1

Предмет, функции, цели и система финансового менеджмента

«Financial management» дословно переводится «управление финансами». Слово

«менеджмент» означает управление, а слово «финансовый» показывает объект
управления, соответственно объектом управления и являются финансы.
Однако управление финансами является более масштабным и широким
понятием, чем финансовый менеджмент. Управление финансами присуще любой
экономической системе, в том числе и плановой экономике. А финансовый
менеджмент можно рассматривать только по отношению к коммерческой
организации, функционирующей на рыночных принципах.
Определений финансового менеджмента в учебной литературе,
монографиях и публикациях представлено достаточно много. Приведем некоторые
из них:
1) Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов
разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием,
распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и
организацией оборота его денежных средств.
2) Финансовый менеджмент – это наука, изучающая движение денежных
потоков, последовательность протекания финансовых процессов,
взаимообусловленность объективных экономических и финансовых отношений,
определение возможности воздействовать на эти процессы.
3) Финансовый менеджмент – это управление движением финансовых ресурсов
и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в
процессе движения финансовых ресурсов; это процесс выработки цели управления
финансами и осуществление воздействия на финансы с помощью методов и
рычагов финансового механизма.
4) Финансовый менеджмент – это управление движением финансовых ресурсов
и финансовых отношений, возникающих у хозяйствующих субъектов в процессе
движения финансовых средств.
5) Финансовый менеджмент – это комплекс решений и действий, которые
внутри определенной организации и в соответствии с заданными целями
содействуют регулированию ее финансовых потоков.
6) Финансовый менеджмент – это наука управления финансами предприятия,
направленная на достижение его стратегических и тактических целей.
7) Финансовый менеджмент – это вид профессиональной деятельности и
процесс разработки и реализации управленческих решений по формированию,
распределению и эффективному использованию финансовых ресурсов
организации с целью повышения ее рыночной стоимости.
 2

В процессе развития финансового менеджмента можно выделить

несколько этапов:
I этап – 1890-1950-е гг. – это этап становления финансового менеджмента, в
течение которого происходило следующее:
- разработка основных направлений финансового анализа предприятия;
- разработка индикаторов финансового рынка;
- определение путей вывода предприятия из кризиса;
- формирование правил и норм поведения хозяйствующих субъектов на
финансовых рынках.
II этап – 1950-1960-е гг. :
- создание теоретических основ применения дисконтных методов для оценки
эффективности инвестиционных проектов;
- создание моделей финансовых инвестиций и формирования портфеля ценных
бумаг;
- разработка теории структуры капитала и цены источников финансирования;
- обоснование типовых моделей управления оборотным капиталом, направленных
на рациональное использование денежных ресурсов, материальных запасов и
средств в расчетах.
III этап – 1960-1970-е гг.:
- разработка и применение методов анализа имущества (активов) предприятия;
- разработка методов оценки ценных бумаг.
IV этап – 1970-1980-е гг.:
- привлечение новых инструментов фондового рынка – опционов, фьючерсов и их
использование при выборе и реализации инвестиционных проектов;
V – этап – с 1980 года по н.в.:
- разрабатываются новые методики и формы финансирования, кредитования
хозяйствующих субъектов, аккумулирования капитала и его расходования;
- развитие страхования финансовых рисков;
- переход к управлению финансами, основанному на оценке стоимости (стоимости
капитала, стоимости предприятия).
 3

В России финансовый менеджмент стал актуальным только при переходе к

рыночной экономике (с 90-х годов XX века). Выделяют несколько факторов,
которые повлияли на развитие финансового менеджмента в России.
Факторы развития финансового менеджмента в России:
- развитие процессов интеграции и глобализации во всем мире;
- изменение отношений собственности (разгосударствление предприятий и
организаций, акционирование и приватизация);
- изменение конъюнктуры рынка – развитие рыночных отношений, переход к
относительному балансу предложения и платежеспособного спроса;
- изменение организационно-правовых форм предприятий (в соответствии с
изменениями отношений собственности и рынка);
- формирование финансового, фондового рынка, изменение кредитных,
инвестиционных, страховых организаций;
- повышение степени неопределенности развития политических и экономических
тенденций.
Объектом финансового менеджмента является финансовая деятельность
хозяйствующего субъекта, то есть действия по привлечению источников
финансирования, их мобилизации, распределению, маневрированию ими для
достижения положительных конечных результатов. Основной задачей такой
финансовой деятельности является обеспечение непрерывности функционирования
хозяйствующего субъекта. При этом финансовые решения не только регулируют
движение денежных средств, но и одновременно оценивают и активно
воздействуют на формирование и использование материальных и трудовых
ресурсов каждой сделки исходя из финансовой выгоды.
Субъектом финансового менеджмента является совокупность отдельных
людей и служб, которые, подготавливая и реализуя финансовые решения,
осуществляют управление финансовой деятельностью.
 4

Финансовый менеджмент также необходимо рассматривать в качестве

системы, имеющей свои закономерности и особенности, а также как подсистему в
системе управления предприятием.
Систему финансового менеджмента можно представить в виде следующей
схемы:

Регулирование Управляющая подсистема Финансовые

финансовой (субъект финансового менеджмента): рычаги
деятельности: Собственник предприятия
Финансовая служба предприятия Процент
Государственное Цена
нормативно-правовое Функции: Прибыль
регулирование Разработка финансовых планов Денежный поток
Формирование финансовой службы предприятия Пени
Рыночное Разработка системы мотивации Штрафы
регулирование Обеспечение контроля за реализацией решений

Методы:
Балансовый
Технико-экономические расчеты
Внешняя Экономико-математические
поддержка Экономико-статистические
Методы хеджирования
финансовой
Экспертные методы и др.
деятельности:

Кредитование
Лизинг
Страхование

Управляющее воздействие Обратная связь

Управляемая подсистема Финансовые

(объект финансового менеджмента) инструменты
Платежные
Финансовая деятельность по управлению инструменты
активами, капиталом, денежными потоками, инвестициями, Кредитные
финансовыми рисками инструменты
Депозитные
инструменты
Инструменты
инвестирования

В тоже время финансовый менеджмент необходимо рассматривать как

систему следующих взаимосвязанных элементов: организационная структура,
кадры, методы, инструментарий, информационное обеспечение, технические
средства.
 5

Финансовый менеджмент сегодня основан на концепции управления

стоимостью и требует оценки влияния любых решений на результирующий
показатель – рыночную стоимость компании (бизнеса). Именно поэтому главной целью
финансового менеджмента является увеличение стоимости бизнеса.
Главной целью финансового менеджмента является обеспечение
максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и
перспективном периоде, что выражается, прежде всего, в росте стоимости
предприятия (бизнеса).
Другие цели предприятия, по сути, подчинены этой главной цели. Поэтому
схему целей предприятия в упрощенном виде можно представить в следующем
виде:

Главная цель – рост рыночной

стоимости предприятия

Цели предприятия:
Выживание
Прибыль
Экономический рост

Финансовое равновесие Рост рентабельности Экономический рост

Стоимость предприятия (бизнеса) рассматривается в настоящее время как важнейшая стратегическая

цель предприятия. Многие финансовые аналитики едины во мнении, что главная цель менеджеров – принимать
такие решения в области производственной, финансовой и инвестиционной деятельности, которые со временем
приведут к росту стоимости акционерного капитала.

В свою очередь, рыночная стоимость – это денежная сумма, за которую

имущество должно переходить из рук в руки на дату оценки между добровольным
покупателем и добровольным продавцом в результате коммерческой сделки, при
этом полагается, что каждая сторона действовала компетентно, расчетливо и без
принуждения.
Определение рыночной стоимости предприятия основано на принципе
наиболее эффективного использования, которое в соответствии с международными
стандартами определяется как наиболее вероятное использование имущества,
являющееся физически возможным, разумно оправданным, юридически законным
и финансово осуществимым, и в результате которого стоимость оцениваемого
имущества будет максимальной.

Концепция управления стоимостью бизнеса (value based management –VBM) стала применяться с середины
80-х годов XX века в США. В 90-х годах этот метод пришел в Европу и Азию. И в 2000-х крупные российские
компании, которые желали соответствовать требованиям иностранного инвестора, также стали заниматься
управлением стоимостью компании.
 6

Основные причины перехода к концепции управления стоимостью

компании представлены на следующей схеме:

Основные причины перехода к концепции управления стоимостью компании

Взаимоотношения собственников и
Динамизм бизнеса Усиление конкуренции менеджеров

Возрастание роли Необходимость Нарушение баланса разнородных

интеллектуальных удовлетворения интересов;
ресурсов как интересов всех Смещение фактического контроля
основного фактора заинтересованных лиц над компанией от собственника к
успеха в компании (stakeholders – наемным менеджерам
конкурентной стейкхолдеров):
борьбе
- потребителей,
- поставщиков,
- государственных
органов,
- персонала и т.п.

Управление стоимостью компании реализуется в разработке системы

мероприятий, с помощью которых менеджмент воздействует на факторы
стоимости компании с целью ее увеличения. (По сути, такое управление представляет собой
непрерывную реорганизацию, направленную на достижение максимальной стоимости).

Фактор создания стоимости – это характеристика деятельности, от которой

зависит результативность функционирования компании. (Например, в гостиничном бизнесе
такими факторами будут: уровень загрузки гостиницы, коэффициент привлечения новых клиентов).

Оценка стоимости закрепляется законодательно.

В частности, принят Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N135-ФЗ "Об
оценочной деятельности в Российской Федерации", а также принято
Постановление Правительства РФ от 1 февраля 2007 г. N 60 "О порядке
опубликования федеральных стандартов оценки" и Постановление
Правительства РФ от 28 марта 2012 г. N 260
"О внесении изменения в постановление Правительства Российской Федерации от
1 февраля 2007 г. N 60".
Приказами Министерства экономического развития утверждены
следующие федеральные стандарты оценки:
 7

Стандарт Нормативный акт, утвердивший стандарт

Федеральный стандарт оценки (ФСО) N 1
Общие понятия оценки, подходы и требования к
проведению оценки
ФСО N 2
Цель оценки и виды стоимости
ФСО N 3
Требования к отчету об оценке
ФСО N 4
Определение кадастровой стоимости объектов
недвижимости
ФСО N 5
Виды экспертизы, порядок ее проведения,
требования к экспертному заключению и
порядку его утверждения
ФСО N 6
Требования к уровню знаний эксперта
саморегулируемой организации оценщиков
Приказ Министерства экономического развития и
торговли РФ от 20 июля 2007 г. N 256
Приказ Министерства экономического развития и
торговли РФ от 20 июля 2007 г. N 255
Приказ Министерства экономического развития и
торговли РФ от 20 июля 2007 г. N 254
Приказ Министерства экономического развития РФ от
22 октября 2010 г. N 508
Приказ Министерства экономического развития РФ от
4 июля 2011 г. N 328
Приказ Министерства экономического развития РФ от
7 ноября 2011 г. N 628

Подходы к оценке рыночной стоимости компании (бизнеса):

- доходный – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных
на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки;
- сравнительный – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки,
основанных на сравнении объекта оценки с объектами – аналогами, в отношении
которых имеется информация о ценах;
-затратный – совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных
на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта
оценки с учетом износа. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются
затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с
использованием применявшихся при создании объекта материалов и технологий.
Затратами на замещение являются затраты, необходимые для создания
аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применявшихся
на дату оценки.
 8

Особенности финансового менеджмента на предприятиях

туризма и в гостиничном бизнесе

Рассмотрим особенности туристического бизнеса, которые оказывают

влияние на управление финансами предприятия, являющегося туроператором.
Во-первых, на финансовую деятельность и финансовый менеджмент влияют
непосредственно взаимоотношения туроператора с:
- зарубежными поставщиками услуг размещения;
- поставщиками транспортных услуг;
- поставщиками страховых услуг;
- консульствами иностранных государств;
- покупателями турпродукта (турагенствами).
Во взаимоотношениях с зарубежными поставщиками услуг размещения
следует учитывать, что они предоставляют основные услуги для туроператора,
такие как проживание, питание, внутренние перелеты и другие услуги туристам на
территории иностранного государства. Платежи за такие услуги осуществляются
или в национальной валюте поставщика, или в одной из свободно конвертируемых
валют (доллары, евро). Это создает сложности при расчете влияния темпов
инфляции и колебаний кросс-курсов задействованных валют на экономику
предприятия.
Существенное влияние оказывает и способ выкупа мест проживания.
Предоставленные в гостинице места могут выкупаться туроператором либо по
факту бронирования, когда место заказывается под конкретного туриста, либо
заранее, независимо от того, будут ли они реально заполнены в дальнейшем.
Обычно покупка гарантированных мест представляет собой выкуп
определенного числа мест или комнат в конкретных отелях на продолжительный
период (несколько месяцев или сезон). Платежи за гарантированные места
производятся, как правило, в виде нескольких траншей в течение сезона, причем на
каждый момент времени объем транша значительно превышает стоимость
фактически предоставленных к этому моменту мест. Преимущества закупки
гарантированных мест по сравнению с закупкой по факту бронирования – это
более низкая стоимость и обеспечение за собой определенного объема мест в
дефицитный, высокий сезон. А недостаток в том, что возникает риск неполной
реализации выкупленных мест. Поэтому для туроператора, как с экономический,
так и с финансовой точки зрения, является очень важным правильно определить
оптимальный объем гарантированных мест и изыскать соответствующие
финансовые ресурсы на их оплату.
 9

Финансовые отношения между туроператором и поставщиком

транспортных услуг могут выстраиваться следующим образом:
- туроператор сам арендует транспортное средство у компании-собственника;
- туроператору предоставляются гарантированные объемы мест на транспортных
средствах поставщика транспортных услуг;
- туроператор закупает места через свободную продажу.
В первом и втором случае места туристам гарантированы, стоимость ниже,
но также существует риск неполной реализации этих мест туристам. В третьем
случае места закупаются для конкретных туристов по действующим рыночным
ценам. Оплата производится по договору, в соответствие с которым, как правило,
предусматривается полная предоплата не позднее, чем за 1-2 недели до выезда.
С поставщиками страховых услуг и консульствами иностранных
государств отношения туроператора выстраиваются под каждого конкретного
туриста. Оплата страховых услуг осуществляется в соответствии с договором, а
оплата визы и консульских сборов в соответствие с требованиями посольства и при
полной предоплате.
Финансовые отношения туроператора с турагентствами (покупателями
турпродукта) имеют следующие особенности. Оплата производится агентством по
факту бронирования и официального подтверждения туроператором его
обязательства обеспечить весь спектр услуг, входящих в заказываемый агентством
турпакет. Сроки оплаты устанавливаются также договором. Расчеты между
агентством и туроператором осуществляются одним из следующих двух способов:
- агентство выплачивает туроператору полную стоимость тура, а туроператор в
оговоренные договором сроки возвращает агентству его комиссию;
- агентство выплачивает туроператору стоимость тура за вычетом комиссии (этот
вариант более удобен для обеих сторон).
Во-вторых, особенность финансового менеджмента на предприятиях
туризма связана с особенностями структуры активов. В структуре активов
туроператоров, как правило, очень низкая доля внеоборотных активов и высокая
доля оборотных активов. Такая структура активов должна учитываться и при
управлении денежными потоками, и при управлении дебиторской и кредиторской
задолженностью, и при финансовом планировании, и при проведении финансового
анализа.
В-третьих, туристический бизнес характеризуется тем, что ему присущи
определенные риски, которые сказываются на деятельности предприятий туризма в
большей степени, чем на деятельности предприятий других отраслей. В частности,
в сфере туризма выделяют следующие риски, которые требуется учитывать при
управлении финансами:
 10

Риски в сфере туризма

№ Вид риска
1 Нестабильность политико-
экономического положения в России
2 Сезонный характер услуг
3 Ужесточение конкуренции
4 Изменение предпочтений
потребителей
5 Потеря поставщиков
6 Форс-мажорные обстоятельства
(природные или производственные
катастрофы)
Отрицательное влияние
Сильный рост цен на услуги, снижение платежеспособности
потенциальных потребителей, сокращение объема продаж,
уменьшение прибыли
Сокращение объемов продаж, уменьшение прибыли
Потеря части клиентов, снижение доли на рынке,
сокращение объемов продаж, уменьшение прибыли
Издержки на поиск новых поставщиков, возможность потерь
в связи с ненадежностью поставщиков, сокращение объемов
продаж, уменьшение прибыли.
Сокращение объемов продаж, уменьшение прибыли

В-четвертых, при управлении финансами в туристической отрасли сегодня

требуется учитывать, что туроператоры диверсифицируют свою деятельность.
Диверсификация связана с большими рисками и невозможностью точного
прогнозирования спроса на то или иное туристическое направление (страну,
регион и т.п.). Большинство туроператоров работают по нескольким направлениям,
что снижает отдельные риски, но вносит сложности в финансовый менеджмент
предприятия: существенно усложняется система расчетов с контрагентами,
увеличивается потребность в финансовых ресурсах, возрастают валютные риски.
Пятая особенность туристической деятельности, учитываемая в процессе
осуществления финансового менеджмента, связана с необходимостью привлечения
значительных финансовых ресурсов в определенные периоды, когда в сезон спрос
на туристические услуги возрастает. В начале туристического сезона доходы
туроператоров, как правило, недостаточны, а кредитные ресурсы малодоступны,
поэтому основными способами финансирования являются собственные средства
(около 40%) и кредиторская задолженность (около 60%). Заемные средства в
структуре источников финансирования присутствуют лишь у ограниченного числа
крупных туроператоров.

Теперь рассмотрим особенности гостиничного бизнеса, которые

оказывают влияние на финансовый менеджмент предприятия.
Гостиничный бизнес характеризуется более высокой капиталоемкостью как
строительства, так и последующих стадий эксплуатации объекта. Высока
потребность в инвестициях для строительства, реконструкции, модернизации,
перепрофилирования. В структуре активов около 65% - внеоборотные активы, а
оборотные активы складываются на 20% из запасов, на 10% из дебиторской
задолженности и лишь около 5% - это денежные средства. Кроме того,
отличительной особенностью структуры активов предприятий гостиничного
бизнеса является наличие нематериальных активов в виде деловой репутации,
марки и т.п.
Такая структура активов предприятий гостиничного бизнеса, прежде всего,
требует эффективного управления недвижимым имуществом при учете тенденций
рыночного спроса и предложения на недвижимость. А также, недостаток
оборотных средств, в частности денежных средств, требует от финансового
 11

менеджера осуществления работы по привлечению инвестиций в создание и

развитие туристической инфраструктуры.

В целом, исходя из выше сказанного, можно отметить, что на формирование

финансового менеджмента оказывают влияние такие особенности туристической
отрасли как:
- сезонность предоставления услуг и, в следствие этого, резкие перепады объемов
продаж и перепады прибыли от реализации туристического продукта, что требует
поиска специальных методов управления доходами, а также синхронизации
денежных потоков;
- высокая степень зависимости от изменения рыночной конъюнктуры вследствие
большого числа и многообразия участников туристического рынка и его связи с
политическими и климатическими факторами, что приводит к необходимости
постоянного наблюдения за финансовым состоянием;
- специфика технологии и организации туристической деятельности,
обуславливающих особую структуру и динамику активов и капитала предприятия
туристической отрасли, а также структуру затрат, что определяет основные
направления финансового менеджмента.

А учитывая эти особенности основные направления финансового

менеджмента на предприятиях индустрии туризма можно представить
следующим образом:
1. Управление оборотными активами. Оно предполагает воздействие на активы
и их элементы, направленное на приведение количественных и качественных
параметров состояния и эффективности использования оборотных средств в
соответствие с целями и задачами предприятия. Управление оборотными активами
включает решение таких задач, как:
- обоснование потребности предприятия в оборотных средствах и их
структуры,
- разработка политики предоставления скидок для отдельных партнеров,
- обеспечение платежеспособности предприятия,
- обеспечение ускорения оборота денежных средств.
2. Управление денежными потоками. Оно направлено на обеспечение
финансового равновесия предприятия индустрии туризма путем сбалансирования
объемов поступления и расходования денежных средств. Так как для большинства
предприятий деятельность носит сезонный характер, особую значимость в
управлении денежными потоками приобретает их синхронизация во времени.
3. Управление капиталом. Предполагает воздействие на капитал, направленное
на удовлетворение потребностей предприятия в приобретении активов и на
оптимизацию его структуры. Управление капиталом включает решение
следующих задач:
- выявление основных факторов, определяющих прибыль,
- изыскание резервов увеличения прибыли,
- определение пропорций между потребляемой и капитализируемой частями
прибыли,
 12

- обеспечение наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного

капитала из различных источников,
- оптимизация условий привлечения коммерческого кредита (кредиторской
задолженности) и своевременное проведение расчетов по коммерческому
кредиту.
4. Управление финансовыми рисками. Представляет собой процесс
предвидения и нейтрализации негативных последствий рисков. Данный процесс
включает:
- идентификацию рисков,
- оценку рисков,
- профилактику рисков,
- страхование рисков.

Таким образом, особенности услуг в сфере туризма и гостиничного бизнеса обусловливают важность и
сложность задач, рассматриваемых в процессе принятия и реализации финансовых решений. Это в свою очередь
это расширяет круг обязанностей финансового менеджера предприятия индустрии туризма.
 13

Построение финансовой службы на предприятиях

индустрии туризма

Успешное функционирование финансового менеджмента в туристическом и

гостиничном бизнесе во многом определяется эффективностью организационной
структуры.
Организационное обеспечение финансового менеджмента – это
взаимосвязанная совокупность внутренних служб и подразделений,
обеспечивающих разработку и принятие управленческих решений по всем
направлениям его финансовой деятельности и несущих ответственность за
результаты этих решений.
Существует два подхода к построению организационной структуры
построения финансовой службы предприятия.
Согласно первого подхода, финансовая служба отделена от бухгалтерии.
Бухгалтерия функционирует автономно, главный бухгалтер подчиняется
непосредственно генеральному директору. Между бухгалтерией и финансовой
службой поддерживается только информационная связь.
Согласно второго подхода бухгалтерия включается в состав финансовой
службы, главный бухгалтер подчиняется финансовому директору. Эта структура
считается предпочтительнее, поскольку она позволяет сосредоточить всю полноту
прав и ответственности за финансовое благополучие предприятия в одних руках –
финансового директора. Благодаря такой структуре обеспечивается более тесный
обмен финансовой информацией, в одних руках сосредотачивается работа по
определению необходимых форм внутренней отчетности и регламенту их обмена
между всеми подразделениями предприятия. Также такая структура позволяет
координировать деятельность всех подразделений при составлении основного
бюджета предприятия.

На любом предприятии, не только в сфере туризма, организационная

структура системы управления финансами и ее кадровый состав определяется
масштабами предприятия.
На малых предприятиях (выручка до 100 млн. руб. и численность до 50 чел.)
финансовая служба, как правило не создается, а функции управления финансами
выполняет генеральный директор или бухгалтер.
На средних предприятиях (выручка до 2,5 млрд. руб. и численность до 1000
человек) функции разработки и реализации финансовой стратегии выполняет
финансовый менеджер, входящий в состав какой-либо экономической службы, или
специализированное подразделение (отдел, служба и т.п.).
На больших предприятиях (выручка более 2,5 млрд. руб. и численность более
1000 человек) финансовую службу представляет финансовая дирекция, которой
подчиняется несколько финансовых подразделений и которую возглавляет
финансовый директор.
 14

Анализ организационной структуры российских предприятий туризма

показывает, что на большинстве из них в качестве финансово-экономической
службы присутствует только бухгалтерия. Предприятия индустрии туризма в
основном относятся к малым. Поэтому здесь не создаются функциональные
центры управления финансовой деятельностью. Данными вопросами часто
занимается сам владелец, либо наемный директор или главный бухгалтер.

При построении эффективной финансовой службы следует также учитывать

следующие рациональные нормативы численности сотрудников этого
подразделения.

Общая численность работников организации До 10 До 100 До 1000 До 10000

Общая численность работников финансовых подразделений,

1 3-4 15-25 45-80
в т.ч.:
- бухгалтерии 1 2-3 10-15 30-50
- финансовой службы 0 1 5-10 15-30
Норматив численности работников финансовых служб на
- 4 2 0,6
100 человек общей численности персонала

Считается, что для поддержания эффективной работы финансово-

экономической службы средние затраты на ее содержание должны составлять 1-2
% выручки компании.
Отметим, что в нашей стране соотношение работников финансово-экономической службы и бухгалтерии
примерно 1 к 3-9, в то время как, например, в США соотношение практически противоположное – на одного
работника бухгалтерии приходится 5 работников финансово-экономической службы. По мнению экспертов,
качественный сдвиг в организации системы финансового менеджмента в нашей стране произойдет, когда
соотношение работников этих служб станет хотя бы 1 к 1.

В следующей таблице обобщены особенности формирования

организационного обеспечения финансового менеджмента на предприятиях
индустрии туризма в зависимости от масштабов их деятельности.

Фактор, Малое предприятие Среднее предприятие Крупное предприятие

оказывающий (туристическое (туроператор, гостиница), (гостиничная сеть),
влияние на агентство, 50-1000 человек свыше 1000 человек
построение системы туроператор), до 50
управления человек
Сложность Неразветвленная, Разветвленная: первый Сложная: первый
организационной имеется первый руководитель, заместители руководитель,
структуры руководитель, по направлениям, руководители дивизионов,
несколько подразделения, курируемые подразделения дивизионов
подразделений заместителями
Сложность Функциональные Функциональные Функциональные
финансовой подразделения: центры подразделения: центры подразделения: центры
структуры прибыли, центры прибыли, центры затрат, прибыли, центры затрат,
затрат центры инвестиций центры инвестиций,
центры консолидации
Степень Высокая Высокая Средняя
централизации
финансовых потоков
 15

Возможности Незначительная из-за Средние из-за наличия Значительные из-за

маневрирования сложности возможности привлечения возможности
финансовыми привлечения заемных ресурсов, маневрирования
потоками финансовых ресурсов, увеличения собственного ресурсами юридических
ограниченности капитала лиц, наибольшей
собственных ресурсов, доступности собственных
ограниченности ресурсов, наибольших
возможностей возможностей увеличения
увеличения собственных ресурсов
собственных
финансовых ресурсов
Диверсификация Не характерна Средняя Предполагается на уровне
деятельности организационно-
финансовой структуры
Число уровней 2 3 4
управления
Характерность Не характерно из-за Имеет место Весьма характерно
практики сравнительно
делегирования небольшого объема
первым работ, связанных с
руководителем своих процессом управления
полномочий
Уровень Низкий, что Средний, что объективно Высокий, что объективно
формализации объективно определяется определяется наличием
управленческих определяется необходимостью системы контролируемого
процедур необходимостью формулирования правил делегирования
формулирования функционирования системы полномочий, а также
правил управления и численностью численностью
функционирования управленческого персонала, управленческого
системы управления задействованного в персонала,
процессе подготовки и задействованного в
принятия решений процессе подготовки и
принятия решений
Уровень Средний вследствие Высокий вследствие Очень высокий вследствие
экономической относительной сложности и разнообразия сложности и разнообразия
квалификации простоты необходимых необходимых управленческих
управленческого управленческих управленческих процедур процедур, большого числа
персонала процедур влияющих факторов
внешнего окружения
Наличие Отсутствуют Имеют место Ярко выражены
несовпадения
интересов различных
уровней управления
Ориентиры процесса Эффективность Эффективность Эффективность
управления деятельности деятельности предприятия в деятельности предприятия
предприятия в целом целом в целом
Эффективность Эффективность отдельных Эффективность отдельных
отдельных подразделений подразделений
подразделений Отдача по отдельным Отдача по отдельным
направлениям направлениям
Эффективность
использования отдельных
активов
 16

Еще один из возможных подходов организации финансового

менеджмента – это аутсорсинг финансовой функции.
Аутсорсинг (out – внешний, source – источник) – способ оптимизации
деятельности предприятий за счет сосредоточения усилий на основном предмете
деятельности и передачи непрофильных функций внешним специализированным
компаниям.
Аутсорсингу любого вида деятельности присущи следующие стандартные
преимущества:
- возможность для руководства не отвлекаться на управление обслуживающими
функциями и благодаря этому уделять больше внимания основному бизнесу
компании;
- возможность привлечения, обучения и удержания квалифицированного
персонала; непрерывность бизнес-процессов, так как замена персонала на время
отпуска, болезни, обучения обеспечивается поставщиком услуг;
- гибкость в управлении ресурсами, так как компании не нужно беспокоиться о
сокращении штата при изменении ситуации на рынке, перепрофилировании
деятельности, уменьшении объемов производства и т.п.;
- возможность использовать чужой высокопрофессиональный опыт, накопленный
при решении аналогичных задач;
- постоянный доступ к новым технологиям и знаниям.
Для аутсорсинга финансовой функции характерны следующие
преимущества:
- переложение ответственности за организацию учета и правильность его ведения
на аутсорсинговую компанию;
- возмещение убытков, связанных с неправильным расчетом налогов или
несвоевременным предоставлением отчетности, за счет поставщика услуг или по
страховому договору;
- доступ к юридическим и налоговым ресурсам аудиторских компаний при
приобретении услуг по бухучету.
 17

Функции финансовой службы предприятий индустрии туризма

Финансовая служба предприятий индустрии туризма решает финансовые и

учетные вопросы. В ее штат входят: финансовый директор, главный бухгалтер,
бухгалтеры, кассиры.
Рассмотрим финансовую службу гостиницы.
Типовая структура финансовой службы гостиницы как предприятия
индустрии туризма и гостеприимства, выглядит следующим образом:
Финансовая служба

Финансовый директор/главный бухгалтер

Заместитель главного бухгалтера

Бухгалтерия Касса Планово-экономический Отдел закупок

отдел

Отдел труда и Касса

заработной платы гостиницы

Отдел расчетов с Касса

дебиторами и ресторана
кредиторами

Отдел отчетности

Подразделения бухгалтерии учитывают и контролируют внешнюю и

внутреннюю финансовую деятельность предприятия. Если для усиления
бухгалтерии используются внешние специализированные организации, то
персонал бухгалтерии лишь собирает и передает необходимые данные этой
организации. Если бухгалтерия самостоятельно выполняет все функции, то штат
предприятий индустрии туризма, особенно гостиниц может быть достаточно
большим.
В функции бухгалтерии входят: оплата счетов, направление счетов-фактур
контрагентам, сбор платежей, обработка платежных ведомостей, аккумулирование
оперативных данных и подготовка финансовых отчетов.
Кроме того, на персонал бухгалтерии могут быть возложены такие функции
как создание банковских депозитов, обеспечение займов, гостиничный ночной
аудит, учет деятельности службы питания и напитков и т.п. управленческие
функции.
Работники службы приема и размещения гостиницы (кассиры гостиницы)
также выполняют ряд финансовых операций: получение оплаты за
предоставленные услуги наличными, проверка чековых книжек, авторизация
 18

кредитных карт, проверка изменений и внесение правок в счета гостей. В

небольших гостиницах работники этой службы несут также ответственность за
определение кредитного статуса клиента. В их обязанности входит проверка
статусов гостиничных номеров и не заехавших броней, проведение начислений и
проверка начислений на счетах гостей, подведение баланса по счетам, закрытие
финансового дня и подготовка соответствующей отчетности.
В общем виде закрепление основных функций финансового менеджмента за
службами гостиницы представлено в следующей таблице:

Закрепление основных функций финансового менеджмента за службами гостиницы

Направление Планирование Организация движения Контроль и учет
деятельности ресурсопотоков ресурсопотоков
Бухгалтерия Обеспечение расчетных Обслуживание безналичных Контроль отклонений и
операций расчетов несоответствий в
финансовых потоках
Упорядочение Учет доходов и расходов
налогообложения Учет дебиторской и
Организация кредиторской
бухгалтерского учета задолженности

Организация движения
внутренней
документации по
финансовым
показателям

Служба приема и Изучение параметров, Организация продаж по Контроль движения

размещения, характеристик и предварительным заявкам информационных
служба особенностей пакета услуг потоков в процессе
ресторанов и работникам службы Кассовое обслуживание обслуживания, учет
баров реализации пакета за замечаний и пожеланий
Информирование гостей о наличный расчет в потребителей услуг
разработке нового продукта гостинице
(услуги) Сопоставление
Организация движения параметров плановых и
Формирование внутренних фактических объемов
предварительных заказов информационных потоков в финансовых потоков
процессе предоставления
услуг

Отдел продаж и Исследование особенностей Использование Коррекция параметров

маркетинга конгрессно-выставочной коммуникационных каналов услуги
деятельности в районе информирования рынка о
новых услугах Мониторинг
Прогноз количества соответствия параметров
туристов Определение основных пакета услуг стандартам
направлений политики обслуживания
Анализ требований маркетинга
потребителей к параметрам Создание обратной связи
услуг Применение маркетинговых по результатам
инструментов для обслуживания
Определение параметров и воздействия на финансовые
характеристик услуг потоки

Установление цен на услуги Оформление договоров и

соглашений
Прогноз объемов продаж
Ведение базы данных по
корпоративным клиентам
 19

Ведение статистики продаж

Планово- Определение себестоимости Организация финансового Анализ предпочтений

экономический услуг учета по параметрам услуг потребителей услуг
отдел,
аналитический Планирование объема Отслеживание
центр доходов отклонений в плановых
показателях
Планирование потребности себестоимости, дохода,
в трудовых и финансовых уровня риска и т.п.
ресурсах для разработки и
реализации услуг Подготовка
рекомендаций для отдела
Оценка возможных рисков продаж по особенностям
работы с услугой на
основе полученных
данных

Далее рассмотрим финансовую службу крупной турфирмы, являющейся туроператором.

Структуру финансовой службы такой фирмы можно представить

следующим образом:

Руководство компании

Директор финансово-экономического
департамента (управления)

Бухгалтерия Финансовый отдел Экономический отдел

Директор финансово-экономического департамента разрабатывает

финансовую стратегию и финансовую политику по отдельным направлениям,
несет ответственность за управление финансами, осуществляет руководство
работой бухгалтерии, финансового отдела и экономического отдела, вырабатывает
рекомендации для высшего руководства.
Главный бухгалтер возглавляет бухгалтерию, которая ведет налоговый,
финансовый, управленческий учет, составляет отчетность, проводит внутренний
аудит.
Начальник финансового отдела со своим отделом осуществляет текущее
управление финансовой деятельностью, планирование и прогнозирование
финансовых потоков, отслеживает поступления выручки, управляет поступлением
и расходованием денежных средств в ежедневном режиме, анализирует
соответствие имеющихся средств финансовым обязательствам.
Начальник экономического отдела и его отдел проводят анализ объема и
 20

динамики затрат, факторов, влияющих на затраты, разрабатывают мероприятия по

снижению затрат, анализируют доходность по видам услуг, подразделениям
компании, направлениям деятельности, готовят статистическую отчетность.
Для примера приведу вам в заключении данной темы примерную должностную инструкцию финансового
директора фирмы – туроператора:

Должностная инструкция финансового директора

Основные обязанности:
- обеспечение работы предприятия в финансовом и административном отношении и содействие в области управления его основной
деятельностью;
- определение финансовых целевых показателей и задач предприятия (совместно с генеральным директором), а также соответствующих
политики, правил и процедур;
- ответственность за всю сферу учета, включая начисление заработной платы, обслуживание кредиторской и дебиторской задолженности,
подготовку отчетов для нужд управленческого учета и налоговых органов, в тесном взаимодействии с непосредственно подотчетным ему
главным бухгалтером.

Основные задачи:
- определение политики и общего направления развития предприятия в области финансов;
- утверждение учетной политики;
- общее руководство финансовым планированием на предприятии и разработкой бюджетов;
- отслеживание основных финансовых коэффициентов, таких как норма прибыли и рентабельность инвестиций, для обеспечения соответствия
деятельности стратегическим целям предприятия и намеченным финансовым целевым показателям;
- обеспечение достаточных объемов финансирования деятельности предприятия при минимальной стоимости использования средств;
- развитие прочных отношений с банками и другими финансовыми институтами;
- обеспечение неукоснительного соблюдения российского законодательства в области налогообложения и учета;
- своевременная подготовка аналитических отчетов, необходимых для принятия руководством предприятия стратегических решений;
- контроль над тем, чтобы все управленческие решения на всех уровнях предприятия принимались только на основе финансового анализа,
обеспечение соответствующих руководителей результатами такого анализа;
- разработка принципов и правил управления персоналом, процедур и стимулов, обеспечивающих заинтересованность квалифицированных и
ответственных сотрудников в работе на предприятии, обеспечение соблюдения этих принципов и правил.

Основные критерии эффективности работы:

- рентабельность собственного капитала, рентабельность инвестиций, норма прибыли;
- своевременность и точность финансовых отчетов;
- эффективность и действенность финансового и бюджетного планирования;
- минимизация общих затрат по обеспечению финансовой деятельности предприятия;
- соблюдение законодательства и правовых норм;
- обеспечение необходимой поддержки для принятия руководством предприятия стратегических решений, участие в принятии стратегических
решений;
- наличие квалифицированных финансовых специалистов, обеспечивающих функционирование системы управления финансами предприятия.

Требования к опыту работы, навыкам и квалификации:

- стаж работы в сфере финансового управления не менее 5 лет;
- умение убедительно аргументировать, работать с людьми;
- глубокое и детальное знание российского законодательства, налоговых и бухгалтерских стандартов и требований;
- понимание основных финансовых коэффициентов и умение их рассчитывать;
- владение необходимыми математическими методами расчетов;
- предпочтительно высшее экономическое образование.

Раздел 2. Финансовое планирование на предприятиях индустрии

 21

туризма и гостеприимства

Система финансового планирования. Формы финансовых планов.

Финансовое планирование – процесс разработки финансовых планов,

основная задача которых состоит в определении потребности предприятия в
финансовых ресурсах в текущем и долгосрочном периоде.
Выделение финансового планирования как особого вида планирования
обусловлено следующим:
- относительной самостоятельностью движения денежных средств по отношению к
материально-вещественным элементам производства;
- активным воздействием на производство;
- необходимостью администрирования при принятии решений о распределении
финансовых ресурсов;
- финансовое планирование обеспечивает контроль за образованием и
использованием материальных, трудовых и денежных ресурсов, создает
необходимые условия для улучшения финансового состояния предприятия;
- финансовое планирование взаимосвязано с планированием хозяйственной
деятельности, в частности учитывает многие показатели хозяйственной
деятельности (объем производства и реализации, затраты, на производство,
капитальные затраты и т.п.). НО! Финансовое планирование не является простым
пересчетом показателей производства в финансовые показатели, поскольку при
финансовом планировании к показателям производства добавляются неучтенные
внутренние резервы предприятия и определяются более эффективные пути
использования потенциала компании, пути более рационального расходования
материальных и денежных ресурсов, пути повышения потребительских свойств
продукции (услуги) и т.п.
Задачи финансового планирования:
- обеспечение деятельности компании финансовыми ресурсами и денежными
средствами,
- увеличение прибыли по основной деятельности и другим видам деятельности,
если они есть,
- организация финансовых взаимоотношений с бюджетом, внебюджетными
фондами, банками, кредиторами и дебиторами,
- обеспечение реальной сбалансированности планируемых доходов и расходов,
- обеспечение платежеспособности и финансовой устойчивости.

По длительности планового периода различают стратегические, текущие и

 22

оперативные финансовые планы.

Система финансового планирования предприятий

индустрии туризма и гостеприимства

Стратегическое финансовое планирование – это разработка

финансовой стратегии на 3-5 лет

Текущее финансовое планирование – это разработка

текущего финансового плана на 1 год, который включает
план доходов и расходов по видам деятельности, план
поступлений и выплат денежных средств, прогнозный
баланс.

Оперативное финансовое планирование – это составление планов на месяц, квартал по

отдельным видам деятельности и по отдельным направлениям движения финансовых
ресурсов

Бюджеты Платежный Плановые Прочие виды

календарь задания оперативных планов

При разработке финансовых планов определяют:

- затраты на реализуемую продукцию,
- выручку от реализации,
- денежные накопления,
- амортизацию,
- источники и объем финансирования,
- объем инвестиций на планируемый период,
- потребности в оборотных средствах и источники их покрытия,
- направления распределения и использования прибыли,
- взаимоотношения с бюджетом и банками.

Общий финансовый план разрабатывается сквозным образом с

необходимыми промежуточными согласованиями по службам и подразделениям
компании. В сводную службу поступают итоговые показатели от каждого
подразделения, причем не только финансовые показатели, но и показатели,
выраженные в натуральных показателях.

Этапы планирования:
 23

- составление плана продаж,

- согласование плана выпуска с возможностями производства,
- расчет расходов по снабжению, энергетике и т.п.,
- сведение финансовых данных в документах по финансовым потокам и
оборотному капиталу,
- коррекция планов при неудовлетворительном результате,
- принятие плана.

Реальность системы финансового планирования компании

предопределяется наличием схемы координации всех планов компании и наличием
системы ответственности за выполнение каждого плана. Система ответственности
в свою очередь реализуется путем введения центров финансовой ответственности
(или центров финансового учета). Такая система позволяет автоматически
отслеживать эффективность работы служащих и подразделений компании,
снабжает руководство механизмом оценки деятельности компании, позволяет
выделить наиболее эффективные подразделения и направления деятельности, а
также определить приоритетные направления и перераспределить ресурсы с целью
развития именно перспективных направлений и подразделений.

В процессе разработки финансовых планов используются следующие

методы:
1) Расчетно-аналитический метод. Заключается в расчете финансовых
показателей на основании анализа достигнутого за прошлый период, индексов
развития и экспертных оценок этого развития в планируемом периоде на основе
изучения связи финансовых показателей с производственными, коммерческими и
другими показателями. Этот метод используется для расчета выручки, прибыли,
параметров распределения прибыли.
В сфере туризма и гостеприимства при использовании данного метода
предполагается:
- Переменные затраты, оборотные активы и кредиторская задолженность при
изменении объема продаж изменяются в той же пропорции. Это означает, что
изменение оборотных активов и кредиторской задолженности будет равно в
плановом периоде изменению выручки. Здесь переменные затраты – это расходы,
которые изменяются пропорционально увеличению или уменьшению общего
оборота. Для турфирмы в переменные затраты включают расходы, связанные с
обслуживанием одного клиента, которые необходимо оплатить внешним
поставщикам или контрагентам (стоимость билетов, размещения, экскурсионного
обслуживания и т.п.).
- Изменение стоимости основных средств рассчитывается под заданный процент
увеличения объема реализации в соответствии с технологическими условиями
бизнеса и с учетом наличия недогруженных основных средств на начало периода
прогнозирования, степени материального и морального износа наличных средств
производства и т.д.

- Долгосрочные обязательства и уставный капитал используются в прогнозе

 24

неизменными.
- Нераспределенная прибыль прогнозируется с учетом распределения чистой
прибыли на дивиденды или выплаты собственникам.

2) Балансовый метод. Этот метод применяется при планировании

распределения средств. Он заключается в построении баланса имеющихся в
наличии средств и потребности в их использовании:
Он + П = Р + О к
Он – остатки средств на начало планируемого периода
П – поступления средств
Р – расходование средств в планируемом периоде
Ок – остатки средств на конец планируемого периода

3) Нормативный метод. Он заключается в использовании установленных норм

и нормативов (норм амортизации, налоговых ставок, норм загрузки и т.п.), и
определении необходимых ресурсов для достижения этих нормативов.

4) Метод оптимизации плановых решений. Он заключается в разработке ряда

вариантов плановых показателей и выборе из них оптимального.

5) Экономико-математическое моделирование. Оно заключается в

прогнозировании финансовых показателей на срок не менее 5 лет. Финансовые
показатели определяются на основе математических моделей, отражающих
зависимость показателя от системы ряда факторов, которые на него влияют.

Финансовая стратегия предприятия индустрии гостеприимства

 25

Стратегия – это система управленческих решений, определяющих

перспективные направления развития организации, сферы, формы и способы ее
деятельности в условиях окружающей среды, порядок распределения ресурсов для
достижения поставленных целей.
Финансовая стратегия компании представляет собой сложную
многофакторную модель действий и мер, необходимых для достижения
поставленных перспективных целей в общей концепции развития в области
формирования и использования финансово-ресурсного потенциала компании.
Данная стратегия призвана обеспечивать соответствие финансово-экономических
возможностей компании условиям, сложившимся на рынке с учетом финансовых
возможностей компании и характера внутренних и внешних факторов.

При разработке финансовой стратегии уделяется внимание: выявлению

денежных доходов, мобилизации внутренних ресурсов, максимальному снижению
себестоимости, правильному распределению и использованию прибыли,
определению потребности в оборотных средствах, рациональному использованию
капитала компании.

Основными направлениями финансовой стратегии компании являются:

- разработкой учетной и налоговой политики;
- контроль и управление затратами, включая выбор амортизационной политики;
- управление оборотными активами, кредиторской и дебиторской задолженностью;
- управление заемными средствами;
- управление текущими издержками, сбытом продукции и прибылью;
- дивидендная и инвестиционная политика;
- анализ и планирование денежных потоков;
- выбор стратегии привлечения внешних ресурсов.
Реализация финансовой стратегии осуществляется посредством
проведения в рамках финансовой политики мероприятий именно по этим
направлениям. То есть, финансовая политика – это реализация финансовой
стратегии.
Этапы выработки финансовой стратегии:
- анализ предшествующей финансовой стратегии;
- анализ и оценка финансово-экономического состояния компании;
- обосновании стратегических целей финансовой политики;
- определение сроков действия финансовой стратегии;
- конкретизация стратегических целей и периодов их выполнения;
- оценка достижений компании и ее рыночной стоимости.
Оценка эффективности финансовой стратегии осуществляется по
следующим параметрам:
- реальность финансовой стратегии;
- соответствие финансовой стратегии общей стратегии развития предприятия;
- внутренняя сбалансированность финансовой стратегии.
 26

Деятельность успешной компании, согласно теории менеджмента, должна

строиться в соответствии с его миссией, которая в свою очередь определяется его
собственниками и учредителями.
Миссия предприятия – это четко выраженная причина создания и
функционирования компании. Миссия определяет цели, а цели определяют
стратегию.
При определении миссии учитываются интересы клиентов, собственников
бизнеса, работников предприятия, других заинтересованных лиц.
Миссия предприятия индустрии туризма может быть выражена следующим:
«Удовлетворение потребностей клиентов и устойчивое развитие за счет высокого качества
предоставляемых услуг» и «Обеспечение высокого уровня услуг для гостей и профессиональной
среды для сотрудников».
Миссия гостиницы, например, может быть следующей: «Быть эталоном надежности,
профессионализма, современного менеджмента, высоких технологий и корпоративной
культуры, предоставлять гостям обслуживание самого высокого качества с учетом их
индивидуальных пожеланий».

Исходя из миссии формулируются цели, к которым предъявляются

определенные требования.
Цели организации – это конкретное состояние отдельных характеристик
организации, достижение которых является для нее желательным и на достижение
которых направлена ее деятельность.

Требования, предъявляемые к целям.

Цели должна быть:
- конкретными – указываются названия конкретных показателей, факторов,
параметров деятельности компании (выручка, прибыль, доля рынка…)
- измеримыми – указываются количественные параметры, характеризующие цели
(тыс. руб., ед., чел. и т.п.)
- достижимыми, реалистичными – оценивается возможность достижения цели
- уместными, относящимися к делу, актуальными, значимыми – цели должны быть
актуальными для конкретной компании на данном этапе развития
- соотносимыми с конкретным сроком, определенными во времени – цели должны
быть определены во времени ( год, месяц, и т.п.).

Иерархия целей компании – это декомпозиция целей более высокого

уровня в цели более низкого уровня. Цели более высокого уровня носят более
широкий характер, а цели более низкого уровня конкретизируют целевые
ориентиры. При декомпозиции, цели всех уровней разрабатываются на один и тот
же период.

Рассмотрим пример декомпозиции финансовых целей гостиницы:

 27

Корпоративная финансовая цель – увеличить рыночную

стоимость на 5 % за 3 года

Повысить за 3 года Обеспечить в течение 3 лет Повысить за 3 года

рентабельность продаж на 8 среднегодовую загрузку на стоимость активов на 7 %
% уровне 67 %

Увеличить объем продаж Увеличить долю

через турфирмы на 12 % постоянных клиентов
на 8 %

Взаимосвязь миссии предприятия, его финансовых целей и финансовой стратегии

может быть отражена следующей схемой:

Миссия
Финансовая
стратегия
Финансовые цели

По содержанию По периодам планирования

Экономические Краткосрочные

Социальные Среднесрочные

Экологические Долгосрочные

На современном этапе выделяют три важнейших вида финансовых

стратегий, характерных для предприятий индустрии туризма и гостеприимства:
 28

Виды финансовых стратегий индустрии туризма и гостеприимства

Финансовые стратегии

Стратегия быстрого роста Стратегия финансовой Стратегия финансового

(экспансии) стабилизации оздоровления

Возможны и другие финансовые стратегии, но они используются реже.

В зависимости от финансового состояния выбор финансовой стратегии
может быть представлен в соответствии со следующей таблицей.

Зависимость финансовой стратегии от финансового состояния.

Характеристика финансового
состояния предприятия Финансовые стратегии

Выжи- Оздоров- Стабили- Экономи- Экспан- Глобали-

вания ления зации ческого сии зации
роста
Финан- Платеже- Устойчивое
сово способное
+ +
Неустойчивое
зави- + +
симо Неплатеже- Устойчивое
способное
+ +
Неустойчивое
+
Финан- Платеже- Устойчивое
сово способное
+ + +
Неустойчивое
незави- +
симо Неплатеже- Устойчивое
способное
+ +
Неустойчивое
+ +

Однако, для разработки финансовой стратегии недостаточно опираться только на

внутреннее финансовое состояние, необходимо оценить и факторы внешней среды
и определить финансовую позицию предприятия. Для выявления финансовой
позиции можно воспользоваться следующей таблицей:
 29

Оценка финансовой позиции предприятия

Основные направления Позиция внутренней финансовой среды Влияние внешней
финансовой стратегии финансовой среды
Сильная Нейтральная Слабая Возможности Угрозы
позиция позиция позиция
Потенциал формирования финансовых ресурсов предприятия
Потенциал формирования
собственных финансовых
ресурсов из внутренних + +
источников
Потенциал формирования
собственных финансовых
ресурсов из внешних + +
источников
Потенциал привлечения + +
заемных финансовых ресурсов

Эффективность распределения и использования финансовых ресурсов предприятия

Уровень эффективности + +
использования собственного
капитала
Уровень эффективности + +
использования активов
Уровень эффективности + +
инвестиций
Уровень финансовой безопасности предприятия
Уровень платежеспособности + +
Уровень финансовой + +
устойчивости
Уровень финансовых рисков и + +
эффективности их
нейтрализации
Уровень сбалансированности и + +
синхронизации денежных
потоков
Возможность эффективного
осуществления финансовой
санации в условиях кризисного + +
развития
Уровень качества управления финансовой деятельностью предприятия
Уровень квалификации + +
финансовых менеджеров
Полнота и широта + +
информационной базы
принятия финансовых решений
Уровень использования
финансовой службой
современных технических + +
средств, прогрессивных
финансовых технологий и
инструментов
Эффективность
организационной структуры
управления финансовой + +
деятельностью
Уровень организационной + +
культуры специалистов
финансовый службы

По результатам оценки финансовой позиции устанавливаются взаимосвязи

 30

между отдельными факторами внешней и внутренней среды. И для установления

таких взаимосвязей используется матрица стратегических направлений
финансового развития предприятия.

Матрица стратегических направлений финансового развития предприятия

(возможные стратегические направления финансового развития)

Позиция внутренней финансовой среды

Сильная позиция Нейтральная позиция Слабая позиция

Влияние Возможности «Сила и «Стабильность и «Слабости и

внешней возможности» возможности» возможности»
финансовой
среды Угрозы «Сила и угрозы» «Стабильность и «Слабость и угрозы»
угрозы»

Пример финансовой стратегии

Комплексная оценка стратегической финансовой позиции: система налогообложения, темпы инфляции,
государственная поддержка, кредитная политика коммерческих банков, конъюнктура финансового рынка, колебания
валютного курса, финансовое состояние предприятия, базовая стратегия предприятия.

Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия

Цель: сбалансированность параметров роста операционной деятельности и уровня финансовой безопасности
Задачи: создание потенциала формирования финансовых ресурсов;
обеспечение пропорциональности распределения финансовых ресурсов;
обеспечение финансового равновесия;
формирование системы условий повышения качества управления финансовой деятельностью.

Формирование Распределение Обеспечение Повышение качества

финансовых ресурсов: финансовых ресурсов: финансовой управления
- использование - повышение безопасности: финансовой
внутренних источников эффективности - управление деятельностью:
собственных использования активов финансовыми - введение
финансовых ресурсов; и собственного рисками; управленческого учета;
- привлечение кредитов капитала за счет - управление - изменение
коммерческих банков. улучшения процессов денежными организационной
предоставления услуг. потоками. структуры;
-информационное
обеспечение
финансовой
деятельности.

Управление и контроль реализации финансовой стратегии:

1. Контроль чистого денежного потока;
2. Контроль доли собственного капитала;
3. Контроль темпа роста финансовых источников, включая внутренние источники.

Бюджетирование как основа оперативного финансового планирования на

 31

предприятиях индустрии туризма и гостеприимства

Бюджет – это финансовый план, охватывающий все стороны деятельности

организации, позволяющий сопоставлять все понесенные затраты и полученных
результаты в финансовых показателях на предстоящий период времени в целом и
по отдельным срокам.
Бюджетирование – это технология составления, коррекции, контроля и
оценки исполнения финансовых планов. Оно является основой всех технологий
внутрифирменного управления.

В экономической литературе зачастую высказывается точка зрения, согласно которой «план» и

«бюджет» как инструменты планирования являются идентичными. Эти понятия действительно близки. В
английском языке используется слово «бюджет» и соответствующая процедура называется «бюджетирование».
В нашей стране более распространенными являются «план» и «планирование».
Каждое предприятие вправе самостоятельно выбирать, что ему больше из этого подходит, но представляется,
что бюджетирование более соответствует рыночным принципам и несколько отличается от традиционного
планирования, принятого в нашей стране. Прежде всего отличие в том, что при бюджетировании более органично
соединяются все бюджеты с контролем за их выполнением и ответственностью за их выполнение.
Бюджетирование широко развито за рубежом. Например, в японских компаниях бюджетирование
включает следующие позиции:
- цели и стратегии компании в целом,
- прогнозирование среды и анализ конкуренции,
- анализ сильных и слабых сторон компании,
- прогнозирование будущего компании при экстраполяции действующей стратегии,
- проблемы и возможности компании,
- проектирование нового рынка и разработка нового продукта,
- план снижения издержек,
- план производства,
- план исследований и разработок,
- капитальные вложения,
- инвестиции,
- план материально-технического снабжения,
- обучение и развитие системы управления,
- социальное обеспечение занятых,
- отношение к отрасли,
- возможные потери,
- платежный баланс,
- неблагоприятные ситуации и т.п.

Внедрение системы бюджетирования в гостиницах и в туристическом

бизнесе позволяет ответить на следующие вопросы:
- какую прибыль можно получить в результате деятельности гостиницы или
турфирмы за год;
- какая сумма денежных средств необходима для дальнейшей деятельности;
- когда точно понадобятся денежные средства;
- насколько устойчивым будет финансовое положение в конце планируемого
периода.
Ответы на эти вопросы являются очень важными для предприятия, поэтому бюджетное планирование,
поскольку позволяет ответить на эти вопросы, тем самым является очень необходимым, в том числе и в
туристическом и гостиничном бизнесе.
 32

Составление бюджета может производится сверху вниз, например исходя из

целевой прибыли, намеченной собственниками, или снизу вверх – при
формировании центрами финансовой отчетности своих частных бюджетов.
Интервал планирования устанавливается перед началом процесса
бюджетирования и для гостиничного и туристического бизнеса обычно составляет
месяц с нарастанием по кварталам.
Специфика туристической деятельности также позволяет предложить в
качестве периода планирования не календарный год с разбивкой на кварталы и
месяцы, а период сезонного цикла, включающий в себя ближайшие летний и
зимний сезоны: 1-й сезон с октября по март, 2-й сезон с апреля по сентябрь. Эти
периоды детализируются далее с помесячной и подекадной разбивкой (или даже
недельной), а также с разбивкой на высокие, средние и низкие сезоны.
Однако такой подход не является единственно верным для любого
туроператора или гостиницы. Если туроператор работает исключительно на
круглогодичных направлениях, пользующихся стабильным спросом в течение
всего года, он вполне может строить систему бюджетирования на базе
календарного года.
При составлении бюджета по соответствующим показателям указывают
плановые данные, а также их фактическое значение за прошедший период. Это
позволяет на основе анализа показателей при утверждении бюджета выявить
негативные тенденции и выработать необходимые меры по их преодолению.
При внедрении бюджетирования на предприятиях индустрии туризма и
гостеприимства следует уделить особое внимание определению состава, структуры
и формы бюджетов. При этом логика построения бюджетов должна быть основана
прежде всего на утвержденных Министерством финансов РФ формах публичной
бухгалтерской отчетности. В частности, эффективный бухгалтерский менеджмент
должен быть основан на бюджетировании, которое увязывает воедино такие
формы бухгалтерской отчетности, как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и
убытках, отчет о движении денежных средств.

Классификация бюджетов
1. По механизму использования:
1.1. Статичный, рассчитанный только на один уровень деловой активности
(например, для гостиницы статичный бюджет может использоваться
для определения среднего коэффициента загрузки).
1.2. Гибкий, рассчитанный для диапазона деловой активности (выбирают
обычно 2 уровня деловой активности – минимальный и
максимальный).
2. По степени обобщения информации:
2.1. Главный (генеральный), который охватывает всю деятельность. Цель
такого плана – объединить бюджеты всех центров финансовой
отчетности, для которых составляются частные бюджеты.
2.2. Частные (сметы) – бюджеты центров финансовой отчетности с учетом
особенностей каждого подразделения, которые могут включить в себя
как доходную и расходную части, так и только одну из этих частей.
 33

Система бюджетов гостиничного предприятия

Бюджет продаж:
- Бюджет продаж номерного фонда (включает доходы от продаж номерного фонда);
- Бюджет продаж службы питания (включает доходы, полученные предприятиями питания:
ресторанами, барами, кафе);
- Бюджет продаж конференц-залов (включает доходы от предоставления в аренду соответствующих
помещений гостиницы);
- Бюджет продаж дополнительных услуг (включает доходы, полученные от продажи услуг связи,
прачечной, химчистки, парикмахерской, фитнес-центра, экскурсионного бюро, продажи сувениров,
транспортных услуг и т.п.).

Бюджет прямых затрат – Бюджет операционных расходов – это Бюджет прочих

это бюджет, который бюджет общих и административно- доходов и
отражает расходы, управленческих расходов, включающий: расходов (не
необходимые для связанных с
реализации бюджета продаж - арендная плата; основной
и включает: - коммунальные платежи; деятельностью
- заработная плата администрации; гостиницы),
- прямые затраты - проценты за кредит; включающий:
материалов; - расходы отдела маркетинга и продаж;
- стоимость постельного - расходы на рекламу; - положительные
белья, полотенец, - командировочные и представительские курсовые
форменной одежды, расходы; разницы;
чистящих и моющих - амортизация основных средств; - проценты по
средств, скатертей, посуды, - расходы на техническое обслуживание банковским
продуктов питания, и ремонт; депозитам и т.п.
напитков и т.п.; - налоги и сборы и т.п.
- прямые затраты труда;
- отчисления на социальные

Операционная прибыль = (Доходы по бюджетам продаж) – (Расходы по

бюджетам прямых + Расходы по бюджетам операционных расходов)

Бюджет доходов и расходов – это бюджет, рассчитываемый как разница между операционной
прибылью и прочими доходами и расходами

Бюджет движения
денежных средств – это
Налоговый бюджет – бюджет, который Прогнозный баланс – это
расходы, связанные с содержит информацию баланс, который отражает
оплатой налогов в обо всех денежных результаты
соответствие с потоках гостиницы на прогнозирования состава и
действующим планируемый период и структуры активов и
законодательством позволяет оценить капитала на конец
платежеспособность планового периода.
гостиницы, а также
Инвестиционный бюджет – потребность в заемных
это бюджет затрат на средствах. Интервал
капитальный ремонт, планирования может быть
реконструкцию, меньше, чем интервал
капиталовложения при главного бюджета.
внедрении новых услуг
 34

Система бюджетов туроператора

Бюджет продаж Бюджет доходов Бюджет текущих

туруслуг: и расходов расходов:

- Сезонные бюджеты - Бюджет

продаж по основным маркетинговых затрат;
направлениям;
- Бюджет прямых
Бюджет
- Бюджеты продаж по затрат на перевозку,
движения
круглогодичным размещение,
денежных
направлениям; страхование и визовое
средств
обслуживание;
- Бюджеты продаж по
дополнительным - Бюджет оплаты
услугам. труда;
Прогнозный
баланс
- Бюджет накладных
расходов.

Бюджет
инвестиций
 35

Целевые показатели деятельности предприятий индустрии туризма и

гостеприимства

Финансовое планирование помимо разработки стратегических, текущих и

оперативных планов предполагает разработку системы целевых показателей
финансово-хозяйственной деятельности, по которым далее, по окончании
определенного (планового) периода, осуществляется контроль за деятельностью
как предприятия в целом, так и за деятельностью отдельных структурных
подразделений. Также по окончании планового периода контролируется
достижение плановых показателей посредством их сравнения с фактическими
показателями деятельности за данный период.
Показатели могут быть натуральными и стоимостными.
Систему целевых показателей деятельности гостиничного предприятия на
бюджетный период можно представить в виде следующей схемы:

Система целевых показателей деятельности гостиницы на бюджетный

период

Показатели, характеризующие деятельность Показатели, характеризующие деятельность

гостиницы в целом отдельных подразделений гостиницы

Рентабельность собственного капитала Среднее число гостей на один проданный

Доходы от эксплуатации, в т.ч. по видам услуг
Расходы от эксплуатации, в т.ч. по видам услуг
номер;
Средние расценки за номер;
Средние поступления на номер;
Расходы на продвижение гостиницы;
Расходы на оплату труда сотрудников
гостиницы;
и т.п.

Чистая прибыль, параметры распределения

прибыли
Операционный денежный поток
Среднегодовая загрузка гостиницы
Структура активов и капитала
Доходы от продажи питания и напитков;
Доходы от продажи питания на один номер;
Средняя стоимость обслуживания одного
клиента;
Средний уровень наценки;
Заполняемость системы питания;
Издержки производства и обращения в
системе питания;
Доход на одного работника в системе
питания;
и т.п.

Доходы от реализации дополнительных

гостиничных услуг;
Расходы по реализации дополнительных
видов услуг.
 36

Расчет некоторых целевых показателей, характеризующих деятельность

гостиницы представлен в следующей таблице:

Показатели Расчет Пояснение

1. Средние расценки Выручка от номерного Позволяет определить средние расценки за номер
за номера (Average фонда / Число занятых за определенный период времени (либо плановый,
Room Rate –ARR) номеров либо фактический).
Разница между стоимостью номера «на стойке» и
значением показателя ARR свидетельствует об
уровне скидок, в том числе для туроператоров.
2. Средние Общая выручка по Позволяет сравнить результативность
поступления на номерному фонду / Общее деятельности гостиницы по периодам, оценить
действующий номер число действующих обоснованность маркетинговой политики
(Revenue per Available номеров в гостинице гостиницы.
Room – RevPAR)
3. Доходность Фактическая выручка по Характеризует уровень скидок, обоснованность
номерного фонда предоставляемым номерам / тарифной политики.
(Rooms Yield) Плановая выручка на основе
объявленных расценок
гостиницы за проживание
4. Потенциальная Число номеров х Реальный объем услуг, который может произвести
выручка объявленные расценки гостиница при полном использовании имеющегося
потенциала (имеющегося номерного фонда).
5. Доля расходов на Заработная плата / Общая Позволяет оценить долю в выручке самых крупных
оплату труда (Labor сумма выручка для гостиницы расходов, а по подразделениям
Cost Percentage) такой коэффициент показывает на сколько
эффективно работают сотрудники каждого
подразделения.
6. Коэффициент Число ночевок / Число мест Характеризует использование номерного фонда
загрузки в гостинице
7. Индекс Загрузка по гостинице / Показывает результативность предприятия в
проникновения Средняя загрузка по рынку сравнении с потенциально возможным
результатом.
8. Среднее время Пропускная способность Характеризует время, в течение которого гость
проживания гостя гостиницы / Число гостей, зарегистрирован в гостинице.
обслуженных за год
9. Число оборотов Число мест / Среднее время Характеризует интенсивность использования
гостиничного места в проживания одного гостя номерного фонда гостиницы за определенный
год период.
10. Коэффициент (Число проживающих Определяет долю номеров, занятых более чем
многократной загрузки гостей - число проданных одним гостем.
номеров) / число проданных
номеров х 100%
11. Число гостей на Общее число гостей / Число Характеризует качество загрузки номерного фонда
один проданный номер проданных номеров
12. Средняя загрузка Число занятых номеров / Используется для оперативного управления
одной горничной Число горничных (смен) службой горничных, для определения
(среднее число оптимального режима работы.
убранных номеров)
13. Средняя сумма Общая выручка Показывает среднюю сумму одного посещения
посещения (Average подразделения клиентом подразделения питания (ресторана, бара
Check Price – ACP) оказывающего услугу / и т.п.) или среднюю сумму за получение какой-
число посещений либо услуги, оказываемой подразделением
гостиницы.

14. Коэффициент Число выполненных заявок / Число выполненных заявок определяется на

обеспеченности Число заявок поданных на основании числа оказанных услуг; число заявок,
дополнительными каждую услугу поданных на каждую услугу, определяется по
платными услугами журналам учета заявок. Данный коэффициент
позволяет выявить потребность в услугах.
 37

15. Коэффициент Выручка, полученная за Позволяет оценить востребованность

оказания оказанные дополнительные дополнительных услуг гостиницы.
дополнительных платные услуги /
платных услуг Заселенный потребителями
дополнительных платных
услуг номерной фонд
16. Стоимость Себестоимость Этот показатель используется для оценки
реализованной реализованных продуктов / деятельности подразделений питания.
продукции (Food Cost Выручка от продажи Характеризует обоснованность уровня расходов на
Percentage) продуктов закупаемые продукты питания.
17. Доход от продажи Общий доход от продажи Характеризует деятельность службы питания.
продуктов питания на продуктов питания и
один номер напитков / Число занятых
номеров

При разработке системы показателей в сфере туризма и гостеприимства

также целесообразно использовать данные типовых форм статистического
наблюдения, утвержденные Приказом Федеральной службы государственной
статистики от 27 июля 2012 г. N 422
"Об утверждении статистического инструментария для организации федерального
статистического наблюдения за рыночными услугами, административными
правонарушениями в сфере экономики и туризмом".
Для сферы туризма и гостеприимства данным приказом утверждены
следующие формы:
1) «Сведения о деятельности туристической фирмы» (форма № 1-турфирма);
2) «Сведения о деятельности коллективного средства размещения» (форма №
1-КСР).
 38

РАЗДЕЛ 3 Анализ финансово-хозяйственной деятельности

предприятия
Анализ финансово-хозяйственной деятельности разбивается на два основных
этапа:
1. Первым шагом финансового анализа является изучение по данным
отчетности с помощью горизонтального, вертикального анализа имущества
предприятия и его источников (актив и пассив баланса), прибыли предприятия, а
также с помощью трендового метода дается оценка изменений имущества, его
источников, прибыли и других статей отчетов в будущем.
ГОРИЗОНТАЛЬНЫЙ (ВРЕМЕННОЙ) АНАЛИЗ – это сравнение каждой
позиции отчетности с предыдущим периодом. Горизонтальный анализ
используется для оценки финансового состояния заемщика и его динамики.
Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные
изменения показателей за период, определить их динамику и рассчитать процент
отклонения от базового периода.
Для проведения горизонтального анализа целесообразно построить такую таблицу:
Статьи баланса На начало периода На конец периода Абсолютное Отклонение в
отклонение процентах ( темп
роста)
Актив
I Внеоборотные
активы
1.
2
II Оборотные активы
1
2
Пассив
I Капитал и резервы
1
2
II Долгосрочные
пассивы
1
2
III Краткосрочные
пассивы

Кроме того, горизонтальный анализ можно применить и к форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках». При
этом необходимо данный отчетов представить в виде следующем виде:
Статьи отчета Базовый Текущий период Абсолютное Отклонение в
(предыдущий) отклонение процентах ( темп
период роста)
1. В
ыручка от реализации
2. С
ебестоимость
продукции
3. …
..

По итогам горизонтального анализа дается предварительная оценка

 39

деятельности предприятия. Признаками относительно хорошей работы являются:

- рост собственного капитала и валюты баланса
- существование прибыли отчетного года
- отсутствие отрицательных статей в отчетах (убыток)
- опережающие темпы роста собственного капитала по сравнению с темпами
роста валюты баланса
- отсутствие резких изменений в отдельных статьях
ВЕРТИКАЛЬНЫЙ (СТРУКТУРНЫЙ) АНАЛИЗ – определение структуры
итоговых финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции
отчетности на результат в целом.
Цель вертикального анализа заключается в вычислении удельного веса
отдельных статей отчетов и их сопоставлении с удельным весом аналогичных
статей на другие отчетные даты либо с соответствующими показателями других
предприятий ( конкурентов).
Этот анализ дает представление о динамике структуры средств
предприятия в виде относительных показателей. При этом каждая статья отчетов
выражается в процентах к определенной базовой статье. В балансе в качестве
базовой статьи используется валюта баланса, а в отчете «О прибылях и убытках» -
выручка от реализации (общий объем продаж).
Для проведения вертикального анализа целесообразно построить
следующие таблицы:

Статьи баланса На начало периода На конец периода Отклонения в

удельном весе
Руб. % к итогу Руб. % к итогу

Актив
1
2
Пассив
1
2

Статьи отчета формы За отчетный период За соответствующий период Отклонения в

№2 прошлого года удельном весе
Руб. % к итогу Руб. % к итогу

Выручка
Себестоимость
….

ТРЕНДОВЫЙ АНАЛИЗ – сравнение каждой позиции отчетности с рядом

предшествующим периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции
динамики показателя, очищенной от случайных влияний и индивидуальных
особенностей отдельных периодов. С помощью тренда формируются возможные
значения показателей в будущем, а, следовательно, ведется перспективный,
прогнозный анализ.
Следующим шагом финансового анализа деятельности предприятия
 40

является изучение и оценка его ликвидности и платежеспособности.

Платежеспособность предприятия характеризуется его возможностью и
способностью своевременно и полностью выполнять свои финансовые
обязательства перед внутренними и внешними партнерами, а также перед
государством. Платежеспособность непосредственно влияет на формы и условия
осуществления коммерческих сделок, в том числе на возможность получения
кредитов и займов.
Ликвидность определяется способностью предприятия быстро и с
минимальным уровнем финансовых потерь преобразовывать свои активы
(имущество) в денежные средства. Она характеризуется также наличием у него
ликвидных средств в форме остатка денег в кассе, денежных средств на счетах в
банках и легко реализуемых элементов оборотных активов (например,
краткосрочных ценных бумаг).
Улучшение платежеспособности предприятия неразрывно связано с
политикой управления оборотными активами и текущими пассивами. Такая
политика предполагает оптимизацию оборотных средств и минимизацию
краткосрочных обязательств.
Для оценки платежеспособности и ликвидности предприятия можно
использовать следующие основные методы:
1) анализ ликвидности баланса;
2) расчет и оценка финансовых коэффициентов ликвидности;
3) анализ денежных (финансовых) потоков.
При анализе ликвидности баланса осуществляется сравнение активов,
сгруппированных по степени их ликвидности с обязательствами по пассиву,
расположенными по срокам их погашения.
Для осуществления анализа активы и пассивы баланса классифицируются по
следующим признакам:
1) по степени убывания ликвидности (актив);
2) по степени срочности оплаты обязательств.
Такая группировка статей актива и пассива баланса представлена в
таблице 1.1.

Таблица 1.1.
 41

Классификация статей актива и пассива баланса для анализа ликвидности

Активы Пассивы
Быстрореализуемые активы (денежные А1 Наиболее срочные П1
средства + краткосрочные финансовые обязательства (кредиторы)
вложения) Краткосрочные обязательства (статьи
Среднереализуемые активы (дебиторская А2 раздела V баланса) П2
задолженность) Долгосрочные обязательства (статьи
Медленно реализуемые активы (группа статей раздела IV баланса)
А3 П3
«Запасы» раздела II) Постоянные (фиксированные) пассивы
Труднореализуемые активы (статьи раздела I (статьи раздела III, «Капитал и
А4 П4
«Внеоборотные активы») резервы»)

Для определения ликвидности баланса группы актива и пассива

сравниваются между собой. Условия абсолютной ликвидности следующие:

А1>=П1
А2>=П2
А3>=П3
А4 < П4

Обязательным условием абсолютной ликвидности баланса является

выполнение первых трех неравенств. Четвертое неравенство носит балансирующий
характер. Его выполнение свидетельствует о наличии у предприятия собственных
оборотных средств.
Теоретически дефицит средств по одной группе активов компенсируется
избытком по другой. Однако на практике менее ликвидные активы не могут
заменить более ликвидные средства. Поэтому если любое из неравенств имеет
знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, то
ликвидность баланса отличается от абсолютной.
Сравнение А1 с П1, и А1 + А2 с П1+П2 позволяет установить текущую лик-
видность предприятия, что свидетельствует о его платежеспособности на
ближайшее время. Сравнение А3 с П3 выражает перспективную ликвидность, что
является базой для прогноза долгосрочной платежеспособности.
То есть, сопоставление ликвидности средств и обязательств позволяет
вычислить следующие показатели:
Текущая ликвидность

ТЛ  ( А1  А2 )  ( П1  П 2 )

Если расчетный результат положительный, то предприятие является

платежеспособным, если отрицательный, то предприятия в ближайшее время не
платежеспособно.
Перспективная ликвидность
 42

ПЛ  А3  П 3

Данный показатель показывает прочность платежеспособности на основе

сравнения будущих поступлений и платежей.

Для качественной оценки платежеспособности и ликвидности предприятия

заемщика целесообразно использовать анализ относительных показателей.
Анализ относительных показателей (финансовых коэффициентов) – это
метод финансового анализа, который состоит в расчете отношений между
отдельными позициями отчетов за определенные периоды и сравнении этих
отношений с аналогичными отношениями за предыдущие периоды.

Основные финансовые коэффициенты, используемые для оценки

ликвидности и платежеспособности предприятия, представлены в таблице
1.2.

Таблица 1.2.
Финансовые коэффициенты, применяемые для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия
Наименование Что показывает Способ расчета Интерпретация показателя
показателя

1 2 3 4
1. Коэффициент Какую часть Кал=(ДС+КФВ)/КО Рекомендуемое значение 0,15
абсолютной краткосрочной где - 0,2. Низкое значение
(быстрой) ДС - денежные средства; указывает на снижение
задолженности КФВ - краткосрочные латежеспособности
ликвидности предприятие финансовые вложения;
(Кал) может погасить в КО - краткосрочные
ближайшее время обязательства
(на дату
составления
баланса)

2. Коэффициент Прогнозируемые Кпл = (ДС+КФВ+ДЗ)/КО Рекомендуемое значение 0,5-

уточненной платежные 0,8. Низкое значение
ликвидности возможности где указывает на необходимость
(Кпл) предприятия ДС - денежные средства; систематической работы с
(промежуточный в условиях КФВ - краткосрочные дебиторами, чтобы обеспе-
коэффициент современного финансовые вложения; чить ее преобразование в
покрытия) проведения КО - краткосрочные денежные средства
расчетов с обязательства;
дебиторами ДЗ - дебиторская
задолженность
 43

3. Коэффициент Степень зависимости Рекомендуемое значение

ликвидности при платежеспособности Клмс=З/КО показателя 0,5-0,7. Нижняя
мобилизации предприятия от граница характеризует
где
средств (Клмс) материальных запасов достаточность мобилизации
3 — запасы товарно-
с точки зрения запасов для
материальных ценностей;
мобилизации покрытия краткосрочных
КО - краткосрочные
денежных средств для обязательств
обязательства
погашения краткос-
рочных обязательств

4. Коэффициент Достаточность Рекомендуемое значение

текущей оборотных средств у Ктл = показателя 1-2. Нижняя
ликвидности предприятия для граница указывает на то,
(ДС+КФВ+ДЗ+3)/КО
(Ктл) покрытия своих что оборотных средств
где
краткосрочных должно быть достаточно
ДС - денежные средства;
обязательств. для покрытия краткосрочных
КФВ - краткосрочные
Характеризует обязательств
финансовые вложения;
также запас
КО - краткосрочные
финансовой
обязательства;
прочности вследствие
ДЗ - дебиторская
превышения
задолженность;
оборотных
3 — запасы товарно-
активов над
материальных ценностей
краткосрочными
обязательствами

5. Коэффициент Характеризует долю Показатель индивидуален для

собственной чистого Ксп=ЧОК/КО каждого предприятия и
платежеспособности оборотного зависит от специфики его
где
(Ксп) капитала производственно-коммерчес-
КО - краткосрочные
в краткосрочных кой деятельности
обязательства;
обязательствах,
ЧОК — чистый
то есть
оборотный капитал
способность
предприятия
возместить за
счет чистых
оборотных
активов его
краткосрочные
долговые
обязательства

Расчет и оценка коэффициентов ликвидности позволяет установить

степень обеспеченности краткосрочных обязательств наиболее ликвидными
средствами.
 44

Основная цель анализа денежных потоков — оценить способность

предприятия формировать денежные средства в объеме и в сроки, необходимые
для осуществления предполагаемых расходов и платежей.
Предприятие считается платежеспособным, если соблюдается следующее
условие:
ОА>=КО (1)

где ОА — оборотные активы (раздел II баланса);

КО — краткосрочные обязательства (раздел V баланса).
Более частный случай платежеспособности: если собственные оборотные
средства покрывают наиболее срочные обязательства (кредиторскую
задолженность):
СОС > СО, (2)
где СОС — собственные оборотные средства (ОА - КО);
СО — наиболее срочные обязательства (статьи из раздела V баланса).
На практике платежеспособность предприятия выражается через
ликвидность его баланса. Основная часть оценки ликвидности баланса —
установить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок
трансформации которых в денежные средства (ликвидность) соответствует
сроку погашения обязательств (срочности возврата).

Следующим шагом финансового анализа является изучение его финансовой

устойчивости.
Финансовая устойчивость характеризуется стабильным превышением доходов
над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и
эффективным их использованием в процессе текущей (операционной)
деятельности.
Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала,
года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет
собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой
дате. Следовательно, содержание финансовой устойчивости характеризуется
эффективным формированием и использованием денежных ресурсов,
необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности.
Финансовая устойчивость характеризуется системой абсолютных и
относительных показателей.
Система абсолютных показателей показывает соотношение стоимости
материальных оборотных средств (запасов и затрат) и величин собственных и
заемных источников их формирования.
Обобщающим абсолютным показателем финансовой устойчивости является
излишек или недостаток источников средств формирования запасов и затрат,
получаемый в виде разницы между величиной источников средств и величиной
запасов и затрат. При этом имеется в виду обеспеченность запасов и затрат такими
источниками, как собственные оборотные средства, долгосрочные и
краткосрочные кредиты и займы, кредиторская задолженность.
 45

Для полного отражения разных видов источников в формировании запасов

и затрат используются следующие показатели:
Наличие собственных оборотных средств (Ес)

Ес = Uc – F,

где Uc – капитал и резервы; F – внеоборотные активы.

Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных
источников для формирования запасов и затрат (Ет)

Ет = Ес + Кт = (Uc + Кт) – F,

где Кт – долгосрочные пассивы.

Общая величина основных источников средств для формирования запасов
и затрат (Е)

Е = (Uc + Кт + Kt) – F,

где Kt – краткосрочные кредиты и займы (кроме ссуд, непогашенных в

срок).
Трем показателям наличия источников формирования запасов
соответствует три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками
формирования:
1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств

Ес = Ес – Z,

где Z – запасы и затраты.

2. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных долгосрочных
заемных источников формирования запасов и затрат

Ет = Ет – Z

3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников

для формирования запасов и затрат

Е = Е – Z

С помощью данных трех показателей определится трехкомпонентный

показатель типа финансовой ситуации:
1, если x  0
S( x )  
 0 , если x  0

Обеспеченность запасов и затрат источниками их формирования позволяет

классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. Возможно
 46

выделение четырех типов финансовой устойчивости.

Абсолютная устойчивость финансового состояния.

Определяется условиями:
 Е с  0;

 Е Т  0;
 Е  0.
 

Трехмерный показатель S  (1;1;1) .

Абсолютная устойчивость финансового состояния характеризуется
высоким уровнем доходности и отсутствием нарушений платежной дисциплины.
Показывает, что запасы и затраты полностью покрываются собственными
оборотными средствами. Предприятие практически не зависит от кредитов. Такая
ситуация относится к крайнему типу финансовой устойчивости и на практике
встречается довольно редко. Однако ее нельзя рассматривать как идеальную, так
как предприятие не использует внешние источники финансирования в своей
хозяйственной деятельности.
Нормальная устойчивость финансового состояния.
Определяется условиями:
 Е с  0;

 Е Т  0;
 Е  0.
 

Трехмерный показатель S  ( 0;1;1)

Предприятие оптимально использует и кредитные ресурсы. Текущие
активы превышают кредиторскую задолженность. Запасы и затраты равны сумме
собственных оборотных средств. Гарантированная платежеспособность
предприятия.
Неустойчивое (предкризисное) финансовое состояние.
Определяется условиями:
 Е с  0;

 Е Т  0;
 Е  0.
 

Трехмерный показатель S  (0;0;1) .

Неустойчивое финансовое положение характеризуется нарушением
платежеспособности: предприятие вынуждено привлекать дополнительные
источники покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности
производства. Тем не менее, еще имеются возможности для улучшения ситуации.
Кризисное (критическое) финансовое состояние.
Определяется условиями:
 Е с  0;

 Е Т  0;
 Е  0.
 

Трехмерный показатель S  (0;0;0) .

Кризисное финансовое положение – это грань банкротства: наличие
просроченных кредиторской и дебиторской задолженностей и неспособность
погасить их в срок. В рыночной экономике при неоднократном повторении такого
положения предприятию грозит объявление банкротства.
Кроме абсолютных показателей финансовую устойчивость характеризуют и
относительные показатели. Главными показателями финансовой устойчивости
являются показатели, приведенные в таблице 1.4 .
Таблица 1.4.
 47

Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия

Наименование Что Способ Интерпретация
показателя характеризует расчета показателя

1 2 3 4
1. Коэффициент Долю собственного Кфн =СК/ВБ Рекомендуемое значение пока-
финансовой капитала в зателя — выше 0,5. Превышение
независимости валюте баланса где указывает на укрепление фи-
(Кфн) СК - собственный нансовой независимости пред-
капитал; приятия от внешних источников
ВБ - валюта баланса

2. Коэффициент Рекомендуемое значение

задолженности (Кз) Соотношение Кз=ЗК/СК показателя — 0,67
между где
заемными ЗК - заемный капитал;
.
СК - собственный
и собственными
капитал
средствами

3. Коэффициент Соотношение Ксф=СК/ЗК Рекомендуемое значение >= 1,0.

самофинансиро- между собственными где Указывает на возможность
вания (Ксф) и заемными ЗК - заемный капитал; покрытия собственным капиталом
средствами СК - собственный заемных средств
капитал

4. Коэффициент Долю КО=СОС/О Рекомендуемое значение пока-

обеспеченности собственных зателя >= 0,1 (или 10%). Чем выше
собственными оборотных А показатель, тем больше возмож-
оборотными средств (чистого ностей у предприятия в про-
средствами (КО) оборотного капитала) где ведении независимой финансовой
в оборотных СОС - собственные политики
активах оборотные
средства;
ОА - оборотные
активы

5. Коэффициент Долю собственных КМ=СОС/С Рекомендуемое значение 0,2-0,5.

маневренности оборотных средств в Чем ближе значение показателя к
(КМ) собственном капитале К верхней границе, тем больше у
предприятия финансовых возмож-
где ностей для маневра
СОС - собственные
оборотные
средства;
СК - собственный
капитал

6. Коэффициент Долю заемных средств Кф.напр.=ЗК Не более 0,5. Превышение верхней

финансовой в валюте баланса границы свидетельствует о
напряженности заемщика /ВБ большой зависимости предприятия
(Кф.напр.) от внешних финансовых
где источников
ЗК - заемный
капитал;
ВБ - валюта баланса
заемщика
 48

7. Коэффициент Сколько внеоборотных Кс=ОА/ВОА Индивидуален для каждого

соотношения активов приходится на предприятия. Чем выше значение
мобильных и каждый рубль где показателя,
иммобилизован-ных оборотных ОА - оборотные тем больше средств авансируется в
активов (Кс) активов активы; оборотные (мобильные) активы
ВОА – внеоборот-ные
(иммобилизо-
ванные) активы

8. Коэффициент Долю имущества К>=0.5. При снижении показателя

имущества производственного Кипн=(ВОА+З)/А ниже чем 0,5, необходимо
производствен-ного назначения в активах привлечение заемных средств для
где
назначения (Кипн) предприятия пополнения имущества
ВОА – внеоборот-ные
активы;
3 — запасы;
А — общий объем
активов(имущества)

Следующим этапом финансового анализа является анализ деловой

активности предприятия.
Деловая активность предприятия измеряется с помощью системы
количественных и качественных критериев.
Качественные критерии — представляют собой характеристику рынков
сбыта (внутренних и внешних), деловой репутации предприятия, его
конкурентоспособности, наличие постоянных поставщиков и покупателей готовой
продукции (услуг) и др. Данные критерии целесообразно сопоставлять с
аналогичными параметрами конкурентов, действующих в отрасли или сфере
бизнеса.
Количественные критерии деловой активности характеризуются
абсолютными и относительными показателями. Среди абсолютных показателей
необходимо выделить объем продаж (оборот), прибыль, величину капитала
(активов).

Целесообразно сравнивать эти параметры в динамике за ряд периодов

(кварталов, лет). Оптимальное соотношение между ними:
Тп > Тв > Та > 100 % (15)
где Тп — темп роста прибыли, Тв — темп роста выручки от продажи товаров
(продукции, работ, услуг), Та — темп роста активов.
Прибыль должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные
параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, а активы
(имущество) предприятия использоваться более рационально. Это соотношение
получило название «золотое правило».
Относительные показатели деловой активности характеризуют
эффективность использования ресурсов (имущества) предприятия, в частности их
оборачиваемость или отдачу.
Оборачиваемость можно вычислять как по всему капиталу (активам), так и
по отдельным его элементам. Оборачиваемость средств, вложенных в имущество
 49

предприятия, оценивается с помощью показателей скорости оборота — это

количество оборотов, которые совершает за анализируемый период основной и
оборотный капитал или их составляющие.
Например:
1) Отдача основных фондов
К фо = В / ОСНср
В –выручка
ОСН ср. – средняя стоимость основных средств
2) Общий коэффициент оборачиваемости капитала
Коб.к = В / А ср
В – выручка
А ср – средняя величина активов
3) Коэффициент оборачиваемости оборотных средств
К об ос = В / ОСср.
Где В – выручка
ОСср. – средняя величина оборотных средств
4) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
К об дз = В / ДЗср
ДЗ ср. – средняя величина дебиторской задолженности
5) Коэффициент оборачиваемости собственных средств
Коб сс = В / ССср
ССср – средняя величина собственных средств
6) Коэффициент оборачиваемости банковских активов
К об ба = В / ДС ср
ДС ср. – средняя величина денежных средств

Несколько отличается от выше перечисленных показателей показатель

оборачиваемости запасов.
Он рассчитывается как отношение себестоимости продукции к средней
величине запасов.
К об.зап = СП / ЗАП ср.
СП – себестоимость продукции
ЗАП ср. –средняя величина запасов.

Также оборачиваемость может характеризоваться показателями периода

оборота — это средний срок, за который возвращаются в хозяйственную
деятельность предприятия денежные средства, вложенные в материальные и
нематериальные активы. Т.е. в данном случае рассчитывается длительность (срок)
одного оборота.
 50

Продолжительность одного оборота в днях (По) рассчитывается по

формуле:

Длительность расчетного периода, дни (365 дней)

Поб =
Соответствующий Коэффициент оборачиваемости, в оборотах

Например:

Поб дз = 365 / К об дз и т.д.

В процессе осуществления анализа деловой активности предприятия

целесообразно рассчитать потребность предприятия в оборотных средствах по
следующей формуле:
Пос = 3АПср + ДЗср - КЗср
где Пос — потребность в оборотных средствах; 3АП — средняя стоимость запасов
за расчетный период; ДЗ — средняя стоимость дебиторской задолженности со
сроком погашения до 12 месяцев за расчетный период; КЗ — средний остаток
кредиторской задолженности за расчетный период.

Экономическая эффективность деятельности предприятия выражается

показателями рентабельности (доходности). В общем виде показатель
экономической эффективности выражается формулой:

Экономический эффект (прибыль) * 100 %

Э =
Ресурсы или затраты (20)
Для расчета числителя формулы используются показатели прибыли:
бухгалтерской, от реализации продукции и чистой прибыли. В знаменателе
формулы берутся ресурсы (инвестиции), имущество (активы), себестоимость
товаров.
Система показателей рентабельности приведена в таблице 1.6.
Таблица 1.6.

Общая характеристика показателей рентабельности предприятия

Наименование показателя Способ расчета Комментарий
1 2 3
 51

1. Рентабельность Показывает, сколько прибыли от

продаж Рп = Пр / ВР реализации продукции
приходится на один рубль
где выручки
Пр – прибыль от реализации товаров;
ВР – выручка от реализации

2. Чистая Рч = Пч / ВР Показывает сколько чистой

рентабельность где прибыли приходится на один
Пч – чистая прибыль; рубль выручки
ВР – выручка от реализации

3. Экономическая Рэ = Пч / А Отражает величину чистой

рентабельность где прибыли, приходящейся на
Пч – чистая прибыль; каждый рубль имущества
А – стоимость имущества (валюта предприятия
баланса)

4. Валовая Рв = Пв / ВР Показывает долю валовой

рентабельность где прибыли в выручке от реализации
Пв – валовая прибыль;
ВР – выручка от реализации

5. Затратоотдача Показывает, сколько прибыли от

Рз = Пр / З реализации приходится на
каждый рубль затрат
где
Пр – прибыль от реализации товаров;
З – затраты на производство
(себестоимость продукции)

Данные коэффициенты рентабельности дают возможность оценить

результаты работы предприятия и поэтому являются одними из важнейших
показателей финансового состояния предприятия.

РАЗДЕЛ 4 УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ,

ИМУЩЕСТВОМ И КАПИТАЛОМ
Финансовые ресурсы предприятий.
Их состав и особенности формирования.
Финансовые ресурсы предприятия – это совокупность собственных
денежных доходов и поступлений извне (привлеченных и заемных),
предназначенных для выполнения финансовых обязательств предприятия,
финансирования текущих затрат и затрат, связанных с развитием производства.
По источникам образования финансовые ресурсы подразделяются:
 52

Финансовые ресурсы предприятия

Собственные источники Заемные источники

Внутренние Внешние Банковский кредит

Поступления от Дополнительные
учредителей при взносы средств в
формировании уставный капитал Коммерческий кредит
уставного капитала

Дополнительная
эмиссия и размещение
Прибыль, остающаяся Средства полученные
ценных бумаг (акций)
в распоряжении по лизингу
предприятия

Средства от выпуска и
Бюджетные продажи облигаций,
Амортизационные ассигнования векселей
отчисления

Налоговые льготы

Кредиторская
задолженность,
временно остающаяся
в распоряжении
предприятия
Рис 1 Состав финансовых ресурсов предприятия
Состав и структура активов (имущества)

Активы — это объект собственности, имущество предпринимательской фирмы

или инвестора, приносящие доход. По скорости оборота активы подразделяются на
оборотные и внеоборотные (рис.2).

Активы предприятия
 53

Внеоборотные активы Оборотные активы

Основные средства Запасы сырья и материалов

Запасы готовой продукции и

Незавершенное строительство
товаров

Нематериальные активы Дебиторская задолженность

Долгосрочные финансовые Денежные средства в кассе и на

вложения счетах предприятия

Краткосрочные финансовые
вложения

Р и с. 2. Классификация активов по скорости оборота

Структура и состав активов туристских фирм — туроператоров и турагентов —

имеют особенность, присущую им в силу отраслевой направленности (рис. 3) и
заключающуюся в низкой доле внеоборотных и большой доле оборотных активов.
8%
 54

51%
(a) (b)

Рис.3. Структура активов туроператора (а) и турагента (б) в среднем по отрасли:

1 — внеоборотные активы;
2 — запасы;
3 — дебиторская задолженность;
4 — денежные активы

Это связано в первую очередь с тем, что для обеспечения производственной

деятельности туристским компаниям (туроператорам, турагентам) не нужно
иметь мощные основные средства.
По статье «Нематериальные активы» у турагента обычно учитываются
франчайзинговые платежи и программные продукты. Туроператор, ха-
рактеризующийся более крупным объемом выручки и широтой специализации,
может иметь больший набор нематериальных активов.

Особенностями финансовых отношений туроператоров и турагентов,

обусловленными спецификой их хозяйственной деятельности, объясняются
различия в структуре их оборотных средств. Высокая доля дебиторской
задолженности по отношению к остальным видам активов туроператоров
 55

определяется прежде всего тем, что между моментом продажи туристского

продукта и моментом его потребления имеется значительный разрыв во времени.
Туры формируются и продаются обычно за несколько месяцев до начала отдыха,
поэтому одновременно возникает дебиторская задолженность у туроператора и
кредиторская задолженность у турагента.
Турагент в процессе реализации туристского продукта имеет постоянный
приток денежных средств, чем обусловливается высокая доля денежных средств
(до 70 %) в его структуре активов.

Внеоборотные активы — это имущество предприятия, многократно

участвующее в процессе хозяйственной деятельности и переносящее свою
стоимость на готовую продукцию по частям.
Составной частью политики управления внеоборотными активами
предприятия является амортизационная политика.
Амортизационная политика — составная часть общей политики управления
внеоборотными активами, заключающаяся в управлении амортизационными
отчислениями от используемых амортизируемых активов с целью их
реинвестирования в производственную деятельность.
К амортизируемым активам относятся основные средства (оборудование,
здания, сооружения) и нематериальные активы (ноу-хау, патенты, лицензии,
компьютерные программы).
Амортизация - процесс возмещения первоначальной или восстановительной
стоимости основных средств и нематериальных активов по отчетным периодам в
течение всего срока полезного использования амортизируемого актива,
осуществляемый посредством отнесения на себестоимость готовой продукции или
услуг определенной суммы амортизационных отчислений.
Амортизационные отчисления в денежном выражении за отчетный период
определяются по нормам, установленным в соответствии с действующими
нормативными документами и учетной политикой предприятия.
При начислении амортизации наиболее широко используется линейный метод в
 56

двух вариантах:
1) ускоренная амортизация с повышающим коэффициентом от 1 до 2;
2) замедленная амортизация с понижающим коэффициентом от 0 до1.

Выбор метода амортизации основывается на действующей законодательной

базе в данной области, предполагаемом периоде использования амортизационных
активов и задачах формирования инвестиционных ресурсов предприятия в раз -
резе отдельных источников. Предприятие принимает самостоятельно решение о
применении метода линейной (прямолинейной) или нелинейной амортизации
основных фондов.
В налоговом учете применяются два метода начисления амортизации:
линейный и нелинейный (п. 1 ст. 259 НК РФ).
Предприятие обязано применять линейный метод начисления амортизации к
зданиям, сооружениям и передаточным устройствам, которые входят в 8-10
амортизационные группы независимо от срока их ввода в эксплуатацию (ст. 259
НК РФ). К остальным основным средствам налогоплательщик может применять
любой из указанных методов. Но выбранный им метод нельзя изменять в течение
всего периода начисления амортизации по данному объекту амортизируемого
имущества.
Линейный метод в соответствии с п. 4 ст. 259 НК РФ представляет собой
равномерное списание стоимости амортизируемого имущества в течение срока его
полезного использования, установленного организацией при принятии объекта к
учету. При этом методе сумма начисленной за 1 месяц амортизации в отношении
объекта амортизируемого имущества определяется исходя из первоначальной
стоимости или текущей (восстановительной) стоимости (в случае проведения
переоценки) объекта основных средств и нормы амортизации, исчисленной с
учетом срока полезного использования данного объекта, как произведение его
первоначальной (восстановительной) стоимости и нормы амортизации,
определенной для данного объекта.
При нелинейном методе в соответствии с п. 5 ст. 259 НК РФ амортизация
 57

начисляется на остаточную стоимость основного средства. Порядок расчета

амортизации меняется после того, как остаточная стоимость основного средства
составит 20 % его первоначальной стоимости. При этом остаточная стоимость
амортизируемого имущества в целях начисления амортизации фиксируется как
базовая стоимость для дальнейшего определения амортизационных отчислений.
Чтобы определить ежемесячную сумму отчислений, базовую стоимость делят на
число месяцев, оставшихся до конца срока использования данного объекта основного
средства. Сумма начисленной за один месяц амортизации в отношении объекта
амортизируемого имущества определяется как произведение остаточной стоимости
объекта амортизируемого имущества и нормы амортизации, определенной для
данного объекта.
Выбранный организацией метод начисления амортизации в отношении объекта
амортизируемого имущества на основании п. 3 ст. 259 НК РФ не может быть изменен
в течение всего периода начисления амортизации по данному объекту.
Амортизируемые основные средства (имущество) объединяются в следующие
амортизационные группы
Группа Срок полезного использования, включительно, годы
первая............................………….от 1 года до 2 лет (недолговечное имущество)
вторая........................................................свыше 2 лет до 3 лет
третья........................................................свыше 3 лет до 5 лет
четвертая..................................................свыше 5 лет до 7 лет
пятая.........................................................свыше 7 лет до 10 лет
шестая......................................................свыше 10 лет до 15 лет
седьмая....................................................свыше 15 лет до 20 лет
восьмая....................................................свыше 20 лет до 25 лет
девятая.....................................................свыше 25 лет до 30 лет
десятая............................................................свыше 30 лет

Эффективность управления основными фондами (основными

средствами) определяется следующими показателями:
1. Фондоотдача – отражает сумму реализуемой продукции на рубль
среднегодовой стоимости основных производственных фондов;
 58

2. Фондоемкость – выражается отношением стоимости основных

производственных фондов к стоимости продукции;
3. Фондовооруженность – характеризуется стоимостью основных
производственных фондов, приходящейся на одного работника
организации или отрасли в целом.

Оборотный капитал (оборотные средства) — это активы предприятия,

возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей
деятельности, вложения в которые по меньшей мере однократно оборачиваются в
течение года или одного производственного цикла.
 59

Управление оборотными активами составляет наиболее обширную часть

операций финансового менеджмента из-за большого числа элементов их
внутреннего материально-вещественного и финансового состава, требующих
индивидуализации управления; высокой роли в обеспечении платежеспособности,
рентабельности и других целевых результатов финансовой деятельности
предприятия. Это определяет необходимость предварительной классификации. С
позиции финансового менеджмента классификация оборотных активов строится
по следующим основным признакам.
1. По характеру финансовых источников формирования выделяют оборотные
активы:
- валовые (или оборотные средства в целом), характеризующие их общий объем,
сформированный за счет как собственного капитала, так и заемного.
- чистые (или чистый рабочий капитал), характеризующие часть их объема,
сформированную за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.
Сумму чистых оборотных активов ЧОА рассчитывают по формуле:
ЧОА=ОА-КФО,
где ОА - сумма валовых оборотных активов предприятия;
КФО - краткосрочные текущие финансовые обязательства предприятия.
- собственные (или собственные оборотные средства), характеризующие ту их
часть, которая сформирована за счет собственного капитала предприятия.
Сумму собственных оборотных активов предприятия СОА рассчитывают по формуле
СОА = ОА-ДЗК- КФО,
где ДЗК— долгосрочный заемный капитал, инвестированный в оборотные активы
предприятия.

2. По видам оборотные активы классифицируются в практике финансового

менеджмента следующим образом:
- запасы,
- дебиторская задолженность,
 60

- денежные активы.

3.По характеру участия в операционном процессе выделяют оборотные активы:

- обслуживающие производственный цикл предприятия (запасы сырья, материалов и
полуфабрикатов, объем незавершенного производства, запасы готовой продукции);
- обслуживающие финансовый (денежный) цикл предприятия (например,
дебиторская задолженность и др.).

4. По периоду функционирования оборотных активов выделяют:

- постоянную часть — неизменную часть активов, которая не зависит от сезонных и
других колебаний операционной деятельности предприятия и не связана с
формированием запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения,
досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как
неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для
осуществления операционной деятельности;
- переменную часть — меняющуюся часть активов, которая связана с необходимостью
формирования в отдельные периоды хозяйственной деятельности предприятия
запасов товарно-материальных ценностей сезонного хранения, досрочного завоза и
целевого назначения из-за сезонного возрастания объема производства и реализации
продукции. В составе этого вида оборотных активов обычно выделяют максимальную
их часть и среднюю.

Основные принципы организации и управления оборотными средствами

предприятия:
1. Каждое предприятие должно иметь собственные оборотные средства.
 61

2. Собственные оборотные средства используются для формирования запасов,

т.е. материальных оборотных активов.
3. Источниками формирования оборотных средств наряду с собственными
являются заемные средства, т.е. кредиты и займы, кредиторская
задолженность.
4. Основным фактором ликвидности и платежеспособности предприятия
является организация, состояние и степень эффективности использования
оборотных средств.
5. Главными показателями эффективности использования оборотных средств
являются показатели оборачиваемости.
6. Плановая потребность в собственных оборотных средствах определяется
путем их нормирования на уровне минимальных запасов.
7. Финансовый анализ состояния, предприятия и эффективности использования
оборотных средств является частью финансового анализа организации в
целом – это основа финансовых, управленческих решений.
8. Эффективное управление оборотными средствами – один из главных путей
обеспечения ликвидности, платежеспособности и увеличение финансовых
результатов деятельности предприятий, рентабельности оборотных средств.

Эффективность деятельности предприятия во многом зависит от правильного

определения потребности в оборотных средствах. Оптимальная обеспеченность
оборотными средствами ведет к минимизации затрат, улучшению финансовых
результатов, к ритмичности и слаженности работы предприятия.
Завышение оборотных средств ведет к излишнему их отвлечению в запасы, к
замораживанию ресурсов – это дорого обходится предприятию, поскольку
возникают дополнительные затраты на хранение и складирование.

Занижение оборотных средств может привести к перебоям в основной

деятельности, к несвоевременному выполнению предприятием своих обязательств.
И в том и в другом случае следствием становится неустойчивое финансовое
 62

состояние, нерациональное использование ресурсов, ведущее к потере выгоды.

Политика управления оборотными активами должна обеспечить компромисс

между риском потери ликвидности и эффективности работы, что требует решения
двух важных задач.
Во-первых, задачу обеспечения платежеспособности, причем такое условие
отсутствует, когда предприятие не в состоянии оплачивать счета, выполнять
обязательства и, возможно, находится в преддверии банкротства. Предприятие, не
имеющее достаточно оборотного капитала, может столкнуться с риском
неплатежеспособности.
Во-вторых, задачу обеспечения приемлемого объема, структуры и
рентабельности активов. Известно, что различные уровни оборотных активов по-
разному воздействуют на прибыль. Например, создание больших производственно-
материальных запасов потребует значительных текущих расходов, а широкий
ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению
объемов реализации и увеличению доходов.
Свое отражение политика управления оборотными активами получает в системе
разработанных на предприятии нормативов, основными из которых являются:
- норматив собственных оборотных активов предприятия;
- нормативы оборачиваемости основных видов оборотных активов и
продолжительности операционного цикла в целом;
- система коэффициентов ликвидности оборотных активов;
- нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных
активов и др.

Нормирование оборотных средств является предметом внутреннего

планирования, одним из ключевых направлений управления формированием и
использованием оборотного капитала.

Нормы оборотных средств – это объем запаса по важнейшим товарно-

материальным ценностям, необходимым для обеспечения нормальной,
 63

ритмичной работы предприятия.

Нормы – это относительные величины, которые устанавливаются в днях
запаса или в процентах к определенной базе (товарной продукции, объему
основных фондов) и показывают длительность периода, обеспеченного данным
видов запасов материальных ресурсов.
Нормы устанавливаются на определенный период времени (квартал, год), но
могут действовать и в течение более длительного периода. Нормы
пересматриваются при кардинальных изменениях деятельности, условий
производства, снабжения и сбыта, изменения цен.
Норматив оборотных средств – стоимостное выражение запаса, которое
показывает минимально необходимую сумму денежных средств, обеспечивающих
нормальную предпринимательскую деятельность организации.
Общий норматив оборотных средств или совокупная потребность в
оборотных средствах предприятия определяется как сумма частных нормативов,
рассчитанных по отдельным элементам оборотных средств.
По большинству элементов оборотных средств частный норматив
определяется:
Н = Р * Д, где
Н — норматив оборотных средств по конкретному элементу на конец
планируемого периода;
Р — однодневный расход. Он равен частному от деления
соответствующих квартальных затрат на производство на 90 дней (данные для
расчета берутся из плановой себестоимости: данные IV квартала
планируемого года)
Д — норма запаса в днях для данного элемента оборотных средств.
Р = затраты IV квартала / 90 дней

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов

существенно различаются. Поэтому на предприятиях с большим объемом
используемых оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика
 64

управления отдельными их видами, которая подчинена общей политике управления

оборотными активами предприятия.

Управление запасами — комплекс мероприятий, в котором задачи финансового

менеджмента тесно переплетаются с задачами производственного менеджмента и
маркетинга. Основная цель управления запасами — обеспечение бесперебойного
процесса оказания и реализации услуг при минимизации текущих затрат по
обслуживанию запасов. Эффективное управление запасами позволяет сократить
продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить
текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота
часть финансовых средств и реинвестировать их в другие активы, что достигается за
счет разработки и реализации специальной финансовой политики управления
запасами.
Основным индикатором эффективности управления запасами является
соотношение темпов изменения запасов и затрат и реализации продукции: если темп
роста выручки от реализации больше темпа роста запасов и затрат, то управление
можно считать эффективным, в противном случае качество управления запасами
низкое и необходим поиск резервов.
Основным показателем для оценки запасов является оборачиваемость
запасов. Высокий показатель оборачиваемости указывает на недостаточность
товарно-материальных ценностей, что в дальнейшем может препятствовать
развитию. Но иногда это оправдано, например, если ожидается повышение цен на
сырье и полуфабрикаты.
Для оптимального управления запасами рекомендуется:
- оценить общую потребность в сырье на планируемый период;
- периодически уточнять момент заказа сырья и оптимальный средний размер
партии поставки товаров;
- периодически уточнять и сопоставлять затраты по заказу сырья и затраты по
хранению;
- регулярно контролировать условия хранения запасов;
 65

- иметь хорошую систему учета.

Дебиторская задолженность — важный компонент оборотного капитала.

Когда одно предприятие продает товары другому или оказывает услуги, это вовсе не
означает, что товары или услуги будут оплачены немедленно. Неоплаченные счета за
поставленную продукцию (или счета к получению) составляют большую часть
дебиторской задолженности.
Важной задачей финансового менеджмента является эффективное
управление дебиторской задолженностью, направленное на оптимизацию ее
общего размера и обеспечение своевременного возврата.
Одна из задач финансового менеджера по управлению дебиторской
задолженностью состоит в определении степени риска неплатежеспособности,
расчете прогнозного значения резерва по сомнительным долгам, а также в
представлении рекомендаций по работе с фактически или потенциально
неплатежеспособными покупателями.
Поскольку дебиторская задолженность представляет собой иммобилизацию
собственных оборотных средств и в принципе невыгодна предприятию, поэтому
напрашивается вывод о ее максимально возможном сокращении. Теоретически
дебиторская задолженность может быть сведена к минимуму, тем не менее этого
не происходит по многим причинам, в том числе по причине конкуренции, которая
подталкивает предприятие к продажам товаров и услуг в кредит.
Способы рефинансирования дебиторской задолженности включают
использование факторинга, учет векселей.
Факторинг — комплекс услуг, который банк (или факторинговая компания),
выступающий в роли финансового агента, оказывает компаниям, работающим со
своими покупателями на условиях отсрочки платежа. Суть этой финансовой
комиссионной операции состоит в переуступке дебиторской задолженности
факторинговой компании с целью незамедлительного получения большей части
платежа, гарантии полного погашения задолженности и снижения расходов по
ведению счетов. Услуги факторинга включают не только предоставление поставщику
 66

и получение от покупателя денежных средств, но и контроль за состоянием

задолженности покупателя по поставкам, осуществление напоминания дебиторам о
наступлении сроков оплаты, проведение сверок с дебиторами, предоставление
поставщику информации о текущем состоянии дебиторской задолженности, а также
ведение аналитики по истории и текущим операциям.

Денежные активы — наиболее ликвидная часть оборотных активов. В

практике финансового менеджмента к ним относят не только остатки денежных
средств в национальной и иностранной валюте (во всех формах), но и сумму
краткосрочных финансовых вложений.
Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может
быть осуществлен на основе отчетного показателя, если в процессе анализа было
установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей,
связанных с операционной деятельностью предприятия.

Капитал предприятия.
Показатели эффективности использования капитала
 67

В экономической теории выделяют три основных фактора производства:

- капитал,
- землю и другие природные ресурсы,
- трудовые ресурсы.
В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная
роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс. С
позиций микроэкономики — это стоимость, авансируемая в производство с целью
получения прибыли.
В финансовом менеджменте под капиталом понимаются все источники
финансирования активов предприятия.
Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной,
материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его
активов.
Общий размер капитала определяется исходя из потребностей предприятия в
оборотных и внеоборотных активах. Для любого хозяйствующего субъекта
формирование первоначального капитала является сложной задачей и требует
определения его оптимального размера, источников финансирования, а также
наиболее выгодного размещения с точки зрения получения будущих доходов.
Структура капитала — это соотношение между собственным и заемным
капиталом и их доли в общем капитале предприятия

Структура капитала

Доля собственного капитала Доля заемного капитала

в общем объеме капитала в общем объеме капитала
СК ЗК
К __ К

Рис. Структура капитала предприятия

Для туристских фирм характерны особый состав и структура источников

финансовых ресурсов. Финансирование туристской деятельности производится в
основном за счет привлеченных (более 2/3) и частично за счет собственных средств.
Заемных средств нет, так как туристская фирма как правило получает деньги за про-
 68

данные путевки раньше, чем предоставляет по ним услуги.

Среди привлеченных средств основную долю (50 % у туроператоров и 70 % у
турагентов) составляет кредиторская задолженность. Этими ресурсами туристская
фирма может пользоваться бесплатно и относительно долговременно.
Туристские фирмы, как правило, не пользуются кредитованием под оборотные
средства. Потребность в заемных средствах у турфирмы возникает при изменении
ее стратегии - расширении бизнеса, вхождении в новый бизнес, например для
строительства гостиниц, турбаз, приобретения автобусов и т.п.

Собственный капитал предприятия (раздел III баланса) может быть представлен

следующими формами:
- уставный капитал,
- добавочный капитал,
- резервный капитал,
- специальные фонды,
- нераспределенная прибыль.

Таблица Структура пассивов туристских фирм, %

Раздел Наименование статьи пассива Туроператор Турагент

баланса
III Собственные средства 35 18

IV Заемные средства - -

V Привлеченные средства, в том числе: 65 82

кредиторская задолженность 50 70
авансы покупателей 9,6 5,7
прочие 5,4 6,3
Итого 100 100
Основные источники формирования собственного капитала подразделяют на
внутренние и внешние.
Источники формирования собственного капитала предприятия
 69

Внутренние: Внешние:
- прибыль - эмиссия и реализация акций
- амортизационные отчисления - безвозмездная финансовая помощь
- прочие источники - прочие источники
 70

Заемный капитал в зависимости от периода привлечения подразделяется на

долгосрочный капитал — заемные средства, привлекаемые предприятием на срок
свыше 1 года, и краткосрочный капитал — заемные средства, привлекаемые на срок
менее одного года.
Формы заемного капитала представлены на рис.

Заемный капитал

Долгосрочный:
- Долгосрочные кредиты банка
- Облигационный заем
- Прочие формы
71
Краткосрочный:
- Краткосрочный кредит
- Краткосрочный заем
- Кредиторская задолженность
- Прочие формы
 72

Рис. Формы заемного капитала

Стоимость капитала — это цена, которую предприятие платит за его

привлечение из различных источников, иначе говоря, общая сумма средств,
которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых
на рынке капитала финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому
объему.

С позиции финансовой стратегии понятие стоимости источника имеет

особую значимость, так как именно в долгосрочном плане всегда ставится задача и
одновременно существует возможность выбора того или иного источника или их оп-
тимальной по затратам комбинации.
Любая компания обычно финансируется из нескольких источников
одновременно. Все источники по затратам можно подразделить на две группы:
а) платные источники, которых большинство, например за привлечение
кредитов и займов платят проценты, акционерам платят дивиденды, кредиторская
задолженность по товарным операциям нередко связана с отказом от скидки, т.е.
тоже не является бесплатной, и т.п.;
б) бесплатные источники, к которым относятся отдельные виды текущей
кредиторской задолженности, например задолженность по заработной плате.
Затраты, связанные с привлечением и обслуживанием того или иного
источника, неодинаковы. Например, проценты по краткосрочным и
долгосрочным кредитам не совпадают; ставка, предлагаемая банком, обусловлена
степенью финансовой зависимости заемщика; разные банки предлагают
различные процентные ставки; то же можно сказать об облигационных займах и
акциях.
Поскольку стоимости источников средств различны, стоимость капитала
коммерческой компании в целом находят по формуле средней арифметической
взвешенной, а соответствующий показатель называют средневзвешенной
 73

стоимостью капитала (Weighted Average Cost Capital – WACC):

WACC = ∑ Сi*Уi
где Сi — стоимость отдельного источника капитала;
Уi — удельный вес отдельного источника капитала.

Финансовый менеджер, принимающий решение о структуре капитала, должен

количественно оценить выгоды и риски, связанные с привлечением заемного
капитала, добиваясь увеличения отдачи вложенных собственных средств, т.е.
превышения доходности собственного капитала над доходностью актива.
Привлечение заемного капитала имеет смысл, если его стоимость ниже
ожидаемой доходности актива. Чем больше доля заемных средств в общей сумме
капитала, тем больше риск неполучения чистого денежного потока владельцами
собственного капитала и выше требуемая ими доходность. Большая сумма
заемного капитала повышает риск кредитора, что ведет к росту требуемой им
доходности.

Финансовый рычаг (левередж) характеризует использование предприятием

заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности
собственного капитала. Иными словами, финансовый рычаг представляет собой
объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме
используемого предприятием капитала и позволяющий ему получить
дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на
собственный капитал при различной доле использования заемных средств,
называется эффектом финансового левереджа. Он рассчитывается по следующей
формуле:

Рентабельность зк
ЭФЛ 1-СНП активов — проценты ск
Эффект — X за кредит X
финансового Налоговый Плечо
рычага корректор Дифференциал финансового
финансового рычага рычага
 74

Эффект финансового рычага определяется:

- налоговым корректором финансового левереджа (1 - СНП, где СНП — ставка
налога на прибыль), показывающим, в какой степени проявляется эффект
финансового левереджа при различных уровнях налогообложения прибыли;
- дифференциалом финансового рычага (рентабельность активов — проценты за
кредит), который характеризует разницу между коэффициентом экономической
(валовой) рентабельности активов и средним процентом за кредит. Привлечение
заемных средств целесообразно, пока дифференциал положи