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“FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO”

Emilio G. Berrios Moya

Ingeniero en finanzas

Emilio G. Berrios Moya. FINANZAS I


Cuaderno de Aprendizaje. [PDF]. Santiago: IPVC, 2015. N° págs. 32

Cuadernos de Aprendizaje, Santiago, 2015.


Derechos Reservados Instituto Profesional Valle Central, prohibida su reproducción,
descarga o exhibición para usos comerciales. Permitida su descarga exclusivamente con
fines educacionales.
Tabla de contenido

I. Bienvenida. ........................................................................................................ 3

II. Introducción a la unidad .................................................................................. 4

FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO ........................................................................ 4

TEMA I.................................................................................................................................. 5

Apalancamiento de la Empresa (Operativo y Financiero) .................................. 5

TEMA II SUB TEMA I ..................................................................................................... 18

III. Bibliografía .................................................................................................. 32

IV. Índice de Figuras ........................................................................................ 33

Cuaderno de Aprendizaje. Financiamiento de Largo Plazo 2/33


I. Bienvenida.

Estimado estudiante te damos la bienvenida a la unidad FINANCIAMIENTO DE LARGO


PLAZO, la cual tiene como objetivo Reconocer y aplicar los distintos Tipos de
apalancamiento, Identificar los financiamiento de largo plazo. Se conforma por los temas:
Tema 1 Apalancamiento de la Empresa (Operativo y Financiero). Tema 2 Fuentes de
financiamiento largo.- El tema 1, tiene como objetivo Reconocer los distintos tipos de
financiamiento tanto al interior de la empresa como con terceros. El tema 2, Objetivos.
Identificar, Conocer, analizar los distintos tipos de financiamiento existente en el mercado
de capitales. Permitiendo satisfacer correctamente las necesidades reales de la empresa, a
las cuales debe permanecer constantemente adaptado. Por lo tanto la gestión de inventarios
debe ser atentamente controlada y vigilada.

A continuación se presenta un cuaderno con la información necesaria de los dos


temas de la unidad, le invitamos a estudiarlo y revisar la bibliografía de su interés. Al
finalizar de estudiar la unidad con este cuaderno y la síntesis multimedia, tendrá la
preparación para realizar y aprobar las evaluaciones.

Recuerda que en E-Valley ¡Tu educación es nuestra prioridad!

Cuaderno de Aprendizaje. Financiamiento de Largo Plazo 3/33


II. Introducción a la unidad

FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse al financiamiento a empresas


en crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresa con la
necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de
adquisición de activos como soporte básico de dicho crecimiento.

Por medio del presupuesto de efectivo o flujo de caja proyectado, la empresa detecta
la necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los puntos en
los cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si
tal desbalance es en periodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de
financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de desajustes son mayores a un año, la
situación se vuelve más compleja, ya que se debe acudir al mercado de capitales, donde las
decisiones a tomar tienen mayor importancia por las consecuencias que pueden traer.
Dependiendo si el déficit es temporal o permanente, se debe decidir acerca de cómo y
dónde obtener fondos entre fuentes privadas y mercados públicos, a menos que
internamente tenga mecanismos para generar recursos requeridos.

El financiamiento interno implica utilización de fondos generados en la operación,


la creación de fondos especiales, la capitalización de utilidades retenidas o disposición de
activos improductivos, mientras que el financiamiento privado representa fondos obtenidos
directamente de instituciones públicas o privadas, etc. El financiamiento público implica la
oferta de valores, donde entra en juego el mercado de capitales, o más propiamente dicho
el mercado de valores, donde la empresa directamente o a través de intermediarios, a la
caza del caudal del público, para utilizarlo como financiamiento de su déficit.

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TEMA I

Apalancamiento de la Empresa (Operativo y Financiero)

En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y
pasivos de corto plazo, en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los
accionistas.

El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos, pero también son un arma de doble
filo, ya que si bien es cierto aportan al rendimiento, pero también aportan riesgo.

El estado de resultado presenta todas las partidas del costo, tanto variables como fijos al ser
un informe de carácter anual es fácil de identificar cada tipo de costo. El apalancamiento
operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente; Los costos fijos de operación son un
punto de apoyo, vale decir, éstos le permiten generar ingresos y por ende impactar las
utilidades. El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina
grado de apalancamiento operativo.

El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo, vale decir,
cuando una empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el objeto de impactar las
utilidades, a fin de mejorar la UPA. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de
endeudamiento se denomina grado de apalancamiento financiero.

El grado de apalancamiento operativo de una empresa se define como el efecto multiplicador


o que hace la empresa de los costos fijos de operación. Se puede determinar como el cambio
porcentual en las utilidades antes de intereses e impuestos resultante de un cambio
porcentual en las ventas (producción):

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G.A.O. = Cambio Porcentual en EBIT .
Cambio porcentual en las Ventas

G.A.O. = (Δ en EBIT/ EBIT) / (Δ Ventas/ Ventas)

G.A.O. = Cambio Porcentual en EBIT = UAII


Cambio porcentual en las Ventas

G.A.O. = (Δ en EBIT= UAII/ EBIT= UAII)


(Δ Ventas/ Ventas)

TEMA I SUB TEMA I

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Definición

Es la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de operación para aumentar


al máximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e
impuestos." Este tipo de apalancamiento se presenta en compañías con elevados costos fijos
y bajos costos variables, generalmente como consecuencia del establecimiento
de procesos de Producción altamente automatizados.

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO : Debido a


que el apalancamiento operativo mide la utilidad antes de intereses e impuestos, el mismo

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se concibe como un cambio porcentual en las utilidades generadas en la
operación excluyendo los cargos por financiamiento e impuestos. El grado de
apalancamiento operativo que tiene una empresa, se puede medir a través del uso de la
fórmula siguiente:

DONDE:

GAO = Grado de apalancamiento operativo

CM = Contribución marginal

CF = Costos fijos COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO

Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operación, afectan de
una forma significativa el apalancamiento operativo, ya que éste funciona como un
amplificador tanto de las pérdidas como de las utilidades. Por lo tanto debe de considerarse
que cuanto más alto es el grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para las
empresas, debido a que se requiere de una contribución marginal mayor que permita cubrir
los costos fijos. Debe de tomarse en consideración que cuando una empresa presenta un
grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere de una
contribución marginal mayor para poder cubrir sus costos fijos.-

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Ejemplo:

Suponga que los costos variables para la empresa son 3 millones para un nivel de ventas de 5
millones.

Luego, CV/Ventas = 3/5 = 0,6 = 60%

Imagine ahora que las ventas aumentarán un 10%, vale decir, 5,5 millones, mientras los CF = 1
millón se mantienen al igual que la participación relativa de los CV.

Se reparte $ 150.000 en dividendos preferentes.

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Solución:

Situación Situación

Actual Nueva Variación

ventas 5.000.000 5.500.000 10%

Costo Variable de la Operación - 3.000.000 3.330.000 10%

Costo Fijo de la Operación - 1.000.000 1.000.000 0%

Utilidades antes de Intereses e Impuesto 1.000.000 1.200.000 20%

Pago de Intereses - 250.000 - 250.000 0%

Utilidades Antes de Impuesto 750.000 950.000 27%

Impuesto - 300.000 - 380.000 27%

Dividendos Preferentes - 150.000 - 150.000 0%

Utilidad Neta 300.000 420.000 40%

UPA ( 100.000 Acciones ) 3,0 4,2 40%

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GAO = ($ 1.200.000 - $1.000.000 )

$ 1.000.000.-

( $ 5.500.000. - $ 5.000.000 )

$ 5.000.000.

GAO = $ 200.000. * $ 5.000.000.

$ 1.000.000. $ 500.000.-

GAO = 0,20 * 10

GAO = 2,00

Este valor indica que cada punto porcentual de variación en las ventas, a partir de 5 millones,
generará un cambio de un 2% en las UAII en forma proporcional.

Apalancamiento Operativo

Mientras mayor sea el grado de apalancamiento operativo de la empresa, mayor será la


amplificación de los cambios en las ventas sobre las UAII.

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G.A.O. = M.C (Vtas – C.Variables)
UAII

G.A.O. = $5 Millones – $3 Millones


$1 Millón

G.A.O. = 2.0

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Apalancamiento Operativo

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TEMA I SUB TEMA II

Apalancamiento Financiero

El apalancamiento financiero consiste en utilizar deuda para aumentar la cantidad de


dinero que podemos destinar a una inversión. Es la relación entre capital
propio y crédito utilizado en una operación financiera.

El término “apalancamiento” viene de apalancar. Una definición rigurosa de


apalancar según la RAE es: “levantar, mover algo con la ayuda de una palanca”. Como
vamos a ver, este concepto no está muy lejos de lo que significa el apalancamiento
financiero, que utiliza la deuda a modo de palanca para aumentar las posibilidades de
inversión.

¿Para qué sirve el apalancamiento financiero?

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir más dinero del que


realmente tenemos y así podemos obtener más beneficios (o más pérdidas) que si
hubiéramos invertido solo nuestro capital disponible. Una
operación apalancada (con deuda) tiene una mayor rentabilidad con respecto al capital que
hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a través de derivados
financieros.

Cuanta más deuda se utilice, mayor será el apalancamiento financiero. Un alto


grado de apalancamiento financiero conlleva altos pagos de interés sobre esa deuda, lo que
afecta negativamente a las ganancias.

El grado de apalancamiento se suele medir en unidades fraccionadas. Un


apalancamiento de 1 : 2 por ejemplo, significa que por cada peso invertido se está
invirtiendo dos pesos, es decir, la deuda es también de un peso. Apalancamiento 1 : 3 es
que por cada peso invertido hay dos pesos de deuda, el capital propio supone el 33% de la
inversión.

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El grado de apalancamiento financiero de una empresa se calcula de la siguiente manera:
G.A.F. = Cambio Porcentual de la UPA
Cambio porcentual en la UAII
G.A.F. = (Δ UPA / UPA) / (Δ UAII / UAII)

El G.A.F. es diferente en cada nivel de UAII

UAII 400.000 800.000 1.000.000 1.200.000 1.600.000

Gastos en Intereses - 250.000 - 250.000 - 250.000 - 250.000 - 250.000

Ut. Antes de Impuesto 150.000 550.000 750.000 950.000 1.350.000

Impuesto - 60.000 - 220.000 - 300.000 - 380.000 - 540.000

UDII 90.000 330.000 450.000 570.000 810.000

Dividendos Preferentes - 150.000 - 150.000 - 150.000 - 150.000 -150.000

Utilidad Neta - 60.000 180.000 300.000 420.000 660.000

UPA - 0,60 1,80 3,00 4,20 6,60

N° De acciones = 100.000

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GAF = ( 4,2 - 3,0 ) / 3,0

1.200.000. - 1.000.000. )/
1.000.000.

GAF = 1,20 * 1.000.000

3,00 200.000

GAF = 0,40 * 5,00

GAF = 2,00

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Apalancamiento Combinado.

El apalancamiento combinado curre cuando una empresa emplea ambos tipos de


apalancamientos o leverages, con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños.

Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y
por ende en las UPAS.

En consecuencia, es un efecto multiplicador conjunto conocido como grado de


apalancamiento combinado.

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G.A.C. = Cambio Porcentual en las UPAS
Cambio Porcentual en las Ventas

G.A.C.= Δ UPA / UPA) / (Δ Ventas / Ventas)

G.A.C. = G.A.O. x G.A.F.

Resumen grado de apalancamiento

• OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES, ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS.

GAO = UTILIDAD OPERACIONAL o M.C


UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

• FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS,


ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS.

GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS

UAII – INTERESES

• TOTAL ( GAT) = GAO x GAF

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TEMA II
FUENTES DE FINANCIAMIENTO LARGO

El financiamiento con deuda a largo plazo se puede obtener de dos formas, la


primera consiste en obtener un préstamo directamente, y se puede conseguir en
diversas instituciones financieras de importancia y a los cuales se debe presentar
ciertos requisitos; es lo que conoceremos como préstamo a Plazo. La segunda opción
es mediante la venta de pasivos negociables en forma de Bonos, lo cual le permite
vender pequeña parte de financiamiento del total del deudo a varias personas. El
pasivo a largo plazo proporciona apalancamiento financiero y representa un elemento
deseable en la estructura de capital, ya que tiende a reducir el costo de capital
promedio ponderado, por su parte el arrendamiento financiero permite obtener el uso
aunque no la propiedad de los activos por el intercambio de una serie de pagos
periódicos y contractuales.

La deuda a largo plazo se define como la deuda que tiene como vencimiento de
5 a 20 años y posee características especiales; cuando la parte de esta deuda se está
venciendo, muchos contadores colocan esta parte como pasivo a corto plazo, ya que
para ese momento la deuda se ha convertido en corto plazo

TEMA II SUB TEMA I

Leasing

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El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero conformado por un contrato
de arrendamiento con opción de compra mediante el cual una persona o empresa
(arrendatario o usuario) solicita a un banco, institución financiera o sociedad de leasing
(arrendador) que adquiera la propiedad de un bien (generalmente maquinaria) para que
posteriormente le ceda su uso a cambio del pago de rentas periódicas (se lo arriende) por un
plazo determinado, y en el cual, una vez concluido, se tenga la opción de comprarle el bien.

El leasing puede considerarse como una forma de financiamiento ya que el banco o sociedad
de leasing nos financian la adquisición de un activo fijo, pudiendo nosotros hacer uso de éste
sin necesidad de tener que invertir o pagar el valor total del bien.

El leasing es una buena alternativa cuando queremos adquirir maquinaria, equipos, vehículos,
inmuebles o mobiliario (por ejemplo, para aumentar nuestra capacidad de producción), y no
contamos con la inversión o el capital necesario para ello, o simplemente no queremos
distraer el capital de trabajo en la compra de activos fijos.

Pero además de esta posibilidad de financiamiento, que fue precisamente la razón por la cual
fue diseñado este producto, el leasing presenta otras ventajas para el arrendatario tales como
beneficios tributarios (las cuotas son fiscalmente deducibles), o la posibilidad de que el
usuario obtenga maquinaria o equipos, y que luego pueda deshacerse fácilmente de ellos sin
necesidad de tener que comprarlos, por ejemplo, si considera que han quedado anticuados.

En un contrato de leasing se deben consignar los siguientes elementos:

Arrendatario o usuario: persona o empresa que hará uso del bien a cambio del pago de cuotas
periódicas al arrendador durante el tiempo que dure el contrato y que, una vez culminado
dicho periodo, tendrá la opción de comprarle el bien.

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Arrendador: banco, institución financiera o sociedad de leasing que a solicitud del
arrendatario adquiere la propiedad de un determinado bien a un determinado proveedor,
para luego arrendárselo.

Proveedor: empresa a la cual el arrendador le va a comprar el bien.


Bien: objeto de arrendamiento, activo fijo generalmente constituido por maquinaria o equipo.
Canon: monto de la renta que deberá pagar el arrendatario. Para determinar este monto se
toman en cuenta el costo de adquisición de bien, los intereses de la inversión y la comisión
que pueda cobrar la sociedad de leasing.

Generalmente, este monto es superior al que se pagaría si se tratase del pago de cuotas
necesarias para cancelar un préstamo del mismo valor que el precio del bien, pero inferior a lo
que se pagaría si se tratase del pago de cuotas por la compra a plazos de éste.

Duración del contrato: periodo de tiempo que durará el contrato de leasing, es decir, el plazo
que durará la cesión del bien y el pago de las rentas de arrendamiento. Generalmente este
plazo suele durar lo que se calcula que dure la vida útil del bien.

Opción de compra: opción de compra que tiene el arrendatario o usuario del bien una vez
culminado el contrato. Esta opción debe estar obligatoriamente en todo contrato de leasing.
Precio de venta del bien una vez culminado el contrato de leasing: una vez culminado el plazo
previsto en el contrato, el usuario puede optar entre adquirir el bien o devolver el bien a la
sociedad de leasing. Si decide adquirirlo, deberá pagar el precio que se estipule en el contrato.

Este precio suele ser el valor residual del bien, es decir, la diferencia entre el precio original
del bien más gastos e intereses, y las cuotas pagadas por el usuario.

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Cabe señalar el concepto de lease back que es una variante del leasing que les permite a las
empresas obtener liquidez y que consiste en un contrato en donde un banco o institución
financiera le compra a una empresa algún activo de gran valor (generalmente, un terreno o un
edificio), y luego se lo arrienda por un periodo de tiempo determinado, dándole al final del
plazo la posibilidad a la empresa de que pueda volver a comprar el bien por un precio
simbólico.

Cuando se trata de adquirir activos tales como maquinas, equipos, vehículos, inmuebles o
mobiliario que nos permitan crecer, y no contamos con la inversión necesaria para ello, o
simplemente no queremos distraer capital de trabajo en una compra de alto costo y riesgo,
una buena alternativa es el leasing.

El leasing o arrendamiento financiero es un producto financiero conformado por un contrato


mediante el cual le pedimos a un tercero (banco, institución financiera o empresa de leasing)
que compre un activo por nosotros para que después nos lo alquile por un periodo de tiempo
determinado, con la posibilidad de que una vez finalizado este plazo podamos comprarlo. El
monto de la renta de un leasing suele depender principalmente del tipo de activo implicado
así como del plazo del leasing; este monto suele ser mayor que las cuotas que se pagarían por
un préstamo del mismo valor que el precio del activo, aunque menor que las cuotas que se
pagarían si se comprara el bien a plazos. Además de la posibilidad de financiar el 100% de un
activo, una de las principales ventajas del leasing es el beneficio tributario que ofrece al ser las
cuotas fiscalmente deducibles.

Otra de sus ventajas es la posibilidad de obtener activos tales como máquinas, equipos o
vehículos de los cuales podemos posteriormente deshacernos sin necesidad de tener que
comprarlos, por ejemplo, si consideramos que han quedado anticuados.

Veamos a continuación los pasos necesarios para realizar una operación de leasing:

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Determinar el bien que queremos arrendar.
En primer lugar debemos determinar claramente qué máquina, equipo, vehículo, inmueble o
mobiliario queremos arrendar.

Para ello, debemos solicitar una cotización al proveedor del bien en el que estemos
interesados, que incluya todas sus principales características (modelo, marca, precio, plazo de
entrega, garantías, etc.).

Buscar empresa de leasing

En segundo lugar pasamos a buscar y seleccionar una empresa de leasing o banco o


institución financiera que ofrezca este producto.

Para decidirnos por una empresa, debemos comparar las tasas de interés y los beneficios que
nos ofrezcan, además de tomar en cuenta otros factores tales como su experiencia y su
especialización.

Presentar documentos

Una vez elegida una empresa de leasing, acudimos a sus oficinas y presentamos todos los
documentos que podrían solicitarnos.

Estos documentos podrían incluir nuestros estados financieros (especialmente nuestro flujo
de caja), así como documentos legales de nuestra empresa.

Firmar contrato

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Una vez que nos hayan aprobado el financiamiento, pasamos a leer y firmar el contrato de
leasing con la empresa.

En el contrato se debe estipular el arrendatario, el arrendador (empresa de leasing), el


proveedor (empresa a la que el arrendador le va a comprar el bien), el bien, el canon (la cuota
de arrendamiento), la duración del contrato y la opción de compra.

Comprar el bien

Finalmente, con el contrato de leasing en mano emitimos la orden de compra al proveedor


para que le cobre el bien a la empresa de leasing, pero nos lo envíe a nosotros.

Una vez que nos envíen el bien, pasamos a recibirlo, descargarlo, inspeccionarlo, verificarlo e
ingresarlo a nuestras instalaciones.

¿Por qué es una forma de financiación a largo plazo? La respuesta es que permite la utilización
de bienes (normalmente inmovilizado) sin realizar una alta inversión y, por consiguiente,
procura al arrendatario una agilización de su tesorería.

La duración mínima del contrato de leasing es de dos años si el bien objeto del contrato es un
bien mueble (maquinaria, mobiliario, ordenadores). Cuando el objeto del contrato sea un bien
de tipo inmobiliario (terrenos, construcciones) la duración mínima, según la regulación legal,
es de 10 años.

Por el contrato de arrendamiento financiero, el arrendatario se obliga a pagar unas cuotas al


arrendador, que están destinadas a:

• Pagar el precio del bien objeto del contrato.

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• Pagar los gastos financieros de la operación.
• Pagar el IVA.

El desglose de estas cuotas figura en un anexo del contrato de arrendamiento financiero, en el


que también aparecen las fechas de los vencimientos.

Una vez que han sido abonadas todas las cuotas del «alquiler» del bien, el arrendatario tiene la
posibilidad de ejercer, mediante el pago de una cantidad, la opción de compra. En el caso de
que esto suceda, el bien objeto del contrato pasa a ser propiedad del arrendatario. El importe
de la opción de compra, normalmente, coincide con el importe de las cuotas que se han
pagado en el contrato, pero también puede ser otra cantidad.

Desde un punto de vista económico, el leasing permite la adquisición de bienes con una serie
de ventajas frente a una adquisición con pagos aplazados (compras a plazos).
Fundamentalmente, éstas son:

• Las cuotas son íntegramente deducibles (son gasto para el Impuesto sobre Sociedades) a
medida que se vayan pagando; en tanto que en una adquisición el proceso de deducción en el
Impuesto sobre Sociedades es vía amortización del inmovilizado que al realizarse en función
de la vida útil del bien será durante un período superior.

• El IVA se devenga conforme se vaya prestando el servicio, es decir, según se vayan pagando
las cuotas. En cambio, si se trata de una adquisición, el impuesto se devenga íntegramente en
el momento inicial.

Préstamo de Largo Plazo

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Se define como préstamo a largo plazo al contrato mediante el cual, una institución financiera
u organismo especializado facultado para ello, denominado prestamista, cede una suma de
dinero a una persona natural o jurídica, denominada prestatario, a una tasa de interés
determinada, por un plazo que excede el término de un año. Entre las partes se establece un
contrato donde se describe totalmente la naturaleza de la deuda, las fechas para realizar el
servicio de la deuda (abonos a capital e intereses), fecha de vencimiento final, la tasa de
interés, las garantías, etc.

PRÉSTAMOS A PLAZO

Los préstamos a plazo son una forma directa de obtener financiamiento mediante deuda. Este
tipo de préstamos tienen vencimientos mayores de un año, pero con frecuencia su plazo
máximo de vencimiento es de cinco años. Por lo regular los acreedores son bancos
comerciales, instituciones de seguros y otras instituciones dedicadas a las finanzas
corporativas. Existen también las colocaciones privadas de deuda que son muy semejantes a
los préstamos a plazo, pero cuyo vencimiento es más prolongado. El pago de estos préstamos
se puede establecer de diferentes maneras. En un préstamo con pagos iguales, por ejemplo, se
calcula el monto periódico a pagar considerando el plazo del préstamo, su vencimiento y la
tasa de interés.

Características de los préstamos a largo plazo.

Plazos: se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la
deuda. Los plazos de los préstamos varían, según sea la fuente de financiamiento.

Se establecen tablas de amortización: el pago de estos montos se realiza en forma regular,


mediante cuotas periódicas consecutivas de capital e intereses, durante la vida de la deuda y
para lo cual se establece un programa o tabla de amortización.

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Amortización: el propósito de la amortización consiste en hacer que el préstamo se reembolse
gradualmente a lo largo de su vida, en lugar de que venza en un solo momento. Usualmente se
hace en cuotas mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital e
intereses. Las cuotas pueden ser fijas o variables, dándose casos en que el último pago es
mayor, con el objeto de alargar los plazos, al convertirlo en un nuevo préstamo.

Intereses: Los préstamos se otorgan a tasas de interés fijas o variables. Tales tasas se fijan en
función a parámetros tales como: capacidad de pago del prestatario, calidad de la garantía
ofrecida, costo del dinero, promedio de tasas activas de algunas instituciones financieras, etc.

Comisiones: por su carácter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestión del crédito,
disponibilidad de los fondos, etc. Se cargan además todos los gastos en que incurra el
prestamista en el análisis del crédito.

Posibilidades de diferir pagos. Es el periodo donde el empresario no paga ni capital e


intereses, es decir es un tiempo prudencial que generalmente se toma para instalación de
plantas o maquinarias.

Posibilidades de periodos de gracia. Es el periodo de tiempo donde el empresario no paga


capital, pero si intereses.

Garantías: los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas, edificios,
maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructo de bienes, aeronaves, derechos de
concesiones (mineras / hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipoteca), etc. Se
establecen restricciones: las cláusulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la
liquidez general y la capacidad para pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que

Cuaderno de Aprendizaje. Financiamiento de Largo Plazo 26/33


benefician tanto al prestamista, como al prestatario, en caso de incumplimiento de una de las
partes.

Ventajas de un préstamo a largo plazo

• Los contratos pueden ser modificados o renegociados.

• Permite programar mejor el flujo de efectivo.

• Mayor flexibilidad en la elaboración de contratos, para adaptarlos a las necesidades del


prestatario.

• El prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución.

• Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una ventaja para que el
beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión
realizada.

• Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para
obtener un préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de
corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos.

Desventajas de un préstamo a largo plazo

• Tasas de interés más altas.

• Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista.

• Los costos de investigación pueden ser altos.

• El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado.

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• Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de capital extranjero.

• La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular.

Fuentes de préstamos a largo plazo

Para acceder a este tipo de préstamos se debe acudir a las instituciones financieras o a
organismos específicos. Entre las Instituciones Financieras se tienen: bancos comerciales,
bancos de inversión, bancos hipotecarios, bancos universales y, aun cuando en menor
proporción, el Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo. Entre los organismos están compañías
de seguros, fondos de pensión, fondos de ahorro, cajas de ahorro, etc.

TEMA II SUB TEMA II


Acciones Comunes y Preferentes

Las acciones son instrumentos de renta variable que representan un título de propiedad sobre
una fracción del patrimonio de la empresa para los accionistas, o una alternativa de
financiamiento para conseguir recursos para la compañía.

Las acciones ordinarias o comunes son aquellas emitidas a plazo indefinido que tienen la
posibilidad de ejercer todos los derechos. La propiedad sobre este tipo de acciones queda
establecida en el Registro del Emisor. Las acciones ordinarias son nominativas y su
transferencia queda establecida en los registros de la compañía emisora.

Las acciones preferentes se caracterizan por estipular ciertos privilegios en relación a las
acciones ordinarias, con un plazo determinado de vigencia para dichos privilegios. En
términos generales, son similares a las acciones ordinarias, con la salvedad de que las

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acciones preferentes son privilegiadas con respecto al pago de dividendos, comparadas con
las acciones ordinarias.

Se le llama acciones de primera emisión a aquellas suscritas a través de un aumento de


capital.

Los dividendos ocurren cuando la compañía emisora reparte utilidades entre sus accionistas.
Actualmente, la ley sobre sociedades anónimas indica que las sociedades deben repartir
anualmente como dividendo en dinero, a lo menos el 30% de las utilidades líquidas de cada
ejercicio.

Ventajas de las acciones comunes

• Las acciones comunes no implican costos fijos. en comparación con los intereses sobre los
bonos. No hay obligación legal de pagar dividendos, salvo el caso que la empresa genere
utilidades.

• Es un financiamiento que no tiene fecha de vencimiento.

• No se incrementa el riesgo financiero de la empresa. La venta de acciones comunes aumenta


la confiabilidad crediticia de la empresa.

Desventajas de las acciones comunes

• La venta de acciones comunes extiende los derechos de votación o de control a los


propietarios adicionales de acciones que ingresan a la empresa.

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• Las acciones comunes dan derecho a que un mayor número de propietarios compartan el
ingreso de la empresa.

• El cargo que representan los dividendos es más costoso que el cargo de la deuda, ya que los
dividendos se pagan después de impuestos

• Las acciones comunes son difíciles de colocar, cuando hay mucha incertidumbre.

Ventajas acciones preferentes

• Se mantiene el control de la empresa.

• Es más flexible la carga contractual, que los intereses de la deuda.

Desventajas acciones preferentes

• Las acciones preferentes son más costosas que la deuda.

• Aumenta el riesgo financiero.

Valuación de acciones comunes

Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo periódicos y
con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminución). Los
inversionistas venden una acción cuando creen que está sobrevaluada, y la compran cuando
piensan que esta subvaluada.
Modelo básico para valuación de acciones
El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es igual al valor presente de todos
los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.

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Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la venta de acciones a
un precio por arriba del que pagó originalmente, lo que en realidad vendió es el derecho de
recibir los dividendos futuros.

Donde:
Po = Valor de la acción común
Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t

k = Rendimiento requerido sobre la acción común

Modelo de crecimiento cero


Es un procedimiento para la valuación de dividendos que supone una corriente de dividendos
constantes y sin crecimiento.

Es decir D1 = D2 =… = D

Cuaderno de Aprendizaje. Financiamiento de Largo Plazo 31/33


III. Bibliografía

Lawrence j. Gitman, Principios de Administración Financiera, Pearson, 2007

Van Horne, James C., Administración Financiera, 1997, 2002

LINKGRAFIA

http:// http://www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pdf

http://youtu.be/_Y4qsXNVnSo

http://www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pdf

http://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,117528&_dad=portal&_schema
=PORTAL

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IV. Índice de Figuras

Figura1. Apalancamiento Operativo………………...12

Figura2. Apalancamiento Financiero………………...16

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