Вы находитесь на странице: 1из 14



Any  systematic  trading  strategy  will  have  three  very  critical  components.  In  increasing 
order of importance they are: 

1. Rules for entering and exiting trades 

2. Deciding what to trade 

3.  How much to buy or sell per trade 

In  almost  every  system  be  it  trend  following  or  mean-reverting  that  we  have  come 
across  the  most  critical  elements  are  how  much  to  trade  followed  closely  by  what  to 
trade.  For  example  applying  trend  following  strategies  to  assets  with  mean  reverting 
tendencies  will  be  as  disastrous  as  applying  mean-reverting  strategies  to  strongly 
trending  assets  (mean-reverting  asset’s  price  action  tend  to  oscillate  around  a  mean 
much  like  a  sine  wave.  For  example  the  spread  or  difference  between  yield  of 
investment  grade  bonds  and  high  yield  bonds  is  a  mean  reverting  spread.  Stock  Index 
Volatility or VIX is a very important mean reverting asset). 

How  much  to  trade  remains  the  key  question  puzzling  every  trader  big  or  small  taking 
upon  a  new  trade.  The  difference  between  great  traders  like  George  Soros  and  good 
traders  is  George  Soros’  innate  ability  to  size  a  position.  Soros encourages traders “to go 
for  the  jugular”  in  trades  where  the  trader  has  high  conviction.  His  profit  of  one  billion 
pounds  on  “  Black  Wednesday  (16​th  Sep 1992)” when he broke the Bank of England was as 
much due to his courage in putting on on humongous short position on the British Pound 
as his ability to sense the right direction of the British Pound. 

Entry & Exit Rules 

The  most  optimum  market  condition  for  a  trend  following  strategy  is  when  an  asset 
displays  a  smooth  and  continuous  trend  over  a  long  period  of  time.  Smoothness  of  the 
trend  means  that  the  counter-trend  price  reactions  (counter-trend  rallies  in  bear 
markets  and  corrections  in  bull  markets)  fall  short  of  triggering  a  new  trade  in  an 
opposite  direction  to  the  main  trend.  Vicious  bear  market  rallies  or  bull  market 
corrections,  which  force  the  system  to  take  long  or  short  trades,  even  though  the  main 
bear  or  bull  market  remains  in  force,  can  completely  destroy  the  performance  of  the 
system.  In  short  the  bane  of  any  systematic  trend  following  strategy is what is known as 
a  whipsaw.  Sometimes  the  frequency  of whipsaws in a particular market can be so high 
and  so  unprofitable  that  in  hindsight  one  realizes  that  a  simple  buy  and  hold  strategy 
would have outperformed a systematic trend following strategy. Such market conditions 
usually  prevail when a mature bull market in equities is in the process of topping out and 
smart money is in the process of distributing stock to dumb money. 

Nifty downtrend 2015-16 

Let  us  analyse  the  performance  of  the  original  Tom  Basso  system  in  one  such  vicious 
environment  which  was  the  bear  market  in  the  Nifty  from  March  2015  to  Feb  2016.  The 
market  was  punctuated  by  vicious  bear  market  rallies  which  completely  destroyed 
many  medium  term  trend  following  systems  especially  those  based  on  moving 

As  expected  even  the  original  Tom  Basso  system  fares  rather  poorly  doing  worse  than 
even  a  simple  buy  &  hold  strategy  during  the  downtrend.  As  shown  in  the  figure  above 
we  have  found  and  marked  eight  “Boxes”  during  the  downtrend.  The  upper  band  of  the 
box  is  marked  with  the  small  alphabet  ‘a’  while  the  lower  band  is  marked  by  the  small 
letter  ‘b’.  Thus  1a.  &  1b.  combined  represent  the  first  box  formed by the weekly swing high 
and  weekly  swing  low  pivots.  A  break  below  the  lower  band  of  a  ‘Box’  is  a  trigger  for 
taking  a  sell  trade  and  vice  versa.  All  trades  are  taken  at  the  weekly  closing  prices 
(practically  the  open  prices  as  on  Monday  morning  the  next  week).The  performance  of 
the  system is shown in Table 1,  below. A buy & hold investor who held through the market 
fall  would  have  done  far  better  in  losing  “only”  737  points  as  the  market  fell  from  8,341  to 
7,604 while a trader following the original Tom Basso system would have lost 1,172 points. 

Chart 1: Nifty Mar 15 - Mar 16 weekly 

Table 1: Performance Table of Tom Basso system 

Clearly  if  we  could  minimise  one  or  two  of  the  whipsaws  faced  by  the  Raw  Tom  Basso 
system  then  perhaps  the  Tom  Basso  system  would  indeed  prove  valuable  to  investors 
and traders. 

LearnApp recommends the following modification to the raw Tom Basso system: 


Observant  readers  will  have  already  realised  that  when  two  consecutive  or 
simultaneous  swing  highs  are  broken  it  essentially  means  not  only  a  sequence  of  two 
higher  tops  have  been  made  ​but  also  ​two  higher  lows  has  been  made  simultaneously. 
This  is  the  textbook  definition  of  an  uptrend.  When  two  consecutive  or  simultaneous 
swing  lows  are  broken  it  creates  a  sequence  of  two  lower  highs  &  two  lower  lows. 
Monthly  charts  capture  extremely  long  term  trends  which  are  not  prone  to  as  many 
whipsaws as weekly or daily charts. 

This  simple  rule  eliminates  all  the  whipsaws  in  the  original  Tom  Basso  system.  The  short 
trade  gets  triggered  when  Swing  lows  1  &  2  on  the  top  left hand corner of the chart gets 
broken  at  a  price  of  8182.  The  stop  loss  would  be  the  swing  high  represented  by  2a. 
which  actually gets hit at 8,845.  In case of the modified Tom Basso system we will ignore 
the  break  above  3a.  to  go  long.  We  need  to  wait  for  a  second  swing  high  break  to 
confirm an uptrend which does not happen. 

Next  a  break above 5a. is ignored. We  need a break above 6a. to trigger a long using the 

LearnApp  modified  system.Thus  the  filter  condition  discussed  above  keeps  the  position 
short  until two consecutive  swing highs 1 & 2  are broken in the bottom right hand corner 
of  the  chart.  At  that  break  point  trade  is  to  cover  shorts  and  go  long.  The  performance 
of the modified system is shown in the table below.  

Table 2: Performance Table of modified Tom Basso system 

Chart 2: Nifty rally post demonetisation 

One  note  of  caution  for  our  readers  is  that  while  adding  filters  does  eliminate  many 
whipsaws,  filters  can  also  potentially  lead  to  delayed  exits.  For  example  in  the  figure 
shown  above  as  the  market  rallied  post  the  demonetisation  crash  the  original  Tom 
Basso  system  would  be  covered  short  &  gone  long  when  the  green  “Box  A”  was  broken 
on  the  upside  when  Nifty  was  at  8,400  whereas  the  modified  Tom  Basso  system  would 
have  gone  long  post  the  break  out  of  the  red  “Box  B  when  the  Nifty  was  at  8,641.  In  the 
extreme  scenario  if  the  rally  post  demonetisation  had  continued  straight  up  from  the 
bottom  without even one weekly pullback then our system would have had a worst case 
scenario  of  staying  short  right  until  the  very  highs  of  2016  were  taken  out  at  point  C.  In 
our  own  personal  experience  of  systematic trading we have found it more profitable to 
work  with  slightly  delayed  but  well  filtered  systems  over  the  long  term.  Raw  unfiltered 
systems  often  lead  to  outcomes  that  would  be  worse  than  a  simple  buy  and  hold 
strategy  during  the  certain  market  regimes.  Worse  the  whipsaws  in  raw  unfiltered 
system  would  cause  many  a  trader  to  abandon  a  perfectly  good  and  valid  system  at 
precisely the wrong moment in time. 

The  true  power  of  a  medium  term  trend  following  system  is  unleashed  when  dealing 
with  markets  that  are  experiencing  smooth  trends  like  the  downtrend  of  the  financial 
crisis  of  2008  or  the  massive  low  volatility  uptrend  in  the  Nifty  during  2017.  We  have 
marked  the  pivots  in  figure  5  (2008  bear  market)  & figure 6  (2017 bull market). The green 
boxes  in  Chart  3  represent  boxes  whose  breakout trades were not taken due to the filter 
condition stated above. 

Chart 3: Nifty bear market 2008 

Chart 4: Nifty bull market 2017 

Tom  does  say  in  the  presentation  that  he  does not prefer indices because according to 

him  indices  are  pushed  and  pulled  in  various  directions  by  the  various  constituents  of 
the  index.  We  concur,  for  example  when  banking  sector  in  the  Nifty  falls  due  to  INR 
depreciation  ,  the  IT  &  Pharma  stocks  in  the  Nifty  will  rise  and  cushion  the  blow  in  the 
Nifty.  Therefore  in  most  normal  bear  markets  like  the  ones  in  2011  &  2016  in  recent 
memory,  the  Tom  Basso  system  would  have  performed  poorly.  We  have  found  the  Tom 
Basso  system  to  work  at  its  best  on  growth  stocks.  We  have  explained  how  to  select 
growth  stocks  in  the  next  topic.  For  now,  lets  see  a  few  examples  of  the  system 
performance applied to stocks from different sectors (growth, cyclical & defensive) 


Chart 5: Bajaj Fin 2015-18 monthly chart

In  the  monthly  chart  of  Bajaj  Finance  an investor could have bought the stock on break 
of  Box  A  and  ideally  he  should  still  be  holding  long  with  the  swing  low  C  as  a  stop  loss. 
His  buy  price  in  Bajaj  Finance  would  be  Rs.544  on  30​th  June  2015  and  he  would  still  be 
holding the stock at a current market price of 2946 for a total profit per share of Rs. 2402 
per  share.  His  stop  loss  point  would be Rs. 1511 which is the swing low made in the month 
of  Feb  2018  (When  we  are  dealing  with  monthly  charts  the  ORIGINAL  Tom  Basso  system 
works  well  enough.  There  is  no  need  to  delay  entry  or  exit  any  further  by  using  the 
modified Tom Basso system). 

In  the  weekly  chart  of  Vedanta  after  two  prior  swing  highs  1  &  2  in  the  left  hand  bottom 
corner  of  the  chart  are  broken  the  investor  would  go  long  at  a  price on 104.9 on 18th Apr 
2016  and  sell  after  two  consecutive  swing  lows  A  &  B  in  the  right  hand  top  corner on the 
chart  are  broken  on  14th  April  2017  at  243.6  for  a  profit  of  Rs.138.7  per  share.  That  sell 
decision  turned  out  to  be  a  whipsaw  and  the  trader  who  went  short  at  that  point  at 
243.6  had  to  cover  after  two  consecutive  swing  highs  1  &  2  are  broken  on  30​th  June  2017 
at Rs 249.05 thereby suffering a loss of Rs. 5.45 per share. 

Chart 6: Vedanta weekly chart 2016-18 

As  of  writing  these  piece  there  is  a  lot  of  buzz  being  generated  about  the  possible 
bottom  formation  of  the  pharma  sector.  Let  us  take  a  look  at  the  chart of Lupin and see 
if  the  stock  has  indeed  bottomed  out.  The  stock  should  have  been  sold  when  the 
monthly  swing  low  A  got  taken  out  at  the  end  of  March  2016.  It  remains  in  a  confirmed 
downtrend until the monthly swing high B at the bottom right hand corner of the chart. Is 
taken out. The monthly swing high B is the July 2018 high of Rs. 946.20 

Looking  at  the  weekly  chart  of  Lupin  we  can see that the Swing High A .has already been 

taken  out  on  15​th  June  2018  at  a  price  of  Rs.  913.2.  Aggressive  investors  can  take  a  long 
position  at  that  point  using  the  original  Tom  Basso  system  with  the  swing  low  level  of 
Rs.723.65  as  the  stop  loss.  We  would  prefer  to  wait  for  the  modified  system  which  stays 
short  until  the  second  weekly  swing  high  B.  is  taken  out  at  a  level  of  Rs.946.2  which 
coincides beautifully with the monthly swing high breakout level as well. 

Chart 7: Lupin monthly chart 2013-18 

Chart 8: Lupin weekly chart 2017-18 

One  of  the  possible  valid  criticism  of  the  Tom  Basso  system  raw  or  filtered  is that it uses 
visual  inspection  to  build the “boxes”. Different users may end up constructing a different 
number  of  “boxes”  for  the  same market uptrend or downtrend. Hence in the introduction 
to  this  course  material  we  have  used  the  term  “fairly  non-discretionary”  rather  than 
“completely non-discretionary” to describe the Tom Basso system. 

It  is  possible  to  arrive  at a completely non-discretionary approach to building “boxes” by 

applying  a  quantitative  approach  to  building  boxes.  Such  a  quantified  box  trading 
strategy  is  called  “Quantified  Range  Breakout  Strategy”,  the  most  famous  of which is the 
“Turtle  Trading  Strategy”.  When  Basso  alludes  to  the  concept  of  lookback  periods  in  the 
presentation  he  is  alluding  to  a  Quantified  Range  Breakout  strategy.  For  example  it  is 
possible  to  build  a  box  by  choosing  the  last  ten  week’s  high  as  the  upper  band  and  the 
last  ten  week’s  low  as  the  lower  band.  This  would  completely  cut  out  any  any  discretion 
on  the  part  of  the  “box  builder”.  The  time  period  of  ten  weeks  is  called  the  lookback 
period.  A  detailed  discussion  of  Quantified Range Breakout strategy is beyond the scope 
of this material. 

Chart 9: RIL monthly chart 2009-18 


No  matter  how  good  a  system  it  will prove absolutely useless if used on the wrong asset 

class.  Take  the  case  of  Reliance  Industries  monthly  chart. An investor would have sold at 
Rs  449.25  in June 2011, bought back the stock at Rs 443 in Jan 2013 and would have had to 
hold on till Feb 17 before the stock started a meaningful uptrend. What a waste! 

In  order  to  prevent  our  capital  being  tied  up  in  such  wasteful  assets  we need to be very 
careful  of  What  to  Trade.  True  growth  stocks  especially  growth  stocks  in  the  so  called 
large  midcap  category  (like  Page  Industries,  Interglobe  Aviation,  Pidilite,  Havell’s  etc) 
would  be  a  very  good  asset  class  to  trade  using the Tom Basso system. We take a close 
look at that concept in the topic below. 

​What to Trade? 

In  our  opinion  BANKNIFTY  is  fairly  amenable  to  a  medium  to  long  term  trend  following 
strategy.  In  fact  given  the  liquidity,  depth  &  absence  of  any  market  structure  related 
idiosyncrasies  like  Market  Wide  Position  Limit  (MWPL)  we  highly  prefer  the  use  of 
BANKNIFTY futures as the primary vehicles for executing a trend following strategy. 

There is one key point that we would like our readers to consider one very big advantage 
of  using  a  trend  following  strategy for trading stocks irrespective of whether the investor 
is  a  fundamental  or  a  technical  investor  .  It  is  possible  to  simply  execute  a  Buy  &  Hold 
strategy  in the NIFTY and expect to always make excellent returns over any ten year time 
horizon.  However  the  same  cannot  be  said  to  be  true  of  stocks  including  the  bluest  of 
the  blue-chip  stocks  at  any  point  in  time.  In  other  words  the  assumption  that  the 
super-long  term  trend  in  equities  is  always  up  is  an  assumption  that  can  be  only  made 
about  indices  and  not  about  stocks.  Imagine  the  absolutely  opposite  fate  of  two 
investors  one  of  whom  bought  and  held  (without  any  stop  loss  or  exit  strategy)  market 
darlings  of  2007  like  Unitech,  Lanco  &  Suzlon  whereas  the  other  executed  a  Tom  Basso 
Style trend following strategy in the same stocks. 

The  point  that  we  are  trying  to  make  is  that  even  the  most  hardcore  fundamental 
investor  will  immensely  profit  from  learning  about the tenets of a trend following system 
like  the  Tom  Basso  Trading  system  and  applying  them  as  a  risk  management  tool  in 
their  investing  process.  In  other  words  fundamental  investors  can  use  fundamental 
screens  and  valuation  measures  to  decide  upon  what  to  buy  and leave the decision as 
to when to buy or when to exit to a trend following system like the Tom Basso system. 

For  trend  followers,  trading  many  different  stocks  the key is to looks for a group of stocks 

that  not  only  have  a  tendency  to  move  in  low  volatility  long  term  trends  but  also  which 
are  as  uncorrelated  with  each  other  as  possible.  The  dispersion  in  returns  of  stocks 
increases  in  a  bull  market  and  decreases  in  a  bear  market.  In  other  words  correlation 
between  stocks is lower when the market is going up v/s when the market is going down. 
The  NIFTY  /  BANKNIFTY  &  the  INR  are  fairly  positively  correlated.  When  the  Nifty  falls  it 
typically  drags  down  the  INR  with  it  (due  to  FII  outflows).  Banks  &  Consumption  themes 
are  also  negatively  impacted  by  INR  depreciation  because  a  depreciation  cases  a 
tightening  of  financial  conditions  which  is  bad  for  both  banks  and  domestic  consumer 
demand.  However  sectors  like  IT  &  Pharma  benefit  from  INR  depreciation  due  to 
possibility  of  greater  export  demand.  During  a  general  bull  market  uptrend  it  is  possible 
that  IT  &  Pharma  lags  the  more  domestic  economy  oriented  stocks,  but  during  a  bull 
market  correction  (not  a  bear  market)  it  is  likely  possible  to  find  that  IT  &  Pharma 
outperform both the indices and consumption stocks to the upside. 

About  40%  of  a  stocks’  price  movement  can  be  explained  by  the  movement  in  the 
general  market  as  a  whole,  about  30%  can  be  explained  by  movement  in  the  sector  to 
which  the  stock  belongs  and  the  balance  30%  would  depend  on  factors  typical  to  the 
stock.The  most  important  factor  that  is  unique  to a stock and contributes to sustainable 
long  term  trends  is  strong  earnings  per  share  (EPS)  growth  that  sustains  quarter  after 
quarter  and  year  after  year.  We  believe  that  trend  following  can  be  most  profitably 
applied  to  such  stocks  also  called  growth  stocks.  So  our  recommendation  would  be  to 
choose  stocks  that  are  displaying  high  sales  and  profit  growth  (  >20%)  along  with  high 
RoE (>20%).