GERENCIA DE EVALUACION FINANCIERA

Mag. Félix A. Cruz Suni

2019
 CONTENIDO DEL CURSO - SUMILLA
El curso es importante debido a que el estudiante aprenderá a
implementar un proceso de evaluación financiera de diferentes
proyectos, ya sean de inversión o de actividades corrientes de
una empresa.
El curso esta dividido en cuatro unidades, de la siguiente
manera :
1. El ciclo productivo y el Capital de Trabajo
2. El Flujo de Caja de un Proyecto e Inversión.
3. Metodologías para la construcción de un Flujo de Caja.
4.Indicadores de Rentabilidad y Valor.

Al final del curso, el estudiante elabora un flujo de caja

proyectado que incluya la variable riesgo y lo evalúa con
el cálculo del valor.
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 EVALUACION

PF = CL1(10%) + CL2(10%) + PC1(10%)+ PC2(10%) + TI(30%) + EF(30%)

BIBLIOGRAFIA

Referencias básicas
• ROSS, Stephen; Finanzas Corporativas

Referencias Complementarias
 BREALEY, Richard, Stewart MYERS y Franklin ALLEN,
Principios de Finanzas Corporativas .
 TONG CHANG, Jesús; Finanzas Empresariales
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"La razón por la cual la mayoría de la gente tiene
problemas financieros es porque aceptan el
consejo de personas que también están ciegas
mentalmente con respecto del dinero".

"La mayoría de la gente invierte el 95% con los

ojos y sólo el 5% con la mente. A menudo actúan
de manera emocional, en vez de hacerlo
racionalmente".

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 Logro específico de aprendizaje:
El alumno elabora el flujo de caja para un proyecto de inversión bajo
cualquier método estudiado e interpreta sus resultados

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NOPAT
Las siglas NOPAT deriva de “Net operating profit after taxes” lo que
traducido al español quiere decir beneficio neto operativo después de
impuestos, en esencia es el resultado Operativo de la empresa y sirve
para ver cual seria el resultado operativo de la empresa sino tendría deuda.

Se calcula de una forma muy sencilla restando los impuestos al beneficio

operativo con ello obtenemos algo semejante al margen operativo para los
accionistas en una empresa sin deuda.

 Excluye los costos de deuda, como gastos financieros y demás gastos

relativos al financiamiento de la empresa, ya que busca medir el
desempeño operativo de la empresa.

 Incluye el gasto de depreciación y amortizacion, pues se le considera

un costo de utilizar los activos, aunque no sea un costo que se pague en
efectivo.

 Excluye ingresos y egresos no relacionados con el negocio principal de la

empresa.

NOPAT se define como ventas menos gastos operativos menos impuestos

NOPAT
Componentes

Gastos
Operativos
& Deprec.

Ventas Impuestos
Netas Operativos
NOPAT
Lo más importante del NOPAT no es saber como se obtiene sino que nos puede
ofrecer, es decir que utilidad práctica nos puede dar, en este caso, es un elemento
indispensable a partir del cual podemos obtener los flujos de caja de la empresa.

Es posible llegar al NOPAT por dos caminos:

Desde la perspectiva operativa a partir del EBIT (siguiendo un camino de arriba

hacia abajo), o desde una perspectiva financiera a partir de la utilidad neta
(siguiendo un camino de abajo hacia arriba), como se muestra en la figura siguiente:
NOPAT
El Resultado de Explotación se conoce también como EBIT (Earnings Before
Interest and Taxes), es muy similar al ingreso operativo solo se diferencia en que el
EBIT puede considerar partidas no operativas, como ingresos no recurrentes o
extraordinarios producto de inversiones temporales o la venta de un activo.

El EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation Amortization) se obtiene

sumando al EBIT las partidas que no representan una erogación en efectivo o flujo
de efectivo, como lo son las depreciaciones y amortizaciones de intangibles.

ESTADO DE RESULTADOS ESTADO DE RESULTADOS

Ventas Ventas
- Costo de Ventas - Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA UTILIDAD BRUTA
- Gastos administración - Gastos administración
- Gastos comerciales EBITDA - Gastos comerciales
- Depreciación y Amortizacion - Depreciación y Amortizacion
UTILIDAD OPERATIVA EBIT UTILIDAD OPERATIVA
- Intereses - Impuestos
Resultado antes de impuestos NOPAT
- Impuesto a las utilidades
UTILIDAD NETA
NOPAT
Revisemos un ejemplo sobre el calculo del NOPAT, en la columna de la
izquierda se muestra un estado de resultados contable de los años 2017 y 2018
y en la columna de la derecha se presenta el calculo del NOPAT a partir de del
EBIT y de la Utilidad Neta.

ESTADO DE RESULTADOS CALCULO DEL NOPAT

2017 2018 Resultado Operativo EBIT 34,179 33,760
Ventas 98,500 103,400 - Impuesto 10,254 10,128
Costo de Ventas 38,500 41,400 NOPAT 23,925 23,632
Utilidad bruta 60,000 62,000
Gastos administración 10,821 10,240 Utilidad neta 21,125 20,972
Gastos comerciales 10,000 12,000 + Intereses * (1-t) 3,500 3,500
Depreciación 5,000 6,000 - Ingresos no Operativos * (1-t) 700 840
Resultado Operativo EBIT 34,179 33,760 NOPAT 23,925 23,632
Intereses 5,000 5,000
Ingresos no operativos 1,000 1,200
Resultado antes de impuestos 30,179 29,960
Impuesto a las utilidades 9,054 8,988
Utilidad neta 21,125 20,972

Nota : Impuesto a la renta (t) 30%

NOPAT
IMPUESTOS SOBRE EBIT
Como mencionamos en general, NOPAT= EBIT X (1-t) asumiendo que el
impuesto que se aplica sobre el EBIT es t x EBIT, pero los laberintos
impositivos hacen más aconsejable su cálculo a partir del impuesto total
provisionado al confeccionar el Estado de Resultados, según lo siguiente:

Provisión para impuesto a las utilidades

+ Impuesto sobre intereses por deuda financiera
- Impuesto sobre intereses ganados
- Impuesto sobre ingresos no operacionales
= Impuestos sobre EBIT

AÑOS 2,017 2,018

Impuesto a las utilidades 9,054 8,988
+ Impuesto sobre intereses (5000*30%) 1,500 1,500
- Impto. sobre ing. no operat. (1000 y 1200*30%) 300 360
IMPUESTO AL EBIT 10,254 10,128
NOPAT
MÉTODO INDIRECTO PARA CALCULAR EL FLUJO DE CAJA DE UNA
INVERSIÓN

Para calcular el Flujo de Caja (FC) por el método indirecto partiendo del NOPAT, hay
que hacer una serie de ajustes para “traducir” los términos de ingresos y gastos a
cobros y pagos. Es decir hay que deducir todos los ingresos que no son cobros y
sumar todos los gastos que no son pagos.

Cuando se calcula el FC no se debe considerar la depreciación ni amortización de

un bien porque en realidad no se esta pagando nada en vista que solo se trata de
movimientos contables entre el Balance y la Cuenta de Resultados.

Una vez sumadas la depreciación y amortizaciones, así como la diferencia de

impuestos al NOPAT versus los impuestos reales calculados en el Estado de
resultados, a ello habrá que sumar o restar las necesidades operativas de fondos
(NOF) o Capital de Trabajo necesario para mantener las operaciones en nivel
optimo y por ultimo el CAPEX, con ello habremos obtenido el Flujo de Caja Libre y
si a ello le sumamos o restamos la deuda, restamos los intereses y añadimos otros
ingresos financieros silo hubiera habremos llegado al Flujo de Caja Financiero
NOPAT
MÉTODO INDIRECTO PARA CALCULAR EL FLUJO DE CAJA DE UNA INVERSIÓN

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas Utilidad neta 21,125 20,972
- Costo de Ventas + Intereses * (1-t) 3,500 3,500
UTILIDAD BRUTA - Ingresos no Operativos + (1-t) 700 840
- Gastos administración NOPAT 23,925 23,632
- Gastos comerciales
- Depreciación y Amortizacion + Depreciación y Amortización 5,000 6,000
UTILIDAD OPERATIVA +/- Necesidades Oper. Fondos
- Impuestos - CAPEX
NOPAT + Diferencia de Impuesto al
NOPAT 1,200 1,140
+ Depreciacion y Amortizacion FLUJO DE CAJA LIBRE 30,125 30,772
+/- Necesidades Operativas de Fondos
- CAPEX +/- Variación de deuda -
+ Diferencia de Impuesto al NOPAT
- Amortizaciones
FLUJO DE CAJA LIBRE
- Intereses por la deuda 5,000 5,000
+/- Variacion de deuda + Ingresos no operativos 1,000 1,200
- Amortizaciones FLUJO DE CAJA FINANCIERO 26,125 26,972
- Intereses por la deuda
+ Ingresos no operativos
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Del ejercicio de calculo del NOPAT, calcular el Flujo de Caja Operativo y Flujo Financiero
EBITDA
El EBITDA, por sus siglas en inglés Earnings Before Interest Taxes Depreciation
Amortization (Utilidad Antes de Intereses Impuestos Depreciaciones y
Amortizaciones), se puede obtener a través del estado de resultados; El EBITDA se
considera una aproximación al concepto de flujo de caja operativo, por eso se
le llama cash flow de explotación.

El EBITDA pretende darnos una idea del dinero real que entra en el negocio a
través de su marcha normal, sin tener en cuenta unos gastos que no son
propiamente del negocio, como son el dinero que paga por los intereses de su
deuda, impuestos, o depreciaciones y amortizaciones que pueden estar influidas
por criterios contables.

El EBITDA se calcula así:

Utilidad Bruta CALCULO DEL EBITDA

- Gastos de Operación Resultado Operativo EBIT 34,179 33,760
EBIT + Depreciación y Amortización 5,000 6,000
+ Costos de depreciación EBITDA 39,179 39,760

+ Costos de amortización
EBITDA
EBITDA
PORQUE UTILIZAMOS EL EBITDA ??
Al iniciar sus operaciones las empresas adquieren sus activos utilizando recursos propios
o de terceros. Si se desea comparar que tan buen negocio es éste en comparación con
aquel otro, se corre el riesgo de llegar a la conclusión equivocada si la utilidad está
calculada como ingresos totales menos costos totales, incluidos los intereses

Lo anterior sucede porque si una empresa está financiada con mucha deuda y poco
recursos propios, la utilidad después de intereses va a parecer muy pequeña en relación
con los activos y viceversa.

Tomar la utilidad antes de intereses nos permite saber de cuánto disponemos para pagar
a todos los que pusieron dinero para financiar la operación, sean estos bancos y
acreedores o accionistas

Es una muy buena medida de cash flow pues nos permite saber cuánto efectivo hay
disponible para :
• Pagar el servicio de la deuda (Capital + intereses)
• Pagar impuestos,
• Financiar el crecimiento de la empresa (Capital de trabajo y CAPEX)
• Reparto de dividendos a los accionistas
FLUJO DE CAJA ACCIONISTA
Es el saldo final de efectivo que le deja el proyecto al accionista, luego de
cubrir todos sus costos, pagar sus impuestos, ejecutar las inversiones
necesarias para la marcha del negocio (hasta aquí es el Flujo de Caja
Libre) y pagar a los acreedores por el financiamiento recibido.

El Saldo final de efectivo el accionista lo puede disponer a su conveniencia

pues ya cumplió con todos: trabajadores y proveedores (costos), Estado
(impuestos), proyecto (inversiones) y acreedores (pago de deudas), etc.

La forma de disponer el saldo de efectivo por el accionista es a través del

reparto de dividendos en la proporción que el disponga, se puede llevar
todo el disponible o reinvertir parte en la empresa siempre y cuando
requiera de recursos y sea mas favorable para ella tomar recursos de los
accionistas.

Para calcular el Flujo de Caja del accionista se puede llegar partiendo del
EBITDA y haciendo algunas adiciones y sustracciones como se muestra en
el cuadro siguiente :
FLUJO DE CAJA ACCIONISTA
Haciendo algunas correcciones al EBITDA se puede llegar al Flujo de Caja del
Financiero y al Flujo del Accionista
FLUJO DE CAJA ACCIONISTA
Siguiendo con nuestro Ejemplo :

Resultado Operativo EBIT 34,179 33,760

+ Depreciacion y Amortizacion 5,000 6,000
EBITDA 39,179 39,760

+/- Capital de Trabajo

- CAPEX
- Impuestos 9,054 8,988
FLUJO DE CAJA LIBRE 30,125 30,772

+ Desembolso de Deuda
- Gastos financieros 5,000 5,000
- Amortizaciones
+ Aportes de Capital
+ Ingresos no operacionales 1,000 1,200
FLUJO DE CAJA FINANCIERO 26,125 26,972

+ Caja inicial 12,540 14,885

FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA 38,665 41,857
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

1. FLUJO DE CAJA OPERATIVO: Llamado también Flujo Económico, es la cantidad de

dinero en efectivo que genera una empresa a través de sus operaciones y el ejercicio de su
actividad. Este flujo permite valorar y cuantificar las entradas y salidas de dinero mediante
las actividades de explotación. Mide la rentabilidad de la inversión por la actividad propia en
el proyecto.

2. FLUJO DE CAJA LIBRE «Free Cash Flow»: Es flujo de caja operativo menos los gastos
del capital (CAPEX). Es el dinero que queda disponible por la empresa para llevar a cabo
proyectos de expansión, adquisiciones, o mantener la estabilidad financiera en épocas
difíciles.
Gasto de capital «Capital Expenditure o CAPEX»: es el gasto en el que se incurre para
comprar bienes productivos (vehículos, maquinaria, equipos...)

3. FLUJO DE CAJA FINANCIERO: Se construye partiendo del Flujo de Caja Operativo e

incluye ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por
terceros, es decir, incluye préstamos, amortización, intereses y el efecto tributario del
interés. Mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los prestamos para su
financiamiento así como su amortización y pago de intereses.

4. FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA : Es el saldo final de efectivo que le deja el proyecto al
accionista, luego de cubrir todos sus costos, pagar sus impuestos, ejecutar las inversiones
necesarias para la marcha del negocio y pagar a los acreedores, y puede retirarlo a través
de dividendos o darle el fin que crea conveniente. Mide la Rentabilidad del accionista
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EVALUACIÓN DE INVERSIONES

CONCEPTO EVALUACION DE INVERSIONES

Se refiere a las distintas técnicas para presupuestar un capital y sobre

todo, a los criterios que se aplican para determinar la factibilidad o
conveniencia de una alternativa de inversión o de financiamiento

OBJETIVOS DE LA EVALUACION DE INVERSIONES

Determinar que inversiones crean valor para el accionista.

Reducir el riesgo que suponen las inversiones importantes (por su

cuantía) y a largo plazo (por su difícil desinversión).

Analizar los flujos de caja de los proyectos de inversión y las

necesidades que genera.

Priorizar las diferentes opciones de inversión.

Analizar como afecta la inversión al resto de la organización

(canibalismo, costes incrementales, etc.)
EVALUACIÓN DE INVERSIONES

Análisis de los Flujos de Caja (I)

Toda inversión se analiza en base a un flujo de caja o de efectivo proyectado,
siendo la información relevante el Flujo de Efectivo Neto (FEN), que se calcula de
la diferencia entre los flujos de ingresos y los flujos de egresos.
Para determinar estos flujos de caja debemos estudiar el comportamiento de las
siguientes variables relacionadas con el proyecto:

Costos relevantes
• Aquellos costos que intervienen en el proyecto de inversión.

Cash Flow Operaciones (Cash Flow Bruto)

• El cash flow resultante de la operativa del proyecto de inversión.

Efecto fiscal
• El efecto fiscal debemos tenerlo en cuenta también a la hora de comprar / vender
activos.

Incremento Inversion en activos productivos

• Inversión en activo fijo que debemos realizar.

Incremento Working Capital

• Necesidades operativas que nos generará el proyecto.
EVALUACIÓN DE INVERSIONES
Las inversiones se pueden analizar desde tres puntos de vista:
1. Factibilidad Técnica
¿ se pueden hacer, hay capacidad ?
2. Factibilidad financiera
¿ tenemos los fondos para realizarlo?
3. Factibilidad económica
¿ es rentable o no, otorgará beneficios o no ?
Las técnicas de evaluación de inversiones utilizan básicamente el
análisis económico.
Métodos para evaluar inversiones
Se clasifican :
1. los que no tienen en cuenta el valor tiempo del dinero
1.1. Período de Recuperación (Pay Back)
2. los que tienen en cuenta el valor tiempo del dinero
2.1. Relación Beneficio/ Costo
2.2. Valor Actual Neto
2.3. Tasa Interna de Retorno
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El Valor Actual Neto (VAN)
El Valor Actual Neto (VAN) o Valor Presente Neto (VPN),
representa los flujos de caja generados por el proyecto y
actualizados, descontándole a estos flujos la inversión inicial,
siendo la ganancia actualizada de todo el proyecto no es una
ganancia por periodo, por lo que no considera la vida útil de los
proyectos

• Cuando los ingresos de un - Inversión Inicial

proyecto (en valor presente) + Valor Actual FCF año 1 (VA1)

superan a sus costos
+
(también en valor presente), Valor Actual FCF año 2 (VA2)

entonces el Valor presente + Valor Actual FCF año 3 (VA3)

"Neto" es positivo y por lo

+ Valor Actual FCF año 4 (VA4)
tanto la inversión es
aceptable. Valor Actual Neto (VAN)
Valor Actual Neto (VAN)
CRITERIOS DE DECISION

• Implica que se recupera la inversión realizada, así

como la ganancia exigida por los inversionistas y
VAN > 0 queda un remanente.
• Se acepta la Inversión

• Implica que se recupera la inversión realizada y la

VAN = 0 ganancia exigida por los inversionistas.
• La decisión de inversión es indiferente

• Implica que no se recupera totalmente la inversión

VAN < 0 realizada y la ganancia exigida por los inversionistas.
• Se rechaza la inversión.
Valor Actual Neto (VAN)
VPN DEL PROYECTO S
0 1 2 3 4
r = k = 10%

(3,000) 1,500 1,200 800 300

1,363.64 1,500(1.10)-1

991.74 1,200(1.10)-2

601.05 800(1.10)-3

204.90 300(1.10)-4

VPNS = 161.33
Valor Actual Neto (VAN)
VPN DEL PROYECTO L
0 1 2 3 4
r = k = 10%
(3,000) 400 900 1300 1500

363.60

743.40

976.30

1,024.50

VPNL = 107.80
Valor Actual Neto (VAN)

VAN POSITIVO === GANANCIA NETA EN VALOR

ACEPTAR UN PROYECTO SI VAN > 0.

ESCOJER ENTRE PROYECTOS MUTUAMENTE

EXCLUYENTES EL QUE TENGA UN VAN MAS ALTO,
PORQUE AGREGA MAS VALOR.

En nuestro ejemplo anterior :

• Si los proyectos S y L son mutuamente excluyentes,

aceptar S porque VANS > VANL

• Si S y L son independientes, aceptar ambos porque el

VAN > 0
Valor Actual Neto (VAN)
Valor Actual Neto (VAN)
Tasa r ó k (costo de capital)
La dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la
tasa de actualización, llamada también “tasa de corte” , tasa
de descuento o Costo de Oportunidad, existiendo diferentes
alternativas, como por ejemplo.:
 Costo de oportunidad, o sea, lo que se deja de percibir el
inversionista por no invertir en otra alternativa.
 Puede surgir de una combinación entre la tasa por
financiamiento externo y la tasa de financiamiento interno
con los propios accionistas (WACC =Weighted Average Cost
of Capital ó Costo Promedio Ponderado de Capital ).
 Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se
puede obtener del dinero en inversiones sin riesgo + prima
de riesgo.
Valor Actual Neto (VAN)

¿Cómo interpretar el VAN?

Pagamos el desembolso inicial del proyecto.

Pagamos a los accionistas.

Pagamos a las entidades financieras.

Tras los pagos, tendremos en Caja el valor del VAN.

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Valor Actual Neto (VAN)

VAN : Ejercicio para desarrollar en clase

Supongamos que se está planeando un negocio cuya inversión
inicial es de $8000 y que proporcionará 4 flujos de fondos:

$2,500 al final del primer año.

$3,000 al final del segundo año.
$3,200 al final del tercer año.
$4,100 al final del cuarto año.

Cuál sería el VAN si se descuentan los flujos de fondos a una tasa

del 18% anual?
El cálculo del VAN será:

VAN  8000 
2500 3000
 
3200

4100 VAN  335,55
(1,18) (1,18) 2 (1,18) 3 (1,18) 4
Valor Actual Neto (VAN)

Este resultado significa que el negocio es capaz de:

 a- devolver el capital
 b- pagarnos el 18% de interés.
 c- proporcionar un excedente de $335,55. Esta sería una ganancia
adicional valuada al momento de la valuación.

Entonces:

Si el VAN es positivo el proyecto paga a) b) y c) y el mismo resulta

conveniente, ya que aumentará el patrimonio de la empresa.

Si el VAN da 0 el proyecto paga a) y b) por lo tanto hay indiferencia y no

seria aceptado.

Si el VAN es negativo el proyecto será rechazado y pueden pasar tres

cosas:
1- que pague solo a) y parte de b)
2- que pague solo a), en este caso la TIR = 0
3- que pague solo parte de a), la TIR será negativa.
Valor Actual Neto (VAN)
Valor Actual Neto (VAN)
Ejemplo 2:
Se conocen una serie de pagos y cobros que genera el proyecto.
Además se tienen datos de la inversión inicial necesaria. La tasa de
descuento o Tasa de Costo de Capital (TCC) es de 10% anual.

Año Inversión Cobros Pagos FCN

0 500.000

1 600.000 250.000 350.000

2 700.000 300.000 400.000

Valor Actual Neto (VAN)

Ejemplo:

VAN = - 500.000 + 350.000 + 400.000

--------------------- --------------------- = 148.760,33
(1 + 0,1) (1 + 0,1)2

En virtud del resultado obtenido, el proyecto propone un

beneficio neto valorado en el momento 0 que supera la
inversión en $ 148.760,33, con lo cual se entiende
conveniente su realización.
Valor Actual Neto (VAN)
EJERCICIO :
Un inversionista tiene dos opciones para invertir su dinero: en la primera opción
invierte $200.000 y le retornará $90.000 al final de cada año, por los próximos 4 años.
La segunda opción consiste en invertir hoy $300.000 y recibir $650.000 al final de 4
años. Si la tasa de interés es del 15% determinar la mejor alternativa.
Flujo de caja propuesta 1
Opción 1 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Beneficios 0 90,000 90,000 90,000 90,000
Costos 200,000
Flujo Neto -200,000 90,000 90,000 90,000 90,000

Flujo de caja propuesta 2

Opción 2 Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4
Beneficios 0 0 0 0 650,000
Costos 300,000
Flujo neto -300,000 - - - 650,000

Tasa de Corte 15%

Opción 1 Opción 2
VPB $ 256,948.05 $ 371,640
VPC $ 200,000 $ 300,000
R B/C 1.3 1.2
VPN $ 56,948 $ 71,640
Valor Actual Neto (VAN)
Ventajas y desventajas del VAN
VENTAJAS:

•Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

•Reconoce todos los flujos de fondos asociados al proyecto, sean
positivos o negativos.

DESVENTAJAS:

•El VAN no toma en cuenta la inversión inicial por tratarse de una

medida de rentabilidad absoluta (dos proyectos mutuamente
excluyentes con igual VAN y diferentes inversiones iniciales,
resultarían indiferentes si se aplica este criterio). Lo mismo
ocurriría para dos alternativas de igual inversión inicial, diferente
vida útil y que arrojen igual VAN.

•Asume una tasa de descuento (k) única y uniforme para toda la

vida del proyecto.
 Valor Actual Neto (VAN)
VAN – Diferentes desembolsos iniciales
Tiempo/Proyecto A B
0 (20.000) (10.000.000)
1 12.000 4.025.106
2 12.000 4.025.106
3 12.000 4.025.106
VAN (10%) 9.842 9.842

Si tendríamos la disponibilidad para hacer cualquiera de los dos proyectos,

deberíamos preguntarnos que haríamos con los 9.980.000 de diferencia de
inversión.
Ambos proyectos presentan la misma ganancia actualizada, con lo
cual serían indiferentes según este criterio. Pero el proyecto A
En ese caso tendría que existir un proyecto C.
requiere 9.980.000 menos con lo cual parece razonable inclinarnos
por ese
Entonces paraproyecto.
optar en función de los fondos, se preferiría el B, solo si:

el VAN (B) > VAN (A) + VAN (C)

Valor Actual Neto (VAN)

VAN – Diferentes duraciones

ElTiempo/Proyecto A
VPN es la ganancia en n períodos B Además
y no por período.
es
0 una ganancia de (50.000)
todos los fondos aplicados
(50.000) y no una
ganancia por unidad monetaria invertida.
1 18.000 32.876
2 18.000 32.876
3 18.000 0
VAN (10%) 7.057,5 7.057,5
Si bien ambos proyectos ofrecen el mismo VAN, con lo cual serían
indiferentes, seguramente se optaría por el proyecto B, dónde la
duración es inferior que en el A.
Igual que en el caso anterior, el gran tema implícito en los dos
puntos tiene que ver con cual es la aplicación que se da a los
fondos liberados en cada año. Tiene que ver con cómo se invierten
esos fondos.
 GRACIAS

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