Unidad - 2 EEFF

Universidad Nacional Autónoma de México
Facultad de Economía | Sistema de Universidad Abierta y Educación a Distancia
Análisis de estados financieros
Unidad II
José Manuel Arrellano Cortez

Mercedes Quiroz García
SUA FACULTAD DE ECONOMÍA
Objetivo general
Al finalizar el curso, el alumno explicará a través de los diferentes métodos de
análisis e interpretación de estados financieros la situación financiera de las
empresas y los efectos de la inflación sobre ésta.
Objetivo específico:
Al término de la unidad el alumno podrá:
 Identificar los distintos métodos de análisis de estados financieros e
indicadores de generación de valor para determinar la situación financiera
de una empresa.
Unidad II. Análisis e interpretación de los estados financieros

2.1 Método de porcientos integrales
2.2 Método de tendencias
2.3 Método de razones financieras
2.3.1 Razones de liquidez
2.3.2 Razones de rentabilidad
2.3.3 Razones de apalancamiento o endeudamiento
2.3.4 Razones de actividad
2.3.5Razones de mercado
2.4 Indicadores de generación de valor
2.4.1 GEO
2.4.2 EVA
Introducción
Una vez que la empresa cuenta con estados financieros veraces y confiables se
procede al análisis de los mismos, el proceso involucra definir la técnica o técnicas
de análisis financiero más adecuadas que permita generar información para la
toma de decisiones, con esta información se diseñan proyecciones, presupuestos,
pronósticos y se define con mayor claridad el comportamiento financiero de la
empresa y las expectativas que ésta tiene en sus planes de corto y mediano plazo.
Entre las técnicas más comunes de análisis financiero se tienen: porciento
integrales, razones financieras, tendencias financieras, punto de equilibrio, análisis
de sensibilidad.
Esta unidad muestra tres de las técnicas más comúnmente usadas, para ello inicia
definiendo la técnica, abordando los aspectos más importantes de la misma,
asimismo con el uso de ejemplos prácticos se procede a la interpretación de los
resultados.En el análisis financiero la mayoría de los cálculos matemáticos son
muy simples por lo que la fortaleza de la técnica se encuentra en la interpretación
de los resultados. Es importante resaltar que una correcta interpretación involucra
el uso de varias técnicas de análisis financiero, en la medida que se utilicen las
mejores técnicas al interpretar la información financiera se podrá contar con
información fidedigna que lleve a tomar las mejores decisiones para la entidad.
Análisis de estados financieros 2

2.1 Método de porcientos integrales

Uno de los métodos de análisis que con mayor frecuencia se emplea en las
empresas para analizar las cifras y las relaciones existentes entre éstas, consiste
en reducir a porcientos las cantidades contenidas en los estados financieros.
Las bases de este método de análisis son dos:

a) el axioma matemático: el todo es igual a la reunión de sus partes
b) la consideración de una cantidad, por ejemplo, el total de las ventas netas,
ejercicio tras ejercicio, igual al 100%
Este método consiste en determinar la composición porcentual de cada cuenta del

Activo, Pasivo y Capital, tomando como base el valor del Activo total para las
cuentas de activo, el pasivo total para las cuentas de pasivo y el capital total para
las cuentas de capital; aunque para obtener la composición porcentual del pasivo
y capital también se puede tomar como base la suma del pasivo y capital. Para
obtener el porcentaje que representa cada elemento del Estado de Resultados se
toma como el valor de las Ventas netas.
Estado de resultados
En el estado de resultados, la suma de los costos, gastos, impuestos y utilidad
constituye el precio de venta, luego entonces las ventas representan el todo
(100%) y los demás conceptos mencionados representan las partes que integran
ese todo, y que por medio de una sencilla regla de tres, se puededeterminar su
participación dentro del todo:
Ejemplo:
Empresa Renacimiento, S.A. de C.V.
Por el ejercicio comprendido del 01 de enero al 31 de dic. Del 2015
Ventas $ 10,000,000.00 100%

Costo de ventas $ 4,000,000.00 40%
Utilidad bruta $ 6,000,000.00 60%
Gastos de operación $ 2,000,000.00 20%
Utilidad de operación $ 4,000,000.00 40%
Gastos financieros $ 1,000,000.00 10%
Utilidad a/ ISR y PTU $ 3,000,000.00 30%
ISR y PTU $ 1,200,000.00 12%
Utilidad neta $ 1,800,000.00 18%

Si las ventas son =$10, 000,000.00 representa un 100%
Por lo tanto costo de ventas $ 4, 000,000.00 representa “x”
Al despejar “x” se tiene que
X= (4, 000,000) (100)

10, 000,000
X= 400, 000,000
10, 000,000
X= 40%
Interpretación
De las ventas que la empresa realiza:
40 % representan el costo de ventas

20 % se aplican a gastos de operación
10 % se canalizan para cubrir los gastos financieros
12 % se pagan de impuestos
18 % es utilidad
Gráficamente se representa así:
10% 12% COSTO DE

20% VENTAS
GASTOS DE
18% OPERACIÓN
GASTOS
FINANCIEROS
ISR Y PTU
40% UTILIDAD NETA
Estado de resultados
Nota: los resultados parciales no se grafican
Se puede concluir en la siguiente ecuación:
X = valor que se desea convertir a por ciento x (100)

valor de las ventas

Estado de Situación financiera
En relación al Balance General o Estado de situación financiera separtede que el

todo es el valor total de la empresa, esto es, el 100% está representado por los
activos; y por el lado de las fuentes de recursos, el 100%, lo representa el pasivo
más el capital contable.
Estado De Posición Financiera Al 31 De Dic. Del 2015_.
Conceptos Cifra base Cifra con Efectos de Cifra con NIF

inflación reexpresión B10
Activos monetarios 30,000.00 39,000.00 9,000.00 30,000.00
Pasivos monetarios 20,000.00 26,000.00 6,000.00 20,000.00
Posición monetaria 10,000.00 13,000.00 3,000.00 10,000.00
Activos no monetarios 70,000.00 91,000.00 21,000.00 91,000.00
Capital social 80,000.00 104,000.00 24,000.00 104,000.00
Pérdida neta 3,000.00
Comprobación posición -10,000.00 -13,000.00 -3,000.00 -10,000.00
monetaria
Activo Pasivo
Circulante Corto plazo
Efectivo $ 500,000.- 2% Proveedores $ 2, 000,000.-
8%
Clientes $ 2,500,000.- 10% Acreedores bancarios $ 1, 500,000.-
c/p 6%
Inventarios $10, 000,000.- 40% Total pasivo corto $ 3, 500,000.-
plazo 14%
Total activo circulante $13, 000,000.- 52% Acreedores $ 7, 000,000.-
hipotecarios 28%
Activo fijo Total pasivo largo $ 7, 000,000.-
plazo 28%
Maquinaria $ 8, 000,000.- 32% Total pasivo $10, 500,000.-
42%
Equipo de transporte $ 2, 500,000.- 10% Capital contable
Equipo de oficina $ 1, 500,000.- 6% Capital social $10, 000,000.-
40%
Total activo fijo $12, 000,000.- 48% Utilidad retenida $ 2, 700,000.- 11%
Utilidad dl ejercicio $ 1, 800,000.- 7%
Total capital Contable $14, 500,000.-
58%
Total activo $25, 000,000.- 100% Pasivo + capital $25, 000,000.-
Contable 100%
Nota: se utilizaráel mismo procedimiento que en el estado de resultados.
Si activo total $ 25, 000,000.- representa un 100%

Por lo tanto efectivo $ 500,000.- representa “x”
X= (500,000) (100)
25, 000,000
X= 50, 000,000
25, 000,000
X= 2%
La ecuación que se deriva es la siguiente:
Cifra que se desea convertir a por ciento

X = _________________________________ (100)
Valor del activo total
Gráficamente así se representaría el total del activo:

Activo
EFECTIVO
CLIENTES
10% 6% 2% INVENTARIOS
32% 10% MAQUINARIA
EQUIPO DE TRANSPORTE
40%
MOBILIARIO


Pasivo + Capital
PROVEEDORES
7% 8% ACREEDORES BANCARIOS
11% 6%
ACREEDORES
40% 28% HIPOTECARIOS
CAPITAL SOCIAL
UTILIDADES RETENIDAS
UTILIDAD DEL EJERCICIO
En el caso de las fuentes de recursos (pasivo más capital contable) la conversión es:
Si pasivo (+) capital contable $25, 000,000.- representa 100%

Por lo tanto proveedores $ 2, 000,000.- representa “x”
X= (2, 000,000) (100)

25, 000,000
X= 200, 000,000
25, 000,000
X= 8%
La ecuación es:
Cifra que se desea convertir a por ciento
X = * (100)
Valor del pasivo (+) capital contable
Interpretación
Activo
Los recursos invertidos en la empresa se encuentran distribuidos de la siguiente
forma:
52 % en el activo circulante
48 % en el activo fijo

Si se toma el activo total como el 100% se encuentra que el 52% corresponde a

activos de corto plazo (efectivo, cuentas por cobrar e inventarios) y el 48% lo
componen los edificios, maquinaria y equipo, equipo de cómputo, etc (activo fijo).
Pasivo y Capital
La estructura financiera de la empresa se compone de:
42 % de financiamiento externo
58% de financiamiento interno
Al igual que en el activo la interpretación se recomienda más analítica.
Cuando se analiza la estructura financiera de la empresa, se determina que el

42% de dicha estructura corresponde a deudas con terceros (proveedores y
acreedores) en cuanto al 58% restante refiere a financiamiento interno (capital
social, utilidades del ejercicio y utilidades retenidas).
Cuentas Complementarias de Activo

En el caso de las cuentas complementarias como son las depreciaciones de
activos, se realiza de la siguiente forma:
Cía. Sección “__”, S. A. De C. V.

Estado Analítico De Activo Fijo Al 31 De Diciembre Del 200_.
Maquinaria $10,000,000.- 100%

Depreciación acumulada $ 2,000,000.- 20%
Valor por depreciar $ 8,000,000.- 80%
Equipo de transporte $ 5,000,000.- 100%

Depreciación acumulada $ 2,500,000.- 50%
Equipo de oficina $ 2,000,000.- 100%

Depreciación acumulada $ 500,000.- 25%
El procedimiento es el mismo, partiendo de que cada concepto se analiza por

separado, esto es, el valor de la maquinaria representa un 100%, el valor del
equipo de transporte representa un 100% y finalmente el importe del equipo de
oficina representa un 100%
También
Si la maquinaria $10,000,000 Representa el 100%

Entonces la depreciación $ 2,000,000 Representa “x“

X= (2,000,000) (100) = 20%

10,000,000
De cada peso que la empresa ha canalizado a maquinaria y equipo de producción,

20% se han depreciado, estando pendiente por depreciar el 80% de la inversión
inicial.
2.2 Método de tendencias

Se ha reconocido universalmente que el método más adecuado y sencillo para el
estudio de las tendencias es el “números relativos”. Este método consiste en
tomar un periodo como base, y las cifras respectivas a los hechos pertenecientes
a ese periodo base se consideran como el 100%; se calculan luego los
porcentajes de cada uno de los otros periodos, respecto al periodo base de las
cifras correspondientes a los mismos hechos. Efectuada la reducción de las cifras
originales a números relativos es conveniente, cuando el número de periodos es
de consideración, hacer su representación gráfica; con lo cual se da un paso más
hacia la simplificación de las cifras y de sus relaciones.
La importancia del estudio del movimiento de las tendencias en varios años radica
en hacer posible la estimación, sobre bases adecuadas, de los probables cambios
futuros en las empresas, y cómo y por qué las afectarán. Los cambios en la
dirección de las tendencias no se realizan repentinamente, sino progresivamente
en cierto tiempo; todo cambio procede de pequeñas partes, por lo que todo nuevo
estado tiene que adquirir cierto grado o tamaño para hacerse posible.
Cuando no se tiene presente lo expuesto, erróneamente se señala como causa

principal o única, lo que quizá no es otra cosa que un suceso determinante o una
simple ocasión. De lo antes expuesto, se infiere que razonablemente es probable
que la dirección del movimiento de las tendencias prevalezca en el presente y se
proyecte dentro del futuro cercano.
Año base e índices de tendencias
La aplicación de este método requiere de la elección de un año base que va a

servir como referencia o punto de partida de los cálculos para poder observar la
tendencia que está siguiendo cada concepto.
Para calcular los cambios sufridos en cada rubro una vez determinada la base,
solamente se debe dividir el saldo del rubro de interés de cada año, entre el saldo
base, y el resultado se multiplica por 100, con lo que se obtendrá un resultado
conocido como índice de tendencia.
Para calcular los cambios sufridos en cada año y en cada rubro, es necesario

determinar el índice de tendencia respectivo
Fórmula pura el cálculo del índice de tendencia
Saldo del año en cuestión

Índice de tendencia = —————————————————— x (100)
Saldo del año base
Una vez obtenidos los índices, es muy conveniente graficarlos para ver con
claridad cómo se está comportando la empresa financieramente.
En ocasiones, es conveniente que se utilice una misma gráfica para presentar las
tendencias de 2, 3 o hasta 4 conceptos, pero no es recomendable que se
presenten muchos conceptos en la misma gráfica, ya que se puede generar
confusión entre tantos datos y líneas.
Interpretación de los índices de tendencias
Una vez calculados los índices de tendencias respectivos, se procede a interpretar

los resultados para poder obtener algunas conclusiones sobre el comportamiento
financiero de la empresa.
Ejemplo:
Obtener la tendencia de las ventas netas de la empresa “Z”, por los años de 20X4
a 20X9, sabiendo que en 20X4 se vendieron $400,000.00; en 20X5, $460,000.00;
en 20X6,5540,000.00; en 20X7,5640,000.00; en 20X8, $780,000.00 y en 20X9,
$960,000.00
Del cuadro anterior se puedeestablecer:

1. La cifra base es la de mayor antigüedad y va en primer término (ventas de
20X4).
2. Las cifras comparadasson aquellas subsecuentes a la cifra base, o sean
cronológicamente las ventas de 20X5, 20X6; 20X7, 20X8 y 20X9

3. A la cifra base (ventas de 20X4), se le asigna el relativo 100%

4. A las cifras comparadas se les asigna el relativo correspondiente aplicando
la fórmula de cifra compasada sobre cifra base por cien.
5. La tendencia relativa de las cifras comparadas se determina aplicando la
fórmula de cifras comparada relativa, menos cifra base relativa.
6. Cuando los relativos son superiores al 100% se dice que son positivos,
obteniendo una tendencia relativa positiva.
7. Cuando los relativos son inferiores a la base, se dice que son negativos,
obteniendo una tendencia relativa negativa.
En la práctica, se acostumbra obtener la tendencia de las cifrasde dos conceptos

de los estados financieros que tengan dependencia, por ejemplo:
 Tendencia del activo circulante y pasivo circulante
 Tendencia del capital de trabajo y pasivo circulante
 Tendencia del capital contable tangible y pasivo total
 Tendencia del activo fijo y capital contable tangible
 Tendencia del superávit y capital pagado
 Tendencia de ventas netas y el promedio de cuentas y documentos por
cobrar de clientes
 Tendencia del costo de ventas y el promedio de inventarios, tendencia de las
ventas y el promedio de activos fijos
Ahora bien, para la mejor apreciación y retención de las tendencias relativas, es

conveniente hacer su representación gráfica, por ejemplo, si una vez hecho los
cálculos necesarios se obtiene:
Al graficar:


2.3 Método de razones financieras
Razones financieras:
Uno de los instrumentos más usados para realizar análisis financiero de entidades
es el uso de las razones financieras, ya que estas pueden medir en un alto grado
la eficacia y comportamiento de la empresa. Estas presentan una perspectiva
amplia de la situación financiera, puede precisar el grado de liquidez, de
rentabilidad, el apalancamiento financiero, la cobertura y todo lo que tenga que ver
con su actividad.
Las razones financieras, son comparables con las de la competencia y llevan al

análisis y reflexión del funcionamiento de las empresas frente a sus rivales.En el
siguiente cuadrose tiene la clasificación de las razones financiera de liquidez,
actividad, apalancamiento y rentabilidad.Las razones concentradas en el cuadro
representan las más utilizadas y representativas en el campo del análisis
financiero.
Una razón es una división entre dos números o indicadores, en este caso cuando
se habla de razones financieras se refiere a la división entre dos rubros de los
estados financieros, el resultado que se obtiene a partir de esta operación
matemática es un indicador que muestra la situación financiera u operativa de la
empresa, la interpretación de este indicador es el punto nodal de esta técnica
financiera tan importante, todas razón financiera se interpreta a partir de los rubros
financieros que se están comparando.
A continuación se presentanlas definiciones y fórmulas de los tipos de razones.
2.3.1 Razones de liquidez:

La liquidez de una organización es juzgada por la capacidad para saldar las
obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se
refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad
para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes.
Las razones de liquidez más representativas son las siguientes:
Capital de Trabajo (CNT): Esta razón se obtiene al descontar de las obligaciones

de la empresa todos sus derechos.
CNT = Pasivo Circulante - Activo Circulante
Prueba del Ácido (ÁCIDO): Esta prueba no toma en cuenta el inventario de

productos, ya que este es el activo con menor liquidez.
ÁCIDO = Activo circulante - Inventario

Pasivo circulante

Razón Circulante:Esta prueba es muy semejante al capital de trabajo, compara el

activo circulante y el pasivo a corto plazo.
Razón Circulante = Activo circulante

Pasivo circulante
2.3.2 Razones de rentabilidad

Permiten analizar y evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel
dado de ventas, de activos o la inversión de los dueños.
Las razones de rentabilidad miden la capacidad de la empresa para optimizar

costos y gastos a fin generar cada vez mayores niveles de beneficio para los
accionistas.
Margen de Utilidad: Indica el porcentaje que queda sobre las ventas después que
la empresa ha pagado sus existencias.
Margen de utilidad =Utilidad Neta

Ventas
Rotación del Activo Total (ROA): Indica la eficiencia con que la empresa puede
utilizar sus activos para generar utilidades.
ROA = Utilidades Netas

Activos totales
Rentabilidad del Capital (ROE): Determina la efectividad total de la administración

para producir utilidades a partir de las aportaciones de socios o accionistas.
ROE = Utilidades netas después de impuestos

Capital total
2.3.3 Razones de apalancamiento o endeudamiento

Indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar utilidades, son
de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la empresa en el
transcurso del tiempo.
Razón de Endeudamiento (RE): Mide la proporción del total de activos aportados

por los acreedores de la empresa.
RE = Pasivo total
Activo total

Razón Pasivo-Capital (RPC): Indica la relación entre los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores y los que aportan los dueños de las empresas.
RPC = Pasivo a largo plazo

Capital contable
Razón Pasivo A Capitalización Total (RPCT): Tiene el mismo objetivo de la razón

anterior, pero también sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo
que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el
capital contable.
RPCT = Deuda a largo plazo1

Capital total
2.3.4 Razones de actividad

Estas razones evalúan la capacidad de la empresa en el manejo de sus cuentas
por cobrar, cuentas por pagar e inventarios.
Rotación de Inventario (RI): Mide la liquidez del inventario por medio de su

movimiento durante el periodo.
RI = Costo de lo vendido
Promedio Inventario
Plazo Promedio de Inventario (PPI): Representa el promedio de días que un

artículo permanece en el inventario de la empresa.
PPI = 360
Rotación del Inventario
Rotación de Cuentas por Cobrar (RCC): Mide la liquidez de las cuentas por cobrar
por medio de su rotación.
RCC = Ventas anuales a crédito

Promedio de Cuentas por Cobrar2
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar (PPCC): Es una razón que indica la
evaluación de la política de créditos y cobros de la empresa.
PPCC = 360
Rotación de Cuentas por Cobrar
1Deuda mayor a un año

2Se calcula el promedio de cuentas por cobrar en caso que se proporciona el valor al inicio y al final
del periodo, en caso contrario se toma el valor de las cuentas por cobrar proporcionado.

Rotación de Cuentas por Pagar (RCP): Sirve para calcular el número de veces
que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.
RCP = Compras anuales a crédito

Promedio de Cuentas por Pagar3
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar (PPCP): Permite vislumbrar las normas de
pago de la empresa.
PPCP = 360
Rotación de Cuentas por Pagar
2.3.5 Razones de mercado

Estas razones miden la eficiencia de la empresa en los mercados bursátiles, a
través de estos indicadores se puede conocer la composición accionaria de la
empresa y su capacidad para generar ganancias a partir de sus decisiones
financieras y operativas.
Utilidades por Acción (UA): Representa el total de ganancias que se obtienen por
cada acciónordinaria vigente.
UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias

Número de acciones ordinarias en circulación
Dividendos por Acción (DA): Representa el monto que se paga a cada accionista
al terminar el periodo de operaciones.
DA = Dividendos pagados
Número de acciones ordinarias vigentes
Veces que se ha Ganado el Interés (VGI): Calcula la capacidad de la empresa

para efectuar los pagos contractuales de intereses.
VGI = Utilidad antes de intereses e impuestos

Gasto anual por intereses
Cobertura Total del Pasivo (CTP): Esta razón considera la capacidad de la

empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para
rembolsar el principal de los préstamos o hacer abonos a los fondos de
amortización.
3Se calcula el promedio de cuentas por pagar en caso que se proporciona el valor al inicio y al final
del periodo, en caso contrario se toma el valor de las cuentas por pagar proporcionado

CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos

Intereses más pagos a capital
Razón de Cobertura Total (CT): Esta razón incluye todos los tipos de obligaciones,
tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa para
cubrir todos sus cargos financieros.
CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos

Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos
A continuación se presenta un ejemplo del uso e interpretación de razones

financieras:
Caso 1.Evaluando el desempeño financiero de la Gerencia
Una empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y pérdidas

para los últimos 3 años:

Evaluar el desempeño financiero de la Gerencia utilizando el análisis de razones

financieras de endeudamiento, rentabilidad y liquidez.
Solución:
Se procedea evaluar el desempeño aplicando las principales razones de Gestión o
Actividad
Evaluación:
(5) Muy lenta la rotación de cartera, lo recomendable sería una rotación de 6 ó 12

veces al año. No se está utilizando el crédito como estrategia de ventas. Una
mayor rotación evita el endeudamiento de la empresa y consecuentemente
disminuyen los costos financieros.
(6) Muy bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación

mayor movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación
de la utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
(8) La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir días de venta. Agudizado ello
en los dos últimos años.
(9) Muy bajo nivel de ventas en relación a la inversión en activos, es necesario un

mayor volumen de ventas.
Caso 2. (Aplicación de las razones financieras)
Una empresa entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y

pérdidas:

Con esta información, determinar:

1) Liquidez General, 2) la prueba ácida, 5) la rotación de cartera, 6) rotación de
inventarios, 12) razón del endeudamiento,17) margen de utilidad neta, 18A) razón
Dupont y 19) la rentabilidad
Procedimiento:
1. Liquidez General
Activos corriente / Pasivos corrientes= 253,333/112,000 =2.26 veces
2. Prueba ácida
Activos corriente- inventario / Pasivos corrientes= (253,333-140,000)/112,000
=1.01 veces

5. Rotación de cartera
Ventas/ Cuentas por cobrar = 845,333/86,667 = 9.75 veces
360 días/ rotación en veces = 360/9.75 = 36.92 días
6. Rotación de inventarios
Costo de ventas/ Inventarios = 595,333/130,000 = 4.60 veces
360 días/ rotación en veces = 360/4.60 = 78.26 días
12. Razón de endeudamiento
Pasivo total /Activo total = 245,333/474,667 = 51.69%
17. Margen neto de utilidad
Utilidad neta /Ventas netas = 44,667 /845,333 = 5.28%
18A) Dupont
(Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)
Margen de utilidad* ventas/activo total)*(Multiplicador del capital)
Multiplicador del capital = (activos totales /capital total)
5.28 * 845,333/474,667* 474,667/229,333
5.28 *1.78 *2.07 =19.45%
19. ROA
Utilidad neta/ Activos totales = 44,667/474,667 = 9.41%
Evaluación:
(1) Muy buen nivel de liquidez para hacer frente las obligaciones de corto plazo.
Por cada peso de deuda se dispone de 2.26 pesos para pagarla.
(2) Sigue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
(5) Muy bien la rotación de cartera 9.75 veces al año. Están utilizando el crédito
como estrategia de ventas. Poco endeudamiento.
(6) Bajo nivel de rotación de la inversión en inventarios. A mayor rotación mayor
movilidad del capital invertido en inventarios y más rápida recuperación de la
utilidad que tiene cada unidad de producto terminado.
(12) Según esta razón el 51.69% de los activos totales, está siendo financiado por
los acreedores. En proceso de liquidación quedaría el 48.31%
(17) El margen neto de utilidad es de 5.28%. Desde luego este margen será
significativo si la empresa produce o vende en grandes volúmenes.
(18A)El margen neto ajustado que proporciona DUPONT mejora el índice del ratio
anterior.
(19) El ROA alcanza el 9.41 indica que de la inversión total en activos éstos
aportan a la utilidad un 9.41% es muy bajo se estaría buscando por lo menos
un 30%

Caso 3. (Evaluando la rotación de inventarios y cuentas por cobrar)
Una empresa que opera solo con ventas a crédito tiene ventas por $900,000
pesos y un margen de utilidad bruta de 20%. Sus activos y pasivos corrientes son
180,000 y 135,000 respectivamente; sus inventarios son 67,000 y el efectivo
25,000
a) Determinar el importe del inventario si la Gerencia desea que su rotación de

inventarios sea 5
b) Calcular en cuántos días deben cobrarse las cuentas por cobrar si la
Gerencia General espera mantener un promedio de 112,500 invertidos en
las cuentas por cobrar.
Para los cálculos considerar el año bancario o comercial de 360 días.
Solución
Ventas = 900,000
Margen de ut. bruta = 0.20
Activo Corriente = 180,000
Pasivo Corriente = 135,000
Inventarios = 67,000
Efectivo = 25,000
Solución (a)
1º Calcularel Costo de Ventas (CV)
2º Aplicando la razón "ROTACION DE INVENTARIOS", se calculael inventario (x):
Rotación de inventario = Costo de ventas/ Inventario

5= 720,000/x
x= 144,000 (Valor del inventario)
b) Calcular en cuántos días deben cobrarse las cuentas por cobrar si la Gerencia
General espera mantener un promedio de 112,500 invertidos en las cuentas por
cobrar.
Rotación de cuentas por cobrar= Ventas a crédito/cuentas por cobrar

x = 900,000/112,500
x= 8 veces
Días de rotación en cuentas por cobrar = 360 días / 8 veces la rotación de cuentas
por cobrar
Días de rotación en cuentas por cobrar = 45 días
La gerencia debe cobrar cada 45 días si desea mantener 112,500 en su cuenta
"Cuentas por cobrar."

2.4 Indicadores de generación de valor

Se trata de un conjunto de indicadores relacionados con la creación de valor en la
empresa, entendida como superación de expectativas. Esta circunstancia implica
que la empresa debe implantar un sistema de gestión que se oriente a su
consecución, al establecimiento de un sistema de medición que permita identificar
cómo, dónde y cuándo se está creando valor, y que sirva al mismo tiempo de
control e incentivación del mismo. Se requiere por tanto, no sólo su medición (que
debe basarse en variables que recojan la riqueza obtenida y las esperada), sino
también la identificación de todo aquello que pueda incrementarlo, es decir, los
impulsores o conductores de valor (Value drivers), tanto a nivel interno (la propia
empresa) como externo (influencias del entorno empresarial).
El valor creado (entendido como riqueza obtenida superando las expectativas

previas) se traslada a los partícipes de la empresa. Por ello, para su determinación
se toma como referente la riqueza percibida por el accionista, justificación que
radica en que al ser éste el último en la cadena de remuneraciones de factores, si
se crea riqueza para él, se ha hecho para todos los demás.
A continuación se presentan los indicadores de generación de valor más

representativos:
Fuente:
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtualdata/publicaciones/indata/vol10_n1/a07.pdf

Aunado a los indicadores aquí descritos, se tienenlos GEO y EVA, los cuales por
su mayor complejidad requieren de mayor espacio para su entendimiento.
2.4.1 GEO(GeneraciónEconómicaOperativa)
El concepto de generación de valor y las metodologías para su medición han

aparecido como desarrollo de la última década, la teoría económica y financiera se
ha aproximado a estos conceptos desde hace bastante tiempo.
Lainversión operativa neta, ION,es aquellaque la empresa requiere realmente para

operar. Para obtener la ION hay que restar de la inversión operativa, inversión
enactivos productivos que generanla utilidad operativa (IO), el valor equivalente a
lospasivos sin costo explícito,PSCE,de esta manera se tiene:
El GEO, GeneraciónEconómicaOperativa, es el indicador fundamental para medir

la capacidad de una empresa para generar valor.
El GEOes el indicador básico y fundamental de la capacidad que tiene una

empresa de generar valor. Para calcularlo es preciso disponer de tres
ingredientes: el costo de capital: k; la inversión operativa neta: ION, y el
rendimiento sobre ésta: RION. Para calcular el GEO se compara el valor del RION
después de impuestos, RIONDI, con el coto de capital
GEO=[RIONDI – K]*ION
2.4.2 EVA
EVA es también llamado EP(EconomicProfit) o utilidad económica, término usado

por la firma consultoraMc Kinsey& Co. Otros términos derivados del Ingreso
Residual son aproximados a EVA, aunque no tengan las características de la
marca registrada por Stern Stewart. Cada consultora ha desarrollado su propio
concepto, aunque todos se refieren a aspectos semejantes.
La metodología de EVA supone que el éxito empresarial está relacionado

directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las
utilidades operacionales el costo financiero, por poseer los activos que se
utilizaron en la generación de dichas utilidades.
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico – financiero. A

continuación se enuncian los más importantes:
1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios.

Incluye las siguientes metas:
 Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.
 Lograr el mínimo costo de capital.

2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben lograr las siguientes
metas:
 Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los
propietarios.
 Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de
largo plazo.
 Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de
los valores bursátiles.
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Se tienen las siguientes metas:

 Financiamiento adecuado de los activos corrientes.
 Equilibrio entre el recaudo y los pagos.
El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la

diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de
capital requerido para poseer dichos activos.
EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia
del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una
empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos
encaminados fundamentalmente a la creación de valor.
Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos

operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se
obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de
todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras
palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos
y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas.
Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que

los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN)
debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así, es mejor
trasladar los bienes utilizados a otra actividad.
Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores
tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de
evaluación del desempeño. Además, obliga a una presentación más clara de los
balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados
por cada unidad estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades
y flujo de caja.
La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados

para medir el desempeño.
Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los diferentes
márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un

punto de vista miope e ignorar otros elementos de análisis, como la racionalización

del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.
La evaluación de dichas oportunidades sólo puede basarse en el uso de
indicadores enfocados en el concepto de valor.
Referencias bibliográficas
Bibliografía básica:
Ross Stephen. Finanzas Corporativas. McGraw-Hill Capítulos 2, 3 y 4

Brealey, Mayers (2015), Principios de Finanzas Corporativas, México, Mc Graw
Hill Interamericana, 9ª edición. Capítulos 1-5
Bibliografía complementaria:
Gitman L. (2007). Principios de administración Financiera. México. Pearson

Addison Wesley, 12ª Edición. Capítulos 1 y 2

Anexo
Razones financieras
Razones de liquidez Razones de apalancamiento o endeudamiento
Razón circulante= Activos circulantes Razón de deuda total = Activos totales- capital total
Pasivo a corto plazo Activos totales
Razón de deuda-capital: deuda total

Razón rápida = Activos circulantes - inventario Capital total
Pasivo a corto plazo
Multiplicador del capital = activos totales
Razón de efectivo = Efectivo capital total
Pasivo a corto plazo
Capital de trabajo = activo circulante - pasivo a corto plazo Razón de deuda a largo plazo = Deuda a largo plazo
Deduda a largo plazo + capital total
Razones de actividad
Rotación de inventarios = Costo de ventas Razón de veces que se ha ganado

Inventario interés = UAII
Gastos por intereses
Días de ventas en inventario= 365 días
Rotación de inventarios Razón de cobertura de efectivo = UAII + depreciación
Gastos por intereses
Rotación de cuentas por cobrar = Ventas
Cuentas por cobrar
Días de ventas en cuentas por cobrar = 365 días Razones de rentabilidad

Rotación de cuentas por cobrar
Rentabilidad sobre ventas = utilidad neta
Ventas
Rotación de capital de trabajo = Ventas
Capital de trabajo neto
Rotación de activo fijo = Ventas Margen de utilidad = Utilidad neta

Activos fijos netos Ventas
Rotación de activos totales= Ventas Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta
Activos totales Activos totales
Rendimiento sobre el capital = Utilidad neta

Capital total
Razones de mercado
Utilidad Por Acciòn =Utilidad neta/Nùmero de acciones en circulación Cobertura Total del pasivo= Ganancia antes de intereses e impuestos
Intereses más pagos a capital
Dividendos por acción= Dividendos pagados/Número de acciones ordinarias
Veces que se ha ganado el interés= Utilidad antes de intereses e Razón de cobetura total = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses
impuestos e impuestos
Intereses pagados intereses+abonos al pasivo principal+ pagos de arrendamiento

Unidad - 2 EEFF

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Universidad Nacional Autónoma de México

Facultad de Economía | Sistema de Universidad Abierta y Educación a Distancia

Análisis de estados financieros

José Manuel Arrellano Cortez

Unidad II. Análisis e interpretación de los estados financieros

Análisis de estados financieros 2

2.1 Método de porcientos integrales

Las bases de este método de análisis son dos:

Este método consiste en determinar la composición porcentual de cada cuenta del

Por el ejercicio comprendido del 01 de enero al 31 de dic. Del 2015

Ventas $ 10,000,000.00 100%

Análisis de estados financieros 3

Si las ventas son =$10, 000,000.00 representa un 100%

Por lo tanto costo de ventas $ 4, 000,000.00 representa “x”

Al despejar “x” se tiene que

X= (4, 000,000) (100)

De las ventas que la empresa realiza:

40 % representan el costo de ventas

Gráficamente se representa así:

10% 12% COSTO DE

40% UTILIDAD NETA

Nota: los resultados parciales no se grafican

Se puede concluir en la siguiente ecuación:

X = valor que se desea convertir a por ciento x (100)

Análisis de estados financieros 4

Estado de Situación financiera

En relación al Balance General o Estado de situación financiera separtede que el

Empresa Renacimiento, S.A. de C.V.

Estado De Posición Financiera Al 31 De Dic. Del 2015_.

Conceptos Cifra base Cifra con Efectos de Cifra con NIF

Nota: se utilizaráel mismo procedimiento que en el estado de resultados.

Si activo total $ 25, 000,000.- representa un 100%

Análisis de estados financieros 5

Por lo tanto efectivo $ 500,000.- representa “x”

La ecuación que se deriva es la siguiente:

Cifra que se desea convertir a por ciento

Gráficamente así se representaría el total del activo:

Empresa Renacimiento, S.A. de C.V.

32% 10% MAQUINARIA

Análisis de estados financieros 6

Empresa Renacimiento, S.A. de C.V.

UTILIDAD DEL EJERCICIO

Si pasivo (+) capital contable $25, 000,000.- representa 100%

X= (2, 000,000) (100)

Cifra que se desea convertir a por ciento

Análisis de estados financieros 7

Si se toma el activo total como el 100% se encuentra que el 52% corresponde a

Al igual que en el activo la interpretación se recomienda más analítica.

Cuando se analiza la estructura financiera de la empresa, se determina que el

Cuentas Complementarias de Activo

Cía. Sección “__”, S. A. De C. V.

Maquinaria $10,000,000.- 100%

Equipo de transporte $ 5,000,000.- 100%

Equipo de oficina $ 2,000,000.- 100%

El procedimiento es el mismo, partiendo de que cada concepto se analiza por

Si la maquinaria $10,000,000 Representa el 100%

Análisis de estados financieros 8

X= (2,000,000) (100) = 20%

De cada peso que la empresa ha canalizado a maquinaria y equipo de producción,

2.2 Método de tendencias

Cuando no se tiene presente lo expuesto, erróneamente se señala como causa

Año base e índices de tendencias

La aplicación de este método requiere de la elección de un año base que va a