Jefe de estrategia:

Ezequiel Zambaglione
Equipo de Research:
Lucas Longo, Lucas Espínola,
Nicole Krysik, Nicolás Giannone,
Weekly Martina Porcel

30 DE MARZO DE 2020

Los efectos del COVID-19 sobre la economía

La semana pasada el mercado continuó mostrando gran volatili-
dad debido al avance del COVID-19 tanto a nivel global como local.
La atención se centró en Estados Unidos, quién presentó un gran
avance en el número de contagiados. Además, sobresalió el número
de pedidos de seguro de desempleo, que alcanzó un nuevo máximo
histórico de 3,3 millones de pedidos. En lo que respecta a Argentina,
Alberto Fernández extendio la cuarentena hasta el 12 de abril.

Los efectos del COVID-19 en la estrategia que el gobierno podría

seguir en la negociación de su deuda comienza a ser una pregunta
clave. En relación a este punto, por un lado, creemos que las proba-
bilidades de default se vieron incrementadas, ya que, según encues-
tadoras, la imagen política de Alberto Fernández, tras la gestión que
llevó frente al avance del virus, aumentó notablemente. Esto podría
significar que la preocupación por la mala imagen que podría tener
un default podría dejar de ser una prioridad. Además frente a este
escenario de crisis y considerando que las reservas ya se encuen-
tran bajo estres, pareciera razonable no usar las mismas para pagar
la deuda. Por otro lado, creemos que es probable que el Gobierno
alcance un acuerdo este año, aunque pareciera que este hecho se
llevaría a cabo recién a partir del tercer trimestre. Los efectos en la
actividad económica tras las medidas en pos de controlar del virus,
se reflejarán probablemente a fines de abril, extendiendo la caída
hasta finales del segundo trimestre, por lo que cerrar un acuerdo de
deuda con los acreedores, podría ser una buena manera de volver
a encauzar la economía de cara al tercer trimestre.

Bajo este contexto, creemos que los precios actuales son buenos
puntos de entrada, dado que ya incorporan un escenario de rees-
tructuración dura, reflejando no solo una alta probabilidad de de-
fault sino también un escenario de default extendido. En nuestro
reporte (link) vemos que aun en casos agresivos, los nuevos precios
se encontrarían por encima de valores actuales. A pesar de esto,
no descartamos mayor volatilidad en el corto plazo, especialmente
luego de que las medidas del gobierno por el COVID-19 comiencen
a impactar en la economía y en las cuentas fiscales. Dentro de la
curva preferimos el tramo medio, destacando el Global26. Mientras
que, para quienes prefieran el tramo corto, creemos que es una
buena oportunidad para migrar de bonos bajo ley local a ley extran-
jera. También vemos atractivos a los Discount bajo ley NY, que se
encuentran operando a un buen precio por sobre los Globales para
la opción de un mejor tratamiento.

Exención de responsabilidad: “El presente informe tiene un propósito meramente informativo, y no constituye oferta comercial de nego-
ciación ni corretaje de valores.”
 Jefe de estrategia:
Ezequiel Zambaglione
Equipo de Research:
Lucas Longo, Lucas Espínola,
Nicole Krysik, Nicolás Giannone
Weekly Martina Porcel

LO QUE PASÓ: ÚLTIMOS DATOS PREVIOS A LOS EFECTOS DEL COVID-19

El dólar se ubicó hacia al final de la semana en ARS 64,21/64,41,

otra semana de suba aunque menor a la semana anterior. Por otro
lado el dólar implícito entre la compra y venta de bonos operó al
alza, reflejando los efectos del contexto externo y se ubicó al final
de la semana en torno a ARS 87, llevando a la brecha a 36%. La tasa
de política monetaria se mantiene en el piso de 38%, a la vez que
la tasa BADLAR continúa en caída, ubicándose por debajo de 29%.

La balanza comercial en febrero registró un superávit de

USD1.129mn y acumuló dieciocho meses consecutivos con resul-
tados positivos. El resultado fue explicado nuevamente por la caída
en importaciones, que cayeron 20% i.a. a USD3.195mn, mientras
que exportaciones retrocedieron 2,8% a USD4.324mn. Dentro del
total de las exportaciones, sobresalió la caída con destino a China
(-36% i.a.), luego de crecer por dieciséis meses consecutivos. Esta
caída podría estar explicada por los efectos del COVID-19, siendo la
primera señal de su impacto en las cuentas argentinas.

El PIB correspondiente al último cuatrimestre del año mostró una

caída de 1,1% i.a. llevando a que la caída del año 2019 se ubicara
en 2,2%. Esta caída fue explicada principalmente por la caída en
consumo privado, al contar con la mayor incidencia y mostrar una
caída de 6,4% (4pps por debajo de la caída registrada en 2018).
Por otro lado, dentro del total de los sectores, la industria manu-
facturera y comercio mostraron las mayores incidencias negativas,
-1,02pps y -0,99pps respectivamente. A pesar que la caída se mos-
tró en línea con las expectativas, la atención se encuentra en el
resultado del 1T20, tal que se espera que los efectos del COVID-19
muestren fuertes impactos entre los distintos sectores, principal-
mente los relacionados a servicios y comercio.

Las ventas de supermercados mostraron una caída de 1,6% i.a.

en enero, mientras que las ventas en shoppings y autoservicios
mayoristas cayeron 1,9% i.a. (ambos resultados en términos rea-
les). Las ventas mostraron los efectos de un menor consumo por
parte del sector privado, además que será clave el seguimiento de
este indicador en los próximos meses con el objetivo de estimar los
impactos del COVID-19 dentro del sector Comercio.

La tasa de desempleo de 4T-19 se ubicó en 8,9%, -0,8pps respecto

al cuatrimestre anterior y 0.2% respecto al 4T-18. De esta manera el
año finalizó con cerca de 1,9 millones de desocupados.

Exención de responsabilidad: “El presente informe tiene un propósito meramente informativo, y no constituye oferta comercial de nego-
ciación ni corretaje de valores.”
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RENTA VARIABLE

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MONITOR MERCADO

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MONITOR RENTA FIJA

Exención de responsabilidad: “El presente informe tiene un propósito meramente informativo, y no constituye oferta comercial de nego-
ciación ni corretaje de valores.”
Informe semanal - FCI

PERFIL:
BALANZ CAPITAL LIQUIDEZ CONSERVADOR

El objetivo del fondo es posicionarse en depósitos a la vista, Plazos Fijos en bancos de primera línea y cauciones
bursátiles. Es un fondo de baja volatilidad que se valúa a devengamiento y que tiene como benchmark las tasas
de depósitos a la vista. Además cuenta con la ventaja de tener un plazo de rescate T+0.

EVOLUCIÓN CUOTAPARTE INFORMACIÓN ESTADÍSTICA

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

RENTABILIDAD MENSUAL ANUALIZADO

Informe semanal - FCI

PERFIL:
BALANZ CAPITAL SUDAMERICANO MODERADO

Invertir tus dólares en Activos Globales de Renta Fija. El 75% de la cartera estará invertida en países de Mercosur
+ Chile. 100% fuera de la Argentina. El Fondo busca una apreciación del capital en el mediano plazo con un ma-
nejo del riesgo. Tiene la ventaja de permitir diversificación geográfica al invertir en el mundo con la ventaja de la
exención del impuesto al débito bancario. El Fondo se suscribe y rescata en dólares.

INFORMACIÓN ESTADÍSTICA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

RENTABILIDAD MENSUAL
Informe semanal - FCI

PERFIL:
BALANZ CAPITAL ACCIONES ARGENTINAS AGRESIVO

Es un fondo con gran exposición a la renta variable, que invierte en las empresas más rentables del país. Ele-
gimos invertir en aquellas compañías con potencial de crecimiento, utilizando tanto herramientas de análisis
técnico como de análisis fundamental. El objetivo de este fondo es obtener un rendimiento superior al Merval
en el largo plazo.

CUOTAPARTE INFORMACIÓN ESTADÍSTICA

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

RENTABILIDAD MENSUAL
Informe semanal - FCI

PERFIL:
BALANZ CAPITAL CAPITAL AHORRO USD MODERADO

Instrumento de renta fija en dólares con un plazo menor a dos años. El fondo busca la apreciación del capital
en el mediano plazo. Invierte en instrumentos de renta fija corporativos de alta calidad crediticia en dólares. El
fondo se suscribe y rescata en dólares.

INFORMACIÓN ESTADÍSTICA

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

RENTABILIDAD MENSUAL
Informe semanal - FCI

PERFIL:
BALANZ CAPITAL AHORRO CONSERVADOR

Obtener y superar la tasa de interés para plazos fijos mayoristas de bancos privados (BADLAR) teniendo una
liquidez de 24hs. Es un producto con bajo riesgo y escasa volatilidad, lo que lo asemeja a un plazo fijo pero con
una ventaja de mayor liquidez y rendimiento. El fondo es ampliamente utilizado por aquellas empresas que
buscan administrar la liquidez de corto plazo de forma eficiente.

EVOLUCION CUOTAPARTE INFORMACIÓN ESTADÍSTICA

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

RENTABILIDAD MENSUAL ANUALIZADO