Mecánica para instrumentar un MBO

El proceso para la realización de un MBO engloba distintas etapas y fases: análisis de viabilidad, negociación y
materialización.
1. Análisis de viabilidad y plan de negocio
Dentro de esta etapa se puede diferenciar entre cuatro fases; el análisis de viabilidad, el plan de negocio, la
determinación de la estructura financiera y la búsqueda de capitales.
a) Análisis de Viabilidad
En esta fase, el equipo gestor (es decir, los futuros compradores de la empresa) debe dilucidar si el negocio
cumple los criterios para la realización de una operación de Management Buy Out con éxito mediante un
estudio pormenorizado de los pros y contras, así como de las oportunidades de futuro del proyecto empresarial,
sus estados financieros y sus obligaciones legales. Por otra parte, deben tenerse en cuenta los posibles
conflictos de intereses que pudieran suscitarse por parte de los directivos compradores, los socios propietarios
de la sociedad u otros colectivos.

b) Elaboración del Plan de Negocio o Business Plan

Es el documento en el que el equipo directivo despliega su estrategia y sus planes de futuro para la empresa
que van a adquirir y que ya conocen. En el Plan de Negocio se detallan todos los aspectos del proyecto
empresarial no sólo en el ámbito financiero, sirviendo como herramienta mediante la cual el equipo directivo
plantea sus objetivos, la forma de lograrlos y sus implicaciones financieras. El Plan de Negocio debe ser realista
y reflejar las amenazas y debilidades, así como las acciones a tomar por parte de los gestores para minimizar
los riesgos del proyecto empresarial. También ha de ofrecer credibilidad, ya que está dirigido a posibles
inversores e instituciones financieras, que una vez realizadas las oportunas investigaciones (due
diligence), decidan finalmente apoyar la operación.

c) Determinación de la Estructura Financiera

Es una de las fases más importantes del proceso de toda operación de Management Buy Out, ya que su
incidencia está presente a lo largo de toda la transacción. Por este motivo, es crucial que los promotores de la
operación y sus consejeros planten y diseñen una estructura financiera adecuada y dotada de una gran
credibilidad para garantizar la buena marcha del MBO. Debe detallar la cantidad de dinero que los directivos
que adquieren la compañía están dispuestos a invertir, ya que se trata de un indicador de fiabilidad para las
instituciones financieras susceptibles de sufragar la operación.
Estas operaciones suelen realizarse a través de una nueva sociedad denominada Newco, que comprará la
compañía existente. Esta sociedad instrumental servirá para interrelacionar los acuerdos económicos,
financieros y societarios de los distintos agentes que intervienen en elManagement Buy Out. Los responsables
de la Newco serán los encargados de negociar, con entidades financieras, la obtención de préstamos con los
que sufragar parte de la transacción. Para la constitución de la Newco es necesaria la elección de una forma
societaria acorde con las necesidades del MBO, aunque las más frecuentes son la sociedad anónima y la
sociedad de responsabilidad limitada.

d) Búsqueda de Capitales
Una vez determinada la estructura financiera, el equipo de dirección tiene que concertar los oportunos
contactos con bancos, instituciones financieras, sociedad de capital riesgo, etc., para presentar su plan de
negocio y estudiar las alternativas para la financiación de la operación, así como su estructuración en el ámbito
legal. En esta fase, se establecen las condiciones y garantías con los socios y proveedores de financiación,
aunque las mismas van a estar supeditadas a los resultados de la due diligence y al acuerdo final con el
vendedor. Por otra parte, dependiendo del montante total de la operación y la complejidad de la misma puede
intervenir más de una entidad así como distintos instrumentos de financiación.

2. Negociación y documentación
La segunda etapa incluye dos fases: la negociación y la preparación de la documentación legal.
a) Negociaciones con el Vendedor
Constituye una parte fundamental del proceso, ya que supone la concreción o, por lo menos, una primera
aproximación tanto a las intenciones de los propietarios de la empresa como al precio y las condiciones de
pago. Por este motivo, es de gran interés conocer las cifras en las que se movería el vendedor a fin de que el
 equipo directivo pueda iniciar los oportunos contactos con las entidades financieras y con expertos o firmas
especializadas en este tipo de operaciones.
b) Preparación de documentos legales
Los dos principales procesos a perfeccionar antes de la materialización de la operación son: la preparación de
los documentos iniciales y la realización de la diligencia debida o due diligence.

 1. Preparación de los documentos iniciales: una de las primeras acciones a realizar consiste en alcanzar un
acuerdo inicial o unas bases de negociación con las que poder centrar el marco de la operación. Para ello se
emplean cuatro tipos de instrumentos: oferta inicial, el acuerdo previo, el precontrato y la opción de compra.
o • Oferta inicial o carta de intenciones: redactada por el equipo directivo constituye la primera comunicación
formal dentro del proceso. Es una declaración de intenciones en la que; se pone en conocimiento de los
vendedores la intención del equipo directivo de adquirir la compañía, se tantea el importe de la operación y se
solicita, a los potenciales vendedores, un acuerdo inicial para poder iniciar el proceso negociador. La carta de
intenciones u oferta inicial no genera obligaciones jurídicas ni supone ningún compromiso (ya que no entra en
aspectos concretos de la transacción), a excepción de tres tipos de acuerdos o cláusulas que pudiesen
establecerse en la misma: el acceso y utilización de información confidencial, Acuerdo de Exclusividad (lockaout
agreement) y el pago de gastos.
o • Acuerdo previo o Head of Agreement: atiende a la necesidad plasmar por escrito la voluntad de llegar a un
acuerdo para la compraventa de la empresa. Incluye documentos en los que se presenta una aproximación de
la estructura de la operación y se arroja un poco de luz sobre los puntos más importantes de la transacción. No
conllevan obligaciones jurídicas, aunque pueden llevar aparejadas cláusulas similares a las de las ofertas
iniciales.
o • Precontrato: es de obligado cumplimiento para las partes, otorgando a éstas la facultad de determinar el
momento de la exigibilidad del perfeccionamiento y exigibilidad del contrato.
o • Opción de compra: produce efectos jurídicos en el caso de ser ejercitada. Otorga a las partes la posibilidad de
comprar o vender la empresa en un momento posterior a la firma del contrato de opción y bajo unas
circunstancias pactadas en el mismo. El incumplimiento habilita a la parte agraviada a ejercer acciones legales
pudiendo derivar en una indemnización por daños y perjuicios.
 2. La diligencia debida o due diligence: es un proceso de búsqueda de información sobre la empresa (su área
de actividad, las posibilidades y perspectivas de futuro del negocio, el estado de su activo y de su pasivo..). En
definitiva de toda la información necesaria para valorar y fijar de forma objetiva el precio final de la operación, la
forma de estructurarla, la exigencia de garantías o en su caso dar marcha atrás en la transacción por la
detección de riesgos o por la aparición de nuevas informaciones durante el proceso de due diligence. Dentro de
la misma se pueden diferenciar dos tipos de análisis: el económico-financiero y el legal, fiscal y laboral.
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3. Materialización del MBO
La tercera y última etapa incluye: la realización de la operación y la gestión de la empresa.
a) Realización de la operación
Se trata de la fase final del proceso, en la que es necesario regular y articular los acuerdos alcanzados en las
negociaciones con los distintos agentes, es decir, no sólo con el vendedor, también con los inversores,
instituciones financieras y proveedores de financiación. Antes de la firma del contrato de compraventa es
conveniente realizar una serie de acuerdos previos que garanticen el normal funcionamiento de la empresa.
El acuerdo de compraventa es el documento fundamental en el cual se regulan los aspectos esenciales de la
transacción: el precio, forma de pago, el objeto y alcance del contrato. Asimismo, se establecen las cláusulas
vinculantes que garanticen el cumplimiento de la voluntad de las partes y salvaguarden los acuerdos
alcanzados. Cada ordenamiento jurídico introduce sus particularidades, así en algunos acuerdos se regula el
período transitorio, la jurisdicción competente para entender del asunto en caso de conflicto o cualesquiera
otras circunstancias que rodean al negocio jurídico. En este tipo de contratos, es normal que se realicen
manifestaciones y garantías habida cuenta de la complejidad de este tipo de operaciones y de los intereses que
afectan a los distintos sujetos activos que intervienen en la transacción.
b) Gestión de la empresa Post-MBO
Una vez alcanzados los objetivos de la operación es el momento de implantar todas las ideas y nuevos
proyectos que tenían los directivos antes de comprar la compañía, así como las acciones contempladas en el
Plan de Negocio.