Finanzas Corporativas

Decisión de Dividendos
Unidad 4

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

¿Qué son los dividendos?

Son las porción de los beneficios

que se entregan efectivamente al
accionista y constituyen, en la
mayoría de los casos, el único flujo
periódico que reciben las acciones.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

¿La política de dividendos puede crear valor?

La esencia de la política de dividendos se resume a

evaluar si la compañía debe pagar dinero a sus
accionistas o debe tomar ese dinero e invertirlo por
cuenta de ellos.

La política de dividendos es un tema polémico, ya que

existen argumentos que favorecen el pago de dividendos
altos y argumentos que favorecen el pago de dividendos
bajo. Aún más, se ha planteado la irrelevancia de la
política de dividendos en la creación de valor.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Las ventajas de pagar dividendos bajos

Los factores que pueden favorecer una política de

dividendos bajos son los impuestos y los costos de
emisión.

Impuestos: Se relacionan con la política de dividendos a

partir de la legislación fiscal de cada país.

En general, los dividendos están contemplados por el

impuesto a las ganancias.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Costos de emisión: Los costos de una nueva emisión de

acciones puede resultar muy altos.

Si éstos se incluyen en el análisis, podemos encontrar

que el valor de las acciones disminuye cuando se emiten
acciones nuevas.

Si para poder aumentar dividendos en un período, debe

emitirse nuevas acciones con altos costos, tal vez la
compañía prefiera pagar menos dividendos.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Las ventajas de pagar dividendos altos

Los argumentos acerca de las ventajas de un dividendo

alto se refieren al deseo de los inversionistas de obtener
ingresos en el presente y reducir la incertidumbre.

Este argumento parece decirnos “es preferible pájaro en

mano que cien volando” y se basa en el argumento de
que las proyecciones de dividendos futuros son más
inciertas que las proyecciones de dividendos a corto
plazo.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Dado que a los inversionistas les desagrada la

incertidumbre, preferirán comprar acciones de empresas
que pagan dividendos altos ahora, con lo cual el precio
de éstas será más alto.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Ahora bien, en diapositivas anteriores mencionábamos

que el dividendo es la porción de los beneficios que se
entregan efectivamente al accionista y constituyen, en la
mayoría de los casos, el único flujo periódico que reciben
las acciones.

Según este método, el valor de una acción es el valor

actual neto de los dividendos que esperamos obtener de
ella.

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Para el caso de perpetuidad, esto es, una empresa de la

que se esperan dividendos constantes todos los años, es
valor puede expresarse así:

Valor de la acción = DPA / Ke

Dónde:

DPA = Dividendo por acción repartido por la empresa.

Ke = Rentabilidad exigida a las acciones

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Fórmula para el crecimiento de un dividendo.

Dt = Dt-1 * (1 + g)

Dónde:

Dt = Dividendo del período esperado.

Dt-1 = Dividendo del período pasado.
g = tasa de crecimiento

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DECISIÓN DE DIVIDENDOS

Si, por el contrario, se espera que el dividendo crezca

indefinidamente a un ritmo anual constante (g), la
fórmula anterior se convierte en la siguiente:

DPA
Valor de la acción = (Ke – g)

Siendo DPA = Dividendo por acción.

g = crecimiento constante.

Está formula es conocida como la fórmula de Gordon

(para un solo período y el crecimiento es constante)
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