Вы находитесь на странице: 1из 67

Монетарная политика

Монетарная политика: конечные


цели и промежуточные ориентиры
Монетарная политика и ее конечные цели
Монетарная политика – разновидность стабилизационной
политики, которую проводит Центральный банк (ЦБ) через
регулирование предложения денег с целью достижения
следующих конечных целей:
• стабильный рост реального
совокупного выпуска
• полная занятость экономических
ресурсов
• стабильный уровень цен
• равновесие платежного баланса
(внешнее равновесие)
Целевые ориентиры монетарной политики
Промежуточными целями (целевыми ориентирами –
таргетами) политики ЦБ может быть контроль над:
• предложением денег
• ставкой процента
• валютным курсом национальной денежной единицы
В последнее время центральные банки во все большей
степени ставят целью таргетирование инфляции
Инструменты монетарной политики:
норма обязательных резервов
Инструменты монетарной политики
Для контроля над предложением денег Центральный банк
может использовать три инструмента:
• изменение нормы обязательных резервов
• изменение учетной ставки процента
• операции на открытом рынке

воздействуя на

денежный мультипликатор и / или денежную базу

М = mm × H
Норма обязательных резервов
Норма обязательных резервов (rrобяз) –
главный фактор создания денег

1
∆М = K ×
rr
Изменение нормы обязательных резервов означает
изменение доли депозитов, которую банки должны хранить
в виде резервов, и их способности выдавать кредиты.
Это меняет величину депозитного и кредитного
мультипликаторов и поэтому общий объем депозитов
Норма обязательных резервов
Если Центральный банк хочет
увеличить уменьшить
предложение денег предложение денег
он может

снизить повысить
норму обязательных резервов норму обязательных резервов

и таким образом заставить коммерческие банки хранить


меньше больше
денег в виде резервов, денег в виде резервов,
что увеличивает депозитный что уменьшает депозитный
и кредитный мультипликаторы и кредитный мультипликаторы
и усиливает процесс и противодействует
создания денег созданию денег
Пример
Предположим, коммерческий банк получает новый депозит
в 1000 денежных единиц. Если норма обязательных резервов
rrобяз = 12,5%, изменение предложения денег составит:

1 1
∆M = K × = (1000 − 1000 × 0,125) × = 875 × 8 = 7000 или
rr 0,125
1 1
= D × ( − 1)
∆M = 1000 × ( − 1)
= 1000 × = 7 7000
rr 0,125
и предложение денег будет:

1 1
= D × = 1000 ×
M = 1000 ×=
8 8000
rr 0,125
Пример
Центральный банк хочет увеличить предложение денег
и снижает норму обязательных резервов с 12,5% до
rrобяз = 10%. Изменение предложения денег составит:

1 1
∆M = K × = (1000 − 1000 × 0,1) × = 900 × 10 = 9000 или
rr 0,1
1 1
= D × ( − 1)
∆M = 1000 × ( − 1) = 1000 × = 9 9000
rr 0,1
в то время как предложение денег будет:

1 1
M= D × = 1000 × = 1000 × 10= 10000
rr 0,1
Норма обязательных резервов
как инструмент монетарной политики
Таким образом, изменение нормы обязательных резервов
rrобяз влияет только на величину депозитного и кредитного
мультипликаторов и поэтому на денежный мультипликатор
1 + cr
mm =
cr + (rrобяз + rrизб )

а изменения денежной базы не происходит

ΔМ = Δmm × H
Норматив обязательных резервов в России
По По
обязательствам обязательствам По
перед перед иным
юридическими физическими обязательствам
лицами лицами
в валюте в иностр. в валюте в иностр. в валюте в иностр.
РФ валюте РФ валюте РФ валюте
5,00 8,00 5,00 7,00 5,00 8,00

Депозиты

Обязательные
резервы
Инструменты монетарной политики:
учетная ставка процента
Учетная ставка процента
Учетная ставка процента – ставка процента, которую
коммерческие банки платят по кредитам, полученным
у Центрального банка

Если учетная ставка процента


низкая высокая
коммерческие банки, если их собственные избыточные
резервы недостаточны для выдачи денег вкладчикам,
берут у Центрального банка
больше кредитов меньше кредитов
Учетная ставка процента как инструмент МП
Если Центральный банк хочет

увеличить уменьшить
предложение денег, предложение денег,
он снижает он повышает
учетную ставку процента, учетную ставку процента,
делая свои кредиты делая свои кредиты
более дешевыми, более дорогими,
и коммерческие банки коммерческий банки
могут выдавать смогут выдавать
больше кредитов ⇒ меньше кредитов ⇒
депозитное расширение депозитное сжатие
Учетная ставка процента как инструмент МП
Когда, например, ЦБ снижает учетную ставку процента

коммерческие банки могут коммерческие банки берут


брать дешевые кредиты, кредиты в форме наличных
поэтому нет необходимости денег, что увеличивает
хранить большие объемы резервы банков R ⇒
избыточных резервов ⇒ увеличение количества
rrизб уменьшается, наличности в экономике
что увеличивает величину = увеличение
денежного мультипликатора денежной базы
1 + cr
mm ↑= H=↑ CU + R ↑
cr + (rrобяз + rrизб ↓)

ΔМ = Δmm × ΔH
Ставка рефинансирования ЦБР в России
Период Ставка Период Ставка Период Ставка
1990 20 2002 21 Июнь 2009 11,5
1991 20 2003 16 Июль 2009 11
1992 80 2004 13 Авг. 2009 10,75
1993 210 2005 13 Сент. 2009 10
1994 180 2006 10 Нояб. 2009 9
1995 160 2007 10,25 Янв. 2010 8,5
1996 48 Апр. 2008 10,5 Апр. 2010 8
1997 28 Июль 2008 11 Июнь 2010 7,75
1998 60 Нояб. 2008 12 Февр. 2011 8
1999 55 Дек. 2008 13 Май 2011 8,25
2000 25 Апр. 2009 12,5 Дек. 2011 8
2001 25 Май 2009 12 Сент. 2012 8,25
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
%
5,5
7
7,5
8
9,5
10,5

Источник: Банк России


17
15
14
12,5
11,5
11
Ключевая ставка в России

10,5
10
9,75
9,25
9
8,5
8,25
7,75
7,5
7,25
7,5
7,75
Процентные ставки ЦБ разных стран, 2018
Центральные банки % Центральные банки %
Банк России 7,75 Банк Англии 0,75
Федеральная Резервная
2,25 Банк Норвегии 0,5
система США
Резервный банк Центральный банк
1,5 1,75
Австралии Новой Зеландии
Национальный банк
-0,75 Банк Китая 4,35
Швейцарии
Европейский
0,0 Банк Бразилии 6,5
Центральный банк
Банк Японии -0,1 ЦБ Аргентины 60
Банк Канады 1,5 Банк Турции 24
Банк Швеции -0,5 ЦБ Венесуэлы 20,56
Банк Дании -0,75 ЦБ Египта 16,75
Инструменты монетарной политики:
операции на открытом рынке
Операции на открытом рынке
Операции на открытом рынке
• представляют собой покупку и продажу Центральным
банком государственных ценных бумаг
• наиболее гибкий и поэтому наиболее часто используемый
в развитых странах инструмент монетарной политики
• Центральный банк может покупать и продавать
государственные облигации

населению коммерческим
(домохозяйствам и фирмам) банкам
Операции на открытом рынке
Когда Центральный банк хочет увеличить предложение
денег, он покупает государственные облигации у населения,
выплачивая деньги продавцам, что увеличивает:

количество наличных количество денег, которое люди


денег на руках хранят на банковских счетах, что
у населения ведет к депозитному расширению

= увеличение количества
ликвидных активов в экономике
Проводя операции на открытом рынке,
Центральный банк воздействует на денежную базу

ΔМ = mm × ΔH
Операции на открытом рынке
Когда Центральный банк хочет сократить предложение
денег, он продает государственные облигации населению,
забирая деньги у покупателей.
Чтобы заплатить за эти облигации, население должно

уменьшить снять часть денег со своих


количество наличных и / или банковских счетов =
денег на руках уменьшение резервов
коммерческих банков ⇒
банки могут выдавать
сокращение меньше кредитов
количества денег
в обращении депозитное сжатие

уменьшение предложения денег в экономике


Операции на открытом рынке
Если Центральный банк покупает и продает государственные
облигации коммерческим банкам, у банков меняются
избыточные резервы и поэтому возможность выдавать кредиты

Если Центральный банк


покупает продает
государственные облигации государственные облигации
резервы коммерческих банков
увеличиваются уменьшаются
и они могут выдать и они выдают
больше кредитов меньше кредитов
предложение денег
увеличивается уменьшается
Операции на открытом рынке и баланс ЦБ
Баланс Центрального банка
Активы Обязательства
Облигации Наличные деньги
Воздействие стимулирующей операции
на открытом рынке (= ЦБ покупает гособлигации)
Активы Обязательства
Изменение Изменение
в запасе облигаций в запасе денег
+ 1 млн.руб. + 1 млн.руб.

Активы и обязательства увеличиваются


на одинаковую величину
Обратное происходит, когда ЦБ продает облигации
Виды монетарной политики
Виды монетарной политики
Стимулирующая Сдерживающая
используется для проводится для борьбы с
преодоления спадов инфляцией в периоды бумов,
и борьбы с безработицей когда экономика перегрета
⇒ Центральный банк ⇒ Центральный банк
увеличивает уменьшает
предложение денег (MS↑) предложение денег (MS↓)
• cнижая норму • повышая норму
обязательных резервов обязательных резервов
• снижая учетную ставку • повышая учетную ставку
процента процента
• покупая гособлигации • продавая гособлигации
на открытом рынке на открытом рынке
Механизм денежной трансмиссии
стимулирующей монетарной политики
AE Кейнсианский крест
Денежный рынок Инвестиционный AE=Y
спрос B AEP(I2)
i (M 1/Р) (M 2/Р) r
S S

AEP(I1)
∆I
i1 A A
A r1
i2 B r2 B
I(r) Y1 Y2 Y
P Модель AD-AS
(M/Р)D LRAS SRAS
(M/P)1 (M/P)2 M/P I1 I2 I B
P2
P1
A
MS↑⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑ ⇒ AD↑ ⇒ Y↑⇒ AD(I2)
⇒ безработица (u)↓ AD(I1)
Y1 Y* Y
Стимулирующая МП: механизм
Связующим звеном между денежным рынком и товарным
рынком выступает ставка процента.
Если Центральный банк увеличивает предложение денег
• путем снижения rrобяз или учетной ставки процента, на
денежном рынке избыточное предложение ⇒ люди меняют
структуру финансового портфеля и покупают облигации,
что приводит к следующей цепочке событий:

MS↑ ⇒ BD↑ ⇒ PB↑ ⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑ ⇒ AD↑ ⇒ Y↑ ⇒ u↓

• путем покупки государственных облигаций, он повышает


их цену, что снижает их доходность и делает продажу
облигаций привлекательной для населения ⇒
результат политики аналогичный
Механизм денежной трансмиссии
сдерживающей монетарной политики
AE Кейнсианский крест
Денежный рынок Инвестиционный AE=Y
спрос A AEP(I1)
i (M 2/Р) (M 1/Р) r
S S
AEP(I2)
∆I
i2 B r2 B B
i1 A r1 A
Y2 Y1 Y
I(r) Модель AD-AS
(M/Р)D P LRAS
SRAS
(M/P)2 (M/P)1 M/P I2 I1 I A
P1
P2 B
MS↓ ⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AD↓ ⇒Y↓ и P↓ AD(I1)
AD(I2)
Y* Y1 Y
Сдерживающая монетарная политика
и ставка процента
В периоды бумов Центральный банк старается «охладить»
перегретую экономику путем уменьшения предложения денег
(MS↓), используя меры, направленные на уменьшение
резервов коммерческих банков. Коммерческие банки
вынуждены предлагать кредиты по более высокой ставке
процента (i↑) …

MS↓ ⇒ BS↑⇒ PB ↓ ⇒ i (= r)↑ ⇒ I↓ ⇒ AD↓ ⇒ Y↓ и P↓


Проблемы монетарной политики
Проблемы монетарной политики
• Внешний лаг
• Многоступенчатость и длительность механизма
денежной трансмиссии
• Возможность инфляционного давления
• Наличие побочных эффектов
• Противоречивость (трилемма) целей монетарной
политики
• Неопределенность
Внешний лаг
Внешний лаг
• период времени от момента принятия мер
по стабилизации экономики до момента появления
результата их воздействия на экономику, который
выражается в изменении величины совокупного выпуска
(= лаг эффективности)
• обусловлен многоступенчатостью и возможными сбоями
в механизме денежной трансмиссии
Возможные сбои в механизме трансмиссии
• Получив дополнительные резервы в результате
стимулирующей монетарной политики, коммерческие
банки могут не спешить выдавать их в кредит ⇒
предложение денег изменится ненамного

• Спрос на деньги может быть Денежный рынок


сильно чувствительным i (MS1/Р) (MS2/Р)
к изменению ставки процента ⇒
ставка процента снизится A
i1
незначительно i2 B
(M/Р)D

(M/P)1 (M/P)2 M/P


Возможные сбои в механизме трансмиссии
• Спрос на инвестиции может быть слабо чувствительным
к изменению ставки процента ⇒ инвестиционные расходы
изменятся несущественно

Инвестиционный спрос
r

r1 A
r2 B
I(r)
I1 I2 I
Возможные сбои в механизме трансмиссии
• Мультипликатор
расходов невелик ⇒ Кейнсианский крест
увеличение совокупных AE AE=Y
расходов ведет
к незначительному росту B AEР(I2)
совокупного выпуска AEР(I1)
A

Y1 Y2 Y
• Экономика может находиться на уровне полной занятости
или близком к нему ⇒ увеличение совокупного спроса
приведет к росту цен, а не величины совокупного выпуска
Проблемы монетарной политики
(продолжение)
Монетарная политика и инфляция
Воздействие монетарной политики на совокупный выпуск
возможно только в краткосрочном периоде
В долгосрочном периоде стимулирующая монетарная
политика ведет только к росту уровня цен, а совокупный
выпуск остается неизменным ⇒ деньги нейтральны
Этот вывод объясняет точку зрения экономистов-классиков
на неэффективность монетарной политики и следует
из уравнения количественной теории денег:

M×V =P×Y
Монетарная политика и инфляция
Если предположить, что скорость обращения денег
не меняется (V = const) и совокупный выпуск находится
на потенциальном уровне (Y = Y*), увеличение предложения
денег приведет к пропорциональному росту уровня цен,
не оказывая влияния на совокупный выпуск

__
↑M × V = ↑P × Y*
P LRAS

P2 B
P1
A
AD2
AD1
Y* Y
Наличие побочных эффектов
Если Центральный банк увеличивает денежную массу,
ставка процента падает, что

снижает альтернативные снижает заинтересованность


издержки хранения денег коммерческих банков
и может побудить население выдавать кредиты,
перевести средства увеличивая избыточные
с депозитов в наличность, резервы, что увеличивает
что увеличивает норму норму резервирования
депонирования (cr = СU/D) (rr = R/D)

1 + cr
денежный мультипликатор mm = падает ⇒
cr + rr
эффект воздействия
монетарного импульса ослабляется
Наличие побочных эффектов
cr2 + rr2
Н M×
1 + cr2
cr1 + rr1

Н2 С В 1 + cr1
А
Н1

М1 М3 М2 М

Рост денежной базы может привести к росту денежной массы


от М1 до М2, если не меняется величина мультипликатора,
и лишь до М3, если происходит уменьшение величины
мультипликатора (из-за роста нормы депонирования cr
и / или нормы резервирования rr)
Противоречивость целей
Центральный банк не может одновременно регулировать
и предложение денег, и ставку процента
Если он ставит целью поддерживать на неизменном уровне
ставку процента, он теряет контроль над предложением денег

i (MS1/Р) (MS2/Р)

i2 В
i1 C
А
(M/Р)D2
(M/Р)D1
(M/Р)1 (M/Р)2 M/Р
Противоречивость целей
И наоборот, если ЦБ ставит целью поддержание неизменной

величины предложения денег MS, он теряет контроль
над ставкой процента

i
–S
(M /Р)

i2 В
i1
А
(M/Р)D2
(M/Р)D1

(M/Р) M/Р
В результате монетарная политика может привести
к дестабилизации экономики
Проблема независимости Центрального банка
Центральный банк не может проводить независимую
политику, и предложение денег превращается в эндогенную
переменную, если:
• правительство заставляет Центральный банк финансировать
свои возросшие расходы путем эмиссии денег
• действует режим фиксированного валютного курса
Фискальная и монетарная
политика: абсолютная
и сравнительная эффективность
Фискальная и монетарная
политика: механизмы
Механизм фискальной политики
в теории предпочтения ликвидности

эффект – эффект эффект


=
мультипликатора вытеснения выпуска

G↑⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑⇒ (M/Р)D↑⇒


Y↑
⇒ BS↑⇒ PB↓ ⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AD↓ ⇒ IUN↑ ⇒Y↓

изменение людьми структуры


финансового портфеля в условиях
избыточного спроса на деньги
Механизм фискальной политики
через дефицитное финансирование

эффект – эффект эффект


=
мультипликатора вытеснения выпуска

⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑
G↑ Y↑
⇒BGS↑⇒PB↓ ⇒ i (= r)↑⇒ I↓⇒ AD↓⇒IUN↑⇒Y↓

продажа правительством
государственных облигаций
= заем у населения
Механизм фискальной политики
через дефицитное финансирование:
альтернативное объяснение

эффект – эффект эффект


=
мультипликатора вытеснения выпуска

⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑
G↑ Y↑
⇒ FD↑ ⇒ r↑ ⇒ I↓ ⇒ AD↓ ⇒ IUN↑ ⇒ Y↓

увеличение правительством
спроса на заемные средства
Механизм монетарной политики
в теории предпочтения ликвидности

эффект эффект
ликвидности выпуска

MS↑ ⇒ BD↑⇒PB↑⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑⇒ AD↑⇒ IUN↓ ⇒ Y↑

изменение людьми структуры


финансового портфеля в условиях
избыточного предложения денег
Механизм монетарной политики
через операции на открытом рынке

эффект эффект
ликвидности выпуска

MS↑ = BD↑⇒PB↑⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑⇒ AD↑⇒ IUN↓ ⇒ Y↑

покупка
государственных облигаций
Центральным банком
Детерминанты эффективности
фискальной и монетарной политики
Критерии эффективности
фискальной и монетарной политики
Эффективность стабилизационной политики оценивается
по ее способности ликвидировать рецессионный
или инфляционный разрыв, то есть по ее влиянию
• на уровень совокупного выпуска
(главная конечная цель стимулирующей политики)
• на общий уровень цен
(главная конечная цель сдерживающей политики)
Детерминанты эффективности
фискальной и монетарной политики
Степень воздействия обоих видов политики определяется

величиной чувствительностью
мультипликатора инвестиционных расходов
автономных расходов multᾹ к ставке процента b
чувствительностью спроса чувствительностью
на деньги к совокупному спроса на деньги
выпуску/доходу k к ставке процента h

абсолютная сравнительная
эффективность эффективность
Условия абсолютной эффективности
фискальной и монетарной политики

Фискальная Монетарная
политика политика
эффективна эффективна
Величина большая
мультипликатора кривая совокупных планируемых
автономных расходов расходов АЕР крутая
низкая
Чувствительность спроса
сдвиг кривой спроса на деньги
на деньги к совокупному
(М/Р)D при изменении
выпуску/доходу
совокупного выпуска небольшой
Значение мультипликатора автономных
расходов AE AE =Y
B
AEP(multĀ2)
B' AEP(multĀ1)
A
A'
multĀ2 > multĀ1
450
Y'1 Y1Y'2 Y2 Y
multĀ k h b
G↑⇒ AEP↑⇒ Y↑⇒ (M/P)D↑⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AEP ↓ ⇒Y↓
чем больше multĀ, тем больше увеличение Y в ответ на рост G

h b multĀ k
MS↑⇒ i (= r)↓⇒ I↑⇒ AEP↑⇒Y↑⇒ (M/P)D ↑⇒ i (= r)↑…
чем больше multĀ, тем больше увеличение Y в ответ на рост I
Значение чувствительности спроса на деньги
к совокупному выпуску
i MS/P
S S i M 1/P M 2/P
k1 < k2 k1 < k2
i'2 B'
i2 i1
B i‘3 A B'
i1 A (M/P)D(Y2)(k2) i3 B (M/P)D(Y2)(k2)
(M/P)D(Y2)(k1) i2 (M/P)D(Y2)(k1)
(M/P)D(Y1) (M/P)D(Y1)
M/P M/P
multĀ k h b
G↑⇒ AEP↑⇒Y↑⇒ (M/P)D↑⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AEP ↓ ⇒Y↓
чем меньше k, тем меньше рост i из-за роста Y
и тем меньше эффект вытеснения
h b multĀ k
MS↑⇒ i (= r)↓⇒ I↑⇒ AEP↑⇒Y↑⇒ (M/P)D ↑⇒ i (= r)↑…
чем меньше k, тем меньше рост (M/P)D в ответ на рост Y
Условия сравнительной эффективности
фискальной и монетарной политики

Фискальная Монетарная
политика политика
эффективна эффективна
Чувствительность низкая высокая
инвестиционных расходов кривая инвестиционного спроса I
к ставке процента крутая пологая
Чувствительность спроса высокая низкая
на деньги кривая спроса на деньги (M/P)D
к ставке процента пологая крутая
Значение чувствительности инвестиционного
спроса к ставке процента
r r
r2 B' B b1 < b2 b1 > b2
r1 A r1 A
r2 B' B
I(b2) I(b1)
I(b1) I(b2)
I'2 I2 I1 I I1 I'2 I2 I
multĀ k h b
G↑⇒ AEP↑⇒Y↑⇒ (M/P)D↑⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AEP ↓ ⇒Y↓
чем меньше b, тем меньше снижение I из-за роста r
и тем меньше эффект вытеснения
h b multĀ
MS↑ ⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑ ⇒ AEP↑ ⇒ Y↑
чем больше b, тем больше рост I в ответ на снижение r
Значение чувствительности спроса на деньги
к ставке процента
i M S/P
i MS1/P MS2/P
(M/P)D(Y1)(h2)
i'2 B' (M/P)D(Y2)(h2)
i2 B h1 > h2 i1 A h1 < h2
i1 A
i'2 B'
(M/P)D(Y2)(h1) i2 B (M/P)D(h2)
(M/P)D(Y1)(h1) (M/P)D(h1)
M/P M/P
multĀ k h b
G↑⇒ AEP↑⇒Y↑⇒ (M/P) ↑⇒ i (= r)↑⇒ I↓ ⇒ AEP ↓ ⇒Y↓
D

чем больше h, тем меньше рост i из-за роста (M/P)D


и тем меньше эффект вытеснения
h b multĀ
M ↑ ⇒ i (= r)↓ ⇒ I↑ ⇒ AEP↑ ⇒ Y↑
S

чем меньше h, тем больше снижение i


(= больше эффект ликвидности) при росте MS
Подходы к макроэкономической политике
Кейнсианцы Монетаристы
полагают, что спрос на деньги
высокочувствителен слабо чувствителен
к изменениям ставки процента, к изменениям ставки процента,
так как акцентируют поскольку единственной целью
на спекулятивном мотиве хранения денег считают
спроса на деньги трансакционный мотив
считают, что инвестиционный спрос
слабо чувствителен высокочувствителен
к изменениям ставки процента, к изменениям ставки процента,
так как определяется являющейся, по их мнению,
настроением инвесторов, главным фактором
а не ставкой процента инвестиционных расходов
утверждают, что главной для стабилизации экономики является
фискальная политика монетарная политика
Фискальная политика: кейнсианский подход
Кейнсианский Денежный Инвестиционный
крест рынок спрос
AE AE =Y i MS/Р r
−−
B AEP(G2,I1)
C − −
− AEP(G2,I2)
∆I − −
AEP(G1,I1) B
− i2 B (M/Р)D(Y2) r2
∆G A i1 A r1 A
I(r)
450 (M/Р)D(Y1)
Y1 Y3 Y2 Y M/Р M/Р I2 I1 I

При предпосылках кейнсианцев


фискальная политика очень эффективна
Фискальная политика: монетаристский подход
Кейнсианский Денежный Инвестиционный
крест рынок спрос
AE AE =Y i MS/Р r
B AE (G− −
P 2,I1)
− −
AEP(G2,I2) B B
− − − i2 r2
− ∆I AEP(G1,I1)
∆G i1 r1 A
C A
A (M/Р)D(Y2) I(r)
450 (M/Р)D(Y1)
Y1 Y3 Y2 Y M/Р M/Р I2 I1 I

При предпосылках монетаристов


фискальная политика неэффективна
Монетарная политика: монетаристский подход
Денежный Инвестиционный Кейнсианский
рынок спрос крест
r AE =Y
i (MS1/Р) (MS2/Р) AE B −
AEР(I2)
A A −
i1 r1 AEР(I1)

i2 B r2 B −
I(r) ∆I
A
(M/Р)D 450
(M/Р)1 (M/Р)2 M/Р I1 I2 I Y1 Y2 Y

При предпосылках монетаристов


монетарная политика очень эффективна
Монетарная политика: кейнсианский подход
Денежный Инвестиционный Кейнсианский
рынок спрос крест
i (MS1/Р) (MS2/Р) r AE AE =Y

A A AEР(I2)
i1 B r1 −
i2 r2 B AEР(I1)
− B
(M/Р)D ∆I
I(r) A
450
(M/Р)1 (M/Р)2 M/Р I1 I2 I Y1 Y2 Y

При предпосылках кейнсианцев


монетарная политика неэффективна

Оценить