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Objetivos del capítulo VIABILIDAD TECNICA

Al finalizar la presente sesión, el participante será capaz Estudia las posibilidades materiales, físicas y quimicas
de: de producir el bien o servicio que desea generarse con
 Determinar los costos de producción para el el proyecto.
proyecto. VIABILIDAD LEGAL
 Identificar las diferencias fundamentales que existen Necesidad de determinar la inexistencia de trabas
entre la inversión en activo fijo y activo diferido, asi legales para la instalación y operación normal del
como en capital de trabajo. proyecto.
 Calcular e interpretar el punto de equilibrio VIABILIDAD DE GESTION
 Describir los elementos del estado de resultados Es el que normalmente recibe menos atención, a pesar
 Construir una tabla del pago de la deuda que muchos proyectos fracasen por falta de capacidad
 Construir un balance general administrativa para emprenderlo. Determinar la
DEFINICIÓN capacidad administrativa para emprenderlo, en lo
Es la comparación de los flujos de costos y beneficios estructural y en lo funcional.
de las diferentes alternativas generadas durante un VIABILIDAD FINANCIERA
cierto periodo de tiempo (horizonte de evaluación) con el Presenta un doble objetivo: estimar la rentabilidad de la
fin de obtener la información necesaria para decidir la inversión y verificar si existen incongruencias que
conveniencia de ejecutar un proyecto en base a su permitan apreciar la falta de capacidad de gestión. El
viabilidad financiera. estudio de viabilidad financiera determinan en último
término su aprobación o rechazo.
Conjunto de antecedentes justificatorios en donde se VIABILIDAD AMBIENTAL
establecen las ventajas y desventajas que significa la Es la conveniencia o posibilidad de realizar un proyecto
asignación de recursos a una determinada idea o a un sin perjuicio del medio ambiente.
objetivo determinado. VIABILIDAD POLITICA
VIABILIDAD DE UN PROYECTO Intencionalidad de querer o no implementar un proyecto
INTERRELACIONES DE LOS PROYECTOS independientemente de su rentabilidad.
Proyectos Independientes: Son proyectos que no LOS TIPOS DE FLUJO DE CAJA
tienen ningún tipo de relación entre ellos. Deben ser Según la estructura del flujo de caja se puede clasificar
evaluados independientemente, puede realizarse sólo en:
uno o dos de ellos o todos los proyectos. Flujo de Caja Económico, es aquel que no considera
Proyectos Complementarios: Son aquellos que no los ingresos y egresos vinculados al financiamiento del
pueden existir uno sin el otro. En este caso lo normal es proyecto.
evaluar ambos proyectos en conjunto, como si fuera uno Flujo de Caja Financiero, es aquel que considera los
sólo. ingresos y egresos vinculados al financiamiento del
Proyectos mutuamente excluyentes: Son alternativas proyecto.
para realizar un mismo proyecto. FLUJO DE CAJA ECONÓMICO
VIABILIDADES DE UN PROYECTO Tiene como característica que entre los rubros
Viabilidad Económica componentes no incluye los ingresos y egresos de
Viabilidad Comercial efectivo vinculados al financiamiento de la inversión por
Viabilidad Técnica terceros (préstamo, cuota de pago), es decir,
Viabilidad Legal implícitamente se asume que la inversión ha sido
Viabilidad Gestión financiada totalmente con recursos propios.
Viabilidad Financiera FLUJO DE CAJA FINANCIERO
Viabilidad Ambiental Entre sus componentes incluye los ingresos y egresos
Viabilidad Política de efectivo vinculados al financiamiento de la inversión
por terceros (préstamo, amortización, intereses y el
VIABILIDAD ECONOMICA efecto tributario del interés).
Mediante la comparación de los beneficios y costos Información Básica para la Proyección del Flujo de
estimados de un proyecto, sí es recomendable su Caja
implementación y posterior operación. En principio, se ordena la información relativa a ingresos
y egresos, sin considerar los rubros correspondientes al
Indicará si el mercado es o no sensible al bien o servicio financiamiento del proyecto con recursos de terceros.
producido por el proyecto y la aceptabilidad que tendría
en su consumo o uso, permitiendo, de esta forma,
determinar la postergación o rechazo de un proyecto,
sin tener que asumir los costos que implica un estudio
económico completo.
INGRESOS FLUJO DE CAJA ECONOMICO Saldo del
1. Ingresos por Ventas Son los ingresos generados por cuadro anterior
la venta de un bien o servicio. Se consideran las ventas Más: Préstamo Se registra en el periodo que
al contado y las cobranzas efectuadas de las ventas al corresponda el monto del préstamo obtenido, de
crédito acuerdo al programa de desembolsos del mismo.
2. Ingresos Financieros Se consideran los intereses Menos: Amortización Interés Corresponde al pago del
percibidos por el manejo de los fondos disponibles del préstamo (amortización e interés) de acuerdo a la Tabla
proyecto, generalmente provenientes de operaciones en de Reembolso definida en el Análisis Económico.
el sistema financiero. Más: Efecto Tributario del Préstamo (Escudo
3. Otros Ingresos Son ingresos generados por Fiscal). Se calcula por ejemplo multiplicando la tasa de
conceptos varios, tales como la venta de desechos, impuesto por el monto del interés y así otros.
comisiones por servicios que eventualmente brinda la FLUJO DE CAJA FINANCIERO FCE – Amortización –
empresa, entre otros Interés + Efecto Tributario
Total Ingresos 1 + 2+ 3 INDICADORES DE EVALUACIÓN
EGRESOS :
 Valor Actual Neto(VAN)
1. Compra de Materias Primas Según definición de
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
componentes presentada en el Análisis Económico.
 Periodo de Recuperación (PRC)
2. Mano de Obra Directa Según definición de
 Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)
componentes presentada en el Análisis Económico.
3. Costos Indirectos de Fabricación Según  Valor Actual de Costos
definición de componentes presentada en el Análisis  Costo Anual Uniforme Equivalente
Económico., sin incluir la depreciación.  Relación Beneficio/Costo
4. Sub Total Costos de Producción 1 + 2 + 3  Punto de Equilibrio
5. Gastos de Administración Según definición de  Apalancamiento Operativo
componentes presentada en el Análisis Económico., sin Valor Actual Neto (VAN)
incluir la depreciación. El VAN se define como el método mediante el cual se
6. Gastos de Ventas Según definición de componentes compara el valor actual de todos los flujos de entrada de
presentada en el Análisis Económico., sin incluir la efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida
depreciación. de efectivo relacionados con un proyecto de inversión.
7. Depreciación Es la suma de las
depreciaciones consideradas en Costos Indirectos de Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.
Fabricación, Gastos de Administración y Ventas, según Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.
el Análisis Económico.. VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS
8. Amortización de intangibles
Total Egresos 4 + 5 + 6 + 7 + 8 En base a esta ecuación el VAN puede presentar los
Utilidad Antes de Impuestos Total Ingresos – Total siguientes resultados:
Egresos VAN = 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS
Impuestos Se calcula sobre la utilidad proyectada. VAN < 0 significa VA INGRESOS < VA EGRESOS
Utilidad Después de Impuestos Utilidad Antes VAN > 0 significa VA INGRESOS > VA EGRESOS
de Impuestos - Impuestos.
UTILIDAD NETA Saldo del cuadro anterior CRITERIO DE INVERSIÓN:
Más: Depreciación Amortización Se suman aquellos Será conveniente invertir en el proyecto que presente
egresos que no representan desembolso de efectivo. un VAN > 0.
Menos: Inversión del Proyecto Se registra el monto En el caso que existan varios proyectos alternativos con
invertido en cada periodo según el programa de VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un
inversión. mayor VAN.
Más: Valor Residual Es el valor de los activos del Se asume que no hay restricciones de capital para
proyecto estimados al final del horizonte temporal de invertir.
evaluación.
Menos o Más: Cambio en Capital de Trabajo Es la
variación del capital de trabajo en cada período,
contablemente se define como el activo corriente menos
el pasivo corriente.
Más: Recuperación del Capital de Trabajo

FLUJO DE CAJA ECONÓMICO


PROYECTO A
TEA = 9% VR = 40
-100 80 80 80 80

0 1 2 3 4 años

VAN = S/187.51
PROYECTO B
TEA = 9% VR = 60
-200 100 100 100 100

0 1 2 3 4 años

VAN = S/166.48
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DEL VAN: Obsérvese que a la izquierda de la TIR los VAN son
1.Reconoce el valor del dinero en el tiempo. positivos,por eso COK < TIR aceptar proyecto
2.Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo La TIR y el VAN darán el mismo resultado en la
(flujos de tesorería) del proyecto y de la tasa que se selección de alternativas entre inversiones simples, es
utilice para efectuar la actualización. decir siempre que el VAN sea una función
3.Al homogeneizarse el valor de las unidades uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo
monetarias en una fecha focal determinada, es posible de oportunidad ), como el caso que se presentó en el
sumar los VAN de varios proyectos o compararlos. gráfico precedente.
En relación a la tasa a utilizarse para la actualización de
los flujos se postula que se debe aplicar el costo de La calificación de una inversión en simple o compleja
oportunidad o costo de capital (COK). depende de los signos de los flujos. Habrá como
máximo tantas TIR como cambios de signo haya en el
Se define el costo de oportunidad como el rendimiento flujo.
que se obtendría en la segunda mejor alternativa de Inversión simple: no hay cambios de signo en el flujo
inversión con que se cuente, debiendo considerarse después de la inversión inicial.
para tal efecto alternativas estrictamente comparables
en cuanto al grado de riesgo, en razón de la correlación Año 0 1 2 3 4 5
que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible Signo del Flujo - + + + + + ...
y riesgo. Año 0 1 2 3 4 5
TASA INTERNA DE RETORNO Signo del Flujo - - + + + + ...
Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna de Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo
Retorno (TIR) es aquella tasa de interés que hace igual Año 0 1 2 3 4 5
a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta Signo del Flujo - + - + - + ...
definición permitirá plantear la fórmula para su cálculo. Año 0 1 2 3 4 5
C1 C2 C3 Signo del Flujo - + + + + - ...
0  INV     ...
1  TIR 1  TIR 2
1  TIR3
TIR MÚLTIPLES
La TIR se calcula en el Excel usando la función
La TIR múltiple se presenta cuando en el flujo de
financiera IRR (Internal Rate of Return)
tesorería existe cambios en el signo de flujo adicionales
al que se registra al inicio del horizonte temporal por la
En esa fórmula puede haber varias respuestas cuando
inversión, en otras palabras cuando se tiene inversiones
se presentan flujos negativos intercalados entre flujos
complejas.
positivos.
Cuando se tiene este caso, es preferible no usar la TIR
La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista
sino el VAN, a pesar que existen adaptaciones del
podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos para
criterio de la TIR para superar esta situación
el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y
el préstamo se pagara con el flujo de efectivo en la
oportunidad que este se va registrando.
CRITERIO DE INVERSIÓN
La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la COK
( costo de oportunidad) exigida al proyecto, así tenemos:
TIR < COK se rechaza el proyecto
TIR = COK es indiferente
TIR > COK se acepta el proyecto
En el siguiente gráfico se verá la relación entre VAN y
TIR, en el caso de una inversión simple.