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CONSIDERACIONES:

FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO.


Utilizan únicamente flujo de efectivo neto para
medir una inversión en adiciones de capital.

FLUJO PERIODICO DE ENTRADA DE


EFECTIVO.
Estas son producidas por un activo depreciable y
deben excluir todos aquellos gastos que no se
incurren en efectivo.

FLUJOS NETOS DE SALIDAS DE EFECTIVO.


Estos incluyen el costo incurrido en efectivo, más
cualquier pago directo de efectivo.
- Fletes.
- Deducciones de efectivo (Pronto pago).
EJEMPLO:
GASTOS DE DEPRECIACIÓN
NINGUNO $ 10,000.00

Ingreso de efectivo $ 200,000.00 $ 200,000.00


Gastos de operaciones en efectivo $ 140,000.00 $ 140,000.00
(Excluye la depreciación si la hay)
Flujo neto de entradas de efectivo
$ 60,000.00 $ 60,000.00
antes del impuesto sobre la renta
Menos
Impuesto sobre la renta al 30%
Sin gastos de depreciación $ 18,000.00
Con gastos de depreciación $ 15,000.00

Flujo neto de entradas de efectivo


$ 42,000.00 $ 45,000.00
incluyendo impuesto sobre la renta

FLUJOS DE EFECTIVO.
 Los flujos de entrada de efectivo para un
proyecto provienen generalmente de
ingresos y/o de ahorros de costos.
 Un ahorro de costos es equivalente a un
ingreso porque aumenta las utilidades.
 Por lo común, los flujos de salidas de efectivo
ocurren al comienzo de un proyecto y los
flujos de entradas de efectivo tienen lugar
durante la vida de un proyecto.
FLUJOS DE EFECTIVO SON:
 Flujos de entrada de efectivo:
 Ingresos generados por el proyecto.
 Ahorros de costos derivados del proyecto.
 Reducción en activos circulantes.
 Aumento de pasivos circulantes.
 Flujos de salida de efectivo:
 Inversión inicial.
 Reparaciones y mantenimientos.
 Costos de operaciones del proyecto.
 Aumento de activos circulantes.
 Reducción de pasivos circulantes.

METODO DEL VALOR ACTUAL NETO


 Flujo inicial de salida de efectivo.
 Futuros flujos netos de entrada.
 Tasa neta de rendimiento.
FLUJOS NETOS IGUALES DE ENTRADAS DE
EFECTIVO.
DATOS DEL CASO PARA LAS MÁQUINAS A Y B:
MÁQUINA MÁQUINA B
A
Vida útil (sin valor de 10 años 12 años
desecho) (n)
Costo inicial en efectivo $ 11,000.00 $ 15,000.00
(flujo de salida)
Flujo neto anual promedio $ $ 2,750.00
de entradas de efectivo* 2,750.00

Tasa neta de rendimiento 15% 15%


(i)
* A fin de año.
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO.
VALORES ACTUALES

MÁQUINA A EFECTIVO FACTOR DE MÁQUINA MÁQUINA B


VA – TABLA A
B

Flujo neto de entrada de $ n= 10; i= $ 13,802.00


efectivo por año 2,750.00 15%-5.019

Flujo neto de salida de $ 11,000.00 (ya al VA) $ 11,000.00


efectivo-inversión 11000
(ya al VA)

MÁQUINA B

Flujo neto de entrada de $ 2,750.00 n= 12; i= $ 14,907.00


efectivo por año 15%-5.421

Flujo neto de salida de $ 15,000.00 (ya al VA) $ 15,000.00


efectivo-inversión 11000
(ya al VA)

Diferencia – VA neto $ 2,802.00 $ (93.00)


(desfavorable) +

+ Preferible la máquina A
por $ 2,895.00

* A fin de año.

METODO DE LA TASA INTERNA DE


RENDIMIENTO PARA EVALUAR
INVERSIONES.
A diferencia del valor actual neto analizado
anteriormente, la tasa interna de rendimiento, no
utiliza ninguna tasa neta o mínima, sino que
calcula la tasa real de rendimiento, lo que
entraña un cálculo más complejo.
La tasa interna de rendimiento (es decir, la tasa
real de interés) es la tasa que descontará todos
los flujos de entradas de efectivo de modo que la
suma de sus importes descontados (esto es, el
valor actual total) será exactamente igual a los
flujos de salidas iniciales (o sea, el costo de
inversión desembolsado en efectivo) requeridos
para el proyecto.

La tasa interna de rendimiento sobre un proyecto


dado no puede calcularse directamente y, por otra
parte, se contemplan dos situaciones:
1. Los flujos netos de entradas de efectivo son
iguales en los distintos periodos sucesivos.
2. Los flujos netos de entradas de efectivo son
irregulares en dos o más periodos.

Cuando los flujos netos de entrada de efectivo son


iguales en cada período, la tasa interna de
rendimiento puede calcularse fácilmente empleando
el método de tres pasos que son:
FLUJOS NETOS DESIGUALES DE ENTRADAS DE
EFECTIVO
Cuando los flujos de efectivo son irregulares (o
desiguales), no puede usarse ninguna tabla de
anualidades para determinar la tasa interna de
rendimiento.

Entonces de hace lo siguiente:


a) Usar valores actuales de $1.00.
b) Emplear un método de tanteo
(o de aproximaciones sucesivas).
EVALUACION DE LOS METODOS DEL FLUJO DE
EFECTIVO DESCONTADO.
• MÉTODO DEL VALOR ACTUAL NETO
Ventajas:
a) Calcula la tasa real del interés.
b) Es fácil de aplicar porque se vale de un método de
aproximaciones sucesivas.
c) Es fácil de adaptarse al riesgo (empleando diferentes tasas de
interés en los años finales de un proyecto).
Desventajas:
a) Es fácil determinar la tasa meta o mínima.
b) No da a conocer la tasa real de rendimiento sobre la
inversión.
c) Supone que todos los flujos de entrada de efectivos derivados
de una inversión se reinvierten inmediatamente a la tasa
meta escogida para el descuento.

MÉTODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO.


Ventajas:
a) Activa la necesidad de escoger una tasa neta, o mínima,
de rendimiento para el descuento. .
b) La tasa de rendimiento se calcula sobre una inversión.
c) Las preferencias se basan en la tasa real de rendimiento
(o en una diferencia monetaria que se denomina valor actual
neto).
d) No presenta el problema descrito antes del supuesto de la
reinversión para el método del valor actual neto.

Desventajas:
a) Resulta complejo cuando flujos netos periódicos de efectivo son
irregulares.
b) Es difícil de usar para los análisis de riesgo de sensibilidad.

METODOS PRACTICOS Y SIMPLES.


PARA MEDIR EL VALOR ECONÓMICO DE LAS
INVERSIONES.

Estos métodos servirán para medir el valor de


inversión, los cuales se suelen describir como medios
abreviados para obtener respuestas simples, prácticas
y rápidas.

EL METODO DE PERIODO DE RECUPERACION.


Con este método se calcula el período de
recuperación, que es el número de años que se
requiere para recuperar la inversión de efectivo a
través de los flujos anuales netos de entradas de
efectivo generados por la inversión.
Período de recuperación en años: Inversión neta en
efectivo
Flujo neto anual de entradas de
efectivo, o de ahorros netos de
costos en efectivo.

EJEMPLO:
Máquina A (10 años de vida), costo neto en
efectivo, $24,000; flujo neto anual de entradas de
efectivo, $4,000

Período de recuperación: $24,000 = 6 años


$4,000
Máquina B (10 años de vida), costo neto en
efectivo $19,000; flujo neto anual de entradas de
efectivo, $3,800

Período de recuperación: $19,000 = 5 años


$3,800
Es preferible la máquina B porque la
recuperación del efectivo se obtendrá 1 año
antes que la máquina A.

Por qué se utiliza más el método del período de


recuperación.
A) Es fácil de calcular y no requiere demasiados
datos.
B) Se basa en los flujos de efectivo y no en
acumulaciones contables.
C) Mide el valor comparativo de inversión con
suficiente exactitud para algunos casos y
personas que toman decisiones.
D) Puede tamizar los resultados para eliminar
las alternativas menos satisfactorias.
E) Enfatiza aquellas alternativas que ofrecen un
rendimiento de efectivo más rápido.

DEFECTOS DEL METODO DE PERIODO DE


RECUPERACION.
A) No mide la rentabilidad de una inversión.
B) No toma en consideración el valor del dinero
en el tiempo.
C) No funciona cuando las inversiones alternas
tienen vida útil notablemente diferente.
Ejemplo:
Si la máquina A tuviera una vida de 20 años, a
diferencia de una vida de sólo 10 años de la
máquina B, la primera inversión sería una
inversión mucho mejor.
EL METODO DEL RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION
TOTAL.
Se basa únicamente en los ingresos y costos de
efectivo resultantes de las acumulaciones
contables, por lo tanto no constituyen un análisis
de los flujos de efectivos propiamente dichos.
Flujo neto anual promedio
Rend. promedio en efectivo = de entradas de efectivo
Sobre la Inv. total de efectivo Flujo de salida efectivo
(costo) de la inversión.

SUSTITUYENDO DATOS:
MÁQUINA A $2,750 = 25% de rendimiento promedio.
$11,000

MÁQUINA B $2,750 = 18% de rendimiento promedio.


$15,000

VENTAJAS:
A) Es sencillo de calcular.
B) Se basa exclusivamente en los flujos de
efectivo. Sin embargo, presenta dos
inconvenientes:
1. Ignora por completo el valor del dinero en el
tiempo.
2. Emplea flujos netos promedio de entradas
de efectivo, tanto para los flujos netos
anuales iguales como para los flujos
irregulares de entrada de efectivo. En
consecuencia tiene poca relevancia aun en
las situaciones sencillas.

EL PAPEL DEL JUICIO PERSONAL,


Es esencial comprender bien los supuestos
en que se apoyan los cálculos en cada
método. En la toma de decisiones, la
administración debe ser cautelosa para no
aceptar abiertamente la idea que una
expresión cuantitativa deba, en sí, ser
infalible y verse influida por un falso sentido
de seguridad.
El papel del juicio de la administración cobra
una gran importancia a pesar de los
precisos resultados matemáticos
obtenidos de los distintos métodos de
medición de la inversión.

CONTROL DE LOS DESEMBOLSOS DE CAPITAL.


Al planificarse los desembolsos de capital se está
preparando el escenario para el control de los
mismos.
El control debe descansar sobre una sana
planificación administrativa que restrinja los
desembolsos que van a ser adiciones
económicamente justificables y que, no obstante,
proteja a la empresa contra el estancamiento en
el mantenimiento, reemplazo y adquisición de
activos de capital.
El control de los desembolsos de capital se
comprenderá e implantará de mejor forma si se
mantiene la distinción entre los proyectos
mayores y los desembolsos menores.
Los desembolsos mayores de capital implican
grandes cantidades de recursos financieros para
proyectos individuales y por lo común su
factibilidad económica se relaciona con las
estrategias de la alta administración.
Lo desembolsos menores de capital tienen que
ver con las operaciones cotidianas que involucran
a casi todos los gerentes operacionales.

 La inclusión de un proyecto de desembolso de


capital en una cuantía mayor en el plan táctico de
utilidades significa que la administración ha
decidido proceder con el proyecto en una fecha
específica.
 La administración debe reservarse la autorización
para que dé inicio la ejecución de dicho proyecto.
 Debe de llevarse un control de los desembolsos
mayores donde se especifiquen costos, avances
de trabajo, y desembolsos acumulados a la fecha
de cada proyecto en ejecución.

ESTADOS DE LOS DESEMBOLSOS DE CAPITAL.


 Costos:
 Monto presupuestado.
 Desembolsos efectuados a la fecha.
 Compromisos pendientes.
 Suma aún no desembolsada, según el
presupuesto.

 Informe de Avances:
 Fecha de iniciación.
Datos originalmente programados para la
terminación.
 Días requeridos estimados para terminar el
proyecto.
 Fecha estimada de terminación.
 Porcentaje completado a la fecha (en
términos de costo).

COMENTARIOS PARA LA ADMINISTRACION.

 Calidad del trabajo.

 Circunstancias imprevistas.

CASO PRACTICO.
La administración de la Davy Jones Manufacturing
Company pretende comprar una máquina para una
operación especial. Para tal efecto considera dos
máquinas competidoras. Para seleccionar entre una y
otra alternativa se han desarrollado los datos
siguientes.
MÁQUINA A
Costo de la máquina (al contado) $120,000
Vida estimada en años (línea recta) 8
Ganancias anuales promedio estimadas $24,000
(incluyendo depreciación, pero antes
de deducir el impuesto sobre la renta)
Valor de desecho 0
Tasa del impuesto sobre la renta: 30%
Tasa meta de rendimiento: 15%

SE PIDE:
1. Calcule el flujo anual neto de entrada de efectivo
para cada máquina.
2. Calcule las siguientes medidas de valor
económico o de inversión:
a) Por el método FED del valor actual neto,
b) Por el método de la tasa interna de
rendimiento basado en el FED,
c) Por el método del período de recuperación, y
d) Por el método del rendimiento de efectivo
sobre la inversión total en efectivo.
3. Prepare una tabulación para comparar y evaluar
los resultados. ¿Cuál de las máquinas debe
seleccionarse? Razone su respuesta.

1- CALCULAR EL FLUJO ANUAL NETO DE ENTRADA DE


EFECTIVO PARA CADA MÁQUINA.
MÁQUINA "A"
Se busca en la tabla A el valor del 15% a 8 años.
0.327 x $120,000 = $39,240
Principal + rentas Principal + rentas
Año
invertido (15%) invertidas al final del año

1 $39,240 $5,886 $45,126


2 $45,126 $6,769 $51,895
3 $51,895 $7,784 $59,679
4 $59,679 $8,952 $68,631
5 $68,631 $10,295 $78,926
6 $78,926 $11,839 $90,765
7 $90,765 $13,615 $104,380
8 $104,380 $15,657 $120,037
MÁQUINA "B"
Se busca en la tabla A el valor del 15% a 15 años.
0.123 x $120,000 = $14,760
Principal + rentas Principal + rentas
Año
invertido (15%) invertidas al final del año

1 $14,760 $2,214 $16,974


2 $16,974 $2,546 $19,520
3 $19,520 $2,928 $22,448
4 $22,448 $3,367 $25,815
5 $25,815 $3,872 $29,687
6 $29,687 $4,453 $34,140
7 $34,140 $5,121 $39,261
8 $39,261 $5,889 $45,150
9 $45,150 $6,773 $51,923
10 $51,923 $7,788 $59,711
11 $59,711 $8,957 $68,668
12 $68,668 $10,300 $78,968
13 $78,968 $11,845 $90,813
14 $90,813 $13,622 $104,435
15 $104,435 $15,665 $120,100
2- a) Método FED del Valor Actual Neto.
Efectivo Factor de VA - Tabla B Máquina A Máquina B
Máquina "A"
Flujo neto de entrada de efectivo
24,000 n=8 : i=15% 4.487 $ 107,688
por año
Flujo neto de salida de efectivo -
120,000 $ 120,000
máquina- inversión
Máquina "B"
Flujo neto de entrada de efectivo
por año 16,800 n= 15; i= 15% 5.847 $ 98,230
Flujo neto de salida de efectivo -
máquina- inversión 120,000 $ 120,000
Diferencia - VA neto (desfavorable) $ (12,312) $ (21,770)
b) Método de la Tasa Interna de Rendimiento basado
en el FED.

Máquina “A”
120,000 = 5.0 durante 8 años
24,000
Equivalente en la Tabla B al 12%
aproximadamente.

Máquina “B”
120,000 = 7.142 durante 15 años
16,800
Equivalente en la Tabla B al 12%
aproximadamente.
c) Método del Período de Recuperación.
Máquina “A”
120,000 = 5 años
24,000

Máquina “B”
120,000 = 7 años
16,800

d) Método del Rendimiento de Efectivo sobre la


Inversión Total en Efectivo.

Máquina “A”
24,000 = 20% de rendimiento promedio.
120,000

Máquina “B”
16,800 = 14% de rendimiento promedio.
120,000
Comparación de resultados.
Método Máquina "A" Máquina "B"
Flujo anual de efectivo 24,000 16,800
Valor actual neto (12,312) (21,770)
Tasa interna de rendimiento 12% 12%
Período de recuperación 5 7
Rendimiento de efectivo sobre la
20% 14%
inversión total en efectivo.

Análisis.
Se elige la máquina “A” porque es la que mayor
rendimiento sobre el efectivo nos da; además,
tiene un período de recuperación más corto que
la máquina “B” y un flujo de efectivo más
aceptable.