ESTADOS FINANCIEROS

El caso de GRAÑA & MONTERO S.A.A. y subsidiarias

31 de Diciembre del 2016, 2017 y 2018

EQUIPO
CHUNGA SÁNCHEZ, RICARDO MARTÍN
FLORIAN TIRADO, CRISTIAN WUESLEY
IPARRAGUIRRE MEDINA, DARWIN
JARA GAMARRA, CRISTIAN
QUISPE ULLOA, DANIEL
TRUJILLO CHAVEZ, STALIN
(Todos los montos en miles de S/ a no ser que se indique lo contrario)

ÍNDICE DE CONTENIDOS
1. Información General ……………………………………………………….... 5
2. Bases de preparación ………………………………………………………... 6
3. Administración de Riesgos Financieros……………………………………… 6
4. Ratios Financieros…………............................................................................ 11
4.1.Ratios de Liquidez……………………………………………………. 11
4.2.Ratios de Rentabilidad………………………………………………... 19
4.3.Ratios de Endeudamiento…………………………………………….. 25
4.4.Ratios de Gestión…………………………………………………….. 31
5. Referencias Bibliográficas………………………………………………….. 39

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 ÍNDICE DE FIGURAS

Figura I: Estado de situación financiera

Figura II: Estado de ganancias y pérdidas
Figura III: Razón Corriente
Figura IV: Prueba Ácida
Figura V: Capital de Trabajo
Figura VI: Prueba defensiva
Figura VII: Periodo promedio de cobranza
Figura VIII: Rotación de cuentas por cobrar
Figura IX: Utilidad Patrimonio
Figura X: Utilidad Activos
Figura XI: Utilidad Ventas
Figura XII: Utilidad Acción
Figura XIII: Margen Bruto de Utilidad
Figura XIV: Margen Neto de Utilidad
Figura XV: Endeudamiento Patrimonial
Figura XVI: Endeudamiento del Activo
Figura XVII: Cobertura de Gastos Financieros
Figura XVIII: Cobertura de Gastos Fijos
Figura XIX: Rotación de Caja y Bancos
Figura XX: Rotación de Inventarios
Figura XXI: Rotación de Activos Totales
Figura XXII: Rotación de Activos Fijos
Figura XXIII: Rotación de Cuentas por Cobrar
Figura XXIV: Inventarios a Capital de Trabajo

2|Página
 ÍNDICE DE TABLAS
Tabla I: Tabla de Razón Corriente
Tabla II: Tabla de Prueba Ácida
Tabla III: Tabla de Capital de Trabajo
Tabla IV: Tabla de Prueba defensiva
Tabla V: Tabla de Periodo promedio de cobranza
Tabla VI: Tabla de Rotación de cuentas por cobrar
Tabla VII: Tabla de Utilidad Patrimonio
Tabla VIII: Tabla de Utilidad Activos
Tabla IX: Tabla de Utilidad Ventas
Tabla X: Tabla de Utilidad Acción
Tabla XI: Tabla de Margen Bruto de Utilidad
Tabla XII: Tabla de Margen Neto de Utilidad
Tabla XIII: Tabla de Endeudamiento Patrimonial
Tabla XIV: Tabla de Endeudamiento del Activo
Tabla XV: Tabla de Cobertura de Gastos Financieros
Tabla XVI: Tabla de Cobertura de Gastos Fijos
Tabla XVII: Tabla de Rotación de Caja y Bancos
Tabla XVIII: Tabla de Rotación de Inventarios
Tabla XIX: Tabla de Rotación de Activos Totales
Tabla XX: Tabla de Rotación de Activos Fijos
Tabla XXI: Tabla de Rotación de Cuentas por Cobrar
Tabla XXII: Tabla de Inventarios a Capital de Trabajo

3|Página
 ÍNDICE DE ECUACIONES
Ecuación N° 1: Razón Corriente
Ecuación N° 2: Prueba Ácida
Ecuación N° 3: Capital de Trabajo
Ecuación N° 4: Prueba defensiva
Ecuación N° 5: Periodo promedio de cobranza
Ecuación N° 6: Rotación de cuentas por cobrar
Ecuación N° 7: Utilidad Patrimonio
Ecuación N° 8: Utilidad Activos
Ecuación N° 9: Utilidad Ventas
Ecuación N° 10: Utilidad Acción
Ecuación N° 11: Margen Bruto de Utilidad
Ecuación N° 12: Margen Neto de Utilidad
Ecuación N° 13: Endeudamiento Patrimonial
Ecuación N° 14: Endeudamiento del Activo
Ecuación N° 15: Cobertura de Gastos Financieros
Ecuación N° 16: Cobertura de Gastos Fijos
Ecuación N° 17: Rotación de Caja y Bancos
Ecuación N° 18: Rotación de Inventarios
Ecuación N° 19: Rotación de Activos Totales
Ecuación N° 20: Rotación de Activos Fijos
Ecuación N° 21: Rotación de Cuentas por Cobrar
Ecuación N° 22: Inventarios a Capital de Trabajo

4|Página
 Estados Financieros de Graña y Montero S.A.A.
Del 31 de Diciembre del 2016, 2017 y 2018

1. Información General

Graña y Montero S.A.A. (en adelante la “Compañía”) se constituyó en Perú el 12 de agosto

de 1996 como resultado de la escisión de Inversiones GyM S.A. (antes Graña y Montero

S.A.). El domicilio legal y sede social está ubicado en Av. Paseo de la República 4675,

Surquillo y sus acciones se cotizan en la Bolsa de Valores de Lima y en la Bolsa de Valores

de Nueva York. La Compañía es la matriz del Grupo Graña y Montero que está compuesto

por la Compañía y por sus subsidiarias (en adelante, el “Grupo”) y tiene como actividad

principal la tenencia de inversiones en las diferentes empresas del Grupo. De forma

complementaria, la Compañía presta servicios de gerencia general, gerencia financiera,

gerencia comercial, asesoría legal, gerencia de recursos humanos y arrendamiento operativo

de oficinas a las empresas del Grupo.

El Grupo es un conglomerado de empresas cuyas operaciones abarcan diferentes actividades

de negocios, siendo las más relevantes las de ingeniería y construcción, infraestructura

(propiedad y operación de concesiones públicas), proyectos inmobiliarios y servicios

corporativos.

5|Página
 2. Bases de preparación

Estos estados financieros separados intermedios condensados por el periodo

terminado el 30 de Diciembre de 2016, 2017 y 2018 han sido preparados de conformidad con

las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).

3. Administración de Riesgos Financieros

3.1. Factores de riesgo financiero.

Las actividades de la Compañía la exponen a una variedad de riesgos financieros:

riesgos de mercado (principalmente riesgo de moneda, riesgo de precio, riesgo de tasa de

interés sobre el valor razonable y riesgo de tasa de interés de los flujos de efectivo), riesgo

de crédito y riesgo de liquidez.

3.2.Riesgo de crédito.

En comparación con el cierre del ejercicio, no se ha identificado un nuevo riesgo de

crédito en la Compañía teniendo en cuenta que el nivel de líneas utilizadas se ha mantenido.

3.3.Riesgo de liquidez.

Comparado con el periodo anterior no hubo variación significativa en los flujos de

caja contractuales no descontados. En adición, la Compañía viene trabajando en la

identificación de activos no estratégicos para su venta y destinar los fondos a la amortización

de deuda.

6|Página
 3.4.Administración del riesgo de capital.

La Compañía monitorea su capital sobre la base del ratio de apalancamiento. Este

ratio se calcula dividiendo la deuda neta entre el capital total. La deuda neta corresponde al

total de otros pasivos financieros (incluyendo el endeudamiento corriente y no corriente)

menos el efectivo y equivalente de efectivo.

El capital total corresponde al patrimonio mostrado en el Estado de Situación

Financiera más la deuda neta. El ratio de apalancamiento se presenta líneas abajo

manteniendo la estrategia de la Compañía de conservarlo en un rango de 0.13 y 0.18.

7|Página
 BALANCE GENERAL BALANCE GENERAL
2016 - 2017 - 2018 2016 - 2017 - 2018
(Todos los montos en miles de S/ a no ser que se indique lo contrario) (Todos los montos en miles de S/ a no ser que se indique lo contrario)
ACTIVOS PASIVOS
Activo Corriente 2016 2017 2018 Pasivo Corriente 2016 2017 2018
Efectivo y equivalente de efectivo 606,950 626,180 801,140 Otros pasivos financieros 1,961,043 1,056,764 826,474
Activo financiero a través de ganancias y pérdidas 352 181 --- Bonos 46,091 36,655 39,167
Cuentas por Cobrar comerciales, neto 1,031,270 1,515,673 1,007,828 Cuentas por pagar comerciales 1,276,617 1,453,046 1,079,531
Trabajos en curso, neto 680,929 61,804 28,538 Cuentas por pagar a partes relacionadas 80,217 55,174 55,941
Cuentas por cobrar a partes relacionadas 181,664 100,752 34,903 Impuesto a la renta corriente 62,160 85,543 25,807
Otras cuentas por cobrar 649,516 765,445 588,451 Otras cuentas por pagar 1,096,307 848,500 632,669
Inventarios,neto 1,104,293 770,711 514,047 Otras provisiones 14,531 13,503 6,197
Gastos contratados por anticipado 51,301 33,478 10,549 Total pasivos corrientes 4,536,966 3,549,185 2,665,786
4,306,275 3,874,224 2,985,456
Pasivos no corrientes mantenidos para la venta 225,828
Activos no corrientes mantenidos para la venta 22,385 17,722 247,798
Total pasivos corrientes 4,536,966 3,549,185 2,891,614
Total activos corrientes 4,328,660 3,891,946 3,233,254
Pasivos no corrientes
Activos no Corriente Otros pasivos financieros 419,395 633,299 376,198
Cuentas por cobrar comerciales a largo plazo, neto 667,519 907,587 1,020,067 Bonos a largo plazo 921,623 910,912 897,875
Trabajos en curso pendientes por cobrar a largo plazo, neto 197,586 28,413 32,212 Otras cuentas por pagar a largo plazo 512,803 852,473 574,110
Cuentas por cobrar a partes relacionadas a largo plazo 531,384 773,930 778,226 Cuentas por pagar a partes relacionadas a largo plazo 65,320 25,954 21,849
Gastos contratados por anticipado 23,526 38,082 33,697 Otras provisiones 26,542 33,914 103,411
Otras cuentas por cobrar a largo plazo 357,952 470,852 302,957 Otros pasivos no financieros 1,081 383 61
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos 389,759 268,671 257,765 Pasivos por impuestos diferidos 73,169 72,472 75,347
Propiedades de inversión 49,357 45,687 29,133 Total pasivos no corrientes 2,019,933 2,529,407 2,048,851
Propiedades, planta, y equipo, neto 1,113,599 865,735 470,554 Total pasivos 6,556,899 6,078,592 4,940,465
Activos intangibles, neto 960,286 940,070 847,095
Activos por impuestos diferidos 427,008 436,697 425,436 Patrimonio
Total activos no corrientes 4,717,976 4,775,724 4,197,142 Capital emitido 660,054 660,054 729,434
Reserva legal 132,011 132,011 132,011
TOTAL ACTIVO 9,046,636 8,667,670 7,430,396 Reserva facultativa 29,974 29,974 29,974
Prima en emisión de acciones 882,464 881,795 992,144
Otras reservas 167,456 169,671 170,620
Resultados acumulados 443,377 589,167 375,417
Patrimonio atribuible a los controladores de la Compañía 1,980,424 2,123,330 2,088,360
Participación no controlante 509,313 465,748 401,571
Total patrimonio 2,489,737 2,589,078 2,489,931
Total pasivos y patrimonio 9,046,636 8,667,670 7,430,396

Figura I: Estado de situación financiera.

Fuente: Estados financieros consolidados elaborado por Moore Stephens.

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 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
2016 - 2017 - 2018
(Todos los montos en miles de S/ a no ser que se indique lo contrario)

2016 2017 2018

Ingresos de actividades de construcción 3,945,599 3,253,199 1,961,100
Ingresos por servicios prestados 1,648,041 1,884,950 1,003,623
Ingresos de inmuebles y venta de bienes 596,677 941,993 934,739
6,190,317 6,080,142 3,899,462

Costo de actividades de construcción 3,751,221 3,029,159 1,921,112

Costo de servicios prestados 1,477,723 1,660,239 741,172
Costo de venta de inmuebles y bienes 404,078 717,957 562,689
5,633,022 5,407,355 3,224,973
Utilidad bruta 557,295 672,787 674,489

Gastos administrativos 382,393 429,181 278,433

Otros ingresos y egresos, neto 13,374 20,545 61,335
Ganancia en venta de inversiones 46,336 274,363 7
Utilidad operativa 207,864 497,424 334,714

Gastos financieros 221,664 185,445 247,982

Ingresos financieros 20,645 15,407 50,925
Participación en los resultados de asociadas y
negocios conjuntos por el método de participación
patrimonial 589,710 1,327 3,709
(Pérdida) utilidad antes del impuesto a la renta 582,865 328,713 133,948
Impuesto a la renta 119,272 123,037 113,318
(Pérdida) utilidad de operaciones continuas 463,593 205,676 20,630

Utilidad de operaciones discontinuadas 11,995 3,562 36,785

(Pérdida) utilidad del año 451,598 209,238 57,415

(Pérdida) utilidad atribuible a:

Propietarios de la Compañía 509,699 148,738 83,188
Participación no controlante 58,101 60,500 140,603
451,598 209,238 57,415

Utilidad (pérdida) por acción de operaciones

atribuibles a los propietarios de la Compañía
durante el año
0.772 0.225 0.125

Figura II: Estado de ganancias y pérdidas.

9|Página
 Estos son los principales resultados financieros:

– Se alcanzó un total de US$ 1,921 millones en ventas, lo que representa una

disminución aproximada de 6% con respecto al resultado del ejercicio del año anterior. La

diferencia en las ventas se explica principalmente por la caída en ventas del área de Ingeniería

y Construcción (-19%) y en menor medida del área Inmobiliaria (-6%).

– Esta cifra viene acompañada por un Backlog más negocios recurrentes acumulado

de US$ 2,018 millones, que representa casi dos años de ventas, gracias a los nuevos contratos

adjudicados en el 2018, entre los que destacan los proyectos mineros Quellaveco (Perú),

Minera Escondida (Chile) y Mina Justa (Perú) y que no incluye el recientemente anunciado

contrato de Quebrada Blanca Fase 2.

– Finalmente, con respecto a los resultados a diciembre de 2018, se obtuvo una

pérdida de US$ 24.6 millones, debido a la provisión incorporada por la potencial reparación

civil que se pudiera pagar a favor del Estado Peruano por las dos compañías del Grupo que

han sido incorporadas como terceros civilmente responsables, de acuerdo a los términos de

la Ley N° 30737 y su Reglamento, aprobado por D.S. N° 096-2018-EF.

— Aumento de capital Hemos concluido satisfactoriamente la primera y segunda

rueda de suscripción preferente del aumento de capital social por nuevos aportes, a fin de

destinar los fondos para el fortalecimiento patrimonial de la compañía. El monto total

recaudado de la primera y segunda rueda ascendió a US$ 42.5 millones de dólares lo que

equivale a la emisión de 69.3 millones de acciones. En consecuencia, en el aumento de capital

se suscribió el 32.75% del número total de acciones tope que la compañía puede emitir bajo

10 | P á g i n a
los términos aprobados por el Directorio. Los resultados hasta el momento del aumento de

capital son una clara muestra de respaldo del mercado en la compañía.

4. Ratios financieros

4.1. Ratios de liquidez.

4.1.1. Razón corriente.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒
𝑅𝑎𝑧ó𝑛 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 = …...(1)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Tabla I:
Datos de Razón Corriente en miles de soles desde el año 2016 hasta el año 2018.

2016 2017 2018

Activo Corriente S/. 4328660.00 S/. 3891946.00 S/. 3233254.00
Pasivo Corriente S/. 4536966.00 S/. 3549185.00 S/. 2891614.00

Razón Corriente 0.95 veces 1.10 veces 1.12 veces

Figura III: Razón Corriente.

11 | P á g i n a
 Este índice representa, de una forma general, la liquidez y la capacidad de la empresa

de poder sostener sus deudas en el corto plazo. En el año 2016, por cada UM de deuda, la

empresa cuenta con 0.95UM para pagarla, en 2017 de 1.10 veces, y en el 2018 un valor de

1.12 veces; lo cual traduce que la empresa se encuentró con dificultades para sostener sus

deudas a corto plazo en el 2016, pero ha ido subiendo en los años siguientes, aun así el margen

que tiene no es tan grande. En todos los años este índice no es mayor a uno 1.

4.1.2. Prueba ácida.

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒−𝐸𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 á𝑐𝑖𝑑𝑎 = …… (2)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Tabla II:
Datos de Prueba Ácida en miles de soles desde el año 2016 hasta el año 2018.

2016 2017 2018

S/.
Activo Corriente
S/. 4328660.00 S/. 3891946.00 3233254.00
Existencias S/. 1104293.00 S/. 770711.00 S/. 514047.00
S/.
Pasivo Corriente
S/. 4536966.00 S/. 3549185.00 2891614.00

Prueba Ácida 0.71 veces 0.88 veces 0.94 veces

12 | P á g i n a
Figura IV: Prueba Ácida.

Este indicador muestra, de una forma más precisa, el comportamiento de la liquidez,

por tanto que ha prescindido de las partidas menos liquidas del activo corriente. En el año

2016 se pudo cubrir 0.71 veces el pasivo corriente sin necesidad de recurrir a la liquidez en

inventarios, mientras que para los años 2017 y 2018 fueron de 0.88 veces y 0.94 veces

respectivamente.

13 | P á g i n a
 4.1.3. Capital de trabajo.

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒……(3)

Tabla III:
Datos del Capital de Trabajo en miles de soles desde el año 2016 hasta el año 2018.

2016 2017 2018

S/.
Activo Corriente
S/. 4328660.00 S/. 3891946.00 3233254.00
S/.
Pasivo Corriente
S/. 4536966.00 S/. 3549185.00 2891614.00

Capital de Trabajo -S/. 208306.00 S/. 342761.00 S/. 341640.00

Figura V: Capital de Trabajo.

14 | P á g i n a
 El capital de trabajo es el excedente de los activos corrientes, (una vez cancelados

los pasivos corrientes) que le quedan a la empresa Graña y Montero en calidad de fondos

permanentes. Es decir, es el dinero que la empresa posee para trabajar. En el año 6 se aprecia

una cifra negativa, lo que indica que la empresa se quedó sin dinero para trabajar ese año, al

cubrir los pasivos corrientes; los años siguientes se aprecia valores óptimos para atender las

necesidades de la operación normal de la Empresa en marcha.

4.1.4. Prueba defensiva.

𝐶𝑎𝑗𝑎 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑜𝑠+𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑔𝑜𝑐𝑖𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠

𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝐷𝑒𝑓𝑒𝑛𝑠𝑖𝑣𝑎 = …… (4)
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

Tabla IV:
Datos de Prueba defensiva en miles de soles desde el año 2016 hasta el año 2018.

2016 2017 2018

Caja Bancos S/. 606950.00 S/. 626180.00 S/. 801140.00
Valores Negociables
S/.
Pasivo Corriente
S/. 4536966.00 S/. 3549185.00 2891614.00

Prueba Defensiva 13.38% 17.64% 27.71%

15 | P á g i n a
Figura VI: Prueba defensiva.

Este índice representa las cuentas más liquidas del activo corriente y refleja de

alguna forma el tiempo que la empresa Graña y Montero podrá operar con sus inversiones

más liquidas. Es decir, se cuenta con 13.38% de liquidez en el año 2016, sin recurrir a los

flujos de venta. En los años siguientes se aprecia una mejora progresiva, llegando a 27.71%

en el 2018.

4.1.5. Cuentas por cobrar.

a. Periodo promedio de cobranza.

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟∗𝑑𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑎ñ𝑜

𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 ……(5)

16 | P á g i n a
Tabla V:
Contenido de Periodo promedio de cobranza.
2016 2017 2018
Cuentas por Cobrar S/. 2543379.00 S/. S/.
2443674.00 1659720.00
Ventas Anuales en cuenta S/. 6190317.00 S/. S/.
corriente 6080142.00 3899462.00

Periodo promedio de cobranza 148 días 145 días 153 días

Figura VII: Periodo promedio de cobranza.

El índice señala, que las cuentas por cobrar circularon en 148, 145 y 153 días para

los años 2016, 2017 y 2018; es decir, nos indicó el tiempo promedio que tardaron en

convertirse en efectivo. Se ve un valor relativamente parecido en los últimos años.

17 | P á g i n a
 b. Rotación de cuentas por cobrar.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑛𝑢𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 = ……. (6)
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟

Tabla VI:
Datos de Rotación de cuentas por cobrar.

2016 2017 2018

Ventas Anuales en cuenta corriente S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 S/. 3899462.00
Cuentas por Cobrar S/. 2543379.00 S/. 2443674.00 S/. 1659720.00

Rotación de cuentas por cobrar 2.43 veces 2.49 veces 2.35 veces

Figura VIII: Rotación de cuentas por cobrar.

Si dividimos el período promedio de cobranzas entre 360 días que tiene el año comercial o

bancario, obtendremos la rotación de las cuentas por cobrar 2.43, 2.49 y 2.35 veces para los

años 2016, 2017 y 2018. Los valores obtenidos para cuentas por cobrar son valores similares

en los últimos años.

18 | P á g i n a
 4.2. Ratios de rentabilidad.

4.2.1. Rendimiento sobre el patrimonio.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 …….. (7)

Tabla VII:
Datos de Utilidad Patrimonio.

2016 2017 2018

Utilidad Neta S/. 451598.00 S/. 209238.00 S/. 57415.00
S/.
Capital o Patrimonio
S/. 2489737.00 S/. 2589078.00 2489931.00

Utilidad Patrimonio 18.14% 8.08% 2.31%

Figura IX: Utilidad Patrimonio.

Para cada UM que la empresa mantiene en el año genera un rendimiento del 18.14% para el

año.2016, sobre el patrimonio. Esto significa la utilidad que generó la empresa para el

19 | P á g i n a
propietario. El rendimiento de la empresa en los años 2017 y 2018 se redujeron bastante

progresivamente alcanzando un valor de 8.08% y de 2.31% respectivamente.

4.2.2. Rendimiento sobre los activos.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 = ........ (8)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

Tabla VIII:
Datos de Utilidad Activos.
2016 2017 2018
Utilidad antes de interés e
Impuestos S/. 582865.00 S/. 328713.00 S/. 133948.00
S/.
Activos
S/. 9046636.00 S/. 8667670.00 7430396.00

Utilidad Activos 6.44% 3.79% 1.80%

Figura X: Utilidad Activos.

20 | P á g i n a
 La empresa generó una utilidad de 6.44% por cada UM invertido en sus activos en

el año 2016, esta cifra ha ido bajando progresivamente en los años siguientes, siendo de

3.79% y 1.80% para el 2017 y 2018 respectivamente. Esto significa que los activos han tenido

un rendimiento decreciente.

4.2.3. Redimiento sobre ventas.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠 𝑒 𝐼𝑚𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑜𝑠

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 = …….. (9)
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Tabla IX:
Datos de Utilidad Ventas.
2016 2017 2018
Utilidad antes de interés e
Impuestos S/. 582865.00 S/. 328713.00 S/. 133948.00
S/.
Ventas
S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 3899462.00

Utilidad Ventas 9.42% 5.41% 3.44%

Figura XI: Utilidad Ventas.

21 | P á g i n a
 La empresa generó una utilidad de 9.42% por cada UM invertido en sus ventas

en el año 2016, este margen disminuyó progresivamente en los últimos años, llegando hasta

3.44% en 2018, esto indica que el rendimiento de las ventas ha ido decreciendo

significativamente.

4.2.4. Rendimiento por acción.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑐𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑁° 𝐴𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑢𝑛𝑒𝑠 ………. (10)

Tabla X:
Datos de Utilidad Acción.
2016 2017 2018
Utilidad Neta S/. 451598.00 S/. 209238.00 S/. 57415.00
N° Acciones Comunes --- --- ---

Utilidad Acción 0.77 UM 0.23 UM 0.13 UM

Figura XII: Utilidad Acción.

22 | P á g i n a
 4.2.5. Margen Bruto de Utilidad.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 −𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎 = …….. (11)
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Tabla XI:
Tabla de Margen Bruto de Utilidad.
2016 2017 2018
Ventas S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 S/.
3899462.00
Costos de Ventas S/. 5633022.00 S/. 5407355.00 S/.
3224973.00

Margen Bruto de Utilidad 9.00% 11.07% 17.30%

Figura XIII: Margen Bruto de Utilidad.

Las ganancias con respecto a las ventas fue incrementándose en los últimos años,

en el 2016 fue de 9.00% y alcanzó un valor de 17.30% en el 2018 Esto es mejor para la

empresa ya que significa que tiene un bajo costo de mercancías que produce y vende, lo cual

va aumentando.

23 | P á g i n a
 4.2.6. Margen Neto de Utilidad.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑁𝑒𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = ………. (12)
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Tabla XII:
Tabla de Margen Neto de Utilidad.
2016 2017 2018
Utilidad Neta S/. 451598.00 S/. 209238.00 S/. 57415.00
Ventas S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 S/. 3899462.00

Margen Neto de Utilidad 7.30% 3.44% 1.47%

Figura XIV: Margen Neto de Utilidad.

La utilidad por cada UM que vendió la empresa fue disminuyendo en relación a los

años analizados, en el año 2016 alcanzó 7.30% y bajo progresivamente hasta 1.47% en el

último año. Esto significa que el esfuerzo realizado en las operaciones en estos últimos años,

está produciendo cada vez una menor retribución para el propietario.

24 | P á g i n a
 4.3.Ratios de Endeudamiento.

4.3.1. Endeudamiento Patrimonial.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑜 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑎 𝑙𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜

𝐸. 𝑃 = ……… (13)
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

Tabla XIII:
Tabla de Endeudamiento Patrimonial.
2016 2017 2018
Pasivo Total S/. 6556899.00 S/. 6078592.00 S/. 4940465.00
Patrimonio S/. 2489737.00 S/. 2589078.00 S/. 2489931.00

E.P 263.36% 234.78% 198.42%

Figura XV: Endeudamiento Patrimonial.

Por cada UM aportaa por los dueños, hay 2.63UM aportadado por los acreedores en

el 2016, esta cifra ha ido disminuyendo hasta 1.98UM en el 2018. El endeudamiento

patrimonial refleja, el componente de las inversiones totales que han sido financiadas con

deudas a terceros. Dado que en los años este índice fue mayor a la unidad, esto infiere que

25 | P á g i n a
los accionistas están financiándose más con terceros que con capital propio, lo que se traduce

en menor autonomía financiera o un mayor apalancamiento financiero. Aun así este

endeudamiento patrimonial ha ido disminuyendo lenta pero progresivamente en los últimos

años.

4.3.2. Endeudamiento Activo.

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐸. 𝐴 = ……… (14)
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙

Tabla XIV:
Tabla de Endeudamiento del Activo.

2016 2017 2018

Pasivo Total S/. 6556899.00 S/. 6078592.00 S/. 4940465.00
Activo Total S/. 9046636.00 S/. 8667670.00 S/. 7430396.00

E.A 72.48% 70.13% 66.49%

26 | P á g i n a
Figura XVI: Endeudamiento del Activo.

Este índice nos refleja la idea de la porción de las inversiones totales que han

sido financiadas con deudas a terceros. Mientras más alto sea este índice, mayor

financiamiento con terceros, así, como podemos observar en todos los años, la proporción

de pasivos que está cubriendo con sus activos, representan el 72.48%, 70.13% y 66.49% de

estos en cada uno de los periodos analizados. Apesar de ser mayor al 50%, es decir que la

mayoría de inversiones son de externos, esta cifra a ido disminuyendo acercándose a una

mayor sostenibiliad. Aun así la inestabilidad financieraaun se hace presente en la empresa.

27 | P á g i n a
 4.3.3. Cobertura de Gastos Financieros.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐴𝑛𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠

𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝐺𝐺. 𝐹𝐹 = …….. (15)
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑜𝑠

Tabla XV:
Tabla de Cobertura de Gastos Financieros.

2016 2017 2018

Utilidad antes de interés S/. 582865.00 S/. 328713.00 S/. 133948.00
Gastos Financieros S/. 221664.00 S/. 185445.00 S/. 247982.00

Cobertura de GG.FF 2.63 veces 1.77 veces 0.54 veces

Figura XVII: Cobertura de Gastos Financieros.

28 | P á g i n a
 En el 2016 la empresa presentó 2.663 veces la facilidad para atender sus

obligaciones derivadas de su deuda, cayendo significativamente hasta .5 veces en el 2018.

Este índice refleja la cantidad de veces que la utilidad operativa representa los gastos

financieros, de alguna manera expresa el riesgo financiero que la empresa obtiene al

adquirir compromisos con bancos. El índice es inestable, la disminución indica que cada

vez es más difícil atender estas obligaciones.

4.3.4. Cobertura de Gastos Fijos.

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 = ……. (16)
𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠

Tabla XVI:
Cobertura de Gastos Fijos.

2016 2017 2018

Utilidad bruta S/. 557295.00 S/. 672787.00 S/. 674489.00
Gastos Fijos S/. 382393.00 S/. 429181.00 S/. 278433.00

Cobertura de gastos fijos 1.46 veces 1.57 veces 2.42 veces

29 | P á g i n a
 Figura XVIII: Cobertura de Gastos Fijos.

En el 2016, la empresa genera 1.46 veces la facilidad para cubrir obligaciones de

su deuda en cuanto a gastos fijos, aumentando hasta llegar a 2.42 en 8. Este ratio permite

visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y también medir la capacidad de

la empresa para asumir su carga de costos fijos, con lo que podemos decir que en el año

2018 estuvo mejor este índice para la empresa.

30 | P á g i n a
 4.4.Rotación de Gestión

4.4.1. Rotación de Caja y Banco.

𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑦 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑜𝑠 ∗ 360

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑦 𝐵𝑎𝑛𝑐𝑜𝑠 = … … … (17)
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Tabla XVII:
Rotación de Caja y Banco.

2016 2017 2018

Caja y bancos S/. 606950.00 S/. 626180.00 S/. 801140.00
S/. S/.
Ventas
S/. 6190317.00 6080142.00 3899462.00

Rotación de caja y bancos 35 días 37 días 74 días

Figura XIX: Rotación de Caja y Bancos.

31 | P á g i n a
 Se cuenta con liquidez para cubrir 35, 37 y 74 días de venta en los años 2016,

2017 y 2018 respectivamente. Lo que significa que en el año 2018 hubo mayor magnitud de

cajas y bancos respecto a las ventas, a diferencia del 2016 (hubo mayor cantidad de ventas)

o del 2017 (menos cantidad de magnitud cajas y bancos). Para el 2018 fue grande la

magnitud de cajas y bancos pero muy baja la cantidad de ventas.

4.4.2. Rotación de Inventarios.

𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑙 …….. (18)

Tabla XVIII:
Rotación de Inventarios.

2016 2017 2018

Costo de ventas S/. 5633022.00 S/. 5407355.00 S/. 3224973.00
Inventario final S/. 1104293.00 S/. 770711.00 S/. 514047.00

Rotación de inventarios 5.10 veces 7.02 veces 6.27 veces

32 | P á g i n a
Figura XX: Rotación de Inventarios.

Para el año 2017 se repone 7.02 veces las existencias que salen del almacén para

ser vendidas. A diferencia de los años 2016 y 2018 que salía 5.10 y 6.27. Esto se debe a que

en el 2017 hubo menor inventario final en comparación al 2016 y 2018. Este valor es

inestable, subiendo en 2017 y volviendo a bajar en 2018.

4.4.3. Rotación de Activos Totales.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 ……... (19)

33 | P á g i n a
Tabla XIX:
Rotación de Activos Totales.

2016 2017 2018

S/. S/.
Ventas
S/. 6190317.00 6080142.00 3899462.00
S/. S/.
Activos totales
S/. 9046636.00 8667670.00 7430396.00

Rotación de activos 0.68 veces 0.70 veces 0.52 veces

Figura XXI: Rotación de Activos Totales.

Para cada UM invertida se está generando 0.68, 0.70, y 0.52 en ventas para los

años 2016, 2017 y 2018 respectivamente. Estos valores menores a la unidad reflejan que

cada UM genera menos ventas de lo que se invierte. El ligero incremento en el 2017 se

debe a que en el año 2017 hubo menor costo de ventas en comparación a los activos, pero

no tan significativo. Caso similar al 2016 y 2018, pero con una diferencia más notoria.

34 | P á g i n a
 4.4.4. Rotación de Activos Fijos.
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜𝑠 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐹𝑖𝑗𝑜 …….. (20)

Tabla XX:
Rotación de Activos Fijos.

2016 2017 2018

Ventas S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 S/. 3899462.00
Activos fijos S/. 4717976.00 S/. 4775724.00 S/. 4197142.00

Rotación de activos fijos 1.31 veces 1.27 veces 0.93 veces

Figura XXII: Rotación de Activos Fijos.

Para el año 2016 se colocó en el mercado 1.31 veces el valor de lo invertido en activo

fijo. A diferencia de los años 2017 y 2018 que se invirtió 1.27 y 0.93 respectivamente. La

caída de inversiones para el 2018 se debe a la reducción de ventas que hubo respecto a los

35 | P á g i n a
activos fijos. Esto refleja la mala situación de la capacidad de la empresa para utilizar el

capital de activos fijos, que ha ido empeorando.

4.4.5. Rotación de Cuentas por Cobrar.

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑎𝑙 𝐶𝑟𝑒𝑑𝑖𝑡𝑜

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑥𝐶 = 𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝐶𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 …….. (21)

Tabla XXI:
Rotación de Cuentas por Cobrar.

2016 2017 2018

Ventas netas al crédito S/. 6190317.00 S/. 6080142.00 S/. 3899462.00
Cuentas por cobrar
comerciales S/. 1031270.00 S/. 1515673.00 S/. 1007828.00

Rotación de CxC 6.00 veces 4.01 veces 3.87 veces

Figura XXIII: Rotación de Cuentas por Cobrar.

36 | P á g i n a
 Para el año 2016 las cuentas se transforman en 6.00 veces en efectivo. A

diferencia de los años 2017 y 2018 que se transformó 4.01 y 3.87 veces. La caída de

inversiones en el 2018 se debe a la reducción de ventas que hubo respecto a los activos

fijos. Este valor mide el número de veces que las cuentas por cobrar se transforman en

efectivo durante el año, el cual ha ido disminuyendo progresivamente.

4.4.6. Inventarios a Capital de Trabajo.

𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 𝑎 𝐶𝑇 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑇𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 …….. (22)

Tabla XXII:
Inventarios a Capital de Trabajo.

2016 2017 2018

Inventarios S/. 1104293.00 S/. 770711.00 S/. 514047.00
Capital de trabajo S/. 660054.00 S/. 660054.00 S/. 729434.00

Inventarios a CT 1.67 veces 1.17 veces 0.70 veces

37 | P á g i n a
Figura XXIV: Inventarios a Capital de Trabajo.

Para el año 2016 la empresa no tiene suficiente capital de trabajo para financiar los

inventarios porque el ratio es elevado. En los dos primeros años analizado del ratio es

mayor a la unidad, lo que implica que el capital de trabajo no se abastece para todos, sobre

todo para el año 2016 dónde los inventarios superan al capital de trabajo en 1.67 veces.

Para el 2018 el ratio es 0.7 lo que expresa que la empresa tiene el suficiente capital de

trabajo para financiar los inventarios. Este valor expresa la importancia de los inventarios

respecto al capital de trabajo que dispone la empresa, el cual ha ido disminuyendo

progresivamente.

38 | P á g i n a
 5. Referencias bibliográficas

Diaz , L. (01 de Abril de 2019). Transformación, trascendencia y transparencia. Reporte

Integrado 2018. Recuperado el Noviembre de 2019, de Graña & Montero:
http://www.smv.gob.pe/ConsultasP8/temp/MemoriaAnual2018.pdf
Moore Stephens. (2018). Graña & Montero S.A.A. Estados financieros separados 31
diciembre de 2018 y 2017. Graña & Montero, Lima.
Moore Stephens. (2018). Graña & Montero S.A.A. Estados Financieros separados 31 de
diciembre 2017 y 2016. G & M S.A.A., Lima.
Superintendencia de Mercado de Valores. (06 de Noviembre de 2019). Obtenido de
http://www.smv.gob.pe/Bp_Memorias?op=bq12

39 | P á g i n a