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6. Las acciones comunes de una empresa tienen un coeficiente beta, b, de 1.2.

La tasa
libre de riesgo es del 6% y el rendimiento de mercado es del 11%.

a. Determine la prima de riesgo de las acciones comunes.

b. Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes.

c. Estime el costo de capital contable en acciones comunes usando el MVAC.

SOLUCIÓN

a) Determine la prima de riesgo de las acciones comunes

𝑅𝑃𝑖 = 𝐾𝑚 − 𝑅𝑓

𝑅𝑃𝑖 = 11% − 6%

𝑅𝑝𝑖 = 5 %

b) Calcule el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones comunes

𝐾𝑠 = 𝑅𝑓 + [𝑏𝑥(𝐾𝑚 − 𝑅𝑓)]

𝐾𝑠 = 6% + 1.2𝑥( 5%)

𝐾𝑠 = 12 %

c) Estime el costo del capital contable en acciones comunes utilizando el MVAC.

El costo del capital contable en acciones comunes es igual al rendimiento requerido, 12 %

8. Con los datos sobre cada empresa que presenta la tabla siguiente, calcule el costo de
las ganancias retenidas y el costo de nuevas acciones comunes, usando el modelo para
la valuación de crecimiento constante.

Precio Dividento Establecimiento de un


Tasa de Costo de
actual de la proyectado por precio de venta por
Empresa crecimiento de flotación por
acción en el acción para el acción inferior actual
dividendos acción
mercado año siguiente en el mercado
A $50.00 8% $2.25 $2.00 $1.00
B 20.00 4 1.00 0.50 1.50
C 42.50 6 2.00 1.00 2.00
D 19.00 2 2.10 1.30 1.70

SOLUCIÓN

Empresa A

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisión


𝐷1 𝐷1
𝑁𝑛 = 47 𝐾𝑠 = +𝑔 𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 𝑁𝑛
𝐷1 = 2.25
2.25 2.25
𝑃0 = 50 𝐾𝑠 = + 8% 𝐾𝑛 = +8
50 47

𝑔 = 8%

𝐾𝑟 = 𝐾𝑠 = 12.5 % 𝐾𝑛 = 12.8%

Empresa B
Datos: Utilidades retenidas Nueva emisión
𝐷1 𝐷1
𝑁𝑛 = 18.00 𝐾𝑠 = +𝑔 𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 𝑁𝑛
𝐷1 = 1.00
1.00 1.00
𝑃0 = 20 𝐾𝑠 = + 4% 𝐾𝑛 = + 4%
20 18

𝑔 = 4%

𝐾𝑠 = 9.0 % 𝐾𝑛 = 9.5%

Empresa C

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisión

𝐷1 𝐷1
𝑁𝑛 = 39.50 𝐾𝑠 = +𝑔 𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 𝑁𝑛

𝐷1 = 2.00
2.0 2.00
𝑃0 = 42.50 𝐾𝑠 = + 6% 𝐾𝑛 = + 6%
42.50 39.50

𝑔=6

𝐾𝑠 = 10.7 % 𝐾𝑛 = 11.1%

Empresa D

Datos: Utilidades retenidas Nueva emisión


𝐷1 𝐷1
𝑁𝑛 = 16 𝐾𝑠 = +𝑔 𝐾𝑛 = +𝑔
𝑃0 𝑁𝑛
𝐷1 = 2.10
2.10 2.10
𝑃0 = 19 𝐾𝑠 = + 2% 𝐾𝑛 = + 2%
19 16

𝑔 = 2%

𝐾𝑠 = 13.1 % 𝐾𝑛 = 15.1%

12. Cálculo de costos específicos, CCPP, CPMP Usted solicitó a su gerente de finanzas que
determinara el costo de cada tipo específico de capital, así como el costo de capital promedio
ponderado. Calculará el costo promedio ponderado utilizando los siguientes pesos ponderados:
40% de deuda a largo plazo, 10% de acciones preferentes, y 50% de capital contable en acciones
comunes (utilidades retenidas, nuevas acciones comunes o ambas). La tasa fiscal es de 40%.

Deuda La empresa espera vender en 980 una obligación a 10 años con un valor a la par de
1,000 dólares y que paga intereses anuales a una tasa cupón del 10%. Se requiere un costo de
flotación del 3% del valor nominal además del descuento de 20 por obligación.

Acciones preferentes La empresa podría vender en 65 sus acciones preferentes que generan
un dividendo anual del 8% y que poseen un valor nominal de 100. Se pagará una comisión de 2
por acción a los licitadores

Acciones comunes Las acciones comunes de la empresa se venden actualmente en 50 cada


una. El dividendo que se espera recibir al final del año próximo (1993) es de 4. Los pagos de
dividendos, que han correspondido aproximando al 60% de las utilidades por acción en cada uno
de los cinco últimos años, fueron los que presenta la tabla siguiente.

Año Dividendo
1998 3.75
1997 3.50
1996 3.30
1995 3.15
1994 2.85

Se espera que, para venderlas, el precio de las nuevas acciones comunes debe reducirse en 5
cada una y además la empresa debe pagar 3 por acción por costos de flotación, los pagos de
dividendos se mantendrán al 60% de las utilidades.

a) Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (suponga que Kr= Ks).
b) ¿Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean de
7 millones, cual es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento de las
utilidades retenidas?
c) Determine el costo de capital promedio ponderado entre cero y el punto de ruptura
calculado en el inciso b.
d) Estime el costo de capital promedio ponderado más allá del punto de ruptura
calculado en el inciso b.

SOLUCIÓN

a. Calcule el costo especifico de cada fuente de financiamiento (suponga que Kr= Ks)

Deuda
1000−930
10%(1000)+
10
N=10 𝐾𝑑 = 1000+950
2

VN=1000 𝐾𝑑 = 11.8 %

I=10%

Costo de flotación=3% VN 𝐾𝑗 = 10.8 % 𝑥( 1 − 0.4 )

Descuento=20 x acción 𝐾𝑗 = 7.08 %

Acciones preferentes

8
𝐷𝑖𝑣. = 8 % 𝐾𝑝 =
98

𝑉𝑁 = 100 𝐾𝑝 = 8.2 %

𝐶𝑜𝑚𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛 = 2 𝑥 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛

Acciones comunes
𝐷𝑝
Costo de acciones comunes: 𝐾𝑝 =
𝑁𝑝
𝐷𝑝 = 100(8%) = 8

𝑁𝑝 = 65 − 2 = 63

8
𝐾𝑝 =
63
𝐾𝑝 = 12.70%

AÑO DIVIDENDO PERIODO (N)


1998 $3.75 4
1997 $3.50 3
1996 $3.30 2
1995 $3.15 1
1994 $2.85 -1

𝑛 𝑉𝐹
Tasa de Crecimiento G =√
𝑉𝑃

𝑛 𝑉𝐹
𝐺= √ −1
𝑉𝑃

4 3.75
𝐺=√ −1
2,85

𝐺 = 7.10%

Dividendo siguiente año 4


Precio de acción 50
Tasa de crecimiento 7.10%
𝑫𝒊
𝑲𝒓 = +𝒈
𝑷𝒐
𝟒
𝑲𝒓 = + 𝟕. 𝟏𝟎%
𝟓𝟎

𝑲𝒓 = 𝟏𝟓. 𝟏𝟎%

Dividendo siguiente año 4


Nuevos ingresos netos 42
Tasa de crecimiento 7.10%

𝑫𝒊
𝑲𝒏 = +𝒈
𝑵𝒏
𝟒
𝑲𝒏 = + 𝟕. 𝟏𝟎%
𝟒𝟐

𝑲𝒏 = 𝟏𝟔. 𝟔𝟑%
b. ¿Si se espera que las utilidades disponibles para los accionistas comunes sean
de 7 millones, cual es el punto de ruptura relacionado con el agotamiento de las
utilidades retenidas?
7′ 000,000
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑝𝑡𝑢𝑟𝑎 =
0.50
𝑃𝑢𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑢𝑝𝑡𝑢𝑟𝑎 = 14´000,000
c. Determine el costo de capital promedio ponderado entre cero y el punto de ruptura
calculado en el inciso b

Fuente de Peso Costo


Costo
financiamiento ponderado ponderado

Deuda 0.40 6.65 % 2.66 %


Acc. Preferentes 0.10 0.1% 1.27 %
Acc. Comunes 0.50 0.5 % 7.55 %
CCPP 11.48 %
d. Estime el costo de capital promedio ponderado más allá del punto de ruptura
calculado en el inciso b.

Fuente de Peso Costo


Costo
financiamiento ponderado ponderado

Deuda 0.40 6.65 % 2.66 %


Acc. Preferentes 0.10 12.70 % 1.27 %
Acc. Comunes 0.50 16.63 % 8.31 %
CCPP 12.24 %

15.

Datos sobre costos de financiamiento

Deuda a largo plazo: la empresa podría conseguir 450,000 de deuda adicional por medio de la
venta de obligación a 15 años, con un valor nominal de 1,000 y que pagan intereses anuales a
una tasa de 9%. Espera obtener 960 por obligación después de costos de flotación. Cualquier
deuda superior a 450,000 tendrá un costo de impuestos, Kd del 13%.

Acciones preferentes: estas acciones, sin importar la cantidad vendida, podrían emitirse con un
valor nominal de 70, a una tasa anual de dividendos del 14% y producir 65 de ingresos por acción
después de costos de flotación.

Capital contable en acciones comunes: la empresa espera que, para 1999, los dividendos y las
utilidades por acción sean de 0.96 y 3.20, respectivamente, y confía en seguir creciendo a una
tasa constante de 11% al año. Las acciones de la empresa se venden actualmente en 12 por
acción. SAGA espera contar con 1,500,00 de utilidades retenidas desponibles para el próximo
año y una vez agotadas, la empresa reunirá fondos adicionales por medio de la venta de nuevas
acciones comunes, obteniendo 9 por cada una después de la reducción del precio de las
acciones y de los costos de flotación.

EJERCICIOS

c. Estime el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de cada uno de los intervalos del nuevo
financiamiento total, especificados, en el inciso b.
i) De 0 a 1,500,000

PP COSTO CC.PP
Deuda LP 450,000 0.30 6.7% 2.01%
Ac. Preferentes 150,000 0.10 15.0% 1.51%
Ac. Comunes 900,000 0.60 19.0% 11.4%
1,500,000 14.92%

ii) De 1,500,000 a 2,500,000

PP COSTO CC.PP
Deuda LP 300,000 0.30 9.1% 2.73%
Ac. Preferentes 100,000 0.10 15.0% 1.51%
Ac. Comunes 600,000 0.60 19.0% 11.4%
1,000,000 15.64%

e.Con los resultados obtenidos en el inciso c, y el programa de oportunidades de inversión (POI)


trace el costo de capital marginal ponderado (CCMP) de la empresa y el POI sobre la misma
serie de ejes correspondientes al nuevo financiamiento o inversión total (eje x) y al costo de
capital promedio ponderado y TIR (eje y).

TASA
OPORTUNIDADES INTERNA DE
INVERSIÓN INICIAL I. ACUMULADA
DE INVERSIÓN RENDIMIENTO
(TIR)
C 25 700 700
D 23 400 1100
B 22 200 1300
F 19 600 1900
E 17 500 2400
A 15 400 2800
G 14 500 3300

CCPP (%)
25 C=25%
D=23%
B=22%
20 F=19%
E=17%
15 CCPP1=14.92% CCMP
CCPP2=15.64%
A=15% POI
G=14%
10

1,500,000 2,500,000 $

e. ¿Cuál de las inversiones disponibles recomendaría que aceptara la empresa? Explique su


respuesta.

Las inversiones que serían mejores para la empresa son la C, D, B, F, E, ya que la Tasa Interna
de rendimiento (TIR) está sobre el Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP).