Вы находитесь на странице: 1из 11

Финансовая отчетность отражает оценку работы компании и эффективность

работы менеджеров
Состоит из отчетов:
1. Баланс (Balance Sheet)
2. Отчет о прибылях и убытках (Profit and Loss Statement P&L)
3. Отчет о движении денежных средств (Cash Flow)
4. Отчет об изменениях в собственном капитале (Statement of Shareholders’
Equity)
5. Пояснения к этим отчетам
Balance Sheet
Отображает наличие у компании:
1. Денежных средств
2. Структуру капитала (соотношение собственных и заемных средств)
3. Особенно полезен в динамике
4. Активов (assets)
 Оборотные (current)
 Вне оборотные (non-current)
Assets:
 Cash
 Accounts Receivable (A/R) – дебиторская задолженность
 Inventory – запасы на складе
 Fixed Assets – Основные средства
 Intangible Assets – Нематериальные активы
Liabilities and Shareholders’ Equity:
 Equity - капитал
 Net Income - прибыль
 Accounts Payable (A/P) – кредиторская задолженность
 Debt – кредиты
Каждая строчка активов (пассивов) в бух учете называется счетом (account),
численное значение счета – «баланс счета» (account balance)
Cash + A/R + Inventory +Fixed Assets + Intangible Assets = A/P + Debt + Equity + Net Income
Assets = Debt + Equity
_____________________________________________________________________________

P&L
1. Анализ прибыльности компании
2. Сравнение с конкурентами
Sales – COGS (Cost of Goods Sold) = GP (Gross Profit)
GP – SG&A (Sales, General and Administrative Expenses) = PBT (Profit Before Tax)
PBT – Tax = NI (Net Income)

Cash Flow

 Способность компании расплачиваться по счетам


 Способность компании получать деньги от операций

Состоит из 3 стандартных секций:

1. Движение денежных средств от основной деятельности (operational CF) —


это деньги, которые приносит бизнес:
 деньги, которые дают операции (основной бизнес) компании;
 деньги, потраченные на оплату текущих операций компании;
2. Движение денежных средств от инвестиционной деятельности (investment
CF) — деньги, которые надо инвестировать, чтобы бизнес работал/развивался:
 деньги, которые были потрачены на покупку основных средств или
других компаний;
 деньги, которые были получены от продажи основных средств или
каких-то отдельных частей компании;
3. Движение денежных средств от финансовой деятельности (financing CF)
— деньги, которые финансируют развитие бизнеса:
 деньги, взятые в кредит,
 деньги, полученные от выпуска акций, скупку собственных акций;
 деньги, потраченные на выплату основной части долгов по кредитам
(иногда сюда же относятся процентные выплаты, но обычно процентные
выплаты указываются в операционной секции отчета);
 деньги, потраченные на выплату дивидендов.
Прямой метод (Direct) Косвенный метод (Indirect)
Баланс денежных средств в начале периода Баланс денежных средств в начале периода
+ Деньги, полученные от клиентов + Чистая прибыль за отчетный период
– Деньги, уплаченные поставщикам + Увеличение кредиторской задолженности
– Деньги, уплаченные работникам – Увеличение дебиторской задолженности
– Проценты, уплаченные по взятым
компанией кредитам +/– Прочие поправки
+ Проценты, полученные по выданным займам
+/– Прочие поправки
= Движение денежных средств от = Движение денежных средств от
основной деятельности основной деятельности

+/– Движение денежных +/– Движение денежных


средств от инвестиционной средств от инвестиционной
деятельности деятельности
+/– Движение денежных +/– Движение денежных
средств от финансовой средств от финансовой
деятельности деятельности
= Баланс денежных средств в конце периода = Баланс денежных средств в конце
периода

Пользователи финансовой отчетности: Налоговая, менеджеры компании,


инвесторы, банки и аудиторы
Принципы финансовой отчетности:
1. Учет по начислению (Accrual Principle) – когда возникло обстоятельство, а
не когда было оплачено
2. Соответствия (Matching) – соответствие доходов расходам
3.Консервативность (Conservatism) – не должен приводить к завышению
прибыли
4.Разумность (Reasonableness) – можно учитывать приближенно то, что не
приводит к искажению
Финансовый анализ деятельности
Коэффициенты можно условно разбить на несколько категорий:
 коэффициенты рентабельности (прибыльности);
 коэффициенты, показывающие эффективность управления активами
и оборотным капиталом компании;
 коэффициенты, показывающие состояние ликвидности компании (ее
способность расплатиться деньгами по своим текущим обязательствам)
 коэффициенты структуры капитала, показывающие
платежеспособность компании (ее способность расплатиться по своим
обязательствам в принципе);
 мультипликаторы (коэффициенты, показывающие «справедливость»
текущей стоимости акций компании).

Рентабельность (Profitability)
Чистая прибыль
Рентабельность по чистой прибыли (Net Margin) =
Выручка

Эти доходы не отражают доход основного бизнеса, поэтому часто в качестве


показателей рентабельности при анализе рассматривают рентабельность по
«очищенным» показателям, таким, например, как операционная прибыль
(operating margin)

Операционнная прибыль
Операционная прибыль (operating margin) =
Выручка

Часто рассматривают показатель валовой рентабельности (gross margin)


компании. Дело в том, что в состав себестоимости входят только те расходы
бизнеса, без которых компания совсем не сможет существовать.
Рост валовой рентабельности обычно означает, что компания стала более
эффективно управлять своими основными процессами. Рост валовой
рентабельности может означать и то, что у компании подешевело сырье или
сильно выросла цена на основной продукт.

Валовая прибыль
Валовая рентабельность (gross margin) =
Выручка
Эффективность управления активами и оборотным капиталом
(working capital)
Поскольку изготовление продукции занимает время, предпринимателю
придется приобрести и постоянно держать на складе некоторое количество
сырья и материалов. Ему необходимо платить зарплату своим работникам,
даже если изготовленные его компанией товары еще не проданы и деньги за
них не получены. Чтобы развивать бизнес, ему придется предоставлять
некоторым из своих клиентов отсрочку платежа (далеко не все клиенты
согласны работать по предоплате). Поскольку он дает своим клиентам
отсрочку платежа, такую же отсрочку будут давать ему и поставщики. И
этот цикл будет постоянно повторяться. Деньги в запасах сырья и
материалов, деньги в виде дебиторской и кредиторской задолженности
будут, по сути, постоянно «заморожены» в бизнесе. Это нормальные
издержки ведения бизнеса. Они и будут составлять «оборотный капитал».

Основными компонентами оборотного капитала являются:

Денежные средства + Дебиторская задолженность + Товарно-материальные


з а п а с ы – Кредиторская задолженность.
Оборотный капитал любого бизнеса — это «замороженные» деньги
акционеров. Чем крупнее становится бизнес, тем больше ему требуется
оборотного капитала. Поддержание эффективного размера оборотного
капитала — одна из важнейших задач менеджеров компании. Они
должны следить, чтобы на счетах компании не лежали впустую лишние
деньги, чтобы склады компании не затоваривались, чтобы запасы сырья не
закупались впрок — все это «съедает» деньги акционеров.
Если оборотный капитал отрицателен это означает, что фактически в
работу бизнес не вкладывает своих денег — развитие бизнеса финансируют
поставщики!
Второй основной категорией показателей эффективности работы компании
является эффективность менеджеров в управлении основными средствами. В
самом деле, для работы бизнеса нужно вкладывать деньги не только в
оборотный капитал, но и в основные средства, например, в оборудование.
Обычно эффективность вложения денег в основные средства измеряется
отношением выручки к объему основных средств:

Чистые основные средства = Первоначальная стоимость – накопленная


амортизация
Анализ Dupont позволяет увидеть, какой доход на вложенный акционерами в
компанию капитал получают менеджеры компании и за счет чего менеджеры
приносят доходы акционерам. Иными словами, он показывает, сколько
процентов заработали менеджеры на «депозит», который сделали в компании
акционеры в виде своих средств. Обратите внимание, что мы говорим о деньгах,
которые компания получила от акционеров в момент выпуска акций, плюс о
прибыли, которую акционеры не получили в виде дивидендов, а решили
инвестировать обратно в компанию. Это понятие не имеет отношения к
рыночной стоимости акций компании.
Анализ опирается на формулу:
Чистая прибыль
Рентабельность собственного капитала =
Собственный капитал
В данной формуле можно использовать разные определения понятия
«собственный капитал». Здесь при вычислениях мы будем иметь в виду
собственный капитал, полученный по формуле:
Собственный капитал = Уставный капитал + Добавочный капитал +
Нераспределенная прибыль.
Такой анализ показывает, за счет чего менеджеры могут «дать» акционерам
больше прибыли:
 повысить рентабельность бизнеса;
 улучшить эффективность управления активами;
 повысить процент использования заемных ресурсов (Активы =
Обязательства + Собственный капитал, т. е. последнюю формулу
можно изобразить как (Обязательства + Собственный капитал)/
Собственный капитал; в этом случае значение коэффициента выше,
если больше размер обязательств).
Ликвидность
платежеспособность — это способность компании рассчитаться по своим
долгам в принципе;
ликвидность — способность компании рассчитаться по своим долгам в
ближайшей перспективе.
Компания может быть платежеспособной, но при этом испытывать проблемы
с ликвидностью. Это означает, что в долгосрочной перспективе она может
рассчитаться по своим обязательствам за счет продажи активов, получения
прибыли и т. д. Но, допустим, в течение нескольких месяцев ей необходимо
вернуть большую сумму денег, например, краткосрочный кредит. В нужный
момент искомой суммы на счетах может не оказаться, и компания станет
банкротом из-за проблем с ликвидностью.

Он показывает, сможет ли компания расплатиться по своим обязательствам,


если с деньгами «все станет очень плохо очень быстро». Дело в том, что
основные компоненты оборотных активов — это денежные средства,
дебиторская задолженность и запасы сырья и готовой продукции. Из этих
трех компонентов легче всего обратить в деньги сами деньги и ценные бумаги,
а также дебиторскую задолженность (ее, например, можно с небольшим
дисконтом передать тому же банку в оплату кредита или продать инвестору).
Реализовать запасы сырья и товаров сложнее, да и времени на это надо больше,
поэтому для ситуации «грянул гром» их учитывать в составе ликвидных
активов нельзя. Обычно «идеальным» считается значение 1 и выше.
Структура капитала и платежеспособность
Наиболее естественная формула измерения «кредитной нагрузки» — это
соотношение собственного и заемного капитала:

Надо сказать, что структура капитала компании зависит от специфики


бизнеса и стратегии компании. Здесь нет какой-то универсальной идеальной
цифры. С одной стороны, как вы видели из анализа Dupont, использование
заемного капитала позволяет принести акционерам дополнительную
прибыль. С другой стороны, слишком большое увлечение займами может
привести компанию к банкротству. Иногда вы можете увидеть компании
совсем без долгов, иногда обязательства составляют более 90% капитала (и
каждая из этих компаний будет нормально работать). Формирование
оптимальной структуры капитала — основная часть финансовой
стратегии и одна из ключевых задач CFO компании. Это основная часть
финансовой стратегии.

Обычно платежеспособность компании измеряют показателями покрытия.


Очень популярным показателем является отношение общей долговой
нагрузки к EBITDA компании. «Пороговая цифра» различается по отраслям.
Например, в авиаиндустрии «нормальной» считается задолженность до 2,5
EBITDA, в машиностроении — около 2, в ритейле — где-то 3,5.
Основной коэффициент измерения возможности компании оплачивать долги
— это коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio):

Мультипликаторы (Multiples)
Акции публичных компаний торгуются на биржах. Как узнать, насколько
«правильной» является цена акции, т. е. стоит ли ее покупать или продавать?
Существует много разных способов оценки, они описаны в специальной
литературе. Остановимся на самом простом и доступном способе — оценке с
помощью мультипликаторов. Мультипликаторы — это коэффициенты, в
числителе которых находится рыночная капитализация компании (рыночная
цена одной акции, умноженная на общее количество акций компании).
Самый базовый и распространенный из мультипликаторов — это так
называемый коэффициент P/E (price/earnings) — отношение рыночной
капитализации компании к чистой прибыли. Кроме того, часто используются
такие мультипликаторы, как:
•P/B (price/book) — отношение рыночной капитализации к сумме
собственного капитала в балансе компании;
• P/S (price/sales) — отношение рыночной капитализации к выручке компании.
(Часто используется для анализа стоимости компаний, у которых нет
прибыли)
Как использовать эти мультипликаторы? В основном для сравнения
компаний-конкурентов между собой или со средним показателем
мультипликатора по индустрии. Если компания показывает низкое значение
каких-то мультипликаторов относительно среднего по индустрии значения,
то, возможно, ее акции имеют потенциал роста. Если, наоборот, возможно, их
следует поскорее продать.
Чем удобны мультипликаторы? Прежде всего тем, что посчитать их можно
очень быстро. Данные для расчета мультипликаторов легко получить из
финансовой отчетности и рыночных данных. Они дают быстрое, хотя и не
очень точное представление о перспективах акций компании.
Специальные коэффициенты
Отрасль Показатели
Мобильная связь ARPU (Average Revenue per User) — средняя
выручка от одного абонента
Розничная торговля Выручка на квадратный метр площади магазина
Авиакомпании RPM (Revenue Passenger Miles) — пассажиро-мили,
т. е. количество миль, которые пролетел в среднем
каждый пассажир компании, купивший билет
Гостиничный бизнес Room Occupancy Rate -использование доступных
номеро-дней. Например, 80% означает, что номер в
гостинице занят в среднем 80% времени
Добыча полезных Mine Life — сколько лет сможет
ископаемых «просуществовать» компания на текущем уровне
добычи согласно существующим у нее резервам.
Например, 10 означает,
что у компании достаточно запасов полезных
ископаемых, на добычу которых у компании есть
лицензия, чтобы продолжить добычу на текущем
уровне в течение 10 лет
Нефтедобыча EBIT на тонну добытой нефти
Выручка
Принципы учета выручки
 полное признание выручки 70
 отложенное признание выручки 71
 частичное признание выручки 71
Отложенная выручка 76
Отложенная прибыль 77
Дебиторская задолженность 82
Запасы 92
Отражение запасов в балансе 98
 FIFO 103
 LIFO 104
 Средневзвешенный метод (weighted average) 105
Оборотный капитал 114
Основные средства 119
Капитализировать, икспенсить 119
Приобретение 122
Эксплуатация и амортизация 124
 Линейная амортизация 126
 Метод уменьшающегося остатка 126
 Метод полезного использования 127
 Оптимальный метод амортизации 127
Налоговая роль амортизации 129
Модернизация основного средства 130
Переоценка основных средств 134
Налоги 173
Отложенные налоговые обязательства 174
Отложенные налоговые активы 178
Постоянные разницы 181
Убытки и их влияние на налоги 183
Резерв под невозможность использования отложенных
налоговых активов 186
Автор, с позиции постановки проблем и разработки способов их решений,
рассматривает в монографии общепринятые методы и способы
корпоративного контроля: финансовый менеджмент акционерного общества,
механизм слияний и поглощений, системы внутреннего аудита (контроллинг
и бюджетирование компании) и ряд других.