fae = i = tea Rl a tg MP ee toe Pose ee | eke = |g aeg elcome ree a home of eg em Teg Pc lee ees =| eee ee LL schaurn: megraw-hill ~Sghppabdad tthe tsi wvat Pe 761e INVENTARI 29g Seeeeeseeooooesulso I-04 JOSE A. SEPULVEDA es Associate Professor of Industrial Engineering, ‘en la University of Central Florida. Posee el grado de Ph.D. en Industrial Engineering y de M. P.H. por la University of Pittsburgh. Sus intereses de investigador y maestro se centran en investigacion de operaciones sani- tarias y en anaisis econdmicos. Es Registered Professional Engineer. WILLIAM £. SOUDER es Professor of Industrial Engineering en la Engineering Behavioral Systems; dirige el Technology Management Studies Research Group. Es autor de otros dos libros y de més de cien articulos técnicos. BYRON S. GOTTFRIED es Professor of Industrial Engineering, Eng ‘neering Management y de Operations Research en la University of Pitts- ‘burgh. Obtuvo su Ph. D. en la Case-Western Reserve University (1962); ha ‘Sido, desde 1970, miemibro de la facultad de Pit. Se interesa pr ‘mente en la aplicacion de las computadoras a campos técnicos y empre- sariales complejos. El doctor Gottfried es autor de varios libros de texto y de una Jitroduction to Engineering Calculations de la Serie de Compen-~ dios Schaum.SERIE DE COMPENDIOS SCHAUM TEORIA Y PROBLEMAS INGENIERIA ECONOMICA JOSE A. SEPULVEDA, PH. D. Associate Professor of Incusiral Engineering University of Ceniral Florida WILLIAM E. SOUDER, PH. D. o Professor of Industria! Engineering Universiy of Piusourgh 2 BYRON S. GOTTFRIED, PH. D. o Professor of Industrie! Engineering TRADUCCION: ° Ensincering Managemen! and Operations Research Marcia Gonzilez Osuna ° University of Pittsburgh Matemiitica, Faculzad de Ciencias, UNAM. = Macsra en Ciencias, Universidad de Arizona . Profesoca de Carrsa en la Facultad de In- . seni, UNAM . REVISION TECNICA: . . Gabriel Baca Urbina legeniero Quimico, 1PN Maesco en Ciencias, IPN Profeior de Economia dela Ingenieria . 9 de Evaluacion de Proyectos, UPIICSACIPN , ie McGRAW-HILL D4 MEXICO + BOGOTA - BUENOS AIRES + GUATEMALA + LIS8OA + MADRID , NUEVAYORK + PANAMA + SAN JUAN » SANTIAGO. SAO PAULO ] AUCKLAND + HAMBURGO . JOHANNESBURGO + LONDRES + MONTREAL ; NUEVA DELHI + Paris + SAN FRANCISCO + SINGAPUR ST.LOUIS + SIDNEY + TOKIO * TORONTO ) } ) |INGENIERIA ECONOMICA Prohibida la reproduccion total o parcial de esta obra por cualquier medio, sin autorizacion eserita del editor DERECHOS RESERVADOS ® 1985, respecio a la primera edicion en espafol por LIBROS MeGRAW-HILL OE MEXICO, S.A. de CV. ‘Allacomulco 499-501, Fracc. ind. San Andrés Atoto ‘53500 Naueaipan de Juarez, Ede. de México ‘Miembro de la Camara Nacional de la Industria Editorial, Reg. Num. 465 ISBN 968-451-768-8 * “Traducido de ta primera edicidn en ingles de SCHAUMS, ‘OF THEORY AND PROBLEMS OF EGINEERING ECONOMICS Copyright ® MMLXXKXIY, by MeGraw-Hil Inc, U. S.A ISBN 0-07-029804-0 2348878901 Peas 3012346795 Impreso en México Printed in Mexico Esta obra se termind oo. impair en Diciembre de 1985 ‘en Tipografics Barsa. S.A, Pino 343 Local 71-72 Col, Sta. Maria La Ribera concent i) 96400 México, OF. a 2 a ermine ins da * [ésa ee ae ag eS eg ee ae JOSE A. SEPULVEDA WILLIAM E, SOUDER BYRON S. GOTTFRIED1,7 Impuestos 1.8 Flyjos de efectivo 2.1 Factor de cantidad compuesta de un pago nico . 2.2 Factor de valor presente de un page iinico ...... 2.3 Factor ée cantidad compuesta de una secie uniforme 2.4 Factor de fondo de amortizacién de una serie uniforme 2. Fastor de cecuperacién de capital en una serie uniforme 2.6 Factor de valor presente de una serie uniforme 2.7 Factor de series de gradieme . Capitulo 3 | RELACIONES ALGEBRAICAS ¥ PROCEDIMIENTOS DE SOLUCION. 3.1 Relaciones entre Jos factores de interés . 3.2 Interpoleci¢n lineal. 3.3 Nimero de aftos desconocido 3.4 Tasa de interés desconocida . Capitulo 4 CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA.. 4.1 Tasa de interés nominal yefectiva -..... 4.2 Cuando los periodos de interés coinciden con los Periodes de pago .... 44 und ox pe nero moe gsi Periodes de Fago ..| ' ‘CONTENIDO Capitulo $_CAPITALIZACION CONTINUA ~~" $.1 Tasas de interés nominal y efeetiva eeeneeiee 5.2 Pagor dscretos - 5.3 Pagoscontinuos - Capitulo” € EQUIVALENCIA ... 6.1 Equivalencia econdmica .. 6.2 El costo del capital 6.3 Valuacion de acciones 5:4 Valuacién de bonos 6.5 Tasa minima aractiva de rendimiento 6.6 Valor justo de mercado . Capitulo 7 VP, VF, SAUE/CAUE 7.1 Valor presente 7.2 Valor futuro 7.3 Serie anual uniforme equivalente Td Recuperaciée de capital 7.5 Equivalente capitalizaco Capitulo $ VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO, PERIODO . DE RECUPERACION, RAZON BENEFICIO-COSTO . 8.1 Valor presente neto , sch 8.2 Tasa de rendimiento ...... 8.3 Periodo de recuperacién 8.4 Razén beneficio-cosca "" Capitulo 9 | SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION. 9.1. Deserminacion de In TMAR .. 92 Sse de oreo y mina de rept « nebhe 9.3 La falacia de a reinversi¢n . Capitulo 10 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO .. 10.1 Decisiones de reemplazo y retro 10.2 Vida econémica de un activo 10.3 Economia de teemplaz0/retiro ......... 10.4 Suposiciones de reemplazo para actives con vidas desiguales .....,Capitulo 11 DEPRECIACION E IMPUESTOS --.--- CONTENIDO LA Definiiones +++ - 112 Método de linea recca 11.3. Método de saldo decrecient HLA Método de suma de digitos 15. Método del fondo de amortizacién 11.6 Depresiacin en grupo y mixta. 11.7 Depreciacién adicional el primer afto; crédito de ‘mpuestos por inversion «.<..- i 11.8 Comparacién de los métodos de depreciecién 11.9 Ingrese neto ¢ impuestos en la empress «+ 11,10 Comparacin del efecto de los métodos de depr sobre los impuest0s =... ..+.20- " 11.11 Bi sistema de reeuperacion acelerada del costo... no uz 43 as us 7 uy ug 1a 11.12 Selecci6n del método de depreciacién 2 eS 11.13 Depreeiaeién y flujo de efectivo : 3 11,14 Andlisis econémico antes y después de impuestos 1B Pag Capitulo 12 PREPARACION ¥ PRESENTACION DE UN ESTUDIO ie DE FACTIBILIDAD ECONOMICA .-. 13 12 Introduccion... 3 “ 12.2 Antecedentes 13 12,3 Estudio de mercado . - 12.4 Ingenieria del proyexto oS i 12.5 Estimacion de costos » . at — ie 12.6 Extimacién de beneficios 138 _ 12.7 Financiamiento-.......-- 19 Apindice A FACTORES DE INTERES COMPUESTO: CAPITALIZACION ANUAL..+-0e0004" i ea wat ‘Apéndice 8 TASAS DE INTERES EFECTIVA VERSUS NOMINAL 1683 ‘Apéndice C FACTORES DE INTERES COMPUESTO: CAPITALIZACION CONTINUA... esensansaned seve: 16 ‘Apéndice D - FACTORES DE PAGO .L' UNIFORME VERSUS CONTINUO .... 187 INDICE .....esseeseees ion sees 189.Capitulo 1 Conceptos basicos 1.1 INTERES Anterés 3 una cuota que se carga por el uso del dinero de otra persona. A cuit suota dependerd dela cantidad que se pida prestada y del tiempo que dure el préstama 2 FX (ALE. i%. 1) = $$0 000(A/F, 8%. 20) # $50 000{0,02718) = $1359 25 FACTOR DE RECUPERACION DE CAPITAL EN UNA SERIE UNIFORME Considérese una situacién un poco diferente que involucra pagos anuales uniformes. Supongase ‘que se deposita una suma dada P, en una cuenta dé ahorros en la que gana interés a una tasa / anual capitalizada cada aflo. Al final de cada afo se retire una cantidad fija A (véase la figura 2-2). (PIE. 1%. my + 1) + (PIF. i%, ny +2)4 +++ + (PIF, i%, mn) (n>m) G4) (AIP, i%, n) = (AIF. i%, 2) +i G2) im (A/P.(%.n)= G6) Elemplo 3.1 Determinese valor de (F/P, $9, 37) usando las tablas que se presenta er el apénice A Ei valor numérico de (F/P, 8%, 37) no.seinciuye en las tables; sn embargo, de Gy (FIP.8%. 37) (FPP. 8%, 30) (FIP. 80.7) = 10.0627 1.7138 = 17.2485 Elemplo 32 Determinese el valor de (£/A, 8%, 37) usando las tablas que se presentan en el apéndice A. El valor numérico de (Fa, 8%, 37) nose incluye en las tablas sin embargo, de G2) (3D, | HAS.) (A.8%.39)¢(FP 85,3) + (FP. 38) | = (FA, 8%, 35) = (FIP. 8%, 35) + (FIP, 8%. SSKETP. 8%. 1 } Ahora todos los té jos de! Indo derecho se pueden evaluar usando tas tabtas det apéndice A, Entonces, (FTA.N%. 37) 3168 + 14.7683 ~ (L4.78S3}C,08) = 208.0702 Ejemplo 3.3. Estimese el valor de (AV Sie, 63) DeG.0), (AIP, 3i%,.63)~ (1185, (E! valor carrecto con cuatro decimales € 0.0470.) ‘Ademis de las relaciones anteriores exsten otras que se presentaron en el capitulo 2. Se recuerdan al lector, en particular, las relaciones reciprocas (PIF, 1%.) = (F/P.i%, n) ' (AIP, 7%, 8) = (FIA, % ny" (AIP. #%,n)= (PIA. i%. ny" ¥ varias relacionés de producto como (AIPLI%, n) = (ALE, 1% n)* ETPA%. ni) = (PA I%.n)* (ANG, i%, 2) (FG./ ™ RELACIONES ALGEBRAICAS ¥ PROCEDIMIENTOS DE SOLUCION CAPS 3.2. INTERPOLACION LINEAL ; Cuando un factor de interés compuesto que se necesita cae entre dos valores tabulados puede requcriese la interpolacién lineal para encontrar una aproximacidn al valor de ese factor. Sean. (x1.94) ¥ (es. 92) dos puntos conocidos en las tablas. Se quiere determinar el valor correspondiente de y para algim valor dado de x, en donde x, aos mas a a misma rasa de interés, debe ser equivalente a inverdr $1 ducante mri tos al (Me, | 35 Desarréilese la ecuacién (3.3) sin hacer ceferencia 2 (2.3) 0 (2.1). ‘Como se mostrd en la figura 3-2, una serie uniforme de m pagos de $1 puede considerarse come si ‘estuviera compuesta de cos partes: Ja primera de n- i pagos cuyo valor futuro total al final de los j nahos es (EDPA% = 1)+ (FP. 1%, m= ++ (PPLI% ne) o y la sere unitorme de a pagos que quedan. euyo valor futuro es i (FIALI% my), ° ‘La suma de (J) y (2) debe sere! vtlor fururo de ta serie completa (F/4, i, n).36 aT RELACIONES ALGEBRAICAS Y PROCEDIMIENTOS DE SOLUCION cAP.3 evi aia EES Ries 5 aa ah he ++ HH —="=n Fig. 32, Es obvio, en la figura 3-2, que la suma (/) anterior es igual a (FIA, 1%. n= a) {FIP 1% m4) Asi se obtiene la siguiente forma condensada de (3.3); (FIA, 1%.) = (FIA i%, 1) + (FIA, %. n= my) (FIP) (A>) Guo) Resvélvase de nuevo et problema 3.1(6) usando (3./0). (PPA. 10%, 37) = (FPA, 10%, 35) + (A, 1%, 2) (PP. 10%, 35) = 271.0244 + 2. 1000)28.1024) = 330.099 come antes. sese interpolacién lineal y las tablas del apéndice A para evaluar (a) (P/F, 6%, $2), (8) (PIA. 81%, 10). (€) (A/G, 13%. 48). (@) Primero se interpola para UF/P, 6, $2) y después se toma el recipraco (EAP, 6%, $2) ~ 18.4202+ = 39 (ae 503 ~ 14.4208) = 20.9122 (PIF, 6%. 52)= er. 9i22y (0) Primero-se interpola para (AIP. 81%, 10) y después ve obtene el reiproco (AvP, 0) 0.16508 B25 99224905) 1803 (POA. 8M, 10) ~ (0.18073) © 6.6345 (6) Primero se interpola sobre para obtener (A/G, 12%, 48) y (A/G, 15%, 48); y despues se incerpola sobre ipara obtener (A/G, 139%, 48) 46 43 (AIG, 129%, 48) = 80572 + BB 1597 — R72) H.K7 (aig, 159%, 48) = 9.5400 + 3 3 (40s ~6.s43) = 6.0085 (AIG, 13%, 48) 8.1187 + 1 (640588 1167) = 7.46183 {Cuantos afios se requeriran para que una suma de dinero st cuadruplique, si se deposita en luna cuenta de banco que pags 6% al afo capitalizado anualmente? logs ne28 99 grt HOTS)” angsy~ 2122 ats es decir, 22 alos, si # debe ser un entero.} : ; : CAP.3 RELACIONES ALGEBRAICAS Y PROCEDIMIENTOS DE SOLUCION 2 , 39 Determinese el valor den que corresponde a P/A = 12, si/ = 8% anual, capitalizado cada ‘ ate. ) n= 0B L1= (0.08012) | 1.39794 , fon +0a8)“omssag~ 152 : s,s dade wr ua cna, 3.10 ‘Usese interpolacion lineal para determinar el valor de n que corresponde a A/G = 5.4000 si | 4 = 8% anual capitalizado cada afio. , De las tabias del apéndice A, , : (AIG. 8%, 14)=52731 (AIG, 8%, 15)= 5.5945 ; Entonces ; mobs FOO=82 140 1499 toe | | 3.11 Un banco reembolsara $2345 sobre un certificado de depdsito a 10 aflos que costé original- mente $1000, cual es la tasa de interés capitalizada anualmente que esta pagando el banco? sus)" i= SBS) 1 10099-2098 an Interpolando, determinese el valor dei que corresponde @A/P = 0.15000 y a = 12. a as bls de pin A ceva para = 1 a we | otis ‘Emtonces, para A/P = 0,15000, 1s -0.s07, (10% + BIO DLTE 9) «10.40% Problemas suplementarios | 343 Evaltiense, usando (3.1) y el apéndice A, (a) (F/P, 10%, 41), (0) (F/P, 12%, 43), (CO (F/P, 6%, $7). | Respuesta: (a) 49.7852; (b) 130.7299; (c) 27.6971 3.14 Evaliense, usando (3.3) 0 (3.10) y las tablas del apéndice A, (a) (F/A, 10%, 41), (0) (F/A, 12%, 43), (c) : (FTA, 6e, 57). Respuesta: (a) 487.8518; (b) 1081,0826; (c) 444.9517 MMS Evaliiense, usando (3.4) y ef apéndice A, (a) (P/A, 5%, 52), W)PLA, 9, 39), (6) (PLA, 12%, 43). Respuesta: (a) 18,4181; (b) 10.7255; (€) 8.2596 : 3.46 Evalitense, usando (3.5) y los valores tabulados de (4/P, /%p, n) dados en ef ‘apéndice A, (a) (A/F, 4%, )» (0) (ACF, 13%, 8), (C) (ALF, 12%, 40). Respuesta: (a) 0.03358; (b) 0.07285; (c) 0.00130 ; 567 Estmemse lo quienes ators, sando 0, compicese on lo valores corecir uet obtnen ‘con (2.6): (a) (A/P, 8%, 80), (0) (A/P. 43%. 120), (€) (ALP, 19.08%, 100), Respuesta: (2) 0.08 (valor correcto, 0.0802); (b) 0.0475 (valor correcta, 0.0477); (¢) 0.1908 (valor correc to, 0.1908) .38 a9 327 RELACIONES ALGEBRAICAS ¥ PROCEDIMIENTOS DE SOLUCION CAP.3 ‘A parts de las tablas de interés compuesto del apéndice A, determinese cl valor de los siguientes factores de interés compuesto usando incerpolacion lineal. Compérese cada valor con la respuesta enacta que Se jobtiene usando la férmula apropiada del capitulo 2. (a) (FP, 7%, 12), (6) (F/P, 12%, 47), (l(PIF, SiMe, 20). (2) (EVA, 4%, 38), (6) (FA, 43%, 38), 0) (AIF, 115%, 30), (2) (A/P, S¥2, $7), (2) (AIP, 72%. $7), (PIA. 0%, 30), (7) (A/G, BH. 15). (k) (AVG, 1386, 39. Respuesta: (2) 2.3852 (exacto: 2.3818); (b) 213.9934 (208.1061); (@) 0.5606 (0.3598); (a) 86.4762 (85.9703); (e) 92.0092 (101.7368); () 0.008869 (0.00479); (g) 0.05333 (0.05330); (A) 0.07391, (0.07387); 0) 8.9125 (8.8675); () 5.5545 (5.5941); (X) 7.0591 (7.0146) Encuéntrese ef nlimeto de afos (como mimero entero) que se requeririn para que una summa de dinero se duptique sila casa de interés es (e) 10%, (6) 12%, (c) 131%. por afl, capitalizado anualmente Respuesta: (@) 8 ahs; (B)7 afi; (c) 6abes iCuintor aftos (como niimero entero) se requeririn para acumular $10000 si se depesitan $500 a final de sada afo y el interés se paga a Ge anual, capitalizado cada ao? Respuesta: 14 anos ‘Una persona tiene $80000 en una cuenta de banco que gana 7i% de interés anual capitalizado cada afo. Si la persona retira $12000 al final de cada aflo, icudntos afos (como niimero entero) pasardn pars que ‘se ayoten Sus ahorros? Respuesta: 10 aos ‘Usese Ia interpolacién lineal para dererminar al valor de n que corresponde a A/G = 6.0000, si! = 9M ‘nual, capitalizado cada ana. — Respuesta: 16.99 Repitase el problema 3.22 para una tasa de interés de 11% anual, capitalizade cada ano. Respuesta: 18.84 ji Un hombre acaba de celebrar un comemto mediante el eval estd de acuerdo en prestar $1000 « un amigo. ¥ el amigo est de acuerdo en pagarle $1060.90 dos aos despues. ,Que tasa de interés compuesto anual recibird el hombre por su dinero? Respuesta: 3% i First National Bank anuncia que pagaré $3869.70 en efectivo después de 20 anos sobre cualquies depdsito de $1000, Un banco competidor, el Federal Savings, anuncia que pagara 10% anos), capializade cada ato, sobre todas tos depdsitos que se dejen un ano 0 mAs. :Qué banco esté pagando ia tasa de in- ‘erés mis alta y por cuanto? Respuesta: I Federal Savings, 3% mix {Uns persona que esth a punto de retirarse tiene $100000 acumulados en una cuenta de ahorros. Supéa- ase que durante 20 aos, retira $8195.23 al final de cada afo, periodo en el que se agota la euente por ‘completo, Cuil es la tasa de interés basaca en una capitalizacién anual? Respuesta: 5i% anual ‘Una persona est pensando celebrar un acuerdo con una compafia inversionista para depositar $1000 en ‘una cuenta especial al final de cada aho durante 15 aos, Transcurrido este tiempo la persona podri ‘etirar una suma de $2880). {Qué tasa de interés ganaria la persona si se trata de una cepitaizacion anual? Respuesta: $3% anual ‘Una persona esta pensando eelebrar un acuerdo con una compaia inversioniste mediante ef cual de~ ‘positaria $1000 en una cuenta especial al final del primer aio, $1100 al final del segundo allo, etc. au ‘entando $100 cada afo. Después de 15 afos, la persona podeis revirar una suma de $26000. Qué tasa ‘de interés ganaria la persona si el interés se capitaliza cada ano? Respuesta: $,54% anualCapitulo 4 Capitalizacién periédica discreta 4.1 TASA DE INTERES NOMINAL Y EFECTIVA ‘Muchas transacciones financieras requieren que el interés se capitalice con mas frecuencia que una vez al afio (per ejemplo, trimestral, mensual, diariamente, etc.). En situaciones de este tipo se tienen dos expresiones para la tasa de interés. La tasa de interés nominal, r, se expresa sobre una base anual; ésta es la tasa que por lo general se cita al describir transacciones que involucran un interés. La tasa de interés efectiva, i, es la tasa que corresponde al periodo real de interés, La tasa efectiva de in- terés se obtiene dividiendo la tasa nominal entre m, el niimero de periodos de interés por afto: oo 4 rind C en 1) « ety Ejamplo4.1 Un banco sostiene que paga a sus deposicantes ‘ralmente. ,Cudles som las tasas de interés nominal y efectiva? ‘La tasa de interés nominal ex r = 6%. Puesto que hay cuatro periovos de interés por aflo, la rasa de interés efectiva es a tasa de interds de 6% anual capitalizada trimes- iPS Tk yorticee 4.2 CUANDO LOS PERIODOS DE INTERES COINCIDEN CON LOS PERIODOS DE PAGO ‘Cuando los periodos de interés y tos periodos de pago coinciden, es posible usar en forma directa tanto las formulas de interés compuesto desarrolladas en el capitulo 2 como las tablas de interés com- Duesto que se presentan en el apéndice A, siempre que la tasa de interés / se tome como la tasa efectiva _ Ax inerts para we periodo de interés. Ain mis, el nimero de atos n debe reemplazarse por el nimero al de periodos de interés mn, jemplo 4.2 Un ingeniero planea pedir un préstamo de $3000 al sindicato de su compadia, Debert pagario en 24 ‘Pages mensuaies iguales. El sindicaro cobra un interés de 1% mensual sobre saldos ingolutos. {Cuénto dinero ‘debera pagar el ingeniero cada mes?” Este problema se puede resolver mediamie la uplicacién directa de la ecuaci6n (2.6), ya que los cargos de in- tetés y los pagos uniformes tienen ambos una base mensus): A= PX (AIR.1%, mn) $3000 (ALP, 1%, 26) soon 0H OY gn $2000 P= O00 gran Seconsluye que el ingeniero debe pagar $141.22 cada fin de mes durante 2: meses. ‘De manera alternativa, el apéndice A da (4/P, 1%, 24) = 0.08707, y ash ‘A= $3000(0.03707) = $141.21 al mes. Si como en el caso de los préstamos comerciales, se especifica la tas nominal de interés, de todas maneras se pueden usar las formulas de interés compuesto del capitulo 2, el apéndice A, © ambos, eemplazando i por r/m y n por mrt Hh2 CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA. caP.g Elemplo 4.3 Un ingeniero desea comprar una casa de $#0000 dando un enganche de $20000 y pidiendo un pres- temo por fos $60000 restates, que pagar mensualmente alo largo de 30 aos. {A cuanto ascenderin los pagas rmenguales sel banco cobra un interés dl 94% capitalizado mensualmente? De nuevo puede aplicarse la ecuacién (2.6): A= Px (AIP. Im mn) 12+ 0085/12) 7 $60 000 T+ 0095712) Exinteresante observar que la cantidad total de dinero que el ingeniero pagard al banco 6s ‘$904.51 « 360 = $181 623,60 $504.51 6 decir, res veces Ia cantidad original 4.3 CUANDO LOS PERIODOS DE INTERES SON MENORES QUE LOS PERIODOS DE PAGO Si los periodos de interés son menores que los periodos de pago, entonces el interés puede ca- pitalizarse varias veces entre los pagos. Una manera de resolver problemas de este tipo es determinar ja tasa de interés efectiva para los periodos de interés dados y después analizar los pagos por separedo, Ejemplo 4.4 Un ingeniero deposita $1000 al fin de cada ato en una cuenta de ahorros. Si el banco pags un in- terés de 6% anual capitalizado trimestralmente, jcuinto dinero habra acumulado en la cuenta después de cinco ‘aos? {La tasa efectiva de interés es i = 64/4 = 1.5% por trimestre: el primer depésito acumula dinero durante 16 trimestres: ete. : F = S1OO0(F/P, 1.5%, 16) + $1OO0(FIP, 1.5%, 12) + SIOOO{EVP, 1.5%, 8) + S1OOD(F/P, 1.5%, 4) + SLOOO(FIP, 1.5%, 0) Los factores de F/P pueden obtenerse de (2.1) 0 del apéndice A. F = S1000.2600) + $1000(1.1956) + $100041,1265) + $1000(1.0614) + 5:000(1.0000) = $5652.50 Otro procedimiento que en general es mis conveniente ¢5 calcular la tasa efectiva de interés para ¢l periodo de pago dado y después proceder como cuando los periodos de pago y los de interés coin- iden. Esta tasa de interés efectiva puede determinarse como : ia (14 (4.2) en donde a representa el niimero de periodos de interés por periodo de pago y res el interés nominal ara exe periodo de pago. Si el periodo de pago es un afio, entonces a = m, y se obtiene Ia siguiente ‘expresién para la ¢asa efectiva de interés anual: 43) Elomplo 4.5 Resuéivese el ejemplo 4.¢ usando una tasa efeetiva de interés anual. Eneste caso, r= 6% y a = m= 4, de manera que, por (4.3), Se puede aplicar (2.2) para obtener Fasimna, e136, y= 1906 29S soup 40 que coincide con ef resultado del ejempio 4.4 con algun error de aproximacisn.cAP.4 CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA 33 El apéndice B contiene una tabulacién de las tasas eféctivas de interés anuales correspondientes a varias tasas de interés nominal. Esta tabla se puede usar en lugar de la ecuacién (4.3), si se desea. 44 CUANDO LOS PERIODOS DE INTERES SON MAYORES QUE LOS PERIODOS DE PAGO. Si los periodos de interés son mayores que los periodos de pago. puede ocurrir que algunos pagos no hayan quedado en depésito durante un periodo de interés completo. Esos pagos no ganan interés durante ese periodo. En otras palabras, s6lo ganan interés aquellos pagos que han sido depositados o invertidos durante un periodo de interés completo. Las situaciones de este tipo pueden manejarse de la siguiente forma: 1. Considérense todos los depdsitos hechos durante el periodo de interés como si se hubieran hecho al final del periodo (y por io tanto no habran ganado interés en ese periodo). 2. Considérese que los retiros hechos durante el periodo de interés se hicieron al principio del periodo (de nuevo sin ganar interés). 3. Después procédase como si los periodos die pago y de interés coincidieran, Siemplo 4.6 Una persona tiene $4000 en una cuenta de ahiorros at principio de un ano calendiieo; el banco ata 6M anual capitalizado trimestralmente. ba tabla 4-1 muestra las transacciones realizadas durante ¢! aho. la ‘segunda columna de las fechas efectivas de acuerdo con las reglas ! y 2 anteriores. Para encontrar el balance en la | Sucnts al final del ao calendirico se calcula la tasu de interés efectiva, 64/4 = 1.$%% por trimestre, Después, ssumando las cancidades en las fechas efectivasy aplicando (2.1) se obuiene F = ($4000- S175\(F7P. 1.5%, 4) + ($1200 $1800)(F9P. 13%. 3) + (S18 ~ SSOOXETP, 1.5%. 2)+ ($1600 ~ S1100)(F7P. 1.5%. 1) + $2300 "= $3425(|,614) ~ S600 0457) ~ $620(1,0302) + $500(1,0150) + $2300 = $5601.21 Table 41 Depésito | Retiro sus $1200 1500 6 ns 50 250 1600 ‘800 350 2300 730 COSC CSCC SSE SSCS SSS SSCS SESS SESSSC SSCS SS SS SSC SSECE4 CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA CAP Problemas resueitos 4.1, Un banco anuncia que page un interés anual del 10% capitalizado cada trimestre, 2Qué ? cefectiva de interés esta payando el banico? pas 12s prvi 42 Un ingeniero acaba de pedir un préstamo de $3000 en un bance jocal, @ una tasa de 1% men- sual sobre el saldo insoluto. Su contrato establece que debe pagar el préstamo en 35 pagos mensuales iguales, ;Cuanto dinero pagard cada mes? A= SSON(AIP, 1%, 35) © S00040. 03400) = $272.00 43° Un banco paga un interés anual de 6% capitalizado mensualmente. Si una persona deposits: ‘$2500 en una cuenta de ahorros, jcuanto dinero habra acumulado al cabo de dos afios? La ecuacién (2./), con las sustituciones adecuadas, da Fw 2s0( «928% sat ons snt7 8 De ora manera, usando las tablas del apéndize A, se tiene F = S2501(E)P.0.5%, 24) = $2500(1,1272) = $2818.00 44 Un hombre planea comprar una casa de $150000. Desea dar un enganche de $30000 y tomar ‘una hipoteca a 30 afios por los $120000 restantes al 10M anual capitalizado mensvalmente. iCvante deberd pagar cada mes? La ecuacién (2.6), con las sustituciones apropiadas, da se 10/1241 = 0.20/12) 2.06531 AS ON tops 120000 ESE! suas. La solucion se puede aproximar usando (3,4): ‘A= St2noms/P, 112,50) $120 00(04012)= $1000 / 4.5 Una persona ‘ahorrar $1000 mensuales durante los préximo: 20 aftos a 10% anual capitalizado cada shes. ;Cuanto dinero tendra cuande haya transcurride este tiempo? ‘La eeuacién (2.3), con las sustituciones adecuadas, ¢a S 1+ 9.10713; — 5 6.32807 asian LN ig AOE rss 43 46 Repitase el problema 4.5 empleando capitalizacién trimestral. ostomy LE DUMEY 1 yy 820957 wea ser a Fesum lita suing SSR w $258 3629 Notese que este valor es mucho menor que el que se Obtiene al usar capitalizacion mensual, 47 {Cuil &s 1 valor presente de una serie de pagos mensuales de $500 cada uno, durante 10 aos, sila tasa de interés es 10% anual, capitalizado cada mes? [La ects (2.7, con as sutiusonesadecusdas, da assy a O1m/gy tome ee P= 8g arayT STH” 8 NAT ATH — 2SG uv uv vw s vu v v v v v v y v s uv uv v us v uv v v v v uv 9 v v v 9 vs 8 v 9 y vs v 8 uv v uv ¥ vy uv y Y CAP. 4 ‘CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA 35 48° Repitase el problema 4.7 usando capitalizacion diaria Para simplificar tos caiculos supéngase ue cada mes tiene 30 dias (muchos bancos lo hacen). : En este caso, r = 10%%/12 = 0,00833533, y a = 3, entoncts, por (4.2), la ‘asa de interés mensual efectiva es 1 (14 228882) nase wo ‘Ahora tisese (2.7), como antes 1 0.00836709"9 = 1 1.717909 P= SSO pasar = 0..0RE TON 58" TSS TTTM)~ 89777-81 49 Encuéntrese la suma de dinero que debe depositarse cada mes en una cuenta, para acumular $10000 después de $ aftos, si el banco paga una tasa de interés de 6% anual capitalizada: (@) mensualmente, (6) semestralmente, (c) trimestralmente, (d) cada dis. ‘Usese la ecoacién (2.4) en cada caso, con Ia sustituciones apropiadas, i 0.06/12 0.005 _ f) A= 810000 agar amy 310000 AEE, = $143.33 por mes 03 SUS 5 $872.30 cada 6 meses (3) A> $1000) 0.062 6 S10 000, Trey a 08872.30/6 » $145.38 por mes oom 18 ; @ A= sion ry tar = 00s 824 por nee © 452.4573 = $142.15 por mes @ ooosoi21 2.043011 A= $10 000 Rep ERTy THT = $1000 SPREE! « $143.28 por mes $10 Evallese A/G para r= 12% capitalizado mensualmente yn = 2 afos, usando una version ‘spropiada de le ecuaciéa (2.9). Comparese el resultado con el valor tabulado en el apendice A. mn NG =~ TF tim aT ah aa TT Bl apéndice A da el valor (A/G. 1%. 24) = 11.0237 10 = 88.9763 = 11,0287 4.11 La sefiora Carter deposita $100 en el banco al final de cada mes, Si el banco paga (a) 6% anual, (b) 7% anual, capitalizado mensualmente, jcuanto dinero habri acumulade después de S afios? (2) La tase de interés mensual cfectiva es 6/12 = 0.56%. Habrd un total de $x 12 = 60 pagos aien- suales, Por lo tanto, usando el apéndice A, F = $1O0(EA, 0 5%, 60) = $100(68,7700) = $6977.90 4% CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA CAPE : (b) La tasa de imerts mensual efctva e5 79/12 = 0.5853336, Como no se dispose de un valor t8- . bulado de (F/A, 0.583353, 60) se usarainterpolaciOn lineal entre (F/A, 0.5%, D) y (FA, 0.75%, «. ; (F7A,0.585333%, 60)~ 69,700 + SEESES—OS 0.2241 —69:7700)= 71.6587 y F = $100(71.6547) = $7165.47 (tra forma (mas exacta) de resolver este problema es ls de aplicar Ia ecuaciéa (2.3): sm s1o0 (12 2.0088233)— 1 gop 0.807605 _ ; Bi || Fm S100" gopsns33 — ~ S! Gopsassas ~ 9715929 if | | 412 En el problema 4.11, supéngase que la seBiora Carter deposita $100 al mes durante el primer | aio, $110 al mes durante el segundo, $120 durante el tercero, ete. ,Cuanto dinero habrit } | acumulado después de 5 ails «ila tasa de interés es 6% anual capitalizada mensualmente? | | Manejando cada afto por separado, Ail F = SNATAS%, 204) BINA YSN. INA.OSH. 36 i + SI20(ETA, 0.5%, 12) (FFP, 0.5%, 24) + SIXFIA, 0.5%. 12) (FIP, 0.8%, 12) i + SIAIGETA, 05%, 12) ‘Los valores numéricos que se necestan pueden tomarse del andi A (usando interpola en algunos ‘a505) 0 de las ecuaciones (2:1) y (2.3). F = (S100. 2705) + $110(1.1967) + $120(1,1272) + $130¢1.0617) + 5120](12.3356) = (S671,972)(12. 3356) = $8289.18 Problemas suplementarios “AX {Cuil os In tasa de interés anual efectiva sila tasa nominal es 64% capitalizada mensvalmente? t Respuesta: 6.1678% anual H 414 Guantos aiios se necesitaran para que una suma de dinero se duplique, si la 1asa de interés anual es 10% ‘capitalizade cada trimestre? Respuesta: n = 5.86 aflos (6 aflos sin ‘sblo toma valores enteros} 415 El sefior Smith esta planeando depositar dinero en un banco que paga 10% de interés anual capitalizade fi diariamente. Encuéntrese la tasa de interés efectiva que recibiré (a) cada afo, (b) cada semestce, ‘Respuesta; (a) 10.515%, (0) $.12639% 4:16 Un banco paga una casa de interés del 12% anval capitalizado cada mes. Si una persona deposits $3000 y {os deja durante 5 aos, calctlese ja cantidad que cendra de acuerdo con: (a) (21) (b) el apéndice A. si deja gue todo et dinero se acumule y ta tase de interés nominal es 6% capitaizada: (2) cada ao, (") 1 ttimestralmence, (c) mensualmence,(/) adiario. Cuando sea posible. asense las tablas del apéndice A para i fbtener las respuestas. Respuesta: (a) $2676.40; (b) $2693.80; (c) $2697.80; (i) $2889.65, 418 Qué cantidad de dinero es equivalente a recibir $8000 dentro de tres aos, si la tase de interés es 8% anual capitalizada semestralmente? Respuesta: $6322.82 4.19 Un banco paga 6M de interés anual capitalizado trimestralmence, 1Qué cantidad se habri acumulado con lun depésito de $8000 dentro de 10 atios? — Respuesta: $9070.09 Respuesta: (a) $5450.09; (b) $5450.10 a 417 Una persona deposta $2000 en una cuenta de ahortos. Caledlee cult dinero tend al cabo de ates | isilinellibiatieamesa iin ieee ee CCSCCSCCC CSCC CC CES eece CAP. 4 CAPITALIZACION PERIODICA DISCRETA ” 420 Repitase et problema 4.19 para capitalizacién anual. Respuesta: $8954.24 421 Calcilese ta cantidad de dinero que se ‘endria en una cuenta de ahorros después de doce meses sh se hi- =; de esta manera, para una casa A ‘pogos continuas (dado en unidades monetacias por unidad de tierap0) Fan Sat oa, De manera similar: AIF = ea (Sl way (6.12) La notacion (FIA, r%, n), ete., se usa para estos factores. Ejemplo 6.6 2A qué tasa deben agregarse los fondos a una eventa de ahorros, de una manera continua, Seoul 10000 en 15 aos, sel meré ep 5% anal eepialiado contiouamenie? «510000 page ~ $47.49 al ato 3 decir, $447.63 deben fluir cada afio a la cuenta en forma continua. Es imeresante comparar este resultado con una serie uniforme de pagos de fin de afio, con interés capitali~ zado continuamente. La cantdad de cada uno de esos pasos eth daa por (5.5) come A= S1O000[A/F, $%, 15] = $10.00040.0489) = $459 wl atoAF ee ee ee, ee a a ee a SSSCSSSKCKEKEEKEEKSEKEKEKEKEEKEKEKEEEREKEEKEEEEKEKEEEEEEHEEEE CAP. 5 CAPITALIZACION CONTINUA. a ‘Asi, se eequeririan $11.37 adicionales cada ano si los pagos fueran anwales y no continvos. Es conveniente determinar la cantidad del pago de fin de ahio A equivalente a pagos continues a una tasa A, con capitalizacion continua. Si las ecuaciones (5.4) y (5.9) deben dar el mismo valor de F, Fenezta ge en e-1 yas AA (5.13) En el apéndice D se dan valores tabulados de este factor que simbélicamente se escribe, (A/A, r%]. Ejemplo 6.7 Trabajese otra vez en el ejemplo 5.6, pero usando ahora el concepto de page anual equivalence, ‘La solucién se puede formular como a ‘i = ELAM 5%.15) A= FlAlr. 94.19) (AIA. 9%] ~ ELA Delos apéndices C y D, [A/F 5%, 13] = 0.0489 [A/A, 5%] = 1.0254. Entonces,” ($10000,0.0555)_ ‘ A = S10 00.859) $447.63 por ane Problemas resueltos SL cQué tasa de interés anual efectiva corresponde a una tasa de interés nominal de 10% anual capitalizada continuamente? im eM~1= 0.105171 ~ 10.52% (Este resultado también se pudo haber obsenido del apéndice B.) $2 Determinese la tasa de interés nominal que corresponde a une tase de interés efectiva de 10% anual con capitalizacién continua. Despejando en la ecuacién (5.1) mediante logaritmos naturales, r= tn (11) = In 1.10= 00953 0 sen 9.53%, $3 ;Cuanto dinero deberd depositarse en una cuenta de ahorros para que puedan retirarse $5500 dentro de 12 anos, si ta tasa de interés es 9% anual capitalizada continuamente, y si se deja que todo el inserés se acumule? Compirese el resultado con el que se obtuvo con capitalizacién anual en el problema 2.2. P= SSSO0{PIF. 9%. 12] = SSSOO[FP, 9%. 12]°* = $5500(2.9447)"* = $1867.76 ‘Al comparar con el problema 2.2 se observa que se obtiene un ahorro de $87.66 con Is capitalizacién contieua, S54 ;Cuanto dinero se deberd depositar al final de cada alo en una cuenta de ahorros que page 3% anual capitalizado continuamente, para tener un total de $10.00 al cabo de 14 ahos? ‘Compirese el resultado con el que se obtuvo para capitalizacién anual en el problema 2.6. ‘A S10 000{A/F. 9%, 14] = $10 000,F7A, 9%, 14} = $10 000(26.8165)"' = $372.99ss 56 s2 SB CAPITALIZACION CONTINUA CAPS Si el interds ¢-capitaliza cada ano en lugue de en forma continua, el deposite anual tendria que ser $11.43 mayor. El sefior Smith esti planeando su retiro. Ha decidido que ademas de sus otros ingresos de seguro social y un plan privado de pensién, necesitara $12000 anuales para vivir. ;Segin sus planes, cuénto dinero deberd tener en el banco al principio de su retiro si el banco pags 10% anval con capitalizacion continua, y si el sefor Smith quiere hacer 12 retiros anuales de 812000 cada uno? P= A[PIA, 10%, 12] = A [A/P, 10%, 12]°" = ($12 000X0.15050)* « $79 734.22 En el problema 2.9 se observ que la cantidad de dinero requerida ser!a $81 766.15 si el interés se ca pitalizara cada ato y no en forma continua. Asi la capitalizacion continua &a come resultado un aborro {de $2000 aproximadamente. La sefiora Brown deposita $1000 en ef banco al final del primer ao, $1200 al final del segundo ‘ao, etc.; incrementa la cantidad en $200 al ao durante 20 ailos. {Cuinto dinero habra acumulado al cabo de 20 aftos si el banco paga 7% anual capitalizado continuamente? Escribiendo A‘ = $1000 + A, y usando los resultados de la seccién 2,7, se tiene, F= A’ [FIA’ 7%. 20] = ($1000~ G [A/G %. 20}} [FA'.7%.20) Sustituyendo G = $200 y usando el apéndice C, F = [51000 + S200(7.2483)](42.1359) = $103 193.35 Caleiilense los Factores [F/A, 7%, 20] y [4/G, 7%, 20] que se emplearon en el problema 5.6. row, tramacan eal 4.085200 1 por (3.8), 1 » t —_—e 1AIG.7%, 20) = Zee — gore" ToRORT Toss ‘Al final de cada mes la sefiora Caster deposita $100 en el banco. Si el banco page: (0) 6% anual, (0) 7% anual, capitalizado continuamente, gcuanio dinero habra acumulado después de 5 aftos? (Comparese con el problema 4.11.) (@ La tasa de interés mensual nominal es 6%/12 = 0.5%. Habré un wotal de $ x 12 = 60 pagos men- sualess Enionces, F = SLOOLFIA, 0.5%. 0) Del apéndice C, [F/A, 0.5%, 60] = 69.7970; por lo tanto, F = $100(69,7970) = $6979.70 (©) Latasa de interés mensual nominal es 72/12 = 0.$83323%%. Como no se dispone de vn valor ta od ete IA SO 0] ee Malo ee CN [FIA.07 058333305 07 [FVA,0.583333%, 60) = 69.7070 + (75.9912 ~ 69.7970) = 71.6951 Entonces ls solucién deseada es F ~ SiU0(71 6981) = $7169.51in rai i ea am i i a in SCSKSCSSSCEKEEESESEKEEEESCEEETEEEEEEEESCEEESESEEEEE SEBEL CAP. CAPITALIZACION CONTINUA, 4s Un prosedimiento mis adecuado seria emplear (5.4); reemplazando r por r/12: F = S00 rat soe SEMEN ses sg 59 — Supongase que én ¢! problema 5.8 Ia sefiora Carter deposita $100 al mes durante el primer fo, $110 al mes durante el segundo ato, $120 al mes durante el tercero, ete. ;Cuanto habra acumulado al cabo de 5 afos si la tasa de interés es 6% anual capitalizado continuamente? (Comparese con el problema 4.12.) Procediendo como en el problema 4.12, se tiene: F = SIOO[FIA, 0.5%, 12] [FP, 6%, 4] + $110{FTA, 0.5%, 12} FIP, 6%. 3] +$120(F7A, 0.5%, 12] [FPP 6%, 2] + $130(F7A, 0.5%, 12] [F7P, 6%. 1) + S149(F74, 0.3%, 12] [Los valores numérices requetidos pueden obtenerse del apéndice C. Entonces, F = {$100(1.2712) + $110(1.1972) + $120(1.1275) + $130(1.0618)+ $140}(12.3354) = (8672.146 (12.3364) = $8291.86 Un procedimiento de solucién mas elegante (que también se pudo haber aplicado al problema 4.12) 65 €l de considerar que los depdsitos consticuyen una serie de gradiente de 5 anos, con Aes SIOULAA, 0.5%, 12] Y Gm S1O{FTA,0.5%, 12) Asi, como en el problems 3.6, F = (S1OO{FIA, 0.5%. 12] + $1O{FTA, 0.5%, 12] {A/G, 6%, SI) [FIA’, 6%. $] = (S100+ $10[4/G, 6%, SI} [F7A, 0.5%, 12] [F7A’, 6%, 5] ‘= [S100 + $10(1.5802))(12.3364)(5.6578) = $8291.87 Supéngase que cada afo se depositan $2000 en una cuenta de bance que paga 6% con capi- talizacién continua. {Cunto dinero se tendré después de 12 aftos? Con A = $2000 anuales, la ecuacién (5.9) da 22000 FAS. srg Eo s0000(175799) = $95167.77 De manera altenativa, usando los valores tabulados en los apéndices C y D, F ~ S2000{4/4, 6%] [F/A, 6%, 12] = $2000(1.030600)17.0519) = 835147 68 Problemas suplementarios SAT (Qué tasa de interés anual efectiva corsesponde a una tasa de imerés nominal de 15%» anual capitalizado continuamente? Respuesta: 16.18% $2 {Qué tasa de interés nominal corresponde a una tasa de interés efectiva del 12%» anual capitalizada con- tingamente? Respuesta: 11,33% 13 Determinese la tasa de interés anual efectiva que corresponde a una tasa de interés nominal de 84% ‘anual, si el interés se capitaiza: (a) trimesiralmente, (b) mensualmente, (c) diariamente, (a) continuamen- te, Respuesta: (a) 8.77%; (8) 8.84%; (€) 8.871%; (d) 8.872%& sas 516 say BEE EE 8 & BE ERE CAPITALIZACION CONTINUA, CAP. S ‘Un plan de ioversidn paga 159% con capitalizacién continua, ;Cuiinto dinero debe invertirse al final de ‘cada ao para que se acumulen $40000 al cabo de 10 aos? Comparese el revltado con el que se obruvo ‘para la capitalizaciOn anual (problema 2.20). Respuesta: $1839.26 ‘Supéngase que hoy se invierten $2000, dentro de dos aflos $2500, y dentro de cuatro aflos $1200, toda 8 {3% anual con capitalizaci6n continua. ;Cual sera lacantidad total dentro de 10 afos? Respuesta: $11 131.37 ‘Repltase dl problema 2.25 para capitalizacién continua. Respuesta: $334.23, Repitase l problema 2.27(a) para capitalizaciOn continua, Respuesta: $13 173,00 ‘Repitase el problema 2.29(a) para capitalizacion continua, Respuesta: $69642.25 Repitase ef problema 2.30 para capltalizacién contiaua. Respuesta: (a) $9476.60; (b) $10226.83, Repitase el problema 2.21(a) para capicalizacion continua. Respuesta: $36 118.82 Repitase el problems 2.32(e) para capitalizaciOn continua. Respuesta: $167 884.49 Repitase ef problema 2.32 para capitalizacién continua a 8%. :Qué tan significativa es la diferencia de {econ el resultado del problema $.21? Respuesta: $177478.94 Se estima que ef costo de mantenimiento de un automdvil nuevo es $75 durante el primer ao, y que aumentari $12 cada ado subseeuente, iCuimo dinero deberi guardarse para el mantenimiento si se ‘quiere conservar el automévil durante 6 afios y si el dinero que se guarda gana interés a una tasa det 5% ‘anual capitalizada continuamente? (Comparese con el problema 4.45.) Respuesta: $521.95 ‘Trabajese de nuevo el problema 4.46 para capicalizacién continua. Respuesta’ $1001.16 Encuéntrense los pagos mensuales sobre uns hipoteca de $100000 a 30 afios si Ia tasa de interés es 124% ‘anual con capitalizacién continua. Respueste: $1033.25 {compacese con el problema 4.28(6)] ‘Replase el problema 4,30 para capitaizaciin continua. Respuesta: $154001.91 Repitase & problema 4.31 para capitalizacion continua, Respuesta: $26317.24 Repitase l problema 4,32 para capicalizacién continua. Respuesta: $171.93 sefor Smith planes comprar un automdvil nuevo por $0000. Quiere pedir prestado todo el dinero y hacer pagos mensuales iguales durante un periodo de 4 afos. La tasa de interés nominal es 11% anual cor. ‘capitalizacion continua. {A cudnto ascenderdn los pagos mensuales de! sefior Smith? Respuesta: $258.70 Repitase d problema 4.33 para capitalizaciOn continua. Respuesta: $143.27 {na institucién bancatia oftece certificados de depssite de $1000. Cada cerificado se puede canjear por '$2000 después de 8} alos. Encuéatrese la tasa de inierés anual (2) nominal, (6) efectiva, si se capitaliza de ‘manera continua. Respuesta: (c) 8.155%; (6) 8.496% ‘Una cuenta de ahorros gana intereses a una tasa de 62% con capitalizacion continua. {Cuanto dinero eber& colocarse inicialmente en la cuenta para poder hacer 1$ eetiros ce fin de af si cl primero es de ‘$2000 y los siguientes se incrementan en $350? Respuesta: $36 620.17 Repltase el problema 4,48 para capitalizacién continua, Respuesta: 6.90% Repltase a problema 4.49 para capitalizaci6n continua, Respuesta: $13.9$3.93 1442337 Repltase e problema 4.50 para capitalizacién continua. Respuest Repltase el problema 4.81 para capitalizaciOn continua, Reypuesta; $14 163.24SSCP SStCSeEseeseeerrvrrererr re ee Fy © * YS © YY SSS 2S SY SY Se Se oe SCCKKCSCKKKEKEEECKEEKEEKEESEEKEETKETEKCEEEEEEEEEEEEEESESCEEOE CAP. 5 CAPITALIZACION CONTINUA a 337 sat Una cuenta de ahorros paga Si anual capitalizado continuamente. {Cudnto dinero debe depositarse al final de cada mes para acumular $10000 al cabo de 7 aftos? Respuesta: $97.82 Repitase el problema 4.52 nara capitalizacion continua. Respuesta: $139.21 Repitase el problema 4.53 para capitalizacién continua, Respuesta: $9$86,27 Repltase el problema 4.54 para capitalizacién continua. Respuesta: $10867.03 Repltase el problema 4.54 para capitalizacién continua al 102% de interés anual. Respuesta: $11 094.03 ‘Repitase el problema 4.57 para capitalizacién continus, Respuesta: $65 824.16 Repitase el problema 4.57 pars capitalizacién continua al 64% de interés anual. Respuesta: $64 878.08 Un ingeniero pide prestados $10000 para comprar una computadora personal. Deberi pagar $218.94 al mes durante § afos. {Cuil es la tasa de interés anual nominal baiandose en una capitalizacion continua? Respuesta: 18% Usa compatia consultora ciene um ingreso en efeetiva continuo de $$ millones anuales. Si este dinero se ‘acumula én una cuenta que gana: (q) 15% anual, (6) 13.$% anual, capitalizado continuamente, ;cwinio dinero se tendra después de7 aftos? Respuesta: (a) $61921 704; (6) $58252347 ‘Una compatta dispone de $10 millones para promover un nuevo producto. El dinero tendra que gastarse 8 forma continue 2 lo largo de un periodo de 3 acs (durante el cual se supone que las ventas del pro- ducio habrin compensado los gastos). Si los $10 millones se colocan en una cuenta que gana: (e) 12% anual, (>) 10.75% anual, capitalizado continuamente, icuil es la periodicidad maxima a la que te puede Fetirar el dinero durante ios 3 aft? Respuesra: (a) $3969 256 anuales; (b) $3 899674 anuales ‘Considérese el problema .46. :Cuanto dineco debe colocarse en la cuenta sise quieren gastar $4 millones fen forma continua cada af y la tasa de interés anual es 10% caphtalizeda continuamente? Respuesta: $10367 271Capitulo Equivalencia 6.1 EQUIVALENCIA ECONOMICA. En el analisis econdmico, “‘equivalencia™ significa “‘el hecho de tener igual valor''. Este concep se aplica primordialmente a la comparacion de Mujos de efectivo diferentes. Como se sabe por sapitulos anteriores, el valor del dinero cambia con el tiempo; por lo tanto, uno de los factozes ccipales al considerar Ia equivatencia es determinar cuando tienen lugar las transacciones. El segun factor lo constituyen las cantidades especificas de dinero que intervienen en ia transaccién. Por timo, también debe considerarse la tasa de interés a la que se evalia ta equivalencia. Gemplo 6.1. Bob, un extudiame de ingeniera, acaba de recibir su salario por un trabajo que hizo en Después de daducir los gastes para vivir y para diversiones, le quedan $1000, mismos que planea ahorrsr pars enganche de un automévil nuevo. El papi de Bob quiere que éste le preste lox $1000 y prometeregresare $10 dentro de um afio. Segiin su papa esto es lo que recbiria si depositara el dinero ex una cuenta de ahorvos q ‘paga una tasa de interés anual efectiva de 6%, zQué debe hacer Bob? Si las tnicas alternativas de Bob som presiar el dinero o depositaro en la euenta de ahorros, sin duda las dos son equivalentes. Es decir, las dos e proporcionarian $1060 dentro de un afo como recompensa por no usar el dinero hoy. Dada esta equivalenca, su dessin estaria basada en factoresexternos ‘empl e grado de confianaa que tiene en su padre). ‘Sin embargo, si Bob tuviera otras opciones de inversién, como seria un eenifieado de ahorro con un res imiento garantizade de 9% anual, el valor equivalente de sus bienes dentro de un afo seria $1090. En este case. Jas alternativas de préstamo y ahocro ya n0 son equivalents y Bob tendré el problema de expicar eso a su paph. En el ejemplo 6.1 (F/P, 6%, 1) se empled como factor de equivalencia, En general, todos los fac- tores dé capitalizaci6n y descuento presentados en los capitulos anteriores son factores de equiva Tencia, La equivalencia no siempre se distingue en forma tan directa. Flujos de efectivo con estructuras muy distintas (por ejemplo, transacciones por diferentes cantidades hechas en distintos momentos) pueden ser equivalentes bajo cierta tasa de interés. Fjemplo 62 Una compania que produce y comercaliza microcomputadoras acaba de introduc una nueva lines ‘gue espera vender en $10000 por sistema. Debido a ciertas condiciones del mercado, la compafia se ha visio Obligada a oftecer incentivos financieros a sus clientes potenciales, Han decidido cobrar una tasa de interés del 10% capitalizada anualmente, y dara ls clientes tres opciones: Opcién 1: Pagar en cuatro pagos anuales iguales Je ‘A= S1O000(A/P, 10%, 4) = $10.0000.3155) = $3155, Opcién 2: Pagar et interés cada afio,y el principal (y el interés) al final del cuarto ado, Esto significa pagar $1000 $1000 x 0-10) al finat de! primero, segundo y iereer altos, y $11 000 al final de evarto ao. Opcién 3: Hacer un solo pago de F = SLOOOO(ETP, 10%, 4) = $10 000(1.4641) = SA Ot 4 final del euarto ato, Qué opcién es la mejor para el cliente? ZY pare la compaitia? Como se resume en a tabla 6-1, 105 tres planes de page que se ofrecen son diferentes en estructura. Sin em ‘argo, sf 108 ¢s le rasa de interés “apropiada” para las eveluaciones econdmicas del cliente los tres planes 50m squivalentes: cada une le proporciona una microcomputadora con valor de 510000 y fe da cuatro aflos para pagarAKA AS ABABA 4MAMB ALF BMP BB LBL. MMM LMM MOL MOL ML Sl, Sh Me the, Se Se SO OM BM SSCCCSCEEEEESCEE SHEE EESEESESESEEEEEEEEEESESEEEE SEBEL cAP.6 EQUIVALENCIA 49 ‘una tasa de interés del 10%, con capitalizacién anual. Desde el punto de vista de la compatila, puede aplicarse tun razonamiento similar: a 10% de interés los ies planes son equivalentes, ya que todos dan como resultado la ‘venta de un articulo de $10000, yel dinero se recupera en un periodo de 6 anos, Tabla 64 Notese que los distintos Mujos de efective son equivalentes si tienen el mismo valor en algin pun- teen el tiempo, Eiemplo 6.3 Si la evatuacién de los planes ficancieros del ejemplo 6.2 se hace‘al final de! cuarto aflo, zserdn | todavia equivalentes? i: al final det cuarto ato todos los planes tienen un valor equivalente de S14641 (con ervares de aproxi- ‘macién) si se usa la misma tasa de interés (10%) para hacer Ia evaluacién. Opcin t (papas iguales): | F = S31SS(FIA, 10%, 4) = $3155(4.641) = $14 682 Opcién 2 (amortteacion det interés F = SIODI(FIA, 10%, 4)+ $1000 = $14 681 De manera mas general, se puede decir que as opciones 1 y 330” equivalentes a final del cuarto ato, ya que {2 evidente que son equivalentes a! final det ato 0; ain mis, ids opciones 2 y 3 son equivalences si se toma como base nvelacion FPP, i%,m)= i (FIALI%, an) +1 Que s¢ desarrolld en el problema 3.3(a). Entonces, las tes opciones son equivalentes tan‘o para el cliente como j pars la compa siempre y cuando /as dos partes usen la misma tase de interés. Ejemplo 6.4 La compania de! ejemplo 6.2 ain empiea ta casa de interés / = 10%, y por lo tanto ain oftece los amismos tres planes de pago. Sin embargo, el cliente calcula el interés a una tasa ide manera que sus valores (cos. tes) para las tre: opciones al final del afto 0 son los que se dan en la tabla 6-2: por ejemplo, para i’ = 12%, et ‘valor de i opcién 2 ey P = SLOUXPIA, 12%. 8) + $10 000(F/E, 12%, 4) = $1000(3.0373) + $10 000(0.6385) = $9392 Tabla 62 Valor presente $10.450 10.000 998350 EQUIVALENCIA CARA Névese que cuando i 10% las opciones ya no son equivalentes para el cliente y, lo que es mis im ante, tasas de interés distincas pueden llevar a diferentes decisiones. Considérese, por ejemplo, a un cliente tiene todo ef dinero ($10000) disponible, pero que sabe que puede poner el dinero en una cuenta de abot ‘que paga 12% de interés efective capicalizado cada ao. La mejor esiraregia para este cliente serla tomar Ia o cide 3 y pagar $14641 dentro de 4 alos. Como esta cantidad es equivalence a sélo $9308 4 Ia tasa a la ue pi ahorrar su dinero, al final habria logrado un ahorro nero de $1000) — $9304 = $696 (en dinero del afo 0}. ‘otra parte, si un cliente esta zeostumbrado a pagar sélo 8M%e sobre sus pcéstamos, su mejor alvernativa (supe do que no puede pagar en efectivo o pedir un préstamo a esa tasa para comprar Ia computadora) sla opcién ‘que es Ia menos costosa a la tasa de interés que emplea por lo general para hacer sus evaluaciones econdmicas, 6.2 EL COSTO DE CAPITAL En el ejemplo 6.4 puede observarse que la evaluacicn relativa de flujos de efectivo depende en forma critica de la tasa de interés “‘apropiada" o “‘pertinente"’ que se usa en los calculos. Desafar- tunadamente, casi nunca se conoce Ia tasa de interés que determina el valor del dinero en el tiempo, ai siquiesa es facil de determinar. Aun asi, parece razonable que si el dinero se invierte en un proyecto, el valor equivalente del flujo de efectivo de este proyecto debe calcularse a una tasa de interés que exceda_ a la tasa en Ta que se incurre al reunir el capital inicial. Los puntos porcentuales adicionales se justi- fican en términos de los riesgos asociados con el proyecto especifico y con el compromiso a largo. plazo de los fondos, y en términos de una ganancia marginal requerida para pacticipar en la actividaé financiera. Asi, una compania minera que esta estudiande la posibilidad de participar en la industria del plastico usaria una tasa de interés’mas alta para evaluar dicho provecto que le. que emplearia para lun nuevo proyecto de mineria, debido al riesgo de entrar a un mercado desconocido y a un proyecto para el que no se cuenta con experienci Existen varios medios para que una compaftia retina dinero para un proyecto nuevo. Puede pedir un préstamo bancario a una tasa de interés especifica; puede reinvertir las ganancias de otros proyec- tos en lugar de repartirlas a los duefios y accionistas; puede vender acciones aumentando el nimero de accionistas (y disminuyendo el valor contable de la participacion de cada accionista), y puede pedir préstamos al piblico a través de Is emisiom de bonos. Casi siempre se emplea una combinacion de ‘métodos; una manera de medir el costo del capital consiste en calcular un promedio ponderado de los costos de los fondos adquiridos de todas las fuentes. 63 VALUACION DE ACCIONES Las aeciones representan una participacién en le propiedad de una compafiia. Los calculos de su valor equivalente presentan dificultades pricticas para estimar los dividendos futures y el precio de vente, mismos que estan afectados no sélo por el funcionamiento ce la compaia sino también por la situacion general de la economia y de! mercado de valores, : Ejamplo 6.5 Las acciones de Ia compatia ABC que en lz actualidad se venden en $50 cada una, han venido: ‘agando $3 anuales de dividendos por accidn y han aumentado su valor a una tasa promedio de 5% anual duran { los Gltimos $ alios, Se espera que estas acciones mantendriin su comportamienta durante los proximos 5 anos. (2) sCual es el costo det capital que la compadia ha reunido a través de la venta de estas acciones? (h) {Son estas ‘acciones una buena compra para un inversionista que espera un rendimiento de 9¥e sobre sus inversiones? (a) Desde «! punto de vista de la compania, recibir’ $50 por accién hoy y tendrd que pager '$50(1.05) = $63.81 para comprarias dentro de'S afos. Ademés debera pagar un dividendo anual de $3 por accidn. La ecuacién etvalor en el tiempo 0 de este flujo de efectivo es por io tanto $90 = SOUPIA, (M6, 5)+$63.81(P1F. 1%, 3) donde 1#6 €s el costo de capital del dineco reunido a través de la venta de azcioiies, suponiendo que los di- videndos pronosticados y e! precio de venta son exactos. El valor de / tendra que encontra:se por prucha ¥ error:oe NN NN NS TN eT YS. .~ ieee SCCECSSEEKEESCEEEKEKEEELESETERESEE CAP. 6 EQUIVALENCIA st para i= 10% — §3(3.7907) + $63,81(0.62092) = $50.99) Pare i= 1N% — $3(3.6958) + $63:81(0.59345) = $48.96 ‘Asi, empteando intecpolacién lineal, 50.99 ~ 50.00 410% + (1i% ~ 10%) BR— AS = 10.49% (b) Para un cliente que quiere obiener 9% sobre sus inversiones el valor de los ingresos esperados por concepio Ge las acsiones esté dado por P =SXPIA,9%, 5) + S6381(PYF. 9%, 5) = $3(3.8896) ~ $63.81(0.64993) = $55.14 ‘Como el valor esperado de las acciones excede al precio que se pide, la compra es oportuna; silo hace, no sblo recuperara su inversion de $50 y ef 9% anual que espera, sino que también ganara $3.14 adicionales (en dinero del ato 0) en esta transactidn. ‘De manera alvernaciva, como de (2) se inflere que la compania espera que las acciones den un rendimien- to de 10.49% al inversionista, éste deberd comprarlas si solo requiere un 9%, y si esti de acuerdo con la com> padia en cuanto al comporzamiento fururo de las acciones. 64 VALUACION DE BONOS Un bono es un instrumento econémico qué tiene un valor nominal, cuyo page esta garantizado por la compania que lo emite cuando el instrumento legue a su vencimiento. Ademas, el poseedor de! bono por lo general recibe dividendos periédicos a una tasa de interés especifica. Las transacciones sobre bonos se realizan en el mercado de valores y su valor depende del tamafio y ciclo de los dividen- dos, de la vigencia del bono y de la tasa de rendimiento deseada por el comprador. El costo del capital reunide por la compaiia a través de los bonos dependera de su aceptacién en el mercado. Ejemplo 6.6 La compania ABC ha decidido vender bonos de $1000 que pagarin dividendos semestrales de $20 (Qt por periodo) y que vencerin en $ afios. El precio de venta de los bonas es $830, pero después de pegar la cuota de los corredores y otros gastos, Ia compania recibe $760. (a) ;Cual es el costo del capital reunido por Ia ‘sompafia mediante la venta de bonos?, (b) gsom las bonas wna buena compra para un inversionisia que espera ‘obtener un rendimiento de 9% sobre sus inversiones? (@) Desde ef punto de vista de la compania, ésta recibira $760 por bone hoy y tendra que pagar $1000 {el valor nominal) dentro de 5 aftos, mas un dividendo de $20 cada seis meses. La ecuacidn del valor de este flujo de e|fectivo en el tiempo 0 es ¥. ‘S700 $20(PYA, i%, 10) + S1000(PIF, 1%, 10) ‘en donde se usan 10 periodes porque los dividendos se pagan dos veces al afio y el bono vence en 5 alos, y en donde 1% es el costo de capital efectivo por cada ees es ihm ata para i= 5% s20¢7 7218) + $1000 61392) = $768.38 $652 Para i= 6% $20(8.1108) + $1000(0,53840) = $729:62 7°? © 436 097 ‘yla interpolaci6t fineal da 4 28835 760.00 igo, — 5agym ins% fase 5%) = 5.7% costo det capital de cinero renga por la compunia através def venta de estos Boncs, sobre una base Ail eth dado por (43) como ey i= (0s (0) Desde et puna ce vita dl nversionsa: tte pagal $890 hoy y recibir $20 cada 6 meses y $1000 dentro de 5 aio, Espera una aa eleva de 9% anual soe bu Inversion, 0 se, VIB 1= 4.40% Fy2 EQUIVALENCIA co si a I i oa i lit bce ci amp P = S20(PIA, 4.40%, 10) + S1000(PIF, 4.40%, 10) = s00! LOMO”, sto. o0y = 09.12 Este valor representa la cantidad mixima que el inversionista puede pagar por este bono si requiere un: 6000 a La inversion no seria satisfastora, +65 iQué cantidad de dinero es equivatente 2 recibir $8000 dentro de 3 afos, sila (asa de interés es dde 8% anual capitalizada-cade-e0? ‘Sayroataa tment > 4M 66 — Un banco paga 6% de interés anual capitalizado: (a) trimestralmente, (b) anualmente. ZA que | if cantidad ascenderd un depdsito de $5000 si se dejan en el banco durante 2 afios? . { @) F = S5000(1 015)" = $5652.46 @) F = $5000(1.06) = $5618.00 i 6.7 Encuéntrese el valor presente equivalente a la siguiente serie de pagos: $5000 el primer allo, ‘$5500 €1 segundo ailo, y $6000 el tercer alo. Supéngase que la tasa de interés es de 8% anual i capitalizada cada ato. r P = [85000 + $500(A/G, 8%, 3)] (PIA, 8%.3) i = [85000 + $500(0.9457)] (0.38803) i = S14 108.06 if 68 Qué cantidad tnica al final del euarto ato es equivalente a una serie anual uniforme de $3000 ; anwales durante 10 ahos, sila tasa de interés es de 10% con capitalizacion anual?I ee ee ee a ee ae ee eo SSCSSEKSSSSESECKEE SEEKS SSSESEEKESESEKEETEEEEKREEEHESCEEEEEEEE CAP.6 EQUIVALENCIA ss Encuéntrese el valor presente de la serie y después mudvase cuatro afos hacia adelante. F = S3O00{PYA, 10%, 10) (FIP, 10%, 4) = $3000(0.16275Y-*(1 4641) = $25 988.02 69 Una serie de 10 pagos anuales de $2000 es equivalente a dos pagos iguales, uno al final de 15 ‘afios y otro al final de 20 afios. La casa de interés es de 8% con capitalizacién anual. ;A cuan- to ascienden los dos pagos iguales? SIO0O(P/A, 8%, 10) X [CPF 8%, 15)+ (PIF, 8%,20) $2000(0.14905)" = (0.1722) + (46610)") $1320.12 ** Tyisae 021055 * $25991.08 610 Se esta ofreciendo en el mercado un nuevo bono empresarial por $930. El bone tiene un valor ‘nominal de $1000 y vence en 10 afios. La empresa que los emite promete pagar $70 de intereses cada aho. (a) iDebera comprar este bono un inversionista que requiere de 8% de rendimiento sobre sus inversiones? (6) {Cual ¢s el costo de capital para la empresa, sobre el dinero reunico = través de la emisiOn de este bono sil pago a los corredores es de $15 por bono vendido? (@) A ta asa del inversionista, cl valor presente de bono es STO(PIA. 8%, 10) + $1000(P/F, 8%, 10) = $70(6.710) + $1000(2.1589y"' = $932.89 > $930 El inversionista deberd comprar el bono. ® S915 S70(P/A,i%, 10)+ S1OOOLPYF, 1%, 10) para i=% VP = $932.89 pare i= 9% VP = $7%(6.418) + $1000(0 4224) = $871.66 7 89-915 Anterpolendo, 18 + TS eas O% - 8%) = 8.29% Et costo de capital por Ia emisién del bono es aproximadamente 8.29% con capitalizacién anual, 6.1 Sera conveniente pera Thomas, que requiere un rendimiento del 8%% sobre sus inversiones, comprar un arbot navideto artificial? El arbol cuesta $45 y se espera que dure § afos. La al- fernativa es seguir comprando arboles naturales que ahora cuestaa $8 (navidad del ao 0} y se espera que su precio aumente $1 cada ano. El salor presente al 886 de una serie de pagos de $9 dentro de un aflo, SiO dentro de dos, etc, hasta S16 dentco de 8 anos es: P = [$9 SI(A/G, 8%, 8)] (PIA. BY. 8) » [89+ $1(3.099)] (5.747) = $60.53 Esta cantidad, mas e} costo del arbol natural de este ao ($8), excede por mucho al costo del Arbol artifi= ‘ial; Thomas debe comprar el irbol atificial 6.12 Una mina est en venta. Un ingeniero minero piensa que, a los niveles actuales de produccion, Ja mina dara un ingreso neto anual de $8000 durante 15 anos, después de los cuiales el mi- eral se habra acabado. Si la TMAR de un inversionista es de 1$%%, cual es la cantidad maxima que puede pagar por esta propiedad? P= SBUO0OKPIA, 15%, 18) = $80 00045847) = 5467 760) 613 sCuanto tiempo deberd conservarse un almacén provisional para que resulte una inversion Geseable si su construceidn cuesta $16000, tiene un costo anual de mantenimiento y opera-36 EQUIVALENCIA CAP. ; sién de $360, proporciona espacio de almacenamiento con un valor de $3600 por affo y I 1 TMAR de la compaitia es de 10%? i El ingreso neto anual es $3600 — $360 = $3240, de manera que el almacén debe conservarse 4 aos, donde $3240 S600 (AIP.10%, n)= = 0.2025 Resolviendo segtn la tabla 3-1 0 buscando el valor de A/P en la tabla correspondiente del apéndice A se encuentra que 1 = & aftos | i G14 GPara qué valor de X serin equivalentes los dos siguientes flujos de efective a una tasa de in- Hl terés del 10%? i $10 000+ S5000(74, 10%, 4) } ¥ Pa = X + (53500 + $1000(A/G, 10%, 4)} (PIA. 10%. 4) se obtiene 2X = “S10 OWN + [51500 ~ toMy AiG, tus, ] PA. 19%, 4) ~S10 000 + [$1500 ~ $1000(1.3812)] (0.31547)" $9623 Probiemas suplementarios a SAS iQué serie de pagos anuaies iguaies ex equivalemie en el sentido econdmico a la inversion de una cantidad al ‘resente de $5000 por un periode de 5 aos al 12% capitalizado cada aho? Respuesta: $1387.03 3 36 sQut camtidad inva at Fal det gunto ao es eauvalente a una erie anal unifme de $20 ales rane 10 afos, si la 1asa de interes es de 10% con capitalizacion anual? — Respuesta: §19971.09 : 6:17 Una serie de 12 pazos anuales de $2000 es equivalence a tres pagos iquales, cada uno dentro de 12, 15 y 20 aos. La asa de interés es de 10% capitalizada cada aAy. ;A cuanto ascienden los tres pagos iguales? Respuesta: $19 284.55 6.18 Encuentrese ef valor presente equivalente & la siguieme serie de pagos: $7000 el primer who, $6500 «1 ‘0 (j>0). En tales casos, el VP se conoce con el nombre de valor presente neto (VPN). Es evidente que el VPN es una funcion mondtona de- creciente de la tasa de interés 7 (porque conforme i aumenta, los Alujos positivas, y sélo éstos, dis- ‘minuyen). En el capitulo 8 se presentarin algunas aplicaciones del VPN. 7.2 VALOR FUTURO Dada una serie de fujos de efectivo como los de Ia seccién 7.1, el valor futuro (VF) de Ia serie es su valor equivalente al final dei aho n, Suponiendo capitalizacién anual, VE = FE, (FIP, (%, n) + FE, (FIP, i%, n ~ 1) + FE: (ETP, i%, n~2)4 °°° + FE ans (FP, i%, 1)+ FE = DFE) (AP, i%,n-1) (72) ‘Conforme a fa teoria del capitulo 2, el valor futuro se relaciona con el valor presente segiin la ecuacién VE = VP x (FIP, 1%, 1) (73) Ejomplo 7.2 Determinese el valor futuro de los Mujos de efectivo dados en el ejemplo 7.1, basandose en una tase de interés de 12% anual capitalizada cada afio, usando (a) (7.2) y (0) (7.3). @ ‘VE = S1000(F7P, 12%, 5)+ $2000(F/P, 12%. 4)+ $3000(F78, 12%, 3) + $4000{(F7P, 12%, 2)+ (FIP. 12%, 1)+ 1] '= $1000(1, 7623) + $2000(1.5738) = $3000(1.4049) + $4000(3.3744) = 522 621.60 3) VE = S11 460.70 (EYP, 12%, 6) = $11-460,70 (1.9738) = $22.621.13 La variacién del valor futuro al variar 4, en el caso especial ex que FEy<0 y FE, >0 (j>0), es tun poco mas complicada que la variacién andloga del VP. Si |FEd es muy pequeo en comparacion on Ios flujos positives, entonces el valor futuro de los flujos positives, a lo largo de todo el céleulo Fig 72 ao YP, Vf, SAUE/CAUB CAP.7 de VF, aumentard conforme i aumente. Sin embargo, si|FE4| elo suficientemente grande como tales fe Uy on las aplicaciones prdcticas), VF seri una funcién mondtona decreciente de i igual que VPs Ejomplo 7.3. Dada la siguiente serie Flujos de efecavo, $1000 determines et valor foto de i eres asa de Serés anual son OM, 5%, 10M, 20%, 30% y 50%. Graf ‘quens¢ los resultados. ‘Usando fa ecuacion VF = -$50 000(F1P. i%, 5) + $18 O00{FTA. 1%, 5) en fagar de (7.2), se pueden caleular los siguientes puntos para (i, VEY: (0%. 525000, (S86, $19070), (10S Sirs) c2ove,--$12790), 008, —$49998), (50%, —S181 870). Estos puntos se graficaron para dar lacuna 25° anges 2’ se pode obvervar gue el VF decrece rapidemente al creer (, haciéndose cero cuando ~ 15% (8 Harry mis precisa cuando i = 15.26%), Para que (7.3) se cumpla, VP debe ser igual a cero en esta misma (a5 de interés. 7.3. SERIE ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE, La serie anual uniforme equivalente (SAUE) se cbtiene al convertir el valor equivalente (en va punto especifica del tiempo, por lo general el presente) de un conjunto de Mujos de efectivg en uns ree de pagos anuales uniformes. Entonces, si el interés se capitaliza cada afio, e puede escribir SAUE = VP x (A/P,i%,) @ substituyendo en (7.2) : )] x iP. ite. ¢ save - [3FE, (PF Fe La SAUE se usa ampliamente en el analisis de las decisiones econdmicas. Ejemplo7.4 La SAUE e especialmente conveniente cuando se eatudia un ciclo repettvo de fujos de fect como qu eda figure 73. Aplicando la ecuacion (7.5) al primer ciclo de tes aos se tiene, suport = 9: 600 + $A00(PIF, 9%, 1) + S30N(PLE, 9%, 2) + SSUOLPHF, 9%. 3)] (AIP. 9%. 3) ‘5600+ S40040 9178) + $300(0.3417) ~ $500(0.7722)0.3951) = 5160.26 anuales durante 3 anos ‘Como cada ecto tiene ls misma SAUE (relativa a su ato de inicio), la SAUE €5 $160.24 pars Ja serie corm cada ato durante 12 anos. En el caso especial donde FEe<0 y FE,>0 (/>0), puede demostrarse que la SAUE dismin de una forma casi lineal conforme i aumenta. AGn més, como lo muestra la ecuacién (7.4), st cero para el mismo valor de i para el que e! VP (y el VF) se anulan. $F muchos © todos los flujos de efectivo son negativos (es decir, son cosas), puetie ser convenes te manejar el negativo de la SAUE; esta cantidad se canoce con el nombre de costo cnual uni tquivelente (CAUE). Es claro que al calcular SAUE 0 CAUE se puede dejar fuera cualquier Aujo Ctectivo anual constante (por ejemplo, un cargo anual fijo por mantenimiento) y al final solo esa cantidad constante. SAUE =a ee ee ee SSCESCESSESEHSEEESHEEKEEEEEEEKEKEEEEKEESEEEEEEEESCEEEEEEEE CAP. 7 ‘VP, VF, SAUE/CAUE 1 Final det Desembolsos Entradas aio (epresos) Mingresos) 0 ‘$600 1 $400 2 300 3 ora 0 4 ~ 5 00 6 7 $00, 7 8 9 Fg. 7.3 7.4 RECUPERACION DE CAPITAL Ahora se aplicara el concepto de SAUE/CAUE a un activo cuya serie de flujos de efective con- siste en s6lo dos términos: un costo original P y un valor de salvamento (VS) 0 valor de recuperacién (VR) (real o estimado) al final de n afos. Para esta serie, VP = ~P+VS (PIF, 1%. n) y le ecuacion (7.4) da CAUE = ~ SAUE = [P ~VS (PIF, i%, n)] (AIP, I%, m) ce TP IAIP.i%%.n)-VS (AIF. i%, 2) Re = (P—VSXAIP. 1%, m) +7 ¥S> (3) «en donde, en el iltimo paso se us6 ta ecuacion (3.5). Como aqui CAUE representa la diferencia entre el casto anualizado del activo y et valor de salvamento anualizado, se le da el nombre de recuperacion de capital (costo) con €l simbolo RC. Ejemplo 7.6 Una miquina que nueva cuesta $50000 tiene una vida de 10 aflos y un valor de salvamente igual al 10% de su valor original. Determinese la recuperaciéa de capital, basindose en una tasa de interés de 8% anual ‘apitalizado cada aho, De 7.0, RC = ($50.000 ~ $5000)(4/P, 8%, 10) + 0.08(85000) = $45.000(0,1450) + $5000(0.08) = $7105 anual Este valor representa el costo neto anvalizado de la maquin A diferencia de la SAUE/CAUE en general, la RC no toma en cuenta los gastos de operacién 0 de mantenimiento asociados con el activo. 7.8 EQUIVALENTE CAPITALIZADO. SupOngase que una suma de dinero P dada, gana interés a una tasa anual i, Si el interés se retira al final de cada afto pero ef principal se deja intacto, entonces se obtendré una serie perpetua de agos anuales uniformes en la que la cantidad de cada pago ese ‘VP, VE, SAUE/CAUE CAP. 7 AciP on {K7.7) también se puede obtener a partir de (3.6.)) Observando las cosas desde el punto de vista opuesto, P se llama el equivalente capltalizado (EC) de los pagos anuales perpetuos A y se escribe ee-4 (78) Problemas resueltos 7.4 Determinese el valor presente de los siguientes flujos de efectivo, basindose en una tasa de in- terés de (a) 10% anual, (4) 15% anual, capitalizada cada afto. Expliquense los resultados. [ musom [of [e fs] [> | Tanai ae ol VP = $3000 + $4000(P1F, 10%, 1) + S4000(PIF. 10%.) “+ SIOOO{P/F, 10%, 3) + $7O0KPIF, 10%, 4) > $5000(PHF, 10%, S) = $3000 + 56000(0.9001) + $4000(0.8264) + $1000(0.7513) + $7000(0.6830) + $5000(0.6200) = 20397. ® \VP = $3000 + $600040.8496) + $4000(0.7561) + S1000(0.6575) + $7000(0.5718) + $3000(0.4972) = 51838810 EL VP para / = 154% es may pequetio que ef VP para i = 10%; entonces Ia serie dada de pagos _positivos puede generar una suma presente mas pequeta sila tasa de interés es mayor, 7.2 Calcilense los valores futuros correspondientes a los flujos de efectivo del problema 7.1. Ex pliquense los resultados. (Como ya.se conacen los valores presentes, ¢s més sencillo emplear (7.3). @ “VF = (520.397 00)(F7P, 10%. 5) = ($20 397.00X1.6105) = $32.849.37 o ‘VE = ($18388.10X FUP, 15%, 5) = (S18 388,10X2.0114) = $36 985.82 Los pagos positives se acumulan para dar un valor futuro mayor sila tasa de interés es mds alta. 7.3 Calcilese el valor presente de los siguientes flujos de efectivo a una tasa de interés de (@)i = 6% anual, (6) i = 15% anual, capitalizada cada alo. Expliquense los resultados.i i ee NN SSSSSHESSCSESSETCESHSEKSESCKEKSEKEKEEKEKEEHEESEEKEEKCEEESCKEEHEEEEEE CAP. 7 VP, VF, SAUE/CAUE 6 (2) VP -= ~$40000 + $12.000(F/4, 6%, 4) = ~ $40 000 + $12 000(0.28859)"*= #5158148 () VP = ~$40000+ $12000(714, 15%. 4) = ~$40 000 + $12.000(0.35027)" = ~$5740.71 14 1 ‘De acuerdo con la secciGn 7.1, el VP disminuye conforme la tasa de interés rece. Calcillense el valor futuro y la serie anual uniforme equivalente para los flujos de efectivo del problema 7.3. Expliquense los resultados. Usando (7.2) y 4), (e) VE = ($1581 -38X FTP, 6%, 4) = ($1581 48)(1 2625) = +$1996.62 SAUE = ($1581.48\(A/P, 6%, 4) = (S1581.48X0.28859) = +5456.40 ® VE = (-$8740,71)F7P, 15%, 4) = (-$5740.71)0.7490) = ~$10 040.50 SAVE = (~$$740,71XA/P, 15%, 4) = (~$5740.71}0.35027) = ~$2010.80 Aqui se ilustra el comportamiento presentado en las secciones 7.2 y 7.3: tanto el VF como la SAUE ) 15%, (€) 20% con ‘apitalizaci6n anual. () Expliquease los resultados. Respuesta: (a) CAUE = $15 180; (0) CAUE = $17790; (c) CAUE = $1954; (cf) el CAUE se incremen- ta al aumemar i debido a que todos Ios cosios son positivas y el valor de (4/P, i%, 10) aumenca al aumentar 1 Le compre de uns miquina asciende a $3000 y sv operacién a $12000 anuales. La maquing tiene une vida ée 10 anos y ningin valor de salvamento. Determinese el CAUE ée esta maquina segin estas tasas de imerés: (a) 5%, (0) 15% y (c) 20%, capitalizadas anuaimente. Respuesta: (a) $15 885.00; (2) $17977.50; (c) $19 155.60 (Une maquina usada cuesta $2000. Tiene un costo anual de mantenimiento de $20000, un valor de sal- vamento de $5000 y una vida de 10 afos. Si Ia tasa de interés es 10% anual capitalizada cada aff, ;cual ‘ese valor presente dei costa dela maquina? Respuesta: $140960.12 ‘Trabijese de nuevo et problema 7.6 para i = 8%% anual capitalizado cada ano. Respuesta. $2738.71 ‘Usese ta ecuacién (7.2) para determinar el valor futuro de los flujos de efectivo del problema 7.6 para ‘= 8% anual capitalizado cada ato. Respuesta: $3727.20 Calcilese mediante (7.2) el valor futuro de los flujos de efectivo del problema 7.6 usando (a) / = 15% anual, (0) = 8% acwal capitalizado cada ao. Respuesta: (a) $1096.50: (b) $3727.38 Caleilese el valor futuro del costo de la maquina del problema 7.15. Respuesta: $385 608.25 ‘Caleiilese el CAUE de la maquina del probleme 7.15 usando el resultado del mismo problema. Respuesta: $2941.26 anuatm2 12 a 4 728 726 720 1238 129 1 73 732 VP, VF, SAVE/CAUE CAP CCaleiiese la eecuperacién de capital para la miguina del problema 7.15 usando (7.6). Comparese et tado con el del problems 7.20. Respuesta: $2041.25 = $22941.26 —$20000 Determinese el valor presente de la siguiente serie de Nujos de efectivo, dado = 198%: FE, = —$10) FE, = FE, = FE» = FE, = $5000, FEy = $2000, FE. = 53000, Respuesta: $6566.15, ‘Caledlese l valor presente de tos siguientes flujos de efectivo si = 10% anual capitalizado cada aAo, Respuesta: $2679.49 CCalcilese el valor presente de los siguientes flujos de efectivo si ta tase de interés es 12% al ato eapit lizada anualmente. Fljos de efectivo, 1000 Respuesta: —$1786.86 ‘Una maquina nueva cuesta $100000, tiene una vida de 15 afs y un valor de salvamento de 20% de ‘costo original. Determinese la ecupecacion de capital para esta miquina sila (asa de interes es 10% anual 0 (/>0), es decir, cuando existe sélo un cambio de signo en Ia secuencia FE), FE,, FE3,..., FE,, ¢| VPN es una funcidn monétona decre- Gente de #; por tanto, é tiene un valor dmico. Alin mds, para este valor nico TR, tanto el VF como la I SAUE son cero. (Compiirese el ejemplo 8.2 con el ejemplo 7.3 y Ia figura 7-2.) Caso de cambios de signo miiltiples Cuando la secuencia FE,, FE,, FEz,..., FE, muestra mas de un cambio de signo, es posible que VPN = 0 para varios valores de la tasa de interés; puede haber entonces varias tasas de rendimiento. Ejemplo 83 Para la serie de Mlujos de elective Le Flujo de efectivo, ‘$1000 Geietminese e} valor peesente neto a las tasas ce interés OM, $4, 10M, 20%, 30M, SOM y 70%, Hagase una srifica con los resultados y encuéntrese las) tasats) de rendimiento. Para los Nujos dados, VPN = ~$3000+ S6000(PIA, i%, 2)(PHF. 1%. 1) $10 COO(PIF. 1%. 5) 1 fe evaluacion para las sas de imerés especificas de los puntos ‘ave se graficaron en la figura 8-1. Se puede observar que en este caso exisien dos casas de rendimiento, i* = 70 € | I me 54% ‘Se puede obtener una cuota superior para el numero de tasas de rendimiento (positivas) derivando de (8.1) 1a ecuacién polinomiat FE get + FEyet-! 0s FE, + FE, = 0 (83) i Dara x= 1 + i*, De acuerdo con la regla de los signos de Descartes, ef mimeo de salves reeles po- sitivas x m0 puede exceder al riimero de cambios de signo en la serie de coeficientes FE, . FEy...., FEqi VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. 8 Ahora bien, una x positiva podria corresponder a una /* negativa, por lo tanto, el numero de cambios de signo es por fuerza un limite superior para el niimero de valores de i*, En particular, sino hay cambios de signo, no existe una TR para los flujos dados. Fiemplo 8.4 Existen dos cambios de signo en los flujos de elective del ejemplo 8.3 y se encontraron des valores e i, En este caso, de hecho se leg6 al limite superior. Si existen valores miltiples de #, por lo general es mejor no empleat el método de la tasa de ren- dimiento, sino investigar ¢l signo del VPN para algunos valores supuestos de la tasa de interés. 8.3 PERIODO DE RECUPERACION El periodo de recuperacién (PR) es el tiempo requerido para recuperar una inversién inicial, sin tomar en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Entonces, si [FEq representa ta inversion inicial y FE, es ei ingreso neto en el atlo/ (/ = 1, 2,..., m), el periodo de recuperacion satisface IFEd = 3 FE, 84) ‘Silos ingresos anuales son iguales 0 si se usa un valor promedi, Ia ecuacién (8.4) se simplifica a = __IFEd FR = iagreso anval bs donde el ingreso anual puede ser el ingreso promedio. Siemple 8.5 Deierminese e! periodo de recuperaciOn para una inversiOn propuesta con los siguientes Mujos de | Finde eno of 4 # | 3 4 3 Flujo de efective, ae =o | 0 | 2] is | w | 2‘ | t CAP. 8 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO we! ‘La suma de los tres primeros ingresos anuales, $37000, es menor que Ia inversin inicil de $50.00, pero la suma de los cuatro primeros ingresos anuales, $5000, excede la inversidn inicial. Entonces el periodo de recu- peracion deberd estar entre los 3 ylos 4 fos. La interpolacién lineal da rans f= aoe a) Debido a que el método del periodo de recuperacién ignora el valor del dinero en el tiempo, no debe usarse en lugar de los otros métodos que se presentaron. Por otro lado, este método es valioso como un endiisis secunderio, cuando se usan el VPN 0 la TR como métodos principales. Como se vera ‘en el capitulo 9, existen muchos ejemplos pricticos en los que se busca una inversién con una alta tasa de rendimiento y un periodo de recuperacién suficientemente corto. ‘Sjemplo 8.6 Determincse el periodo de revuperaci6n y el valor presente nevo para cada una de las propeyies de Jatabla 8-1, usando una tasa de interés de 10% anual capitalizada cada ao, ;Qué propuesta es la mejor? Tabla 84 Flujos de efectivo Propuesta Propuesta A c ~$75000 -$75000 25000. 20000 25000 25000 25000 30000 25000 35000 Las propuestas A y B tienen un periodo de recuperacién de 3 afos; sin embargo, la propucsia 4 (iene wn VPN de $4248, mientras que la propuesca B tiene un VPN de $10289. La propuesta C tiene ws VPN de 313792, ¢ pero su periodo de recuperaciOn es 3.58 aos (siponiendo que los $130000 se Teparten de manera ualtssmeenel = ‘euarto af). En resumen: e ag RE ‘Como ta propuesia A es inferior a la B, se puede climinar del anaisis posterior. La propuesta C es econd- micamente superior a la propuesta B, pero su periodo de recuperacién mas largo puede constrenir 2 quien Sem sdecida por ella ¢ inclinarlo a elegir la propuesta B (por ejemplo, si la empresa se encontrara baja en su liquider y 0 pudiera esperar hasta el final del tercer ato para recibir esos ingresos). Entonces la seleccién de la meior ‘nativa puede involucrar algin trueque entre dos o mas objetivos, en donde el PR proporciona informacidn secume daria importante. ee 84 RAZON BENEFICIO-COSTO. La razdn beneficio-costo (B/C) se usa con frecuencia para evaluar un proyecto municipal con relaciOn a su costo; se define como 1| rane 1 0 VBN > 0. Esta regla se debe aplicar com pre- ‘caucién, ya que la cuantificacién de los beneficios por lo general no es precisa y por que la distinciéa fentee las desventajas y los costos depende un tanto del juicio del observador. La raza B/C puede variar considerablemente dependiendo de si las desventajas se incluyen en el numerador o se cla Siffean como un costo y se incluyen en ef denominador. Si surgen dudas respecto a la clasificacin de las desventajas, es mejor usar el enfoque del VBN ya que la ecuacién (8,7) da el mismo valor indepen- dientemente de esta clasificacion. ara evaluar B, Dy C se puede usar el valor presente (el VPN), el valor futuro 0 la SAUE siem= pre que se use el mismo método para los tres términos. Ejemplo 8.7 Una cudad grande ests Idealizada cerca de un puerto importante. Se ha propuesto que se cons fruya una nueva supercartetera entre la cludad y el puerto, que corra paralela a la carretera actual de dos carites ‘que est siempre congestionada. Un grupo de ingenieros consultores ha estimado que la nueva carretera propor * cionara los siguientes beneficios directos: (1) comercio adicional entre la ciudad y et puerto por un valor de $50 iillones amuaies; (2) crecimiento econdmico futuro de la regidn en los prOximos 10 aflos, que produciré wn au: ‘mento en la actividad comercial de $5 millones por aho, a partir del segundo afto; (3) reduccion de los accidnics ‘de carretera con ahorro’ directos de $0.8 millones anuales aproximadamente. Por otra parte, se asocian I ‘nueva carretera tas siguientes desventajas: (3) La destrucciOn de tierra de cultivo valiosa que en la acuatida: ‘ribuye con $1.3 millones anuales a la economia de la regién; (i) disminucién en la actividad comercial alo farco de la carretera actual con pérdidas de $0.7 millones al ao. Determinese si la supercarretera propuesia es dcsssbie, ‘con base en un costo de construccién de $280 millones y un costo de mantenimiento anual de $1.5 miliones, Supéngase una vida de 30 aos y una tasa de incerés de 7% anual capitalizada cada ano. Los beneficios netos anuales a lo largo del perioda completo de 30 afos, B — D, estan dados por is SAUE como B —D = $50+ SHAIG, 7%, 10XPIA, 7%, 10)(A/P, 7%, W)+ SU8- ($1.3+ $0.7) $ = $60.0 millones ‘De igusl manera, los costos anuales estin dados por (C= S280(A/P, 7%, 30) + $1.5 = $24.1 millones ya razén beneficio-cost sera $60.0 a WCE ‘Como B/C > 1, puede considerarse que la propuesta de a carretera es deseable: : aa ~ Problemas resueltos Flujo defective, i000VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO. La tasa de interés es 15% anual capitalizada cada ato. Por (8.1), ‘VPN = ~ S000 + S4000(P/F, 15%, 1) + $2000(P7F, 15%, 2) ~ $3000(PIF, 15%, 3)-S2000(PIF, 15%, 4) + S3000(P/F, 15%, 5) ‘= ~ $000 + $4000(1.1300)"" + $2000(1 3225)" ~$3000(1.5209)"' ~ $2000(1.7490)"' + $3000(2.0114)"" = -32633.99 Una nueva planta para producir tuberia de acero requiere una inversion inicial de $10 mi- Mones. Se piensa que después de tres afios de operacién se requeriré una inversi6n adicional de ‘$5 millones y después de seis afios otra de $3 millones. Los costos anuales de operacién seran de $3 millones y el sendimiento por aflo serd de $8 millones. La vida de la planta es de 10 sfos. ‘Sila tasa de interés es 15% anual capitalizada cada aflo, jcudl es el VPN de esta planta? ‘Los datos implican un nivel de Nujo de efectivo de ~$3 000 000 + $8 000 000 = $5,000.00 por ato del primero al décimo ato, ademés de los flujos de —$5000000 y —$3000000 en el tercero y ‘sexto afo respestivamente, Asi, en unidades de $1 millén, 10+ S{PIA, 15%, 10) ~ SCPIF, 15%, 3)~ (PIF, 15%, 6) = -10+ 5(0.99257' 5152097" 30.3131)" = 105006 veN © sea, $10503 60. La compatia XYZ esti estudiando la compra de una nueva maquina fresadora. Et precio de compra es $60000 y su costo anual de operacion es $2675.40, La m&quina tiene una vida de siete afos y se espera que genere ganancias por $15 000 cada afl de esta vida, Encuéntrese el valor presente neto de Ja inversién en esta maquina si la tasa de interés es (a) 8% anual, (6) 10% anual, (¢) 124% anual, capitalizada cada aflo. Interprétense los resultados. Del primero al séptimo ano, ei flujo de efectivo anual neto es ‘515 000 ~ $2675.40 » $12324.60 (@) VPN =~$60 000+ $12 328.60(P/4, B%,7) ~$60 000 + $12 324.60(0.19207)" = $4167.23 $40 000+ $12 324.60(P7A. 10%.7) ~$60 000 + $12 324,60(0.20841)"' = $0 © VPN = ~$60000+ $12:324.60(P/A. 12%, 7) = $60 000 + $12 234,60(0.21912) * = ~$3754.11 ® veN ‘Cuando la tusa de interés es menor que 10%, el valor presente de los flujos de efectivo de $12324.60 [para 7 altos es mayor que la inversién de $60000; en consecuencia, el VPN es un nimero positivo. Cuan- do la tasa de interés s 10% el valor presente de los Mlujos de efectivo anuales es exactamente igual a 360000 y entonces VPN = 0. Cuando la tasa de interés es mayor que 10%, el valor presente de los fujos de efectivo aniuales es mentor que la inversion y el VPN es negativo. Por tanto, no seria econdmiso com- prar la miquina fresadora sla tasa de interés fuera mayor que 10%, : Determinese la tasa de rendimiento (TR) de 1a miquina del problema 8. ‘TR = 10%. (Para los Mujos de efective dados, se sabe que la TR es dnica.) Por definicién, la TR es la tasa de interts a la que el VPN = 0; entonces, por el problema 30), nsa VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO. 85 — Encuéntrese In tasa de rendimiento TR para flujos de efective de —$50000 en el ato Oy 416719 cada afo en los aos primero al quinto. Dee), O= ~$50.000 + $16 719(PYA, 1*%, 5) (A1P. 00%, 9)= SETS « 9.33438 ‘Localizando !2 combinacién n = 5,A/P = (0.33438 en ef apéndice A, se ve que * = 20%». 36 _Resuélvase el problema 8.5 por prueba y error, usando (8.2. Trétse cont = 19% VPN = ~$50 000 + $16 71PYA, 15%, 5) = ~ $90 000 + $16 719(0.29832)"" = +$6043.85 Los flujos de efectivo dados son tales que hacen que VPN sea una funcidn mondtona decreciente de 4 por tanto #, el valor al que VPN se anula, debe ser mayor que 15%. ‘rites con | = 25% VPN = ~$50 000+ $16 719(PYA, 25%, 5) = ~$50 000+ $16719(0.37185)"' = ~S5038.32, ‘Coma al valor presente neto es ahora negativo, debe cumplirse que 15% 8%, Tritese con VPN » ~$30 000 $30 000(0.40211)"~ $31 000(1.2100)"" « ~$1013,38 Entonees, 8% 1. ef proyecto vodavia es deseabie,i %6 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO CAP. & 8.11 Se propone un proyecto de beneficio social que tiene un valor presente total para beneficios de $75 millones y un valor presente total para costos de $85 millones. Al deliberar sobre esta ropuesta, algunos miembros del gobierno de la ciudad sugieren que el proyecto tiene un valor presente total para las desventajas de $15 millones; otros miembros piensan que los S15 mix Tones deben considerarse como costos. {Como debe evaluarse la propuesta? En este caso particular, hay muy poca diferencia en el hecho de clasificar ls $15 millones como det ventaja © como costo. Si se consideran desventajas, i Si setraran como costes, Sin embargo, para climinar ta confusidn debe empiearse (8.71 VBN = $75~S15~555» $5 millones Como VBN > 0, el proyecto es econsmicamente aceptable. 12 La compatia ABC esta considerando la compra de una nueva pulidora; se dispone de dos | modelos A y B. Ambos tienen una vida de $ afios; sus flujos de efectivo se dan en la tabla 8-2. La tasa de interés anual ¢s 10% capitalizada cada alo. {Qué modelo debe comprar la com- ania? Tabla 8.2 Flujos de efectivo Por el método del valor presente neve: VPN 4 = ~330 000+ $10 000(P/A, 10%, 4) = ~$30 000 + $10 000(0.31547)"' = $1698.74 VPN » = $30 000 + $30 000(P1F; 10%. 1) + SSO00(PHF, 10%. 2)+ S3000(F/F. 10%. 3), + S2000(P/F, 10%. 4) = $5024.93 Por el método del periodo de recuperacién: 530.000 PRam pp = J tos PRe Por el métedo de ta tasa de 1 imiento: } Para el modelo A = ~$X0 000+ S10 007A, j*%.4) | (AIP, 1°% ay 38333cAP.8 VALOR PRESENTE NETO, TASA DE RENDIMIENTO n a3 is as a6 a7 818 ¥ Por interpolacién lineal sobre los valores del apéndice A, 2 033333052923 55, _ sog.y i= 12% + 5 sG7—p 3ags (15% ~ 12%) = 12.28% Para et modelo B (= ~$30 000 + $30 000(PIF,i*%, 1) + SSO00(FVF, 1°%, 2)+ S3000(PPE, #°%, 3) + $2000(PIF. 1%, 4) Por prueba y error: {¥ por interpolacion lineal, 2 20 + 30> $1172.88 Sescanese 620% + AGES iO ~ 20%) = 23.65% ‘Se observa que los tres métodes clasifican al modelo B como mejor que el A: ABC debe comprar ef modelo B. Problemas suplementarios Una nueva planta paca producir transmisiones de tractor require una inverséa inci de $10 millones. ‘Se piensa que sera necesaria una inversion adicional de $4 millones cada tres aflos para actualizar la plan- ta, Se espera que esta planca commence a produit transmisiones dos aos desputs de hecha ia inversion Inicial (al principio det tecer aio). Se esperan readimientos anuales de $5 millones comenzando w prim. sipio del cuaro ano, Los costos anuales de operaciOn y mantenimiento ascenderan a $2 millones por af. La planta tiene una vida de 15 afios. Higase una lista de los flujos de efeccivo anuales. ‘Respuesta: FE, = —$10000000, FE, = FE; = 0, FEy = —$6000000, FE, = FE, = FEy = FE FE = FE, = FEy = FE, = $0000, FE, = FE, © FE, = FEy = St 000000 :Cual eset VPN de ia planta dei problema 8.13 sila tasa de interés es 10% anual capitalizada cads ao? Respuesta: ~$5336 645.33 ‘Sera una inversién econdmicamente aceptable, la planta descrta en los problemas 8.13 y 8.14? Respuesta: No, porque el VPN es negative Puede construirse una planta diferente a la deserita en el problema 8.13 por una inversin inical de 13 ‘millones sin inversiones adicionales. Todos los dems datos son iguales a los del problema 8.13 y 8.14. (a) Caleitese el valor presente eto. (b) dfs esta planta una inversién econ micaments aceptable’ Respuesta: (a) +$855708.47; (6) si Sera Ia inversion descrita en el problema 8.16 econdmicamente aceptable si la tasa de interés es 19% ‘anual capitalizada cada ao? Usese el método del valor presente neto, Respuesta: No: VPN = —$3624238.52-< 0 Caloiilese ol VPN de una inversion con FEo= -$50000 y FE, = +$12000 (j = 1, ... 6)siln tase anual de interés es (a) 8%, (b) 10%, (c) 12%, (d) 15%, capitalizada cada afto. (e) Imerprétense los resultados. Respuesta: (a) $$473.37; (b) $2262.53; (c) — $663.58; (f) — $4586.74, (e) La inversin no es econémi- ‘camente aceptable cuando Ia casa de interés ¢s 12% o mayor, en cuyo caso, el valor presente eto de los lujos de efectivo es menor que (el valor presente de) la invessién Pn 4s pee neeatreantveninnrnieeanan ey einem S eneapenenniannaainesnial” 39 a2 a 86 ‘ VALOR PRESENTE NETO. TASA DE RENDIMIENTO cap. § ita tasa de interés es 5%» anual capitalizada cada afto, ;rambia la conclusion del problema 6.157 Respuesta: No; VPN = —$1928 607.02 Cuil es et valor presente neto de Ia inversion deseria en el problema 8,19 a Ia casa de intets es 3% ‘anual capitalizada cada ato? Respuesta: S48 465.06 Qué puede decire sobre la TR de ta planta del problema 8.13 en vista de fos resultatos del problem 3.197 8.202 Respuesta: Exise al menos un valor de I" entre 3% y 5¥% Encudntrese un valor aproximado de la TR para el problema 8.18 por interpolacin lineal entre ls resul- rados det problema 8.18(b) y(c). Respuesta: [* = 10.454% Calciese et periodo de cecuperacion para la inversion de: (a) el problema 8.2, (b) et problema 8.16, (c)¢ problema 8.18. Respuesta: (@) PR = 11 afios; (0) PR = S.afos; (c) PR = 4.17 anos ‘oui ese valor presence neto de la planta descrta en el problema 8.16, sla asa de interés e& 1264 anual capitalizada cada ato? Respuesia: —$1 195 881.54 “Cull 6 la TR de la planta desria en el problema 6.167 Resuéivase por interpolacion usando los dates Ge VPN de los problemas 8.16 8.24, Respuesta: 10.834% {Qué puede decitse de la TR de un conjunto de fiujos de efectivo positives? Respuesta: Como el VPN es positivo pars todos los valores postives de , 1a TR ao existe Resuflvase de nuevo ef problema 8.12 para una tasa de interés de: (a) 15% anual, (b) 25% anual, capi- talizada eada ato. Respuesta: VPN, = —S1450.60, VPN, = $2963.17 (cimprese el modelo B). (b) Ningin modelo «+ econdscicamente aceptable; ainbos tienen VPN negative Se propone consirulr una nueva carretera para unir dot cudades, por un costo total de sonsirucsion ée SScOocoo00. Le nueva carretera tiene una vida de 20 afos. Vlverh obsolete el sistema de ferrocaril que Ae as dos cudader, mismo que tendré que desmontarse a un cos de $100000000, Esto dejard 2 4000 eRtleados sin trabajo. a quienes se pagaré $6000 anales de indemnlmacin durente 20 aos. La ws He Ferrari eequerird un programa de mantenimiento con costo de $1000000 anuales s| se conserva. Lt propiedad del ferrocaril est valunda en $30000000; seria compraca en ea cantidad para usaric com it Pre ta tueva caretera. Se estima que la carretea dard rendimientos por concepto de los impuestos witre tos camiones que la usen, de $0.995 por tonelada-milla por encima de los que se 0), 3 El método de la TR Ueva a la mista conclusiOn; la intepotacim lineal y el apéndice A dan R=2875% =~ DOT =~ 38.9 ysblo 1% ewede la TMAR asociads a la propuesta A. Debido a que VPNg y VPNe, aunque negatives, son pequefios en magnitud (haciendo que i ¢ iZestén ‘apenas un poco por debajo de su TMAR asociada), la devisin Ultima concerniente a estas propuestas puede tener ‘que tomarse con base en otras consideraciones, como las estrategias de producto a largo plazo de la ABC y la habilided de Ia compania para reunir cupital. Si el capital esta excato, debe darse la prioridad mis alta a Ja propuesta A, ya que parece que la continuidad de las ganancias de la ABC depenide de esa pieta de maquinaria. Ejemplo 92 La compania XYZ tiene $50 millones que pueden invertise en la propuesta A (13 = 17%) 0 €n 4a propuesia B (/3=29%); de otra manera, se puede optar por la alternativa de no hacer nade e invertir ese dinero en la modernizacion de las operaciones actuales, St ha establecido una TMAR meta de 35% para llegar al Jogro de los planes y estrategias a largo plazo. En la actualidad, fa compatia XYZ gana un promedio de 25% sobre sus inversiones globales en la planta y el equipo, parte del cual es muy viejo. {Qué alternativa debe per- seguir la XYZ? Para la alternativa de no hacer nada, /* = 259; asi, ninguna de las tres alternativas aleanza la TMAR de Seada de 35%. Si In compania realmente desea la TMAR de 35, entonces debe busear otras alternativas, La ‘ropuesta B, tiene una TR ligeramente mayor que la tasa de rendimiento promedio actual sobre la invecsign total, ¥ «5 evidente que incrementaria esa tasa promedio. Ademis, dado que parte del equipo es “muy viejo”, el uso de _stos $30 millones disponibles en la actualizacién dela planta y el equipo puede cambién mejorar la asa de ren- imiento promedio de la companie. Una estrategia razonable consistiria en gastar parte de los $50 millones ea luna nueva planta y mejor equipo y después buscar propuestas de mas alto rendimiento (por ejemplo. con una TR de 35%) en las cuales gastar el resto. 92 SELECCION DE PROYECTOS Y ASIGNACION DE PRESUPUESTO. La determinacién de la mejor manera de asignar un presupuesto dado entre varios proyectos competitives es un problema que se encuentra con frecuencia, porque las mis de las veces existen mas Propuestas de proyectos que valen la pena de los que pueden financiarse con el dinero disponible. El Principio para resolverlo consiste en evaluar cada proyecto en términos del valor presente o alguna ‘tra medida similar y elegir el conjunto de proyectos para los cuales la suma de las medidas es ma- xima, sujeta a la restricciOn de presupuesto. Proyectos independientes Dos o mis propuestas © proyectos son independientes cuando la aceptaciOn o rechazo de cual- Quiera de ellos no tiene vinculacién con ia aceptacién o rechazo de cualquier otro. Por ejemplo, una ropuesta para colocar aire acondicionado en las oficinas y una propuesta para emprender una cam- afta de propaganda para un nuevo producto, por lo general se considerarian independientes. Si se trata de proyectos independientes, el siguiente algoritmo siempre maximizard el rendimiento financiero sobre el dinero disponible. Paso 1 Calcilese * para cada proyecto, Paso 2 Eliminense los proyectos cuyo valor de i* sea menor que la TMAR (si no se ha determinado una TMAR, omitase este paso). eas2 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION CAP.9 Paso 3 Arréglense los proyectos que quedan a partir del paso dos en orden descendente del valor de? Paso 4 Selecciénense propuestas comenzando pot la primera de la lista hacia abajo, hasta que una selecciOn adicional mas exceda los fondos disponibles o presupuesto. ‘como ocurre con frecuencia, al terminar el paso 4 quedan algunos fondos, se tienen tres opciones: {(@ si uno 0 mas de los proyectos restantes se puede dividir en subproyectos, entonces puede asignarse dineso a estos subproyectos, siguiendo al algoritmo anterior, hasta que los fondos disponibles se acaben; (i) los fondos restantes se pueden invertir en una alternativa de no hacer nada, a 1a TMAR (pare una tasa alcanzable) 0 2 alguna tase menor que la TMAR (para una tasa meta); (ii) Los fordos restantes simplemente "“sobran"”. Ejempto 8.3 La compatia BK estA estudiando $ propuestas para un equipo nuevo. como se indica en Ia table 5-2, Cada pleza de equipo tiene uns vida de 100 aftos. Si se rrata ese periedo como infinito, la TR sora la tasa a le ‘gee Jes el equivalente capitalizado de una serie perpetua de pagos R; asi, la ecuacion (7.8) da el teccer renglOn de fh tabla 92. La compaila BK ha establecido una TMAR de 11% y tiene un presupuesto de $325000. {Que propuesta(s) debe(n) seleccionarse? Tabla 9.2 Propuesta | Propuests Propuesta, L 2 5 Beneficio anual, R sson0 | s6oo0 | $2500 | stéd00 | s20000 Inversi6n, I ssoo00 | ss0.000 | siooade | si00000 | 100.000 aR ite 2% 2% 16% 20% Usando ef algoritmo de seleceidn se obtiene Ia siguiente lista: Inversion Propueta 3 25% — $100000 Propuesta S$ 20% — $100000 Propuesta 4 16% — $100000 Propucsia 212% © $5000 ‘Corte de presupaesto és ~ TMAR decorte Propusta 1 8i% — $60.000 La propuesta 2 es aceptable desde el punto de vista de la TMAR, pero los fondos son insuficientes para inciuirla: Envonces, se eligen las propuestas 3, 5y 4, y se dejan $25 000 sin gastar del presupuesto de $325000, Proyectos mutuamente exclusives Un conjunto de proyectos son muttuamente exclusivos si puede ser aceptado uno solo de ellos. En este «aso, él problema se convierte en clegir un solo proyecto, el mejor en el sentido economico (0 re- chararlos todos). Para proyectos mutuamente exclusivos, el algoritmo de seleccion que se da enseguida llevard siempre al maximo rendimiento total sobre la cantidad invertida. Primero sera necesaria alguna ter rminologia nueva. Sea J el costo de inversion de un proyecto y R la medida de los beneticios econd- rmicos (valor presente, SAUE, ete.) del mismo. Se died que el proyecto 1 domina al proyecto 2 si 1,5 f y Ri2 Rs, Es claro que un proyecto dominado nunca podra ser el mejor en un conjunto deOT TSS SS SCC CS SCCOCCOCOC SOC COCO COCO OTCOOCS BOSSES OSS tess + caP.9 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION 2 Proyectos mutuamente exclusives. Ain mis, para dos proyectos cualesquiera, uno estandar y uno rretador, la tasa incremental de rendimiento se define como el siguiente cociente para el retador: jt = Ramat = Reunte Trentor.— Texto Paso 1 Eliminese cualquier proyecto cuya inversion exceda el presupuesto, Paso 2 Arréglense los proyectos que queden en orden ascendente de inversin (rompanse'los empates de inversion de manera arbitraria). Ahora eliminese cualquier proyecto que sea dominado por algin otro; los proyectos que queden estardn en orden ascendente tanto respecto a la inver- sin como al rendimiento, Calcilese * para cada uno de ellos. Paso 3. Eliminense los proyectos que tengan i* < TMAR. Paso 4 De los proyectos que queden, seleccidnese el que tenga la inversin mas pequefia como proyecto estindar. Paso . CaleGlese Ia tasa de rendi en Ie lista de proyectos. Paso € Si Ai* = TMAR, climinese este retador y repitase el paso S para el siguiente retador; si Ai* > TMAR eliminese ¢l candidato estandar y sustitiyase con este retador que quedara como el nuevo proyecto estéindar y repitase el paso §, Paso 7 Seleeciénese el inico proyecto que queda: éste es la mejor alternativa. iento incremental del retador que sigue inmediatamente al estandar Ejemple 8.4 La empresa KLN intenta determinar cual sera el mejor tamafio de méquina de proceso para su Plana. Los sei tamatios opcionales para la maquina se dan en Ia tabla 9-3. Cada méquina tiene una vida de 100 hes: sin valor de salvamento; asi i* = RI, como en et ejemplo 9.3, La empresa tiene un presupuesto total de '$250000 y una TMAR de 138, ;Qué maquina debera comprar? Tabla 9.3 HTamato de Ja maquina Regular Super Delux Grande Exiragrance| Ta maquina extragrande no es aceprable de acuerdo can el paso 1 del algoritmo de seleccién y la miquina ‘geondmica no es accptable segiin el paso 3, La aplicacién de lox pasos 5 y 6 los cuatro tamafios restantes se ‘mwestra en ta tabla 9-4; ¢ paso 7 elige a la Delux como ganadora, Examinese ahora la légica del algoritmo de seleccidn, suponiendo que de hecho la empresa puede obtenet LEMS it TMAR) escogieado la alternativa de no hacer nada. Considérese la primera comparacién en la tabla 9-6. La Stper cuesta A = $100000 mas que la Regular y da AR = $11000 més al aio. Sila empresa selecciona la Sper. de hecho estaré obteniendo §11000 al afio sobre una inversion de $100000; ¢s decir, estar invirtiendo a una fala Ai*’~ 11%, mientras que podria estar ganando la TMAR = 18%. Excoser la Ser conducts c€5 a un costo de oportunidad de (15% — 11%($100000) = $4000 anustes.a SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION CAP.9 ravi 94 comparcin | | Pua ¥6 Regul Estar i aR __s36000-25000__ $110 conus | conta | contra | aie= 4 $36000=125000-_ $1100 115, can 5100000" 31000 ‘Soper 18% retador #1 AE ARON ROR cece al tar ‘ropa ops Repl Esincar won | cone | ‘cone, | 4ie= 339% — erm > wane Bion | 20ase | temaor Te temple deta Ggiticons reador #2 (Day reps pa inde #2 conta | ai*= $5000 «gas 0000 | 20% E 180000 | 20% ‘opciones (portafolios de inversin), que representan, cada una, una inversign total de $150000, con una TR cada ‘una de 20%. 9.3. LA FALACIA DE LA REINVERSION En los métodos de VPN, SAUE/CAUE y TR se supone de manera implicita que cualquier in- ssreso de efectivo generada por una inversién se reinvierte, a las tasas TMAR, TMAR ¢ (*, respecti vamente. Si tal suposicién no se cumple y si los actives que se estin comparande tienen vidas de ser- vicio desiguales, pueden surgir falacias. Ejomple 8.6 Considérense dos proyectos competitives para los que TMAR = 6M 23000 | 9 4. 35000 | 4 En este caso, Ces In inversion inicial, A cx el ingreso anual neto y 7 es Ia vide de servicio del activo. El método de la TR ea: proyecto A (© = ~$100000-+ $23 000 (PA. i*,9) (ap.ir,9)=023 i 17.7% (par imterpolacién en el apéndice A} Proyecto B ‘0-= ~$1000000 + $35 000(P1A. i*,4) (Air, i*,4)= 035 i1s% Entonces, de acuerdo con ls TMAR, el proyecto A es aceptable y el proyecto B no lo es. Sin embargo, supongase que los flujos de efectivo se pueden ‘einvertt & 25% capitalizado anuialmente. Con ‘2x0, los ingresos anvaies del proyecto A de $23000 de hecho son equivalentes al valor futuro S23 O00(FA, 25%, 9) » $593 400 dentro de nueve anos. y ls ingresos del proyecto B de hecho son equivalentes al valor futuro S35 0ON(FLA.25%. 4) (FIP. 25%, 5} = 0180 dentro de mueve.aiios. Entonces (Sindy igual fa insersiin ini preferida. i) en realidad el proyecto B es fa alternativa86 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION cAP.9 La falacia de la reinversin se puede evitar si la TMAR se establece como la tasa de reinversion ‘(euyo valor, de todas maneras, puede ser muy dificil de predecic) y si los valores futusos basados en esta TMAR se comparan como en el ejemplo 9.6. En cuanto a las vidas desiguales, algunas veces se pueden ignorar y los métodos de VPN, CAUE y TR se pueden aplicar indistintamente. En otras tuaciones, puede ser mas apropiado un método de reemplazo que supone que cada activo se reemplaza ‘como uno idéatico al final de su vida itil. Este método se empleara en el capitulo 10. Problemas resueltos 91 La administracion de la corporacion Conway esti estudiando cinco opciones de nuevos productos que sus empleados han sometido a consideracién: Propuesta —_—Tasa de rendimiento, Freidora 49% Empacadora de cajas 26% ‘Transportadora 19.5% Aplanador 23% ‘Cortadora-empacadora 65% En 1s actualidad la Conway obtiene un rendimiento promedio de 26% sobre su inversion total ‘Qué propuesta(s) es (son) aceptable(s)? Usando el rendimiento promedio actual sobre ta inversi6n total come la TMAR, silo la freidora y la cortadora-empacadora son extrictamente aceptables, Si la regia es: TR = TMAR, entonces también la empacadora de cajas es aceptable, 9.2 Resuélvase de nuevo el problema 9.1 si la Conway desea un rendimiento promedio futuro de 31%. ‘Solo la freidora es acepiable bajo la TMAR maxima. 93 La compatia Wyandot gana por ahora una tasa de rendimieato promedio de 30% sobre su in- yersion total. El consejo directive de la Wyandot esta considerando tres propuestas cuyos Alujos de efective se especifican en Ia tabla 9-5. {Qué propuesta(s) es (son) aceptable(s) si el consejo directive tiene una TMAR meta del 25%? Haganse célculos del VPN, Tabla 9.6 Fin de ano | Propuesta A | Propuesa B| Propuesa C 0 350000 | ~s7s000 | -s100 000 2 1000 30000 35000 2 15000 30000 35000 3 15000 20000 35000 4 15000 3000 35000 VPN 4 = ~$500011+ $1500 (P/A.25%, 4) = S14 575.85 VPN « = ~$75 000 +$30000 (PVA, 28%. 4) = —S31SL71 VPN ¢ = ~$100 000 + $35 000 (PIA, 25%, 4)= ~$17344,00 ‘Como los tres VPN son iegativon, winguno de Los proyectos es aceptablecAP.9 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION 87 94 — Resuélvase el problema 9.3 por el método de la TR. Propuestas (WIP, 7% TMAR Ast, la Delux se convierte en ef nuevo estindar. Paso 7. Seleccidnese la Delux. En este caso, quedardn $3000 del presupuesto original de $250000. Resuélvase de nuevo el problema 9.9 para una TMAR = 20%, Ahora solo quedan 1a Delux y la Regular después del paso 1 del algoritmo. Del paso $, con ta Delux ‘como retadar, Ait = 1667< TMAR Por lo tanto se elige la Regular y se gastan $1000. Resuélvase de nuevo el problema 9.9 para un presupuesto de $200000. En este caso, se climinan la Delux y Ia Siiper Delux en el paso 1 del algoritmo. y a Econémica en et paso 3. Entonces sélo quedan la Regulas y la Super; conforme ai problema 9.9, gana ta Regular, La corporacién CCC esta analizando la compra de una computadora. El costo dela méquina principal es $200.000; los costos de los equipos accesorios sot Impresora tenta 10000 Impresora répida 20000 Pantalla de baja resolucién 2000 Pantalla de aka resolucién 5000 Lectoras de disco (cada una) 2000 ‘Terminales remoras (cada una) 2000 Sofware 00000 Discos especiales 1000 El trabajo que realizara la computadora, ahora lo hacen a mano cinco personas, a un costo anual por salarios y gastos generales de $100000. Aun cuando estas personas quedarian reem- plazadas por la computadora, la compra de ésta requeriria la contratacion de dos operadores: programadores y dé un matematico, con un costo total de $80000. Clasifiquense las propues- tas y decisiones de inversion que involucra esta situaci El equipo accesorio constituye una serie de proyectos contingentes (contingentes con la compra ce la computadora basica), Las impresoras lenta y rapida son mutuamente exclusivas, al igual que las pan- tallas de alta y baja resolucin. Parece ser obligatoria la compra de un tipo de iopresora, de pantalla © de ambas, algo de software, unos discos y una o mas lectoras de discos; étas son propuesias conjunias%” SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION CaP. 9 con fa computadora. La alternativa de no hacer nada (continuar com {a tecnologia manual de sinco per: sonas) y la alternativa de comprar la computadora son proyectos mutuamente exclusivos 9.13 Si en el problema 9.12 la CCC sélo dispone de $210000 para el sistema de computacién, sin incluir el software, zintroduce esto alguna interdependencia financiera? Si. Si se gastan $10000 en la impresora lenta, entonces no se puede comprar ningin otr9 equipo ac- cesorio. Si los $10000 se gascan en alguna combinacién de accesorios (por ejemplo, discos especiales mas luna terminal cemota, mas una lectora de disco y una pantalla de alts resoluciGn), ensonces ya no puede ‘comprarse nada ademas de la computadora principal 914 Con los datos del problema 9.12 y la tabla 9-9, y para una TMAR = 15%, zdebe comprarse la computadora? {Qué accesorios deben comprarse? Tabla 9-9 . ‘Comparacién “No hacer nada” contra ‘computadora principal mas software 16% Impresora lenta contra ripida 8% Pantalla de alta resolucién contra la de baja resolucion] 13% ‘Computadora con una lectora de disco contra computadora con dos lectoras de diseo 12% Cero contra dos terminales remotas 21% Puede comprarse la computadora principal mas software, una impresora lenta, una lectora de disco, ‘una pantalla de baja resolucién y dos terminales remotas, ya que Ai*> TMAR para estos articulos. La pantalla de alta resolucion podria justificarse basindose en factores ireducibles tales como fatiga visual el operador, puesto que su A/* no estd tan aleiada dela TMAR establecida. 948 La compania ABC ha decidido automatizar ciertos procedimientos instalando un sistema de computacion. En la tabla 9-10 se dan los flujos de efectivo para dos sistemas competitivos; ambos tienen una vida de cinco afios y un valor de salvamento cero. Sila TMAR es 15%, iqué sistema debe comprar la compania ABC? Table 9-10 Sistema? 575000 24000 24000 24000 24000 24000 En el caso de vidas iguales, «1 VPN (0 la SAUE) es una funcidn lineat del costo inivil y el rendi= miento anual; entonces se puede calcular AVPN = VPN— VPN, = [-$75 000 ~ (S50 000)] + ($24 000 ~ $22 000) (PLA, 15%. 5} = -$18295.79 Como AVPN <0, el sistema 2 es econdmicamente inferior al sistema 1; as! debe comprarse el sstenta 1: ; : : ; : CAP. 9 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION a 916 En una situacién como la del problema 9.12, los directores de una empresa estén tratando de 9.17 decidir si comprar ¢] sistema de computacién A 0 el sistema B, o seguir adelante con la tec: nologia manual actual. {Qué se les podria aconsejar dada una TMAR de 15%, un herizonte de planeacion de 4 aftos y los costos de Ia tabla 9-11? Tabla SIL Equipo Compuradora Iempresora Panialla Lectoras de disco Terminates remotas Discos Software ‘Mano de obra anual | $100000 Gasto general anual Si se compara cada sistema de computacién con la tecnologia manual por el método de diferencias ‘empleado en el problema 9.15, seleccionando el valor presente del costo como parametro econdmico, se btiene io siguiente. Para ef sistema B sontta el manual: AVP = $268 000 + ($80 000 ~$150 000)(IA, 15%, 4) = $68 154.17>0 y pare el sisema A contra el manual, AVP = $336.00 + ($109 000 ~ $150 000)(P/4, 15%, 4) = $193 252.98 >0 La conclusién esticta es que debe conservarse la veenologls manual actual. Sin embargo, Ia con- sideracion de los irreducibles (como mayor calidad del producto al realizar el trabajo por computadera) Puede hacer que el sistema B sea mas atractivo, Mstrese la falacia de reinversion suponiendo que, ei el problema 9.15, los beneficios del sis- tema 2 pueden reinvertirse a 40%, de 3.a$ aos. Dentro de cinco atos, el valor futuro neve del sistema | es: VF 1 = ~$50 000(F/P; 15%, 5) + $22 000(F7A, 15%, 5) ‘= ~$50 000(2,0114) + $22 000(6,7424) = $47 762.80 ¥ el valor futuro neto del sistema 2 es (dibijese un diagrama de tiempo): VF2= ~$75 000(F7P, 15%, 5) + $24 O00(FIP, 15%, 1KFFP, 40%, 3) + $24 000(F7A, 40%, 4) = ~575 000(2.0114) + $24 000(1.15)(2. 7440) + $24 000(7.1040) = $95375.40 El efecto de ta reinversidn invierte la conetusiOn del problema 9.15: ahora el sistema 2 <5 el mejor.928 9a saa 923 924 SELECCION ENTRE ALTERNATIVAS DE INVERSION cAP.9 Problemas suplementarios {as clecutivos de la, compatia XYZ estin considerando tres propuestas independientes, cuyos flujos de ‘fectivo se dan en ia tabla 9.12. La TMAR es 10%. Evaluense las tres propuestas por el método del VPN Tabla 9.12 [Fer ait ipo Propuests © Respuesta: VPN, = $2180. VPN, = $8824.93, VPN¢ = —$7355.69; la propuesta C es inaceprable Renutivase de nuevo el problema 9.18 pars TMAR = {5% Respuesta: VPN, = —$3003.49, VPNa = 0, VPNc = —21527.6i; is propuestas A y C son inacep- {ables y la propuesta B queda justo en el lime Evaliinse las tres propuestas del problema 9.18 usando e! método TR y ta incerpolacidn lineal Respuesta: 15% 12%, 1b = 15%, 18 = 7.71% ; como if < TMAR, la propuesta C no puede aceptarse Ei comitt Ge presupvestos de capial de la compafiia ABC esté estudiando cinco propuestas independien- (es para incluirlas en el presupuesto del proximo afto; en Ia tabla 9-13 se dan sus Mujos de efeccivo. La ABC ha establecido una TMAR dc 20%. Suponiendo que el capital no est limicado, zqué propuestas ‘debe elesir la compania y cual es ta inversidn total requerida? Usese el método de TR. Table 9.13 Fin de ato _| Proyecto | | Proyecta2 | Proyecto a | Proyectos | Proyectos st at © | ~s1o0000 | ~s200000 | ~s130000 | -s80.000 | -s300 000 1 35027 | 7258] 63516] 32000 98769 ie 35027 | 7288] 63516] 32000 98769 3 3sov | 77258] sis | 32000 98765 4 35027 | 7258} — 63si6| 3200 98 769 Resmuesta: i? = 15%, i? = 20%. if = 26%, if = 21.88% (por'interpotacion, Deben seleccionarse los proyectos 2,3 y 4, por una inversién total de $430 009 $10 647.20 10.3 ECONOMIA DE REEMPLAZO/RETIRO ——-Muy.rara.vez-se toma ta decisién de retirar un.equipo sin reemplazario. Aci, en la mayoria de los, ‘e205 se toma una decision conjunta de recmplazo/retiro. Fl punto éptimo de reemplazo/retiro es aquel en el que la curva del CAUE de la maquina vieja y ‘a curva del CAUE de la miquina nueva se intersecan. Entonces, si en el ejemplo 10-1 se dispusiera de luna nueva maquina de reemplazo con un CAUE de $5500 durante $ aftos y $4000 todos los afios si- Suientes entonces la maquina vieja deberia retirarse al final del quiato afio y reemplazarse por la nueva, més barata. Ejemplo 10.3 La compania XZ tiene uns bomba desde hace cuatro aos que en un principio costé $3000. Durante los ditimos cuatro aflos, los costos de operacién y mancenimiento han sido: ‘Atto de servicio, k Costos de operacién y mancenimiento, Cx 1 3% 2 180 3 560 4 30 La compania habla planeado conservar esta bomba por un lapso de 8 altos. Si se conserva, los costos esperados fuwuros de operacion y mantenimiento serin: Afo de servicio, k —Costos de operacién y manteniimiento, C, 3 S125, 6 1500 7 1700 8 2000 La bomba se podria vender ahora como una bombs usada por VSe = $1200, Se espera que dentro de un aflo su precio de venta sea $900, dentro de dos afios $800 y después de ese tiempo $500, Acaba de salir al mercado una ‘bombs nueva coa sistema de ahorro de energi ‘c0st03 son los siguientes: jia con una vida de servicio de echo abos y precio P = $4000. Sus Vol jse REEMPLAZO ¥ RETIRO DE EQUIPO CAP. Ato de servicio, j — Costos de operacién y mantenimiento, C; $0 @ 20 40 as 1000 1200 —+— 1300 Se estima que si s compa esta nueva bomba, dentro de un ato se podria vender por $3100, dentro de dos aos joe $2000, dentea de irs por 31500, dentro de cuatro por $1000 y desputs de cuatro aos por $900, Dada uno FRIAR de 15%, debe la compaia XYZ reemplazar la miquina vieja ahora 9 mas adelante? ‘al ealeular la-curva del CAUE para la vieja bomba, los costos de amortizacbn dei primero al suarto ato se lgnoran, Entonces, £ = Sse converte en» 1, y set CAUEY)=RCY)+AU) UB) w donde ROU) = (VSe~ VS) (AIP, 15%, /)+ (0.15) VS, AU) = [CMPIE, 8%: 1)+ = + G (PIF, 15%, j)) (AIP, 15%, f) ‘De igual manera, parala bomba nueva, CAUEU)=RCU)FAU) Ub. 8) @ onde ROU) = (P= ¥S9 (ALP, 15%, j)+ 0.15) VS} AYU) = [Ci (PIF, 15%, 1) +++ + Cj (PIF, 15%, J) (AIP, 15%. /) Alevaluar (Dpara/ = 1,....4y @2)paraj= 8 se genera la tabla 10-2, Se puede observar que todos tos valores del CAUE pare la bomba nueva son menores que los valores del CAUE para la bomba vieja. Asi, a bom ba vieja debe reemplazarse de inmediato por una nueva, Aun en el peor de los casos en que la bomba nueva s¢ conserve por s6lo dos afos, su CAUE es menor que el de conserva I bomba vieja aun por un solo ao. El lector eberi observar Ia oscizcion_de In curva del. CAUE pata la-bombe-nuevar este curexneret 6 Ur Torma simple “coma la que se muestra en ta figura 10-1 Tabla 10-2 ‘Anos a partir dehoy,/ | CAUE() $1540.00 La pregunta de cuanto tiempo debe conservarse la bomba nueva se resueive enseguida a parti de los datos de su CAUE: su sida econémiea es 7 aos. Por supuesto, estos planes podrian verse alterados por el adveaimiento jnesperado de una nueva tecnologia, de la misma forma en que la apariciOn ea el mercado de la nueva bomb al- tetd los planes originales de la companla XYZ. Valor de uso comparative Con frecuencia es dtil comparar el CAUE mediante el valor de uso comparativo (VUC) det ‘equipo actual con respecto al equipo de reemplazo. Si los subindices 1 y 2 pertenecen a las maquinas ‘actual y de reemplazo, respectivamente; después de m; ¥ "2 afios de servicio, sus costes anualizados deCUCCCCECCCCELCESSSSSOSSSSSSCSOS CSS S SCC C ESSEC ESS | CAP. 10 REEMPLAZO ¥ RETIRO DE EQUIPO ” Operacién y mantenimiento son Ax(n.)y Ax): y sus valores de salvamento soa VS, y VS. Entonces el VUC esta dado por (VUC ~ VS\) (AIP, 1%, mi) +1 VS. + Aims) = Pr- VS) (AIP, i%, ni) +i VS:+ Alen) (0.1) ‘en donde P; es el costo inicial de la maquina 2. Por la ecuacién (10.2), el VUC es el precio de mer cado aceptado de la maquina 1 que hace que CAUE,(m,)= CAUE,n,). Si el valor de salvamento en reo actual cel mercado. Ps se conoce,.entonces la ecuacién (10.2) se puede resolver alge- braicamente para dar VUC = P, + [CAUE 4n;) - CAUE\(n,)] (PIA, i%, m) 02) Es decir, el VUC de la maquina actual con respecto a la maquina de reemplazo es el valor de mercado de la maquina actual mis el valor presente de todos los ahorros en los costos anuales logrados a través el periodo de servicio de la maquina actual. Es evidente, observando (/0.2), que VUC> P; si y sélo si CAUEx(n:) > CAUE\(m); en este caso, y s6lo en este caso, la maquina actual debe conservarse. Ejemplo 10.4 Caicilese el VUC para conservar la bomba vieja del ejemplo 10.3 ot¢os cuatro aftos con respect {a.compra de la bomba nueva y su conservaciOn durante siete aos ‘Sustituyendo fos valores numéricos del ejemplo 10.3 y del apéndice A en la ecuacidn (10.2), se encuentra ‘VUC = $1200 + ($1368.52— $1852.18) (035027)"* = $1200 -$1381 = -si81 EI VUC ¢s menor que el valor de salvamento actual por $1381, cantidad que representa el valor presente de la pérdida en la que se incurriria al conservar la bomba vieja cuatro aos tis, ‘Método del valor presente para periodos de servicio iguales de servicio m= mz™ n, entonces VE, = CAUEs(n) (P/A, 1%, m) YP2= CAVE x(n) (PIA, i%,n) y por lo tanto VP, — VP;= [CAUE\(n)~ CAUEX(n)] (PIA, i%, n) Asi, la comparacién de los CAUE puede sustituirse por una comparacion de los VP (aunque én ge ‘eral no hay ventajas de célculo al hacerlo). Método del periodo corto de estudio para periodos de servicio desiguales En el caso en que 7; # ns, se pueden comparar los costos de una serie de méquinas 1 y una serie de maquinas 2 sobre un periodo igual al minimo comiin miltiplo de m y nz: este enfoque se iustrara na seccién 10.4. Sin embargo, si no se quiere suponer una sustituciGn continua de maquinas del mismo tipo, se puede restringir el periodo de estudio al mas pequefio de los periods yp,” n;, ¥ el ho- rizonte de prondstico. Entonces, sélo se incluyen los datos conocidos y se eliminan los estimados. Con ‘este enfoque del periodo corto de estudio, los valores o costos ‘no wsados” se distribuyen a lo largo del periodo de estudio, Ejemplo 10.5 La compania ABC esté analizando el reemplazo de su maquina fresadora actual por una maquina mejorada. Los datos se musstran en la tabla 10-3. Los ejecutivos de la ABC no piensan que un estimado mas alla { 10 afios sea preciso para propésitos de toma de decisiones. :Debe la compaftia reemplazar la miquins actual por la mejorada sila TMAR es de 15%? La tongitud de! periodo de estudio es el minimo entre 15, 10 y 10 aos: es decir, 10 aos. El valor presente el costo de los 15 altos de servicio restantes de la maquina actual es VP, = $500 ~ $1O0(PYF, 15%, 15) + $1000(P/4, 15%, 15) = $500 ~ $100(8.1371)"* + $1000(0.17102y"! = $6334.99 Si el valor presente de los castas de las maquinas 1 y 2 se denota por VP, y VPs, ylos periodos ~two REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO CAP. 10 Tabla 10.3, ‘Al anualizar este valor a lo largo de los diez aos de periodo de estudio se obtiene CAUE,(10) = ($6334.99) (A/P, 15%, 10) = ($6334.99) (0. 19925) = $1262.25 Parala miguina mejorada (CAUE10)~ ($7000 ~ 3500) (4/P, 15%, 10) + (0.15) ($500) + $375 = $6500(0.19925) + $75 + $375 = $1745.13 Entonces, e hecho de conservar la miquina actual es $174S.13 — $1262.25 = £482.88 (por afto durante 10 afios) mas barato que reemplazaria con la maquina mejorada. Ejomplo 10.6 Supdngase que en el ejemplo 10.5 los ejecutivos de la compaiia piensan que no pueden pronos ‘dear con exactitud fos costos anuales mas allé de cinco afos. Todos los demas datos permanecen igual. Usando lun periodo de estudio de cinco aflos se obtiene para la maquina actual: ‘CAUE\(S) = $6334.99) (AIP, 15%, 5} = $1889.85 -y para la maquina mejorada: (CALE 5) = ($7000 ~$500) (AVP, 15%, §)+ (0.15) (8500) + $275 $2360.08 {os nimero son diferentes pero la decision ea misma que antes; es ms barato conserva a miquina accu. La iferencia ere las opciones en el estudio de cinco ato es $7389.08 — $1809.85 = $459.23, qe es um poco mis srande que la diferencia de $482.88 que se encontrd en el estudio de 10 aftos del ejemplo 10.5. En este caso, el ‘ertpleo de un periodo de estudio mas corto no redujo ta cantidad de discriminaciOn entre las opciones. 10.4 SUPOSICIONES DE REEMPLAZO PARA ACTIVOS CON VIDAS DESIGUALES Las decisiones de inversion en equipo con frecuencia involucran la comperacién de activos con vidas desiguales. En la mayoria de los negocios, una pieza de equipo se reempiazara con una similar al final de su vida atil, con objeto de que la empresa continie sus operaciones. Cuando éste es el caso, los Flujos de efectivo futuros de activos con vidas desiguales deben estimarse para un periodo igual al minimo comin miltiplo de sus vidas itiles individuales. Entonces se puede aplicar el método de SAUE. Ejemplo 10:7 Una compatia puede comprar una de dos maquinas, A y B, con las siguientes caractecisticas: Maquina A Maquina B Aqui, P es el pago inicial, 4 es ef Mujo de efectivo neto anual y 0 es la vida itil de la maquina. Se supone que ewando cualquiera de tas miquinas se encuentra al final de su vida Util, seri reemplazada por uoa similar. ,Qué ‘maquina debe comprarse con una TMAR de 10%?CAP.10 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO tor Las miquinas A y B llegardn al primer miipio comin de sus vidas tiles individuaies al final de quince atios. En la tabla 10-4 se mucstran los flujos de efecvo para estos quince alos. Nétese que los reemplazos de ia 2 | Fin delano ~s9000 3000 3000 3000-9000 3000 3000 3000: ho: SEEESE SEE g Provediendo como en ei ejemplo 7.4, secaleula: | SAUE4 = ~$15 000 A/P, 10%, 5)+ $4000 = S2045 durante 15 ahos SAUEs = ~$9000(4/P. 10%, 3) + $3000 “= =$619 durante 15 anos {La conciusin es que Ia maquina B n0 es aceprable y que debe comprarse la miquina A Problemas resueltos 10.1 Bl seflor Jones comprd un automévil nuevo en septiembre de 1981 en $7800. Hizo un pago initial de $2400 y financié el saldo con un préstamo a 18% de interés nominal pagaderos en 35 mensualidades de $199.42 cada una. Se entiende que si el sefior Jones no paga, el automdvil quedara en posesion de ta compatia que le dio el préstamo y, aunque el sefior Jones ya 20 deberd nada, perder todo el dinero que haya pagado. También puede pagar el saldo del prés- tamo en cualquier momento. Doce meses después de su transacciOn, el saldo es $3853. Gracias a un buen negocio, el sehor Jones tiene esta cantidad y va a pager todo el préstamo. En este moniento, sti hermano le ofrece un carro esenciaimente igual (compraron el mismo modelo el mismo dia y el uso y mantenimiento de ambos ha sido muy similar) por $3500. La senora Jones le dice que preferiria conservar su autombvil actual porque “ya hemos gastado casi $4800 en ai". Cuil es la decision inteligente?102 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO ‘CAP. 10 Este es un ejemplo claro y comin de costos de amortizaciin. La seRora Jones esta equivoctda en su anilisis. Aunque es cierto que hasta ahora han invertido uaa gran cantidad de dinero, también es cierto ue este dinero no se recuperari, sea cual fuere la decision que se rome, La dnica pregunta que hay que resolver es si el Sefior Jones debe aciquirir un automdvil por $3835 0 adquirirlo por $3500. Siempre que los auromoviles sean fisicamente equivalentes, larespuesta és cbvia, 10.2 Se puede vender una ‘maquina, ahora, por $1500: si se conserva otro affo, su valor de sal vamento bajaré a $13 000. Se espera que los gastos de operacién para este afio sean de $30 000. Existe una maquina nueva por $5000, con-costos-de-operneton-esperados de $18000 el priitier ‘flo, que aumentan $1000 al afio debido al deterioro. Se piensa que después de cinco aos la ‘nueva tecnologia hard necesario su reemplazo; ef nuevo valor de recuperacién de la maquina en ese momento s¢ estima en $20000. La TMAR es 20%. {Debe comprarse Ia nueva maquina? Por (10-1), (UC ~ $13 000) (47P, 20%. 1) + (0:20) ($13 000) + $30 000 ‘= ($5000 ~ $20 000) (4/P. 20%, 5) (0:20) ($20:000) + $18000 + $1000( 4/6, 20%, 5) asi, VUC = $13893.28. Coma el valor de uso comparativo de la miquina vieja es mis pequefio que si vvalor de mercado neto ($15 000), la miquina debe reemplazatse. 10.3 Un conteatista puede comprar una maquina usada en $1000. Se espera que su valor de mer. cado disminuya $70 el primer ato, y $60 cada afo, el segundo y el tercero. Los desembolsos por ‘soncepto de operacién se estiman en $8000 el primer allo con un aumento de $175 al aflo en los subsecuentes. Otra opeién es comprar.una maquina nueva que cuesta $10000. Se cree que el valor de salvamento disminuira 15% anval a lo largo de una vida de servicio maxima de 20 afios. Los gastos de operacion se estiman en $6050 e! primer ao, con un aumento de $135 anuales en adelante. Si la TMAR ¢s 10%, zqué maquina debe comprarse y cuando debe ceem: plazarse? (Supéngase que la maquina usada es dnica, pero que siempre habrd maquinas Auevas.) Para la maquina usada: CAVE «(1) = ($1000 ~ $930) (A/P, 10%, 1) + (0.10) ($930) + $8000 $8170.00 CAUJEN(2) = ($1000 — $870) (A/P, 10%, 2) + (0.10) ($870) + $8000 +5175(A/G, 10%, 2) A = se245.24 CAUEXG) = ($1000 ~ $810} (A/P, 10%, 3) + (0.10) ($810) + $8000 + $175(4/G, 10%. 3) = $8321.30 Para a maquina nueva: CAUEs{}) # {510 000 ~ (0:85) ($10 000)] (A/P, 10%, 1) + (0.10) XS) ($1000 + $4050 = $8550.00 (CAUEX(2) = (510 000 ~ €0.85}%(510 000)] (AP, 10%. 2)~ (0.10) (0.85)%(S10.000) + $6080 + $135(4/65, 10%, 2) = $8435.71 CAUE:G) = $8342.20 CAUE,(4)= $8206.37 CAUE,S) = $8535.11 {La maquina usada deberd comprarse y conservarse durante ua aflo (su vida econdmica). En ese momen- (0, deberd comprarse la miguins nueva y conservarse durante cuatro aos (su vida eeondmica), 4 Una maquina cuesta $10000 y se espera que pueda venderse como chatarra en $1500 en el momento en que se retire. Se piensa que los gastos de operacion del primer aflo sean de $1500 ¥ que aumenten $400 al afio como resultado del deterioro. Si la TMAR es de 15%, determinese la vida econémica de la maquina.Parag 20-5 RC) = ($10 000 ~ $1500) (A/P, 15%, 1)+ (0.15) (1500) AU) = $1500 + $400(A/6, 15%, j) CAUE(/)=RCU)+ AG) ‘Las evaluaciones numéricas en la tabla 10-5 dan una vida econdmica de 8 anos, : cAP..10 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO 103 Tabla 105 105 Usa planta esta considerando la posibilidad de comprar una maquina de segunda mano pare emplearia como repuesto. La maquina cuesta $3000 y tiene una vida econémica de 10 afos momento en el que su valor de salvamento es $600; los costos anuales esperados de operacion CALE sre ™ (7) ($50) = $350 CALE mus = (53000 ~ $600) (A/P, 10%, 10) + 0.10) ($600) + $100 = $550 [No debe comprarse fa maquina de repuesto, © | Lacompafia XYZ esta estudiando el reemplazo de una maquina. La nueva miquina mejorada costar $16000 instalada; se estima que tendra una vida de servicio de 8 aos y un valor de . salvamento de $3000. Los gastos de operacién se estiman en $1000 al afo. La maquina actual . Fue comprada en $20000 hace cuatro afos y se piensa que tendré otros 8 alos de vida de sen. visio, al cabo de los cuales su valor de salvamento sera de $2000. Sus costes de operacion an. Gienden a $1800 anuales. Si.se reemplaza ahora, se aseguri que podra venderse en $5000, Usando una TMAR de 15%, determinese si debe © no reemplazarse fa maquina actual. ‘Comparese el valor presente de los costos durante los proximos 8 asos. Pace = 516.000 + SIOOKPIA, 15%, 8) $3000(P/F, 15%. 8) = $19 507 ‘VPawa = $5000 + $1800(P/A, 15%, 8) ~$2000(PIF; 15%, 8)= $12.423 ‘No debe reemplazarse la méquina, 10.7 Considérese 1a situacion de reemplazo indi¢ada en la tabla 10.6, Si as estimaciones a mis de § alos no son seguros y si la TMAR es de 15%, decidase si es adecuado 9 no reempla- 2ar el equipo actual. El petiodo de estudio ex timitado por el equipo actualy el horizonte de tos pronsticos de 8 afos ‘CALE sou (8) = ($8000 ~ $1000) (AP, 13%. 8) + (0.15) ($1000) + $3400 = $5510104 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO CAP.10 Tabla 10-6 Valor ae salvameno ‘Ahora | Fin dela vida Cos anual | Vida de servicio Equipo actual 38000 $1000 Candidato de reemplazo Para la opcién de reemplazo, él valor presente del costo estd dado por VP rmpate = $19 000 + $800(P1A, 15%, 15) ~ S6000(FFF, 15%, 15) = $22 940 Aaualizando a lo largo de un periodo de 8 aos, CAVE renstan(8) = 522 MO(AIP, 15%, 8)= $5112 El equipo actual debe reemplazarse 10.8 Para conservar en operacion una maquina existente durante cierto mimero de afios es nece sario hacerle una reparacién general (y cara: $4000). Se espera que el mantenimiento cueste $2000 anuales los préximos 2 aftos y después aumente $1000 cada afto. La maquina no tiene valor de salvamento ni presente ni fufuro. Podria comprarse una maquina que cuesta $8000 y, debido a su naturaleza tan especializada, no tiene valor de salvamento después de instalada. Se espera que los costos de mantenimiento sean de $1000 el primer afto, pero aumentaran $500 ‘cada uno de los aflos subsecuentes, Si la TMAR es de 15%, determinese cual es el mejor curso de hecion. ara el defensor, escribiendo el mantenimierto del primer ato como $1000 + $1000, se tiene, CAUE ij) = SAOOO(AIP, 15%, j) + $1000(PYF, 15%, 1) (AIP, 15%.1)+ 91000 + SLOO(ALG,18%07) y para el retador, CAUEs(j) = $8900(A/P, 15%, j) + $1000 + $500(4/G, 15%.) De as evaluaciones en la tabla 10-7 se observa que las vidas econdmicas son j} = 4 aftos, y j1=7 aos. Se deduce que «1 mejor curso de accion es hacer la reparacién general al equipo actual y conservarlo durante cuatro afos. Después (siempre y cuando un anilisis indique que las cosas resulten como se et: peraba), comprar el equipo nuevo y conservarlo 7 afos. Tabla 10-7 cAUEX/) 10200 6154 4957 4465 428 4163 418 § [4m 10,9 Es necesario bombear ef dable de agua de la que bombea la pequefia bomba existente, que ya tiene $ aos. Esta bomba se puede vender ahora en $1200.0 conservarse 5 aflos. momento en el que su valor de salvamento seta cera, Los gastos de operacion son de $3000 anuales. Si la bornba se conserva, debe comprarse otra similar por $3500, con costos de operacion de $2500CAP.10 REEMPLAZO ¥ RETIRO DE EQUIPO 108 anualesy su valor de salvamento dentro de 5 y 10 aftos seri el mismo que para la bomba ori- inal. Una bomba grande, cuya capacidad es igual a la de las dos bombas chicas, cucsta $6000 ¥ tlene gastos de operacion de $4500 anuales. Las mAquinas nuevas tienen vidas economicas de 10 atos y ningiin valor de salvamento al cabo de la misma. Analicese la situacion sla TMAR es de 10%, ‘Plen.t —VPy= $6000+ $4500(PFA, 10%, 10) = $33.651 plas 2 VPs $1200+ S3000(PY,, 10%, 5) + $3500 + $2500(P7, 10%, 10) + [SBSOQA/P, 10%, 10) + $2500] (PVA, 10%, 5} (PIF. 10%. 5) 538658 ‘plan J Pa $1200 + S3000(2/A, 10%, 5) + $3500+ $25004PYA, 10%, 5) $1200(P/F, 10%, 5) ++ [S8O00{A/P, 10%, 10) + $4500] (P/A, 10%, 5) (PIF, 10%, 5) #337606 Nétese como, en los cileulos de los planes 2y 3, certs costos se reparten alo largo de los 10 afos y des ‘és se cargan parcialmente en el periodo de estudio. ‘La conclusion es que el plan | ese! mejor y que dl plan 3 es apenas mejor que el 2. Sd ¥ Que s¢ espera que ahorre $2500 anuales. Estidiese lo acertado de esta decision si la vida Srondmnica de esta miquina es de 10 aflos, momento en el que su valor de salvamento es $2000, ySiIATMAR es de 15%. EL valor preseate de la decision es (con los costos como cantidades negativas): | VP '= $8000 SI000(PIF 15%, 10) + S2500(P7A, 15%, 10)= +85061.38 SiGe compatia puede esperar ahorro neto de $5041.38 (en dinero de hoy) durante los préximos 10 afi. Problemas suplementarios 10.11 Resuélvase el problema 10,10 para una vida econdmica de 3 aos, Respuesta: VP = — $976.96 (la compania no debe automatiza:) NOUR Le tabla 10-8 muestra tos conos anuales especatos de operacién y los valores de salvamento pare una ‘Raaulna cuyo costo inicial es de $20000, Encuentrese Ia vida econdimica dela maquina i ls TMAR ede 20%, Respuesta: § afos . 10.13 Para una TMAR de 15%, encuént ese la vida econbmica de la nueva maquina del problema 10.3, Respuesta: 15 ahos Repltase el problema 10.7 para un horizonte de pronéstico de 5 afos. Respueta: CAUE =e (3) = $5838, CAUEsmmin (5) = $5843; por Io tanto, comsérvese e equipo setual. (Notese que este es un criterio conservador, ya que tiende a conservar la situscion exisiente cuando las ventajas del retador consisten en ahorros a un futuro distante, cuyas es- timaciones tal vez no sean seguras, 10-45 Para ln situacién deseritaen ef problema 10.5, derercinese el nUmero de las anuales que derrla planta Respuesta: 12.01 (0 sea, 13) 4¥ Que Justificarian la adquisici6n de la maquina de106 REEMPLAZO ¥ RETIRO DE EQUIPO CAP. 10 Tabla 10-8 oo Valor de salvamente | Costo de operacién a final del ato enelato 1 10.000 $s 2000 2 9.000 3000 3 8.000 4000 Patan na FI s 6000 6000 6 5000 7000 7 4000 8000 8 3000 9.000 9 2.000 10.000 10 1000 11000 10.16 Hace 2 alos se compré una procesadora de palabras en $2000. En ese momento se esperaba que Ia ‘maquina durara seis aflos y tuviera costos de operaci6n de $7200 el primer afo, que aumencarian $300 anwales en los alls subsecuentes, Se supuso que el valor de salvamento al final del sexto ato era cero. En {a actualidad, otra compafia ofrece una méquina competitiva en $16000 y acepia la maquina en ‘uso en $10000 como valor a cambio. Esta oferta parece justa aun cuando el valor en libros de la maquina vicjs es 514.167, ya que su obsolescencia técnica hard muy diflel que se logre una mejor oferta. Por esta ‘misma razéa se piensa que su valor de salvamento disminuira $2600 anuales durante los préximos cuatro lafios, Se espera que la nueva maquina dure cuatro afios y que tenga cosios de operacién de $6500 al ano. Dentro de cuatro afios su valor de recuperacién sera cera. Si la TMAR es de 15%, debe cambiarse la maquina vieja? Si es asi, ouindo? Respuesta: El valor actual de mercado de la maquina vieja (valor de recuperacién 0 salvamento) —$10000 se encuentra-que-so-vida.econémice-es-4-aflos- mis con CAUE wp (8) = SIF 700.39, La méquina nueva tambiés tiene una vida econdmica de cuatro afos, con CAUE sen = $12 104.32. Por lo tanto, debe conservarse la miquina vieja cuatro aftos mas. 10.17 Haciendo referencia a a tabla 10-9, si la TMAR es de 15%, zdebe reemplazarse ia méquina actual? ‘Respuesta: No (con base en un periode de estudio de 10 af) Tabla 10-9 aes coxo | Coo Vida de a | Findciavisa | tiginal | anual servicio Maquina actual 14000 51000 350000 | s10000 | 10anos mas mejorada ‘5000 45000 3750 | iSanos 10.18 Una bombs cuesta $18000 y se espera que tenge gastos de operacién de $6500 et primer afo. Se espera ‘que el valor de venta de Ia méquina disminyya 15%% cada afi, mientras que sus gastos de Operacion ‘aumenten $500 al ao, Sila TMAR es de 208%, determinese la vide econdmica y el costo anual uniforme equivatente. Respuesta: § aftos, CAUE(S) = $12181.50 W019 Los datos del retacior en un andlisis de reemplazo som los siguientes: ‘Coste inicial instalado): $12000 ‘Vids maxima de servicio: 8 anos Gastos de operacién: ninguno, los primeros tees aos; $2000 del cuseto al qui 3 anuales después del quinto Valor de salvamento: cero en cualquier momento LR«CAP. 10 REEMPLAZO Y RETIRO DE EQUIPO 107 ‘Tabla 10-10 CAUEG) La TMAR 10%. Tabilese ¢1 CAUE del reador e inflérase su vida econdmica. Respuesta? Vease la tabla 10-10 10.28 1£3 adecuado ceemplazar la méquina actual de Is tabla 10-11 sila TMAR para este tipo de estudio es de 159507 Respuesta: No; VUC = $1088 > $1000 Tabla 10-11 10.21 Caleilese et VUC de Ia nueva maquina del problema 10.13 si la maquina vieja se conserva aos aflos y Ia nueva se consecva diez. Respuesia: VUC = $9448 (<$10 000) 1022 Los datos de la tabla 10-12 se refiesen at automévil promedio de tamano estindar, modelo 1979, que se ‘comprd en $6263. Suponiendo que 12%e es una buena estimacién dela tasa de interés apropiada, deter- ‘minese la vida econdémica de este automdvil Respuesia: 1Oatos 10.23 Una maquina troquelagora, con 4 anos de uso y valor de salvamento de $3500, tiene una capacidad 50% ‘menor que las necesidades futuras de produccién. Una maquina nueva con capacidad de produceién {déntica svesta $5000 instalada. Se espera que ambas miquinas tengan vidas econdmicas de 6 afos a par- {ir de ahora. Los valores de salvamento en ese momento serdn de $1000 para la maquina nueva y $700 ppara la maquina vieja. Los gastos anuales de operacion se caleulan en $3300 y $4000 respectivamente. ‘También se puede comprar una maquins de doble capacidad; su costo instalado es de $12000, con un valor de salvamento de $2000 después de 6 atos de vida econdmica. Los costos de operacién se caleulan £29 $6000 por ato. Sila TMAR es de 10%, ;qué miquina debe comprarse? Respuesta: CAUE nays. ctex = $9231, CAUE passe = S8496; debe comprarse la maquina grande 10.24 Una cierta maquina con cinco afios de uso tiene un valor de salvamento de $1200 si se vende ahora y de $400 si se vende dentro de cinco aitos. Sus gastos de operacién son $800 anuales. Existe una nueva Guiina mejorads cuya precio es $2400, su costo de operacidn es $400 anualesy tiene un valor de salvamenAKU 1 KELIKU DE EQUIPO Tots 10-12 ‘curso de accién debe tomarse? Respuesta: CAUE jg. = $1051, CAUE men = maquina 5969, CAUE ones = $977; debe comprarse Ia nuevaCapitulo 71 __Depreciaci6n e impuestos 1.1 DEFINICIONES * La depreciacién es una manera de tomar en cuenta el costo de un activo cuando se determina el ingreso para propdsitos de impusstos. El costo, incluyendo los cargos por envio e instalacién, se ‘maneja como un pago por adelantado de servicios futures: la depreciacion consiste en amortizar ago alo largo del periodo en que el activo se usa. si La depreciacién anual es la cantidad del costo del activo que se descuenta en un aflo dado; el total de las depreciaciones anvales hasta la fecha se ama depreciacién acumulada. El valor de salvamento © valor de recuperacién de un activo es el ingreso estimado que se obtendré de su venta o retiro. Segin la ley federal de impuestos (en Estados Unidos, el valor de saivamento neta es 0 bien cero 0 el valor de salvamento menos el costo de remover el activo de las instalaciones, el que sea mayor. El casto ajis- ‘ado de un activo es $4 costo original menos el valor de salvamento neto. La vida itil, sobre la cual se desprecia un activo, puede mo ser igual a su vida de servicio, su vida fisica, su vida econémica, su vida de mercado, etc. El gobierno de Estados Unidos publica una guia que incluye la mayoria de los equipos y que muestra los mirgenes de vida til permitidos en los dleulos de los impuestos. _-Activos depreciables y no depreciables Las leyes actuales de impuestos permiten que s6lo se deprecien activos con una vida itil de mas de un aio. La depreciacién se permite nada mas para actives usados en empresas, comerciales o pro- fesionales, cuya razén de existir es la produccién de un ingreso. La propiedad personal, tal como la re- sidencia familiar 0 el automévil usado para placer, no es depreciable; sin embargo, se puede depreciar la parte del automévil o de otra propiedad que se usa en un negocio. No se permite la depreciacion sobre terrenos (0 su mantenimiento), aun cuando estos se usen para proptsitos de negocios 0 de generaci6n de ingresos. Por otro lado, los edificios y equipo que ocupan ese terreno son depreciables sise usan en una empresa 0 para generar ingresos. Los inventarios de bienes usados en una compaiia, ‘otros articulos almacenados y actives a corto plazo que se consumen durante la operacién normal en tun ao no son depreciables. Método de cileulo ‘Los cuatro métodos tradicionales para caicular la depreciacién de un activo a partir de su costo, ‘su vida til y su valor de salvamento, se presentaran en las secciones 11.2-11.5. En la seccién 11.11 se analiza un nuevo método. 112 METODO DE LINEA RECTA La depreciaci6n anual en ef aflo j para un activo con una vida itil de m afios es costo ajustado n * Aun cuando ls definiciones son esencialmente las mismas, las ries para la depreciaioa y el pago de impuesios van de paisa otro el letor debera consulta as tablas y manvales correspondientes.(N. dl T.) G12).050) (atno DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. 1 tuna constante independiente de j; esto cotresponde a la tasa de depreciacién anual constante = 100%/n. La depreciacion acumulada al final del aio j es simplemente LRA, =/xLR (2) ¥ el valor en libros del activo al final del ano / se define como LRY, = (costo original) —LRA, (13) -— En particular, si j= n,-la ecuscion (1.3) da = LRV, = (costo original) — (costo ajustado) = valor de salvemento neto Fiemplo 11.1 Una miquina nueva cuesta $160000, tiene una vida itl de 10 afos y puede venderse en $1800 a! final de esta vida dil. Se piensa que se gastarin $5000 en desmantelaria y quicarla al venderia, Determinee ‘Programa de depreciacién en linea recta para esta maqui En este caso el costo ajunado ts 3160000 — (515000 — $5000) = $150000 y ia tasa de depreciacion es 10% anual. Aplicando (11-1), (11.2) y (11.3), se generan los valores dados en fa tabla 1}-1. al final del decinno ahs fe ‘venta del activo ea $15 000 bard desaparecer el valor en libros de los registros contables de la sompatta. Valor en libros al final del ao, LRY, Seasauhowe 113 METODO DE SALDO DECRECIENTE En este método, In depreciacion anual en el ato j se calcula como una fraccién fija del valor en libros al final del ano 7 — 1: 3 sv, “Tae SDV G=12...,n) (lay Conde ‘4 ¢s la tasa de depreciacion anual de saldo decreciente, en porcentaje y SDV, = costo original. La depreciacién acum ulada al final del aio j es SDA,= 3 sp, (13)CAP.1 DEPRECIACION E IMPUESTOS Tr yeel valor en tibros al final del ato jes SDV, = SDV,~ SDA, (11.6) Las eeuaciones (//.4), (11.3) y (2.6) implican la férmula recursiva Srl) Ueto ue puede resolverse para dar las siguientes expresiones explicitas (para k = 1,2,....,.n): mt spvs = (1-79) SDV, SD) = SDV.i- SDV, = (1- aie) (wz) ‘SDV 17y SDA, =SDV)- SDV, = [- (\-355)'] SDv, Se observa que ta cantidad depreciada (y también el valor en libros) decrece geométricamente con el tiempo. Entonces, ef método de saldo decreciente da como resultado una mayor participacién ea a depreciacién cargada durante los primeros altos de la vida del activo, En contraste con el método de linea recta, ésta es una depreciacién acelerada. Ademas, a diferencia del método de linea recta, ¢1 de saldo decreciente no toma en cuenta de manera automética el valor de salvamento neto del activo. Asi, de acuerdo con la primera ecuacién (1.7), el valor en libros decrece en forma estable con valores positivos, y es facil que legue a ser menor que el valor neto de salvamento. El valor de recuperacin se incluye en el método por decreto: La ley federal de impuestos prohibe la aplicacién del método mas alla del punto en que SDA, es ‘mayor que'él costo ajustado del activo (que ex precisaiiente el PUNTO en’ que SDV, se Wulelve menor — que el valor neto de salvamento. Ejomplo 11.2. Apliquese método de saldo decreciente dobie (es decir, ru~2n= 200%/n) a la miu el ejemplo 11.1, 0) del ejemplo 11.1 cone valor neco desalvamento cambiada a $3000. En cualquiera de los dos casos, elaborese el programa de depeeciacion apticande ls ecuaciSn (21.4), con ra= 20% y SDVe~ $160 000, hasta donde exé permitido. ? 107571.20 $2428.80VErRELIACION E IMPUESTOS CAP. I (©) Véase la tabla 11-2. Aqui la depreciacign acumulada nunca alcanza $150000, que & el costo ajustado de la maquina. El exceso del valor en libros final sobre el valor neto de salvamvento es, $17 179.87 ~$10000 = $7179.87 (©) Véase Ia tabla 11-3. Los elementos de ta tabla dei Primero al séptimo afto se calculan de manera normal. Los B80 por depreciscén para el octavo ato se convirten en $3554 43; coalgule cant i __ 1 depresinsin acumidada excediera eb msiono lege ‘$160 000 - $30 000 = $130 000 Ea eiQoveno y décimo ato puede no tomarse hinguna depresiaci6n. Ua valor en ftros total de $30000, igual at valor de salvamento neto de a méquina, s¢ queda sin depreciar. La venta de la misma en su valor desat, ‘vameato hard que estos $30000 desaparezcan de los registros contables de la empresa, Table 113 33200 57600 78.080 94464 iors7.20 118086.96 12644857 paola 114 METODO DE SUMA DE DIGITOS DE Los ANOS La suma de afios, SA para un activo con m aflos de vida itl es sa=$j cot MED — 7 Fr el método-de suma de digtos de los alos, la depreciaci6n anual en el alo / ext dada por SDA, = 22F=Lx (costo ajustado) (j= 1,2, va) (19) mientras que la depreciacién acumulada al final del aNo jesté dada por SDAA, = A= Wl (costo sjustado) (110) El valor en libros al final del aio se define en forma normal: SDAV, = (costo original) - SDAA, (1)CAP. AL DEPRECIACION E IMPUESTOS an Como SDAA, = costo ajustado, SDAV, = valor neto de salvamento igual que en el método de linea recta. 313272727 2454545, 51 818.18 108 181.82 2181818 7363636 86 363.64 1909091 nmn om 1636364 109 090.91 30.909.09 13636.36 1272727 3727273 10.909.09 133 636.36 26363.64 81182 141 818.18 1818182 545455 14727273 2m 2m 15000000 | 1000000 1 2 3 4 3 6 7 8 ° 10 De acuerdo con la ecuacién (//.8), cada ato se aplica una fraccién diferente al costo ajustado de . tun activo para obtener la depreciacion anual. El denominador de esta fracciGn es el total de los digitos ue representan €l niimero de afios de la vida itil estimada del activo: ef numerador camnbie cadeume . Dara representar el niimero de aflos de vida itil que todavia le quedan al principio de sve ato Ea la . actualidad en Estadi Jas leyes de impuestos prohiben que se emplee el método de sumade | digitos de los afios para propiedades respecto de las cuales no se permite usar el métode de valde decreciente doble, Elemplo 11.3 Apliquese el método de suma de digtos de los ufos ata miquina del ejemplo 11.1. Pot (11-8). SA = (O)(1)/2 = 55, y € costo ajustado de la miquina es $150000. La aplicacién repetida de {is ecuacin (11.9) genera ta tabla 11-4. 115 METODO DEL FONDO DE AMORTIZACION Este método deprecia un activo como sila empresa fuera a hacer una serie de depésitos anuales figuales (un fondo de amortizacién) cuyo valor al final de la vida util del activo sea exactamente igual al costo de reemplazar ese activo, Escribiendo ‘A’m depésito de fondo de amortizacién | Cm (precio de compra det activo de reemplazo) — (valor neto de salvamente del activo actusl) Vida itil de activo actual i= tasa de interés anual se tiene A’= C (A/F, i%, n), La cantidad en ei fondo de amortizacién al final dei alo j= 1, 2. +.) se identifica con la depreciacion acumutada hasta la fecha: entonces, FAA, = A" (FA, i%, j) = C (AIF, 1%, n) (EVA, i%. j) 112)a DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. y la cantidad depreciada en el ao j es FA, = FAA,- FAA, = C(AIE, (%, n) (FIA, 1%. J) (FIA, 1%.) ~1)) = C(AIF i% yn) (1+ i) (naa) ‘Como antes, el valor en libros se define como FAV] (@osi0 originaly — FAA, his) Tabla 115 (Cargos por depreciacion Depreciacién —_|_Valoren libros al final para el ao, FA, acumulada, FAA, sel ato, FAV, 1 5738781 3738781 315261219 2 3495.98 15 88379 14s 11621 3 977038 2368417 1343453 ‘ 1123593 36890.10 123 109.90 5 292132 49813 110 13837 6 343s98t 667095 9532905 1 17 088.45 8175940 78240.60 8 1965172 yor4i112 58 588.88 ° 7259948 124010.60 35989.40 0 25.989.40 130,000.00 10000.00 Se puede observer, por la ccuacion (1.13), que la cantidad de depreciaciéa anual aumenta ‘geométricamente con el tiempo, justo lo contrario que en el método de saldo decreciente. En cuanto a ts ley de impuestos, el método de fondo de amortizacion se puede usar s6lo cuando el activo de reem- plazo tenga ei mismo costo original que el activo actual, en euyo caso C = costo ajustado de! activo actual. (En caso contrario, la empresa podria tomar un total de depreciacién anual que excediera el costo ajustado actual del activo, y esto no esta permitido.) Ejemplo 114 Apliqusse el mérodo de fondo de amortizacién anual a la maquina del ejemplo 11.1, dado f= 15%, Aplicando en forma repetida la ecuaci6n (17.3), comenzande con FA, = $150 000(A/F, 15%, 10) = $7387.81 se genera ta table 11-5 11.6 DEPRECIACION EN GRUPO Y MIXTA Todos los métodos expuestos en las secciones 11,2-11.5 son métodas de depreciacién unitaria en sentido de que se aplican a un solo articulo, activo © unidad. Cuando se tienen muchos articulos arecidos, puede ser mis conveniente una depreciacién en grupo mediante la cual.se calcula. una sola sifra de depreciacion para todos, usando la suma de los costos originales y fa suma de sus valores de salvaniento. La vida itil del'grupo de activos es el promedio de las vidas tiles de todos ellos. Para calcular ta depreciacion en arupo se puede emplear cualquiera de los métodos de depreciacién uni- taria,CAP. 1 DEPRECIACION E IMPUESTOS us Ejempio 11.5 La compatia ABC compré cinco cortadoras con vidas ile de 5, 6, 7, 8 y 10 afos; las conadoras costaron $10000, $12000, $13 000, 314000 y $16000, respectivamente, El valor de salvamento de cada cortadora ; se estima en $500. Caledlese el cargo por depreciacién anual en grupo usando el método de linea recta. ‘costo ajustado del grupo = ($10000+ ---+$16000) ~ 5¢$500) = $62 500 ems EET 72 alos ai ye gO ag Cuando una coleccién mixta de activos se subdivide en grupos de acuerdo con Ia vida dtil, se puede realizar una depreciacién mixta. Primero se calcula un cargo anual por depreciacién para cada ‘grupo usando algin método de depreciacién en grupo. La suma de estos cargos dara entonces, la depreciacion anual mixta. Ahora se puede definir la vida titil mixta n como el total de todos los costos ajustados, dividido entre la cantidad mixta de depreciacién, La tasa de depreciaciOn mixta correspon- diente se define como 100% /n. Kjamplo 11.6 Resuélvase de nuevo el ejemplo 11.5 mediante depreciacién mixta Aplicando el método de linea recta a cada grupo de vida dil, que en este caso consia de un solo articuto, se T obtiene: LR aes = $1900.00 __ $10 000 ~ $500 3 = si9667 Lip = $1200 = $502, : i = S1785.71 LR pyc = 1400 = $50. sycg79 $16 b00— $180005 $500 - $1550.00 LR mista = $190,004 --- + $1550.00 = $8439.88 62.500 vida mixia = $2590 =7.07 atts tasa de depreciacion mista = "PP = 14.14% Al comparar con el ejemplo 11.5, se observa que, en la depreciacién mixta, cada ao se hace un cargo un poco mayor y por un nimero de afos un poco menor. La tasa de depreciacion mixta (0 vida itil) esta restringida por las guias publicadas por et U.S, Treasury Departament (y en a mayoria de los paises ocurre lo mismo). Cualquier variacion sobre es. tas reglas debra ser aprobada en forma individual por el infernal Revenue Service. | 11,7 DEPRECIACION ADICIONAL EL PRIMER ANO; CREDITO DE IMPUESTOS POR INVERSION Algunas veces los gobiernos buscan estimulos para que las empresas hagan nuevas inversiones de capital para mejorar la economia. En Estados Unidos se han usado dos incentivos que por decreto ‘pueden incluirse en las leyes, cuando se piense que el estimulo es necesario, y quitarse cuando ya no loses. La depreciacién adicionel el primer aho permite deducit un porcentaje adicional por depreciacién durante el ao en que se comprd el activo. Este porcentaje esti basado en ei costo original del activo y16 DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. se hace ademas de la depreciacion normal. Et crédito de impuestos por inversién permite que una em- presa reduzca su impuesto anual sobre la renta en un porcentaje establecido del costo original de cual- Quier activo comprado durante ese ano. Ejemplo 11.7 La compatia SSG gasi6 al 10. de enero de este aft $1000000 en equipo nuevo, El equipo tiene tuna vida itil de 10 afos, valor de salvamento cero, y se deprecia por el metodo de linea recia. Puede aplicarse una epreciacion adicional de} 20% y un crédito de impuestos por inversion de 7%. Calctlese la depreciacién total del primer ato, la depresiacién de los otros aflos y el crédito de impuestos por inversion para esta compari. m | x] Método de fondo: de amortizacion »| rs * 2s Método en u! Tinea recta Método de saldo decrecienze doble Método de suma de digitos de los atios Settee ue tn = $1000 109000 Este aol caro por deren se ,=si00000+ (0.048100 cc) = $300000 ‘Como et primer ano sg cafgun 3LR, la depreciacién anual serd LR del segundo al octavo afo y cera el moveno yet décimo. Ademiis, Ia compatia SSG puede reducit su pago de impuestos este ao en (0.07451 000 000) = $70 000CAP. 11 DEPRECIACION £ IMPUESTOS ur 118 COMPARACION DE LOS METODOS DE DEPRECIACION Las figuras 11-1 y'11-2on grificas de los cargos por depreciacién anual y de los valores en libros de las tablas 11-1, 11-2, 11-4 y 11-5. La figura 11-1 pone de manifiesto lo que se acaba de decie sobre los cuatro esquemas de depreciacién: el método de suma de digitos de los aiios y los métodos de saldo decreciente son acelerades (mayor depreciacién en los primeros aos), el método de fondo de amor- tizaciOn es desacelerado (mayor depreciacién en los altimos afos), y el método de linea recta no ¢s ni acelerado ni desacelerado. Notese, en la figura 11-2, que el valor en libros generado por el método de ines recta tiene valores entre casos. ae Valor en libros, $1000 =. | B¥ueseus usa Método de suma digitos de ios afos Pie 12 119 INGRESO NETO E IMPUESTOS EN LA EMPRESA En Estados Unidos la mayor parte de las corporaciones estan sujetas a un impuesto sobre la renta en dos pasos, caracterizado por una fasa de impuestos base y una sobretasa. La tasa de impuestos base ‘ry es en Ia actualidad 22% del ingreso neto gravable /, en donde 1 = (ingresos y ventas brutas) — (deudas incobrables) — (costo de bienes vendidos) —(sueldos + salarios) — (intereses sobre préstamos + renta) —depreciacion (11.15) La sobretasa, s ¢s actualmente de 26%; se aplica s6lo al ingreso que excede a $25 000, Entonces, el impuesto sobre la renta total de la empresa esta dado por T= In (I~ $25 000)s, (11.16) ; 7 Esto se eutiple para todas los ———*us DEPRECIACION E IMPUESTOS CaP en donde se supone que I = $25 000, Para la mayoria de las empresas, 1 > $25,000, de manera que Tait aL donde t= 1, +5, = 48%. Las empresas no incorporadas casi siempre se gravan con tasa(s) de interés individual(es) para ‘l(10s) propietario(s). -Hlemplo 11.812 compania-K dtr recibié $10000 000 por ta VeALA Ge Wis productos durinis d picnic aho, Un {otal de $1000 de estas ventas en realidad nunca se cobrd y se regisrd como deudus incobrables, La compatio 2516 $3000000 en la produccidn y distribuciéa de sus productos durante el ado. Se yasté un tora de $1 obo0G 2 slaros. se pagaron $500000 de interés sobre préstamos larg plazo, se gastaron $700000 por sonceone se rena de espacio y equipo, y se hicieron cargos por depreciacion de $600000. Calclese la cuerea de tmpucesos sobre Ha tasa para la corporacién KIL. en el presente afo si la tase de impuesios base ex 220 y 1a sobrerase es 26%. De ia ecuacion (11.13): Ingresos y ventas brutas = $10000000 ‘Menos: deudas incobrables = 109 Ingreso brute = $9999 000 Costos det periodo: ‘Costa de Bienes vendides * $3.000000, ‘Sueldos y salarios = 1000000 Intereses sobre el préstame - 500.000 Reota - 700.000 Menos: total de costos del periodo = Ingreso neto = 3479900 Menos: depreciacién = _@n009 Ingreso neto gravable = $3199.00 T= TSS WODYO-25) + ($1 1 OON ~ $95 OOO V0.26) = s2009020 (0, por (41.17), T~0.48 x$4199 000 = $2015 520}, Las gariancias (pérdidas) de capital ocurten cuando un active se vende por mas (menos) dinero ‘que el valor en libros. Conforme a las leyes actuales de Estados Unidos, si se ha conservade un active ‘Bor mas de seis meses, se clasifica como un activo a fargo plazo; de lo contrario, se trata de un activo. a corto plazo. Las ganancias y pérdidas de capital a largo plazo se agregan por separado de las ganan. ias y pérdidas de capital a corto plazo. Si el ‘agregado 2 largo plazo positive (ganancia de capital), 4 srava a s6lo 30% {no a ¢ = 48%). Si el agregado a largo plazo cs negativo (pérdida de capital, este pérdida se puede diferir y repartir de manera arbitraria durante los proximos cinco ates, part com. ensar ganancias de capital que se tengan en esos afios, Si el agregado a corto plazo es positivo (ya fancia de capital), te grava como ingreso regular, a una tasa 1; si es negative (pérdida de capital ae trata como una pérdida de capital a largo plazo, Flemplo 11.9 Supbogase que en el presente ato ta corporacion KJL vende uns miiquina, que ha usado duracve JrFigs ates, en $600.00. El costo original de la miquina fue de $500000 y se ha depreciado por el métods de eh do decrecente dable; el valor actual en libeas es de $300000. Ademas, la corporecion twvo perdides te capital {2rte plazo por $50000, y ganancias de capital a corte plazo por $2000. Calclese la cuenta de impueston sobre larenta de la KJL usando el resto dela informacion del ejemplo 11.8 {La venta de Ia méquina da como resultado una ganancia de capital « corto plazo de ‘86147000 — $00 000 = $100 000 mas el ingreso ordinario por la cantidad de (860K) 000 ~ $300 000) ~ $104 600 = $260 O00% CAP. DEPRECIACION E IMPUESTOS * us ‘Ademds, existe un agregado negativo a corto plazo de $3000. La KIL tendrd, por lo tanto, que pagar impues- tes por 5 '$2009.020 + (0.485200 000) + (0.308100 000) = $2135 020 ero puede pedir un crédito de $30000 contra futuras ganancias de capital Sars ~~ TE10 “COMPARATION DEL-EFECTO DE LOS METODOS DE— DEPRECIACION SOBRE LOS IMPUESTOS La depreciacion se deduce como un gasto por hacer negocios. Entonces, al disminuir el ingreso neto, la depreciacion disminuye los Impuestos. En particular, si la tasa normal de impuestos es 1, en- fi tonces la proteccién de impwestos por depreciacién en el afte j, 0 ta cantidad ahorrada en impuestos en ese ao debido a que se deprecia, es Ss S= 4D, 1.18) en donde D, ¢s el cargo por depreciacién para ese af. ‘La cantidad total de proteccién de impuestos por depreciacién a lo largo de la vida de un activo sera la misma si se usa el método de linea recta, el de suma de digitos de los afios o el de fondo de amortizacién (ya que todos ellos hacen cargos por el costo ajustado completo de! activo). El método i de saldo decreciente, con frecuencia llevard a una cantidad un poco menor de proteccién de impuestos i] 4 lo largo de la vida de un activo, misma que, sin embargo, seri mas o menos compensada por Ia pér- ida de capital en la que se incurre al vender el activo a un valor de salvamento menor que su valor en ! libros. De esta manera, los cuatro métodos darén aproximadamente la misma proteccién rota! de im- | puestos a través de la vida del activo. Por otro lado, debido al valor del dinero en el tiempo, los | métodos de depreciacidn acelerada (saldo decreciente y suma de digitos de los afios) darn un valor 1 presente mayor pata el ingreso neto después de impuestos. Esto se debe a que los métodos acelerados ~ proporcionan una proteccion de impuestos mayor en los prinieros ailoy de la vier eet wetivo; y cuanto ——— Antes se obtengan los ahorros, menor es el descuento al calcular el valor presente. Ejemplo 11.10 Supénease que la tasa de impuestos es 52% y que el ingreso neto (anter de Lmpuestos) es $100000 anuales antes de depreciacién. Compirense los efectos de los cuatro métodor de depreciacién usados en: (a) el 113 Resuélvase de nuevo el problema 11.2 si las reglas de la Oficina de Fiscalizacién Tributaria dicen que la vida gravable del equipo es ocho afios, con un valor de recuperacién de $2000 en , esa fecha. } (@) LR = (518000 — $2000)/8 = $2000; véase la tabla 11-13. » Table 11.13 EERERE, | Devesacin | Valor ea tibros al or aio acumulads128 DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. La vida Gti, © periodo de depreciacién, sigue siendo cinco afos. En ese momento, se vendeté el sistema de computacién por $3000 menos que su valor en libros. Asi, la compata tendri una per dda @ largo plazo de $3000, que acarreara a los siguientes cinco aioe para comipensar las ganancias de capital faturas, (0) Véase la tabla 11-14, FEAL Depreciacion Ingreso gravable neto Impuestos ( @ 50%) — FEDI Suponiendo que la compattia aprovecha su créditd de impuestos [véase el inciso (a] en el sexto ato ‘ahorrara (0.30)(S3000) = $900 en los impuestos sobre ganancias de capital a largo plazo, en exe ato. Por lo tanto, la TR después de impuestos estd dada por (0 = ~$18.000 + S40OO{PYA, i*%, 5) + $SOD0(PIF, i°%, 5) + S9OOLPIF, %. 6) ‘es decir, 1 = 11.4%, Valor en libros al| final det alo Obsérvese que los valores del tercer aft se tuvieron que ajustar para que la depreciacidn acu mulada no encediera el méximo establecido por ta Oficina de Fiscalizacién Tributaria (el costo ajus. taco). No se puede tomar ninguna depreciacién en el cuarto y quinto ao y el valor en libros de $5000 permaneve sin deprec (®) Vease la tabla 11-16,CAP. 11 DEPRECIACION E IMPUESTOS 7 Parala TR después de impuestos: (0 = $18 000. S66Q0PF,i°%, 1) + SS16O(PIF.1*%, 2) + (83740 + 53000(P/,£°5, 20] (PIF, i°%, 3)+ SSOOOCPIF, 17%, 5) exdecir, # = 13.6%. 11.5 _ Resuéivase de nuevo el probiema 11.2 usando el método de suma de digitos de los aftos para la depreciacién. (@) SA = (3)(6)72 = 15; véase la tabla 11-17. Valor en libros al final del ano } ~iS13.000).= $4333.33 2 | CX 13000) = 3466.67 10700.00 a 3 | (x 13000) = 2400.00 7600.00 |‘ 4 | GX 13000) = 173333 5866.67 | 5 (8M 13.000) = 866.67 5000.00 Table 11-18 FEAL Depreciciin Ingres gravabe neto Impuexos @ 50%) FEDI (©) Véase ta tabla 11-18, Al escribir la ecuacion para la TR después de impuestos, puede observarse que los cargos por depreciacion forman una serie de gradiente, con G= 10613 000) = -866.67 Entonces, el FEDI, también forma wna serie de gradiente, con G' » (0.50)(~$866.67) = ~$433.33ne DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. It yssetiene: 0= ~$18 00 + {$5166.67 $435.33(A/G, 1°, 5) (PIA, °%, 5) + SSOO0(PIF, i°%, 5) esdecir, = 14.5%. 11.6 — Resuélvase de nuevo el problema 11.2(a) usando el método de fondo de amortizacién para Ia depreciacion y una TMAR antes de impuestos de 12%. : ‘De a eeuacién (17-13), con C = costo ajustado = $13000, «s2046.33)0.12)" FA, = S13 OOQ(A/F, 12%, 5.12)" y se obtiene i tabla 11-19. Tabla 11-19 17 Con respecto a los problemas 11.2 y 11.6, zee el sistema de computacién una propos Viable s:a-FMAR-de-ia compaitia después de Impuestos er 1207 ‘Tabla 11-20 FEAL Depreciacién. Ingreso gravable neto Impuestos (@ 50%) FEDL Los flujos de efectivo después de impucstos se encuentran en la tabla 11-20, Eatonces, la TMAR = 12%, ‘VP = ~$18 000 + $4023.16 (PIF, 12%, 1) + $4145.95(PIF, 12%, 2)+ $4283.45(PIF, 12%, 3) ‘+ $4497.47 (PIF, 12%, 4) + $4609.96 (PIF, 12%, 5) + $5000PYF, 12%, 5) = 5219.18 De esto se concluye que la inversiGn cumple con ia TMAR después de impuestos y paga $219.18 adicio- niles (en dinero de hoy) a fo largo de la vida dil de cineo aftos. 1.8 — Resuéivase de nuevo el problema 11.2 usando el sistema RAC. Supéngase que la Oficina de Fiscalizacién Tributaria clasifica el activo como propiedad de cinco afios.CAP.11 DEPRECIACION E IMPUESTOS (2) Véase a tabla 11-21. (8) Véase la tabla 14.22, Tobia 11-22 FEAL 36000 Depreciacion 0, Ingreso gravable neto 20 | m0 Impuesto (@ 50%) uo | m0 z FEDI i E 4590 | 4890 ‘La venta del equipo en su valor de salvamento al final de los cinco afios produce wna ganancia de capital a largo plazo cuyo valor después de impuesto es (0=0.30($5000) = $3500 Entonces, la ecuacién para la TR después de impuestos es (O= S18 000 + $4350(PIF, 1°96, 1)+ $4980(P/F, *%,2) + SABOOLPIA, i*%, 3) (PIF, i°%, 2)+ S3S0O(PIF, 1°%, 8) ‘Que al resolveria da * = 14.45%, 11.9 Resuélvase de nuevo ef problema 11.8 suponiendo que el activo se reclasifica como propie- dad de tres aos, (0) Véase Ia tabla 11-23 Tabla 11.25 ‘Valor en tibcos a final det ato130 DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. 11 @) Véase la tabla 11-24 Tabla 11-24 1110 Impueste (@ 50%) FEDI sai alt O= ~$18 000 + $S2S0(P/F. 1°%, 1)+ S6A20(PIF, 1°%, 2)+ SEISOCPIF, i°%, 3) + $3000(PIA, 1°96, 2) (FPF, 1%, 3) + $3500(PIF, 79%, 5) ée donde i* = 16.27%. Notese el beneficio para el coniribuyente cuando el costo det activo se de recia a través de un period més corto que ede la vida til. Problemas suplementarios Fara el activo del probleina 11.2, (¢) determinese la TR det proyecto antes de impuestos y (b) recomién- dese un método de depreciacién con base en los problemas 11.2(b), 11.4(8) 11-5(6), 11.7, y 11,80), Respuesta: (8) 24.4%; (b) suma de digitos de Jos aos (xi la Oficina de Fiscalizacién Tributaria to per ite, fo cual es dudoso) TEIT™” Une Sgeicia derendadora de automivites ha comprade Wes autos de tamaho econémico, cuatro de lw m2 nas ‘mano mediano y dos grandes; vease la tabla 11-25. Usando depresiaciOn minta, calcilens los caryor por ‘depreciacin anual ¢n linea recta y la vida (mixta) para esta coleccibn de automéiles, Respuesta: $12100, 324/121 = 2.678 afios Costo inicial fy Vida de servicio, Valor de salvamento Yu Resuélvase de nuevo et problema 11.11 usando depreciacién en grupo, Respuesta: $12150, 8/3 = 2.667 afios Resuélvase de nuevo el problema 10.16, suponiendo la misma vida gravable de cuatro aos para la maquina actual y una vida gravable también de cuatro para Ia nueva miquina, Se usa depreciacion en linea recta y una TMAR después de impuestos de 15%, La tasa de impuestos os 50%. Respuesta: CAUE ws después de impusstos = $6565, CAUE me después de impuestos ~ $7640, consée- vese la maquina vieja Cambiatia la detisién det problema 10.5 sila miquina de segunda mano $¢ pudiera depreciar en 10 afos Por él método de suma de digitos de los afios y tz taia de impuestos de la compafia fusca 42%? La TMAR después de impuestos es 10% Respuesta: CAUE size después de impuestos = $168, CAUE mane despuds de impusstos = $407; la decision no cambiaCAP. was 16 m7 servicio y la vida gravable son idénticas, que se usa depreviacién en linea recta, que la pus de ‘mpuestos es 10% y que la tasa de impuestos de Ia compan es 50%. 18 119 11.20 nas 24 112s AL21_ELS0%e del activo. desert en.el problema 11.19 fue finaneiado con capital prestado a 7%, Este préstamo " DEPRECIACION E IMPUESTOS a Resuélvase de nuevo el problema 10.15 usando una TMAR después de impuestos de 10% y depreciacién cen linea recta. La tasa de impuestos de la compatiaes $2%. Respuesta: 18 dias iCambiaria la vide econdmica et retador en el problema 10.19 si se usa el método de deprecacién de ‘suma de digitos de los aos, la vida gravable es ocho afos, la tasa de Impuestos es 52% y ia TMAR des- ‘puis de impuestos es 10? Respuesta: no [CAUE(6) después de impuesios = $2321) [Reallcese un analisis después de impuestos para la situacién del problema 10.20. Supéngase que la vida de Respuesta; VUC después de impuestos > $1000; consérvese la maquina actual valor en Hbros actual de una maquina es $600. Su costo fue $1300 hace tres aftos. Los gastos de ‘operacidn han sido $380 al afo y la miquina puede ducar tres aos mis. Debido a un adelanto en diseno, una nueva maquina que ahorraris $300 al afo se vende en $1000 y tiene una vida experada de servicio de ‘ocho aftos. El valor de salvamento de cualquiera de las maquinas en cualquier momento después de la instalacion es de $100. Sila Oficina de Fiscaizacion Tributaria permite depreciacién en linea recta por un ppetiodo de seis afios para este tipo de maquinaria y si la TMAR después de impuestos de 129» es acep- table, debe cambiarse la miquina actual? La tasa de impuestos de la compafia es 52%. Respuesta: CAUE smi desputs de impuestos = $90, CUAE nam después de impuestos = $167; consér vvese la maquina actaal ‘Un activo que produce ingresos cuesta $60000, tiene una vida itil estimada de siete aftos, no tiene valor de salvamenio después de inscalada y se espera que peoduzca ahorros netos anuales de $15 000. La tasa de impuestos de la compatia es 526. Calcilese: (2) la TR antes de impuesios, y (b) la TR después de im- Puestos con depreciacién en linea recta. Respuesta: (a) 16.3; (b) 8.6% Para la situacién descrita en el problema 11.19 calcilese la TR después de impuestos si se hacen cargos por depreciacion sein e! mérodo de suma de digitos delos atos. Respuesta: 9.7% debe pagarse al final del séptimo aft, pero el interés sobre el principal debe pagarse al final de cad ‘Contéstese de nuevo la pregunta del problema 11.20. Respuesta: 26% (n6tese la gran diferencia causada por el interés deducible de impuesios y el retraso de siete afios en la mitad de la iaversiéa) Cambiar el resultado del problema 10.23 con depreciacién en linea recta, una tasa de impuestos d= 39% y una TMAR después de impuestos de 10%? Supéngate que la maquina actual exh ya depreciada totalmente. Respuesta: no Resuélvase de nuevo el problema 10.24 usando depreciscién en linea ect, una tasa de impuestos de 50% ya TMAR después de impuestos de 10%. SupSngase que fos valores de recuperacion son los valores en TWoros y que los gastos en reparaciones generales son deprecables. Respuesta: Abora la mejor accion es reparar la maquina vieja. Se compré una cimara impermeable por $1000; rene una vida esperada de doce afos, al final dela cual dl valor de salvamento estimado es $730. Usando el método de depreciacion en lina rea, encuéntrese et, \aloren libros de lacirmara al final del octavo ato, Respuesta: $420 Un ingeniero sera transferido a otro estudo y debe desocupar su casa. La comprd en $40000 hace ocho ‘aos y ahora la puede vender en $60000; la propiedad est libre de deuda. Si vende la casa, tendra que [pagar 15%» de impuestos sobre las ganancias de capital. El ingeniero también esté considerando la po- sibilidad de rentarla por cinco afios en $7200 anuales. En este caso estima un desembolso anual de $1800 de impvesios, seguros y mantenimienta. Se le permitira una depreciacign anual de $1200 en su dectara- ign de impuestes (ademas de sus desembolsos en efectivo); sv ingreso por concepto de rents sera gravado 8 308%. (Nétese que las casas no pueden depreciarse durante los afios en que se usan como residencia per~ sonal del propietario.) Determinese su TR después de impuestos si el ingeniero decide rencar la propiedad y siel valor de ésta después del periodo de renta es de $6000. Respuesta: 8%DEPRECIACION E IMPUESTOS CAP. 1126" Hace 10 aftos se comprd un camiidn de carga en $70000; su valor actual de salvamento es $14000. Se Piensa que puede dura cinco aos mis, momento en el cual su valor ser de $8000. Sus gastos de open rasién ascienden a $14000 anuales y se espera que permanezcan en ese nivel durante los prOximos ceo ‘aflos. Por e! momento, el camign se exth depreciando por el métado de linea recta, usando una cide ae ‘quince aftos y un valoc de salvamento de $10000. Se puede comprar . 5; su valor de salvamento después de estos AEave afos se estima en $15000. También se usarla depreciacin en linea recta. Suponlendo que las tasea de impuestos son de $0% sobre el ingreso y 15%% sobre ganancias de capital (0 perdidas, que a TMan después de impuestos para la compatia es 10%, debe comprarse el ‘Respitesit: No; CURE voy, después de impuesios = $7967, CUAE mew después de impuciion = $10623 srr tie, de $60000 se depreciaré por et metodo de linea recta en un periodo de seis aos. No se espera valor de galvamento, SI la taza de impuesios de la compafia es $0%, cull seria la ventaja del rolee resent del impuesto si se usara el metodo de suma de digitos de los afcs, dada una TMAR deapuse de impuestos de 10%? Respuesta: $1184 Rerwélvase de nuevo el problema 11.26 usando el sistema RAC para el nuevo camisa, clasificado como [pis Bropiecad de 10 ahos. El camidn actual de todas formas se deprecia por el método de lines recon Respuera: CAVE wage desputs de impuestos = $7967, CUAE mew después de impuesios = $9841; no ‘debe comprarse el camién nuevo Resuélvase de nuevo el problema 11.27 urando RAC, con una vida de cinco alos, en lugar del método de suma de digitos de los 2Aos. ‘Respuesia: — $3217 (es decie, en este easo ¢s mejor ta depreciacién en linen testa)° Capftulo 12 ~. 9 ie Preparaci6n y presentacién de un estudio . de factibilidad economica = — 8 121 INTRODUCCION Lje Este capitulo intenta salvar ¢] abismo entre las técnicas analiticas especificas, como serie anual uniforme equivalente, tasa de rendimieato, etc., y las consideraciones “mas amplias"” que determinan (@ deben determinar) las decisioces de inversiOn en el mundo real. El marco de referencia sera la peesentacién de un andlisis de factibiidad para una instituci6n de financiamiento. Bjemplo 12.1 Se supondri, 2 lo largo de este capitulo, que el proyecta en estudio se puede caracterizar come “marginal!” con respecto a} ambiente econdmico, Discdtase la necesidad de hacer tal suposicién y expOnganse a ‘gunos ejemplos de proyectos marginales. ‘Un proyecto es “marginal” | no altera en forma significative el ambiente econémico. Una tintoreria en un ‘emtro comercial grande, una fabrica de troqueles en una zona industrial, una nueva tienda de ropa en un centro ‘comercial de modas, son ejemplos tipiccs. Aunque sin duda son importantes para sus promotores, estas empresas ‘no causarin mayores cambios en los pairones econdmicos de las comunidades en las que estan sumergidas. Para ‘ales empresas, se pueden derivar decisiones claras a partir de un anilisis de ingenierla econémica. En contrast, los proyectos que representan inversiones estructurales pars fa comunidad (que, por ejemplo, | alterarian el nivel de empleo en forma significativa o el producto regional bruto) necesitardn un estudio profundo er TodoF aspeCLOS Y Un ‘anilisis de-sems/bitlaadt exhaustivo de cada una de fas suposiciones qiue-respaldan-el-estudio——$ ‘de factibilidad, Lo mas probable sera cue la decisién final sex de naturaleza politica. Dos proyectos a0 margi- | pales fueron el centro de diversiones Walt Disney World, que cambié Ia zona centro del estado de Florida (de un ' ice de depresién rural la convirtié em una capital turistica), y el gesoducto Trans-Alaska. I Las siguientes secciones presentarin, de uno en uno, los principales componentes del estudio de Sactbilidad. 122 ANTECEDENTES Esta secci6n del informe debe constar de: 1. Un breve resumen del proyecto, que exponga la naturaleza de la empresa, su localizacién, lugar esperado, vida, castos generales de capital, financiamiento y rendimiento sobre la in- version. Una descripcion de los individuos o Ia institucion que lo promueven: nombre(s), direcciones (tanto legal como Iz localizacién propuesta para las instalaciones), las caracteristicas de ia institucion (capital, numero de acciones, principales accionistas, etc.) Ejemplo 12.2 Por qué fa mayoris de las insituciones Financieras requieren antecedentes de ese tipo? El que presia cobrara intereses; sin embargo, esta arciesgando su dinero y antes de hacer un compromiso, s ntiende que quiera medir el riesgo con la mayor exactitud posible. Es comin que se requicran detalles completos sobre el consejo directiva y los gcremtcs de la comipania que promueve el proyecto, cualquier sociedad o relacion {or olras compas, seguros disponibles», fo mas importante, un historia de sus proyectos actuales y pasades. espacio de tas industrits que e} An Furesonando, pueden requeriese datos wobre su capacicad, nivel de prod ian, indicadores de productividad, venvas, mano de obra, estructura de salarics, gastos geneales, rotasién deles SNORT CAP, 12 {nventario y otros atpecios (que pueden inchir algunos al Jone tit telacion con et proyecto en si). A veces, ef caiaat nsPiGe 88 Organigrama y detalles sobre la plancacton ¥ el control de ta ibn. sobre el control de calidad, las reacioneslaboraes yl ituacib financiers een aris fi de 2ho de los itimos afios), 123 ESTUDIO DE MERCADO. En esta seccién el informe describe " andlisis debe comprender: 1—El-productortereripeiSn, marca 6 nombre, estindares de calidad que deben cumplrse, saracteristicas y utiizecion, Subproductos (silos hay); escripciéa, utlizacion (si no se'van ¢ To ave se va‘ produciry en dénde ya quién se va‘ vender, a idado aspectos han fracasado debido a la sreencia injustifieada ie auc ¢] mescado comprard todo lo que se it. Se construye ua capacidad ex. pac del ert tena iden, tan buena de hecho'yes wee inmediata, pero la partici. i cada (un caso tipico: los distribuidores de einnae iin estudio de mercado debe proporcionar informa Filer de ies, digames, en ls dios cinco anon aca Consumo. Deve presentar una cuaatiieaion tei Sindible un andlisis de los principales productaeen rene do ambiertorerun ads de los princpates concen {08 del producto, Ao 1 Ato 2 Ato 3 (unidades) —(unidades) —_(anidatos) 1 60 d¢ la produccién regional 2. Importaciones 3. Exportaciones % Estimacion de la demanda (1 + 2 — 3) Com respecto a ta compaiia 5. EstimaciOn de ta produccion 6. Loportaciones 7. Exportaciones 8. Demands regional satisfecha ($ + 6— 7) ——_——____ Fig. 1241CAP. 12 ESTUDIO DE FACTIBI IDAD ECONOMICA, 13s 3. Andlisis de materia prima. (Con mucha frecuencia esta fase del estudio se sustituye por la suposicion de que se dispondra de lo que se necesite, en el momento y Ia cantidad que se Fequiera.) Elemplo 124 Expbnganse los pelgrs potencales por ome el anise materia prima, Deseribase qué sopra con un andlisis de este tipo. Expliquese con un ejemplo la necesidad obvia de este aniilisis. Les proveedores no confiables pueden causarfaltanes© pueden forza ala operacioa a mantener inventtios ———uy-altot-de- materia prima si-no-se.quiere estar expuesto. 2 un-paro-eala produecién. Un andlisiy de materia ‘prima debe incivic un estudio de precios (en los mereados nacional e internacional), con consigeraciones de tran porte, seguros, tarifas, calidad y seguridad en la entrega por parte del proveedor y la posibilidad de uso de los ‘canales normales de comercializacién, Si el proyecto es grande, su efecto potencial sobre el mercado de materia Prima puede ser también un factor importante, La disponibilidad de proveedores opcionales, o aun de materiales ‘opcionales, puede ser un factor muy importante por considera. Un ejemplo extremo de la necesidad de un andlisis de materia prima esta dado por la crisis del petrdteo deta década de los 70. 12.4 INGENIERIA DEL PROYECTO Esta seccién analiza las tecnologias disponibles para el proceso. Debe hacerse una breve com- pparacién técnico-econdmica y proporcionarse una justficacin de la tecnologia seleccionada. Seria deseable establecer las consecuencias potenciales de esta seleccién y hacer una comparacion con el ‘ompetidor “‘normal’’, lo mismo que con el competidor ‘'de moda". También es recomendable re- curr a las opiniones de consultores externos, si se dispone de ellos, en cuanto a la eleccion de la tec- nologia. Ejemplo 12.5 Describase ef contenido de la parte de ingenieria del proyecto tipica del informe. Coméntese el efecto de la tecnologia y cl amafo, la puesta en marcha y el tipo de equipo. Ejemplifiquese un resumen tipico de esta fase del andlisis. completa de: Proceso de fabricaciin. No se necestan planes detallados; para 12 mayorla delat indusrias manfactu- eras, Serd Suficiente con un diagrama de Mujo que muestre la curaciGn de las etspas, la capacdad, 1a ean- tidad de produccién y los balances de material y energia. Tamaio del proyecto. La capacidad de producciOn planeads debe ser un pronéutico que indique las fechas ‘speradas para lograrla, Deben indicarse las condiciones de operacin (tumos por dia, dias por ano). De~ be incluirse la celacién entre este plan de producciOn y los estudios de mercado y de materia prima, Debe proporcionarse un andlisis de penetraciga en el mercado. La justificacién del tamsaNo desde el punto de vista e Ia teenologla seleccionada, de las limitaclones financieras, de la localizacion de planta, de los faciores¢s- tacionales, de las restrcciones del mercado, etc.. ¢s importante. También se requieren anilisis de tamano contra cosios de produccién, de punto de equilbrio, de recursos necesarios para compensar los deficit ‘operatives en el periodo inicialy del impacto de las bajas no previstas en las ventas. Ha de incuitse una noca sobre futuras expansiones para adaptarse a una mayor participacion de mercado y a le aceptacién del producto si esto se prevé, Localizacion. El anilisis de este factor de extrema importancia, con frecuencia se pierde en vaguedades. Es evidente que Ia lejania de una localizacin inflaye en la mano de obra disponible para el proyecto, al igual ‘gue en el sive de inversidn necesaria para propersionas alojamiento, transporte, eneraia, agua, watamiento de aguas negras y desperdicios, ete, Estos mismos factores deben tenerse en cuenta para cualquier sitio, Hay ‘que considerar en especial los posibics beneficios relacionados con la localizacion de proyecto, como: incen {vos de impuestos, disponibilidad de transportacién baraza, mercado en los alrededores, eantidad de po- bacién, regas locales de control de cuido y contaminaci6a, ete. Los Factores principales que inflayen en ta eeccidn del sitio para el proyecto deben discutise en detalle,y debe incluitse el aniliis de stiog opcionales si los hay. Medios Jsieas de produecién. Especifiquese la locilizacién deta planta (con superficie toxal y eonstruida), Dallense las construcciones necesarias, Clasfiquense las areas segiin su utlizaciGn en producsion directa, instalaciones auxiliares, administrativas, de almacin, etc, Higase notar si se dispore de alguns construccién ¥ se requiere alguna renovacién. También es muy importante especificar acarreos de tierra, camines, mules, ~La-secciGnr Ue Ingenieria’ del-proyecto-det informe de fucibilidadeconémica-debe-incluir una veseripcio —16 ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ECONOMICA, CAP. 12 Gonexiones con la via de ferrocaril, bards, te. que puedan neccstarse como parte de la preparacién de! sitio. Nétese que las subestaciones eléstica, la planta de tratamiento de aguas y otros servicios, por fo _zeneral se consideran instalaciones auxiiares (véase mig adelante), Exuipo mis importante. Casi siempre se hacen tisas separadas del equipo nacional y el importado. Las tunidades se enumeran en orden decreciente de valor, hasta que el valor total de las dos lsias representa crise $0.y 70% del capital tocal invertido. En la lista se indica el nimero de unidades de cada tipo, rus earscarre tics ténicas, sus capaciades tdrieas, el precio (para el equipo importado deberkn detllarse los cargo co tra como transparce, seguras de viaje, tarifas aduanales, ec.); también se menciona alos fubrleaniee Lev precios etados debenrreflelar et valor real d=-mereado, si es posible, Los etados Pro forma som ce pron ayuda en ta documentacidn de esta fase del analisi. Instalaciones auxilares (para \a produccién directa). Estas incluyen energa elétrica, gas, combustible, aire comprimido, planta de tratamiento de aguas, comunicaciones intemnas, transporte interno, traumione oe Aguas nearas Y desperdicios, etc. Si es aplicable, deben proporcionarse diagramas de flujo y de mareralen palances de energia, o ambas cosas, Debeincluirse tambien una estimacidn global de los gastos de capita (og funciéa del tamafo-de Ia planta, si ese caso). dnetaleciones Ge servicios, Estas incluyen las de seguridad de plana, instaaciones médicas, comedores y Cia iasalaciones relacionadas con el personal. Se requiere una estimacin global de los gastos de copa (Como una funcion del tamao dela planta, s es l caso) Materia prima y suminisiros. Tocante a cada nivel de produccién, debe hacerse uaa enimacion de lot ‘equerimientos de cantidad y calidad, del consumo anual, dela aisponibilidad, el precio unitaie y del gay sumo por unidad de producto. Respecto de la energia eléstrica es cosumbre indicat la potencia inealeds, proceso fegin la carga constante 0 variable y la carga maxima relacionada con la iluminacidn. Debe dace sma estimacién del tamato y valor de les inveatarios de materia prima, material en proceso y producer ae, ‘minados que, segin se espera, serin necesarios para el proceso, Gestos de transporte (para matcriales, combustibles y productos en proceso y terminados). Si deben fi. ‘arse contratos con terceros, deberén inchirse su disponibilidad y requerimientos maxims (al inicio ya an, 0 plazo), a igual que los precio. Requerimientos de mano de obra. tos incluyen esimaciones dl personal requerdo a diferentes niveles en Gags unidad de produccion, junto con Ja mano de obra, personal de supervision indireta-personal de seisio” ——__Uiberatrios. mantenimiento y seyuridad), adminuracion, comeriaizacién y gerenca, Hay que proper Sonar también fa estructura detallada de sueldosysalarios, los eargos por prestaionesy lay Gbligaciones Somraciuales. Se tiene que informar acerca de cualquier necesidad de adiestramiento de personal, inate, ciones de eapacitacion, consultores para la puesta en marcha, ete. a faze de ingenieria del proyecto debe producir tanto un diagrama de barrasresumido que desciba la fecha Aunts de terminacion para las componentes mis importantes del proyecto, como un plan pura se teplaatcerns {hasta lograr ia operacién: “normal”, La Tigura 12-2es una grifiea de barras de este tipo, De—a— De —a— {(periodo 2) (periodo —1) tnoaw | ram w Desarrollo del proyecto Construccién del edificio AdquisiciOn de equipo Montaje Pruebas (puesta en marcha) JOperacign.a —t de la eapacidad JOperacion a de la capacidad JOperacin ne de Ia eapacidal JOperacion a 100% (normal) = Periodo de constraccion ——+>— Operationes— Inicio de operaciones Fp 122CAP.I2 ESTUDIO DE FACTIBILIDAD ECONOMICA, 125 ESTIMACION DE COsTos Esta seccién del informe de factibilidad econdmica puede dividirse en dos partes principales: el analisis de costos de inversién (0 castos iniciales) y el andlisis de castas de operacién. Ejemplo 12.6 Desgidsense las componentes de ls costos de inversién para un proyecto industrial tpico, Los costos de inversién inctuyen todos los gastos relacionados con Ia implantacién © puesta en marcha del version deprecizbles y no depreciables. Costos de capital Nos. (Depteciables, excepto ta compra det terreno.) Incluyen costos de construcciomes ‘esidenciales (que abarcan oficinas, cafeterias, etc.); construcciones industrates (incluidos los almacenes), > . “ * : . ; . , , , , > , , ’ ) ) , ) ’ ) ) } J ) su concepcién hasta el inicio de les operaciones. Por lo sencral, se difecencia entre costos de in~18306- 377.1697158 FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL APLA FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL ‘TASA DE INTERES = 29.00% FACTOR DE FACTOR DE FACTOR De CANTIOAD COMPUESTA CANTIDAD COMPUESTA __RECUPERACION OF FACTOR De ‘DEUN ~DEUNA, ‘CAPITALOEUNA, SERIES DE PAGOUNCO SERIE UNIFORME. SERIE UNFORME GRADIENTE ” FP) ia wr) we) 1.0000 1.20000 2/2000 185455 3.6400 [area 513680 ‘38828 7iaai6 33436 ‘aoa 27742 [28081 Saasoa "28s2 laano 122828 22062 eitty 72/0351 221388 97.442) tits lhosaa TRovey ‘20646 188.8880 [20536 2250256 losses 2710307 0365 328.2360, "203¢ "20285 lao? la0176 lzora7 20122 ; 270102 _ zari37es 20085 31 2a4 65) 20070 32 341 62 ‘20058 33 430. 1863, 2045.9314 20040 34° fon l2235 24561178 zooar 35 390.6682 2948.3411 ‘20034 20 146927716 734310578 Sroote Pr 3687:2620 18281-3099 ‘20005 80 91004382 3497-1908 ‘20002FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL 139 FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL TASA DE INTERES = 25.00% FACTOR OE FACTOR DE FACTOR DE CANTIDAD COMPUESTA’ CANTIDAD COMPUESTA _RECUPERACION DE Factor DE DE UN ‘OEUNA ‘CAPITAL OE UNA. SERIES DE PAGO UNICO SERIEUNFORME ‘SERIE UNIFORME GRADIENTE “ 7) FAD WP) 1e09 7420, 1262.1774 1Sr7 7218 1972, 1523 2488. 1903iro) 2 3 5 & a FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL APA FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL ‘TASA DE INTERES ~ 30.00% FACTOR DE FACTORDE FACTORDE GANTIOAD COMPUESTA CANTIDAD COMPUESTA RECUPERACION OF FACTOR D¢ OE UN DEUNA ‘CAPITAL DEUNA SERIES OE PAGO UNICO ‘SERIE UNIFORME ‘SERIE UNFORME GRADIENTE FP) iN wr wo 1.2000 2000 iesa0 "3000 2iie70 tae00 2 ese: 1870 3.7120 043) 48268 7560 6.2745 821573 106045 148.1920 190.0498 2470685 321.1839 air ssa $42\8008 705.6410 937/339, 1192/8333 19802633 2015.3813 26199956 34059843 4427-7826 575611304 7482-9696 97278604 14755.9785, 19103: 7681 24939-6985 32422.8681 ‘30003APA. FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL tet FACTORES OE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL TASA DE INTERES = 40.00% FACTOR DE FACTOR DE FACTOR OE ‘CANTIDAD COMPUESTA . CANTIDAD COMPUESTA _RECUPERACION DE FACTOR OE DEUN EUNA ‘CAPITAL OE UNA SERIES 0€ PAGO UNICO ‘SERIE UNIFORM ‘SERIE UNIFORME GRADIENTE ” WFP) ia we? wer ¥-0000 2 214000 3 4.3600 : 721040 5 é 3 3 3 3 Zia " 2.2218 a f 2izaas a 519287 2iaaa1 i 27513002 3s 155.588) 386.4202 a 217.7983 S41 983 v doa'oras is 426.6789 s 20 7" n 2B 2 8 26 7 ——___3a___.23a1s898 __30086.6739._ . 29 11286. 7376 ‘43214.3435 30 24201 4228 ‘0s01 0809182 FACTORES DE INTERES COMPUESTO. CAPITALIZACION ANUAL APA FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL. TASA DE INTERES = 50.00% FACTOR DE FACTOR DE FACTORDE CANTIDAD COMPLESTA CANTIDAD COMPUESTA _RECUPERACION OF FACTOR OE ‘DEUN DEUNA ‘CAPITAL OE UNA SERIES OF Pago unico SERIE UNIFORMME SERIEUNIFORME GRADIENTE " (FIP) N ‘ale we) : 1.5000 1.0000 1-soa00 0900 2 2!2500 215000 Teacea a900 3 3.3750 irt0s3 7368 . 4 Slos25 ‘52308 lore . 5 7.3938 lear 8 113908 > 17 aase 8 2518 8 18 FE viaaa! 28 tease. 1122 25+ 28281. 1683Apéndice B Tasa de interés efectiva versus nominal Tazao2s vaaao00 ‘452028 2464100 76225 488400 ‘500625 312900 1525225 ‘sa7600 ‘350025 562500 s55a5e [870813 "385705 ‘eons? lereaes leszage cae35a3 ‘soasg7 [s13336 Usaasaz 549636 55279 1873 598620 Te12820 “628576 ‘Saa7a8 ‘TASA DE INTERES EFECTIVA Tasace FRECUENCIA DE CAPITALIZACION NOMINAL SEMESTRAL TRIMESTRAL MENSUAL SEMANAL DIARIA CONTINUA, -910086 010048 .010080 —.a10080 (020197 7020201. ‘920201 Tesoass — “oaoass o4og0@ = “pg0817 051267 1o5'271 og1as: “oe 1637 Tov2ess 1072501 la72s08, 5 ‘oss27e = ‘gagza7 voggeo? ‘098069 /apa162 — oaat7a Soars sosis6 = tosi73 fiss78 tiiezeo | Siie27@ : Iharaayliz7e7s Li 2gas7 higaza5 i1ge6a4 [138802130078 Shaasao iyse0s7 [180243 iso: iyss625 [1g1s83 lisi79a 16 te34 ‘r66e00 5173323 hast 184376 1188305 c19684s tis7az 2oaaat 209260 Tero 1221403 1233156 [zoaere l2asaes esr Ta708: 1203286 2ea025 ‘296080 ‘296930 ‘300080 [3igaa1 1322198 Iaasas+Factores de interés compuesto, capitalizacion-continua—— FACTORES DE INTERES COMPUESTO, CAPITALIZACION ANUAL TASA DE INTERES NOMINAL = 0.25% FACTOR OF FACTOR DE FACTOR OE ANTIDADCOMPUESTA CANTIDAD COMPUESTA RECUPERACION OE FACTOR o¢ DEUN DEUNA CAPITAL DEUNA SERIES 0 Pago Umco SERIE UNIFORME SERIE UNIFOAME GAADIENTE ~ er (ria WP) wie) : 1-0000 1.00250 2 2.0025 3 3.0075 2 alo150 3 5.0251 & 10377 7 710526 3 9 10 20!1134 " " 12 121666 ——

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