Cálculo de la TMAR

La Tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR) es un porcentaje que por lo regular determina la
persona que va a invertir en tu proyecto. Esta tasa se usa como referencia para determinar si el
proyecto le puede generar ganancias o no. Si tu proyecto no tiene una tasa de rendimiento superior
a la TMAR, NO será aprobado por el inversor.

Si la TMAR es menor a la inflación, el proyecto NO será redituable y NO se invertirá en él, ya que

generará pérdidas. Si la TMAR es igual a la inflación, el proyecto NO generará pérdidas ni ganancias.
Si la TMAR es superior a la inflación, el proyecto puede ser redituable y los inversores se interesarán
en él, por lo que cualquier rendimiento superior al de la TMAR es bueno.

Evaluación de inversiones
Los gerentes de negocios constantemente están considerando realizar
inversiones en nuevos productos y en gastos de capital. Sin embargo, deben
tener una medida que les pueda ayudar a determinar si estos nuevos
proyectos representan un uso valioso de los fondos de la compañía.

La TMAR es la tasa objetivo en la evaluación de la inversión en el proyecto.

Esto se logra creando un diagrama de flujo de efectivo para el proyecto y
moviendo todas las transacciones en ese diagrama al mismo punto en el
tiempo, utilizando la TMAR como la tasa de interés.

Si el valor resultante en ese punto establecido es cero o superior, el proyecto

pasará a la siguiente etapa de análisis. De lo contrario, se desecha. La TMAR
generalmente aumentará si hay que enfrentar un mayor riesgo.

¿En qué consiste la tasa mínima aceptable de

rendimiento?
En los negocios y en ingeniería económica, la tasa mínima aceptable de
rendimiento es la tasa mínima de retorno de un proyecto que una empresa
está dispuesta a aceptar antes de comenzar el mismo, dado su riesgo y el
costo de oportunidad de renunciar a otros proyectos.

La fórmula general para la TMAR es: TMAR= valor del proyecto + tasa de
interés del préstamo + tasa de inflación esperada + cambios en la tasa de
inflación + riesgo de incumplimiento del préstamo + riesgo del proyecto.

Para la mayoría de las empresas, la TMAR es el costo promedio ponderado

del capital (CPPC) de la compañía. Esta cifra está determinada por el monto
de la deuda y el patrimonio en el balance general. Es diferente para cada
negocio.

Análisis de proyectos

Los gerentes evalúan los proyectos de gastos de capital mediante el cálculo

de la tasa interna de rendimiento (TIR), comparando estos resultados con la
tasa mínima aceptable de rendimiento, también conocida como tasa de
obstáculos.

Si la TIR supera la TMAR, se aprueba. Si no es así, es probable que la gerencia

rechace el proyecto.

Como ejemplo, supongamos que un gerente sabe que invertir en un proyecto

conservador, tal como una inversión en bonos del tesoro u otro proyecto sin
riesgo, genera una tasa de rendimiento conocida.

También se puede agregar a esta tasa una prima de riesgo si la gerencia

considera que esta oportunidad específica involucra más riesgos que otras
oportunidades que podrían perseguirse con los mismos recursos.
Al analizar un nuevo proyecto, el gerente puede usar esta tasa conservadora
de rendimiento del proyecto como la TMAR. El gerente solo implementará el
nuevo proyecto si su rendimiento estimado excede la TMAR por al menos la
prima de riesgo del nuevo proyecto.

¿Para qué sirve?

Cuando se ha propuesto un proyecto, este debe pasar primero por un análisis
preliminar para determinar si tiene o no un valor presente neto positivo,
utilizando la TMAR como tasa de descuento.

Es más probable que un gerente comience un nuevo proyecto si la TMAR

supera el nivel existente en otros proyectos.

Esta tasa se utiliza con frecuencia como sinónimo de tasa de corte, índice de
referencia y costo de capital. Se utiliza para realizar los análisis preliminares
de los proyectos propuestos y generalmente se incrementa cuando existe un
mayor riesgo.

La TMAR es una forma útil de evaluar si una inversión vale los riesgos
asociados con ella. Para calcular la TMAR, se deben observar diferentes
aspectos de la oportunidad de inversión, incluidas la oportunidad de ampliar
la operación actual y la tasa de rendimiento de las inversiones.

Una inversión habrá sido exitosa si la tasa de rendimiento real está por
encima de la TMAR. Si está por debajo, se considera una inversión sin éxito
y, como inversionista, podría tomar la decisión de retirarse de la inversión.

Herramienta de evaluación

La TMAR establece la rapidez con la que el valor del dinero disminuye en el

tiempo. Esto es un factor importante para determinar el período de
recuperación de capital del proyecto, al descontar los ingresos y gastos
previstos a los términos actuales.

Las compañías que operan en industrias con mercados más volátiles podrían
usar una tasa ligeramente más alta para compensar el riesgo y así atraer
inversionistas.

Las diferentes empresas pueden tener interpretaciones ligeramente

diferentes de la TMAR. Por tanto, cuando una empresa y la compañía de
capital de riesgo están discutiendo la idoneidad de invertir en un proyecto,
es importante que ambas partes entiendan este término de forma compatible
para este propósito.

¿Cómo se calcula?
Un método común para evaluar una TMAR es aplicar al proyecto el método
de flujo de efectivo descontado, que se utiliza en los modelos de valor
presente neto.

Tasa interna de retorno

Es la tasa de descuento a la que todos los flujos de efectivo de un proyecto,

tanto positivos como negativos, son equivalentes a cero. La TIR está
compuesta por tres factores: la tasa de interés, una prima de riesgo y la tasa
de inflación.

El cálculo de la TMAR de una compañía comienza con la tasa de interés de

una inversión libre de riesgo, tal como los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo
plazo.

Dado que los flujos de efectivo en años futuros no están garantizados, se

debe agregar una prima de riesgo para considerar esta incertidumbre y
volatilidad potencial.
Finalmente, cuando la economía está experimentando inflación, esta tasa
también debe agregarse al cálculo.

Costo promedio ponderado de capital

El CPPC está determinado por el costo de obtener los fondos necesarios para
pagar un proyecto. Una empresa tiene acceso a fondos si contrae una deuda,
aumenta el capital social o utiliza las ganancias retenidas. Cada fuente de
fondos tiene un costo diferente.

La tasa de interés de una deuda varía según las condiciones económicas

actuales y la calificación crediticia de la empresa.

El costo del capital social es el rendimiento que exigen los accionistas para
invertir su dinero en el negocio.

El CPPC se calcula multiplicando la proporción de deuda y de capital por sus

costos respectivos, para así llegar a un promedio ponderado.

Tasa mínima aceptable de rendimiento

Si un proyecto tiene una TIR que excede la TMAR, entonces la gerencia

probablemente dará su aprobación para continuar con la inversión. Sin
embargo, estas reglas de decisión no son rígidas. Otras consideraciones
podrían cambiar la TMAR.

Por ejemplo, la gerencia podría decidir usar una TMAR más baja, digamos de
10%, para aprobar la compra de una nueva planta, pero requerir una TMAR
del 20% para hacer una expansión a las instalaciones existentes.

Esto se debe a que todos los proyectos tienen características diferentes.

Algunos tienen más incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros,
mientras que otros tienen períodos de tiempo más cortos o más largos para
obtener el retorno de la inversión.

Costo de oportunidad como TMAR

Aunque el CPPC es el punto de referencia más utilizado como TMAR, no es el

único. Si una empresa tiene un presupuesto ilimitado y acceso a capital,
podría invertir en cualquier proyecto que simplemente cumpla con la TMAR.

Sin embargo, con un presupuesto limitado, el costo de oportunidad de otros

proyectos se convierte en un factor a considerar.

Supongamos que el CPPC de una empresa es del 12%, y tiene dos proyectos:
uno tiene una TIR del 15% y el otro tiene una TIR del 18%. La TIR de ambos
proyectos supera la TMAR, definida por el CPPC. Sobre esta base, la gerencia
podría autorizar ambos proyectos.

En este caso, la TMAR se convierte en la TIR más alta de los proyectos

disponibles bajo consideración, que es 18%. Esta TIR representa el costo de
oportunidad con el que deben compararse todos los demás proyectos.