elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
AÑO XIV. Nº 4.216
Precio: 1,70€

Santander estudia dejar de bonificar las Efectos de la moción a Trump

Por Ken Fisher
cuentas y depósitos de Openbank PÁG. 8 Presidente del consejo de administración de Fisher
Investments Europe PÁG. 4

El Corte Inglés logra financiarse Las protestas en

por primera vez en negativo
El grupo realiza una colocación de deuda tras sus resultados al -0,01%
El Corte Inglés ha logrado un hito
histórico. Tras la presentación de
los resultados del primer semestre,
el gigante español del comercio ha
logrado por primera vez emitir
deuda en tipos negativos a través
de su programa de pagarés del Marf
(Mercado Alternativo de Renta Fija).
El pasado jueves, tan solo un día
después del anuncio de los resulta-
dos, con un crecimiento del ebtida
del 14 por ciento, la compañía con-
siguió colocar el 100 por cien de los
7,4 millones de euros que lanzó al
mercado a corto plazo (un mes) a
un interés negativo del 0,01 por cien-
to. Tras la llegada a la presidencia
de Marta Álvarez, los inversores
premian así el buen desempeño de
la empresa a pesar de la volatilidad
que están viviendo los mercados en
estos últimos días. La deuda de El
Corte Inglés está calificada ya con
grado de inversión. PÁG. 7
Cataluña ponen
al Mobile en
señal de alerta
El jefe del Congreso viaja
esta semana a Barcelona
El consejero delegado de GSMA,
la asociación internacional de
telecomunicaciones responsa-
ble del Mobile World Congress,
John Hoffman, acudirá a Barce-
lona para una reunión mañana
con representantes del Ministe-
rio de Economía, la Generalitat
y el Ayuntamiento de Barcelo-
na. Aunque las inscripciones ya
están abiertas, las protestas han
encendido la señal de alerta en

ARAMCO la organización. PÁG. 30

VALDRÁ MÁS Argentina quiere

QUE APPLE sancionar a
Naturgy por
La petrolera saudí saldrá a bolsa retrasos ajenos
con un precio de entre 8 y 8,5 PÁG. 14
dólares por acción, con lo que su
capitalización se situará entre 1,6
y 1,7 billones de dólares. PÁG. 20
Los planes de
ARAMCO APPLE pensiones de
TENDRA UN VALOR DE HASTA SUMA UN PRECIO DE empresa caen
1,7 BILLONES 1,16 BILLONES a mínimos
PÁG. 26

Sánchez busca unos presupuestos 45 AÑOS DE

TRADING

‘express’ para subir los impuestos

El PSOE quiere aprobarlos durante el primer trimestre de 2020

A la espera de saber si Pedro Sán-
chez logra suficientes respaldos
para mantenerse en la Moncloa y
poder poner en marcha el Gobier-
no de coalición con Podemos, los
socialistas pretenden tramitar unos
Presupuestos express durante el
primer trimestre del próximo año.
Todo ello con la intención de que
las medidas que tienen planteadas
con el partido liderado por Pablo
Iglesias echen a andar, incluyen-
do una reforma fiscal que impli-
cará una subida de impuestos. Su
objetivo es amarrar la mayor recau-
dación posible y compensar así el
alza del gasto público que plantea
la alianza de izquierdas, desde los
frustrados presupuestos de 2019.
Antes será necesario aprobar el
techo de gasto correspondiente al
año que viene. El PSOE cuenta con
poder hacerlo en la segunda quin-
cena del mes de enero. PÁG. 25

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El Supremo niega la respon- ipsum
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sabilidad del Estado PÁG. 13 rar conipsum
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2 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
Protagonistas

Mauricio Macri
PRESIDENTE SALIENTE ARGENTINA
Injusto castigo
Argentina pretende sancionar a
Naturgy por retrasos derivados
de la lentitud con la que la propia
Administración tramita las licen-
cias de inversión. Se trata, por
tanto, de un castigo injusto
que lastrará la imagen del país.
Quiosco
LA TERCERA (CHILE)
Las tasas de créditos
hipotecarios caen
Las tasas de créditos hipoteca-
rios han caído por segunda vez
consecutiva anotando un nue-
vo mínimo histórico. Según
datos conocidos por el Banco
Central, las tasas hipotecarias
se calcularon en un 1,91 por
ciento en la semana del 1 al 7
de noviembre frente al 1,96 por
ciento de la semana anterior.
De esta forma acumularon un
descenso de 0,7 por ciento, da-
to igualitario a la misma sema-
na del mes pasado, y de 0,9 por
ciento frente al promedio de 2
por ciento anotado en el mes
de octubre. Además, se estima
que la tasa puede significar un
ahorro de hasta el 10 por cien-
to en valor del dividendo men-
sual y 15 por ciento, en pago de
propiedad al banco respecto al
original.
EL TIEMPO (COLOMBIA)
El gasto de los hogares,
gran peso económico
El principal motor de la econo-
mía colombiana es el gasto de
los hogares. Aunque la inver-
sión de las empresas fue deter-
minante para que alcanzara su
mayor ritmo de crecimiento de
los últimos cuatro años. Según
el Dane, producto interno bru-
to del país, creció en el tercer
trimestre 3,3 por ciento. Este
es el mayor crecimiento en
cuatro años. Para lograr el cre-
cimiento es clave la expansión
del gasto de los hogares junto
con un aumento de la inver-
sión. Estos últimos son decisi-
vos porque el gasto de hogares
pesa casi el 70 por ciento del
total económico.
Protagonistas

Alberto Núñez Feijóo
PRESIDENTE DE LA XUNTA
Propuesta alternativa
El presidente de la Xunta de Gali-
cia ha pedido a Pedro Sánchez
que pare la coalición con Pode-
mos y llame por teléfono a Pablo
Casado para buscar una alternati-
va, sin tener que recurrir además
a los independentistas.
El Tsunami
El mal recuerdo que
deja Rivera en el Ibex
Casi desde su aparición, Albert
Rivera fue uno de los políticos
favoritos de los empresarios. Pero
esa preferencia se fue diluyendo
en los últimos meses hasta el pun-
to de que el ya expresidente de
Ciudadanos dejó de contestar las
llamadas que llegaban desde los
despachos de los directivos del
Ibex 35. No obstante, lo que deja
un peor recuerdo en el mundo
empresarial es que “presumía”
de no escucharles cuando dichos
ejecutivos le instaban a abstener-
se en la anterior legislatura y
permitir la investidura de Pedro
Sánchez. “Se le pidió ese gesto
para evitar lo que precisamente
ha ocurrido ahora, un Gobierno
de coalición con Unidas Podemos
que perjudicará a la economía”,
dicen desde una cotizada en el
Ibex. Los empresarios añaden
que, además de “enorgullecerce y
de no coger el móvil”, también les
ha molestado de Rivera que mos-
trara esa manifiesta hostilidad sin
que se supiera el motivo. “Fue él
quien quiso dejar de lado los
mensajes demagógicos y acercar-
se al mundo de la empresa. No
comprendemos por qué ese odio
de Rivera hacia un sector con
el que simpatizaba”, se quejan
desde una firma del Ibex.
Los gendarmes galos,
la envidia de los ‘Mossos’
El martes comenzó una moviliza-
ción orquestada por Tsunami
Democratic que generó cortes
en la autopista AP-7 a la altura de
la frontera de La Jonquera. Dicha
protesta comenzó en territorio
francés. Pero en solo unas horas
la Gendarmería gala logró expul-
só a los radicales independentis-
tas, que se pasaron a territorio es-
pañol donde mantuvieron los cor-
tes durante dos días más. Ese fue
el tiempo de más que tardaron los
Protagonistas

Víctor del Pozo
CONS. DELEG. EL CORTE INGLÉS
Se financia en negativo
Los buenos resultados logrados
por El Corte Inglés y la fuerte
reducción de la deuda permiten
a la firma financiarse a un interés
negativo del 0,01 por ciento. Su-
pone un hito que avala la gestión
que la empresa realiza.
Albert Rivera, expresidente de Ciudadanos. LUIS MORENO
Los Policías
francesese pudieron
usar todos los
medios necesarios
en La Jonquera
Mossos en desalojar a los mani-
festantes. Esta diferencia se debe
a que los franceses no dudaron en
utilizar todos los medios antidis-
turbios a su disposición (gas pi-
mienta incluido) mientras que la
Policía catalana estuvo paralizada
a la espera de órdenes. “Tras ver
la actuación contundente de la
Gendarmería, muchos sentimos
Protagonistas
Javier Pérez Fortea
CON. DELEGADO DE GLOBALVIA
Compite por el nuevo AVE
Globalvia no quiere perder
las oportunidades que la liberali-
zación de la alta velocidad ferro-
viaria ofrece. Por ello, lanza la so-
ciedad Eagle Rail, junto a Noven-
tia, que está a la espera de obtener
la licencia para poder competir.
vergüenza porque la Generalitat
no nos dejara hacer nuestro tra-
bajo y nos permitiera desalojar
a los radicales”, se quejan desde
los Mossos.
¿Quitarán un vocal a Vox
en la Mesa del Congreso?
Cuentan que el PSOE intenta
evitar que Vox cuente con dos
vocales en la Mesa del Congreso,
como tenía Ciudadanos cuando
obtuvo un resultado similar en
las urnas en los comicios de abril.
Por lo que se dice, para restar ese
representante a los de Santiago
Abascal están dispuestos a que
el PP obtenga tres, cantidad
idéntica a la que tiene el PSOE.
Protagonistas

J. M. González Serna
PRESIDENTE CEREALTO SIRO
Nuevo impulso digital
Cerealto Siro da un nuevo paso
en su transformación digital al
sensorizar todas sus fábricas.
Con ello, la firma confirma su
liderazgo en Industria 4.0 dentro
del sector alimentario, lo que le
permite ser más competitiva.
El pulso de
los lectores
Hemos tocado fondo. Ahora
empezarán a excavar. El chi-
ringuito y estafa piramidal se
está desmontando en todos los
países con sistema de reparto.
@ INCRÉDULO
Te frien a comisiones. Si haces
un plan de pensiones es para el
banquero que ya lo hace, enci-
ma se rumorea que van a ex-
propiar bancos y eléctricas los
de Podemos.
@ ANÓNIMO
El socialismo tiene terror al in-
forme PISA porque ahí es uno
de los sitios donde claramente
se muestran que los centros de
adoctrinamiento y reeduca-
ción del partido tienen unos
resultados catastróficos.
@ LIBERTAD
Qué pena que no evalúen el
adoctrinamiento en las escue-
las. Ahí sacaríamos sobresa-
liente en Pisa.
@ INCRÉDULO
Los políticos del PSOE, en
cuento al Impuesto de Suce-
siones, exigirán que gran parte
de los ingresos del fallecido
provengan de la empresa, por
lo que, si está jubilado, contie-
ne un inmueble, o tuvo pérdi-
das, no será aplicable la deduc-
ción.
@ ES POCO Y TIENE TRAMPA
No son “los morados”, ni “la
formación morada”, son la ex-
trema izquierda comunista y
bolivariana que nos llevará a la
ruina, a la pobreza y a la mise-
ria. Dejad de tomarnos el pelo.
@ EXTREMA IZQUIERDA
Los de Podemos gastarán hasta
lo que NO tienen. Para echarse
a temblar.
@ ANÓNIMO
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
En clave empresarial
El Santander ahonda su ajuste de costes
Santander ya sondea el proyecto de eliminar la remuneración que
Openbank, el banco nativo digital del grupo, aún ofrece en algunas
de sus cuentas. Se trata de una bonificación superior al 1 por ciento,
una auténtica rareza en el sector, ya que sólo hay tres bancos más
que dispongan de incentivos de este nivel. La falta de interés de las
entidades en mantener este tipo de ofertas es comprensible. No es-
tán necesitadas de liquidez; muy al contrario, los superávit en este
capítulo les suponen penalizaciones por parte del BCE. Y, sobre to-
do, los bancos están abocados a seguir reduciendo costes para salvar
su rentabilidad en un escenario de persistencia de los tipos en míni-
mos y de muy lento avance de la concesión de créditos. En el caso de
Santander, está aún por verse si eliminará las retribuciones de
Openbank, pero ya puede afirmarse que sería un paso coherente
con la supresión que ya acometió de su famosa Cuenta 1, 2, 3.
Una sanción injusta para Naturgy
Enargas, el regulador argentino de este sector energético, se afana
en castigar a Naturgy con una multa de 10 millones como respuesta
a las inversiones que la empresa tiene pendientes en el país desde
2018. La medida debe calificarse de injusta considerando cuáles son
los motivos de la demora. No puede acusarse a Naturgy de dejación
en sus compromisos considerando que ha completado 14 de un total
de 24 proyectos y los que están pendientes deben su parálisis a un
factor que la firma no puede controlar: la concesión de permisos
municipales. Es la burocracia lo que lastra a Naturgy y la empresa ya
informó de ello a Enargas. La solución, en consecuencia, no pasa
por sancionar sino por que la Administración agilice los trámites.
La transparencia que Aramco necesita
Tras numerosos retrasos, la petrolera Aramco está ya lista para de-
butar en bolsa. Su estreno en el parqué de Riad ya genera una lógica
expectación, ya que su valoración será la mayor del mundo y supe-
rará a Apple y Microsoft. Más dudas existen sobre la capacidad que
tendrá para responder, de forma sostenida, a las exigencias de ser
una cotizada. Aramco nunca publicó sus cuentas hasta el año pasa-
do y su opacidad, sumada al férreo control que sobre ella ejerce la
familia real saudí, puede disuadir a los inversores.
El gráfico
Avance de los indicadores económicos de EEUU
Nivel
ISM manufacturas ISM servicios
62
59
56
53
Expansión
50
Contracción
47 10/15 10/16 10/17 10/18
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del ISM
AUMENTO POSITIVO EN NUEVOS PEDIDOS Y EXPORTACIONES.
La creación de empleo en octubre fue notable. Por su parte, el índice
manufacturero supuso la primera mejora del índice tras seis meses de
deterioros y sorprendió en positivo el aumento en el subcomponente de
nuevos pedidos y de exportación.Mientras que el índice de servicios
subió de forma significativa hasta 54 puntos.
presidente en funciones: Antonio Rodríguez Arce. elEconomista
vicepresidentes: Antonio Rodríguez Arce y Raúl Beyruti Sánchez.
adjuntos al director: Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana, Rubén Esteller. director de mercados y productos de inversión: Joaquín Gómez.
consejero delegado: Pablo Caño. jefes de redacción: José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán.
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director de operaciones y finanzas: David Atienza.
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elEconomista.es
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3
Opinión
Año clave para el futuro del Mobile
La organización de la edición del próximo año del Si el secesionismo ro” que se considera indispensa-
Mobile World Congress (MWC) en Barcelona conti- se empeña en ble para la feria de las telecomu-
núa con la llegada mañana a la Ciudad Condal del con- mantener la nicaciones más importante del
sejero delegado de GSMA (el organizador del aconte- tensión, la feria mundo. Existen dudas razona-
cimiento), John Hoffman. A nadie debe extrañar que de telecomunica- bles sobre Barcelona en este sen-
la celebración de la edición 2020 en España esté garan- ciones acabará tido. La violencia en la que ha
tizada, pese a los graves disturbios vividos en Catalu- dejando Barcelona derivado el independentismo crea
ña desde la publicación de la sentencia sobre el 1-O. problemas de orden público de
Los elevados costes logísticos que supondría impro- primera categoría en la Ciudad
visar un traslado con tan poco tiempo disuaden de Condal y afecta de forma directa a sus medios de trans-
emprender su traslado a las otras capitales europeas porte, un área vital para un acontecimiento de alcan-
que se disputan su organización. Ahora bien, no debe- ce internacional que atrae a miles de profesionales.
ría haber lugar para el triunfalismo en las autoridades Por si fuera poco, la inestabilidad política sigue atena-
catalanas. Sin duda, existe un contrato que liga la cele- zando a Cataluña ante la posibilidad de que el presi-
bración del MWC a Barcelona hasta el año 2023. Pero dent Torra sea inhabilitado y, de nuevo, se adelanten
no debe ignorarse que GSMA cuenta con el derecho las elecciones. En un escenario así, si el secesionismo
de trasladar el evento antes de ese ejercicio, si consi- se empecina en mantener la tensión en 2020, es segu-
dera que la ciudad no ofrece el “entorno estable y segu- ro que GSMA acabará retirando su confianza.
El Corte Inglés: premio Alza fiscales más
a su buena gestión rápidas de lo previsto
El Corte Inglés logra por primera vez en su histo- El preacuerdo de Gobierno de PSOE y Podemos
ria emitir deuda en tipos negativos. En concreto, la despertó las alarmas al ver en él un preámbulo de
compañía colocó el cien por cien del papel que lanzó alzas fiscales. La alerta pudo parecer excesiva con-
a una tasa del -0,010 por ciento. Supone, sin duda, siderando los trámites que están pendientes. Aún
un gran logro. Más aún si se tiene en cuenta que el debe hacerse realidad ese Gobierno y, sobre todo,
respaldo se logró pese a la volatilidad que esta vivien- aprobar unos Presupuestos. Sin embargo, los pla-
do el mercado en los últimos días. Resulta eviden- zos no tienen por qué ser tan largos, ya que el PSOE
te que la reducción de la deuda (538 millones en el cuenta con una hoja de ruta exprés que permitiría
último año) influye. Pero lo que los inversores valo- dar luz verde al techo de gasto en enero y aprobar
ran en mayor medida son los excelentes resultados las Cuentas en el primer trimestre de 2020. Existe,
que la firma presentó la pasada semana, con impor- por tanto, un riesgo real de que las subidas de impues-
tantes incrementos en todas las variables claves: tos lleguen en un momento especialmente crítico,
ingresos, márgenes y beneficio. La exitosa emisión en medio de una desaceleración agudizada de la
supone un importante aval a la adecuada gestión demanda interna que hará que el PIB crezca mar-
que El Corte Inglés está realizando. cadamente por debajo del 2 por ciento.
La imagen
10/19
elEconomista
LAS PROTESTAS SE RECRUDECEN EN HONG KONG CON FLECHAS A LA POLICÍA. Las protestas se recrudecen
en Hong Kong. Este domingo, un grupo de manifestantes atrincherados en un campus universitario disparó con
flechas, lanzó cócteles molotov, mientras la policía respondió con reiteradas cargas de gas lacrimógeno. REUTERS
director: Amador G. Ayora. presidente fundador
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4 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
REPERCUSIÓN EN ESPAÑA DE LA MOCIÓN A TRUMP
Ken
Fisher
Presidente del Consejo de Administración
de Fisher Investiments Europe
L
a política norteamericana acapara los
titulares a ambos lados del Atlántico. La
noticia sobre la petición a Ucrania por
parte de Donald Trump de que investigara
por tráfico de influencias a su rival potencial
en las elecciones de 2020, el exvicepresiden-
te Joe Biden, reavivó el debate sobre una even-
tual destitución del presidente, acusado de
promover una intervención extranjera en un
proceso de votación interno. En la actualidad
la investigación sigue en curso, por más que
los analistas entiendan que se trata de un esce-
nario inédito que puede castigar a la econo-
mía y los mercados estadounidenses –e inter-
nacionales– por su imprevisible desenlace.
Mucho ruido y pocas nueces.
El mero hecho de que se plantee la posibi-
lidad de una moción de censura es, para
muchos, un contratiempo por la incertidum-
bre política que entraña, un lastre para la inver-
sión privada. Si así fuera, el golpe reverbera-
ría hasta en España, dado que EEUU repre-
senta el 25 por ciento del PIB mundial. Ade-
más, pese a que durante los primeros siete
meses de 2019 solo el 4,5 por ciento de la
demanda exterior española se dirigió a aquel
país, es el principal mercado final del conjun-
to de la eurozona –el 14,9 por ciento de las
exportaciones en este ejercicio–. De consu-
ABUSO DE LAS ASEGURADORAS BRITÁNICAS
David
Medina
Junta Directiva de la Alianza de la Sanidad Privada
Española (ASPE)
A
la expectativa de lo que pueda depa-
rar el Brexit, el grave abuso sanita-
rio y económico generado por las
prácticas ilícitas de varias aseguradoras bri-
tánicas requiere que sigamos alzando la voz
. La comercialización de pólizas de asisten-
cia en viaje que realmente se lucran del sis-
tema sanitario público, a través de la Tarje-
ta Sanitaria Europea, es una práctica frau-
dulenta que ha vuelto a multiplicarse este
verano. Un dato alarmante teniendo en cuen-
ta que Reino Unido es el principal emisor
de turistas a España y que, sólo en agosto
de 2019, el número de viajeros británicos
que visitaron nuestro país fue superior a 2
millones.
Tenemos un sistema sanitario que goza
del reconocimiento y respeto internaciona-
les y no lo decimos nosotros, lo dicen estu-
dios como el de Bloomberg, que mide la efi-
ciencia sanitaria de casi 200 economías del
mundo y sitúa a España a la cabeza de Euro-
pa y en el tercer puesto mundial. Es por ello
que proteger el sistema de salud es asigna-
tura obligatoria tanto para todos los profe-
sionales que formamos parte del mismo
marse la caída de las compras a las principa- situación similar. En 1868 Andrew Johnson Trump, salvo sorpresa mayúscula, tampoco
les potencias de la región, España sufriría fue exculpado, sin embargo, no disponemos supondría una amenaza en sí mismo. Los
daños colaterales. de información financiera fiable de la época. temores a una caída de la demanda de pro-
El procedimiento de destitución, con todo, Nixon renunció en 1974 ante la amenaza de ductos europeos son, por tanto, injustifica-
no hará temblar a los mercados, en primer una moción de censura y Bill Clinton fue pro- dos.
lugar, porque no tiene visos de prosperar. De cesado pero absuelto entre 1998 y 1999. Esto parece tratarse más de un postureo de
momento hay una investigación en marcha, Los problemas de Nixon coincidieron con cara a los comicios de 2020. Trump está apro-
como tantas otras de las que ha sido objeto una profunda recesión y un mercado bajista, vechando el supuesto vínculo –ético o no– de
Trump desde 2016, aparte de que la apertu- aunque no significa que fueran su causa. A Biden con Ucrania para poner en cuestión
ra del trámite exige 218 votos de un total de pesar de que el repunte de la incertidumbre sus valores. El antiguo número dos de Obama
435 de la Cámara de Representantes, la cáma- política no fue beneficioso, hubo otros facto- es, para muchos expertos, el favorito para des-
ra baja estadounidense. Los demócratas solo res en liza de mayor alcance, como las medi- bancar a Trump el año que viene y este segu-
podrían permitirse unas das adoptadas por el ramente también lo cree. Como igualmente
pocas deserciones, ya que Gobierno que perjudica- piensa que Elizabeth Warren, la segunda en
ostentan 235. ron a los precios. Asimis- las encuestas demócratas, no puede ganar en
Aun así, la iniciativa no El procedimiento mo, el embargo al petróleo el corazón industrial del Medio Oeste, donde
tendría por qué culminar
en la salida del actual inqui-
de destitución árabe desató una escasez
generalizada que redundó
las votaciones de 2016 se decantaron a favor
del magnate inmobiliario. En esos estados los
lino de la Casa Blanca, sino no hace temblar en una recesión de escala electores son más moderados y priorizan el
que daría paso a un juicio los mercados porque planetaria. El Watergate empleo o los salarios frente a las promesas,
con el presidente del Tri- no fue el motivo. según muchos, radicales de la senadora.
bunal Supremo, John no prosperará La causa de Clinton no La evolución de los acontecimientos tam-
Roberts, al frente. Nom- desencadenó ningún im- bién podría complicar la posición de los demó-
brado por los republica- pacto económico. El PIB cratas, elevando la controversia con Biden.
nos, se antoja poco facti- creció un 4,5 por ciento y La exoneración de Trump podría suponer el
ble que interprete las pruebas a favor de los un 4,8 por ciento en 1998 y 1999, respectiva- fin de las investigaciones en torno a su per-
demócratas. Los representantes del Senado, mente; ambos datos por encima del 4,4 por sona, si bien un juicio podría repercutir en
la cámara alta, actuarán como jurados. Para ciento de 1997 y el 4,1 por ciento de 2000. algunos candidatos a las cámaras por Esta-
condenar es necesario el voto de al menos 67 Tampoco apreciamos ninguna consecuencia dos en principio adjudicados de antemano,
de los 100 senadores, 53 de los cuales perte- en el mercado bursátil: el S&P 500 se revalo- lo que beneficiaría a los republicanos tanto
necen a la bancada republicana, frente a 47 rizó un 28,6 por ciento (en dólares) en 1998 en el Congreso como en la Presidencia.
demócratas. Al menos 20 miembros de su y en 1999 lo hizo en un 21,0 por ciento. Entre No revise sus previsiones ni cambie su estra-
propio partido habrían de votar contra Trump. el inicio del procedimiento y su absolución, tegia de inversión, la moción de censura no
Llegado el caso, Mike Pence ocuparía su pues- 56 días más tarde, las acciones avanzaron un supone ninguna amenaza, no es más que otro
to, pero jamás ha sucedido tal cosa. 3,7 por ciento. episodio del culebrón político de EEUU sin
Solo tres presidentes se han visto en una No obstante lo improbable del cese de vínculos con España.
como para cualquier ciudadano. Desde la Tras una reunión mantenida reciente- según el Gobierno, deben dejar de cargar
Alianza de la Sanidad Privada Española mente con los ministerios de Exteriores, contra la sanidad privada un servicio que
(ASPE), asociación que integra al 80 por Sanidad y Trabajo por fin hemos obtenido presta la pública en esta casuística perver-
ciento de los hospitales y centros médicos algo de aliento tras tres años de denuncias, sa. Sin duda, los gobiernos regionales en las
privados españoles, hemos puesto en cono- aunque no el suficiente para frenar de forma zonas con mayor presión – Valencia, Mur-
cimiento de las administraciones públicas definitiva este abuso. El Gobierno ha reco- cia, Andalucía, Canarias y Baleares – deben
española, británica y europea este fraude y nocido a ASPE la existencia de indicios de resolver esta irregularidad y deben ser parte
su persistencia en el tiempo, desde hace ya prácticas abusivas o fraudulentas por estas de la solución a estas prácticas abusivas que
más de tres años. Más allá del impacto eco- aseguradoras británicas y se ha comprome- afectan al conjunto de nuestro sistema sani-
nómico negativo e injus- tido a emprender algunas tario.
tificado que este abuso acciones. La elaboración Agradecemos los compromisos y el reco-
origina a muchos de nues- de un cuestionario de nocimiento manifestado por los represen-
tros hospitales, que por Proteger nuestro reclamación que se entre- tantes del Gobierno y la Embajada británi-
supuesto denunciamos,
nuestra reclamación se
sistema de salud es gará a los turistas ingle-
ses afectados para remi-
ca en España, pero es hora de pasar a la
acción para atajar las ilegalidades. Por el
extiende también al colap- una prioridad para tir una copia a la red con- momento, la realidad es que el fraude sigue
so que sufre el sistema el sector y para sular británica en Espa- campando a sus anchas y dañando la ima-
sanitario público español ña y dejar constancia gen y finanzas de nuestra Sanidad hasta que
con pacientes que, habien- la administración oficial del fraude sufrido todas las autoridades competentes alcan-
do pagado una póliza pri- es una de ellas. El Gobier- cen el nivel de implicación necesario. Por
vada, son redirigidos por no central nos ha instado, nuestra parte seguiremos la hoja de ruta
sus aseguradoras, muchas a su vez, a dirigirnos direc- que nos marca el sentido común: interpo-
veces bajo presiones y mentiras, a los ser- tamente a las CCAA para poner fin a otro ner una nueva denuncia ante Justicia, Con-
vicios públicos. Un daño que a su vez tiene de los agravios comprendidos en este frau- sumidores e Igualdad de Género de la Comi-
su factura económica, porque no debemos de: la identificación de los hospitales priva- sión Europea.
olvidar que toda asistencia sanitaria tiene dos como el tercero obligado a asumir los Desde ASPE instamos también a las Con-
un coste, y el hecho de que se realice bajo costes de derivación y tratamiento de estos sejerías de Sanidad de las Comunidades
las coberturas del sistema público no signi- pacientes británicos desde la sanidad pri- Autónomas a pasar a la acción. Está en juego
fica que sea gratis. De aquí nuestra persis- vada a la pública cuando sus seguros les pre- la protección de nuestro sistema sanitario,
tencia en que todos rememos en la misma sionan para que hagan uso de su TSE por- por lo que emplazamos a todos a dar un paso
dirección para poner coto a este lucro ilíci- que les comunican que no les van a cubrir al frente para defenderlo convenientemen-
to de determinadas compañías asegurado- la atención privada. Son las autoridades te y que la inoperancia ante estos abusos no
ras de Reino Unido. autonómicas en materia de Sanidad las que, gane la batalla.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 5

Opinión

LA PROPIEDAD INTELECTUAL, DINAMIZADORA

DEL MERCADO LABORAL EUROPEO
Mercedes keting u organización y de proteger legalmen-
Avilés te esas innovaciones. De ahí, que cada vez más
empresas hagan de la generación, protección
Profesora de Estudios de Economía y explotación de los derechos de propiedad
y Empresa de UOC
intelectual su modelo de negocio, con el obje-
tivo de monetizar “derechos de exclusiva”
frente a terceros. Esto se traduce en 353 indus-
gada de estas industrias intensivas al PIB de bién superan dicha media en empleo y PIB en
la UE alcanza el 44,8 por ciento. De los países relación con las variedades vegetales junto a
EFTA, únicamente Noruega contribuye al PIB España, Grecia, Chipre o Bulgaria, entre otros.
por encima de la media de la UE. Industrias Mientras, Suecia, Reino Unido, Estonia, Irlan-
intensivas emergentes que están marcando el da, Finlandia o Malta lideran la creación de
crecimiento de la economía de la UE al ritmo empleo y aportación al PIB por encima de la
que lo hacen sus solicitudes de patentes, son media de la UE en copyright. Por su parte,

E
l pasado mes de septiembre, la Oficina trias intensivas en el uso de derechos de IP en las llamadas a mitigar el cambio climático, muy Francia, Italia, España, Portugal, Alemania y
Europea de Patentes (EPO) y la Oficina la UE. Se entienden por tales, “aquellas que presentes en el sector manufacturero. Tam- Reino Unido representan un tercio del total
de Propiedad Intelectual de la Unión superan la media en titularidad de derechos bién, las que lideran la Cuarta Revolución del empleo creado en la UE alrededor de las
Europea (EUIPO) han publicado conjunta- de IP por empleado, comparadas con otras Industrial o 4RI, a través de tecnologías como indicaciones geográficas. Más allá del merca-
mente el informe IPR-intensive industries and industrias que hacen uso de derechos de IP”, el blockchain, la inteligencia artificial o la impre- do único europeo, el modelo de negocio de
economic performance in the European Union. según se recoge en dicho informe. sión 3D. Ambas industrias suman el 8,6 por algunas industrias intensivas pasa por la inter-
Dicho informe recoge la contribución de las La creación por estas industrias de casi 63 ciento y el 4,4 por ciento del total del PIB y del nacionalización y por la protección de dere-
industrias intensivas en el millones y 21 millones de empleo generado por las chos de IP fuera de la UE.
uso de derechos de propie- empleos directos e indirec- industrias intensivas en el Esto es especialmente
dad intelectual (patentes, tos respectivamente repre- uso de derechos de IP en representativo en las indus-
marcas, diseños, copyright, Tras las marcas, senta el 38,9 por ciento del la UE. Solo protegiendo trias intensivas en paten-
indicaciones geográficas y
variedades vegetales) de
son las patentes las total de empleo creado en
la UE en el periodo de refe-
Por su parte, el impacto
de los derechos de IP en
las innovaciones tes que, del conjunto de
industrias intensivas, lide-
los 28 Estados Miembros, que contribuyen rencia. Estas cifras ponen dichas variables evolucio- se genera un tejido ran las exportaciones netas
Suiza, Islandia y Noruega a la creación de en valor el rol de dichas na a ritmos diferentes, en empresarial de la UE al resto del mundo,
(países de la EFTA) a la acti- industrias intensivas como función de su modalidad y por valor de 130,267 millo-
vidad económica de la UE empleo en la UE dinamizadoras del merca- del país donde se ubican competitivo nes de euros.
en el periodo 2014-2016. do de trabajo. De los países las industrias intensivas que De todo lo anterior se
Para entender la contri- EFTA, solo Suiza genera los utilizan. Las marcas lide- desprende que los derechos
bución de estas industrias empleo por encima de ran la creación de empleo de propiedad intelectual
intensivas al empleo, al PIB y al comercio exte- media de la UE. El impacto de estas industrias y contribución al PIB de UE seguida de los son la razón de existir de las industrias que
rior de la UE hay que remitirse a la figura de intensivas en el empleo repercute directamen- diseños, patentes, copyright, variedades vege- hacen de estos “derechos de exclusiva” su
los derechos de propiedad intelectual. Las te en el salario de sus profesionales. La espe- tales e indicaciones geográficas. Por Estados modus vivendi. De no existir tales derechos,
industrias, conscientes de la necesidad de anti- cialización, en según qué industrias intensi- Miembros, Hungría, Italia, Luxemburgo y Ale- estas industrias no tendrían cabida como dina-
ciparse a la demanda de mercados cada vez vas, marca diferencias en el salario medio de mania superan la media de la UE en creación mizadoras de la actividad económica de la UE
más exigentes, se ven en la necesidad de inno- hasta un 47 por ciento versus industrias no de empleo y en contribución al PIB en paten- en aras de la creación de un tejido empresa-
var ya bien sea en productos, procesos, mar- intensivas. Por su parte, la contribución agre- tes, marcas y diseños. Los tres primeros tam- rial altamente competitivo.

EL FUTURO DE LA FINANCIACIÓN UNIVERSITARIA

Sergi dan cumplir con su cometido deben poder parte, la imaginación en combinación con la son muy comunes los llamados endowments,
Pallarès contar con las herramientas necesarias, como tecnología ha contribuido a que estos años un instrumento financiero que asegura la
por ejemplo una financiación adecuada. surjan un buen número de empresas que financiación de los centros universitarios
Co-Founder y CEO de StockCrowd Lamentablemente, desde hace ya mucho ofrecen soluciones específicas a demandas independientemente del ciclo económico.
tiempo, la financiación universitaria ha sido concretas. Estos vehículos financieros de inversión se
objeto de debate debido a los vaivenes gene- Sin duda, en el caso español la respuesta nutren de donaciones que en su mayor parte

L
as universidades españolas pueden con-
tarse entre las más antiguas de Europa.
No en vano, el primer centro de estu-
dios superiores considerado como tal fue el
Estudio General de Palencia, cuya actividad
se remonta al remoto S. XIII. No hace falta
volver tanto tiempo atrás para ver cómo en
los últimos tiempos, las universidades espa-
ñolas han ido transformando y adaptándo-
se a los cambios sociales que se iban produ-
ciendo en la sociedad. La última gran evolu-
ción se ha llevado a cabo con el objetivo de
poder adaptarse a una sociedad del conoci-
miento y eminentemente digital que, sobre
la base del desarrollo de la tecnología, ha
transformado a las personas, así como su
manera de relacionarse con el entorno.
Sin embargo, y a pesar de que la sociedad
haya cambiado y con ella también los cen-
tros educativos, hay un elemento que se ha
mantenido inalterable, las universidades
como herramienta principal e imprescindi-
ble para la creación y transmisión del cono-
cimiento, así como centro del desarrollo cul-
tural en favor de la sociedad.
Precisamente, para que estos centros pue-
rados por los sucesivos cambios que las par- más sencilla pasaría por un aumento de la provienen de antiguos alumnos (comuni-
tidas destinadas a la educación han sufrido partida destinada a la financiación de las uni- dad). Estos activos se invierten a largo plazo
en los Presupuestos Generales del Estado. versidades y la investigación en los presu- y normalmente de manera conservadora,
Los gestores de las universidades, así como puestos públicos. Sin embargo, esta opción para intentar evitar una mayor exposición al
el resto del sector de la enseñanza llevan tiem- no incluye ningún elemento tecnológico, ni riesgo. El objetivo final es incrementar el nivel
po buscando alternativas imaginativo. Además, en de activos del fondo para asegurar una capa-
que les permitan seguir los tiempos en los que nos cidad económica estable y duradera que afian-
desarrollando todas sus encontramos, entre una ce el proyecto educativo, así como su cali-
actividades a pesar de los Los ‘endowments’ gran crisis global afortu- dad. Así pues, los beneficios de estos instru-
recortes presupuestarios.
Llegados a este punto, cabe
funcionan en los nadamente ya superada y
una recesión o desacele-
mentos suelen ser utilizados para becar a
estudiantes, para desarrollar programas de
preguntarse ¿Cómo países anglosajones ración por llegar, esta solu- investigación e innovación o para la contra-
podrán las universidades y son clave para ción parece más un brin- tación de notables docentes. Además, tam-
seguir cumpliendo su dis al sol que una posibili- bién suelen ser utilizados para la mejora de
misión de ofrecer una sostener los centros dad real. La solución debe- las instalaciones, para impulsar proyectos en
docencia de calidad si no rá pues surgir de la favor de la comunidad y de las zonas en las
cuentan con los recursos confluencia entre tecno- que se encuentran, así como para el desarro-
suficientes para ello? logía, imaginación y comu- llo de sus programas deportivos. Se trata pues
¿Cómo se podrá asegurar una investigación nidad. Y en España podemos encontrar nume- de un sistema de financiación alternativo de
de excelencia si sus investigadores se ven for- rosos proyectos que han desarrollado soft- las universidades que se ha demostrado via-
zados a pasarse al sector privado ante la impo- wares o herramientas que permiten la finan- ble y eficaz en algunos países.
sibilidad de encontrar fondos que sostengan ciación de entidades o proyectos concretos. La solución perfecta seguramente no exis-
sus trabajos? Si nos fijamos en el extranjero, podemos ta, pero la que se acerque, pasa obligatoria-
Hoy por hoy, cualquier solución debe incluir encontrar otros modelos alternativos de finan- mente por unir la comunidad al engranaje
un componente tecnológico para que no ciación universitaria que incluyen comuni- de financiación de las universidades a través
quede desfasada en poco tiempo. Por otra dad y tecnología. En los países anglosajones, de tecnología e imaginación.
6 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Opinión Agenda

Nacional Internacional

Lunes, 18 ■ El INE publica los indicado- Lunes, 18 bre.

■ El INE, en coordinación con
las tres principales operado-
ras, rastrea durante cuatro días
los teléfonos móviles de miles
de personas para mejorar sus
estadísticas sobre residencia y
desplazamiento.
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica
datos de afiliación a la Seguri-
dad Social en actividades rela-
cionadas con el sector turísti-
co de octubre.
■ Conferencia anual de la Aso-
ciación de Mercados Financie-
ros (AMF).
Martes, 19
■ El Ministerio de Trabajo,
Migraciones y Seguridad Social
publica los datos de afiliación
de extranjeros a la Seguridad
Social relativos a octubre.
■ El Tesoro Público español
celebra una subasta de letras
a 3 y 9 meses.
Miércoles, 20
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica
datos sobre el tráfico de com-
pañías aéreas de bajo coste de
octubre.
■ La gestora de Analistas Finan-
cieros Internacionales (Afi) y
la Bolsa Social presentan un
fondo de capital riesgo desti-
nado a invertir en pymes que
generen impacto social o
medioambiental positivo.
Jueves, 21
■ El INE publica los índices de
cifra de negocio y entrada de
pedidos en la industria corres-
pondientes a septiembre.
res de actividad del sector ser-
vicios (IASS) relativos a sep-
tiembre.
■ El Ministerio de Fomento
publica el Valor Tasado de la
Vivienda del cuarto trimestre.
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica el
déficit comercial español de
septiembre.
■ El Tesoro Público español
celebra una subasta de bonos
y obligaciones.
■ Se celebra el Foro Latibex
2019.
Viernes, 22
■ El INE publica la coyuntura
turística hotelera (ocupación,
precios e indicadores de ren-
tabilidad) de octubre.
■ El Ministerio de Fomento
publica la estadística de licita-
ción oficial en construcción
correspondiente a septiembre.
■ El Banco de España actuali-
za el dato de morosidad de la
banca española correspondien-
te a septiembre.
■ Alemania. Informe mensual
del Bundesbank.
■ EEUU. Flujos de capital en
productos a largo plazo corres-
pondientes a septiembre.
■ Francia. Subasta de deuda
francesa a 3, 6 y 12 meses.
Martes, 19
■ Eurozona. Cuenta corriente
en la zona correspondiente a
septiembre.
■ Eurozona. Producción del
sector de la construcción
correspondiente a septiem-
bre.
■ EEEUU. Permisos de cons-
trucción de octubre.
■ EasyJet presenta los resul-
tados financieros anuales.
■ Italia. Ventas industriales de
septiembre.
Miércoles, 20
■ EEUU. Inventarios de petró-
leo crudo de la AIE.
■ EEUU. Actas de la reunión
del FOMC.
■ Alemania. IPP de octubre.
■ Alemania. Subasta de deuda
alemana a 30 años.
■ Reino Unido. Productividad
laboral del tercer trimestre.
Jueves, 21
■ Eurozona. Actas de la reu-
nión de política monetaria del
BCE.
■ Eurozona. Confianza del con-
sumidor en la zona de noviem-
■ EEUU. Índice manufacture-
ro de la Fed de Filadelfia corres-
pondiente a noviembre.
■ EEUU. Informe de empleo
de la Fed de Filadelfia de
noviembre.
■ EEUU. Ventas de viviendas
de segunda mano de octubre.
■ EEUU. Nuevas peticiones de
subsidio por desempleo.
■ Reino Unido. Audiencia del
Comité de Hacienda del Banco
de Inglaterra.
Viernes, 22
■ Eurozona. PMI de noviem-
bre.
■ EEUU. PMI de noviembre.
■ EEUU. Informe del Depar-
tamento del Tesoro.
■ Francia. PMI de noviembre.
■ Alemania. PMI de noviem-
bre.
■ Alemania. PIB del tercer tri-
mestre.

Lunes 18 de
noviembre
Se publica el informe de
estabilidad financiera del
Banco Central Europeo. El
documento se publica dos
veces al año y proporciona
una visión general de los
riesgos potenciales para la
estabilidad financiera de
la zona euro. Tiene como
Los diputados toman posesión en el Congreso objetivo promover el co-
nocimiento tanto en el
Los diputados elegidos en las urnas el pasado 10 de noviembre acuden al Congreso a en- sector financiero como
tregar sus credenciales y cumplir los trámites que les permitan tomar posesión del esca- entre el público sobre la
ño cuando se constituyan las Cortes, el 3 de diciembre. situación financiera.

Cartas al director
Cuando se quiere de
verdad, se puede
Tras las pasadas elecciones del 28
de abril, PSOE y Unidas Podemos
no tuvieron tiempo de llegar a un
acuerdo. Y eso que la verdad es
que tiempo hubo y mucho. Nada
más y nada menos que los meses
de mayo, junio, julio, agosto y sep-
tiembre. Es decir, cinco largos
meses para lograr algo que ahora
Pedro Sánchez y Pablo Iglesias
han conseguido en solo 48 horas.
No voy a entrar en esta carta a de-
tallar qué es lo que me parece es-
te pacto, ya que considero que las
caídas de las empresas (especial-
mente de la banca) en bolsa refle-
jan lo que de verdad piensa el
mundo ecónomico y el mercado
de este Gobierno de coalición
progresista. Tampoco quiero en-
trar en si Sánchez logrará los apo-
yos externos que necesita si quie-
re alcanzar la investidura. Y tam-
poco diré lo que me parece que
dicho apoyo se obtenga de forma-
ciones como ERC o Bildu. Lo úni-
co que busco comentar en estas
líneas es el motivo por el que aho-
ra lo imposible se ha hecho posi-
ble y, además, de forma exprés.
La respuesta está clara: no tenían
más remedio. Sánchez convocó
las elecciones de noviembre para
afianzar la posición del PSOE en
el Congreso para lo que esperaba
que su ahora socio, Podemos, su
hundiera. Se equivocó. El PSOE
ha perdido votos (más de
700.000) y Podemos pierde, pero
resiste con sus algo más de 30 es-
caños, lo que se puede calificar
como un resultado digno si se tie-
ne en cuenta que en los comicios
participaba Errejón y su Más
País, que ataca a la base electoral
de Podemos. Tras el fracaso, la
única realidad es que Sánchez no
tiene más remedio que tratar de
lograr su investidura porque unas
nuevas elecciones pasarían una
factura muy elevada al PSOE y,
además, permitiría que Vox
siguiera creciendo. Iglesias, por
su parte, tampoco tenía más solu-
ción que llegar a un acuerdo con
Sánchez, ya que la lenta caída de
escaños amenazaba su liderazgo
en la formación morada. Ambos,
por tanto, estaban condenados
a entenderse. De ahí que hayan
sido capaces de lograr en 48 ho-
ras lo que no pudieron obtener en
cinco meses. La moraleja de esta
historia es más evidente: cuando
se quiere se puede, también en
Política. Los citados políticos de-
berían aplicarse esta conclusión y
lograr otros pactos que se resisten
y que el país necesita.
R. P. O.
CORREO ELECTRÓNICO
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Empresas & Finanzas
El Corte Inglés consigue financiarse en
negativo tras presentar sus resultados
El grupo realiza una colocación a un interés del
-0,01 por ciento, por primera vez en su historia
Javier Romera MADRID.
El Corte Inglés ha logrado un hito
histórico. Tras la presentación de
los resultados correspondientes al
primer semestre del ejercicio, el
gigante español del comercio ha
logrado por primera vez emitir
deuda en tipos negativos a través
de su programa de pagarés del Marf
(Mercado Alternativo de Renta Fija).
El pasado jueves, tan solo un día
después del anuncio de los resulta-
dos, la compañía consiguió colocar
el 100 por cien de los 7,4 millones
de euros que lanzó al mercado a
corto plazo (un mes) a un interés
negativo del 0,01 por ciento. Los
inversores expresaron así el buen
desempeño de la empresa, y ello a
pesar de la volatilidad que están
viviendo los mercados en estos últi-
mos días.
El Corte Inglés recibió también
una demanda de 57,8 millones de
euros por sus títulos a dos meses,
de los que finalmente adjudicó 44,2
millones a un interés de práctica-
mente el 0 por ciento. Estas opera-
ciones repitieron la tónica de la
semana anterior, cuando la compa-
ñía de distribución consiguió por
primera vez en su historia finan-
ciarse ya al 0 por ciento.
La empresa que preside Marta
Álvarez se une así al grupo de gran-
des empresas españolas que, apo-
yándose en su elevado rating, están
pudiendo financiarse sin coste, e
incluso en negativo, en un merca-
do formado fundamentalmente por
grandes inversores institucionales,
tanto nacionales como internacio-
nales.
Grado de inversión
El pasado mes de julio, la compa-
ñía logró ya la calificación de invest-
ment grade (grado de inversión),
según la agencia de rating Standard
& Poor’s, para su emisión de bonos
lanzada en octubre de 2018. Tras la
revisión anual que realiza S&P, El
Corte Inglés consiguió la califica-
ción BBB-, lo que significa un esca-
lón más en el rating de la emisión.
Además, S&P también elevó la nota
corporativa a BB+ con “perspecti-
va positiva”, situándose a solo un
paso del grado de inversión.
El grupo está logrando asimismo
una sustancial mejora de la deuda,
con un descenso de 538 millones
de euros desde el primer semestre
de 2018 (253 millones en los últi-
mos seis meses), situándose en 3.114
millones al final del periodo. En el
Centro comercial de El Corte Inglés en el Paseo de la Castellana, en Madrid. MARÍA PINA
Las cuentas del gigante de la distribución
Datos en millones de euros
FACTURACIÓN
7.513 7.613
I SEM. 2018 I SEM. 2019
Evolución del ebitda por negocios (millones de euros)
I SEM. 2018
Distribución 232
Viajes 48
Tecnología 8 9
Seguros 44
Fuente: El Corte Inglés.
último año, el endeudamiento baja
un 14 por ciento respecto a los 3.652
millones que acumulaba entonces.
“Esta evolución positiva se explica
por el positivo comportamiento del
negocio y las desinversiones reali-
zadas en activos no estratégicos por
valor de 193 millones de euros”, ase-
gura El Corte Inglés, que, en cual-
quier caso, ha presentado ya una
solicitud a la banca acreedora para
afrontar un nuevo proceso de refi-
nanciación, que se podría ir abor-
dando en los próximos meses.
La compañía que preside Marta Álvarez rebaja
su deuda en 538 millones en el último año
MARGEN BRUTO
2.163 2.199
I SEM. 2018 I SEM. 2019
Deuda (millones de euros)
I SEM. 2019
3.652
272
51
49
I SEM. 2018
El Corte Inglés ha logrado creci-
mientos en cifra de negocios, ebit-
da y márgenes durante el primer
semestre del ejercicio 2019, entre
el 1 de marzo y el pasado 31 de agos-
to. La facturación del grupo alcan-
zó 7.613 millones de euros, lo que
supone un aumento del 1,3 por cien-
to, a pesar de la ralentización del
consumo en España y después de
haber crecido el año pasado solo un
0,4 por ciento en ese periodo, es
decir, que crece tres veces más rápi-
do. El ebitda aumentó, por su parte,
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
EBITDA
338 386
I SEM. 2018 I SEM. 2019
3.367
3.114
II SEM. 2018 I SEM. 2019
elEconomista
cerca de un 14 por ciento, hasta
situarse en 386 millones de euros.
Crecimientos por áreas
La división de retail representa ya
el 70,5 por ciento del ebitda total en
este periodo (frente al 68,6 por cien-
to que suponía en el anterior), sien-
do la palanca principal de su creci-
miento. La facturación de este nego-
cio, que incluye los grandes alma-
cenes, se elevó a 6.036 millones, un
1 por ciento más que en el mismo
periodo del año anterior. Su ebitda
7
aumentó asimismo un 17 por cien-
to, hasta 272 millones.
Por su parte, Viajes El Corte Inglés
ha elevado a 1.591 millones la cifra
de negocio, lo que supone un 2,6
por ciento más. El ebitda en este
caso se incrementó un 5,8 por cien-
to, hasta 51 millones de euros. En
Tecnologías de la Información, una
filial que se intentó vender sin éxito,
el margen bruto se ha incrementa-
do un 10,4por ciento, hasta situar-
se en 95 millones. En cuanto a la
división de seguros, la cifra de nego-
cios mejora un 8,8 por ciento, hasta
109 millones de euros, con una subi-
da del ebitda del 11,6 por ciento,
hasta 49 millones.
Dentro del plan de transforma-
ción del negocio y mejora de los
ratios de endeudamiento, El Corte
Inglés dió el pasado mes de octu-
bre un paso adelante en el negocio
inmobiliario. El grupo optó por para-
lizar la operación de venta de sus
activos no estratégicos, para gestio-
narlos directamente y darles así más
valor, después de que las muestras
de interés recibidas hayan sido con-
sideradas insuficientes. El gigante
de la distribución, una de las empre-
sas con mayor patrimonio inmobi-
liario -más de 17.000 millones-, cuen-
ta con una amplia experiencia en el
desarrollo y construcción de este
tipo de proyectos, pero también de
otro tipo de activos desarrollados
para terceros.
8 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
El Santander estudia dejar también de
bonificar los productos de Openbank
La entidad digital remunera aún varias cuentas ahorro y un depósito a 13 meses
Eva Díaz MADRID.
El Banco Santander estudia exten-
der la estrategia seguida con la Cuen-
ta 1,2,3 a otros productos del grupo.
Concretamente, la entidad que lide-
ra Ana Botín plantea también eli-
minar las remuneraciones que aún
mantienen algunas cuentas de Open-
bank, su entidad cien por cien digi-
tal, según informan fuentes del mer-
cado. No obstante, cabe destacar
que la estrategia del Banco Santan-
der España y la de Openbank son
diferentes y cada una se implanta
de forma individual, aunque las mis-
mas fuentes aseguran que la opción
de eliminar la remuneración de la
cuenta ahorro y del depósito de la
entidad online está sobre la mesa.
La entidad digital comercializa
la Cuenta de Ahorro Bienvenida, que
llega a remunerar hasta el 1,67 por
ciento TAE en función de la vincu-
lación del cliente (domiciliación de
ingresos) y del saldo que manten-
ga. Asimismo, también tiene la Cuen-
ta Ahorro Openbank, con una remu-
neración que puede alcanzar hasta
el 0,3 por ciento TAE, y la Cuenta
de Ahorro Open Young, para el públi-
co más joven, que bonifica hasta el
0,15 por ciento de los ahorros.
Por otro lado, también mantiene
en su escaparate el Depósito Open
13 meses que remunera el 0,2 por
ciento TAE el depósitos a plazo fijo,
desde un mínimo de 5.000 euros y
hasta un máximo de 150.000 euros.
Sin embargo, la tendencia de todos
los grandes bancos en los últimos
años, incluido el Santander, ha sido
eliminar la remuneración que daba
a los clientes por sus ahorros y dejar
de comercializar los depósitos, pues-
to que, en el actual escenario de
tipos de interés ya no solo bajos,
sino en negativo, al sector le cuen-
ta dinero mantener el ahorro de sus
clientes. Cabe recordar que el Banco
Centro Europeo (BCE) endureció
el pasado mes de septiembre la faci-
lidad de depósito a la banca desde
el 0,4 por ciento negativo al 0,5 por
ciento negativo. Esa es la ‘tarifa’ que
tienen que pagar los bancos por
depositar su exceso de liquidez en
el BCE.
Ajustes del producto estrella
Ante esta situación, el grupo ha veni-
do realizando desde 2017 varios
ajustes a la Cuenta 1,2,3 en España
hasta dejar de comercializarla. El
Santander lanzó este producto en
2015, apenas unos meses después
del aterrizaje de Ana Botín a la pre-
sidencia, con el objetivo de captar
y vincular clientes. Desde entonces,
más de 2,5 millones de usuarios con-
visto reducida a la mínima expre-
sión. En el caso de las cuentas aho-
rro, ya solo los bancos digitales man-
tienen unas leves bonificaciones
que no superan el 0,6 por ciento. En
el caso de los clásicos depósitos, la
bonificación que dan las entidades
españolas no supera el 0,2 por cien-
to, menos en el caso de Bankinter,
que da mayores remuneraciones,
que pueden alcanzar hasta el 1,96
por ciento TAE, pero solo si se con-
tratan en moneda extranjero y no
Evolución de la ‘Cuenta 1, 2, 3’ en euros.
FECHA CARACTERÍSTICAS
Remuneración 3% en saldos desde 3.000 a 15.000 euros Alternativas para crecer
MAYO DE 2015
(LANZAMIENTO) 2% desde 2.000 a 3.000 euros Para sobrevivir a la asfixia de ingre-
1% desde 1.000 a 2.000 euros
sos que padece la banca desde que
empezaron a bajar los tipos e impac-
Devuelve efectivo entre el 1 - 3% de los gastos del hogar, seguros, educación y ONG con un máx. 110 €/mes tando en su margen de intereses, el
sector ya cobra a los grandes clien-
Remuneración 3% en saldos desde 3.000 a 15.000 euros
DICIEMBRE tes (institucionales y grandes cor-
DE 2016 2% desde 2.000 a 3.000 euros
poraciones) por sus depósitos. Algu-
1% desde 1.000 a 2.000 euros nas entidades, como es el caso de
Devuelve efectivo entre el 1 - 3% de los gastos del hogar, seguros, educación y ONG con un máx. 110 €/mes Bankia, ya ha apuntado a la posibi-
Incluye el uso de una tarjeta para disfrutar de las ventajas de la cuenta con un coste de 3 euros al mes lidad de extender el cobro a todas
las empresas, incluidas las de banca
DICIEMBRE Remuneración Rebaja el saldo máximo a remunerar de 15.000 a 10.000 euros privada, mientras que el Santander
DE 2017 3% en saldos desde 3.000 a 10.000 euros también abrió la puerta a cobrar a
2% desde 2.000 a 3.000 euros
las compañías por las cuentas que
tengan inoperativas. El debate está
1% desde 1.000 a 2.000 euros en el aire y cada vez son más voces
Devuelve efectivo entre el 1 - 3% de los gastos del hogar, seguros, educación y ONG con un máx. 110 €/mes las que apuntan a empliar el cobro
Coste de 3 euros mensuales por el uso de la tarjeta de los depósitos a un mayor núme-
ro de clientes, aunque en principo
ABRIL
Remuneración Rebaja el saldo máximo a remunerar de 10.000 a 6.000 euros la banca es reacia a que este coste
DE 2018 3% en saldos desde 3.000 a 6.000 euros llegue a los particulares.
2% desde 2.000 a 3.000 euros No obstante, nada es descartable
1% desde 1.000 a 2.000 euros y las entidades apuntan a que las
Devuelve efectivo entre el 1 - 3% de los gastos del hogar, seguros, educación y ONG con un máx. 110 €/mes decisiones al respecto se irán toman-
do si el supervisor europeo anun-
Coste de 3 euros mensuales por el uso de la tarjeta
cia nuevas rebajas en los tipos de
Remuneración Rebaja el saldo máximo a remunerar de 6.000 a 1.000 euros interés.
OCTUBRE
3% en saldos de 1 a 1.000 euros Una segunda solución para incre-
DE 2018 mentar los ingresos pasa por el cobro
Devuelve efectivo entre el 1 - 3% de los gastos del hogar, seguros, educación y ONG con un máx. 110 €/mes
Coste de 3 euros mensuales por el uso de la tarjeta
Las entidades
Remuneración
OCTUBRE
Eliminada
apuestan por
Devolución por recibos Eliminada
DE 2019
Comisiones Eliminadas
incrementar las
Comercialiación Deja de vender la cuenta comisiones para
Fuente: Banco Santander, datos desde su lanzamiento en 2015. elEconomista elevar ingresos
trataron la Cuenta 1,2,3 que, inicial-
Guindos: La banca no puede mente, remuneraba el 3 por ciento
de saldos de hasta 15.000 euros y
de mayores comisiones. Ya hay enti-
dades, como BBVA o Banco Saba-
culpar a los tipos de su situación devolvía el 1 por cienot, el 2 por cien-
to o el 3 por ciento de los recibos
dell, que ha endurecido la vincula-
ción que exige a sus clientes si no
El vicepresidente del Banco Cen- pacto marginal. Los bancos no domiciliados. quieren que se les cobre comisiones.
tral Europeo (BCE), Luis de Guin- deberían buscar desviar la aten- La entidad ha ido recortando las El consejero delegado del San-
dos, ha admitido este semana en ción de sus problemas reales cri- ventajas hasta el penúltimo ajuste, tander, José Antonio Álvarez, recor-
una entrevista al diario alemán ticando los tipos de interés”, pun- que fue anunciado a finales de 2018 dó en la Conferencia Internacio-
Börsen-Zeitung que los bajos tualizó. De Guindos añadió que y limitó la remuneración del 3 por nal de Banca 2019, que la banca, a
tipos de interés tienen impacto las entidades europeas “harían ciento hasta los 1.000 euros, para, menudo, no ha fijado precios correc-
en la estabilidad financiera. mejor en centrar sus esfuerzos finalmente, el pasado mes de octu- tamente, ya que se ha cobrado
“La rentabilidad sobre recursos en adaptarse a la nueva situa- bre, anunciar que ha dejado de mucho por algunas cosas que cos-
propios de los bancos europeos ción”. El vicepresidente del orga- comercializar la cuenta y que a par- taban poco y viceversa. A su juicio,
está muy por debajo de la de- nismo aseguró que los tipos tie- tir de enero dejará de remunerar y en referencia a las comisiones, es
mandada por los inversores, lo nen que permanecer cercanos a ese 3 por ciento y los recibos, aun- “dificilísimo” adaptar los precios
que resulta en bajas valoraciones cero o en negativo por motivos que también eliminará la comisión al coste real de los servicios tras
bursátiles. Esto puede tener con- de política monetaria y, si fuera de 72 euros al año que cobra a los haber acostumbrado al cliente a
secuencias de gran alcance”, avi- necesario, se podrían rebajar aún clientes por el mantenimiento y la que determinados servicios siem-
só. No obstante, remarcó que es- más. También destacó que el su- tarjeta de crédito asociada. pre han sido gratis.
ta baja rentabilidad también se pervisor podría incrementar los A partir del pasado 4 de noviem- A cierre del tercer trimestre del
puede atribuir, principalmente, a volúmenes del programa de bre, el Santander comercializa solo año, la gran banca española redujo
factores estructurales como cos- compra de activos y mejorar las la Cuenta Zero, un producto sin un 2,44 por ciento su margen de
tes excesivos y sobrecapacidad. condiciones de las operaciones comisiones a cambio de la domici- intereses, tras obtener unos ingre-
“Comparado con eso, los bajos ti- de financiación a largo plazo con liación de la nómina. sos de 12.421 millones, mientras que
pos de interés solo tienen un im- objetivo específico (TLTRO). La remuneración que conseguían las comisiones cedieron un 1,43 por
los clientes por sus ahorros se ha ciento, hasta los 6.583 millones.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
BBVA sabe ya el
dinero que tienen
240.000 clientes
en otros bancos
Permite transferencias a estos usuarios
desde cuentas de otras entidades
F. Tadeo MADRID.
BBVA ya sabe el dinero que tienen
240.000 clientes en cuentas de otras
entidades, además de los préstamos
que tienen contratados, gracias al
servicio de agregación lanzado hace
algo más de un año. La entidad niega
que la información que tiene la apro-
veche para ofrecer productos con
los que aumentar los ingresos. De
hecho, según su director de Medios
de Pago en Tranformación Digital
en España, Antonio Macías, esto no
es posible por la normativa.
Unos 150.000 usuarios particu-
lares y 90.000 empresas han dado
el consentimiento para que el banco
pueda tener esa información y para
contar con una herramienta que
permite ver de un vistazo todas las
posiciones. Este verano contaba con
135.000 particulares adheridos, por
lo que ha sumado 15.000 en tres
meses.
BBVA, sin embargo, sí está utili-
zando las posibilides que permite
la legislación para lanzar determi-
nados servicios gracias a todo ese
almacén de datos. Por ejemplo, desde
hoy es la primera entidad que per-
mite a estos clientes realizar pagos
o transferencias desde cualquiera
de las cuentas agregadas, aunque
sean de la competencia, de mane-
ra gratuita. El cliente solo abonará
una tarifa en el caso de que el otro
banco aplique una tasa por estos
movimientos.
“Esta es una funcionalidad que
mejora muy significativamente la
experiencia de cliente, ya que no
tendrá que ir a la aplicación o pági-
El ‘caso Villarejo’ toma impulso esta semana
F. T. MADRID.
Semana clave para el caso Villare-
jo. El juez de la Audiencia Nacio-
nal, Manuel García Castellón, toma-
rá declaración a partir de este lunes
a varios imputados y un testigo de
la trama. El expresidente de BBVA,
Francisco González, será el prime-
ro en comparecer ante la Justicia
hoy, tras conocerse su imputación
en el caso por cohecho y descubri-
miento y revelación de secretos el
na web de su otro banco para hacer
una operación de este tipo”, expli-
ca Macías.
Para el caso de las empresas, este
servicio facilita un ahorro de tiem-
po, que el banco cuantifica en dos
horas, ya que tiene unificada sus
posiciones de tesorería para deci-
dir desde qué cuenta lleva a cabo
sus pagos, como las nóminas de los
empleados o el abono de facturas a
proveedores.
La entidad, además, está traba-
jando para que esta herramienta
pueda estar automatizada, una vez
que la normativa lo permita. En la
actualidad es necesaria una doble
autentificación manual.
Asimismo, para 2020 incorpora-
rá la posibilidad de que las compa-
ñías puedan llevar a cabo pagos
internacionales y añadirá alertas y
pronósticos sobre la situación finan-
ciera con los que poder tomar deci-
siones gracias a big data.
En el caso del servicio de agrega-
ción para particulares, la intención
de BBVA es poner en marcha un
Pagos inmediatos hasta 100.000
euros a partir del próximo verano
BBVA permitirá realizar transferencias o pagos inmediatos desde sus
cuentas y de terceras entidades hasta 100.000 euros el próximo ve-
rano. La cantidad subirá desde los 15.000 euros el próximo julio, gra-
cias a un cambio de la regulación actual. BBVA trabaja ya para que
el importe máximo que puedan mover los clientes de manera rápida
suba hasta el tope permitido. La asociación europea de pagos decidió
este mes de septiembre aumentar el límite para dar respuesta
a “la demanda creciente de flexibilidad por parte de los usuarios.
pasado jueves. También declarará
el que fue director de comunica-
ción del grupo financiero, Javier
Ayuso, aunque lo hará en calidad
de testigo.
Este martes acudirán otros dos
imputados en la trama de espiona-
je ante el juez; Juan Asúa, asesor
principal del presidente de BBVA,
Carlos Torres, y Eduardo Arbizu,
exjefe de los servicios jurídicos del
banco y destituido este verano. Al
día siguiente, es decir, el 20 de
Sede de BBVA. EP
sistema por el que se puedan selec-
cionar qué productos se quieren o
no sumar. También tiene planes de
integrar en la herramienta el servi-
cio BEconomy, que es la funciona-
lidad que permite a los clientes cono-
noviembre, declarará BBVA, impu-
tado como persona jurídica, a tra-
vés del representante legal del banco
Adolfo Fraguas.
La comparecencia de la entidad,
investigada por cohecho, descubri-
miento y revelación de secretos y
corrupción en los negocios, se ha
retrasado en dos ocasiones por moti-
vos de agenda del juez. El banco
estuvo citado inicialmente el 24 de
septiembre y después, el 10 de octu-
bre. Precisamente, Antonio Béjar,
Empresas & Finanzas
cer su salud financiera, con el fin de
que puedan tener un diagnóstico
más ajustado.
Venta de terceros, aplazada
Lo que ha aplazado, por ahora, es
la posibilidad de que a través del
agregador los usuarios puedan con-
tratar productos de otras entidades.
Hace un año, BBVA estaba abierto,
porque esperaba cambios en la legis-
lación que lo facilitaran. Ahora el
banco es menos optimista y descar-
ta vender préstamos o tarjetas de
competidores.
Los datos que se pueden agregar
abarcan cuentas y créditos de unas
80 entidades, entre las que se en-
cuentran todos los principales riva-
les y las empresas de medios de
pagos y financieras.
único imputado que colaborar con
la Justicia, acudió a declarar el día
previo, el 9 de octubre.
Francisco González ha mostra-
dos en dos comunicados, uno emi-
tido en julio y otro la semana pasa-
da, su disposición a colaborar. El
expresidente destacó que fue él
quien inició una investigación en el
banco en mayo de 2018 tras cono-
cer por la prensa que BBVA había
contratado los servicios del exco-
misario José Manuel Villarejo.
9
Ibercaja paga
un 3% de interés
para captar
comercios
elEconomista MADRID.
Ibercaja ha lanzado una cuenta
para comercios que ofrece un
interés del 3 por ciento. El pro-
ducto está dirigida a nuevos clien-
tes de este segmento y la remu-
neración especial es para saldos
de hasta 10.000 euros durante el
primer año.
La entidad de origen aragonés
ofrece gratuidad en servicios
básicos, tarjeta de negocios y
ViaT Solred sin coste, así como
tarifas especiales para la opera-
toria en los terminales en punto
de venta.
Para la obtención de estas ven-
tajas, Ibercaja ha determinado
unos requisitos para que los
comercios puedan contar con
dichos beneficios, entre ellos, la
contratación de un seguro, deno-
minado Conect, con distintas
opciones y coberturas. Esta póli-
za ofrece una protección com-
pleta del negocio e incluye la res-
ponsabilidad civil de locales.
La entidad tiene como objeti-
vo reforzar su posicionamiento
en este segmento de clientes, así
como apoyar al pequeño y media-
no comercio y al tejido comer-
cial en general, destaca en un
comunicado.
Caser venderá su
hipoteca inversa
con Agencia
Negociadora
elEconomista MADRID.
Agencia Negociadora (Grupo
Reacciona) ha suscrito un acuer-
do con Caser para su hipoteca
inversa. Se trata de un producto
destinado a personas desde los
65 años que sean propietarias de
una vivienda y que quieran con-
seguir fondos para afrontar la
jubilación con mayores recursos
financieros.
La hipoteca inversa permite
recabar fondos sin necesidad de
vender la vivienda y pudiendo
seguir utilizándola, sin limita-
ciones, hasta el momento del
fallecimiento de titulares. La
deuda puede cancelarse en cual-
quier momento. Tras el falleci-
mientos de los titulares, los here-
deros pueden mantener la vivien-
da como herencia siempre y
cuando amorticen el crédito.
Para Luis Javaloyes, conseje-
ro delegado de Agencia Nego-
ciadora, “este producto es una
alternativa eficaz y segura para
obtener liquidez y llega en un
momento oportuno”.
10
Empresas & Finanzas
Deutsche, Gescobro e Intrum pujan
por créditos fallidos de 5.000 millones
Es una cartera que sacó a la venta BBVA y que la entidad ya ha provisionado
elEconomista MADRID.
Deutsche Bank, Gescobro e Intrum
pujarán mañana para hacerse final-
mente con la megacartera de cré-
ditos impagados (NPLs, por sus
siglas en inglés) de BBVA, por un
importe de unos 5.000 millones de
euros, según informaron en fuen-
tes del mercado a Europa Press. El
banco alemán, la filial del fondo
estadounidense Cerberus y el fondo
sueco Intrum son los finalistas en
esta puja por la cartera de dos paque-
tes de deuda unsecured de créditos
impagados ligados al consumo y de
pymes considerados de muy difícil
recuperación. En los últimos días,
profesionales de las tres entidades
han llevado a cabo la preceptiva due
dilligence de estos activos en las ofi-
cinas de BBVA.
Fuentes oficinales de Deutsche
Bank, Gescobro, Intrum y BBVA
consultadas por Europa Press pre-
firieron no hacer comentarios sobre
esta operación. No obstante, Deuts-
che Bank parte como socio prefe-
rente de la entidad presidida por
Carlos Torres para esta operación,
que ha suscitado "mucho interés"
en el sector.
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Sucursal del BBVA en Madrid. PEDRO CASTILLO
En este tipo de operaciones los
compradores suelen pagar entre el
2 y el 5 por la cartera, según las fuen-
tes del sector, por lo que BBVA
podría obtener entre 100 y 250 millo-
nes de euros en la venta de estos
préstamos, que ya han sido provi-
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LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
ciento, y podría estar cerca de cerrar
un nuevo acuerdo similar el mar-
tes, según las fuentes consultadas.
El banco azul puso a la venta este
verano el mayor paquete de crédi-
tos fallidos del sector financiero
español, con la confianza de mate-
rializar la operación antes de final
del año y en un momento de olea-
da histórica de este tipo de opera-
ciones para sanear los balances.
BBVA tenía más de 16.337 millones
de euros en préstamos dudosos a
cierre del tercer trimestre, un 4 por
La operación se
realizaría con un
descuento de entre
el 95 y el 98%
aproximadamente
sionados por la entidad. La entidad ciento menos respecto a septiem-
alemana ya adquirió en 2014 otra bre de 2018, según los últimos resul-
cartera similar de créditos que daba tados presentados por la entidad.
por irrecuperables el BBVA con deu- Los créditos dudosos cayeron un
das judicializadas en su mayor parte, 3,4 por ciento interanual en ese
de unos 1.700 millones de euros, periodo por la venta de carteras de
con un descuento cercano al 97 por préstamos en mora en España.
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Iberdrola invierte
310 millones en
renovables en
Australia
elEconomista MADRID.
Iberdrola está negociando con
distintos contratistas para llevar
a cabo su primer gran desarro-
llo renovable en Australia, un
proyecto híbrido que incluirá un
parque eólico y una planta foto-
voltaica, y en el que invertirá unos
500 millones dólares australia-
nos (más de 310 millones de
euros). Según la compañía, la ins-
talación, que sumará en total 320
megavatios (MW) de capacidad,
se ubicará en el estado de South
Australia y está previsto que se
ponga en marcha a lo largo de
2021.
El grupo presidido por Igna-
cio Galán dispone ya de una car-
tera de proyectos renovables en
Australia, en los estados de
Queensland y South Australia,
que asciende a 650 MW de
potencia e incluye tanto instala-
ciones eólicas como solares.
Iberdrola considera que el mer-
cado australiano cuenta con un
importante potencial para el desa-
rrollo de las energías renovables,
especialmente la eólica, la solar,
los proyectos híbridos y las solu-
ciones de almacenamiento. La
compañía cuenta con una capa-
cidad instalada de renovables
que alcanza más de 30.900 MW.
revistas digitales
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Banco Mediolanum supera ya en
España los mil asesores financieros
Aspira a 3.000 profesionales y duplicar el patrimonio gestionado en cinco años
Estela López BARCELONA.
Banco Mediolanum acaba de supe-
rar la cifra de 1.000 asesores finan-
cieros en España, de forma que se
reivindica como la mayor red del
país de profesionales dedicados en
exclusiva, si bien el mayor banco
estatal les supera en número de
agentes que trabajan también en
otras labores comerciales.
El responsable de esta evolución
es Salvo La Porta, que llegó a Banco
Mediolanum en España en 2009,
cuando la entidad contaba con 400
asesores y un patrimonio gestiona-
do de 1.600 millones de euros. Ahora,
el patrimonio gestionado se sitúa
en 5.632 millones -con datos hasta
30 de septiembre-, y sus planes de
futuro son ambiciosos: el banco de
origen italiano prevé duplicarlo en
los próximos cinco años, y para ello
también crecerá la red de asesores
financieros hasta un total de 3.000.
Estos objetivos se basan en la preo-
cupación de las familias españolas
por encontrar rentabilidad para sus
ahorros en un contexto de tipos de
interés cero, y en que la remunera-
cón por los depósitos ha pasado a
la historia, según ha explicado La
Porta a elEconomista.
Expone a su favor que los peque-
ños ahorradores temen la comple-
jidad y el riesgo de la oferta de pro-
ductos de inversión, por lo que bus-
can asesoramiento, pero con la con-
solidación del sector financiero en
España -que ha cerrado alrededor
del 40 por ciento de la red de ofici-
nas y reducido plantillas en la últi-
ma década- han perdido a las per-
sonas de referencia que tenían en
la banca tradicional.
Asimismo, los grandes patrimo-
nios, que tradicionalmente obte-
nían mejores condiciones en las enti-
dades financieras tradicionales, ven
ahora como se giran las tornas y les
están empezando a cobrar por sus
Luca de Meo, medalla de honor al Empresario del Año
‘Foment del Treball’
premia este lunes
al presidente de Seat
Carla Stavraky. BARCELONA
La patronal catalana Foment del
Treball otorgará este lunes la meda-
lla de honor al Empresario del Año
a Luca Meo, presidente de Seat, por
su trayectoria profesional y lideraz-
Salvo La Porta, director comercial y responsable de la red de asesores de Banco Mediolanum. LUIS MORENO
Banco Mediolanum en España
Asesores financieros
3.000
1.050
400
2009 2019 PREVISIÓN 2024
Fuente: Banco Mediolanum.
depósitos, por lo que también bus-
can nuevas opciones para gestio-
nar su liquidez.
Banco Mediolanum tampoco
tiene miedo de los roboadvisors -
programas online automáticos para
gestionar inversiones-. La Porta los
ve más útiles para los profesiona-
go en plena transformación digital
en el sector del automóvil. Además,
galardonará a título póstumo con
la Medalla de Honor a la Trayecto-
ria Empresarial a los ex presiden-
tes del Racc, Sebastià Salvadó, y de
la cámara de Comercio de Barce-
lona, Miquel Valls.
El jurado también entregará los
Premios Carles Ferrer Salat en seis
categorías -dos nuevas-, que se con-
ceden a aquellas personas o empre-
sas que han destacado en el ámbi-
Patrimocio gestionado (mill. €)
11.000
5.632
1.635
2009 2019 PREVISIÓN 2024
elEconomista
les financieros que para los clien-
tes finales, ya que aduce que tienen
deficiencias. Cree que ahora hay un
boom de estas aplicaciones igual
que pasó con la burbuja inmobilia-
ria y con la de Internet, y que con
el tiempo estas herramientas auto-
máticas ocuparán una parte modes-
to empresarial este último año. Así,
reconocerá a Torrons Vicens por
su labor de compromiso social; a
Schneider Electric España por su
apuesta en innovación; a Celsa
Group por su responsabilidad con
el medio ambiente; a Castañer por
su estrategia de internacionaliza-
ción; a Nestlé por sus políticas de
igualdad y a Byhours como Pyme
del Año.
La entrega de las medallas y, en
paralelo, de los premios Carles
Empresas & Finanzas
ta del mercado. Su principal atrac-
tivo son el automatismo y bajo coste,
pero La Porta defiende el modelo
de comisiones de Mediolanum, que
recuerda que muchos condenaban
al fracaso cuando llegaron a Espa-
ña en los años 2000. “Todos los pro-
ductos de inversión llevan comisio-
nes implícitas o explícitas, nuestra
diferencia es que somos transpa-
rentes en lo que cobramos”, defien-
de. Como contrapartida, reivindi-
ca la rentabilidad de su cartera.
De forma regular comparan la
rentabilidad ponderada por patri-
monio de los 10 mayores fondos
españoles (que suman más de
46.000 millones de patrimonio y
pueden representar la cartera de un
cliente de la banca española) con la
rentabilidad de sus fondos con más
patrimonio (representan cerca del
80 por ciento del patrimonio de sus
clientes invertido en fondos de inver-
sión). El resultado es que,en perio-
dos de 5 y 10 años, tienen más del
doble de rentabilidad.
Ferrer Salat –que fue presidente de
Foment entre 1977 y 1994 -, se con-
cederán en el Hotel Sofia de Bar-
celona en una cena presidida por
el líder de Foment del Treball, Josep
Sánchez Llibre, en la que está pre-
vista la asistencia de destacadas
figuras del ámbito sociopolítico y
empresarial.
Entre ellas, está previsto que acu-
dan el presidente de la Generalitat,
Quim Torra, y el vicepresidente,
Pere Aragonès, además de las minis-
11
Los momentos
de caída del
mercado son
para invertir
E. L. BARCELONA.
Las perspectivas económicas de
futuro no son alagüeñas, con una
desaceleración global que se con-
tagia a los mercados, pero Salvo
La Porta recuerda algo muy bási-
co en la teoría de inversión a largo
plazo, aunque difícil de cumplir
en la práctica, ya que las pérdi-
das espantan a los inversores: el
mejor momento para comprar
son los periodos de caída del mer-
cado.
Por tanto, el momento actual,
de pesimismo para la economía,
puede ser una oportunidad para
la inversión. “No existe una inver-
sión sin riesgo, la única manera
de minimizarlo es el factor tiem-
po. Con planes a 20 años vista,
incluso una inversión en Japón
tiene rentabilidad positiva”, esgri-
me. Añade que incluso los años
horribles tienen momentos de
subida, y que lo más arriesgado
es no hacer nada, ya que los aho-
140.000
CLIENTES
Son los que tiene Banco
Mediolanum en España, casi
el doble que hace una década.
rros parados pierden valor.
La Porta reconoce que no todas
las personas pueden permitirse
tener ahorros bloqueados duran-
te años, pero defiende la diver-
sificación de las inversiones entre
renta fija y renta variable para
equilibrar las necesidades finan-
cieras de corto y largo plazo de
cada cliente. Banco Medilanum
tiene actualmente 140.000 en
España, casi el doble que hace
una década, cuando eran 78.000,
con perfiles de riesgo persona-
lizados y evitarndo inversiones
“de temporada” -vetaron las pre-
ferentes en 2009 al no verlas ade-
cuadas para minoristas-.
tras en funciones Nadia Calviño,
Margarita Robles y Maria Jesús
Montero. Por parte del Ayuntamien-
to de Barcelona se espera al primer
teniente de alcalde, Jaume Collbo-
ni, y también está confirmada la
asistencia de la delegada del gobier-
no en Cataluña, Teresa Cunillera.
Por primera vez, la patronal dona-
rá los fondos recaudados a la Fun-
dació Oncolliga, una entidad que
ofrece apoyo psicosocial a perso-
nas con cáncer y a sus familiares.
12 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas &Empresarial
Excelencia Finanzas G.H. Remitido

Jean Pierre Brulard vicepresidente sénior y director general de VMware EMEA

VMware escoge Barcelona

para su Digital Sales Centre
“VMware apuesta por el desarrollo de las capacidades
y el futuro de la fuerza laboral digital de Barcelona”
Pat Gelsinger, CEO de VMware, María José Talavera, directora general de
VMware para España y Portugal y Jean Pierre Brulard, vicepresidente sénior y di-
rector general de VMware EMEA inauguraron el pasado 4 de noviembre la sede
del nuevo Digital Sales Centre de VMware en el distrito @22 de Barcelona. A la
presentación acudieron el consejero de Políticas Digitales y Administraciones Pú-
blicas de Cataluña, Jordi Puigneró i Ferrer, y el teniente de alcalde de Barcelona,
Jaume Collboni.
El edificio Hexagon, en el que VMware ha invertido 100 millones de dólares, abri-
rá oficialmente sus puertas a los empleados el próximo mes de febrero.

¿Qué importante papel tendrá ¿Por qué han escogido la ciudad

este digital sales centre?
El Digital Sales Centre será una
plataforma desde la cual emplea-
dos, clientes y socios podrán am-
pliar sus horizontes tecnológicos en
materia de nubes, configuración de
redes, Kubernetes, inteligencia arti-
ficial y redes 5G; ofrecerá espacios
de trabajo digitales que tendrán
una gran influencia en la construc-
ción del mundo del mañana. Nues-
tra inversión da sustento al cometi-
do de VMware consistente en ayu-
dar a las empresas a construir, eje-
cutar, administrar, conectar y prote-
ger cualquier aplicación en todo ti-
po de nubes y dispositivos.
condal para establecer su sede?
Después de llevar a cabo un
análisis independiente en el que se
barajaban varias ciudades europe-
as, Barcelona fue escogida como la
urbe que aunaba más ventajas tan-
to para VMware como para nues-
tros clientes y empleados. Creemos
que Barcelona tiene el equilibrio
adecuado de costes (coste operati-
vo y coste de vida), la capacidad de
atraer a los mejores talentos y los
beneficios geográficos.
Además, desde hace varios años,
creemos que Barcelona es un cen-
tro vital para la innovación. Es
por eso por lo que, desde 2012,
nuestro gran congreso anual,
VMworld Europe, tienelugar en
esta ciudad.
También hay que recordar que
VMware ya cuenta desde hace 10
años con oficina en Madrid y entre
sus clientes están CaixaBank, Tele-
fónica, Vodafone, o la Agencia Tri-
butaria de Cataluña.
¿Qué previsiones manejan desde
VMware en cuanto a la contrata-
ción de empleados?
VMware tiene previsto contra-
tar a 120 colaboradores antes de fi-
nales de este año para la sede que
podrá albergar hasta 250 emplea-
dos. VMware quiere potenciar la
presencia femenina en el mundo
laboral relacionado con la tecnolo-
gía, y por eso tenemos la intención
de que el 40% de los empleados
sean mujeres.
Nuestra estrategia de adquisi-
ción de talento está muy centrada
en atraer a algunos de los talentos
más brillantes de toda EMEA, que
se beneficiarán de una amplia ga-
ma de carreras, incluida una aca-
demia de ventas de primera clase.
Los idiomas clave que contratare-
mos en el sitio incluirán (pero no
serán exclusivos) los siguientes:
alemán, francés, español, portu-
gués, holandés, italiano, polaco,
ruso, sueco, danés, árabe.
¿Qué importancia adquiere cada
vez más la tecnología digital en el
día a día de las empresas?
La innovación digital está cam-
biando las reglas del juego empre-
sarial y el carácter de nuestro día a
día. Hoy, más que nunca, crece la
demanda de profesionales del área
tecnológica con conocimientos de
infraestructuras digitales, capaces
de obtener resultados en un mun-
do definido por software y com-
prometidos con el uso de la tecno-
logía como fuerza positiva. La in-
auguración del Digital Sales Cen-
tre es una prueba de que marcha-
mos en esa dirección.
El edificio Hexagon es también
un ejemplo del compromiso de
VMware con la sostenibilidad y
con su entorno social…
VMware tiene un compromiso
con las prácticas de construcción
respetuosas del medio ambiente;
en consecuencia, el nuevo centro
funcionará en un edificio con certi-
ficación LEED Gold. Como parte
de su continuo apoyo a los emplea-
dos y las comunidades locales des-
de el Digital Sales Centre, VMware
se ha asociado con Soñar Despier-
to, una sociedad sin fines de lucro
de Barcelona que ayuda a niños en
riesgo de exclusión social. Más de
100 empleados, incluido Jean Pie-
rre Brulard, dedicaron una jornada
a la renovación y la decoración de
un centro para niños. Desde el
punto de vista económico, el cen-
tro pone de manifiesto el compro-
miso de VMware con el desarrollo
de las capacidades y el futuro de la
fuerza laboral digital de Barcelona.
www.vmware.com
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
El Supremo rechaza la última ofensiva
legal de las autopistas rescatadas
Niega la responsabilidad patrimonial del Estado por la caída de los tráficos
J. Mesones MADRID.
El Tribunal Supremo ha rechaza-
do los últimos intentos de las con-
cesionarias de las autopistas de peaje
que quebraron y asumió el Estado
para conseguir que se les compen-
se por la caída de los tráficos. El Alto
Tribunal, en recientes sentencias,
ha desestimado todos los recursos
resueltos en los que reclamaban a
la Administración unos 125 millo-
nes de euros más intereses. Algu-
nas sociedades abrieron una nueva
vía legal a comienzos de año que
tampoco ha fructificado; otras opta-
ron por recurrir en casación, con
idéntico resultado.
En concreto, en las últimas sema-
nas el Supremo ha desestimado las
demandas interpuestas por la repre-
sentación procesal tanto de Auto-
pista Madrid Sur, concesionaria de
la R-4 Madrid-Ocaña, como de
Autopista Madrid Levante, opera-
dora de la AP-36 Ocaña-La Roda,
contra la desestimación presunta
de las reclamaciones de responsa-
bilidad patrimonial formuladas al
consejo de ministros por los perjui-
cios producidos por no asumir la
cuenta de compensación y présta-
mo participativo establecidos en la
Disposición Adicional Octava de la
Ley 43/2010, de 30 de diciembre.
En el caso de la R-4, la demanda
ya resuelta se refiere a los ejercicios
2012 y 2013, mientras que en el de
la AP-36, en dos recursos separa-
dos, a 2013 y 2015. La Autopista
Madrid Sur reclama 44,5 millones
Globalvia y Moventia lanzan Eagle Rail
para competir con Renfe en alta velocidad
Optan por una nueva
sociedad, que está
pendiente de recibir
la licencia de Adif
J. Mesones / Á. Semprún MADRID.
Globalvia y Moventia se han lanza-
do a la carrera para competir con
Renfe en la explotación de las líneas
ferroviarias de alta velocidad en
España a través de un nuevo vehí-
culo, Eagle Rail. Es esta sociedad la
que a finales de octubre presentó
la solicitud de capacidad a Adif. La
firma no ha obtenido por ahora la
licencia de operador y el certifica-
do de seguridad para poder desa-
Autopista R-4 Madrid-Ocaña. EE
más intereses por la cuenta de com-
pensación y los préstamos partici-
pativos, al tiempo que la Autopista
Madrid Levante fija la cifra en 34,7
millones más intereses. La sección
quinta de la Sala de lo Contencio-
so-Administrativo del Tribunal
Supremo abunda en sentecias pasa-
das y considera que “el derecho
reclamado solo existe cuando se
cumple, anualmente, el requisito-
presupuestario establecido por la
rrollar esta actividad, aunque ya lo
ha solicitado y prevé conseguirlos
en próximas fechas, de acuerdo con
fuentes conocedoras.
Globalvia creó el pasado año Glo-
bal Rail, una filial para entrar a com-
petir en el AVE una vez se consu-
mara la liberalización –diciembre
de 2020–. Esta sociedad sí cuenta
con la licencia y el certificado reque-
ridos, pero la concesionaria que diri-
ge Javier Pérez Fortea ha optado,
en el marco del acuerdo formaliza-
do con Moventia para integrar un
consorcio, por crear un nueva firma,
Eagle Rail.
Los administradores de Eagle Rail
son el propio Pérez Fortea y Miquel
Martí Escursell, presidente de la
Ley para su nacimiento, habiendo
sido el legislador el que, en el ejer-
ciciode su poder normativo, no ha
entendido procedente la obligación
de establecer una partida anual al
efecto,que queda abierta a la valo-
ración de las disponibilidades pre-
supuestarias en cada ejercicio”.
Del mismo modo, el Supremo ha
desestimado los recursos de casa-
ción presentados por Accesos de
Madrid (R-3 Madrid-Arganda del
Javier Pérez Fortea. NACHO MARTIN
Empresas & Finanzas
Rey y R-5 Madrid-Navalcarnero) y
Ciralsa (Circunvalación de Alican-
te) contra sendas sentencias de la
Audiencia Nacional en 2016 en las
que se impugnaba la resolución de
Fomento de 26 de febrero de 2015,
que desestimó las solicitudes de
aprobación y posterior abono del
importe de la cuenta de compen-
sación de 2015, así como el otorga-
mientodel préstamo participativo.
El importe reclamado asciende a
firma de movilidad catalana. Glo-
balvia y Moventia, que ya son socios
en el Tranvía Metropolitanodel Baix
Llobregat y del Besòs, en Cataluña,
podrían sumar fuerzas con al menos
otros socio, de acuerdo con las fuen-
tes consultadas.
El resto de empresas que han for-
jado alianzas han elegido, por el
contrario, dar entrada a los socios
en el accionariado de los vehículos
que ya tenían los permisos corres-
pondientes para operar. Es el caso
de Motion Rail, la filial de Talgo que
ha presentado una oferta y que se
ha asociado con Globalia y Trilan-
tic, accionista de referencia del fabri-
cante de trenes. O de Intermodali-
dad del Levante (Ilsa), que ha rele-
13
42,2 millones más intereses en el
caso de Accesos de Madrid y a 12,6
millones en el de Ciralsa. El juez sí
ha admitido, por el contrario, los
recursos, en todos estos casos, de la
Abogacía del Estado.
La batalla con los fondos
En 2010, el Gobierno de José Luis
Rodríguez Zapatero aprobó la Dis-
posición Adicional Octava de la Ley
43/2010, que establece una cuenta
de compensación en varias conce-
sionaes de autopistas de peaje, entre
las que se encuentran las ocho que
entraron hace años en concurso de
acreedores (radiales 2, 3 y 5, y 4, Car-
tagena-Vera, Eje Aeropuerto, Ma-
drid-Toledo, Ocaña-La Roda y Cir-
cunvalación de Alicante). En virtud
de ésta, durante un periodo de tres
años, la sociedad consignará anual-
mente la diferencia entre los ingre-
sos de peaje que se hubieran pro-
ducido de haberse alcanzado el 80
por ciento del tráfico previsto en el
plan económico financiero presen-
tado en la oferta de licitación y los
ingresos derivados del tráfico real.
En 2011, esta partida ascendió a 80,1
El Alto Tribunal
desestima los
recursos por
el impago de las
compensaciones
millones, pero a partir de 2012 se
dejó de pagar, lo que desató una
oleada de recursos por parte de las
concesionarias.
Al margen de estas disputas, el
Estado aún tiene que concretar la
Responsabilidad Patrimonial de la
Administración (RPA) por el resca-
te de las nueve autopistas. Los fon-
dos que compraron la deuda esti-
man un importe superior a los 4.000
millones; el Estado, 1.800 millones.
vado a Acciona por la italiana Tre-
nitalia.
La francesa SNCF, por su parte,
ha concurrido en solitario, al menos
por el momento, al igual que Eco
Rail, sociedad del Grupo Magtel que
negocia adherir socios a su candi-
datura. El sexto proponente es Renfe.
Adif anunciará la preadjudica-
ción a mediados de diciembre. Los
elegidos aún podrán modificar sus
alianzas hasta el mes de marzo,
cuando está previsto que se firmen
los acuerdos marco.
El gestor ferroviario ha dividido
en tres paquetes la capacidad de red
en función del número de tránsi-
tos. La compañía que preside Isa-
bel Pardo de Vera ha recibido seis
ofertas. El paquete A, el más gran-
de, será para Renfe. Para el B y el C
se han recibido varias propuestas
–algunas fuentes apuntan a que han
sido cuatro para cada uno–, lo que,
a priori, garantiza que se cubrirá
toda la oferta planteada por Adif.
14
Empresas & Finanzas
Los impuestos
ambientales
llegan a 22.066
millones en 2018
Subieron un 3,3%
y marcan un nuevo
récord recaudatorio
eE MADRID.
Los impuestos ambientales batie-
ron el año pasado su récord en
España, al superar por primera
vez los 22.000 millones de euros,
y más de la mitad de la recauda-
ción corrió por cuenta de los
hogares, según los últimos datos
del INE.
La fiscalidad verde llegó a
22.066 millones en 2018, lo que
supone un incremento del 3,3
por ciento respecto al año ante-
rior (21.371 millones). Se trata de
la cantidad más alta del registro
histórico del INE, según pudo
comprobar Servimedia. La serie
comenzó en 1995 con 9.483 millo-
nes, si bien hubo un cambio de
metodología en 2010.
Los impuestos ambientales en
España superaron los 10.000
millones de euros por primera
vez en 1996 (concretamente,
10.080 millones) y los 20.000
millones en 2015 (20.821 millo-
nes). Estos tributos representa-
ron el año pasado un 8,1 por cien-
to de todos los impuestos de la
economía española, lo que rep-
sentan dos décimas porcentua-
les menos que 2017.
Según la clasificación del sis-
tema de cuentas nacionales, los
impuestos sobre los productos,
excluidos el IVA y los impuestos
sobre las importaciones, totali-
zaron 18.251 millones de euros,
un 2,3 por ciento más que el año
anterior. Por su parte, otros
impuestos sobre la producción
alcanzaron los 2.022 millones
(un 16,5 por ciento más) y otros
impuestos corrientes ambienta-
les se situaron en 1.793 millones
(un 0,2 por ciento más).
Así, los impuestos de natura-
leza ambiental representaron un
45 por ciento del total de impues-
tos sobre los productos, exclui-
dos el IVA y los impuestos sobre
las importaciones. Por su parte,
los otros impuestos corrientes
con finalidad ambiental supu-
sieron un 41,6 por ciento del total
y los impuestos sobre la produc-
ción ambientales, un 9,7 por cien-
to.
Tres categorías
Los impuestos ambientales se
agrupan en tres categorías:
impuestos sobre la energía (que
en 2018 representaron un 82,7
por ciento del total), impuestos
sobre el transporte (13, por cien-
to) e impuestos sobre la conta-
minación y los recursos (4,3 por
ceinto).
Alberto y Cristina Fernández, presidente y vicepresidenta electos de Argentina. REUTERS
Argentina quiere sancionar a
Naturgy por retrasos ajenos
El Regulador le amenaza con una multa de 10 millones por
obras pendientes por la lentitud de las licencias municipales
Tomás Díaz MADRID.
El Ente Regulador del Gas de Argen-
tina (Enargas) ha iniciado el proce-
so administrativo para sancionar a
Naturgy porque entiende que la
empresa ha incumplido su plan de
inversiones en nuevas infraestruc-
turas de 2018. La española respon-
de que no ha podido ejecutar todas
las obras comprometidas por la len-
titud de los permisos municipales,
tal y como ha informado al Regula-
dor en repetidas ocasiones. La multa
puede ascender a 632 millones de
pesos, unos 9,6 millones de euros al
tipo de cambio actual.
De acuerdo con el Plan de inver-
siones para el período 2017-2021,
Naturgy tenía asignado un monto
de inversión de 2.181 millones de
pesos –unos 33,2 millones de euros–
en 24 actuaciones sobre la red de
distribución de gas entre abril de
2018 y el pasado mes de marzo. Sin
embargo, sólo ha completado 14 de
esas actuaciones, con una inversión
pendiente de los citados 632 millo-
nes de pesos, que es el importe máxi-
mo de la multa que quiere impo-
nerle Enargas.
La empresa ha informado a los
medios locales que no ha podido
ejecutar esos compromisos “por
problemas burocráticos en varios
de los municipios donde brindamos
el servicio”. También ha señalado
que había informado reiteradamen-
te al Regulador de los problemas y
que, de hecho, le había solicitado la
postergación de esas inversiones.
El país aún
le debe unos
116 millones
El Gobierno argentino aún no
ha saldado con Naturgy las
deudas que tiene contraídas
por la situación hiperinflacio-
nista de su economía. Por Ley,
las tarifas de las actividades
reguladas deben ajustarse, y
el país comenzó en abril a re-
gularizar la situación, pero las
tarifas aún no han alcanzado
el nivel adecuado y la compa-
ñía ha tenido que restarse 116
millones al ‘ebitda’ de los pri-
meros nueve meses el año.
Con el cambio político y el re-
greso del peronismo al poder
no está claro lo que sucederá
con las alzas pendientes, aun-
que el jueves pasado Enargás
aprobó la entrega, condicio-
nada, de unos 370 millones a
todo el sector.
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Según la firma presidida por Fran-
cisco Reynés, la mayoría de esas
obras ya se han ejecutado, aunque
haya sido fuera de plazo, y se ha
compensado el retraso con otras
inversiones. El último informe de
la compañía refleja un fuerte cre-
cimiento en los últimos nueve meses:
los puntos de suministro de gas han
aumentado un 34 por ciento, hasta
alcanzar los 2,2 millones, y la lon-
gitud de su red se ha incrementa-
do un 46 por ciento, hasta los 38.418
kilómetros; las inversiones en cre-
cimiento han subido un 44 por cien-
to, hasta 9 millones de euros, y las
de mantenimiento un 71 por cien-
to, hasta los 24 millones de euros.
Además, se da la circunstancia de
que el Gobierno publicó una Reso-
lución en septiembre (la 521/2019)
que permite a las empresas gasis-
tas recortar su plan de inversiones
por el retraso que acumula la adap-
tación de las tarifas a la hiperinfla-
ción del país, que alcanza el 37 por
ciento este 2019.
Naturgy obtuvo un resultado bruto
operativo (ebitda) de 74 millones
de euros con las redes de gas en
Argentina durante los nueve pri-
meros meses del año.
@ Más información en
www.eleconomista.es
Natixis, primer
banco en valorar
el clima en sus
financiaciones
Introduce un factor
de ponderación para
reducir los riesgos
T. D. MADRID.
La francesa Natixis se ha con-
vertido en la primera entidad
financiera relevante en introdu-
cir un factor de ponderación cli-
mática a su cartera de Banca Cor-
porativa y de Inversión (CIB),
que asciende a unos 127.000
millones de euros, al objeto de
reducir su exposición a los ries-
gos inherentes al calentaminto
global, según recoge la publica-
ción especializada Funds Society.
El factor de ponderación se
aplica a todos los sectores, excep-
to el financiero; en la financia-
ción calificada como “verde”, la
ponderación de riesgos se redu-
ce un 50 por ciento y recibe un
bonus, mientras que aquellos
proyectos calificados de “marro-
nes” ven sus riesgos incremen-
tados en un 24 por ciento.
La iniciativa se anunció el Día
del Financiamiento Climático
de París, el 11 de diciembre de
2017 y se ha empezado a aplicar
el pasado mes de septiembre en
los sistemas de aprobación de
crédito: “responde a una meto-
dología altamente detallada basa-
da en el sector, por la cual se asig-
127.000
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de activos de
Natixis que ya reciben el factor
de ponderación ‘verde’.
na una calificación ambiental
–siguiendo una escala de siete
niveles de impacto climático– a
cada una de las transacciones
financieras”, señala la entidad.
Al activo y al proyecto
La calificación ambiental se apli-
ca al activo, al proyecto que se
analiza financiar y al prestatario,
“ya sea un cliente corporativo o
del sector público”. Se asigna una
factor de ajuste a los activos, pon-
derado al riesgo de cada transac-
ción, y se evalúa la rentabilidad
esperada.
De los citados 127.000 millo-
nes del balance CIB, el 70 por
ciento ha recibido ya la califica-
ción; un 43 por ciento es “verde”,
un 38 por ciento es “marrón”, y
resulta “neutro” el 19 por cien-
to restante. Por activos ponde-
rados por riesgo, la mitad de la
cartera es “marrón”, un cuarto
resulta “verde” y otro cuarto es
calificado de “neutral”.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
EEUU prevé mantener el suspense
sobre Huawei hasta finales de mes
Permitirá a sus telecos operar con la firma china en espera del indulto definitivo
Antonio Lorenzo MADRID.
La industria tecnológica mantiene
el corazón en un puño en espera del
veredicto que hoy prevé anunciar
la Comisión Federal de Comunica-
ciones (Federal Communications
Commission, FCC). No obstante,
todo apunta a que Estados Unidos
mantendrá el suspense sobre Hua-
wei al menos dos semanas más, con
una prórroga hasta finales de mes
para que las empresas norteameri-
canas puedan seguir trabajando tem-
poralmente con la empresa china
como, provisionalmente, lo venían
desde hace ya seis meses. Si estas
previsiones se confirman, Huawei
tendrá motivos para albergar espe-
ranzas ante un futuro fin del veto a
su compañía en suelo estadouni-
dense... aunque eso no parece que
vaya a suceder hoy. Por lo tanto,
tanto Huawei como la comunidad
tecnológica mundial seguirá con la
incertidumbre en espera de una
resolución definitiva, ya sea a favor
o en contra. En un sentido o en otro,
los efectos colaterales marcarán el
devenir tanto de la industria del
móvil como del conjunto del eco-
sistema tecnológico en un sentido
más amplio.
Si el pulgar del regulador de las
telecomunicaciones estadouniden-
ses apunta al cielo, Huawei podría
recuperar los negocios con las prin-
cipales compañías norteamerica-
nas, sin que estas requieran la auto-
rización expresa de la administra-
ción Trump para poder hacer nego-
cios con la china. Entre ellas se
encuentra Google, cuyos servicios
volverían a los smartphones del
segundo mayor fabricante de ter-
minales del mundo. Ese gesto podría
convertirse en el inicio de la disten-
sión comercial entre EEUU y China,
para alegría y alivio del resto del pla-
neta. Desde el punto de vista comer-
cial, Huawei estaría a tiempo de
HP rechaza la oferta de 30.000 millones de Xerox
El fabricante
informático cree que no
refleja su valor real
elEconomista MADRID.
El fabricante estadounidense de
ordenadores personales e impre-
soras HP ha rechazado por unani-
midad la oferta de compra lanzada
por Xerox por 33.500 millones de
Donald Trump, presidente de los Estados Unidos. REUTERS
La compañía china
asegura que
mantendrá sus
planes e inversiones
al margen de EEUU
actualizar el software de su buque
insignia, el Mate 30 Pro, y llegar a
la campaña navideña con su móvil
de alta gama con las prestaciones
que todos los consumidores deman-
dan, sin limitaciones de software.
Los técnicos de la FCC tienen en
su mano ponderar el riesgo a la segu-
ridad que podría suponer la tecno-
logía de Huawei -acusada sin prue-
dólares (30.300 millones de euros),
incluida deuda. El consejo de admi-
nistración de HP ha concluido que
la propuesta del fabricante de impre-
soras se encuentra “significativa-
mente” por debajo del valor de la
firma. HP ha confirmado que reci-
bió la oferta de Xerox el pasado día
5 de noviembre por vía postal, si
bien no se supo de su interés hasta
dos días después.
HP anunció a principios de octu-
bre que eliminará hasta 9.000 pues-
bas- de ocultar puertas traseras y
vulnerabilidades críticas.
Por el contrario, Si la decisión
fuera adversa y se mantuvieran las
restricciones contra Huawei, los
damnificados se multiplicarían no
sólo en Estados Unidos, sino en todo
Occidente.
Por lo pronto, los usuarios euro-
peos no podrían disfrutar de servi-
cios como YouTube, Gmail, Maps
o la tienda de aplicaciones Google
Play en sus móviles y tabletas. Eso
también afectaría a servicios tan
populares como Facebook,
Whatsapp o Instagram, aplicacio-
nes que inicialmente dejarían huér-
fanos a los smartphones y tabletas
de la marca asiática. Los operado-
res de telecomunicaciones euro-
tos de trabajo en todo el mundo
durante los tres próximos años con
parte de un plan de ahorro de cos-
tes. La compañía, que cuenta desde
el pasado 1 de noviembre con el
español Enrique Lores como pre-
sidente y consejero delegado, tiene
un tamaño más de tres veces supe-
rior al de Xerox, que acaba de ven-
der su 25 pro ciento en la sociedad
mixta que tenía con Fujifilm, Fuji
Xerox, por un importe de 2.300
millones de dólares (2.074 millones
Empresas & Finanzas
peos también asisten con perpleji-
dad al desenlace de un juicio que
afecta directamente a su negocio.
De hecho, un eventual veto a Hua-
wei podría comprometer a Europa
con Estados Unidos en el caso que
el Viejo Continente refrendara su
confianza en el mayor proveedor
de infraestructuras de telecomuni-
caciones fijas del mundo.
Pase lo que pase, la compañía ase-
gura que mantendrá su estrategia,
lo que incluye poner en marcha un
plan de contingencia con el propó-
sito de seguir manteniendo su línea
de innovación y de inversión, para
así asegurar la continuidad en el
desarrollo de negocio y de las imple-
mentaciones de los despliegues de
red de todos sus clientes.
de euros), pero que tiene un valor
en bolsa mucho menor a la oferta
presentada, de tan solo 8.000 millo-
nes de dólares.
Proceso de adaptación
Tanto Xerox como HP están afro-
tando un proceso de adaptación,
teniendo en cuenta que la necesi-
dad de documentos impresos es
cada vez menor, por lo que los ana-
listas del sector no veían mál la ope-
ración, siempre y cuando Xerox
15
El 5,5% de los
españoles ya
utiliza el Internet
de las Cosas
La conectividad de las
máquinas ha crecido
el 65% en un año
elEconomistaMADRID.
El 5,5 por ciento de los españo-
les utiliza objetos conectados, el
66,6 por ciento más que hace dos
años, cuando lo hacía el 3,3 por
ciento, según una encuesta a 800
personas publicada este jueves
por Telefónica en la segunda edi-
ción de su informe Things Mat-
ters sobre el uso de internet de
las cosas (IoT).
El 87 por ciento de las perso-
nas que utilizan internet de las
cosas ya no renunciarían a su uso,
según ha destacado Telefónica
en el informe, que también refle-
ja que los relojes inteligentes son
el objeto conectado más exten-
dido.
8,8
POR CIENTO
Es el porcentaje de población
española que dispone de
vehículos conectados
El 26,1 por ciento de los encues-
tados ha indicado que tiene un
reloj inteligente o piensa com-
prarlo en el próximo medio año,
cuando en 2017, en la primera
edición del informe Things Mat-
ter, ese porcentaje era del 14,8 el
5,8 por ciento; la climatización
inteligente ya forma parte de las
rutinas del 2,7 por ciento de los
españoles; los detectores de humo
conectados, del 1,7 por ciento; las
maletas inteligentes, el 0,6 por
ciento (mismo porcentaje que
hace dos años. Los dispositivos
de Internet de las Cosas para los
vehículos (coche conectado) son
usados por el 8,8 por ciento y la
electricidad inteligente por el
hogar por el 7,6 por ciento.
hubiera estado dispuesto a pagar
una prima suficientemente alta.
Xerox fabrica grandes impreso-
ras y fotocopiadoras para empre-
sas y la mayor parte de sus ingre-
sos viene del alquiler y manteni-
miento de equipos. Por su parte, HP
está especializada, fundamental-
mente, en impresoras de uso domés-
tico, aunque también tiene impre-
soras para el entorno empresarial,
y es el mayor fabricante de PC del
mundo junto a Lenovo.
16
Empresas & Finanzas
El Ayuntamiento, primer promotor
de Madrid con 1.005 viviendas
Pryconsa, AQ Acentor, hi! Real Estate y Amenabar completan el ‘top 5’ en la ciudad
Alba Brualla MADRID.
El Ayuntamiento de Madrid, a tra-
vés de la Empresa Municipal de
Vivienda y Suelo (EMVS, se man-
tiene como el principal promotor
residencial del municipio, con 1.005
unidades en construcción reparti-
das en 22 proyectos de obra nueva,
según datos de CBRE.
La consultora ha identificado los
proyectos en curso en todo el muni-
cipio y a los quince mayores pro-
motores que los están llevando a
cabo. Según este estudio, el Consis-
torio ha aumentado su actividad un
33 por ciento respecto a los datos
que la empresa pública registraba
hace un año, cuando levantaba 758
unidades en 12 proyectos. De estas
promociones, un 35 por ciento esta-
rá destinada al alquiler.
“Con los datos anteriores, el Ayun-
tamiento de Madrid toma protago-
nismo sobre la necesidad de aumen-
tar la oferta de vivienda en alquiler.
En los próximos años observare-
mos como la Administración Públi-
ca y el sector privado, incrementa-
rán el peso de este tipo de promo-
ciones versus las orientadas a la
venta”, apunta Samuel Población,
director Nacional de Residencial y
Suelo de CBRE.
Por número de viviendas, el se-
gundo mayor promotor residencial
de la ciudad de Madrid es Prycon-
sa/Prygesa que, con 984 unidades
en construcción en siete promocio-
nes -la mayoría de ellas de tipolo-
gía libre- asciende una posición res-
pecto al ranking de 2018, cuando
tenía 500 viviendas en desarrollo.
En tercer lugar, se encuentra AQ
Acentor, la promotora inmobiliaria
de Aquila Capital, que se estrena
con fuerza en este Top 15 con el
desarrollo de 751 viviendas.
hi! Real Estate y Construcciones
Amenabar ocupan el cuarto y quin-
to lugar, con 672 y 665 unidades en
promoción, respectivamente.
Mayor volumen
Según el análisis de CBRE, en Ma-
drid a cierre de septiembre se están
desarrollando 13.800 viviendas en
Un 35% de las
viviendas que está
levantando el
Consistorio son
para alquiler
391 proyectos. Los 15 promotores
concentran más de la mitad (53 por
ciento) de toda la nueva oferta de
vivienda que se entregará en los
próximos 24-30 meses. En concre-
to, suman un total de 7.384 unida-
des y de ellas, un 60 por ciento son
de tipología libre, mientras que el
resto se acoge a algún régimen de
protección pública.
Los principales promotores
apuestan por la construcción de
proyectos de volumen en nuevos
ámbitos urbanísticos, donde desta-
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
leza, con algo de más de 1.100 uni-
dades, según cifras del informe
Madrid desde el cielo, elaborado
también por CBRE.
El estudio destaca también que,
si bien el promedio de viviendas por
promoción en el municipio de
Madrid está en torno a 40 vivien-
das, en los proyectos en curso de los
principales quince promotores la
media aumenta a 110 viviendas por
promoción, lo que se explica prin-
Grandes promotoras en Madrid cipalmente por las promociones de
obra nueva en nuevos desarrollos
Top 15 (7.384 viviendas en construcción) de la ciudad, que permiten la cons-
PUESTO EMPRESA NÚMERO DE VIVIENDAS trucción de proyectos de mayor
1. volumen.
Ayto. Madrid EMVS 1.005
En cuanto al tipo de proyecto, la
2. Pryconsa/Prygesa 984 mayoría de las viviendas actualmen-
te en construcción por los Top 15
3. AQ Acentor 751 promotores residenciales de Madrid
son desarrollos de obra nueva, sien-
4. HI Real Estate (High Innovation) 672
do un porcentaje menor el de la
5. Const. Amenabar 665 rehabilitación.
Al igual que se observaba el año
6. Domo Gestora de Viviendas 564 pasado, las rehabilitaciones de edi-
ficios residenciales se concentran
7. Vía Celere 485
en los distritos del centro de Madrid
8. Áurea Homes 426
9. Neinor Homes 355 Actualmente en la
10. Ibosa 302 capital española se
11. Gestilar 271
están desarrollando
12.
13.800 casas en
Inbisa 235
391 proyectos
13. Avantespacia Inmob. 230
14. Inmo Glaciar 224
como el de Chamberí, Centro y Sala-
15. Novoveral Residencial 215 manca y se caracterizan por un
número de unidades más limitado
Fuente: CBRE. elEconomista (menos de 20 unidades de media)
y con vocación hacia el segmento
can las zonas de El Cañaveral (Vicál- El distrito de Vicálvaro, con casi alto y muy alto del mercado.
varo) y Parque de Ingenieros (Villa- 3.000 viviendas en construcción Para elaborar el ranking, CBRE
verde). Es el caso de AQ Acentor en actualmente se ha consolidado este ha tenido en cuenta las viviendas
Parque de Ingenieros, o Hi Real año como el principal motor de la en fase de construcción, es decir,
Estate, Áurea Homes y Neinor en actividad promotora residencial en desde movimiento de tierras hasta
El Cañaveral. Adicionalmente, Pry- la ciudad, seguido de Villaverde, la fase de últimas instalaciones,
consa y Vía Célere cuentan con pro- también al sur de la ciudad, con alre- excluyendo los proyectos en comer-
yectos diversificados en diferentes dedor de 1.200 unidades y, en ter- cialización pendientes de licencia
distritos de la Comunidad. cera posición encontramos Horta- o sin movimiento de tierras.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Tesco llega a España: abre su primera tienda en Murcia
La cadena de
distribución británica
planea expandirse
por España y Portugal
Beatriz Rincón MADRID.
La cadena de distribución británica
ha abierto su primera tienda en Espa-
ña. En concreto, la nueva superficie
se ha inaugurado en la localidad de
Puerto de Mazarrón (Murcia), y
cuenta con una superficie de 1.000
metros cuadrados y más de 7.500
referencias entre alimentación, per-
fumería y frescos. El catálogo inclu-
ye productos de origen británico,
productos saludables, de limpieza,
artículos navideños y alimentación
para mascotas.
Nielsen: “Apenas dos de cada diez
innovaciones superan el año de vida”
La directora general de la firma cree que hay que acercarse más al consumidor
Beatriz Rincón MADRID.
“Apenas dos de cada diez innova-
ciones superan el año de vida”. Es
lo que asegura Patricia Daimiel,
directora general de Nielsen Iberia
para España y Portugal desde el
pasado mes de junio. Con motivo
de LEAD Network Event, el encuen-
tro anual del sector en torno al lide-
razgo, que se celebra a partir de hoy
en Madrid y al que acudirán com-
pañías como Coca-Cola, Pepsico o
Danone, Daimiel explica de la impor-
tancia de la innovación en un
momento en el que hay nuevas
demandas por parte del consumi-
dor. “Si hemos hablado durante
mucho tiempo del I+D+i en las
empresas, ahora hay que hablar de
I+D+L, es decir, innovación, diver-
sidad y liderazgo. Esta es la ecua-
ción que funciona en los tiempos
actuales y se alinea con las deman-
das de la sociedad”, asegura.
Innovar
En su opinión, “hay que innovar
para resolver el día a día de las per-
sonas, hay que liderar desde abajo
para empoderar al profesional invir-
tiendo la tradicional estructura jerár-
quica en las empresas y solo las com-
pañías diversas e inclusivas tendrán
un hueco en la sociedad y serán las
personas las que permitirán que lo
tenga”.
Esta no es, en cualquier caso, la
primera vez que desde el sector se
alerta del deterioro de las innova-
ciones. En este sentido, Promarca
La nueva tienda situada en Puer-
to de Mazarrón se ha establecido
en un antiguo Spar, justo enfrente
de un local de Mercadona.
Tesco llega a España de la mano
de Overseas Imports, una empre-
sa alicantina con la que se ha alia-
do para la creación de la marca de
supermercados The Food Co, que
estará controlada por Overseas, dis-
tribuidora en exclusiva de los pro-
ductos de la compañía británica.
Expansión en 2020 y 2021
Este local, que a pesar de la alian-
za luce el nombre de Tesco en la
fachada, solo es el primero de otros
tres que ambas marcas prevén abrir
para 2020 en España y Portugal. En
España se espera que se sitúan en
Mijas (Málaga) e Ibiza (Alicante),
dos poblaciones con mucha pre-
Patricia Daimiel, directora general de Nielsen para España y Portugal. NIELSEN
“Hasta ahora
hemos hablado de
I+D+i, ahora hay
que hablar también
de liderazgo”
Tienda de Tesco. REUTERS
señala que las marcas de fabrican-
te han perdido peso a partir de 2008,
si bien aportan más del 87 por cien-
to del valor añadido económico del
sector, alertando de que la innova-
ción ha caído un 30 por ciento desde
2010 a pesar de la recuperación eco-
nómica de los últimos años. Las
marcas son responsables del 94 por
Empresas & Finanzas
sencia británica. Para 2021 abrirán
previsiblemente en Madrid y en
Barcelona.
Antes de este acuerdo con Over-
seas Imports, El Corte Inglés ya
había incorporado en España algu-
nas referencias de Tesco (unas 50)
y Tesco había vendido en Reino
Unido algunos productos de El
Corte Inglés.
Número 11 del mundo
La distribuidora británica, que coti-
za en la Bolsa de Londres, es una
de las más grandes del planeta, según
datos de Deloitte, ocupando el
número 11 en el ranking después de
cadenas como Walmart, Costco,
Amazon o Carrefour. Mercadona
no aparece en ese ranking hasta el
puesto 47.
Tesco cerró el último ejercicio
ciento de las innovaciones pero la
distribución de estas sigue siendo
baja (de un 28 por ciento) debido
principalmente al poco apoyo que
prestan algunas grandes superfi-
cies.
Ante esto, insiste en la necesidad
de diversificar los equipos, ya que
“un producto tiene hasta siete pun-
17
con una facturación de 56.883 millo-
nes de euros, frente a 50.993 millo-
nes del año anterior.
En total, suma alrededor de 2.500
establecimientos y genera más de
300.000 empleos en Reino Unido.
Su gran presencia en su país de ori-
gen le ha llevado a ser el supermer-
cado principal, con una cuota de
mercado del 30 por ciento (más de
la que tiene Mercadona en Espa-
ña). Además cuenta con tiendas en
12 países de Europa y Asia como
República Checa, Polonia, Hungría,
Eslovaquia, Malasia y Tailandia.
En los años 90 decidió diversifi-
car su mercado y entró en el sector
de las telecomunicaciones con Tesco
Mobile, participada al 50 por cien-
to entre Tesco y Telefónica, y pos-
teriormente abrió la entidad Tesco
Bank.
tos más de preferencia del consu-
midor cuando el concepto lo han
generado equipos con un mayor
grado de diversidad”. Destaca tam-
bién que, ante estas nuevas deman-
das, hay que atender a la hiperper-
sonalización y a cuestiones como
el estilo de vida sostenible o la ultra-
conveniencia de un producto.
La importancia del líder
Desde su nombramiento, Daimiel
ha implementado en Nielsen cam-
bios bajo la filosofía del servant lea-
dership, es decir, una organización
en la que el directivo se coloca en
la base de la estructura y “hace de
guía”, insistiendo así en invertir la
estructura jerárquica en las empre-
sas. La directora general de Nielsen
destaca, asimismo, el papel de la
mujer en el sector del gran consu-
mo. “Precisamente, acabamos de
presentar un informe, ¿Entendemos
a las mujeres?, que es una vision
sobre la mujer desde la perspecti-
va del consumo y sus necesidades
y la conclusión es menos color rosa
y más aliviar sus responsabilidades
y cargas. Nueve de cada diez muje-
res tienen la responsabilidad exclu-
siva o compartida de hacer la com-
pra, pensar y preparar la comida o
las tareas del hogar. Necesitan tiem-
po y maximizar el que tienen, es
decir, conveniencia”, asegura.
Según la directiva, “ahora que
hablamos tanto de conveniencia en
el consumo, en la mujer esto es cru-
cial y la industria y la distribución
tienen que entender sus necesida-
des de reducir la cantidad de labo-
res de su día a día y de optimizar el
poco tiempo que tienen. De hecho,
dos de cada tres mujeres afirman
tener una vida más ocupada que
hace dos años. Y tenemos que enten-
der que las mujeres serán las que
en gran medida permitan que una
marca entre o no en su hogar. De
entenderlas y ayudarlas a resolver
su día a día, depende de que lo con-
sigan”.
18
Empresas & Finanzas
El dermatólogo Pedro Jaén. F. VILLAR
El grupo Pedro Jaén busca
alianzas para expandirse
Su primer objetivo será crecer en España con nuevos centros,
para dar el salto después a Chile, Colombia y México
Araceli Muñoz / Alberto Vigario
MADRID.
Han pasado casi dos años desde que
la gestora de capital privado Moira
entró en el accionariado de las clí-
nicas dermatológicas Pedro Jaén.
Desde entonces, ha implementado
un ambicioso plan de negocio para
convertirse en un referente en su
nicho de negocio, acumulando cre-
cimientos anuales del 20 por cien-
to. Su estrategia se centra en la
expansión nacional e internacional
por fases y en función de las opor-
tunidades que encuentren para
ampliar el abanico de servicios que
ofrecen.
Esto, por ejemplo, se materializó
hace dos meses en la adquisición
de Bioláser, centro médico estético
referente en tratamientos con láser
y luz pulsada. “Nuestro objetivo es
convertirnos en un centro de refe-
rencia para nuestros clientes, no
sólo en dermatología, sino también
en otras especialidades como ciru-
gía vascular, plástica, odontología,
salud de la mujer, etc”, explica a elE-
conomista Pedro Jaén, fundador del
grupo hace más de 30 años, jefe de
Dermatología del Hospital Ramón
y Cajal y presidente de la Academia
Española de Dermatología.
Su apuesta a corto plazo pasa por
abrir un nuevo centro a principios
del próximo año en la capital, que
servirá como ampliación al que tiene
actualmente, y otro durante el pró-
ximo verano enfocado en las dife-
rentes especialidades quirúrgicas
que van a desarrollar.
“La puesta en marcha de estos
centros en Madrid es muy impor-
tante, porque nos va a permitir ganar
peso en la industria en Europa, colo-
Sus bazas:
la innovación
y la formación
Grupo Pedro Jaén es un cen-
tro de referencia europea en
investigación y desarrollo de
técnicas láser y dirigen tam-
bién proyectos de investiga-
ción de medicina oncológica y
regenerativa. Además, tienen
una apuesta muy relevante en
la innovación empleando las
últimas técnicas y herramien-
tas en las diferentes especiali-
dades. En la actualidad, cuen-
ta con un equipo formado por
más de 40 médicos. Con la
expansión de la compañía se
prevé un aumento de plantilla
del 50 por ciento.
cando a Madrid en el mapa de la
dermatología mundial, algo muy
importante para su desarrollo y para
la atracción de talento”, añade Jaén.
Posteriormente, enfocará la ex-
pansión del grupo hacia otras geo-
grafías asociándose con médicos de
referencia en la región en cuestión
en lugar de iniciar el proceso desde
cero. “El objetivo es aliarnos con
médicos que compartan nuestra
misma filosofía y valores, sin per-
der la excelencia”, continúa el fun-
dador de la firma.
En la segunda fase del proyecto,
el grupo Pedro Jaén centrará su
expansión en Latinoamérica, donde
el sector está experimentando un
fuerte desarrollo. Su foco se pon-
drá entonces en países como Méxi-
co, Colombia y Chile.
“Nuestro objetivo es llevar a la
compañía al máximo nivel, no nos
ponemos un objetivo de rentabili-
dad ni de facturación porque somos
inversores largo plazo”, explica a
este diario Sebastián Cerezo, socio
de Moira. Esta gestora materializó
su entrada a principios del pasado
año con una inyección de 10 millo-
nes de euros y la toma de una par-
ticipación del 48,48 por ciento.
@ Más información en
www.eleconomista.es
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Cerealto Siro apuesta
por la sensorización
de todas sus fábricas
González Serna avisa
de la “responsabilidad”
de la agroalimentación
en la sostenibilidad
R. Daniel VALLADOLID.
Cerealto Siro Foods da un paso más
en la Industria 4.0 con la sensori-
zación de todas sus plantas. El
gigante agroalimentario, que ya ha
implantado la Fábrica sin papeles,
que permite a los operarios tener
al instante en dispositivos móviles
los datos de actividad, quiere dar
un paso más para saber “lo que le
pasa al producto en todo momen-
to”. La recreación de las condicio-
nes óptimas de fabricación permi-
tirá mejorar la trazabilidad y la dis-
minución de residuos gracias a pro-
cesos autorregulados.
Cerealto Siro presentó en el Con-
greso La Industria Conectada 4.0,
celebrado en Madrid, su modelo
de digitalización, que va desde la
actividad agraria para la obten-
ción del trigo que constituye la
materia prima de las galletas, la
pasta y los cereales de desayuno
que elabora, a la detección de las
tendencias de los consumidores
a través de la Inteligencia Artifi-
cial.
El presidente de la compañía,
Juan Manuel González Serna,
explicó en una mesa redonda con
los máximos responsables de
Accenture, Aenor, Hyundai, Sam-
sung, Siemens y Telefónica que
"la transformación digital es una
palanca indiscutible para alcan-
zar nuestros objetivos de sosteni-
bilidad y satisfacer las necesida-
des de los consumidores y de todos
nuestros grupos de interés”.
El empresario colocó a las per-
sonas en el medio de la “revolu-
ción” digital que se está produ-
ciendo. “Hay que empoderarlas
para que sean capaces de liderar
un proceso como el que estamos
González Serna intervino en en el congreso La Industria Conectada 4.0. EE
viviendo y eso supone darles for-
mación, seguirlas y acompañarlas
en un proceso de transformación
que debe ser progresivo, liderado
por los directivos y llegar a todos”,
algo aún más importante en una
compañía en la que el 12 por cien-
to de sus 5.000 empleados son per-
sonas con discapacidad.
En su opinión, para acelerar este
proceso de digitalización, además
de identificar las mejores tecno-
logías como el Internet de las Cosas
o la Inteligencia Artificial, son muy
importantes los compañeros de
viajes para “compartir el conoci-
miento porque es imposible hacer-
lo solos”.
En este sentido, explicó que
“nosotros estamos llevando el
conocimiento a los agricultores
que trabajan con y para nosotros
y la geolocalización de sus pro-
ducciones o la sensorización de
sus cultivos son un hecho. Eso nos
permite que cuando un consumi-
dor compra un paquete de pasta
sepa donde se produjo el trigo con
el que se ha elaborado”.
Para una empresa cuyo objeti-
vo es “perdurar durante los pró-
ximos 500 años” es fundamental
apostar por la sostenibilidad medio-
ambiental, económica y social.
“Solo sobreviviremos si el cliente
quiere y nos está exigiendo que
no utilicemos pesticidas o que no
consumamos más agua de la nece-
saria”.
Residuo cero
González Serna es taxativo cuan-
do afirma que “la industria agroa-
limentaria tiene una enorme res-
ponsabilidad en el uso de unos
recursos limitados. Esa ecuación
de sostenibilidad solamente la
vamos a hacer a través de la eco-
nomía circular” afirmó, para des-
tacar la apuesta de su compañía
por la reducción a cero de los resi-
duos, que reemplean al 100 por
cien transformándolos en alimen-
tación animal, fertilizantes o gas.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Excelencia Empresarial G.H.
Raúl de Miguel CEO Founder de BMR
“No fabricamos mamparas, sino proyectos
a medida”
BMR es una compañía especializada en el diseño, fa-
bricación e instalación de mamparas para oficinas y
carpintería a medida. Para conocer con más detalle
cuál es su filosofía de trabajo, hablamos con su funda-
dor, Raúl de Miguel.
¿Cuáles son los orígenes de BMR?
BMR inició su andadura en España
en el año 2012. En unos años donde
la situación económica no era muy
buena en España, por no mencionar
la tan nombrada crisis, mi inquietud
empresarial y mi experiencia en el
sector, me llevaron a fundar la empre-
sa. Un comienzo duro, con un teléfo-
no móvil en el Lobby de un hotel,
donde tenía mis primeras reuniones
para proyectos de oficinas, cuando
¡¡yo no tenía la mía propia!!. Un co-
mienzo que no olvidaré.
Actualmente, contamos con una
fábrica en Aveiro (Portugal) y con una
sociedad comercializadora e instala-
dora en nuestro país. En la planta de
producción trabaja un equipo de 85
personas, mientras que la sede de Ma-
drid cuenta con 30 profesionales, in-
cluyendo jefes de obra (arquitectos e
ingenieros), el área de oficina técnica
(aparejadores y arquitectos) y las áre-
as administrativa y financiera, ade-
más de los equipos de montadores.
¿A qué perfil de cliente se dirigen?
Fundamentalmente, empresas de
design & build, arquitectos interioris-
tas y grandes cuentas. Ellos son quie-
nes se ocupan de diseñar el espacio
de trabajo que nosotros posterior-
mente implementamos con la fabri-
cación de mamparas, carpintería, en-
telados, etc., todo un volcán de dise-
ño. En los últimos años, hemos pasa-
do de la oficina con mampara al esti-
lo años 60 a crear nuevos conceptos
de espacios para el trabajo, dando
mucha importancia a la calidad del
trabajador, haciendo su jornada lo
más agradable posible. Para esta la-
bor trabajamos mano a mano con
compañías de design & build como
Savills Aguirre Newman, CBRE, JLL
Tetris, Custman & Wakefild, 3G Offi-
ce, ISG, UNEN, ERCER, CONTRU-
CIA, etc. Y así como con arquitectos
de la talla de Rafael de la Hoz, Carlos
Lamela, Julio Touza, BICG, Estudio
Monochrome, etc.
¿Cómo definiría la filosofía de tra-
bajo de la empresa?
Creo que lo que mejor nos define
es la capacidad de adaptación a las
necesidades de nuestros clientes.
Siempre decimos que no vendemos
mamparas divisorias, sino proyectos,
y eso es algo que los profesionales va-
loran mucho y suelen premiar con su
fidelidad. La mayoría de nuestros
clientes trabajan con nosotros desde
el inicio.
¿Se puede innovar en un sector co-
mo este?
Se puede, especialmente en un
mundo globalizado donde cada vez se
tiende más hacia la sostenibilidad.
Nosotros innovamos empleando ma-
teriales que nos ayuden a tender hacia
la huella de carbono cero en nuestros
procesos. Cumplimos todos los requi-
sitos normativos de certificación FSC,
de modo que garantizamos que nues-
tros productos se han fabricado me-
diante la adquisición de materias pri-
mas a proveedores certificados y con
un adecuado control de las etapas de
almacenamiento, transformación y
envío. Además, gestionamos la ener-
gía de la empresa con el certificado
ISO 50001 y disponemos de la homo-
logación LEED (Leadership in Energy
and Environmental Design).
¿En qué mercados están presentes?
Además de España y Portugal, he-
mos realizado trabajos en Francia, Ir-
landa, Rumanía, Israel, Dubai, Ma-
rruecos, Angola y Mozambique, gene-
Empresas & Remitido
ralmente de la mano de clientes que
han tenido proyectos en esos países.
¿Hablamos siempre de fabricación
propia?
Así es. Nuestra fábrica de Aveiro
(Portugal) cuenta con una superficie
de 10.000 m² donde diseñamos y pro-
ducimos nuestros propios sistemas de
compartimentación. Y lo hacemos
cuidando desde el inicio de la cadena
las terminaciones y acabados de todos
ellos para crear soluciones a medida
de las necesidades de cada cliente y
siempre con la mayor calidad. En es-
tos años de funcionamiento, nuestra
unidad de producción ha adquirido
un sólido conocimiento técnico y
práctico que nos ha convertido en re-
ferentes en el sector.
Y con montaje propio…
Disponemos de nuestros propios
equipos de montaje. Nuestros siste-
mas son instalados por nuestro equi-
po, de esta manera podemos garanti-
zar que el producto queda a la perfec-
ción. Nuestra oficina técnica no solo
se ocupa de diseñar cada proyecto, si-
no también de controlar que los pro-
cesos de instalación se realicen con las
mayores garantías posibles. De este
modo, en BMR controlamos toda la
fase de vida del producto, desde la se-
lección de las materias primas hasta la
instalación final, pasando por la fabri-
cación y el suministro.
¿Puede citar algunos proyectos en
los que hayan participado?
En estos años hemos realizado
multitud de ellos, pero podría men-
19
Finanzas
cionar las oficinas de Amazon en Ma-
drid y Barcelona, las sedes sociales de
Coca-Cola y Vodafone en Madrid, la
nueva sede social de Uría, también en
la capital de España, Presidencia del
Real Madrid en Valdebebas, E&Y, BNP
Paribas, Zurich, Oracle, E-Bay, Micro-
soft y un largo etc. de grandes cuentas
y multinacionales que se han implan-
tado en España en los últimos años.
En todos ellos nos hemos ocupado de
la fabricación de los sistemas de cerra-
miento y compartimentación, de su
instalación, además de asesorar a
nuestros clientes sobre las mejores so-
luciones.
¿Cuáles son los planes de futuro de
la empresa?
El futuro inmediato pasa por dos
caminos, inversión I+D+I , incorpo-
rando maquinaria que acorte los pro-
cesos de fabricación y se adapte mejor
a los trabajos Ad Hoc, y añadiendo
procesos productivos que actualmen-
te tenemos subcontratados. Así mis-
mo, el futuro pasa por crecer en el ex-
terior de la mano de nuestros clientes.
Daremos un paso más en la interna-
cionalización de la compañía apos-
tando por nuevos mercados y abrien-
do oficinas propias en Paris, Londres y
Milán.
www.bmrspain.com
20 Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es
Bolsa & Inversión
Aramco superará a Apple como mayor
cotizada con 1,7 billones de dólares
La petrolera saudí se estrenará en bolsa en un
rango entre los 8 y los 8,5 dólares por acción
Víctor Blanco Moro MADRID.
La salida a bolsa de Aramco ha sido
uno de los mayores culebrones de
los últimos años. Después de cons-
tantes retrasos, por motivos de todo
tipo, desde el desplome de los pre-
cios del crudo, que retrasó en un
primer momento la operación, hasta
el escándalo por el asesinato del
periodista Jamal Khashoggi o los
ataques a las instalaciones de la com-
pañía, finalmente, ya es público el
rango de precios al que empezará
a cotizar la petrolera en la bolsa
saudí: la horquilla se queda entre
los 8 y los 8,5 dólares por acción, lo
que supone una valoración de entre
1,6 y un 1,7 billones de dólares (entre
1,4 y 1,5 billones de euros) para la
compañía en su conjunto. Aunque
está por debajo de los 2 billones pre-
vistos inicialmente, Aramco se con-
firma como la empresa más gran-
de del mundo por tamaño, por enci-
ma de los 1,16 billones de Apple, que
a partir de ahora tendrá que con-
formarse, al menos de momento,
con la segunda plaza.
Teniendo en cuenta el compro-
miso al que ha llegado la compañía,
de repartir 75.000 millones de dóla-
res en dividendos el próximo año,
esta cantidad supondrá una renta-
bilidad por dividendo del 4,68 por
ciento, si la empresa saliese en el
rango más bajo, y del 4,41 por cien-
to si lo hace en el más alto que ha
publicado.
Ayer arrancó el periodo de ofer-
ta para los inversores instituciona-
les y los ciudadanos saudíes, un pro-
ceso que se prolongará hasta el día
4 de diciembre para los primeros,
y hasta el 28 de noviembre para los
particulares saudíes que quieran
participar en la operación. El día 5
de diciembre se conocerá finalmen-
te el precio oficial al que empezará
a cotizar la compañía en la bolsa del
país. Y será el día 11 cuando debe-
ría dar su salto al parqué como coti-
zada.
Una enorme horquilla
La valoración de Aramco era una
gran incógnita para los mercados,
y prueba evidente de ello son los
rangos de valoración que han publi-
cado distintas casas de análisis
durante las últimas semanas. Según
recoge Bloomberg, de los 16 bancos
que ofrecieron una valoración, el
rango ha oscilado entre los 1,06 billo-
nes de dólares, en el caso de la esti-
mación más baja, hasta los 2,5 billo-
nes de dólares, la más alta, en ambos
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
Ayer arrancó el periodo de oferta en la salida a
bolsa de la firma y terminará el 4 de diciembre
Anuncian su salida con el petróleo en 60$ La compañía
Principales datos de la compañía en 2018 (millones de dólares)
(A un PER de 12,3 veces de
teme el ‘techo’
BENEFICIO NETO DIVIDENDO
2018
DIVIDENDO
COMPROMETIDO A 2020 las 10 petroleras integradas de la demanda
111.100 52.000 75.000 más grandes para 2020)
Una de las grandes preguntas
BENEFICIO BRUTO FLUJO DE CAJA LIBRE VALORACIÓN
que giran en torno al mercado
del petróleo es cuándo se
224.000 86.000 1,36 producirá el pico más alto en
billones de dólares* la demanda de este, desde el
que el consumo del ‘oro ne-
Valoraciones estimadas para la petrolera gro’ empezara a decaer.
VALORACIÓN MÁS BAJA
(BILLONES $)
VALORACIÓN MÁS ALTA
(BILLONES $)
Aramco ya está valorando
que se pueda producir en los
BofAM 1,22 2,27
próximos 20 años: la compa-
Goldman Sachs 1,60 2,30 ñía da por buena la estima-
ción que maneja IHS Markit,
HSBC 1,59 2,10
que apunta a que la demanda
Sanford C. Bernstein** 1,20 1,50 tocará techo en algún mo-
BNP Paribas 1,42 1,42 mento cerca del año 2035. In-
cluso, en el folleto se contem-
Morgan Stanley 1,06 2,5 pla un escenario que sería to-
RBC 1,3 2,2 davía peor para la petrolera,
ya que asume una transición
más rápida del mundo hacia
Valoración estimada por la propia compañía (billones de dólares)
el uso de energías más lim-
2,10 pias, que podría desembocar
1,76 en que el pico de la demanda
1,50 de petróleo se alcanzase an-
tes de que llegase el año
2030. Este mismo año el CEO
de Aramco negaba cualquier
preocupación en este sentido.
CON EL PETRÓLEO
EN 45 DÓLARES
CON EL PETRÓLEO
A 65 DÓLARES
CON EL PETRÓLEO
A 75 DÓLARES
Arabia anuncia la salida con el barril ‘Brent’ en el entorno de 60 dólares (dólares por barril)
75 260.000
MILLONES DE BARRILES
70 Es el tamaño que alcanzan
las reservas de crudo de la
65 petrolera Aramco
62,7
60
PREVISIÓN DEL CONSENSO las 10 petroleras integradas más
55 EN 2020 ($ POR BARRIL) grandes del mercado, de 12,3 veces
61,4 61,6 61,6 62,7 en este momento, según el consen-
50
I TRI. II TRI. III TRI. IV TRI. so de mercado que recoge FactSet,
45 los 110.100 millones de dólares que
NOV. DIC. ENE. FEB. MAR. ABR. MAY. JUN. JUL. AGO. SEP. OCT. NOV.
ganó el año pasado Aramco sitúan
2018 2019
la valoración de la compañía en 1,36
(*) Estimación previa al anuncio del precio definitivo. billones de dólares aproximadamet-
Fuente: Bloomberg y FactSet. (**) Firma sin conflicto de intereses al no participar en la operación. elEconomista ne.
La salida a bolsa en Arabia Saudí
casos recogidas por el banco esta- de salida a bolsa apuntaban a que dólares que ronda ahora durante puede no ser la única que haga
dounidense Morgan Stanley. la empresa alcanzaría una valora- los próximos cuatro trimestres. Hay Aramco. Según explican desde
La firma Sanford C. Bernstein, la ción de 1,50 billones de dólares con que recordar que se trata de la com- Bloomberg, la compañía ha valora-
primera que lanzó una estimación el petróleo cotizando en 45 dóla- pañía con las reservas de petróleo do que haya una segunda operación
sin estar comprometida en la ope- res, de 1,76 billones si este estaba en más grandes de todo el planeta, con en otro mercado, aunque todavía es
ración, por lo que no tenía conflic- 65 dólares, y de 2,1 billones de dóla- más de 260.000 millones de barri- algo por confirmar. Recientemen-
to de intereses, manejaba una hor- res si el barril se movía en los 75 les de petróleo disponibles para la te se conoció que Aramco había des-
quilla de entre 1,20 y 1,50 billones dólares. extracción, y el coste de produc- cartado la opción de cotizar en las
de dólares. Según la estimación que maneja ción más barato de toda la indus- bolsas de Hong Kong y de Londres
Los números que lanzó la propia el consenso de mercado que reco- tria. por la inestabilidad geopolítica de
Aramco en la semana en la que ge Bloomberg, el petróleo seguirá Si se tiene en cuenta el mutlipli- las protestas, en el primer caso, y el
anunció oficialmente la operación cotizando en el entorno de los 62 cador de beneficios que mantienen Brexit, en el segundo.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Andrew Acheson Director del equipo de renta variable ‘growth’ en Amundi Pioneer
“Si el S&P 500 cae un 10% será difícil
que Trump sea reelegido presidente”
Carlos Jaramillo MADRID.
Tras uno de los mercados alcistas
más largos de la historia, Andrew
Acheson, director de renta variable
growth de EEUU en Amundi Pio-
neer y trabajando en el mundo de
la inversión desde el año 1994, cree
que es momento de seguir inverti-
do en bolsa pero de ser “cauto” en
el posicionamiento, ya que si llegan
las caídas ser muy agresivo puede
volverse “muy doloroso muy rápi-
damente”.
El año 2019 ha permitido recupe-
rar todo lo perdido a finales de 2018,
pero las amenazas para el merca-
do siguen latentes. ¿Es momento
para seguir invertido en bolsa?
Creo que está claro que en Estados
Unidos estamos en la parte final del
ciclo, pero eso no significa que sea
el final del mismo. Hay una serie de
indicadores tanto en la economía
como en el mercado que lo indican.
Lo más importante para las bolsas
es lo que sucede en la economía,
pero predecir qué va a suceder en
este punto es muy difícil. Creo que
en el punto actual lo correcto es
estar invertido pero de manera cau-
telosa. Veo bastante improbable que
el mercado fluctúe en estos niveles
y hay dos escenarios plausibles, uno
positivo y otro negativo.
¿Cuál es el mejor escenario que
manejan para la bolsa de EEUU?
En nuestro mejor caso el mercado
podría subir sustancialmente, pero
para eso se necesitaría que la gue-
rra comercial siguiese desescalan-
do. Si hubiese un acuerdo y no se
aplicasen más aranceles creo que
habría una posibilidad de que la eco-
nomía de EEUU tuviese un aterri-
zaje suave. Si llegase un acuerdo
global e incluso algunos de los aran-
celes desapareciesen sería razona-
ble pensar que se vería una acele-
ración del comercio mundial, subi-
ría la confianza de los directivos y
los beneficios podrían acelerarse.
¿Cuál sería el más negativo?
Si se produjese una escalada en el
conflicto entre EEUU y China y,
potencialmente, con la UE, se incre-
mentarían dramáticamente las pro-
babilidades de una recesión en Esta-
dos Unidos y, por consiguiente, a
nivel global. Eso haría caer las ganan-
cias y el mercado reaccionaría de
manera bastante negativa. En un
año también hay elecciones en
EEUU. Si el mercado ha bajado por
la debilidad de la economía, haría
más difícil que Trump vuelva a ser
elegido. Si el S&P 500 cae un 10 por
ciento creo que sería improbable
que sea reelegido. En ese caso la
pregunta sería quién es el candida-
to demócrata. Es difícil saberlo, pero
la favorita es Elizabeth Warren y si
fuese la elegida no creo que fuese
bueno para la bolsa, tendríamos un
doble golpe, por un lado la recesión
y se haría más probable que gana-
se un candidato demócrata con polí-
ticas muy progresistas y eso crea-
ría un mercado muy difícil.
Con todo, piensa que lo mejor ahora
mismo es seguir invertido...
Cuando miras el posicionamiento
de los inversores ves que los clien-
tes están muy preocupados por el
mercado en EEUU y el impacto de
la guerra comercial. Son bastante
conservadores, hay bastante cash,
los hedge funds tampoco son agre-
sivos y los fondos de pensiones tam-
bién tienen más liquidez de la nor-
mal, por lo que si hubiese buenas
noticias los inversores estarían más
dispuestos a comprar. Creo que no
hay que tener demasiada liquidez,
pero cuando elijas tus inversiones
deben ser en vehículos más conser-
vadores. Creo que si eres muy agre-
sivo y el mercado empieza a caer
puede ser muy doloroso muy rápi-
damente. Es mejor si hay un buen
mercado subir algo, quizás menos
que el mercado, que perder mucho
más que este si empieza a caer.
Todo el mundo habla de la recesión
y muchos piensan en la gran crisis
de hace 10 años, ¿espera una con-
KATERYNA ODYNTSOVA
tracción muy intensa?
Creo que es menos probable que
sea muy dura, pero, otra vez, es muy
difícil de prever. Creo que el esce-
nario más doloroso es menos pro-
bable, veo más posible que sea una
recesión típica, en la que los bene-
ficios cayesen solo un poco. En mer-
cado no creo que el impacto fuese
terrible, pero creo que sí que hay
un riesgo significativo en las accio-
nes que está muy caras.
Estados Unidos ha batido al resto
del mundo durante años, ¿puede
seguir esta racha?
Cualquier industria del mundo está
representada en Estados Unidos y,
además, la rentabilidad de las empre-
sas es más alta que en el resto del
mundo. Y hay razones estructura-
21
Bolsa & Inversión
Ser cauto:
“Es mejor si hay un
buen mercado subir
algo menos que ser
agresivo y caer
mucho más”
Posicionamiento:
“El inversor está
muy preocupado, si
hay buenas noticias
estarán dispuestos a
comprar”
La gestión pasiva:
“Tiene cosas muy
positivas, ya que te
permite tomar
posiciones de
manera rápida”
les para ello como el peso de la tec-
nología o la salud. En Europa hay
industrias más antiguas, más inten-
sivas en capital lo que hace que la
rentabilidad sea más baja. Europa
tiene más beta y necesita un mejor
contexto global, además la econo-
mía en EEUU se ha recuperado de
manera constante aunque haya habi-
do ralentizaciones mientras que
Europa ha crecido más lento. Hay
motivos para que Estados Unidos
lo haya hecho mejor en los últimos
7 u 8 años y para que Europa pueda
batir a EEUU necesitaría que mejo-
rase el entorno económico.
¿Hacen los fondos pasivos más fácil
o más difícil su trabajo?
Creo que a largo plazo hará más
fácil encontrar oportunidades. Con-
sidero que hay cosas muy positivas
de estos productos, ya que te per-
miten tomar posiciones de mane-
ra muy rápida, lo que es una venta-
ja muy grande. Permite cubrir otras
posiciones y hacerlo de forma bara-
ta. Pero también creo que tienen
cierto impacto en el mercado, aun-
que no sea enorme y pienso que esto
se ve en las caídas. Cuando empie-
zan a caer las cosas el primer día
todas las acciones de un mismo sec-
tor retroceden casi lo mismo. Cuan-
tos más días se mantienen los retro-
cesos se ve una mayor diferencia-
ción y eso es porque la gestión acti-
va está haciendo su trabajo.
22 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Orange y Marathon pagan los dividendos de

‘elMonitor’ que aún se pueden ‘cazar’ en 2019
SS&C Technologies debería anunciar una última entrega antes de que finalice este año

Letizia Aragüés Cortés MADRID. que ofrece la cartera de inversión

CLASIFICACIÓN DE internacional de elEconomista antes
A poco más de un mes de que ter- Airbus se vuelve a subir al podio de que acabe 2019, en diciembre
mine este año, elMonitor, la carte- habrá que estar atentos para cazar
ra de inversión internacional de elE- C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) los primeros pagos del próximo año.
conomista aún guarda dos ases bajo M= Porcentaje de recomendación de mantener
la manga. V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R Dividendos para 2020
Hoy es el último día para com- El último día para acceder al pró-
prar acciones con derecho a cobro 1. Marathon Petroleum 94,44 5,56 0,00 9,22 ximo dividendo de British Ameri-
del último dividendo que pagará can Tobacco es el lunes 23 de
Marathon Petroleum. La estadou- diciembre. Sin embargo, habrá que
2. Volkswagen 88,46 7,69 3,85 29,51
nidense hará efectivo el pago el pró- esperar hasta febrero de 2020 para
ximo 10 de diciembre. La remune- que el pago se haga efectivo. La bri-
ración será de 0,53 dólares y dará 3. Airbus 1 86,96 13,04 0,00 61,55 tánica retribuirá con 0,5 libras a sus
una rentabilidad al inversor de un inversores, lo que supondrá un
1,75 por ciento. Marathon Petro- 4. Samsung -1 86,84 13,16 0,00 36,43 desembolso para la tabacalera de
leum desombolsará 344 millones 1.164 millones de libras. A pesar de
de dólares con esta retribución. que la británica se haya revaloriza-
5. Lennar 84,21 15,79 0,00 52,59
Después de un año en el que sus do un 17 por ciento en lo que lleva-
acciones han subido un 8,8 por cien- mos de año, a precios de hoy la ren-
to, el consenso de analistas recogi- 6. Alphabet 83,72 16,28 0,00 25,28 tabilidad que obtendrá el inversor
do por FactSet espera que la com- será del 1,75 por ciento.
pañía de refinación de petróleo esca- 7. Royal Caribbean 80,00 20,00 0,00 17,84 Marvell ha vivido un año en bolsa
le en un 25 por ciento los próximos sin precedentes, la tecnológica se
12 meses. Se convierte así en una de ha revalorizado un 73 por ciento
8. Deutsche Post 79,17 12,50 8,33 43,04
las cuatro firmas con más potencial desde el primero de enero, y se con-
de elMonitor. Los expertos apun- vierte, así, en la firma de elMonitor
tan a que las alzas no solo se cele- 9. SS&C Technologies 76,47 23,53 0,00 29,00 que mejor comportamiento consi-
brarán en el parqué. La rentabili- gue en bolsa en el año. Los inverso-
dad del dividendo de Marathon Leonardo 1 75,00 25,00 0,00 49,13 res que aún no hayan abierto estra-
10.

La bonificación de la 11. Enel 1 73,91 26,09 0,00 36,30 BAT, Royal

francesa rentará un British American
Caribbean y Marvell
12. -2 73,33 20,00 6,67 16,00
2,10% y deberá de las firmas que
desembolsarse 798 13. CVS Health 70,37 29,63 0,00 11,32 pagarán entrado el
millones de euros próximo año
14. HeidelbergCement 1 68,18 31,82 0,00 22,26

Petroleum aumentará 0,76 puntos
porcentuales en los dos próximos
dos años.
El otro dividendo que elMonitor
todavía puede regalar en Navidad
es el de la francesa Orange. El vier-
nes 29 de noviembre es el último
día para acceder al pago, que será
de 0,3 euros y dará una rentabili-
dad del 2,10 por ciento al inversor
que haya comprado sus títulos antes
de dicha fecha. La multinacional de
telecomunicaciones se gastará 798
millones de euros en remunerar a
sus accionistas. Orange tiene un
recorrido en bolsa del 14 por cien-
to para los próximos 12 meses des-
pués de un año en el que su acción
no consigue remontar los precios
de enero. La rentabilidad del divi-
dendo de la francesa se estima que
vaya in cressendo, y que aumente
0,5 puntos porcentuales, de aquí a
2021.
Estos son los dos dividendos con-
firmados que tiene elMonitor antes
de que termine el año, pero según
las estimaciones de Bloomberg la
cartera aún podría esconder una
15. Santander -1 66,67 16,67 16,67 -10,70 tegia en la firma y quieran acceder
al pago de su próximo dividendo,
Orange lo tendrán que hacer antes de que
16. 64,00 36,00 0,00 1,02
acabe este 2019, el 20 de diciembre.
Sin embargo, Marvell retribuirá a
17. Danone 60,71 32,14 7,14 21,77 sus inversores ya comenzado el
2020, el 14 de enero. La entidad abo-
18. Amundi 57,14 28,57 14,29 48,51 nará 0,66 dólares a sus accionistas,
lo que significará que su dividendo
Standard Life
rentará un 0,22 por ciento. La esta-
19. 50,00 42,86 7,14 20,43
dounidense deberá desembolsarse
40 millones de dólares para hacer
20. 1&1 Drillisch 50,00 28,57 21,43 -46,20 efectivo el pago.
Los cruceros de Royal Caribbean
también quieren que sus inverso-
Tiene clara continuidad
en la herramienta
Están tranquilas por el
momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 07/11/2019
Puestos que bajan
desde el 07/11/2019 res comiencen con buen pie el año.
Será el 3 de enero cuando la firma
Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista repartirá entre sus accionistas un
dividendo de 0,78 dólares, lo que
significará un desembolso de 164
baza más antes de que comience riores efectuados por la compañía, les. Y eso que en lo que llevamos de millones de dólares para la ameri-
2020. El consenso de mercado esti- la fecha límite del inversor para año sus títulos suben en bolsa más cana. A pesar de que los títulos de
ma que la tecnológica SS&C Techno- cazar el dividendo será el jueves 28 de un 28 por ciento (a mayor ascen- compañía de cruceros hayan vivi-
logies Holdings anuncie próxima- de noviembre. so del precio, menor rentabilidad). do una revalorización del 17 por
mente un nuevo dividendo. La tecnológica podría abonar el Si las previsiones se cumplen, la ciento desde el primero de enero,
La estadounidense suele distri- próximo 16 de diciembre 0,10 dóla- firma de software se gastaría 25 la rentabilidad de este dividendo
buir pagos a sus inversores 4 veces res, lo que significaría que el inver- millones dólares en retribuir a sus será del 0,68 por ciento. El último
al año, y solo lleva 3. Según las esti- sor obtendría una rentabilidad del accionistas con derecho al dividen- día para acceder a esta entrega es
maciones, basadas en los pagos ante- 0,17 por ciento con los precios actua- do. Aunque estos sean los regalos el 17 de diciembre.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 23

Bolsa & Inversión

Renta variable
Últimos días de resultados empresariales Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)

NB Capital Plus S FI
La semana pasada, Deutsche Post cional. Por su parte, Enel obtuvo un 0,88 1,05 Ibex 35 -1,41 2,07 12,88 4,48
DHL y Enel presentaron sus resul- beneficio en los primeros nueve meses Cac40 0,84 17,99 16,18 3,20
tados empresariales del tercer tri- del año de 813 millones, una caída BGF Euro Bond A2 7,40 3,27
Dax Xetra 0,10 16,63 15,87 2,95
mestre. Deutsche Post ganó 1.765 del 73 por ciento frente al mismo
millones hasta septiembre, lo que periodo del ejercicio anterior. Esta Tikehau Taux Variables P -0,98 0,89 Dow Jones 0,93 10,47 18,88 2,30
representa un 39,9 por ciento más reducción se explica por la adecua- PIMCO GIS Income E EUR CSI 300 -2,41 19,01 12,66 2,48
respecto al año anterior. Este creci- ción en infraestructuras en su polí- Hedged Acc
4,03 2,51
Bovespa -2,76 23,94 14,58 3,07
miento ha sido debido al incremen- tica de descarbonización en varios
to del comercio electrónico interna- países como Italia, España o Chile. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -0,38 7,49 17,59 1,93

Renta fija
La deuda se mueve hacia tipos positivos Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

Amundi IS S&P 500 AE-C

Cuatro billones de dólares es el volu- se debe a las últimas decisiones de 17,85 17,96 España 0,60 -0,37 0,44 1,32
men de deuda con interés negativo los bancos centrales y al posiciona-
Robeco Global Consumer 22,16 16,04 Alemania -0,60 -0,63 -0,33 0,19
que ha superado la barrera del 0 por miento de los inversores. Esto supo- Trends Eqs D €
ciento para volver a tipos positivos. ne una pequeña normalización den- Reino Unido 0,83 0,55 0,73 1,26
Vontobel mtx Sust EmMkts 11,46 15,85
Desde que a finales de agosto tocara tro del escenario extraordinario que Ldrs H EUR
máximos en los 22,45 billones de dóla- vive el mercado y que sigue reflejan- EEUU 1,57 1,61 1,82 2,30
MFS Meridian European Value 17,85 9,86
res, el volumen de deuda ha descen- do la disposición de algunos inver- A1 EUR Japón -0,22 -0,19 -0,07 0,46
dido hasta los 18,7 billones. Muchos sores a pagar por prestar dinero tanto
analistas apuntan a que este cambio a entidades públicas como privadas. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 4,49 4,94 6,70 -

Materias primas
La llegada de la Navidad dispara el cacao Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

La cotización del cacao ha superado 2019. En el lado de la oferta, la región DWS Invest Global Cmdts Blnd -3,84 11,82 Petróleo Brent 63,54 1,65 -4,62
NC
los máximos de hace 18 meses debi- de África occidental, el principal pro- Petróleo WTI 57,86 1,08 2,48
do al incremento de la demanda de ductor a nivel mundial, estima que BNP Paribas Commodities Cl C -2,70 13,91 Oro 1.467,90 0,34 20,81
cara a Navidad. El precio de los futu- tendrán una cosecha adecuada, no Cobre 264,05 -1,55 -3,86
ros, que subían un 4,2 por ciento solo en cantidad y volumen de grano, JPM Global Natural Resources 6,40 17,06
D (acc) EUR Níquel 15.155,00 -6,54 34,89
durante la sesión del martes, supe- sino también en calidad. Esto es muy
Carmignac Pf Commodities A -1,87 19,75 Aluminio 1.738,50 -4,86 -9,90
raba la barrera de los 2.660 dólares importante, ya que es lo que estable- EUR Acc Cacao 12,73 1,27 0,63
por tonelada y acumula una revalo- ce el rendimiento de la “manteca de
Trigo 2.766,00 10,51 27,70
rización de casi el 8 por ciento en cacao” utilizada por los pasteleros. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa
Los fondos que gozan de ‘buena salud’ Fondos recomendados HFRX ED Multi Strategy (puntos)
2.200
2.100
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 2.000
1.900 2.077,9
La industria de hedge funds ha ter- vehículos con foco en compañías tec- Renta 4 Pegasus R FI 1,68 3,96 1.800
minado octubre en positivo aunque nológicas y en mercados emergen- 1.700
Candriam Bds Crdt Opps N EUR 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
por debajo del S&P 500. Según comu- tes también se beneficiaban , con subi- Cap 1,08 1,70 HFRX Global Hedge Fund (puntos)
nicaba BarclayHedge, 28 de los 31 das del 2,46 por ciento y 2,41 por cien- Threadneedle (Lux) Credit Opps
1.260
tipos de estrategias terminaron en to, respectivamente. Por el contrario, 1E 0,56 2,11 1.240
1.266,20
1.220
verde, destacando por encima del los fondos de cobertura con posicio- BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A 1.200
resto las centradas en el sector de nes en la región de medio este y norte Acc EUR 2,74 1,70 1.180
1.160
salud y biotecnología, que subían un de África y los global macro, eran los N D E/19 F M A M J J A S O N
5,88 por ciento en el periodo. Los que peor comportamiento tenían. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020

Euro-Dólar 1,11 1,50 1,46 1,44 1,47 Euro-Franco Suizo 1,09 1,51 1,54 1,56 1,57 Dólar-Yuan 7,01 6,82 6,72 6,39 6,12
Euro-Libra 0,86 0,90 0,88 0,85 0,83 Libra-Dólar 1,29 1,64 1,67 1,68 1,66 Dólar-Real Brasileño 4,19 1,70 1,70 1,73 1,73
Euro-Yen 120,22 134,00 137,00 143,00 152,00 Dólar-Yen 108,77 90,00 93,00 101,00 104,00 Dólar-Franco Suizo 0,99 1,01 1,03 1,03 1,04
24 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO
m Acciona 91,45 0,27 18,12 23,75 13.562 4,05 17,34 102,34 m k Abengoa 0,01 0,00 265,38 179,41 369 - - - -
m Acerinox 9,66 0,19 10,30 18,32 16.917 5,11 17,15 10,59 c m Adolfo Domínguez 7,40 4,82 3,64 7,25 4 - - - -
m ACS 34,65 1,11 2,58 2,42 28.128 5,69 10,76 43,23 c k Adveo - - - - - - 0,54 - -
m Aena 166,60 2,24 23,87 22,73 26.969 4,44 17,79 166,21 v m Aedas Homes 20,55 0,74 -9,87 -7,27 393 0,00 19,50 - -
m Amadeus 71,98 0,22 7,59 18,31 58.509 1,76 26,11 71,21 v m Airbus 136,16 0,64 45,39 62,58 1.436 1,52 22,58 146,27 c
m ArcelorMittal 15,14 2,45 -30,53 -16,71 11.822 1,33 73,39 18,44 c q Airtificial 0,10 -0,52 -29,56 -30,87 129 - - - -
m Banco Sabadell 0,99 1,52 -15,17 -1,05 29.723 5,86 7,39 1,07 m k Alantra Partners 15,75 0,00 12,50 13,31 104 - - - -
m Banco Santander 3,57 0,73 -15,54 -10,04 243.233 5,90 8,07 4,49 m m Alba 46,30 2,32 8,30 8,94 419 2,16 15,25 57,13 c
m Bankia 1,70 2,62 -41,36 -33,46 16.988 7,57 8,60 1,93 v m Almirall 15,30 1,46 -4,08 14,44 12.876 1,35 20,18 19,06 c
m Bankinter 6,11 1,06 -19,43 -12,91 16.526 4,89 10,34 6,82 v k Amper 0,27 0,00 2,29 12,13 1.209 - - - -
m BBVA 4,77 0,58 -4,21 2,85 85.973 5,62 7,17 5,59 m m Applus+ 10,94 0,64 -3,44 12,90 1.884 1,45 14,39 14,13 c
m CaixaBank 2,63 1,35 -29,50 -17,00 34.123 5,56 7,68 3,06 m m Atresmedia 3,70 1,09 -17,99 -10,40 526 11,67 6,84 4,50 m
m Cellnex 37,94 4,35 88,31 92,49 57.332 0,24 301,11 38,23 m q Audax Renovables 2,15 -1,92 28,62 67,16 4.485 - - - -
m Cie Automotive 23,00 2,13 2,68 7,28 4.385 3,16 10,32 30,11 c k Azkoyen 6,34 0,00 -10,70 -3,06 132 19,09 9,75 - -
m Enagás 22,74 0,49 -6,57 -3,68 20.172 7,04 12,56 21,73 v k Barón de Ley 108,00 0,00 0,47 -0,92 - 0,00 17,76 116,20 m
m Ence 3,81 2,04 -34,08 -30,54 6.306 1,99 35,28 4,53 c
k Bayer - - - - - - 9,30 - -
m Endesa 23,69 1,20 18,45 17,69 46.523 6,07 16,41 23,26 v
m Biosearch 0,94 0,86 -21,99 -5,24 64 - - - -
m Ferrovial 26,13 0,77 48,30 47,67 91.958 2,80 80,40 26,84 c
Bodegas Riojanas
q Grifols 29,27 -0,51 13,01 27,82 22.143 1,29 27,82 30,12 m
k 4,42 0,00 -23,79 -16,60 1 - - - -
m BME 25,40 4,01 0,47 4,44 3.546 5,82 16,94 24,14 v
m Iberdrola 8,82 0,20 31,37 25,68 236.129 4,30 16,70 9,30 m
m k Borges 3,12 0,00 -21,61 -21,21 - - - - -
Inditex 27,98 1,19 9,68 26,17 140.542 3,68 22,84 29,06 m
m Indra 9,53 0,85 10,94 15,73 13.567 0,75 12,57 10,86 m k CAF 41,75 0,00 14,70 15,33 1.999 1,94 21,92 48,51 c
m Inm. Colonial 11,72 1,12 33,18 44,07 5.918 1,81 44,73 11,18 m m Cata. Occidente 33,20 0,30 -9,91 1,84 2.266 2,60 10,46 38,10 c
m IAG 6,52 2,94 -1,88 0,90 28.376 4,48 6,00 7,78 c k Clínica Baviera 13,80 0,00 4,94 1,85 - 3,70 17,04 12,90 m
m Mapfre 2,53 0,44 -0,71 9,05 6.827 5,97 10,63 2,73 v q Coca-Cola European P. 47,00 -0,42 10,02 16,51 116 2,64 18,66 - -
m MásMóvil 19,68 1,44 -0,51 0,92 11.664 0,00 23,94 29,22 c k Codere 3,08 0,00 -20,95 -5,38 35 - 15,38 - -
k Mediaset 5,69 0,00 -4,40 3,57 2.600 7,26 9,26 6,39 v q Coemac 2,74 -1,44 -13,29 4,58 22 - - - -
m Meliá Hotels 7,71 0,13 -9,08 -6,09 5.243 2,13 15,96 9,41 m q Deoleo 0,05 -5,76 -47,54 -18,94 62 - - 0,08 c
m Merlin Prop. 13,29 3,34 17,79 24,23 25.277 3,94 21,47 14,15 c q Dia 0,14 -1,80 -34,22 0,97 456 0,00 - 0,13 v
m Naturgy 23,81 0,59 3,52 6,96 26.743 5,76 17,39 22,00 v m Dogi 0,87 2,35 25,65 20,98 56 - - - -
q Red Eléctrica 17,11 -0,84 -11,67 -12,23 41.167 6,15 12,90 17,95 v m DF 0,39 3,74 -36,39 -32,52 1.625 - - - -
m Repsol 14,69 0,65 -6,40 4,33 72.926 6,57 9,63 17,68 c q Ebro Foods 19,47 -0,41 10,69 11,64 597 3,19 18,69 20,03 m
m Siemens Gamesa 13,62 1,72 13,65 27,96 26.038 0,78 20,29 14,06 m m eDreams Odigeo 3,85 0,26 10,00 62,11 81 - 9,90 4,70 m
m Telefónica 6,76 1,15 -9,88 -7,90 225.803 5,95 10,64 7,93 m m Elecnor 10,25 3,12 -6,82 -22,35 33 3,02 9,28 9,68 v
q Viscofan 47,72 -0,54 -5,22 -0,83 3.153 3,23 21,91 49,48 m m Ercros 2,28 0,35 -38,73 -26,65 795 - - - -
m Euskaltel 8,94 0,90 20,81 27,90 713 3,62 22,81 8,86 m
m Faes Farma 5,00 1,52 34,27 68,18 2.248 1,24 21,17 4,77 v
m FCC
Ibex 35 Otros índices m Fluidra
10,88
11,52
3,42
0,52
-10,38
-3,03
-7,01
17,67
794
1.631
3,83
0,97
14,24
25,10
13,18
12,93
c
m
m GAM 1,52 7,42 11,46 53,26 92 - - - -
9.261,40 m 88,10 0,96% 8,45% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2019 %
k Gen. Inversión 1,90 0,00 1,60 6,15 0 - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 Madrid 923,71 0,88 7,08
m Gestamp 4,09 0,84 -25,67 -17,75 3.078 3,08 10,00 5,47 m
Puntos París Cac 40 5.939,27 0,65 25,55
Fráncfort Dax 30 13.241,75 0,47 25,41 m Global Dominion 3,64 4,01 -20,72 -15,47 3.160 1,65 15,21 5,51 c
14.000
EuroStoxx 50 3.711,61 0,62 23,66 m Grupo Ezentis 0,50 0,10 -25,90 4,42 375 - 22,57 0,69 c
9.261,40 Iberpapel
10.500 Stoxx 50 3.337,19 0,20 20,91 k 24,60 0,00 -20,65 -25,45 - 2,34 12,86 30,88 v
Londres Ftse 100 7.302,94 0,14 8,54 q Inm. Sur 9,74 -0,20 -11,45 -5,44 21 2,31 11,81 15,10 c
7.000 Nueva York Dow Jones 27.928,00 0,53 19,72 m Lab. Reig Jofre 2,40 0,84 6,19 5,26 147 - 26,67 - -
Nasdaq 100 8.301,52 0,53 31,15 m Lab. Rovi 24,70 0,41 37,22 41,55 397 0,45 47,68 20,95 m
30 nov. 2012 15 noviembre 2019 Standard and Poor's 500 3.115,68 0,62 24,29 m Lar España 7,95 0,38 -6,04 7,70 1.549 8,18 23,38 10,33 c
m Liberbank 0,29 2,37 -33,03 -33,27 771 3,75 7,34 0,43 m
k Lingotes 13,50 0,00 0,00 22,73 19 - - - -
Mercado continuo m Logista
Metrovacesa
20,16 0,20 -2,23 -7,78 890 5,98 13,62 25,27 c
q 7,76 -1,65 -32,33 -27,81 4.797 5,68 - - -
Los más negociados del día Los mejores Los peores m Miquel y Costas 15,94 0,25 -4,89 -6,12 17 2,79 12,80 20,10 c
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. % q Montebalito 1,58 -1,56 16,18 20,61 6 - - - -
LA SESIÓN
k Natra - - - - - - - - -
Banco Santander 243.233.100 257.479.900 GAM 7,42 Deoleo -5,76
Adolfo Domínguez 4,82 Sniace -4,35 m Naturhouse 2,02 3,70 -10,62 28,01 210 11,39 8,78 2,50 v
Iberdrola 236.128.700 150.722.000
Telefónica 225.802.500 152.636.600 Nicolás Correa 4,46 Quabit -3,52 q Neinor Homes 11,12 -1,24 -18,48 -14,46 239 0,00 14,63 13,03 m
Inditex 140.541.800 158.216.000 Cellnex 4,35 Audax Renovables -1,92 q NH Hoteles 4,41 -0,85 -10,94 8,78 66 3,76 16,90 5,90 c
Ferrovial 91.957.740 51.166.450 BME 4,01 Solaria -1,89 m Nicolás Correa 4,45 4,46 22,25 36,92 270 - - - -
BBVA 85.973.220 147.801.400 Global Dominion 4,01 Dia -1,80 m Nyesa 0,01 3,20 -34,18 -22,75 58 - - - -
m OHL 1,02 1,89 68,50 57,13 1.929 0,00 - 0,97 v
Los mejores de 2019 q Oryzon 2,74 -0,72 -10,02 26,56 217 - - - -
CAMBIO
2019 %
MÁXIMO
12 MESES
MÍNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA€1
VOLUMEN
SESIÓN2
PER
20193
PER
20203
PAY OUT4 DEUDA/
EBITDA5
k Parques Reunidos 13,72 0,00 22,94 27,04 41 2,99 15,59 - -
m Pescanova 0,45 0,22 -20,70 -19,46 22 - - - -
1 Abengoa 179,41 0,01 0,00 195 369 - - - 7,02
m Pharma Mar 1,83 1,61 75,00 67,61 695 0,00 - 2,88 c
2 Urbas 105,88 0,01 0,00 26 490 - - 0,00 20,02
3 Cellnex 92,49 42,05 18,95 14.619 57.332 301,11 148,78 - - k Prim 11,25 0,00 -7,79 7,14 12 - - - -
4 Solaria 70,24 7,34 3,37 843 12.775 50,75 36,49 - - m Prisa 1,34 1,67 -14,37 -19,53 53 0,00 18,87 1,70 m
k Prosegur
3
5 Faes Farma 68,18 5,20 2,90 1.389 2.248 21,17 18,10 14,63 0,25 3,70 0,00 -15,91 -16,33 1.981 3,51 16,90 4,97 c
q Quabit 0,80 -3,52 -53,99 -38,85 535 - - 1,57 c
Eco10 3
Eco30 k
q
Realia
Reno de Médici
0,90
0,85
0,00
-0,70
-1,89
17,73
-1,10
41,67
16
22
-
0,00
-
12,14
-
-
-
-
134,98 m 1,98 1,49% 10,54% 1.881,87 m 9,78 0,52% 20,42%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 m Renta 4 7,16 1,13 -8,21 -8,67 37 - - - -
m Renta Corp 3,15 0,96 2,61 -1,25 170 3,27 5,83 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos m Sanjose 6,85 2,09 39,80 48,91 728 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
m Sacyr 2,53 0,16 25,32 45,30 5.637 3,39 6,87 3,10 c
recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
m Service Point 0,63 2,28 19,39 57,20 20 - - - -
Puntos Puntos q Sniace 0,07 -4,35 -20,85 6,86 309 - - - -
1.881,87 q Solaria 6,75 -1,89 55,17 70,24 12.775 - 50,75 7,54 c
200 2.000 Talgo
m 6,13 3,37 38,37 14,37 5.511 6,53 19,22 6,55 m
m Técnicas Reunidas 24,14 1,51 9,08 13,12 4.415 2,51 25,15 27,65 m
134,98 m Vértice 360º 0,00 2,94 -1,97 39,39 212 - - - -
1.500
m Tubacex 2,90 1,05 -3,33 16,00 1.446 1,66 30,53 3,78 c
100 m Tubos Reunidos 0,20 1,24 0,74 43,01 100 0,00 - - -
1.000 m Unicaja 0,84 1,58 -21,97 -27,13 794 6,09 6,60 1,07 c
m Urbas 0,01 2,94 75,00 105,88 490 - - - -
m Vidrala 84,90 0,59 25,56 20,63 1.312 1,32 17,02 85,90 m
m Vocento 1,19 0,42 0,42 7,73 26 8,27 17,43 1,73 c
30 nov. 2012 15 noviembre 2019 30 nov. 2012 15 noviembre 2019 m Zardoya Otis 6,90 1,17 14,99 12,40 1.382 4,66 21,68 7,47 c
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 25

Economía
Pedro Sánchez quiere adelantar los
Presupuestos para subir impuestos
La intención del futuro Gobierno es aprobar Antes se tendrá que aprobar el techo de gasto,
las nuevas Cuentas en el primer trimestre de 2020 algo que se haría en la primera quincena de enero
Eduardo Ortega Socorro MADRID.

A la espera de saber si Pedro Sán-

chez logra suficientes respaldos
para mantenerse en la Moncloa y
poder poner en marcha el primer
Gobierno de coalición de la demo-
cracia española, plazos y planes para
la próxima legislatura se van a
poniendo sobre la mesa. Entre ellos
los económicos. Y es que los socia-
listas tienen en mente tramitar unos
Presupuestos express durante el pri-
mer trimestre del año. Todo ello con
la intención de que las medidas que
tienen planteadas tanto el PSOE
como Podemos echen a andar...
incluyendo una reforma fiscal para
amarrar la mayor recaudación posi-
ble y compensar el alza del gasto
público que plantea la alianza de
izquierdas, desde los frustrados pre-
supuestos de 2019.
La estrategia de los socialistas ya
fue puesta sobre el papel en el Plan
para avanzar y vencer el bloqueo que
avanzaron antes de las elecciones
del pasado 10 de noviembre. En él
se precisa la intención de que el pro-
yecto de Ley de Presupuestos Gene-
rales del Estado esté presentado
para su tramitación durante los pri-
meros tres meses de 2020. “Pondrá
las bases de una legislatura de avan-
ce social, superando definitivamen-
te los Presupuestos del Gobierno
conservador. Se atenderán todas las
emergencias sociales detectadas en
los últimos meses”, reza el docu-
mento.
Antes será necesario aprobar el
techo de gasto correspondiente a
2020, paso previo que ordena la Ley
de Estabilidad Presupuestaria. El
PSOE cuenta con hacerlo en la
segunda quincena del mes de enero.
Será la primera ocasión en la que
las alianzas del futuro de Gobierno
de coalición, si Sánchez supera la
investidura, se ponga a prueba.
Prisas
Las prisas de los socialistas por acti-
var los Presupuestos es lógica. En
muchos términos, 2019 ha sido un
año perdido para la “agenda pro-
gresista”, en la que pocos avances
se ha podido hacer más allá algu-
nos reales decretos-ley como los
que permitieron la puesta en mar-
cha del subsidio para mayores de
52 años o el inicio de la equipara-
ción de los permisos de paternidad.
Pero celeridad no tiene que ver
solo con el programa social. Cuan-
to antes se active la legislatura y se
pongan en marcha los Presupues-
Pedro Sánchez y Pablo Iglesias, presidente del Gobierno en funciones y secretario genelal de Unidas Podemos . EE
Los tributos de la coalición tos, que en principio serán calca-
dos a las Cuentas que Moncloa pre-
sentó y el Congreso rechazó a prin-
cipios de este año, antes podrá acti-
ElSociedades
impuesto de Sociedades, sobre las grandes empresas,
var el futuro gobierno de coalición
su ambiciosa reforma fiscal, una con
la que espera ingresar al menos 5.645
es la principal herramienta que quieren utilizar PSOE y millones, tal y como Moncloa infor-
Unidas Podemos para obtener más ingresos. maba Bruselas, y que se tiene que
poner en marcha cuando antes si
LaIRPF
posible coalición cuenta con esta figura tributaria pa-
se esperan lograr los pronósticos
oficiales de ingresos, que han sido
ra gravar más a las rentas altas. puestos en duda por órganos regu-
ladores como el Banco de España.
NoGrandes fortunas
está clara la fórmula, pero ambos partidos quieren
Para ello, se espera que la coali-
ción PSOE-Podemos recurra a las
aumentar la fiscalidad que pagan ‘los ricos’ en España. mismas herramientas, o similares,
a las que ya dispuso en su hoja de
Hay
Tasas Google y Tobin
acuerdo entre las fuerzas de izquierdas para activar
ruta de febrero. El impuesto de
Sociedades y su reforma será una
las tasas a las transferencias financieras y a las opera- de las bases para ello. La idea es que
ciones digitales, aunque esta se adaptará al modelo que las grandes empresas paguen un
se decida en el seno de la OCDE. tipo mínimo del 15 por ciento, que
será del 18 por ciento en el caso de
LaFiscalidad verde
apuesta progresista pasa por, al menos, equiparar la
las entidades financieras y las de
hidrocarburos. Además, se limita-
tributación del diesel y la gasolina. rán las excenciones para evitar la
doble imposición, que resultan de
Los¿Impuesto a la banca?
de Pablo Iglesias aspiran a activar un nuevo tributo
aplicación a los dividendos y plus-
valías generados en el exterior como
solo para la banca, pero el PSOE descarta esta opción. consecuencia de su participación
en filiales, pasando del cien por cien
al 95 por ciento.
Por otro lado, tanto socialistas
como morados quieren aumentar
los gravámenes a las grandes fortu-
nas. Con diferentes fórmulas, quie-
ren emplear, tras su armonización
en las comunidades autónomas, el
Impuesto de Patrimonio que dero-
gó José Luis Rodríguez Zapatero.
Otra de las medidas a poner en
marcha será una subida del IRPF a
a las rentas altas. Aunque esta idea
no está en el programa del PSOE
–sí está en el de Podemos–, fuentes
socialistas dicen promoverán el cam-
bio del impuesto si hay suficientes
apoyos en el Congreso. Además,
ambas formaciones defienden la
puesta en marcha de las tasas Goo-
gle y Tobin, es decir, a las operacio-
nes de los gigantes digitales y a las
operaciones financieras. Sin embar-
go, estos impuestos no se podrán
tramitar dentro de los Presupues-
tos. La creación de un nuevo tribu-
to requiere un proyecto de ley y,
salvo excepciones, el plazo medio
de tramitación es de seis meses.
El PSOE y Unidas Podemos tam-
bién están de acuerdo en la equipa-
ración tributaria del diesel y la gaso-
lina, así como comenzar a aumen-
tar la fiscalidad de los combustibles
fósiles en España.
26 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía

Los planes de pensiones de empresa

caen a mínimos de la crisis económica
La desaceleración económica dificulta la oferta de vehículos de ahorro destinados a la jubilación

Gonzalo Velarde MADRID.

Coyuntura del ahorro colectivo en España Los ‘empleados’ con
La desaceleración de la economía Evolución del número de partícipes de planes de empresa más dinero ahorrado
española, con el consiguiente 2.500
impacto en el mercado de trabajo,
1.990.963 La Caixa
ya está teniendo su reflejo en uno
de los aspectos directamente rela-
2.000 1 Los empleados de la
cionado con el buen desempeño y 1.500 entidad bancaria
el desarrollo del tejido producti- VARIACIÓN (%)
acumlan el mayor
vo: el nivel de ahorro facilitado por -9,5
1.000 volumen de patri-
los empresarios para sus trabaja- monio en ahorro in-
dores a través de los planes de pen-
siones corporativos.
500 vertido de las em-
La coyuntura económica ha pro- presas españolas,
0
vocado que en el número de par- 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 II TRI. con algo más de
tícipes de estos planes de ahorro
2019
10.000 millones de
colectivo caiga en el último año euros entre los dife-
hasta los niveles de la crisis eco- Evolcuión del número de planes de empresa rentes fondos.
nómica, registrando en el segun-
2.000
do trimestre del año un total de
1.990.963 partícipes –la persona
VARIACIÓN (%)
-48,0
2 EsEndesa
la segunda em-
física para la cual se crea el plan y presa privada en Es-
es quien aporta su ahorro al pro- paña con mayor ca-
ducto–, cifra que supone un 9,5 por 1.500 pital de ahorro de
ciento menos que el máximo regis- sus empleados ges-
trado en el año 2011, e implica la tionado, casi 3.000
vuelta a los niveles anotados tras 1.292 millones de euros.
el estallido de la crisis.
Concretamente, en este periodo
de ocho años el número de aho-
1.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 II TRI.
2019 3 Con
Telefónica
un volumen de
rradores empleados de nuestro país
se ha visto reducido en algo más
ahorros acumulado
Evolcuión del patrimonio en ahorro colectivo (millones de euros) de 2.800 millones
de 188.000 personas. De hecho,
solo en el periodo transcurrido 40.000 de euros es uno de
entre enero y junio de este año, esta 34.769 los planes de pen-
35.000 siones de empleo
cantidad se ha vuelto a disminuir
en una cifra cercana a los 9.000 más históricos de
30.000
ahorradores respecto a la cifra VARIACIÓN (%) nuestro país.
registrada al cierre de 2018, es decir -2,6
un 0,5 por ciento menos de partí-
cipes en lo que va de año.
25.000
4 EsBankia
la segunda enti-
20.000
Sin embargo, más llamativo y dad bancaria que
paradigmático es el dato que se aparece en el top 5
15.000
refiere al número de planes abier- 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 II TRI.
de planes de ahorro
2019
tos por las compañías de nuestro colectivo y la cuarta
país. Con las cifras que ofrece Inver- Fuente: Inverco. elEconomista
compañía con unos
co a mes de junio de 2019, existen
un total de 1.292 planes de pensio- Sin embargo, también en térmi- nes español arrojaba que solo una activos que alcan-
nes de empresa en España. Como El volumen de nos patrimoniales, se comienzan de cada tres empresas oferta vehí- zan los 1.800 millo-
nes de euros de
ocurre con el volumen de partíci-
pes, el número de planes ha expe-
activos crece, pese a a notar las pulsiones de la desace-
leración de la creación de empleo
culos de previsión social comple-
mentaria para sus empleados. ahorros de sus em-
rimentado un retroceso en el perio- la caída del número y de empresas. Así desde que se De este modo, el exdiputado de pleados.
do postcrisis, con una caída estre- de ahorradores y registrase el máximo de dinero ges- Ciudadanos integrante de la Comi-
pitosa del 48 por ciento. Es decir,
desde entonces, existen en nues- de planes ofertados
tionado en ahorro de empleados a
finales de 2017 se han perdido algo
sión parlamentaria de seguimien-
to del Pacto de Toledo, y subins-
6 Los
Iberdrola
empleados de la
tro país 626 planes de pensiones más de 900 millones de euros, un pector de Trabajo, aseguraba eléctrica cierran la
corporativos menos. 2,6 por ciento menos con datos del recientemente a elEconomista Pen- clasificación de los
doras alcanza los 34.769 millones pasado mes de junio. siones que el hecho de contar con más ahorradores
Crece el patrimonio de euros. un tejido societario compuesto en por volumen de ac-
En este sentido, cabe destacar una Esta cifra, no en vano, es un 19 Nueva estrategia su mayoría por pequeñas y media- tivos depositados
tendencia: a medida que ha dismi- por ciento mayor que la acumula- En este sentido, ante las dificulta- nas empresas “no es una excusa” en el fondo, unos
nuido el número de empleados da en el año 2008 –de 5.400 millo- des constatadas para que en nues- para dejar de apostar por este tipo
ahorradores y de empresas con nes de euros más–, justo cuando tro país despegue el ahorro de los de ahorro privado. Además, recor-
965 millones de eu-
plan de pensiones para sus traba- se comenzó a torcer el desempe- trabajadores en la empresa, son daba que en nuestro entorno comu- ros. Además,
jadores, el patrimonio –capital ño del tejido productivo español. muchos los estamentos que recla- nitario existen países con un par- Iberdrola se erige
monetario– gestionado se ha incre- Es decir, ni la crisis ni el perio- man una estrategia nacional para que empresarial similar al español como la segunda
mentado. do posterior han impedido que impulsar esta modalidad de aho- y con un peso fuerte del sector ser- empresa energética
Actualmente, el volumen de aho- ciertos ahorradores continúen rro privado. Cabe recordar que un vicios en la creación de empleo, “y en el ‘ranking’ de
rros de los empleados españoles incrementando su dinero previ- reciente estudio publicado por no impide que estos se hayan ahorro.
en manos de gestoras y asegura- sionado para la jubilación. KPMG sobre el sistema de pensio- expandido”.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Quim Torra, ante la inhabilitación por
mantener símbolos en época electoral
El TSJC juzga este lunes al presidente catalán por presunta desobediencia
Carla Stavraky BARCELONA.
El presidente de la Generalitat, Quim
Torra, está citado este lunes por el
Tribunal Superior de Justicia de Cata-
luña (TSJC) para ser juzgado por un
presunto delito de desobediencia.
Los cargos podrían implicar una inha-
bilitación de un año y ocho meses,
además de una multa de 30.000 euros,
según la petición de la Fiscalía, por
haberse negado a retirar los símbo-
los independentistas de los edificios
de la Generalitat durante el periodo
electoral de primavera.
El juicio estaba previsto en un
principio para los días 25 y 26 de
septiembre pero, debido a las recu-
saciones que Torra presentó con-
tra dos de los tres magistrados que
iban a juzgarle, ambas ya resueltas
y desestimadas en octubre, el TSJC
no tuvo más remedio que pospo-
nerlo por falta de tiempo.
La acusación por desobediencia
data de marzo, cuando la Junta Elec-
toral Central (JEC) ordenó retirar
la pancarta que pedía la libertad de
los “presos políticos y exiliados” y
que contenía un lazo amarillo de la
fachada del Palau de la Generalitat
- tras una denuncia presentada por
Ciudadanos-. La orden se hacía
extensiva a los símbolos indepen-
dentistas de todos los inmuebles de
la administración catalana, y la JEC
se respaldaba en el hecho de que se
estaban utilizando símbolos parti-
distas propios de formaciones polí-
ticas que estaban presentándose a
las elecciones. Torra replicó dicien-
do que debía “respetar el derecho
fundamental a la libertad de expre-
sión reconocida a los empleados
públicos”, por lo que decidió no aco-
gerse al plazo de 48 horas que le
habían dado para retirarlos.
Dos avisos ignorados
Después de dos avisos infructuosos,
la JEC dio la orden a los Mossos
d’Esquadra de ejecutar la retirada
de lazos y carteles de los edificios
públicos autonómicos. El día ante-
rior, trabajadores de la Generalitat
habían cambiado la pancarta de la
fachada del Palau por otra idéntica,
pero con lazo blanco atravesado por
una franja roja, que reivindicaba la
libertad de expresión. Finalmente,
fue retirada y sustituida por otra con
el lema Libertad de opinión y expre-
sión. Artículo 19 de la Declaración
Universal de los Derechos Humanos.
Según la Fiscalía, estas maniobras
demuestran “desprecio a acatar la
orden” de la JEC por parte de Torra.
Durante la instrucción del caso,
Torra declaró ante el TSJC insis-
tiendo en el derecho de libertad de
expresión, y reivindicó que sus accio-
El presidente de la Generalitat, Quim Torra. LUIS MORENO
Pancarta por la que el presidente catalán va a juicio. LUIS MORENO
Tres ‘presidents’
encausados
por la Justicia
Quim Torra no es el único
‘president’ encausado por la
Justicia. Su predecesor, Carles
Puigdemont, se encuentra ac-
tualmente huido y con una or-
den de extradición del Supre-
mo en trámite. Asimismo,
Artur Mas, presidente de la
Generalitat entre 2010 y
2016, todavía se encuentra en
periodo de inhabilitación por
impulsar la consulta indepen-
dentista del 9 de noviembre
de 2014. De hecho, su pena
expirará el 23 de febrero
de 2020, después de ser re-
bajada a 13 meses.
nes eran legítimas. “Sí, desobedecí,
porque yo me debo a un mandato
superior de la ciudadanía de defen-
sa de los derechos humanos”, expu-
so, y manifestó su disconformidad
con que la JEC tuviese competen-
cias para realizar las órdenes de reti-
rada de los símbolos.
Cuando acabó el periodo electo-
ral de abril y mayo, Torra colgó de
nuevo la pancarta inicial en la Gene-
ralitat, y los lazos y carteles por los
presos y huidos soberanistas vol-
vieron a lucir en otros edificios públi-
cos catalanes.
Asistencia opcional
Quim Torra no está obligado a estar
presente en el juicio de este lunes,
tanto por el tipo de delito como por
la pena a la que se enfrenta, por lo
que si decide no acudir, el juicio se
puede celebrar sin problemas, al
estar representado por su abogado.
Si no hay imprevistos, el proce-
dimiento se completará este mismo
lunes y quedará visto para senten-
cia, para la que no hay un plazo esti-
pulado.
Repetición electoral
El caso se podía haber complicado
por la convocatoria de elecciones
generales del 10 de noviembre, ante
la imposibilidad de formar Gobier-
no en España.
La repetición de elecciones gene-
rales volvió a poner en entredicho
los símbolos de la Generalitat, y la
asociación Impulso Ciudadano pre-
sentó denuncia para retirar la pan-
carta de la fachada del Palau en la
plaza Sant Jaume de Barcelona.
El TSJC ordenó su retirada por
parte de los Mossos, tras requerir
sin éxito a Torra, que presentó recur-
so, pero funcionarios catalanes cam-
biaron finalmente la pancarta por,
de nuevo, la de la libertad de expre-
sión, que sigue colgada.
27
Economía
El ‘president’
convocará en
breve la mesa
de partidos
Insiste en pedir la
figura del relator para
negociar con Sánchez
eE MADRID.
El presidente de la Generalitat,
Quim Torra, ha pedido al presi-
dente del Gobierno en funcio-
nes y candidato del PSOE a la
reelección, Pedro Sánchez, que
le llame, adelantando que “en
breve” convocará la mesa de par-
tidos en Cataluña. En una entre-
vista en el diario Ara' este domin-
go, Torra ha concretado que la
convocará para hablar de demo-
cracia, porque “aquí no hay un
problema de convivencia, hay
un problema de democracia”, ha
defendido. El presidente expli-
có que el pasado lunes llamó a
Sánchez para felicitarle tras las
elecciones generales, pero no le
cogió el teléfono, por lo que ha
pedido que le devuelva la llama-
da, ya que considera que “es muy
importante este reconocimien-
to mutuo”. También ha reclama-
do que para retomar las negocia-
ciones debe haber bilateralidad,
respeto, “entender que esta es
una negociación entre iguales”,
y que no haya condiciones por
ninguna de las partes.
Sostiene Torra que para vol-
ver a las negociaciones de Pedral-
bes se debe “recuperar esa figu-
ra de mediador, del relator, que
2
REQUISITOS
Torra insiste en dos medidas
para dialogar, la mesa de
partidos bilateral y el relator.
debe ayudar a vestir un proceso
de negociación serio y creíble”.
Torra ha defendido el ‘no’ de
JxCat en la investidura de Sán-
chez: "No votaremos a cambio
de nada. En absoluto. Ni dare-
mos más cheques en blanco”, y
ha deseado que el pacto con
Podemos provoque un giro polí-
tico.
Preguntado por la respuesta a
la sentencia por parte de los par-
tidos, el presidente catalán ha
dicho que tiene “un punto de
decepción”, y ha lamentado que
a los partidos independentistas
les cueste encontrar un horizon-
te común, que considera impres-
cindible. “Yo pienso que la uni-
lateralidad no la ha descartado
ningún independentista”, seña-
ló Torra, que añadió que busca
un gran acuerdo en el indepen-
dentismo, y se ha mostrado con-
vencido de conseguirlo.
28
Economía
Feijóo pide al PSOE un gobierno constitucional con Casado
Exige que llame por
teléfono y llame al líder
del PP para buscar una
“solución probable”
eE MADRID.
Como Cayetana Álvarez de Tole-
do, Alberto Núñez Feijóo se mues-
tra partidario de un Gobierno de
concentración PSOE-PP, donde “no
es necesario que esté Ciudadanos”,
para dar una imagen absolutamen-
te distinta, máxime cuando el can-
didato socialista solo hace unos días
mantenía que, “no podía haber un
Gobierno con Podemos porque el
95 por ciento de los españoles no
podríamos dormir”, recuerda el
dirigente popular gallego.
EL PSOE reconoce que el delito de
referéndum no estará en el pacto
Los anticapitalistas no apoyarán la coalición Sánchez-Iglesias y harán oposición
eE MADRID.
La secretaria general del PSE-EE,
Idoia Mendia, afirmaba este domin-
go que la tipificación del referén-
dum como delito “no estará en el
pacto de Gobierno” del PSOE con
Unidas Podemos, porque en un
acuerdo con otro partido hay que
“dejar pelos en la gatera”, por lo que
se limitará a defender “esa idea”
como “propuesta suya electoral”.
La dirigente socialista sentenció
con claridad que no iba a pactar con
la derecha, y que en menos de 48
horas iba a hacer una propuesta a
los partidos políticos para desblo-
quear la formación de un Gobier-
no. “Él es consciente de la necesi-
dad de tener un Gobierno en Espa-
ña cuanto antes”, manifestaba.
Ahora, según explicó, la “priori-
dad absoluta” es la formación de un
Gobierno “y hacer frente a la ultra-
derecha, que ahora tiene más de 50
escaños”. “El Gobierno que salga
de la investidura tiene que hacer las
políticas necesarias para seguir
luchando contra la desigualdad y
hacer frente a la ultraderecha con
política de la buena”, puntualizaba.
La dirigente socialista se ha refe-
rido a la posible postura que los par-
tidos mantendrán en la sesión de
investidura. En el caso de Ciudada-
nos cree que “la posición más inte-
ligente para ellos sería la absten-
ción, pero están en su laberinto y
en su situación crítica”.
“Por otro lado, ERC y EH Bildu
tendrán que tomar ellos mismos
Alberto Núñez Feijóo. EFE
En su opinión, lo responsable es
que llame a Pablo Casado –líder del
Partido Popular, y a quien no res-
ponde por teléfono–, para buscar
La dirigente socialista vasca, Idoia Mendia, con Pedro Sánchez, candidato socialista a la Presidencia del Gobierno. FIRMA
una decisión. Lo que no pueden pre-
tender es que el Gobierno de Espa-
ña se salte la legalidad constitucio-
nal. Eso ya lo saben", añadía, a la
vez que apuntaba que el PSOE siem-
pre ha sido partidario de “dialogar
dentro de la Constitución, donde
hay margen para el diálogo”.
Ante la petición de ERC de crear
una mesa de partidos, afirmaba que
“lo que hace falta en Cataluña es
diálogo entre los catalanes” y ha
“una solución más que probable” a
un pacto con Podemos, porque los
dos partidos, con sus resultados (el
PSOE ha perdido 800.000 votos),
recordado que el PSOE “siempre
ha estado a favor de que se consti-
tuya una mesa de partidos en Cata-
luña”. “Torra reclama a Sánchez un
diálogo que se niega a entablar con
los propios partidos catalanes. ERC
también tendrá que hacérselo mirar,
porque España necesita un Gobier-
no que haga políticas que mejoren
la vida de la gente y ellos están for-
mando parte de un Gobierno en
Cataluña que no gobierna”, ha mani-
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
no tienen mayoría absoluta, y por-
que aun teniéndola no se podría
cambiar el modelo. Advierte Feijóo
de que no lo hicieron ni Felipe Gon-
zález ni Aznar ni Rajoy, lo que no
ve tan claro es que no quieran cam-
biar el modelo institucional, terri-
torial y económico. Entiende Fei-
jóo que, la entrevista concedida este
domingo a ABC, se ha hecho por-
que cabe ese resquicio de encon-
trar una solución alternativa al pacto
PSOE-Podemos, donde entra el PP,
y porque “esto es una enmienda a
totalidad de todos los gobiernos del
Partido Socialista, que nunca gober-
nó con lo que hoy llamamos Pode-
mos en el Gobierno de la Nación, y
por supuesto, nunca le pidió la con-
fianza y su voto a formaciones como
Herri Batasuna ni a las formacio-
nes independentistas catalanas”.
festado. Asimismo, Mendia (PSOE)
afirma que la tipificación del refe-
réndum como delito ”o estará en el
acuerdo de Gobierno" con Pode-
mos.
Preguntada por qué motivo EH
Bildu ha sido excluida de la ronda
de conversaciones en el Congreso
asegura que “cuando tú vas a hacer
una investidura, tienes que com-
partir por lo menos unos mínimos”.
“El PSOE en la investidura pasada
Para el dirigente gallego, si vamos
a hacer un gobierno constitucional
en España, tiene que haber gobier-
nos constitucionales en las comu-
nidades autónomas y en las institu-
ciones más importantes.
Afirma el presidente de la Xunta,
que desconoce lo que piensa Sán-
chez. “Solo sabemos que se han repe-
tido las elecciones porque el candi-
dato socialista no podía confiar en
Pablo Iglesias, porque no podía
admitir que hubiera dos gobiernos
en uno, y porque es incompatible
Podemos con la UE o, porque iba a
traer a Carles Puigdemont a Espa-
ña y ahora le está pidiendo a los del
delito de sedición su voto para gober-
nar”, explica. Por su parte, el vice-
secretario sectorial del PP, Jaime
Olano, ha apelado “al PSOE sensa-
to de hace unos años”.
no se sentó con EH Bildu y, en esta
ocasión, tampoco se va a sentar, por-
que va a tratar de buscar los acuer-
dos y los consensos con otras fuer-
zas políticas”, ha indicado.
“Con respecto al autogobierno de
Euskadi, es de sobra conocido el
compromiso de Pedro Sánchez con
el cumplimiento del Estatuto. Ya
dijo en campaña que, aunque los
votos del PNV no fueran necesarios
para la investidura, él se compro-
metía a seguir completando el calen-
dario acordado en enero de este
año”, decía.
Otra grieta para Iglesias
La última mala noticia que ha reci-
bido Pablo Iglesias fue la confirma-
ción de que la corriente Anticapi-
talistas no respaldará la coalición
de Gobierno Partido Socialista-Uni-
das Podemos. Representados entre
otros cabezas por Teresa Rodríguez,
José María González, ‘Kichi’, y
Miguel Urbán, los anticapitalisas
prefieren vigilar al posible nuevo
Gobierno de Pedro Sánchez y Pablo
Iglesias, a modo de oposición de
izquierdas, por lo que de inmedia-
Mendia mantiene
que en el acuerdo
con Podemos “hay
que dejar pelos en
la gatera”
to debatirá si abandona la forma-
ción morada definitivamente, al
considerar que la entrada en el Eje-
cutivo “lo cambia todo”, recogía este
domingo Antena 3.
En estos momentos, la todavía
corriente interna de Podemos, que
domina en Andalucía, y tiene repre-
sentación en el grupo parlamenta-
rio europeo con Miguel Urbán, que
ya se escindió de su partido matriz
en la Comunidad de Madrid.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 29

Excelencia Empresarial G.H. Economía

Remitido

Frédéric Giraudet Director general de Aldes Venticontrol

“Nuestros sistemas garantizan

respira es saludable gracias a las funcio-
nes tanto de ventilación como de puri-
ficación ¿Consumiríamos agua que ha

respirar un aire saludable”

estado encerrada en un termo durante
días? No, pues lo mismo deberíamos
pensar con el aire que respiramos.

Presente en España desde hace más de 20 años, Aldes crea soluciones eficientes
y respetuosas con el medio ambiente para renovar y purificar el aire interior. Su
compromiso es crear lugares de vida sanos, donde se respire aire limpio, siempre
con alto nivel de eficiencia energética.
¿Qué atrajo a Aldes hacia el mercado
español?
Aldes es un grupo internacional
francés, líder en su mercado, presen-
te actualmente en 60 países, con 16
filiales y 5 centros de I+D. Llega a Es-
paña en 1997 atraído por un sector
de la construcción muy fuerte y la
preferencia de los españoles por
comprar su piso o casa (en un 80%)
en lugar de alquilar. Ser propietario
está muy arraigado en este país. A la
par, no existía reglamentación espa-
ñola sobre ventilación mecánica de la
vivienda, de manera que Aldes apor-
tó su experiencia y conocimientos en
ese campo, contribuyendo a redac-
tarla como parte del CTE. Todo ello
nos atrajo para desarrollar nuestros
sistemas aquí, con el objetivo de lle-
var aire saludable a los espacios ce-
rrados, tanto a viviendas como al sec-
tor terciario.
¿La dualidad franco-española poten-
cia vuestro negocio aquí?
La doble cultura facilita nuestro tra-
bajo porque contamos con el soporte
técnico del Grupo en Francia, su
I+D+i y, a la vez, en España tenemos
las ventajas de agilidad que nos aporta
ser una pequeña filial. Así, podemos
ser más flexibles que otros actores que
ofrezcan el mismo tipo
de producto.
En España, tenemos
presencia comercial en
todo el país, almacén, fá-
brica y showroom en Le-
ganés (Madrid), espa-
cios de formación, de
producción… A pesar de
ser pequeños, tenemos
todas las herramientas a
nivel local para trabajar
el mercado español. Y al
ser un país en el que este
tipo de sistemas de ventilación se han
introducido más tarde, los clientes
pueden optar a productos más avanza-
dos, de mejor calidad y mayor eficien-
cia energética.
¿Cuál es la posición de España den-
tro del grupo?
España es uno de nuestros princi-
pales mercados a nivel europeo, un pa-
ís estratégico en cuanto a crecimiento:
se producen en torno a 600.000 trans-
acciones de compra-venta de inmue-
bles al año. Nos interesa enfocarnos
tanto en obra nueva como en rehabili-
tación, donde vemos mucho potencial.
¿Diría que en nuestro país existe con-
cienciación sobre la importancia de
instalar sistemas de ventilación me-
cánica en las viviendas?
Cada vez más, pero aún hay mucho
desconocimiento y desinformación al
respecto. Cuando el cliente entiende la
importancia de tener un
aire limpio y renovado
en casa, entonces sí de-
manda nuestras solucio-
nes. Por eso tenemos la
responsabilidad de infor-
mar. Nuestros sistemas
renuevan hasta 15 veces
al día todo el volumen de
aire de una vivienda. Esa
renovación permanente
evita la acumulación de
contaminantes, garanti-
zando que el aire que se
¿Quién es su cliente?
En obra nueva, el promotor o la co-
operativa, que son quienes tienen que
incluirlo en el proyecto. En rehabilita-
ción, hay que tenerlo en cuenta cuan-
do se inicia el proyecto para aportar la
solución adecuada y a menor coste.
Normalmente se cuenta con aislar las
viviendas y eso significa aportar estan-
queidad, más aislamiento, pero no po-
demos olvidarnos de la ventilación.
Nosotros tenemos un lema que es “No
rehabilitación sin ventilación” .
Acabamos de sacar un nuevo pro-
ducto al mercado, Walter, que es el pri-
mer objeto conectado que mide la cali-
dad de aire interior y controla el siste-
ma de purificación de aire, de modo
que el usuario puede ver la calidad del
aire que tiene en casa, del mismo mo-
do que un termostato le indica la tem-
peratura.
www.aldes.es

Pierre Lemarquier Director de Operaciones en España

“Nuestra filosofía es go: nosotros sí que los aseguramos,

por tener información más actuali-
zada. Aun así, entrar en el mercado

asegurar caso por caso”

español nos costó porque no éramos
una marca conocida y aquí las em-
presas funcionan por la fama. Tam-
bién me sorprendió la poca confian-
za que las PYMES tienen en ellas
En 1884, con el auge del ferrocarril y con el consecuente aumento de la actividad mismas cuando no se quejan de las
empresarial, en Francia se fundó Pouey, una empresa que ofrecía servicios para cláusulas abusivas de exclusividad
que otras aseguradoras empresas les
facilitar y asegurar la gestión de las empresas con el riesgo-cliente. Hoy, 130 años imponen. Las PYMES sí tienen dere-
después, se han expandido por Bélgica, Italia y España, al que consideran como cho en tener compañías de seguro
el mercado con más perspectivas de crecimiento. Hablamos con Pierre Lemar- de crédito alternativas (top up).

quier, Director de Operaciones en España. ¿Qué objetivo se ha marcado

¿Qué servicios ofrecen a sus clien-
tes?
Tenemos 3 líneas de productos
diferenciadas pero muy relaciona-
das entre ellas. Primero ofrecemos
información comercial y financiera
de las empresas a nuestros clientes
que quieran operar con ellas, así sa-
ben el nivel de riesgo que conlleva.
Nos basamos en informes oficiales y
en nuestras propias investigaciones
para tener los datos más actualiza-
dos posibles. En segundo lugar, ase-
guramos el riesgo, los impagos, con
nuestra propia compañía de segu-
ros. Y, en tercer lugar, si hay impa-
gos, intervenimos para recuperar la
deuda con una red propia de agen-
tes internacionales que actúan en to-
do el mundo.
¿Desde cuándo operan en España?
Hace unos 30 años que decidi-
mos empezar a abrir mercado en Es-
paña, pero solo unos 10 en los que
realmente nos hemos implantado
con una red de comerciales propios.
Tenemos la oficina central en Ma-
drid , en propiedad, apoyando nues-
tro desarrollo por España.
“Me sorprendió la poca
confianza que las PYMES
tienen en ellas mismas
cuando cláusulas
abusivas de exclusividad”
¿Y han encontrado diferencias con
el cliente español?
La verdad es que sí. Nuestra filo-
sofía es asegurar caso por caso, algo
muy original en el sector, con lo que
puedes escoger las operaciones que
realmente quieres asegurar. El clien-
te español está acostumbrado a que
no les dejen asegurar los casos que
realmente necesitan, los de más ries-
Pouey en España?
Ahora mismo es nuestro merca-
do número uno y en el que más con-
fiamos de cara a nuestro crecimiento
y desarrollo. Es más, gracias al en-
torno muy favorable de España ante
las Fintech, estamos desarrollando
una cuarta actividad que irá destina-
da a la financiación más ágil del fac-
toring para las PYMES españolas
Hasta este punto creemos en este
mercado en el que queremos seguir
creciendo.
www.pouey-international.fr
30
Economía
La Fira de Barcelona, en la última edición del Mobile World Congress (MWC). EFE
El Mobile World Congress 2020
enfrenta las protestas permanentes
El CEO de la GSMA viene mañana a una reunión del patronato de la MWCapital
Estela López BARCELONA.
El Mobile World Congress ya tiene
las inscripciones abiertas para su
edición de 2020, que está prevista
del 24 al 27 de febrero en Fira de
Barcelona, pero sus impulsores están
muy pendientes de la situación polí-
tica y social en Cataluña, que puso
en riesgo la edición 2018 del even-
to debido a la inestabilidad que
acompañó al referéndum de inde-
pendencia del 1 de octubre de 2017.
En esta ocasión, el objeto de aten-
ción de la GSMA -asociación inter-
nacional de la industria de la tele-
fonía móvil responsable del congre-
so- es la estrategia de movilización
permanente que las entidades sobe-
ranistas están llevando a cabo como
respuesta a la sentencia del Tribu-
nal Supremo condenando a los líde-
res del 1-O.
El consejero delegado de GSMA,
John Hoffman, acudirá a Barcelo-
na para una reunión este martes en
la que también participarán repre-
sentantes del Ministerio de Econo-
mía y Empresa, la Generalitat de
Cataluña y el Ayuntamiento de Bar-
celona. Se trata del encuentro que
agenda cada cuatro meses el patro-
nato de la fundación que acompa-
ña al congreso, la Mobile World
Capital Barcelona, y tendrá lugar
tras la repetición electoral en Espa-
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
que retorna multiplicado para Bar-
celona y alrededores, teniendo en
cuenta que el Mobile World Con-
gress de 2019 generó un impacto
económico de 473 millones de euros,
y que el evento acumula 4.800 millo-
nes de impacto desde que se empe-
zó a celebrar en la capital catalana
en 2006. El contrato actual de la
GSMA con Barcelona alcanza hasta
la edición de 2023, y precisamente
el pasado mes de julio sumó como
patrono de la Mobile World Capi-
tal a CaixaBank, que se comprome-
tió a aportar dos millones de euros
entre 2019 y 2023.
Foro internacional en 2020
Los vínculos de la GSMA con Espa-
ña pueden fortalecerse si e contex-
to político no lo impide, ya que en
septiembre se anunció la celebra-
ción en el país -si no hay imprevis-
La cita se acerca
con una repetición
electoral en España
y la legislatura
catalana en el aire
tos, en Barcelona- de una cumbre
mundial sobre gobernanza tecno-
lógica en 2020, en el marco de la
iniciativa Digital Future Society,
impulsada por el Ministerio de Eco-
nomía y Empresa y la Mobile World
Capital Barcelona.
De cara al Mobile World Con-
gress 2020, ya está en marcha el dis-
positivo de alojamiento -en colabo-
ración con el Gremio de Hoteles de
Barcelona-, y los taxistas también
están recibiendo instrucciones para
El MWC en cifras facilitar la movilidad durante un
Número de asistentes
evento por el que este año pasaron
108.000 107.000 109.000 109.000 personas, la mayoría extran-
101.000
94.000 jeras. El presidente de Fira de Bar-
86.000 celona, Pau Relat, afirmó esta sema-
72.500
60.000 67.000 na que los preparativos avanzaban
49.000 “con normalidad”, pero a la GSMA
no le temblará el pulso a la hora de
tomar medidas si considera que el
buen funcionamiento y la seguri-
dad no están garantizados.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 Hoffman reconoció en la presen-
tación del Mobile World Congress
Impacto económico (mill. de euros) 2019 que la organización del mayor
460 465 471 473 congreso de tecnología móvil del
436 mundo sopesó hasta dos ubicacio-
397
362
275
311 nes alternativas fuera de España
225 para la edición 2018. El directivo
incidió en que el riesgo fue eleva-
do y que su nivel de preocupación
llegó a tal extremo que incluso esta-
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ban “preparados para cancelar” la
edición de la capital catalana y lle-
Desde la primera IMPACTO
4.800 EMPLEOS varla a otro lugar. No quiso concre-
edición en 2006: ECONÓMICO
millones € TEMPORALES 128.000 tar los destinos alternativos, si bien
descartó las opciones que aparecie-
Fuente: GSMA y Fira de Barcelona. elEconomista
ron entonces en medios de comu-
nicación, como Lisboa y Dubai.
ña y las dudas sobre que el gobie- do electoral de la pasada primave- sado presupuestos estatales ni cata- La GSMA dio entonces el episo-
no catalán agote la legislatura, con ra. Hay que tener en cuenta que la lanes para 2020. En el presupues- dio por “superado”, y Hoffman se
un presidente, Quim Torra, que Mobile World Capital obtiene la to de la fundación de 2019, los ingre- mostró satisfecho con las instala-
puede ser inhabilitado por haber- mayoría de sus ingresos de aporta- sos por subvenciones públicas y ciones y apoyo institucional que
se negado a retirar simbología inde- ciones públicas, si bien la organiza- donaciones representan el 92 por reciben en Barcelona. Pero eso era
pendentista de los edificios de la ción confía en la llegada de fondos ciento del total de ingresos, que antes de Tsunami Democràtic y de
administración catalana en el perio- pese a que todavía no se han impul- ascienden a 20,7 millones. Un apoyo las movilizaciones contínuas.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 31

Economía

Los transportistas pierden 9 millones Investigan por

qué se dejó de

por cada día de cortes en La Junquera usar 80 millones

La frontera tiene un tráfico diario de 22.000 camiones con rutas internacionales
Ignacio Faes MADRID.
Los transportistas afronta pérdidas
de 8,8 millones de euros por cada
día de altercados en la frontera de
La Junquera cometidos por los
manifestantes independentistas de
Tsunami Democratic. Un camión
parado afronta un lucro cesante de
unos 400 euros diarios, según expli-
ca el presidente de la Federación
Española de Transporte Discrecio-
nal de Mercancías (Fetransa), Víc-
tor González. El paso fronterizo
afronta un volumen de 11.000 camio-
nes por sentido.
Desde que el pasado lunes 14 de
octubre se hiciera pública la sen-
tencia del Tribunal Supremo por el
proceso independentista, las prin-
cipales carreteras catalanas se han
visto afectadas por numerosos blo-
queos, en especial durante la pri-
mera semana, ocasionando perjui-
cios a la actividad del transporte por
carretera.
En este sentido, fueron especial-
mente significativos los sucesivos
cortes que han afectado a la auto-
pista AP-7 en diferentes puntos de
la vía, en algunos casos de más de
30 horas de duración, teniendo en
cuenta que dicha vía vertebra toda
la Comunidad Autónoma y es la
conexión principal con el resto de
la Unión Europea para las exporta-
ciones españolas, por la que transi-
ta diariamente más de 10.000 camio-
nes por sentido.
La Federación Nacional de Aso-
ciaciones de Transporte de España
(Fenadismer) exige tanto al Gobier-
no central como al de Cataluña, por
ostentar las competencias de tráfi-
co y circulación en la red viaria cata-
lana, “que se garantice la libre cir-
culación por dicha vía, dada la
importancia estratégica que repre-
senta tanto para la economía cata-
lana como para el resto del Estado
español”.
de fondos
La Generalitat cree
que puede haber
varios motivos
eE MADRID.
La Generalitat de Cataluña está
investigando por qué dejó de usar
más de 80 millones de euros pro-
cedentes de fondos europeos
para políticas de empleo entre
los años 2013 y 2015, en un con-
texto de crisis económica y recor-
tes presupuestarios, recalcan
desde el Govern. En una entre-
vista, el conseller de Trabajo,
Asuntos Sociales y Familias de
la Generalitat, Chakir el Homra-
ni, explicaba que han tenido cons-
tancia de esta cuestión desde que
se publicó en una respuesta par-
lamentaria y que trabajan para
que no vuelva a suceder.
“Estamos analizando los diver-
2.500
PERSONAS
Alrededor de 2.500 personas
han protestado en Barcelona
por la privatización de servicios.
Los manifestantes cortan el paso a los vehículos en el paso fronterizo de La Junquera. EFE
Fenadismer critica la “actitud en la frontera de la Junquera”. A su sociales, bajo el título Todos a la sos motivos, porque siempre es
pasiva y de connivencia que el juicio, “resulta sorprendente tenien- Frontera, planteando un bloqueo multicausal. Nunca es por un
Gobierno de Cataluña está mostra- do en cuenta que desde ya hace indefinido en la AP-7 a partir de este motivo concreto, siempre es por
do con el bloqueo que se está lle- varios días se venía anunciando lunes 11 de Noviembre durante al diversas sumas de motivos”, ha
vando a cabo en la autopista AP-7 dicha movilización en las redes menos tres días consecutivos”. sostenido. El Govern de Catalu-
Por su parte, la Asociación del ña no utilizó fondos asignados
Transporte Internacional por Carre- por el Fondo Social Europeo que
Escenario con música, desvío y tera (Astic) asegura que esta situa-
ción ha costallado 100 millones de
podrían haber sido utilizados por
el Servei Públic d’Ocupació de
varios kilómetros con retenciones euros. Astic achaca ese quebranto Catalunya, organismo adscrito
económico a “la pérdida de factu- a la Conselleria de Trabajo.
Pese al refuerzo policial habilitado tanto en la parte española como ración y de cargas, la rotura de rutas Este domingo, unas 2.500 per-
en la francesa, cientos de personas con sus vehículos han bloqueado logísticas y el daño comercial con sonas, según la Guardia Urbana,
la vía con intención de permanencia con varias barricadas e incluso los clientes”. En este sentido, el direc- se manifestaban en Barcelona en
se ha llegado a montar un escenario en el que ha actuado Lluís Llach tor general de Astic, Ramón Valdi- contra el Proyecto de ley de con-
y un espacio de cocina. ‘Tsunami Democràtic’ hizo un llamamiento via, sostiene que “además del incal- tratos de servicios a las personas
masivo para que se sumen más personas a la acción, con o sin vehí- culable daño directo a nuestros con- que prepara la Generalitat (’Ley
culo, al que se adherieron los CDR. La acción policial desvió el tráfico ductore, hay que señalar que el per- Aragonès’) al considerar que “pri-
por la carretera nacional, con decenas de kilómetros de retenciones. juicio a las empresas de transporte vatiza servicios públicos” exter-
tiene un efecto multiplicador”. nalizando su gestión.

El Ejecutivo tendrá difícil intervenir la fiscalidad madrileña

Revertir los beneficios
exigiría un amplio apoyo
a través de Ley Orgánica
I. F. MADRID.
El próximo Ejecutivo tendrá muchas
dificultades si quiere intervenir la
fiscalidad en la Comunidad de
Madrid. Revertir las bonificaciones
de esta región exigiría una revisión
de las competencias de la Comuni-
dad de Madrid. Para ello sería nece-
sario modificar la Ley Orgánica de
Financiación de las Comunidades
Autónomas (LOFCA), además de
un consenso con las comunidades
autónomas.
Para modificar esta normativa, la
ley establece que es necesario el
voto favorable de la mayoría abso-
luta de los miembros del Congreso
de los Diputados en una votación
final sobre del proyecto.
“Esta cuestión la veo ciencia fic-
ción”, explica el fiscalista Esaú Alar-
cón, abogado en Gibernau Aseso-
res. Alarcón apunta a todas las difi-
cultades parlamentarias y políticas
que tendría el Gobierno de Sánchez
para “revertir la beneficiosa fisca-
lidad” de la Comunidad de Madrid.
Refugio fiscal
De este modo, la Comunidad con-
tinuaría siendo un “refugio fiscal”,
según explica Alarcón, y esta con-
dición no podría revertirse de mane-
ra fácil.
La Comunidad de Madrid, gober-
nada por el Partido Popular. ha apro-
bado ya tres rebajas fiscales, con un
impacto económico de 16 millones,
de la que se verán beneficiadas
30.000 personas, a partir del 1 de
enero. Se trata de la primera gran
rebaja fiscal, que en esta primera
fase va dirigida a los jóvenes para
la compra de viviendas, estudian-
tes de grados universitarios, docto-
rados o másteres, así como a fami-
lias en apoyo a la dependencia.
Por su parte, la Junta de Gobier-
no del Ayuntamiento de Madrid da
luz verde al proyecto de ordenan-
zas fiscales 2020, que contemplan
una bajada de impuestos y tasas en
IBI, Plusvalía y tasa de residuos.
La aplicación de todas estas medi-
das supone una rebaja de tributos
de 81,9 millones anuales que bene-
ficiará a más de dos millones de con-
tribuyentes.
32
Economía
Donald Trump provoca una oleada de
quiebras en el sector agrícola de EEUU
Da ayudas de 360.000 millones de dólares para aminorar la guerra arancelaria
José Luis de Haro NUEVA YORK.
El presidente de Estados Unidos,
Donald Trump, adelantó este domin-
go cómo los agricultores y ganade-
ros del país recibirán una remesa
de efectivo antes de la celebración
de Acción de Gracias. Una medida
que el mandatario atribuyó a los
aranceles impuestos por su admi-
nistración a productos chinos por
valor de 360.000 millones de dóla-
res. Sin embargo, el efectivo al que
se refirió el republicano forma parte
del paquete de ayudas federales para
aliviar las presiones que las tensio-
nes con China o el inacabado acuer-
do con Canadá y México, todavía
en el limbo del Congreso, provocan
sobre estos sectores.
“Nuestros agricultores recibirán
otra importante ronda de dinero en
efectivo”, cortesía de los aranceles
a China antes de Acción de Gracias”,
tuiteó el inquilino de la Casa Blan-
ca, adelantando que las agriculto-
res más pequeños serán los más
beneficiados. “Mientras tanto, y
como habréis notado, China está
empezando a comprar (productos
agrícolas) a lo grande nuevamente.
Acuerdo de Japón HECHO, ¡Dis-
Sábados
naranjas
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Unas banderas junto a un campo de maíz en Iowa, EEUU. REUTERS
frutar!”, añadió haciendo alusión al
El mandatario miniacuerdo con Tokio que redu-
norteamericano ce los aranceles nipones agrícolas
sobre productos agrícolas estadou-
afirma que China nidenses por un valor de 7.000 millo-
ha empezando a nes de dólares.
Estos pagos forman parte del
comprar segundo tramo de plan de ayudas
en tres fases por valor 16.000 millo-
30 €
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Digitales
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
nes de dólares anunciado en mayo
para compensar a los agricultores
por la guerra comercial entre
Washington y Pekín. En septiem-
bre, la administración Trump reco-
lectó un récord de 7.000 millones
de dólares en ingresos procedentes
de los gravámenes impuestos hasta
la fecha.
No obstante, según los últimos
datos del Buró de la Federación
Americana de Agricultores y Gana-
deros, las quiebras en el sector acu-
mulan en los últimos 12 meses hasta
el pasado septiembre un total de
580 peticiones, un 24 por ciento
más que hace un año y el mayor
nivel desde 2011, cuando se dio cobi-
jo a 676 granjas y cultivos bajo el
Capítulo 12 de la Ley de Quiebras.
Otro problema: la recesión
“Se espera que el apoyo brindado a
los agricultores en 2018 y 2019 ali-
vie parte del estrés financiero, sin
embargo, no todos los agricultores
se benefician”, señala John New-
ton, el economista jefe de este orga-
nismo que reconoce como la lucha
contra una recesión prolongada en
la economía agrícola del país ha
empeorado por los aranceles aran-
celes. De acuerdo a la Reserva Fede-
ral de Kansas City, los ingresos agrí-
colas están disminuyendo en Colo-
rado, Kansas, Nebraska, Oklahoma,
Wyoming y partes del oeste de
Missouri y el norte de Nuevo Méxi-
co, al mismo tiempo que las condi-
ciones crediticias se deterioran.
Todo ello en un momento en que
la carrera presidencial de 2020
comienza a soplar en contra de
Trump. El gobernador demócrata
John Bel Edwards ganó un segun-
do mandato en Luisiana, estado que
apoyó al actual presidente de EEUU
a la Casa Blanca. Previamente los
republicanos tampoco lograron salir
victoriosos en las elecciones a gober-
nador en Kentucky o las legislati-
vas en Virginia.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Las elecciones británicas certifican
el fin de la responsabilidad fiscal
El ‘Brexit’ tapa en el debate la revolución preconizada por ‘tories’ y laboristas
Eva M. Millán LONDRES.
La dictadura del Brexit en la cam-
paña de las generales británicas ofre-
ce un extraordinario espacio de
oportunidad para que los partidos
certifiquen el acta de defunción de
la responsabilidad fiscal, sin tener
que aclarar cómo financiarán una
oleada de gasto sin precedentes
desde los años 70 del siglo pasado.
Resulta improbable que la publi-
cación de los programas electora-
les arroje luz acerca de cómo trans-
formarán el sacrosanto apostolado
de la prudencia imperante desde
hace más de una década en el mode-
lo de prodigalidad anticipada. Como
consecuencia, la ciudadanía acudi-
rá a votar el 12-D con el desconoci-
miento absoluto sobre cómo su futu-
ro gobierno materializará prome-
sas dadivosas, sin apenas elevar la
carga tributaria y dando por clau-
surada la era de la austeridad.
Un giro radical
Pese a los distintos grados de gene-
rosidad de sus apuestas, conserva-
dores y laboristas coinciden en algo:
sus planes económicos suponen un
giro radical que sustituye la aten-
ción focalizada en la deuda por una
renovada concepción centrada en
la inversión como motor de dina-
mización y generación de creci-
miento. Ambos pretenden aprove-
char los mínimos históricos en los
que se halla el coste del préstamo
para abrir el grifo de gasto y reco-
ger frutos que, esperan, sirvan para
compensar el inevitable aumento
de la deuda pública.
El resultado es, por tanto, prácti-
camente idéntico, ya que las dos for-
maciones que se disputan las llaves
de Downing Street apuntan a una
noción durante años inédita al norte
del Canal de la Mancha: la de
ampliar el peso del estado y conso-
lidar un patrón guiado por una ambi-
ciosa agenda inversora.
Las diferencias entre ambos, de
hecho, afectan a números absolu-
tos que escapan al imaginario del
votante medio, pese a la evidente
brecha que separa los 20.000 millo-
nes de libras (23.400 en euros) anua-
les anunciados por los ‘tories’ para
infraestructuras, de los 55.000 millo-
nes (64.000 en euros) prometidos
en el próximo lustro por los labo-
ristas para una remodelación inte-
gral de carreteras, hospitales, cen-
tros educativos, o unidades de asis-
tencia social.
Como consecuencia, la línea divi-
soria en estas generales ya no es
tanto entre la rectitud fiscal de los
conservadores y la laxitud de la
izquierda, sino entre un pasado
Boris Jonhson, candidato de los ‘tories’. REUTERS
La división entre
los dos principales
partidos está entre la
cautela y una nueva
era de inversión
reciente orquestado en torno a la
extrema cautela, pese al impacto
innegable en el alcance y la gestión
de los servicios públicos, y el esta-
blecimiento de una nueva era de
inversión estatal. El propio minis-
tro del Tesoro, Sajid Javid, lo dejó
claro al avisar de que revisaría las
estrictas normas de responsabili-
dad fiscal, que estipulan que el défi-
cit debe rondar el 2 por ciento, una
ruptura dramática con la escuela
de pensamiento de sus predeceso-
res conservadores en el Número 11.
Si George Osborne, y en menor
medida Philip Hammond, adopta-
ban cada decisión en función de sus
efectos sobre el agujero presupues-
tario, la lectura de Javid y de su rival
laborista, John McDonnell, reco-
noce que la prioridad otorgada en
Reino Unido a la promoción y mejo-
ra de las infraestructuras ha sido
demasiado baja durante un tiempo
excesivamente prolongado, una con-
clusión que quieren resolver tras
estos comicios.
El problema es que su visión, aún
El peso de
las rentas altas
Una de las particularidades
del modelo de financiación
británico siempre ha sido su
dramática dependencia de
las rentas altas. De hecho,
el 1 por ciento de los recepto-
res de los salarios más eleva-
dos contribuye a un tercio del
total que el Gobierno recauda
en materia de Impuesto de la
Renta de las Personas Físicas,
IRPF. Este peso afecta crucial-
mente a la concepción tribu-
taria, puesto que el erario de
la corona británcica se halla
letalmente expuesto al riesgo
de un éxodo potencial de los
ciudadanos más acaudalados
del Reino Unido.
desde las antípodas ideológicas que
ambos representan, parece ignorar
la realidad de una economía que,
aunque ha evitado la recesión, pade-
ce una ralentización de crecimien-
to que amenaza con cronificarse y
una anemia perpetua del modelo
productivo, que para estupor de los
economistas, no ha logrado remon-
tar desde la crisis de 2008.
A su favor, Javid y McDonnell tie-
nen que la alargada sombra del Bre-
xit les permite prometer con menor
fundamento que el necesario en un
proceso electoral en tiempos nor-
males, pero el carácter extraordi-
nario de la cita de diciembre no los
eximirá de rendir cuentas ante un
electorado que demandará la mate-
rialización de sus compromisos.
Los impuestos
Garantizar grandes partidas para
mejorar los servicios públicos es
siempre popular en las urnas, pero
sugerir la necesidad de más impues-
tos para sostenerlas no lo es tanto y
es ahí donde los dos partidos no están
siendo honestos con los votantes.
Los conservadores, de un lado, por-
que no admiten que cualquier
aumento en relación a la frugalidad
de la última década tendrá que verse
acompañado o bien de más deuda
de la que están reconociendo, o de
mayor carga tributaria; y los labo-
ristas, de otro, por una traba pareci-
da a la de sus adversaros, ya que su
apuesta por alejarse del mercado
libre que ha imperado durante más
de 30 años –y del que se ha benefi-
ciado fuertemente el erario– nece-
sitará medicina fiscal para alimen-
tar la transformación integral que
preconizan.
33
Economía
Los fracasos
económicos
sacuden al
Gobierno italiano
Mientras la izquierda
se pelea, la ultra
derecha roza el 50%
Giovanni Vegezzi MADRID.
El Gobierno italiano peligra bajo
el peso de mil enmiendas a su ley
presupuestaria. La semana pasa-
da empezó, en el Parlamento
transalpino, la tramitación de los
presupuestos para 2020. Sin
embargo la difícil cohabitación
entre los socios del Ejecutivo pro-
gresista liderado por Giuseppe
Conte (Movimiento 5 Estrellas,
Partido Demócrata e Italia Viva)
ha llevado no solo las oposicio-
nes sino también los partidos de
la mayoría a presentar varias
enmiendas al borrador de la ley
recién aprobado por el Consejo
de ministros. Las peticiones de
cambios más radicales vienen de
Italia Viva, movimiento funda-
do por el antiguo primer minis-
tro Matteo Renzi que tiene en su
punto de mira algunas medidas
propuestas por el M5E, sobre
todo el endurecimiento de las
penas para el fraude fiscal. El
pulso entre Renzi y el líder del
M5E Luigi Di Maio sigue sacu-
diendo la estabilidad del Ejecu-
tivo, mientras la prima de ries-
go ha vuelto a subir, rozando los
180 puntos.
180
PUNTOS DE PRIMA DE RIESGO
La estabilidad del Ejecutivo tiene
su traducción en la prima de
riesgo que llega a 180 puntos.
Como si no fuera suficiente la
confusión sobre los presupues-
tos, el Gobierno ha demostrado
su incapacidad a enfrentarse a
la principal crisis industrial de
los últimos años. Tras varias
semanas de negociaciones, Arce-
lor Mittal anunció el viernes que
apagará en dos meses las insta-
laciones de la siderurgica Ilva y
se prepara para abandonarla. El
daño económico para el sector
industrial italiano rozaría un
punto de PIB, al que hay que aña-
dir los efectos del despido de los
10.000 trabajadores de la empre-
sa en la ciudad de Taranto (Sur).
La difícil situación transalpi-
na parece beneficiar sobre todo
a la ultraderecha: la Liga del anti-
guo vicepresidente de Gobier-
no, Matteo Salvini, sigue siendo
el primer partido italiano en las
encuestas (con un promedio en
los diferentes sondeos del 33,5
por ciento).
34
Economía
La banca europea
busca más capital
para combatir
la desacelaración
Los estandares de Basilea obligan a
recaudar 135.000 millones adicionales
Jorge Valero BRUSELAS.
Malos tiempos para la banca euro-
pea. Las entidades del continente
arrastran márgenes de rentabilidad
más bajos que los de sus rivales ame-
ricanos y asiáticos, golpeados por
la política monetaria del BCE y una
eficiencia que no mejoran. Todavía
no han recuperado la confianza de
los inversores, mientras sufren la
competencia de las startups finan-
cieras (fintech), favorecidas por la
regulación europea.
Con unas aguas tan agitadas, a las
que se añade la desaceleración eco-
nómica, los bancos europeos enca-
rarán a partir del año que viene una
recapitalización masiva, resultado
de los nuevos colchones acordados
por los reguladores en el Comité de
Basilea. La pasada semana, el vice-
presidente de la Comisión Europea,
Valdis Dombrovskis, confirmó que
Europa aplicará “fielmente” las nue-
vas normas prudenciales de Basi-
lea III, que obligarán a la banca de
nuestra región a recaudar alrede-
dor de 135.000 millones de euros
en capital adicional para capear
futuras crisis.
Aunque los nuevos requisitos,
acordados en diciembre de 2017,
penalizan particularmente a los ban-
cos europeos, Dombrovskis, avisó
en una conferencia bancaria que la
UE está “comprometida” a cumplir
con lo acordado en Basilea.
El motivo es que se quiere evitar
una “carrera reguladora hacia abajo”,
que “ciertamente nos llevará al fra-
caso en el caso de otra crisis finan-
ciera”, según explicó el jefe de la
Autoridad Bancaria Europea (ABE),
José Manuel Campa, en el mismo
evento. Eso sí, Dombrovskis añadió
que se evaluarán si los aumentos de
capital están justificados a la luz de
los riesgos, y si afectarán a la eco-
nomía europea “desproporciona-
damente”.
“Debemos tener en cuenta la pro-
porcionalidad para satisfacer la
diversidad del sector bancario de
la UE, así como las diferencias en
el tamaño del banco, la compleji-
dad, el modelo de negocio y el per-
fil de riesgo al aplicar el reglamen-
to único”, comentó.
La Comisión presentará una pro-
puesta legislativa en el segundo tri-
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
mestre del próximo año para imple-
mentar Basilea III en Europa. La
ABE estimó el pasado agosto que,
en un escenario conservador, los
bancos europeos necesitarían un
aumento del capital de alrededor
del 25% en comparación con la situa-
ción actual (alrededor de 135.000
millones), para cumplir con los nue-
vos criterios prudenciales.
Campa reconoció que la búsque-
da de los fondos adicionales llega-
rá en un momento difícil para los
bancos europeos, dado que “toda-
vía no se ha restablecido la plena
confianza en el sector bancario de
la UE”. Señaló que los inversores
tienen “dudas” sobre la sostenibili-
dad a largo plazo de los beneficios
de las entidades europeas, especial-
mente en comparación con sus pares
estadounidenses.
Implementar las reformas
En parte se debe precisamente,
según Campa, a la falta de confian-
za derivada de cómo los mercados
han percibido la aplicación por parte
de la UE de los estándares pruden-
ciales derivados de Basilea hasta
ahora. Por eso enfatizó que, esta vez,
“necesitamos implementar fielmen-
te las reformas”. El vicepresidente de la Comisión Europea, Valdis Dombrovskis. REUTERS
Campa aprovechó su presencia
ante numerosos directivos para ade- entidades europeas. Durante las
lantar las primeras conclusiones de
su evaluación en marcha sobre el
Los socios debaten modificar negociaciones, Europa empujó para
minimizar el impacto de las restric-
impacto de Basilea III. Dijo que el
coste de la transición será “modes-
el riesgo de la deuda soberana ciones y dar más espacio a sus enti-
dades al evaluar el riesgo. Aún así,
to” y descenderá gradualmente, Los colchones prudenciales que Olaf Scholz, volvió a pedir este el resultado obligará a los bancos
mientras que los beneficios a largo deberá acumular la banca euro- mes que los bancos con una ex- europeos a conseguir miles de millo-
plazo resultarán “sustanciales”, por pea no son el único factor que posición mayor a su deuda públi- nes en fondos adicionales para res-
ejemplo, gracias a un mayor creci- les puede empujar a buscar capi- ca cuenten con mayores provi- paldar sus activos ponderados por
miento a largo plazo. Pero para miti- tal adicional. Los estados miem- siones. Ésta era una de sus con- riesgo.
gar los costos a corto plazo, añadió bros también debaten la posibili- diciones, y la más polémica, para Aunque la Comisión ha dicho que
que debe haber un período de intro- dad de revaluar la ponderación dar su apoyo a la creación de la cumplirá con el acuerdo de Basilea,
ducción gradual de las nuevas reglas. del riesgo de la deuda soberana garantía europea común de de- está considerando algunos ajustes,
Por eso, Dombrovskis ya adelan- en los balances bancarios. Este pósitos bancarios, que Berlín por ejemplo ponderar de manera
tó que Europa utilizará todo el perío- asunto fue tratado precisamente bloquea desde hace casi un lus- diferenciada las inversiones “ver-
do de transición permitido por el en el Comité de Basilea. Sin em- tro. Aunque Francia apoya la des” para favorecer la economía sos-
Comité de Basilea, hasta finales de bargo, la falta de acuerdo a nivel propuesta de Scholz, España e tenible. “Las reglas prudenciales
2026, para introducir los cambios. internacional llevó a que no se Italia se han posicionado en con- podrían favorecer las inversiones y
La Comisión lanzó recientemen- alterara la situación actual, por la tra. El Eurogrupo discute la ma- préstamos” verdes “, teniendo en
te una consulta pública para reco- que la exposición a la deuda na- nera de cómo abordar este asun- cuenta las consideraciones pruden-
ger las opiniones del sector banca- cional por parte de la banca se to. Su presidente, Mario Cente- ciales”, defendió Dombrovskis la
rio y otras partes interesadas sobre considera que carece de riesgo a no, advirtió tras la última reunión pasada semana. Un alto cargo de la
Basilea III. Uno de los temas más los ojos de los supervisores, sin de los ministros de finanzas del UE comentó a elEconomista que la
controvertidos del nuevo marco fue penalizar en términos de necesi- euro, a principios de mes, que es Comisión también ajustaría en su
la restricción de los modelos inter- dades de capital. Sin embargo, el un asunto “delicado” que requie- propuesta la recomendación de Basi-
nos que usan los bancos para cal- ministro de Finanzas alemán, re que se trate con cautela. lea III relativa al factor de apoyo a
cular los riesgos, como lo hacen las las pymes.
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Normas & Tributos
Europa dice que las ‘puertas giratorias’
de los altos cargos son un ‘coladero’
El 98% de peticiones para trabajar en el sector privado, desde 2006, se autorizaron
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
Desde 2006, la Oficina de Conflic-
tos de Intereses ha emitido 525 auto-
rizaciones posteriores para la rein-
corporación al sector privado (algu-
nos altos cargos solicitaron autori-
zación para varios puestos simul-
táneos en el sector privado duran-
te el período de reflexión) y solo ha
rechazado 11 solicitudes.
Así se detalla en el informe de la
Quinta ronda de evaluación del
Grupo de Estados contra la Corrup-
ción (Greco), aprobado en junio de
2019, en el que se razona que “con
un índice de autorización del 98 por
ciento en más de una década y muy
pocas sanciones por el incumpli-
miento de los requisitos de las puer-
tas giratorias, surgen dudas sobre
si esta situación es el resultado de
situaciones no incompatibles o más
bien un sistema laxo de autoriza-
ciones y la necesidad de un control
más eficaz por parte del organismo
de supervisión”.
Explica el informe que, incluso,
los medios de comunicación han
revelado en varias ocasiones la exis-
tencia de una relación directa entre
la actividad realizada por el alto
cargo durante su mandato y las nue-
vas competencias adquiridas des-
pués en el sector privado, incluso
durante el período de incompatibi-
lidad- cláusula de cooling-off- ; lo
mismo subraya que ocurre con los
miembros de las Fuerzas y Cuer-
pos de Seguridad del Estado.
También destaca que el Tribunal
de Cuentas ha señalado deficien-
cias en el tipo de control que la Ofi-
cina de Conflictos de Intereses ha
llevado a cabo en el pasado, lo que
supone “un enfoque formalista que
no ha ido más allá de la supuesta
buena fe del alto cargo”. Para el
Greco se trata de signos preocupan-
tes que requieren una mayor inter-
vención, por lo que es preciso mejo-
rar el régimen de supervisión y res-
ponsabilidad que se aplica a los
empleos posteriores al cese en la
Administración Pública.
Por si no le pareciera mala la situa-
ción, el Greco añade en su informe
que a medida que evoluciona la apli-
cación de la ley, pueden detectarse
nuevos ámbitos que necesiten una
regulación adicional. Aunque con-
sidera que las normas son estrictas
y detalladas en el papel, el proble-
ma es que, en el intento de exami-
nar algunos casos específicos de
manera exhaustiva, algunos otros
se dejan sin atender. En consecuen-
cia, considera conveniente revisar
y adaptar algunos aspectos de la
normativa sobre puertas giratorias.
35
otro requisito a este respecto (el
Derecho de la función pública no
abarca esta cuestión) es también
particularmente problemático.
Así, por ejemplo, el Portal de
Transparencia informa de que José
Luis Urcelay, segundo jefe de Esta-
do Mayor de la Armada, cesado en
agosto de este año, ha sido autori-
zado para ejercer servicios de con-
sultoría y asesoramiento en Aben-
goa y en Everis Aeroespacial, Defen-
sa y Seguridad, así como en Oesia,
desde los pasado meses de septiem-
bre y octubre, que ha recibido las
correspondientes autorizaciones.
Y, concluye este aspecto de sus
críticas el Greco, explica que algu-
nos partidos políticos han abogado
por cambios legislativos específi-
cos, como un régimen de sanciones
modificado -incluida la responsa-
bilidad penal o la imposición de san-
ciones pecuniarias agravadas-), o
para la ampliación del período de
incompatibilidades sobre la base
del análisis de riesgos. Sin conclu-
ye que sin embargo, el consenso
político al respecto parece muy poco
factible en la actualidad.
Un supervisor sin medios
Sobre la lucha contra la corrupción,
el Greco afirma que “las iniciativas
adoptadas hasta la fecha, aunque
El Consejo de
Transparencia gastó
287.000 euros
en abogados para
litigar con el Estado
ISTOCK
Ámbito disciplinario de altos cargo del Estado Así, por ejemplo, señala que la cláu- dignas de mención, son más bien
Sanciones previstas en la Ley 3/2015
sula de cooling-off solo se refiere a un enfoque poco sistemático ace-
CONCEPTO FALTAS SANCIÓN
la inhabilitación temporal para el lerado por la indignación pública;
empleo, pero no aborda la cuestión no se basaron en ninguna evalua-
Muy grave - Incompatibilidades - Destitución en el cargo público
de la abstención de la participación ción de riesgos previa y no forman
- Declaraciones o documentos falsos - Pérdida de compensación
por cese en determinados casos o ámbitos parte de una estrategia específica”.
- Inadecuada gestión de acciones
y participaciones societarias - Obligación de devolver las relacionados con las esferas de com- Así, denuncia que el Consejo de
- Falsa declaración de compensaciones petencia del alto cargo durante el Transparencia y Buen Gobierno, al
requisitos de idoneidad por cese percibidas desempeño del puesto. que los ciudadanos pueden solici-
- 5-10 años de inhabilitación para Incluso la inhabilitación tempo- tar información sobre los altos car-
el ejercicio de cargo público
ral para el empleo considera que gos e instituciones del Estado, se
- Publicación de la infracción en
el Boletín Oficial del Estado deja margen para eludir el espíritu enfrenta a los recursos contencio-
de la ley, por ejemplo, en situacio- so-administrativos presentados por
Grave - Ausencia de declaración - 5-10 años de inhabilitación para nes en las que el alto cargo puede la Administración contra las deci-
- Omisión de documentos el ejercicio de cargo público
que no esté trabajando para una siones que adopta.
- Reiterado incumplimiento de la - Publicación de la infracción
en el Boletín Oficial del Estado empresa que se haya visto afectada Y destaca que, dado que los orga-
obligación de abstención
por decisiones en las que ha parti- nismos de la Administración Públi-
- Reincidencia en la comisión
de faltas leves cipado, sino para un tercero en su ca están representados por aboga-
nombre, como un grupo de interés dos del Estado, el Consejo ha teni-
Leve - Declaración extemporánea - Amonestación o un bufete de abogados, en casos do que pagar los honorarios de abo-
en los que el alto cargo no está en gados privados para defender sus
Expedientes sancionadores (2007-2018) nómina de la empresa privada, las asuntos, lo que añade una carga
CONCEPTO CASOS fundaciones de las empresas, etc. financiera adicional a sus ya esca-
Infracciones graves y muy graves 8 sos recursos.
Infracciones leves 4
Las puertas de ida y vuelta El Consejo, hasta finales de 2018
Las zonas de riesgo complementa- había afrontado el coste de contra-
Total sanciones 12 rias también pueden surgir en el tar a abogados privados por un total
Casos en los que no se futuro -por ejemplo, las puertas gira- de 287.000 euros. El Consejo no
impusieron sanciones 5
torias de ida y vuelta — restriccio- tiene facultades sancionadoras y a
Total casos finalizados 17 nes para los que entran en la Admi- veces los organismos públicos ni
Casos suspendidos (hasta que el nistración Pública, no desde la fun- siquiera recurren ante los tribuna-
Tribunal de Cuentas o el Poder
4
ción pública o partidos políticos, les, sino que ignoran su voz.
Judicial resuelvan sus propios sino del sector privado). Por últi-
procedimientos)
mo, el hecho de que los asesores no
@
Total casos iniciados 21 estén sujetos actualmente a los requi- Más información en
Fuente: Greco. Quinta ronda de evaluación. elEconomista sitos de la Ley 3/2015 ni a ningún www.eleconomista.es/ecoley
36 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestión Empresarial
GRUPO DIHME APUESTA POR
ENSEÑAS DE CERVEZAS ARTESANALES
Blue Moon y La Sagrada Fábrica, dos franquicias con características similares, pero muy diferenciadas
Laura Bartolomé MADRID.
Dihme, grupo español promovido
por exdirectivos del Santander y
dedicado a la gestión y desarrollo
de franquicias de restauración, se
encuentra sumergido con la multi-
nacional cervecera Molson Coors
y la cervecera artesanal española
La Sagra Brewen, en la aventura de
desarrollar en exclusiva en España
dos redes de franquicias de restau-
ración bajo estas marcas. Se trata,
por un lado, de la enseña de restau-
ración y ocio Blue Moon, propie-
dad del grupo norteamericano, y de
la enseña La Sagrada Fábrica, con-
trolada por La Sagra.
Daniel Sala, consejero delegado
del grupo, llevaba en torno a 15 años
en el sector de la banca cuando
comenzó a buscar cosas nuevas que
le motivaran. “Nos juntamos a sacar
ideas de negocio, pero ninguna llegó
a buen puerto e hicimos lo que hacen
todos los españoles, vamos a mon-
tar un bar”, afirma.
Con el tiempo, les surgió una opor-
tunidad “a través de un familiar mío
que tenía franquicias de Telepizza”.
Se compraron un Telepizza, lo ges-
tionaron y empezaron a ver buen
resultado. De esta forma, ahora son
el segundo franquiciado de Espa-
ña de Telepizza.
Toda esta historia les sirvió para
tener unos cimientos muy sólidos
de aprendizaje y de conocimiento
del mercado a través de una gran
marca. “Esto nos ha dado la mejor
escuela para tener toda la base ope-
rativa para tener una franquicia.
Teniendo ya esta base muy sólida
necesitábamos nuevas marcas”,
manifiesta Sala. Y así surgió el pro-
yecto con las dos cerveceras.
Sin embargo, cada una tiene sus
características y diferencias. Tal y
como afirma Daniel Sala, Blue Moon,
además de que su propia raíz es
americana -ya que comenzó en el
año 1995 en Estados Unidos- tiene
vocación como proyecto interna-
cional. “Es un bar que tiene que ser
referencia en muchas ciudades y
con muy buena imagen de marca”,
señala Sala.
Por su parte, La Sagrada Fábrica
es la parte española, más local. “Blue
Moon es más grande por concepto,
tiene servicio en mesa, es el sitio más
afterwook al que te llevarías a tu pare-
ja, para una cena especial, etc. En
cambio, la Sagrada Fábrica sería el
típico sitio para ir todos los días a
tomar cervezas con tus amigos. No
hay servicio en mesa, es más bara-
to para el franquiciado, etc. Siendo
los dos de cervezas artesanas están
Cerveza ‘La Sagra’. EE
Ambas franquicias crearán 600
puestos de trabajo en cuatro años
El despliegue de ambas redes
de franquicias en cuatro años su-
pondrá la creación de 600 pues-
tos de trabajo directo –muchos
de ellos en poblaciones de 50 a
100 mil habitantes–. Además, el
impacto de la demanda genera-
da en las empresas proveedoras
de bienes y servicios será de
aproximadamente 150 millones
de euros de facturación. Por su
parte, los ingresos y contribucio-
nes por impuestos generados
por el proyecto serán de 15 millo-
nes de euros por IVA, 0,40 millo-
nes de euros por IBI y otros tri-
butos, 12 millones de euros en
cotizaciones a la Seguridad So-
cial y 1 millón de euros por licen-
cias de obras. En su conjunto, el
grupo Dihme generará en 2022
una cifra de negocio total, inclui-
das sus otras enseñas de restau-
ración, de 50 millones de euros,
empleará a 1.600 personas y
logrará una rentabilidad de dos
dígitos. Asimismo, Dihme, Mol-
son Coors y La Sagra Brew han
estructurado el despliegue de
sus establecimientos de restau-
ración en España en seis zonas.
La implantación se iniciará en
la zona centro y seguirá por
las otras cinco zonas restantes.
LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA
muy diferenciados entre los dos, no
se van a solapar”, afirma su CEO.
Respecto al público, el precio es
un poco más elevado en un Blue
Moon, pero “el que entre a tomar-
se una pinta le va a costar lo mismo
en un sitio que en otro”, adelanta
Sala. En cuanto al target de la edad,
en la Sagrada Fábrica “puede ser
un poco inferior de 25 a 35 y en Blue
Moon a lo mejor de 35 a 40, pero
vamos, son públicos muy pareci-
dos”, destaca también.
Evolución
A la hora de franquiciar, Sala lo tiene
claro. “Es muy importante que estén
enamorados del proyecto, tiene que
entrarles por los ojos. Esto no es un
local de pizza, de hamburguesas,
etc., hay que crear una comunidad
cervecera en torno a tu barrio, tie-
nen que conocer a la gente, etc”.
En relación al hecho de franqui-
ciar, Sala señala que “no es una cosa
especialmente complicada”. Y es
que “si tienes una historia detrás
auténtica y un producto bueno yo
creo que las cosas se franquician
solas. El problema es eso, ¿qué apor-
to yo si vengo con otra pizza, con
otra hamburguesa u otro helado?
No obstante, ¿qué aporto cuando
vengo con una cerveza que es la
número uno en Estados Unidos o
la número uno en España de cerve-
za artesana, con un local precioso,
etc.? Si tienes ese paso, que es lo difi-
cil, al final luego es un tema de ope-
raciones”.
Además, tal y como incide Sala,
el sistema de franquicias está bas-
tante evolucionado y profesionali-
zado. “En lo que hay que incidir más
-y eso son las decisiones que son
más difíciles en una empresa- es
saber decir que no a un franquicia-
do. Hay que saber convivir con tener
20 franquiciados buenos y no cegar-
te, porque hay franquiciados que
no son buenos. Esto es una prácti-
ca que tiene que coger la industria,
que no se puede uno expandir a
cualquier precio, en cualquier zona
y con cualquier franquiciado. Cui-
dando tu producto y tu franquicia-
do seguro que tendrás una red exi-
tosa, que a lo mejor no serán 1.000
restaurantes pero serán 50, muy
buenos”, manifiesta Salas.
Para este año esperan abrir tres
establecimientos propios, “porque
es muy importante que el franqui-
ciados conozca de primera mano lo
que está pasando, si este restauran-
te funciona aquí, en Barcelona…”,
señala su consejero delegado. El año
que viene tienen en mente abrir algu-
no más y a partir de ahí el desarro-
llo con los franquiciados. “Nuestro
plan es abrir 60 en cuatro años y
esperamos cumplirlo”, sentencia.
Por último, en el futuro Dihme
espera seguir en el buen camino
“porque estamos atacando cosas
singulares, no tenemos la ambición
de ser el franquiciador que ponga
mil restaurantes si no que quere-
mos hacer proyectos que estemos
a gusto, que sean rentables como
son nuestras propias tiendas. Ade-
más, creo que el futuro de Dihme
va a ser bueno, porque no depen-
demos de ningún fondo, solo de
hacer negocios rentables para todo
el mundo”, afirma Sala.
Para leer más
www.eleconomista.es/kiosco/
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019
Trenes AVE en la estación de Atocha (Madrid). ISTOCK
TrenLab organiza un maratón
de desarrolladores en un AVE
Los equipos inscritos deben crear soluciones digitales
que mejoren la comunicación entre Renfe y sus clientes
elEconomista MADRID.
La aceleradora de Renfe, TrenLab,
ha lanzado su primer hackaton a
bordo de un AVE Madrid-Barcelo-
na para desarrollar soluciones digi-
tales que mejoren la comunicación
entre Renfe y sus clientes en todas
las etapas del viaje en tren.
El objetivo de este hackaton es
captar talento e innovación para
impulsar el Virtual Travel Assistant,
un proyecto intraemprendedor de
TrenLab en fase de desarrollo y que
busca enriquecer la experiencia del
cliente a través de soluciones digi-
tales que mejoren la comunicación
entre ambos y acompañen al viaje-
ro antes, durante y después del tra-
yecto.
Los interesados podrán presen-
tar su candidatura desde este 15 de
noviembre y hasta el próximo 26
de noviembre a través de la página
Los autónomos denuncian el difícil acceso a licitaciones
Solo 6.355 trabajadores
por cuenta propia
han sido adjudicatarios
elEconomista MADRID.
Los autónomos denuncian que solo
el 42 por ciento del total de licita-
ciones públicas —superan los 3.000
millones de euros en los que va de
año— han sido adjudicadas a autó-
El ganador del
evento recibirá
como premio tres
meses de espacio
de trabajo en Wayra
web de la aceleradora. El ganador
recibirá tres meses de espacio de
trabajo en TrenLab en Wayra Ma-
drid con seguimiento por parte del
equipo de Virtual Travel Assistant
de Renfe y/o del equipo de Tren-
Lab para seguir desarrollando su
proyecto. A continuación, Talent
Garden le premiará con seis meses
de mentoring y acceso a su espacio
de trabajo en Madrid.
De forma simultánea a la convo-
catoria de este hackathon, TrenLab
mantiene abierta la convocatoria
nomos o a pequeñas empresas,
según la Unión de Profesionales y
Trabajadores Autónomos (UPTA).
En concreto, según se despren-
de de un estudio realizado por
UPTA en colaboración con la con-
sultora Doubletrade Spain, única-
mente 6.355 autónomos y peque-
ñas empresas han sido adjudicata-
rias de las licitaciones públicas.
Asimismo, ha puesto de relieve
que la mayoría de licitaciones públi-
cas inferiores a 100.000 euros están
para el tercer programa de acele-
ración para startups de movilidad
que solucionen retos de digitaliza-
ción, comunicación y experiencia
del cliente, para la que las startups
interesadas podrán presentar su
candidatura antes del 3 de diciem-
bre a través de la web.
Este encuentro comenzará el vier-
nes 29 de noviembre en Madrid y
se realizará en colaboración con
Talent Garden, la plataforma de
innovación digital, escuela y espa-
cio de coworking en España.
“Con el hackathon de TrenLab
queremos desarrollar nuevas ideas
que utilicen tecnologías digitales
para mejorar la comunicación con
nuestros clientes, de la mano de
emprendedores y desarrolladores,
experimentando y aprendiendo jun-
tos”, comenta Bruno Espinar, Geren-
te de Movilidad 4.0 e Innovación
Digital en Renfe.
en manos de empresas con factu-
ración superior a los 2 millones.
También ha resaltado que, en lo
que va de año, un total de 777 millo-
nes de euros han quedado sin adju-
dicar, debido a 1.621 concursos “de-
clarados desiertos”.
UPTA también ha señalado que,
junto con Doubletrade Spain, quie-
re desarrollar una estrategia que
trate de cambiar la dinámica de la
baja implantación de la contrata-
ción pública del trabajo autónomo
La ilusión peligrosa
de la transformación
en las organizaciones
Análisis
Adolfo
Ramírez
Asesor en digitalización e innovación
Las estructuras jerárquicas y los
procesos organizativos que se han
utilizado durante décadas para
gestionar y mejorar las empresas
ya no están a la altura de los desa-
fíos a los que nos enfrentamos en
un mundo de cambios acelera-
dos”, afirma John P. Kotter en su li-
bro Acelerar.
El reto para las organizaciones
reside en pasar de estructuras ob-
soletas a otras basadas en capaci-
dades dinámicas preparadas para
el cambio y la evolución.
Podríamos afirmar que el inmo-
vilismo acompaña a los modelos
organizativos con independencia
de los procesos de digitalización,
innovación y transformación que
están ejecutando actualmente las
compañías.
Organización base cero
Si los cambios están siendo tan
drásticos y profundos, no olvide-
mos que están cambiando los mo-
delos de negocio, las formas de
trabajar, la gestión de los datos y
un largo etc. ¿Por qué no volve-
mos a construir la estructura orga-
nizativa?
Al igual que en los años 70 se
desarrolló el modelo “presupuesto
base cero” hoy podríamos aplicar
este método al modelo organizati-
vo para de esta forma evitar: vi-
cios, redundancia de funciones,
personigramas o staff’s innecesa-
rios.
Las estructuras de las organiza-
ciones se han ido creando según
las necesidades de cada momento
y en muchas ocasiones se han
convertido en un Frankenstein de
difícil o imposible gestión. Esta-
mos hablando de un ejercicio va-
para poner en el mercado de los tra-
bajadores por cuenta propia 2.000
millones de euros en 2020.
El presidente de UPTA, Eduar-
do Abad, ha señalado que el portal
de transparencia de la contratación
pública que han creado “está lla-
mado a ser el revulsivo para que los
que hasta ahora han sido adjudica-
tarios, pero no han ejercido el desa-
rrollo de los bienes o servicios con-
tratados porque los han subcontra-
tado a autónomos y pequeñas em-
37
Gestión Empresarial
liente que, tomando como punto
de referencia el propósito y la es-
trategia, romperá con muchos de
los paradigmas del statu quo.
Hoy la gran diferencia en el
mercado entre las empresas tradi-
cionales y las startups es la agili-
dad. Hablar de agilidad en la orga-
nización no es y no significa hablar
de implantar metodologías “ági-
les” -que están resultado de gran
valor-, es hablar de cambiar la cul-
tura de la compañía, de eliminar
en de eliminar en todos los proce-
sos las tareas sin valor, de aplicar
lean en los modelos operativos y
de gestión.
Lo más interesante es que la
agilidad está directamente rela-
cionada con el elemento más im-
portante de la nueva economía: el
dato. Agilidad y empresas Data
driven company es un binomio in-
separable.
Estas empresas se caracterizan
por situar al cliente en el centro de
su estrategia y actividad, por tener
La gran diferencia
entre las empresas
tradicionales
y las ‘startups’
es la agilidad
una cultura orientada a la búsque-
da de información del cliente, por
asentarse en una política de análi-
sis muy potente y, en el aspecto
que aquí nos ocupa, en agilizar su
toma de decisiones.
Son empresas que, con la forta-
leza de sus sistemas, empoderan
a sus profesionales para que pue-
dan tomar decisiones con la máxi-
ma rapidez. Si puedes tomar la de-
cisión en tiempo real ¿por qué di-
latarla utilizando niveles que no
aportan valor.
presas, no continúen siendo meros
comisionistas del dinero público,
única y exclusivamente”.
“Con esta iniciativa, queremos
cerrar el cerco de la llamada eco-
nomía circular en la que sean los
propios adjudicatarios, casi siem-
pre de ámbito local, los que asuman
la ejecución de la mayor parte de
las licitaciones qué se pondrán en
marcha el próximo año de las admi-
nistraciones más cercanas”, ha expli-
cado Abad.

elEconomista.es
eE Líder de audiencia de la prensa económica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
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cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
III Trimestre 2019 Octubre 2019
0,43% 0,1%
Antonio Fagundo
CEO de masaltos.com
“España no tiene que envidiar
nada a ningún zapatero o fábrica
italiana, pero no nos lo creemos”
Ignacio Camuñas MADRID.
El negocio de fabricar zapatos para
hacer más altos a los hombres nació
de manos de los padres de Antonio
Fagundo, actual CEO de masal-
tos.com. Fundada en 1994, su pági-
na web es la más antigua de Anda-
lucía. Desde la fundación de la
empresa en 1993, exportan la mayor
parte de sus productos a los 120 paí-
ses en los que venden más de 16.000
pares de zapatos al año en la actua-
lidad.
¿Cómo es el proceso de fabricación
de vuestro calzado?
Es igual o más manual que la fabri-
cación en serie. La diferencia está
en la integración de la cuña. Hay
una gama de zapatos que está hecha
a mano, otra hecha semi a mano y
otra que sí que hacen las máquinas.
Nuestro diseño no es como el de un
zapato convencional, en el que ya
hay unos moldes hechos. Nuestra
horma permite meter la cuña den-
tro y se sigue manteniendo la capa-
cidad cúbica del zapato, para que
el pie quepa perfectamente. Nues-
tra fabricación es más pequeña que
aquellas fábricas que producen miles
y miles de zapatos. Empezamos en
su día trabajando con Italia y fue
una experiencia muy interesante,
ya que Italia es el país que marca
más la moda, la tendencia. Pero
España no tiene nada que envidiar
a ningun zapatero o fábrica italia-
na. De hecho, junto a Italia, Espa-
ña es la principal productora de
zapatos de Europa, lo que pasa que
no nos lo creemos.
¿Qué cantidad de zapatos expor-
tan al extranjero?
Exportamos el 70 por ciento de
nuestros zapatos, casi las tres cuar-
tas partes de lo que vendemos, lo
que para mí es un seguro de vida.
Mi padres siempre me decía, hacien-
do un juego de palabras, que Masal-
América.com América.com
El canal de información general de ‘elEconomista.es’
Club de Suscriptores y Atención al lector:
Ventas Interés legal Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
minoristas del dinero EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
Septiembre 2019 2019 III Trimestre 2019 Hasta agosto de Dólares
Tasa anual 2019. En millones
3,6% 3% 13,9% 21.000 -0,261 1,1016 62,44
tos.com no tiene techo. Ellos empe-
zaron pensando que solo venderían
en España y Portugal, que entraría-
mos en la Unión Europea y que poco
a poco irían vendiendo al extranje-
ro. Lo que no pensaban es que en
1996, habiendo comenzado el nego-
cio en 1993, estarían vendiendo fuera.
Y todo eso es gracias, entre otras
muchas cosas, a la página web que
creamos en 1994, que es la más anti-
gua de todo Andalucía.
¿Qué estrategia han seguido para
tener más peso en el extranjero?
Nosotros nacimos después de la cri-
sis de 1992, aunque no fue como la
que vivimos en 2007. En esta últi-
ma época decidimos destinar gran
Carrera: Licenciado en Dere-
cho por la Universidad Pablo
de Olavide de Sevilla. Máster
en Asesoría Jurídica de
Empresas. Además de
abogado, es experto en
Propiedad Industrial.
Trayectoria: Trabajó en el
despacho Gómez-Acebo
y Pombo en Sevilla. También
es profesor de Derecho en
la escuela de negocios ESIC-
ICEMD y en IE Cajasol.
parte de los recursos que utiliza-
mos en marketing y publicidad al
extranjero y abandonar un poco
España, por la situación económi-
ca que vivía el país en aquel momen-
to. En 2007 habíamos vendido a 80
países diferentes y en la actualidad
vendemos a 120, todo ello con una
sola tienda y un portal web. Enton-
ces no es que guste más fuera que
dentro, sino que trabajamos mucho
nuestra página web: los diferentes
idiomas, el posicionamiento en dife-
rentes países... y así consigues que
la gente te encuentre.
¿Cuál es el perfil de sus clientes,
tanto en España como en el pano-
rama internacional?
En cierto modo es parecido. Nues-
tros clientes, como vendemos cal-
zado de hombre, habitualmente es
un hombre, de entre unos 30 y 55
años y de clase media-alta. Vende-
mos a gente que trabaja en oficinas,
en una notaría... normalmente es
gente que tiene que trabajar de cara
al público. Pero la realidad es que
de cada 10 clientes, seis son muje-
JESUS GREEN res. ¿Por qué? Porque a la mayoría
“Nuestro zapato tiene un elemento subjetivo que es la cuña, que hace que en
los dos segundos que tardas en ponértelo te haga siete centímetros más alto”
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Coste Oro
industrial Laboral Dólares por onza
Septiembre 2019 III Trimestre 2019
Tasa interanual
0,8% 2,4% 1.471,90
de la gente le da corte, y son las muje-
res o las hermanas las que les com-
pran el zapato a nuestro cliente final.
¿Su producto puede favorecer la
estabilidad emocional?
Los zapatos convencionales te pue-
den gustar más o menos por su dise-
ño, pero nuestro zapato es diferen-
te. Aparte del diseño, los materia-
les, la calidad y demás, nuestro zapa-
to tiene un elemento subjetivo, que
es la cuña, que hace que en los dos
segundos que tardas en ponerte el
zapato te haga siete centímetros
más alto. El cliente más alto que
tengo mide 1,91 cm, y es que este
tipo de zapato tiene un componen-
te emocional ,que ayuda a la autoes-
tima, a coger más confianza en uno
mismo, a tener más seguridad, etc.
Dicen los estudios que siete de cada
10 mujeres no tendrían una rela-
ción con hombres de menor esta-
tura.
Tras el éxito conseguido, ¿por qué
solo cuentan con una tienda física
en Sevilla?
Muy pocos hombres dicen que lle-
van zapatos para ser más altos, por
miedo a burlas o comentarios. Son
cosas que se guardan para ellos. Antes
teníamos una showroom en Madrid,
pero la acabamos cerrando, porque
no funcionaba. Tenemos la tienda
de Sevilla, pero no creemos que sea
interesante abrir más establecimien-
tos. Yo hago la comparativa de nues-
tra tienda con un sex shop. Nadie
entra en un sex shop, pero ese mer-
cado sigue vendiendo. En alguna
ocasión algún personaje famoso ha
entrado en nuestra tienda y es un
poco incómodo para ellos, porque
todo el mundo le mira y se pone alre-
dedor para ver quién es. Cuando la
gente entra a la tienda y les dices
“buenos días” se les pone la cara roja.
¿Cómo ve el futuro masaltos.com?
Yo soy muy optimista. Soy optimis-
ta porque el 95 por ciento de nues-
tras ventas van por Internet. Eso,
relacionándolo con lo de antes, hace
que te plantees no abrir más tien-
das. A mí me interesa más mante-
ner a los clientes que tengo que cap-
tar nuevos clientes, que lo tengo que
hacer también. El futuro próximo
lo veo en crecimiento, porque cada
8 437007 260038
vez hay más tendencia a la compra
por Internet. Además, desde el punto
de vista de los comercios electró-
nicos, cada vez es más fácil salir de
España y aliarte con marketplaces.
¿Para qué vas a pelearte con porta-
les como Amazon? Hoy en día hay
muchas plataformas en Internet
que permiten poner publicidad y
que, sin saturar al cliente, nos van
a permitir un crecimiento.
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
RENTAB.
3 AÑOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
3 AÑOS
%
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019

RENTAB. MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Eurovalor Mixto-70 3,89 15,60 5,12 ★★ € Aggressive Allocation 41,08
A&G Rta Fija CP 5,54 -0,14 -0,21 € Mny Mk 23,12 Eurovalor Rta Fija Corto 94,86 1,47 -0,15 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 98,70
Gbl Mngers Funds 8,17 9,47 5,29 Alt - Multistrat 23,32 Eurovalor Rta Fija 7,36 2,77 -0,26 ★ € Dvsifid Bond 45,73
Optima Rta Fija Flex 118,19 3,31 0,51 ★★★ € Flex Bond 77,16
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC
Abante Asesores Gbl 16,50 12,96 4,55 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 109,80 AMIRAL GESTION
Abante Blsa Absolut A 14,38 5,75 1,50 Alt - Multistrat 257,35 Sextant Autour du Monde A 225,07 13,36 6,80 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 101,99
Abante Blsa 17,00 22,30 9,01 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 141,73 Sextant Grand Large A 446,39 3,26 1,85 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.111,13
Abante Patrim Gbl A 17,41 8,36 2,44 Alt - Multistrat 59,01 Sextant PEA A 891,49 6,89 2,33 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 244,13
Abante Rta 11,90 2,45 0,00 ★★ € Cautious Allocation 78,82 Sextant PME A 179,97 6,05 1,33 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 79,08
Abante Rta Fija CP 12,11 -0,41 -0,40 € Mny Mk 26,70 AMISTRA SGIIC
Abante Selección 14,50 12,08 4,25 ★★★ € Moderate Allocation - 480,65
Amistra Gbl 0,81 -2,00 -3,87 ★ € Flex Allocation - Gbl 23,64
Abante Valor 12,88 5,28 1,01 ★★ € Cautious Allocation - 92,02
Okavango Delta A 13,89 -2,99 -0,80 ★ Spain Eq 65,62
AMUNDI ASSET MANAGEMENT
Amundi 3 M I - -0,24 -0,25 € Mny Mk 21.680,91
ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE
Amundi 6 M I A/I 22.488,53 0,20 -0,11 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 10.124,96
Acatis Aktien Gbl Fonds A 343,71 22,50 9,01 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 303,51
Amundi ABS IC 244.292,18 0,77 0,78 Other Bond 1.887,85
AFFM SA Amundi Cash Institutions S 218.260,41 -0,27 -0,27 € Mny Mk 19.650,93
Alken Eurp Opport R 249,54 16,02 9,50 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.638,14 Amundi Crédit 1-3 € IC 30.983,90 1,73 0,69 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 82,38
Alken S C Eurp R 211,78 9,96 7,04 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 225,20 Amundi Gbl Macro 2 IC 3.281,90 3,21 -0,27 Alt - Gbl Macro 39,86
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Amundi Rendement Plus I C 16.447,99 7,42 2,50 ★★★★ € Cautious Allocation 1.065,71

AB Eurp Eq Ptf A Acc 17,62 20,77 7,74 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 633,65 Amundi Volatil Risk Premia 6.140,55 0,67 -0,10 Alt - Volatil 28,90
Hymnos P C/D 475,94 11,72 4,08 ★★★★ € Moderate Allocation 39,17
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Allianz Emerg Eurp A € 351,26 27,99 12,52 ★★★ Emerg Eurp Eq 136,93
AMUNDI IBERIA SGIIC
Allianz Pfandbrieffonds AT 148,99 2,95 0,87 ★★ € Corporate Bond 130,08 Amundi CP 12.347,48 0,39 -0,24 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 40,34
Allianz Valeurs Durables 744,50 23,42 8,66 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 729,16 Best Manager Cons 675,13 2,25 -0,06 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 43,70
ING Direct FN Cons 12,14 5,76 0,69 ★★ € Cautious Allocation - 155,33
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
ING Direct FN Dinam 15,07 16,63 4,66 ★★★ € Moderate Allocation - 271,53
Cartera Óptima Decidida B 135,00 9,85 3,30 ★★★ € Moderate Allocation - 334,78 ING Direct FN € Stoxx 50 15,29 26,94 9,37 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 249,12
Cartera Óptima Dinam B 186,68 20,60 8,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 397,02 ING Direct FN Ibex 35 16,24 11,92 5,40 ★★★ Spain Eq 272,25
Cartera Óptima Flex B 130,68 9,16 2,49 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 53,14 ING Direct FN Mod 13,27 9,96 2,40 ★★★ € Cautious Allocation - 401,81
Cartera Óptima Moder B 128,30 6,12 1,41 ★★★ € Cautious Allocation - 1.288,53 ING Direct FN S&P 500 18,38 28,88 12,59 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 410,37
Cartera Óptima Prud B 111,64 3,71 0,16 ★★ € Cautious Allocation - 1.451,66 AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Eurovalor Ahorro Dólar 133,92 5,40 1,12 $ Mny Mk 19,62 Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 173,87 20,03 6,69 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 791,19
Eurovalor Ahorro € B 1.804,62 0,56 -0,72 ★★ € Ultra Short-Term Bond 265,00 Amundi F Glb Ecology ESG A 298,82 22,33 8,92 ★★★ Sector Eq Ecology 1.668,15
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,87 -0,25 -0,14 Fixed Term Bond 55,17 Amundi F Pioneer Gbl Eq A 108,10 20,71 7,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 676,87
Eurovalor Asia 302,56 17,97 8,71 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 17,60 Amundi F Pioneer US Bd A2 96,27 11,98 2,59 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.796,47
Eurovalor Blsa Española 358,79 15,72 4,61 ★★★★ Spain Eq 77,07 Amundi SF € Commodities A 22,08 0,23 -3,05 Commodities - Broad Bas 183,49
Eurovalor Blsa Eurp 74,99 25,11 8,76 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 43,17 Amundi SF € Curve 10+year 10,26 16,87 5,66 ★★★ € Bond - Long Term 78,63
Eurovalor Blsa 311,79 17,21 4,09 ★★★ Spain Eq 58,27 Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,80 -0,19 -0,85 ★ € Gov Bond - Sh Term 55,28
Eurovalor Bonos Alto Rend 184,01 7,01 2,02 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 20,07 Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,67 1,14 -0,21 ★ € Gov Bond 84,13
Eurovalor Bonos € LP 152,66 5,14 1,36 ★★★ € Dvsifid Bond 50,34 Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,70 6,44 2,62 ★★★★ € Gov Bond 145,38
Eurovalor Cons Dinam B 120,39 1,55 -0,34 Alt - Long/Short Credit 215,39 Amundi Total Rtrn A € DA 45,26 5,16 1,32 Alt - Multistrat 238,39
Eurovalor Divdo Europ 165,52 15,51 7,41 ★★ Eurp Equity-Income 51,86
ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC
Eurovalor Estados Unidos 192,82 23,21 12,13 ★★ US Large-Cap Blend Eq 59,76
Merchfondo 99,50 35,26 14,21 ★ US Large-Cap Gw Eq 96,15
Eurovalor Europ 152,33 21,21 7,25 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,19
Merch-Fontemar 25,32 6,78 1,67 ★★ € Cautious Allocation - 48,88
Eurovalor Gar Acc III 160,66 0,56 0,23 Guaranteed Funds 264,80
Merch-Universal 48,63 15,11 5,67 ★★★★ € Moderate Allocation - 46,90
Eurovalor Gar Estrategia 134,17 6,31 0,33 Guaranteed Funds 44,08
ARQUIA GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Gar Europ II 84,27 0,04 0,12 Guaranteed Funds 82,62
Arquiuno 22,52 8,12 1,68 ★★★ € Cautious Allocation 41,94
Eurovalor Mixto-15 94,01 3,80 0,35 ★★ € Cautious Allocation 152,96
Eurovalor Mixto-30 89,08 4,86 0,68 ★ € Cautious Allocation 51,66 ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Mixto-50 84,77 6,48 1,39 ★ € Moderate Allocation 25,44 Atl Capital Cartera Patrim 12,09 5,48 1,45 ★★★ € Cautious Allocation 53,18

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 13 de noviembre según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

atl Capital Cartera Táctic 9,25 8,34 2,92 ★★ € Moderate Allocation 29,62 BMN Intres Gar 11 14,87 -0,59 -0,49 Guaranteed Funds 22,17
atl Capital CP A 11,98 -0,34 -0,26 € Mny Mk 39,85 Liberty € Stock Mk 11,66 24,67 7,88 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 21,99
Fongrum Valor 15,84 4,17 0,62 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,38 BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA Bankinter Ahorro Activos € 848,18 -0,20 -0,54 € Mny Mk 579,75
Aviva Investors EM Lcl Ccy 15,88 13,16 3,88 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.601,60 Bankinter Blsa España R 1.307,62 7,69 4,42 ★★★ Spain Eq 186,46
Aviva Investors Eurp Eq A 14,12 22,06 5,87 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 132,44 Bankinter Capital 1 708,63 -0,63 -0,79 € Mny Mk 72,31
Aviva Investors Eurp Corp 3,69 6,30 1,61 ★★★ € Corporate Bond 39,12 Bankinter Capital 2 875,90 -0,51 -0,65 € Mny Mk 97,66
Aviva Investors Eurp Eq In 13,02 11,36 3,49 ★ Eurp ex-UK Eq 2.012,74
Bankinter Capital Plus 1.748,38 -0,57 -0,73 € Mny Mk 21,47
Aviva Investors Eurp RlEst 15,47 20,99 10,49 ★★ Prpty - Indirect Eurp 41,06
Bankinter Cesta Consold Ga 860,26 2,50 1,74 Guaranteed Funds 15,26
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter Divdo Europ R 1.502,61 19,93 5,25 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 285,91
AXAWF Defensive Optimal In 79,59 3,77 2,64 ★★★★ € Cautious Allocation - 411,19 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.152,51 27,77 16,67 ★★★ Sector Eq Tech 56,16
AXAWF € Bonds A C € 61,39 6,62 1,95 ★★★★ € Dvsifid Bond 667,53 Bankinter España 2020 II G 986,43 -0,72 -0,62 Guaranteed Funds 23,74
AXAWF € Credit Plus A C € 19,42 7,12 2,43 ★★★ € Corporate Bond 700,52 Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.021,41 3,35 1,46 Guaranteed Funds 59,98
AXAWF Fram Eurp Microcap F 265,31 14,23 8,38 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 174,29 Bankinter Eurobolsa Gar 1.749,75 7,86 2,10 Guaranteed Funds 25,11
AXAWF Fram Eurp Opps A C € 74,35 22,83 6,66 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 444,95 Bankinter Europ 2021 Gar 169,48 3,05 1,06 Guaranteed Funds 26,68
AXAWF Fram Eurp S C F Dis 187,40 21,11 9,24 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 759,46 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.370,94 8,78 3,85 Guaranteed Funds 33,92
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 225,96 22,88 10,92 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 685,51 Bankinter Eurozona Gar 833,15 2,84 1,99 Guaranteed Funds 30,45
AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 178,49 26,17 8,46 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 280,95 Bankinter Futur Ibex R 108,26 10,29 4,87 ★★★ Spain Eq 109,29
AXAWF Fram Human Capital F 158,66 18,70 5,88 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 241,53 Bankinter G. Emp Españolas 678,22 3,22 1,10 Guaranteed Funds 16,37
AXAWF Fram Italy F C € 250,91 24,00 10,93 ★★★ Italy Eq 351,12 Bankinter Gest Abierta R 29,40 2,06 -0,90 ★★ € Dvsifid Bond 79,69
AXAWF Fram Talents Gbl F C 509,26 20,57 8,33 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 143,47 Bankinter Ibex 2026 Plus I 90,48 7,01 3,04 Guaranteed Funds 33,36
AXAWF Framlington € Opport 75,19 23,95 7,99 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 222,37 Bankinter Ind América R 1.298,88 21,74 10,90 ★★ US Large-Cap Blend Eq 267,44
AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 109,10 10,90 3,46 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 209,60 Bankinter Indice España 20 85,50 4,43 1,91 Guaranteed Funds 22,52
AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 35,23 7,31 3,37 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 971,46 Bankinter Ind Europ Gar 805,04 6,59 2,68 Guaranteed Funds 21,28
AXAWF Optimal Income F C € 212,66 11,18 4,72 ★★★★ € Flex Allocation 751,29 Bankinter Ind Europeo 50 R 730,07 26,48 9,20 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 63,70

AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Ind Japón R 751,95 15,14 6,67 ★ Jpn Large-Cap Eq 39,95

AXA Aedificandi AD 406,27 20,51 12,01 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 760,44 Bankinter Media Europ 2024 115,71 5,15 1,25 Guaranteed Funds 29,22

AXA Court Terme AD 1.547,85 -0,27 -0,33 € Mny Mk - Sh Term 1.105,95 Bankinter Mercado Europeo 1.627,33 10,83 2,67 Guaranteed Funds 17,98
AXA Trésor Court Terme C 2.429,00 -0,35 -0,42 € Mny Mk - Sh Term 229,06 Bankinter Mix Flex R 1.142,73 14,32 2,35 ★★★ € Moderate Allocation 93,07
Bankinter Mix Rta Fija R 97,86 5,54 1,02 ★★★ € Cautious Allocation 198,48
BANKIA FONDOS SGIIC
Bankinter Multiestrategia 1.188,28 1,85 -0,68 Alt - Multistrat 96,43
Bankia Banca Privada RF € 1.353,63 1,11 -0,02 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 235,07
Bankinter Multiselección C 70,61 4,82 0,68 ★★ € Cautious Allocation - 97,06
Bankia Banca Privada Selec 13,31 8,59 2,37 ★★ € Aggressive Allocation 45,92
Bankinter Multiselección D 1.065,72 13,15 4,16 ★★★ € Moderate Allocation - 54,53
Bankia Blsa Española Unive 891,97 8,53 3,96 ★ Spain Eq 45,95
Bankinter Pequeñas Compañí 302,03 4,66 1,80 ★ Eurp Mid-Cap Eq 31,97
Bankia Blsa USA Universal 8,28 26,90 9,82 ★★ US Large-Cap Blend Eq 67,97
Bankinter Rta Fija LP R 1.334,04 2,08 -0,21 ★★ € Dvsifid Bond 191,08
Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,30 0,37 -0,32 € Ultra Short-Term Bond 192,63
Bankinter Rta Fija Marfil 1.492,35 4,82 1,65 Guaranteed Funds 17,81
Bankia Bonos Duración Flex 11,56 3,01 0,15 ★★ € Dvsifid Bond 25,94
Bankinter Rta Variable € R 67,00 15,42 3,82 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 36,40
Bankia Bonos Int Universal 10,24 4,67 1,02 ★★★ € Dvsifid Bond 834,23
Bankinter RF Amatista Gar 74,34 6,42 2,45 Guaranteed Funds 17,57
Bankia Divdo España Univer 18,12 8,73 5,22 ★★★★ Spain Eq 56,65
Bankinter RF Coral Gar 1.138,19 5,38 2,16 Guaranteed Funds 17,08
Bankia Divdo Europ Univers 19,69 19,05 6,04 ★ Eurp Equity-Income 84,09
Bankinter Sostenibilidad R 128,30 21,35 6,81 ★★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 70,81
Bankia Dólar Universal 8,43 6,58 0,49 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 56,43
Bankia Duración Flex 0-2 U 10,62 1,05 -0,27 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.512,91 BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Emerg Universal 14,40 18,20 7,72 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 37,44 BBVA Blsa Asia MF 26,90 16,60 6,51 ★★ Asia ex Jpn Eq 46,29
Bankia € Top Ideas Univers 8,54 21,71 6,82 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 92,83 BBVA Blsa Desarrollo Soste 19,07 24,58 8,08 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 152,58
Bankia Evolución Decidido 117,02 14,09 3,51 Alt - Multistrat 45,43 BBVA Blsa Emerg MF 13,99 15,09 6,52 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 34,46
Bankia Evolución Mod Unive 110,29 6,70 0,74 Alt - Multistrat 149,52 BBVA Blsa € 8,77 21,71 6,70 ★ Eurozone Large-Cap Eq 94,22
Bankia Evolución Prud Univ 127,35 3,57 -0,13 Alt - Multistrat 1.366,54 BBVA Blsa Europ A 86,04 22,19 7,15 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 275,76
Bankia Fondtes LP Universa 173,06 2,71 0,51 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 34,74 BBVA Blsa Europ Finanzas 245,38 7,11 -2,13 ★ Sector Eq Financial Ser 18,64
Bankia Fonduxo Universal 1.739,67 8,35 -2,00 ★★ € Moderate Allocation 118,62 BBVA Blsa 21,87 5,82 2,09 ★ Spain Eq 140,97
Bankia Gar Blsa 5 11,40 0,04 0,00 Guaranteed Funds 105,42 BBVA Blsa Ind € 10,17 25,98 8,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 101,70
Bankia Gobiernos € LP Univ 11,33 2,64 -0,12 ★★ € Gov Bond 22,15 BBVA Blsa Ind 22,47 10,33 4,80 ★★★ Spain Eq 129,74
Bankia Ind Eurostoxx Unive 86,41 26,06 9,22 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,73 BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 6,21 16,27 9,69 ★ Jpn Large-Cap Eq 22,72
Bankia Ind Ibex Universal 152,58 10,57 5,00 ★★★ Spain Eq 82,70 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 19,55 20,53 10,02 Other Eq 37,99
Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,77 2,80 0,34 ★★ € Cautious Allocation 575,57 BBVA Blsa Japón 6,76 22,80 5,88 ★★ Jpn Large-Cap Eq 19,34
Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 11,04 4,27 1,25 ★★ € Cautious Allocation 79,83 BBVA Blsa Latam 1.400,41 8,51 6,82 ★★ Latan Eq 23,74
Bankia Mix RV 50 Universal 15,44 7,24 2,13 ★★ € Moderate Allocation 22,08 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 21,13 38,04 16,71 ★★★ Sector Eq Tech 349,67
Bankia Mix RV 75 Universal 7,43 12,82 4,27 ★★ € Aggressive Allocation 18,06 BBVA Blsa USA (Cubierto) 16,26 16,62 7,10 ★ US Large-Cap Blend Eq 111,96
Bankia Rta Fija LP Univers 17,23 3,18 0,21 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,04 BBVA Blsa USA A 24,28 24,82 9,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 717,17
Bankia Rta Variable Gbl Un 111,28 21,08 4,28 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 812,15 BBVA Bonos Corpor LP 13,56 5,81 1,01 ★ € Corporate Bond 68,10
Bankia S & Mid Caps España 356,83 9,07 5,29 ★★★★ Spain Eq 181,57 BBVA Bonos Dólar CP 76,42 5,99 0,17 $ Mny Mk 82,25
Bankia Soy Así Cauto Unive 130,89 4,95 0,94 ★★ € Cautious Allocation - 5.165,91 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,39 1,28 -1,23 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 63,55
Bankia Soy Así Dinam Unive 126,21 13,85 2,98 ★★ € Aggressive Allocation 174,10 BBVA Bonos Int Flex 15,57 2,92 -0,58 ★★ Gbl Bond - € Biased 326,16
Bankia Soy Así Flex Univer 119,42 9,58 2,10 ★★ € Moderate Allocation - 1.529,44 BBVA Bonos Plus 15,51 0,11 -0,99 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 17,89
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

BBVA Fondtes CP 1.436,31 -0,52 -0,60 ★★ € Ultra Short-Term Bond 63,19 BNPP L1 Sust Actv Bal Cl € 217,42 12,70 4,34 ★★★ € Moderate Allocation - 689,46
BBVA Futur Sostenible ISR 911,43 4,98 1,29 ★★ € Cautious Allocation 797,99 BNPP L1 Stainble Actv Gr C 239,70 18,98 6,85 ★★★ € Aggressive Allocation 370,81
BBVA Gest Conserv 10,64 3,28 0,17 ★ € Cautious Allocation 508,19 BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Gest Decidida 8,02 12,52 5,42 ★★★ € Aggressive Allocation 83,96
BNP Paribas Blsa Española 20,16 8,94 4,11 ★★★ Spain Eq 31,78
BBVA Gest Moder 6,32 7,49 2,96 ★★★ € Moderate Allocation - 226,77
BNP Paribas Caap Dinam A 12,58 14,25 5,27 ★★★ € Aggressive Allocation 21,23
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,75 -0,05 0,39 Guaranteed Funds 29,86
BNP Paribas Caap Equilibra 17,58 9,81 3,36 ★★★ € Moderate Allocation - 71,04
BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,50 17,80 6,76 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,63
BNP Paribas Caap Mod A 11,25 4,43 0,97 ★★ € Cautious Allocation 76,58
BBVA Rentab Ahorro CP 882,55 -0,28 -0,45 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 547,45
BNP PARIBAS Flex Max 30 A 8,33 -0,29 -0,76 ★ € Cautious Allocation - 109,53
BBVA Retorno Absoluto 3,20 -7,07 -2,89 ★ € Flex Allocation - Gbl 212,05
BNP Paribas Gest Moder A 13,55 4,59 1,07 ★★★ € Cautious Allocation - 35,30
CX Evoluciò Rendes 5 13,43 0,08 0,43 Fixed Term Bond 32,39
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,86 8,46 3,17 ★★★ € Moderate Allocation 60,33
Multiactivo Mix Rta Fija 795,36 4,54 1,09 ★★★ € Cautious Allocation - 15,18
BNP Paribas Gbl Dinver 13,30 10,94 4,00 ★★★ € Moderate Allocation - 35,27
Quality Inver Conserv 11,02 2,58 1,36 ★★ € Cautious Allocation - 11.040,93
BNP Paribas Portfolio Max 11,59 7,56 1,44 ★★★ € Cautious Allocation - 25,45
Quality Inver Decidida 12,41 11,58 6,23 ★★★ € Aggressive Allocation 1.080,03
BNP Paribas Portfolio Max 11,54 10,99 3,59 ★★★ € Moderate Allocation 52,94
Quality Inver Moder 12,59 6,70 3,89 ★★★ € Moderate Allocation - 8.061,60
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,75 6,32 1,89 ★★★ € Cautious Allocation - 17,19
Quality Mejores Ideas 10,88 22,21 8,11 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 843,71
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,62 17,39 5,38 ★★★ Gbl H Yld Bond 99,98
Vitruvius Eurp Eq B € 311,27 18,04 6,08 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 56,51
BNY Mellon S C Euroland € 5,50 26,01 9,79 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 70,29
BESTINVER GESTIÓN SGIIC
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bestinfond 207,40 14,27 5,59 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.773,97
Caixabank Blsa All Caps Es 15,43 2,97 3,42 ★★★ Spain Eq 85,06
Bestinver Blsa 61,23 6,67 5,37 ★★★★★ Spain Eq 249,27
Caixabank Blsa Div. Europ 7,31 19,42 6,37 ★★★ Eurp Equity-Income 150,51
Bestinver Int 44,84 16,06 5,77 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.464,70
Bestinver Mix 30,98 12,15 4,80 ★★★ € Aggressive Allocation 57,41 Caixabank Blsa España 150 5,76 15,61 6,33 ★ Spain Eq 53,93

Bestinver Patrim 10,28 6,98 3,99 ★★★★★ € Cautious Allocation 123,13 Caixabank Blsa España 2019 7,77 -0,69 -0,42 Other 18,68
Bestinver Rta 12,38 4,38 1,16 ★★★ € Dvsifid Bond 221,33 Caixabank Blsa Gest España 37,67 12,75 5,57 ★★★ Spain Eq 107,95
Caixabank Blsa Gest € Está 24,57 14,29 4,56 ★ Eurozone Large-Cap Eq 78,05
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S
Caixabank Blsa Gest Europ 6,16 10,05 2,02 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 88,92
BL- Gbl Bond Opport B € Ac 688,57 1,01 -0,15 ★★ Gbl Bond - € Hedged 399,24
Caixabank Blsa Ind € Están 35,91 25,66 8,37 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 358,39
BL-Bond € B € 1.104,80 1,33 -0,08 ★★ € Dvsifid Bond 38,82
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 8,20 10,46 4,77 ★★★ Spain Eq 256,98
BL-Corporate Bond Opps A € 235,99 4,21 0,48 ★ € Corporate Bond 174,82
Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,65 18,98 7,82 ★★ Asia ex Jpn Eq 22,25
BL-Emerging Markets A € 135,92 11,23 3,09 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 474,67
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,27 18,27 7,27 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 53,56
BL-Equities Dividend A € 146,26 20,45 9,31 ★★ Gbl Equity-Income 464,89
Caixabank Blsa Sel. Europ 12,64 20,09 4,67 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 134,80
BL-Equities Eurp B € 8.310,20 23,68 12,92 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.302,36
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 12,42 23,04 6,71 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 210,80
BL-Fund Selection 50-100 B 193,92 13,82 4,79 ★★★ € Aggressive Allocation 107,62
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,80 20,70 4,82 ★★ Jpn Large-Cap Eq 25,73
BL-Fund Selection Eq B 220,79 20,94 7,37 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 81,18
Caixabank Blsa Sel. USA Es 16,95 26,39 10,23 ★★ US Large-Cap Blend Eq 54,27
BL-Global 30 A € 698,49 7,70 1,57 ★★★ € Cautious Allocation - 113,47
Caixabank Blsa S Caps € Es 14,16 17,17 5,71 ★★ Eurozone Mid-Cap Eq 64,87
BL-Global 50 A € 1.018,18 13,46 4,48 ★★★★ € Moderate Allocation - 337,21
Caixabank Blsa USA Estánda 15,96 28,87 11,44 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 46,51
BL-Global 75 B € 2.767,79 17,89 6,74 ★★★★ € Aggressive Allocation 598,63
Caixabank Comunicaciones E 20,96 34,48 19,41 ★★★ Sector Eq Tech 377,20
BL-Global Eq B € 964,90 21,49 8,70 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 295,03
Caixabank España Rta Fija 7,22 -0,62 -0,49 Fixed Term Bond 34,66
BL-Global Flex € A 137,38 20,65 8,27 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.305,86
Caixabank España Rta Fija 8,60 0,60 0,69 Fixed Term Bond 28,38
BL-Sustainable Horizon B € 1.245,83 18,57 8,15 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 42,93
Caixabank Multisalud Estan 19,89 14,86 5,77 ★★★ Sector Eq Healthcare 475,41
BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED Caixabank Rta Fija Dólar E 0,44 6,08 0,51 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 107,30
BMO Eurp Smaller Coms A In 27,52 17,39 5,88 ★★ Eurp Small-Cap Eq 18,12 Caixabank RF Alta Calidad 9,60 2,59 0,44 ★★ € Dvsifid Bond 44,92
BMO Gbl Convert Bd A Inc € 21,01 11,36 2,63 ★★★ Convert Bond - Gbl 194,67 Caixabank RF Corporativa E 8,26 5,47 1,80 ★★★ € Corporate Bond 155,16
BMO Stainble Opps Eurp Eq 21,12 25,20 7,84 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,15 Caixabank Sel Futur Sosten 9,94 11,36 3,15 ★★ € Flex Allocation - Gbl 66,50
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Microbank Fondo Ético Está 8,44 10,28 3,54 ★★★ € Moderate Allocation - 63,63
BNPP B Strategy Gbl Defens 278,99 8,72 2,49 ★★ € Cautious Allocation - 1.014,30 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,14 13,00 5,43 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 30,80
BNP Paribas Moné Etat Priv 1.057,89 -0,36 -0,44 € Mny Mk 23,05 Caja Ingenieros Blsa USA A 12,05 20,33 7,05 ★★ US Large-Cap Blend Eq 19,09

BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG Caja Ingenieros Emerg A 13,85 17,22 5,97 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 26,01
Caja Ingenieros Fondtes CP 892,20 0,10 -0,47 ★★ € Ultra Short-Term Bond 22,35
BNP Paribas € Bond C C 229,47 4,58 1,56 ★★★ € Dvsifid Bond 867,76
Caja Ingenieros Gest Alter 6,04 6,21 0,54 Alt - Multistrat 17,11
BNP Paribas € Corporate Bd 194,53 5,91 1,97 ★★★ € Corporate Bond 2.240,19
Caja Ingenieros Gbl A 8,54 26,20 9,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 105,24
BNP Paribas € Md Term Bd C 185,62 1,18 0,23 ★★ € Dvsifid Bond 492,64
Caja Ingenieros Iberian Eq 9,50 6,57 6,68 ★★★★ Spain Eq 32,49
BNP Paribas € Mny Mk C C 207,60 -0,30 -0,35 € Mny Mk 1.066,88
Caja Ingenieros Prem A 718,65 3,42 0,49 ★★★ € Flex Bond 99,02
BNP Paribas € S/T Corp Bd 50,17 1,88 0,05 ★★★ € Flex Bond 514,84
Caja Ingenieros Rta A 14,44 13,68 4,13 ★★★ € Aggressive Allocation 26,01
BNP Paribas Eurp Dividend 97,97 19,34 4,71 ★★ Eurp Equity-Income 296,81
Fonengin ISR A 12,79 5,34 1,12 ★★★ € Cautious Allocation - 176,29
BNP Paribas Eurp Vle Cl C 166,16 16,99 3,72 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 344,74
BNP Paribas Funds € Mid Ca 859,13 21,87 8,03 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 54,29 CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC
BNP Paribas Gbl Envir N C 199,78 23,73 7,18 ★★★ Sector Eq Ecology 1.160,28 Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,45 1,43 0,15 Guaranteed Funds 27,70
BNP Paribas Sust € Corp Bd 152,88 5,48 1,48 ★★★ € Corporate Bond 1.481,58 Caja Laboral Patrim 13,67 1,46 -0,27 ★ € Cautious Allocation 16,91
BNP Paribas Tget Risk Bala 269,27 14,36 5,58 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.720,57 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,81 -0,56 -0,03 Guaranteed Funds 22,85
BNPP L1 Bond € Pre Classic 144,86 1,10 -0,03 ★★ € Dvsifid Bond 63,13 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,59 -0,57 -0,06 Guaranteed Funds 37,03
BNPP L1 Eq Eurp Classic € 35,19 19,90 6,75 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 769,73 Caja Laboral Rta Fija Gar 7,86 5,15 1,16 Guaranteed Funds 39,04
4 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Laboral Kutxa Ahorro 10,59 -0,13 -0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,20 Carmignac Sécurité A € Acc 1.757,59 3,47 0,09 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.411,99
Laboral Kutxa Avant 7,56 5,23 1,03 ★★★ € Flex Bond 388,86 CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A.
Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,22 3,72 3,09 Guaranteed Funds 38,58
Carmignac Pf Commodities A 280,42 10,39 0,62 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 348,72
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,68 0,18 0,58 Guaranteed Funds 36,95
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.535,35 9,96 4,63 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 255,49
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,74 -0,35 -0,07 Guaranteed Funds 112,28
Carmignac Pf Grande Eurp A 231,84 29,27 10,98 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 377,50
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,18 -0,12 0,06 Guaranteed Funds 36,00
Carmignac Pf Uncons €A € A 1.189,50 4,76 1,25 ★★ € Cautious Allocation - 894,44
Laboral Kutxa Blsa Univers 7,98 20,51 7,32 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 21,94
Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.469,47 8,81 1,97 ★★★★ Gbl Bond 881,51
Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,75 2,47 1,99 Guaranteed Funds 21,50
Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,07 3,20 1,94 Guaranteed Funds 56,67
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,64 -0,45 -0,02 Guaranteed Funds 70,10 Cartesio X 1.875,80 3,61 1,68 ★★★★ € Cautious Allocation 433,86
Cartesio Y 2.315,29 8,29 4,75 ★★★★ € Flex Allocation 309,49
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,26 -0,04 0,36 Guaranteed Funds 21,24
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,31 5,33 1,18 Guaranteed Funds 39,34 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,04 5,32 1,66 Guaranteed Funds 28,54 Comgest Gw Ch € Acc 74,64 23,60 10,13 ★★★★ Greater Ch Eq 296,79
Laboral Kutxa RF Gar III 12,06 1,09 1,22 Guaranteed Funds 62,90 Comgest Gw Eurp € Acc 28,49 30,09 14,04 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.533,17
Laboral Kutxa RF Gar V 11,22 2,30 1,58 Guaranteed Funds 74,13 Comgest Gw Eurp Smlr Coms 35,88 34,13 18,60 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 445,04
Laboral Kutxa RF Gar XX 13,06 2,28 0,27 Guaranteed Funds 29,63 Comgest Gw GEM Promis Coms 12,97 4,34 -2,49 ★★ Gbl Emerg Markets Small 109,84
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 8,29 20,87 6,04 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 52,75 CPR ASSET MANAGEMENT
CANDRIAM BELGIUM CPR Credixx Invest Grade P 14.280,65 6,31 3,33 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 95,50
CPR Focus Inflation US P 421,01 -2,85 -4,12 ★ Gbl Inflation-Linked Bo 230,85
Candriam Sust € Corporate 490,84 5,85 1,70 ★★★ € Corporate Bond 48,74
Candriam Sust € Shrt Trm B 252,24 0,17 -0,39 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,45 CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC
Candriam Sust Eurp C C 30,13 26,86 9,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,60 Bankoa-Ahorro Fondo 114,36 1,66 0,10 € Mny Mk 61,70
Candriam Sust High C C 449,00 18,15 5,60 ★★★★ € Aggressive Allocation 58,24 Credit Agricole Mercapatri 16,83 5,15 1,27 ★★★ € Cautious Allocation 26,57
Candriam Sust Low C C 4,80 8,18 1,79 ★★★★ € Cautious Allocation 56,28 Credit Agricole Selección 6,80 2,52 -0,02 Alt - Multistrat 35,83
Candriam Sust Md C C 7,47 12,68 3,78 ★★★★ € Moderate Allocation 445,27 Fondgeskoa 248,43 6,81 1,67 ★ € Moderate Allocation 18,27
Candriam Sust Wrd C € C 34,16 25,17 8,14 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 39,07 CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Stainble € Bonds 279,90 6,02 1,59 ★★★ € Dvsifid Bond 175,18 CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,09 1,62 0,09 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 622,08
CANDRIAM FRANCE CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,75 11,37 4,66 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 178,01
Candriam Index Arb Classiq 1.357,67 -0,72 -0,12 Alt - Relative Vle Arb 639,71 CS (Lux) Italy Eq B € 479,33 28,40 12,45 ★★★ Italy Eq 59,30
Candriam Risk Arb C 2.516,99 0,58 0,29 Alt - Event Driven 636,43 CS (Lux) Portfolio Balanc 185,07 12,40 3,58 ★★★ € Moderate Allocation - 436,92

CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A. CS (Lux) Portfolio Gw € B 183,50 15,96 4,81 ★★★ € Aggressive Allocation 117,88
CS (Lux) Portfolio Reddito 85,52 8,35 2,73 ★★★★ € Cautious Allocation - 210,29
Candriam Bds € C € Dis 289,92 6,74 2,13 ★★★★ € Dvsifid Bond 491,49
CS (Lux) Portfolio Yld € A 126,24 9,33 2,41 ★★★★ € Cautious Allocation - 503,43
Candriam Bds € Gov C € C 2.478,79 7,17 2,49 ★★★ € Gov Bond 908,31
CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.935,74 21,55 13,28 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 344,75
Candriam Bds € High Yld C 1.189,70 8,58 4,26 ★★★★★ € H Yld Bond 2.758,27
CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 2.965,22 17,33 7,71 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 82,16
Candriam Bds € Long Term C 9.480,08 12,88 4,79 ★★ € Bond - Long Term 78,94
Candriam Bds € Sh Term C € 2.088,88 0,52 0,07 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.193,12 CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC
Candriam Bds Glb Infl Shrt 137,29 0,57 - Gbl Inflation-Linked Bo 233,04 Credit Suisse Blsa B 160,63 8,18 2,07 ★★★ € Aggressive Allocation 27,79
Candriam Bds Gbl Gov C € C 149,45 8,49 1,29 ★★★ Gbl Bond 196,94 CS CP B 13,03 1,61 0,29 € Mny Mk 935,73
Candriam Bds International 1.018,92 5,32 0,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 273,94 CS Director Flex 14,33 -1,23 -1,65 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,09
Candriam Bonds € Divers C 1.032,99 3,80 0,97 € Dvsifid Bond 468,76 CS Duración 0-2 B 1.156,91 5,10 2,00 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 448,14
Candriam Eqs L Em Mkts C € 842,19 17,86 7,47 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.536,97 CS Family Business 6,99 12,50 2,62 ★ € Moderate Allocation - 16,21
Candriam Eqs L Eurp C € C 1.123,06 24,08 7,57 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 494,83 CS Gbl AFI 5,36 7,31 3,13 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 16,86
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.401,72 26,93 12,21 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 826,93 CS Rta Fija 0-5 B 949,44 6,11 2,96 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 259,52
Candriam Eqs L Eurp Optm Q 151,75 16,30 9,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 745,89 DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Mny Mk € C Acc 520,62 -0,61 -0,71 € Mny Mk 1.307,29
DPAM Capital B Bonds € M/T 496,81 3,29 1,20 ★★★ € Dvsifid Bond 330,96
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM Capital B Eqs EMU Beh 108,37 22,04 7,60 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 687,65
CapitalatWork As Eq at Wor 227,90 19,61 6,64 ★★★ Asia-Pacific Eq 110,86 DPAM Capital B Eqs US Idx 150,17 29,32 13,25 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.251,32
CapitalatWork Contrarian E 739,13 32,96 11,85 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 697,61 DPAM Capital B Eqs USBehvr 125,13 24,36 7,27 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 830,99
CapitalatWork Corporate Bo 294,28 6,82 1,48 ★★★★ Gbl Corporate Bond - € 214,81 DPAM Capital B Real State 85,98 19,92 11,62 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 228,84
CapitalatWork Eurp Eqs at 629,68 27,39 6,35 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 259,00 DPAM Capital B Rl Ett EMU 124,71 22,26 9,39 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 87,87
CapitalatWork Inflation at 192,75 4,57 0,46 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 111,11 DPAM INVEST B Bonds Eur A 54,05 9,46 3,56 ★★★★ € Gov Bond 485,37
CapitalatWork Sh Duration 156,52 1,40 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 292,28 DPAM INVEST B Eqs NewGems 142,38 26,38 14,71 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 307,65

CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 138,85 18,32 6,76 ★★★★ Sector Eq Agriculture 78,82
DPAM INVEST B Eq Euroland 164,14 28,01 12,01 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.670,83
Carmignac Court Terme A € 3.715,31 -0,35 -0,41 € Mny Mk - Sh Term 460,98
DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 115,91 27,63 11,52 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 109,62
Carmignac Emergents A € Ac 918,91 18,79 4,76 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 602,91
DPAM INVEST B Eq Eurp Div 165,65 17,58 6,63 ★★★ Eurp Equity-Income 582,93
Carmignac Euro-Entrepreneu 374,92 19,13 10,52 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 209,32
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 299,04 28,85 11,86 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 264,00
Carmignac Investissement A 1.240,95 19,85 3,62 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.218,65
DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 190,97 19,02 9,53 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 242,60
Carmignac L-S Eurp Eqs A € 341,55 -8,42 4,72 Alt - Long/Short Eq - E 314,64
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 172,84 30,99 15,49 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 869,80
Carmignac Patrim A € Acc 623,01 8,09 -0,46 ★★ € Moderate Allocation - 11.567,19
DPAM INVEST B Real State E 532,10 21,88 11,06 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 552,78
Carmignac Profil Réactif 1 209,67 3,90 4,76 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 86,36
Carmignac Profil Réactif 5 185,17 3,70 3,02 ★★ € Moderate Allocation - 177,04 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Profil Réactif 7 227,74 3,70 4,05 ★★ € Aggressive Allocation 94,21 DP Gbl Strategy L High A 56,17 18,43 7,87 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.258,66
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DP Gbl Strategy L Low A 33,75 6,95 2,58 ★★★★ € Cautious Allocation - 840,01 DWS Qi Eurozone Eq 99,55 25,74 9,79 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 186,61
DP Gbl Strategy L Md A 53,97 12,92 5,20 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.994,33 DWS Russia LC € Acc 282,09 35,76 13,75 ★★★ Russia Eq 158,67
DPAM Bonds L Corporate € A 81,79 5,14 2,04 ★★★ € Corporate Bond 811,18 DWS SDG Gbl Eq LD 81,84 28,52 7,83 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 247,76
DPAM Bonds L EMU Quants A 83,76 6,53 2,45 ★★★ € Gov Bond 18,00 DWS Smart Industrial Techn 130,51 31,91 10,12 ★★★★★ Sector Eq Industrial Ma 825,13
DPAM Eq L EMU Dividend B 110,77 17,90 4,35 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 88,96 DWS Stiftungsfonds LD 49,32 9,11 3,03 ★★★★ € Cautious Allocation 1.849,35
DPAM Eq L Eurp Behavioral 47,52 18,36 5,63 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 164,61 DWS Telemedia Typ O 178,86 25,52 8,31 ★★★★★ Sector Eq Communication 309,28
DPAM L Bonds € Quality Sta 591,65 6,75 1,95 ★★★ € Corporate Bond 1.100,57 DWS Top Eurp LD 154,30 27,26 8,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.172,26
DPAM L Bonds Higher Yld B 274,95 10,84 4,01 ★★★★ € H Yld Bond 184,05 DWS Türkei 129,42 8,56 -7,33 ★★★ Turkey Eq 30,91
DPAM L Bonds Universalis U 176,88 13,56 4,11 ★★★ Gbl Bond 897,35 DWS Ultra Sh Fixed Income 76,60 -0,04 -0,23 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 751,72
DPAM L Liq EUR&FRN A 118,67 1,37 -0,33 Other Bond 25,32 VP DWS Internationale Rent 134,51 10,16 2,03 ★★★ Gbl Bond 239,01
LT Funds - Eurp General A 325,28 25,90 7,72 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 328,19 EDM GESTIÓN SGIIC
Ulysses Gbl 811,26 8,75 2,74 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 33,45
EDM Rta 10,40 0,69 -0,65 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 34,45
DEGROOF PETERCAM SGIIC EDM-Ahorro R 26,49 4,09 0,86 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 277,18
DP Ahorro A 12,51 1,54 0,39 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 167,74 EDM-Inversión R 64,65 6,69 4,20 ★★★★ Spain Eq 449,20
DP Flex Gbl 18,97 6,65 -0,21 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,59 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
DP Fd RV Gbl A 15,17 18,27 6,89 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,83 EdR Credit Very Sh Term C 125,93 -0,21 -0,28 € Mny Mk 971,33
DP Fonglobal 13,65 18,57 6,22 ★★★ € Moderate Allocation - 15,76 EdR India A 350,04 8,88 8,26 ★★★ India Eq 79,37
DP Fonselección 4,13 6,14 0,35 Other Allocation 43,97 EdR Patrim A 224,71 6,01 2,16 ★★★★ € Cautious Allocation 101,12
DP Rta Fija A 19,06 4,49 0,48 ★★ € Dvsifid Bond 49,54 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L
DEKA INTERNATIONAL SA EdRF Bond Allocation B € I 140,60 1,90 0,97 ★★★ € Flex Bond 2.610,24
Deka-ConvergenceAktien CF 191,43 30,95 15,37 ★★★★ Emerg Eurp Eq 210,70 EdRF Premium Brands A € 198,91 19,44 9,53 ★★ Sector Eq Consumer Good 59,01
Deka-ConvergenceRenten CF 46,50 8,37 1,41 ★★★ Emerg Eurp Bond 182,87 EGERIA ACTIVOS SGIIC
Deka-Global ConvergenceAkt 115,71 14,68 7,38 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,33
Egeria Coyuntura 302,53 18,37 6,04 ★★★★ € Flex Allocation 29,61
Deka-Global ConvergenceRen 38,98 13,29 3,78 ★ Gbl Emerg Markets Bond 177,98
DekaLux-Deutschland TF (A) 129,68 23,43 6,78 ★★★ Germany Eq 571,69 ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH
ERSTE Bond EM Corporate € 109,45 8,28 3,40 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 421,65
DELUBAC ASSET MANAGEMENT
ERSTE Responsible Bond € R 176,65 5,43 1,53 ★★★ € Dvsifid Bond 108,60
Delubac Pricing Power P 163,96 17,16 1,42 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 79,82
ERSTE Responsible Stock Gb 299,70 27,58 10,26 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 212,84
DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT SGIIC ESPA Bond Corporate BB A 121,29 8,06 2,83 ★★★ € H Yld Bond 156,78
Deutsche Wealth Crec A 12,73 12,85 5,45 ★★★ € Moderate Allocation - 132,22 ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Acc Españolas A 38,73 11,81 7,96 ★★★★★ Spain Eq 49,57
Ethna-AKTIV A 131,02 8,78 2,48 ★★★ € Cautious Allocation - 3.475,14
DWS Ahorro 1.317,35 -0,42 -0,53 ★★ € Ultra Short-Term Bond 37,00 Ethna-DEFENSIV T 165,35 7,03 1,12 ★★★ € Cautious Allocation - 468,73
DWS Foncreativo 10,26 4,61 1,57 ★★★ € Cautious Allocation 24,37
EURIZON CAPITAL S.A.
DWS Fondepósito Plus A 7,85 -0,36 -0,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 102,65
Eurizon Absolut Active R € 115,99 -2,72 -0,71 Alt - Multistrat 269,74
DJE INVESTMENT SA
Eurizon Absolut Prudent R 118,25 -1,10 -0,07 Alt - Multistrat 680,73
DWS Concept DJE Responsibl 206,62 6,85 5,11 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 44,74
Eurizon Bond Corporate € S 67,35 0,63 -0,50 ★★ € Corporate Bond - Sh T 865,06
DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SGIIC Eurizon Bond Emerg Markets 385,76 15,03 3,44 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.943,92
Dunas Valor Prud I 239,91 1,63 0,76 Alt - Multistrat 52,57 Eurizon Bond € Long Term L 262,92 11,04 4,02 ★ € Bond - Long Term 3.088,33

DUX INVERSORES SGIIC, S.A. Eurizon Bond € Md Term LTE 340,41 1,58 0,12 ★ € Gov Bond 1.035,47
Eurizon Bond € Sh Term LTE 140,04 0,10 -0,56 ★★ € Gov Bond - Sh Term 784,51
Dux Rentinver Rta Fija 12,99 2,03 0,20 ★★ € Dvsifid Bond 15,30
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 175,00 12,62 3,45 ★★ GBP Gov Bond 96,81
Selector Gbl Acc 23,14 14,04 6,05 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 19,45
Eurizon Bond H Yld R € Acc 232,38 8,38 2,43 ★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.929,29
DWS INVESTMENT GMBH
Eurizon Bond Inflation Lin 140,62 5,48 1,70 ★★★ € Inflation-Linked Bond 271,93
DWS Deutschland LC 231,36 23,39 5,92 ★★★★ Germany Eq 5.113,80
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 118,86 6,57 -1,11 ★★ JPY Bond 414,41
DWS Tech Typ O 222,42 37,51 18,67 ★★★★ Sector Eq Tech 256,82
Eurizon Bond $ LTE R Acc 189,70 10,44 1,50 ★★ $ Gov Bond 1.024,86
DWS Top Dividende LD 132,43 18,01 6,21 ★★★ Gbl Equity-Income 20.491,98
Eurizon Bond $ Sh Term LTE 116,97 5,85 0,62 $ Gov Bond 134,69
DWS INVESTMENT S.A. Eurizon Cash € R Acc 110,48 -0,57 -0,68 € Mny Mk 2.390,11
DWS Akkumula LC 1.260,36 28,22 10,96 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 5.118,05 Eurizon Eq Ch Smart Vol R 127,90 9,88 6,31 ★★ Ch Eq 83,70
DWS Aktien Strategie Deuts 429,24 29,32 9,24 ★★★★★ Germany Eq 4.038,97 Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 204,44 9,08 4,62 Gbl Emerg Markets Eq 202,71
DWS Biotech LC 217,39 37,06 5,78 ★★★ Sector Eq Biotechnology 342,92 Eurizon Eq Italy Smart Vol 101,34 29,82 12,88 ★★★ Italy Eq 16,83
DWS Concept DJE Alpha Rent 126,25 6,67 1,60 ★★★★ € Cautious Allocation - 569,76 Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 103,93 23,15 11,82 Gbl Large-Cap Blend Eq 747,44
DWS Covered Bond Fund LD 55,43 2,88 0,63 ★★ € Corporate Bond 415,43 Eurizon Gbl Bond LTE R Acc 166,40 8,82 1,16 ★★ Gbl Bond 129,38
DWS Emerg Markets Typ O 116,11 16,16 8,74 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 121,61 Eurizon Manager Selection 159,91 9,71 2,63 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.319,78
DWS ESG Convert LD 126,39 5,31 0,02 Convert Bond - Other 122,21
EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY
DWS € Rsve 132,92 -0,24 -0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 344,06
Evli Sh Corporate Bond A 15,85 3,16 1,26 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.783,91
DWS €renta 57,76 7,20 2,51 ★★★ Eurp Bond 488,62
DWS Floating Rate Notes LC 84,03 0,85 -0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 7.536,63
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Gbl Gw LD 136,70 32,45 12,57 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 543,24 Fidelity Asia Pac Opps Y-A 25,69 28,71 14,49 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 602,45

DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 41,32 11,68 5,51 ★★★★★ € Subordinated Bond 269,35 Fidelity € Sh Term Bond Y- 26,85 2,57 0,65 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.124,24

DWS Health Care Typ O 274,79 19,35 9,44 ★★★ Sector Eq Healthcare 282,89 FONDITEL GESTIÓN SGIIC
DWS India 2.469,13 9,78 9,11 ★★★ India Eq 146,17 Fonditel Albatros A 9,85 5,32 1,53 ★★ € Moderate Allocation - 213,05
DWS Osteuropa 658,85 24,79 10,86 ★★ Emerg Eurp Eq 137,49 Fonditel Rta Fija Mixta In 8,02 3,35 0,49 ★★ € Cautious Allocation 33,84
6 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A. GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC

LTIF Classic € 411,93 18,30 4,04 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 135,39 Catalana Occidente Blsa Es 30,24 5,98 4,34 ★★★ Spain Eq 33,49
LTIF Natural Rsces € 102,53 9,56 0,15 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 20,70 Catalana Occidente Blsa Mu 13,93 18,81 8,53 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 19,37
G.I.I.C. FINECO SGIIC Catalana Occidente Patrim 17,28 8,37 3,27 ★★★ € Flex Allocation 21,78

Fon Fineco Base 946,48 -0,43 -0,40 € Mny Mk 58,95 Gesiuris Fixed Income 12,79 0,84 0,31 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 27,68

Fon Fineco Eurolíder 14,09 11,61 7,24 Other 16,88 Gesiuris Patrimonial 20,00 8,93 5,31 ★★★★ € Flex Allocation 49,76

Fon Fineco Gest 20,27 1,71 0,92 ★★★ € Flex Allocation 384,19 GESNORTE SGIIC
Fon Fineco Gest II 7,82 2,99 0,41 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 123,14 Fondonorte Eurobolsa 7,74 20,26 8,04 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 134,16
Fon Fineco I 13,09 6,46 1,20 ★★ € Moderate Allocation 17,68 Fondonorte 4,45 6,26 2,16 ★★★ € Cautious Allocation 495,46
Fon Fineco Patrim Gbl A 18,83 7,96 2,77 ★★★ € Moderate Allocation - 414,97
GESPROFIT SGIIC
Fon Fineco Rta Fija Plus 16,10 1,79 0,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 311,52
Fonprofit 2.106,09 6,65 2,11 ★★ € Moderate Allocation - 275,22
Fon Fineco Valor 10,59 15,20 3,98 ★ Eurozone Large-Cap Eq 45,29
Profit CP 1.670,39 2,15 0,27 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,61
Millenium Fund 19,06 11,16 2,90 Other 300,52
GESTIFONSA SGIIC
Multifondo América A 21,45 20,51 9,23 Other Eq 79,71
Multifondo Europ A 21,21 22,48 8,12 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 92,72 Gestifonsa Mix 10 A 835,18 2,17 0,26 ★★★ € Cautious Allocation 34,94
Gestifonsa Mix 30 A 15,46 3,30 1,08 ★★★ € Cautious Allocation 106,74
GAM (LUXEMBOURG) SA
Gestifonsa Rta Fija A 9,50 1,37 0,36 ★★★ € Dvsifid Bond 34,64
GAM Multibond ABS € A 72,12 0,47 0,09 Other Bond 15,31
Gestifonsa Rta Fija CP A 1.255,32 0,10 0,00 € Ultra Short-Term Bond 62,33
GAM Multibond Total Rtrn B 37,71 1,69 -0,19 ★★ € Flex Bond 146,85
Gestifonsa RF Medio Y LP M 1.957,08 2,19 0,73 ★★★ € Dvsifid Bond 66,25
GAM Multicash Mny Mk € B 1.993,58 -0,75 -0,84 € Mny Mk 68,16
Gestifonsa RV España Minor 70,12 5,56 4,05 ★★★ Spain Eq 16,10
GAM Multistock Euroland Vl 235,73 20,11 7,04 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,74
GAM Multistock German Focu 257,59 20,69 6,47 ★★★★ Germany Eq 101,99 GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
JB Strategy Balanc € A 121,88 13,18 3,44 ★★★ € Moderate Allocation - 246,34 NB Corporate € A 920,23 4,76 1,66 ★★★ € Corporate Bond 38,54
JB Strategy Gw € A 104,77 17,33 4,57 ★★★ € Aggressive Allocation 26,67 NB Momentum 138,89 21,23 8,79 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 30,74
NB Opportunity Fund 166,51 10,95 3,92 ★★★★ € Flex Bond 23,55
JB Strategy Income € A 114,27 8,92 1,88 ★★★ € Cautious Allocation - 246,76

GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE

GS Eurp CORE® Eq Base Inc 17,15 20,86 8,61 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 3.034,31
Generali IS AR Credit Stra 105,53 3,96 -0,60 Alt - Long/Short Credit 340,92
Generali IS € Corporate Bo 156,41 6,19 0,84 ★★ € Corporate Bond 104,74 GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 15,15 6,39 0,99 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.244,83

Generali IS Total Rtrn € H 201,11 2,28 -0,36 ★★ € H Yld Bond 76,09 GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
GESALCALÁ SGIIC Groupama Trésorerie IC 40.196,36 -0,16 -0,21 € Mny Mk 5.969,61
Alcalá Acc 23,22 14,76 4,20 ★★ Gbl Equity-Income 15,93 GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
GESBUSA SGIIC Gco Acc 61,87 10,79 4,94 ★★★★ Spain Eq 159,11
Fonbusa Fd 78,52 11,12 2,28 ★★ € Aggressive Allocation 26,54 GCO Ahorro 22,87 1,02 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 41,49
Fonbusa Mix 111,86 5,63 0,57 ★★ € Moderate Allocation 27,62 Gco Eurobolsa 7,02 21,51 7,64 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,49

GESCONSULT, S.A., SGIIC Gco Gbl 50 8,66 10,09 4,09 ★★★ € Moderate Allocation - 15,11
Gco Int 10,86 23,40 10,32 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,56
Gesconsult CP 705,20 0,66 -0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 161,52
Gesconsult León Valores Mi 25,31 -0,19 3,30 ★★★ € Moderate Allocation 78,11 GCO Rta Fija 8,77 1,53 0,10 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 25,13
Gesconsult Rta Fija Flex A 27,18 -0,27 0,52 ★★ € Cautious Allocation 80,95 GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC
Gesconsult Rta Variable A 45,90 2,92 8,00 ★★★★ Spain Eq 66,18
Bona-Renda 12,42 11,64 10,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 25,98
Rural Seleccion Conserv 82,98 1,67 0,46 ★★ € Cautious Allocation 71,21
Fondguissona 13,22 1,90 1,12 ★★★ € Cautious Allocation 19,78
GESCOOPERATIVO SGIIC Fondguissona Gbl Blsa 23,95 17,21 5,91 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 57,35
Gescooperativo Deuda Corpo 542,75 2,15 0,19 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 37,39 GVC Gaesco Constantfons 9,16 -0,06 -0,01 € Mny Mk 144,35
Gescooperativo Deuda Sober 646,78 -0,87 -0,91 € Mny Mk 43,75 GVC Gaesco Emergentfond 211,69 11,54 4,84 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 21,77
Gescooperativo Gest Cons 752,53 2,30 0,40 ★★ € Cautious Allocation 271,24 GVC Gaesco Europ 4,08 13,89 3,51 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,08
Gescooperativo Gest Decidi 992,68 15,27 3,80 ★★★ € Moderate Allocation - 32,38 GVC Gaesco Fondo de Fd 14,26 21,54 6,95 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 35,39
Rural Bonos 2 Años Estánda 1.131,88 0,30 -0,26 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 41,03 GVC Gaesco Multinacional 71,31 20,06 4,98 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,56
Rural Emerg RV Estándar 807,24 16,11 5,33 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,09 GVC Gaesco Patrimonialista 12,13 1,60 1,38 ★★ € Flex Allocation - Gbl 58,08
Rural € Rta Variable Están 643,16 20,87 4,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 51,03 GVC Gaesco Retorno Absolut 153,23 5,45 2,97 Alt - Multistrat 87,26
Rural Mix 15 772,59 1,54 0,19 ★★ € Cautious Allocation 657,87 GVC Gaesco S Caps A 12,40 10,83 3,38 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 43,05
Rural Mix 20 718,85 1,82 0,11 ★ € Cautious Allocation 284,67 GVC Gaesco T.F.T. 13,52 21,71 9,98 ★★ Sector Eq Tech 39,24
Rural Mix 25 837,07 1,49 -0,08 ★ € Cautious Allocation 527,66 Robust RV Mixta Int 9,15 7,84 3,20 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,71
Rural Mix 50 1.383,48 3,05 0,59 ★ € Moderate Allocation 42,97
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Rural Mix Int 15 801,32 4,33 0,77 ★★ € Cautious Allocation - 85,29
HSBC GIF € H Yld Bond AD 22,96 8,05 3,67 ★★★★ € H Yld Bond 1.946,43
Rural Mix Int 25 906,34 6,81 1,49 ★★★ € Cautious Allocation - 152,19
HSBC GIF Euroland Eq Smlr 83,69 26,75 10,31 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 355,25
Rural Multifondo 75 979,93 15,59 5,04 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 38,97
HSBC GIF Euroland Eq AC 43,31 20,11 5,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 522,80
Rural Rend 8.284,87 -0,05 -0,41 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 23,79
HSBC GIF Euroland Gw M1C 19,70 29,54 11,06 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 239,06
Rural Rta Fija 1 Estandar 1.247,84 0,07 -0,47 ★★ € Ultra Short-Term Bond 204,92
HSBC GIF Turkey Eq AC 20,20 15,36 1,02 ★★★★★ Turkey Eq 59,72
Rural Rta Fija 3 Estandar 1.304,42 0,68 -0,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 95,88
Rural Rta Fija 5 Estándar 930,04 2,02 0,16 ★★ € Dvsifid Bond 18,79 IBERCAJA GESTIÓN SGIIC
Rural Rta Variable España 567,41 5,96 1,57 ★★ Spain Eq 111,66 Ibercaja Best Ideas A 12,01 21,37 7,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 113,53
Rural RV Int Estándar 716,66 28,14 7,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 31,63 Ibercaja Blsa España A 21,51 8,48 3,11 ★★ Spain Eq 61,05
Rural Tecnológico RV Están 588,15 32,00 15,74 ★★★ Sector Eq Tech 48,08 Ibercaja Blsa Europ A 7,68 17,67 6,12 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 161,84
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Ibercaja Blsa Int A 12,18 24,19 8,89 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 45,06 JANUS HENDERSON INVESTORS
Ibercaja Blsa USA A 13,84 25,45 9,96 ★★ US Large-Cap Blend Eq 30,17
Janus Henderson Emerg Mark 12,61 3,72 1,40 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 43,62
Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 1,81 -0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.828,40
Janus Henderson Hrzn Eurol 50,77 22,04 5,76 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.228,51
Ibercaja Capital Gar 5 6,48 0,22 0,52 Guaranteed Funds 40,26
Janus Henderson Hrzn Pan E 29,96 22,84 5,78 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 539,29
Ibercaja Crec Dinam A 7,34 2,43 0,44 Alt - Multistrat 1.494,35
Janus Henderson Hrzn PanEu 55,31 28,12 15,94 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 416,43
Ibercaja Dólar A 7,13 5,73 0,39 $ Mny Mk 262,88
Janus Henderson Hrzn PanEu 51,06 25,70 8,66 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 585,70
Ibercaja Emerg A 14,58 14,05 5,92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 69,74
Janus Henderson Pan Eurp R 7,12 25,61 8,26 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 631,29
Ibercaja Emerg Bonds A 7,04 6,94 1,31 Gbl Emerg Markets Bond 237,36
Janus Henderson PanEurp Sm 14,09 27,98 8,29 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 124,76
Ibercaja Finan A 4,21 19,77 3,97 ★★ Sector Eq Financial Ser 23,69
Ibercaja Flex Europ 10-40 8,09 7,87 1,92 ★★ € Moderate Allocation 244,94
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC
Ibercaja Flex Europ 50-80 10,26 13,86 3,06 ★★ € Aggressive Allocation 75,50 Breixo Inversiones IICIICI 1,48 4,61 1,15 Alt - Multistrat 266,45

Ibercaja Fondtes CP 1.270,94 -0,52 -1,00 ★ € Ultra Short-Term Bond 55,39 JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S
Ibercaja Gest Audaz A 11,56 17,40 5,85 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 47,99 Jupiter Eurp Gw L € Acc 38,92 25,39 14,87 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.106,07
Ibercaja Gest Crec 10,27 10,46 3,97 ★★★ € Aggressive Allocation 330,56 Jupiter Eurp Opps L € Acc 24,95 21,53 7,22 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 133,09
Ibercaja Gest Evolución 9,37 6,58 1,67 ★★★ € Cautious Allocation 1.314,50 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Gest Gar 5 7,24 1,42 -0,07 Guaranteed Funds 34,31
Jyske Invest Balanc Strate 157,43 10,33 2,66 ★★★ € Moderate Allocation - 144,65
Ibercaja H Yld A 7,27 3,36 0,84 ★ € H Yld Bond 154,71
Jyske Invest Dynam Strateg 189,77 12,57 3,10 ★★★ € Moderate Allocation - 27,43
Ibercaja Horiz 11,16 3,96 0,91 ★★★ € Dvsifid Bond 237,08
Jyske Invest Emerg Local M 178,48 12,21 4,09 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 16,79
Ibercaja Petro q A 14,09 12,11 4,98 ★★★★★ Sector Eq Energy 49,41
Jyske Invest Emerg Mk Bond 300,52 9,86 2,81 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 25,44
Ibercaja Rta Fija 2021 7,62 2,20 0,58 Fixed Term Bond 24,96
Jyske Invest Favourite Eq 142,66 27,33 6,09 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,92
Ibercaja Sanidad A 11,70 18,76 8,08 ★★★ Sector Eq Healthcare 324,80
Jyske Invest German Eq CL 153,44 20,50 5,38 ★★★ Germany Eq 16,59
Ibercaja Sector Inmob A 25,82 20,52 7,24 ★★ Prpty - Indirect Gbl 69,66
Jyske Invest H Yld Corp Bo 214,60 10,93 4,55 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 91,15
Ibercaja Selección Rta Fij 12,53 3,63 0,69 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 271,82
Jyske Invest Stable Strate 184,39 7,99 2,10 ★★★★ € Cautious Allocation - 266,12
Ibercaja S Caps A 12,80 12,86 2,74 ★ Eurp Small-Cap Eq 263,10
Ibercaja Sostenible Y Soli 7,77 11,28 2,39 ★★★★ € Cautious Allocation - 99,09 KAMES CAPITAL PLC
Ibercaja Tecnológico A 4,09 30,21 12,70 ★★ Sector Eq Tech 303,77 Kames H Yld Gbl Bd A Inc € 6,89 9,49 3,51 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 125,51
Ibercaja Util A 16,38 22,11 10,75 ★★ Sector Eq Util 34,81 KBC ASSET MANAGEMENT SA
IMANTIA CAPITAL SGIIC KBC Bonds Capital Acc 1.033,45 7,93 1,80 ★★★ Gbl Bond 21,52
Abanca Rta Fija CP 12,01 0,28 0,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 656,74 KBC Bonds Convert Acc 897,77 11,91 2,06 ★★★ Convert Bond - Gbl 54,72
Abanca Rta Fija Flex 12,27 2,75 0,93 ★★★ € Dvsifid Bond 592,02 KBC Bonds Corporates € Acc 939,70 5,82 2,14 ★★★ € Corporate Bond 1.096,55
Abanca Rta Variable Mixta 654,23 11,31 2,32 ★★ € Moderate Allocation - 16,36 KBC Bonds Emerg Eurp Acc 900,18 9,76 -0,17 ★★ Emerg Eurp Bond 25,07
Imantia Deuda Subordinada 15,55 11,00 3,92 ★★ € Subordinated Bond 15,26 KBC Bonds High Interest Ac 2.105,32 7,73 0,98 ★ Gbl Bond 298,69
Imantia Fondepósito Minori 11,98 -0,57 -0,62 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 229,80 KBC Bonds Inflation-Linked 1.051,60 6,26 2,41 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 216,05
Imantia Futur 21,64 14,92 3,24 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 15,74 KBC Rta €renta B Acc 3.110,20 6,70 2,38 ★★★ € Gov Bond 495,85
Imantia Futur Healthy 54,16 12,81 2,02 ★ Sector Eq Healthcare 20,59 KBC Rta Sh € B Acc 712,38 -0,09 -0,43 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 438,86
Imantia Gbl Cons 11,94 2,68 0,41 Alt - Multistrat 19,08 KEMPEN CAPITAL MANAGEMENT N.V.
Imantia Rta Fija Duración 6,85 0,15 -0,19 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 178,13 Kempen Non-Directional Par 17,39 -0,11 2,41 Alt - Other 83,95
Imantia Rta Fija Flex Mino 1.835,75 2,84 1,06 ★★★ € Dvsifid Bond 76,17
KUTXABANK GESTIÓN SGIIC
Imantia RV Iberia 21,99 6,96 2,87 ★★ Spain Eq 24,89
Kutxabank Blsa EEUU Estánd 10,23 14,36 8,09 ★ US Large-Cap Blend Eq 425,25
INVESCO MANAGEMENT S.A.
Kutxabank Blsa Emerg Están 11,75 14,70 5,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 323,46
Invesco € Bond A € Acc 8,02 8,73 3,53 ★★★★★ € Dvsifid Bond 816,42 Kutxabank Blsa Estándar 17,96 5,87 2,45 ★★★ Spain Eq 117,85
Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 20,40 15,06 4,63 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.606,08 Kutxabank Blsa Eurozona Es 6,09 23,79 5,80 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 750,66
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,58 11,23 4,16 ★★★★★ € Cautious Allocation 9.333,07 Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,88 20,17 7,40 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 365,38
Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 23,29 11,54 3,91 ★★ Eurp Small-Cap Eq 78,66 Kutxabank Blsa Japón Están 4,19 16,59 8,71 ★ Jpn Large-Cap Eq 244,65
Invesco US Structured Eq E 22,46 16,31 5,90 ★★ US Large-Cap Vle Eq 45,63 Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,55 22,80 15,29 ★★★ Sector Eq Tech 298,85
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,94 21,50 2,37 Alt - Multistrat 133,13
JSS GlobalSar Balanc € P € 384,92 12,44 5,08 ★★★★ € Moderate Allocation - 59,22 Kutxabank Blsa Sectorial E 6,62 24,23 7,86 ★ Sector Eq Private Eq 308,12
JSS GlobalSar Gw € P € acc 198,17 16,98 7,37 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,00 Kutxabank Bono Estándar 10,26 0,85 -0,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.337,44
JSS Quant Port Glbl € P € 130,86 0,39 -1,48 ★★ € Moderate Allocation - 25,13 Kutxabank Divdo Estándar 10,43 20,17 5,45 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 935,33
JSS Stainble Bd € Corp P € 164,44 5,72 1,42 ★★ € Corporate Bond 79,24 Kutxabank Fondo Solidario 7,82 5,16 0,96 ★★★ € Cautious Allocation 21,95
JSS Stainble Bond € P € di 122,05 8,70 2,51 ★★★★ € Dvsifid Bond 75,65 Kutxabank Gest Atva Inv. E 10,14 17,03 5,41 ★★★ € Aggressive Allocation 86,02
JSS Stainble Eq Glb Thmtc 225,75 28,79 13,20 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 341,39 Kutxabank Gest Atva Patri. 9,77 4,11 0,30 ★★ € Cautious Allocation - 709,79
JSS Stainble Eq RE Glbl P 173,19 15,89 3,74 ★★ Prpty - Indirect Gbl 35,31 Kutxabank Gest Atva Rend. 22,04 10,33 2,44 ★★ € Moderate Allocation - 481,00
JSS Stainble Eq Eurp P € d 100,58 20,67 6,02 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 43,93 Kutxabank Rta Fija Corto 9,57 -0,22 -0,39 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 268,94
JSS Stainble Eq Glbl P € d 179,25 26,27 8,62 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 58,56 Kutxabank Rta Fija LP Está 985,53 3,99 0,78 ★★★ € Dvsifid Bond 664,97
JSS Stainble Green Bd Glb 141,56 5,87 0,43 ★★★ € Dvsifid Bond 21,11 Kutxabank Rta Gbl Estándar 21,79 7,01 0,55 ★★ € Cautious Allocation - 503,71
JSS Stainble Port Bal € P 205,72 13,05 2,99 ★★★ € Moderate Allocation - 189,66 Kutxabank Tránsito 7,24 -0,57 -0,64 € Mny Mk 34,77
JSS Stainble Water P € dis 196,40 22,53 4,09 ★★ Sector Eq Water 203,59 LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER
JSS Thematic Eq Glb Real R 199,92 17,53 8,19 ★★★ € Aggressive Allocation 115,89
Echiquier Agenor Mid C Eur 386,89 25,37 14,23 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.195,60
JSS Thematic Eq Gbl P € di 266,79 27,02 10,57 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 193,12
Echiquier Agressor A 1.808,96 17,67 1,45 ★ Eurp Flex-Cap Eq 693,78
J.CHAHINE CAPITAL Echiquier Convexité Eurp A 1.328,95 6,39 1,27 ★★★ Convert Bond - Eurp 169,08
Digital Stars Eurp Acc 938,07 25,41 9,73 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 430,81 Echiquier Major SRI Gw Eur 285,78 36,14 13,41 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 677,09
8 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Echiquier Patrim A 875,62 1,09 -0,46 ★★ € Cautious Allocation 427,64 March Gbl A 931,93 22,48 4,87 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 51,41

LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT March Patrim Defensivo 11,21 1,94 -0,48 Alt - Multistrat 129,19

La Française Trésorerie R 86.236,84 -0,20 -0,28 € Mny Mk 4.681,02 MDEF GESTEFIN SGIIC
LAZARD FRÈRES GESTION Fonmaster 1 18,72 7,82 1,95 ★★★ € Cautious Allocation - 27,25

Lazard Alpha Eurp A 549,30 20,53 4,13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 62,06 MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
Lazard Convert Gbl IC € 1.482,71 14,43 9,64 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 2.682,18 EDM Intern. Credit Portfol 285,78 8,87 2,80 ★★ € H Yld Bond 145,36
Lazard Credit Fi PVC € 15.602,93 10,18 4,43 ★★★ € Subordinated Bond 958,69 EDM Intern. Strategy R € 416,52 24,56 7,15 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 262,66
Lazard Dividendes Min VaR 325,22 18,16 8,58 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 149,53 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC
Lazard Eq SRI C 1.820,45 21,93 7,96 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 192,70 Mediolanum Activo S-A 11,03 3,36 1,22 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 695,83
Lazard Patrim Croissance C 410,04 18,92 8,19 ★★★★★ € Aggressive Allocation 696,16 Mediolanum Crec S-A 18,36 8,42 1,16 ★★ € Moderate Allocation 63,13
Lazard S Caps € I A/I 698,44 9,60 -0,24 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 489,65 Mediolanum Europ R.V. S 8,07 12,79 2,31 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 36,53
Norden 198,07 14,56 4,12 ★★ Nordic Eq 572,13 Mediolanum Fondcuenta S 2.604,85 1,36 -0,18 € Mny Mk 107,35
LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED Mediolanum Mercados Emerg 15,36 6,88 2,04 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 42,42
Legg Mason QS MV Eurp Eq G 165,56 14,26 5,14 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 42,17 Mediolanum Rta S-A 32,31 5,51 2,60 ★★★★ € Dvsifid Bond 162,99
Legg Mason WA € Core+ Bd A 111,05 6,70 2,22 ★★★★ € Dvsifid Bond 121,96 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LGT CAPITAL PARTNERS (FL) AG Gamax Asia Pac A 19,57 16,35 5,98 ★★ Asia-Pacific Eq 144,71
LGT Mny Mk Fund (EUR) B 696,74 -0,25 -0,37 € Mny Mk 293,94 Gamax Funds Junior A 16,81 18,13 8,61 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 435,92
LGT Stainble BF Glb Infl. 1.143,49 0,89 -0,99 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 857,21
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,37 3,24 0,42 ★★ € Gov Bond 543,94
LIBERBANK GESTIÓN SGIIC Mediolanum BB Dynam Collec 12,65 12,78 2,97 ★★★ € Moderate Allocation - 270,62
Liberbank Ahorro A 9,70 1,63 -0,51 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,91 Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,72 16,31 5,47 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 490,67
Liberbank Cartera Conserv 7,09 4,42 -0,19 ★ € Cautious Allocation - 372,44 Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 11,86 19,52 4,65 ★ Gbl Equity-Income 783,63
Liberbank Cartera Dinam A 8,15 16,54 6,76 € Aggressive Allocation 42,77 Mediolanum BB Eurp Collect 6,96 16,44 3,71 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 522,90
Liberbank Cartera Moder A 7,59 10,98 3,88 ★★ € Moderate Allocation - 268,08 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,65 11,88 2,33 ★ Gbl H Yld Bond 2.597,23
Liberbank Gbl A 7,73 4,30 -0,52 ★ € Flex Allocation - Gbl 79,66 Mediolanum BB MS Glbl Sel 10,29 20,25 9,09 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.637,44
Liberbank Mix-Renta Fija A 9,02 1,60 -1,08 ★★ € Cautious Allocation 36,82 Mediolanum BB Pac Collecti 7,94 18,85 6,00 ★★ Asia-Pacific Eq 190,21
Liberbank Rend Gar 8,69 1,69 1,25 Guaranteed Funds 60,92 Mediolanum BB US Collectio 7,42 24,18 8,64 ★ US Large-Cap Blend Eq 307,22
Liberbank Rend Gar II 8,48 5,03 2,53 Guaranteed Funds 131,36 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,97 15,41 5,73 Other Eq 654,83
Liberbank Rend Gar IV 10,54 5,29 1,31 Guaranteed Funds 212,99 Mediolanum Ch Cyclical Eq 8,29 26,43 8,77 Other Eq 782,39
Liberbank Rend Gar V 8,80 5,27 1,78 Guaranteed Funds 152,47 Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,86 11,12 4,72 ★ Gbl Emerg Markets Eq 577,60
Liberbank Rta Fija € A 845,57 -0,34 -0,59 € Mny Mk 45,85 Mediolanum Ch Energy Eq L 6,51 7,97 -1,60 ★★★ Sector Eq Energy 202,65
Liberbank Rta Fija Flex A 7,57 1,18 -0,56 Alt - Multistrat 49,32 Mediolanum Ch € Bond L B 6,76 6,14 1,11 ★★ € Gov Bond 520,70
Liberbank Rta Variable Esp 9,72 3,90 1,77 ★★ Spain Eq 17,25 Mediolanum Ch € Income L B 4,63 -0,62 -1,19 ★ € Gov Bond - Sh Term 596,98
Liberbank Rentas A 9,39 0,82 -0,61 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 102,51 Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,70 16,75 3,97 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 942,14

LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Ch Financial Eq 4,05 19,18 4,32 ★★★ Sector Eq Financial Ser 483,14

LO Funds Emerg Rspnb Eq En 8,90 6,83 4,10 ★ Gbl Emerg Markets Eq 41,16 Mediolanum Ch Germany Eq L 6,45 21,45 3,67 ★★ Germany Eq 155,88
LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,49 5,83 1,36 ★★ € Corporate Bond 76,64 Mediolanum Ch Internationa 8,51 3,91 -0,94 ★ Gbl Bond - € Hedged 583,32
LO Funds Golden Age Syst. 17,14 13,39 8,69 Other Eq 757,73 Mediolanum Ch Internationa 11,76 19,50 5,44 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.185,70
LO Funds Short-Term Mny Mk 110,24 -0,45 -0,52 € Mny Mk - Sh Term 422,78 Mediolanum Ch Internationa 6,31 -0,86 -2,17 ★ Gbl Bond - € Hedged 164,20
MAN GROUP PLC Mediolanum Ch Italian Eq L 5,13 23,17 9,08 ★★ Italy Eq 267,59
Man Convert Eurp D € Acc 169,22 3,54 -1,88 ★ Convert Bond - Eurp 27,79 Mediolanum Ch Liquity € L 6,77 0,04 -0,01 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 991,43
Man Convert Gbl D € Acc 156,19 6,84 2,00 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 289,11 Mediolanum Ch Liquity US $ 4,89 5,32 0,28 Mny Mk - Other 64,73
Man GLG Gbl Convert DL H € 135,79 7,12 1,92 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 197,64
Mediolanum Ch North Americ 10,91 22,94 8,24 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.705,01
MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC Mediolanum Ch Pac Eq L A 7,18 15,90 2,55 ★★ Asia-Pacific Eq 528,04
Fondmapfre Blsa América 14,64 25,06 10,17 ★★ US Large-Cap Blend Eq 291,31 Mediolanum Ch Solidity & R 11,62 6,33 1,05 Other 579,10
Fondmapfre Blsa Europ 68,82 23,78 6,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,07 Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,08 2,53 1,58 ★★ Spain Eq 88,30
Fondmapfre Blsa Iberia 20,75 10,97 3,36 ★★★ Spain Eq 45,58 Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,76 29,01 15,79 ★★★ Sector Eq Tech 840,11
Fondmapfre Blsa Mix 30,25 14,21 3,52 € Aggressive Allocation 305,64
MERIAN GLOBAL INVESTORS (EUROPE) LIMITED
Fondmapfre Gbl 10,56 21,64 8,87 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 196,25
Merian Eurp Eq A € Acc 0,90 19,01 3,92 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 47,42
Fondmapfre Rta Corto 12,89 0,15 -0,64 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 92,25
Fondmapfre Rta Larg 12,71 2,18 0,25 ★★★ € Dvsifid Bond 44,11 METAGESTIÓN SGIIC
Fondmapfre Rta Medio 19,14 1,28 -0,28 ★★ € Dvsifid Bond 47,21 Metavalor 545,48 2,04 2,38 ★★★★ Spain Eq 57,38
Fondmapfre Rta Mix 9,85 5,04 0,75 ★★ € Cautious Allocation 367,02 Metavalor Gbl 95,01 15,42 6,29 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 487,04

Mapfre Fondtes Plus 15,74 0,47 -0,28 € Cautious Allocation 337,70 Metavalor Int 66,76 10,40 4,13 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 30,76

MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC MÉTROPOLE GESTION

Metropole Avenir Eurp A 633,68 14,34 2,29 ★ Eurp Mid-Cap Eq 48,79
Fonmarch A 30,21 2,08 0,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,39
Metropole Selection A 597,75 14,84 3,30 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 877,07
March Cartera Conserv 5,64 4,94 0,74 ★★ € Cautious Allocation - 321,61
March Cartera Decidida 1.004,03 11,63 3,43 ★★ € Aggressive Allocation 29,23 METZLER IRELAND LTD
March Cartera Moder 5,30 8,20 1,71 ★★ € Moderate Allocation - 149,60 Metzler Eastern Eurp A 103,34 23,20 5,84 ★ Emerg Eurp Eq 45,12
March Europ A 9,71 0,47 -1,18 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,51 Metzler Eurp Gw A 191,15 22,70 9,78 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 220,01
EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Metzler Eurp Smaller Compa 320,42 23,00 10,24 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 582,75 NB Capital Plus S 1.911,62 1,43 0,42 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 168,44
Metzler Gbl Selection A 85,82 19,16 5,06 ★★★ € Aggressive Allocation 35,82 NB Gbl Flex 0-100 12,42 10,47 2,84 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,24
Metzler International Gw A 82,20 33,66 12,80 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 66,34 NB Gbl Flex 0-35 12,74 4,40 1,53 ★ € Moderate Allocation - 43,91
Metzler Jap Eq A 56,36 16,71 5,31 ★★ Jpn Flex-Cap Eq 17,67 NB Patrim S 852,24 2,99 -0,12 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,14

MFS MERIDIAN FUNDS ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH

MFS Meridian Eurp Core Eq 41,93 23,80 11,81 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 125,42 ODDO BHF Algo Eurp CRW 316,86 22,63 8,38 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 279,27
MFS Meridian Eurp Research 40,64 25,39 10,15 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.315,92 ODDO BHF Polaris Moderate 67,53 7,47 2,65 ★★★★ € Cautious Allocation 737,89
MFS Meridian Eurp Smlr Com 66,08 25,03 10,68 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 805,15 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX
MFS Meridian Eurp Vle A1 € 48,79 24,02 12,01 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 4.793,66
ODDO BHF Polaris Balanc DR 76,83 15,10 6,23 ★★★★ € Moderate Allocation - 673,18
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC ODDO BHF Polaris Dynam DRW 77,30 20,63 7,14 ★★★★★ € Aggressive Allocation 338,36
Mirabaud Sh Term España 12,20 0,40 -0,40 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 17,96 ODDO BHF Polaris Flex DRW 74,99 15,84 5,28 ★★★★ € Flex Allocation 347,49

MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
Mirabaud Eq France A € 259,75 24,20 8,62 ★★★ France Eq 67,72 Oddo BHF Avenir CR-EUR 4.030,94 29,54 9,69 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 828,14
Mirabaud Eq Spain A € 22,80 0,93 -3,26 ★★ Spain Eq 16,53 Oddo BHF Avenir € CR-EUR 306,92 26,80 10,91 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 489,07
Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 610,81 25,11 11,49 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 3.094,75
MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED
Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 139,74 13,12 -1,29 ★ Sector Eq Financial Ser 65,54
MS INVF EMEA Eq A 82,01 17,19 7,15 Other Eq 92,37
Oddo BHF Eurp Convert Mod 160,71 5,82 -0,08 ★★ Convert Bond - Eurp 89,31
MS INVF € Bond I 18,96 7,06 2,82 ★★★★ € Dvsifid Bond 819,44
Oddo BHF Immobilier DR-EUR 922,30 20,01 11,18 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 363,66
MS INVF € Corporate Bond A 53,21 7,78 2,87 ★★★★ € Corporate Bond 4.230,39 Oddo BHF ProActif Eurp CR- 197,91 5,87 1,26 ★★★ € Flex Allocation 556,25
MS INVF € Strategic Bond I 54,85 8,98 4,20 ★★★★★ € Flex Bond 1.407,58
PATRIVALOR SGIIC
MS INVF Eurp Eq Alpha I 56,06 25,81 7,91 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 154,77
Patribond 17,91 5,45 4,55 ★★ € Aggressive Allocation 64,79
MS INVF Eurp HY Bd I 28,05 8,59 4,15 ★★★★ € H Yld Bond 901,34
Patrival 10,81 6,81 5,79 ★ € Aggressive Allocation 40,17
MS INVF Eurp Prpty I 45,24 23,40 9,24 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 74,37
MS INVF Eurozone Eq Alpha 15,84 27,54 8,59 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 312,80 PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
MS INVF Sh Maturity € Bond 22,26 1,04 0,14 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.342,92 Pictet - Emerg Eurp P € 408,00 35,59 12,84 ★★★ Emerg Eurp Eq 81,89

MUTUACTIVOS SGIIC Pictet-EUR Bonds P 596,14 8,69 3,14 ★★★★★ € Dvsifid Bond 605,02
Pictet-EUR Corporate Bonds 204,65 5,70 1,69 ★★★ € Corporate Bond 882,62
Mutuafondo Gest Óptima Mod 166,65 2,83 1,72 ★★ € Moderate Allocation - 164,50
Pictet-EUR Gov Bonds P dy 115,31 7,56 2,84 ★★★★ € Gov Bond 771,88
NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA
Pictet-Europe Index P € 207,50 23,15 9,14 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.528,98
Ostrum Souverains € 566,14 6,91 2,17 ★★★★ € Gov Bond 676,45
Pictet-European Eq Sel P € 715,55 22,26 9,10 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 548,76
NN INVESTMENT PARTNERS BV Pictet-European Stainble E 285,66 23,67 9,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 519,48
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 275,58 8,09 4,59 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 475,66 Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,11 -0,45 -0,51 € Mny Mk - Sh Term 1.868,27
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 77,15 31,39 15,77 ★★★★ Emerg Eurp Eq 49,17 Pictet-Small C Eurp P € 1.259,43 24,26 8,83 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 151,57
NN (L) EURO Eq P C € 169,67 22,43 7,29 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 441,73 PREVAL
NN (L) € High Dividend P C 582,58 21,19 8,27 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 824,71
Entprenurs 441,09 15,89 0,45 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 105,41
NN (L) € Income P C € 354,31 19,00 7,89 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,58
NN (L) Eurp High Div P C € 429,13 20,00 6,18 ★★ Eurp Equity-Income 305,82
QUAERO CAPITAL SA
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 460,37 21,84 9,60 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 286,60 Quaero Capital Argonaut H- 678,97 10,39 6,71 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 225,11
Quaero Capital Internation 163,66 12,49 6,69 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 26,16
NN (L) Gbl High Div P C € 492,28 21,54 5,77 ★★★ Gbl Equity-Income 454,91
Quaero Capital Smaller Eur 137,94 14,09 6,52 ★★ Eurp Small-Cap Eq 86,51
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 375,47 29,12 10,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.022,03
NN (L) Pat Aggressive P C 921,25 18,40 6,24 ★★★★★ € Aggressive Allocation 357,38 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 773,09 14,60 4,99 ★★★★ € Moderate Allocation 419,80 Raiffeisen-Eurasien-Aktien 196,51 17,38 9,03 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 463,87
NN (L) Pat Balanc P C € 1.597,36 13,84 4,59 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.111,70 Raiffeisen-Euro-Corporates 122,66 6,80 2,37 ★★★ € Corporate Bond 215,15
NN (L) Pat Defensive P C € 665,93 8,98 2,64 ★★★★★ € Cautious Allocation - 740,53 Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,68 8,42 3,26 ★★★★ € H Yld Bond 589,12
NN (L) Prestige & Luxe P C 994,08 24,59 14,71 ★★★ Sector Eq Consumer Good 117,09 Raiffeisen-Euro-Rent 87,64 5,64 2,14 ★★★★ € Dvsifid Bond 636,67
NORD EST ASSET MANAGEMENT Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 258,65 27,92 11,63 ★★★ Emerg Eurp Eq 297,76

NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,80 10,71 3,07 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 291,79 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 104,80 11,02 2,52 ★★★ Emerg Eurp Bond 143,26

NEF Emerg Mk Eq R Acc 52,56 14,39 6,19 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 281,43 Raiffeisen-Russland-Aktien 95,75 36,64 15,67 ★★★ Russia Eq 77,02

NEF € Bond R Acc 19,26 4,22 1,13 ★★★ € Dvsifid Bond 167,17 RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A.
NEF € Eq R Acc 17,05 24,18 6,64 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 435,62 ING Direct FN Rta Fija 13,45 1,76 0,61 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.308,79
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,61 0,74 -0,44 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 483,47 Rta 4 Activos Globales I 7,10 10,05 4,38 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 29,49
NEF Gbl Bond R Acc 17,25 12,97 3,47 ★★★★ Gbl Bond 268,21 Rta 4 Blsa R 35,02 12,14 8,62 ★★★★★ Spain Eq 77,00
NEF Gbl Eq R Acc 11,23 27,18 10,34 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 210,33 Rta 4 Pegasus R 15,49 4,23 0,29 Alt - Multistrat 403,82

NORDEA INVESTMENT FUNDS SA ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,38 5,60 2,68 ★★★★ € Corporate Bond 5.237,32 Robeco Sust Glbl Stars Eqs 44,34 28,55 13,28 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.711,57
Nordea 1 - Gbl Bond BP € 18,63 9,40 1,72 ★★★ Gbl Bond 88,89
ROBECO LUXEMBOURG SA
NOTZ, STUCKI EUROPE SA Robeco All Strategy € Bond 95,50 5,89 1,69 ★★★★ € Dvsifid Bond 367,06
DGC Bond A € Acc 169,30 4,06 0,42 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 102,84 Robeco Asia-Pacific Eq D € 163,23 15,39 4,73 ★★★ Asia-Pacific Eq 604,37
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC Robeco BP Gbl Premium Eq B 170,48 19,92 6,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.916,23
Fondibas 11,21 3,22 -0,74 ★ € Cautious Allocation 17,66 Robeco Chinese Eq D € 98,58 25,55 9,16 ★★★ Ch Eq 217,92
Gesdivisa 19,97 4,15 0,85 Other Allocation 43,71 Robeco Emerg Markets Eq D 201,33 20,02 9,05 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 964,06
NB Blsa Selección 13,27 8,42 3,42 ★★ Spain Eq 15,19 Robeco Emerg Stars Eq D € 235,58 21,02 8,77 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.118,24
10 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Robeco € Credit Bonds DH € 149,07 6,16 2,23 ★★★★ € Corporate Bond 858,42 Inverbanser 38,83 10,57 4,31 ★★★★ € Flex Allocation 77,84
Robeco € Gov Bonds DH € 168,61 7,35 2,45 ★★★ € Gov Bond 508,60 Openbank Ahorro 0,18 0,55 -0,15 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 45,83
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 226,21 8,67 4,01 ★★★★ € H Yld Bond 450,40 Santander Acc Españolas A 20,29 3,24 3,79 ★★★ Spain Eq 1.061,04
Robeco Gbl Consumer Trends 250,37 31,55 18,20 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.861,79 Santander Acc € A 4,00 19,07 5,96 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 489,35
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,10 4,80 0,01 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 739,24 Santander Acc Latinoameric 25,18 7,84 5,98 ★★★ Latan Eq 33,70
Robeco H Yld Bonds DH € 152,23 9,71 3,69 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 9.399,58 Santander CP Dólar A 65,97 5,41 -0,32 $ Mny Mk 59,25
Robeco New Wrd Financial E 76,40 29,18 12,97 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 845,86 Santander Divdo Europ A 9,36 16,59 4,62 ★★ Eurp Equity-Income 628,13
Robeco QI Gbl Dynam Durati 147,49 4,41 1,05 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.363,71 Santander Indice España Op 101,67 10,48 4,99 ★★★ Spain Eq 328,41
Robeco Stainble Eurp Stars 60,92 22,30 9,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 817,49 Santander Indice € Openban 174,74 25,97 9,12 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 353,28
Robeco Stainble Prpty Eqs 187,11 24,62 8,67 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 391,82 Santander Inver Flex A 63,24 -0,23 -1,80 ★ € Flex Allocation - Gbl 111,11
ROBECOSAM AG Santander PB Cartera 0-40 9,73 4,82 0,75 ★★ € Cautious Allocation 818,80

RobecoSAM Smart Energy B € 30,20 36,16 14,82 ★★★★★ Sector Eq Alternative E 687,57 Santander PB Cartera 0-90 289,27 10,79 2,82 ★★ € Moderate Allocation 52,68
RobecoSAM Smart Materials 247,79 16,37 8,47 ★★★ Sector Eq Industrial Ma 661,14 Santander Rta Fija Privada 107,43 4,90 1,14 ★★ € Corporate Bond 473,69
RobecoSAM Stainble Water B 352,99 27,79 9,87 ★★★ Sector Eq Water 1.296,29 Santander Responsabilidad 137,38 3,06 0,51 ★★★ € Cautious Allocation 652,22

ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE Santander Retorno Absoluto 61,84 -1,85 -1,12 Alt - Multistrat 31,99
Santander RF Convert A 957,43 4,96 0,79 ★★ Convert Bond - Eurp 128,38
Martin Maurel Pierre Capit 952,58 18,36 11,24 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 507,31
R-co Club C € 163,22 12,17 4,67 ★★★★ € Flex Allocation 462,21 Santander Selección RV Asi 297,35 15,29 6,92 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 19,79

R-co Conviction Convert Eu 280,09 7,45 2,11 ★★ Convert Bond - Eurp 168,83 Santander Selección RV Eme 116,95 12,54 5,38 ★ Gbl Emerg Markets Eq 41,00
R-co Conviction € C € 185,52 16,18 6,16 ★ Eurozone Large-Cap Eq 417,78 Santander Selección RV Jap 40,91 17,91 4,55 ★ Jpn Large-Cap Eq 17,79
R-co Conviction Eurp C € 50,79 15,54 6,53 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 42,04 Santander Selección RV Nor 82,92 26,45 10,31 ★★ US Large-Cap Blend Eq 328,66
R-co € Crédit C € 453,36 4,47 1,68 ★★★★ € Corporate Bond 1.009,32 Santander S Caps España A 216,54 2,45 6,87 ★★★★★ Spain Eq 686,48
R-co Families and Entprenu 1.217,72 19,15 5,67 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 52,23 Santander S Caps Europ A 129,69 16,26 3,50 ★ Eurp Mid-Cap Eq 250,50
R-co Valor C € 2.288,33 24,22 7,40 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.314,71 Santander Tándem 20-60 43,93 9,53 2,79 ★★ € Moderate Allocation 579,84
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN SGIIC
Inversabadell 10 Base 10,86 2,68 -0,02 ★★ € Cautious Allocation - 197,59 PBP Ahorro CP A 8,38 -0,52 -0,53 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 35,50
Inversabadell 25 Base 11,46 4,59 0,81 ★★ € Cautious Allocation - 801,86 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,97 9,27 2,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 19,54
Inversabadell 50 Base 9,78 9,78 2,29 ★★ € Moderate Allocation - 158,44 PBP Gest Flex A 6,61 6,20 3,44 ★★★ € Flex Allocation 40,29
PBP Rta Fija Flex A 1.734,05 2,48 -0,14 Alt - Long/Short Credit 29,08
Inversabadell 70 Base 10,06 13,49 3,62 ★★ € Aggressive Allocation 53,52
Sabadell América Latina Bl 8,45 11,30 5,40 ★ Latan Eq 22,80 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)
Sabadell Asia Emergente Bl 13,74 12,65 8,04 ★★ Asia ex Jpn Eq 84,44 Schroder ISF Emerg Eurp C 41,34 30,63 16,68 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 964,72
Sabadell Bonos Emerg Base 16,70 11,60 2,27 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 66,31 Schroder ISF EURO Bond C D 12,62 7,60 3,02 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.567,91
Sabadell Bonos España Base 20,16 5,21 2,65 ★★★★ € Dvsifid Bond 23,20 Schroder ISF EURO Corp Bd 25,72 8,92 4,04 ★★★★★ € Corporate Bond 9.486,67
Sabadell Bonos € Base 10,74 3,75 1,09 ★★★ € Dvsifid Bond 50,25 Schroder ISF EURO Eq C Dis 33,09 21,59 8,07 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 3.383,31

Sabadell Dólar Fijo Base 16,80 9,53 1,17 ★★ $ Dvsifid Bond 35,80 Schroder ISF EURO Govt Bd 7,11 7,37 2,76 ★★★★ € Gov Bond 1.062,82

Sabadell Emergente Mix. Fl 13,24 13,40 4,11 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 64,31 Schroder ISF EURO Liq C Ac 124,27 -0,52 -0,58 Mny Mk - Other 284,32
Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,06 0,72 -0,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 668,37
Sabadell España Blsa Base 8,81 0,97 -1,04 ★★ Spain Eq 71,91
Schroder ISF Eurp Lrg C C 151,07 18,68 6,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 418,13
Sabadell España Divdo Base 16,54 5,91 4,52 ★★★ Spain Eq 146,02
Schroder ISF Eurp Vle C Ac 73,15 14,89 4,66 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 436,83
Sabadell Estados Unidos Bl 17,00 25,22 11,99 ★★ US Large-Cap Blend Eq 333,26
Schroder ISF Eurp Div Mxms 130,87 12,46 6,20 ★★★ Eurp Equity-Income 695,74
Sabadell € Yld Base 20,54 5,93 1,88 ★★ € H Yld Bond 210,25
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,67 11,90 6,51 ★★★ Eurp Equity-Income 120,90
Sabadell Euroacción Base 15,07 22,03 3,09 ★ Eurozone Large-Cap Eq 185,83
Schroder ISF Eurp Smlr Com 32,66 5,58 1,64 ★★ Eurp Small-Cap Eq 143,82
Sabadell Europ Blsa Base 4,55 22,71 5,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 173,98
Schroder ISF Eurp Spec Sit 179,68 29,95 9,91 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 574,88
Sabadell Europ Valor Base 10,43 18,88 4,05 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 142,80 Schroder ISF Glb InflLnkdB 34,12 6,21 1,07 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 901,33
Sabadell Financial Capital 12,52 7,01 2,25 ★ € Subordinated Bond 18,38 Schroder ISF Italian Eq A 26,58 24,24 10,75 ★★★ Italy Eq 177,82
Sabadell Fondtes LP 8,37 -0,47 -0,52 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 47,02 Schroder ISF Wealth Presv 21,08 6,26 1,12 ★★ € Flex Allocation - Gbl 17,60
Sabadell Gar Extra 17 9,41 5,82 3,12 Guaranteed Funds 143,18
STANWAHR S.À.R.L.
Sabadell Gar Extra 18 13,03 -1,06 -1,40 Guaranteed Funds 259,87
Indépendance et Expansion 488,06 16,06 4,78 ★★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 233,97
Sabadell Gar Extra 20 11,00 0,58 -0,23 Guaranteed Funds 123,65
SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Sabadell Gar Extra 21 13,07 0,33 0,00 Guaranteed Funds 139,80
SWC (LU) BF Vision € AA 71,89 6,70 1,50 ★★★ € Dvsifid Bond 242,84
Sabadell Intres € Base 9,38 0,14 -0,22 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.739,68
SWC (LU) EF Gbl Energy AT 746,22 9,68 -1,14 ★★★ Sector Eq Energy 19,50
Sabadell Japón Blsa Base 2,73 20,04 6,55 ★★ Jpn Large-Cap Eq 75,65
SWC (LU) EF Gbl Innovation 349,41 25,97 10,23 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 44,55
Sabadell Rend Base 9,28 -0,02 -0,20 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.217,96
SWC (LU) PF Resp Ambition 144,80 14,45 6,02 ★★★★★ € Moderate Allocation - 47,59
Sabadell Rentas 9,18 3,31 0,95 ★ € H Yld Bond 49,91
SWC (LU) PF Resp Balance ( 183,85 11,17 4,45 ★★★★ € Moderate Allocation - 156,36
Sabadell RF Mixta España B 8,29 -0,73 -1,35 ★ € Cautious Allocation 15,74
SWC (LU) PF Resp Select (E 120,24 7,45 2,56 ★★★★ € Cautious Allocation - 182,08
SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
High Rate 21,31 12,40 6,00 Other Allocation 22,24
Sycomore Allocation Patrim 136,48 5,31 1,59 ★★ € Moderate Allocation - 584,76
SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC Sycomore L/S Opport A 355,63 6,47 1,91 Alt - Long/Short Eq - E 480,28
Santalucía Fonvalor € B 15,11 6,08 0,52 ★★★ € Moderate Allocation 169,67 Sycomore Partners I 1.668,61 2,83 0,42 ★★★ € Flex Allocation 696,33
Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,77 1,39 -0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 218,24 Sycomore Shared Gw A 424,73 17,67 8,16 ★★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 433,92
Santalucía Rta Fija B 18,13 2,81 0,15 ★★★ € Dvsifid Bond 199,15 Synergy Smaller Cies A 722,23 11,80 6,18 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 141,94

SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA

EL ECONOMISTA LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

OYSTER Dynam Allocation C 206,85 8,30 3,10 ★★★ € Flex Allocation 23,87 Principium P 14,71 9,82 5,22 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,41
OYSTER € Fixed Income C € 273,33 7,82 1,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 81,35 Tarfondo 14,20 1,01 0,29 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,58
OYSTER Eurp Corporate Bds 277,69 4,77 1,56 ★★★ € Corporate Bond 90,77 UBS Capital 2 Plus 6,71 8,54 3,97 ★★★ € Flex Allocation 85,45
OYSTER Eurp Mid & S C C € 477,03 17,60 4,19 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 15,06 UBS España Gest Atva P 12,70 12,80 4,04 ★★★★ Spain Eq 18,40
UBS Retorno Activo P 6,49 6,50 2,82 ★★★ € Cautious Allocation - 180,27
OYSTER Eurp Opps C € 2 443,20 17,59 3,35 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 228,95
UBS Valor P 6,12 -0,37 -0,49 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 84,14
OYSTER Italian Opport C € 41,76 24,96 10,13 ★★ Italy Eq 27,05
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 303,79 9,35 1,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 82,10 UNIGEST SGIIC
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Fondespaña-Duero Gar. Blsa 387,18 -0,77 -0,30 Guaranteed Funds 58,36
Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,52 0,07 0,36 Guaranteed Funds 90,14
Threadneedle (Lux) Pan Eur 42,93 28,83 14,22 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 592,52
Unifond 2020-II 9,90 -0,54 -0,09 Guaranteed Funds 31,20
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT
Unifond 2020-III 11,72 -0,94 -0,57 Guaranteed Funds 31,50
Tikehau Credit Plus A 136,18 3,26 1,91 ★★★★ € Flex Bond 507,06 Unifond 2021-I 10,55 -0,17 0,19 Guaranteed Funds 49,94
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC Unifond 2024-IV 10,93 4,02 1,15 Guaranteed Funds 379,20
Trea Cajamar CP 1.225,30 1,62 0,33 € Mny Mk 494,34 Unifond Audaz 59,31 11,97 2,95 ★★ € Flex Allocation 46,02
Trea Cajamar Crec 1.277,56 8,25 1,21 ★★ € Moderate Allocation 152,19 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,37 0,87 0,01 Guaranteed Funds 77,20
Trea Cajamar Patrim 1.277,17 4,63 1,51 ★★★ € Cautious Allocation 521,02 Unifond Blsa Gar 2023-X 90,75 1,85 0,91 Guaranteed Funds 140,76
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Cons 68,77 2,37 -0,30 Alt - Multistrat 1.023,80
Unifond Emerg A 142,30 16,31 5,36 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,14
TreeTop Convert Internatio 264,95 10,80 -0,41 ★★ Convert Bond - Gbl € He 125,20
Unifond Emprendedor 62,22 8,09 0,94 ★★ € Moderate Allocation 108,30
TRESSIS GESTIÓN SGIIC
Unifond Fondtes LP A 99,05 -0,79 -0,64 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 46,99
Adriza Gbl R 12,20 11,28 3,60 ★★ € Flex Allocation - Gbl 34,04
Unifond Mix Rta Fija A 13,52 2,33 -0,30 ★ € Cautious Allocation 73,81
Adriza Neutral 15,90 14,66 5,02 ★★★★ € Moderate Allocation - 100,63
Unifond Mix Rta Variable A 64,48 10,35 1,33 ★ € Aggressive Allocation 21,17
Boreas Cartera Atva R 86,65 20,39 6,69 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,23
Unifond Mod 66,72 4,43 -0,04 ★ € Cautious Allocation 549,94
Harmatan Cartera Conserv 11,80 4,91 0,48 ★★ € Cautious Allocation - 40,03
Unifond Rta Fija CP A 7,22 -0,54 -0,63 € Ultra Short-Term Bond 149,71
Mistral Cartera Equilibrad 807,08 13,52 4,31 ★★★ € Moderate Allocation - 136,71
Unifond Rta Fija € A 1.248,62 -0,25 -0,66 ★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,27
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V. Unifond Rta Variable Españ 356,98 5,84 3,30 ★★ Spain Eq 48,68
Triodos € Bond Impact € R 36,28 3,92 1,00 ★★★ € Dvsifid Bond 306,90 Unifond Rta Variable € A 11,43 18,54 5,94 ★ Eurozone Large-Cap Eq 32,43
Triodos Pioneer Impact € R 43,91 31,00 9,22 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 340,77 Unifond RF LP A 105,50 1,16 0,07 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 62,19
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. UNIGESTION
UBAM Corporate € Bond AC € 202,56 5,30 2,03 ★★★ € Corporate Bond 85,20 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.473,25 18,69 8,19 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.999,57
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.780,13 14,31 5,10 ★★★ Germany Eq 25,23
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBAM Dynam € Bond AC € 252,14 0,27 -0,34 ★ € Corporate Bond - Sh T 465,25
UBAM € Bond AC € 1.078,69 6,71 2,44 ★★★ € Gov Bond 99,96 UBAM Convert Eurp AC € 1.568,52 3,67 -1,69 ★★ Convert Bond - Eurp 34,34
UBAM Eurp Eq AC € 460,86 20,44 7,00 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 342,48 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. UniAsiaPacific A 135,53 17,99 8,15 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 485,06
UniEM Fernost A 1.735,53 14,07 5,42 ★★★ Asia ex Jpn Eq 131,38
UBS (Lux) BF € Flex P acc 432,80 8,70 3,04 ★★★★ € Dvsifid Bond 225,06
UniEM Osteuropa A 2.188,77 22,23 11,08 ★★★ Emerg Eurp Eq 113,78
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 212,71 8,12 3,95 ★★★★ € H Yld Bond 2.058,25
UniEuropa Mid&Small Caps 53,16 22,60 7,84 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 241,22
UBS (Lux) BFConvert Eurp € 152,81 5,57 1,65 ★★★★ Convert Bond - Eurp 533,13
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,33 9,89 3,87 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.755,96
UniFavorit: Aktien 156,35 20,81 10,67 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 4.338,75
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 122,30 9,88 2,68 ★★★★ Emerg Eurp Bond 49,39
UniKapital 109,94 1,21 -0,17 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 289,40
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,82 5,89 1,77 ★★★ € Corporate Bond 1.111,16 UniNordamerika 341,69 29,63 13,66 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 283,32
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,24 0,53 -0,28 ★ € Corporate Bond - Sh T 585,36
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 104,60 18,30 8,21 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 553,29
Leonardo UI G 155,40 13,50 7,21 ★★★★★ € Flex Allocation 61,64
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 902,95 21,15 8,94 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 423,04
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.196,83 27,40 11,87 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 173,81
Berenberg Aktien Strategie 85,41 28,75 6,51 Germany Eq 83,33
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 399,51 26,14 10,74 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 225,97
FPM F Stockp Germany All C 346,37 19,87 4,33 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 46,34
UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 20,68 13,32 8,21 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 98,93
FPM F Stockp Germany Small 292,80 12,40 1,17 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 56,16
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,74 12,18 5,62 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 330,07
VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,71 12,18 4,93 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 48,17
Vector Navigator C1 Acc 2.262,80 20,39 9,16 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 201,17
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 25,56 29,75 9,63 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 65,58
VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) Md Term BF € P A 204,05 0,71 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 166,47
Variopartner Tareno GlbWat 215,73 26,89 7,56 ★★★ Sector Eq Water 132,06
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 823,43 -0,41 -0,46 € Mny Mk 1.636,44
Vontobel Absolut Ret Bd (E 95,78 6,43 1,92 Alt - Long/Short Credit 95,87
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 434,14 -0,42 -0,50 € Mny Mk 152,07
Vontobel € Corp Bd Mid Yld 111,47 7,86 2,66 ★★★★★ € Corporate Bond 2.154,80
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.726,44 9,85 3,83 ★★★ € Moderate Allocation - 659,82 Vontobel € Bond A € 155,60 7,88 2,99 ★★★★ € Dvsifid Bond 56,30
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 491,87 15,77 7,04 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 82,00 Vontobel Eurp Eq A € 291,93 24,52 7,66 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 358,82
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.032,43 2,72 0,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 118,94
VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.508,17 12,53 5,30 ★★★ € Aggressive Allocation 149,54
CS Mny Mk Fund € B 1.029,07 -0,60 -0,65 € Mny Mk 274,06
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.409,57 7,51 2,51 ★★★ € Cautious Allocation - 975,42
WELZIA MANAGEMENT SGIIC
UBS (Lux) SS Fixed Income 222,05 2,52 0,20 ★★ Gbl Bond - € Hedged 56,29
Welzia Ahorro 5 11,00 4,55 -0,12 ★★ € Cautious Allocation - 80,03
UBS GESTIÓN SGIIC Welzia Gbl Opport 11,97 16,44 2,07 € Flex Allocation - Gbl 34,96
Dalmatian 9,27 5,69 1,69 ★★★ € Cautious Allocation - 30,35 Welzia Wrd Eq 12,78 17,24 6,18 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 47,90
12 LUNES, 18 DE NOVIEMBRE DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos

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