EL MERCADO DE DIVISAS

INTRODUCCIÓN

• El precio de una moneda en términos de otra se llama tipo de cambio

• El tipo de cambio afecta la economía y la vida diaria de las personas, porque cuando la
moneda nacional se vuelve más valiosa en relación con las monedas extranjeras, los
bienes extranjeros son más baratos para los residentes y los bienes son más caros para
los extranjeros.
• Cuando disminuye el valor del dólar, los bienes extranjeros se vuelven más caros para
los residentes y los bienes domésticos son más baratos para los extranjeros.
• Las fluctuaciones en el tipo de cambio también afectan tanto a la inflación como a
la producción total de bienes, y son una importante preocupación para los
encargados de la política monetaria.
• El estudio de las finanzas internacionales comienza con el análisis del mercado de
divisas, es decir, el mercado financiero en donde se determinan los tipos de cambio.
 MERCADO DE DIVISAS

• El comercio entre los países involucra el intercambio mutuo de monedas diferentes (o. de
forma más general, depósitos bancarios denominados en diferentes monedas).
• La compra - venta de divisas y de depósitos bancarios denominados en monedas
específicas tiene lugar en el mercado de divisas
divisas.
• Las transacciones realizadas en el mercado de divisas determinan las lasas a las que se
intercambian las monedas, lo cual a su vez determina el costo de comprar bienes y
activos financieros extranjeros.
• Existen en general dos tipos de transacciones del tipo de cambio:
• Transacciones spot, implican el intercambio inmediato (dos días) de depósitos bancarios
• Las transacciones a futuro involucran el intercambio de depósitos bancarios en cierta fecha
futura específica.
 ¿POR QUÉ SON IMPORTANTES?

• Afectan el precio relativo de los bienes nacionales y extranjeros.

• Cuando la moneda de un país se aprecia (eleva su valor en relación con otras
monedas), los bienes del país en el extranjero serán más costosos y los bienes
extranjeros en dicho país serán más baratos (si los precios nacionales se mantienen
constantes en los dos países).
países)
• Por el contrario, cuando la moneda de un país se deprecia, sus bienes en el
extranjero se vuelven más baratos y los bienes extranjeros en dicho país se vuelven
más costosos.
• La depreciación de una moneda facilita a los fabricantes nacionales vender sus
bienes en el extranjero y hace que los bienes extranjeros sean menos
competitivos en los mercados nacionales.
 ¿CÓMO SE NEGOCIAN LOS TIPOS DE CAMBIO?

• Las monedas no se negocian en bolsas como la Bolsa de Valores de Nueva York.

• En vez de ello, el mercado de divisas se organiza como un mercado OTC (over the
counter) en donde varios cientos de operadores financieros (principalmente bancos)
están listos para comprar y vender depósitos denominados en monedas extranjeras.
• Un punto importante a observar es que, aunque bancos, compañías y gobiernos hablan
acerca de comprar y vender monedas en los mercados de divisas, no toman un puñado
de billetes de dólar y los venden por billetes en libras británicas. En su lugar, la mayoría
de las negociaciones involucran la compra y venta de depósitos bancarios denominados
en diferentes monedas.
• De modo que, cuando se dice que un banco compara dólares en el mercado de divisas,
lo que en realidad sucede es que el banco compra depósitos denominados en dólares.
• El volumen en este mercado es colosal, y supera los $4 billones de dólares diarios.
 TIPOS DE CAMBIO A LARGO PLAZO

• Al igual que el precio de cualquier bien o activo en un mercado libre,

los tipos de cambio se determinan por la interacción de la oferta y
demanda.
• Para simplificar el análisis de los tipos de cambio en un mercado libre,
se le divide en dos partes.
• Primero, se examina cómo se determinan los tipos de cambio a largo plazo;
• Luego, se usará el conocimiento de los determinantes a largo plazo de los tipos
de cambio para entender cómo se determinan a corto plazo.
 LEY DEL PRECIO ÚNICO O LEY DE UN
PRECIO

• Si dos países producen un bien idéntico, y los costos de transportación y las

barreras comerciales son muy bajas, el precio del bien deberla ser el mismo a lo
largo del mundo sin importar cuál país lo produzca.
 TEORÍA DE LA PARIDAD DEL PODER
ADQUISITIVO
• Una de las teorías más prominentes de cómo se determinan los tipos de cambio es la
teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPP , purchasing power parity).
• En ella se afirma que los tipos de cambio entre cualesquiera dos monedas se
ajustarán para reflejar los cambios en los niveles de precios de los dos países.
• La teoría de la PPP es simplemente una aplicación de la ley de un precio a los
niveles de precios nacionales, en lugar de utilizar precios individuales.
• Es decir, si el nivel de precios japonés sube 10% en relación con el nivel de precios
estadounidense, el dólar se apreciará 10 por ciento.
• Otra forma de pensar en la paridad del poder adquisitivo es a través de un concepto
llamado tipo de cambio real, es decir, la tasa a la que los bienes nacionales
pueden intercambiarse por bienes extranjeros.
• Ejemplo de tipo de cambio real:
• Si una canasta de bienes en Nueva York cuesta US$50, mientras
que el costo de la misma canasta de bienes en Tokio cuesta US$75
porque cuesta 7,500 yenes, suponga que el tipo de cambio está en
100 yenes por dólar, entonces el tipo de cambio real es de 0.66 (=
US$5/US$75).
• El tipo de cambio real está por ahajo de 1.0,, lo cual indica que es
más barato comprar la canasta de bienes en Estados Unidos que en
Japón.
• El tipo de cambio real índica si una moneda es relativamente
barata o no.
• Otra forma de describir la teoría de la PPP es decir que predice que
el tipo de cambio real siempre es igual a 1.0, de modo que el poder
adquisitivo cualquier moneda es el mismo que el de otras.
 LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO NO LOGRA
EXPLICAR POR COMPLETO LOS TIPOS DE CAMBIO

• La teoría de la PPP no toma en cuenta que muchos bienes y

servicios (cuyos precios se incluyen en una medida d el nivel de
precios de un país) no se comercian a través de las fronteras.
Vivienda, tierra y servicios tales como alimentos en restaurantes,
cortes de cabello y lecciones de golf no son objeto de comercio.
 FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS TIPOS DE CAMBIO A
LARGO PLAZO

• Cuatro grandes factores afectan los tipos de cambio:

1. Los niveles de precios relativos,
2. Las barreras comerciales,
3. Las preferencias por bienes nacionales frente a los extranjeros y
4. La productividad.
• El razonamiento básico es, sí un factor aumenta la demanda de los
bienes nacionales en relación con los bien es extranjeros, la moneda
local se apreciará; sí un factor disminuye la demanda relativa de
bienes nacionales, la moneda local se depreciará.
 Niveles de precios relativos. A largo plazo, un aumento en el nivel de precios de un país (en
relación con el nivel de precios extranjero) hace que su moneda se deprecie, y una caída en el
nivel de precios relativo del país hace que su moneda se aprecie.
 Barreras Comerciales. Las barreras al libre comercio como los aranceles (impuestos sobre
bienes importados) y las cuotas (restricciones sobre la cantidad de bienes extranjeros que pueden
importarse) podrían afectar el tipo de cambio.
 Preferencias por los bienes nacionales frente a los extranjeros. El aumento en la demanda por
las exportación es de un país hace que su moneda se aprecie a largo plazo; por el contrario, la
creciente demanda de importaciones hace que la moneda nacional se deprecie.
 Productividad. Cuando la productividad en un país se eleva, tiende a aumentar en sectores
nacionales que producen bienes comerciables en lugar de bienes no comerciables.
• La mayor productividad se asocia con un declive en el precio de los bienes comerciables de
producción nacional, en relación con los bienes comerciables extranjeros.
• Como resultado, aumenta la demanda de bienes comerciables locales, y la moneda local tiende a
apreciarse.
• Sin embargo, si la productividad de un país es menor que la de otros países, sus bienes
comerciables se vuelven relativamente más costosos, y la moneda tiende a depreciarse
 TIPOS DE CAMBIO A CORTO PLAZO: ANÁLISIS DE LA
OFERTA Y DEMANDA
• La clave para entender el comportamiento a corto p lazo de los tipos de cambio es
reconocer que un tipo de cambio es el precio de los activos nacionales (depósitos
bancarios, bonos, participaciones de capital contable denominados en la moneda local)
en términos de activos extranjeros (similares a los activos denominados en la moneda
extranjera).
• En el pasado, los enfoques de la oferta y demanda para la determinación del tipo de
cambio enfatizaban el papel de la demanda de importaciones y de exportaciones.
• El enfoque del mercado de activos más moderno que se usa aquí enfatiza
participaciones de activos en vez de los flujos de exportaciones e importaciones durante
periodos cortos, porque las transacciones de exportación e importación son pequeñas en
relación con el monto de activos nacionales y extranjeros en cualquier momento dado.
• Por ejemplo, las transacciones de intercambio de divisas en Estados Unidos cada año
son más de 25 veces mayores que el monto de las exportaciones y las importaciones
estadounidenses.
 CURVAS DE OFERTA Y DEMANDA
PARA ACTIVOS NACIONALES
CURVA DE OFERTA PARA ACTIVOS
NACIONALES
• La cantidad de activos en pesos
ofertados es principalmente la cantidad
de depósitos bancarios, bonos y
participaciones de capital en México y
para cualquier propósito práctico, este
monto puede considerarse como fijo con
respecto al tipo de cambio.
• La cantidad ofertada a cualquier tipo de
cambio es la misma, de modo que la
curva de la oferta, S es vertical.
CURVA DE DEMANDA PARA ACTIVOS
NACIONALES
• La curva de la demanda presenta la
cantidad demandada a cada tipo de
cambio actual manteniendo constante
todo lo demás, sobre lo d o el valor
futuro esperado del tipo de cambio.
• Como sugiere la teoría de la selección
de portafolio, el determinante más
importante de la cantidad de activos
nacionales (pesos) demandados es el
rendimiento esperado relativo de los
activos nacionales.
 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS

La oferta en exceso hace Tipo de cambio

que disminuya el valor del (peso/dólar)
S
peso A
E
Apreciación 1
La demanda en exceso
hace que aumente el valor B
E
del peso Depreciación0
E C
2
D

Cantidad de activos en
pesos
 EXPLICACIÓN DE LOS AJUSTES EN LOS TIPOS DE
CAMBIO

Tipo de cambio
(Lempira/dólar) S

Desplazamientos en la demanda A
E
de activos nacionales Apreciación 1

• Tasa de interés nacional, iD B

E
• Tasa de interés extranjera, iF Depreciación0
C
• Cambio en el tipo de cambio E

futuro esperado, Eet+1 2

D

Cantidad de activos en
Lempira
 TASA DE INTERÉS NACIONAL, I D

Tipo de cambio
• Un aumento en la tasa de interés (Lempira/dólar) S
nacional, desplaza la curva de la
demanda para activos nacionales, E 2
hacia la derecha y hace que se 1

aprecie la moneda nacional.

E 1
• Análogamente, una disminución de la
0
tasa de interés nacional, desplaza la
curva de la demanda para activos
D1 D2
nacionales, hacia la izquierda y hace
que se deprecie la moneda. Cantidad de activos en
Lempira
 TASA DE INTERÉS EXTRANJERA, I F

Tipo de cambio
(Lempira/dólar) S
• Un aumento en la tasa de
interés extranjera, desplaza la
curva de la demanda hacia la E
1

izquierda y provoca una 0

depreciación,
2
• Una caída en la tasa de interés E
D1
1
del extranjero desplaza la D2
demanda hacia la derecha y Cantidad de activos en
hace que se aprecie la Lempira
moneda nacional
 CAMBIO EN EL TIPO DE CAMBIO FUTURO ESPERADO,
E E T+1

Tipo de cambio
(Lempira/dólar) S
• Un aumento del tipo de cambio
futuro esperado, desplaza la
curva de la demanda hacia la E
1

izquierda, provocando una 0

depreciación.
2
• Una disminución del tipo de E

cambio futuro esperado, 1

D2 D1
desplaza la curva de la Cantidad de activos en
demanda hacia la derecha, Lempira
provocando una apreciación.
INTERVENCION EN EL MERCADO
DE DIVISAS
• El mercado de divisas no está exento de la intervención gubernamental;
• Los bancos centrales generalmente se involucran en transacciones financieras
internacionales llamadas intervenciones de divisas para influir en los tipos de cambio.
• La venta de moneda nacional por parte de un banco central para comprar activos
extranjeros en el mercado de divisas resulta en un aumento igual en sus reservas
internacionales y la base monetaria.
• Donde un banco central permite la compra o venta de moneda nacional para que tenga
un efecto sobre la base monetaria, se llama intervención no esterilizada de divisas.
• Una intervención de divisas con una operación compensatoria en mercado abierto que
deja sin cambio la base monetaria se llama intervención esterilizada de divisas

Balance General del Banco Central

Activos Pasivos
Reservas Internacionales Base monetaria
Bonos gubernamentales
INTERVENCIÓN NO ESTERILIZADA INTERVENCIÓN ESTERILIZADA
• Una intervención no esterilizada en la • Una intervención esterilizada deja sin
cual la moneda doméstica se compre y cambios la oferta de dinero y por lo
los activos extranjeros se vendan tanto no tiene forma directa de afectar
conduce a una caída en las reservas las tasas de interés.
internacionales, una caída en la oferta • La compra esterilizada de moneda
de dinero y uno apreciación de la nacional por parte de un banco central
moneda nacional.
nacional no puede elevar el tipo de cambio
• Una intervención no esterilizada donde porque, sin efecto sobre la oferta de
la moneda doméstica se venda y los dinero nacional o las tasas de interés,
activos extranjeros se compren cualquier aumento resultante en el tipo
conduce a un aumento en las reservas de cambio significaría que surgiría una
internacionales, un aumento en la oferta en exceso de los activos en
oferta de dinero y una depreciación de dólares.
la moneda nacional.
 BALANZA DE PAGOS

• Es un sistema de contabilidad para registrar todos los ingresos y pagos

(sector privado y gobierno) que tienen una relación directa con el
movimiento de fondos entre una nación y países extranjeros.
• Cuenta Corriente: cuenta que registra los flujos de bienes y servicios(
importaciones y exportaciones) producidos por los factores productivos.
• Cuenta Financiera: registra los flujos de activos financieros (capital financiero).
• Cuenta de Capital: registra dos tipos de los flujos de activos:
• No financieros y no producidos
• Transferencias de capital
 REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO

• Régimen de tipo de cambio fijo, el valor de una moneda se controla

en relación con el valor de otra moneda (llamada moneda ancla) de
modo que el tipo de cambio es fijo en términos de la moneda ancla.
• Régimen de tipo de cambio flotante, el valor de una moneda se
permite flotar contra todas las demás monedas.
• Cuando los países intervienen en los mercados de divisas con la
intención de influir en sus tipos de cambios mediante la compra y
venta de activos extranjeros, el régimen se conoce como régimen de
flotación administrada (o flotación sucia).
• Patrón oro. Un régimen de tipo de cambio fijo donde la moneda de
la mayoría de los países era convenible directamente en oro a
tasas fijas, de modo que los tipos de cambio entre las monedas
también eran fijos.

• El Sistema de Bretton Woods (1944). Utilizó el dólar

estadounidense, para denominar los activos que poseían como
reservas internacionales, se llamó moneda de reserva.
• De igual forma estableció un tipo de cambio fijo con el dólar
estadounidense respecto al oro a 35 dólares por onza.