ВВЕДЕНИЕ

Инфраструктура фондового рынка сложна и многообразна. Важной её составляющей

является рынок ценных бумаг. На данном этапе рынок ценных бумаг в Молдове в большой
степени уже сформирован: есть и эмитенты ценных бумаг, многочисленные компании и
предприятия, а также государство и муниципальные образования, есть и инвесторы,
заинтересованные в наилучшем для себя размещении средств. Очевидным становится
необходимость существования структур, которые позволяли бы с обоюдной выгодой для
себя, безопасностью и удобством двум этим заинтересованным сторонам проводить
операции с ценными бумагами. Здесь необходимо отметить и структуры, ведущие учет прав
собственности на ценные бумаги и упрощающие процедуры перехода прав собственности
при операциях с ними (реестродержатели, депозитарии и трансфер-агенты). Учитывая
специфику рынка бумаг необходимо и наличие организаций, профессионально работающих
на рынке в качестве посредников (брокерские инвестиционные компании и банки). Важной
составляющей рынка ценных бумаг является также и функционирование структур,
непосредственно осуществляющих организацию торговли ценными бумагами (структуры
биржевой торговли).
Исторически сложилось, что, начиная с появления самих ценных бумаг, функцию
организаторов торговли ценными бумагами всегда выполняли биржи, а также близкие к ним
по сущности специализированные внебиржевые организованные системы. Наша страна не
стала исключением, и на данный момент в Молдове уже сформировался и реально
функционирует ряд торговых систем, подавляющая часть которых это биржи.

3
 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ О РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Понятие и место рынка ценных бумаг

Как и любой рынок, рынок ценных бумаг есть единство объекта, субъекта и
отношений между ними. Объектом рассматриваемого рынка являются ценные бумаги,
субъектом – участники рынка. Экономические отношения – это различного рода операции
или любые действия (согласно действующему хозяйственному законодательству) с ценными
бумагами, которые совершают участники, или субъекты, рынка.
С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен
рынку любого другого товара, ибо ценная бумага – это тот же товар, а с другой стороны –
имеет особенности, связанные со спецификой своего товара – ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг, отличаясь от рынка денег (валют, банковских ссуд и депозитов)
своим объектом, очень сходен с ним способом образования, и значимости процесса
обращения. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут
выполнять функции платёжно-расчётных средств.
Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
- международные и национальные рынки ценных бумаг;
- национальные и региональные (территориальные) рынки;
- рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
- рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;
- рынки ценных бумаг и производственных инструментов и т.п.
Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется её
практической значимостью.
Место рынка ценных бумаг можно определить с двух позиций: с точки зрения
объёмов привлечения денежных средств из разных источников и сточки зрения вложения
свободных денежных средств в какой либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счёт внутренних и внешних
источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные средства и
полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и
средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают,
естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения
первых (неважно своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в

4
развитых странах составляют до 75% привлечённых средств, а на банковские ссуды и
ценные бумаги приходится примерно 5 и 20% соответственно.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного
инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность
(промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, в антиквариат,
драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут
быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и
страховые фонды, в ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под
проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведённого, рынок ценных бумаг –
одна из многих сфер приложения сфер приложения свободных капиталов, а потому ему
приходится конкурировать за их привлечение.

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на
две группы: общерыночные функции, присущие каждому рынку, и специфические функции,
которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся такие, как:
- коммерческая функция, т.е. получение прибыли от операций на данном рынке;
- ценообразующая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных
цен, их постоянное движение, прогнозирование и т.д.;
- информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников
рыночную информацию об объектах торговли и её участниках;
- регулирующая функция, т.е рынок создаёт правила торговли и участия в ней,
порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы
контроля или даже управления и т.д.
К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:
- перераспределительную функцию;
- функцию страхования ценовых и финансовых рисков или их перераспределения.
Рынок ценных бумаг как финансовый рынок со своими особыми инструментами и
правилами имеет две основные специфические функции: перераспределение денежных

5
средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала и
перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов.
Функция перераспределения денежных средств, осуществляемая посредством
выпуска и обращения ценных бумаг, означает перераспределение средств между отраслями
и сферами деятельности; между территориями и странами; между населением и
предприятиями, т.е. когда сбережения граждан принимают производительную форму; между
государством и другими юридическими и физическими лицами, что имеет место, например,
в случае финансирования дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

1.3 Составные части рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая
много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, и
его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.
Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной
вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих
позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки:
- первичный и вторичный;
- организованный и неорганизованный;
- биржевой и внебиржевой;
- традиционный и компьютеризированный;
- кассовый и срочный.
В зависимости от стадии обращения ценной бумаги различают первичные и
вторичные рынки. Первичный рынок – это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в
обращение, это её первое влияние на рынке, так сказать, стадия «производства» ценной
бумаги. Результатом всех процессов, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать
приобретение их первыми владельцами.
Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются раннее выпущенные ценные
бумаги. Это совокупность любых операций с данными бумагами, в результате которых
осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к
другому.

6
 В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг могут быть
организованные и неорганизованные. На первых образование ценных бумаг происходит по
твёрдо установленным правилам, регулирующие практически все стороны деятельности
рынка, на вторых участники сделки самостоятельно договариваются по всем вопросам.
В зависимости от места торговли различают биржевые и внебиржевые рынки ценных
бумаг. Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами ведётся на фондовых
биржах, однако большинство видов ценных бумаг обращается вне бирж. Если биржевой
рынок по сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как
организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»).
В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных
формах: традиционной и компьютеризированной.
Традиционный рынок – это традиционная форма торговли ценными бумагами, при
котором продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников)
непосредственно встречаются в определённом месте и происходит публичный гласный торг
(как в случаи биржевой торговли) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по
каким либо причинам не подлежат широкой огласке.
Компьютеризированный рынок – это разнообразные формы торговли ценными
бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связей. Для
него характерны:
а) отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютерные
торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными
бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей;
б) непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса
торговли ценными бумагами;
в) непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.
В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами,
рынки ценных бумаг подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок
«спот», рынок «кэш») – это рынок немедленного исполнения заключённых сделок, при этом
число технически их исполнение может растянутся на срок до одного-трёх дней, если
требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде.
Срочный рынок ценных бумаг – это рынок с отсроченными, обычно на несколько
месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции,
облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты
рынка ценных бумаг – на срочном рынке.

7
 1.4 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые
продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчёты по ним. Это те,
кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу
кругооборота ценных бумаг.
Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в
зависимости от их функционального назначения:
a) эмитенты (продавцы);
b) инвесторы;
c) фондовые посредники;
d) организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;
e) органы регулирования и контроля.
Эмитент – тот, кто выпускает ценные бумаги в обращение и несёт по ним
обязательства в пределах установленных имущественных прав перед их собственниками.
Это могут быть: государство, коммерческие предприятия и организации.
Инвестор – юридическое или физическое лицо, которое вкладывает свой реальный
капитал от своего имени в ценные бумаги. Это могут быть: население, коммерческие
организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.
Фондовые посредники – профессиональные участники рынка ценных бумаг,
торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг
и выполняют такие виды деятельности, как брокерская, дилерская или деятельность по
управлению ценными бумагами.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - это организации,
выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи
этих ценных бумаг. Они могут включать:
- организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы
рынка);
- расчётные центры (расчётные палаты, клиринговые центры);
- депозитарии;
- регистраторов;
- информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам
рынка.

8
 2. БРОКЕРСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В
РЕСПУБЛИКЕ МОЛДОВА

2.1 Деятельность брокеров на рынке ценных бумаг Республики Молдова

Брокеры на рынке ценных бумаг РМ – Это финансовые агенты юридические лица,

они выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за
счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения.
По сути, брокер делает то же, что и комиссионный магазин: принимает на комиссию
товар (ценные бумаги) и продает его новому инвестору. Другой вариант – брокер продает по
поручению ценные бумаги.
При этом он действует не за свой счет, а за счет и в интересах клиента, заключая
сделку при договоре комиссии – от своего имени, а при договоре поручения – от имени
клиента.
Ценные бумаги, поскольку они ему не принадлежат, финансовый брокер не включает
в свой баланс, а ставит на забалансовый счет. Вся деятельность инвестиционного посредника
по операциям с ценными бумагами основана на договоре комиссии или поручения.
По договору комиссии комиссионер обязуется по поручению клиента за
(комиссионное) вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени и за
счет комитента.
По договору поручения поверенный обязуется совершить от имени и за счет
доверителя определенные юридические действия. Доверитель обязан уплатить поверенному
вознаграждение, если иное не предусмотрено законодательством или договором.
Принцип работы брокера на рынке ценных бумаг, возможно иллюстрировать схемой.
За основу взят наиболее простой случай – совершение двумя брокерами (по поручению
клиентов) кассовой, с немедленной поставкой сделки с ценными бумагами через фондовую
биржу (сверка по сделке, хранение ценных бумаг и денежные расчеты по сделке
осуществляется брокерами самостоятельно, без привлечения депозитарных и расчетно-
клиринговых организаций; внесение изменений в реестр акционеров обеспечивается
клиентом-покупателем самостоятельно).
Рис 1. Принцип работы брокера на рынке ценных бумаг

9
 2.2 Допуск иностранных ценных бумаг к обращению на территории РМ

Иностранные ценные бумаги обращаются на территории Республики Молдова:

- с использованием публичного предложения;
- без использования публичного предложения.
Любое лицо вправе осуществлять публичное предложение иностранных ценных
бумаг на территории Республики Молдова только в форме МДР на указанные бумаги и при
одновременном выполнении следующих условий:
а) эмитент указанных МДР ранее получил разрешение Комиссии на проведение их
первичного публичного предложения;
b) эмиссия указанных МДР зарегистрирована Комиссией;
с) к моменту публичного предложения Комиссия не приняла решения о приостановке
эмиссии или объявлении ее результатов недействительными.
Иностранные ценные бумаги могут обращаться на территории Республики Молдова и
без использования их публичного предложения, т.е. при одновременном выполнении
следующих условий:
а) отчуждение указанных ценных бумаг осуществляется без опубликования
объявления в средствах массовой информации;
b) предложение каким-либо способом передать право собственности на указанные
ценные бумаги адресовано не более чем 100 лицам;
с) права собственности на указанные ценные бумаги передаются в совокупности не
более чем 50 лицам.
В этом случае обращение иностранных ценных бумаг на территории Республики
Молдова осуществляется с соблюдением законодательства о валютном регулировании без
регистрации в Комиссии и не требует выпуска МДР.
Молдавские депозитные расписки:
Выпуск и обращение МДР осуществляется в порядке, установленном
законодательством о ценных бумагах, законодательством о валютном регулировании и
настоящей Инструкцией.
МДР вправе выпускать резидент Республики Молдова, являющийся
профессиональным участником рынка ценных бумаг (коммерческим банком либо
акционерным обществом), имеющим лицензию на осуществление коммерческой
деятельности на рынке ценных бумаг и уставный капитал не менее 500000 леев.
МДР могут быть только именными.

10
 МДР могут быть выпущены в материальной (сертификат МДР) или нематериальной
(записи на счетах) форме.
Сертификат МДР должен содержать следующие реквизиты:
- наименование документа - \"Молдавская депозитарная расписка\";
- порядковый номер сертификата;
- полную фирму (наименование) и местонахождение эмитента МДР;
- количество иностранных ценных бумаг, владение которыми удостоверяет данный
сертификат;
- реквизиты иностранных ценных бумаг, на которые выпущена МДР;
- государственный регистрационный номер данных МДР, присвоенный Комиссией, и
дата его присвоения;
- полную фирму или фамилию, имя и отчество владельца;
- порядок отчуждения МДР;
- полную фирму и местонахождение независимого регистратора держателей МДР
либо указание на то, что регистратором является сам эмитент МДР;
- подписи (факсимиле подписей) председателя правления или иного уполномоченного
представителя эмитента МДР, а также уполномоченного представителя независимого
регистратора, если он назначен эмитентом МДР;
- печать эмитента МДР.
Бланки сертификатов МДР должны соответствовать требованиям, установленным
Комиссией в отношении бланков акций.
Сертификат МДР может удостоверять принадлежность его владельцу одной или
нескольких иностранных ценных бумаг одного эмитента определенного вида с одинаковыми
характеристиками.
Оплата МДР осуществляется в соответствии с условиями их выпуска. Объем эмиссии
МДР (с учетом эмиссий МДР, ранее зарегистрированных данным эмитентом) в стоимостном
выражении не может быть более 4-кратной величины стоимости чистых активов эмитента на
последнюю отчетную дату.
МДР не могут быть выпущены на иностранные ценные бумаги, эмитент которых
осуществлял свою деятельность на территории соответствующего государства менее трех
лет.

11
 ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В заключении необходимо отметить, что рыночная экономика немыслима без

существования такого ее сектора, как рынок ценных бумаг. И он в Молдове зародился и
развивается.
Итак, функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов,
обслуживающих его и решающих возникающие задачи. Такими профессионалами рынка
ценных бумаг являются: брокеры (посредники при заключении сделок, сами в них не
участвующие); дилеры (посредники, участвующие в сделках своим капиталом);
управляющие (лица, распоряжающиеся переданными им на доверительное управление
ценными бумагами); клиринги (организации занимающиеся определением взаимных
обязательств); депозитарии (оказывают услуги по хранению ценных бумаг); регистраторы
(ведут реестры ценных бумаг); организаторы торговли на рынке ценных бумаг (оказывают
услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами); джобберы (специалисты
на конъюктуре рынка ценных бумаг).
В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия их участия в
работе рынка ценных бумаг определяется государством. Государственное законодательство
в этой сфере отражает специфику состояния производства и финансов страны и в случае
экономического кризиса претерпевает изменения.
Для решения всех проблем необходимо обеспечить проведение активной
государственной политики, направленной на дальнейшее развитие самостоятельного
молдавского рынка ценных бумаг, отвечающего национальным интересам,
интегрированного в мировой фондовый рынок и обеспечивающего привлечение инвестиций
в экономику республики.

12
 БИБЛИОГРАФИЯ

1. АЛЁХИН Б.И., Рынок ценных бумаг. – М., 2004.

2. БАРИНОВ Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг.- М.: Экзамен, 2001.
3. БЕРЗОН Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. – М.: Вита-Пресс,
2003.
4. БЕРДНИКОВА Т. Б. «Рынок ценных бумаг». – М.: Инфра-М, 2004. – 278 с.
5. БИРЖЕВАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ /Ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой,
проф. В.А. Галанова./ - Финансы и статистика», 2005 г.
6. ГАЛАНОВ В.А., БАСОВ А.И. Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика,
2000.
7. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под. ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – 2-е изд.,
перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
8. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и
политика развития. / Я.М. Миркин/ - Альпина Паблишер, 2002 г.
9. Ценные бумаги. Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.:
Финансы и статистика, 2000.
10. Финансы: учебник / под ред. Д-ра экон. Наук, проф. С.И. Лушина, д-ра экон.наук,
проф. В.А.Слепова./.( 2-е изд., перераб. И доп. ) – Экономистъ, 2006 г.

13
Рис 1. Принцип работы брокера на рынке ценных бумаг

14