Bloque 4

Ejercicio 1

El día que fallezca cierto individuo, dejará su vivienda en herencia a su sobrino. El

individuo tiene actualmente 70 años y su esperanza de vida es de 85 años, valorándose
la vivienda en el momento del fallecimiento en 185000 €. Como el sobrino necesita
liquidez, negocia con varias entidades financieras el valor de la vivienda al día de hoy.
La entidad A aplica un interés del 5% anual compuesto, la entidad B del 5% anual
capitalizado trimestralmente, la entidad C del 5% anual continuo, la entidad D del 4%
anual simple sobre el valor de la vivienda en el día que fallezca el individuo, y la
entidad E del interés del 5% anual simple sobre el valor de la vivienda en el día de hoy.
Se pide: ¿en cuál de las entidades descontará el sobrino la vivienda?.

Ejercicio 2

Bodegas Riojanas ha comprado 5000 litros de vino para su posterior envejecimiento en

barricas de roble. El precio pagado ha sido de 1 € por litro, y se espera que el valor del
vino en barricas crezca a una tasa del 9% anual continua. Se sabe que el interés del
mercado es del 5% anual compuesta y Bodegas Riojanas desea obtener un VAN sobre
la inversión de 1145 €. Se pide: 1) ¿cuántos años debe permanecer el vino en las
barricas?, 2) tengamos ahora en cuenta que al final de cada año deben realizarse trabajos
de trasiego y cata del vino por importe de 155 €, ¿cuantos años deberá permanecer en
este caso el vino en las barricas (utilizar herramienta informática de cálculo)?.

Ejercicio 3

Cierta empresa fabrica una pieza de motor para los coches híbridos de una conocida
marca de automóviles El contrato indica que deben suministrarse 8000 piezas al final de
cada año durante 5 años. Las piezas son suministradas a un precio de 315 € cada una. La
inversión inicial es de 1200000 € y los costes directos de fabricación son de 280 € por
pieza. Si la tasa de descuento es del 12% anual compuesta, se pide: 1) VAN de la
inversión., 2) ¿cuál debería ser el precio de cada pieza para que la inversión fuese
rentable?, 3) ante este hecho, la marca de automóviles propone a la empresa fabricante
dos opciones: a) durante los 3 primeros años, el precio de la pieza de 320 € y durante los
dos últimos de 340 €, b) el precio de la pieza de 300 € el primer año, aumentando este
precio en un 5% anual compuesto durante los años siguientes. ¿Cuál de las dos opciones
elegirá la empresa?.

Ejercicio 4

La empresa Zeta reparte dividendo anualmente. En el día de hoy, el señor X ha

comprado una acción de Zeta por 700 €. Teniendo en cuenta que la empresa Zeta pagó
ayer dividendo y que el señor X desea una TIR sobre la inversión del 9 % anual, se
pide: 1) importe del dividendo, para que el señor X acepte la inversión, si tras el cobro
del tercer dividendo vende la acción por 850 €?, 2) igual que en el apartado anterior,
pero suponiendo que el señor X no vende nunca la acción, 3) igual que en el apartado
anterior, pero teniendo en cuenta que Zeta paga dividendo al final de cada dos años, 4)
igual que los tres apartados anteriores pero teniendo en cuenta que Zeta paga dividendo
mañana y que el señor X desea una TIR del 12% anual compuesta.
Ejercicio 5

En el día de hoy un individuo estudia la compra de un restaurante que proporciona un

flujo de caja anual de 200000 € al final de cada año durante los tres primeros años, y de
150000 € al final de cada año durante los dos años siguientes, previo desembolso de
95000 € al finalizar el tercer año para la realización de una serie de mejoras. Finalizado
el quinto año, el individuo traspasa el restaurante por 140000 €. Teniendo en cuenta que
el individuo desea una TIR anual compuesta del 20%, se pide, a) ¿cuánto debe pagar
por el restaurante?, b) supongamos ahora que el individuo desea explotar el restaurante
de forma indefinida, estimando el flujo de caja a partir del cuarto año (este incluido) de
75000 € anuales, ¿cuánto debería pagar por el restaurante?, c) igual que en el apartado
anterior pero siendo el flujo de caja de 75000 € al final del cuarto año, el flujo crece en
un 2% anual compuesto en los años siguientes.

Ejercicio 6

Se estudia la explotación de un oleoducto para el transporte de gas. La construcción

durará 5 años, realizándose los correspondientes pagos de 200000 € al final de cada año.
A continuación se explotará el oleoducto durante 20 años, transportándose 800000 m3
de gas cada año. Durante el periodo de explotación se incurrirá en los siguientes gastos:
salarios 25000 € al final de cada mes; gastos diversos de explotación 100000 € al final
de cada año; un seguro por responsabilidad civil al inicio de cada año, cuyo primer
importe será de 80000 €, el cual aumentará anualmente en un 2% anual compuesto; al
final de cada 2 años se realizarán mejoras en el oleoducto, siendo de 250000 € durante
los primeros 10 años y de 300000 € durante los 10 años siguientes. Teniendo en cuenta
que los ingresos se aproximan a un flujo anual continuo, y que se desea una TIR del 4%
anual, se pide: 1) precio del m3 de gas para realizar la inversión, 2) si suponemos que el
precio del m3 de gas es de 1,2 €, ¿cuál sería ahora el VAN de la inversión?.

Ejercicio 7

Un taxista ha comprado un nuevo vehículo con un precio de 40000 € que piensa

explotar durante 5 años, al cabo de los cuales su valor residual será nulo. La tarifa será
de 1 € por kilómetro y el taxista recorrerá 100000 kilómetros anuales durante los tres
primeros años y 50000 kilómetros anuales durante los dos últimos años. Los gastos de
explotación directos (excluida la amortización del vehículo) son de 0,7 € por kilómetro.
La tasa impositiva sobre los beneficios es del 20%. Si la tasa de descuento es del 10%,
calcular el VAN de la inversión en los siguientes supuestos de amortización del
vehículo (supondremos que los kilómetros se recorren al final de cada año): a)
amortización constante en 5 años, b) amortización constante en 4 años, c) dígitos
crecientes en 5 años, d) dígitos decrecientes en 5 años, e) 0,2 € por kilómetro recorrido,
f) libre, según mejor convenga a los intereses del taxista, 2) para el mayor VAN
obtenido anteriormente ¿cuál es la TIR (utilizar TIR de Excel)?, y ¿cuál sería la TIR si
los flujos de caja son reinvertidos al 2% anual compuesto (TIRM)?.

Ejercicio 8

A un inversor se le presenta la oportunidad de invertir en los proyectos A, B y C, cuyos

flujos de caja se presentan en la tabla siguiente:
 Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
A -100 110 20 10
B -100 20 20 120
C -100 50 50 58

Si tenemos en cuenta que la tasa de descuento del mercado es del 4%, ayudándonos de
la representación gráfica, se pide: a) ordenar la preferencia de los proyectos según el
criterio VAN y según el criterio TIR. Comentar los resultados obtenidos, explicando la
diferencia entre los órdenes jerárquicos de ambos criterios, b) supongamos ahora que
los flujos de caja son reinvertidos a la tasa de descuento del mercado, ¿cuál es el orden
de preferencia de dichos proyectos de inversión según el criterio TIRM?.

Solución ejercicio 1

185000
𝐴) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + = 0 𝐴0 = 88988,1 €
1,0515

185000
𝐵) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + = 0 𝐴0 = 87795 €
0,05 60
(1 + )
4

185000
𝐶) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + = 0 𝐴0 = 87387,8 €
𝑒 0,05×15

𝐷) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + 185000 − 185000 × 0,04 × 15 = 0 𝐴0 = 74000 €

185000
𝐸) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + = 0 𝐴0 = 105714,2 €
(1 + 0,05 × 15)

Solución ejercicio 2

5000𝑒 0,09𝑛
1) 𝑉𝐴𝑁 = −5000 + = 1145 𝑛 = 5 𝑎ñ𝑜𝑠
1,05𝑛

5000𝑒 0,09𝑛 1,05𝑛 − 1

2) 𝑉𝐴𝑁 = −5000 + − 155 ( ) = 1145 𝑛 = 9 𝑎ñ𝑜𝑠
1,05𝑛 1,05𝑛 × 0,05

Solución ejercicio 3

1,125 − 1
1) 𝑉𝐴𝑁 = −1200000 + (315 − 280) × 8000 ( )
1,125 × 0,12
= −190662,6 € 𝑛𝑜 𝑎𝑐𝑒𝑝𝑡𝑎𝑟á 𝑙𝑎 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛
1,125 − 1
2)𝑉𝐴𝑁 = −1200000 + (𝑃 − 280) × 8000 ( ) 𝑃 = 321,6 €
1,125 × 0,12
 1,123 − 1
3) 𝑎) − 1200000 + (320 − 280) × 8000 ( )
1,123 × 0,12
1,122 − 1
(340 − 280) × 8000 ( )
1,122 × 0,12
+ = 145999,5 €
1,123
1,125 − 1,055
𝑏)𝑉𝐴𝑁 = −1200000 + 300 × 8000 ( ) − 280
1,125 × (0,12 − 0,05)
1,125 − 1
× 8000 ( ) = 181423,5
1,125 × 0,12

Elegirá la segunda opción b)

Solución ejercicio 4

1,093 − 1 850
1) 𝑉𝐴𝑁 = −700 + 𝐷 ( ) + = 0 𝐷 = 17,24 €
1,093 × 0,09 1,093
𝐷
2) 𝑉𝐴𝑁 = −700 + = 0 𝐷 = 63
0,09
𝐷
3) 𝑉𝐴𝑁 = −700 + = 0 𝐷 = 131,67
1,092 − 1
1,123 − 1 850
4) 𝑎)𝑉𝐴𝑁 = −700 + 𝐷 ( 2
)+ = 0 𝐷 = 8,32 €
1,12 × 0,12 1,122
𝐷
𝑏) 𝑉𝐴𝑁 = −700 + 𝐷 + = 0 𝐷 = 75
0,12
𝐷
𝑐) 𝑉𝐴𝑁 = −700 + 𝐷 + = 0 𝐷 = 141,9
1,122 − 1

Solución ejercicio 5

200000 200000 200000 − 95000 150000

𝑎) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + + + +
1,21 1,22 1,23 1,24
150000 + 140000
+ = 0 𝐴0 = 555201,9
1,25
75000
200000 200000 200000 − 95000 + 0,2
𝑏) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + + + = 0 𝐴0
1,21 1,22 1,23
= 583333, 3̂
750001,02
200000 200000 200000 − 95000 75000 + 0,2 − 0,02
𝑐) 𝑉𝐴𝑁 = −𝐴0 + + + +
1,21 1,22 1,23 1,24
= 0 𝐴0 = 607445,98

Solución ejercicio 6

1,045 − 1
𝑉𝐴𝑁 = 𝐼𝐴𝑝 − 𝐶𝐴 = 0 𝐶𝐴 = ∑ 𝐶𝐴𝑖 𝐶𝐴0 = 200000 ( )
1,045 × 0,04
= 890364,4 €
 0,04 12×20
(1 + ) −1
25000 ( 12 )
0,04 12×20 0,04
(1 + 12 ) ( 12 )
𝐶𝐴1 = = 3390898,46 €
1,045
1,0420 − 1
100000 ( )
1,0420 × 0,04
𝐶𝐴2 = = 1117025,6 €
1,045
1,0419 − 1,0219
80000 + 80000 × 1,02 × ( )
1,0419 × 0,02
𝐶𝐴3 = = 1100416,81 €
1,045
1,0410 − 1 1,0410 − 1
250000 × ( ) 300000 × ( )
1,0410 × (1,042 − 1) 1,0410 × (1,042 − 1)
𝐶𝐴4 = +
1,045 1,0415
= 1479288,7 €
𝐶𝐴 = ∑ 𝐶𝐴𝑖 = 7977994,24
1 − 𝑒 −0,04×20
(0,04 )
𝑉𝐴𝑁 = 800000𝑝 − 7977994,24 = 0 𝑝 = 0,884 €
𝑒 0,04×5
1 − 𝑒 −0,04×20
( 0,04 )
2) 𝑉𝐴𝑁 = 8000001,2 − 7977994,24 = 2842437,25 €
𝑒 0,04×5

Solución ejercicio 7
a)
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (8000) (8000) (8000) (8000) (8000)
BAI 22000 22000 22000 7000 7000
(IMP) (4400) (4400) (4400) (1400) (1400)
BDI 17600 17600 17600 5600 5600
RG 25600 25600 25600 13600 13600

25600 25600 25600 13600 13600

𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + + = 41396,92
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15
b)
Magnitudes 1 2 3 4 5
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (10000) (10000) (10000) (10000)
BAI 20000 20000 20000 5000 15000
(IMP) (4000) (4000) (4000) (1000) (3000)
BDI 16000 16000 16000 4000 12000
RG 26000 26000 26000 14000 12000
 26000 26000 26000 14000 12000
𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + + = 41671,39
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15
c)
Magnitudes 1 2 3 4 5
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (2666,66) (5333,33) 8000 (10666,66) (13333,33)
BAI 27333,33 24666,66 22000 4333,33 1666,66
(IMP) (5466,66) (4933,33) (4400) (866,66) (333,33)
BDI 21866,6 19733,3 17600 3466,6 1333,3
RG 24533,33 25066,66 25600 14133,33 14666,66

24533, 3̂ 25066, 6̂ 25600 14133, 3̂ 14666, 6̂

𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + +
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15
= 41013,04

d)
Magnitudes 1 2 3 4 5
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (13333,33) (10666,66) (8000) (5333,33) (2666,66)
BAI 16666,66 19333,33 22000 9666,66 12333,33
(IMP) (3333,33) (3866,66) (4400) (1933,33) (2466,66)
BDI 13333,33 15466,66 17600 7733,33 9866,66
RG 26666,66 26133,33 25600 13066,66 12533,33

26666, 6̂ 26133, 3̂ 25600 13066, 6̂ 12533, 3̂

𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + + = 41780
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15

e)
Magnitudes 1 2 3 4 5
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (20000) (20000) 0 0 0
BAI 10000 10000 30000 15000 15000
(IMP) (2000) (2000) (6000) (3000) (3000)
BDI 8000 8000 24000 12000 12000
RG 28000 28000 24000 12000 12000

28000 28000 24000 12000 12000

𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + + = 42273,8
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15
f)
Magnitudes 1 2 3 4 5
Ingresos 100000 100000 100000 50000 50000
(Gastos direct explota) (70000) (70000) (70000) (35000) (35000)
MB 30000 30000 30000 15000 15000
(AMORT) (30000) (10000)
BAI 0 20000 30000 15000 15000
IMP 0 (4000) (6000) (3000) (3000)
BDI 0 16000 24000 12000 12000
RG 30000 26000 24000 12000 12000

30000 26000 24000 12000 12000

𝑉𝐴𝑁 = −40000 + + + + + = 42439,1
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15

2)
30000 26000 24000 12000
𝑉𝐴𝑁 = −40000 + 1
+ 2
+ 3
+
(1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)4
12000
+ = 0 𝑇𝐼𝑅 = 55,08%
(1 + 𝑇𝐼𝑅)5
𝑉𝐴𝑁
= −40000
300001,024 + 260001,023 + 240001,022 + 120001,021 + 12000
+
(1 + 𝑇𝐼𝑅𝑀)5
= 0 𝑇𝐼𝑅𝑀 = 22,26%

Solución ejercicio 8
a)

VAN

A
B C

2,2 4 10,55 17,84 20 26,1 31,08 k(%)

proyecto VAN TIR
A 33,15 € 31,08%
B 44,40 € 20,00%
C 45,87 € 26,11%

Luego VANC > VANB VANA y TIRA > TIRC TIRB, los diferentes rankings de
preferencias son consecuencia de las tasas de reinversión de los flujos de caja que se
supone en ambos casos. En el caso de VAN, los flujos de caja se reinvierten siempre al
4%, en el caso de la TIR los flujos de caja se reinvierten a las TIR respectivas. Luego
vemos que la TIR de A es la mayor porque su flujo de caja más importante se obtiene
en el primer año, luego el efecto de la reinversión aquí es muy importante, mucho
menos importante es en proyecto B cuyo flujo de caja mayor se obtiene en el último
año, siendo el proyecto C un caso intermedio.

b) Para una k’= 4%, queda:

1101,042 + 201,041 + 10
𝑉𝐴𝑁𝐴 = −100 + = 0 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐴 = 0,144
(1 + 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐴 )3

201,042 + 201,041 + 120

𝑉𝐴𝑁𝐵 = −100 + = 0 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐵 = 0,175
(1 + 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐵 )3

501,042 + 501,041 + 58
𝑉𝐴𝑁𝐶 = −100 + = 0 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐶 = 0,179
(1 + 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐶 )3

𝐿𝑢𝑒𝑔𝑜 𝑇𝐼𝑅𝑀𝐶  𝑇𝐼𝑅𝑀𝐵  𝑇𝐼𝑅𝑀𝐴

𝑐𝑜𝑖𝑛𝑐𝑖𝑑𝑖𝑒𝑛𝑑𝑜 𝑠𝑖𝑒𝑚𝑝𝑟𝑒 𝑐𝑜𝑛 𝑒𝑙 𝑐𝑟𝑖𝑡𝑒𝑟𝑖𝑜 𝑉𝐴𝑁