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Clase jueves 6 de diciembre

I clases post Pep

-Veremos la Re-portabilidad que hace DIPRES con la ejecución presupuestaria, último reporte
disponible y modelo de uso, modelo de datos.

Este reporte de la dipres, como ustedes lo ven se hace mensual, y se totaliza trimestral, que es lo
que esta, está el estado operaciones del gobierno, ¿de qué gobierno? Del segundo? Y el alcance ,
gobierno central total , se refiere al tipo de moneda , en la cual se está efectuando el gasto ,es total,
porque se está sumando el presupuesta que está en moneda nacional , y el presupuesto que está
en moneda extranjera, y el presupuesto que está en moneda extranjera esta convertido a pesos ,
porque el presupuesto a moneda extranjera, se ejecuta en moneda extranjera, todos los ministerios
tienen un presupuesto en moneda extranjera , pero para reportar la ejecución , lo que tiene que
hacer la dipres , es el presupuesto en moneda extranjera lo tiene que transformar a pesos , y hay
aplica un tipo de cambio promediado al mes , con eso puede juntar los dos presupuestos y llegar a
este presupuesto total del gobierno central.

Segundo ¿Cuál es el ordenamiento de lo que se está haciendo? ¿Qué es lo que está reportando el
gobierno central o la dipres? Nos está reportando las transacciones que están afectando el
patrimonio neto, y arriba nos dice que lo que nos está reportando es, el estado de operaciones,
entonces ahí ya tenemos claro, que es lo que tenemos como información, gobierno central. Moneda
nacional, moneda extranjera, y únicamente nos está reportando el estado de operaciones, ósea no
tenemos ninguna información, acerca del estado de otros flujos económicos, entonces netamente
está concentrado, en lo que es transaccional ósea detrás de esta ejecución hay, solamente
transacciones, no hay ningún que tenga que ver con ganancia o pérdida de capital, o variaciones en
volumen, es solamente, transaccional.

Clasificación utilizada, ¿cuál es la clasificación que se usa? La económica, tanto por el lado de los
ingresos y tanto por el lado del gasto, y al máximo nivel de condensación, los gastos están
prácticamente en 6 líneas

Gastos de personal

Gastos de bienes y servicios de Consumo y producción

Intereses de deuda publica

Transferencia en la forma de subsidios y obligaciones

Transferencia en la forma de prestaciones previsionales

Y otros que son incidentales.


Ingresos

Están separados los ingresos tributarios

Y todo lo que tenga que ver recaudación de impuestos, tributación de la minería privada, tributación
del resto de los contribuyentes. ¿Por qué se reporta la minera privada, a parte?

Porque no pusieron ingresos tributarios neto? Porque ponen minería privada y el resto de los
contribuyentes. ¿Cuál es el interés de esto?

LA MINERIA PRIVADA se pone aparte por la incidencia que tiene, para determinar lo que está
pasando con el precio del cobre, y como golpea entonces a la minería privada. Y en el cobre bruto
¿Por qué se llama cobre bruto? Porque ahí queda CODELCO con todo, Codelco queda aislado.
tenemos la minera en su componente privado y la minera con su componente publico A LA VISTA,
porque nos interesa saber porque está golpeando el precio del cobre, porque el precio del cobre
golpea en los dos, en tanto, principalmente en el impuesto a la renta principalmente, en la privada,
principalmente en la minería, siendo principalmente exportadora, no afecta al IVA Y NO GENERA
Recaudación del IVA. lo único que genera recaudación del impuesto a la renta. Entonces que nos
interesa es ver que nos está pasando en los PPM, y los PPM Se relacionan directamente con el precio
del cobre. Porque ¿se relacionan directamente con el precio del cobre? Porque el precio del cobre
nos va a definir las ventas, y el PPM es un porcentaje de las ventas , entonces si el precio del cobre
se derrumba, el valor de las ventas se caen , y eso va afectar el PPM , por eso importa saber el PPM
, visualizado en lo que es su componente privado y visualizado en su componente público , que es
lo que aparece ahí como cobre bruto , esto se puede ver en las imposiciones previsionales , que
tiene que ver con todo lo que generan en las fuerzas armadas más los aportes de Fonasa , más los
funcionarios que todavía siguen aportando al IPS , PORQUE ESTAN en el sistema antiguo .

Luego vienen donaciones recibidas, ustedes ven las donaciones que recibe el estado son pequeñas,
rentas de la propiedad, ingresos de operación y otros ingresos. y ahí están todos los ingresos
reportados mes a mes, trimestre a trimestre.

Los PPM, son los pagos previsionales mensuales, son los que están en el formulario 29, del servicio
de impuestos internos, que es lo que se hace, son las empresas, que deben ingresar, un pago
provisional del impuesto a la renta, porque o sino lo pagarían una vez al año, los meses de abril
cuando se pagan los impuestos a la renta, que es el impuesto de pago complementario. y el
impuesto de primera categoría también quedaría sobre una base anual porque la base del pago del
impuesto de primera categoría es, las utilidades, y las utilidades están definidas, por el balance, que
en ese momento yo recién Sabre de lo que son el avance.

La ppm calcula que porcentaje representa, las utilidades de las ventas y con eso, te determina un
porcentaje, entonces dice que usted va a tener que pagar provisionalmente con cargo a su futuro
impuesto a la renta como empresa, un porcentaje por venta, por ejemplo, el 3% de sus ventas
tendrá que utilizarlo como un pago PPM del impuesto de primera categoría. (18:35) y eso es lo que
se paga todos los meses en el formulario 29 con un PPM

Entonces que es lo que tenemos, nuestra presentación del presupuesto en términos de los ingresos
corrientes menos los gastos corrientes, y que es lo que nos queda el resultado operativo bruto.
¿Que podría ser un ejemplo de operaciones en el sector público? Por ejemplo, el más común es el
registro civil, los pagos por certificados son ingresos por operación. Productos que son pagados por
los ciudadanos, pagar una parte que tiene que ver con el valor intrínseco de lo que se está
adquiriendo.

Otros ingresos, popurrí de varias cosas.

Gastos, es mínimo

Tenemos los ingresos corrientes menos los gastos corrientes y eso nos da el resultado operativo
bruto. Hasta ahí vamos tal cual, como lo dice el manual de finanzas públicas.

Después que es lo que nos va a aparecer, una vez que tenemos el resultado operativo bruto. Que
sería nuestro ahorro. Nos aparecen las transacciones de activos no financieros, y ahí tenemos dos
ítems principales y ahí tenemos, bueno esta la adquisición neta de activos no financieros, y porque
se llama, porque están las ventas de activos físicos y está la inversión, están las transferencias de
capital, la inversión es netamente gasto, la transferencia de capital también es gastos.

Pero las ventas de activos son ingresos, yo si doy de baja un activo, es un ingreso y eso los estoy
jeteando, de los otros gastos, por eso se llama, adquisición neta de activos no financieros.

En inversión estoy adquiriendo activo no financiero y en transferencia de capital, estoy dando


transferencia capital para que alguien adquiera activos no financieros. Principalmente el que opera
en transferencias de capital, es el mismo. El ministerio de vivienda, a través del SERVIU entrega los
subsidios habitacionales, entonces la mayor parte de lo que está ahí consignado es para fines
habitacionales, y ahí tenemos entonces la adquisición neta de activos no financieros. Que es el
componente de gastos de capital.

Finalmente tenemos un ayuda memoria donde está el total de ingresos, todos los ingresos que están
reportado ahí, total de gastos, y el total de gastos que vas a hacer, el gasto corriente más las
transacciones de activos no financieros, todo el gasto capital. Y ahí tenemos entonces el gasto, y
que es lo que nos queda, el balance. El balance fiscal mostrado ahí, si es positivo es préstamo neto,
si es negativo es endeudamiento neto, y vamos teniendo, distintas situaciones, mes por mes, vemos
préstamo neto, endeudamiento neto. etc. como cerramos el trimestre, en este caso con un pequeño
déficit en este caso, el panorama va cambiando.

Obviamente nos va a ir exigiendo, desde el punto de vista, desde cada vez que cerramos con un
déficit, como los gastos tenemos una contraparte, que debemos pagar o estamos transfiriendo
bienes, estos déficits lo que uno podría pensar, que a lo que nos va a llevar, es a tener algo o un tipo
de efecto, sobre el patrimonio financiero neto. Efectivamente eso tiene quedar representado en el
patrimonio financiero neto. Pero no necesariamente significa, que esto va a ser caro / cacho.

No necesariamente significa que la cuenta corriente del estado quedo sobregirada. ¿Por qué? En el
trimestral, concentrémonos, tenemos positivo, negativo (ejemplo) yo les apostaría que esto no está
afectando la caja y que la caja esta con recursos más que hechos, ósea aquí tenemos ahorro y aquí
tenemos desahorros. Y en el trimestre tenemos un desahorro , ósea si yo hago uso de los ahorros
y voy sacando de los ahorros , pero yo les estoy diciendo , que probablemente eso no se va a reflejar
, en un incremento de la deuda ni una disminución de los activos financieros , va a quedar ahí
probablemente como una cuenta por pagar , probablemente se va a resolver, con que me va a
incrementar un pasivo, pero que no me va a obligar, a suscribir deuda ni a emitir bonos ni a liquidar
bonos ¿Por qué? Como esta registrado esto, criterio devengado, esto está registrado,
probablemente lo que tenemos acá.

Tenemos un gasto comprometido pero que todavía no se encuentra ejecutado, por ejemplo el
baucher que tenemos acá de todos estos subsidios habitacionales estos 784 mm todavía no han
llegado a cobrarlos, como opera el baucher , este lo entrego para pagar, la vivienda que voy a
comprar , lo entrego como medio de pago, y después llega la constructora , la inmobiliaria a cobrar
el baucher, y en términos de inversión yo puedo tener comprometida la inversión pero que se va a
estar ejecutando, lo mismo que tenemos acá , hay un gasto de inversión que está comprometido,
que va a aparecer acá , el devengado, pero los estados de pago tienen un desfase , entonces el
devengo es una cosa, y la caja es otra.

Tarde o temprano probablemente esto se va a ver reflejado en un movimiento en términos de


activos y pasivos.

Que más nos presenta la DIPRES, esta nos presenta todo, porque después y una vez que cerramos
ahí, ¿Cómo cerramos el balance fiscal?, lo cerramos por sobre la línea, a esto se refiere, llegar al
balance por sobre la línea. TODO LO transaccional, ingresos, gastos inversión y nos da el saldo sobre
la línea, la otra aproximación es llegar al saldo por debajo de la línea.

Y el ejemplo acá, transacciones de activos financieros, financiamiento, aquí llegamos al mismo


resultado, pero debajo de la línea, aproximamos desde el punto de vista financiero, y lo primero que
tenemos es adquisición neta de activos financieros, y ahí vemos que, desde el punto de vista, de lo
que está ocurriendo, tenemos una situación que es negativa, coincidente, con el desglose que viene
a continuación, de la adquisición neta de activos.

28:34 y ahí esta desglosado lo de deuda externa y de deuda interna, y como se está trabajando cada
uno de los resultados, ahora, veamos ahí, y abajo tenemos el financiamiento, que es la diferencia
entre los activos, y los pasivos, activos – pasivos nos dará el financiamiento.

Para los que tienen buena memoria, este es el mismo saldo, llegando sobre la línea, es decir a nivel
de nuestras transacciones, ingresos- gastos totales, nos daban estos mismos resultados, aquí
recreamos estos mismos resultados, en termino de todas las transacciones financieras, que ha
hecho el gobierno.

Entonces, paradojalmente que es lo que tenemos acá, tenemos acá que cerramos con un
financiamiento positivo, y que es lo que tenemos registrado acá, que tenemos pasivos neto-
incurridos negativo, que quiere decir eso que disminuimos los pasivos, entonces terminamos con
resultados positivos, y una primera absorción de este resultado positivo fue reducir los pasivos, y
ahí que nos dice endeudamiento interno neto, o una disminución del endeudamiento o una
amortización de deuda interna. Un pago grande que ahí se reflejó acá en términos de
endeudamiento interno neto. No esta desglosado porque en el mes por mes esa información no la
han publicado/ desglosado.

No esta desglosado, en la posición completa, exactamente vemos que está hecha la amortización,
se amortizo deuda, y eso es lo que no está diciendo aquí, de este superávit, de esto se está usando
para pagar deudas, y aquí en activos financieros, tenemos el complemento, tuvimos que
complementar por que la amortización, que teníamos.

Tuvimos que reducir la inyección neta de activos financieros, aparece negativa me tuve que
deshacer ,que es lo que hice utilice la caja , absorbí la caja los 286mm y por otro lado en términos
de préstamos recupere prestamos , y esos dos recursos , los aplique si ustedes ven en términos de
inversión financiera y títulos de valores , tengo una pequeña inversión neta, 29MM , y en la inversión
financiera vendí activos 1,863 , y compre activos 1.013MM En términos de activos financieros yo
compre , hice una operación calzada de venta y compra. Como puedo financiar esta amortización
, utilice el superávit que me quedo y me comí , un excedente de caja , y también toda la recuperación
de préstamos la asigne , para financiar finalmente esta amortización , y ahí se les dio y está cerrada
la situación en términos en como quedo , el saldo desde el punto de vista de las operaciones
financieras, resumiendo que paso , disminuyeron los activos financieros , y disminuyo los pasivos y
la diferencia , nos queda un patrimonio financiero neto que aumento , entonces acá esta
exactamente el algebra que tenemos nos vamos movimiento , en torno a ingresos menos gastos,
nos da el balance efectivo sobre la línea , y por debajo de la línea , que es lo que tenemos ,
principalmente el patrimonio financiero neto que es el que está actuando, y nos está explicando
como cerramos financieramente el déficit

Y el patrimonio financiero neto, llevándolo a la expresión más sintética, que pasa con los activos
financieros menos los pasivos financieros y nos da el saldo de financiamiento o desfinanciamiento,
que tenemos que saber.

Esto es lo que nos presenta mes con mes la dipres y consolidado el trimestral.

Aquí tenemos que empezar a navegar con lo que sigue.

Segundo bloque

Vamos registrando lo que nos va dando información desde el punto de vista de las finanzas públicas
desde el punto de vista del modelo de finanzas públicas del manual, y vamos. ingresos corrientes,
30.8 mm, después tenemos que los gastos corrientes están aquí en 27,6. Nos va dando un resultado
nacional de 3.2

Y después tenemos la decisión del activo financiero 4.2, luego gastos de capital, 4.2, en este caso
nos dará, con endeudamiento neto, de -1 redondeando.

Aquí tenemos 4.2, gasto de capital, en este número es esto más esto descontado.

Hay esta nuestra situación al tercer trimestre de este año, estamos con un déficit fiscal de menos
de 1 mm, nos dice después que, estamos llegando al mismo número de acá, nos está llevando que
el patrimonio financiero neto tenga ese resultado.

El patrimonio financiero neto está aquí sobre la línea, entonces llegamos al déficit sobre 1mm,
entonces el patrimonio financiero neto es la aproximación bajo la línea,

¿Qué paso en términos de yo financiero?

Entonces que paso con nuestro activo financiero, aquí tenemos la información resumen ,
adquisición neta, de activo financiero , 1,2 redondeado , es decir aumentamos los activos financieros
en 1.2 Bill , y después los pasivos de lo incurrido , que esta acá , de los pasivos financieros , 2,15 ,
mas 2,2 para redondear , entonces esa es la lectura macro, exactamente lo que dice el manual ,
llegamos aquí , nuestro balance fiscal devengado, hagamos la misma lógica de nuestro apuntes de
análisis estructural

Este sería el balance devengado, y este es el patrimonio financiero neto coincidente, aumentamos
los activos financieros y aumentamos los pasivos financieros y el resultado del patrimonio financiero
neto disminuyo en menos de 1 millón, ¿sí? Porque? Por qué nos endeudamos más de los activos
financieros que hay, y si yo quiero saber, que paso con mi activo financiero tengo aquí, el desglose,
que indica en términos de clasificación financiera, 4,8 activa, recuperación de préstamos y saldo de
caja positivo, aquí veo claramente que paso con los activos financieros desglose. Y que paso con los
pasivos financieros, lo que me interesa es en termino de los elementos externos, deuda externa,
nos dice que la deuda externa, aumento en 1.25, y nos dice que la deuda interna, aumento en 1.3,
una última línea que los bonos por reconocimiento bajaron en 0,

Y eso nos da el resultado de los 2.2, entonces tenemos toda la información necesaria el manual de
finanzas publicas es, exactamente cuantificado, el informe nos da pistas de todo lo que tenemos,
donde este la información.

Bono de reconocimiento aquí bajaron en 417M.M  TIENE QUE VER CON LA CUESTION
PREVISIONAL, LOS TRABAJADORES del sector público que se cambiaron del sistema antiguo a la AFP,
y el estado lo reconoce, si disminuye es que el estado ya pago, algunos bonos de reconocimiento. y
disminuye el stock, esto es hasta que el ultimo trabajador se jubile (todos estos son flujos) aquí no
tenemos nada de stock, pero no sabemos cuáles son los activos y lo pasivos financieros, flujos solo
lo que vario, pero no sabemos lo real.

Esto está listo a nivel de flujos, incrementos deudas y decrecimientos, etc.

Otra información interesante es saber, el presupuestario. Esta presentación presupuestaria , que


sostiene , si vemos acá esta la ley de presupuestos aprobada, esa primera columna que tenemos ahí
, presentada en el mismo formato , proyecto de ley se discute y se aprueba, que nos va entregando
acá , nos va diciendo que la ejecución y la vamos comparando con respecto a lo que estaba en la ley
, entonces aquí ya tenemos el indicador de ejecución presupuestaria , que ya es un indicador de
gestión , de que si nos está yendo bien o nos está yendo mal , estamos ya en el tercer trimestre
cerrado , ósea ya estamos en el 75% más o menos , de ejecución en términos temporales , si
analizamos , tenemos en términos del ingreso , 30mm contra 40mm estamos justos en el 75%
estamos justos , quiere decir que se ha cumplido relativamente bien , la estimación ingreso que se
hizo en el proyecto de ley ,en términos de gastos tenemos 27 mm contra 38 mm estamos en orden
en términos de gasto corriente, en términos de resultado operativo , estamos con el resultado
operativo que se esperaba para el año , ya estamos el tercer trimestre con el resultado operativo
esperado para el año que quiere decir , , que quiere decir con esto , que estamos con los gastos un
poquito atrás , por eso estamos con este nivel de holgura y casi estamos , llegando casi al nivel de
resultado operativo que se esperaba para el año . Donde estamos mal, en la inversión, tendríamos
que ir en 7mm y nos encontramos en 4 mm, ósea estamos bajo en el 75%, tendríamos que estar en
5 y algo, en inversión estamos al debe (gasto capital). Donde estamos más atrasados en términos
de inversiones, acá estamos al 50%, en gasto inversión estamos en 2mm y deberíamos estar en 4, y
eso la dipres, lo hace en términos de presentárnoslo como avance de resultados en términos de
balance presupuestario, y aquí está claro que sucede con los ingresos, y los gastos están un poco
más abajo. En inversión está el problema, 71% en transferencias de capital

El no ve un mal avance, es difícil que se recupere, y aquí están los niveles de ejecución en ingreso
total y gastos totales, estamos relativamente bien en ingresos, nos encontramos con un cierto
rezago en el gasto y adicionalmente con el gasto de inversión, nos entrega la información necesaria
de cómo va el avance sobre la línea, la política pública se basa sobre la línea

¿Que otra información nos entrega la dipres? La dipres nos entera un desglose de los ingresos, los
ingresos netos por impuestos, nos dice que está pasando principalmente con los impuestos, nos va
mostrando el impuesto a la renta, él iba, la recaudación directa, los impuestos específicos, el
impuesto alto jurídico y otros. esta manejando una base de datos gigantes y la base de datos
gigantesca, ustedes reconocen esto? Esta clasificación, el clasificador del manual, desde el punto de
vista de cómo va la tributación, al punto de vista y el nivel de agregación.

Detrás de esto, yo voy viendo y moviendo datos, veré aperturas, lo puedo ir viendo. Ejemplo
impuesto específicos tabaco combustible, con esto va para arriba el impuesto.

Aquí tenemos una información muy detallada de lo que sucede con los impuestos tributarios,
nuevamente es lo que se espera hasta el último trimestre computado.

Aquí ya caemos en la única información que tiene que ver con niveles de stock ,aquí si ya vamos a
tener cual es el nivel , de deuda que tiene el país , entonces aquí ustedes ven esos momentos de
cierre, son momentos de cierre , salvo el 30 de diciembre del 2017 , salvo 31 marzo 2018 , salvo
20sept , aquí lo que tenemos es el nivel de la deuda , el nivel de la deuda al cierre , tanto el nivel de
deuda interna y externa , son 47 billones de pesos ,esa es la deuda pública , cuanto es la deuda
externa 9,7 mm , deuda interna 37.3bb, si tomamos de aquí acá , nos está dando una información
de que tenemos una deuda fiscal total de 47 mm, el incremento es 4,5 millones del incremento de
la deuda.

Aquí nos está dando la información de saldo es decir aquí tenemos el stock. de deuda, y tenemos
también las variaciones , entonces a diferencia de esto, las variaciones solamente tenemos las
variaciones de pasivos financieros , y que otra información de stock tenemos, donde están
concentrado los activos financieros del país?, una parte importante de ellos lo tendremos en los
niveles de stock , tenemos 2 fondos soberanos , uno es el fondo de estabilización económica
potencial y que nos va dando información del stock , cuando tenemos el cierre de diciembre 2017
y cuando tenemos el cierre del presente mes, al cierre de dic 2017 , 2:!3

Cual el problema de esta presentación es que no es consistente con la que tenemos allá, porque
aquí está todo lo transaccional, entonces yo podría interpretar que, de 10, actos financieros.

22:00 todo esto puede ser un perdido de capital, en termino de activos financieros, tener
descomposición para saber. Cuando está en mercado externo y cuanto está en mercado interno,
cual es por tenencia, pero aquí más bien tiene un fuerte componente de perdida.

Aquí tenemos que es coincidente con el fondo de pensiones


Fondo de reserva de pensiones, este fondo tenemos que 10mmusd, y esta al cierre con 100 mm,
menos riesgosas, menos efecto de castigo por tenencia, entonces bueno aquí tenemos otra
información de pequeños fondos

Desuso, fondo de estabilidad de escritorio,

Este fondo iba aportando enap, iba subsidiando el fondo al combustible, fondo más conocido como
Ricarte soto

La dipres que es lo que hace, tiene la obligación de mantenernos al día de lo que está pasando con
la ejecución del estado de operaciones, nos está diciendo, bueno presentando el equilibrio con un
análisis financiero de cómo se está dando esto y nos tiene que dar información, en términos de cuál
es la posición patrimonial del estado. Y la posición patrimonial visto principalmente desde la deuda
financiera , entonces que es lo que nos está mostrando , una parte de esta película en términos de
stock , cual es nuestro nivel de deuda externa , y cual es nivel de activos financieros que tenemos
en el exterior , porque , porque eso le interesa mucho , a los inversionistas extranjeros y a los
clasificadores de riesgo, ven mucho cual es el nivel de deuda neta que tenga un país con el resto del
mundo y a eso entonces en chile , los activos financieros en el exterior están concentrados En el
fondo de estabilidad económica social y en el fondo de pensiones y la deuda externa que esta
reportada por la división de presupuestos , entonces tenemos toda la información en términos de
lo que necesitamos para evaluar la gestión de cada administración , y estos informes están ,
definidos por ley , no es que la dipres haga esto porque le interesa lucirse , es porque s ele exige ,
la ley lo exige y el parlamento en su labor fiscalizadora , toda esta información , la van recibiendo
mes a mes y sobre esto el parlamento va a pedir más detalles , más informaciones , si es que hay
algo que no le parece o si hay algo que la ejecución este muy baja como por el ejemplo, tenemos
una baja ejecución en el tercer trimestre de este año en , la inversión , hay vienen los llamados a
explicar que serían el MOP y el MIM, quienes conservan principalmente el gasto de inversión pública
, entonces ese es nuestro modelo de reportabilidad , lo importante es que detrás de este modelo
esta, la base de datos , que se desprende del SIGFE , que se desprende de los clasificadores ,y
además el detalle de esto va quedando registrado en la contraloría general de la república, entonces
todo el detalle de esta misma ejecución va quedando en detalle , de la contraloría general de la
república , con mayor rezago pero ministerio por ministerio , puedo entrar a la base publica e ir
analizando , entonces el modelo de datos es gigantesco y tenemos en el estado casi en línea y que
permite que estos reportes estén saliendo con un rezago aproximado de 35 días , estos días ya va a
salir las ejecuciones desde octubre , este mismo , será hablando de octubre.

Para que veamos su importancia, del conocimiento de nuestro clasificador, porque eso nos va a
decir exactamente qué está pasando en un servicio particular, lo que está pasando en un ministerio
particular, y su consolidación a nivel central completo. ¿Entonces porque la dipres se hace cargo del
nivel central y no a nivel general? () por que la repuesta es simple , porque por ejemplo en esta
universidad una vez que se asigna el presupuesto , la ejecución es responsabilidad de la universidad,
no depende del gobierno central , una vez que los gobiernos locales , una vez emitida la ley de
presupuesto , la ejecución depende de los gobiernos locales , y al Re portabilidad es distinta , la Re
portabilidad del gobierno central es lo que esta aplicado por ley , efectivamente el ejecutivo puede
hacer toda su presión para obtener la información al día , de hecho el resto de las universidades ,
no están metidas en el sigue, cada universidad tiene su reporte.
Entonces con mayor rezago igual presentan los recursos descentralizados, y la ejecución, lo
presentan con retraso.

DIPRES, este archivo y también vamos a tratar de revisar la base de datos de la contraloría, y saber
lo que está pasando en cualquier servicio y/o ministerio.

20 de diciembre

Deuda Publica

Préstamo, entonces si estuviéramos en el sector privado, podríamos recurrir a ellos

En el sector publico ¿es una fuente que se puede? ¿Se puede ir a pedir préstamos? Si, si podemos ir
a pedir préstamos a la banca.

Pero dese el punto de vista del Estado ¿se puede ir a pedir préstamos a la banca? Si, pero tenemos
una banca especial, cual es la banca, BANCA MULTILATERAL  es la que se refiere,

Ejemplo banca multilateral, BANCO MUNDIAL, FONDO MONETARIO Internacional (créditos de


contingencia, situaciones de crisis), Banco interamericano del desarrollo (banca multilateral,
concentrada en el área latinoamericana).

FMI  CREDITOS DE CONTINGENCIA, CRISIS, EJEMPLO ARGENTINA

Desde el punto del Estado la banca multilateral estará concentrada principalmente en préstamos
de largo plazo, porque serán prestamos que estarán orientados a infraestructura, ya sea de
generación eléctrica, de proyecto hidroeléctricos, portuarios, etc.… elementos donde
efectivamente hay proyectos de inversión, la banca multilateral nos va a otorgar ese tipo de
préstamos.

FMI manejo de crisis

Entonces … ¿Cómo se estructura un prestamos de estos? ¿O cualquier prestamos?

Hay aplicado una tasa de interés,

Estos tienen una fórmula de pago del capital, voy a pagar en 3 cuotas o cuotas anuales, en 3 años

Y tengo que pagar intereses.

Y los intereses pueden ser simples o también pueden ser una formula, en la cual el interés va, hacer
por ejemplo el 10% de lo prestado anualmente.

Otra fórmula de referencia, por ejemplo, puede ser la LIBOR, más otro %

¿Qué es la LIBOR? Tasa de referencia interbancaria del mercado londinense, el mercado de capitales
más internacionalizado.

Entonces es una referencia y esta tasa varia en el tiempo por ejemplo podría ser la LIBOR+ UN
INTERES, LA LIBO ESTA EN 5 Y ME CARGAN UN 2, SERA 7 MI INTERES
VOY A Tener una tasa de referencia y el interés será variable a lo largo del tiempo, podrá ser que la
tasa este fija o anexada a algún indicador de costo de capital.

Como se registra esto? Una vez que tenemos como nos va a afectar, donde lo vamos a clasificar, los
intereses  serán puesto en los gastos corrientes. Va en el gasto corriente, todo lo que es pago de
intereses lo tenemos que programar como parte del gasto corriente.

¿Y la forma del pago del capital donde queda registrado? Donde queda la amortización registrada,
¿Qué es la amortización?  cuando me dan el crédito donde queda registrado, pagar parte del
capital

¿Entramos por patrimonio financiero neto y que es lo va a hacer el crédito, aumento el pasivo
financiero, ya que estoy endeudándome, la forma del pago del capital, cuando yo obtengo un
préstamo, cuando amortizo donde se registra? Ahí mismo será en el pasivo financiero, va a ser una
distribución del pasivo financiero.

Todo lo que tenga que ver con servicio a la deuda, pago de intereses, gasto corriente, entonces
afecta al saldo operacional, cada vez que yo me endeudo voy a tener un aumento del gasto de
intereses y eso va a estar en saldo operacional, y por esa vía también me afecta al balance fiscal.

La fórmula de pago del capital se va a ir completamente por el lado del patrimonio financiero neto,
porque es una operación financiera neta, porque cuando obtengo el préstamo lo registre como
aumento del pasivo financiero, y cuando empiezo a devolverlo lo registro como una disminución del
pasivo financiero, eso en términos de registro, el tipo de préstamo más utilizado,

¿qué otra forma hay de levantar?

¿Cuál es el instrumento financiero que más uno utiliza, cual es el instrumento en el cual se registra
todo esto?, tiene que a ver algo, (12:30). Contrato  cuando hay dinero se llama, PAGARE.

El instrumento es el pagare que es un instrumento de pago, entonces el pagare es el acuerdo de


pago, como se hace la amortización, con qué frecuencia y como es la fórmula para calcular los
intereses. (14:18)

Tasa de interés que pactas, no salen en las tarjetas.

Es como esta fórmula, es variables, por eso la tarjeta crédito es variable. Porque tiene una tasa de
referencia el tac más algo, TAP, tasa activa bancaria, referente del prestamos más un extra.

Pagare, quedan amarrados, quien presta y quien pide prestado.

Todas las operaciones de crédito,

Cuál es la otra fórmula para levantar capital, en una entidad privada…. Si tengo una empresa y quiero
levantar la empresa, otra alternativa, que puede complementar al banco. tengo que complementar,
y como levanto capital no bancario.

Si soy una corporación que estoy en la bolsa es relativamente fácil hacer un incremento de capital
por la vi de emisión de acciones, yo puedo emitir acciones, entonces en el sector privado yo puedo
emitir acciones.
Cuando yo emito una acción, una acción nueva ¿Cómo opera el mercado? Yo emito una acción a
través de la bolsa coloco esas acciones, y voy a entrar a un remate y voy a informar que con fecha
tal, se van a rematar, los bienes accionarios de la empresa... X.

Y cada acción tendrá un valor, de tanto, etc. Y comienzo un registro previo en el cual los agentes se
van a inscribir para un cierto paquete, una cierta cantidad de acciones para las cuales van a ofrecer,
un precio por eso, dicen yo quiero 10000 acciones de las cuales se va a colocar en la preventa, y
viene el día del remate, y van a tener que ofrecer por esos paquetes, cuanto van a pagar por cada
acción, y si efectivamente están por debajo se van a quedar sin paquete.

Cuando yo emito acciones levanto capital, vender acciones es una forma, esto transfiere propiedad,
en el fondo el que me compra las acciones pasa a ser dueño proporcional de la empresa, de los
activos y de los flujos, en la proporción de cada acción, será decimal la propiedad. Si tengo un
paquete grande se transfiere propiedad, entonces yo desde el punto de vista, la acción tendrá un
valor nominal, entonces por ejemplo el valor nominal de la acción va a ser, 5000 pesos la acción,
ese es su valor nominal, cuando yo salgo a remate, ¿Cuánto me van a pagar por esa acción?

Si el valor nominal, es 5000, es lo que está inscrito la acción, y el que compra puede ofrecer menos
u ofrecer más de ese valor. ¿Puede haber alguien que quiera un paquete de 10000 y que quiera
pagar 4800, y diferentes ofertas, porque algunos pagan más y otros pagan menos? Mas tangible,
veamos que quienes van a comprar estas acciones, tenemos la empresa y tenemos la empresa que
desea financiar algo, una vía para financiamiento no bancario que es capital de riesgo, es decir que
aquí no va a tener que mostrarle a nadie ni pagar interés, si no repartir utilidades.

Quienes son los que compran esto, pueden ser los mismos socios, pueden ser inversores, terceros.

Entonces quienes van a comprar? Los más usuales, los que van a rematar estas cosas, quien le va a
apuntar, ejemplo las AFP, les interesa un afán de inversión financiera, asociado al valor nominal yo
tengo que tener un indicador asociado que más o menos me indique cual es la renta de esa acción

¿Cuál es el indicador? Como yo construyo un indicador de cuál es la renta de esa acción en forma
simple , según la utilidad de la empresa , como llevo ese valor a la acción , como obtengo el indicador
de pagar más o menos , o mantener , hay un indicador en la bolsa que se llama UTILIDAD POR
ACCION como se llega a ese indicador , en la utilidad esto va a hacer igual , a la utilidad de la
empresa, dividido por el número de acciones = eso me da un perca pita , me da la utilidad por cada
acción , pero esto me está diciendo que cual es la renta, que me va a generar la acción , si esta es la
utilidad de la acción y lo divido , por el precio de la acción , eso me va a dar una renta de la acción.

Entonces si tomo este indicador de utilidad por acción y lo divido por el precio de la acción , ejemplo
la utilidad por acción serán $500 y lo divido por 5000 y me dará cuanto es la renta de la acción ,
cuanto renta en promedio , por acción , 500/5000 no dará el 10% , ese es el indicador de
información adicional , en términos financieros esto me dará un rendimiento del 10% , entonces con
eso voy a pagar más o menos por los 5000? , subo o bajo mi precio de oferta?, en función de que yo
decidiría pagar más , es decir asegurarme la acción ,pagar más , oferta-demanda, si eso pasara , yo
digo que puedo pagar hasta 5500 por acción que pensaría que yo estoy pensando … si digo nos
conviene pagar 5500 pesos por la acción , lo que yo quiero decir es que el 10% es una muy buena
renta , lo que yo quiero decir es que en el mercado hay pocos instrumentos que me van a entregar
el 10% , entonces yo estoy dispuesto a pagar más , estoy dispuesto a pagar 5500 , para no perder
la acción , 5500 , no me va a dar 10 me va a dar un 9% , pero paguemos 6000 , que es lo que estoy
pensando , que el 8% sigue siendo bueno , de que va a depender , lo voy a comparar con la
rentabilidad promedio, de otros instrumentos  otros instrumentos financieros , por ejemplo
cuanto están pagando los bancos por deposito , a cuanto están prestando los bancos , a cuanto
están rentando los bonos del tesoro , los bonos del banco central, cual es la renta que tienen los
bonos en el tesoro norteamericano , etc. Volviendo un conjunto de otros instrumentos , entonces
este 10% es fenomenal , en función de eso , yo el valor de acción y el valor nominal , el valor de
mercado dependerá de cuanto renta el promedio , porque hay un conjunto de agentes , que compra
esto como un vehículo de inversión , que no buscan ser propietarios , si no que van a comprar y
luego vender, según lo que les convenga y lo van a vender cuando les convenga pero no es algo
netamente financiero, ósea puede que yo ni sepa a qué se dedica la empresa , solamente voy a ver
sus indicadores , su historia , su confiabilidad, como esta evaluada según el clasificador de riesgo y
voy a decir ya este es un buen o mal instrumento financiero. Me va a dar una buena renta y las
perspectivas futuras son mejores, entonces lo compro, financiamiento, lo vendo financiamiento.

Las acciones en los mercados pueden subir y bajar, pueden que corte 5000 en su momento, y en su
momento 6000 y luego 4500. Dependerá de cómo se va manejando esto, porque la empresa cuando
se expande sus utilidades va a bajar, o si finanza con esto y aumento las acciones, la utilidad va a
bajar, porque voy a emitir más acciones, hasta qué punto ese proyecto de inversión no se rentabilice
y empiece a generar, no voy a recuperar mi inversión, esto es dinámico y se va moviendo. Emitir
acciones tiene un problema porque efectivamente se está transfiriendo propiedad.

Entonces puede ser percibido como un riesgo de que ya no hay tantas acciones que no estén en
manos de los accionistas mayoritarios, que estarán dando vueltas en el mercado y que pueden
terminar concentradas en otras manos. Y pasa lo que uno ve en las películas, esas compras hostiles,
que son para controlar la empresa, es un riesgo que en chile nunca va a ocurrir por que el mercado
capital, es tan poco profundo, que lo que está dando vueltas en el mercado, no permite, aunque me
comprara todo, tener el control de la empresa. Pero la mayor parte de las personas que compra las
acciones las compra como un instrumento financiero. 31:50

Y el valor de la acción fluctúa en indicadores como este, la renta que me está dando, es una renta
variable, porque la utilidad de la noche a la mañana se puede ir a 0, o se pueden duplicar, si eso
ocurre el valor de la acción sube y baja, en consecuencia, ¿entonces hecha esa explicación, cual es
la tercera fuente que nos queda?

OBVIAMENTE ESTE SISTEMA DE FINANCIAMIENTO PARA EL ESTADO NO ES POSIBLE.

Yo no voy a recoger financiamiento para el presupuesto de la nación, emitiendo acciones, ¿de qué?
No puedo emitir acciones, mis empresas publicas podrían emitir acciones, pero tampoco las
empresas publicas optan por la emisión de acciones, entonces cual es la otra fuente de
financiamiento que nos queda.

Los BONOS, ¿SÍ? Bono de tesorería, los TPU Y TTP, bonos del tesoro norteamericano, bonos del
banco central, en nuestro caso. ¿Estas son formas de financiar, que estamos haciendo?, que a través
del bono estamos recogiendo, financiamiento.

¿La pregunta aquí es? ¿Qué es un bono?


33:40 las empresas también usan los bonos, tenemos bonos famosos, ejemplo Bono la polar.

Que es un bono? Es un compromiso de pago , el bono es un instrumento formal es un pagare


especial , es un pagare del tipo COMODITY , es un pagare estandarizado, y efectivamente es un
compromiso de pago como cualquier pagare, y es estandarizado porque su formato es único y es
global , cuando uno habla de un bono lo que está asociado , a ese bono es el conjunto de
información , y lo más importante es que en el bono no quedan relacionadas las partes, solamente
queda con claridad quien es el emisor del bono , y quien asume el compromiso de pago , pero o
queda amarrado con el primer comprador del bono, ósea a diferencia de que cuando yo suscribo
un pagare con el banco , es el banco A con EJ Hernán Rigoletto , que están involucrados , esta dupla
se mantiene hasta que se extinga, la obligación , aquí en el bono el único que queda referenciado
es el que toma el compromiso de pago , pero ese compromiso de pago puede terminar en manos
de cualquiera , porque el bono es un instrumento de deuda pública. Y puede estar pasando de
manos infinitas veces y puedes estar pagándole a un japonés el capital de un bono que lo compro
inicialmente otro país.

Cuál es la información que está en el bono , primero el bono va a tener un valor nominal ,entonces
como los bonos son instrumentos transables al igual que las acciones , el bono se puede estar
vendiendo infinitas veces mientras esté vigente, entonces el valor nominal tiene que cumplir un
requisito de valor fraccionario , ósea yo no voy a emitir un bono de 1.000.000 USD, pero si es
probable que yo emita un bono de 10.000usd porque si quiero tener un millón de USD , tengo que
emitir 100 bonos de 10000 , tengo el mismo millón y esto me permite, que sea un valor fraccionario,
el que compra no tiene que estar sujeto a comprar a un mismo todo el bono , puede gastarse un
millón en bonos pero no necesariamente después tiene que vender un millón de bono total ,puede
ir vendiendo de a poco , los bonos que posee , el valor nominal , dirá ya , 10000 uso, valor
fraccionario siempre.

Yo puedo ir vendiendo, después el bono tiene un plazo. Es un bono por ejemplo a 10 años, que
quiere decir que los 10000 usd me los devolverán en 10 años más, si el valor nominal es de 10000.
Eso se devolverá en 10 años más y también tendrá una tasa de interés, ejemplo el 10% de interés
anual, este es un bono que pagaras 1000 dólares durante 10 años. y la forma de pago es el cupón,
yo tengo un bono del cupón, puede estar fraccionado el pago de esos intereses, con un cupón anual,
1000 usd anual, dos cupones anuales, pago semestral, o puede ser trimestral, 4 bonos, yo ahí tengo
la información.

Esto es el bono, que podría ser un bono de tesorería emitido por estados unidos, es un bono de la
tesorería de chile (40:00)

Información que estará impresa en el bono, valor nominal, plazo, interés y modo de cupón.

Bono de tesorería, emitido por EE. UU de 10.000 usd de 30% anual.

Ahora este bono lo venden estados unidos y lo compra una compañía de seguros norteamericana,
y lo compra al estado chileno, luego puede ser cobrado la AFP capital en chile en su vencimiento.

La gracia de esto es que son instrumentos transables pagaderos al portador, ¿Qué es pagadero al
portador? Todos pagan al portador, al capital, si me quedo con el bono hasta que venza el bono y
mientras lo tenga, voy a cobrar los cupones, si yo compro el bono, quien tenga el bono, así cobro el
interés.

Usted tiene derecho al capital mientras mantenga el bono, y mientras no haya vencido y tiene
derecho a los cupones, así usted tiene el bono.

Entonces, cuanto tengo que pagar por este bono, porque una cosa es lo que está inscrito en el bono,
esto es el compromiso con el que se emite el bono. El bono dice que voy a pagar los 10.000 usd e
intereses, ese compromiso se va a cumplir y ahora viene la otra parte ¿el que compra el bono?
¿Cuánto paga el que va a comprar el bono? Tenemos la información

10.000 usd a 10 años y me va a dar un flujo de 1000 dólares por año –

Quien estaría dispuesto a pagar 10000 usd por esto? Que garantía, exigiría para quedar tranquilo y
pagar los 10000 usd, la tasa de interés es eso, cuando entra al mercado eso se cumple.

El 20 de diciembre de 2029 recibirás por año 1000 usd

Que es lo que te haría pagar más o menos por este bono,

Revisemos la malla, que se llama evaluación de proyecto, cual es indicador estrella el VAN, TIR

Entonces como llego yo al valor neto de este proyecto, valor presente de los gastos – valor

10000 en 10 años más y un flujo de 500 usd semestral.

le calculo el valor presente de los flujos , el valor presente de los ingresos- menos el valor presente
de los gastos , el valor presente los flujos netos , que es lo que hace eso , todos los flujos que voy
hacer de aquí en adelante los traigo a un valor actual , y con una tasa de descuento y tu pagar los
10000 dólares , si la tasa de descuento tuya fue exactamente el 10% , porque cual va a hacer el valor
actual neto de este proyecto? , cual es el valor presente de este bono.

El valor presente va a ser igual,

El valor del bono (valor par del bono)

Valor presente del capital + el valor presente de los cupones

¿Y el valor presente va a ser una función de qué?

Cuál es la variable clave del valor presente –> a que es más sensible el valor actual neto, es más
dura, la tasa de descuento con la que usted actualizan, mi tasa de descuento es del 10% que tiene
que ver con el costo oportunidad y el riesgo asociado a ese costo, uno es la tasa de descuento, y lo
segundo es el plazo.

Entonces acá, ¿cuál será la fórmula para el capital, si a 10 años será eso?

¿Como calculo yo el valor presente de ese capital?

Cuál va a hacer el valor presente de los 10000 usd, yo tengo la información de alguna manera, el
10% está bien, coincide con mi tasa de descuento, que es lo que hago yo? la tasa de descuento
coincide, entonces aquí es 10%, la tasa de descuento, cuál va a hacer el valor presente del capital?,
que es lo que dice la formula?
La suma de los flujos netos, dividido por 1 a I ELEVADO A N

10000 / 1-i, elevado N

Como calculo el valor presente de los cupones, sumatoria, del cupón del semestre I / 1 + la tasa de
interés del semestre elevado a i

Aquí yo voy a tener i raíz 1 a 20, tengo 20 pagos semestrales y la tasa de interés es del 5%, entonces
calculo el valor presente de los cupones, va a hacer, la sumatoria de todos los cupones, actualizado
cada uno de ellos al semestre que corresponde, a 1 + R elevado al último cupón. 1,05 elevado a 20,
y el cupón aquí va a ser, 0.5, en el último flujo

Cuanto me va a dar todo esto, esto será igual a - que valor? 52:39, algebra simple, 20000 dólares
al final, 10000. Y ese es el valor PAR ósea ese es el valor del bono, que me paguen lo mismo que los
10000, quiere decir que yo estoy de acuerdo que la tasa de interés del 10% coincide con mi tasa de
descuento, y si consigue ser mi tasa de descuento yo estoy dispuesto a que me pague el valor par
de mi bono –

Ahora esta fórmula tiene una gracia que yo puedo, comprar este bono, este bono pudo haber sido
emitido, 5 años atrás y yo estoy hoy diciendo, bueno. Este bono va a estar en el mercado, emitido
hace 5 años, quedándole 5 años por delante, ósea el bono va a vencer, en 5 años más. 2023, y fue
emitido el 2013.

10000 usd al 2023 con plazo 10 años, 10% anual, pago semestral, entonces le quedan 5 años por
delante ¿Cuánto pago por el bono hoy? Hay lo que nos interesa, es cuál es el periodo de maduración
del bono, es lo que nos queda restante para el vencimiento, entonces el periodo de maduración del
bono, si yo lo compro hoy y fue emitido hace 5 años atrás, el periodo de maduración es de 5 años,
es decir desde hoy al vencimiento quedan 5 años, que hare, voy a calcular el valor presente del
bono, hoy, pero haciendo de cuenta que la historia pasada ya no existe.

Me pongo en lo que es el bono hasta el vencimiento de hoy, entonces que es lo va a cambiar, el


valor presente en mi evaluación ya no serán 10, va a ser 5 el periodo de maduración, y todo sigue
igual, durante 5 años este bono me va a pagar el 10% anual, y en 5 años me devuelven los 10000
usd, me va a pagar el 5 % semestral y me va a seguir pagando bonos semestrales.

Cuanto estoy dispuesto a pagar yo, aunque le queden 5 años, los mismos 10000 usd, ¿cierto?
¿Cuándo voy a pagar menos por el bono? El bono de parte quien lo emite no cambia la condición,
entonces lo que cambia … es el valor de adquisición. ¿Es a lo que yo compro el bono, entonces
cuando pagaría yo menos por el bono, cuando sucede este requisito? Que yo pague menos, el
requisito es que mi tasa de descuento sea mayor, que el 10%, entonces el valor de adquisición has
s hacer 58:00

Lo que cambia es el valor de adquisición, el valor de adquisición es a lo que yo compro el bono.


Entonces, cuando yo pagaría menos de 10000 usd por este bono, cual es el requisito para que yo
pague menos por este bono, el requisito tiene que ser, que mi tasa de descuento sea mayor que el
10%, entonces el valor de adquisición va a hacer en función de la tasa de descuento del inversionista,
y del plazo de la duración.
Entonces el plazo de maduración es lo que le queda para el vencimiento, entonces… aquí yo meto
la tasa de descuento del inversionista, si la tasa de descuento del inversionista es mayor al 10% ese
inversionista, va a estar dispuesto a pagar menos de 10000 usd, si mi tasa de descuento es menor
al 12% anual, aquí yo meto la tasa de descuento del inversionista,

si la tasa de descuento del inversionista es mayor al 10% ese inversionista va a estar dispuesto a
pagar menos de 10000 usd , si mi tasa de descuento es menor al 12% anual , aquí yo meto la tasa
de descuento del inversionista , el valor del bono va a hacer más o menos 8600 usd , ósea si la tasa
es del 12% yo compraría este bono en 8600usd, porque si compro uno en 8600usd voy a estar
obteniendo una rentabilidad, del 12% anual , porque el bono me va a estar pagando 500usd
semestrales y me van a devolver 10000 usd en 5 años más , entonces que es lo que yo hago , calculo
los 10000 usd a 5 años , descontado el 12% más lo 500 usd semestrales , descontado al 12%, y eso
me va a dar más o menos 8600 usd .

entonces el valor de los bonos una vez que … cuando yo hago la primera emisión, entonces que es
lo que tengo que tener cuidado, aquí al Estado le interesa obtener, el financiamiento, yo estoy
poniendo estos bonos porque me interesa el financiamiento, me interesa tener los 100mm usd, y
para tener esos 100mm voy a tener que poner 100.000 bonos de 10000 usd.

De que tengo que tener cuidado, cuando yo emito el bono, el bono me lo pueden comprar al valor
PAR o a menor del valor PAR, ENTONCES de que va a depender eso, ósea cual es la tasa de descuento
que ahí en el mercado, entonces que es lo que voy a hacer, voy a pensar a ver cuál es la opción, o la
mejor alternativa que tienen los inversionistas, con respecto a mi bono. Veo los riesgos y
alternativas, entonces el mercado puede estar alrededor del 4%, entonces para asegurarme, voy a
tirarme con una tasa marginalmente por sobre el 4%, entonces voy a decir voy a emitir este bono a
10 años plazo, entonces si la tasa anda al 4% yo voy a emitir estos bonos al 4,5% eso es lo primero,
yo debo poner una tasa atractiva para el mercado y eso significa que este, sobre el costo
oportunidad, promedio y con un pequeño premio. PARA ASEGURAR que los compren bien, ahora
los bonos son de renta fija, a diferencia de las acciones que son de renta variables, porque el bono.
porque se llama renta fija  porque el bono, es renta fija, esto me va a dar el 10% anual del valor
nominal y me va a dar 500 usd semestral, es un monto absoluto de dinero, el del bono.

Una vez que se emitió el bono, si yo digo 10000 usd al 4%anual quiere decir que el bono me va a
estar pagando 200 usd semestrales y esa renta esta fija, por eso se llama renta fija.

En cambio, en la acción la renta es variable, porque la utilidad por acción de un año a otro va a
variar, no hay un monto absoluto asociado, entonces todos los bonos son instrumentos de renta
fija.

Como yo soy el emisor, soy la tesorería lo que me tengo que fijar es a que tasa de interés le tengo
que poner al bono,

Primero tiene que ser una tasa de interés atractiva para el mercado, si es que quiero que me paguen
el valor PAC, al menos. Tasa de interés que este flotando bien en el mercado.

Segundo tengo que elegir bien mi periodo, a cuanto plazo lo tengo que poner y cuales son mis
perspectivas de crecimiento, para que yo tenga capacidad de pago, y el bono no me ahorque, para
poder cumplir con el vencimiento, para realizar bien los pagos y que no se me complique con otros
bonos que tenga por otros lados.

Entonces yo tengo que hacer una programación financiera,

1° el flujo de los intereses  cuál va a hacer el impacto en el flujo de los intereses y cuando se pagan
los cupones

2° debo tomar en cuenta el plazo y programar la amortización

Eso es la programación mínima financiera, de lo que debemos hacer.

Y recordemos que el flujo de intereses va al presupuesto, el plazo va al patrimonio financiero neto,


también el tesoro público debe completar eso.

Y obviamente, tengo que tener claridad de la tasa de interés que voy a ofrecer, ahora que pasa si,
yo pongo mi bono en 10000 usd y en lugar de obtener el valor PAC del bono, me compran a 10200
el bono, me gano 10200 usd, ¿quedo feliz o no? PREGUNTA CONTROL

1:06:00

Si le pagan más , ¿quedo feliz o no?--> no hay discusión con el capital porque espero recibir 10000
y me entregan un premio, pero el tema va por los flujos de intereses, si me pagaron 10200 usd yo
podría haber dado el bono de 10000 con una tasa de interés menor , y todos mis flujos de interés
serian bastante menor , y todo lo que pago de intereses extra , cual es el costo de oportunidad-
menor resultado de operación , y menor disponibilidad de fondos propios para financiar la inversión.

Entonces desde el punto de vista del tesoro, NO QUEDO TAN CONTENTO, por obtener el premio.

Si lo vemos de otra perspectiva quiere decir que, si yo obtuve eso, quiere decir que la rentabilidad
social que les voy a pedir a los proyectos que voy a financiar, tienen que ser más altas, y podrían
haber sido más bajas si hubiese tenido en vez de poner los bonos al 4,5 los hubiera puesto al 4, y
habría tenido menos intereses, y menor afecto sobre el resultado operacional, y estaría dispuesto a
pedirle menor rentabilidad social a los proyectos que voy a financiar.

Pura evaluación de proyectos …

El mercado de los bonos es eso, el valor del bono va cambiando porque, porque el retorno financiero
cambia, porque eso cambia ya que por ejemplo hoy por hoy es el 3% y eso es bueno 5 años atrás
eso era pésimo. Y puede que en el futuro el 3% vuelva hacer algo malo. Y estemos con retornos
distintos

El precio del bono ….

Cuál es la regla de oro, cuando sube la tasa de interés, el valor de los bonos tiende a bajar, porque
el valor de descuento, de los bonos sube.

Cuando baja la tasa de interés, los bonos tienden a subir, porque el valor de descuento de los bonos.

Nuevamente nuestro curso de evaluación de proyecto nos pone la regla de oro, si sube la tasa de
interés el precio de los bonos baja.
Baja la tasa de interés el precio de los bonos sube.

Porque el bono tiene una renta fija, y esta fija, lo que yo hago es hacer un arbitraje con respecto a
la renta financiera promedio que me está dando el mercado. Entonces es un arbitraje de la tasa de
interés que ya se encuentra fija. El bono quedo fijado hasta su vencimiento, su tasa será por ejemplo
del 10%, lo que va a ir cambiando es la tasa de mercado, que la renta va a estar sobre el 10% del
bono y va a estar bajo el valor PAC y en algún momento, la tasa va a estar por debajo del 10% y el
valor del bono va a estar sobre el valor PAC

PORQUE el bono mantiene su tasa fija, por eso es renta fija

La renta del mercado es lo que cambia.

Entonces cuando mi bono queda por debajo del mercado, el precio del bono baja, y cuando la renta
del mercado está por debajo de la renta del bono, el valor sube, y se está cotizando sobre el valor
PAC

Entonces cuando yo emito deuda pública, por la vía de los bonos, tengo que hacer una
reprogramación financiera, definir flujo de interés, definir el plazo, y definir la tasa de interés y lo
otro que tengo que definir es el mercado.

El mercado Londres, new york o Chile, ese es el mercado donde puedo colocar los bonos, lo otro la
moneda, puedo colocar afuera en euros o en dólares, y si estoy en chile en UF o en chilena pesos.
cuando yo hago mi programación financiera tengo que probar todo esto, los cupones cuando están
cayendo, el plazo nos dará las amortizaciones, tengo que meter la tasa de interés, que me va a
definir el flujo de los intereses y su monto, el mercado y en que moneda.  todo eso forma parte
de mi programación financiera.

Si lo pongo en UF debo hacer proyecciones de cómo va a estar la inflación, y en función de eso


colocar una tasa de interés sobre la uf, la tasa de interés tendrá que ser cupones en UF, SI LA TASA
DE INTERES ES EL 5%--> LA TASA DE INSTERES SERA INFLACIOM MAS ALGO.

La proyección de inflación más la tasa de interés en UF.

SI ESTA en usd o en euro tengo que saber que pasara con el tipo de cambio, si es rentable, si sube y
en qué momento estoy colocando el bono. Muchas decisiones que debemos tomar.

Esos son los dolores de cabeza de la administración 1:13:00 el equipo que está haciendo este
ejercicio y teniendo el mapa de lo ya comprometido

O a veces puedo definir que necesito hacer un refinanciamiento, tengo múltiples opciones, puedo
limpiar mi camino de vencimiento para mi gobierno y hasta 2 gobiernos más.

Tengo muchas acciones desde la política publico

¿Cuál es el mecanismo que más se usa en chile préstamo o bono? La mayor parte es vía bonos

¿fuera o dentro de chile? ¿Todo el levantamiento se hace por la vía de bonos de tesorería, quienes
los compran? En primera instancia son puros inversionistas institucionales, compañías de seguros,
fondo de pensiones, bancos, ¿nosotros podemos comprar bonos?
Si podemos, pero generalmente lo vamos a comprar en mercado secundarios, en el remate no
tenemos ninguna posibilidad de hacernos de un bonito, hay compran paquete y esos inversionistas
institucionales, uno puede comprar bonos o lo compra directamente pasando por fondos mutuos.

¿Cómo queda registrado la deuda publica en las finanzas públicas? Todo lo que es capital va en el
patrimonio financiero neto, en bono de deuda y amortización, están esos bonos hay se liquidan y
todo lo que son los intereses, van en gasto corriente, todos los intereses asociados a los bonos, va
en el gasto corriente.

Cuando el estado no puede pagar, es lo que le pasa a argentina nadie compra otro bono más, porque
son riesgosos, ya no pueden emitir bonos porque nadie se los compra. No pagar los bonos es entrar
a DIFORM significa que tu estas financieramente quebrado no tienen capacidad de pago, por lo
tanto, si efectivamente no eres capaz de pagar los bonos que tienes en el mercado. Como vas a
tener capacidad para pagar nuevos bonos, entonces tú ya no vas a poder colocar bonos en el
mercado, por eso argentina debe pedirle dinero al FMI, PORQUE Ellos no pueden colocar bonos.

Por eso es importante la clasificación de riesgo, porque nos dirá a que tasa de interés será bien
recibido mi bono, si mi clasificación de riesgo es mala, los bonos tendrán que ir con un premio
grande, si es pequeño, el premio será más pequeño. esto es importante , en chile la clasificadora
de riesgo tiene doble costo , uno por la deuda pública y 2 puede tener efecto sobre el fondo de
pensiones , porque los fondos de pensiones , en realidad todos los fondos de pensiones , de
cualquier ap. , el componente de renta fija están los bonos de la tesorería , el TPI Y TPU que pasa si
chile entra una situación más irresponsable del manejo de su deuda , y empieza a subir su
coeficiente de duda con respecto al PIB , las clasificadores de riesgo dirían chile no Esta en AA , si
no que está en triple b , la señal que manda a los bonos chilenos, que los bonos que andan dando
vueltas ahora valen menos y si valen menos los fondos de pensiones se desvalorizan , y al vender el
bono que yo tengo en el portafolio , lo voy a vender peor de lo que lo compre ,entonces no
necesariamente afecta a chile en términos de buscar financiamiento , si no que va a afectar a las
pensiones, entonces hay está el doble costo , encarece el endeudamiento público , pero al mismo
tiempo ,castiga a las pensiones de los chilenos y lo mismo pasa si EEUU hace mal las cosas y los
bonos del tesoro impacta , entonces uno dice ha hay varios bonos del tesoro norteamericano. Debe
ser responsable en términos económicos. 21:00.