Вы находитесь на странице: 1из 75

www.brocompany.

ru
№ 9 / ноябрь 2009 г.

АНАЛИЗ
СКРЫТЫЕ
ВОЗМОЖНОСТИ
МЕТОДА РАЛЬФА
ВИНСА
52

ТЕСТ-ДРАЙВ ПЕРСОНА

ТОРГОВЛЯ ВАЛЕРИЙ
ФЬЮЧЕРСНЫМИ МАЛЬЦЕВ:
КОНТРАКТАМИ Я торгую
В ТЕРМИНАЛЕ только
BROCO TRADER 4.0 фьючерсами!
56 41
№9 / ноябрь 2009 г.

Содержание

ОТ РЕДАКЦИИ ............................................................................... 5

МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ
По итогам трех кварталов .............................................................. 6

ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты
Пора списывать доллар со счетов? ............................................ 11

ИНСТРУМЕНТЫ. Акции
«Красный» октябрь в «зеленой» зоне......................................... 13

ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы
США и Россия. Сравнительный анализ
рынка деривативов ........................................................................ 15
Нефть в отопительном сезоне ..................................................... 18
Не нравится доллар — покупайте золото.................................. 21
Рынок зерновых: температура повышается .............................. 23

ТЕМА НОМЕРА
Цикл мыльного пузыря .................................................................. 25
По волнам циклов фунта стерлингов ......................................... 28
Цикличность — природа и экономика ........................................ 31
Исследуем циклы ........................................................................... 36

ПЕРСОНА
Валерий Мальцев. Современный мир интернет-трейдинга:
как выжить домашнему трейдеру! .............................................. 41
СТРАТЕГИИ
Нюансы трейлинг-стопа................................................................ 46
Торговля на новостях ..................................................................... 49

АНАЛИЗ
Скрытые возможности метода Ральфа Винса........................... 52

ТЕСТ-ДРАЙВ
Торговля фьючерсными контрактами в терминале
Broco Trader 4.0.............................................................................. 56

БИРЖЕВОЙ МИР
Сырьевые Индексы (Commodity Indexes) .................................. 61

ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА
Размышления на свободную тему .............................................. 68

ИСТОРИИ ОТ КУПЮР
Удачливый инвестор из будущего ............................................... 70

ПРОКАПИТАЛЬНО
Возможна ли дружба между мужчиной и женщиной? ........... 71

КОЛОНКА BROCOPULSE
Образовательное радио для трейдеров ................................... 74

Содержание

№9 / ноябрь 2009 г.
№9 / ноябрь 2009 г.
От редакции

Главный редактор:
Дарья ГЕЛЛЕР
geller@brocompany.com

Литературный редактор:
Дмитрий ПУСТОВОЙТОВ
МЫ ВЫБИРАЕМ
Корректор:
Ирина КОЛЕВАТОВА
БУДУЩЕЕ!

С
Авторы:
Владислав ГУРОВ
Михаил МАКАРОВ
Виктория ВЕЛЛИНГ
Дмитрий СТЕПАНОВ огласно статистике, как и в США, так и в России большинство
Феликс ШАГАЛЕЕВ
Елена БОРИСОВА
сделок происходит на валютном рынке Forex. Но ни для кого не секрет,
Игорь МИЛОВАНОВ что этот рынок — рынок банков, где каждый участник торгует по своим
Александр БОРЦ ценам. Этот рынок внебиржевой и практически закрыт в плане информа-
Светлана СИНЬКОВСКАЯ
Павел НОВИКОВ ции. Ни один банк добровольно вам не скажет, по каким ценам и какие
Валерий МАЛЬЦЕВ объемы он продал/купил, — это коммерческая информация, доступная
Максим ЗЕРКАЛОВ только очень ограниченному кругу «допущенных» лиц. Однако, несмо-
Дарья ГЕЛЛЕР
Дмитрий ВОЗНЫЙ тря на это, большинство российских трейдеров торгуют именно на Forex.
Каринэ УГАРТЭ Всех привлекает ликвидность и волатильность валютных инструментов,
Ирина КОЛЕВАТОВА
которые, наряду с возможностями, таят в себе невероятные риски. По-
Елена ЧЕРНЫШОВА
лучается, что при отсутствии открытой информации о торгах торговля на
Продвижение и реклама: этом рынке представляет собой хождение по минному полю…
Наталья ФЕФИЛОВА
fefilova@brocompany.com
Второй по объемам операций — рынок акций, безусловно, инте-
Любовь КАМАТЕСОВА ресен и надежен: здесь есть регулирующее законодательство и от-
kama@brocompany.com крытая биржевая информация. Он даже сравнительно прост для тех,
Дизайн и верстка:
кто придерживается стратегии buy and hold. Средняя доходность
Владимир ПАНКРАТОВ такого типа инвестирования в исторической перспективе составит
17-30% годовых с примерно таким же уровнем риска. Интересно?
Мнение редакции может не
совпадать с мнением авторов Конечно! Инфляцию-то перекрывает. Чтобы получить большее, вам
нужно будет научиться использовать не только биржевую, но и фи-
Журнал зарегистрирован
нансовую информацию. Кроме этого, ликвидных бумаг, особенно
в ФС по надзору в сфере связи,
информационных технологий на российском рынке, достаточно ограниченное количество.
и массовых коммуникаций Срочный рынок занимает значительное место в объемах опе-
15.09.2009, свид. №ФС77-37540
раций в США, у нас он начал быстро развиваться в последние
Все права на материалы, годы. Рынок фьючерсов совмещает в себе открытость и надежность
опубликованные в данном фондового рынка и ликвидность валютного. Сейчас можно найти
журнале, принадлежат группе
компаний Broco.
контракты практически на все виды инструментов: валюты, сырье,
При цитировании металлы, сельхозтовары, акции, облигации и индексы. Используя
ссылка обязательна. фьючерсные контракты, можно использовать все преимущества
199397, Россия,
Санкт-Петербург, спот-рынка на более выгодных условиях!
ул. Кораблестроителей д.30/4, Мы выбираем фьючерсные контракты! Вы также можете торго-
литер А, офис 70
вать фьючерсными контактами вместе с Broco!
Тел.: +7(812)334-78-22
Факс: +7(812)305-60-20 В этом номере вы найдете много полезной и интересной инфор-
мации для торговли: обзоры рынков с прогнозами, торговые страте-
Отпечатано в типографии
гии, обучающие материалы и многое другое.
ООО «МегаТЭК» , 191144, РФ
СПб, пр. Бакунина, 33 Приятного чтения!
Тираж - 1500 экз. С наилучшими пожеланиями,
Заказ № 35
Дарья Геллер
2,5

6 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г.


МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ
22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ПО ИТОГАМ ТРЕХ КВАРТАЛОВ

Итак, завершены 3 квартала 2009 года, Медь


Если мы посмотрим на долгосрочный
сформировались некоторые тренды — и можно график меди, то увидим картину, заданную
подвести промежуточные итоги. В значительной степени спросом реального сектора: от минимумов
ситуация на мировых рынках, казавшаяся совершенно около $130 произошло восстановление
чудовищной в начале года, стала просто плохой, более чем на 100% — до уровня $285. Одна-
правда, достаточно стабильной. ко уже три месяца медь не может пройти
выше этой отметки, оставаясь существен-
но ниже максимума в $400, показанных в
2007 — 2008 гг. Тем не менее, этот актив уже
7 месяцев держится в восходящем тренде.

РЫНОК США Михаил НЕФТЬ


МАКАРОВ
Посмотрим на общую картину фон- График цен на нефть, по сравнению с
довой Америки в октябре. Индекс S&P500 графиком золота, также показывает нам
продолжает 7,5 месячный непрерывный отличие динамики реального спроса от
рост до уровня 1080 пунктов, от миниму- динамики спроса спекулятивного, ини-
мов 9 марта рост уже составил 50%. В то циированного рисками доллара и других
же время, до максимумов осени 2007 года Рост золота — «бумажных» денег.
еще очень далеко — это уровни примерно это результат Нефть, показав безумный максимум
в 1580 пунктов, то есть нужно вырасти еще инвестиционного около 147 долл./барр. в июле 2008 года,
примерно на 50%. спроса, или, продемонстрировала и не менее безумное
Индекс Доу (DJIA) уверенно держит- проще говоря, падение до $37 зимой 2008 — 2009 года.
ся выше психологически важной точки бегства Затем от этих уровней началось мощное
10 000 пунктов — это также более чем инвесторов от восстановление цен. Они сумели выра-
40%-ный рост от мартовских миниму- рискованных сти примерно на 100% от минимумов,
мов. До исторических максимумов октя- бумажных денег но уже 4 месяца подряд нефть не может
бря 2007 года осталось расти еще более и активов преодолеть уровни 75 — 80 долл./барр.
40% (до отметки 14 000 пунктов). Очевидно, для текущего состояния фи-
Основными покупателями на рынке зического спроса/предложения это до-
пока выступают крупные институты и ин- статочно значительные величины, если,
весторы, получившие доступ к дешевым разумеется, мировая денежная система (в
финансовым ресурсам правительств и ЦБ первую очередь, доллар) не рухнет окон-
и зарабатывающие на них, не рискуя ак- чательно. Здесь также имеем 7-месячный
тивно расширять кредитование реально- восходящий тренд, но, как я уже сказал, с
го сектора экономики. трех-четырехмесячной остановкой.

МЕТАЛЛЫ
Золото
Показав краткосрочно минимумы в
октябре 2008 года на уровне примерно
715 долл./тр.унц., золото в октябре ны-
нешнего года выросло выше принципи-
ального уровня $1000, достигнув отметки
$1070. Вполне очевидно, что рост этого
драгоценного металла (и поддержанный
им аналогичный рост серебра, платины и
палладия) — это результат инвестицион-
ного спроса, или, проще говоря, бегства
инвесторов от рискованных бумажных
денег и активов. Физический же спрос на
золото пока остается низким.
2,5

7 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
ВАЛЮТЫ перегрева — в первую очередь, речь идет о
нефти и промышленных металлах.
8,8 Довольно любопытно, но и по курсу На рынках акций также наблюдаются
EUR/USD мы также видим 7,5-месячный признаки возможного перегрева — дви-
тренд роста. От минимумов года в мар- жение вверх идет часто на снижении объ-
те, находящихся на уровнях около 1.26, емов, причем небольшой рост чередуется
европейской валюте удалось укрепить- с резкими падениями. Новые максимумы
ся почти до 1.50. Теперь курс уже отно- даются все труднее. Все говорит о том, что
сительно недалеко от максимумов 2008 приближается глубокая коррекция, кото-
года в районе 1.60. рая захватит, скорее всего, большинство
В этом сопоставлении интересно по- рынков. Сильнее снизятся на коррекции
смотреть на курс USD/JPY. По факту мы более слабые рынки и активы — нефть,
видим явную слабость йены к доллару — промышленные металлы, рынки сырье-
по сравнению с европейской валютой. вых стран, возможно, сырьевые валюты.
Возможно, причина здесь заключается в Более устойчивыми будут золото, серебро,
том, что экономика Японии больше стра-
дает от падения мировой торговли, осо-
бенно от падения мирового автопрома,
от которого сильно зависит. Кроме того,
промпроизводство в Японии демонстри-
рует более стремительное падение, чем в
других развитых странах, да и доля про-
мышленности в ВВП Японии больше.
Поэтому интересно, что курс японской
валюты, похоже, начал формирование раз-
воротной фигуры типа «двойное дно» (по
месячному графику) на уровнях 89 йен/
долл. На дневном графике также видна
(пока незавершенная) фигура «переверну-
тая голова и плечи» с минимумом 88.40.

Сырьевые валюты
Наиболее сильные валюты против дол-
лара США — австралийская и канадская драгметаллы и рынки акций развитых
— несмотря на 7-9-месячные ралли, при- стран (среди индексов — Dow Jones).
ближаются к «болевым уровням». Австра-
лийскому доллару осталось всего 600 пун- Очевидно, О ПОЛИТИКЕ
ктов до отметки 0.98 — максимума 2008 для текущего
года, да и канадскому «луни» не хватает состояния В странах Запада продолжается «тренд
всего 500-700 пунктов до сильных уров- физического Обамы» — явно выраженное отклонение к
ней поддержки 2007-2008 года. спроса/ леводемократическим подходам. Это по-
нятно: мощные государственные финан-
предложения
совые вливания, политика «дешевых де-
РОССИЙСКИЙ РЫНОК 75-80
нег», глубокое вмешательство государства
долл./барр. —
Индекс ММВБ-10 продемонстрировал в финансовый сектор, навязанное властям
огромное 8-месячное восстановление от
достаточно финансовым кризисом, не могут не иметь
мартовских минимумов, вслед за ростом
значительные отражения в политике. Обама и его «ко-
рынков США, Китая, Европы, а также подо- величины, если, манда» пока держатся уверенно. В то же
рожанием сырьевых активов (нефти и ме- разумеется, время, понятно, что бесконечно «эра бес-
таллов). Рост составил более 150%, однако мировая платных денег» длиться не может, и вслед
российским индексам надо укрепиться денежная за «тучными» годами придет период годов
еще примерно на 30%, чтобы достичь мак- система «тощих», когда государствам Запада, в пер-
симумов 2008 года. (в первую вую очередь, США, Великобритании, ЕС,
Какие выводы можно сделать из выше- очередь, доллар) придется жестко ограничивать бюджет-
изложенного? В течение трех кварталов не рухнет ные и социальные расходы и повышать
2009 года мы наблюдали практически без- окончательно налоги. Возможно даже, что такие меры
остановочный, безоткатный рост, причем придется принимать под угрозой сверх-
одновременно на мировых рынках акций, высокой инфляции и на фоне стагнирую-
нефти, металлов и валют относительно щей экономики. Такие вот непопулярные
доллара США. На некоторых рынках уже меры в духе Рейгана — Тэтчер грядут в от-
явно видны признаки усталости роста и даленной перспективе.
2,5

8 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г.


МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ
22 îêò. 23 îêò.

6,7
Глобальный вопрос, пока не имеющий дворянско-бюрократического класса. Ког-
ответа, — удастся ли мировой экономике, да же Екатерина освободила дворянство от
8,8 и в первую очередь, экономике США и повинности государевой службы «Указом
развитых стран, «встать на крыло», то есть о вольности дворянства», это был первый
набрать скорость и устойчивость, до того шаг к деградации дворянского сословия.
момента, когда неизбежный рост инфля- Дворянство еще показало расцвет в войне
ции заставит ФРС и другие центральные 1812 года, взлет гражданственности в 1825
банки начать повышение ставок? году (восстание декабристов), но уже к
Кроме того, у Обамы есть еще немало Для деградации Крымской войне, к отмене крепостного
других головных болей: Ирак, Афганистан, России хватило права деградация дворянства, как лидера
Иран. Во внутренних делах пока не очень всего 50 лет прогресса России, стала очевидна. И вот
продвигается реформа здравоохранения, тотального бю- уже с 1861 года (отмена крепостного права
эффективность политики альтернатив- рократического в России) править Российской империей
ной энергетики также пока не очевидна. господства стала чистая бюрократия.
В общем, ясно, что Обама имеет огром- Для деградации страны хватило все-
ный груз проблем. В то же время, поддерж- го 50 лет тотального бюрократического
ка его народом США будет неумолимо господства. Это показали войны 1905
снижаться, если он не сможет продемон- года и 1914 года, падение монархии и
стрировать непрерывную череду побед. К Империи.
тому же, груз очень высокого (для Соеди- Однако большевики, взявшие власть
в 1917 году, быстро и неприятно убеди-
лись, что их «передовой класс» —проле-
тарии абсолютно не способен не только к
управлению ускоренной модернизацией
России, но даже к простому поддержанию
хозяйственной жизни.
Повторилась та история, с которой
столкнулся еще Петр I — не было класса,
который мог бы взять лидерство. Больше-
викам пришлось... срочно создавать свою
бюрократию.
Однако новая власть имела ясную
цель и глобальную задачу — полную пере-
стройку государства и общества в духе го-
сударственного социализма. Поэтому над
бюрократией были поставлены мощные
контролирующие структуры — партия
ненных Штатов) уровня безработицы — (ВКПб-КПСС) и спецслужбы (ГПУ-НКВД-
почти в 10% — крайне неприятен. Думаю, КГБ). При этом, бюрократия была доста-
к середине 2010 года этот вопрос, несо- точно жестко (при Ленине-Сталине, по
мненно, станет для кабинета Обамы пер- крайней мере) ограничена в злоупотре-
вым и почти единственным приоритетом. блениях — разумеется, это не касалось
высших партийных чиновников.
Но далее, после смерти Сталина, при
РОССИЯ И ДИКТАТУРА Единственная Хрущеве и Брежневе, класс бюрократии
БЮРОКРАТИИ — 300 ЛЕТ ВМЕСТЕ цель бюрократии, получил значительные «послабления». Од-
Как известно, династия Романовых как класса, — новременно события в Восточной Европе
правила в России почти точно 300 лет максимальное (Венгрия в 1956 г., Чехословакия в 1968 г.,
(1613 — 1917) и рухнула, едва успев от- увеличение своей Польша в 1981 г.) показали глобальную
метить 300-летний юбилей. В наши годы власти, вплоть до несостоятельность коммунистической
приближается еще один 300-летний юби- полного контроля идеологии: оказалось, что удержать госу-
лей — 300 лет управления Россией бюро- над всеми биз- дарственный «коммунизм» можно только
кратическим классом. несами, финан- штыками, диктатурой — крах СССР и «ми-
Бюрократия в России была заведена сами, ресурсами ровой системы социализма» стал только
как тотально главный класс Петром Вели- страны вопросом времени.
ким. Было это достигнуто путем уничтоже- Когда в 1989—1993 годах, после распа-
ния тогдашней аристократии — боярства да СССР, в России, как казалось, победила
и введения «Табеля о рангах», требующего демократическая революция, новая власть
от всех дворян (правящего в то время клас- опять столкнулась с еще петровской про-
са) государевой службы. Взлет России при блемой! Перестраивать страну в направле-
Петре и Екатерине Великой — вершина нии демократии и свободной рыночной
2,5

9 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. МИРОВЫЕ ТРЕНДЫ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
экономики...оказалось опять некому! Не- РЕВОЛЮЦИЯ ИНТЕЛЛЕКТА
кому, кроме бюрократии.
8,8 Новые классы — мелкий и средний биз- Остается только один вопрос: кто мо-
нес, граждане свободного труда (предпри- жет стать этим классом — спасителем Рос-
ниматели) — только нарождались и были не сии от бюрократического произвола? Мое
мнение — это класс людей интеллектуаль-
Понятно, что бесконечно «эра бесплатных денег» длиться не ного труда.
может, и вслед за «тучными» годами придет период годов «тощих», В принципе, революция 1989—1993 гг.
когда государствам Запада придется жестко ограничивать уже была революцией интеллигенции. Од-
бюджетные и социальные расходы и повышать налоги нако этот класс не смог даже в лице своих
лучших представителей осознать, что не
нем лежит миссия по модернизации и раз-
в силах показать сильный результат по раз- витию России, принять, что он именно тот
витию страны. И так на сцену вновь, сначала класс, который должен взять на себя зада-
скромно (при Ельцине), а затем все более гру- чу создания устойчивой демократии и ры-
бо и нагло (при Путине и Медведеве), в роли ночной экономики. Класс интеллигенции
хозяина страны выступила бюрократия. в 1980-х сыграл ключевую роль в револю-
Бюрократический класс, правящий ции. Но, повторяя уже давно устаревшие
сегодня Россией, не зависит от идеологи- марксистские идеи о том, что интеллиген-
ческого контроля, как при КПСС, имеет ция не класс, а только «прослойка», он с
полное право владеть огромной собствен- облегчением отдал власть «бизнесменам»
ностью, практически никому не подотче- Общая динамика (многие из которых вышли из криминала
тен — этот монстр чудовищен. Силовые мирового раз- и спецслужб), «грамотным хозяйственни-
структуры, суды — все слилось в единый вития наглядно кам» (а на самом деле, тем же советским
ком всевластной бюрократии. показывает, что бюрократам), спецслужбам. В итоге, ин-
Еще одна проблема состоит в том, что стремительно теллигенция 1980-ых, как это ни парадок-
этот класс сам по себе не имеет никакой растет доля ин- сально, оказалась наиболее пострадавшим
цели развития России. Единственная цель теллектуального классом по итогам революции.
бюрократии, как класса, — максимальное продукта в миро- Интеллигенция должна стать лидером
увеличение своей власти, вплоть до пол- вом ВВП новой антибюрократической революции
ного контроля над всеми бизнесами, фи- в России не из-за жажды реванша. Общая
нансами, ресурсами страны. динамика мирового развития наглядно
Понятно, что такие цели, по большому показывает, что стремительно растет доля
счету, не совместимы с выживанием стра- интеллектуального продукта в мировом
ны, тем более, такой огромной, как Россия, ВВП. В каждом товаре доля нематериаль-
и с такими проблемами, как соседство с бы- ной, интеллектуальной компоненты уве-
стро растущим Китаем, притягательной для личивается. Даже квинтэссенция миро-
пограничных регионов Европой (возьмем, вого богатства — деньги (доллары, евро,
к примеру, Украину), конфликт с Кавказом.
Новый класс, которому придется при Мощные государственные финансовые вливания, политика
очередном кризисе брать власть, однако, «дешевых денег», глубокое вмешательство государства
столкнется с той же проблемой, которую в в финансовый сектор, навязанное властям финансовым
свое время решали Петр Великий и Ленин кризисом, не могут не иметь отражения в политике
— кто будет тем новым классом, который
сможет вывести Россию из очередного
исторического застоя и тупика? золото) отступает перед ценностью мыс-
Сложность проблемы будет снова в том, ли, ценностью интеллекта.
что возможные претенденты — бизнес, Сегодня интеллект покупается за стои-
свободные граждане — настолько будут мость жизни человека, этим интеллектом
задавлены и деморализованы длительным владеющего, но завтра, весьма вероятно, в
господством бюрократии, что не смогут бизнесе доля интеллекта будет оценивать-
ускоренно развивать экономику и соци- ся выше, чем доля капитала и других ресур-
альную сферу без сильной роли государ- сов. Класс людей интеллектуального труда
ства. То есть новому классу-модернизатору растет стремительно во всех странах, и
России придется создавать свою, новую именно прогресс в науке, передовых тех-
бюрократию. Однако, чтобы вновь не нологиях в настоящее время определяет
скатиться к новой диктатуре, необходим положение страны в мире. Поэтому впол-
жесточайший контроль общества над бю- не логично, что лидером внутри страны и
рократией: это может быть и демократия с должен стать класс интеллекта.
подлинно свободными выборами, и СМИ,
и реально независимые суды.
2,5

11 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ПОРА СПИСЫВАТЬ
ДОЛЛАР СО СЧЕТОВ?
В первых числах октября основные валютные сии. Недоверие к американской валюте,
как к валюте-убежищу, продолжало на-
пары проявили редкое единодушие, продолжая растать, что графически отобразилось в
движение по сформированному ранее крепнущим виде сформированного практически без-
американским долларом тренду, однако уже к началу откатного тренда.
второй недели стало ясно, что это движение носит Первая половина последнего осенне-
краткосрочный характер, а участники рынка, вопреки го месяца вряд ли порадует приверженцев
заявлениям, прозвучавшим на саммите G7, не склонны американской валюты, ведь, несмотря на
признанные Нобелевским комитетом за-
поддерживать доллар.
слуги американского президента, боль-
шинство инвесторов будут с опаской от-
носиться к доллару, рассматривая его, в
первую очередь, как инструмент для совер-

З
шения сделок по стратегии Carry trade, то
есть зарабатывая на разнице валют с низ-
кой и высокой процентной ставкой. Дина-
аявления главы Европейского Цен- Феликс мика стремительно растущего золота на
трального банка Жана Клода Трише о не- ШАГАЛЕЕВ мировых рынках, «замороженные», как ми-
гативном воздействии на экономическую нимум, до весны процентные ставки в США
ситуацию излишней волатильности валют- и все более явный дефицит американского
ных курсов также не были приняты во вни- бюджета заставляют инвесторов перево-
мание участниками рынка, предпочитаю- дить средства в более доходные активы.
щими продавать американскую валюту. Основным фактором ослабления дол-
Опубликованные в середине второй лара в ноябре можно считать опасения
недели октября данные по основным про- инвесторов относительно как краткос-
центным ставкам Банка Англии и Евро- Участники рынка, рочных, так и среднесрочных перспек-
пейского Центрального Банка хоть и были вопреки заявле- тив американской валюты. Ведь помимо
ожидаемы большинством участников ниям, прозвучав- перечисленных выше факторов, ослабля-
(были оставлены на прежнем уровне — 0,5% ющих доллар, трейдерам стала доступна
шим на саммите
и 1% соответственно), тем не менее, не смог- информация о тайном сговоре против
G7, не склонны
ли подстегнуть тренд, начавший набирать американской валюты и замены ее на не-
поддерживать
обороты. Это, в совокупности с сообщения- фтяном рынке уже в ближайшее десяти-
доллар
ми главы ЕЦБ о неровном, но с признаками летие на некую корзину, состоящую из
стабилизации, восстановления экономики золота, европейской валюты, японской
Еврозоны, оказало замедляющий эффект йены и китайского юаня. Вероятно, в этой
на движение цены, так как многие участни- корзине со временем появится и россий-
ки заняли выжидательную позицию. ский рубль, как валюта одной из нефтедо-
Пауза длилась недолго, буквально с бывающих держав. Данная информация,
первых часов торгов участники рынка опубликованная в британском издании
продолжили движение по заданному ра- Рис. 1 The Independent, могла быть и газетной
нее направлению и активно продавали «уткой», но на фоне ожиданий инвесто-
американскую валюту. Это движение ин-
тересно и тем, что было сформировано на
фоне информационного вакуума, то есть
в отсутствие важных новостных событий.
Даже снизившийся до 56 пунктов, во-
преки ожиданиям о росте до 58,8, индекс
ZEW для экономической сферы не смог
изменить ситуацию, т.е. просто не был
воспринят участниками рынка. Так же
поверхностно трейдерами была оценена
информация, полученная из последнего
протокола заседания FOMC об оздоров-
лении экономики и преодолении рецес-
2,5

12 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Валюты


22 îêò. 23 îêò.

6,7
ров, связанных с дальнейшим падением
доллара, превратилась в катящийся по
8,8 склону «снежный ком», набирающий обо-
роты с каждой новой публикацией против
американской валюты.
В пользу доллара аргументов практи-
чески не находится, однако стоит ожидать,
что в краткосрочной перспективе участ-
никами рынка будет учтена обеспокоен-
ность представителей Еврозоны в связи
с чрезмерно укрепившейся европейской
валютой, что делает экспорт евро сверхдо-
рогим и неконкурентоспособным.
Стремительное укрепление европей-
ских валют — большей частью заслуга сла-
беющего доллара, однако в отсутствие важ- Рис. 2 ров, в октябре замедлилось и даже вырази-
ных фундаментальных показателей такое лось в виде укрепления доллара против
движение сложно назвать устойчивым. йены к краткосрочной перспективе (рис.
3). Сформированный восходящий канал,
ЕВРО
скорее всего, будет непродолжительным,
Европейская валюта в октябре, как по и в ближайшее время можно ожидать воз-
команде, на дневных графиках проде- обновления нисходящего движения и
монстрировала безоткатный рост (рис. 1), укрепления йены. Падение пары USD/JPY
однако стоит отметить, что закрепление Рис. 3 ниже 89.30 даст сигналы на продажу, од-
нако стоит рассматривать также возмож-
ность укрепления пары и при прохожде-
нии ценой уровня 91.94 оценить сигналы
на покупку в краткосрочной перспективе.

ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК
На графике октября франк уверенно
укреплялся против доллара, формируя
нисходящий тренд (рис. 4). В краткосроч-
ной перспективе можно ожидать продол-
жения сформированного движения, но
уже в среднесрочной и долгосрочной пер-
спективе стоит рассматривать замедление
тренда и ослабление франка против дол-
лара. Рост и закрепление пары USD/CHF
выше 1.0215 сформирует сигналы на по-
пары EUR/USD выше 1.5050 будет свиде- купку, а падение и закрепление пары ниже
тельствовать о потенциале к росту, а паде- 1.0050 создаст предпосылки для продажи
ние ниже 1.4840 сформирует краткосроч- в краткосрочной перспективе.
ные сигналы на продажу.
Рис. 4
БРИТАНСКИЙ ФУНТ
В прошедшем месяце движение бри-
танского фунта на дневных графиках
ознаменовалось ярким ростом, но лишь
в диапазоне ранее сформированного ка-
нала (рис. 2). В ноябре графически стоит
ожидать дальнейшего укрепления фунта
по одному из рассмотренных сценариев.
Закрепление GBP/USD выше 1.6580 будет
сигналом в пользу роста британской ва-
люты, падение и закрепление ниже 1.6360
сформирует предпосылки для продажи.

ЯПОНСКАЯ ЙЕНА
Осеннее падение графика йены, вы-
званное повышенным интересом инвесто-
2,5

13 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Акции


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
«КРАСНЫЙ» ОКТЯБРЬ
В «ЗЕЛЕНОЙ» ЗОНЕ
В середине октября сформировалась ситуация, когда не ожидаемо перешли в «боковик» на
малых оборотах. Неплохой месячный
желающих покупать по более высоким ценам не
результат у бумаг шахты «Распадская»
осталось, но и продавать пока особо никто не спешил. — около 10% роста. Тенденция к даль-
Тем не менее, прежде чем назрела «революционная нейшему укреплению сохраняется, но
ситуация» («быки» не хотят, «медведи» не могут), оставаясь в ее рамках, бумаги могут
мы увидели новые годовые и более максимумы. Как откатиться в район 100 руб. (скоррек-
относиться к подобному состоянию рынка, как вести тироваться на 20 — 25%). Акции же
другого представителя угольной про-
себя в сложившихся условиях? Попытаемся ответить на
мышленности — «Белона» скромно
эти вопросы. простояли весь месяц, будучи недале-
ко от годовых вершин.
Бумаги «Уралкалия», оцениваемые
в сентябре как перспективные, при-

Д
бавили около 20%. Акции вполне спо-
собны к дальнейшему росту с предва-
рительным откатом в область 125 руб.
ля начала проанализируем со- Елена перед походом на 200 руб.
бытия октября. Как водится, наибо- БОРИСОВА Сектор телекомов вновь «ожил»,
лее красочной была первая половина восстановившись к сентябрьским
месяца. Причины для роста имелись, уровням. Мы были свидетелями рал-
традиционно это восходящие к до- ли в привилегированных (50% в мак-
кризисным уровням цены на нефть, симуме) и обыкновенных (более 60%
динамика западных бирж и падение в максимуме) акциях «Ростелекома»,
доллара. Но были и другие факторы, которые «взлетели» перед собранием
как, например, переоценка ряда сек- совета директоров «Связьинвеста» —
торов влиятельными аналитическими владельца контрольного пакета ком-
агентствами. пании. Организация, которая будет
Сперва обратимся к бумагам, на создана на базе «Ростелекома», должна
чей рост мы рассчитывали ранее. Так, стоить в несколько раз дороже ее ны-
акции «Транснефти» за прошедший Рекордсмены нешней рыночной оценки, отсюда и
месяц подорожали более чем на 25%. сентября, возникший интерес. Коэффициенты
Еще можно говорить о сохранении «КАМАЗ» же обмена (акций МРК в бумаги «Ро-
потенциала, но при этом необходи- и «АвтоВАЗ», стелекома») утвердят лишь летом 2010
мо учитывать высокую вероятность вполне ожидаемо года, юридически же реорганизация
значительной коррекции в нынешних компании должна завершиться к мар-
перешли
условиях (по крайней мере, к 25 000 ту 2011-го. Пока речь идет о спекуля-
в «боковик»
руб. за акцию). Вообще нефтегазовые тивном росте, который носит краткос-
на малых
акции закономерно росли на нефтя- рочный характер.
ном оптимизме. Особо отметим бума-
оборотах Что касается секторов, которые
ги «Газпром нефти», которые в макси- заинтересовали аналитиков и ин-
муме прибавляли более 50% (едва не весторов в октябре, то это, в первую
обновив исторический экстремум в очередь, электроэнергетика. Бумаги
192,5 руб.) с дальнейшим откатом на ОГК (оптовые генерирующие компа-
15%. Коррекция должна продолжить- нии) стали привлекательнее в глазах
ся, так как с начала года бумаги подо- участников рынка на ожиданиях ин-
рожали втрое без ощутимых сниже- формации о конкретной дате запуска
ний. долгосрочного рынка мощности. За-
Акции автопроизводителя «Сол- пуск этого проекта отложен до следу-
лерс», которые отмечались в прошлом ющего года, но некая определенность,
месяце, пока ведут себя на бирже не са- внесенная в этот вопрос Минэнерго
мым ярким образом (+10% в октябре), в октябре, положительно сказалась
но интерес к ним есть. Рекордсмены на бумагах генерирующих компаний.
сентября, «КАМАЗ» и «АвтоВАЗ», впол- Лучше остальных смотрелись акции
2,5

14 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Акции


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8

ОГК-5, увеличившиеся в цене вдвое с Чтобы окончательно завершить


последующим откатом на 15%. Гене- тему электроэнергетики, отметим, что
рация итальянских владельцев еще в октябре мы узнали о передаче «Ин-
сохраняет неплохой запас роста с тер РАО» госпакетов генерирующих
учетом хороших финансовых резуль- компаний (в том числе контрольный
татов первого полугодия. В целом, ге- в ОГК-1). Это позитивная информация
нерирующие компании прибавили для медленно, но верно прибавляющих
в капитализации в октябре 20 — 50%. Причинами роста в цене бумаг «Интер РАО». К «плюсам»
Хуже дела обстояли у ОГК-1, ОГК-4, ко- российского добавляется информация о небольших
торые стремительно компенсировали фондового рынка сроках технического делистинга бумаг
свой подъем. в октябре стали компаний — с 10 по 15 ноября, кото-
Более интересная в перспективе си- восходящие к рый будет проведен для снижения но-
туация в сетевых компаниях. До кон- докризисным минальной стоимости акций. Бумаги
ца года правительством планируется уровням цены на не будут отсутствовать на бирже долго,
принятие решения об их объедине- вероятно, вернутся в начале декабря.
нефть, динамика
нии. Также с первого января 2010 года В завершении хочется отметить, что
западных бирж и
почти все филиалы компании (МРСК) сценарий, подобный сентябрьскому —
падение доллара
должны перейти на новую систему рост в начале периода, консолидация,
тарифного регулирования (RAB). По а затем новые вершины в следующем
мнение специалистов, это должно месяце — ныне видится маловероят-
привести к притоку дополнительных ным. Обновление более чем годичных
инвестиций. В данном свете сетям максимумов два месяца подряд все же
должно быть оказано значительное требует коррекции. Поэтому с покуп-
внимание. Не забываем, что во «вто- кой потенциально интересных бумаг,
ром эшелоне» мы либо инвестируем описанных выше, желательно повре-
средства на долгосрочной основе (на менить до отката.
несколько лет), если актив того стоит,
либо отслеживаем импульсы.
2,5

15 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
США И РОССИЯ. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ
АНАЛИЗ РЫНКА ДЕРИВАТИВОВ
Мировой рынок производных инструментов — Выделенные
это целое направление финансового исследования. параметры сравнения:
Практически в каждом государстве 1. наличие (выбор) инструментов;
2. ликвидность;
с функционирующей экономикой существует биржа,
3. волатильность;
на которой торгуются деривативы. Цель этой статьи — 4. корреляция между базовым акти-
сравнить российский и американский рынок вом и производным инструментом;
производных инструментов и выявить параметры их 5. издержки при хеджировании.
различия, а также определить, как их использовать при
торговле. Информация будет актуальна каждому из Это те критерии, которые важны для
участников торгов — и частному трейдеру, и хеджеру. участников рынка. При отсутствии одно-
го из них весь механизм функциониро-
вания биржевых торгов производными
финансовыми инструментами может
нарушиться или, по крайней мере, по-
терять интерес для хеджеров. Поэтому

В
анализ необходимо проводить комплек-
сно, ведь даже при наличии нужных ин-
струментов вопрос будет, прежде всего, в
данном исследовании внима- Игорь ликвидности. От нее будет зависеть и во-
ние автора сосредоточено на аспек- МИЛОВАНОВ латильность, и корреляция с другими ин-
тах, являющихся ключевыми для хед- струментами и рынками, и возможность
жеров, как наиболее консервативных арбитража. Также стоит учитывать целе-
вое регулирование со стороны государ-
ства и налогообложение, не ущемляющее
интересы участников торгов и одновре-
менно способствующее развитию рынка
и повышающее его эффективность.
Анализ параметров мы будем прово-
дить поэтапно, в соответствии с важно-
стью критерия для функционирования
целостного механизма биржи.
Во-первых, главное отличие россий-
ского рынка от американского — это
универсализация первого. В нашей стра-
не существует две основные площадки
срочного рынка — ММВБ и РТС ФОРТС.
На них параллельно торгуются идентич-
ные инструменты, например, фьючерсы
на индексы РТС и ММВБ, на акции Газ-
прома и Сбербанка, доллар США и евро.
Это приводит к «размыванию» ликвид-
ности. Кроме того, спецификой россий-
ского рынка является распределение
участников торгов, нуждающихся в Табл. 1 объемов торгов между биржами: лик-
целостном и прозрачном рынке про- Объем торгов 1 видность производных финансовых ин-
изводных финансовых инструментов. струментов сосредоточена на бирже РТС
Однако многие из параметров, вы-
деленных для сравнения рынков де- CME Group RTS FORTS + MICEX
ривативов, являются ключевыми не Количество контрактов
только для страхующих свои риски, 1,619,207,774 351,479,131
с 12.01.2009г.
но и для спекулятивно настроенных
трейдеров. 1
Данные с сайта CMEGroup.com и rts.ru
2,5

16 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7
ФОРТС, а базового актива — на ММВБ.
И поэтому серьезным недостатком рос-
8,8 сийского биржевого механизма является
отсутствие возможности параллельного
маржирования позиций между наибо-
лее ликвидными рынками — РТС ФОРТС
(срочный рынок) и ММВБ (спот-рынок).
Американский срочный рынок также
представлен двумя основными площад-
ками — это CME Group и NYSE Euronext.
И его отличие от российского состоит
в том, что торговые инструменты диф-
ференцированы между биржами. CME
Group специализируется на товарных, торгуются на российских и американ-
ских биржах, то объемы на CME Group
На американском срочном рынке Рис. 1* превышают суммарные на ММВБ и РТС
инструменты дифференцированы между Волатильность ФОРТС в 4 раза (табл. 1). Напоминаем,
биржами. CME Group специализируется фьючерса что на Чикагской товарной бирже пред-
на товарных, процентных и валютных на золото ставлены только товарный, валютный и
деривативах, а NYSE Euronext — в боль- (CME Group) процентный сегменты срочного рынка.
Самая проблемная часть российско-
шей степени на производных инстру-
го срочного рынка — это ликвидность
ментах фондового сегмента
опционных контрактов. Доля американ-
ского опционного рынка в общем объе-
процентных и валютных деривативах,
а NYSE Euronext — в большей степени
Спецификой российского рынка явля-
на производных инструментах фондо-
ется распределение объемов торгов
вого сегмента. Это более эффективный
и качественный уровень взаимодей-
между биржами: ликвидность произво-
ствия участников биржевых торгов. На дных финансовых инструментов со-
средоточена на бирже РТС ФОРТС, а
базового актива — на ММВБ

ме сделок составляет 13,7%, а доля опци-


онов в общем объеме нашего срочного
рынка — 4,3%, и эти цифры в основном
приходятся на фондовый сегмент.
Третий важный параметр отличия
российского рынка от американского —
волатильность. Продемонстрируем это
на примере фьючерса на золото, торгуе-
мого на CME Group и на РТС ФОРТС, т.к.
это наиболее ликвидный инструмент из
товарной линейки российского срочно-
го рынка.
На рис. 1 видно, что волатильность зо-
лота на Чикагской бирже с июля 2009 г. ста-
билизировалась на уровне 11—15%, при
этом, в начале года достигала 30%.
ведущих американских площадках от- Анализируя отечественный кон-
сутствует проблема параллельного мар- тракт на золото с экспирацией в декабре
Рис. 2*
жирования, т.к. основная ликвидность и (GDZ9), можно увидеть, что волатиль-
Волатильность
базового актива, и производного инстру- ность хоть и растет, но находится на
мента сосредоточена на одной и той же
контракта уровне 10-15% (рис. 2).
бирже. на золото, Следовательно, по этому параметру
Во-вторых, важным параметром яв- экспирация в преимуществ у американского срочного
ляется ликвидность, которая, в свою оче- декабре (РТС рынка нет. Значит, судя по волатильно-
редь, подразделяется на объем торгов в ФОРТС) сти фьючерсных контрактов, для хедже-
денежном эквиваленте, количество кон- ров более приемлемым является отече-
трактов и объем открытых позиций. Если ственный срочный рынок драгоценных
сравнить объем контрактов, которые металлов. В энергетическом сегменте
2,5

17 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Налогообложение срочных сделок
также требует совершенствования, но
8,8 даже сейчас у предприятий есть возмож-
ность снижать налоговую базу по основ-
ной деятельности операциями хеджи-
рования на организованном рынке. А
организованный рынок может быть как
российским, так и американским.

Таким образом, на российском сроч-


ном рынке существует целостный ме-
ханизм функционирования, сформи-
ровавшийся из опыта развитых стран, в
волатильность также не отличается от том числе и США. Дальнейшее развитие
американского рынка. Что касается зер- рынка деривативов в России будет обу-
Рис. 3*
нового сегмента, то биржа НТБ (входит словлено несколькими факторами:
в группу ММВБ), где торгуются фьючер-
Волатильность 1. Совершенствование законодатель-
сы на пшеницу, данные для анализа не российского рубля ной базы и налогообложения срочных
предоставляет. на CME Group сделок.
Если рассматривать валютные контрак- 2. Увеличение количества инструмен-
ты, то из графиков на рис. 3 и рис. 4 видно, тов для торговли.
что их волатильность на российском рын- 3. Повышение заинтересованности
ке ниже, чем на CME Group. Связано это с участников торгов не только в проведе-
большим влиянием Центрального банка
на курс внутри страны и поддержание по-
литики валютного коридора.
В-четвертых, сравнивая российский и
американский срочные рынки, нельзя не
заметить, что корреляция инструментов,
торгующихся на РТС FORTS и CME Group,
довольно высокая. Это не дает возмож-
ности арбитража между рынками.
Пятым этапом оценки срочного рын-
ка являются издержки при работе на
американском и российском рынке. На
данный момент появляются брокеры,
которые предоставляют возможность
использования российскими хеджера- нии спекулятивных сделок, но и хеджи-
ми инструментов срочных сделок с кон- *
Рис. 4 ровании операции по основной деятель-
курентными условиями торговли, что Волатильность ности.
должно придать российскому рынку но- 4. Обучение риск-менеджменту ме-
контракта на
вый импульс развития. Теперь два моно- неджеров компаний реального сектора
доллар SIZ9,
полиста — РТС ФОРТС и ММВБ — долж- экономики.
экспирация в
ны конкурировать с американскими и
декабре (РТС
европейскими срочными площадками. На сегодняшний день кризис заставил
Самостоятельным направлением
ФОРТС) менеджеров задумываться не только о по-
анализа является законодательство и на- лучении прибыли и ее увеличении, но и о
логообложение срочных сделок. До сих рисках, связанных с конъюнктурой рын-
пор рынок производных финансовых ка. И именно сегодня риск-менеджмент, и
инструментов практически не регулиро- в частности хеджирование, приобретает
вался. Все нормативно-правовые акты, особый статус для предприятий как в фи-
действующие в настоящий момент, про- нансовой сфере, так и в реальном секторе
тиворечат друг другу, даже в части опре- экономики. Фьючерсные контракты как
делений и терминов. российского, так и американского рынка
являются идеальным средством для стра-
В нашей стране существует две основ- хования рисков.
ные площадки срочного рынка — ММВБ
и РТС ФОРТС. На них параллельно тор-
гуются идентичные инструменты, и это
приводит к «размыванию» ликвидности *
Построено автором через ППП Metastock,
данные сайта mfd.ru
2,5

18 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
НЕФТЬ В ОТОПИТЕЛЬНОМ СЕЗОНЕ
В октябре рынок энергоносителей вступил в период имеет широкий диапазон. Например,
отопительного сезона с октября по март, в течение на Среднем Западе, где более 70% хо-
зяйств отапливается природным га-
которого ключевыми продуктами являются печное
зом, температуры ожидаются в сред-
топливо и природный газ. В связи с этим, имеет смысл нем на 4% выше, чем прошлой зимой,
рассмотреть факторы, которые в среднесрочной в то время как на Западе температуры
перспективе могут оказывать влияние на динамику цен могут быть на 4% ниже.
фьючерсных контрактов в предстоящем сезоне. EIA ожидает, что домашние хозяй-
ства, отапливаемые природным газом,
потратят в среднем $105 этой зимой,
это на 12% меньше, чем в прошлом
отопительном сезоне. Такое сниже-
ние отражает 11%-ное снижение цен

М
и 1%-ное уменьшение спроса. Тем вре-
менем, на Среднем Западе прогнози-
руется 15%-ное снижение расходов,
инистерство энергетики США Александр БОРЦ которое включает 11%-ное снижение
прогнозирует расходы домашних хо- цен и 4%-ное снижение спроса.
зяйств на отопление с 1 октября по Тем временем, запасы природного
31 марта в среднем в $960, что на $84, газа, как ожидается, к окончанию се-
или 8%, меньше, чем прошлой зимой. зона инъекций 31 октября установят
Прогноз отражает более низкие цены небывалый рекорд, поднявшись выше
и более умеренную погоду, чем год на- 3,8 трлн. кубофутов. Тем самым, запа-
зад, что предполагает снижение спро- сы вплотную приблизятся к потолку
са во многих областях. Наибольшее вместимости подземных терминалов,
который составляет приблизительно
3,889 трлн. кубофутов. По состоянию
на 16 октября, запасы природного
газа установились на уровне 3,734
трлн. кубофутов, что на 11,9% выше,
чем год назад, и на 13,1% выше пяти-
летнего среднего значения 3,302 трлн.
кубофутов.
Среднегодовой показатель роста
эталонных цен в Генри Хаб прогнози-
руется от $3,85 /MMBTU в 2009 году до
$5.02/MMBTU в 2010 году.
На печное топливо №2, аналог ма-
зута, домашние хозяйства потратят в
национальном масштабе в среднем
$40, что на 2% меньше, чем год назад.
На северо-востоке США, где 80% хо-
зяйств отапливается мазутом, расходы
в этом сезоне составят в среднем $60,
снижение потребления ожидается в это на 3% меньше, чем прошлой зи-
районах, которые используют для ото- мой. Прогноз учитывает 2%-ное сни-
пления природный газ и пропан — на жение спроса и 1%-ное снижение цен.
12% и 14% соответственно. Цены на мазут на северо-востоке, как
Согласно последнему прогнозу На- ожидается, составят в среднем $2,64 за
циональной службы погоды (NOAA), галлон, что на 2 цента ниже, чем про-
средняя температура в 48 штатах пред- шлой зимой. Для сравнения, в период
стоящей зимой будет на 1 градус выше, ажиотажа 2007 — 2008гг. цена на ма-
чем в прошлом сезоне, и на 1 градус зут зимой составляла в среднем $3,31
выше 30-летнего среднего значения за галлон.
(1971 — 2000гг.). Однако изменение Средняя цена нефти West Texas
градусо-суток в различных областях Intermediate (WTI) прогнозируется в
2,5

19 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7
этом сезоне на уровне 70 долл./барр., больше, чем в первой половине 2008
что на $19 выше, чем год назад. EIA года. Наибольшее увеличение поставок
8,8 прогнозирует, что средняя цена неф- произошло со стороны Южной Америки
ти WTI постепенно приблизится к и стран бывшего Советского Союза, что
75 долл./барр. к декабрю 2010 года, частично компенсировало снижение
при условии восстановления амери- производства нефти в Европе.
канской и мировой экономик. В этом Поставки от стран вне ОПЕК, как
свете, EIA ожидает рост валового вну-
Текущая макро- ожидается, вырастут во второй поло-
треннего продукта в США на 1,8% в экономическая вине 2009 года на 600 тыс. баррелей в
2010 году, в то время как мировой ВВП, перспектива день, а в 2010 году — на 200 тыс. бар-
по прогнозам, вырастет на 2,6%. предполагает релей в день.
Текущая макроэкономическая пер- восстановление Производство нефти ОПЕК в пер-
спектива предполагает восстановле- мировой эко- вой половине этого года составило
ние мировой экономики в конце 2009 номики в конце 28,7 млн. баррелей в день и, как ожида-
года, главным образом во главе с раз- 2009 года, ется, увеличится во второй половине
вивающимися странами Азиатского главным обра- года в ответ на ожидания увеличения
региона. В этом свете, ожидаемый рост зом во главе с спроса. EIA прогнозирует рост про-
спроса на нефть в четвертом квартале развивающимися изводства нефти ОПЕК до 29,3 млн.
будет первым за последние пять квар- странами Азиат- баррелей в день во второй половине
талов, в течение которых отмечалось ского региона года и в среднем 29,2 млн. баррелей в
падение спроса. EIA прогнозирует день в 2010 году. Отметим, что мини-
рост мирового потребления нефти в стры нефтяного картеля встретятся
2010 году на 1,1 млн. баррелей в день. на конференции в Анголе 22 декабря
Тем временем, поставки нефти от для переоценки ситуации на рынке и
стран-экспортеров, не входящих в ОПЕК, определения дальнейшей политики
в первой половине 2009 года составляли производства нефти.
50,1 млн. баррелей в день, что прибли-
зительно на 200 тыс. баррелей в день Рис. 1
17 филиалов и представительств
в России и СНГ

8 800 3333 88 3
(бесплатный звонок по России)

8 800 502 11 20
(бесплатный звонок по Украине)
E-mail: info@brocompany.com
www.brocompany.ru
2,5

21 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
НЕ НРАВИТСЯ ДОЛЛАР —
ПОКУПАЙТЕ ЗОЛОТО
Рост цены драгоценного металла со-
В октябре товарный рынок продемонстрировал
четается с низким спросом на физиче-
изрядную волатильность. Драгоценные металлы в ский актив, в первую очередь, со стороны
значительной степени посматривали вверх, золото крупнейшего покупателя ювелирного
неоднократно достигало новых исторических золота — Индии. В сентябре эта страна
максимумов, а рынок меди в значительной степени обычно закупает большие объемы ме-
вырос после консолидации и даже снижения в сентябре. талла в связи с прохождением сезона фе-
стивалей и свадеб. В текущем же году им-
порт золота со стороны Индии оказался
на 20% ниже, чем обычно. Правда, зато
активно растет спрос на инвестицион-

П
ное золото со стороны Китая, который
пытается тем самым компенсировать па-
дение своей части огромных золотова-
ервые числа октября застали зо- Виктория лютных резервов в долларах США.
лото на весьма аппетитных уровнях чуть ВЕЛЛИНГ Вполне разумным и логичным явля-
ниже 1000 долл./тр.унц. Это был послед- ется желание всех имеющих наличные
ний шанс купить в прошлом месяце зо- средства избавиться от них в пользу ре-
лото ниже этой психологически важной альных товаров. Несмотря на все спе-
отметки. Мы, правда, не теряем надежды куляции на тему скорого восстановле-
на то, что это удастся сделать еще раз. ния экономики, похоже, что крупные
Максимальные отметки, который до- Рынок метал- финансовые институты не особенно
стигла цена на желтый металл, находи- лов на текущий готовятся к фазе роста. Значительно
лась уже выше 1070 долл./тр.унц. Таким момент изрядно более интересной им представляется
образом, прирост составил более 8%. перекуплен, и не игра на биржевых площадках, при-
Рост золота было спровоцирован, в только по итогам носящая колоссальные барыши. Об-
первую очередь, весьма недружелюбным месяца, но и по ратите внимание на то, как позитивно
отношением инвесторов к американ- отчитываются американские банки,
итогам 2009 года
ской валюте. Индекс доллара к корзине несмотря на продолжающиеся убытки
валют DXY упал от 77.50 до 75.30. Более и невозвраты кредитов. В настоящий
того, инвесторы испытывают недоверие момент мы не видим сигналов того,
ко всем валютам, вполне здраво полагая, что наращивается кредитование домо-
что, с учетом огромных вливаний лик- хозяйств и корпоративного сектора.
видности в национальные экономики, Поскольку пока от большинства раз-
они могут быть девальвированы. Таким витых стран не поступает сигналов о том,
образом, золото покупали не только про- что их центральные банки намереваются
тив доллара США, но и против других ми- сокращать количество денег, вливаемых в
ровых валют.
Впрочем, для держателей валют,
альтернативных доллару (особенно
это касается развивающихся стран ази-
атского региона), покупки сырьевых
товаров сейчас весьма выгодны. Мы,
россияне, не являемся исключением.
Так, для нас золото к середине октября,
когда были достигнуты максимальные
отметки, подрожало менее чем на 5%
по отношению к началу месяца, но все
же подорожало. Разумеется, речь идет
о золоте в рублевом эквиваленте. По
отношению к европейской валюте, зо-
лото прибавило за тот же срок порядка
5,2%, то есть тоже росло в цене.
2,5

22 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Серебро до середины октября пока-
зало рост на 11%, достигнув максималь-
8,8 ных с августа 2008 года отметок около
17,90 долл./тр.унц. На этот металл по-
переменно воздействовали то золото,
то медь, создавая постоянно повыша-
тельное давление. Спрос на серебро и
другие драгоценные металлы, такие,
как платина и палладий, формируется
в значительной степени в автомобиль-
ной, а также точной и электронной
промышленности. Именно поэтому
этот рынок с энтузиазмом восприни-
мал отчеты таких компаний, как Apple,
Intel, Texas Instruments и прочих.
На какой-то момент в самом начале
октября позиции платины и палладия
оказались ослаблены после объявле-
ния об окончании в США программы
поддержки автомобилистов «деньги
экономику, то ралли, представляющееся в за драндулеты». Продажи автомобилей
данных экономических условиях необо- резко снизились. Кроме того, налицо
снованным, продолжается. технологические изменения, проис-
Более того, дальнейший рост стои- ходящие в автомобилестроении: в ка-
мости металлов сопровождается сниже- тализаторах производители пытаются
нием спроса на них, ростом товарных заменить дорогостоящую платину бо-
запасов на биржах и лишь намеками и лее дешевым палладием, что непосред-
надеждами на рост спроса в перспекти- ственно отражается на лидирующих
ве. Так происходит, в частности, с медью. позициях второго. Палладий за пер-
Объемы запасов металла на трех основ- вую половину октября вырос на 17%, а
ных биржах, где он торгуется (Лондон, Инвесторы платина — лишь на 7%.
Чикаго, Шанхай), находятся на много- испытывают Объективно говоря, рынок метал-
летних максимумах. Реальный спрос же недоверие лов на текущий момент изрядно пере-
существует пока только в Китае, да и тот ко всем валютам, куплен, и не только по итогам месяца,
формируется за счет накопления стра- вполне здраво но и по итогам 2009 года. Чистые длин-
ной запасов впрок с целью стать серьез- полагая, что, ные спекулятивные позиции по золоту
ным игроком на товарном рынке. с учетом находятся на исторических максиму-
Медь в октябре оказалась под повы- огромных мах. При этом, отсутствие признаков
шательным давлением, подорожав на вливаний скорого повышения процентных ста-
COMEX от 2.69 до 2.95 долл./фунт. Пока ликвидности вок большинством ЦБ, неопределен-
уровню 3.00 удается сдерживать напор. в национальные ность в реальном секторе экономики,
На динамику цены металла в октябре экономики, опасения перспектив инфляции, а
оказывали влияние как опасения по по- также период корпоративной отчетно-
они могут быть
воду избыточности запасов, так и недо- сти европейских и американских ком-
девальвированы
статочности поставок, так как в Перу и паний пока не позволяют наступить
Чили происходили забастовки на круп- коррекции на товарном рынке, а неу-
нейших добывающих предприятиях, клонно возрастающий американский
была прекращена добыча меди на круп- государственный долг не оставляет
нейшей шахте в Австралии, принадле- шансов доллару США на укрепление.
жащей компании BHP Billiton. Однако К началу ноября, когда схлынет
все решили данные из Китая по импор- пена отчетов, а также станут ясны ито-
ту меди за сентябрь. Стало известно, что ги III квартала, возможно, мы увидим
в сентябре Пекин нарастил импорт на коррекцию на товарных и фондовых
23% относительно августа вместо того, площадках. О ее глубине говорить пока
чтобы снизить его на 6%, как ожидали сложно. Во всяком случае, в ней мы ви-
эксперты. Дело в том, что китайцам не дим шанс присоединиться к покупкам
представляется цена на медь, выросшая металлов, во всяком случае, драгоцен-
с начала 2009 года более чем в два раза, ных, так как у них еще немалый потен-
чрезмерной или невыгодной. В резуль- циал в ближайшие годы.
тате, это дало очередной импульс поку-
пателям металла.
2,5

23 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
РЫНОК ЗЕРНОВЫХ:
ТЕМПЕРАТУРА ПОВЫШАЕТСЯ
Мировой рынок зерна опять оказался вне говлю, особенно в секторе пшеницы
— наметившаяся тенденция роста цен
прогнозирования и, вопреки ожиданиям участников
привела к активизации закупочной
рынка, продемонстрировал в октябре укрепление деятельности такими крупными им-
биржевых котировок. «Сонный сентябрь» не предвещал портерами, как Ирак, Алжир, Марокко,
роста в секторе пшеницы, и лишь задержка уборки Бангладеш. При этом, крупнейший ми-
кукурузы в США давала повод надеяться на небольшое ровой импортер пшеницы — Египет —
повышение в кукурузном секторе. сохранял спокойствие и не поддавался
настроениям других импортеров, сни-
зив количество тендеров на закупку
пшеницы.
В октябре котировки кукурузы на
бирже в Чикаго достигли четырехме-

О
сячного максимума, несмотря на про-
гнозы рекордного урожая зерна в США
и невысокие темпы экспорта амери-
днако уже с начала октября ак- Светлана канской кукурузы. Рост котировок как
тивность спекулянтов на Чикагской СИНЬКОВСКАЯ следствие рыночных (погодных) фак-
бирже начала разогревать рынки пше- торов помог привлечь на растущий ры-
ницы и кукурузы. Вслед за ними цены нок спекулянтов. При этом, поддержку
на зерновые на других торговых пло- рынкам кукурузы и пшеницы оказывал
щадках мира, а также на наличном рын- и сектор сои, которая на фоне роста
ке постепенно сменили знак минуса на экспортного спроса и заморозков в
плюс. США отыграла вверх.
Непредсказуемость зернового рын-
ка в очередной раз проявилась в том,
ПШЕНИЦА
что даже при сильных понижательных
фундаментальных факторах (хоро- Мировой рынок пшеницы в послед-
ший урожай и у экспортеров, и у стран- ние недели пребывал под влиянием
импортеров, высокие переходящие за- того, как сложится ситуация с будущим
пасы), которые, по мнению трейдеров, урожаем в странах Южного полуша-
еще пару-тройку месяцев должны были Рис. 1 рия. Резкое ухудшение погодных усло-
уверенно гнать цены вниз, технические Динамика цен вий в Австралии снизило шансы на то,
факторы в виде биржевых спекуляций на пшеницу что страна соберет высокий урожай
способствовали росту котировок. (СВОТ,EXW, пшеницы. В то же время, долгождан-
Многие наблюдатели в США были ные осадки, выпавшие в конце сентя-
США), USD/т
удивлены, с какой скоростью спекулян- бря в Аргентине, вселили надежду на
ты (фонды) развернули деятельность в улучшение урожайности зерна, что
зерновом секторе, привлекаемые сна-
чала низкими ценами, а затем и ростом
котировок. Как тут не вспомнить пани-
ческое бегство фондов осенью прошло-
го года — гонимые волной финансовой
рецессии, они массово ликвидировали
позиции, что привело к обвалу зерно-
вых цен. И хотя еще рано говорить об
очередном надувании спекулятивно-
го пузыря на рынке зерна, похоже, что
первые признаки «перегрева» рынка
в виде диспропорций биржевых и на-
личных цен уже на лицо (рис. 1).
Отметим, что рост биржевых коти-
ровок ощутимо оживил мировую тор-
2,5

24 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИНСТРУМЕНТЫ. Фьючерсы


22 îêò. 23 îêò.

6,7
цы; в результате, не было закуплено ни
одной тонны американского зерна. Но
8,8 к концу месяца низкие ставки фрахта
и снижение курса доллара повысили
конкурентоспособность американ-
ской пшеницы. Спрос на европейскую
пшеницу активизировался благодаря
закупкам Алжира и Египта, но все еще
оставался недостаточно высоким для
снижения высоких запасов зерновых
в портах.

КУКУРУЗА
Общий тон мировому рынку куку-
рузы задавала конъюнктура рынка в
сможет хотя бы частично компенсиро- США, а именно ралли биржевых и на-
вать значительное снижение посевных личных цен, вызванное неблагоприят-
площадей. Рис. 2 ными погодными условиями. Замороз-
Традиционно важным фактором Динамика цен ки и снегопады в нескольких основных
влияния на мировой рынок пшеницы на кукурузу зернопроизводящих штатах США при-
стало опубликование октябрьского (СВОТ,EXW, вели к значительной задержке убороч-
отчета Минсельхоза США, в котором США), USD/т ной кампании, а также поселили пани-
снова была повышена оценка миро- ку среди фермеров и трейдеров. И хотя
говорить о том, что непогода приведет
к снижению урожая культуры не стоит,
тот факт, что уборочная будет окон-
чена намного позже обычных сроков,
стал достаточным для роста цен на ку-
курузу (рис. 2).
Вместе с тем, повышение оценок
Informa Economics мирового урожая
кукурузы в текущем сезоне сдерживало
дальнейший рост фьючерсов на миро-
вых биржах. Так, аналитики ожидают
урожай в объеме 804,5 млн. тонн, что
на 2,1 млн. тонн превысило предыду-
щий прогноз. Отметим, что в 2008 —
2009 гг. в мире было собрано 788,7 млн.
тонн. При этом США соберут 340,2 млн.
тонн зерновых против 337,9 млн. тонн
и 307,4 млн. тонн соответственно. Ва-
вого производства в текущем сезоне — ловой же сбор кукурузы в ЕС в 2009 —
до 668,1 млн. тонн (против 663,7 млн. 2010 гг. ожидается на уровне 50 млн.
тонн в сентябрьском отчете). тонн, это ощутимо меньше урожая
Что касается европейского рынка, прошлого года.
то котировки французской пшени- Вследствие влияния конъюнктуры
цы на парижской бирже MATIF были американского рынка, произошло не-
смешанными, но во второй половине большое укрепление котировок куку-
месяца наметился их рост. Поддержку рузы и на европейской бирже MATIF.
рынку оказали такие факторы, как си- Однако более показательным оставал-
туация на бирже в Чикаго и снижение ся наличный рынок — здесь отмечался
оценок производства французской дальнейший рост торговой активности,
пшеницы. особенно со стороны покупателей из
Интересно, что в октябре немного Северной Европы. Форвардные цены
изменилась расстановка сил основ- на кукурузу укреплялись, и трейдеры
ных стран-экспортеров на мировом отмечали рост количества заключен-
рынке пшеницы. Так, американские ных контрактов.
трейдеры были разочарованы резуль-
татами тендера Саудовской Аравии на
закупку полумиллиона тонн пшени-
2,5

25 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ЦИКЛ МЫЛЬНОГО ПУЗЫРЯ
По разным данным, сейчас насчитывается около но было бы опереться, а математические
2300 (!) различных теорий, объясняющих цикличность экономисты в чистом виде игнорируют
рыночные процессы. Можно допустить,
экономических процессов. Особенно активное
что сделка не состоится, а акции «Альфы»
построение теорий началось около трех веков упадут к своим 2 долларам или ниже. Ин-
назад, однако многие из них утеряны полностью или тересно наблюдать блуждание ордеров,
частично. Почему? Очевидно, что просто оказались то есть видеть психологию участников
невостребованными и забытыми. рынка. Невозможно социальные процес-
сы формализовать теоремой или аксио-
мой, потребуется постоянная доработка
модели. Поэтому мы и наблюдаем мас-
совую кончину моделей, объясняющих

В
природу экономических циклов.
Математические модели очень по-
лезны при описании квазиравновесных
о взглядах на природу экономи- Дмитрий состояний рынка, но нужно уметь рабо-
ческих циклов мне близки труды Карла СТЕПАНОВ тать и с высокими неопределенностями,
Менгера, который фактически постро- которые всегда сконцентрированы в бу-
ил австрийскую экономическую шко- дущем. Мы видим, что рынком движет
лу, а также верных его последователей разница во взглядах и оценках, поэтому
— Людвига фон Мизеса, Ганса-Германа ситуация, когда рынок оценивает все
Хоппе и ряда других. Поэтому будьте го- одинаково, невозможна.
товы к тому, что взгляд на процессы бу- Теперь давайте вернемся к экономи-
дет немного необычным. ческим циклам. Многие процессы, про-
Мы слишком многие процессы пыта- ходящие сейчас в мировой экономике,
емся объяснить математикой. Математи- были заложены Аланом Гринспеном.
ка — замечательная наука, королевская, Он, очевидно, полагал, что действитель-
но, к сожалению, она не способна объяс- но сможет создать «новую экономику»,
нить логику, психологию людей. Давайте более того, он в этом смог убедить и
Мы слишком
это рассмотрим на примере. Предполо- значительную часть бизнесменов, топ-
многие процессы
жим, компании «Альфа» и «Бета» решили менеджеров, имеющих пачку дипломов
провести слияние, а в день объявления
пытаемся MBA. Каковы факторы успешной «новой
акции компаний торговались соответ- объяснить экономики»? Критерием будут являться
ственно по 2 и 3 доллара. По условиям математикой. уровень занятости, объем промышлен-
сделки акции «Альфа» обмениваются Математика — ного производства, темпы прироста ВВП
на бумаги «Бета» в соотношении 1 к 1. замечательная и так далее.
Если слияние успешно завершится, то по наука, Некоторые эксперты называют «зо-
окончании процесса акции компаний королевская, но, лотой» эпохой США вторую половину
будут стоить одинаково. Однако сделка к сожалению, девяностых годов прошлого века вплоть
может не совершиться — Федеральная она не способна до кризиса «дот-комов». В 1996 году все
антимонопольная служба или крупный объяснить логику, инвесторы мира ожидали перевыборы
акционер могут заблокировать сделку психологию Клинтона, к этому времени стали появ-
либо может произойти история, которая людей ляться первые признаки входа эконо-
в свое время случилась с компаниями мики США в рецессию, и продолжения
Compaq и Hewlett Packard. Таким обра- процесса допустить было нельзя. Алан
зом, трейдеру необходимо разложить ри- Гринспен вполне ожидаемо пошел на
ски на составляющие и найти границы, снижение процентной ставки; экономи-
по которым можно выставлять ордера ка еще находилась в диапазоне полной
на покупку или продажу акций «Альфа», занятости, но удешевление денег оказа-
причем коридор ордеров может быть до- ло дополнительное давление на уровень
вольно широкий. безработицы. На рынках началось су-
Дать достоверную оценку человече- масшедшее ралли, которое стимулиро-
скому фактору практически невозмож- валось расходами.
но. В отличие от математики, в эконо- По австрийской школе экономики,
мической и человеческой деятельности предложение кредитных ресурсов — это
отсутствуют константы, на которые мож- желание инвесторов сберегать, а спросом
2,5

26 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
будет являться потребность в заимство-
вании и инвестициях. Таким образом,
8,8 значительная часть производственного
объема потребляется, а оставшаяся —
наращивает структуру капитала. Объем
сбережений равен инвестициям лишь
при определенной процентной ставке.
Для нормальной работы рынка и ры-
ночных механизмов необходимо, чтобы
ставка объективно отражала положение
дел на рынке кредитных ресурсов. При
рыночной процентной ставке инвести-
ции пойдут в существующие ресурсные
фонды, в противном случае мы будем на-
блюдать то, что видим и сейчас.
Предложение денег на долговом рын-
ке будет отражать желание инвесторов
делать сбережения, и крайне важно, что-
бы, когда желание их поменяется, тен-
денции были отражены на рыночных
процессах. Инвесторы могут принять
решение сберегать больше, чем раньше,
но могут поменять свои предпочтения
и противоположным образом. Позиция
всего кейнсианства утверждает обрат-
ное — предельная склонность к сбере-
жению фиксирована и зависит исклю-
чительно от дохода, а не изменения в
предпочтениях. Все-таки такая позиция
неверна, потому что люди могут менять
свои решения о размере сбережений: на-
пример, могут решить заблаговременно
подготовиться к пенсионному возрасту,
если социальная и защитная системы
государства недостаточно эффективно
работают. При откладывании части де- весторы осуществляют сбережения всег-
нежных доходов происходит давление да с конкретной целью, ведь они снизили
на уровень процентной ставки, то есть текущее потребление для того, чтобы
идет прямое влияние на общую структу- увеличить его объем в дальнейшем. Факт
ру капитала. Алан Гринспен, снижения процентной ставки повышает
Традиционно увеличение сбереже- очевидно, производственную активность, нацелен-
ний сдвигает вправо кривую предложе- полагал, что ную на будущее, с чем опять-таки был не
ния кредитных ресурсов, что наглядно действительно согласен Кейнс, полагавший, что всякий
отражает желание граждан к большему сможет создать рост сбережений приводит к сокраще-
сбережению; сдвижение кривой приве- «новую нию дохода, а не увеличению инвести-
дет к падению процентной ставки. Таким экономику», ций. При значительном сбережении эко-
образом, изменится общая расстановка более того, номика скатывается в рецессию, потому
сил на рынке кредитных ресурсов, низ- он в этом такое серьезное внимание уделяют рас-
кая процентная ставка будет побуждать смог убедить ходам и доходам потребителей.
инвесторов расширять инвестиционную значительную Однако на рынке может сложиться
деятельность. Низкая процентная ставка ситуация, при которой не будет проис-
часть
вызывает рост инвестиций, стимулирует ходить роста сбережений. Как при Ала-
бизнесменов и
их, а также управляет срочностью всего не Гринспине, так и при Бене Бернанке
топ-менеджеров,
инвестиционного процесса: она стиму- мы наблюдаем значительную денежную
лирует инвесторов делать долгосрочные
имеющих пачку эмиссию; экспансия денег подталкива-
инвестиции. Долгосрочные инвестиции дипломов MBA ет экономику к более быстрому росту,
чрезвычайно чувствительны к измене- но возросшие темпы роста невозмож-
нию ставки, поэтому изменение времен- но поддерживать долго. Таким образом,
ного интервала вложений полностью деятели руками ФРС смещают кривую
согласуется с породившим его гипотети- предложения кредитных ресурсов впра-
ческим изменением предпочтений. Ин- во, естественно, что рыночной уже но-
2,5

27 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
вую ситуацию назвать нельзя, она уже уже довольно долго, по сути, он явля-
полностью искусственна. Действия ФРС, ется продолжением рейгономики. Ры-
8,8 Центральных банков приводят к росту нок может поправиться, если появится
предложения кредитных ресурсов. В не- какое-то изобретение, повышающее
который период времени накаченная производительность труда, ресурсную
деньгами экономика показывает призна- базу. Пока же правительства используют
ки жизни (2009 г.) или даже сверхжизни старый и проверенный способ — денеж-
В 2009 году
(1996 г.), и выглядит все это как обыкно- ная эмиссия, их настрой вполне реши-
мы видим, что
венный рост сбережений. тельный, а потому, наверное, дефляцию
макроэкономиче-
При снижении процентной ставки мы все-таки не увидим.
увеличение инвестиций происходит по-
ские показатели Теперь давайте вернемся к психоло-
тому, что новая процентная ставка не дает
большей частью гической и математической трактовке
достаточной доходности. Сокращение остаются слабы- природы цикла. Обратите внимание,
консервативных инвестиций приводит к ми, указывающи- что опытные участники рынка Уоррен
росту потребления и более агрессивной ми на рецессию, Баффет и Питер Линч довольно непло-
игре (весна и осень 2009 г., фондовые и а часть инстру- хо плавали в волнах экономических ци-
товарные рынки). В такой отрезок вре- ментов по цено- клов. Мы не можем выйти из системы,
мени несложно предсказать поведение вым уровням чуть которую сами и породили. Конечно,
инвесторов, которые будут переводить ли не перекрыва- можно построить новую, но значитель-
свои средства в доходные инструменты. ет собственные но более рационально нащупать опор-
Как правило, на длительных отрезках же максимумы ные точки в циклах. Хорошо также изу-
может проходить ралли практически по чить большие тайм-фремы, вспоминая
всему сырью, акциям и так далее. Имен- фразу, что «история повторяется», хотя
но это мы видим в 2009 году; макроэко- бы частично, потому что ничего нового
номические показатели большей частью и революционного в поведении не изо-
остаются слабыми, указывающими на бретено.
рецессию, а часть инструментов по це-
новым уровням чуть ли не перекрывает
собственные же максимумы.
Неудивительно, что некоторые эко-
номисты называют такое положение
дел «циклом пузыря». В дальнейшем этот
пузырь будут разрывать, с одной сторо-
ны, инвесторы, вкладывающие большие
суммы денег на более длительные сроки,
а с другой — потребители, скупающие
товары на долговые процентные деньги,
что приводит к пересыханию ресурсно-
го фонда. Но долгосрочные инвесторы
не видят диапазона рисков, потому что
не могут оценить состояние ресурсного
фонда (задача с объединением компа-
ний «Альфа» и «Бета»), что располагает
экономику против себя. Сдувание пузы-
ря заканчивается массой нереализован-
ных до конца инвестиций, что порожда-
ет спад. Людвиг фон Мизес утверждал,
что подобные бумы в экономике порож-
даются ошибочными инвестициями и
чрезмерным потреблением.
Можно ли зарабатывать деньги в по-
добных условиях? Бесспорно, да. Ин-
струменты технического анализа как
раз дают возможность хорошо прощу-
пать общие настроения рынка. Вряд ли
Центробанки сейчас решатся затянуть
«пояса потуже», повысив ставку. Кстати,
ФРС в середине октября уже намекала
о повышении индикатора после нор-
мализации ситуации по рынку труда.
Интересно, что мыльный цикл длится
2,5

28 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ПО ВОЛНАМ ЦИКЛОВ
ФУНТА СТЕРЛИНГОВ
О цикличности экономики или рынков нужно говорить Понятно, что любая теория распозна-
либо хорошо, либо ничего. Цикличность есть во вания волновых изменений предполагает
наличие больших волн, состоящих из не-
всем, что нас окружает, и не заметить это просто
скольких волн меньшего масштаба. Слож-
невозможно. Вероятно, по этой причине не могла ность оценок видится в том, что, пока
не родиться теория длинных волн Кондратьева или рисунок графика не завершил какую-то
волновая теория Эллиотта. Как ни прискорбно, но волну и не начал новую, можно только
в самой идее возникновения этих теорий нет ничего предполагать, где закончится движение. К
гениального, все и так лежало на поверхности, нужно примеру, график изменения температуры
воздуха снижается и снижается, показывая
было только взять. Гениальность же состоит в том, что
похолодание и усиливая рисунок волны
авторы этих теорий оказались теми, кто первым увидел снижения температуры. Если не обратить
смысл волновых закономерностей, мимо которых внимания на календарь, показывающий
проходили миллионы. завершение зимнего цикла, думаю, можно
будет и удивиться резкому скачку графи-
ка температуры и началу формирования
волны ее роста. А представим, что это гра-

Ф
фик погоды неповторимого Петербурга,
с его сходом льда с Ладожского озера в
мае. График температуры рисует уверен-
актически в основе волновых Владислав ную волну роста, а тут совершенно против
теорий лежат циклы. Циклы роста или ГУРОВ тенденции температура резко начинает
снижения темпов развития экономики, падать. Но ведь для предположения тако-
уровней цен на какие-либо товары. Даже го снижения достаточно было просто по-
смена времени года может представлять- нимать, что на дворе май и для любимого
ся циклами или волнами изменения тем- нами Питера цикл весны не закончен.
пературы. Однако теории определяются Между тем, все, кто хоть как-то пыта-
довольно конкретно как волновые. Тогда Волновые ется понимать происходящее на миро-
стоит определиться с понятиями, понять, формирования вых рынках, могут опираться чаще всего
отличаются ли чем-либо волны и циклы. не существуют на графические модели уже произошед-
В принципе, надо понимать, что волны от вне конкретных ших событий. Вот тут полное раздолье
циклов ничем не отличаются. Но некото- уровней цен сочетания волн, которые дают основа-
рое различие все же найти можно. ние делать прогнозы. Насколько объек-
Когда мы говорим о волновой теории, тивны такие прогнозы, покажет время, а
мы говорим о неком зрительном образе, о пока единственно объективной волной
том, как могут быть графически выражены кажется волна кризиса. В свою очередь,
изменения какого-то процесса. В то же вре- положение как мировой экономики, так
мя, понятие «цикл», в первую очередь, под- и мировых рынков может оказаться сей-
разумевает временной период, в котором час более понятно.
происходят какие-то процессы. Скажем так,
в период какого-то времени Центральный
банк какой-то страны повышает ставки,
рассчитывая оказать воздействие на уро-
вень спроса и предложения национальной
валюты. В данном случае мы будем иметь
временной цикл повышения процентных
ставок. В свою очередь, рост или снижение
котировок национальной валюты в этот
период могут быть выражены рисунком
волны роста или снижения. Закрадывает-
ся, наверное, крамольная мысль о том, что
важнее было бы понимать период цикла,
проще говоря, временной отрезок, чем гра-
фическую картинку некой волны.
2,5

29 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Мое предположение о том, что тенден- существуют в рамках совершенно кон-
ции рынка Forex можно оценивать в рам- кретного цикла времени.
8,8 ках неких временных циклов, родилось в Собственно, как график истории курса
середине 1996 года. Постепенно, по мере Если не обра- GBP/USD с 1990 года, так и волновые фор-
того, как графические тенденции нака- тить внимания мирования всего этого периода в рамках
пливались в истории, уверенность в нали- на календарь, цикла торгов 1990-х и начала нынешнего
чии определенной цикличности только показывающий века, развиваются между уровнем 1.4 и 2.0.
крепла. Теперь же, после событий прошло- завершение Фактически же, за 20 лет развития рынка
го года, предположения о формировании зимнего цикла, спрос и предложение для данного инстру-
тенденций в рамках определенных ци- думаю, можно мента формируются выше области соот-
клов стали получать подтверждения. будет и удивиться ношения 1.5. В то же время, положение
Интересно, что довольно наглядно по- резкому скачку курса выше 1.7 является предпосылкой
казывает цикличность развития тенден- графика темпе- для резких снижений.
ций такой сложный курс, как курс GBP/ ратуры и началу Что же может нести рынку в данном
USD, в 1990-х годах и начале XXI века. формирования случае динамика курса GBP/USD в буду-
С начала 1990 года можно выделить 2 волны ее роста щем? Первое и самое простое предпо-
основных периода изменений, которые ложение состоит в том, что тенденция
претерпевал американский доллар. Пер- положения курса GBP/USD выше 1.50 со-
вый период начинается с конца прошло- хранится. Вторым логичным выводом
го века до момента введения нового для может стать то, что этот курс находится
рынка Forex курса EUR/USD. Второй пери-
од — это уже наша современная история с
начала 1999 года. Таким образом, мировая
экономика, рынок Forex, а вместе с ним и
курс GBP/USD, благополучно проходили 3
цикла по 3 года в прошлом веке и 3 цикла
по 3 года в веке нынешнем. К сожалению,
только теперь, после событий прошлого
года, можно заметить закономерность по-
ведения цен рынка в рамках определен-
ных циклов.
Смена тенденций курса GBP/USD в
циклах конца прошлого и начала но-
вого века четко подтвердила не толь-
ко основной постулат классического
анализа: тенденция, скорее, будет про- ниже верхней границы исторического
должена, чем сломлена. Эта история диапазона — 1.7. Третьим логично на-
подтвердила и оценки наиболее спра- прашивающимся выводом может стать
ведливого соотношения GBP и USD, о утверждение о том, что тенденция цикла
котором говорили экономисты в сере- Смена тенден- 2008 — 2010 гг., скорее всего, будет про-
дине 1990-х — отметка 1.70. Интересно, ций курса GBP/ должена, а это значит, что путь курса ле-
что цикл 1990 — 1992 гг., когда курс GBP/ USD в циклах жит к нижней границе диапазона — 1.5.
USD находился выше этого уровня, за- конца прошлого Какой глобальный вывод-
вершился обвалом. Уже в новом XXI веке и начала ново- предположение можно сделать о поло-
вторая половина цикла 2002 — 2004 гг. го века четко жении курса GBP/USD в цикле первых
была отмечена ростом курса выше уров- подтвердила не 10 лет нового века? С некоторой долей
ня 1.70. Следующий цикл 2005 — 2007 только основной вероятности можно полагать, что сей-
гг. не показал спокойствия курса выше постулат класси- час крупнейшие держатели британского
этой отметки. Падение курса в 2005-м ческого анали- фунта, как финансового актива, — Цен-
практически к уровню 1.70 стало, как за: тенденция, тробанки разных стран — смогут стра-
теперь можно понимать, «техническим» скорее, будет тегически оценить его по отношению к
предвестником событий уже 2008 года в американскому доллару. Думается, такая
продолжена, чем
новом цикле 2008 — 2010 гг. оценка будет довольно проста — дороже
сломлена
Основной вывод, который можно или дешевле 1.5. В свою очередь, посто-
сделать, судя по истории развития курса янные участники торгов или, как мы го-
GBP/USD, звучит следующим образом: ворим, спекулянты, будут снижать курс к
волновые формирования не существу- уровню 1.50 — это как раз та отметка, от
ют вне конкретных уровней цен. Имен- которой можно будет с равным успехом
но эти области становятся основой об- покупать и продавать.
разования волн роста или снижения.
Наконец, сами волновые формации
2,5

31 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ЦИКЛИЧНОСТЬ —
ПРИРОДА И ЭКОНОМИКА
Все вокруг нас циклично. С самого зарождения да, появление первого языка, откры-
ло эпоху развития. Далее, открытие и
человечества, из глубины темных веков, человек видел «приручение» огня, его использование
смену дня и ночи, восход и заход Солнца и Луны, для приготовления пищи, изобретение
неумолимо и строго периодично сменяющие друг колеса, переход к земледелию — все
друга. Благодаря наклонению земной оси относительно это также является технологическими
плоскости вращения вокруг Солнца, на Земле с той же прорывами, которые привели в даль-
вечной периодичностью меняются времена года. Человек нейшем к экспансии племени людей,
завоеванию пространств, росту чис-
с детства привыкает переживать смены весны и лета,
ленности.
осени и зимы. Периоды тепла и холода непрерывно Изобретение копья, меча, доспе-
сменяют друг друга, неумолимо заставляя человека хов. . . Приручение лошади и домашних
приспосабливать свою жизнь к природной цикличности. животных. . . Открытие металлов — зо-
лота, бронзы, железа. . . В те далекие
века вся человеческая деятельность
была не очень сильно дифференци-
рована, и, разумеется, не было такого

Р
понятия, как экономика. Тем не менее,
сама по себе экономика существовала
— имело место производство и потре-
азве могли первобытные охотни- Михаил бление, стихийно возникала торговля
ки, собиратели, а позднее земледель- МАКАРОВ и обмен. В древние времена уже были
цы (крестьяне и пастухи), а также жи- изобретены деньги.
вотноводы игнорировать природные
циклы? Многие века, даже тысячеле-
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОТНОШЕНИЯ
тия, сельское хозяйство было «альфой
и омегой» мировой экономики — и в По мере развития человечества об-
основе лежали, разумеется, природ- разовались Общество и Государство
ные циклы. Открытие и «при- — устойчивые структуры, как прави-
Развитие планеты Земля имело так- ручение» огня, ло, привязанные к определенным тер-
же огромные глобальные циклы — так использование риториям (границам), связанные об-
называемые геологические эпохи. Это его для приго- щим языком, обычаями или законами,
тоже цикличность, но мы живем в рам- товления пищи, устойчивыми внутренними отноше-
ках одной эпохи, поэтому нам сложно изобретение ниями — и чаще всего определенным
ее представить. Отметим только, что колеса, переход способом производства.
даже неживая природа всегда имеет к земледелию — Исторически мы знаем целые эпо-
некоторую цикличность в своем раз- все это является хи древних великих цивилизаций (в
витии. технологически- Китае, Вавилоне, Египте), основанных
ми прорывами, на использовании чаще всего рабско-
которые привели го труда. Главный класс в обществе
ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЦИКЛЫ:
— в этом цикле развития — был класс
ПРИРОДА ВОЗНИКНОВЕНИЯ в дальнейшем
рабовладельцев и военачальников. В
к экспансии
На протяжении развития челове- такой период доминировали военно-
племени людей,
чества друг друга сменяли большие по рабовладельческие государства, среди
протяженности периоды: каменный
завоеванию про- которых лидерами были Египет, Гре-
век, бронзовый век, железный. В исто- странств, росту ция, Римская Империя, а также крат-
рии мы знаем также огромные по дли- численности кая вспышка империи Александра Ве-
тельности периоды развития, задан- ликого.
ные колоссальными прорывами в том, Однако, как мы уже видели ранее,
что можно назвать «технологическими технологические циклы не стоят на
эпохами». месте — застой «технологий», осно-
Совершенно очевидно, что такие ванных на массовом применении раб-
гигантские прорывы, как изобретение ского труда, вызвал застой в развитии
деревянных и каменных орудий тру- Рима. Итогом этого стало его неизбеж-
2,5

32 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
ное разложение, деградация. На смену НОВЕЙШЕЕ ВРЕМЯ
Великому, но обанкротившемуся Риму
8,8 пришла новая эпоха, новый экономи- Новый мощный толчок для измене-
ческий цикл, основанный на труде сво- ний произошел вместе с Промышлен-
бодных и полусвободных крестьян, на ными революциями XVII и XVIII веков.
развитии мелкого свободного ремес- Технологические Как видим, снова технологический про-
ленничества и торговли между города- рыв, поддержанный спросом, начинает
циклы не стоят на
ми. Этот цикл стал феодальной эпохой новый глобальный цикл — изобретение
месте — застой
«средних веков». паровой машины, парохода, паровоза,
«технологий»,
Скажем несколько слов о «переходе быстрое развитие Соединенных Шта-
основанных на
от феодализма к капитализму». Теория тов Америки, великие научные откры-
Маркса-Энгельса, столь популярная в
массовом приме- тие (от Ньютона до Максвелла), теле-
нашей стране еще 20 лет назад, вполне нении рабского граф — и вот уже на пороге XIX век.
ошибочно считала, что капитализм — труда, вызвал за- А вместе с ним и эпоха Великой
это экономическая система, которая стой в развитии Британской империи, новая волна
может существовать только в жестких Рима битв за мировое господство и колонии
рамках государственных отношений. — вспышка Наполеона и его империи,
Если под капитализмом понимать сво- рождение Германии как претендента
боду торговли, право на частную соб- на глобальную роль, Екатерининская
ственность и ее защиту, свободу про- эпоха в России. Эпоха угля и стали.
изводства, свободные цены, то все это Все большее объединение мира. Все
в значительной степени существовало больше «экономики» в современном
еще в рабовладельческом строе, и при понимании — рост разделения труда,
феодализме тем более. промышленного производства. Целые
страны становятся преимущественно
промышленными.

ЕСТЬ ЛИ ТАКАЯ НАУКА –


ЭКОНОМИКА?
Зададимся этим вопросом с точки
зрения практика. Если такая наука есть,
то почему настолько плохо работают
анализ и прогнозы, сделанные круп-
нейшими учеными-экономистами?
Почему до сих пор не научились про-
гнозировать и своевременно предот-
вращать кризисы?
На самом деле, ответ не очень сло-
жен. Внутри экономического процес-
са, в свободной рыночной экономике
очень велика роль как отдельного че-
Другое дело, что развитие капитали- ловека, так и групп людей. Поэтому,
стических экономических отношений Развитие капита- кроме чисто экономических параме-
требует максимального освобождения листических эко- тров, важнейшую роль играет психо-
человека от всех форм неэкономиче- номических от- логия — индивидуальная и массовая.
ского принуждения — то есть то, что ношений требует Объективно одинаковые материаль-
называется системой демократии, лич- максимального ные условия могут развиваться совер-
ных прав и свобод. освобождения шенно по-разному, в зависимости от
Новый цикл экономического разви- человека от всех настроения массового потребителя,
тия человечества, в котором мы живем форм неэкономи- работника, бизнесмена.
сейчас, стартовал периодом великих ческого принуж- Влияние господствующего психо-
географических открытий, колони- дения — то есть логического настроя на экономику
зации — это эпоха пороха и свинца, то, что называет- колоссально. Так, например, стреми-
резкого роста мореплавания, мировой тельный экономический рост Герма-
ся системой де-
торговли. Огромный приток золота, нии при Гитлере (оставим в стороне
мократии, личных
серебра и других богатств колоний вы- чудовищные моральные моменты) в
прав и свобод
двинул Европу в центр развития мира. абсолютно разоренной и нищей по-
Этот цикл мирового развития начался сле Первой мировой войны стране,
примерно в XV-XVI веках и продолжа- придавленной контрибуциями, — это
ется до сих пор. яркий пример влияния мощного пси-
2,5

33 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
хологического подъема. Так же и рост
экономики СССР при Сталине был
8,8 основан не только на страшном разо-
рении крестьянства и ГУЛАГе, но и на
огромном энтузиазме рабочего клас-
са, проявленном как в годы первых
«пятилеток», как во время Великой От-
ечественной войны, так и после 1945
года.
Таким образом, главной причиной
отсталости и слабости экономиче-
ской науки, по сравнению с точными
науками, является неумение пока впи-
сать психологию в ее методы анализа
и прогноза.

ТЕКУЩИЙ
фондовых индексов и по ценам на ре-
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ЦИКЛ сурсы, но одновременно с этим имеет
Последний виток экономического четко выраженную индивидуальную
цикла можно отсчитывать от Второй технологическую структуру.
мировой войны, а можно и от Великой В подтверждение приведем свежие
депрессии 1929 -1933 гг. в США. Тем бо- примеры — мощнейший рост эконо-
лее, что эти два события, несомненно, мики США в 1995 — 2000 годах. В это
связаны — именно огромные кризис- Если такая наука, время произошел стремительный
ные явления начала 1930-ых в миро- как экономика, взлет технологий — интернет, мобиль-
вой экономике обрушили Версальскую есть, то почему ная связь, ПК и ноутбуки. Соединен-
политическую систему. настолько плохо ные Штаты обрели политическое и
Как и ранее, явным четким призна- работают анализ военное господство в мире, а среди ва-
ком нового экономического цикла яв- и прогнозы, сде- лют безусловным лидером стал амери-
ляются технологии. В начале ХХ века ланные крупней- канский доллар. Затем грянул кризис
были изобретены двигатель внутрен- шими учеными- 2000 — 2002 гг. . . А последний цикл ро-
него сгорания, автомобили; бурно раз- экономистами? ста (2002 — 2007 (2008) гг.) окончился
вивалось строительство железных до- также кризисом, который переживает
рог; росла крупная промышленность мировая экономика до сих пор.
— появились «гиганты» индустрии; В чем особенности последнего ро-
электричество стало широко приме- ста? Стимулированный перегретым
няться в быту и технике. Не отставало спросом потребителей США и Запада,
в развитии и металлическое судостро- в отстающих, развивающихся стра-
ение и, разумеется, новейшие техноло- нах, таких как БРИК (Бразилия, Рос-
гии в военном деле — мощная артилле- сия, Китай, Индия), начался мощный
рия, танки, военная авиация. . . Главной причиной «догоняющий рост». Основные черты
После Второй мировой войны про- отсталости и сла- этого роста: усиление капитализации
изошел новый виток технологий, поя- в странах, а также резкое подорожа-
бости экономи-
вился новейший экономический цикл. ние сырьевых товаров — нефти, газа,
ческой науки, по
В лидерах оказались полупроводники, металлов, поддержанное безудержной
сравнению с точ-
электроника, телевидение, ракетная кредитной долларовой накачкой.
ными науками,
техника, использование атомной энер- В качестве «новых технологий» рост
гии. В это время лидерство Британии и
является неуме- 2002 — 2008 годов не смог предложить
Европы перешло к США. В связи с этим, ние пока вписать чего-то принципиально нового — если,
этот период можно назвать «Великой психологию в ее конечно, не считать такими «новыми
Американской демократической Им- методы анализа и технологиями» пузыри необеспечен-
перией». Или Империей доллара — прогноза ных кредитов, американской ипотеки,
кому как больше нравится. пузырь деривативов.
Также нельзя не заметить, что тогда
в центре оказались природные ресур-
КАК НАЧИНАЕТСЯ ЦИКЛ
сы: нефть и газ.
Периодичность внутри больших В период классического спада, как
циклов — примерно 6 — 12 лет — так- правило, спрос очень вялый, инфля-
же отделяется отрезками подъема и ция и доходности незначительные,
спада, хорошо заметного по динамике процентные ставки низкие, также до-
2,5

34 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
минает этот этап. Слишком быстро все
произошло, и лично я ожидаю глубо-
8,8 кую коррекцию в дальнейшем.
Затем наступает третий этап роста
— к покупкам активов подключает-
ся основная масса инвесторов, растет
производство потребительских това-
ров, повышается спрос, начинается
потребительский бум, увеличивается
инфляция.
В конечном итоге, либо происходит
падение после перегрева рынков, либо
правительственное регулирование (по-
вышение процентных ставок например)
обваливает рынки — «пузыри» схлопы-
ваются, и цикл начинается сначала.
Можно ли избежать перегрева? На-
верное, возможно. Однако желание
рисковать, «заработать быстро» укоре-
нилось в глубинах массовой человече-
ской психологии. Инвестор постоянно
колеблется между страхом (потерять
деньги) и жадностью (желанием бы-
стро и много заработать). Этот же эф-
фект свойственен и правительствам, и
их экономической политике. В период
быстрого экономического роста нико-
го не вдохновляют призывы «ограни-
чить денежное предложение», «сдуть
пузыри»; когда же кризис грянул во всю
силу, все наперебой предлагают «уже-
сточить регулирование экономики».
Вспомните, много ли мы слыша-
ли о перегретости экономики от глав
статочно низкие цены на сырье, обо- правительств США или России в 2007
рудование. Вялая конъюнктура позво- — 2008 годах? Нет, все они безумно
ляет за приемлемую цену получить гордились темпами роста. А сейчас, в
помещение для бизнеса, недорого на- разгар кризиса, все они крайне удив-
нять квалифицированный персонал лены: «А кто же это сделал, а?».
(благодаря высокому уровню безра-
ботицы). Вышеперечисленные усло-
КРАСИВЫЕ ТЕОРИИ
вия достаточно выгодны для начала
принципиально нового бизнеса. Такие Стимулирован- На развитии теорий цикличности
бизнесы есть уже сейчас, но выявить, ный перегретым сделаны «большие имена» и «громкие
какие именно направления будут ли- спросом потре- теории», одна из наиболее старых —
дерами, довольно трудно. Некоторые бителей США и теория Эллиотта (развитие теории
новые направления могут оказаться Запада, в отста- Доу). Также широко известны «циклы
тупиковыми — по сути, это венчур. ющих, развиваю- Кондратьева» (теория, удостоенная
Далее, на втором этапе, лидеры уже щихся странах, Нобелевской премии).
проявляются довольно четко, идеи таких как БРИК, Я без особого трепета отношусь к
оформляются в бизнесы, которые по- механистическому в высокой степени
начался мощный
казывают высокие уровни доходности. подходу, демонстрируемому такими
«догоняющий
На этом среднем этапе экономическая теориями. Как инвестор и практиче-
рост»
активность растет, спрос улучшает- ский трейдер-управляющий, я всегда
ся, но инфляция остается невысокой. оцениваю теорию, исходя из попыток
Крупные профессиональные участни- ее практического применения.
ки активно покупают акции, понимая, Расскажу поучительный случай из
какие секторы дадут лучший результат. практики. В начале 2004 года в одном из
Обращаясь к текущему моменту, ДЦ Петербурга я познакомился с двумя
мне кажется (как это часто бывает), молодыми трейдерами, которые были в
что текущий рост рынка только напо- высшей степени воодушевлены теори-
2,5

35 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
ей волн Эллиотта в применении к курсу Бывают периоды, когда нужно, гру-
EUR/USD. Эти два трейдера, подробней- бо говоря, «только покупать», и бывают
8,8 шим образом исследовав график EUR/ периоды, когда нужно «только прода-
USD, рассчитали движение курса (пре- вать». Но в основное по длительности
красно помню!) от уровня 1.23 до 1.29. время надо уметь извлекать прибыль
Что самое интересное, они поставили из рынка, который может стратегиче-
на это движение реальные деньги и су- ски как расти, так и снижаться. То есть
мели сделать с 10 000 руб. 60 000 руб. не в большинстве случаев мы находимся
более чем за месяц! в ситуации «далеко от максимумов, да-
Продолжение и окончание истории леко от минимумов». Конечно, по стра-
было не столь оптимистично. В следу- В качестве «но- тегии «бай энд холд», по-Баффетовски,
ющий месяц, несмотря на полное со- вых технологий» надо «только покупать» и ждать. Это
блюдение тех же методов и правил, они рост 2002 — достаточно сильная стратегия, правда,
потеряли все заработанное и в даль- 2008 годов не имеющая некоторые системные недо-
нейшем в течение двух лет, после мно- смог предложить статки: вспомним, например, о купив-
гократных бесплодных попыток повто- чего-то принци- ших ценные бумаги ВТБ в ходе «народ-
рить результат, забросили трейдинг. ного» размещения акций и сидящих
пиально нового —
Я провел с ними много часов и дней примерно в 50% убытке через два года
если, конечно, не
у монитора, пытаясь вникнуть и понять после размещения бумаг (убыток до-
считать такими
эту «волновую теорию Эллиотта». И вот стигал и 75% цены покупки).
«новыми техно-
мой личный вывод — в любой точке, в Так вот, стратегии инвестирования,
любой момент эта теория дает прогноз
логиями» пузыри по опыту, также имеют цикличность, как
направления дальнейшего движения необеспеченных и рынки. Если Вы используете опреде-
ровно «50 на 50». кредитов, амери- ленную, достаточно жесткую стратегию,
Если Вам покажется, что где-то Вы канской ипотеки по ее показателям Вы видите, в какие
рассчитали на основании этой теории, и производных периоды система работает лучше или
что цена пойдет «100% в эту сторону» инструментов хуже. Сами результаты трейдинга явля-
— значит, Вы ошиблись. Теоретик волн ются индикаторами состояния рынка,
— гуру объяснит Вам ошибку, или Вы актива и фазы цикла. Поэтому в идеале
сами ее поймете. В том-то и дело, что мы должны иметь в арсенале несколько
теория Эллиотта не имеет прогности- торговых стратегий, подходящих к раз-
ческой ценности (как и любая теория ным фазам рынка, и применять их адек-
такого типа), ну а на истории графика ватно текущему состоянию.
все выглядит красиво, разумеется. До-
бавлю, что все выше сказанное — мое
личное мнение, сформированное на
основе примерно полугодичного опы-
та анализа «по Эллиотту» и многолет-
ней практики реальной торговли.
То же самое относится, думаю, к очень
интересной теории Гумилева (истори-
ческих циклов), к теории пассионар-
ности — конечно, человеку всегда нуж-
но найти объяснение своим действиям,
но применять модели надо осторожно.
Поэтому, исходя из представления о ци-
клах, необходимо оценивать текущую
ситуацию и предвидеть ее классическое
развитие, но одновременно всегда быть
готовым к тому, что в этот раз все будет
«немного не так, как раньше».

ЦИКЛЫ В ТРЕЙДИНГЕ
Посмотрите на долгосрочные гра-
фики любого актива. Что мы видим?
Видим циклы, разумеется. Что еще?
Видим, что 70% времени цены прово-
дят между зонами аномальных макси-
мумов и аномальных минимумов. Что
это означает?
2,5

36 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ИССЛЕДУЕМ ЦИКЛЫ
Время, как любой бесценный ресурс, нуждается в учете и изучении

Все в мире течет, все изменяется. Вряд ли кто-то станет нятно, понятны также и ее причины.
с этим спорить, однако существует много свидетельств Но откуда берется рыночная циклич-
того, что все изменяется во времени циклично, с ность? Небезызвестный Джек Швагер
в своей работе «Технический анализ»
определенным ритмом.
указывает две основных причины на-
личия рыночных циклов.
Первая причина имеет фундамен-
тальное объяснение. Оно весьма раз-
умно. Изменения в спросе и предло-

Н
жении, несомненно, воздействуют на
рынок, но с некоторым запаздывани-
ем, которое и вызывает образование
а протяжении многих лет ци- Павел циклов. Например, увеличение спроса
клы являются предметом ожесточен- НОВИКОВ на говядину и уменьшение спроса на
ных споров между учеными разных свинину не сможет быть мгновенно
стран и направлений. При этом, разу- удовлетворено, так как придержива-
меется, предметом споров является не ние от забоя крупного рогатого скота,
наличие циклическим явлений — этот чтобы он дал больше потомства, при-
факт несомненен. Например, смена ведет к дополнительным недопостав-
дня и ночи, зимы и весны, 11-летние кам мяса коров. Избыточный же забой
солнечные циклы. Споры вызывает свиней, с тем, чтобы избавиться от по-
другое: насколько присуща цикличе-
ская природа социальным и эконо- Цель любого циклического аналитика (существуют и такие) —
мическим явлениям в человеческом это выявление тренда, вычленение из него влияния сил
обществе и, соответственно, насколь- роста или падения, при помощи сглаживания, или удаления,
ко присуща цикличность рыночным случайных колебаний
процессам.
Например, статистических под-
тверждений того, что в экономике и головья на фоне падающих цен, при-
динамике рынков существует цикли- ведет к еще большему предложению
ческая динамика, великое множество. свиного мяса на рынке и усилит паде-
Так, анализ фондового рынка обнару- ние цен.
Рис. 1
живает наличие 40-месячного цикла, Через некоторое время рынок бу-
который, имеет лишь 2 шанса из 10
График индекса дет насыщен говядиной, и цены на нее
000 оказаться игрой случая. S&P в недельном пойдут вниз, а предложение по свини-
Допустим, с суточной или сезонной разрезе не будет недостаточным, приводя к
цикличностью все более или менее по- удорожанию. Возникнет движение в
обратном направлении, начиная но-
вый цикл. Таково уж свойство баланса
спроса и предложения. Рынок не бы-
вает в реальности сбалансированным.
Мы видим либо перепроизводство,
либо недопроизводство.
Вторую причину цикличности Шва-
гер видит в человеческой психологии.
Цены на финансовые активы не могут
безостановочно расти. Все равно, даже
внутри мощной тенденции роста мы
видим коррекции и откаты. Чем более
экстремально перекуплен рынок, тем
большее число продавцов несут убыт-
ки; они не выдерживают, фиксируют
свои позиции, толкая цену еще дальше.
2,5

37 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
минология также пришла и оттуда. У
цикла, как у любого волнового про-
8,8 цесса — хотя бы электромагнитного,
есть определенные характеристики:
частота, амплитуда и фаза.
Давайте дадим несколько определе-
ний. Длина цикла — временной отре-
зок, рассчитываемый от одного пика
до другого или от одной впадины до
другой, еще его называют периодом.
Частота — это количество циклов вну-
три определенного отрезка данных,
она обратно пропорциональна перио-
ду. Фаза — это позиция определенной
точки волны во времени. Обычно вы-
деляется фаза роста и фаза падения.
Однако уже в это время наиболее осто- Амплитуда — это величина колебаний,
рожные игроки начинают сомневаться которая вычисляет как превышение
Рис. 2
в том, что рост продолжится, они испы- пика, так и глубину впадины над осью.
тывают все большее желание зафикси-
График Ось — это прямая, вокруг которой ко-
ровать накопленную прибыль. Закры- временных зон леблется циклическое движение.
вая позиции, направленные по тренду, с использованием На сегодняшний день существует
эти трейдеры начинают формировать стандартных чисел два основных математических метода
коррекцию. В соответствии с теори- Фибоначчи анализа циклов: гармонический ана-
ей циклов, предполагается, что насту- лиз и спектральный анализ. В основе
пление этих коррекций будет подчи- первого из них лежит период, в осно-
няться некоторому периодическому ве второго — частота.
закону. Например, обнаруженные на Мы, трейдеры, обычно больше все-
американском фондовом рынке 20-не- го акцентируем внимание на цене, по
дельные циклы совсем не обещают, которой начнем торговать, совершен-
что именно с такой периодичностью но упуская из виду фактор времени.
будут образовываться пики и впадины.
Однако подтверждено, что чаще всего Изменения в спросе и предложении, несомненно,
акции будут более склонны к падению воздействуют на рынок, но с некоторым запаздыванием,
каждые 20 недель (рис.1). которое и вызывает образование циклов
Динамику любого финансового ак-
тива можно разбить на три составля-
ющих. Во-первых, это составляющая Часто вопрос о том, куда торговать и
роста — сила, отвечающая за повыша- откуда, оказывается менее важным,
тельное (понижательное) движение чем вопрос, когда торговать.
тренда. Вторая составляющая — ци- Но даже когда мы пытаемся учесть
клический фактор, а третья — случай- компоненту времени и использовать
ные факторы, нерегулярные события, циклы в своей торговле, то восприни-
не поддающиеся прогнозированию. маем эту теорию слишком буквально.
Цель любого циклического анали- Найдя определенную циклическую
тика (существуют и такие) — это вы- модель, мы предполагаем, что пере-
ломы рынка будут происходить точно
Мы, трейдеры, обычно больше всего акцентируем внимание на в дни «Х». Мы забываем при этом про
две важные вещи.
цене, по которой начнем торговать, совершенно упуская из виду
Во-первых, рыночные и экономи-
фактор времени. Часто вопрос о том, куда торговать и откуда,
ческие циклы обычно смещены. Об-
оказывается менее важным, чем вопрос, когда торговать
вал экономики происходит чаще бо-
лее стремительно, чем фаза роста. Мы
явление тренда, вычленение из него с вами могли в этом убедиться в пери-
влияния сил роста или падения, при од 2007 — 2008 годов, когда американ-
помощи сглаживания, или удаления, ский рынок ипотеки спровоцировал
случайных колебаний. Таким обра- развитие мирового финансового кри-
зом, на выходе он получает цикличе- зиса. Те, кто внимательно наблюдает
скую модель. за ценой на финансовые активы по
Сегодня теории цикла изучаются графикам, также, несомненно, отме-
физикой и статистикой, поэтому тер- тят, что цена падает обычно быстрее
2,5

38 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
и стремительнее, чем растет. Таким
образом, мы получаем, что колебания
8,8 рынка обычно несимметричны и сме-
щены.
Второе, что стоит учитывать, так
это то, что вершины и впадины мо-
гут возникать преждевременно или
с запаздыванием и теоретически не
будут полностью соответствовать фа-
зам цикла. Тот же Швагер предлагает в
своих трудах методики, позволяющие
бороться с этими проблемами.
Однако большинство теорий и ме-
тодов, применяемых при исследова-
ниях циклов, достаточно громоздки и
имеют подчас основательный матема-
тический аппарат. Нам же хочется из- нием «временные зоны Фибоначчи»
бежать подобных трудностей. Вряд ли (рис.2).
Рис. 3
кто-то усомнится в том, что в основе Эти числа в последовательности
График
успешной торговли лежит простота. Фибоначчи слишком статичны. С этим
применения
Для того, чтобы упростить цикли- соглашаются многие авторы, в том
ческий анализ, у нас есть ряд доступ-
методики числе Фишер и сам Эллиотт, создатель
ных инструментов, которые позволят Р.Фишера с волнового анализа. Поэтому сейчас
нам учесть в торговых системах не использованием многие трейдеры используют для соз-
только ценовую компоненту, но и вре- ДВЦ дания временных зон уже не числа Фи-
менную. боначчи, а знаменитые коэффициен-
Хорошо известный вам средневе- ты Фибоначчи, построенные на основе
ковый математик Фибоначчи, создав- этих чисел. В том числе и знаменитый
коэффициент «золотого сечения»
1,618. При использовании указанного
коэффициента можно пытаться пред-
сказать дни, в которые наиболее веро-
ятен перелом рыночных тенденций. У
Фишера эти дни называются «дни вре-
менных целей», или сокращенно ДВЦ.
Фишер предлагает следующую
методику. Он рекомендует взять рас-
стояние между двумя пиками. Возь-
мем два пика на контракте по серебру
обозначим их А и В (рис.3). Допустим,
расстояние между ними будет Х дней.
А — это первый день, а В — это 85-ый
день. Фишер предлагает для вычис-
ления следующего значимого пика С
воспользоваться формулой
ший свой бессмертный ценовой ряд,
дал нам прекрасный аналитический С = B + 1.618 * (B — A).
Рис. 4
инструмент для изучения циклов рын-
ка. Подробно эта теория изложена Ро-
Методика В этом случае мы имеем
бертом Фишером в книге «Последова- Р.Фишера с
тельность Фибоначчи». применением 85 + 1.618*(85 — 1) = 220,0 = 221 день.
Итак, напомню, что числовой ряд дополнительного
Фибоначчи выглядит следующим об- теханализа Теперь посмотрим на графике, что
разом: 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, мы получаем. Конечно, на 221 день мы
144,. . . По мнению Фишера, этот чис- не обнаружили значимого пика, одна-
ловой ряд чрезвычайно полезен при ко мы его обнаружили в 228 день. Не-
предсказании длительности трендов в смотря на то, что по дням цель находи-
различные периоды времени: дни, не- лась не слишком далеко от расчетной,
дели, месяцы или годы. На основании по ценовой динамике это было весьма
этих чисел в инструментарий трейде- ощутимо и вряд ли какой-нибудь стоп-
ров включен инструмент под назва- лосс выдержал бы такое движение.
2,5

39 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕМА НОМЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Согласно рекомендации Фишера,
Рынок не бывает в реальности
для оптимизации временного анализа
сбалансированным. Мы видим
8,8 и построении на его основе торговой
системы необходимо использовать
либо перепроизводство, либо
три составляющих: величину фильтра, недопроизводство
дни временных целей (ДВЦ), а также
правила входа, стоп-лосс и повторно- ный анализ. При этом, зоны пересече-
го входа. ния линий каналов, кластеры, станут
очень важной преградой для цены,
которая будет, тем не менее, ее притя-
гивать, как магнитом (рис. 6).
Более чем популярная сегодня у
технических трейдеров теория вол-
нового анализа Эллиотта — это также
циклическая теория, построенная на
основе соотношений Фибоначчи. Она
достаточно хорошо известна как по
книгам, так и по статьям трейдеров-
волновиков, поэтому в ее основы мы
углубляться не будем.
Дополнительно позвольте вам ре-
комендовать методику известного
трейдера Роберта Ф.Майнера, который
применяет циклические временные
отношения Фибоначчи, соотношения
Давайте попробуем творчески раз- Ганна, логарифмическую спираль, а
вить подход Фишера. К названной Рис. 5 также полосы Боллинджера для графи-
ситуации применим элементы допол- ческого анализа рынка и создания вре-
Применение
нительного технического анализа, а менных проекций Майнера. В Интер-
каналов
поиск точки С станет для нас допол- нете вы можете совершенно бесплатно
Фибоначчи
нительным сигналом. скачать созданную трейдером програм-
Добавив лишь три лишних линии му технического анализа для Metastock
и примитивный осциллятор, мы с Dynamic Trader 4.0 — build 78.
Итак, мы перечислили некоторые
Цена падает обычно быстрее и стремительнее, чем растет. технические инструменты, которые
позволяют учитывать временную ком-
Таким образом, мы получаем, что колебания рынка обычно
поненту при торговле. Как мы уже го-
несимметричны и смещены
ворили, она может оказаться не менее
важной, чем ценовая. Более того, дан-
вами могли бы более точно предска- Рис. 6 ные инструменты дают прекрасную
зать точку подлинного разворота, уже Пересечение возможность для импровизаций. Дер-
заранее ожидая ее. Но даже в точке С каналов зайте!
(221-ый день), если присмотреться,
Фибоначчи
мы могли бы также заработать, так как
маленькая коррекция наметилась уже
там (рис. 4).
Не менее интересные результаты
мы можем получить, используя такой
замечательный инструмент, как ка-
налы Фибоначчи. Эти каналы могут
нам дать прогноз не только по уровню
цены, но и по временной точке.
Каналы Фибоначчи можно исполь-
зовать двумя способами. Во-первых,
как разновидность обычных трендо-
вых линий.
А можно их растягивать диагональ-
но по тренду (рис. 5). Более, того, со-
четание двух каналов Фибоначчи,
примененных двумя способами, по-
зволяет провести еще более тщатель-
2,5

41 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПЕРСОНА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Валерий МАЛЬЦЕВ
ЦЕВ
8,8

СОВРЕМЕННЫЙ МИР
ИНТЕРНЕТ-ТРЕЙДИНГА:
КАК ВЫЖИТЬ
ДОМАШНЕМУ
ТРЕЙДЕРУ!

Смешались в кучу кони, люди,


И залпы тысячи орудий...

Написал, называется, статью о себе. А о себе ни слова.

М
Смесь о современном рынке с рекламой Broco.
Ну не прет меня писать о себе.
Напишите: живет на рынке, интернет-трейдингом и компанией
не иногда кажется, что эти сло-
(Broco — прим. ред.), скоро сольется с каким-нибудь биржевым
ва Лермонтова наиболее полно описы-
сервером в едином порыве и экстазе. И так уже, как в фильме
вают то, что сейчас творится на бирже.
«Газонокосильщик», скоро буду бегать по проводам с контрак-
А там сейчас идет Бородинская битва в
полном разгаре.
тами в зубах. Сдерживает от этого только жена и сын.
Борьба людей с людьми, ботов с бо- Как вылезу из интернет-трейдинга и писать о нем будет нечего,
тами, людей с ботами. Воистину, все сме- так сразу начну о себе. Надеюсь, этого не будет…
шалось!
«Судя по опубликованной в газете
«Ведомости» статистике ММВБ, россий- Новые клиенты спрашивают, куда я пропал, где-то я даже
ские трейдеры по своему техническому читал, что я миф и скрываюсь на Кипре и т.д.
оснащению совсем не отстают от ино- Никуда я не пропал, я реальный и живой человек, просто я не
странных. По крайней мере, в августе совсем общественный человек. Я не люблю тусовки, я лучше
2009 года активность ботов у нас достиг- больше времени проведу на рынке и с семьей. Я не люблю
ла 55%, тогда как на крупнейших биржах командировки, не люблю интервью, не люблю выступать и
мира составляет в среднем 42% (на NYSE красоваться перед камерами, записывая речи и блоги. На Кипр
в июне 2009 года было достигнуто пико- я уехал, потому что, кроме того, что это было необходимо для
вое значение 48%)...»
развития компании и выхода на международный уровень, тут
«23 июля 2009 года на первой стра-
очень хорошие погодные условия.
нице NY Times была опубликована вро-
де как сугубо техническая статья о том,
как некоторые «привилегированные»
Трейдинг лично для меня занимает первое место после семьи.
компании имеют возможность осу-
Хотя фактически я посвящаю трейдингу и компании намного больше
ществлять трейдинг уже через 30 мил-
времени, чем жене и ребенку. Но такова жизнь. Я пытался, особенно
лисекунд после поступления заявок,
гораздо быстрее, чем все остальные.
после неудачных месяцев, завязать с трейдингом, но всегда воз-
Якобы их сервера установлены прямо вращался к нему. Для меня трейдинг — это стимул; если я не в рынке,
на бирже рядом с теми серверами, где если моя голова не забита графиками, ордерами, контрактами, я не
осуществляются транзакции. На при- считаю себя живым. Трейдинг мне дал все то, о чем я мечтал: свобо-
мерах показывалось, как именно мож- ду, независимость, деньги, определенную власть — но это пришло
но зарабатывать прибыль вплоть до только после нескольких лет неудач и очень напряженной работы.
одного цента на акцию. . .»
2,5

42 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПЕРСОНА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
«На прошлой неделе ФБР осуществил
Фактически мне все то, что я сейчас имею из физических благ, операцию по аресту Сергея Алейникова,
8,8 дал интернет-трейдинг, потому что вся прибыль, которую зараба- программиста компании Goldman Sachs.
тывает компания, идет на ее развитие, и это очевидно, иначе мы Он обвиняется в краже проприетарных
не получили бы такого роста. исходных кодов ПО, которое его рабо-
тодатель использовал для автоматизиро-
ванной торговли на фондовых и сырье-
Я для себя в один прекрасный момент решил — торгую только вой биржах...»
на фьючерсах. А на каждом шагу мы видим рекламу
в метро и газетах: «Играть на бирже про-
сто!», «Заработай свой миллион…» и т.д.
Проведя на рынке уже много лет и создав компанию, обслужи- Как, не будучи гениальным програм-
вающую клиентов, я в любом случае сильно расстраиваюсь, когда мистом, владельцем «привилегирован-
ной» компании, не обладая суперсовре-
вижу, как наши клиенты проигрывают деньги. Выигрывая на рынке
менным программным обеспечением и
самостоятельно, я чувствую ответственность за то, что я что-то не
оборудованием или многомиллионным
до конца делаю для того, чтобы наши клиенты могли нормально и
торговым счетом, влиться в эту бирже-
планово работать и зарабатывать.
вую борьбу и выиграть?
Это просто персональная ответственность трейдера-практика, Ответ не прост, но очевиден. Пра-
который может что-то показать, не учить, а просто раскрыть свои вильный выбор места торговли, свое-
мысли и, имея значительный опыт и доступ к большому объему го проводника-брокера на рынке, рас-
информации, показать, как можно работать, а как — не стоит. пределение рисков между различными
инструментами, ежедневный торговый
план и выбор стратегии.
То, что я могу дать что-то полезное — результат моей професси-
ональной торговли на рынке. Хотя профессиональной ее назвать
сложно, так как в этом году для меня это была смесь инвестицион- ПРЕЖДЕ ВСЕГО,
ного трейдинга со среднесрочным, но практические результаты О ТОРГОВОЙ СТРАТЕГИИ
превзошли все мои ожидания. Любой трейдер-практик понимает Статистика — вещь упрямая. Не об-
то, что вчерашние и сегодняшние результаты не гарантия того, что ращать на нее внимание просто глупо.
они будут такими же завтра, но приложить к этому усилия можно. Если кто-то в домашних условиях дума-
ет о том, что своей ловкостью рук опере-
дит многомиллионного бота компании
Последние года три (в принципе, это как раз то время, когда я Goldman Sachs, то это его личное дело. Я
более-менее стабильно начал зарабатывать на рынках) я не ис- обращаю внимание на статистику и поэ-
пользую вообще никаких новостей и подписок. НИКАКИХ. тому, как домашний трейдер, выбрал для
Нет у меня ни Доу Джонса, ни Блумберга, ни РБК, ничего нет. себя средне- и долгосрочные торговые
Я не читаю чужую аналитику, не смотрю телевизор, стараюсь не стратегии. По крайней мере, на практике,
обращать внимание на слухи. в домашних условиях, это приносит мне
Я технический трейдер и считаю, что в графике цены заложена вся прибыль. Понимая то, что цена имеет все
объективные факторы для движения в
необходимая информация. Лучшие мои новости — это периодический
ту или иную сторону на определенном
межрыночный анализ, который и анализом-то назвать сложно. Так,
среднесрочном промежутке времени,
посмотрел на график нефти — прет вверх, а газ — вниз. Значит, пони-
а также не забывая про двухсотлетний
маю, что валиться вниз газ будет недолго. Что-то типа из этой области. «бычий» тренд, я просто стараюсь иногда
присоединиться к этому движению. Ведь,
как говорится, тренд — это мой друг. Об
этом я подробно пишу в своем интернет-
блоге на сайте и форуме компании Broco
по адресу http://www.procapital.ru/
forumdisplay.php?f=616.

РАСПРЕДЕЛЕНИЕ РИСКОВ МЕЖДУ


РАЗЛИЧНЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ
Я не ограничиваю себя. Я знаю, что
распределить свои деньги на восьми раз-
личных рынках всегда лучше, чем если
бы я рискнул ими всеми на одном. Вме-
сто того, чтобы «замыливать» свой глаз
на одном рынке Forex, я ищу редкие си-
2,5

43 Ma
ark
rkeetTi
T me
mess №9
MarketTimes № / ноябрь, 22009
0099 гг.. ПЕРСОНА
22 îêò.
êò. 23 îêò.

6,7
туации, когда
к можн
можно точно сказать себе,
что тренд д начался
начался, и я использую воз-
8,8 можности и и шанс
шансы, которые дает мне
рынок ра азных фи
разных финансовых инструмен-
тов. Фьюючерсы на энергетику, финан-
Фьючерсы
совые де еривативы зерновые, металлы,
деривативы,
фондо овые инд
фондовые индексы, товары, валюты
и аккции миро
акции мировых компаний — обо
всеем этом н
всем необходимо знать, что-
испол
бы использовать в домашней
торговл
торговле.
Если я в общем итоге на
кажды
каждый трейд задействую
риско не более, чем на
рисков
1-3% а профит — 3-9%, то,
1-3%,
при
применяя такой подход к
раз
разным рынкам, я всегда
зн
знаю, что где-то обяза-
те
тельно будет получен
с
стоп, а где-то — профит.
Х
Хотя общий рынок и
е
един. В принципе, все
р
рынки коррелируют
д
друг с другом, иначе не
бы бы межрыночного
было
ан
анализа, однако я знаю,
что побитые градом по-

Я уже пожалел о том, что в этом году не участвовал в ккубке Робинсона,


так какк результаты
результаты, показанные трейдерами на конкурсе в этом году
году, меня никак не впечатлили. Рынок
в 2009-м году позволил мне очень многое, и если я все-таки не собьюсь с пути истинного, то хотел бы
не только выиграть кубок в следующем году, но попробовать перебить результаты Ларри Вильямса.
Опять же это мои хотелки, а вот что получится — посмотрим.

Заработал я в этом году очень просто, говорил уже об этом всем нашим клиентам, введя в инструменты
компании Broco индексы. В апреле было очевидно, что рынки пойдут вверх. Печально, что мало кто воспользо-
вался этими инструментами, но радует то, что кому-то это пригодилось. Я торговал на русских, американских
и европейских, в частности британских, акциях. Но самое главное: я очень активно работал с фьючерсами.
Рассуждения были просты: не может стоить копейки то, что в прошлом году стоило дорого. Потенциально все
эти рассуждения были выстроены мной в системе проекта мировых индексов. Сейчас для того, чтобы была
возможность не только инвестиционного, но и внутридневного трейдинга на индексах, мы введем ETF, вместо
того вида индексов, что Вы видите в данный момент. Поверьте, это будет удобнее всем. Опять же все не берет-
ся с потолка, мы предлагаем то, что используем сами, в своей работе.

Также я очень неплохо заработал на нефти и природном газе, хотя это было просто. Очевидно было, что
нефть при стоимости в 45— 50 долларов за баррель не продержится на такой цене очень долго. Открыв даже
сейчас месячный график природного газа и пшеницы, можно понять, что и эти товарищи скоро поскачут гало-
пом вверх. Сейчас в этом контексте я подразумеваю долгосрочный трейдинг, больше похожий на инвестиции.
То есть, может, это произойдет уже скоро, и, купив сегодня, завтра можно получить хороший профит, а мо-
жет, нужно будет выдержать просадку, как я пережидал все лето с природным газом, и это произойдет через
полгода. Но ясно то, что это будет. Посмотрите месячный график, сходите в магазин, купите булку хлеба и
задайте себе вопрос: подешевел ли хлеб по сравнению с месяцем назад. Нет, не подешевел. Посмотрите свой
счет за газ. Вы стали меньше платить? Не думаю. Вот такие простые рассуждения и были основой моего трей-
динга в этом году. Не скажу, что торговал большими объемами, но все было очень удачно и неплохо. Кстати,
вспомнил про апельсиновый сок. Я тоже не видел, чтобы тот сок, который покупает моя домохозяйка, дешевел
и тем более бился в жесткий уровень минимальных цен.
2,5

44 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПЕРСОНА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
севы пшеницы в США не повлияют на ак- те необходимые инструменты для сво-
ции Газпрома и Google, а дикий урожай их стратегий. Это именно то место, где
8,8 кофе не вызовет падение меди. торгуют с большими депозитами и где
существуют единые правила торговли.
Именно тут Вы будете использовать и
ВЫБОР МЕСТА ТОРГОВ
видеть ту единую цену, которую видит и
Биржа. Это то место, где Вы знаете трейдер из глубинки России, и арабский
точно, что находитесь со своим депо- шейх. И будете знать точно, что Вам до-
зитом на рынке. И боретесь на равных ступна одна информация и поэтому ни-
со всеми участниками: и с людьми, и кто не может Вас обмануть.
с ботами. Только на бирже Вы, как до- Если Вы начинающий и не можете
машний интернет-трейдер, получите позволить себе большой депозит для
весь объем необходимой информации того, чтобы использовать все выбран-
по любому инструменту, по ходу торгов, ные Вами торговые инструменты в своей
количеству участников и сделок, отбере- стратегии, то я рекомендую компанию
Broco. Я начинал с маленьких депозитов
Я хочу к концу следующего года создать мощный отдел и прекрасно понимаю, что многим тор-
трейдеров. Мне это нужно будет лично, и это необходи- говля на прямой бирже недоступна из-за
отсутствия именно большого первона-
мо компании для выпуска своей торговой платформы. Та
чального депозита, на котором можно
система отслеживания рынков, определения трендов и
грамотно распределить риски.
возможностей, которые я буду он-лайн тестировать в этой
Для этого мы создали компанию
ветке, будет основой работы этого отдела. Если все по- Broco и ввели CFD на все виды мировых
лучится, я буду рад. В любом случае весь следующий год фьючерсов и акций. В нашей компании, в
посвящу созданию этого отдела. Пока все вакансии сво- нашем торговом терминале Broco Trader
бодны. Часть трейдеров я возьму из своего конкурса, часть Вы сможете полностью реализовать все
трейдеров буду искать по миру. возможности, которые предоставляет
рынок, торгуя с минимальными депози-
тами и используя микроконтракты. Раз-
Про планы Broco писать не буду, так как этому посвя- меры лотов от 0,01.
щена работа десятков сайтов и сотен людей, работающих Мы знаем, что делаем, и знаем, как
в компании. Я люблю и уважаю свою команду. Многое сложно начинать практические торги.
сделано, но мы находимся только в начале пути своего Если Вы и психологически, и по де-
развития, и сделать для трейдеров нужно еще очень много. позиту готовы к торговле на бирже, то
Сейчас, без лишней пыли в глаза, скажу, что весь топ- мы предоставим Вам полный ассорти-
менеджмент компании работает над проектом «Стандарты мент финансовых инструментов на раз-
качества», по которым и исполнение, и ввод-вывод средств, личных мировых биржевых площадках.
и многое другое в обслуживании должно привести к макси- Фьючерсы — все биржи и инструменты
мально комфортной работе наших клиентов. Мы работаем доступны нашим клиентам в терминале
над этим днем и ночью. Strategy Runner. Американские акции —
торговый терминал Laser Trade. Forex —
прямая торговля в системе Currenex, че-
рез привычную платформу МТ4 (Broco
Кстати, сугубо практический совет.
Investor) и в прямых платформах систе-
Если Вам психологически сложно, особенно на первых порах,
мы Currenex. Русские фондовые рын-
смотреть на свой депозит, тем более когда там идут минуса, ки — терминалы QUIK, Tradex и Альфа–
то закрывайте график. Не смотрите на него. Действуйте по директ.
какому-то плану, который Вы для себя наметили, но не сидите В ближайшем будущем на фьючерсах
и не рассматривайте свои минусы. От этого Вам лучше не ста- будут доступны терминалы CQG.
нет, это выбьет Вас из колеи и Вы начнете совершать ошибки.
Будете рассматривать свои потери и печалиться — паника придет
сразу. Ошибок потом понаделаете столько, что и не разгребете. ПРАВИЛЬНЫЙ ВЫБОР
Не будете паниковать — все будет нормально. ПРОВОДНИКА-БРОКЕРА
Если бы шесть лет назад мне, как до-
машнему интернет-трейдеру, предлага-
ли услуги на уровне компании Broco, я
Кстати Вы должны понимать, что любой трейдер должен на
выбрал бы ее. Но в то время такой компа-
зубок знать финансовые инструменты. Если меня поднять среди нии не было. Пришлось ее создать!
ночи, я наизусть назову все тиккеры фьючерсов, американских
и русских blue chips . Это закон.
2,5

46 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
НЮАНСЫ ТРЕЙЛИНГ-СТОПА
Как часто бывает, выставленный ордер стремится к гия хорошо себя зарекомендовала при
явном флэте (сильных колебаниях цены
заранее выставленному Take Profit, но, не добегая до
в определенном промежутке).
него несколько пунктов, разворачивается и закрывается Стандартный Trailing Stop здесь опи-
по Stop Loss. Ох, как обидно, опять минус, депозит сывать не буду (он есть в советнике MACD
стремится к нулю, а такие были надежды на заработок! Sample.mq4, поставляемом вместе с тер-
миналом). Остановлюсь только на до-
полнениях:
1. Вводим дополнительную логиче-
скую переменную, которая определяет

Л
принцип работы Trailing Stop (стандарт-
ный, модернизированный).
Глобальная переменная:
адно, если мы сидим за компью- Максим extern bool PolLots = true; // тип трей-
тером и смотрим на движение котиро- ЗЕРКАЛОВ линга: true — модернизированный, false
вок, можно и успеть отреагировать на — стандартный.
откат и закрыть ордер, пусть и не с желае- 2. Вводим в блок глобальных перемен-
мой прибылью, но все же в плюсе. А если ных переменную для величины срабаты-
торгует робот? Такими темпами он точно вания Trailing Stop:
опустит депозит до нуля. extern double TrailingStop = 150; // зна-
Давным-давно придумана техноло- чение срабатывания Trailing Stop в пун-
гия слежения за ордером, вывода его в ктах
безубыток. Данная технология назы-
Давным-давно 3. Сама процедура:
вается Trailing Stop. Суть заключается придумана void TrailingStairs(int ticket, int
в следующем: система следит за орде- технология trldistance)
ром, и при достижении определенного слежения за {
значения прибыли ордер переводится ордером, вывода if (OrderType()==OP_BUY)
в безубыток, то есть Stop Loss ставится его в безубыток. {
в значение, равное открытию ордера, а Данная if((Bid-OrderOpenPrice())>(Point*trldi
дальше, при увеличении прибыли, Stop технология stance))
Loss подтягивается за ценой на рассто- называется {
яние, равное этому значению. И даже Trailing Stop if(OrderStopLoss()<Bid-
если цена развернется и пойдет в обрат- Point*trldistance || (OrderStopLoss()==0))
ном направлении, ордер закроется по {
Stop Loss, но в прибыли, или, как мини- OrderModify(ticket,OrderOpenPrice(),
мум, без убытка. Bid-Point*trldistance,OrderTakeProfit(),0,
Довольно-таки удобная вещь, но Green);
есть одно НО: Trailing Stop хорошо ве- if (PolLots)
дет себя при явном тренде, когда цена if (NormalizeDouble(OrderLots()/2,1)>
стремится в одну сторону и ее колеба- MarketInfo(Symbol(), MODE_MINLOT))
ния не очень высоки. Иначе это гро- {
зит обернуться постоянным закры- Идея: при OrderClose(ticket,NormalizeDouble(Or
тием ордеров с маленьким профитом достижении derLots()/2,1),Bid,3,Green);
или вообще без прибыли. Так что же определенного }
делать, ведь хочется не только не по- значения else
терять средства, но и хорошо зарабо- профита Stop Loss {
тать? Пришлось дорабатывать систему подтягивается, OrderClose(ticket,OrderLots(),Bid,3,Gr
до желаемого результата. и происходит een);
Идея: при достижении определенного закрытие }
значения профита Stop Loss подтягива- половины ордера }
ется, и происходит закрытие половины }
ордера (фиксирование прибыли). При }
дальнейшем росте профита Stop Loss else
движется за ценой и постоянно закры- {
вается половина ордера до тех пор, пока i f ( ( O r d e r O p e n P r i c e ( ) -
полностью не закроется. Такая техноло- Ask)>(Point*trldistance))
2,5

47 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
{ 1. if (PolLots)
if((OrderStopLoss()>(Ask+Point*trldist 2. if (NormalizeDouble(OrderLots()/2,1
8,8 ance)) || (OrderStopLoss()==0)) )>MarketInfo(Symbol(), MODE_MINLOT))
{ 3. {
OrderModify(ticket,OrderOpenPrice(), 4. OrderClose(ticket,NormalizeDouble(
Ask+Point*trldistance,OrderTakeProfit(),0, OrderLots()/2,1),Ask,3,Green);
Red); 5. }
if (PolLots) Оператор 6. else
if (NormalizeDouble(OrderLots()/2,1)> округления 7. {
MarketInfo(Symbol(), MODE_MINLOT)) (NormalizeDouble) 8. OrderClose(ticket,OrderLots(),Ask,3,
{ используется Green);
OrderClose(ticket,NormalizeDouble(Or для того, чтобы 9. }
derLots()/2,1),Ask,3,Green);
при делении не
} Вот на нем и остановимся.
получилось
else Первая строка — определяем, какой
недопустимое
{ используется Trailing Stop — стандарт-
для размера
OrderClose(ticket,OrderLots(),Ask,3,Gr ный или модернизированный; если стан-
een);
ордера число дартный, то дальше код не выполняется.
} Вторая строка — проверяем, полови-
} на открытого ордера больше значения
} минимального лота или нет. Если боль-
} ше, то выполняется четвертая строка,
} если нет, то восьмая.
Обратите внимание, что используется
Если сравнить со стандартным Trailing оператор округления (NormalizeDouble)
Stop, то можно увидеть, что добавляется
Табл. 1, рис. 1 для того, чтобы при делении не получилось
только такой код: недопустимое для размера ордера число.
Начальный депозит ($) 10000.00

Чистая прибыль ($) 13397.47 Общая прибыль ($) 20106.10 Общий убыток ($) -6708.63

Прибыльность 3.00 Мат.ожидание выигрыша 705.13


Абсолютная просадка Максимальная просадка 10682.00 Относительная
3078.23 52.58 ($7675.77)
($) ($) (52.09%) просадка (%)

Короткие позиции (% Длинные позиции (%


Всего сделок 19 1 (0.00%) 18 (94.44%)
выигравших) выигравших)
Прибыльные сделки (% от Убыточные сделки (%
17 (89.47%) 2 (10.53%)
всех) от всех)
Самая большая прибыльная сделка ($) 4930.46 убыточная сделка ($) -4079.07
Средняя прибыльная сделка ($) 1182.71 убыточная сделка ($) -3354.32
непрерывных
непрерывных выигрышей 10
Максимальное количество проигрышей 1 (-$4079.07)
(прибыль) ($8511.45)
(убыток)
непрерывный
непрерывная прибыль ($) 11594.65
Максимальная убыток ($) (число -4079.07 (1)
(число выигрышей) (7)
проигрышей)
непрерывный
Средний непрерывный выигрыш 9 1
проигрыш
2,5

48 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Начальный депозит ($) 10000.00
Чистая прибыль ($) 5865.61 Общая прибыль ($) 15120.75 Общий убыток ($) -9255.14
8,8 Матожидание
Прибыльность 1.63 1173.12
выигрыша
Максимальная 11376.01 Относительная просадка 63.46
Абсолютная просадка ($) 3449.19
просадка ($) (63.46%) (%) ($11376.01)

Короткие позиции (% Длинные позиции (%


Всего сделок 5 2 (0.00%) 3 (66.67%)
выигравших) выигравших)
Прибыльные сделки Убыточные сделки (% от
2 (40.00%) 3 (60.00%)
(% от всех) всех)
прибыльная сделка
Самая большая 7971.16 убыточная сделка ($) -3819.30
($)
прибыльная сделка
Средняя 7560.37 убыточная сделка ($) -3085.05
($)
непрерывных непрерывных проигрышей
Максимальное количество 1 ($7971.16) 2 (-$6625.30)
выигрышей (прибыль) (убыток)
непрерывная
непрерывный убыток ($)
Максимальная прибыль ($) (число 7971.16 (1) -6625.30 (2)
(число проигрышей)
выигрышей)
непрерывный
Средний 1 непрерывный проигрыш 2
выигрыш

Ну а строки 4 и 8 выполняют в прин- Также смотрим, как работает стан-


ципе одно и то же — закрывают ордер, дартный Trailing Stop (табл. 2, рис. 2).
только в строке 8 — закрывается весь, так Табл. 2, рис. 2 Как видим, в данный момент исполь-
как уменьшить его уже невозможно, а в зование модернизированного Trailing
строке 4 закрывается только половина Stop дает положительный эффект: при-
ордера. быль увеличилась, просадка умень-
Ну а теперь самое простое — встав- шилась, увеличилось точность входа в
ляем в нужное место советника вызов ордер (процент прибыльных ордеров
процедуры и смотрим, как он будет ра- увеличился более чем в два раза).
ботать: Вроде, получился великолепный
TrailingStairs(OrderTicket(),TrailingStop); Trailing Stop, надо его использовать и
Процедуре передается два значения: забыть про стандартный Trailing Stop,
Номер нужного ордера и размер Trailing предложенный разработчиком терми-
Stop в пунктах. нала MetaQuotes Software, но повто-
Ну а теперь примеры работы: рюсь: модернизированный Trailing Stop
Работа одно и того же советника за 10 хорошо ведет себя во флэте, при явном
дней. тренде он сильно ограничивает при-
Инструмент: EURJPY_FX (EURO vs быль и его надо переключать в режим
JAPANESE YEN) работы стандартного Trailing Stop.
Интервал: 5 Минут (M5) 2009.10.14 Пробуйте вставить предложенный
00:00 — 2009.10.22 23:55 Trailing Stop в свой советник и погонять
Параметры советника идентичны, его на тестах. Посмотрите, что получит-
за исключением принципа работы ся, вдруг да понравится его работа.
Trailing Stop.
Включаем модернизированный
Trailing Stop (табл. 1, рис. 1).
2,5

49 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ТОРГОВЛЯ НА НОВОСТЯХ
По книге Л. Коннорса и Л. Рашке «Биржевые секреты»

Многие трейдеры сделали миллионные и миллиардные что не достигнет ожидавшейся прибыли.


состояния, торгуя фьючерсами. Лэрри Коннорс и Линда По логике вещей, это должно было повре-
Рашке, авторы бестселлера «Биржевые секреты», дить рынку, ведь лидирующая компания в
отрасли высоких технологий, ведущая за
— одни из них. Редакция журнала MarketTimes
собой рынок, сообщает аналитикам, что
обратила внимание на то, как эти трейдеры используют дела идут не так хорошо, как все думали.
новости для торговли на рынке, и предлагает вам этот После выпуска новостей IBM резко упала
интересный и полезный материал. (рис. 1), да и S&P сначала потерял 2,5 пун-
кта. Однако распродажа сошла на нет, ибо
рынок сказал: «Мне нет дела до IBM, я буду
расти!». S&P немедленно развернулся и вы-
НОВОСТИ рос на три пункта. На следующий день он
повысился еще на пять пунктов (рис. 2)!
Из баскетбольного комментатора ESPN Умение торговать, используя об-
Дика Витала получился бы великий трей- ратную логику, — непростая штука. Вы
дер. Мы можем представить его сидящим должны отказаться от всех ваших пред-
перед экраном и кричащим: «Поговори со взятых понятий и мнений, чтобы пра-
мной, крошка!». И знаете что? Экран, веро- вильно слушать рынок и понимать, когда
ятно, отозвался бы, и Витал сделал бы со- «Мне плевать на он действует вопреки общему мнению.
стояние. более высокие Это одна из наиболее ценных торговых
Рынки все время говорят с нами. На- процентные концепций. Один известный рыночный
пример, взглянем на декабрь 1994 года. ставки и на чародей сказал, что почти половина из
Федеральная резервная система повыси- экономический 100 миллионов долларов, которые он
ла процентные ставки, калифорнийское кризис, я буду сделал на торговле, образовалась, когда
графство «Ориндж» оказалось на грани расти!», — ему удавалось идентифицировать мо-
банкротства, а Мексика была в разгаре говорил рынок менты, когда рынок бросал вызов так
экономического спада после девальвации называемой логике и двигался в проти-
песо. Любой рациональный инвестор ре- воположном направлении. Эта концеп-
шил бы, что наш фондовый рынок должен ция может применяться и на сезонных
понизиться. рынках. Некоторые из лучших трендов
Давайте взглянем на это, используя ту могут быть противоположны сезонным
же логику, что и пресса. Более высокие про- Рис. 1 движениям. Только взгляните, как летом
центные ставки? Цены акций понижаются. IBM — 13 сентября 1995 года рынок пшеницы бросил вызов
Дефолт муниципальных облигаций? Цены 1995 года нормальному предубеждению в пользу
акций понижаются. Наш торговый сосед понижения. Суть в том, что вместо того,
девальвирует свою валюту? Цены акций
понижаются. Все три события в один и тот
же месяц? Цены акций воистину понижа-
ются! В действительности, однако, рынок
не понизился. S&P 500 закончил месяц с
ростом на 1,5%. Что говорил этим рынок?
Он говорил: «Мне плевать на более высокие
процентные ставки и на экономический
кризис, я буду расти!». И именно это про-
изошло. В течение следующих 10 месяцев
Доу-Джонс подорожал более чем на 30%.
Такой разговор с рынком происходит
все время. Давайте рассмотрим пример
возможности дэйтрейдинга, возникшей 13
сентября 1995 года. Фьючерсы S&P уже по-
высились на несколько пунктов, когда IBM,
одна из компаний, чьи акций вели «бычий»
рынок 1995 года, сообщила аналитикам,
2,5

50 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
РАЗВОРОТЫ НА УТРЕННИХ
НОВОСТЯХ
8,8
Утренние экономические новости пе-
чально известны беспорядочным пове-
дением цен после их выпуска. Это часто
время большой неопределенности, и выте-
кающая из него волатильность предостав-
ляет интересные возможности. Эта страте-
гия использует бурное поведение цен. Вот
ее правила:
1. Ждите выпуска экономического но-
востного события в 8:30 по восточному
времени (данное время соответствует 16:30
МСК — прим. ред.). Это могут быть цифры
по безработице, индекс потребительских
цен, индекс промышленных цен, ВВП и т.д.
Чем значительнее сообщение, тем больше
чтобы пытаться показывать рынку, как вы торговая возможность.
умны, сделайте шаг назад и позвольте ему 2. Идентифицируйте максимум и ми-
Рис. 2
говорить с вами! Намного умнее наблю- нимум предыдущего дня на рынке облига-
дать ответ рынка на новостное событие,
S&P — 13 сентября ций.
сезонную тенденцию или техническую 1995 года 3. Если сообщение немедленно подни-
схему, чем пытаться навязывать ему вашу мает рынок облигаций, по крайней мере,
веру. Именно в этом и состоит истинный на четыре тика выше максимума преды-
секрет Уолл-стрита. дущего дня, ставьте продающий стоп на
Логическое мышление приведет вас Умение торговать, один—три тика ниже максимума предыду-
прямиком в дом презрения. Большинство используя щего дня. (Если рынок облигаций торгует-
трейдеров в Соединенных Штатах (вклю- обратную ся на четыре тика ниже минимума преды-
чая нас) получило ту или иную версию ти- логику, — дущего дня, станьте покупающий стоп на
пичного американского воспитания. Мы в один—три тика выше минимума предыду-
непростая штука
течение 12 лет ходили в школу, посещали щего дня.)
школьные балы, занимались организован- 4. После открытия позиции поставьте
ным спортом, принадлежали к социальной первоначальный защитный стоп на один
группе молодежи и т.д. Многие из нас за- тик выше сегодняшнего максимума (для
тем учились в четырехгодичном колледже, покупки — на один тик ниже сегодняшнего
готовясь к работе или дальнейшему об- минимума). Как только позиция становит-
разованию. Независимо от того, насколь- Рис. 3 ся прибыльной, немедленно передвигайте
ко вы хотите верить в то, что вы — особая Облигации— стоп на уровень безубыточности.
личность, масса свидетельств показывает, декабрь 5. Та же самая стратегия может при-
что ваш мыслительный процесс не так-то меняться на валютных рынках. Если они
1995 года
отличается от большинства других трейде- торгуются на 10 — 20 тиков дальше экстре-
ров. Такой тип воспитания позволяет вам мума предыдущего дня, ставьте стоп на 5 —
видеть мир логически, и именно эта логика
используется для принятия решений тыся-
чами и тысячами трейдеров: плохой доклад
об урожае — цены сои логически повыша-
ются, плохая новость об инфляции — цены
облигаций логически понижаются. По-
пытки основывать решения на том, что
рынок должен делать с логической точки
зрения, не дают вообще никакого торгово-
го преимущества. Фактически, чем логич-
нее является что-то, тем вероятнее, что вы
проиграете, когда рынок начнет двигаться
в направлении, противоположном преоб-
ладающей логике.
Теперь рассмотрим две конкретные
стратегии, с помощью которых вы можете
получать прибыль, торгуя против преобла-
дающей логики.
2,5

51 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. СТРАТЕГИИ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
10 тиков по другую сторону от экстремума 2. Идентифицируем последнюю цену
предыдущего дня. Передвигайте стоп на закрытия рынка накануне события, вы-
8,8 уровень безубыточности, как только пози- звавшего резкое движение рынка.
ция становится прибыльной. 3. Ставим спящий стоп-ордер для входа
Разберем описанные выше правила на Рис. 4 на рынок на этом уровне цены предыду-
конкретном примере. Для этого возьмем Intel (INTC) - щего закрытия. Если рынок сможет пере-
график американских облигаций декабря 1994 год варить радикальное событие и вернуться
1995 года (рис. 3): к этому уровню цены закрытия, мы будем
участвовать в обратном движении.
4. Риск определяется на самом низ-
ком уровне, которого акция достигла
после начала падения. Например, если
перед событием акция торговалась на
20, а затем распродалась до 17, мы будем
покупать акцию, если она вернется к 20, а
стоп поставим на 17.
8 декабря 1994 года Intel подтвердила,
что их чип «Пентиум» неправильно про-
изводит сложные цифровые расчеты (экс-
траординарный случай, мягко говоря). Ак-
ция перед новостью торговалась на 65.00,
за следующие восемь дней понизилась на
более чем 10 %. После распродажи акция
начинает обратный отскок. Мы собира-
емся покупать, если она будет торговаться
в области 65.00. 5 января Intel достигает
1. Правительство сообщает, что индекс нашей точки покупки. После покупки ак-
промышленных цен понизился в октябре ции мы размещаем защитный продающий
на 0,1%, сигнализируя о низкой инфляции. стоп на 57.50 — постновостном минимуме
Облигации немедленно начинают торго- INTC (рис. 4).
ваться не менее чем на четыре тика выше
максимума предыдущего дня 118.08.
2. Мы размещаем продающий стоп в
районе 118.06, и он немедленно исполня- ЛИНДА: ЛИНДА:
ется. Защитный покупающий стоп ставит- Не могу поверить, что ты Что ты имеешь в виду под сло-
ся на один тик выше сегодняшнего макси-
торгуешь по стратегии, кото- вами «говорить с вами»?
мума 118.14
рая длится больше нескольких ЛЭРРИ:
3. Происходит существенная распро-
дней. Она должна быть по- Если рынок после плохих но-
дажа. В течение одного часа мы получаем
параболическое падение. Облигации торгу-
настоящему эффективной. востей повышается, он кое-что
ются на 117.17. Мы подтягиваем наши сто-
ЛЭРРИ: вам говорит. Он говорит вам,
пы, чтобы обеспечить фиксацию прибыли. Так оно и есть, и мне жаль, что что ему нет дела до плохих
такая возможность не возника- новостей. Ему нет дела до
ет почаще. Но, когда она появ- проблем. Он говорит вам, что
РАЗВОРОТЫ НА ВАЖНЫХ НОВОСТЯХ ляется, потенциальная прибыль будет расти дальше.
Развороты на важных новостях — дол- значительна. ЛЭРРИ:
госрочная стратегия (в отличие от скаль- ЛИНДА: А стопы у тебя при этой страте-
пирования на утренних экономических Эта стратегия ясно указывает, гии такие же близкие, как при
новостях). Они (развороты) требуют тер- почему использование логики других стратегиях?
пения для отслеживания первоначальной приводит к неприятностям. ЛЭРРИ:
схемы, но часто приводят к сделке, кото- ЛЭРРИ: Только не при торговле обыкновен-
рую можно держать в течение многих не- Да. Логично думать, что по- ными акциями. Поскольку я могу
дель. Также развороты имеют тенденцию сле плохих новостей акция держать эту позицию в течение не-
наиболее часто образовываться на фондо- упадет в цене. Эта мысль еще дель и даже месяцев, я даю своим
вых рынках, но ими легко торговать и на
более укрепляется, когда стопам некоторое пространство
фьючерсных рынках.
новость раздувается прессой. для маневра. Так, я могу выдер-
1. Мы ждем, когда произойдет экстра-
В таких ситуациях вы должны живать краткосрочные коррекции
ординарное событие, которое заставит
«позволить рынку говорить с и оставаться в своей позиции
рынок совершить значительное движение.
(Из примеров вы увидите, что мы считаем
вами»! столько, сколько требуется.
экстраординарными событиями.)
2,5

52 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. АНАЛИЗ


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
СКРЫТЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ МЕТОДА
РАЛЬФА ВИНСА
Любой трейдер в процессе торговли на финансовых
рынках, хочет он этого или нет, постоянно сталкивается Для вычисления оптимального объема
с необходимостью определения объема открываемой позиции Р.Винс использует эмпирический
коэффициент, так называемое
позиции. В силу многих причин нет и не может быть
оптимальное f (f — сокр. от англ. fraction —
единого подхода для решения этой задачи. Поэтому доля, порция, часть)
каждый трейдер решает ее по-своему, в зависимости
от целей, которые стоят перед ним: один использует
интуитивный подход, другой старается ограничить череда убыточных сделок только усугу-
бляет положение. Парадокс ситуации
риски, третий применяет оптимальное f Ральфа
заключается в том, что чем прибыль-
Винса, четвертому импонирует фиксированно- нее система, тем выше ее оптимальное
пропорциональный метод Райана Джонса, пятый f. Но чем выше f, тем больше не только
изобретает нечто уникальное, собрав воедино все свои возможная прибыль, но и возможный
знания в данной области. убыток.
Рассмотрение самого метода управ-
ления капиталом (или ММ — от ан-
глийского Money Management) на

Л
основе оптимального f выходит за
рамки этой статьи. Но желающие всег-
да могут ознакомиться с ним самосто-
ично меня давно привлекает Дмитрий ятельно по известным книгам Р.Винса
метод Р.Винса, прежде всего своей ло- ВОЗНЫЙ или подробно разобрать данный ме-
гикой и четким решением задачи. Не тод вместе со мной на четырехчасовом
имея возможности заранее предугадать практическом вебинаре, который так
исход той или иной торговой сделки, и называется — «Создание торговой
Р.Винс сосредоточился на определе- системы и управление капиталом по
нии оптимального объема каждой по- методу Р.Винса» (его можно посетить
зиции, который кратчайшим путем через Систему дистанционного обу-
может привести управляющего счетом чения группы компаний Broco http://
к максимально возможной прибыли. elearning.brocompany.com/course/
Для вычисления этого объема Р.Винс view.php?id=102 — прим. ред).
использует эмпирический коэффици- Цель же этой статьи — предложить
ент, так называемое оптимальное f (f один из способов улучшения исходно-
— сокращение от англ. fraction — доля, го метода Р.Винса, который позволяет
порция, часть), величина которого если не устранить полностью, то зна-
зависит только от параметров торго- чительно уменьшить отрицательное
вой системы (ТС). Кроме того, методу влияние пресловутой ложки дегтя.
Р.Винса безразлично, на чем основана Новый подход позволяет не только
ваша ТС, так как для ее исследования уменьшить просадки депозита, но и
и определения ее параметров нуж- Рис. 1 существенно увеличить прибыль по
ны только статистические данные по сравнению с оригинальным методом.
сделкам. Тому, кто знаком с методом опти-
Однако есть и ложка дегтя, кото- мального f, должно быть хорошо извест-
рая портит эту лакомую бочку меда. К но фундаментальное уравнение торгов-
основному недостатку данного метода ли, которое вывел Ральф Винс и которое
можно отнести неизбежные и относи- в несколько видоизмененном виде сво-
тельно глубокие возможные просадки дится к простой формуле, похожей по
торгового депозита. Действительно, форме на теорему Пифагора (рис. 1),
максимальный убыток в одной сделке,
который возможен при торговле фик- A2=G2+S2
сированной долей, может быть такой где
же, как и само f (в процентах от вашего A — среднее арифметическое всех
счета). Возможная последовательная HPR.
2,5

53 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. АНАЛИЗ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Начальный депозит, $ Конечный депозит, $ A2 G2 S2 Максимальная просадка, $
500 60 018.60 1.33308 1.15614 0.17694 98 579.60 (86.98%)
8,8

G — среднее геометрическое всех значений результатов сделок. В каче-


HPR. Таблица 1. стве одного из способов уменьшения
S — стандартное отклонение HPR. Результаты подобного разброса Винс предлагал
S2 — дисперсия HPR. уменьшать размер защитного стопа,
торговли с
HPR — Holding Period Returns, то тем самым уменьшая максимально
использованием
есть прибыль (или убыток) за 1 сделку возможный убыток во всех сделках. Ре-
оптимального f
относительно размера депозита. Если комендация более, чем здравая, но, как
сделка принесла 10% прибыли, то ей вы понимаете, до бесконечности про-
соответствует HPR = 1 + 0.10 = 1.10. Ана- водить подобное уменьшение нельзя,
так как при определенной величине
защитного стопа количество убыточ-
ных сделок может значительно пре-
высить количество прибыльных, и ТС
перестанет быть рентабельной.
Рамки данной статьи не позволяют
мне привести подробную доказатель-
ную статистику, но могу обоснованно
утверждать, что изменение размера за-
щитного стопа всего на 10 пунктов мо-
жет в разы изменить итоговый резуль-
тат торговли.
Другой эффективный способ, от-
личающийся от ранее описанных,
изложен ниже. В качестве реального
примера была взята торговая систе-
ма Дарьи Геллер, подробно рассмо-
логично, сделке, по которой получили тренная в мартовском номере этого
убыток в 10%, соответствует HPR = 1 + журнала (MarketTimes, № 1, стр. 18 —
Рис 2.
(-0.10) = 0.90. 21 — прим. ред.). Напомню, что дока-
Рост депозита
Вот эти три параметра A, G и S лю- занная годовая прибыльность этой ТС
при торговле с
бой торговой системы и выбранно- с использованием фиксированного
го варианта управления капиталом,
использованием объема сделки и риском не более 10%
объединенные простой формулой, оптимального f от депозита в одной сделке составляет
являются весьма чувствительным дат- ≈ 212%.
В качестве начального депозита
была установлена скромная сумма в
Фундаментальное уравнение торговли Ральфа Винса в несколько
$500. Данные обрабатывались компью-
видоизмененном виде сводится к простой формуле, похожей по
терной программой «Исследование па-
форме на теорему Пифагора
раметров ТС на рынке FOREX по методу
Р.Винса». Оптимальное f, рассчитанное
чиком, позволяющим исследовать, как программой для этой ТС, равно 0.31.
изменение параметров ТС или параме- На рис. 2 представлен график роста
тров ММ влияет на эффективность ТС, депозита, а в табл. 1 приведены итого-
какие изменения в ней являются кон- вые цифры при торговле с использо-
структивными, а какие нет. ванием оптимального f строго по ме-
Рекомендации Ральфа Винса от- тоду Р.Винса. Следует отметить, что в
носительно этих величин были доста-
точно просты. Улучшение параметров
Главным врагом эффективности торговых систем в рамках метода
ТС следует проводить так: увеличивать
Р.Винса является разброс значений результатов сделок
среднее геометрическое G и уменьшать
стандартное отклонение S, несильно
уменьшая при этом среднее арифме- моменты достижения максимального
тическое A. размера депозита объем сделок пре-
Таким образом, главным врагом вышал 50 лотов. Как видите, при таком
эффективности ТС в рамках метода способе управления капиталом за пол-
Р.Винса является дисперсия HPR, то тора года (66 сделок) депозит мог быть
есть, говоря простым языком, разброс увеличен в 120 раз, что значительно
2,5

54 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. АНАЛИЗ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Не всякий трейдер, а тем более инвестор,
способен спокойно пережить просадки в
8,8
87% депозита, какие бы золотые горы не
маячили впереди

превосходит исходные 212% годовых


и подтверждает привлекательность ме-
тода Р.Винса.
Однако даже невооруженным гла-
зом видно, какие глубокие просадки
депозита допускает такой способ ММ.
Понятно, что не всякий трейдер, а тем
более инвестор, способен спокойно
пережить такие провалы (87%!), какие
бы золотые горы не маячили впереди.
Поэтому было необходимо уменьшить ду Р.Винса мы получаем значительное
столь резкие колебания размера депо- увеличение итогового результата!
зита. Рис 3. На рис. 3 представлен график роста
Способы, которые предложил для Рост депозита с депозита с использованием оптималь-
этого Р.Винс в своих книгах, действи- использованием ного f и ограничением максимально-
тельно могут уменьшить просадки го объема сделок, равного 15 лотам.
оптимального f
депозита, однако они одновременно Даже простое визуальное сравнение
и ограничением
значительно уменьшают итоговую его с рис. 1 приводит к однозначному
объема сделок
прибыль, что практически сводит на выводу: торговля с применением мате-
нет привлекательность его метода. матики Ральфа Винса для управления
Выход был найден в скрытых воз-
можностях параметра S, который на- При ограничении предельных значений оптимального объема
прямую зависит от разброса значений сделки по методу Р.Винса мы получаем значительное увеличение
результатов сделок. Изменять параме- итогового результата!
тры самой ТС, то есть уменьшать раз-
мер защитного стопа, уже не было
смысла, поскольку он и так был неве- капиталом и разумным ограничением
лик, а вот уменьшить максимальный максимального объема сделок позво-
возможный объем сделки, что безу- ляет значительно увеличить прибыль
словно приведет к уменьшению упо- ТС и уменьшить просадки депозита.
мянутого разброса значений, показа- Первые полученные результаты яв-
лось мне заманчивым. Таблица 2. ляются более, чем оптимистичными.
Результаты исследования представ- Но исследования еще не закончены —
Результаты
лены в табл. 2. Обратите внимание, как идет поиск оптимальной зависимости
торговли с
с уменьшением максимального объема между текущим размером депозита и
использованием
сделок уменьшаются дисперсия (S2) допустимым максимальным объемом
оптимального f
и максимальная просадка депозита, сделки. Но это тема уже следующих
но увеличиваются среднее геометри-
и ограничением статей.
ческое (G) и итоговая прибыль. По- максимального
лучается обратный парадокс — при возможного
ограничении предельных значений объема сделок
оптимального объема сделки по мето-

Максимальный объем
>50 40 35 30 25 20 15 10
сделки
A2 1.33308 1.34032 1.35088 1.34039 1.32892 1.31434 1.28698 1.26343
G2 1.15614 1.16617 1.19115 1.19296 1.19097 1.19240 1.19087 1.18046
S2 0.17694 0.17415 0.15973 0.14744 0.13795 0.12194 0.09611 0.08298

Конечный депозит, $ 79 814 160 645 168 882 159 837 166 283 159 400 119 292
60 019
Максимальная 98 580 97 272 95 896 93 100 85 244 75 235 53 550 35 700
просадка, $ (87%) (86%) (85%) (83%) (80%) (73%) (54%) (45%)
2,5

56 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ТОРГОВЛЯ ФЬЮЧЕРСНЫМИ
КОНТРАКТАМИ В ТЕРМИНАЛЕ
BROCO TRADER 4.0
Группа компаний Broco предлагает своим Клиентам и к другу в конкретный срок в будущем по
цене, установленной сегодня. Причем
Партнерам доступ к различным торговым площадкам
обязательства эти относятся именно к
мира и множеству разнообразных инструментов. Самыми стандартному количеству базового акти-
популярными инструментами для торговли в этом году ва, соответствующему одному контракту.
стали фьючерсы, а самой удобной торговой платформой — Давайте же посмотрим, как выглядит
Broco Trader. Для того, чтобы оценить все «за» и «против», фьючерсный контракт в терминале Broco
предлагаю рассмотреть инструменты срочного рынка в Trader. Для этого нам понадобится персо-
нальный компьютер и доступ к сети Ин-
терминале Broco Trader с позиции трейдера.
тернет. Затем необходимо посетить сайт
компании, скачать и установить торговый
терминал. И вот, когда приготовления
окончены, запускаем терминал!

П
Шаг 2: Перед Вами появится окно
торговой платформы Broco Trader, на-
писанной на базе Meta Trader 4, аналог
роведем небольшой экскурс в Каринэ УГАРТЕ Вы сможете найти в любом брокерском
историю. Первой фьючерсной биржей доме. С помощью меню, расположенно-
была основанная в 1848 году Чикагская го на панели инструментов, Вы можете
торговая палата (CBOT, Chicago Board of воспользоваться различными опциями
Trade), которая сейчас входит в состав торговой платформы, а также загрузить
крупнейшей биржевой группы в мире — окно «Обзор рынка». Для этого нажми-
Чикагской торговой биржи (CME, Chicago те на кнопку с символическим обозна-
Mercantile Exchange). Помимо этого, чением зеленой и красной стрелок или
в группу входят Нью-йоркская торго- одновременно нажмите кнопки ctrl+М.
вая биржа (NYMEX, New York Mercantile Внутри данного окна кликните правой
Exchange) и ее подразделение — Нью- кнопкой мыши — откроется контекстное
йоркская товарная биржа (COMEX, меню. В нем выберите пункт — «Показать
Commodity Exchange). Также можно вы- все символы» (рис. 1).
делить Межконтинентальную товарную
Рис. 1
биржу (ICE, Intercontinental Commodity
Exchange), в состав которой входит Нью-
йоркская торговая палата (NYBOT, New
York Board of Trade), и Европейскую бир-
жу (EUREX).
Шаг 1: Многие из Вас уже знают о том,
что такое «биржа» и знакомы с понятием
«фьючерс», поэтому подробно рассказы-
вать об этом не буду. Отмечу лишь, что во
фьючерсной сделке выступают три сторо-
ны: продавец, покупатель и их посредник
— биржа. Покупатель фьючерсного кон-
тракта принимает обязательство купить
товар в оговоренный срок, а продавец
фьючерсного контракта принимает обя-
зательство продать товар в оговоренный
срок. Биржа является гарантом выполне-
ния продавцом и покупателем этих обяза-
тельств. Обе стороны должны выполнить
свои обязательства по отношению друг
2,5

57 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
СПРАВКА:
8,8
Bid-цена — цена, которая будет получена всякий раз, когда
трейдер размещает рыночный ордер на продажу. Причина этого
кроется в том, что рыночный ордер на продажу всегда выполняет-
ся по лучшей доступной цене, и наиболее выгодной текущей ценой
в этот момент является цена самого высокого по цене лимитного
ордера на покупку, за счет которого и выполняется ордер на
продажу. Bid-цена — то же самое, что и самый высокий лимитный
ордер по цене, находящейся на стороне покупке в книге ордеров.
Ask-цена — цена, которая будет получена всякий раз, ког-
да трейдер размещает рыночный ордер на покупку. Аналогично
рыночному ордеру на продажу, рыночный ордер на покупку всегда
выполняется по лучшей доступной цене, и наиболее выгодной теку-
щей ценой в этот момент является цена самого высокого по цене ли-
митного ордера на продажу, за счет которого и выполняется ордер
на покупку. Ask-цена — то же самое, что и самый низкий лимитный
ордер по цене, находящейся на стороне продажи в книге ордеров.
Последняя цена (или цена «Ласт») представляет собой цену
последней торговой операции (то есть цену, по которой произошла
последняя торговля). Последняя цена двигается вперед-назад между
ценами Bid и Ask, в зависимости от того, какой рыночный ордер был
выполнен последним — на продажу или на покупку. Например, если
Шаг 3: Каждая биржа устанавливает трейдер разместит рыночный ордер на покупку, то после его вы-
собственные короткие названия для лю- полнения последняя цена двинется в сторону Ask-цены. И наоборот,
бого отдельного фьючерсного контрак- если трейдер разместит рыночный ордер на продажу, то после его
та — тикеры. Например, GC — золото. выполнения последняя цена двинется в сторону Bid-цены.
Так, GCН9 означает фьючерс на золото с
поставкой в марте 2009 года, или просто
Рис. 2
мартовский фьючерс. CG — обозначение
базового актива, в нашем случае — золота,
H — код месяца марта, 9 — 2009 год.
С помощью тикера Вы сможете найти
необходимый Вам торговый инструмент,
например, фьючерсный контракт на пше-
ницу. Его тикер ZW, на данный момент
актуальным фьючерсом по дате поставки
является контракт с тикером ZWZ9, что
означает фьючерс на пшеницу (ZW) с по-
ставкой в декабре (Z) 2009 года (9). Для
того чтобы найти тикер этого инструмен-
та, переведите раскладку клавиатуры на
английский и нажимайте на кнопку с бук-
вой Z до тех пор, пока не найдете контракт
с тиккером ZWZ9 (рис. 2).
Шаг 4: На срочном рынке есть три от-
дельных цены, которые обновляются в ре-
жиме реального времени, пока рынки от-
крыты. Это цены «Бид», «Аск» и последняя
цена (Bid Price, Ask Price, Last Price). Вместе
эти цены обеспечивают полную картину
текущего состояния рынка.
Когда говорят о рыночной цене, обыч-
но только ссылаются на нее, так как не
существует единственной котируемой
на товарном рынке рыночной цены. То, к
чему фактически обращаются, является
последней ценой, поскольку это — цена,
по которой произошла последняя сделка. Рис. 3
2,5
2,5

58 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
или ниже, спотовый базис может быть как
отрицательным, так и положительным. К
8,8 моменту истечения срока контракта базис
будет равен нулю, так как фьючерсная и
спотовая цена сойдутся, а поставка будет
произведена в один и тот же день.
Шаг 6: Следующим действием, необ-
ходимым каждому трейдеру, будет зна-
комство с контрактной спецификацией.
Спецификацией фьючерсного контрак-
та называется юридический документ,
утвержденный биржей, в котором закре-
плены основные условия фьючерсного
контракта. В спецификации подробно
Последняя цена — это та цена, на основа- оговариваются количество товара на один
нии которой построено большинство гра- контракт, срок поставки, точное описание
Рис. 4
фиков (то есть график обновляется всякий поставляемого товара и условия торговли.
раз, когда изменяется последняя цена), од- В торговой платформе Broco Trader Вы
нако возможны варианты использования можете найти как полную, так и краткую
в качестве основных цен для построения контрактную спецификацию. Для того,
графиков Bid— и Ask-цен. чтобы с ней ознакомиться, Вам необходи-
При торговле фьючерсными контрак- мо навести курсор на тикер инструмента
тами с биржевым спредом в торговой
платформе BrocoTrader Вам потребуется
еще один контракт, в тикере которого есть
#I. Например, ZWZ9 и ZWZ9#I. На первый
взгляд, это одинаковые контракты, но да-
вайте разберемся. Контракт без символов
#I — торговый, но в нем указывается толь-
ко цена «Ласт» — последняя. Контракт с ре-
шеткой — информационный, он служит
для того, чтобы Вы могли всегда посмо-
треть текущий биржевой спред и точно
знать, по какой цене будет открыта или за-
крыта Ваша позиция, потому что в торго-
вом контракте этих цен нет (рис. 3). Стоит
отметить, что сделки с информационным
контрактом не производятся, и если Вы
случайно или специально захотите от-
крыть по нему сделку, то позиция откро-
ется по другому контракту, но не по этому.
Будьте внимательны и всегда проверяйте
тикер инструмента в графе «Символ» в
окне «Новый ордер» (рис. 4).
Шаг 5: Для того, чтобы загрузить гра-
фик данного контракта, Вам необходимо
в окне «Обзор рынка» найти необходимый
торговый инструмент по его тикеру и пра-
вой кнопкой мыши, используя контекстное
меню, добавить «Окно графика» (рис. 5).
Существует следующие виды цен:
• Фьючерсная цена — цена, которая
устанавливается на торгах и по которой в окне «Обзор рынка». Далее появится ин-
будет осуществлена сделка с поставкой в Рис. 5 формация об этом инструменте. Давайте
оговоренный срок в будущем. разберемся на примере уже знакомого
• Спот-цена — цена, которая устанав- фьючерса на пшеницу. При наведении
ливается на торгах, и по которой осущест- курсора на тикер ZWZ9 появляется до-
вляется сделка с поставкой сегодня. полнительное окно, в котором содержит-
Разница между ценой спот и фьючерс- ся название базового актива контракта
ной ценой называется базисом. В зави- — Wheat, название биржи, на которой он
симости от того, выше фьючерсная цена торгуется, — в данном случае Чикагская
2,5

59 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ТЕСТ-ДРАЙВ


22 îêò. 23 îêò.

6,7
Рис. 6 была доступна и нам, пока не имеющим на
счету огромных сумм, но желающим тор-
8,8 говать, как и все мировые трейдеры? Наш
ответ — CFD. Это тот инструмент для тор-
говли фьючерсами, который снизит наши
риски, но оставит всю привлекательность
фьючерса: стандартизацию контракта и
реальные биржевые цены.

Рис. 7

товарная биржа, а также время торгов:


электронная сессия — с 01:00 до 13:00, а
питовая сессия — с 16:30 до 20:15. Здесь
указывается терминальное время, кото-
рое отстает от московского на 2 часа. Это и
есть краткая контрактная спецификация.
Чтобы посмотреть полную контракт-
ную спецификацию, Вам необходимо вну-
три окна «Обзор рынка» кликнуть правой
кнопкой мыши и в появившемся контекст- РЕЗЮМЕ:
ном меню выбрать пункт — «Символы»
(рис. 6). В новом окне Вы увидите группы CFD — это контракт на разницу (от англ. — Contracts For
инструментов. Чтобы найти фьючерсные
Difference). Само определение вытекает из названия: CFD — это
контракты на пшеницу, требуется открыть
соглашение между двумя сторонами выплатить разницу в стои-
группу CFD GRAINS. Внутри нее найдите
мости контракта по выбранному базовому активу в определен-
нужный контракт. Чтобы посмотреть тор-
говые условия, необходимо выделить этот
ное время в будущем. В нашем случае этот актив — фьючерс.
инструмент и справа нажать кнопку «Свой-
По истечении срока CFD поставка базового актива не произво-
ства» (рис. 7). дится. Если наш фьючерс — на покупку акций, то по истечении
Шаг 7: Еще один вопрос, который всег- срока контракта мы должны купить эти акции и стать акционе-
да мучает трейдера: сколько же нужно де- ром (поставочный фьючерс) или произвести денежные расчеты
нег для того, чтобы торговать фьючерсами (расчетный фьючерс). Если же мы заключили CFD на фьючерс,
на бирже? К примеру, один контракт на по- где базовым активом выбрали акции, то по истечении срока
ставку нефти стоит 50 000 долларов США. контракта мы не купим акции и не станем акционерами, а по-
Для того, чтобы заключить один фьючерс- лучим разницу в стоимости акций на момент заключения CFD
ный контракт на покупку нефти, нам нуж- и срока его истечения. CFD позволяет дробить объем базового
но внести залоговую маржу, которая со- актива фьючерса. Благодаря этому, мы можем торговать не
ставляет только часть стоимости базового полной суммой фьючерсного контракта, а его частью (напри-
актива. В нашем случае маржа составит мер, одной сотой суммы фьючерса), и, как следствие, снизить
7 000 долларов США. Дорого? Многие ис- наши финансовые риски от изменения цены. Значит, торговать
пугаются таких потерь, понимая, как высок CFD на фьючерсы могут не только крупные инвесторы, но и
финансовый риск: если наши прогнозы
частные лица со сравнительно небольшим начальным капита-
не сбудутся, то можно будет потерять сра-
лом. А это послужит очередным преимуществом при выборе
зу значительную сумму. Как же сделать так,
рынка и инструментов для получения прибыли!
чтобы торговля фьючерсным контрактом
2,5

61 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
СЫРЬЕВЫЕ ИНДЕКСЫ
(COMMODITY INDEXES)
В настоящее время все больше биржевых дельцов обычной питовой следующего рабочего
дня. Для обработки всех данных и выведе-
начинают обращать внимание на развитие ситуации с ния обобщенного результата разработчи-
сырьевыми индексами, оценивающими интерес инвесторов кам индексов требуется какое-то время. В
и торговцев к различным видам сырья. Если говорить среднем, ежедневный сводный результат
более точно, то не к самим конкретным видам реального по сырьевому индексу оглашается и публи-
сырья, а к фьючерсным контрактам на них. На котировки куется разработчиками в 05:00 pm (17:00
сырьевых фьючерсов вынуждены обращать внимание часов) по восточному времени (Eastern
time = GMT +5, Москва +8 часов). Правда,
производители, переработчики, потребители и торговцы
по мнению ряда аналитиков, каким-то
реальным сырьем, поскольку пока что в общемировой из сырьевых индексов можно доверять, а
практике не создано иного рыночного инструмента для каким-то — нет. Специалисты в своих дово-
более-менее прозрачного ценообразования. дах опираются на ту базу данных, которая
была заложена и оценивалась при расчете
индексов посредством выделения разных
процентных ставок оценочного веса для

C
каждого компонента того или иного сырье-
вого индекса.
Процентный оценочный вес, или
реди таких индексов на переходе Дмитрий удельный вес, является в некоторой мере
двух тысячелетий можно было выделить ЧУМАКОВ поправкой, отражающей относительную
несколько наиболее распространенных: долю того или иного сырья на общемиро-
Индекс Deutsche Bank по ликвидному сы- вом рынке. Придавая тому или иному виду
рью, индекс фьючерсных цен Исследова- сырья определенное процентное значение
тельского бюро по сырью, международ- его удельного веса, разработчики индек-
ный сырьевой индекс Роджерса, сырьевой сов опираются на объемы производства,
индекс Goldman Sacks, сырьевой индекс переработки, потребления и имеющихся
Dow Jones и сырьевой индекс S&P. С их по- запасов соответствующего вида сырья, на
мощью можно отслеживать ситуацию на показатели объемов торгов и открытого
сырьевых рынках. интереса по фьючерсному контракту на
В состав большинства этих индексов него. Зачастую биржевые дельцы уделя-
входят фьючерсы на сырье, торгуемые не В состав ют большее внимание именно последним
только на американских, но и на азиатских большинства этих факторам, а не уровням производства, пе-
и европейских биржах. Учитывая различ- индексов входят реработки, потребления и запасов сырья,
ные часовые пояса и разное по времени фьючерсы на поскольку объемы торгов и открытого ин-
закрытие обычных торговых сессий на сырье, торгуемые тереса по фьючерсу в конечном итоге опре-
этих биржах, возникает вполне логичный не только на деляют его ликвидность. Использование
вопрос: как можно вычислить ежедневное американских, разных процентных ставок, а также числа
значение самого индекса? Оказывается, ко- но и на азиатских оцениваемых компонентов приводит к
манды разработчиков сырьевых индексов тому, что сырьевые индексы по-разному
и европейских
начинают сводить данные о результатах реагируют на развитие ситуации на товар-
биржах
торгов после окончания сессии на послед- ных рынках.
ней американской бирже, чей фьючерс за- Приведем данные, способные помочь
действован в расчете индекса. Как правило, самостоятельно понять смысл и оценить
обычная торговая сессия на площадках степень важности каждого из этих индек-
США заканчивается к 03:00 pm (15:00 ча- сов.
сам) по восточному времени (Eastern time
= GMT +5, Москва +8 часов). Индекс Дойче банка по ликвидно-
Почему в расчет берется обычная сес- му сырью (THE DEUTSCHE BANK LIQUID
сия, а не электронная? Потому что рас- COMMODITY INDEX TM, сокращенно —
четные цены по итогам дня формируются DBLCI) был разработан и запущен в обо-
биржами именно по результатам этой сес- рот 17 февраля 2003 года. Для его расчета
сии, а не электронной, которая может быть используются котировки шести сырьевых
начата после обычной и длиться до начала
2,5

62 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
фьючерсов, каждый из которых является графиков руководил младший брат Милто-
наиболее ликвидным в своем секторе. В на Джайлера — Вильям (William Jiler).
8,8 список этих контрактов входят фьючерсы Затем компания CRB предложила еще
на алюминий, на Западно-Техасскую сред- одну услугу — Trendline Chart Service, гра-
нюю нефть, золото, кукурузу, пшеницу и на фический анализ тенденций, который
бытовое печное топливо. охватывал рынки акций. Спустя несколь-
По мнению разработчиков, это имеет ко лет, права на Trendline Chart Service
свое преимущество в отношении снижения были проданы компании Standard&Poor’s
стоимости сделок и расширения возмож- corporation. В 1957 году Вильям Джайлер
ности для новых инвестиций. При этом разработал ныне широко известный Ин-
Deutsche Bank утверждает, что основной декс CRB, а точнее Индекс фьючерсных цен
недостаток данного индекса — отсутствие CRB, ставший глобальным ориентиром на
разнообразия. Однако это не является су- биржевых сырьевых рынках.
щественным фактором, поскольку изме- В это же самое время Правительство
нения цен на сырьевые позиции в одном США через Бюро статистики по трудоу-
и том же секторе носят приблизительно стройству (BUREAU OF LABOR STATISTICS)
аналогичный характер и имеют, при этом, рассчитывало свой Индекс на налич-
тесную взаимосвязь, переплетаясь и завися ные сырьевые позиции (Spot Commodity
друг от друга. Index). Индекс CRB оказался более при-
Переоценка значений индекса носит влекательным для правительства, и со вре-
достаточно необычный характер. Это вы-
ражается в том, что котировки фьючер-
сов на энергоносители переоцениваются
ежемесячно, в то время как все остальные
— на ежегодной основе. Поскольку рынок
большинства сырьевых фьючерсов, как
правило, находится в состоянии контанго,
когда цены для более поздних месяцев по-
ставки находятся на более высоком уровне,
нежели цены для ближайших месяцев по-
ставки, то доходность переноса (roll yield)
по контрактам с отдаленными сроками по-
ставки становится отрицательной. А двой-
ственная переоценка индекса, исходя из
этого, усиливает положительный доход от
переноса фьючерсов на энергоносители
и снижает отрицательный доход от пере- менем оно отдало предпочтение именно
носа фьючерсов по остальным сырьевым ему. Основной упор при расчете индекса
позициям. первоначально делался на сельскохозяй-
ственные сырьевые позиции. С тех пор ин-
Индекс фьючерсных цен Иссле- декс, его компоненты и их удельный вес из-
довательского бюро по сырью (THE менялись разработчиками и владельцами
COMMODITY RESEARCH BUREAU FUTURES индекса девять раз.
PRICE INDEX, сокращенно — CRB IndexSM) По мнению ряда В самом начале 1980-х братьям неодно-
является самым старым сырьевым индек- аналитиков, кратно поступали предложения о покупке
сом. Впервые он был представлен компа- каким-то из их бизнеса. В результате, 1 декабря 1984
нией Commodity Research Bureau, сокра- сырьевых года они продали компанию CRB корпо-
щенно CRB, основанной в 1933 Милтоном индексов можно рации Knight-Ridder Financial Publishing,
Джайлером (Milton Jiler). доверять, которая чуть позже компьютеризировала
Первый отчет о рынке фьючерсов на а каким-то — нет процесс построения графиков, отслежи-
сырье был выпущен компанией 3 февраля вающих ценовую ситуацию на биржевых
1934 года. В 1939-м был опубликован пер- сырьевых рынках.
вый ежегодник по сырьевым позициям С 1986 года Нью-йоркская биржа фью-
(Commodity Year Book), долгое время счи- черсов (с 2004 года Нью-йоркская палата
тавшийся своего рода Библией индустрии. по торговле CBOT) стала торговать фью-
2 марта 1956 года компания предложила черсами и опционами на этот индекс на
своим клиентам новую услугу — Commodity эксклюзивной основе. В 1997-м корпора-
Chart Service, графики ценовой ситуации ция Bridge Information Systems приобрела
на рынках. Эта услуга стала первым ша- Knight-Ridder Financial. Новая организация
гом на пути CRB к техническому анализу стала называться Bridge Commodity Research
биржевых сырьевых рынков. Подготовкой Bureau, сокращенно — BRIDGE/CRB.
2,5

63 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
А 7 cентября 2001 года Чикагская кор- названий произошли кое-какие измене-
порация Logical Systems выкупила CRB у ния и по ряду данных спецификаций как
8,8 Bridge Information Systems и вернула ему на фьючерсные контракты, так и на опцио-
прежнее название Commodity Research ны по ним.
Bureau. В настоящее время Индекс CRB пред-
лагается в пяти модификациях (CRB®
Процентный оценочный вес, или удельный вес, является в Spot Index, CRB® Stock Market Momentum
некоторой мере поправкой, отражающей относительную долю Indicator, Reuters-CRB® Index (CCI), Reuters-
того или иного сырья на общемировом сырьевом рынке CRB® Total Return Index, RJ/CRB® Index),
отличающихся друг от друга охватом раз-
В 2001 году индекс сменил название ных рынков для формирования значений
на Индекс Исследовательского бюро по этих модификаций.
сырью от Рейтерс (THE REUTERS CRB Возвращаясь к самому индексу, а точнее
INDEX SM). 10 мая 2005 года владелец ин- к процентным ставкам оценочного веса
декса, корпорация Reuters, в партнерстве с каждого из его компонентов, можно отме-
Jefferies Financial Products, дочерней струк- тить, что начиная с пересмотра этих пока-
турой инвестиционной группы компаний зателей в 2005 году, они не изменялись, по
Jefferies Group, в связи с имевшими в послед- крайней мере, до июня 2009-го (исходя из
ние годы место серьезными изменениями информации, взятой из собственной пере-
на мировых сырьевых рынках, осуществил писки с соответствующими сотрудниками
очередное, десятое, крупное изменение в компании Jefferies Financial Products LLC).
методологии расчета индекса. Использование
Прежде всего, было увеличено количе- разных Международный сырьевой индекс
ство входящих в индекс компонентов до процентных Роджерса (THE ROGERS INTERNATIONAL
девятнадцати. Кроме того, было изменено COMMODITIES INDEX®, сокращенно —
ставок, а
само название. До того времени существо- RICI®). Индекс был разработан Джэймсом
также числа
вало равномерное распределение про- Билэндом Роджерсом Младшим (James
оцениваемых
центного удельного веса по всем семнадца- (Jim) Beeland Rogers, Jr), весьма успешным
ти составляющим компонентам, которые
компонентов и удачливым американским предпри-
воздействовали на формирование индекса приводит к нимателем. В свое время он был одним
в целом. Вместо этого, было анонсировано тому, что эти из первоначальных партнеров Джорджа
введение различных процентных ставок сырьевые индексы Сороса (George Soros), основавшим хедж-
по этим компонентам. Новые значения по-разному фонд QUANTUM FUND, прибыль которого
ставок колебались в пределах от 1% до 23%. реагируют на за одно десятилетие 1970-х выросла на 4
Кроме того, индекс стал переоцениваться развитие ситуации 000%.
ежемесячно, и цены на его компоненты на рынках сырья 1 августа 1998 года Джим Роджерс че-
стали рассчитываться исходя из значений рез свою чикагскую корпорацию Beeland
котировок для ближайшего месяца по- Management Company совместно со своим
ставки соответствующего фьючерсного партнером, Клайдом Харрисоном (Clyde
контракта на тот или иной компонент. От- Harrison), организовал и стал управлять
метим, что ранее для этих целей использо- сырьевым фондом THE ROGERS RAW
вались среднеарифметические значения MATERIALS FUND. За первые пять лет фонд
сначала за год (с 1957 г. по 1987 г.), потом за заработал 150% прибыли, в то время как
девять месяцев (с 1987 г. по 1995 г.), а затем
за шесть месяцев (с 1995 г. по 2005 г.). Котировки фьючерсов на энергоносители в Индекс Дойче банка
Новый индекс c 21 июня 2005 года стал по ликвидному сырью переоцениваются ежемесячно, в то время
называться Индексом Исследовательского как все остальные — на ежегодной основе
бюро по сырью от Рейтерс/Джэфриз (THE
REUTERS/JEFFERIES CRB INDEX SM, сокра- весьма популярный на фондовом рынке
щенно — RJ/CRB INDEXSM). 12 июля 2005 индекс S&P index в то же самое время при-
года Нью-йоркская палата по торговле вве- бавил лишь 1%.
ла в обращение фьючерсы и опционы на Свой индекс Джим Роджерс разработал
этот индекс. Предыдущая версия индика- в 1997 году, но стал рассчитывать его с 1
тора — Индекс Исследовательского бюро августа 1998-го, когда началась работа его
по сырью от Рейтерс — тогда же сменила собственного фонда.
название на Индекс цен на сырье дли- Расчет Международного сырьевого ин-
тельного пользования (THE CONTINUOUS декса Роджерса, более известного как ин-
COMMODITY INDEX), по которому Нью- декс RICI®, был основан на использовании
йоркская палата по торговле продолжила котировок тридцати пяти ведущих сырье-
торговлю фьючерсными и опционными вых фьючерсов, находящихся в обраще-
контрактами с 11 июля 2005-го. Со сменой нии у известных международных бирж
2,5

64 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
сырья, с учетом их различного процент- бликуются на ежедневной основе. Выбор
ного удельного веса воздействия на значе- составляющих компонентов и придача им
8,8 ние самого индекса. В состав компонентов соответствующего процентного удельного
вошли энергоносители, промышленные веса для расчета индекса осуществляется
и благородные металлы, продукция сель- не реже одного раза в год. Этой работой за-
ского хозяйства и животноводства, экзо- нимается Комитет RICI®, возглавляемый
тические виды сырья (типа каучука, кру- непосредственно Джимом Роджерсом и в
гляка (пиломатериала) и неочищенной от состав которого входят избираемые самим
жира шерсти), а также сырье, относимое к Роджерсом представители из следующих
так называемому «легкому» сектору (типа компаний и банков: ABN AMRO, Beeland
замороженного концентрированного Management Company, CQG Inc, Daiwa
апельсинового сока, какао, кофе, сахарно- Asset Management, Diapason Commodities
го песка и хлопка). Management, Merrill Lynch и UBS.
По итогам своих исследований в дека-
бре текущего года Комитет RICI® организу-
ет собрание этих представителей и утверж-
дает новую таблицу процентных ставок
удельного веса каждого компонента, кото-
рые вступают в силу с 1 января нового года
и публикуются в ежегодном наглядном По-
собии по RICI® в середине января.
Международный сырьевой индекс Род-
жерса ежедневно публикуют информа-
ционные новостные агентства Bloomberg
и Reuters. В качестве официального гло-
бального агента по подсчету индекса RICI®
была назначена компания CQG Inc.

Сырьевой индекс Голдмэн Сакс (THE


GOLDMAN SACHS COMMODITY INDEX,
сокращенно — GSCI®) был разработан в
На выбор компонентов оказывает вли- 1991 году компанией Goldman Sachs & Co
яние объем торговли и открытый интерес для инвестиционной оценки вложения
в биржевых операциях с данным видом средств в сырьевые фьючерсы и опционы
сырья. Кроме того, учитывается и тот факт, на них с целью анализа текущей ситуа-
что одно и то же сырье торгуется не на ции и возможного прогнозирования на
одной, а на нескольких биржах, что свиде- мировых сырьевых рынках. 28 июля 1992
тельствует об интересе к нему со стороны года Чикагская товарная биржа (CHICAGO
производителей, потребителей, торгов- MERCANTILE EXCHANGE, сокращенно —
цев и инвесторов. Большое разнообразие CME) запустила в обращение фьючерсы
видов сырья, являющихся достаточно зна- и опционы на Сырьевой индекс Goldman
чимыми не только лишь в том или ином Основной упор Sachs.
регионе нашей планеты, но и, в целом, для при расчете ин- Для расчета своего индекса разработчи-
всего населения Земли, помогает сглажи- декса ки предложили использовать цены двадца-
вать в расчете самого индекса временные фьючерсных цен ти четырех сырьевых фьючерсов, придав
резкие колебания цен на какой-то один Исследователь- им различный процентный оценочный
или несколько конкретных видов сырья вес воздействия на значение самого индек-
ского бюро
вследствие каких-то событий. Тем самым, са. Процентные ставки были предложены
по сырью
с помощью Международного сырьевого разработчиками, опираясь на общедо-
первоначально
индекса Роджерса ситуация на общеми- ступные данные по объемам общемирово-
делался
ровых рынках сырья отображается более го производства того или иного сырья и с
объективно.
на сельскохозяй- учетом их усреднения за последние пять
Оценка каждого компонента базирует- ственные лет. Например, воздействие удвоения цен
ся на ценах закрытия (closing prices) бли- сырьевые позиции кукурузы на инфляцию и рост экономики
жайшего месяца поставки соответствую- напрямую зависит от того, сколько кукуру-
щих фьючерсных и/или форвардных зы производит или потребляет экономика
контрактов, каждый из которых оценива- данной страны.
ется как часть общего портфеля с фикси- В отличие от рынка ценных бумаг, на
рованным весом (fixed-weight portfolio). сырьевых рынках отсутствует понятие,
Несмотря на то, что сам индекс переоце- соответствующее рыночной капитализа-
нивается ежемесячно, его значения пу- ции. Дело в том, что сырьевые позиции,
2,5

65 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
как и соответствующие ценовые риски, года компанией AIG Financial Products
управляются множеством способов, среди Corp, сокращенно — AIG-FP, основанной в
8,8 которых — открытие длинных позиций 1987-м и входящей в страховую и финан-
по фьючерсам, внебиржевые инвестиции, совую транснациональную группу ком-
заключение долгосрочных контрактов с паний American International Group (AIG).
фиксированными ценами, фактическая AIG Financial Products Corp стала одной из
инвентаризация на месте производства первых компаний в Соединенных Штатах
и так далее. Все это делает полный учет Америки, сфокусировавших свою финан-
капиталов, направленных на управление Первый отчет совую и инвестиционную деятельность на
сырьем с момента его производства до мо- о рынке рынках производных инструментов, при-
мента его потребления, неосуществимым. фьючерсов чем как биржевых, так и внебиржевых.
Поэтому учет нетто длинной позиции по на сырье Очень скоро клиентами AIG стали веду-
той или иной сырьевой позиции в эконо- был выпущен щие транснациональные корпорации, ин-
мике пропорционален произведенному компанией вестиционные управляющие, пенсионные
количеству данного сырья, иными слова- Commodity фонды, обычные и инвестиционные бан-
ми в действие вступает эффект оценочно- Research Bureau ки, суверенные и хэдж-фонды и, в конце
го веса. концов, частные лица, имеющие крупные
3 февраля
Ежегодно в январе разработчики пере- накопления. В январе 1999 года AIG за-
1934 года
оценивают индекс, корректируя процент- ключила соглашение с корпорацией Dow
ные значения удельного веса учитываемых Jones & Co о совместном продвижении Сы-
сырьевых позиций. Состав сырьевых по- рьевого индекса Dow Jones-AIG Commodity
зиций индекса подобран исходя из лик- Index SM на рынке. Впрочем, со стороны
видности этих видов сырья с целью обе- этой корпорации выступает не она сама, а
спечить установление наиболее реальных ее структурное подразделение Dow Jones
цен, высокоэффективное использование Indexes. Тем не менее, после того как к ин-
и инвестиционную привлекательность ин- дексу подключилась Dow Jones & Co, он
декса. Особенностью этого индекса являет- стал приобретать своих приверженцев
среди многочисленных международных
Расчет Международного сырьевого индекса Роджерса®, более институциональных инвесторов.
известного как индекс RICI®, был основан на использовании коти- Действия разработчиков Сырьевого
ровок тридцати пяти ведущих сырьевых фьючерсов, находящихся в индекса Dow Jones-AIG Commodity Index
обращении у известных международных бирж сырья, с учетом их SM изначально были направлены на все-
различного процентного удельного веса воздействия на значение стороннее отображение различных видов
самого индекса сырья в качестве их использования как
одного из классов активов. В настоящий
ся его повышенная зависимость от цен на момент индекс рассчитывается на основе
энергоносители. Например, в апреле 2005 использования расчетных цен по девят-
года сектор энергоносителей имел про- надцати сырьевым позициям, точнее гово-
центный удельный вес на уровне, близком ря девятнадцати фьючерсным контрактам
к 75%. Такая особенность серьезно повыша- на сырье, торгуемым на биржах США, за
ла уровень нестабильности этого индекса. исключением фьючерсов на алюминий,
В начале нового тысячелетия на Сырье- никель и цинк, которые торгуются на Лон-
вой индекс Goldman Sachs стали ориенти- донской бирже металлов (LME).
роваться некоторые европейские пенсион- По мнению разработчиков, исполь-
ныефонды,которыевследзахэдж-фондами зование в расчете индекса такого коли-
также стали инвестировать свои средства чества компонентов, в целом, помогает
в сырьевые фьючерсы. Однако 2 февраля
Международный сглаживать кратковременные негативные
2007 года компания Goldman Sachs & Co сырьевой индекс ситуации, возникающие на рынке какого-
передала все права на свой сырьевой ин- Роджерса® еже- то одного конкретного вида сырья вслед-
декс корпорации Standard&Poor’s, которая дневно публикуют ствие резкого взлета или падения цен.
переименовала его в индекс S&P GSCITM. информационные Придание каждому из компонентов ин-
новостные агент- декса своего удельного веса базируется на
Сырьевой индекс DOW JONES-UBS ства Bloomberg и уровнях усредненного общемирового про-
COMMODITY INDEX SM (сокращенно Reuters изводства и потребления, а также ликвид-
— DJ–UBSCISM) возник совсем недавно, ности, определяемой по объему биржевых
хотя имеет более давнюю историю, по- сделок с данным видом сырьевых фью-
скольку является преемником своего пред- черсов за последние пять лет. Тем самым,
шественника — Сырьевого индекса THE разработчики индекса предпринимают
DOW JONES–AIG COMMODITY INDEX SM попытки придать обоснованный вес каж-
(сокращенно — DJ–AIGCISM), который дому из девятнадцати фьючерсов с целью
был запущен в обращение 14 июля 1998 отображения экономической значимости
2,5

66 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
конкретного вида сырья на общемировом поставки к фьючерсу с другим (последую-
рынке. щим) месяцем поставки. Если к последне-
8,8 Любая диспропорция в весе конкрет- му дню торговли тем или иным месяцем
ного вида сырья или целого сырьевого сек- поставки не закрыть ранее открытую по-
тора способна вызвать усиление лихора- зицию по фьючерсу, то можно нарваться
дочности и свести к нулю все стремления и на требование осуществить или принять
разработчиков по приданию объектив- поставку определенной партии соответ-
ной значимости индекса в оценке разви- ствующего сырья. С тем, чтобы избежать
тия ситуации на общемировых товарных такой процедуры, следует произвести пе-
рынках. Переоценка удельного веса ком- В отличие от рын- ренос (rollover или rolling) позиции с одно-
понентов индекса с учетом информа- ка ценных бумаг, го месяца на другой. Для этого необходимо
ции, предоставляемой Консультативным на сырьевых закрыть ранее открытую позицию по за-
комитетом по Сырьевому индексу Dow рынках отсут- канчивающемуся торговаться контракту
Jones–AIG Commodity Index, ежегодно про- ствует понятие, встречной сделкой и открыть новую пози-
изводится Комитетом по наблюдению за соответствующее цию по новому месяцу поставки. При этом,
индексом. рыночной капита- кроме месяца поставки, в контракте ниче-
Осенью 2008 года, в ходе разрастающе- лизации го не меняется. Такой перенос биржевые
гося общемирового финансового кризи- дельцы осуществляют преимущественно
са, страховая и финансовая транснацио- между первым днем уведомления о постав-
нальная группа компаний AIG заявила о ке и последним днем торговли фьючерсом
возможности своего банкротства. Прави- с данным месяцем поставки. В этот период
тельство США, осознавая все последствия, большинство биржевых дельцов перестает
которые могли бы возникнуть в случае не- подробно анализировать ситуацию с дан-
состоятельности AIG, согласилось предо- ным месяцем поставки, переводя все свое
ставить ей значительный кредит. Руковод- внимание на последующий, обладающий
ство же самой группы компаний решило хорошей ликвидностью. Это объясняется
отказаться от своих непрофильных акти-
вов и распродать их. Среди таковых оказа- В отличие от акций и фондовых индексов (equity indexes), вложе-
лись финансовые операции, а свой основ- ние в которые предполагает непрерывное потенциальное участие
ной вид деятельности AIG решила оставить в акционерном капитале той или иной компании или корпорации,
за собой. сырьевые индексы обладают свойством перехода от заканчи-
В результате предпринимаемых шагов, вающегося торговаться фьючерса с одним (ближайшим) месяцем
дочерняя компания AIG Financial Products поставки к фьючерсу с другим (последующим) месяцем поставки
Corp, которой на тот момент принадлежа-
ли права на совместный с компанией Dow тем, что основные изменения налагаются
Jones & Co сырьевой индекс, 19 января 2009 на закрытие позиций, которое также вызы-
года заключила соглашение с компанией вает определенные изменения цен. Кроме
UBS Securities LLC, подразделением швей- того, объем сделок снижается до миниму-
царского инвестиционного банка UBS, о ма. В этот момент в рынке остаются лишь
продаже своего бизнеса по ведению сырье- те, кто хочет осуществить или принять
вого индекса и его подындексов, а также поставку определенной партии сырья по
своих прав на этот индекс и его подындек- Если к последнему данному фьючерсу. Мало того, по каким-
сы. Данная сделка завершилась в мае 2009- дню торговли тем то сырьевым фьючерсам месяцы поставки
го. В соответствии с ранее достигнутой до- или иным меся- предусматриваются для каждого календар-
говоренностью, все индексы и подындексы, цем поставки не ного месяца года, а по каким-то — лишь для
входившие в группу Сырьевого индекса закрыть ранее от- некоторых (например, фьючерсы на кофе,
Dow Jones-AIG Commodity Index SM, c 7 мая крытую позицию кукурузу, пшеницу или хлопок). Но и это
2009 года изменили свое название на Сы- еще не все: некоторые действующие меся-
по фьючерсу, то
рьевой индекс Dow Jones-UBS Commodity цы поставки имеют очень слабую ликвид-
можно нарваться
Index SM. Вместе с тем, методология их рас- ность (например, январь, март, май, июль,
и на требование
четов и все другие аспекты данного сырье- сентябрь и ноябрь для фьючерсов на золо-
осуществить или
вого индекса остались неизменными. то), а по некоторым — ликвидность просто
принять поставку невероятная (например, март, май, июль,
В отличие от акций и фондовых индек- определенной сентябрь и декабрь для фьючерсов на сере-
сов (equity indexes), вложение в которые партии соответ- бро). Как за всем этим уследить?
предполагает непрерывное потенциаль- ствующего сырья Начнем с того, что месяцы поставки,
ное участие в акционерном капитале той последний день торговли контрактом с
или иной компании или корпорации, сы- определенным месяцем поставки и ряд
рьевые индексы обладают свойством пере- других важных показателей по тому или
хода от заканчивающегося торговаться иному фьючерсу на сырье прописываются
фьючерса с одним (ближайшим) месяцем в спецификации на этот контракт. В опре-
2,5

67 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. БИРЖЕВОЙ МИР


22 îêò. 23 îêò.

6,7
делении ликвидности контракта с тем или
иным месяцем поставки дела обстоят не-
8,8 сколько сложнее. Необходимо уметь поль-
зоваться графиками и техническими ин-
дикаторами, отражающими ситуацию на
рынке. Именно они, а также информация
об объемах торговли фьючерсом с тем или
иным месяцем поставки весьма наглядно
помогут прояснить ситуацию с тем, какой
месяц поставки обладает хорошей ликвид-
ностью, а какой не обладает вовсе.
Время не стоит на месте, и то, что когда-
то было способно оказывать серьезное
воздействие на общемировые рынки сы-
рья, сейчас может и не вызывать никакого
эффекта; и наоборот. Какие-то биржевые
рынки сырья становятся весьма ликвид-
ными, а какие-то просто закрываются. На-
пример, биржевые и внебиржевые рынки
энергоносителей сформировались отно-
сительно недавно, но их воздействие на
общемировые рынки всего остального сы-
рья нельзя недооценивать, поскольку оно
явно стало преобладающим. Происходя-
щие перемены вынуждают разработчиков
всех индексов пересматривать удельный Принимая во внимание тот факт, что
вес отдельных компонентов и целых сек- большинство перечисленных сырьевых
торов. Кто-то из них делает это часто, а кто- индексов являются инструментом тор-
то — редко. В принципе, таких видов сырья, говли фьючерсами и опционами на эти
которые способны оказывать воздействие индексы на различных биржах, торговцы
на общемировой рынок, в настоящее вре- или инвесторы получают тем самым до-
мя не так уж и много. Это является преиму- полнительную страховку от непредска-
ществом сырьевого индекса в сравнении зуемой инфляции. А при текущих ценах
с любым из фондовых индексов, в состав такая страховка является сравнительно
которых зачастую входят сотни и даже ты- недорогой и зачастую более доходной, не-
сячи акций различных компаний. жели вложение в государственные долго-
Для индустрии фьючерсов мода на ис- вые обязательства или ценные бумаги.
пользование сырьевых индексов имеет, по Кроме того, биржевым дельцам нет нуж-
крайней мере, три основания. Во-первых, ды вкладывать средства непосредствен-
поскольку торговля фьючерсами является но во фьючерсы и опционы на сырьевые
долговременной стратегией, то рост ее по- Для индустрии позиции и оплачивать услуги торговых
пулярности может привести к увеличению фьючерсов мода советников. Хотя не стоит забывать и вы-
открытого интереса по широкому спектру на использование сказывание одного из известных между-
фьючерсов на сырьевые позиции и, соот- сырьевых индек- народных финансистов о том, что про-
ветственно, к активизации биржевой тор- сов имеет, по изводные инструменты, к коим в полной
говли сырьем. Во-вторых, эта стратегия мо- крайней мере, три мере относятся и фьючерсы, и опционы,
жет воздействовать необычным образом являются финансовым оружием массово-
основания
на временную структуру фьючерсных кон- го поражения. Ситуация на рынке сырья
трактов на сырье. Механика расчетов этих может развиваться весьма драматически
индексов такова, что финансовые средства, и непредсказуемо, а биржевой делец ис-
привлеченные к ним, должны по идее вкла- пользует в своей работе так называемое
дываться в активные (ближайшие) месяцы «кредитное плечо», способное сыграть с
поставки, а не в текущий или в совсем отда- ним злую шутку.
ленные. В-третьих, рост инвестиций в эти Учитывая изложенную выше инфор-
сырьевые индексы способен создать новые мацию, начинающий биржевой делец
возможности торговой стратегии, одной может сам себе дать ответ на вопрос —
из которых может стать комбинация от- пользоваться ли в своей повседневной
крытия длинной позиции по сырьевому жизни этими индексами, и если да, то ка-
индексу и короткой позиции по одной или кими или каким.
нескольким сырьевым позициям, входя-
щим в сам индекс.
2,5

68 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
РАЗМЫШЛЕНИЯ
НА СВОБОДНУЮ ТЕМУ
Сегодня, как мне кажется, суждения о дальнейшей щаются в пределы старых диапазонов, и
основная тенденция продолжается.
судьбе доллара для многих аналитиков не вызывают Вообще, по мнению очень многих
больших разногласий. Доллар снижался, снижается спекулянтов, самое замечательное вре-
и будет снижаться дальше. Грядет ли в обозримой мя тогда, когда котировки находятся в
перспективе отказ от американской валюты, как боковом движении, образуя некий диа-
мировой единицы расчетов за все и вся, и будет пазон, скажем, пунктов 150 — 200. Раз-
ли ему найдена какая-то замена — вот тут мнения долье! От верхней границы продавай
курс, а от нижней — покупай. По сути,
начинают расходиться.
это говорит, что тем, кто использует
приемы технического анализа для от-
носительно краткосрочных периодов,
просто не нужно знать стратегическое

О
направление доллара или иной валюты.
Это так, но все же хочется понять, что
будет происходить дальше.
днако события прошлого года Владислав Особенно хочется представить себе
сильно поколебали, надо думать, уве- ГУРОВ перспективы американской валюты те-
ренность в том, что доллар будет про- перь, после завершения мирового кри-
должать падать и падать. Ясно одно: что- зиса, ведь рассуждения на тему отказа от
то сломалось в единой системе взглядов расчетов в долларах слышатся со всех
стратегических оценок перспектив аме- сторон. Уже есть проект «амеро», в кото-
риканской валюты. ром участвуют такие страны, как США,
Как технарю, вероятно, мне должно Что-то сломалось Канада и Мексика. Ведутся какие-то со-
быть все равно, что будет в каком-то дале- в единой гласования по поводу снижения доли
ком будущем с долларом или какими-то системе взглядов американского доллара во взаимных рас-
другими инструментами валютного рын- стратегических четах среди государств Азиатского регио-
ка. Котировки, как показывает история, оценок на. Лидером таких согласований высту-
достаточно послушно то растут, то сни- перспектив пает, как я понимаю, Китай. По мнению
жаются относительно каких-то техниче- американской же экономистов, те или иные решения
ских уровней поддержки и сопротивле- валюты КНР по отношению к самому доллару или
ния, и это позволяет получать прибыль. американским обязательствам Казначей-
Правда, иногда котировки выходят за ства США могут отразиться на тенденци-
пределы уровней, как мы говорим, «сры- ях всего мирового финансового рынка.
вают стопы», но потом они снова возвра- Но самой главной причиной того, что хо-
чется понять перспективы «зеленого», яв-
ляется перспектива рынка Forex вообще.
Вот, к примеру, примут решение об
отказе от доллара, как единицы мировых
расчетов, что тогда будет? Если уже в про-
шлом году на самом высоком уровне глав
государств делались предложения о ре-
гулировании тенденций валютного рын-
ка, чем это может грозить рынку Forex
сейчас? Помнится, в конце 1990-х Сорос
открыто заявил, что уходит со срочного
валютного рынка в связи с тем, что не
видит здесь для себя перспектив, какие
были в прошлом. Что он имел в виду? От-
казать Соросу в умении предугадывать
какие-то глобальные изменения в ми-
ровой экономике, в поведении рынков
нельзя. Сорос — опытный и дальновид-
ный финансист, обладающий знаниями,
2,5

69 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ДНЕВНИК ТРЕЙДЕРА


22 îêò. 23 îêò.

6,7
которых у нас нет. Может, он уже тогда
предсказывал кончину как доллара, так и
8,8 рынка Forex в целом? Нет, такое предпо-
ложение кажется уже совершенно бредо-
вым, но о судьбе американской валюты,
вероятно, стоит задуматься, и не только в
краткосрочной перспективе.
История падения стоимости амери-
канского доллара, не касаясь наглядно-
го показателя — графика индекса USDX,
более всего выражена ростом стоимости
японской иены. Примерно в 1986 году
курс USD/JPY находился в области 200.0,
а к середине 1995-го курс упал ниже 85.0,
что привело к интервенциям. Правда,
к концу 1998 года курс USD/JPY восста-
новился и достигал даже уровня 145.0,
но с того времени японская валюта
уже скоро год как держится ниже 100.0.
Помнится, еще в период 2001—2003 гг.
Банк Японии довольно часто прово-
дил интервенции против укрепления
своей валюты. Теперь же все ожидания
того, что японский Центробанк вот-вот
остановит укрепление иены, потерпели
крах. Но не только иена, но и так назы-
ваемые «сырьевые» валюты в последнее
время выросли и закрепились на таких
уровнях, которые ставят под большое
сомнение дальнейшую судьбу доллара
США. Австралийский доллар после па-
дения во время кризиса прошлого года
готов, вероятно, оказаться на паритете
с долларом. К такому же соотношению
направляется снова и канадская валюта.
Что происходит? Судя по всему, явно
наблюдается повсеместный выход из
доллара и возврат в национальные ва-
люты. Что тогда ждать в ближайшем бу-
дущем? Как будет меняться весь мировой
межбанковский рынок, если повсемест-
ный отказ от доллара продолжится?
Есть ли сегодня ответ на все те вопро-
сы, которые напрашиваются? Пока нет!
Вероятнее всего, по поводу судьбы долла-
ра есть какие-то политические решения
и согласования на самом высоком уров-
не глав ведущих мировых держав. Но об
этом мы, быть может, никогда не узнаем.
Возможно, сегодня единственным объ-
ективным индикатором для «американ-
ца» становится его положение в курсе
EUR/USD относительно уровня 1.5 к
концу этого года. Нам сулят в этом году
завершение мирового кризиса. Быть мо-
жет, положение доллара по отношению
к EUR выше или ниже ключевой отметки
1.50 и есть индикатор завершения или Котировки, как показывает история, достаточно послушно то
продолжения кризиса? растут, то снижаются относительно каких-то технических уровней
поддержки и сопротивления, и это позволяет получать прибыль
2,5

70 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ИСТОРИИ ОТ КУПЮР


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
УДАЧЛИВЫЙ ИНВЕСТОР ИЗ БУДУЩЕГО
Несколько лет назад федеральные следователи вилось в середине марта 2003 года. О нем
Нью-Йорка арестовали по обвинению в инсайдерской написал американский таблоид Weekly
World News. Причем он обострил подозре-
торговле загадочного виртуоза с Уолл-стрита.
ние в том, что «игрок» действительно мог
Невероятным в этом деле было то, что супертрейдер прибыть из будущего. Один из следовате-
утверждал, будто он путешественник во времени и лей на страницах издания утверждал, что,
прибыл из 2256 года. конечно же, не верит басням про машину
времени, но его попытки найти упомина-
ния о человеке по имени Эндрю Карлсин
не увенчались успехом. Мол, нет никакой

В
информации о том, что он существовал
до декабря 2002 года....
Многочисленные форумы тут же запе-
американской комиссии по рын- Ирина стрели откликами. В том числе и от бро-
ку ценных бумаг SEC подтвердили, что КОЛЕВАТОВА керов с Уолл-стрит, которые утверждали,
44-летний Эндрю Карлсин, вложив перво- что, даже владея инсайдерской инфор-
начальные $800, через две недели имел мацией, нереально столько заработать.
портфель, оцениваемый уже в $350 млн. Отсюда следовал вывод: значит, Карлсин
Каждая из совершенных подряд 126 сде- не врет, что прибыл из будущего. Миллио-
лок была высокорисковой, причем совер- ны людей поверили, что такой человек
шалась она за счет неожиданных дело- существует и в самом деле был аресто-
вых событий, которые невозможно было ван. Некоторые аналитики всерьез раз-
предусмотреть с помощью простой удачи. бирали историю с «пришельцем из буду-
По словам анонима из SEC, единственный щего». Они расценили случившееся как
путь, с помощью которого Карлсин мог результат борьбы между специалистами-
так точно и удачно торговать, — нелегаль- маркетмейкерами и их клиентами.
ная внутренняя информация. То есть он Эту историю действительно можно
вступил в преступный сговор с менедже- было бы считать реальной, если бы она
рами компаний, получая от них коммер- не повторилась в 2006 году. Уже с новыми
В американской
ческие сведения, благодаря которым и подробностями. В частности, рассказыва-
комиссии по
имел крупный финансовый успех. ли, будто бы за Эндрю кто-то внес залог в
Когда на удачливого трейдера наде-
рынку ценных миллион долларов. Тот вышел из тюрьмы
ли наручники, он сделал ошеломляющее бумаг SEC и, естественно, пропал. По слухам, скры-
признание. По словам Карлсина, он про- подтвердили, что вается где-то в Канаде и по электронной
путешествовал назад во времени из буду- 44-летний Эндрю почте делится информацией из будущего.
щего. Он признался, что в 2256 году все Карлсин, вложив Например, утверждает, что в канадской
знали о бедственном положении фон- первоначальные провинции Альберта скрыты колоссаль-
дового рынка в 2003-м, поэтому каждый, $800, через ные запасы нефти. И там якобы можно
вооружившись информацией по избран- две недели добывать по 300 миллиардов баррелей в
ным акциям, мог сколотить на этом состо- имел портфель, день, хотя и с трудом.
яние. Изначально Карлсин планировал оцениваемый уже Ныне история, похоже, пошла на тре-
избежать подозрения, чередуя выигрыши в $350 млн. тий круг. Она была опубликована на сайте
с проигрышами. Однако соблазн оказался subscribe.ru, как реальное событие, слу-
велик, и он не устоял. чившееся в 2009 году. Однако есть одна
В тюрьме Карлсин предложил след- подозрительная странность: на сайте та-
ствию сделку. Он обещал в обмен на сво- блоида Weekly World News не осталось
боду выдать место, где скрывается бен Ла- и следа от Эндрю Карлсина. Нет его и на
ден, и объяснить, как сделать лекарство от Yahoo News. Все подробности остались
СПИДа. В обмен пришелец хотел получить только в копиях.
свободу и возможность вернуться домой. В
то же время, он наотрез отказался указать По материалам интернет-ресурса
место, где спрятана его машина времени, www.monetarism.ru, «Википедии»,
заявив, что боится, как бы технология бу- а также газеты «Комсомольская правда»
дущего не попала в «неправильные руки».
Небольшое расследование показало,
что первое упоминание о Карлсине поя-
2,5

71 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПРОКАПИТАЛЬНО


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ВОЗМОЖНА ЛИ ДРУЖБА МЕЖДУ
МУЖЧИНОЙ И ЖЕНЩИНОЙ?
Форум procapital.ru — уникальное профессиональное пустом номере, но при этом будете пить
сообщество, созданное с целью обеспечить вино и болтать за жизнь.
Ну и последний: когда и у молодого че-
универсальную площадку для конструктивного диалога
ловека, и у девушки есть «любовь всей жиз-
не только между сотрудниками группы компаний Broco ни», и просто другие не воспринимаются
и клиентами, но и между практикующими трейдерами как объект желаний... в век наших нравов
и теми, кто интересуется финансовыми рынками. это, пожалуй, самый редкий случай.
Интересы участников форума не ограничиваются
котировками и графиками. Здесь ведутся дискуссии на Dub-derevo:
Ну, или еще вариант: оба страшные,
темы, которые не связаны напрямую с рынком, но, тем
как моя жизнь.
не менее, являются важными и интересными. Рубрика
«Прокапитально» как раз посвящена обсуждению sandra:
таких тем. Итак, начнем... Так, может, это их шанс.... страшным
тоже хочется не только дружить. А тут, по-
нимаешь, встретились два одиночества...

Chrome DNA:
Ну зачем вы так!!! Конечно, дружба
Есения Трубецкая: Материалы возможна. Минут 15-20. Да просто био-
На ваш взгляд, насколько реально с форума химические процессы внутри некото-
утверждение, что между мужчиной и жен- рых органов мужчины просто не смогут
procapital.ru
щиной может существовать настоящая не проявить себя со временем во время
дружба, не переходящая в любовь? Есть хорошей дружбы с девушкой.
ли в вашем окружении такие примеры?
Или же вы сторонник позиции, согласно Stella:
которой, дружба между мужчиной и жен- Н-даа, Chrome... чтобы биохимиче-
щиной невозможна по определению? ские процессы внутри твоих органов по-
малкивали и не испортили настоящей
SeVadim: Дружба между дружбы, придется тебе дружить только
По моей теории, существует несколь- мужчиной и с мужчинами. А жаль, потому что «про-
ко возможных вариантов «дружбы». женщиной сто» дружить с девушками иногда бывает
Например, когда в прошлом между очень интересно.
возможна.
мужчиной и женщиной была связь в
Минут 15-20
какой-то степени, то есть они «попробо- sorry:
вали», и стремления повторять нет. Они точно... особенно во множественном
знают друг друга «от и до», и это просто числе: с девушками...
освобождает от недосказанности, что
упрощает взаимоотношения. IST:
Другой вариант, если мужчина и жен- Думаю, один из тех, кто «просто» дружит,
щина долго плотно общались именно в скрывает свои чувства... Это мое мнение.
среде официоза (эта теория более спор-
на, так как многие укажут на «служебные SPace:
романы»), когда противоположный пол С наступлением А что он с процессами в таком случае
перестает быть противоположным, и ночи дружба делает, хочется спросить?..
воспринимается как «коллега». В тот мо- женщины
мент, когда оказывается, что отношения и мужчины IST:
можно перевести в «горизонтальную становится слабее Терпит, ибо уважает дружбу и пони-
плоскость», с удивлением обнаружива- мает, что дав волю процессам, может по-
ешь, что именно влечения, тяги — нет. терять друга.
А спортивный интерес после 25-ти лет
немного угасает. С таким партнером вы SeVadim:
можете оказаться на всю ночь одни, в Обращение ко всем девушкам, уверен-
2,5

72 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПРОКАПИТАЛЬНО


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8

ным в том, что дружба-таки существует!!! принимать процесс, извиняюсь, совоку-


Проведите фильтровку среди тех, кого пления, как занятие по физкультуре ради
вы считаете друзьями, пригласите к себе зачета за семестр. Мужчины на то и муж-
и встретьте в таком прозрачном пеньюа- чины, чтобы плодить население (а, зна-
ре... Вот и начнется настоящая дружба! чит, и трейдеров с трейдершами)!!! Поэ-
тому итог такой: улыбайтесь и плодитесь!
mikhail:
Ага, как говорится, с наступлением Юлия Жилина:
ночи дружба женщины и мужчины ста- Я вот тоже уверена, что дружбы быть
новится слабее. Между прочим, Гюстав не может! Она обязательно будет сдобре-
В моем окружении
Флобер сказал. на либо большим и светлым чувством,
примеров дружбы
либо желанием, либо всем сразу. Не могу
sandra:
между мужчиной сказать, что это плохо.
Во-во, и как только встает вопрос, что, и женщиной нет. В моем окружении примеров дружбы
кроме дружбы, ну ничего и быть не может, Даже если бы между мужчиной и женщиной нет. Даже
многие сразу обижаются. Мужчины в этом и были, то я бы если бы и были, то я бы сильно поспорила
вопросе почему-то начинают мыслить, как сильно поспорила по поводу искренности таких отношений.
одноклеточные: до них не доходит сама по поводу
мысль, что от них ничего не надо, кроме искренности таких Евгений Ляпкин:
дружбы. И предлагаемые ими «услуги» отношений Юлия! Вы такая молодая! И от этого,
иногда... ну, не очень уместны. У некото- наверное, такая категоричная.
рых, правда, хватает мозгов не обижаться,
но каждую улыбку или взгляд они воспри- Юлия Жилина:
нимают, как призыв. Возможно, с возрас- А с молодым и здоровым организмом
том, годам к 80, у них это и проходит. сложно быть некатигоричной.

Chrome DNA: Chrome DNA:


А как еще улыбку воспринимать при- Так не в организме тут дело, а в моз-
кажете? Как призыв помыть посуду или гах. Категориями мыслят всегда хоро-
купить шубку? Вам бы дать возможность шие будущие трейдеры, а также неорди-
рожать без мужчин, я думаю, вы так бы и нарные девушки, математики, физики
делали постоянно. Просто не надо вос- и шахматисты.
2,5

73 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. ПРОКАПИТАЛЬНО


22 îêò. 23 îêò.

6,7
аvtomat: Алексей Угаров:
Прежде всего, необходимо опреде- Честно говоря, я вообще не пони-
8,8 литься с терминами, дабы избежать пута- маю, зачем разделять дружбу и лю-
ницы, недоразумений, многозначности бовь? Любовь без дружбы - это, скорее,
толкования и т.п. страсть (я не имею в виду, конечно,
Таким образом, прежде необходимо когда это чувство «на расстоянии»). А
дать определение для следующих ис- вот сама страсть к тому, что действи-
пользуемых терминов: любовь; дружба; тельно можно назвать любовью, имеет
настоящая дружба; переходный процесс Если у людей есть мало отношения, потому что тут гово-
«дружба-любовь»; обратный процесс что-то общее рит в человеке одно: «я хочу», а объект
«любовь-дружба». в жизни, они «любви» рассматривается только как
дружат. способ это желание удовлетворить.
IST: Хоть с близостью, Какая уж тут любовь? Однако я вижу,
Вот и начнем с Вас! Давайте определе- хоть без что большинство из вас, форумчане,
ния данным субстанциям, ждем-с! любовью называют именно это. Соот-
ветственно, если их так не разделять,
аvtomat: так и тема особый смысл теряет. Если у
Нет-нет. Это необходимо делать ДО людей есть что-то общее в жизни, они
постановки конкретной задачи, и это дружат. Хоть с близостью, хоть без.
должен делать человек, формулирую-
щий вопрос, в данном случае Есения. Я Demetra:
лишь подсказываю. Все не так! Любовь и близость — раз-
ные вещи. Потому с близостью ли дружба
или без ее — она все равно остается друж-
бой. Потому как любовь — это совсем
другое. Как, впрочем, и такие же понятия,
как влюбленность, страсть и прочее.

Мария Турик:
Верите-нет, но у меня есть несколь-
ко закадычных друзей мужчин. Крайне
привлекательных и во всех отноше-
ниях полноценных, я им всецело до-
веряю. Для меня это неопровержимое
доказательство того, что такая дружба
существует. При этом мы и путеше-
ствовали вместе, и палатки ставили на
одиноких утесах - все без проблем.
Просто физиология в человеке все-
таки подвластна душе и голове. А еще
многое от среды зависит, от настроя.
Вон человеку, который в пакистанской
деревне вырос, обнаженную руку по-
кажи — все, контроль потерян! А нор-
мальный европеец, да даже русский
мужик, по-моему, способен на разноо-
бразие эмоций и отношений. Так куда
интересней жить.

Алексей Угаров:
Ну, контроль-то должен быть в любом
случае, иначе это уже уголовщина полу-
чится.

SeVadim:
А закончу я одной малоизвестной
цитатой: «был отвергаем... но зато каки-
ми!!!». В общем, давайте жить дружно!
2,5

74 MarketTimes №9 / ноябрь, 2009 г. КОЛОНКА BROCOPULSE


22 îêò. 23 îêò.

6,7

8,8
ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ
РАДИО ДЛЯ ТРЕЙДЕРОВ

Известные трейдеры мира, сделавшие состояния В новом формате BrocoPulse из-


менил в принципе понимание того,
благодаря своим знаниям, опыту и терпению,
что такое радио. Теперь нас можно не
работали на самых разных финансовых рынках. Но только слушать, но и смотреть! Каждая
все они утверждали и утверждают: главное — учиться, образовательная программа в эфире
ежедневно и ежечасно познавать новое, пополняя сопровождается электронным учеб-
свой багаж знаний. ником.
Помимо этого, слушателям
BrocoPulse стали доступны:
• комплекс образовательных про-
грамм для слушателей с разными уров-
нями подготовки

М
• авторские передачи о финансо-
вых рынках и их специфике
• совместное применение теории и
ы, следуя постулату «учиться, Ирина практики
учиться и еще раз учиться», становим- КОЛЕВАТОВА • интерактивный эфир: вы можете
ся первым образовательным радио для задавать любые вопросы в чате
трейдеров. Теперь BrocoPulse предо- А также в нашем эфире приятные
ставляет все возможности для совер- сюрпризы:
шенствования. • конкурсов становится больше.
Прежде всего, BrocoPulse сохраняет Теперь, помимо популярного состяза-
лучшее, что наработано в нашем эфи- ния среди краткосрочных трейдеров
ре за полтора года: Double Futures, мы начинаем следить
• онлайновое вещание, доступное в за «Русской рулеткой». В течение неде-
любой точке планеты ли Brocopulse рассказывает об участ-
• акции и конкурсы никах и инструментах, которые будут
• оперативную информацию, в том В новом формате участвовать в ближайшем конкурсе, а
числе и макроэкономические показа- BrocoPulse также по средам следит за ходом со-
тели в момент их выхода изменил в ревнования в прямом эфире.
• и, конечно же, стильную музыку. принципе • в новом формате каждый час с
О последней, кстати, хочется ска- понимание того, 11:00 до 20:00 мск по будням BrocoPulse
зать подробнее. Музыка на BrocoPulse что такое радио. предоставляет уникальную информа-
— отдельная тема для разговора. При- Теперь нас цию — торговые рекомендации Trading
няв определенный музыкальный фор- Central, ведущего независимого бюро
можно не только
мат еще более полутора лет назад, мы анализа и консультирования по фи-
слушать, но и
четко придерживаемся заданного нансовым рынкам. В нашем эфире вы
смотреть!
стиля. Тем более, что стиль этот был узнаете, какие торговые сигналы на те-
продиктован прежде всего задачами кущий день дает признанный мировой
радиостанции для трейдеров: музы- лидер технического анализа.
ка не должна мешать работе. В итоге, Информация, как известно, пра-
получилось, что наша материя — это вит миром. А информация в бирже-
информация о трейдинге, а наш дух вом мире правит прибылью, причем с
— это хорошая музыка. На звание за- BrocoPulse доступ к ней вы получаете
конодателей музыкальной моды мы не совершенно бесплатно. Надеемся, это
претендуем, но толк в хорошей музыке станет первой ступенькой на пути к ва-
знаем. Работа идет. В нашем эфире уже шим финансовым вершинам!
звучат живые выступления и DJ-сеты,
которых постепенно становится все
больше.