CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial, desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para expor
siguiente información:
vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, el programa de producción se prevé de la siguiente m

Año 1: 60 % capacidad instalada

Año 2: 80 % capacidad instalada
Año 3 al 10: 100 % capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25 % de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30 % de

Cantidad a vender 5000 u/año al 100 % de capacidad instalada y precio de venta 80 $us/unidad.

Costo variable facturado es de 25 $us/unidad y costo fijo de 30000 $us/año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22 %, se tiene además IGV (18%) y el Impuesto a las

El costo de capital para la empresa es de 18 %.

La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El valor de mercado al final de la
obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es de 10 % y 20 % del valor de c

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión

Si el proyecto considera un préstamo del 70 % de la inversión fija con las siguientes condiciones: tasa d
plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales. ¿Cuál será el efecto del apalancamiento finan

Cuadro 1 Costos de Inversión

Vida útil
Inversiones $
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2 Datos Generales

Descripción Datos
Vida útil (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($/u) = 80
Costo variable ($/u) = 25
Costo fijo ($/año) = 30,000

Impuestos Ventas (Igv) 18%

Impuestos Transacciones (IT) 2%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3 Flujo de Caja Inicial

Año 1 2 3
Progr. Prod. (%) 60 80 100
Producción (u) 3,000 4,000 5,000
Ventas ($) 240,000 320,000 400,000
Costo Var. ($) 75,000 100,000 125,000
Costo Fijo ($) 30,000 30,000 30,000

Cuadro 4 Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($) V. U. (años) Dep. Lin.

Obras civiles 140,000 25 5,600
Equipo A 150,000 10 15,000
Equipo B 40,000 10 4,000
Equipo C 90,000 10 9,000

Total Depreciación por año 33,600

Rocio Soberon:
Es un Supuesto

Cuadro 5 Capital de Trabajo

Capital de Trabajo año 1: % Año 1
Activo Circulante ($us): 25 % ventas 25% 240,000
 30 % costos
Pasivo Circulante ($us):
operativos 30% 105,000
Capital de Trabajo ($us) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6 Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IGV Ventas (18%) 43,200 57,600 72,000
IGV Compras (18%) 7,560 9,360 11,160
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 199,560 265,360 331,160
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600 33,600
UTILIDAD BRUTA 65,960.0 111,760.0 157,560.0
Impuestos a utilidades(22%) 14,511 24,587 34,663

Cuadro 7 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 199,560 265,360
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -14,511 -24,587
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 56,549 120,773

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 144,446.76
Tasa Rendimiento Capital Propio 18%
Tasa Interna de Retorno TIR = 24.88% En este Cuadro se resume lo
Inversión 470,000 para efectos de análisis finan
Rentabilidad y el índice de De
solo se aplica la tasa de Capi
Rentabilidad 30.73%
Valor Presente Flujos Positivos 614,446.76
Valor Presente Flujos Negativos 470,000.00
Indice Deseabilidad 1.3073
SI DECIDIMOS FINANCIAR EL PROYECTO
Cuadro 8 Información Financiera y Cuota
Inversión fija= 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70% En el Cuadro 8 se establece
Préstamo(P) = 329,000 se financiará por medio de un
deuda.
interés(i) = 11%
Años(n) = 10
Cuota (C)= -55,865

Cuadro 9 Pagos de Deuda

Año Deuda o Saldo Cuota Intereses
1 330,000 55,865 36,300
2 310,435 55,865 34,148
3 288,719 55,865 31,759
4 264,613 55,865 29,107
5 237,856 55,865 26,164
6 208,155 55,865 22,897
7 175,188 55,865 19,271
8 138,593 55,865 15,245
9 97,974 55,865 10,777
10 52,887 55,865 5,818

Cuadro 10 Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2 3
Ventas 240,000 320,000 400,000
IGV Ventas (18%) 43,200 79,629 99,536
IGV Compras (18%) 7,560 9,360 11,160
IT (2%) 4,800 6,400 8,000
INGRESO NETO (1) 199,560 265,360 331,160
Costos Operativos 100,000 120,000 140,000
Costos Variables 75,000 100,000 125,000
Costo fijo 30,000 30,000 30,000
Costo No operat. 69,900 67,748 65,359
Depreciación 33,600 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,300 34,148 31,759
UTILIDAD BRUTA 29,660 77,612 125,801
Impuestos a utilidades (22%) 6,525 17,075 27,676

Cuadro 11 Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1 2
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 199,560 265,360
Costos Operat. -100,000 -120,000
Impuestos a utilidades -6,525 -17,075
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 64,535 128,285
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,565 -21,717
Costo Financiero (Intereses) -36,300 -34,148
Flujo del Accionista -141,000 8,670 72,421

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN (17%)= 368,724
Tasa Ponderada del Proyecto 11.91%
Tasa Interna de Retorno TIR = 47.20%
Inversión 470,000

Rentabilidad 78.45%
Valor Presente Flujos Positivos 838,724

Valor Presente Flujos Negativos 470,000

Costo Beneficio 1.7845

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para efectos de análisis
financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y el índice de Deseabilidad con
finnaciamiento
les de madera para exportación, y se cuenta con la
La
e prevé de la siguiente manera: Inversiones $US

Terrenos 50,000
tes valorados al 30 % de los costos operativos.
Obras civiles 140,000
enta 80 $us/unidad.
Equipos

Equipo A 150,000
(18%) y el Impuesto a las Transacciones (2%).
Equipo B 40,000
Equipo C 90,000

r de mercado al final de la vida útil del proyecto para las

0 % y 20 % del valor de compra respectivamente.

ientes condiciones: tasa de interés 11 % anual, 10 años de

del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que
requiere el proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno
de ellos.
El Cuadro 2 recoge la información escencial para el desarrollo del caso, y las
fórmulas están ligadas a la misma.

4 5 6 7 8 9
100 100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende a la vez la mueblería, y se

estima a su vez los costos que produce, tanto fijos como los variables que
están relacionados con la producción

V. Desecho
Año 5 Año 10
84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Activos de forma lineal
donde el valor del activo se divide entre la vida útil en años.

Rocio Soberon:
Es un Supuesto

60,000 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa

inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
 En el Cuadro 5 se establece el capital de trabajo para que la empresa
inicie sus operaciones, para éste caso se supone que solo va requerir
31,500 dicho capital para el año 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
variaciones, por eso se pone igual a 0.
28,500

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
72,000 72,000 72,000 72,000 72,000 72,000
11,160 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
331,160 331,160 331,160 331,160 331,160 331,160
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
157,560.0 157,560.0 157,560.0 157,560.0 157,560.0 157,560.0
34,663 34,663 34,663 34,663 34,663 34,663

3 4 5 6 7 8

331,160 331,160 331,160 331,160 331,160 331,160

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-34,663 -34,663 -34,663 -34,663 -34,663 -34,663

156,497 156,497 156,497 156,497 156,497 156,497

En el Cuadro 7 se resume todos lo fl

para obtener el Flujo Neto Efectivo s
financiamiento

este Cuadro se resume los indicadores más importante

a efectos de análisis financiero que son el VAN, la TIR,
ntabilidad y el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN,
o se aplica la tasa de Capital Propio
el Cuadro 8 se establece el porcentaje de la inversión que
inanciará por medio de un endeudamiento y la tasa de la
da.

Amortización
19,565
21,717
24,106 En el Cuadro 9 se calcula la cuota a pagar por la deuda y se deglosa
26,757 en amortización e intereses.
29,701
32,968
36,594
40,619
45,088
50,047

4 5 6 7 8 9
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
99,536 99,536 99,536 99,536 99,536 99,536
11,160 11,160 11,160 11,160 11,160 11,160
8,000 8,000 8,000 8,000 8,000 8,000
331,160 331,160 331,160 331,160 331,160 331,160
140,000 140,000 140,000 140,000 140,000 140,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
62,707 59,764 56,497 52,871 48,845 44,377
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
29,107 26,164 22,897 19,271 15,245 10,777
128,453 131,396 134,663 138,289 142,315 146,783
28,260 28,907 29,626 30,424 31,309 32,292
 3 4 5 6 7 8

331,160 331,160 331,160 331,160 331,160 331,160

-140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000 -140,000
-27,676 -28,260 -28,907 -29,626 -30,424 -31,309

163,484 162,900 162,253 161,534 160,736 159,851

-24,106 -26,757 -29,701 -32,968 -36,594 -40,619

-31,759 -29,107 -26,164 -22,897 -19,271 -15,245
107,619 107,036 106,388 105,669 104,872 103,986

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la
Tasa Ponderada que
Prést/Inver (%) 70.00% represente las condiciones
Cap.Prop./Inv (%) 30.00% establecidas de
endeudamiento e impuestos
Tasa Prést. (%) 11%
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.91%
Vida útil

30 años

10 años

10 años
10 años
 10
100
5,000
400,000
125,000
30,000

ón de los Activos de forma lineal,

entre la vida útil en años.

o para que la empresa

ne que solo va requerir
igual, o sea no hay
 10
400,000
72,000
11,160 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente
8,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que
la información de la cuenta de resultados se aplica igual en
331,160
tiempo el flujo de efectivo.
140,000
125,000
30,000
33,600
33,600
157,560.0
34,663

9 10

28,500
331,160 331,160
-140,000 -140,000
-34,663 -34,663
84,000
156,497 268,997

l Cuadro 7 se resume todos lo flujos

obtener el Flujo Neto Efectivo sin
nciamiento
a deuda y se deglosa

10
400,000
99,536
11,160
8,000
331,160 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente
140,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que
la información de la cuenta de resultados se aplica igual en
125,000
tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan
30,000 los intereses.
39,418
33,600
5,818
151,742
33,383
 9 10

28,500
331,160 331,160
-140,000 -140,000
-32,292 -33,383
84,000
158,868 270,277

-45,088 -50,047
-10,777 -5,818
103,003 214,412

En el Cuadro 11 se resume todos lo

flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento, pero se
calcula con una tasa Ponderada.