1.

DETERMINACION DEL RATIO DE COBERTURA OPTIMA

Por razón de cobertura se entiende la fracción de una posición de activo que se
quiere asegurar o inmunizar de la variación de precios, tasas de interés o de
cambio, o con el uso de instrumentos derivados. Por ejemplo cuando se pone un
activo en moneda extranjera y se lo quiere proteger ante fluctuaciones
cambiarias, esta razón equivaldría al cociente entre el volumen de unidades de
moneda extranjera negociadas en un contrato derivado (por ejemplo, un
forward) sobre el volumen de unidades de moneda extranjera efectivamente
poseídas.
No necesariamente la razón de cobertura optima debe ser igual a uno. Muchas
veces razones de cobertura menores a la unidad podemos minimizar riesgo.

https://ciberconta.unizar.es/bolsa/derivados1/cobopc2.htm

2. METODOLOGIA COBERTURA OPTIMA PORTAFOLIO EN ACCIONES

Se usa una cobertura de cartera mediante derivados es una estrategia diseñada para
eliminar, o al menos minimizar, las pérdidas que pueda ocasionar un movimiento
desfavorable de los precios.

Esta estrategia cobra especial relevancia en algunas épocas, como el verano, ya que
debido a las vacaciones los inversores minoristas no pueden estar pendientes del
mercado en todo momento.

Realizar una cobertura de la cartera permite estar más tranquilos ante una eventual
caída en la cotización de las acciones que tenemos en cartera. El apalancamiento
que ofrecen los derivados hará que el coste de realizar la cobertura sea inferior al
valor de la cartera.

EJEMPLO DE COBERTURA DE UNA CARTERA DE ACCIONES

ESPAÑOLAS MEDIANTE FUTUROS
Imaginemos una cartera de un importe de 250.000 euros formada por los siguientes
valores:

Futuro Valor del Importe

TELEFÓNICA 50.000€
FERROVIAL 50.000€
MERLIN 50.000€
 MELIA 50.000€
IBERDROLA 50.000€
Aunque existiría la posibilidad de cubrir esas posiciones con futuros sobre cada una
de esas acciones que tenemos en cartera, será más sencillo y menos costoso para el
inversor hacerlo mediante futuros sobre el índice Ibex 35.

Para saber cuántos contratos de futuros tendríamos que vender necesitamos conocer
la beta de esos valores, es decir, la sensibilidad que tienen dichos valores respecto a
cuando hay movimientos en el mercado (puede subir o bajar más o menos que el
índice de referencia en el mismo periodo).

Cuando un valor tiene una beta inferior a 1 se considera que es un valor defensivo,
que varía menos que el índice de referencia, en este caso el Ibex 35. Al contrario,
cuando la beta es superior a 1 hablamos de valores agresivos que varían más que su
índice de referencia. Suelen subir más en días alcistas, pero también caen más
cuando vienen mal dadas.

Podemos obtener la beta global de nuestra cartera ponderando la beta de los

diferentes valores en función del peso relativo que tiene dentro de la cartera:

Valor Peso en cartera Importe

TELEFÓNICA 20% 1,13

FERROVIAL 20% 0,89
MERLIN 20% 0,74
MELIA 20% 0,73
IBERDROLA 20% 0,9

ß = 0,20x1,13 + 0,20x0,89 + 0,20x 0,74 + 0,20x0,73 + 0,20x0,90 = 0,878

Una ß de 0,878 nos indica que cuando el Ibex 35 sube un 1%, nuestra cartera lo
hace un 0,87%. Eso sí, cuando el Ibex baja un 1%, la cartera baja menos, en
concreto un -0,87%. La Ratio de Cobertura nos indicará el número de contratos de
futuro necesarios para cubrir la cartera.[ CITATION Uni20 \l 9226 ]

Ratio de cobertura = (Valor mercado cartera / Valor Ibex 35) x Multiplicador x ß

Debemos saber que el multiplicador del Ibex 35 es 10 euros. Suponiendo que el

Ibex 35 cotiza en ese momento en los 9.900 puntos:

Ratio de cobertura = (250.000 / 9.900*10) x 0,878 = 2,2

Lo que significa que se requiere vender 2,21 contratos de futuro del Ibex 35 para
cubrir completamente el riesgo de la cartera. Sin embargo, se plantea un problema
de redondeo, ya que se pueden vender 2 o 3 contratos, pero nunca 2,21. Para
solucionarlo podemos vender 2 contratos de futuro de Ibex 35 y 2 del futuro Mini
Ibex 35, cuyo multiplicador es de 1 euro.[ CITATION Uni20 \l 9226 ]

3. COBERTURA ROLLING
Una técnica de cobertura (también un tipo de salto brusco ) que se utiliza para cubrir
una serie de exposiciones, como las que consisten en períodos de reinicio (piense en
un swap de tasa de interés ). Cada exposición individual, dentro de una serie de
exposiciones, está cubierta por su propio período. En una cobertura continua, solo se
contabiliza la exposición más cercana al inicio, lo que hace que el riesgo básico de esa
exposición sea muy bajo. El contrato del mes más cercano se utiliza para cubrir toda la
exposición.

Esto implica utilizar la liquidez relativamente alta disponible en futuros y opciones

negociados en bolsa para seguir teniendo una posición continua de compensación de
riesgos a corto plazo cerrando contratos a corto plazo y celebrando contratos a largo
plazo.