Вы находитесь на странице: 1из 31

Qualcomm Inc.

In Millions of USD except Per Share FY 2010 FY 2011 FY 2012


12 Months Ending 12/25/20112/31/20112/29/201
Revenue Выручка 10982 14957 19121
+ Sales & Services Revenue + Выручка от продаж и услуг 6971 9223 12465
- Cost of Revenue - Себестоимость 3301 4877 7096
+ Cost of Goods & Services + Стоимость товаров и услуг 3301 4877 7096
Gross Profit Валовая прибыль 7681 10080 12025
+ Other Operating Income + Прочий операционный доход 0 0 0
- Operating Expenses - Операционные расходы 3951 4846 6266
+ Selling, General & Admin + Коммерческие, общехозяйственные и 1503 1945 2270
+ Research & Development + Исследования & Развитие 2448 2989 3915
+ Depreciation & Amortization + Амортизация
+ Other Operating Expense + Прочие операционные расходы 0 -88 81
Operating Income (Loss) Операционная прибыль (Убыток) 3730 5234 5759
- Non-Operating (Income) Loss - Неоперационный (доход) убыток -483 -379 -510
+ Interest Expense, Net + Расходы на выплату процентов (чистые -487 -386 -519
+ Interest Expense + Расходы на выплату процентов 43 114 90
- Interest Income - Доход по процентам 530 500 609
+ Foreign Exch (Gain) Loss + Убыток (доход) от обмена иностранно 0 0 0
+ (Income) Loss from Affiliates + (Доход) Убыток от филиалов 4 7 9
+ Other Non-Op (Income) Loss + Прочий неоперационный (Доход) Убыт 766 661 880
Pretax Income Прибыль до уплаты налогов 4493 5687 6562
- Income Tax Expense (Benefit) - Расходы по налогу на прибыль (Префере 973 1132 1279
+ Current Income Tax + Текущий налог на прибыль 2145 906 1075
+ Deferred Income Tax + Отложенный налог на прибыль -1172 226 204
+ Tax Allowance/Credit + Налоговые льготы/Кредит
Income (Loss) from Cont Ops Доход (убыток) от продолжающихся опера 3520 4555 5283
- Net Extraordinary Losses (Gains - Чистые чрезвычайные убытки (Прибыли) 273 313 -776
+ Discontinued Operations + Прекращенная деятельность 273 313 -776
+ XO & Accounting Changes + XO & Изменения в учете 0 0 0
Income (Loss) Incl. MI Доход (Убыток) вкл. Процент миноритарны 3247 4242 6059
- Minority Interest - Процент миноритарных акционеров 0 -18 -50
Net Income, GAAP Чистая прибыль, GAAP 3247 4260 6109
Diluted EPS from Cont Ops, AdjusРазводненная EPS от продолжающихся опе 2.024131 2.670373 2.960345

Reference Items Справочные строки


Accounting Standard Стандард учета US GAAP US GAAP US GAAP
EBITDA EBITDA 4396 6295 6656
EBIT EBIT 3730 5234 5759
Dividends per Share Дивиденды на акцию 0.72 0.81 0.93
In Millions of USD except Per Share FY 2010 FY 2011 FY 2012
12 Months Ending 12/25/20112/31/20112/29/201
Total Assets Всего Активы
+ Cash, Cash Equivalents & STI + Деньги и эквиваленты & Краткосрочные 10279 11652 12374
+ Cash & Cash Equivalents + Деньги и эквиваленты 3547 5462 3807
+ ST Investments + Краткосрочные инвестиции 6732 6190 8567
+ Accounts & Notes Receiv + Дебиторская задолженность и Векселя к 730 993 1459
+ Accounts Receivable, Net + Дебиторская задолженность, чистая 730 993 1459
+ Notes Receivable, Net + Векселя к получению, чистая 0 0 0
+ Inventories + Запасы 528 765 1030
+ Raw Materials + Материалы 15 15 19
+ Work In Process + Незавершенное производство 284 384 531
+ Finished Goods + Готовая продукция 229 366 480
+ Other Inventory + Прочие запасы 0 0 0
+ Other ST Assets + Прочие краткосрочные активы 596 883 782
+ Prepaid Expenses + Предоплаченные расходы
+ Derivative & Hedging Assets + Деривативы и хеджированные активы 11 24 0
+ Assets Held-for-Sale + Активы, предназначенные для продажи
+ Deferred Tax Assets + Отложенные налоговые активы 321 537 309
+ Misc ST Assets + Прочие краткосрочные активы 264 322 473
Total Current Assets Всего текущие активы 12133 14293 15645
+ Property, Plant & Equip, Net + Имущество, здания & сооружения, чист 2373 2414 2851
+ Property, Plant & Equip + Имущество, Здания & Сооружения 4840 5427 5923
- Accumulated Depreciation - Накопленная амортизация 2467 3013 3072
+ LT Investments & Receivables + Долгосрочные инвестиции и дебиторска 8123 9261 14463
+ LT Investments + Долгосрочные инвестиции
+ LT Marketable Securities + Долгосрочные рыночные ценные бумаг 8123 9261 14463
+ LT Receivables + Долгосрочная дебиторская задолженность
+ Other LT Assets + Прочие долгосрочные активы 7943 10454 10053
+ Total Intangible Assets + Всего, нематериальные активы 4510 6531 6855
+ Goodwill + Гудвилл 1488 3432 3917
+ Other Intangible Assets + Причие нематериальные активы 3022 3099 2938
+ Prepaid Expense + Предоплаченные расходы
+ Deferred Tax Assets + Отложенные налоговые активы 1922 1703 1412
+ Derivative & Hedging Assets + Деривативы & Хеджированные Активы 0 0 0
+ Prepaid Pension Costs + Предоплаченные пенсионные расходы
+ Investments in Affiliates + Инвестиции в аффилированные структуры
+ Misc LT Assets +Прочие долгосрочные активы 1511 2220 1786
Total Noncurrent Assets Всего, внеоборотные активы 18439 22129 27367
Total Assets Всего, активы 30572 36422 43012

Liabilities & Shareholders' Equity


+ Payables & Accruals + Кредиторская задолженность & Начисле 2674 1613 1962
+ Accounts Payable + Кредиторская задолженность 764 969 1298
+ Accrued Taxes + Начисленные налоги 1443 0 0
+ Interest & Dividends Payable + Проценты & Дивиденды к оплате 0 0 0
+ Other Payables & Accruals + Прочая кредиторская задолженность 467 644 664
+ ST Debt + Краткосрочный долг 2 995 0
+ ST Borrowings + Краткосрочные займы 0 994 0
+ ST Capital Leases + Краткосрочный финансовый лизинг 2 1 0
+ Current Portion of LT Debt + Краткосрочная порция долгосрочного долга
Total Current Liabilities Всего, текущие обязательства 5468 5289 5302
+ LT Debt + Долгосрочный долг 221 170 60
+ LT Borrowings + Долгосрочные займы 0 0 0
+ LT Capital Leases + Долгосрочный финансовый лизинг 221 170 60
Total Noncurrent Liabilities Всего, долгосрочные обязательства 4246 4161 4165
Total Liabilities Всего, обязательства 9714 9450 9467
+ Preferred Equity and Hybrid Ca + Привилегированные акции и Гибридный 0 0 0
+ Share Capital & APIC + Акционерный капитал и Добавочный ка 6856 10394 11956
+ Common Stock + Обыкновенные акции
+ Additional Paid in Capital + Добавочный капитал
- Treasury Stock - Казначейские акции 0 0 0
+ Retained Earnings + Нераспределенная прибыль 13305 16204 20701
+ Other Equity + Прочий собственный капитал 697 353 866
Equity Before Minority Interest СК до вычета процента миноритарных акц 20858 26951 33523
+ Minority/Non Controlling Inter + Миноритарный пакет 0 21 22
Total Equity Всего, собственный капитал 20858 26972 33545
Total Liabilities & Equity Всего, обязательства и собственный капит 30572 36422 43012

Reference Items
Accounting Standard Стандард учета US GAAP US GAAP US GAAP
Shares Outstanding Акции в обращении 1612 1681 1706
Net Debt Чистый долг -18179 -19748 -26777
Net Debt to Equity Чистый долг к Собственному капиталу -87.15601 -73.21667 -79.82412
Tangible Common Equity Ratio Материальный общий коэф. СК 62.72734 68.31488 73.75612

+ Depreciation & Amortization + Амортизация 666 1061 897


Cash from Operating Activities ДП от операционной деятельности 4076 4900 5998
Cash from Investing Activities ДП от инвестиционной деятельности -839 -4489 -6877
Cash from Financing Activities ДП от финансовой деятельности -2405 1518 -757
Free Cash Flow Чистый ДП 3650 4307 4714

In Millions of USD except Per Share FY 2010 FY 2011 FY 2012


12 Months Ending 12/25/20112/31/20112/29/201
Last Price Цена закрытия 44.55 50.29 62.47

Market Capitalization Рыночная капитализация 71814.6 84537.49 106573.8


Current Shares Outstanding    Текущие акции в обращении 1605.195 1679.739 1703.349

Additional дополнительный
Effective Tax Rate Эффективная ставка налога 21.65591 19.90505 19.49101
Dvd Payout Ratio Коэффициент выплат Dvd 33.4375 29.76164 30.22689
Sustainable Growth Rate Устойчивый темп роста 10.4983 12.51712 14.09677
FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017
12/28/20112/27/20112/26/20112/31/20112/31/2017
24866 26487 25281 23554 22291
16988 18625 17079 15467 16647
9820 10435 10106 9315 9355
9820 10435 10106 9315 9355
15046 16052 15175 14239 12936
0 0 0 0 0
7497 7758 7633 7622 7722
2518 2265 2272 2286 2386
4967 5447 5476 5141 5465

12 46 -115 195 -129


7549 8294 7542 6617 5214
-681 -571 -391 -806 -408
-674 297 494
23 5 104 297 494 22.27946
697 0 0
0 0 0 0 0
6 10 32 84 74
951 -10 -32 -660 -429
8194 8778 6487 6833 3020
1349 1244 1219 1131 555
1407 1298 1244 1419 1331
-58 -54 -25 -288 -776

6845 7534 5268 5702 2465


0 -430 0 0 0
0 -430 0 0 0
0 0 0 0 0
6845 7964 5268 5702 2465
-8 -3 -3 -3 -1
6853 7967 5271 5705 2466
3.960678 4.432993 3.847913 4.029292 2.871242

US GAAP US GAAP US GAAP US GAAP US GAAP


8566 9444 8756 8045 6675 1.098689 0.909332 0.877353 0.78797
7549 8294 7542 6617 5214
1.2 1.54 1.8 2.02 2.2
FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017
12/28/20112/27/20112/26/20112/31/20112/26/2016

14966 17565 17321 18648 37308


6142 7907 7560 5946 35029
8824 9658 9761 12702 2279
2142 2412 1964 2219 3576
2142 2412 1964 2219 3576
0 0 0 0 0
1302 1458 1492 1556 2035
2 1 1 1 103
631 656 550 847 799
669 801 941 708 1133
0 0 0 0 0
1145 978 1322 558 674

573 577 635 0


572 401 687 558 674
19555 22413 22099 22981 43593
2995 2487 2534 2306 3216
6168 5680 5894 6040 7419
3173 3193 3360 3734 4203
14440 14457 13626 13702 1873
603
14440 14457 13626 13702 1270

8526 9217 12537 13370 16804


6529 7068 9221 9179 10360
3976 4488 5479 5679 6623
2553 2580 3742 3500 3737

1059 1174 1453 2030 2900

379
938 975 1863 2161 3165
25961 26161 28697 29378 21893
45516 48574 50796 52359 65486

2393 2985 2161 2792 3154


1554 2183 1300 1858 1971
0 0 0
0 0 0
839 802 861 934 1183
0 0 1000 1749 2495
0 0 1000 1749 2495
0 0 0 0

5213 6013 6100 7311 10907


17 0 9969 10008 19398
0 0 9969 10008 19398
17 0 0 0
4216 3395 13282 13280 23833
9429 9408 19382 20591 34740
0 0 0 0 0
9874 7736 414 274
0.1669 0.1476 0.1474
7735.833 413.8524 273.8526
0 0 0 0 0
25461 30799 31226 30936 30088
753 634 195 428 384
36088 39169 31421 31778 30746
-1 -3 -7 -10 0
36087 39166 31414 31768 30746 36104 39166 42383 43525
45516 48574 50796 52359 65486 1.084811 1.082138 1.026945

US GAAP US GAAP US GAAP US GAAP US GAAP


1685 1669 1524 1476 1474
-29389 -32022 -19978 -20593 -16685
-81.4393 -81.75969 -63.59585 -64.82309 -54.26722
75.81758 77.34063 53.39747 52.33673 36.98074

1017 1150 1214 1428 1461


8778 8887 5506 7400 4693
-1578 -1639 -3572 -3488 18463
-4860 -5480 -2261 -5522 5879
7730 7702 4512 6861 4003

FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017


12/28/20112/27/20112/26/20112/31/20112/26/2016
67.38 75.06 53.22 62.75 52.09

113535.3 125275.1 81107.28 92619 76780.66


1715.426 1676.024 1571.202 1473.648 1476.067

16.46327 14.17179 18.79143 16.55203 18.37748


30.54137 34.88125 55.62512 53.39176 134.3877
13.676 13.78745 6.627001 8.41469 -2.712558
0.911634
52639
1.209397 1.098849
Показатель
Коэффициент покрытия процентов (EBIT/ABS(Проценты к уплате)), ед.
Рейтинг (выбран по к-ту покрытия из таблицы Дамодарана)
Спред, % (равен спреду из таблицы Дамодарана)
Рыночная стоимость заемного капитала, % (Безрисковая доходность +спред)

Расчет средневзвешенной стоимости капитала


Показатель
Инвестированный капитал, тыс. руб. =краткосрочные займы+ долгосрочные обязательства+
собственный капитал
Собственный капитал (по балансу)= капитал и резервы
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные заемные средства
Удельный вес собственного капитала, % =Собственный капитал/ инвестированный капитал
*100
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, % = долгосрочные обязательства/
инвестированный капитал *100
Удельный вес краткосрочного заемного капитала, % = краткосрочные заемные средства /
инвестированный капитал *100
Фактическая стоимость собственного капитала, % (рентабельность собственного капитала)
= EBIT/ собственный капитал *100
Рыночная стоимость собственного капитала, %
Фактическая стоимость заемного капитала, % = (Проценты к уплате/(итого долгосрочные
обязательства +краткосрочные займы)*100)
Рыночная стоимость заемного капитала, % (безрисковая доходность+спред)
Эффективная ставка налога на прибыль, % = (налог на прибыль /прибыль до
налогообложения*100)
WACC фактический, %*
WACC рыночный, %*
2016 г. 2017 г.
22.279461279 10.55465587
AAA AAA

0.65 0.65 2016 2017


3.44 3.85 22.27946 10.55466

2016 г. 2017 г.
46797 57074

31768 30746
13280 23833
1749 2495

67.8846934633 53.8704138487

28.3778874714 41.7580684725

3.73741906532 4.3715176788

20.8291362377 16.9583035192

17.9715281814 21.4643377345

2.23644578313 2.07275626233

3.44 3.85

20.7668666764 44.0728476821

-5.7587080508 -3204.8762393
-963.78561843 -6493.3978993
Наименование показателя

EBIT
NOPLAT
Инвестированный капитал, IC
Изменение инвестированного капитала, DIC
Суммарный денежный поток, CF
Коэффициент дисконтирования, R,
при WACC - 8%
(WACC рыночный берете у себя с 1-й самостоятельной)
Приведенная стоимость денежного потока, PVCF
Приведенная стоимость остаточной стоимости, OS
Стоимость предприятия**
2017*,
2018 2019
базовый

Формула
1 2 3
Берете из отчетности компании за 2017г. 5214 4753.258431 4333.23086158905
EBIT*(1-Эффективная ставка налога на п4355.605 4079.6364854 3518.95486082746
 Собственный+займы долгосрочные и краткосрочные
21,893 24,057 26,435
0 2,164 2,378
NOPLAT - DIC 4355.605 1,916 1,141
1/(1+WACC)n
где n – 1,2,3,4,5, находится в строке Фо -0.000154 2.37241E-08 -3.65E-12

CF*R -0.670878 4.5444272E-05 -4.17E-09


NOPLAT*WACC/R
2020 2021

Постпрогнозн
ый период

4 5
3950.31954862 3601.2446682 0.911634
3296.46159035 2939.4265415
29,048 31,920 1.098849
2,613 2,871
683 68

5.6283291E-16 -8.669107E-20

3.8462398E-13 -5.898003E-18
2.201711E+26
2.20E+26
показатель

1.                 Чистая операционная прибыль, NOPLAT = EBIT*(1-Эффективная ставка налога


на прибыль)

2.                 Изменение внеоборотных активов и оборотного капитала


(итого оборотные
текущий год + итого внеоборотные текущий год - итого оборотные предыдущий год - итого
внеоборотные предыдущий год)

3.                 Доход владельца за весь период п.1-п.2

4.                 Среднеарифметическое значение дохода владельца за период= п.3/2

5.                 Ставка дисконта, % = WACC рыночный

6.                 Внутренняя стоимость= п.4/(п.5/100)


итоговый расчет (сумма
2017 г.
2016 г. млн долл предыдущего и отчетного), млн
млн долл
долл

5,522 4,256 9,778

1,563 13,127 14,690

3,959 -8,871 -4,912

х х -0.33440773

х х -6493.39789930381

х х 0.005149965
Показатели стоимости

1 Стоимость собственного капитала компании,%

Средневзвешенная стоимость капитала компании WACC (балансовый),


2
%

Средневзвешенная стоимость капитала компании WACC (рыночный),


3
%

4 Балансовая стоимость компании (book value, BV), млн. долл.

Рыночная капитализация компании (Market Capitalization, market value,


5
MV), млн. долл.

6 Enterprise Value (EV), млн. долл.

7 Внутренняя стоимость компании, млн. долл.

Стоимость компании доходным методом (методом DFCF -


8
дисконтированных денежных потоков), млн. долл.
Стоимость, Стоимость,
Данный метод обладает рядом преимуществ и недостатко
2016 г. 2017 г. EV>MV => долг больше чем кол-во денег.

31768 30746

-5.75870805083 -3204.87623934907

-963.78561843 -6493.39789930381

22589 20386

92619 76780.66

130208 94390.66

х 0.005149965205755

х 2.20E+26
м преимуществ и недостатков. Преимущества:оценивает будущие доходы предприятия, перспективы роста, учитывает рыночн
ол-во денег.
роста, учитывает рыночный и временной фактор. Недостатки: основан на прогнозных данных.
Формула Блэка-Скоулза для цены опциона цена акции на закрытии на 20
S 52.09 Текущий курс акций прогнозная цена акции на сле
X 60.60642 Цена исполнения берете имеющуюся у вас став
r 3.20% Безрисковая процентная ставка 1 год
T 1 Срок до исполнения (в годах) 2.1. темпы роста
"Сигма" 45% Волатильность акции
d1 -0.0386 <--(LN(S/X)+(r+0.5*sigma^2)*T)/(sigma*КОРЕНЬ(T))
d2 -0.4903 <-- d1 - sigma*КОРЕНЬ(T)

N(d1) 0.4846 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d 1)


N(d2) 0.3120 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d 2)

Цена опц. 6.93 <-- S*N(d1)-X*exp(-r*T)*N(d2)


Цена опц." 6.61 <-- цена опц."колл" - S + X*Exp(-r*T): по паритету "пут-колл"
6.93 <-- X*exp(-r*T)*N(-d2) - S*N(-d1): прямая формула

Выводы и пояснения:
Изменение активов сильно влияет на стоимость опционов, т.к. ожидаемая волатильность акции является основным
ции на закрытии на 2017 или 2016 год
зная цена акции на следующий год, т.е. на 2018 или 2017 по результатам прогноза за 2-3 последних лет
имеющуюся у вас ставку по безрисковым активам на 2017 или 2016 год с самостоятельной работы 1

темпы роста
1.078598 1.11398 0.709033 1.179068 0.83012

ь акции является основным элементом данного метода.


за за 2-3 последних лет
оятельной работы 1
Формула Блэка-Скоулза для цены опциона все на 2017 или 2016 год
S 20386 Стоимость фирмы
X 21893 Стоимость обязательств
r 3.20% Безрисковая процентная ставка
T 5 Срок до исполнения (в годах)
"Сигма" 45% Волатильность акции
d1 0.5927 <--(LN(S/X)+(r+0.5*sigma^2)*T)/(sigma*КОРЕНЬ(T))
d2 -0.4171 <-- d1 - sigma*КОРЕНЬ(T)

N(d1) 0.7233 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d1)


N(d2) 0.3383 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d2)

Цена опц. 8434.28 <-- S*N(d1)-X*exp(-r*T)*N(d2)


Цена опц. -1730.02 <-- цена опц."колл" - S + X*Exp(-r*T): по паритету "пут-колл"
7572.45 <-- X*exp(-r*T)*N(-d2) - S*N(-d1): прямая формула

Стоимость колл-опциона показывает стоимость собственного капитала в млн. долл.


Стоимость непогашенного долга, т.е. стоимость обязательств по опциону =( значение исходное S - стоимо
Стоимость фирмы =колл опцион + стоимость обязательств в млн. долл.
все на 2017 или 2016 год

Данный метод оценки дает более точные сведения о цене собственного капитала, учитывая изменчиво

8434.28
ачение исходное S - стоимость колл-опциона) в млн. долл.
20162.98
тала, учитывая изменчивость рынка.

22116.02
Формула Блэка-Скоулза для цены опциона В данном случае происходит
S 18174.40 Стоимость фирмы
X 21893 Стоимость обязательств
r 3.20% Безрисковая процентная ставка
T 5 Срок до исполнения (в годах)
"Сигма" 45% Волатильность акции
d1 0.4771 <--(LN(S/X)+(r+0.5*sigma^2)*T)/(sigma*КОРЕНЬ(T))
d2 -0.5291 <-- d1 - sigma*КОРЕНЬ(T)

N(d1) 0.6834 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d 1)


N(d2) 0.2984 <-- Используется формула НОРМСТРАСП(d 2)

Цена опц." 6853.41 <-- S*N(d1)-X*exp(-r*T)*N(d2)


Цена опц." 481.59 <-- цена опц."колл" - S + X*Exp(-r*T): по паритету "пут-колл"
6093.31 <-- X*exp(-r*T)*N(-d2) - S*N(-d1): прямая формула

  Стоимость собственного капитала =колл-опциону в млн. долл. 6853.41


Стоимость обязательств = (значение исходное S - колл-опцион) в млн. долл. 11320.99
Стоимость фирмы =колл опцион + стоимость обязательств в млн. долл. 28746.41
В данном случае происходит конфликт владельцев акций и владельцев облигаций. Акционерам будет выгодно увеличи
нерам будет выгодно увеличивать дисперсию стоимости фирмы, что ухудшит положение владельцев облигаций , но уве
адельцев облигаций , но увеличит акционерный капитал.