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Les deficits publics en Europe
Causes, consequences ou remedes a la crise ?
Jerome Creel
**
Henri Sterdyniak
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deficits publics importants et de taux d'intr8t 6lev6s. Mais cela requiert de bien
analyser ses facteurs explicatifs. Deux th6ses s'opposent : selon la premi6re, ce
sont les deficits publics eux-memes qui sont responsables du niveau des taux
d'intr&f, de sorte que leur reduction devrait faire baisser les taux d'intfrtt, sans
coOt pour le niveau d'activit6, et devrait permettre 'a moyen terme d'impulser
l'accumulation du capital, donc la croissance; selon la seconde, les d6ficits
publics sont n6cessaires pour soutenir l'activit6, en situation de taux d'interef
reels 6lev6s imposes par la d6sinflation et la d6r6gulation financiere.
b0oo \
Deficit soutenable
1,00 -
5-300
-4,00
-5,00
-7,00
1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992
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Jerome Creel, Henri Sterdyniak
1. Calcule avec h = 0,05 et un taux d'interet inf6rieur de 2,5 points au taux de crois-
sance avant 1980; superieur de 3 points apres.
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?e
9i
1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991
LA SOUTENABILITE DE LA Dt I I t PUBLIQUE
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Jerome Creel, Henri Sterdyniak
1. Aussi, est-il peu avise de chercher a estimer sous forme reduite un impact positif du
deficit ou de la dette publics sur le taux d'interet, et guere etonnant que les resultats
soient si peu concluants. A la suite d'une chute de la demande priv6e, la politique econo-
mique peut provoquer une baisse des taux d'int6ret et une hausse du d6ficit public. Un
pays peut reagir a une hausse du taux d'int6ret impos6 par 1'ext6rieur par une hausse de
son deficit public. Enfin, un deficit autonome peut s'accompagner d'une hausse du taux
d'interet r6el ou de l'inflation. La relation entre taux d'int6ret reel et deficit public
depend donc des circonstances.
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1I n'en demeure pas moins un paradoxe dans l'evolution recente des d6ficits
publics en Europe. Le probleme de la soutenabilit6 des finances publiques
n'apparait qu'en cas de politique mon6taire restrictive et de politique budgetaire
expansionniste. Comment expliquer cette coexistence ?
LE PARADIGME NEO-CLASSIQUE
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Aussi, les gouvemements ont-ils 6t6 contraints de soutenir l'activit6 par le d6fi-
cit budg6taire. Ils se sont retrouv6s keyn6siens, en actes, si ce n'est en paroles: il
y a une contradiction entre avoir accept6 une forte hausse des deficits publics en
1991-1993 et s'etre engag6s a les r6duire dans le trait6 de Maastricht ou (pour la
France) dans une loi d'<< Orientation quinquennale de redressement des finances
publiques >, puisqu'on reconnait en fait qu'un fort d6ficit public peut etre par-
fois n6cessaire en m8me temps qu'on prend des engagements non circonstan-
ci6s sur son niveau futur, schizophr6nie qui ne permet guere d'envoyer des
signaux clairs aux marches. Une proposition telle que < Les d6ficits publics sont
responsables des forts niveaux des taux d'int6ret >, qui 6quivaut a << Les taux
d'int6r&t 6quilibrent l'offre et la demande de biens >, n'a de sens qu'en situation
de plein-emploi des capacit6s de production. Ne rendant pas compte de l'6volution
economique r6cente, elle n'a pas pu servir de guide a la politique economique.
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Jerome Creel, Henri Sterdyniak
Politique
Situation Politique Politique
. ... .,.1 1 de demande et
initiale de demande e e e e
d'offre
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Revue e'conomique
deux autorit6s auraient int6ret a negocier pour echanger une baisse des taux
d'int6ret contre une baisse du deficit public ; mais aucune n'a int6ret a s'engager
unilat6ralement dans ce processus. De plus, l'affectation sp6cifique de la politi-
que monetaire a la lutte contre l'inflation, implicitement obtenue quand la Ban-
que centrale est ind6pendante, ne va pas de soi. Elle induit une hausse du taux
d'interet, qui provoque une hausse des charges d'int6ret des entreprises, done
renforce l'inflation par les cofits et tend a augmenter la consommation et a
reduire l'accumulation du capital, ce qui ne peut a terme qu'accentuer les ten-
sions du marche des biens.
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Jro6me Creel, Henri Sterdyniak
baisse des taux d'int6ret allemands et une demande priv6e fortement dynamique),
devront-ils choisir entre l'oubli des critres de finances publiques, la d6valuation
ou le maintien d'une politique 6conomique d'une rigueur injustifiable.
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