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30 de Octubre 2019
Migueletes 1229 8 piso (C1426BUQ) CABA – Argentina - Te: (54-11) 4849 4440 - info@fundacioncapital.org.ar - www.fundacioncapital.org.ar
1. El cierre de 2019: estado de situación
2. La trampa de la nominalidad
2 FUNDACIÓN CAPITAL
EL PROGRAMA FINANCIERO 2019 ESTARÍA CUBIERTO CON LOS RECURSOS DEL
FORTALECIMIENTO DE RESERVAS Y COLOCACIONES INTRA SECTOR PÚBLICO
Necesidades hasta diciembre de 2019 Fuentes hasta diciembre de 2019
(capital e intereses, en millones de dólares) (en millones de dólares)
Bonos en dólares:
U$S 600
Saldo Caja: U$S 5.500
Letras en dólares: (U$S 500 millones en el BCRA)
U$S U$S 1.200 U$S
8.800 Letras y bonos en pesos: 8.800
U$S 2.200
Depósitos para Fortalecimiento
de Reservas: U$S 3.300
Organismos Internacionales:
U$S 900
Vencimientos hasta diciembre de 2019
(en millones de dólares)
Déficit primario: U$S 3.900
800
Bonos ($) Bonos (U$S)
700 646 Letras ($) Letras (U$S)
Org. Int.
600 537
501
500
418
En octubre se colocaron 400 385 367
280 269 287
300 249 253 249
U$S 1.230 millones y 168
200
$ 49.000 millones a
100 41
entes del sector público 0
31-oct.
2-dic.
6-dic.
10-dic.
14-dic.
18-dic.
22-dic.
26-dic.
30-dic.
4-nov.
8-nov.
12-nov.
16-nov.
20-nov.
24-nov.
3 28-nov. FUNDACIÓN CAPITAL
BAJO LA DINÁMICA ACTUAL, LA META FISCAL NO SE CUMPLIRÁ
sep-18
sep-19
may-17
may-18
may-19
jul-17
jul-18
jul-19
mar-17
mar-18
mar-19
nov-17
nov-18
ene-18
ene-19
-1,0%
-1%
-2,6%
-2% -3,9% -4,2% -3,8%
Gasto primario Ingresos
-3% -3,5%
-4% -2,7%
-1,2%
-5% -1,6% -2,1% -4,5%
-6% -5,1% -5,2%
-5,8% -6,0%
-7%
2015 2016 2017 2018 2019e
Resultado primario Intereses
5-sep.
18-oct.
28-oct.
5-sep.
18-oct.
20-ago.
28-ago.
28-oct.
1-oct.
9-oct.
20-ago.
28-ago.
1-ago.
1-oct.
9-oct.
9-ago.
1-ago.
9-ago.
13-nov.
22-nov.
13-sep.
23-sep.
10-dic.
18-dic.
27-dic.
13-nov.
22-nov.
13-sep.
23-sep.
10-dic.
18-dic.
27-dic.
2-dic.
5-nov.
2-dic.
5-nov.
5 FUNDACIÓN CAPITAL
EL SALTO DEL DÓLAR EN PERSPECTIVA
-16,1%
2,5 2,21
2,0 sep-19e
1,86
1,5 TCRB con TCRB con
Período TCRM
1,47 EE.UU. Brasil
1,0
+26,6% Var. respecto
-16,1% -4,0% -21,1%
TCRM-Principales socios a 2003-11
0,5
Var. respecto
dic-04
dic-07
dic-01
dic-10
dic-13
dic-16
jun-12
jun-15
jun-18
jun-03
jun-06
jun-09
6 FUNDACIÓN CAPITAL
CON UNA REDUCCIÓN ARTIFICIAL DEL DÉFICIT DE CUENTA CORRIENTE
Saldo comercial (Mill. u$s)
16000
15.238
11000
12.008
Balanza de cuenta corriente
2.591
1.968
(% del PBI) 6000
1.521
6%
1000
-3.517
-8.308
4%
-4000
-3.823
2%
-9000
Años recesivos
0% 2019e
-1% -14000
2014
2018
2012
2013
2015
2016
2017
2019p
-2%
-2,1%
-4% Saldo turismo
-5,0% (4 trim. móviles, millones de dólares)
-6% 0
-5,8%
-1.000
-8%
-2.000
IT-06
IT-07
IT-08
IT-09
IT-10
IT-11
IT-12
IT-13
IT-14
IT-15
IT-16
IT-17
IT-18
IT-19
-3.000 -0,4%
-4.000 PBI
-5.000
-6.000
- 0,9% PBI
-7.000
IT-15
IIIT-15
IT-16
IIIT-16
IT-17
IIIT-17
IT-18
IIIT-18
IT-19
IIIT-19e
7 FUNDACIÓN CAPITAL
1. El cierre de 2019: estado de situación
2. La trampa de la nominalidad
8 FUNDACIÓN CAPITAL
LA REAPARICIÓN DE UNA BRECHA CAMBIARIA
90% 20%
10%
70% 0%
50% -10%
03-sep
06-sep
11-sep
16-sep
19-sep
24-sep
27-sep
12-ago
15-ago
21-ago
26-ago
29-ago
02-oct
07-oct
10-oct
16-oct
21-oct
24-oct
30%
10%
-10%
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
9 FUNDACIÓN CAPITAL
ANTE LA ABRUPTA CAÍDA EN LOS DEPÓSITOS EN DÓLARES, LOS BANCOS
RESPONDIERON CON LIQUIDEZ
Depósitos y préstamos en u$s del sector privado
(mill. u$s, prom. mensual)
35.000
30.000
Depósitos - u$s 12.500 mill u$s
25.000
Préstamos
20.000
15.000
- u$s 4.100 mill u$s
10.000
5.000
0
Liquidez bancaria en moneda extranjera
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
(mill. u$s)
Efectivo en bancos Encajes bancarios Liquidez (% de depósitos - eje der.)
25.000
59,7%
60,0%
20.000 60,1%
55,0%
15.000 54,9%
10.000 50,0%
5.000 45,0%
0 40,0%
3-sep.
9-sep.
11-oct.
9-ago.
18-Oct
24-Oct
13-sep.
19-sep.
25-sep.
1-oct.
7-oct.
15-ago.
22-ago.
28-ago.
10 FUNDACIÓN CAPITAL
EL CRÉDITO EN PESOS REPUNTA PRODUCTO DEL RECORTE EN EL CRÉDITO EN
MONEDA EXTRANJERA
oct-19
jun-19
sep-19
ago-19
Total Adelantos Documentos Gar. real Personales Tarjetas
may-19
abr-19
mar-19
jul-19
feb-19
ene-19
11 FUNDACIÓN CAPITAL
LA NOMINALIDAD CONTINUARÁ ELEVADA EN LOS PRIMEROS MESES DEL 2020
5
Incluso desacelerándose en el IIS-20, la
inflación se mantendrá en el promedio del
4
último quinquenio
2,8%
3 (2014-2019)
ago-20
feb-19
abr-19
may-19
abr-20
may-20
mar-19
jul-19
sep-19
mar-20
oct-19
jul-20
sep-20
ene-20
oct-20
jun-19
jun-20
dic-19
dic-20
ene-19
nov-19
nov-20
20 8%
10
2019e
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
2017
12 FUNDACIÓN CAPITAL
LA DIFICULTAD DE REDUCIR LA INERCIA EN UN CONTEXTO DE CONCEPTOS
SOCIALMENTE SENSIBLES INDEXADOS A LA INFLACIÓN PASADA
13,3%
41,1%
50%
17,7%
20%
may-19
may-20
sep-20
mar-19
jul-19
mar-20
jul-20
nov-20
ene-19
sep-19
nov-19
ene-20
13 FUNDACIÓN CAPITAL
1. El cierre de 2019: estado de situación
2. La trampa de la nominalidad
14 FUNDACIÓN CAPITAL
RECESIÓN MÁS PROLONGADA, RETROCEDIENDO A NIVELES DE DIEZ AÑOS
ATRÁS
Actividad económica
(var. % t/t, desestacionalizada) La economía en 2019 retrocederá a
niveles de 2010
8 16
6 12
Consumo
8
4 8 En niveles de 2010-11
4 4
2 3 4
2 Inversión
En niveles de 2009-10
0 0
-2 -4 Importaciones
En niveles de 2014
-4 -8
Exportaciones
-6 -12
Mayores niveles de los últimos siete
IV-04
IV-05
IV-06
IV-07
IV-08
IV-10
IV-11
IV-12
IV-13
IV-14
IV-15
IV-16
IV-17
IV-19
IV-09
IV-18
II-04
II-05
II-06
II-07
II-08
II-09
II-11
II-12
II-13
II-14
II-15
II-16
II-17
II-18
II-10
II-19
años
PBI Duración de la recesión
15 FUNDACIÓN CAPITAL
LA BAJA EN EL PODER ADQUISITIVO EN TODOS LOS PERCEPTORES DE
INGRESOS
Salarios promedio del sector privado – ej. bono
Poder de compra (var. % i.a., en términos reales)
nov-19 (e)
ene-20 (e)
ago-19 (e)
sep-19 (e)
feb-20 (e)
oct-19 (e)
dic-19 (e)
(var. % i.a., en términos reales) Aceiteros dará el bono en
may-19
mar-19
ene-19
abr-19
feb-19
jun-19
jul-19
un pago. Para empelados
Privados Públicos Seguridad social Total 5%
10 3% de comercio y
1% gastronómicos el mismo se
-1%
-3% dividirá en 5 cuotas,
-5%
4,2 -7%
Textiles en 4, UOM en 3 y
8,8
5
-9% Sanidad y encargados de
-11%
Bono 1 cuota Bono 5 cuotas Sin bono
edificios en 2.
-1,3
2,7
0
Paritarias principales gremios (var. % i.a.)
-3,0
90
-4,6
-4,6 80
Inflación
-7,6
-5 70
Bancarios
-9,1
-10,2
-8,8 60 Gastronómicos
Sanidad
-10 50
Construcción
-11,6
40
Petroleros
30 UTEDyC
-15
2017 2018 2019 (e) Comercio
20
Textiles
10
jul-19
sep-19
ene-19
oct-19
feb-19
jun-19
ago-19
mar-19
abr-19
may-19
dic-19
nov-19
16 FUNDACIÓN CAPITAL
GENERA UN IMPACTO EN EL CONSUMO, AUNQUE CON HETEROGENEIDADES
Indicadores líderes de consumo (var. % i.a.) Por nivel socio-económico (var. % i.a.)
may-19
mar-19
ene-19
ago-19
sep-19
abr-19
feb-19
jun-19
3%
jul-19
Alta y media-alta -6%
0 Baja superior -2%
CAME -5%
-10
Total -3%
-20 Automóviles -7%
Consumo masivo por canales (var. % i.a.) Consumo masivo por productos (var. % i.a.)
10
5% 1%
3%
-3% -5% Lácteos
-7%
-5 -8% Refrigerados
-15% -10% -4%
Cuidado del hogar
-8%
-11% Cuidado personal
-20 -13%
-35% Alimentos secos
ago-19 Acumulado -11% Bebidas
Infusiones
-35 -55%
Hiper y sup. Almacén Autoservicios Mayoristas Cercanía ago-19 Acumulado
17 FUNDACIÓN CAPITAL
MONITOREANDO LOS DÓLARES GENUINOS HACIA 2020
abr-19
mar-19
may-19
jul-19
sep-19
ago-19
ene-19
jun-19
18 FUNDACIÓN CAPITAL
UN PUÑADO DE SECTORES CON PERSPECTIVAS POSITIVAS,
MIENTRAS EL RESTO RETROCEDE
19 FUNDACIÓN CAPITAL
1. El cierre de 2019: estado de situación
2. La trampa de la nominalidad
20 FUNDACIÓN CAPITAL
LOS VENCIMIENTOS SE ACUMULAN EN LOS PRIMEROS MESES DEL 2020
Vencimientos de Letras
(Letes, Lecap, Lecer y Lelink, en mill. de U$S)
4.000
Con el reperfilamiento, la
3.000 deuda de corto plazo en 2020
3.414
2.000
pasó de U$S 4.800 millones a
2.291 2.207 1.160 U$S 14.200 millones.
1.023 1.464
1.000 919 1.319
382
0
ene-20 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20
Letras en pesos Letras en dólares
Vencimientos de bonos y Org. Int.
(capital e intereses, en mill. de U$S)
5.000
UCRANIA URUGUAY
Resultado primario Superávit de 1,5%-2% del PBI Superávit de 3,5%-4% del PBI en
en los 4 años siguientes los 4 años siguientes
23 FUNDACIÓN CAPITAL
OTRAS REESTRUCTURACIONES EN PERSPECTIVA
6% 6%
4,3%
3,6% 3,8% 4% 3,4%
4% 3,0% 2,7% 2,9% 2,6% 2,7%
2,4% 2,1% 2,0% 1,9% 2,2%
1,9% 1,8% 1,5% 1,2% 1,5% 1,2% 1,8%
2% 1,4% 1,4% 1,1% 2% 1,0%
0,5%
0% 0%
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032
Intereses - S. Priv. Intereses - Org. Int. Capital - S. Priv. Intereses - S. Priv. Intereses - Org. Int. Capital - S. Priv.
24 FUNDACIÓN CAPITAL
LA SECUENCIA HACIA LA NORMALIDAD
Financiamiento
Nuevo
voluntario con
Plan programa con
Consenso garantías de
económico el FMI de
político regalías
integral Facilidades
mineras y
Ampliadas
petroleras
25 FUNDACIÓN CAPITAL
Un programa integral para la
crisis
30 de Octubre 2019
Migueletes 1229 8 piso (C1426BUQ) CABA – Argentina - Te: (54-11) 4849 4440 - info@fundacioncapital.org.ar - www.fundacioncapital.org.ar