El Proceso de valoración

de activos financieros

El Proceso de valoración
de activos financieros

Existen tres factores en el proceso de valoración:

Flujos de efectivo
(ingreso)

Riesgo
Tiempo
y rendimiento requerido

Figura 1. Factores en el proceso de valoración.

Para explicar este efecto, abordaremos un ejemplo. Johanna Siller, es analista

financiero de Money corporativo, una empresa tenedora diversificada, y desea
calcular el valor de tres activos de la empresa: acciones comunes en Dingo Enterprises,
una participación en un pozo petrolero y una pintura original de un artista famoso.

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Para calcular los Flujos de dinero de cada activo, Johanna, realiza lo siguiente:

• Acciones en Dingo Enterprises. Se espera recibir dividendos en efectivo de

300 dólares anuales por tiempo indefinido.

• Pozo petrolero. Espera recibir un flujo de efectivo de 2,000 dólares al final del
año 1, de 4,000 dólares al final del año 2, y 10,000 dólares al final del año 3.

• Pintura original. Espera vender la pintura dentro de 5 años en 85,000 dólares.

Figura 2. (Sxc, 2007), (UVEG, 2011), (Sxc, 2006), (Wikimedia, 1632).

Con estos cálculos de flujo de efectivo, Johanna, ha asignado un valor a cada uno
de los activos.

Además de realizar los cálculos de los flujos de efectivo, debe conocerse el Tiempo
en que éstos ocurren. Por ejemplo, Johanna espera que los flujos de 2,000, 4,000 y
10,000 dólares del pozo petróleo, ocurran al final de los años 1, 2, y 3 respectivamente.
Al combinar el flujo de efectivo y el tiempo en que éste ocurre, se logra definir el retorno
esperado del activo.

El nivel de riesgo relacionado con un flujo de efectivo, afecta directamente a su

valor. En general, cuanto mayor sea el riesgo, o sea menor la certeza, de un flujo de
efectivo, menor será su valor. Al emplear un mayor rendimiento requerido o mayor
tasa de descuento el riesgo aumenta. Cuando el rendimiento requerido sea menor, el
riesgo disminuye.

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Imaginemos que Johanna debe
asignar un valor a la pintura original,
considerando dos escenarios:
Certeza.
Una importante galería de arte ha aceptado adquirir
la pintura en 85,000 dólares al término de cinco
años. Ante la certeza de esta operación, el valor de
la pintura puede ser considerado como dinero en el
banco. Por lo anterior, puede utilizar la tasa libre de
riesgo que se encuentre vigente (9%), y calcular así el
valor de la pintura.
Riesgo alto.
Durante los últimos ocho años, los valores de las
pinturas originales de este artista han variado en
su precio. Johanna calcula que puede valer entre
30,000 y 140,000 dólares. Puesto que existe una
alta incertidumbre, en cuanto al valor de la pintura,
Johanna estima que un rendimiento del 15%
resultaría adecuado.

Modelo básico de valoración.

En resumen, “el valor de cualquier tipo de activo, es el valor presente de todos los
flujos de efectivo futuros” (Gitman, 2007, p. 244), que se espera que el flujo proporcione
durante el periodo relevante. “El periodo puede ser infinito, ya que el valor de un activo
se determina descontando los flujos de efectivo esperados hasta su valor presente”
(Gitman, 2007, p. 244). Se emplea el rendimiento requerido correspondiente al riesgo
del activo como la tasa de descuento adecuada. El valor de cualquier activo puede
expresarse en el tiempo cero V0, de la siguiente forma:

CF1 CF2 CFn

V0 = + + ... + 

1
(1+ k ) (1+ k ) 2
(1+ k ) n

Donde:

V0 = Valor del activo en el tiempo cero.

CF1 = Flujo de efectivo esperado al final del año t.

k = Rendimiento requerido adecuado (tasa de descuento).

n = Periodo relevante.



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Johanna utilizó la ecuación antes señalada para calcular el valor de cada activo:

Valoración en dólares de los activos de Money Corporativo

Rendimiento
Flujo de efectivo,
Activo requerido Valoración
CF
adecuado
V0 = 300 x( PVIFA12%,∞ )
Acciones de 300 dólares
anuales 12%
(indefinidamente) 1
Dingo Enterprises
= 300 x = 2,500
0.12
V↓ 0 = [2, 000 x([ PVIF ]↓ (20%,1))
+[4, 000 x([ PVIF ]↓ (20%, 2))
+[0 x([ PVIF ]↓ (20%,3))
Año (t) CFt
+(10, 000 x([ PVIF ]↓ (20%, 4))
• $2,000
Pozo petrolero • 4,000 20%
= [2, 000 x(0.833)
• 0 +[4, 000 x(0.694)
• 10,000
+[0 x(0.579)
+[10, 000 x(0.482)
= [1, 666 + 2, 776 + 0 + 4,820
= 9, 262
85,000 dólares al
15% V0 = 85,000 x( PVIF15%,5 )
Pintura original 

término de 5 años = 85,000 x(0.497) = 42, 245



Para obtener los valores correspondientes, revisa la información que aparece en

la tabla: Factores de interés de valor presente para un dólar, PVIF, ubicada en el
menú contextual en la parte derecha de tu pantalla.

Johanna empleó la ecuación de factores de interés del valor presente, las que
tienen un valor de 2,500 dólares el valor del pozo petrolero es de 9,262 dólares y la
pintura tiene un valor de 42,245 dólares.

La ecuación de la valoración básica puede adaptarse para utilizarla en la valoración

de títulos específicos como bonos, acciones comunes, o acciones preferentes.

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Análisis fundamental
Un método para evaluar la conveniencia entre comprar o vender acciones, que
estudia los datos históricos de los balances que presente una empresa, se llama
Análisis fundamental, y emplea toda la información económica y financiera que la
empresa posee en sus estados financieros y contables, y también utiliza información
del sector al que pertenece, y la coyuntura económica de la empresa; sirve para
determinar cómo se encuentra la empresa en cuanto a sus proyectos futuros y su
desempeño anterior.

En este tipo de análisis se revisa cualquier información que sea útil para predecir
el comportamiento de la empresa en el futuro. Con el fin de determinar los puntos
débiles y fuertes de la empresa, entre los cuales se encuentra la solidez financiera, la
liquidez, el nivel de gastos, rentabilidad. Pueden emplearse las razones financieras,
por ejemplo.

Whiley, John en su obra An introduction in equity markets (2000, citado por REUTERS,
2002), en el libro Curso de bolsa, define el Análisis fundamental al mencionar:

Los analistas necesitan tener acceso a información actualizada sobre indicadores

macroeconómicos, tales como e producto nacional bruto, así como datos históricos sobre
organizaciones individuales, incluyendo informes de la empresa, balances, etc.,….Los
operadores del mercado utilizan todos estos datos para calcular los diferentes ratios con los
que debe medir los datos obtenidos por acciones, carteras de valores, etc. En comparación
con una serie de referencias índices. El proceso que se describe aquí se conoce como análisis
de ratios, y es la forma más corriente de análisis fundamental que se lleva a cabo para valorar
las inversiones en acciones (pág. 178).

El análisis fundamental estudia e interpreta indicadores macroeconómicos,

decisiones políticas y el entorno económico, y cómo es la percepción de la situación,
nacional o mundial. Analiza el desempeño de la empresa en el pasado, y lo compara
con el promedio del sector.

Partiendo de esta información, se puede estimar el comportamiento de los beneficios

futuros y la marcha de las acciones, de tal forma que si los beneficios crecen más que
el promedio del sector, las acciones deben revalorarse. En cambio si los beneficios
no crecen o se estancan, el precio de las acciones bajará. El análisis fundamental, se
enfoca en estudiar «las causas» de los fenómenos financieros.

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Análisis técnico
Calcular el valor de títulos financieros mediante estadísticas de precios y volumen
de operación en la bolsa, empleando gráficas para interpretar las tendencias y el
comportamiento futuro de las acciones, requiere una base histórica de precios a
través del tiempo. Se le conoce como Análisis Técnico y se apoya en herramientas
matemáticas.

Este método estima que el mercado en sí, es quien emite la mejor información sobre
el comportamiento de una acción, desde el pasado, para proyectar su evolución futura,
partiendo de que la cotización se modifica siguiendo un patrón de pautas. Los cambios
posibles pueden predecirse con la información que el mercado arroja, de manera que
lo que ocurrió en el pasado se repetirá en un momento determinado en el futuro.

Whiley (2000, citado por REUTERS, 2002), señala respecto del Análisis técnico:

También llamado charterismo, es un método para predecir el movimiento de los precios, y

las tendencias del mercado en el futuro, mediante el estudio de gráficos pertenecientes
a situaciones anteriores del mercado. Estos gráficos toman en consideración el precio de
distintos instrumentos, el volumen de contratación, y cuando es aplicable, el interés abierto
de los instrumentos (pág. 179).

El análisis técnico anticipa los cambios de tendencia en los precios de acciones, de

manera que si una acción está subiendo de precio, pueda anticiparse al momento en
que comienza a bajar éste.
Empleando charts, o gráficos de evolución de las cotizaciones, así como indicadores
estadísticos para analizar las tendencias de los valores en el mercado, permite actuar
en el instante y prever movimientos futuros. Estudiar las gráficas de tendencias diarias,
mensuales o anuales e identificar oportunidades de compra o de venta. Existe el Day
Trading que muestra gráficamente los parámetros cada hora, media hora, cada cinco
minutos (e incluso el gráfico llega a ser de cada minuto). Este análisis se enfoca en
estudiar «los efectos» financieros.

REFERENCIAS

Brighman, E. & Houston, J. (2004). Fundamentos de administración financiera. (2ª ed.). México: CECSA.
Gitman, L. (2007). Principios de Administración Financiera. (11ª ed.; Miguel Ángel Sánchez Carrión, Trad.).
México: Pearson.

Reuters. (2002). Curso de Bolsa. (Carlos Ganzinelli, Trad.). Barcelona, España: Gestión 2000. Recuperado el
25 de febrero de 2011, de http://books.google.com.mx/books?id=KLFrzBzkW6EC&pg=PT4&dq=Reuters.+(20
02).+Curso+de+Bolsa+(Carlos+Ganzinelli.+Traducci%C3%B3n).+Barcelona,+Espa%C3%B1a:+Gesti%C3%B3n+200
0&hl=es&ei=lkFxTcbVJMPdtwe0573qDg&sa=X&oi=book_result&ct=result&resnum=1&ved=0CDcQ6AEwAA
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Referencias de imágenes

Sxc (2006).working women 2. Recuperado el 14 de Marzo de 2011 de: http://http://www.sxc.hu/photo/492411

Bajo licencia Royalty Free.

Sxc (2006).platform of petroleum. Recuperado el 14 de Marzo de 2011 de: http://http://www.sxc.hu/

photo/462560 Bajo licencia Royalty Free.

Wikimedia (1632).The Anatomy Lesson.jpg. Recuperado el 11 de Marzo de 2011 de: http://en.wikipedia.org/

wiki/File:The_Anatomy_Lesson.jpg Imagen de dominio público.

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