FINANZAS CORPORATIVAS

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES MG. FELIX PAJUELO CHAUCA

Conforme pasa el tiempo, se mueven las
tasas de interés con cierta “volatilidad”, sin
embargo en el caso de los Bonos, casi
siempre permanecen igual. Una vez que las
tasas de interés aumenten, el Valor
Presente de los Flujos de Efectivo restantes
del Bono disminuirán, es decir, el Bono
valdrá financieramente menos; y cuando
las tasas de interés disminuyan, el Bono
valdrá más.
Para calcular el valor de un bono en un
momento determinado en el tiempo,
necesitamos conocer el número de
períodos que faltan para su
vencimiento, el Valor Nominal, el
Cupón y la Tasa de Interés del
mercado de los bonos con
características similares. La Tasa de
interés sobre un bono requerida en el
mercado financiero recibe el nombre de
rendimiento al vencimiento (RAV).
Suponga que una empresa emita un bono
de Valor Nominal 1,000 dólares con
vencimiento a 10 años con un cupón anual
de 80 dólares. Bonos similares tienen un
rendimiento al vencimiento del 8% en el
mercado. Se quiere saber:
1. El valor presente del Valor Nominal
2. El valor presente de la anualidad
3. El precio del bono
Datos:
• Valor nominal del bono
• Cupón del bono 80
dólares
• Tasa de rendimiento 8%
• Periodo del bono 10 años
Datos:
• Valor nominal del bono Flujos de efectivo generado por el Bono
1,000
• Cupón del bono 80 dólares
• Tasa de rendimiento 8%
• Periodo del bono 10 años

Valor Presente del VN

Precio del Bono =>> 463.19 + 536.81 = 1,000

En la práctica, en la emisión de bonos en
los EE.UU generalmente hacen pagos de
cupones 2 veces al año, por lo tanto si un
bono ordinario tiene una tasa cupón del
14%, entonces el propietario obtendrá
un total de 140 dólares por año; pero este
importe lo recibirá en dos pagos de 50%,
es decir, 70 y 70 cada uno.
Suponga que usted estuviera examinando un
bono de similar naturaleza, y el rendimiento al
vencimiento se cotizara al 16%, es decir, pagaría
8% semestral y el bono venciera en 7 años.
Diga usted:
¿Cuál sería su precio?
¿Cuál sería su rendimiento anual efectivo?
Para calcular el precio exacto, primero debemos determinar el VP del VN del Bono de
1,000 pagados en 7 años; este período a su vez se subdivide en 14 períodos semestrales, a
una tasa del 8% por cada período, entonces, su valor se calcularía de la siguiente manera:

Valor total del Bono ➔ 340.36 + 577.10 =

917.56
Para calcular el rendimiento efectivo anual sobre este Bono, con tasa semestral
del 8%
¿A cuánto equivale la tasa efectiva?:
El riesgo que existe para los propietarios de bonos por las fluctuaciones
de las tasas de interés se llama riesgo de la tasa de interés. El riesgo de
la tasa de interés de un bono depende de la sensibilidad de su precio a
los cambios en las tasas de interés.
A su vez, esta sensibilidad depende directamente de dos cosas: el
tiempo para el vencimiento y la tasa de cupón.
1. Si no intervienen otros factores, cuanto mas tiempo falte para el
vencimiento, mayor será el riesgo de la tasa de interés.
2. Si no intervienen otros factores, cuanto mas baja sea la tasa de cupón,
mayor será el riesgo de la tasa de interés.
Valor de un bono con Valor
Nominal de 1,000 dólares con tasa
de cupón de 10% para diferentes
tasas de interés y vencimientos.

Como puede observarse los precios de los Bonos y las Tasas de Interés
siempre se desplazan en direcciones opuestas: Cuando las tasas aumentan,
el valor del Bono, al igual que cualquier VP, disminuirá de forma inversa,
cuando las tasas disminuyen, los valores de los Bonos se incrementan.
Un bono cupón cero es aquel en
el cual no existe pago periódico
de intereses durante la vida del
bono y se comercializa con un
descuento bastante inferior a su
valor nominal. Un bono con
cupón cero es aquel en el que su
rentabilidad va implícita en el
precio de emisión.
 Dado que los
La rentabilidad que intereses van Y de ahí la
se obtiene deriva implícitos en el rentabilidad del
de la diferencia bono, normalmente inversor (dado que
entre el precio de éstos se emiten al paga un precio
adquisición y el descuento (el menor al que luego
precio de precio de le reembolsan al
reembolso del adquisición es final de la vida del
bono. menor al precio de bono).
reembolso).
❑Su mayor volatilidad puede permitir obtener mayores
beneficios (incluso en escenarios deflacionarios).
❑Su tipo de interés efectivo suele ser ligeramente superior
al de un bono normal.
❑Al no pagar un cupón periódico tienen una fiscalidad más
ventajosa (solo se tributaría con la venta del bono).
❑Permite una mejor inmunización de carteras, al coincidir
exactamente la duración temporal del bono con la
duración del bono.
❑Su volumen en circulación es
relativamente pequeño, por tanto tienen
escasa liquidez (un inversor puede tener
dificultades a la hora de vender un bono
cupón 0).
❑Están principalmente destinados a
inversores institucionales por tanto el
mercado secundario al que un inversor
puede acceder puede no funcionar de
manera eficiente.
Supongamos que la empresa XYZ,
realiza una emisión de Bonos cupón
cero. Esta emisión tiene las siguientes FORMULA =>
P= VN
características: ( 1 + r )n

▪ Precio del bono (P )= ?

▪ Valor nominal (VN)= 3,000 dólares
Donde:
▪ Tasa interna de retorno o TIR (r) = 3% P = Precio del bono
VN = Valor Nominal
▪ Plazo hasta el vencimiento (n) = 5 años r = Tasa Interna de Retorno o TIR
n = Plazo hasta el vencimiento
Determinar el precio del bono

Precio = 3,000 /(1 + 0.03 ) ^ 5 = 2,587.83 dólares

La compañía ABC ha realizado la emisión
de Bonos cupón cero, con las siguientes
características: FORMULA =>
P= VN
( 1 + r )n
▪ Precio del bono (P )= ?
▪ Valor nominal (VN)= 1,000 dólares
Donde:
▪ Tasa interna de retorno o TIR (r) = 5% P = Precio del bono
VN = Valor Nominal
▪ Plazo hasta el vencimiento (n) = 3 años r = Tasa Interna de Retorno o
TIR
Determine el precio del bono n = Plazo hasta el vencimiento

Precio =
La TIR de un Bono es el tipo de
interés al que se deben
descontar los flujos de caja que
genera para que el resultado
del Valor actual sea igual al
precio del bono.
FORMULA DE LA TIR
Bonos Cupón Cero. La TIR de
un bono cupón cero coincide
con el tipo de interés al
contado. El único flujo de caja
es el precio de reembolso.
La TIR de un bono con cupones se obtiene por prueba y error a
través de una fórmula. Actualmente, existen programas informáticos
que nos facilitan esta tarea.

FORMULA:

Donde:

▪ P = es el precio de compra del Bono

▪ PN = el precio del reembolso
▪ C = el cupón de cada periodo
▪ TIR = la tasa interna de retorno y
▪ N = numero de periodos hasta el
Para comprobar que el cálculo es
vencimiento
correcto, al sustituir este valor en la
fórmula superior se cumplirá la
igualdad.
CASO N° 5: r = VN
La compañía ABC ha realizado la emisión de ( P ) ^ (1/n) -
Bonos cupón cero, con las siguientes 1
características:
▪ Precio del bono (P )= 863.84 dólares
▪ Valor nominal (VN)= 1,000 dólares Donde:
P = Precio del bono
▪ Tasa interna de retorno o TIR (r) = ?
VN = Valor Nominal
▪ Plazo hasta el vencimiento (n) = 3 años r = Tasa Interna de Retorno o
Determine el precio del bono TIR
n = Plazo hasta el vencimiento

Aplicando la formula = 1,000 / (863.84) ^ ( 1/3 ) – 1 X 100 = 5 %

Supongamos un bono cupón cero,
es decir, un bono que no reparte
cupones. El precio de compra del
bono es de 109, el plazo de
vencimiento 3 años.

La TIR de este bono cupón cero es

de -0,028. Si multiplicamos por
100 y lo expresamos en porcentaje
nos queda que la TIR de este bono
es de -2,8%. Con lo cual podemos
ver que la rentabilidad de un bono
también puede ser negativa.