Международное право
Коллизионное регулирование ценных бумаг:
состояние и перспективы
КАНАШЕВСКИЙ Владимир Алек-
сандрович, профессор кафедры меж-
дународного частного права МГЮА
им. О. Е. Кутафина, доктор юридиче-
ских наук
В настоящее время вопросы колли-
зионного регулирования отношений,
связанных с выпуском и обращени-
ем ценных бумаг, все чаще становят-
ся предметом исследования в науч-
ной литературе по международно-
му частному и гражданскому праву.
Особенности регулирования данных
отношений вызваны многообразием
видов ценных бумаг, сложной струк-
турой правоотношений, складываю-
щихся между держателями и эмитен-
тами отдельных видов ценных бумаг,
обращением эмиссионных ценных бу-
маг на отечественных и зарубежных
фондовых биржах. Прежде чем рас-
сматривать коллизионные вопросы
ценных бумаг, необходимо дать опре-
деление понятию «ценная бумага».
Согласно ст. 142 ГК РФ ценной бу-
магой является документ, удосто-
веряющий с соблюдением установ-
ленной формы и обязательных рек-
визитов имущественные права, осу-
ществление или передача которых
возможны только при его предъявле-
нии. В основе конструирования опре-
деления ценных бумаг лежат призна-
ки предъявительских ценных бумаг.
Как отмечает Д. В. Мурзин, «понятие
ценной бумаги в ч. 1 п. 1 ст. 142 ГК РФ
относится, пожалуй, только к ценной
бумаге на предъявителя, а исключе-
ния настолько преобладают, что де-
лают исключением из общего правила
саму догматическую дефиницию»1.
1 Мурзин Д. В. Ценные бумаги — бестелес-
ные вещи. Правовые проблемы современной
теории ценных бумаг. М., 1998. С. 30.
87
К ценным бумагам относятся об-
лигация, вексель, чек, коносамент,
акция и другие документы, которые
законами о ценных бумагах отнесе-
ны к таковым (ст. 143 ГК РФ). Законо-
дательство РФ различает эмиссион-
ные и неэмиссионные ценные бумаги.
Эмиссионные размещаются выпус-
ками и имеют равные объем и сроки
осуществления прав внутри одного
выпуска вне зависимости от времени
приобретения ценной бумаги. К ним
относятся акции, облигации, опцио-
ны эмитента, российские депозитар-
ные расписки2 . Остальные являются
неэмиссионными (вексель, чек, депо-
зитный и сберегательный сертифи-
каты и др.).
Как справедливо отмечается в
литературе, ценные бумаги обла-
дают свойством трансграничности,
т. е. ценная бумага, эмиссия которой
подчинена праву какого-либо госу-
дарства, должна признаваться та-
ковой и за границей3.
Различия между эмиссионны-
ми и неэмиссионными ценными бу-
магами отражаются на их колли-
зионном регулировании. Неэмисси-
онные ценные бумаги регулируют-
ся классическими коллизионными
привязками, в частности законом
места выдачи ценной бумаги, кото-
рый определяет ее форму, содержа-
ние, а также квалификацию. Эмис-
сионные ценные бумаги нуждаются
в более детальном регулировании,
2  См. ст. 2 Федерального закона от 22 ап-
реля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бу-
маг».
3  См.: Мансуров Г. З. Ценные бумаги в
международном частном праве // Жур-
нал международного частного права. 2004.
№ 2. С. 15.
Журнал российского права № 9 — 2011
так как в отношения, связанные с вы-
пуском, оборотом, учетом ценных бу-
маг, вовлекается широкий круг субъ-
ектов — эмитенты, посредники, ре­
естро­держатели.
Российское законодательство не
содержит коллизионных норм о цен-
ных бумагах (за исключением норм
о чеках4).
Неэмиссионные ценные бумаги.
Как правило, они существуют в доку-
ментарной форме и обладают двойст-
венной правовой природой5. Докумен-
тарная ценная бумага представляет
собой вещь (объект материального
мира), соответственно, традицион-
ным принципом определения права,
применимого к вещным правам на
такую бумагу, является закон мес-
та нахождения вещи6. В то же время
важно и другое свойство ценной бу-
маги — то право, которое возникает
из ценной бумаги и которое чаще все-
го является обязательственным, «по-
скольку ценная бумага всегда удосто-
веряет известное право требования»7.
Поэтому к таким правам допустимо
применение коллизионных норм об
обязательствах, в частности правил
о выборе применимого права к обя-
зательствам, возникающим из одно-
сторонних сделок.
Таким образом, опираясь на рос-
сийское законодательство в облас-
ти международного частного пра-
ва, можно предложить следующее
коллизионное регулирование отно-
4  Данные нормы содержатся в Положении
о чеках 1929 г., которое действует и в настоя-
щее время (см.: Собрание законов и распоря-
жений Рабоче-крестьянского правительст-
ва СССР. 1929. № 73. Ст. 696, 697).
5  См.: Мансуров Г. З. Указ. соч. С. 16.
6  См.: Ерпылева Н. Ю. Международное ча-
стное право: учебник. М., 2011. С. 498; Клев-
ченкова М. Н., Ерпылева Н. Ю. Коллизионное
и материальное регулирование обращения
ценных бумаг: частноправовые аспекты //
Законодательство и экономика. 2009. № 6.
7  Гражданское право: в 4 т. Т. 1: Общая
часть / отв. ред. Е. А. Суханов. М., 2008. С. 420.
Ценные бумаги могут удостоверять также
вещные и корпоративные права.
88
шений, возникающих из неэмисси-
онных ценных бумаг:
1) форма (реквизиты) ценной бу-
маги определяется правом места ее
выдачи (ст. 1209 ГК РФ)8;
2) обязательства, возникающие из
ценной бумаги, подчиняются пра-
ву эмитента ценной бумаги, т. е. сто-
роны, принимающей на себя обяза-
тельства по ценной бумаге (ст. 1217
ГК РФ);
3) осуществление возникающих из
ценной бумаги прав (например, рас-
поряжение ценной бумагой) подчи-
няется праву государства, где были
произведены соответствующие дей-
ствия, т. е. применяется право стра-
ны, с которой отношение, возникаю-
щее из ценной бумаги, наиболее тес-
но связано (п. 2 ст. 1186 ГК РФ)9;
4)  содержание вещных прав на
ценную бумагу, их осуществление
и защита подчиняются праву госу-
дарства места нахождения ценной
бумаги (ст. 1205 ГК РФ); возникно-
вение и прекращение вещных прав
на ценную бумагу определяются по
праву страны, где она находилась в
момент, когда имело место действие
или иное обстоятельство, послужив-
шие основанием для возникновения
либо прекращения вещных прав на
такую бумагу (ст. 1206 ГК РФ);
5) в силу правил квалификации
юридических понятий само понятие
«ценная бумага» необходимо толко-
вать по российскому праву; если суд
сталкивается с иностранной ценной
бумагой, которая неизвестна россий-
скому праву или известна с другим
содержанием, то при ее квалифика-
ции может применяться иностран-
ное право (ст. 1187 ГК РФ).
Так, если коносамент был выдан
в России, а груз по нему доставлен
в Грецию, то форма коносамента
должна определяться российским
правом (locus formam regit actum).
8  То есть применяется закон места со-
вершения сделки, определяющий ее фор-
му (locus formam regit actum).
9 Иными словами, применяется закон мес-
та совершения акта (lex loci actus).

Обязательства, возникающие из
коносамента (т. е. обязанность вы-
дать держателю коносамента груз),
подчиняются праву того лица, ко-
торое его выдало, т. е. российскому
праву, в то время как осуществле-
ние в порту назначения возникше-
го из коносамента права на полу-
чение груза должно регулировать-
ся греческим правом (lex loci actus).
Вещные права на коносамент опре-
деляются правом того государства,
где имел место факт передачи ко-
носамента его держателю, т. е. рос-
сийским правом. Квалификация ко-
носамента как ценной бумаги также
осуществляется по законодательст-
ву России (lex fori).
Квалификация прав по ценной бу-
маге как обязательственных и при-
менение правил о выборе права к
обязательствам, возникающим из
односторонних сделок (ст. 1209 и 1217
ГК РФ), позволяет ликвидировать
правовой пробел в данной области.
Вместе с тем вышеуказанные нормы
не отражают всей сложности право-
отношений, возникающих по поводу
ценных бумаг. Так, согласно ст. 1217
ГК РФ к обязательствам, возникаю-
щим из односторонних сделок, при-
меняется право стороны, принимаю-
щей на себя обязательства по такой
сделке, т. е. право эмитента ценной
бумаги. Однако при осуществлении
за рубежом прав, следующих из та-
кой ценной бумаги, применение ука-
занной привязки не является оправ-
данным.
Опыт зарубежных стран свиде-
тельствует о том, что лишь немно-
гие иностранные правопорядки пре-
дусматривают специальное колли-
зионное регулирование отношений,
связанных с ценными бумагами. Так,
согласно законодательству Испании
эмиссия ценных бумаг подчиняется
праву государства, на территории
которого она производится10; в Ру-
мынии к эмиссии применяется пра-
10 
См. п. 3 ст. 10 Гражданского кодекса
Испании (Международное частное право:
Иностранное законодательство / сост. и на-
89
Международное право
во государства эмитента11. Согласно
законам Италии оборотные докумен-
ты регулируются правом страны, на
территории которой они были выпу-
щены. Обязательства, возникающие
из оборотных ценных бумаг, регули-
руются правом государства, на тер-
ритории которого каждое из таких
обязательств было принято12 .
Коллизионно-правовое регулиро-
вание неэмиссионных ценных бумаг
(коносамент, депозитные и сберега-
тельные сертификаты и др.) осуще-
ствляется средствами националь-
ного права. Исключение составляют
вексель и чек, коллизионно-право-
вое регулирование которых осуще-
ствляется в соответствии с Женев-
скими конвенциями: 1) о разреше-
нии коллизий законов о переводных
и простых векселях 1930 г.; 2) разре-
шении некоторых коллизий законов
о чеках 1931 г.
Россия является участницей лишь
Конвенции 1930  г. Эта Конвенция
применяется не только в ситуациях,
когда вексельные отношения возни-
кают между государствами-участ-
никами, но и когда вексельные отно-
шения связаны с государством — не-
участником Конвенции (такой вывод
следует из анализа ст. 10 Конвенции
1930 г.). Однако суды государства-у-
частника вправе не применять по-
ложения Конвенции, если вексель-
ные обязательства приняты на тер-
ритории государства-неучастника
или если в соответствии с коллизи-
онными нормами Конвенции подле-
жит применению закон государст-
ва-неучастника. Это означает, что
суды государств-участников могут
применять национальные коллизи-
онные нормы. Причем во втором из
указанных случаев это целесообраз-
но, когда применение национальных
уч. ред. А. Н. Жильцов, А. И. Муранов. М.,
2000. С. 311).
11  См. ст. 57 Закона Румынии о междуна-
родном частном праве (там же. С. 502).
12  См. п. 3 ст. 59 Закона «Реформа италь-
янской системы международного частного
права» (там же. С. 336).
Журнал российского права № 9 — 2011
коллизионных норм ведет к другому
результату, чем применение законо-
дательства государства, не участ-
вующего в Конвенции.
Эмиссионные ценные бумаги. Рос-
сийское законодательство не содер-
жит коллизионных норм, примени-
мых исключительно к эмиссионным
ценным бумагам. Предложение до-
полнить ст. 1206 ГК РФ положени-
ем о том, что «объем и содержание
прав, закрепленных ценной бума-
гой, а также порядок фиксации прав
на бумагу устанавливаются по пра-
ву страны, где данная ценная бума-
га была выпущена»13, не нашло под-
держки. В комментариях к предла-
гаемым изменениям было указано,
что «формулировка данной нормы
не учитывает реальную сложность
современного оборота ценных бумаг,
ту значительную роль, которую иг-
рают в нем регистраторы и депози-
тарии. Подчинение порядка фикса-
ции прав на бумагу исключитель-
но праву места их выпуска способ-
но породить серьезные сложности в
том случае, когда ценная бумага, вы-
пущенная в одном государстве, на-
ходится в депозитарии другого го-
сударства, который в соответствии
с нормами национального законода-
тельства осуществляет учет прав на
ценные бумаги, переход прав на цен-
ные бумаги и фиксацию обремене-
ния... В частности, вопросам приме-
нимого права посвящена принятая
5 июля 2006 г. Гаагская конвенция о
праве, применимом к определенным
правам в отношении ценных бумаг,
хранящихся у посредника...»14.
Гаагская конвенция 2006 г.15 регу-
лирует вопросы применимого права
13  Из практики Совета по кодификации и
совершенствованию гражданского законо-
дательства при Президенте РФ // Вестник
гражданского права. 2008. № 1.
14  Там же.
15  По состоянию на март 2011 г. Конвен-
ция в силу не вступила. Для этого требу-
ется участие трех государств. В настоящее
время в Конвенции участвуют Швейцария
и Мавритания. США подписали Конвенцию,
90
к различным аспектам ценных бу-
маг, держателем которых является
посредник, т. е. лицо, которое ведет
счет ценных бумаг для других лиц
или одновременно для себя и для
других лиц. В частности, Конвенция
регулирует правовую природу и по-
следствия прав на ценные бумаги в
отношении посредника, последствия
распоряжения посредником таки-
ми ценными бумагами, обязанности
(которые вытекают из владения по-
средником ценными бумагами) перед
третьими лицами и др. Ко всем этим
вопросам должно применяться пра-
во, регулирующее счет депо ценных
бумаг, который ведет посредник. Это
право может быть прямо указано в
соглашении о счете в качестве при-
менимого (автономия воли сторон).
Если же применимое право не сле-
дует из соглашения о счете, то при-
менению подлежит право местона-
хождения коммерческого предпри-
ятия посредника. Конвенция пре-
дусматривает развернутую систему
дополнительных правил и факторов,
которые должны приниматься (либо
не приниматься) во внимание при оп-
ределении применимого права.
На наш взгляд, регулирование
порядка определения применимо-
го права к ценным бумагам в Гааг-
ской конвенции является излишне
сложным и не способствует эффек-
тивности правового регулирования
соответствующих отношений. Кро-
ме того, Конвенция регулирует лишь
отношения, которые связаны с нахо-
ждением ценных бумаг у посредни-
ка. Если ценные бумаги находятся в
прямом владении, т. е. в отношени-
ях посредники не участвуют, а пра-
ва держателей бумаг зафиксирова-
ны в книгах эмитента или сертифи-
но пока не ратифицировали ее. Переведен-
ный на русский язык текст Конвенции см.:
Журнал международного частного права.
2010. № 3. Об истории разработки Конвен-
ции см.: Кабатова Е. Коллизионное право и
ценные бумаги. Гаагская конвенция 2002 го-
да о ценных бумагах // Хозяйство и право.
2006. № 3. С. 130—131.

катах на предъявителя, положения
Конвенции не применяются16. В рос-
сийское законодательство необхо-
димо ввести по крайней мере общие
нормы о коллизионном регулиро-
вании эмиссионных ценных бумаг.
В качестве образца может быть взя-
та, например, норма ст. 8-106 Едино-
образного торгового кодекса США,
устанавливающая, что право госу-
дарства, на территории которого за-
регистрирован эмитент, регулирует
действительность ценной бумаги и
ее регистрации эмитентом, а также
права и обязанности эмитента в от-
ношении регистрации передачи цен-
ной бумаги17.
Сегодня разрешение вопросов о
применимом праве к эмиссионным
ценным бумагам основывается на
общей коллизионной норме ст. 1186
ГК РФ: применению подлежит пра-
во, наиболее тесно связанное с отно-
шением. Думается, что в большинст-
ве случаев таким правом является
право эмитента или право государ-
ства, на территории которого были
выпущены ценные бумаги.
Как отмечает В. А. Белов, ценные
бумаги и бездокументарные цен-
ные бумаги — это институты, имею-
щие различную правовую природу,
и, следовательно, институты, кото-
рые должны иметь различный пра-
вовой режим18. К именным бездоку-
ментарным ценным бумагам пред-
лагается применять закон места ве-
дения реестра владельцев ценных
бумаг или закон места инкорпора-
ции юридического лица, поскольку
права на такие ценные бумаги осу-
16  См.: Бернаскони К., Сигман Х. К. Гааг-
ская конвенция о праве, применимом к оп-
ределенным правам на ценные бумаги, нахо-
дящиеся во владении посредника (Гаагская
конвенция по ценным бумагам) // Государ-
ство и право. 2006. № 12. С. 80—81.
17  См.: Международное частное право:
Иностранное законодательство. С. 533.
18  См.: Белов В. А. К вопросу о юридической
природе «бездокументарных ценных бумаг»
и «безналичных денежных средств» // Ры-
нок ценных бумаг. 1997. № 5.
91
Международное право
ществляются и передаются путем
совершения записей по счетам цен-
ных бумаг, находящихся у посредни-
ка между владельцем ценных бумаг
и их эмитентом19. Поскольку ценные
бумаги одного эмитента могут учи-
тываться в депозитариях, располо-
женных в различных государствах
(отличных от места инкорпорации
эмитента, собственников ценных бу-
маг, их покупателей, залогодержате-
лей, кредиторов), применимое право
предлагается определять по место-
нахождению прямого (непосредст-
венного) посредника (place of relative
intermediary approach). Впервые та-
кой подход был закреплен во Фран-
ции, а позднее использован в ряде
директив ЕС (1998 и 2002 гг.) и Гааг-
ской конвенции 2006 г., согласно ко-
торым к ценным бумагам должно
применяться право государства ме-
стонахождения посредника, на сче-
тах которого учитываются права на
ценные бумаги (т. е. закон местона-
хождения соответствующего счета
ценных бумаг)20.
В литературе встречается и иное
обоснование применения права эми-
тента к эмиссионным ценным бума-
гам. С точки зрения Д. Огородова,
корпоративные (обязательственные)
отношения, вытекающие из ценной
бумаги — акции, должны регули-
роваться личным законом эмитен-
та (ст. 1202 ГК РФ). Поскольку имен-
но права акционера, а не способ их
удостоверения как таковой пред-
ставляют экономическую ценность,
к отношениям, связанным с акция-
ми, должен применяться личный
закон юридического лица, а не за-
кон местонахождения вещи (ст. 1206
ГК РФ)21.
Поиск применимого права к об-
лигациям на основании коллизион-
ных норм для договора займа (учи-
19  См.: Ерпылева Н. Ю. Указ. соч. С. 498.
20  Там же; Бернаскони К., Сигман Х. К.
Указ. соч. С. 74.
21  См.: Огородов Д. Российские депозитар-
ные расписки: проблемы или перспективы? //
Коллегия. 2006. № 6.
Журнал российского права № 9 — 2011
тывая, что в ст. 816 ГК РФ облигация
рассматривается как один из спо-
собов его заключения) может при-
вести к выводу о применении к со-
ответствующим отношениям норм
права государства владельцев об-
лигаций, что нельзя признать обос-
нованным22 .
Представляется, что к облигаци-
ям необходимо применять колли-
зионные нормы об односторонних
сделках (а не о договорах), согласно
которым к обязательствам, возни-
кающим из односторонних сделок,
применяется право стороны, при-
нимающей на себя обязательства
по сделке (ст. 1217 ГК РФ), т. е. право
эмитента облигации.
Согласно зарубежной доктрине об-
лигации, или бонды, рассматрива-
ются в качестве контракта между
эмитентом облигации и инвестором,
регулируемого правом, тесно свя-
занным с договором23. Как правило,
облигации также содержат ссылки
на применимое к ним право24. При-
чем право, которое регулирует обя-
зательственные отношения между
владельцем и эмитентом облигации
и избирается сторонами или опре-
деляется судом исходя из принципа
тесной связи, необходимо отличать
от права, которое регулирует отно-
шения собственности на облигацию
и определяется исходя из принципа
местонахождения облигации25.
Другой аспект сделок с ценными
бумагами — это возможность цен-
ной бумаги быть переданной от од-
ного лица другому (так называемая
трансферабельность ценной бума-
ги). Этот вопрос регулируется пра-
вом государства эмиссии ценной бу-
маги. Так, возможность передачи
акций определяется личным зако-
ном акционерного общества (в Рос-
22  См.: Огородов Д. Указ. соч.
23  См.: Weber S. The Law Applicable to
Bonds. In: The Law of Cross-Border Securities
Transactions / ed. by Hans van Houtte. L.,
1999. P. 30.
24  Ibid. P. 32.
25  Ibid. P. 32—33.
92
сии — законом страны, в которой
общество было зарегистрировано).
Возможность передачи облигаций
регулируется правом той страны, в
которой облигации были выпущены.
Если передача ценной бумаги про-
исходит в соответствии с иностран-
ным правом, приобретатель не смо-
жет иметь по данной бумаге боль-
ше прав (или отличные права), чем
права предоставленные ему в соот-
ветствии с правом страны, в котрой
была эмитирована ценная бумага,
т. е. личный закон компании (для ак-
ций), или право, регулирующее вы-
пуск облигации26 .
А. Джонсон, проанализировав
практику зарубежных стран, ука-
зывает на два способа передачи ак-
ций: посредством внесения записей
в реестр компании (что, как прави-
ло, подтверждается выдачей серти-
фиката на акции); путем передачи
документа, удостоверяющего пра-
во собственности на них. Например,
акции английской компании с огра-
ниченной ответственностью пере-
даются путем внесения записей в
реестр акционеров компании, тогда
как некоторые типы акций (акции
на предъявителя) немецкого акцио-
нерного общества могут быть пере-
даны посредством вручения приоб-
ретателю соответствующего серти-
фиката на акции27. Акции, которые
передаются путем внесения записи
в реестр акционеров компании, счи-
таются находящимися в той стране,
в которой ведется реестр акционе-
ров (место нахождения сертифика-
та, удостоверяющего права на акции,
значения не имеет). Акции на предъ-
явителя считаются находящимися в
той стране, в которой находится сер-
тификат, удостоверяющий права на
эти акции28.
26  См.: Schuster G. Securities Transactions
On or Off-Exchange. In: The Law of Cross-
Border Securities Transactions. P. 98, 101.
27  См.: Johnson A. The Law Applicable to
Shares. In: The Law of Cross-Border Securities
Transactions. P. 12—13.
28  Ibid. P. 15—16.

В настоящее время акции на
предъявителя, передающиеся пу-
тем вручения, являются скорее ис-
ключением, чем правилом, в прак-
тике государств. В  основном пе-
редача акций осуществляется в
электронной форме посредством
внесения записей в реестр акцио-
неров. Следовательно, право собст-
венности на акции должно опреде-
ляться законом той страны, в кото-
рой ведется реестр акций компа-
нии (именно это право считается lex
situs для акций компании). При этом
реестр местонахождения компании
может либо совпадать с личным за-
коном компании (lex personalis) ли-
бо не совпадать, если он ведется по-
средником, находящимся в треть-
ей стране. В последнем случае при
определении права, применимо-
го к праву собственности на акции,
должны быть приняты во внимание
дополнительные факторы, посколь-
ку право местонахождения посред-
ника может быть случайным. Сле-
довательно, нелогично определять
применимое право к акциям на его
основе. Как указывает А. Джонсон,
переход права собственности на ак-
ции признается действительным
только в случае, если он соответ-
ствует не только праву места веде-
ния реестра, но и личному закону
компании29.
Что касается сделок с эмиссион-
ными ценными бумагами, то в со-
временных условиях они осущест-
вляются, как правило, на биржах и
к ним применяется право соответст-
вующей биржи30. Отметим, что дан-
ный принцип закреплен и в россий-
ском законодательстве (п. 4 ст. 1211
ГК РФ). При этом операции между
зарегистрированными участниками
торгов на бирже (брокерами, диле-
рами) и их взаимоотношения с бир-
жей всегда подчиняются правилам
соответствующей биржи и праву то-
го государства, где она находится.
Отношения же брокеров и агентов с
29  См.: Johnson A. Op. cit. P. 19.
30  См.: Schuster G. Op. cit. P. 91—92.
93
Международное право
клиентами, по поручению которых
они покупают или продают ценные
бумаги, носят характер агентских
соглашений, к которым применя-
ется право агента или брокера (как
правило, в качестве агентов и бро-
керов выступают банки). Однако и
в этом случае должны учитывать-
ся требования императивных норм
права страны местонахождения
биржи, на которой агентом (броке-
ром) производятся операции по ку-
пле-продаже ценных бумаг для сво-
их клиентов31.
Осложненные иностранным эле-
ментом сделки с эмиссионными цен-
ными бумагами подчиняются раз-
личным правопорядкам: стороны
таких сделок могут быть из раз-
ных государств и выбирать в каче-
стве применимого к сделкам право
иностранного (третьего) государст-
ва; ценные бумаги могут продавать-
ся на иностранной фондовой бирже
и физически находиться на террито-
рии третьей страны. Следовательно,
не всегда возможно определить кон-
кретное национальное право, кото-
рое будет регулировать все аспекты
сделки с ценными бумагами. Кроме
того, вопросы передачи права собст-
венности на ценные бумаги регули-
руются отдельно, другими нормами
и применимы к контрактным отно-
шениям в целом32 .
Помимо субъектов национально-
го права ценные бумаги могут быть
эмитированы государством, а так-
же международными организация-
ми. В частности, правом эмиссии цен-
ных бумаг в соответствии со своими
учредительными документами об-
ладают Европейский банк реконст-
рукции и развития, Международная
финансовая корпорация и др. Право-
вой режим таких ценных бумаг оп-
ределяется прежде всего уставом и
внутренними правилами самой ор-
ганизации, тогда как национальное
право применяется лишь в субсиди-
арном порядке, и многие его нормы
31  Ibid. P. 92—96.
32  См.: Schuster G. Op. cit. P. 75.
Журнал российского права № 9 — 2011
не могут быть применены к между-
народным ценным бумагам33.
В заключение отметим, что отсут-
ствие в российском законодательст-
ве специальных коллизионных поло-
жений о праве, применимом к цен-
ным бумагам, является отрицатель-
ным фактором, не способствующим
предсказуемости правового регули-
рования трансграничных отноше-
ний, возникаюших из ценных бумаг.
По нашему мнению, на первоначаль-
ном этапе требуется введение в оте-
чественное законодательство мини-
мального количества коллизионных
правил для регулирования отноше-
ний из эмиссионных и неэмиссион-
ных ценных бумаг. Указанные пра-
вила могут быть включены в разд. VI
части третьей ГК РФ. Практика при-
менения данных коллизионных пра-
вил позволила бы создать более раз-
вернутую систему коллизионных
норм, которые в дальнейшем также
могли бы быть включены в ГК РФ.
Библиографический список
The Law Applicable to Bonds. In: The Law
of Cross-Border Securities Transactions / ed.
by Hans van Houtte. L., 1999.
Белов В. А. К вопросу о юридической при-
роде «бездокументарных ценных бумаг» и
33  См.: Мансуров Г. З. Указ. соч. С. 19—22.
94
«безналичных денежных средств» // Рынок
ценных бумаг. 1997. № 5.
Бернаскони К., Сигман Х. К. Гаагская кон-
венция о праве, применимом к определен-
ным правам на ценные бумаги, находящие-
ся во владении посредника (Гаагская кон-
венция по ценным бумагам) // Государство
и право. 2006. № 12.
Гражданское право: в 4 т.  Т. 1: Общая
часть / отв. ред. Е. А. Суханов. М., 2008.
Ерпылева Н. Ю. Международное частное
право: учебник. М., 2011.
Кабатова Е. Коллизионное право и цен-
ные бумаги. Гаагская конвенция 2002 го-
да о ценных бумагах // Хозяйство и пра-
во. 2006. № 3.
Клевченкова М. Н., Ерпылева Н. Ю. Кол-
лизионное и материальное регулирование
обращения ценных бумаг: частноправовые
аспекты // Законодательство и экономика.
2009. № 6.
Мансуров Г. З. Ценные бумаги в междуна-
родном частном праве // Журнал междуна-
родного частного права. 2004. № 2.
Международное частное право: Ино-
странное законодательство / сост. и науч.
ред. А. Н. Жильцов, А. И. Муранов. М., 2000.
Мурзин Д. В. Ценные бумаги — бестелес-
ные вещи. Правовые проблемы современной
теории ценных бумаг. М., 1998.
Огородов Д. Российские депозитарные
расписки: проблемы или перспективы? //
Коллегия. 2006. № 6.