SEMANARIO ECONÓMICO

Ergo, poco traspaso a precios y mucha inflación debajo de la alfombra.

140% Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios

120% 104,4%
Mal diagnóstico y caerá fuertísimo la
100% 102,0%

80%
actividad91,7%
86,4%

60%
Los números de actividad
34,9% hacia la
40%
Semanario Económico N°420 implosión 34,3%
20%
01 de mayo de 2020 27,6%
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
2014 2016 2018
 Ergo, pocoMal diagnóstico
traspaso a preciosyycaerá
muchafuertísimo la actividad
inflación debajo de la alfombra.

 La economía argentina viene destruyendo riqueza hace 10 o 12 años, y lo viene haciendo a un ritmo cada vez
tendencia.Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios
más acelerado en la140%

 La aceleración es evidente.
120% Tomando el PBI real, su caída asciende a104,4%
-3,8% en el punta a punta de 2012/2019.
En 2015/2019, dicha caída punta a punta asciende a -5,2%.
100% 102,0%
 Haciendo un análisis más correcto y observando la dinámica del PBI per cápita, a fines del 2019 la destrucción
91,7%
de riqueza ascendía 80%
a -8% (contra 2015); -12% (contra 2011) y -3,5% (contra 2007).
86,4%
 Argentina no crece y60%
destruye riqueza porque hay un «Public Sector Overhang». Hay una dimensión de Estado
totalmente descalzada con la capacidad de riqueza que genera el sector34,9%
privado.
40%
 Argentina tiene un tamaño de Estado que está aproximadamente en línea con la34,3% dimensión de Estado que
tienen los países con una generación de PBI per cápita cuatro veces mayor.
20%
27,6%
 Argentina creció hasta 2007/2008, cuando el tamaño del Estado todavía no había rebasado la capacidad de
0%
financiamiento que presenta nuestra t+1
t-1 (Dic anterior)t
generación
t+2
de riqueza.
t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
2014 2016 2018
 Ergo, pocoMal diagnóstico
traspaso a preciosyy caerá
muchafuertísimo la actividad
inflación debajo de la alfombra.
 A partir del 2008 comienza a sobre crecer la dimensión del Estado, excediendo la capacidad de financiamiento
del sector privado argentino.
140% Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios

 En números redondos,
120%
el gasto público consolidado aumenta alrededor de 15 p.p. en términos del PBI.
104,4%

 En números redondos, la presión tributaria consolidada aumenta alrededor de102,0%

10 p.p. en términos del PBI.
100%
91,7%
 Pero la presión tributaria efectiva para los agentes económicos en blanco es muy superior.
80%
86,4%
 Para las pymes argentinas, la presión tributaria (sumados todos los impuestos) en relación a sus ganancias
60%
netas es más del doble que países de similar PBI per cápita. Para países con mayor PBI per cápita, la relación
es peor. 34,9%
40%
34,3%
 Dado el gran aumento del déficit fiscal experimentado en 2008/2019, la presión tributaria récord no alcanza
para financiar al 20%Estado, que pasó a financiar con constante aumento, también récord, del impuesto
27,6%
inflacionario y la deuda.
0%
t-1 (Dic anterior)t
t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
 En este marco, el sector privado no puede hacer
2014negocios,
2016 no puede
2018 ganar dinero, porque está ahogado por el
Estado con impuestos, impuesto inflacionario deuda (tasa de interés) y regulaciones.
 Ergo, pocoMal diagnóstico
traspaso a preciosyy caerá
muchafuertísimo la actividad
inflación debajo de la alfombra.

 Al no poder hacer negocios y ganar dinero, el sector privado no invierte, no acumula capital; y al no acumular
capital, no expande140% Devaluaciones
su frontera Comparadas:
de posibilidades Traspaso
de producción y suacapacidad
precios de producción. No produce
más, no crece.
120% 104,4%
 Inclusive, dado la cantidad de años de caída, empieza a haber destrucción de capital neto y en consecuencia,
contracción de la capacidad
100% de producción y caída del PBI potencial. No sólo no se crece, sino que se destruye
102,0%
riqueza. 91,7%
80%
 No sólo no se crea empleo, sino que se destruyen puestos de trabajo. Cae
86,4%la demanda en el mercado laboral;
y cada vez más. Del otro
60%
lado, con aumento poblacional, crece la oferta de trabajo.
34,9%
 En este marco, el salario real está condenado a caer y a caer cada vez más si es que no se revierte la situación.
40%
34,3%
 Antes del COVID19, Argentina ya se estaba dirigiendo al default y a una gran crisis, más difícil que la del 2002.
20%
27,6%
 Ahora con las medidas tomadas con el COVID19, la crisis se acerca, se acelera y potencia.
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
 En 2020 no sólo es probable que el nivel de actividad
2014 caiga en
2016 niveles similares al del 2002, sino que es muy
2018
probable que caiga más que en 2002.
 Los números
Ergo, poco traspaso deyactividad
a precios hacia debajo
mucha inflación la implosión
de la alfombra.

 La pregunta del millón es: ¿El plan económico del gobierno actual había venido a reducir o agravar los
problemas que ahogan Devaluaciones
140% al sector Comparadas:
privado y al crecimiento Traspaso a precios
económico?

 El plan original del 120%

gobierno nacional había venido a agrandar el Estado,
104,4%subir el gasto público, acrecentar los
impuestos y aumentar las regulaciones; es decir, a agravar todos los problemas que matan el crecimiento
económico y destruyen100% riqueza. 102,0%
91,7%
 En plena luna de miel80%
con el gobierno nacional, con inflación bajando y dólar controlado en un marco de
estabilización transitoria; el nivel de actividad no había mejorado nada 86,4%
con respecto a 2019.
60%
 El nivel de actividad había comenzado 2020 igual que como terminó 34,9% 2019. El empleo continuaba cayendo,
pero con Comercio y Servicios sin despedir (¿Y ahora?).
40%
34,3%
 La tendencia del poder adquisitivo de los salarios no cambiaba; y ahora empeorará.
20%
27,6%
 Industria, 5 subsectores tenían números positivos y 11 subsectores tenían números negativos.
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
 En la industria, se considera pleno empleo con2014
UCI del2016
75%. Había
2018 6 sub sectores de los 16 totales que tienen
UCI menor al 60%; y pesan el 31%. No hay gran capacidad de rebote.
 Los números
Ergo, poco traspaso deyactividad
a precios hacia debajo
mucha inflación la implosión
de la alfombra.

 La Construcción venía cayendo al -40% y -45% , con sólo 1 subsector con números positivos y los otros 14 con
números negativos.140% Devaluaciones
O sea, el 97% Comparadas:
de la Construcción Traspaso a precios
venía cayendo.

 La Construcción de 120%
Obras privadas mobiliarias caía más que la Construcción
104,4% total.

 El consumo tampoco repuntaba, salvo ventas en mayoristas, lo cual revela empobrecimiento

100% 102,0% de las familias.
91,7%
 Ahora con las medidas
80%
adoptadas por el COVID19, varios sectores están cayendo a más del -50% interanual;
según CEPA. 86,4%

60%
 Según datos oficiales del gobierno, hay 7 sectores en los cuales, en34,9%
promedio, el 100% de las empresas
presentan caídas de facturación nominal interanual de más del 45%.
40%
34,3%
 Según datos oficiales del gobierno, la cantidad de sectores en los cuales hay un 25% de firmas con caída
20%
nominal de facturación interanual superior al 50%; 60%; 70%; 80% y 90% asciende a 9; 13; 10; 3 y 6;
27,6%
respectivamente.
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
 Para pagar salarios, el Estado Nacional podría tener
2014 que emitir2018
2016 el equivalente a 14 p.p. de la Base Monetaria.
Ergo, poco traspaso a precios y mucha inflación debajo de la alfombra.

140% Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios

120% 104,4%

100% 102,0%
Mal diagnóstico y caerá fuertísimo la 91,7%
actividad
80%
86,4%

60%
34,9%
40%
34,3%
20%
27,6%
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
2014 2016 2018
Lo evidente: la tendencia de la caída del PBI se ha acelerado

710.782

2016/2019
2012/2019 -5,2%
-3,8%
Sin embargo, hay que mirar la caída del PBI per cápita

-8% contra 2015

-12% contra 2011
-3,5% contra 2007
Public Sector Overhang: Argentina no crece por todo lo que se está agravando

Public Sector
Overhang

La explosión de la deuda es otra consecuencia más de la explosión del tamaño del Estado y del gasto público,
como los es la implosión del PBI p/cápita, y las tendencias del dólar y de la inflación hace más de diez años
Tamaño de Estado totalmente descalzado con la generación de riqueza
Financiado al estado I: Presión impositiva récord y descalzada de la generación riqueza
 Financiando al Estado II: Impuesto inflacionario récord y creciente

130,0% Inflación 2 años calendario e Inflación anual punta 127,0%

(INDEC e IPC Congreso)
Inflación
Inflación
110,0% promedio
Acumulada
mensual

2003/2019 3858% 1,8%

90,0% 2008/2019 2357% 2,3%
84,2%
2012/2019 1021% 2,6% 78,4%
77,1% 76,8%
2016/2019 296% 2,9%
74,3%
70,0% 60,2%

54,6% 53,8%
46,2% 53,8%
50,0%
41,8% 47,6%

38,4% 39,7%

30,0% 25,8% 22,8% 27,9% 27,7%

24,8%
25,2%
16,2%
10,0%
2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 2017/2018 2018/2019
Inflación 2 años calendario Inflación Punta del segundo año del intervalo
Polinómica (Inflación 2 años calendario) Polinómica (Inflación Punta del segundo año del intervalo)
Financiando al Estado III: la deuda de Macri es el peor, pero vuela desde 2008
GENTILEZA DE ESTEBAN DOMECQ

-20941
Efecto
Devaluación

+75.661 M
Financiando al Estado III: deuda creciente
Ejercicio: ¿Qué tendría que pasar para que el PBI cayera como 2020 (-10,9%)

-10,9%
Los achiques de estructura, cierres y quiebras
del 2°trimestre se sentirán en el 3° y 4°

-2%
-7%
-8%
-25%
Hay que cotejar la posibilidad que 2020 sea peor que 2002

?
Escenario positivo en materia de caída de PBI per cápita

Caída PBI per cápita 2020 vs:

2015 (-20%)
2011 (-23%)
2007 (-16%)
Ergo, poco traspaso a precios y mucha inflación debajo de la alfombra.

140% Devaluaciones Comparadas: Traspaso a precios

120% 104,4%

100% 102,0%
Los números de actividad hacia la implosión
91,7%
80%
86,4%

60%
34,9%
40%
34,3%
20%
27,6%
0%
t-1 (Dic anterior)t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 t+7 t+8 t+9
2014 2016 2018
El nivel de actividad había comenzado 2020 igual que como terminó 2019
El empleo continuaba cayendo, pero con Comercio y Servicios sin despedir
La tendencia del poder adquisitivo de los salarios no cambiaba; y ahora empeorará

Tendencia del Salario Real en 2020 en escenario con un ciclo de Estabilización

Transitoria y resstructuración
115

110

105

100

95

90

85 84,62
Sector Privado 82,36
80
Sector Público
75 ¿Performance
Total Registrado 72,98
2020? 71,49
70 Polinómica (Total Registrado) 69,86

65

ene. 12
abr. 12

ene. 13
abr. 13

ene. 14
abr. 14

ene. 15
abr. 15

oct. 15
ene. 16
abr. 16

ene. 17
abr. 17

ene. 18
abr. 18

ene. 19
abr. 19

ene. 20
abr. 20

oct. 20
jul. 12
oct. 12

jul. 13
oct. 13

jul. 14
oct. 14

jul. 15

jul. 16
oct. 16

jul. 17
oct. 17

jul. 18
oct. 18

jul. 19
oct. 19

jul. 20
Industria: seguía cayendo pero se beneficiaba de una más baja base de comparación
Industria: aumentaban 5 subsectores de los 16, y son los más «grandes»; pesan 55%
Había 6 sub sectores de los 16 totales que tienen UCI menor al 60%; y pesan el 31%
La UCI había mejorado en febrero 2020, igual que en feb 2018 y feb 2019
Construcción: no sólo seguía cayendo fuerte, sino que se aceleraba dicha caída
Construcción: despacho de cemento empeoraba mes tras mes.
Construcción: el 97% del sector caía, y sólo 1 sector subía de un total de 15
La construcción privada mobiliaria se desplomó en marzo 2020
Construcción: las obras privadas mobiliarias sienten todavía más el impacto
Consumo: venía «empatando» con mayorista mejorando y el resto cayendo
Varios sectores están cayendo a más del -50% interanual; según CEPA
Datos del Ministerio de Desarrollo Productivo en base AFIP: del 12/3 al 12/4

Variación facturación nominal promedio del 100% del sector

Datos del Ministerio de Desarrollo Productivo en base AFIP: del 12/3 al 12/4
Datos del Ministerio de Desarrollo Productivo en base AFIP: del 12/3 al 12/4

Variación facturación nominal promedio del 100% Variación facturación nominal

del sector promedio de un 25% del sector
Datos del Ministerio de Desarrollo Productivo en base AFIP: del 12/3 al 12/4

Variación facturación nominal promedio del 100%

del sector

Variación facturación nominal promedio de un

25% del sector
Datos del Ministerio de Desarrollo Productivo en base AFIP: del 12/3 al 12/4
Hay numerosas reducciones salarias de entre el -50% y -15%
 Los costos de la asistencia del Estado

Se calcula que unos 3,5 millones de asalariados, el 60% del total, recibirá esa ayuda, que tendrá un piso de 16.875 pesos y un tope
de 33.750 pesos por dependiente, según estableció esta segunda vuelta del Programa de Apoyo al Trabajo y la Producción (ATP).

Será para los salarios de abril, pero podrá incluir (con iguales beneficios o no) los meses de mayo y junio. Incluso el decreto 376
establece que llegaría hasta octubre para los sectores más afectados. Paralelamente, esta semana empezará la inscripción de
monotributistas y autónomos que pidan los préstamos tasa cero de hasta 150 mil pesos.

ASISTENCIA DEL ESTADO PARA PAGO DE SALARIOS MONOTRIBUTISTAS QUE CALIFICAN PARA CRÉDITO TASA 0%

13,9% Base
Monetaria del
28/4
La caída de los commodities, la suba de retenciones y el dólar oficial minan competitividad
La caída de los commodities, la suba de retenciones y el dólar oficial minan competitividad