PROBLEMAS SIMPLES Y MENOS SIMPLES DE ESTADOS FINANCIEROS Y EVA 2006

PROBLEMAS SIMPLES
1. ¿Cuáles son los estados financieros contenidos usualmente incluidos en una Memoria
Anual de una S.A.?
También conocida como memoria explicativa de las cuentas es, al igual que la de cualquier otro
tipo de empresa, el documento que completa, amplía y comenta el balance y la cuenta de
resultados. La memoria societaria, además, contendrá catorce menciones legalmente
especificadas, entre las que cabe señalar: los criterios de valoración de las partidas contables;
el cuadro de financiación; la distribución del importe neto de la cifra de negocios; la diferencia
entre la carga fiscal anterior y la actual; el importe global de las garantías comprometidas con
terceros; la plantilla media en el ejercicio; el importe de los sueldos, dietas y remuneraciones; los
movimientos de las diversas partidas del activo inmovilizado. Frente a esta memoria ordinaria,
las sociedades anónimas que pueden formular balance abreviado, están autorizadas para
presentar una memoria abreviada, que reduce en un tercio las menciones previstas para la
memoria ordinaria.

EJEMPLO: MEMORIA ANUAL 2015- AGRICOLA Y GANADERA CHAVIN DE HUANTAR S.A

Estados Financieros
Al cierre del 2015 se ha producido cambios en el principal funcionario de Contabilidad de la
empresa. Asimismo por tercer año consecutivo se decidió contratar a la empresa auditora
“Pazos, López de Romaña, Rodríguez Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada”, para la
auditoría financiera y contable del ejercicio 2015.
Resultados
Los resultados de CHAVIN en el año 2015 muestran una utilidad operativa de S/. 7.63 millones,
tuvo un incremento respecto a la registrada en el período 2014 (S/.5.35 millones). La pérdida
neta obtenida del ejercicio 2015 fue de - S/.57.Mil, a diferencia de la utilidad neta obtenida del
ejercicio 2014 que fue S/. 160. Mil.
Ventas y costo de ventas
Las ventas netas en el 2015 (S/.38.38millones) se incrementaron en 10.3% respecto al año 2014
(S/. 34.81millones). El costo de ventas del 2015 (S/. 27.25 millones) experimentó un incremento
en 1.91% respecto al año anterior (S/. 26.74millones).
Las variaciones en ventas y costo de ventas en los períodos 2015 y 2014 determinaron un
incremento en la utilidad bruta de S/. 2.45 millones.
Gastos operativos y financieros
Los gastos de ventas en el año 2015 sumaron S/. 3.03 millones, menores a los S/. 3.40 millones
registrados en el período anterior. Esta reducción se sustenta a la mayor negociación en términos
FOB4 con los clientes del exterior. Y mejores condiciones de negociación en la utilización del
transporte local.
Los gastos administrativos en el año 2015 sumaron S/. 2.92 millones, menores a los S/.2.97
millones registrados en el 2014.
Los gastos financieros netos del efecto cambiario del 2015 (S/. 3.3 millones) registran un
incremento de 28.90% con respecto al 2014 (S/.2.56 millones) debido a la ampliación del CAPEX
(arrendamiento financiero) y mayor financiamientos con terceros.
Producto de la devaluación de la moneda nacional en el 2015, CHAVIN registró una pérdida neta
por diferencia de cambio de S/.3.95 millones a diferencia del 2014 donde se registró una pérdida
neta por diferencia de cambio de S/.2.16 millones.
Estructura Financiera
Los activos totales al 31 de diciembre del 2015 ascendieron a S/. 88.92 millones, incrementando
en 21.93% con relación al año 2014 (S/.72.93 millones).
Los activos están compuestos en un 18.96% por activos corrientes, los cuales se incrementaron
a S/.0.96 millones con respecto al 2014, para el año 2015 finalizo sus activos corrientes en S/.
16.86 millones. La principal variación se da en existencias con un incremento de S/.2.92 millones.
Para el 2015 los activos no corrientes representan el 81.04% del activo total, registrando un
incremento respecto del año anterior de S/.15.03 millones, debido a las nuevas inversiones así
como la recepción de un bloque patrimonial por escisión y la revaluación voluntaria además
mayores beneficios económicos futuros de nuestros activos biológicos.
El pasivo total al 31 de diciembre del 2015 ascendió a S/. 48.80 millones, 8.54% mayor que el
registrado en el período 2014 producto de la ampliación de fuentes de financiamiento.
El patrimonio de la compañía muestra un incremento de S/. 12.15 millones en relación al período
2014, esto debido al excedente de revaluación realizado y aumento de capital por el bloque
patrimonial recibido por escisión.
Principales Ratios Financieros:
2014 2015
Razón Corriente 0.59 0.66
Pasivo / Patrimonio 1.61 1.22
ROE 0.57% -0.14%
ROA 0.22% -0.06%
Los índices de rentabilidad negativos se deben al efecto de la diferencia de cambio que se
registró durante el periodo 2015 esto se debe al alza del tipo de cambio, depreciándose así la
moneda nacional el sol.

2. Si una empresa ‘típica’ informa 20 millones de utilidades retenidas en su Balance

General, ¿podrían sus directores declarar 20 millones en dividendos en efectivo sin que
se produzca ningún tipo de problemas?
No se podría declarar un dividendo en efectivo porque las utilidades retenidas no representan
efectivo y tampoco están disponibles para el pago de dividendos. Las utilidades retenidas
representan un derecho contra los activos.
EJEMPLO:
La asamblea de accionistas aprobó el 30.4.X1 en dividendo en efectivo por $2000. El Directorio
decidió su pago a partir del 30.10.X1.
Al 31-12-X1 se habrán abonado $800
1. Clasificación de partidas
-Resultados acumulados
-Se distribuyen $2.000
-Existe salida de dinero
-El patrimonio se modifica cuantitativamente
2. Registración Contable
DEBE HABER REFERENCIAS
RESULTADOS NO ASIGNADOS 2000 Registración de la
DIVIDENDOS A PAGAR 2000 decisión de la
asamblea
DIVIDENDOS A PAGAR 800 Al efectuar el pago
CAJA 800

3. Explique la siguiente afirmación: “En tanto el Balance General se puede pensar como
una foto instantánea de la posición financiera de la empresa en un ‘instante del tiempo’,
el Estado de Resultados informa de las operaciones durante un período de tiempo’?
Quiere decir que el BALANCE GENERAL, representa la situación de activos y pasivos de una
empresa así como también el estado de su patrimonio. En otras palabras, presenta la situación
financiera o las condiciones de un negocio, en un momento dado, según se reflejan en los
registros contables, el ESTADO DE RESULTADOS muestra ingresos y gastos, así como la
utilidad o pérdida resultantes de las operaciones de una empresa durante un período de tiempo
determinado, generalmente un año.
EJEMPLO:
Sin nosotros tomamos el balance siguiente:
ACTIVO
Circulante………………………….. C$ 20,000
Inventario de mercadería…………… 50, 000
------------
C$ 70,000
Fijo
Mobiliario y equipo…………………….. 80,000

TOTAL ACTIVO…………………….C$ 150,000

PASIVO
Circulante
Proveedores………………………... C$ 50,000
CAPITAL
Capital inicial………………………….… 85,000
Superávit………………………………. 15,000

TOTAL CAPITAL……………….… C$ 100,000

Si con estos datos elaboramos un estado de resultado sencillo se obtiene lo siguiente:

Ventas C$ 50,000.00
Costos de ventas 30,000.00
-----------------
Utilidades en ventas C$ 20,000.00

Menos:
Gastos de ventas C$ 2,000.00
Gastos de administración 3,000.00
-----------------
C$ 5,000.00

Utilidades del ejercicio C$ 15,000.00

4. Explique la diferencia entre la utilidad contable y el flujo de caja neto. ¿Por qué podrían
ser diferentes?
La diferencia entre la utilidad contable y el flujo de efectivo es que no necesariamente la
utilidad que entra a una empresa es la utilidad que necesariamente es el efectivo, es decir
no todo lo que se vende se puede contabilizar como dinero inmediato.

EJEMPLO:
-Las ventas al crédito, esto si bien da ganancias que ya salieron de la tienda no entra
automáticamente como efectivo.
-Cuando las empresas compran en efectivo algún bien y otro y con el tiempo este bien es
afectado por la depreciación, llevando esto a que se gastó cierto monto que a la hora de
contabilizarlo costaba mucho menos, por el tiempo de uso.

5. Explique la diferencia entre flujo de caja operacional y flujo de caja neto. ¿Por qué
podrían ser diferentes?

El flujo de caja operativo es la cantidad de dinero en efectivo que genera una empresa a través
de sus operaciones y el ejercicio de su actividad. Este flujo permite valorar y cuantificar las
entradas y salidas de dinero mediante las actividades de explotación, siendo difícil poderlo
manipular.
Este término se puede asociar a la utilidad contable, sin embargo, no es lo mismo. En el cálculo
del flujo de caja operativo no se incluyen los costos de financiación. A su vez, en este mismo, se
incluye la depreciación al final en su cálculo, a diferencia de la utilidad contable, donde no se
incluye. Por ejemplo, dentro de la categoría del flujo de caja operativo, podemos incluir a los
ingresos por ventas, gastos de personal o a los proveedores.
Ingresos de caja operativos
 Los ingresos de fondos por la venta de mercaderías y servicios, incluyendo cobros y efectos
a cobrar en pago de esas ventas.
 Intereses cobrados sobre préstamos concedidos a otras entidades y dividendos recibidos
por las inversiones en capital de otras empresas.
 Ingresos por asuntos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas por aseguradoras.
Gastos de caja operativos
 Pagos por compra de materiales para la fabricación de mercaderías o compra de
mercaderías para su reventa.
 Pagos a empelados y a proveedores de bienes y servicios.
 Intereses pagados a los prestamistas.
 Pagos por asuntos extrajudiciales, donaciones a organizaciones sin ánimo de lucro y los
reembolsos de los clientes.
Sin embargo el flujo de caja neto más que nada hace referencia a las salidas y entradas netas
de dinero que tiene una empresa o proyecto en un periodo determinado.
Los flujos de caja facilitan información acerca de la capacidad de la empresa para pagar sus
deudas. Por ello, resulta una información indispensable para conocer el estado de la empresa.
Es una buena herramienta para medir el nivel de liquidez de una empresa.
Otra diferencia del flujo de caja operativo y el flujo de caja neto es que este último es la resta de
los ingresos y os gastos, es decir, al resultado de restar a los ingresos que tiene la empresa, los
gastos a los que tiene que hacer lo llamamos “flujo de caja neto”. Los flujos de caja son cruciales
para la supervivencia de una entidad, aportan información muy importante de la empresa, pues
indica si esta se encuentra en una situación sana económicamente.
Para poder entender mejor, con ejemplos:
Calculo flujo de caja operativo:
EJEMPLO: Supongamos que extraemos los siguientes datos financieros de una empresa X en
el año 2014:

 EBIT: 15000
 Amortización: 1500
 Impuestos:1000

Formula:

𝐸𝐵𝐼𝑇(𝑏𝑒𝑛𝑒𝑓𝑖𝑐𝑖𝑜 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠) + 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 − 𝑖𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

Dónde:
EBIT: Se encuentra en la cuenta de pérdidas y ganancias de cualquier empresa así como
informes anuales.

Por lo tanto, a través de la formula obtenemos:

= 15000 + 1500 − 1000 = 15500
Podemos concluir que el flujo de caja operativo en el año 2014 es de 15500.

Calculo del flujo de caja neto:

Ejemplo: la empresa “COFEE BAK” tiene los siguientes datos para poder hallar el flujo de caja
neto para los siguientes 3 meses:
a) Ingresos por ventas para los 3 meses 5000, 6500, 8000
b) Para el mes de febrero la empresa decide un préstamo de 1000 con cuotas de 500
c) Compras por materia prima 3500, 3000, 2500
d) Gastos de administración y ventas para cada mes 200
e) Pago de impuestos 10% de gastos de Adm. Para cada mes por igual.

Formula:
𝑓𝑙𝑢𝑗𝑜 𝑛𝑒𝑡𝑜 𝑒𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑐𝑜 = 𝑖𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 − 𝑒𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠

INGRESO DE EFECTIVO ENERO FEBRERO MARZO

Cuentas por cobrar 5000 6500 8000

Prestamos 1000
TOTAL INGRESOS EN EFECTIVO 5000 7500 8000

EGRESO DE EFECTIVO
Cuentas por pagar 3500 3000 2500
Gastos de administración y de ventas 200 200 200
Pago de impuestos 20 20 20
TOTAL EGRESO EN EFECTIVO 3720 3220 2720

FLUJO NETO ECONOMICO 1280 4280 5280

Servicio de la deuda 500 500
FLUJO NETO FINANCIERO 1280 3780 4780

6. ¿que representan los números en los estados financieros de una empresa?

Los números representan a la contabilidad, el análisis contable es el proceso e avaluar en qué
grado la contabilidad de una compañía refleja su realidad económica. Esto se hace estudiando
las transacciones y acontecimientos de una compañía reconociendo los efectos de sus políticas
contables sobre los estados financieros y ajustando los estados financieros para que reflejen
mejor los aspectos económicos elementales y sean más fidedignos.
Los estados financieros son la fuente de información principal para el análisis financiero. Esto
significa que la calidad del análisis financiero depende de la confiabilidad de los estados
financieros. La cual a su vez depende de la calidad del análisis contable. El análisis contable es
particularmente importante para el análisis comparativo.
El análisis contable incluye la evaluación de la calidad de las utilidades de una compañía, o más
ampliamente, de su calidad contable. La evaluación de la calidad de las ganancias requiere el
análisis de factores como el negocio de una compañía, sus políticas contables, la cantidad y la
calidad de la información divulgada, el desempeño y la reputación de la administración, así como
las oportunidades e incentivos para la administración de las utilidades. El análisis contable
también incluye la evaluación de la persistencia de las utilidades, en ocasiones llamado
capacidad sustentable de producir utilidades.
El análisis contable a menudo es el proceso menos entendido, apreciado y eficientemente
aplicado en el análisis de negocios. La razón podría ser en parte que el análisis contable requiere
conocimientos de contabilidad. Los analistas que carecen de este conocimiento tienden a ocultar
el análisis contable bajo la alfombra y a aceptar los estados financieros tal como se presentan.
Esta práctica es peligrosa, debido a que el análisis contable es decisivo para cualquier análisis
de negocios o financiero efectivo.
Los métodos del análisis financieros son considerados como procedimientos utilizados para
simplificar , separar o reducir los datos descriptivos y numéricos que integran los estados
financieros, representan gran importancia puesto que a través de los análisis financieros busca
proporcionar los datos más sobresalientes de forma concreta del estado financiera tanto actual
como de años anteriores para obtener de ser necesaria una comparación, así poder tomar de
decisiones que resulten benéficas para la empresa.
El propósito del análisis de los estados financieros es la transformación de la información de los
estados financieros a una forma que permita utilizarla para conocer la situación financiera y
económica de una empresa para facilitar la toma de decisiones de acuerdo a lo dicho
anteriormente se pueden resaltar los siguientes métodos de evaluación.

 El método de análisis vertical: este consiste en el análisis de los estados financieros como
el balance general y el estado de resultados en donde se comparar las cifras en forma
vertical.
 Método de análisis horizontal: En este método se permite hacer la comparación entre los
estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, el análisis de forma
horizontal representa de gran importancia para la empresa porque a través del se informa si
los cambios en las, actividades han arrojados resultados positivos y negativos, representa
ventajas sobre el análisis vertical que es de forma estática porque este analiza y compara
los datos de un solo periodo.

EJEMPLO: Estado de situación financiera de una empresa X:

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

2017 2016
Activo
Activo corriente
Efectivo y equivalente de efectivo 31,361 93,317
Inversiones a valor razonable con cambios en resultados 124,130 223,315
Cuentas por cobrar comerciales, neto 18,773 24,647
Cuentas por cobrar a partes relacionadas, neto 10,260 8,948
Otras cuentas por cobrar, neto 3,009 5,056
Gastos pagados por anticipados 22,198 23,616
Total activo corriente 209,731 378,899
Activo no corriente
Propiedades de inversión 1,505,128 1,497,569
Propiedad, mobiliario y equipos diversos, neto 7,046 6,911
Activos intangibles neto 916 912
Total activo no corriente 1,513,090 1,505,392
Total activo 1,722,821 1,884,291
Pasivo y patrimonio neto
Pasivo corriente
Obligaciones financieras 4,006 4,005
Cuentas por pagar comerciales 23,311 27,060
Cuentas por pagar a partes relacionadas 125 245
Otras cuentas por pagar 29,812 26,322
Ingresos diferidos 9,879 10,918
Total pasivo corriente 67,133 68,550
Pasivo no corriente
Obligaciones financieras 461,825 473,692
Ingresos diferidos 12,406 13,743
Otras cuentas por pagar 11,674 11,978
Pasivo por impuesto a la ganancia diferido 339,542 335,435
Total pasivo no corriente 825,447 834,848
Total pasivo 892,580 903,398
Patrimonio neto
Capital emitido 206,526 206,526
Reserva legal 41,305 41,305
Resultados acumulados 582,410 733,062
Total patrimonio neto 830,241 980,893
Total pasivo y patrimonio neto 1,722,821 1,884,291

7. ¿Cuáles son los principales usuarios de los estados financieros? ¿Cómo los usan?
El usuario general de la información financiera puede clasificarse de manera significativa en
usuarios internos y externos.
Los usuarios internos son aquellos que están dentro de la empresa ya sea los administradores y
accionistas mayoritarios y que tienen acceso a toda la información financiera en formas muy
variadas, es decir, diferentes reportes según sus necesidades específicas. Adicionalmente, los
usuarios internos cuentan con la información sobre la marcha, por lo que sus decisiones pueden
ser para corregir controlar o impulsar las operaciones durante el ejercicio.
Los principales usuarios de los estados financieros de una empresa son:

a) Inversionistas – prestamistas
Los suministradores de capital de riesgo y sus asesores están preocupados por el riesgo
inherente y por el rendimiento que van a obtener de las inversiones, por lo tanto, necesitan
información que les ayude a determinar se deben adquirir, mantener o vendré. Los accionistas
están también interesados en la información que les permita evaluar la capacidad de la empresa
para pagar dividendos.

b) Empleados
Los trabajadores en general, y las agrupaciones sindicales están interesados en la situación
financiera de la empresa (estabilidad), en su rentabilidad y capacidad para responder al pago de
sus remuneraciones y otros beneficios.

c) Financistas (bancos – instituciones de crédito)

Los proveedores de recursos ajenos a los propietarios de la entidad están interesados en la
información que les permita evaluar la capacidad de la misma para pagar los préstamos y sus
correspondientes intereses, en los plazos convenidos.

d) Proveedores y otros acreedores comerciales

Están interesados en la información que les permita determinar si los montos que se les adeudan
serian pagados a su vencimiento por un periodo más corto que el que le interesa a un financista,
a menos que dependan de la continuidad de la entidad por ser un cliente importante.

e) Clientes
A los clientes les interesa disponer de la información acerca de la continuidad de la empresa,
especialmente cuando tienen compromisos a largo plazo o dependen comercialmente de ella.

f) Organismos públicos

Las entidades gubernamentales están interesadas en la distribución de los recursos y, por lo

tanto, por el desempeño de las empresas. También requieren de la información destinada a
regular la actividad de las empresas, fijar políticas tributarias y utilizar esta información para
preparar sus estadísticas nacionales macroeconómicas y otras.

8) ¿Qué es el capital de trabajo y por qué es importante?

 Capital de trabajo son los recursos requeridos para operar por parte de la empresa ,este se
encuentra registrado y contenido en la activos de la empresa. Es importante para saber el dinero
con que dispone la empresa.
ACTIVOS
Efectivo en caja Q 5,000.00
Bancos Q25, 000.00
Total de Activo Corriente Q30, 000.00
PASIVOS
Deudas a corto plazo Q 10,000.00
Proveedores Q 5,000.00
Total Pasivo a Corto Plazo Q15, 000.00
Activo a Corto plazo Q 30,000.00
(-) Pasivo a Corto plazo Q 15,000.00
Diferencia Q 15,000.00.
Esto quiere decir que nuestro capital que disponemos para trabajar es del Q 15,000.00.

9) Explique la diferencia entre la Utilidad Operativa Neta Después de Impuestos (UONDI) y

el ingreso neto. ¿Cuál es una mejor medida del funcionamiento de las operaciones de una
empresa?
Es la cantidad de dinero disponible para cumplir con los compromisos que una compañía tiene
con sus acreedores y accionistas. Se calcula tomando la utilidad operativa y restándoles los
impuestos aplicados.
Ingreso neto: la ganancia de una empresa después de deducir todos los gastos e impuestos.
La ganancia neta se utiliza para calcular una serie de rentabilidad e indicadores de resultados.
También se la conoce como ganancia neta, línea inferior, neta, o beneficio neto.

10) ¿Qué es el flujo de caja libre? ¿Por qué es la medida más importante de un flujo de
caja?
En general, este cálculo sirve para medir la capacidad de un negocio para generar caja
independientemente de su estructura financiera. Es decir, es el flujo de caja generado por la
empresa que se encuentra disponible para satisfacer los pagos a los suministradores de
financiación de la misma.
En definitiva, el fcl es el saldo de tesorería que se encuentra libre en la empresa, es decir, el
dinero disponible una vez que se han atendido los pagos obligatorios. Normalmente, el fcl se
utiliza para remunerar a los accionistas vía dividendos o para amortizar el principal de la deuda
y satisfacer los intereses.
En este tipo de cálculo fcf no considera los efectos en el incremento del pasivo, o sea, no
considera los beneficios fiscales derivados del endeudamiento.
EJEMPLO:
Determine el fcf con la siguiente información:
Depreciación y amortización 10.00
Impuesto sobre ebit (28.00)
ebit 100.00
Variaciones en las necesidades operativas de fondos (20.00)
Aumento en activos fijos (80.00)
11) ¿Qué significa doble tributación del ingreso corporativo?
La doble o múltiple tributación se presenta cuando dos o más países consideran que les
pertenece el derecho de gravar una determinada renta. En esos casos, una misma ganancia
puede resultar gravada por más de un estado.
Los estados para enfrentar y resolver los casos de doble imposición internacional celebran
acuerdos o convenios para regular esta situación. Estos convenios contemplan no sólo las reglas
que usarán para evitar la doble imposición sino también los mecanismos para que se dé la
colaboración entre las administraciones tributarias a fin de detectar casos de evasión fiscal.
Mediante el uso de los convenios, los estados firmantes renuncian a gravar determinadas
ganancias y acuerdan que sea sólo uno de los estados el que cobre el impuesto o, en todo caso,
que se realice una imposición compartida, es decir, que ambos estados recauden parte del
impuesto total que debe pagar el sujeto.

12) Explique como la estructura tributaria puede afectar, en general, la elección del
financiamiento de una empresa (deuda v/s patrimonio).
Cuando una inversión ocurre en el mercado monetario o de capitales para su respectivo
financiamiento, es obvio que la IFI tiene que cargarle una tasa de interés que bien puede ser una
moneda nacional o extranjera, tasas que representan el costo del financiamiento.
Cuando una empresa financia sus inversiones con recursos de terceros, su posición tributaria
mejora.

13) ¿Cómo sería posible que una empresa genere un ingreso contable neto positivo, sin embargo
su EVA sea negativo?
En los últimos tiempos se ha difundido una herramienta de eva3, que pretende ser una mejor
medida del desempeño económico de la empresa en comparación con los indicadores habituales
relacionados con el rendimiento del patrimonio contable. se presenta como un indicador que tiene
en cuenta el costo de los fondos propios, que la contabilidad no computa, así como otros ajustes
a la información contable para hacerla consistente con el valor presente neto y se argumenta que
pone de manifiesto, al menos en forma primaria, si la empresa crea o destruye valor y cuánto.
Para introducir el concepto del valor económico agregado, eva, se puede exponer el siguiente
ejemplo sencillo: cuando una persona invierte en un activo determinado le pide una rentabilidad.
Si invierte en activos sin riesgo exigirá la tasa libre de riesgo, supongamos un 6%. si invierte en
activos con riesgo, por ejemplo, acciones de una empresa, exigirá una prima de riesgo por
encima de la tasa libre de riesgo dependiendo del riesgo concreto de la empresa en particular,
por ejemplo, un 4%.
Así pues, la rentabilidad que exigirá por la compra de las acciones sería de un 10%. Es decir, si
invierte $100 exigirá $110 al cabo de un año.
Si la empresa invierte ese dinero en proyectos que han generado al finalizar el año $110 no ha
creado ningún valor por encima de lo esperado y exigido. si la empresa consigue $112, entonces
ha creado $2 de valor por encima del exigido, si consigue $107, a pesar de haber obtenido una
renta mayor a la tasa libre de riesgo ha destruido valor para el accionista ya que éste hubiera
podido conseguir los mismos $107 invirtiendo en activo diferente con un riesgo menor (es decir,
dado el riesgo que ha corrido, debería haber obtenido, para compensarlo, $110).

14) Defina cada uno de los siguientes términos

a) memoria anual; Balance General; Estado de Resultados.
Memoria anual: llevadas a cabo por una organización durante un año completo. a menudo se
usan para dar información a los accionistas, colaboradores, clientes, miembros u otras personas
relacionadas con la entidad, y recoge tanto la información de actividades como la información
financiera. Se considera literatura gris. La mayoría de jurisdicciones requieren que
organizaciones como asociaciones, empresas o fundaciones preparen y publiquen informes
anuales, incorporándose al archivo o registro de la organización. Las empresas listadas en
una bolsa de valores a menudo tienen que hacer informes similares con intervalos más cortos,
trimestrales, por ejemplo.

15. La empresa Emp15 el último año tuvo una Utilidad Operacional antes de Intereses e
Impuestos (UOAII – EBIT) de 5 millones. La empresa estimó una depreciación (DEP) de 1
millón; la tasa de impuesto para la empresa fue de 40%. La empresa tiene 14 millones de
activos circulantes y 4 millones de pasivos circulantes que no pagan interés; tiene 15
netos en plantas y equipos. Se estima que su costo de capital después de impuesto es del
10%. Suponga que el único ítem no efectivo de Emp15 es la depreciación.

a. ¿Cuál fue la Utilidad del Ejercicio (UE) de la empresa Emp15?

UOAII-DEP=UAI-IMPUESTO (40%)=UE
5M-1M=4M-1.6M=2.4M

b. ¿Cuál fue el Flujo de Caja Neto (FCN) de Emp15?

FLUJO DE CAJA NETO ES 5M

c. ¿Cuál fue la Utilidad Operacional Neta Después de Impuesto (UONDI)?

d.EU – INTERES =UONDI
5M-2M=3M

e. ¿Cuál fue el Flujo de Caja Operacional (FCO) de Emp15?

f.EU – IMPUESTO- DEPRECIACION =FCO
5M – 2M – 1M = 2M

g. Si el capital operacional el año anterior fue de 24 millones, ¿cuál fue el flujo de caja libre (FCL)
para este año?

UTILIDAD NETA– INTERES– DEPRECIACION+ 24M= FCL

FCL = 26M

h. ¿Cuál fue el Valor Económico Agregado (EVA)?

EVA = EU – PORCENTAJE*CAPITAL
EVA = 2.4M – (0.1*20M)
EVA=2.4M-2M=0.4M

2. Problemas menos simples

2.1 La empresa E1 acaba de informar una Utilidad del Ejercicio (UE) de 3 millones. Su
Utilidad Operacional antes de Intereses e Impuestos (UOAII) fue 6 millones. La empresa
tiene una tasa de impuestos del 40%. ¿Cuánto pagó en intereses la empresa?
ESTADO DE RESULTADOS(DÓLARES)
INGRESOS
GASTOS
EBITDA
DA
EBIT 6 000 000
INTERESES (1 000 000)
EBT 5 000 000
IMPUESTO (2 000 000)
UTILIDADES 3 000 000
La empresa pagó en intereses 1 000 000$
2.2 La empresa E2 acaba de informar una Utilidad del Ejercicio (UE) de 3.1 millones. La
depreciación de la empresa E2 es 0.5 millón. ¿Cuánto fue el Flujo de Caja Neto? Suponga
que no hay amortizaciones.
UE – DEPRECIACION -AMORTIZACION = FLUJO DE CAJA NETO
3.1M – 0.5M – 0 =2.6M
RPTA: el flujo de caja neto fue 2.6M

2.3 La empresa E3 informó una UE de 170.000. El capital operacional de la empresa es

800.000. El costo de capital después de impuesto es de 11.625% y la empresa tributa el
40%. Calcule el EVA.
ESTADO DE RESULTADOS (EN USD)
Ingresos operacionales
Gastos Operacionales
EBITDA
Depreciación
EBIT 283.333
Interés Crédito Bancario
EBT 283.333
Impuestos (40%) -113.333
UTILIDAD 170 000

EVA=EBIT*(1-T)-CC*Cap

EBIT= BENEFICIOS ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

T= Tasa de interés
CC= Cuentas por Cobrar
Cap= Capital

T=0.4
CC= 0.11625
Cap= 800 000
EVA= 77 000

2.4 Los Estados Financieros más recientes la empresa E4 reportan una Utilidad de 50
millones y 810 millones de Utilidades Retenidas. El año anterior el Balance General
indicaba 780 millones de Utilidades Retenidas. ¿Cuál fue el total de dividendos pagados a
los accionistas el último año?

SOLUCIÓN:
El balance en el año (t-1) indica utilidades retenidas por 780 Mil USD
El balance en el año t indica utilidades retenidas por 810 Mil USD
Esto significa que en el año t se agregaron utilidades por 30 Mil USD
Si la utilidad total del año t es 50 Mil USD
Quiere decir, que en el año t se pagaron en dividendos 20 Mil USD

2.5 La empresa E5 acaba de informar una UOAIIDA por 7.5 millones y una utilidad del
ejercicio de 1.8 millones. La empresa pagó 2.0 millones de intereses y su tasa impositiva
es de 40%. ¿Cuánto fue la depreciación y amortización de la empresa?
ESTADO DE RESULTADOS (EN USD)
Ingresos
UOAIIDA 7 500 000
Depreciación y Amortización (2 500 000)
UOAII (EBIT) 5 000 000
INTERESES (2 000 000)
UAI (EBT) 3 000 000
IMPUESTO (1 200 000)
UTILIDADES 1 800 000
RPTA: la depreciación y amortización fue 2500000 = 2.5 M

2.6 La empresa E6 tiene una utilidad operacional (UOAII) de 750.000. Los gastos de
depreciación de la empresa son de 200.000. La empresa se financia completamente con
capital accionario y su tasa impositiva es del 40%. Suponga que la empresa no tiene
gastos de amortización. ¿A cuánto asciende la Utilidad del Ejercicio, su Flujo de Caja Neto
y su Flujo de Caja Operacional?

UOAII + DEPRECIACION = UOAIIDA = 950.000

UAI – IMPUESTOS (40%)= 750.000 – 300.000 = 450.000
RPTA: UTILIDAD DEL EJERCICIO = 450000
FLUJO DE CAJA NETO= 950.000 Y FLUJO DE CAJA OPERACIONAL = 750.000

2-7 ¿Cuáles de las siguientes decisiones, ceteris paribus, incrementa el Disponible del
Balance General de la empresa E7?

a. E7 emite 2 millones en acciones comunes.

b. E7 invierte 3 millones en una nueva planta.
c. E7 obtiene una utilidad del ejercicio negativa y un flujo de caja neto negativo durante el
ejercicio.
d. E7 sube el dividendo pagado durante el ejercicio.

La respuesta en la opción “b” ya que esta nueva planta vendría a ser un activo fijo porque es un
bien inmueble.

2-8 La empresa E8 acaba de publicar su estado de resultados (millones de u.m):

 ventas 14000
 gastos operacionales sin depreciación ni amortización 7000
 UOAIIDA (EBITDA) 7000
 Depreciación y amortización 3000
 UOAII (EBIT) 4000
 Intereses 1500
 UAI (EBIT) 2500
 Impuestos (40)% 1000
 Utilidad del ejercicio 1500

a. ¿a cuánto asciende el UONDI del ejercicio?

Asciende a 14000 u.m.

b. ¿a cuánto asciende el flujo de caja neto del ejercicio?

Asciende 7000 u.m.

c. ¿a cuánto asciende el flujo de caja operacional del año?

Asciende a 2500 u.m

d. ¿a cuánto asciende el flujo de caja libre del ejercicio?

Asciende a 1500 u.m

e. ¿a cuánto asciende el EVA de E8?

EVA = -500 u.m.

2-9 La empresa E9 en su balance general tiene un patrimonio de 500 millones, el precio de

hoy de una acción es de 60 y su valor de mercado agregado es de 130 millones. ¿Cuántas
acciones de la empresa E9 se encuentran en el mercado?

Mediante la fórmula:
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 500 𝑀 + 130𝑀 = 630 𝑀

𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜 = 630𝑀/60𝑀 = 10.5𝑀

La respuesta seria 10.5 de acciones en este mercado de la empresa E9.

2.10 La empresa E10 en su Balance General muestra un capital de trabajo operacional neto
de 5 millones y un activo fijo neto de 37 millones. El costo de capital promedio ponderado
(CCPP – WACC) es 8.5%. La empresa E10 presenta el siguiente Estado de Resultados:
Ventas 25.000.000
Costos operacionales (18.625.000)
Utilidad antes de Intereses e Impuestos (UAII – EBIT) 6.375.000
Intereses (2.325.000)
Utilidad antes de Impuestos (UAI – EBT) 4.050.000
Impuestos (40%) (1.620.000)
Utilidad del Ejercicio 2.430.000
¿Cuánto vale el EVA de E10?

FORMULA: EVA = NOPAT-(Capital x Costo de Capital)

EVA= 2 430 000-(42 000 000X8.5%)

EVA= -1 140 000

2.11 La empresa E11 en su más reciente Estado de Resultados informa que durante el
último año pagó de 22.5 millones de dividendos a los accionistas y en su Balance General
del fin de año la empresa presenta 278.9 millones en Utilidades Retenidas. El Balance
General del año anterior presentó 212.3 millones en Utilidades Retenidas. ¿Cuánto
informó la empresa E11 como Utilidad del Ejercicio?

SOLUCIÓN:
Las utilidades se dividen en utilidades distribuidas y utilidades retenidas
Las utilidades distribuidas se reparten como dividendos y las utilidades retenidas
aumentan el patrimonio de la empresa
Se tiene:
UTILIDADES REPARTIDAS A LOS ACCIONISTAS
+ UTILIDADES RETENIDAS
= UTILIDADES DE EJERCICIO

Por el enunciado se sabe que:

UTILIDADES RETENIDAS A FINAL DE AÑO 278.9 Millones
(UTILIDADES RETENIDAS A INICIOS DE AÑO) (212.3 Millones)
=UTILIDADES RETENIDAS DEL AÑO 66.6 Millones

Por tanto, para calcular las utilidades del ejercicio

UTILIDADES REPARTIDAS A LOS ACCIONISTAS 22.5
+ UTILIDADES RETENIDAS 66.6
= UTILIDADES DEL EJERCICIO 89.1
2.12 La empresa E12 tiene 55.000 en Disponible en el Balance General de Diciembre de
2002. En Diciembre de 2003 tiene en la misma posición 25.000. Se sabe que el flujo de caja
de las actividades de inversiones a largo plazo es negativo y alcanza a 250.000. El flujo
de caja de las actividades de financiamiento es de 170.000.

a. ¿Cuánto fue el Flujo de Caja Generado por Actividades Operacionales?

BALANCE GENERAL
(FLUJO DE CAJA-INVERSIÓN)
FLUJO DE CAJA- FINANIAMIENTO
FLUJO DE CAJA GENERADO

BALANCE GENERAL 30 000

(FLUJO DE CAJA-INVERSIÓN) (250 000)
FLUJO DE CAJA-FINANCIAMIENTO 170 000
FLUJO DE CAJA GENERADO (50 000)

b. Si las Provisiones aumentaron en 25.000, las Cuentas por Cobrar y Existencias en

100.000, la Depreciación fue de 10.000. ¿Cuál fue la Utilidad del Ejercicio?
FLUJO DE CAJA
EXISTENCIAS
(PROVISIONES)
(DEPRECIACIÓN)
UTILIDAD DEL EJERCICIO

FLUJO DE CAJA 50 000

EXISTENCIAS 100 000
(PROVISIONES) (25 000)
(DEPRECIACIÓN) (10 000)
UTILIDAD DEL EJERCICIO 115 000

2.13 La empresa E13 prevé el siguiente Estado de Resultados para fin de año:
Ventas 8.000.000
Costos Operacionales (sin depreciación) (4.400.000)
UOAIIDA 3.600.000
Depreciación y Amortización (800.000)
UOAII 2.800.000
Intereses (600.000)
UAI 2.200.000
Impuestos (40%) (880.000)
Utilidad del Ejercicio 1.320.000
El Gerente General está desilusionado con esta previsión y le gustaría que subieran las
ventas y la utilidad prevista fuese de 2.500.000.
Asuma que los costos operacionales (excluyendo la depreciación) se mantienen en un
55% de las ventas. Asuma que la depreciación y los intereses subirían en 10%. El impuesto
se mantiene en 40%. ¿Qué nivel de ventas generarían una utilidad como la que desea el
Gerente General?

Ventas 12 681 481.49

Costos Operacionales (sin depreciación) (6 974 814.82)
UOAIIDA 5 706 666.67
Depreciación y Amortización (880 000)
UOAII 4 826 666.67
Intereses (660.000)
UAI 4 166 666.67
Impuestos (40%) (1 666 666.67)
Utilidad del Ejercicio 2 500 000

GENERARÍA UN NIVEL DE VENTAS DE 12 681 481.49 → 12 681 482