UNIVERSIDAD

NACIONAL
DANIEL ALCIDES
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
CARRIÓN
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

TEMA: ANÁLISIS DE LOS RATIOS FINANCIEROS DE L

EMPRESA "FEMSA S.A.C"
 

CÁTEDRA: Gerencia Bancaria y

Bursátil
 
CATEDRÁTICO: Dr. PAITA PANEZ, Alfredo
 
INTEGRANTES:
ALCANTARA VENEGAS, Ju

ALVARADO LOYOLA, Ana

ASCANOA TORRES, Keiko

CIEROS DE LA

caria y
 EZ, Alfredo

RA VENEGAS, Judith Mónica

O LOYOLA, Ana Isabel

TORRES, Keiko Lesly

 http://www.femsa.com/es
MISIÓN
Promover la recolección y el reciclaje de empaques
de plástico, fomentando una cultura de reciclaje entre
los colaboradores y las comunidades..
VISIÓN
Nuestra visión actúa como el marco de nuestro plan de
trabajo y guía cada uno de los aspectos de nuestro
negocio mediante la descripción de lo que necesitamos
lograr para continuar alcanzando un crecimiento
sostenible y de calidad.
 Desde nuestra fundación, en 1890, nos propusimos mantenernos s
vanguardia de las industrias donde participamos, siguiendo en todo m
ANTECEDENTES ejes de desarrollo: la innovación constante, el desempeño eficiente, e
sólido, el respeto al medio ambiente y el desarrollo tanto del persona
comunidades en donde operamos

Somos una empresa de consumo, líder en Latinoamérica con operaciones glob

ACTIVIDAD
bajo dos principios inalterables que se complementan mutuamente: generar va
ECONÓMICA
social.

VISIÓN
n actúa como el marco de nuestro plan de
ía cada uno de los aspectos de nuestro
ante la descripción de lo que necesitamos
a continuar alcanzando un crecimiento
sostenible y de calidad.
opusimos mantenernos siempre a la
mos, siguiendo en todo momento cinco
el desempeño eficiente, el crecimiento
arrollo tanto del personal como de las
nde operamos

mérica con operaciones globales, que trabaja

an mutuamente: generar valor económico y
 REDUCCIÓN DE LOS ESTADOS A P
ANÁLISIS HORIZONTAL (BALANC
"FEMSA S.A.C"

(MILES DE US$)
ACTIVOS 31-Dec-17
Activos 181,188
Inversiones en compañias asociadas y negocios conjuntos 96,097
Propiedad, planta y equipo, neto (3) 116,712
total de activo corriente 393,997
Activos Intangibles, neto 154,093

Otros activos, neto 40,451

total de activo no corriente 194,544

Total activos 588,541

Pasivos
Deuda a corto plazo y vencimiento a corto plazo del pasivo a largo pl 13,590
Otros pasivos circulantes 91,432

Préstamos bancarios y certificados bursátiles a largo plazo 117,758

total de pasivo corriente 222,780

Beneficios a empleados 5,373

Impuestos diferidos por pagar 6,133
Otros pasivos de largo plazo 17,343
total de pasivo no corriente 28,849
Total pasivos 251,629
Patrimonio
Total capital contable 336,912
Participación controladora 250,291
Participación no controladora 86,621
Total de Patrimono y Pasivo 588,541

ANÁLISIS V E R T I C A L (ESTADO DE RE
 VOLCÁN COMPAÑÍA MINERA S.A.A.
(MILES DE US$)
GANANCIAS Y PÉRDIDAS 31-Dec-17
Ventas Netas 459,763
Ingresos Totales 460,456
Costo de Ventas 290,188
Utilidad Bruta 170,268
128,829
Gastos de Operación

Utilidad de Operación 41,439

-1,545
Otros gastos (ingresos) no operativos, neto

Gastos financieros, neto 3,216

Utilidad antes de impuesto a la utilidad y participación en los
resultados de asociadas y negocios conjuntos registrados 39,768
utilizando método de participación 10,583
Impuesto a la Utilidad
Participación en los resultados de asociadas y negocios conjuntos 8,021
registrados utilizando método de participación, neta de impuestos
Utilidad neta consolidada 37,206

http://www.informeanual.femsa.com/financial-summary.html
ESTADOS A POR CIENTOS
ONTAL (BALANCE GENERAL)
EMSA S.A.C"

MILES DE US$)
31-Dec-16 31-Dec-15 31-Dec-14 31-Dec-13
117,951 86,723 79,112 73,569
128,601 111,731 102,159 98,330
102,223 80,296 75,629 73,955
348,775 278,750 256,900 245,854
153,268 108,341 101,527 103,293
43,580 22,241 17,746 10,045

196,848 130,582 119,273 113,338

545,623 409,332 376,173 359,192

7,281 5,895 1,553 3,827

79,008 59,451 47,766 45,042
131,967 85,969 82,935 72,921
218,256 151,315 132,254 121,790
4,447 4,229 4,207 4,074
11,037 6,230 3,643 2,993
25,713 5,702 5,947 7,785
41,197 16,161 13,797 14,852
259,453 167,476 146,051 136,642

286,170 241,856 230,122 222,550

211,904 181,524 170,473 159,392
74,266 60,332 59,649 63,158
545,623 409,332 376,173 359,192

(ESTADO DE RESULTADOS)
MINERA S.A.A.
S$)
31-Dec-16 31-Dec-15 31-Dec-14 31-Dec-13
398,622 310,849 262,779 256,804
399,507 311,589 263,449 258,097
251,303 188,410 153,278 148,443
148,204 123,179 110,171 109,654
110,777 89,444 80,188 79,797

37,427 33,735 29,983 29,857

4,208 954 -508 326

4,619 7,618 6,988 4,249

28,600 25,163 23,503 25,282
7,888 7,932 6,253 7,756
6,463 6,045 5,380 4,629

27,175 23,276 22,630 22,155

 MÉTODO DE RATIOS FINAN

INDICADORES FINANCIEROS
INDICES DE LIQUIDEZ
Liquidez corriente o liquidez general
Prueba ácida o liquidez severa
Prueba defensiva o liquidez absoluta
Capital de trabajo

INDICE DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento a corto plazo

Endeudamiento a largo plazo
Endeudamiento Total
Endeudamiento del activo fijo

RATIO DE RENTABILIDAD
Rentabilidad Neta del Capital
Rentabilidad Neta del patrimonio
Rentabilidad Neta de la Inversión
Rentabilidad Bruta sobre ventas
Rentabilidad Neta sobre Ventas

RATIO DE GESTIÓN
Rotación de Inventario
Periodo promedio de Inventario
Rotacion de Activo Fijos
ÉTODO DE RATIOS FINANCIEROS

FORMULA GENERAL 31-Dec-17

(Activo Cte. / Pasivo Cte.) 1.77
(Activo Cte. - Inventario.) / Pasivo Cte. 1.24
(Caja y Banco/Pasivo Corriente) 0.53
(Activo Cte. - Pasivo Cte.) 171,217

(Pasivo Cte/Patrim.) 66%

(Pas. No Cte./Patrim.) 9%
(Pasivo Total/Patrimonio) 75%
(Pas.No Cte / Act. Fijo) 16%

(Utilidad Neta / Capital) 0.11

(Utilidad Neta / Patrim.) 11%
(Utilidad Neta / Activo Total) 0.06
(Utilidad Bruta / Ventas Netas) 37%
(Utilidad Neta / Ventas Netas) 8%

(Cost.Ventas/Inventario) 2
(360/Rotación de Inventario) 60
(Ventas Netas/Activo Fijo) 3
###
 Liquidez corriente o liquidez Prueba ácida o liquidez1.24
sev
31-Dec-16 general
1.77
1.60
1.13 1.13
1.60
0.60
130,519
01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17

Endeudamiento a corto plazo Endeudamiento a largo pla

76% 14%
76%
9%
14% 66%
91%
35%
01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17

0.09 Rentabilidad Neta del Capital Rentabilidad Neta del patrim

0.11 11%
9%
0.05
0.09 9%
37%
7%
01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17

2 Rotación de Inventario Periodo promedio de Invent

60
51 2

2
51
 2
51

01-Jan-16 01-Jan-17
01-Jan-16 01-Jan-1
 Prueba ácida o liquidez1.24
severa Prueba defensiva o liquidez absoluta Capital de trabajo
171,
0.60
130,519

1.13 0.53

01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan

Endeudamiento a largo plazo Endeudamiento Total Endeudamiento

35% del acti
14% 91%
75%
9%
16

01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Ja

Rentabilidad Neta del patrimonio Rentabilidad Neta de la Inversión Rentabilidad Bruta sobre
11% 0.06 37%
0.05

9% 37

01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Ja

Periodo promedio de Inventario Rotacion de Activo Fijos

60 3

51
 3

51

01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17

 Capital de trabajo
171,217

130,519

01-Jan-16 01-Jan-17

Endeudamiento
35% del activo fijo

16%

01-Jan-16 01-Jan-17

Rentabilidad Bruta sobre ventas Rentabilidad Neta sobre Ventas

37%
8%

37% 7%

01-Jan-16 01-Jan-17 01-Jan-16 01-Jan-17

INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS DE LOS RATIOS
1. INDICES DE LIQUIDEZ

1.1. RATIO DE LIQUIDEZ CORRIENTE O LIQUIDEZ GENERAL

PERIODO Liquidez corriente o liquidez gener

31-Dec-17 31-Dec-16 1.7

FORMULA GENERAL: (Activo Cte. / Pasivo

Cte.)

1.60

1.77 1.60
01-Jan-16 01-Jan
El ILC de 1.60 al 31 de diciembre de 2016 ha permanecido casi e
INTERPRETACIÓN ILC al 31 de diciembre de 2017 de 1.77. De modo que pudo pag
tranquilamente en el periodo del 31 de Diciembre d

1.2. RATIO PRUEBA ÁCIDA O LIQUIDEZ SEVERA

PERIODO
Prueba ácida o liquidez severa
31-Dec-17 31-Dec-16 1.2

FORMULA GENERAL: (Activo Cte. - Inventario.)

/ Pasivo Cte.
1.13

1.24 1.13
01-Jan-16 01-Jan

El LS de 1.24 US$ ha sido la mejor condición de la empresa par

INTERPRETACIÓN deuda corriente con respecto al periodo del 31 de Diciembre de
 1.3. RATIO DE PRUEBA DEFENSIVA O LIQUIDEZ ABSOLUTA

PERIODO
Prueba defensiva o liquidez absoluta
31-Dec-17 31-Dec-16 0.60

FORMULA GENERAL: (Caja y Banco/Pasivo

Corriente)
0.5

0.53 0.60 01-Jan-16 01-Jan

La L.A. en el periodo del 31 de Diciembre 2017 no está en cond

INTERPRETACIÓN deudas de corto plazo, por cuanto solo dispone de 0.53 US$ por
Con respecto al periodo anterior. 

1.4. RATIO DE CAPITAL DE TRABAJO

PERIODO
Capital de trabajo
171,2
31-Dec-17 31-Dec-16
130,519
FORMULA GENERAL: (Activo Cte. - Pasivo
Cte.)

393,997 – 222,780 348775 - 218,256

171,217 130,519 01-Jan-16 01-Jan-

De acuerdo con este ratio se tiene el capital de trabajo bruto d

Diciembre del 2017 es de 393,997; el cual es adecuado para rea
rutinarias. En cuanto al capital de trabajo neto, es positivo; lo que
INTERPRETACIÓN que las deudas de corto plazo y que tranquilamente puede paga
corto plazo y tener un exceso de 171,127 para funcionar. Po
incremento para el 2017. 
E LOS RATIOS FINANCIEROS
IDEZ

LIQUIDEZ GENERAL

corriente o liquidez general

1.77

01-Jan-17
e de 2016 ha permanecido casi estable con respecto al
7 de 1.77. De modo que pudo pagar todas sus deudas
el periodo del 31 de Diciembre del 2017.

UIDEZ SEVERA

a ácida o liquidez severa

1.24

01-Jan-17

mejor condición de la empresa para pagar cada US$ de

al periodo del 31 de Diciembre del 2017 a largo plazo.
IQUIDEZ ABSOLUTA

o liquidez absoluta

0.53

01-Jan-17

Diciembre 2017 no está en condiciones de asumir sus

nto solo dispone de 0.53 US$ por cada US$ de deuda.
respecto al periodo anterior. 

RABAJO

Capital de trabajo
171,217

01-Jan-17

tiene el capital de trabajo bruto del periodo al 31 de

997; el cual es adecuado para realizar sus operaciones
de trabajo neto, es positivo; lo que indica que es mayor
y que tranquilamente puede pagar todas las deudas de
so de 171,127 para funcionar. Por lo tanto hubo un
ncremento para el 2017. 
INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS DE LOS RA
FINANCIEROS
2. INDICE DE SOLVENCIA O ENDEUDAMIENTO

2.1. RATIO DE ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO

PERIODO
Endeudamiento a corto plazo
31-Dec-17 31-Dec-16 76%

FORMULA GENERAL: (Pasivo Cte./ Patrim.)

66%

66% 76%
01-Jan-16 01-Jan-17

El cociente obtenido al periodo del 31 Diciembre del 2016 refleja q

a corto plazo equivalen al 76% del patrimonio y del periodo al 31
INTERPRETACIÓN del 2017 refleja que las deudas a corto plazo equivalen al 66% d
por lo tanto en el 2016 es un porcentaje alto si se considera que
corto plazo deben ser lo más bajo posible para que no asfixien a

2.2. RATIO DE PASIVO A CAPITAL CONTABLE

PERIODO
Endeudamiento a largo plazo
31-Dec-17 31-Dec-16 14%

FORMULA GENERAL: (Pas. No Cte. /Patrim.) 9%

9% 14% 01-Jan-16 01-Jan-17

El endeudamiento de largo plazo al periodo del 31 de Diciemb

asciende al 14% del patrimonio y al periodo 31 de Diciembre del 2
INTERPRETACIÓN al 9% del patrimonio, por lo tanto en el 2016 el cual si es un p
aceptable, pudiendo incrementarse trasladando la deuda de co
mediano plazo para incrementar el capital de trabajo de la e
 El endeudamiento de largo plazo al periodo del 31 de Diciemb
asciende al 14% del patrimonio y al periodo 31 de Diciembre del 2
INTERPRETACIÓN al 9% del patrimonio, por lo tanto en el 2016 el cual si es un p
aceptable, pudiendo incrementarse trasladando la deuda de co
mediano plazo para incrementar el capital de trabajo de la e

2.3. RAZÓN DE ENDEUDAMIENTO TOTAL

PERIODO
Endeudamiento Total
31-Dec-17 31-Dec-16
91%
75%
FORMULA GENERAL: (Pasivo
Total/Patrimonio)

75% 91%
01-Jan-16 01-Jan-17

El endeudamiento de terceros constituido en el pasivo total del pe

diciembre del 2017 representa solo el 75% del patrimonio de la em
de diciembre del 2016 representa el 91% del patrimonio de la em
INTERPRETACIÓN esto otorga solvencia, pero representa mayor riesgo para los acc
ellos los que financian en mayor porcentaje a la empresa, sobre
periodo 2016.

2.4. ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO

PERIODO
Endeudamiento del activo fijo
31-Dec-17 31-Dec-16 35%

FORMULA GENERAL: (Pas. No Cte. / Act. Fijo)

16%

16% 35%
01-Jan-16 01-Jan-17

Del periodo al 31 de Diciembre del 2017 es solo el 16% y al p

Diciembre del 2016 es 35% del activo fijo neto es financiado por d
INTERPRETACIÓN plazo, el resto es a través del patrimonio de la empresa. Lo c
adecuado para el periodo 2016.
 DOS DE LOS RATIOS
OS
NDEUDAMIENTO

CORTO PLAZO

damiento a corto plazo

66%

01-Jan-17

do del 31 Diciembre del 2016 refleja que las deudas

6% del patrimonio y del periodo al 31 de Diciembre
udas a corto plazo equivalen al 66% del patrimonio;
n porcentaje alto si se considera que las deudas de
ás bajo posible para que no asfixien a la empresa. 

L CONTABLE

udamiento a largo plazo

9%

01-Jan-17

go plazo al periodo del 31 de Diciembre del 2016

nio y al periodo 31 de Diciembre del 2017 desciende
or lo tanto en el 2016 el cual si es un porcentaje
ementarse trasladando la deuda de corto plazo a
crementar el capital de trabajo de la empresa.
NTO TOTAL

eudamiento Total

75%

01-Jan-17

os constituido en el pasivo total del periodo al 31 de

nta solo el 75% del patrimonio de la empresa y al 31
esenta el 91% del patrimonio de la empresa. Si bien
representa mayor riesgo para los accionistas al ser
mayor porcentaje a la empresa, sobre todo para el
periodo 2016.

CTIVO FIJO

udamiento del activo fijo

16%

01-Jan-17

ciembre del 2017 es solo el 16% y al periodo de

del activo fijo neto es financiado por deudas de largo
és del patrimonio de la empresa. Lo cual resulta
cuado para el periodo 2016.
INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS DE LOS RA
FINANCIEROS
3. RAZÓN DE RENTABILIDAD

3.1 RENTABILIDAD NETA DEL CAPITAL

PERIODO
Rentabilidad Neta del Capital
31-Dec-17 31-Dec-16
0.11

FORMULA GENERAL: (Utilidad Neta / Capital)

0.09

0.110 0.095 01-Jan-16 01-Jan-17

Del periodo al 31 de diciembre del 2017 es 0,11 y del periodo al 3

INTERPRETACIÓN del 2016 es 0,09 la ganancia obtenida por cada producto vendid
en el periodo 2017 se obtuvo mayores ganancias.

3.2 RENTABILIDAD NETA DEL PATRIMONIO

PERIODO
Rentabilidad Neta del patrimonio
31-Dec-17 31-Dec-16
11%

FORMULA GENERAL: (Utilidad Neta / Patrim.)

9%

11% 9%
01-Jan-16 01-Jan-17

La rentabilidad del patrimonio del periodo al 31 de Diciembre del

a 11% y del periodo al 31 de Diciembre del 2016 desciende a 9%
INTERPRETACIÓN no es el más adecuado, los accionistas esperan mucho más p
apostando por la empresa.

3.3 RENTABILIDAD NETA DE LA INVERSIÓN

PERIODO
Rentabilidad Neta de la Inversión
0.06

0.05
 Rentabilidad Neta de la Inversión
31-Dec-17 31-Dec-16 0.06

FORMULA GENERAL: (Utilidad Neta / Activo 0.05

Total)

0.06 0.05
01-Jan-16 01-Jan-17

La rentabilidad del activo total del periodo al 31 de diciembre del

a 0.06 y del periodo al 31 de diciembre del 2016 fue de 0.05, lo cu
INTERPRETACIÓN es lo más adecuado. La empresa tiene que sacarle el mayor prove
a sus activos, de tal modo de incrementar este ratio

3.4 RENTABILIDAD BRUTA SOBRE VENTAS

PERIODO
Rentabilidad Bruta sobre ventas
31-Dec-17 31-Dec-16 37%

FORMULA GENERAL: (Utilidad Bruta / Ventas

Netas)
37%

37% 37%
01-Jan-16 01-Jan-17

A nivel bruto la rentabilidad de las ventas del periodo al 31 de D

2016 es 49% al igual que del periodo 2017. Es un porcentaje a
INTERPRETACIÓN acuerdo con el giro de la empresa, aun cuando puede reducirse
los costos.

3.5 RENTABILIDAD NETA SOBRE VENTAS

PERIODO
Rentabilidad Neta sobre Ventas
31-Dec-17 31-Dec-16
8%
FORMULA GENERAL: (Utilidad Neta / Ventas
Netas)
7%

8% 7% 01-Jan-16 01-Jan-17
 7%

8% 7% 01-Jan-16 01-Jan-17

La rentabilidad neta del periodo al 31 de diciembre del 2017 ascie

periodo al 31 de diciembre del 2016 fue solo de 7%. Tiene que se
INTERPRETACIÓN este ratio para que se siga incrementando las ventas y reducien
administrativos, gastos de ventas, gastos financieros e incluso los
materias primas, mano de obra y costos indirectos de fabri
 DOS DE LOS RATIOS
OS
BILIDAD

L CAPITAL

abilidad Neta del Capital

0.11

01-Jan-17

re del 2017 es 0,11 y del periodo al 31 de diciembre

a obtenida por cada producto vendido. Por lo tanto
2017 se obtuvo mayores ganancias.

PATRIMONIO

ilidad Neta del patrimonio

11%

01-Jan-17

o del periodo al 31 de Diciembre del 2017 asciende

e Diciembre del 2016 desciende a 9%, por lo tanto
los accionistas esperan mucho más para seguir
postando por la empresa.

A INVERSIÓN

ilidad Neta de la Inversión

0.06
ilidad Neta de la Inversión
0.06

01-Jan-17

al del periodo al 31 de diciembre del 2017 asciende

diciembre del 2016 fue de 0.05, lo cual tampoco no
presa tiene que sacarle el mayor provecho necesario
de tal modo de incrementar este ratio.

BRE VENTAS

ilidad Bruta sobre ventas

37%

01-Jan-17

d de las ventas del periodo al 31 de Diciembre del

del periodo 2017. Es un porcentaje aceptable de
mpresa, aun cuando puede reducirse disminuyendo
los costos.

RE VENTAS

bilidad Neta sobre Ventas

8%

01-Jan-17
 01-Jan-17

odo al 31 de diciembre del 2017 asciende a 8% y del

el 2016 fue solo de 7%. Tiene que seguir mejorarse
incrementando las ventas y reduciendo los gastos
entas, gastos financieros e incluso los costos de las
no de obra y costos indirectos de fabricación.
INTERPRETACIÓN DE RESULTADOS DE LOS RA
FINANCIEROS
4. RAZÓN DE GESTIÓN

4.1 ROTACIÓN DE INVENTARIO

PERIODO
Rotación de Inventario
31-Dec-17 31-Dec-16 2

FORMULA GENERAL: (Cost. Ventas /

Inventario)
2

2 2
01-Jan-16 01-Jan-17

La empresa del periodo al 31 de diciembre del 2017 cambia de

INTERPRETACIÓN veces al año al igual fue del periodo al 31 de diciembre del 2016,
probable que la empresa genera mayor costo por almacena

4.2 PERIODO PROMEDIO DE INVENTARIO

PERIODO
Periodo promedio de Inventario60
31-Dec-17 31-Dec-16

FORMULA GENERAL: (360/Rotación de

Inventario)
51

60 51
01-Jan... 01-Jan...

La empresa del periodo al 31 de Diciembre del 2017 cambia inven

días y del periodo al 31 de Diciembre del 2016 cambia inventarios
INTERPRETACIÓN lo cual solo es posible cuando se incurre en costos de almacena
reducirse drásticamente este número, Para ambos perio

4.3 PERIODO PROMEDIO DE INVENTARIO

Rotacion de Activo Fijos

3

3
 PERIODO
Rotacion de Activo Fijos
31-Dec-17 31-Dec-16 3

FORMULA GENERAL: (Ventas Netas/Activo 3

Fijo)

3 3
01-Jan-16 01-Jan-17

La rotación del activo se realiza tres veces al año. Un mayor rat

INTERPRETACIÓN incremento de las ventas, lo cual es adecuado. Para ambos
 DOS DE LOS RATIOS
OS
TIÓN

TARIO

otación de Inventario
2

01-Jan-17

31 de diciembre del 2017 cambia de inventario 2

periodo al 31 de diciembre del 2016, lo cual es muy
esa genera mayor costo por almacenamiento.

NVENTARIO

o promedio de Inventario60

01-Jan...

1 de Diciembre del 2017 cambia inventarios cada 60

Diciembre del 2016 cambia inventarios cada 51 días
ndo se incurre en costos de almacenamiento. Debe
mente este número, Para ambos periodos.

NVENTARIO

tacion de Activo Fijos

3
tacion de Activo Fijos

01-Jan-17

aliza tres veces al año. Un mayor ratio indicaría el

as, lo cual es adecuado. Para ambos periodo.