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Ingeniero en finanzas
I. Bienvenida. ........................................................................................................ 3
TEMA I.................................................................................................................................. 5
Por medio del presupuesto de efectivo o flujo de caja proyectado, la empresa detecta
la necesidad de financiamiento. A través de este instrumento se determinan los puntos en
los cuales los desembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si
tal desbalance es en periodos cortos, puede ser manejado con los diversos mecanismos de
financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de desajustes son mayores a un año, la
situación se vuelve más compleja, ya que se debe acudir al mercado de capitales, donde las
decisiones a tomar tienen mayor importancia por las consecuencias que pueden traer.
Dependiendo si el déficit es temporal o permanente, se debe decidir acerca de cómo y
dónde obtener fondos entre fuentes privadas y mercados públicos, a menos que
internamente tenga mecanismos para generar recursos requeridos.
En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y
pasivos de corto plazo, en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los
accionistas.
El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos, pero también son un arma de doble
filo, ya que si bien es cierto aportan al rendimiento, pero también aportan riesgo.
El estado de resultado presenta todas las partidas del costo, tanto variables como fijos al ser
un informe de carácter anual es fácil de identificar cada tipo de costo. El apalancamiento
operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente; Los costos fijos de operación son un
punto de apoyo, vale decir, éstos le permiten generar ingresos y por ende impactar las
utilidades. El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina
grado de apalancamiento operativo.
El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo, vale decir,
cuando una empresa aumenta sus gastos financieros, lo hace con el objeto de impactar las
utilidades, a fin de mejorar la UPA. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de
endeudamiento se denomina grado de apalancamiento financiero.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
Definición
DONDE:
CM = Contribución marginal
Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operación, afectan de
una forma significativa el apalancamiento operativo, ya que éste funciona como un
amplificador tanto de las pérdidas como de las utilidades. Por lo tanto debe de considerarse
que cuanto más alto es el grado de apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para las
empresas, debido a que se requiere de una contribución marginal mayor que permita cubrir
los costos fijos. Debe de tomarse en consideración que cuando una empresa presenta un
grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere de una
contribución marginal mayor para poder cubrir sus costos fijos.-
Suponga que los costos variables para la empresa son 3 millones para un nivel de ventas de 5
millones.
Imagine ahora que las ventas aumentarán un 10%, vale decir, 5,5 millones, mientras los CF = 1
millón se mantienen al igual que la participación relativa de los CV.
Situación Situación
$ 1.000.000.-
( $ 5.500.000. - $ 5.000.000 )
$ 5.000.000.
$ 1.000.000. $ 500.000.-
GAO = 0,20 * 10
GAO = 2,00
Este valor indica que cada punto porcentual de variación en las ventas, a partir de 5 millones,
generará un cambio de un 2% en las UAII en forma proporcional.
Apalancamiento Operativo
G.A.O. = 2.0
Apalancamiento Financiero
N° De acciones = 100.000
1.200.000. - 1.000.000. )/
1.000.000.
3,00 200.000
GAF = 2,00
Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y
por ende en las UPAS.
UAII – INTERESES
La deuda a largo plazo se define como la deuda que tiene como vencimiento de
5 a 20 años y posee características especiales; cuando la parte de esta deuda se está
venciendo, muchos contadores colocan esta parte como pasivo a corto plazo, ya que
para ese momento la deuda se ha convertido en corto plazo
Leasing
El leasing puede considerarse como una forma de financiamiento ya que el banco o sociedad
de leasing nos financian la adquisición de un activo fijo, pudiendo nosotros hacer uso de éste
sin necesidad de tener que invertir o pagar el valor total del bien.
El leasing es una buena alternativa cuando queremos adquirir maquinaria, equipos, vehículos,
inmuebles o mobiliario (por ejemplo, para aumentar nuestra capacidad de producción), y no
contamos con la inversión o el capital necesario para ello, o simplemente no queremos
distraer el capital de trabajo en la compra de activos fijos.
Pero además de esta posibilidad de financiamiento, que fue precisamente la razón por la cual
fue diseñado este producto, el leasing presenta otras ventajas para el arrendatario tales como
beneficios tributarios (las cuotas son fiscalmente deducibles), o la posibilidad de que el
usuario obtenga maquinaria o equipos, y que luego pueda deshacerse fácilmente de ellos sin
necesidad de tener que comprarlos, por ejemplo, si considera que han quedado anticuados.
Arrendatario o usuario: persona o empresa que hará uso del bien a cambio del pago de cuotas
periódicas al arrendador durante el tiempo que dure el contrato y que, una vez culminado
dicho periodo, tendrá la opción de comprarle el bien.
Generalmente, este monto es superior al que se pagaría si se tratase del pago de cuotas
necesarias para cancelar un préstamo del mismo valor que el precio del bien, pero inferior a lo
que se pagaría si se tratase del pago de cuotas por la compra a plazos de éste.
Duración del contrato: periodo de tiempo que durará el contrato de leasing, es decir, el plazo
que durará la cesión del bien y el pago de las rentas de arrendamiento. Generalmente este
plazo suele durar lo que se calcula que dure la vida útil del bien.
Opción de compra: opción de compra que tiene el arrendatario o usuario del bien una vez
culminado el contrato. Esta opción debe estar obligatoriamente en todo contrato de leasing.
Precio de venta del bien una vez culminado el contrato de leasing: una vez culminado el plazo
previsto en el contrato, el usuario puede optar entre adquirir el bien o devolver el bien a la
sociedad de leasing. Si decide adquirirlo, deberá pagar el precio que se estipule en el contrato.
Este precio suele ser el valor residual del bien, es decir, la diferencia entre el precio original
del bien más gastos e intereses, y las cuotas pagadas por el usuario.
Cuando se trata de adquirir activos tales como maquinas, equipos, vehículos, inmuebles o
mobiliario que nos permitan crecer, y no contamos con la inversión necesaria para ello, o
simplemente no queremos distraer capital de trabajo en una compra de alto costo y riesgo,
una buena alternativa es el leasing.
Otra de sus ventajas es la posibilidad de obtener activos tales como máquinas, equipos o
vehículos de los cuales podemos posteriormente deshacernos sin necesidad de tener que
comprarlos, por ejemplo, si consideramos que han quedado anticuados.
Veamos a continuación los pasos necesarios para realizar una operación de leasing:
Para ello, debemos solicitar una cotización al proveedor del bien en el que estemos
interesados, que incluya todas sus principales características (modelo, marca, precio, plazo de
entrega, garantías, etc.).
Para decidirnos por una empresa, debemos comparar las tasas de interés y los beneficios que
nos ofrezcan, además de tomar en cuenta otros factores tales como su experiencia y su
especialización.
Presentar documentos
Una vez elegida una empresa de leasing, acudimos a sus oficinas y presentamos todos los
documentos que podrían solicitarnos.
Estos documentos podrían incluir nuestros estados financieros (especialmente nuestro flujo
de caja), así como documentos legales de nuestra empresa.
Firmar contrato
Comprar el bien
Una vez que nos envíen el bien, pasamos a recibirlo, descargarlo, inspeccionarlo, verificarlo e
ingresarlo a nuestras instalaciones.
¿Por qué es una forma de financiación a largo plazo? La respuesta es que permite la utilización
de bienes (normalmente inmovilizado) sin realizar una alta inversión y, por consiguiente,
procura al arrendatario una agilización de su tesorería.
La duración mínima del contrato de leasing es de dos años si el bien objeto del contrato es un
bien mueble (maquinaria, mobiliario, ordenadores). Cuando el objeto del contrato sea un bien
de tipo inmobiliario (terrenos, construcciones) la duración mínima, según la regulación legal,
es de 10 años.
Una vez que han sido abonadas todas las cuotas del «alquiler» del bien, el arrendatario tiene la
posibilidad de ejercer, mediante el pago de una cantidad, la opción de compra. En el caso de
que esto suceda, el bien objeto del contrato pasa a ser propiedad del arrendatario. El importe
de la opción de compra, normalmente, coincide con el importe de las cuotas que se han
pagado en el contrato, pero también puede ser otra cantidad.
Desde un punto de vista económico, el leasing permite la adquisición de bienes con una serie
de ventajas frente a una adquisición con pagos aplazados (compras a plazos).
Fundamentalmente, éstas son:
• Las cuotas son íntegramente deducibles (son gasto para el Impuesto sobre Sociedades) a
medida que se vayan pagando; en tanto que en una adquisición el proceso de deducción en el
Impuesto sobre Sociedades es vía amortización del inmovilizado que al realizarse en función
de la vida útil del bien será durante un período superior.
• El IVA se devenga conforme se vaya prestando el servicio, es decir, según se vayan pagando
las cuotas. En cambio, si se trata de una adquisición, el impuesto se devenga íntegramente en
el momento inicial.
PRÉSTAMOS A PLAZO
Los préstamos a plazo son una forma directa de obtener financiamiento mediante deuda. Este
tipo de préstamos tienen vencimientos mayores de un año, pero con frecuencia su plazo
máximo de vencimiento es de cinco años. Por lo regular los acreedores son bancos
comerciales, instituciones de seguros y otras instituciones dedicadas a las finanzas
corporativas. Existen también las colocaciones privadas de deuda que son muy semejantes a
los préstamos a plazo, pero cuyo vencimiento es más prolongado. El pago de estos préstamos
se puede establecer de diferentes maneras. En un préstamo con pagos iguales, por ejemplo, se
calcula el monto periódico a pagar considerando el plazo del préstamo, su vencimiento y la
tasa de interés.
Plazos: se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la
deuda. Los plazos de los préstamos varían, según sea la fuente de financiamiento.
Intereses: Los préstamos se otorgan a tasas de interés fijas o variables. Tales tasas se fijan en
función a parámetros tales como: capacidad de pago del prestatario, calidad de la garantía
ofrecida, costo del dinero, promedio de tasas activas de algunas instituciones financieras, etc.
Comisiones: por su carácter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestión del crédito,
disponibilidad de los fondos, etc. Se cargan además todos los gastos en que incurra el
prestamista en el análisis del crédito.
Garantías: los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas, edificios,
maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructo de bienes, aeronaves, derechos de
concesiones (mineras / hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipoteca), etc. Se
establecen restricciones: las cláusulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la
liquidez general y la capacidad para pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que
• Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una ventaja para que el
beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión
realizada.
• Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para
obtener un préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de
corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos.
• La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular.
Para acceder a este tipo de préstamos se debe acudir a las instituciones financieras o a
organismos específicos. Entre las Instituciones Financieras se tienen: bancos comerciales,
bancos de inversión, bancos hipotecarios, bancos universales y, aun cuando en menor
proporción, el Sistema Nacional de Ahorro y Préstamo. Entre los organismos están compañías
de seguros, fondos de pensión, fondos de ahorro, cajas de ahorro, etc.
Las acciones son instrumentos de renta variable que representan un título de propiedad sobre
una fracción del patrimonio de la empresa para los accionistas, o una alternativa de
financiamiento para conseguir recursos para la compañía.
Las acciones ordinarias o comunes son aquellas emitidas a plazo indefinido que tienen la
posibilidad de ejercer todos los derechos. La propiedad sobre este tipo de acciones queda
establecida en el Registro del Emisor. Las acciones ordinarias son nominativas y su
transferencia queda establecida en los registros de la compañía emisora.
Las acciones preferentes se caracterizan por estipular ciertos privilegios en relación a las
acciones ordinarias, con un plazo determinado de vigencia para dichos privilegios. En
términos generales, son similares a las acciones ordinarias, con la salvedad de que las
Los dividendos ocurren cuando la compañía emisora reparte utilidades entre sus accionistas.
Actualmente, la ley sobre sociedades anónimas indica que las sociedades deben repartir
anualmente como dividendo en dinero, a lo menos el 30% de las utilidades líquidas de cada
ejercicio.
• Las acciones comunes no implican costos fijos. en comparación con los intereses sobre los
bonos. No hay obligación legal de pagar dividendos, salvo el caso que la empresa genere
utilidades.
• El cargo que representan los dividendos es más costoso que el cargo de la deuda, ya que los
dividendos se pagan después de impuestos
• Las acciones comunes son difíciles de colocar, cuando hay mucha incertidumbre.
Los accionistas comunes esperan ser recompensados con dividendos en efectivo periódicos y
con el incremento del valor de las acciones (o al menos sin una disminución). Los
inversionistas venden una acción cuando creen que está sobrevaluada, y la compran cuando
piensan que esta subvaluada.
Modelo básico para valuación de acciones
El valor de una acción de un conjunto de acciones comunes es igual al valor presente de todos
los beneficios futuros (dividendos) que se espera proporcione.
Donde:
Po = Valor de la acción común
Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t
Es decir D1 = D2 =… = D
LINKGRAFIA
http:// http://www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pdf
http://youtu.be/_Y4qsXNVnSo
http://www.cashflow88.com/decisiones/apalancamiento.pdf
http://www.banchileinversiones.cl/portal/page?_pageid=33,117528&_dad=portal&_schema
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