Futuros en moneda extranjera

Un contrato a futuro en moneda extranjera es un acuerdo de intercambio de moneda que

requiere la entrega futura de una cantidad estándar de moneda extranjera a una fecha, lugar y
precio determinados.
Es un contrato muy similar al fordward, es decir, ambos son instrumentos financieros
derivados, cuyo valor se deriva el valor de la moneda que es objeto del contrato. En ambos
casos se trata del compromiso de comprar o vender una cantidad especifica de una moneda
extranjera en una fecha específica en el futuro a un precio determinado en el momento de la
firma del contrato. Con la diferencia que no se acuerda directamente entre dos partes sino a
través de una bolsa que obliga a que sea estandarizado.
El objetivo principal es congelar (amarrar) hoy el precio de la moneda extranjera hasta algún
momento en el futuro. Se puede usar para administrar el riesgo cambiario o para especular.

Mercado de futuros
Es en el que se negocian y se trazan contratos donde se comprometen a comprar y vender en
el futuro un determinado bien, definiendo en un principio la cantidad y fecha de vencimiento.
Inicios DEL Mercado de Futuros.
En 1919 se estableció la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantile Exchange, CME
por sus siglas) para negociar los futuros en productos básicos (commodities). Al principio los
futuros se limitaban a los productos agrícolas y más tarde incluyeron también los productos
mineros.
En 1972, a consecuencia del derrumbe del Sistema de Bretton Woods, la CME introdujo
futuros de algunas monedas extranjeras. Se constituyó el Mercado Monetario Internacional
(International Monetary Market, IMM por sus siglas) como una división de la Bolsa
Mercantil de Chicago. La estructura organizacional y los métodos de negociación de los
futuros financieros son semejantes a los de los futuros físicos.
En 1992 la Bolsa Mercantil de Chicago lanzó la CME Globex, una plataforma electrónica
para negociar futuros y opciones. Al principio funcionaba sólo cuando el IMM estaba
cerrado. Ahora CME Globex funciona 24 horas al día, cinco días a la semana.
Dentro de las funciones del mercado de futuros de divisas se tienen las siguientes:
 Reasignación del riesgo cambiario entre diferentes agentes económicos
 Pronostico no sesgado del tipo de cambio futuro
 Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio
 Competencia con los mercados de forwards y de opciones
Algunas características de los futuros:
 Son instrumentos listados, negociados en mercados organizados
 Son muy riesgosos
  Son altamente bursátiles
 Especificación de los contratos (IMM – mercado monetario internacional)
 El tamaño del contrato depende de la moneda
 Los tipos de cambio se cotizan en términos americanos
 Las fechas de vencimiento son estándar
 Al vencimiento la entrega física es poco frecuente
 La casa de compensación es la contraparte
A diferencia de los forwards, que están hechos a la medida, los contratos a futuros se
estandarizan.
La necesidad de estandarizar se deriva de la negociación cara a cara (open outcry) de los
contratos en el piso de remates de una bolsa de valores organizada. Los corredores (brokers)
no tienen tiempo para analizar los detalles de cada contrato. Necesitan contratos
estandarizados. También la negociación electrónica requiere estandarización. Lo único que se
negocia es el precio y el número de contratos.

La Cámara de Compensación (Clearing House)

Los contratos a futuros son muy riesgosos por su propia naturaleza. El riesgo consiste en que
el precio en el futuro no evolucione de acuerdo con las expectativas del tenedor del contrato.
En sus inicios, los contratos a futuros también implicaban el riesgo de crédito (riesgo de
incumplimiento por una de las partes del contrato). Por eso, desde hace varias décadas se
estableció y se fue perfeccionando un complejo sistema que prácticamente lo elimina: la
Cámara de Compensación (Clearing House), que garantiza el cumplimiento porque es la
contraparte en cada contrato.
En caso de incumplimiento unilateral, los miembros de la Cámara de Compensación cubren
la cantidad que corresponda y después buscan recuperar su dinero, de modo que no quedan
deudas insolutas. Sin embargo, existe un sistema de márgenes que prácticamente garantiza el
cumplimiento. Aun cuando la calidad crediticia de las partes que toman los lados opuestos en
un contrato a futuros sea baja, el hecho de que la Cámara de Compensación esté en medio de
cada contrato convierte su calidad crediticia en triple A.
Desde que se estableció la CME (Chicago Mercantile Exchange), ningún negociante ha
perdido dinero por causa de incumplimiento. La integridad del proceder aumenta la confianza
y alienta el uso de los futuros tanto por parte de los administradores de riesgo, como de los
especuladores.

Especificación de los contratos (CME)

 El tamaño del contrato depende de la moneda (oscila entre 50 mil y 100 mil dólares).
 Los tipos de cambio se cotizan en términos americanos (dólares)
 El número de dígitos después del punto decimal es seis.
  Las fechas de vencimiento son estándar (el tercer miércoles del mes de vencimiento).
Los contratos se negocian un ciclo mensual. El último día de negociación es el lunes
anterior a la fecha de vencimiento.
 Como garantía de cumplimiento es obligatorio un depósito de margen inicial
(generalmente inferior a 5% del valor nocional del contrato) y un margen de
mantenimiento, que por tradición es igual a 75% del margen inicial.
 Al vencimiento la entrega física es posible, pero poco frecuente. La mayoría de las
posiciones se cierran antes del vencimiento. Para cerrar una posición original es
necesario establecer una posición opuesta. Por ejemplo, para cancelar su posición el
vendedor de una moneda a futuros tiene que comprar la misma cantidad de contratos
en la misma moneda a la misma fecha (una vuelta completa).
 Los clientes pagan una comisión a sus agentes por realizar una vuelta completa.
Recientemente era de cerca de 15 dólares por contrato, pero a menudo los costos de
transacción bajan por la competencia.
 La Cámara de Compensación es la contraparte en todos los contratos. Los corredores
que no son miembros de ella realizan las transacciones para sus clientes a través de
los que sí lo son.

Requisitos de margen
Para garantizar el cumplimiento de los contratos, las bolsas de valores establecen un
complejo sistema de márgenes o aportaciones iniciales.
El margen inicial es un depósito de buena fe que un cliente que desea establecer una posición
a futuros, hace en su cuenta de margen en la casa de bolsa. El corredor deposita el margen en
la Cámara de Compensación o en la instancia equivalente, que puede variar de nombre en las
distintas bolsas. El saldo de la cuenta pertenece al cliente, pero la Cámara lo controla. En el
momento que el cliente cierra su posición recibe el saldo de la cuenta.
En el MexDer (Mercado de Derivados de México) el margen inicial se llama Aportación
Inicial Mínima (AIM) y el depósito se efectúa en Asigna, Compensación y Liquidación,
nombre que se le da en México a la Cámara de Compensación. El margen inicial usualmente
es menor que 5% del contrato, pero en el caso de una moneda muy volátil puede establecerse
a un nivel más alto. Para un cliente particular, el corredor puede fijar un margen mayor que el
mínimo requerido.
Al final de cada jornada la Cámara de Compensación calcula la ganancia o pérdida en el
contrato y actualiza el saldo de la cuenta de margen. Los tenedores de contratos a futuros
realizan sus ganancias o absorben sus pérdidas cada día. A este proceso se le denomina
valuación al mercado (marking to market).
Cuando el saldo de la cuenta de margen es inferior al nivel de mantenimiento, el cliente
recibe una llamada (margin call) de su corredor en el sentido de que tiene que hacer un
depósito adicional para restablecer el margen inicial. La cantidad que tiene que depositar el
cliente es el margen de variación, que es igual a la pérdida acumulada que sufrió. El objetivo
de este mecanismo es garantizar que el cliente siempre tenga un saldo suficiente para cubrir
sus pérdidas a corto plazo. Los saldos de la cuenta de margen por arriba del margen inicial
pueden retirarse.
Otra manera de ver un contrato a futuros es como un contrato a plazo que se efectúa cada día
y se liquida al final de la jornada, justo antes de celebrar otro contrato a plazo para la misma
fecha y la misma cantidad. Una posición larga en un contrato es una apuesta a que el precio
suba. La apuesta es con respecto al precio de liquidación de ese día.
La liquidación diaria (valuación al mercado) se ideó para evitar una acumulación de pérdidas.
Las pérdidas diarias se restan de la cuenta y cuando ésta desciende por debajo del nivel de
mantenimiento, el tenedor del contrato tiene que hacer una aportación adicional (margen de
variación), o su posición será cerrada. De esta manera, el tenedor del contrato no tiene ningún
incentivo para no cumplir, porque al hacerlo perdería el saldo de su cuenta de margen.
Los contratos a futuros pueden utilizarse para los mismos fines que los contratos a plazo, pero
son menos útiles en coberturas cambiarias y más útiles en la especulación.

Cierre de la posición a futuro

En cualquier momento el dueño del contrato a futuro puede cancelarlo. La cámara de
compensación, considera que un contrato de venta libera al cliente de su obligación de
comprar dólares a futuro. La razón para cancelar una posición es la expectativa de que el
precio a futuro evolucionara en nuestra contra.
¿Cuáles son las razones o motivos por las cuales se da el cierre de una posición a futuro?
1. Toma de utilidades: Mientras el inversionista mantiene una posición abierta, todas sus
ganancias son de papel. Un movimiento adverso en el precio del subyacente
fácilmente puede borrarlas en un solo día, o hasta convertirlas en pérdidas. La única
manera de transformar las ganancias de papel en reales es salirse del mercado, esto es
cerrar la posición.
2. Absorción de pérdidas: El inversionista que ya perdió todo lo que estaba dispuesto a
perder puede cerrar su posición a fin de evitar reveses mayores.