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proyectos de inversión
Existen distintos métodos de Valuación
para la Toma de Decisiones:
Período de recupero PR
Período de recupero actualizado PRA
Valor actual neto VAN
Tasa interna de retorno TIR
Tasa interna de retorno modificada TIRM
Costo anual equivalente CAE
Indice de rentabilidad IR
Rendimiento contable RC
Criterio de decisión
• Un único proyecto
Tasa de interés
Horizonte de proyección
Período de Recupero
Consiste en establecer la cantidad de períodos requeridos para recuperar los
fondos invertidos de un proyecto.
Proyecto 0 1 2 3 4 5 PR
A -600 100 200 200 200 200 3,50 años
B -600 150 150 150 150 150 4,00 años
Criterio de decisión:
El ranking entre varias inversiones se efectúa sobre la base de la extensión de su
período de repago.
Desventajas:
• No considera el valor del dinero en el tiempo.
• Ignora los flujos posteriores al período de recupero.
• Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.
Período de Recupero Actualizado
Similar al método anterior pero los flujos de fondos son
actualizados a una tasa conveniente, previamente a ser acumulados.
Criterio de decisión:
Idem anterior.
Desventaja:
•Aunque supone un cierto perfeccionamiento respecto al método
estático, ignora los flujos posteriores al período de recupero.
•Por lo tanto nada nos dice de la rentabilidad del proyecto.
Valor Actual Neto (VAN)
Por Valor Actual Neto de una inversión se
entiende la suma de los valores actualizados de todos
los flujos netos de caja esperados del proyecto,
deducido el valor de la inversión inicial. La tasa para el
cálculo del valor actual se denomina “costo de capital”
(K).
F1 F2 Fn
VAN I ....
(1 k ) (1 k ) 2
(1 k ) n
I = Inversión Inicial
F = Flujo de Fondos
K = Costo de capital.
Tasa K (costo de capital)
La dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para
la tasa de interés, llamada también “tasa de corte”,
existiendo diferentes alternativas, como por ej.:
Costo de oportunidad, o sea, lo que se deja de percibir por
no invertir en otra alternativa.
Puede surgir de una combinación entre la tasa por
financiamiento externo y la tasa de financiamiento interno
(con los propios accionistas).
Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede
obtener del dinero en inversiones sin riesgo + prima de
riesgo.
Ejemplo del cálculo del VAN
Supongamos que se está planeando un negocio cuya inversión inicial es de
$8000 y que proporcionará 4 flujos de fondos:
$2500 al final del primer año.
$3000 al final del segundo año.
$3200 al final del tercer año.
$4100 al final del cuarto año.
Cuál sería el VAN si se descuentan los flujos de fondos a una tasa del 18%
anual?
El cálculo del VAN será:
VAN 8000
2500
3000
3200
4100
VAN 335,55
(1,18) (1,18) 2 (1,18) 3 (1,18) 4
Este resultado significa que el negocio es
capaz de:
• a- devolver el capital
• b- pagarnos el 18% de interés.
• c- proporcionar un excedente de $335,55.
Esta sería una ganancia adicional valuada al
momento de la valuación.
Entonces:
Desventajas:
•El VAN no toma en cuenta la inversión inicial por tratarse de una medida
de rentabilidad absoluta (dos proyectos mutuamente excluyentes con igual
VAN y diferentes inversiones iniciales, resultarían indiferentes si se aplica
este criterio).Lo mismo ocurriría para dos alternativas de igual inversión
inicial, diferente vida útil y que arrojen igual VAN.
•Asume una tasa de descuento (k) única y uniforme para toda la vida del
proyecto.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de rendimiento de la inversión, su
valor depende solamente de los flujos de
fondos del proyecto, o sea es un valor
interno o inherente al mismo.
Es la tasa que hace el VAN = 0, o sea, los
flujos de fondos futuros descontados a la
TIR son iguales a la inversión inicial.
Tasa Interna de Retorno (TIR)
n
VAN = F(t)/(1+i) t = 0 La incógnita es i
t=0
Desventajas:
Se presume que tanto las pérdidas como las ganancias se reinvierten a la
misma TIR, lo cuál no es seguro que ocurra.
• Es de difícil cálculo.
• Puede tener múltiples soluciones.
• No se puede tener en cuenta ETTI (Estructura Temporal de la Tasa de
Interés).
• En proyectos mutuamente excluyentes la conclusión puede ser
inconsistente con VAN.
Diferencias y analogías entre el VAN y la
TIR
Ambos utilizan flujos de fondos netos de impuestos.
Ambos tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
La TIR es una incógnita que surge del propio proyecto, en
cambio para el VAN es necesario utilizar una tasa que
viene dada desde afuera.
El VAN es una medida de rentabilidad en términos
absolutos y la TIR en términos relativos.
El VAN supone la reinversión de los fondos a una tasa de
corte y la TIR supone dicha reinversión a la misma TIR.
Inconvenientes del VAN y la TIR en
proyectos mutuamente excluyentes
Diferente tamaño de la inversión inicial.
Diferente distribución de los flujos de fondos.
Diferente vida útil.
Criterio de decisión:
•Si IR es mayor que 1 conviene aceptar el proyecto.
•Si IR está entre 0 y 1 no se acepta el proyecto.
Ventaja:
Su sencilla interpretación.
Desventaja
•No se obtiene el mismo resultado que con el VAN cuando se
analizan proy. mutuamente excluyentes.
Rendimiento por Unidad Invertida
Representa la cantidad de veces que el VA de los
ingresos futuros representa con respecto al
desembolso inicial.
n
RUI = ( F(t)/(1+i) t ) / F(0)
t=1
Criterio de decisión:
Idem IR
Desventajas:
Idem IR