Trad - A Review of The Empirical Literature On FDI Determinants

Atlantic Economic Journal (2005) 33: 383–403 * IAES 2005
DOI: 10.1007 / s11293-005-2868-9
Uma revisão da literatura empírica

Determinantes do IDE
BRUCE A. BLONIGEN *
Resumo
Este artigo examina a recente literatura crescente que examina empiricamente as decisões de
investimento direto estrangeiro (IDE) de empresas multinacionais (EMNs) e a resultante
localização agregada de IDE em todo o mundo. A contribuição do artigo é avaliar o que podemos
dizer com confiança relativa sobre o IDE como profissão, dadas as evidências, e com o que não
podemos ter muita confiança neste momento. Sugestões são feitas para futuras direções de
pesquisa. (JEL F21, F23)
Introdução
É sabido que o crescimento da atividade das empresas multinacionais (MNE) na forma de
investimento direto estrangeiro (IDE) cresceu a uma taxa mais rápida do que a maioria das outras
transações internacionais, particularmente os fluxos comerciais entre países. De muitas maneiras, as
EMNs são os centros de controle de grande parte das transações internacionais que não o IDE. Por
exemplo, quase metade dos fluxos comerciais é intra-empresa; ou seja, negocie dentro de uma
empresa multinacional. 1 1
Esses do mundo realAs tendências levaram a um interesse recente substancial da literatura
econômica internacional em investigar empiricamente os fatores fundamentais que impulsionam o
comportamento do IDE. Este artigo fornece uma revisão crítica desta literatura com uma discussão de
futuras áreas de pesquisa. A literatura é grande o suficiente para que uma revisão abrangente não seja
possível. Em vez disso, este artigo destaca o que o autor considera os artigos mais importantes e novos
na literatura empírica sobre os determinantes do IDE. O tópico dos efeitos da atividade de EMN nos
países anfitriões e de origem não será abordado, mas poderia facilmente ser o foco de sua própria
pesquisa bibliográfica. Em uma nota final, o foco desta pesquisa será artigos mais recentes, e o leitor
interessado deve consultar Caves [1996] para uma discussão mais ampla de artigos anteriores na
literatura.
Para organizar as idéias, examinamos primeiro a literatura que motiva e testa sua análise dos
determinantes do IDE a partir de uma visão de equilíbrio parcial da EMN. Depois de discutir
brevemente os fatores específicos da empresa que motivam uma empresa a se tornar uma empresa
multinacional em primeiro lugar, examinamos os fatores externos que são provavelmente
determinantes da localização e magnitude do IDE pelas EMNs. Esses fatores externos variam de taxas
de câmbio e impostos a fatores que provavelmente são mais endógenos com a atividade de IED, como
proteção e fluxos comerciais. Esses últimos determinantes do IDE, como os fluxos comerciais, abrem
a questão maior das motivações bastante variadas do IDE, que são ignoradas em grande parte pelas
literaturas parciais de equilíbrio sobre os efeitos das taxas de câmbio e dos impostos.
* Universidade de Oregon e Bureau Nacional de Pesquisa Econômica - EUA Este artigo foi escrito para
uma sessão da International Atlantic Economic Society na conferência ASSA de 2005 em Filadélfia, PA.
Agradeço a Ron Davies, Walid Hejazi e um árbitro anônimo por excelentes comentários e sugestões. Todos os
erros remanescentes são de minha autoria.
383
384 BRUCE A. BLONIGEN
Tais questões são fundamentais na literatura revisada na segunda metade do artigo. O trabalho recente
para desenvolver a teoria e estimativa de modelos de equilíbrio geral do comportamento de EMN.
Características firmes que afetam a decisão da EMN

A questão mais fundamental sobre a atividade de IDE é por que uma empresa escolheria atender
um mercado externo por meio de produção afiliada, em vez de outras opções, como acordos de
exportação ou licenciamento. A resposta padrão gira em torno da presença de ativos intangíveis
específicos para a empresa, como tecnologias, habilidades gerenciais etc. Esses ativos são bens
públicos dentro de uma empresa, na medida em que o uso de tais ativos em uma planta não diminui o
uso do ativo em uma empresa. outras plantas. Isso explica por que as empresas com esses ativos têm
mais probabilidade de ter várias plantas, ceteris paribus, mas não necessariamente por que seriam
multinacionais.
Para explicar por que esses ativos levam a uma decisão de EMN, geralmente observamos o
potencial de falha do mercado relacionado a esses ativos. Uma hipótese padrão é que é difícil alugar
adequadamente esses ativos por meio de um acordo com uma parte externa. Por exemplo, um
licenciado não oferecerá valor total nas negociações de um contrato se o ativo intangível não for
totalmente revelado, mas o licenciante não desejará revelar o ativo completamente até que um contrato
seja finalizado. Em tais situações, a decisão ideal pode ser que a empresa internalize a transação do
mercado, o que significaria estabelecer sua própria filial de produção no mercado. A conceituação
inicial dessa noção inclui o trabalho de Oliver Williamson sobre custos de transação e o
desenvolvimento do paradigma de localização de propriedade e internacionalização (OLI) [Rugman,
1980; Dunning, 2001]. Trabalhos recentes aplicaram uma teoria mais formal da empresa,
comoquestões de espera e teoria da agência, para fornecer estruturas mais formais para entender as
falhas de mercado que levam a empresa a se tornar uma EMN (por exemplo, consulte o capítulo 5 de
Navaretti e Venables [2004], para uma visão geral). 2
Testar essas hipóteses é difícil, porque os fatores específicos da empresa que levam à decisão do
IDE são inerentemente inobserváveis. Como resultado, a intensidade de P&D (a proporção de
despesas de pesquisa e desenvolvimento em ativos ou vendas) e a intensidade da publicidade foram
usadas principalmente como proxies para a presença de ativos intangíveis e depois usadas como
variáveis explicativas nos estudos em nível de empresa sobre se as empresas são multinacionais ou
não. De fato, tornou-se padrão incluir tais variáveis em qualquer nível de empresa.análise da decisão
do IDE. Minha própria experiência e leitura da literatura sugerem que a intensidade de pesquisa e
desenvolvimento está quase sempre positivamente correlacionada com a multinacionalidade,
independentemente da amostra de dados, enquanto as evidências para a intensidade da publicidade são
muito mais variadas. Um teste alternativo é fornecido por Morck e Yeung [1992], que descobriram que
as empresas americanas de capital aberto anunciando aquisições estrangeiras experimentavam retornos
anormais positivos em suas ações apenas se tivessem um nível significativo de P&D e intensidade de
publicidade.
Na análise final, no entanto, não é possível sugerir que essas análises empíricas confirmem
irrefutavelmente a hipótese da internalização. Medidas como P&D e intensidade da publicidade
podem servir de proxy para outras forças que levam ao IDE, e não àquelas relacionadas à hipótese de
internalização. Além disso, existem evidências de que as empresas que carecem de intensidade de
P&D (ou inovação) em relação aos concorrentes do setor são as que têm maior probabilidade de se
envolver no IDE. Por exemplo, Kogut e Chang [1991] e Blonigen [1997] fornecem evidências de que
o IED japonês da aquisição de empresas nos EUA foi motivado pelo acesso a ativos específicos da
empresa, não necessariamente devido à internalização de seus próprios
fornecedores específicos.ativos. Essas motivações podem ou não ser contraditórias às motivações de
internalização do IDE.
DETERMINANTES DO IDE 385
No restante desta revisão de literatura, o foco é muito mais nos fatores exógenos e políticos que
afetam a magnitude do IDE que observamos, e não se o IDE ocorrerá ou não em primeiro lugar. Os
estudos da indústria e dos países sobre especificações parciais de equilíbrio ignoram esses fatores de
nível micro ou assumem que eles são controlados por um efeito fixo médio no setor ou no país . O
trabalho de equilíbrio geral, por outro lado, modela-o diretamente, mas depois o vincula a recursos no
nível do país (principalmente doações de países) para gerar novamente um nível no paísefeito médio.
Por exemplo, é mais provável que o IDE se origine em países abundantes em capital e mão de obra
qualificada, necessários para gerar os ativos específicos da empresa que criam a necessidade de
internalizar através do IDE.
Análise de equilíbrio parcial de fatores externos que afetam as decisões e a localização do IDE
Uma grande quantidade de literatura examinando os determinantes do IDE começa com uma
estrutura parcial de nível de empresa de equilíbrio baseada na organização industrial e finanças para
motivar a análise empírica. Esses estudos geralmente examinam como os fatores macroeconômicos
exógenos afetam a decisão do IED da empresa, com o foco principal em movimentos de taxas de
câmbio, impostos e, em uma extensão mais limitada, tarifas. Estudos anteriores costumam usar dados
em nível de setor (ou mesmo em nível de país) para explorar essas hipóteses, enquanto trabalhos mais
recentes tiveram dados em nível de empresa e em fábrica disponíveis para corresponder mais
adequadamente à teoria em nível de empresa .
Efeitos da taxa de câmbio

O efeito das taxas de câmbio no IDE foi examinado tanto no que diz respeito às mudanças no nível
bilateral da taxa de câmbio entre os países quanto na volatilidade das taxas de câmbio. Até Froot e
Stein [1991], o senso comum era que mudanças (esperadas) no nível da taxa de câmbio não alterariam
a decisão de uma empresa de investir em um país estrangeiro. Em termos ásperos, enquanto a
apreciação de um fi rm_s moeda casa de campo "s iria reduzir o custo de ativos no exterior, o
(esperado) de retorno nominal cai bem na moeda local, deixando a taxa de retorno idênticos. 3
Froot e Stein [1991] apresentam uma história imperfeita do mercado de capitais, por que uma
valorização da moeda pode realmente aumentar o investimento estrangeiro por uma empresa.
Mercados de capitais imperfeitos significam que o custo interno do capital é menor do que o
empréstimo de fontes externas. Assim, uma valorização da moeda leva ao aumento da riqueza da
empresa e fornece à empresa maior custo baixofundos para investir em relação às empresas de
contrapartida no país estrangeiro que experimentam a desvalorização de sua moeda. Froot e Stein
[1991] fornecem evidências empíricas de aumento do IED interno com depreciação da moeda por
meio de regressões simples, usando um pequeno número de observações anuais do IED agregadas nos
EUA, o que Stevens [1998] considera bastante frágil para especi fi cação. Klein e Rosengren [1994],
no entanto, confirmam que a depreciação da taxa de câmbio aumenta o IDE dos EUA usando várias
amostras de IDE desagregadas por fonte de país e tipo de IDE.
Blonigen [1997] fornece outra maneira pela qual mudanças no nível da taxa de câmbio podem
afetar o IDE interno de um país anfitrião. Se o IDE de uma empresa é motivado pela aquisição de
ativos que são transferíveis dentro de uma empresa em muitos mercados sem uma transação em moeda
(por exemplo, ativos específicos da empresa, como tecnologia, habilidades gerenciais etc.), uma
apreciação da taxa de câmbio da empresa. moeda estrangeira reduzirá o preço do ativo nessa moeda
estrangeira, mas não necessariamente reduzirá os retornos nominais. Em outras palavras, uma
depreciação da moeda de um país pode muito bem permitir a venda direta desses ativos transferíveis
para empresas estrangeiras que operam em mercados globais versus empresas domésticas que talvez
não tenham esse acesso. Blonigen usa dados de nível industrial sobre fusões e aquisições japonesas
O IDE nos EUA para testar esta hipótese e encontra forte apoio ao aumento do IDE de aquisições
internas dos EUA pelas empresas japonesas em resposta às desvalorizações do dólar real em relação
ao iene. Como previsto, Blonigen conclui que esses efeitos da taxa de câmbio sobre o IDE de
aquisição são principalmente para indústrias de alta tecnologia em que ativos específicos da empresa
são provavelmente de importância substancial.
Outros estudos geralmente encontraram evidências consistentes de que movimentos de curto prazo
nas taxas de câmbio levam ao aumento do IDE interno, incluindo Grubert e Mutti [1991], Swenson
[1994] e Kogut e Chang [1996], com evidências limitadas de que o efeito é maior para FDI de fusões e
aquisições [Klein e Rosengren, 1994]. Assim, a evidência tem sido amplamente consistente com as
hipóteses de Froot e Stein [1991] e Blonigen [1997]. Uma questão séria na literatura é que esses
efeitos da taxa de câmbio foram testados quase exclusivamente com dados dos EUA, embora alguns
estudos tenham se concentrado no IDE de saída dos EUA, enquanto outros usaram o IDE de entrada
dos EUA.
Esses estudos anteriores também assumiram implicitamente que os efeitos da taxa de câmbio no
IDE são simétricos e proporcionais ao tamanho do movimento da taxa de câmbio. As crises
financeiras do final dos anos 90 apenas começaram a estimular uma pequena literatura nascente sobre
os efeitos de grandes variações repentinas da taxa de câmbio em uma variedade de variáveis
econômicas, incluindo o IDE das EMNs. Lipsey [2001] estuda o IDE dos EUA em três regiões,
enquanto eles passam por crises cambiais (América Latina em 1982, México em 1994 e Leste da Ásia
em 1997) e conclui que os fluxos de IDE são muito mais estáveis durante essas crises do que outros
fluxos de capital. Desai et al. [2004a] comparam o desempenho de afiliados estrangeiros dos EUA
com empresas locais quando enfrentam uma crise cambial e descobrem que os afiliados estrangeiros
dos EUA aumentam seus investimentos, vendas e ativos significativamente mais do que empresas
locais durante e após a crise. Eles atribuem as diferenças às habilidades das EMNs para financiar
investimentos internamente em maior extensão do que as empresas locais. Embora esses trabalhos
sejam bastante informativos, há claramente mais perguntas a serem respondidas nesta literatura.
Uma vertente final da literatura estuda como a incerteza e as expectativas sobre futuros
movimentos da taxa de câmbio podem afetar as decisões de IDE. Um papel cedo pela Cushman [1985]
estabelece um muito bom nível rm fi modelo de investimento internacional que depende da interação
das expectativas da taxa de câmbio, os vínculos comerciais e opções de financiamento a firma possa
ter. Especificamente, o artigo examina quatro possíveis regimes para uma EMN: 1) Produção e vendas
estrangeiras, financiadas por fontes estrangeiras ou domésticas;
2) Investimento direto financiado internamente, mas produção e vendas estrangeiras com insumos
importados do país de origem; 3) Investimento direto financiado internamente, mas produção e vendas
domésticas com insumos importados do país estrangeiro; e 4) Financiamento doméstico de
investimento para produção doméstica com vendas de exportação para o mercado externo ou
investimento estrangeiro financiado internamente para produção e vendas no mercado externo.
O tratamento paper_s das opções de financiamento das empresas multinacionais e seus vínculos
comerciais é a força do papel. No entanto, isso também é uma fraqueza, uma vez que o efeito da taxa
de câmbio e seus movimentos esperados varia consideravelmente entre os modelos e geralmente é
ambíguo em sinal para um determinado modelo. Além disso, sua modelagem em nível de empresa
mostra que, se as empresas são heterogêneas em suas opções de financiamento e vínculos comerciais,
o exame de dados agregados (em nível de setor ou país) pode muito bem mostrar resultados ambíguos
que ocultam esses efeitos reais em nível de empresa . Cushman, no entanto, testa seu modelo de nível
empresarial com
dados sobre o IDE bilateral dos EUA em nível de país , embora a disponibilidade de dados nos anos
80 o torne compreensível. 4 A análise empírica de Cushman encontra evidências de que uma
valorização real esperada da moeda local aumenta o IDE, enquanto o nível atual da taxa de câmbio
não tem um impacto consistentemente significativo.
o efeito esperado da taxa de câmbio é consistente com certas versões dos modelos 3 e 4 mencionados
acima. A modelagem em nível de firma do artigo de Cushman é impressionante, mas há uma clara
necessidade de um trabalho mais atualizado usando dados em nível de firma para testar com precisão
suas hipóteses.
Campa [1993] apresenta uma abordagem muito mais simples e (talvez mais) elegante do que
Cushman [1985] para examinar como a incerteza cambial afeta o IDE com base na teoria das opções
em Dixit [1989]. Maior incerteza na taxa de câmbio aumenta a opção das empresas aguardarem até
investir em um mercado, deprimindo o IDE atual. A Campa encontra evidências disso usando dados
de IDE nos EUA no setor atacadista. Novamente, um nível mais amplo de empresa database would be
likely preferred to test these hypotheses and Tomlin [2000] also points out that the Campa [1993]
estimates are sensitive to empirical specification. A related paper by Goldberg and Kolstad [1995]
alternatively hypothesizes that exchange rate uncertainty will increase FDI by risk averse MNEs if
such uncertainty is correlated with export demand shocks in the markets they intend to serve. They
confirm this hypothesis with empirical analysis relying on quarterly bilateral data on US FDI with
Canada, Japan, and the United Kingdom.
Em resumo, a literatura derivou modelos importantes e interessantes em nível empresarial de como

a incerteza da taxa de câmbio pode afetar os fluxos de IDE, dependendo das características da
empresa. Ironicamente, a modelagem é muito mais forte que o trabalho empírico, e há muito pouco
nível de firmaanálise empírica dessas hipóteses. Além disso, dois dos principais artigos da área
VCampa [1993] e Goldberg e Kolstad [1995] Vhave hipóteses aparentemente contraditórias que
confirmam o uso de dados dos EUA sobre o IDE. Assim, o tópico dos efeitos da taxa de câmbio no
IDE é uma área rica para trabalhos futuros. Uma questão relacionada que provavelmente merece mais
atenção é como se mede os níveis esperados de taxa de câmbio, incerteza ou mesmo volatilidade. Cada
um desses trabalhos tem sua própria maneira de medir essas variáveis, mas uma investigação mais
aprofundada sobre as medidas apropriadas e a sensibilidade dos resultados a medidas alternativas
também merecem atenção.
Impostos
O interesse nos efeitos dos impostos sobre o IDE tem sido considerável por economistas
internacionais e públicos. Uma hipótese óbvia é que impostos mais altos desencorajam o IDE com a
questão mais importante, a magnitude. De Mooij e Ederveen [2003] fornecem uma discussão ainda
mais detalhada da literatura do que a fornecida aqui e encontram uma elasticidade-tributária mediana
do IDE de j3,3 em 25 estudos. No entanto, alguns dos artigos mais bem colocados na literatura
destacaram por que esse número pode ser bastante enganador. Como esses documentos apontam, os
efeitos dos impostos sobre o IDE podem variar substancialmente por tipo de impostos, mensuração da
atividade do IDE e tratamento tributário nos países anfitriões e pais. Outra questão importante é que
uma empresa multinacional enfrenta potencialmente impostos nos países anfitriões e nos países de
origem. Os países têm maneiras diferentes de abordar essa questão da dupla tributação, o que complica
ainda mais os efeitos esperados dos impostos sobre o IDE. 5
A maior parte da literatura sobre efeitos tributários do IDE aponta para os artigos de Hartman
[1984; 1985] como ponto de partida da literatura, pois foram os primeiros a apontar uma maneira pela
qual certos tipos de IDE podem surpreendentemente não ser muito sensíveis aos impostos. O principal
ponto de vista de Hartman é que os ganhos de um afiliado no país estrangeiro acabarão sujeitos aos
impostos dos pais e do país anfitrião, independentemente de serem repatriados ou reinvestidos no
afiliado estrangeiro para gerar ganhos adicionais. Em última análise, não há como evitar impostos
estrangeiros sobre esses ganhos. Por outro lado, novas decisões de investimento consideram
transferências de novo capital da controladora para o afiliado que não são originárias do país anfitrião
e, portanto, ainda não incorreram em impostos estrangeiros. Isso tem várias implicações importantes.
Primeiro,
novo IDE por meio de lucros retidos, tanto quanto possível, antes de recorrer a novas infusões dos
pais. Segundo, isso significa que o IDE por meio de lucros acumulados deve responder apenas às taxas
de imposto do país anfitrião, não às taxas de imposto do país pai ou ao método do país pai_s para lidar
com questões de dupla tributação. O IDE por meio de novas transferências de capital, por outro lado,
responderá potencialmente aos impostos e taxas de retorno disponíveis nos pais e nos países anfitriões,
tanto no mercado pai quanto no anfitrião.
Hartman [1984] testa isso examinando o comportamento de afiliados estrangeiros nos Estados
Unidos. Importante para a análise empírica, Hartman só pode coletar dados sobre taxas e devoluções
de impostos do país anfitrião (EUA), mas não sobre taxas e devoluções de países pais (estrangeiros).
Assim, ele regride separadamente o IDE retido dos lucros retidos e o novo IDE de transferência na
taxa de imposto do país anfitrião (EUA), não controlando essas taxas de imposto não observáveis do
país pai. Ele acha que os lucros retidos O IDE responde significativamente à taxa de imposto do país
anfitrião, conforme a hipótese. A transferência de IED, no entanto, não responde significativamente às
taxas de imposto do país anfitrião, o que pode ser explicado por não se controlar as taxas de imposto
do país pai (e diferenças nos retornos entre os países).
Essa estratégia de estimativa de Hartman claramente não é ideal para identificar as hipóteses.
Idealmente, seria desejável obter informações sobre as taxas de imposto do país pai e controlá-las
explicitamente na estimativa, em vez de assumir que sua omissão influenciaria uma variável
observável atual coeficiente para insignificá-la. Slemrod [1990] dá um passo nessa direção, usando
dados desagregados do painel em nível de país e controlando o sistema usado pelo país-mãe para lidar
com a dupla tributação (aqueles que permitem que as EMNs usem renda repatriada estrangeira como
crédito em seu imposto-mãe responsabilidade e aqueles que permitem isenções), que ele argumenta
que devem importar para a resposta tributária. 6Seus resultados são decididamente variados, muitas
vezes revelando uma resposta fiscal insignificante para IED de lucros retidos ou mesmo uma resposta
negativa. Este estudo claramente colocou em dúvida o modelo de Hartman, mas não houve tentativas
significativas desde a re-estimativa com melhores dados ou abordagens.
A idéia de Slemrod's [1990] de que políticas para lidar com a dupla tributação podem afetar a
capacidade de resposta tributária se manteve na literatura. A distinção comum é entre países territoriais
que não tributam nenhuma renda fora do país pai, isentando a renda auferida no exterior do passivo
tributário e um método tributário mundial que considera toda a renda auferida por suas empresas-mãe
potencialmente tributável, mas pode tratar a renda estrangeira de várias formas, para evitar a dupla
tributação da empresa multinacional. Dois tratamentos padrão para lidar com esse problema de dupla
tributação são o país de origem para oferecer um crédito ou uma dedução do pagamento de imposto
estrangeiro feito pelo MNE.
O potencial desses tratamentos tributários para afetar a análise do IDE e da tributação teve um
papel importante na literatura, à medida que os pesquisadores começaram a examinar o impacto de
uma reforma tributária significativa dos EUA em 1986 no IDE interno dos EUA. Scholes e Wolfson
[1990] levantam a hipótese de que o IDE dos EUA de EMNs em sistemas mundiais provavelmente
aumentaria quando as taxas de impostos dos EUA aumentassem! Essa noção aparentemente contra-
intuitiva deriva da constatação de que, com um sistema de crédito, por exemplo, a MNE não veria
nenhum aumento em sua obrigação tributária sob um sistema tributário mundial. Por outro lado, os
investidores domésticos dos EUA (e as EMNs sob um sistema tributário territorial) suportariam todo o
peso dos passivos tributários adicionados aos EUA. Com todas as empresas oferecendo os mesmos
ativos nos EUA, as EMNs com impostos mundiais seriam beneficiadas e investiriam mais.
Enquanto Scholes e Wolfson [1990] realizam apenas testes estatísticos muito simples para mostrar
que o IED dos EUA sobe após 1986 sem controlar outros fatores, Swenson [1994] faz um exame mais
cuidadoso da hipótese de Scholes e Wolfson, examinando o impacto diferencial que o A reforma
tributária dos EUA em 1986 teve sobre o IDE em indústrias que
mudanças variadas nas alíquotas após a reforma. Especificamente, Swenson examina os dados do
painel da indústria de 1979 a 1991, explorando a variação da indústria nas alterações tributárias da
reforma tributária de 1986 e conclui que o IDE realmente aumentou com taxas de imposto médias
mais altas, particularmente para países tributários em todo o mundo.
Uma questão preocupante no estudo de Swenson é que a confirmação da hipótese de Scholes e
Wolfson é mostrada ao usar dados sobre taxas médias de impostos, mas rejeitada ao usar taxas efetivas
de impostos. Auerbach e Hassett [1993] fornecem mais evidências contra a hipótese de Scholes e
Wolfson, desenvolvendo um modelo de IDE que prediz os tipos de investimentos nos EUA que devem
ser incentivados pela reforma tributária das EMNs de impostos territoriais versus EMNs de
impostos mundiais . Em particular, seu modelo mostra que as EMNs com impostos territoriais devem
ter incentivos para se concentrar mais no IDE de fusões e aquisições (M&A), enquanto
as empresas tributárias em todo o mundoAs EMNs deveriam ter sido desencorajadas a partir desse
IED em relação ao investimento em novos equipamentos. Os dados, no entanto, sugerem que o
aumento substancial do IED após a reforma tributária dos EUA em 1986 foi por meio de I&A por
empresas multinacionais de países fiscais do mundo inteiro (principalmente Japão e Reino Unido).
Portanto, de várias maneiras, os efeitos da reforma tributária de 1986 sobre o IDE são uma questão
muito aberta até hoje. No entanto, embora a questão em particular esteja agora um pouco datada, a
noção de que o IDE de países tributados em todo o mundo que oferecem créditos às empresas-mãe
deve ser relativamente insensível às taxas de imposto é de interesse contínuo. Isso é melhor
representado por Hines [1996], que trouxe criativamente a questão do tratamento territorial versus o
tratamento tributário mundial para a literatura pré-existente , examinando se os impostos estaduais
afetam a localização do IED interno dos EUA. Estudos anteriores que examinaram o efeito dos
impostos estaduais na localização estadual do IDE encontraram resultados insignificantes [Coughlin et
al., 1991]. 7 Assim como os impostos federais, as EMN enfrentam o nível estadualos impostos podem
diferir em suas respostas com base no fato de enfrentarem um sistema de impostos territoriais ou de
impostos mundiais no país de origem. A estratégia empírica de Hines_ [1996] é investigar a
distribuição do IDE entre os estados dos EUA e examinar a sensibilidade tributária do IDE em um
estado de sistema de crédito de Bnon - investidores estrangeiros em relação ao sistema de crédito -
investidores estrangeiros. Ele conclui que taxas de imposto mais altas de 1% estão associadas a uma
queda de IDE de 9% maior pelos investidores que não são do sistema de crédito em relação aos
investidores do sistema de crédito .
Em resumo, a literatura apontou bastante bem que inicialmente há mais do que aparenta quando se
considera os efeitos dos impostos sobre o IDE. 8 As EMNs enfrentam taxas de imposto em vários
níveis, tanto no país anfitrião quanto no país-mãe, e as políticas para lidar com a dupla tributação
podem alterar substancialmente os efeitos desses impostos no incentivo das EMNs a investir. Como
foi mencionado acima, as abordagens empíricas e as amostras de dados diferiram bastante, de modo
que ainda há questões significativas sobre quanto os impostos (e reformas tributárias como a dos EUA
em 1986) afetam o IDE. A evidência parece mais convincente de que um sistema de crédito para lidar
com impostos estrangeiros por uma empresa multinacional torna os impostos no país anfitrião
relativamente irrelevantes.
Existem outras fraquezas na literatura que claramente precisam ser abordadas. Primeiro, todos os
estudos mencionados acima examinam (na melhor das hipóteses) dados em nível de setor para
modelos que são tipicamente atividades em nível de empresa . Isso pode criar um problema com a
interpretação das evidências empíricas de volta à teoria. O exemplo mais óbvio disso é o uso de taxas
médias de impostos como a variável de interesse que apresenta problemas óbvios de
erros nas variáveis . Se as taxas tributárias médias ou efetivas são preferidas como medida do passivo
tributário, raramente é discutido, mas pode mostrar efeitos bastante diferentes no IDE, como
exemplificado pelo estudo de Swenson [1994].
A literatura também começou recentemente a examinar outros impostos relacionados além do

imposto de renda das empresas. Por exemplo, um trabalho recente de Desai et al. [2004b] encontra
evidência de que os impostos indiretos sobre as empresas afetam o IDE que está na mesma faixa que
os impostos sobre as empresas. Do mesmo modo, o efeito de tratados fiscais bilaterais internacionais
sobre a atividade de IDE tem sido uma questão inexplorada empiricamente até recentemente. Existem
milhares de tratados fiscais que negociam reduções nos países - taxas de retenção na fonte, entre
outras coisas. 9 Hallward-Dreimeier [2003] e Blonigen e Davies [2004] encontram poucas evidências
de que esses tratados afetem a atividade do IDE de qualquer maneira significativa. 10
Instituições
A qualidade das instituições é provavelmente um determinante importante da atividade do IDE,
particularmente para os países menos desenvolvidos por várias razões. Primeiro, a baixa proteção legal
de ativos aumenta a chance de expropriação de ativos de uma empresa, tornando o investimento
menos provável. A má qualidade das instituições, necessária para o bom funcionamento dos mercados
(e / ou corrupção), aumenta o custo dos negócios e, portanto, também deve diminuir a atividade do
IDE. E, finalmente, na medida em que instituições pobres levam a infraestrutura precária (bens
públicos), a lucratividade esperada cai, assim como o IDE em um mercado.
Embora essas hipóteses básicas não sejam controversas, é difícil estimar a magnitude do efeito das
instituições no IDE, porque não existem medidas precisas das instituições. A maioria das medidas é
um índice composto de instituições políticas, jurídicas e econômicas de um país, desenvolvido a partir
de respostas de pesquisas de funcionários ou empresários familiarizados com o país. A
comparabilidade entre países é questionável quando os entrevistados variam entre os países. Além
disso, as instituições são bastante persistentes; portanto, é provável que haja pouca variação
informativa ao longo do tempo dentro de um país.
Por esses motivos, enquanto cross-countryOs estudos de IDE costumam incluir medidas de
instituições e / ou corrupção; eles não costumam tê-lo como foco da análise. Os artigos de Wei [2000a,
b] são exceções que mostram que uma variedade de índices de corrupção está fortemente e
negativamente correlacionada com o IDE, embora outros estudos possam ser encontrados que não
encontraram tais evidências (por exemplo, Wheeler e Mody [1992]). Hines [1995] fornece uma
abordagem interessante do experimento natural, examinando como a Lei de Práticas de Corrupção no
Exterior dos EUA, de 1977, que estipulava penalidades para as empresas multinacionais dos EUA que
subornavam funcionários estrangeiros. Suas estimativas têm um impacto negativo no IED dos EUA no
período após esta lei. A análise de tais experimentos naturais mantém a esperança de evidências ainda
mais convincentes no futuro, embora seja difícil encontrá-los.
Protecção comercial
A hipótese de ligação entre o IDE e a proteção comercial é vista como bastante clara pela maioria
dos economistas do comércio - uma proteção comercial mais alta deve tornar as empresas mais
propensas a substituir as exportações por afiliados, a fim de evitar os custos da produção comercial.
Isso é comumente denominado IDE de salto tarifário . Talvez porque a teoria seja bastante simples e
geral, houve poucos estudos para testar especificamente essa hipótese. Outra razão possível é
baseada em dados. É difícil quantificar formas não-tarifárias de proteção de maneira consistente entre
os setores. Muitos de nível rm fi estudos controlados por programas de proteção vários comerciais
utilizando -nível da indústriamedidas, mas geralmente com resultados variados, incluindo Grubert e
Mutti [1991], Kogut e Chang [1996] e Blonigen [1997]. Uma alternativa às medidas da indústria é
fornecida por medidas antidumping que aplicam direitos antidumping firmes e específicos que
geralmente são bastante grandes. Usando essas medidas mais precisas de mudanças em uma proteção
comercial enfrentada por uma empresa, Belderbos [1997] e Blonigen [2002] encontram evidências
mais robustas de IDE de salto tarifário , embora os resultados de Blonigen sugiram fortemente que tais
respostas sejam vistas apenas em empresas multinacionais sediadas em países desenvolvidos. Esta
pode ser outra razão pela qual o apoio ao salto tarifário de outras medidas de proteção comercial foi
misto. O IDE exige custos substanciais que muitos

pequenas empresas exportadoras podem não ser capazes de financiar ou encontrar lucros. De fato, a
proteção comercial pode visar explicitamente essas fontes de importação, onde o IDE é menos
provável. 11 Isso sugeriria uma maneira pela qual o IDE e a proteção comercial podem ser endógenos,
uma questão que dificilmente foi explorada empiricamente. Uma exceção é Blonigen e Figlio [1998],
que encontram evidências de que um aumento do IDE no estado de um senador dos EUA ou no
distrito de um representante da casa nos EUA aumenta sua probabilidade de votar em mais proteção
comercial.
Efeitos comerciais
Os estudos anteriores de equilíbrio parcial discutidos até este ponto ignoraram amplamente os
efeitos comerciais do IDE, que estão intimamente ligados às motivações subjacentes do
comportamento do IDE. 12 Talvez a motivação mais citada para o IDE seja o substituto das
exportações para um país anfitrião. Conforme exposto no modelo de Buckley e Casson [1981], pode-
se pensar nas exportações como envolvendo custos fixos mais baixos, mas custos variáveis mais altos
de barreiras de transporte e comércio. Atender o mesmo mercado com vendas afiliadas do IDE permite
reduzir substancialmente esses custos variáveis, mas provavelmente envolve custos fixos mais altos do
que as exportações. Isso sugere uma progressão natural das exportações para o IDE, uma vez que a
demanda do mercado externo pelos produtos da MNE_s atinja uma escala (tamanho) suficientemente
grande. 13
Os primeiros artigos de Lipsey e Weiss [1981, 1984] encontram um coeficiente positivo ao

regredir as medidas de IED de saída dos EUA para países anfitriões em exportações para os países
anfitriões, o que é inconsistente com a noção de IDE substituindo exportações. No entanto, esses
documentos ignoram a endogeneidade que vem das características do mercado hospedeiro que
geralmente tendem a aumentar ou diminuir o desejo das EMNs por IDE e exportar para o mercado na
mesma direção. Grubert e Mutti [1991] instrumento para vendas de exportação e estimam um
coeficiente negativo usando dados semelhantes aos de Lipsey e Weiss [1981], embora seja
estatisticamente insignificante.
Blonigen [2001] considera a questão de que os fluxos comerciais podem ser produtos acabados
que são substitutos do produto que seria produzido por um afiliado de MNE_s no mesmo país ou
insumos intermediários que seriam usados pelo afiliado de MNE_s para produzir um produto acabado.
A primeira situação sugeriria uma correlação negativa entre comércio e IDE, enquanto a segunda veria
uma associação positiva entre os dois. Blonigen usa dados de comércio e IDE do nível do produto para
japoneses de 10 dígitosHarmonize os produtos do Sistema Tarifário (HTS) nos Estados Unidos para
mostrar que o novo IDE nos EUA pelas empresas japonesas aumenta as exportações japonesas de
insumos intermediários relacionados para esses produtos, enquanto o novo IDE leva a quedas nas
exportações japonesas dos mesmos produtos acabados. Cabeça e Ries [2001] e Swenson [2004]
mostram evidência semelhante ao usar dados sobre japonês em nível de firma de dados de dados ou
nível indústria dos EUA, respectivamente.
Uma questão subjacente à discussão acima é que os relacionamentos entre empresas (como
fornecedores de insumos para montadoras) têm o poder de afetar as decisões de IDE. As empresas
japonesas costumam ter conexões muito mais formais e públicas entre fornecedores e montadoras,
chamadas de keiretsu vertical. Head et al. [1995] explora se a localização de outras empresas
japonesas em um estado dos EUA ou estados vizinhos por empresas do mesmo keiretsu vertical afeta
o IDE subsequente de uma EMN japonesa. Eles acham que sim, particularmente para o setor
automobilístico, e atribuem isso como evidência para economias de aglomeração entre essas empresas
com relações formais com fornecedores e montadoras.
Outros estudos consideraram o impacto do keiretsu horizontal na atividade do IDE japonês. O

keiretsu horizontal é um grupo de empresas conglomeradas em vários setores, mas centrado em torno
de um grande banco japonês. Três efeitos potenciais de tais grupos para a atividade do IDE foram
sugeridos. O principal efeito potencial é o uso do banco horizontal keiretsu_s como fonte de
financiamento mais barato, o que aumentaria o total da empresa e o investimento estrangeiro. Como
argumentado por Hoshi et al. [1991], essas relações com um
O banco member_s keiretsu pode reduzir os custos de monitoramento e reduzir o custo de capital. Sua
análise das empresas de manufatura japonesas evidencia que aqueles no keiretsu horizontal são menos
restritos à liquidez em suas atividades de investimento do que outras empresas. Estudos subsequentes
examinaram se a participação em um keiretsu horizontal aumenta um IDE japonês da empresa, mas
freqüentemente encontrou resultados insignificantes ou sensíveis [Belderbos e Sleuwaegen, 1996]. 14
Blonigen et al. [2005] se concentra em outro possível efeito dessa troca de informações horizontal
keiretsuVex. Executivos das maiores empresas de um keiretsu geralmente participam de reuniões do
Conselho de Administração da BP, onde pesquisas constatam que a troca de informações é a atividade
principal. Blonigen et al. [2005] levantam a hipótese de que essas trocas podem reduzir os custos de
aquisição de informações em sites para futuros afiliados e levar a um efeito positivo do IDE anterior
por empresas keirets horizontais em uma decisão de localização do IDE. Usando dados sobre os locais
japoneses de IDE de empresas em todo o mundo, de 1985 a 1991, eles descobriram que o IDE recente
de empresas keirets horizontais de pelo menos 100 funcionários aumenta a probabilidade de uma
empresa localizar na mesma região em 20%. Eles também confirmam os achados de Head et al.
Análise Geral de Equilíbrio das Decisões e Localização do IDE

Idealmente, a literatura sobre IDE teria um modelo estabelecido e uma especificação empírica que
estabelece os principais determinantes a longo prazo da localização do IDE. Isso permitiria uma
análise empírica sólida de como esses padrões mundiais de IDE são afetados pela intervenção do
governo, como tributação e políticas comerciais, enquanto controlava as mudanças subjacentes nos
determinantes de longo prazo da atividade de IDE. Como veremos, o foco da literatura nas estruturas
de equilíbrio parcial discutidas acima se deve à dificuldade de construir um modelo que leve em
consideração as características gerais de equilíbrio, vinculadas à tomada de decisões microeconômicas.
A preocupação com as evidências dos modelos de equilíbrio parcial é que eles ignoram o importante
equilíbrio geral a longo prazo fatores que afetam as decisões e os locais de IED. Isso pode levar ao
viés variável omitido na especificação empírica. Isso é particularmente preocupante quando os estudos
executam apenas dados transversais (o que vários estudos discutidos acima o fazem), pois isso
pressupõe implícita que os dados representam algum equilíbrio (a longo prazo) . 15 A alternativa é
examinar os dados das séries temporais, assumindo que as variáveis omitidas que refletem os
determinantes de longo prazo não mudem significativamente ao longo do período da amostra; por
exemplo, concentre-se apenas nos fatores de curto prazo , assumindo que os de longo prazofatores são
constantes. Provavelmente, isso não é razoável para amostras com mais de alguns anos de duração.
Portanto, existe uma necessidade real de uma especificação empírica que possa abranger fatores de
curto e longo prazo , enquanto a literatura pesquisada acima (com exceção dos artigos pesquisados na
seção sobre proteção comercial) se preocupa apenas com atividades de curto prazo . Após discutir
primeiro por que é difícil gerar uma estrutura empírica, esta seção descreve os esforços da literatura
para construir um modelo empírico e quais determinantes do IDE parecem ser determinantes robustos
de longo prazo na literatura até o momento.
Para entender a evolução dos estudos sobre os determinantes de equilíbrio geral do IDE, é
informativo examinar a literatura paralela que examina questões semelhantes no comércio. Na
segunda metade do século XX até a década de 1990, a teoria do comércio e os empíricos do comércio
raramente se cruzavam. O período foi dominado até a década de 1980 pela elegante teoria de
equilíbrio geral de Heckscher-Ohlin, onde as previsões de fluxo de comércio se baseiam
principalmente (exclusivamente) em diferenças nas dotações relativas de fatores de produção entre os
países. Contudo, tentativas de conciliar a teoria com os dados eram frequentemente
sem sucesso, incluindo o paradoxo de Leontief de que as exportações dos EUA pareciam ser mais
trabalhosas do que suas importações. 16 Um grande obstáculo para gerar uma equação exata de teste a
partir do modelo HeckscherYOhlin é a possível indeterminação das previsões de fluxo comercial do
modelo quando existem mais de dois países e mais de dois fatores de produção.
Durante esse período, no entanto, havia uma literatura empírica capaz de ajustar e prever com
êxito os fluxos comerciais entre os países. Essa especificação é conhecida como modelo de comércio
por gravidade, que especifica fluxos de comércio entre países em função principalmente do PIB de
cada país e da distância entre os dois países. Infelizmente, o modelo de gravidade parecia não ter
fundamento teórico e não foi mantido em posição muito alta pela maioria da profissão por décadas.
A literatura comercial recente levou a uma fusão de teoria e empíricos. Primeiro, houve a
percepção de que a especificação da gravidade caracteriza previsões básicas de muitos modelos de
comércio, incluindo variações de Heckscher-Ohlin (ver Deardorff [1998]). Segundo, os fundamentos
teóricos para o modelo de gravidade foram estabelecidos por uma série de artigos, o mais recente dos
quais é Anderson e van Wincoop [2003]. Como resultado, uma especificação empírica da gravidade
para os fluxos comerciais está agora de volta à moda, desta vez com fundamentos teóricos para apoiá-
lo. 17
Os estudos dos fluxos de IDE estão consideravelmente atrás da literatura comercial paralela, mas
enfrentam questões ainda mais assustadoras. Assim como ocorre com os fluxos comerciais, uma
especificação de gravidade realmente encaixa razoavelmente bem os dados entre países sobre o IDE.
No entanto, não há artigo semelhante a Anderson e van Wincoop [2003] que estabelecem um modelo
tratável que identifica especificamente as variáveis de gravidade como os únicos determinantes dos
padrões de IDE. De fato, intuição e teoria sugerem que o comportamento das empresas multinacionais
e do IDE é provavelmente muito mais complicado de modelar do que os fluxos comerciais. Primeiro,
desde Markusen [1984] e Helpman [1984], a teoria do equilíbrio geral da MNE sugeriu duas
motivações muito distintas para o IDE: acessar mercados diante de atritos comerciais (IDE horizontal)
ou acessar salários baixos por parte do processo de produção (IDE vertical). Mais recentemente, vários
artigos começaram a esboçar padrões mais complicados de IDE. Por exemplo, uma possibilidade
importante é a plataforma de exportação FDI [Ekholm et al., 2003 e Bergstrand e Egger, 2004], onde
uma empresa multinacional coloca o IDE em um país anfitrião para servir como plataforma de
produção para exportação para um grupo de hospedeiros (vizinhos) países. Outro exemplo importante
é um resultado de interação (ou fragmentação) vertical mais complicado, em que afiliados de uma
multinacional em uma variedade de hosts estão enviando mercadorias intermediárias entre elas para
processamento adicional antes de enviar um (mais) produto acabado de volta ao pai (consulte, por
exemplo, Baltagi et al. [2004]). 2004], onde uma empresa multinacional coloca o IDE em um país
anfitrião para servir como plataforma de produção para exportação para um grupo de países anfitriões
(vizinhos). Outro exemplo importante é um resultado de interação (ou fragmentação) vertical mais
complicado, em que afiliados de uma multinacional em uma variedade de hosts estão enviando
mercadorias intermediárias entre elas para processamento adicional antes de enviar um (mais) produto
acabado de volta ao pai (consulte, por exemplo, Baltagi et al. [2004]). 2004], onde uma empresa
multinacional coloca o IDE em um país anfitrião para servir como plataforma de produção para
exportação para um grupo de países anfitriões (vizinhos). Outro exemplo importante é um resultado de
interação (ou fragmentação) vertical mais complicado, onde os afiliados de uma multinacional em uma
variedade de hosts estão enviando mercadorias intermediárias entre elas para processamento adicional
antes de enviar um (mais) produto acabado de volta ao pai (consulte, por exemplo, Baltagi et al.
[2004]).
Evidências sugestivas desses vários canais podem ser vistas nas estatísticas da MNE dos EUA
coletadas pelo Bureau of Economic Statistics dos EUA. A Tabela 1 fornece dados ilustrativos da
pesquisa de benchmark de 1999 da atividade de empresas multinacionais dos EUA. A primeira coluna
fornece dados sobre as vendas locais dos afiliados no país em que estão localizadas. Presumivelmente,
isso corresponde às motivações horizontais para o IDE. A próxima coluna fornece dados sobre vendas
de volta aos EUA, os quais estão conectados com motivações verticais para o IDE. A terceira coluna
de dados mostra as vendas de afiliados a terceiros não relacionados em outros países estrangeiros, que
devem avaliar a atividade do IDE da plataforma de exportação. E a coluna final mostra as vendas de
afiliados a afiliados em outros países estrangeiros que podem ser consistentes com a fragmentação
vertical entre vários hosts, se essas vendas forem de bens intermediários,
Uma maneira de interpretar a Tabela 1 é que a suposição de que o IDE é simplesmente IDE
horizontal talvez não seja ruim. As vendas para o mercado local representam cerca de dois terços dos
TABELA 1
Composição das vendas das afiliadas dos EUA no exterior, 1999, em milhõ
Vendas a não afil
Vendas locais em Vendas Voltar Partes em Ou
País anfitrião para nós Países estrang
Dólares % Do total Dólares % Do total Dólares %
Toda a atividade nos EUA 1.494.903 67,4% 230.975 10,4% 216.613
Fabricação 651.982 58,9% 165.731 15,0% 110.119
Não fabricação 842.921 75,8% 65.244 5,9% 106.494
Canadá 197.222 70,1% 78.081 27,8% 3.600
Europa 803.860 65,9% 53.629 4,4% 159.130 1
Ásia e Pacífico 304.177 71,4% 47.255 11,1% 30.944
América latina 165.678 65,9% 43.544 17,3% 18.620
Fonte: Tabela 3.F.1, Bureau of Economic Analysis dos EUA.
As vendas afiliadas dos EUA, e isso é verdade mesmo para a região da América Latina, composta
apenas por países menos desenvolvidos e com salários substancialmente mais baixos do que os EUA.
Por outro lado, há atividade razoável nesses outros tipos de atividades listados na Tabela 1, sugerindo
que outras motivações também desempenham um papel. Como seria de esperar, as vendas de afiliados
de volta aos EUA (evidência de motivações verticais de IDE) são mais altas que a média para a região
da América Latina e, curiosamente, ainda mais altas para o Canadá, onde quase 28% dos afiliados dos
EUA enviam de volta para os EUA. . As vendas para outros países estrangeiros, como um percentual
do total de vendas, são maiores na Europa, sugerindo que a plataforma de exportação IED desempenhe
um papel razoavelmente significativo lá.
Os principais problemas com a tradução da teoria do equilíbrio geral das EMNs para uma
especificação empírica são a complexidade dos modelos teóricos que geralmente não têm soluções
fechadas e uma infinidade de problemas de dados sujos relacionados às medidas de atividade das
EMNs no nível nacional . Uma das primeiras tentativas de combinar as previsões de um modelo de
equilíbrio geral do comportamento da MNE com os dados é Brainard [1993a, 1997]. Brainard [1993a]
desenvolve um sistema de dois países, dois fatoresmodelo de equilíbrio geral da atividade horizontal
de empresas multinacionais com um setor diferenciado de empresas monopolisticamente competitivas,
onde podem surgir EMNs, e um setor de bens homogêneos perfeitamente competitivo. Com premissas
suficientes sobre o modelo e os valores dos parâmetros, Brainard [1997] deriva uma equação para a
proporção de vendas da MNE que são exportadas para o total de vendas externas (vendas afiliadas
mais exportações). Essa variável está inversamente relacionada aos atritos incorridos com a
exportação, como custos de transporte e tarifa, e diretamente na significância dos custos fixos no nível
da fábrica . 18 Brainard [1997] usa uma seção transversaldas atividades de vendas e exportação dos
Estados Unidos por país e indústria, para testar suas hipóteses e encontrar evidências de que os atritos
comerciais e os efeitos fixos no nível da planta têm seus impactos esperados na proporção das
exportações em relação ao total de vendas externas. Os estudos de Brainard foram um passo crucial
(primeiro), mas tiveram algumas fraquezas. Primeiro, a suposição no modelo de países simetricamente
idênticos impediu a análise de como o tamanho do país é importante para o IDE entre países , muito
menos como as diferenças de dotação de fatores podem ser importantes. O foco nos custos fixos no
nível da fábrica também torna esse modelo mais um modelo para examinar as diferenças
entre setores do que as diferenças entre países .
Um caminho paralelo para o desenvolvimento de modelos cada vez mais sofisticados de

comportamento de EMN foi adotado por James Markusen e co-autores nos anos 90. Construindo a
partir de Markusen [1984] para esclarecer o modelo horizontal de EMNs, um modelo de
capital de conhecimento ^ foi desenvolvido em Markusen et al. [1996] e Markusen [1997] que
unificaram motivações horizontais e verticais das EMNs. Semelhante aos estudos de Brainard, esses
modelos de Markusen são tipicamente de dois países, dois fatores, dois setoresmodelos. No entanto,
diferentemente da Brainard, o setor imperfeitamente competitivo é o oligopolista de Cournot e há uma
complexidade adicional nas premissas de diferentes requisitos de fatores para os serviços da matriz de
EMNs, produção e transporte de mercadorias. A complexidade adicional e as premissas mais flexíveis
significam simulações, em vez de soluções de forma fechada , para explorar o papel de vários fatores
no comportamento da EMN. Um resultado importante desses modelos é que as dotações de fatores
podem ter importância significativa para os padrões de IDE, além das variáveis de gravidade
tradicionais, como atritos comerciais e de IDE (que podem ser proxy por distância) e tamanhos de
mercado pai e host (proxy pelo PIB) .
Carr et al. [2001] forneceram o primeiro exame empírico das hipóteses do modelo de capital do
conhecimento . A partir de simulações numéricas do modelo, eles conjeturam uma especificação
empírica em que as vendas afiliadas em um país anfitrião são uma função do PIB dos dois países, dos
custos comerciais dos dois países, dos custos de IDE e das diferenças nas dotações de fatores entre o
pai e o anfitrião. O último termo é rotulado como diferenças de qualificação, pois a previsão vem de
um modelo de dois fatores de trabalho qualificado e não qualificado. o
a complexidade do modelo gera não linearidades nos resultados simulados que os autores capturam
com uma soma do PIB e um termo de diferença do PIB e interações entre a diferença de habilidade, os
custos comerciais do país anfitrião e a diferença de PIB. Em termos gerais, o lado horizontal do
modelo prevê um coeficiente positivo no termo da soma do PIB, um coeficiente negativo no termo da
diferença do PIB e um sinal positivo na variável de custo do comércio hospedeiro. O coeficiente de
identificação no lado vertical está na variável de diferença de habilidade que deve ser positiva. 19 Os
autores usam um conjunto de dados de painel de vendas bilaterais de entrada e saída de afiliados nos
EUA, em nível de país, entre 1986Y1994, e encontram evidências empíricas para as motivações
horizontais e verticais para o IDE, consistentes com essa proposta unificada.Capital de conhecimento ^
modelo.
Várias questões preocupam-se com essas tentativas importantes, mas iniciais, de estimar os
determinantes de equilíbrio geral dos padrões de IDE. A crítica mais específica foi a de Blonigen et al.
[2003], que aponta um erro signi fi cativo na especificação de variáveis em Carr et al. [2001]. Para
vendas de afiliados de entrada nos EUA, a variável de diferença de habilidade é sempre negativa (os
países estrangeiros são sempre menos qualificados do que os EUA nos dados). Portanto, um
coeficiente positivo para essa variável nessas observações sugere que as vendas dos afiliados
aumentam quando as diferenças de habilidades diminuem! 20Isso contrasta com as observações da
saída dos EUA, onde a variável de diferença de habilidade é sempre positiva em valor e um
coeficiente positivo sugere que as vendas dos afiliados aumentam à medida que as diferenças de
habilidade aumentam. As soluções óbvias alternativas para isso são estimar um coeficiente separado
para observações de entrada e de saída ou especificar a variável de habilidade como uma diferença
absoluta de zero. Blonigen et al. [2003] mostram que, independentemente de como você corrige esse
erro, ele muda completamente o sinal do original Carr et al. [2001] e não apóia mais as motivações
verticais da atividade de EMN. 21
A questão de saber se há evidências de IED vertical significativo é interessante. Um artigo

empírico anterior de Brainard [1993b] examinou se as vendas de afiliados dos EUA para seus pais
eram sensíveis a diferenças de proporção de fatores usando dados bilaterais de países e também
encontrou pouco apoio nisso. Yeaple [2003], no entanto, executa uma especificação semelhante em
espírito à Brainard com a atividade afiliada da US MNE, mas interage diferenças de dotação de fatores
com intensidades de fatores da indústria e depois descobre motivações verticais (bem como
motivações horizontais). Nomeadamente, ele acha que as diferenças de dotação de fatores aumentam o
IDE para indústrias que usam intensivamente o fator em que o país anfitrião tem a vantagem
comparativa. Procurar os efeitos das diferenças de dotação de fatores especificamente nos setores
certos é a chave.evidência de nível micro sobre a atividade afiliada dos EUA por Hanson et al. [2003]
e Feinberg e Keene [2001, 2003], que encontram uma atividade vertical substancial em andamento
para certos setores manufatureiros e países anfitriões e para os quais fatores preços e custos comerciais
têm os sinais que se esperaria com a atividade vertical de IDE. Parece claro que as motivações
verticais não são predominantes nos padrões gerais de IDE. Em vez disso, essas motivações para o
IED mostram-se importantes para apenas alguns setores manufatureiros específicos, como máquinas e
eletrônicos.
Outras questões mais gerais nos modelos de equilíbrio geral dizem respeito à qualidade e às
características dos dados. Como discutido em Blonigen e Davies [2004], os resíduos da estimativa de
Carr et al. [2001] a especificação empírica de uma amostra de observações bilaterais de IDE para
países desenvolvidos e menos desenvolvidos está longe de ser um ruído branco. De fato, o modelo
sub-prediz substancialmente as vendas afiliadas aos países desenvolvidos e super prediz as vendas
afiliadas nos países menos desenvolvidos , mesmo depois de permitir interações de um manequim de
país menos desenvolvido com as outras variáveis independentes e efeitos fixos no país.
22
Provavelmente existem dois fatores contribuintes e relacionados aqui. Primeiro,
os dados do IDE são altamente distorcidos, com a maioria das atividades confinadas aos países da
OCDE. Uma maneira simples de controlar estatisticamente isso é registrar os dados, o que é
interessante é a prática típica dos modelos de gravidade, enquanto Carr et al. [2003] usaram interações
de variáveis em níveis para lidar com não linearidades. 23 Em Blonigen e Davies [2004], o registro das
variáveis contribui bastante para gerar resíduos de ruído branco, mas não completamente. Isso sugere
que os fatores que determinam o IDE nos países desenvolvidos são simplesmente muito diferentes dos
países menos desenvolvidos e que essas diferenças ainda não são capturadas adequadamente nas
especificações empíricas que atualmente estimamos.
Uma questão final importante com esses modelos anteriores de EMN e o exame empírico
resultante de suas hipóteses é a modelagem de uma estrutura de dois países com testes realizados em
pares bilaterais de países. Isso pressupõe que as decisões de IDE por parte das EMNs de um país pai
em um país anfitrião específico sejam independentes de suas decisões de IDE para qualquer outro país
anfitrião. Mas claramente isso não é uma boa suposição para a variedade de motivações de EMN
mencionadas acima. Uma decisão vertical de IDE por uma empresa multinacional envolve a escolha
do melhor host de baixo custo às custas de outros possíveis locais de host. Uma estratégia de
plataforma de exportação também envolve escolher o melhor país anfitrião e, presumivelmente, deixar
outros países vizinhos com um baixo IDEsombra. Até que ponto essas interdependências ainda
aparecem nas estimativas após a agregação da tomada de decisão individual por empresas é uma
questão em aberto. No entanto, a modelagem teórica dessas decisões de EMN será claramente afetada
por ter mais de dois países, e seria de se supor que a estimativa dos dados refletindo a agregação
dessas decisões também precisa levar em conta essas interdependências do mercado hospedeiro .
O trabalho sobre isso na literatura é extremamente recente, com vários trabalhos recentes
aplicando técnicas econométricas espaciais para permitir a interdependência da variável de atividade
de IDE (a dependente) nos países hospedeiros. Coughlin e Segev [2000] estimaram que o IDE em
províncias vizinhas aumenta o IDE em uma província chinesa e atribui isso como evidência de
externalidades de aglomeração. 24 Por outro lado, Blonigen et al. [2004] estimam um efeito negativo
do IED de um país vizinho na quantidade de IED recebido por um país europeu, enquanto constatam
que o PIB vizinho aumenta o IED. Esses dois efeitos fornecem evidências para o IDE da
plataforma de exportação . 25 Baltagi et al. [2004] desenvolvem um modelo de atividade de EMN em
vários paísesmundo que prevê como uma variedade de características de países vizinhos (PIB, custos
comerciais, doações etc.) deve afetar o IDE em um país em foco, dependendo das motivações das
EMN (horizontal, vertical, plataforma de exportação etc.). Usando dados sobre o IDE de saída dos
EUA em sete indústrias de manufatura, eles encontraram evidências mistas que suportam levemente as
motivações de MNE da plataforma de exportação e fragmentação vertical nos dados. Esses estudos
mostram que a interdependência espacial é importante para os padrões de IDE, mas que a amostra
escolhida no espaço geográfico para estimar essas relações pode afetar substancialmente as
interdependências estimadas.
Conclusão
A literatura sobre os determinantes das decisões da EMN e a localização do IDE é bastante

substancial, embora ainda esteja na infância. Nossas hipóteses teóricas surgem da modelagem de
decisões no nível da empresa . Uma grande quantidade de literatura toma essas previsões de equilíbrio
parcial das decisões de um IDE de MNE_s e examina como fatores (exógenos), como impostos e taxas
de câmbio, afetam essas decisões no nível da empresa . Um corpo de literatura mais recente começou
a enquadrar essas decisões de EMN em uma estrutura de equilíbrio geral e gera previsões de como os
fatores fundamentais no nível do país afetam os países agregados.
nível de comportamento do IDE. Independentemente da abordagem, a interconectividade do

comportamento do IDE com os fluxos comerciais e a motivação subjacente ao comportamento da
EMN complicam a análise. Muitas vertentes da literatura de IDE de equilíbrio parcial ignoraram
amplamente esse problema, enquanto os modelos de equilíbrio geral começaram a lidar com esse
problema.
Na análise final, a literatura empírica sobre os determinantes do IDE ainda é jovem o suficiente
para que a maioria das hipóteses ainda esteja em disputa. Assim, talvez não seja surpreendente que
Chakrabarti [2001] conclua que a maioria dos determinantes do IDE entre países são estatisticamente
bastante frágeis. No entanto, como esse levantamento da literatura revela, as questões são complicadas
o suficiente para que hipóteses gerais amplas - como os impostos geralmente desencorajam a FDIV -
não devam ser esperadas simplesmente quando se olha mais de perto. Os trabalhos mais perspicazes e
inovadores da literatura desenvolveram hipóteses sobre quando um fator deveria ser importante e
quando não deveria ser importante, e então descobriram maneiras criativas de testar essas hipóteses
nos dados. A disponibilidade cada vez maior de micro-nívelos dados também devem ajudar no futuro
a limpar algumas das águas barrentas. Novamente, os melhores trabalhos da literatura têm
conhecimento de como os problemas de dados afetam a interpretação de seus resultados, e essa será
uma questão fundamental à medida que a literatura avança.
Notas de rodapé
1 Por exemplo, o Censo dos EUA [2001] conclui que 47% do comércio dos EUA com outros países era
intra-empresa em 1999.
2 Feenstra e Hanson [2004] fornecem uma importante contribuição empírica a essa literatura principalmente
teórica, onde descobrem que a escolha da propriedade por uma empresa multinacional em uma fábrica chinesa
está relacionada à espessura do mercado de exportação e à extensão em que isso afeta o
relacionamento. - cidade especificada entre a empresa multinacional e as fábricas chinesas.
3 McCulloch [1989, p. 188] fornece um esboço simples desse argumento.
4 A amostra final inclui 16 observações anuais para cinco parceiros dos EUA no Canadá, França,
Alemanha, Japão e Reino Unido.
5 Há também uma literatura significativa sobre preços de transferência (transferência de renda por meio de
preços intra-empresas para minimizar a carga tributária) que está além do escopo desta revisão, mas
provavelmente é endógena às decisões do IDE.
6 Vários estudos anteriores de Slemrod [1990] haviam explorado outras questões com os resultados de
Hartman, mas continuaram a confirmar seus achados. Veja de Mooij e Ederveen [2003] para uma discussão
sobre esses estudos.
7 Como aponta Hines [1999], a evidência de que os impostos estaduais afetam o investimento doméstico
também é mista.
8 Este artigo está focado apenas em estudos de tributação sobre a decisão de IDE e a decisão de localização
que o acompanha. Existe uma extensa literatura relacionada que também examina como as leis tributárias
afetam as decisões de financiamento, as decisões de repatriação [por exemplo, Desai et al., 2001] e o modo de
IDE [por exemplo, Desai e Hines, 1999].
9 As alíquotas de imposto retido na fonte são aplicadas aos lucros repatriados acima e além dos impostos
corporativos que foram o foco da discussão até o momento.
10 Nem sempre é claro que a promoção do IDE é um objetivo natural dos participantes dessas negociações,
pois alguns sugeriram que esses tratados tratam mais da descoberta de sonegação de impostos pelas EMNs. Na
mesma linha, Chisik e Davies [2004] examinam os resultados esperados de tratados fiscais bilaterais quando
um dos países possui substancialmente mais IDE no outro país. Sua teoria e evidência estatística sugerem que
esses parceiros bilaterais assimétricos não são capazes de negociar reduções tão grandes nas alíquotas de
retenção na fonte quanto pares mais simétricos de países.
11 Ver Ellingsen e Warneryd [1999] para uma análise teórica que deriva uma tarifa ótima como aquela que
não ultrapassa um nível que levaria ao IDE pelas empresas estrangeiras.
12 Uma exceção óbvia é Cushman [1985].
13 Como discutiremos abaixo, toda uma literatura que começa com Markusen [1984] desenvolveu um
modelo semelhante de IDE horizontal em uma estrutura de equilíbrio geral.
14 Esses resultados insignificantes podem não surpreender à luz de Miwa e Ramseyer [2002], que
argumentam que a possibilidade de tais efeitos econômicos de agrupamentos horizontais é improvável,
particularmente o menor custo da história do capital. Seu principal argumento é que o financiamento de fontes
não-keiretsu responde pela maior parte do investimento total financiado por empresas keiretsu e que essa
participação vem aumentando ao longo do tempo. Embora isso não descarte que o financiamento por keirets
tenha um impacto importante na margem!
15 Sem essa suposição, a possibilidade de várias unidades de seção transversal exibirem comportamento
fora de equilíbrio dificulta, na melhor das hipóteses, a interpretação das estimativas econométricas.
16 Esse paradoxo permaneceu na literatura por 30 anos até Leamer [1980] encontrar uma resolução. Essa
resolução não abordou, no entanto, uma maneira pela qual se poderia obter uma especificação empírica geral
da estrutura HeckscherYOhlin para modelar os fluxos comerciais entre países que poderiam ter um
desempenho tão bom quanto o modelo de gravidade.
17 O desenvolvimento da nova teoria do comércio, sem dúvida, foi útil nesse processo, pois quebrou o
monopólio que a teoria do comércio de HeckscherYOhlin possuía sobre uma geração de idéias na profissão e
tornou os pesquisadores abertos a considerar uma variedade de modelos teóricos alternativos de comércio, um
dos quais está subjacente à modelagem teórica da especificação empírica da gravidade.
18 Brainard rotula esse modelo de trade-off de concentração de proximidade por causa dessas relações,
embora a literatura mais recente rotule essa atividade de MNE Bhorizontal.
19 Os termos de interação turvam as águas um pouco dos sinais esperados e é mais exato dizer que o efeito
marginal de um aumento na diferença de habilidade entre pai e anfitrião nas vendas de afiliados deve ser
positivo para ser consistente com as motivações verticais.
20 Em outras palavras, um aumento nessa variável está passando de um número negativo para outro valor
próximo de zero, onde não há diferença de habilidade entre o pai e o país anfitrião.
21 Carr et al. [2003] opõe-se a usar uma diferença absoluta da variável habilidade, porque impõe simetria
que o modelo sugere estar incorreta. Assim, permitir um coeficiente separado para faixas negativas e faixas
positivas da variável, que neste conjunto de dados corresponde ao IDE de entrada e saída, respectivamente, é
provavelmente a melhor maneira de lidar com esse problema de especificação. Blonigen et al. [2003] mostram
que todas essas especificações alternativas levam a uma reversão de sinal do coeficiente de diferença de
habilidade.
22 A especi fi cação também está controlando os custos de IDE, que incluem riscos de desapropriação etc.,
que podem ser uma grande preocupação com o IDE em países menos desenvolvidos .
23 Uma correção estatística alternativa e mais sofisticada é modelar as observações que não são do IDE (ou
zeros) como um processo diferente de primeiro nível da decisão de quanto ao IDE depende da decisão de
investir algum valor positivo. Essa é a abordagem de Razin et al. [2004].
24 Esses modelos geralmente desenvolvem medidas das variáveis dos países vizinhos, apesar de uma matriz
de pesos inversamente relacionada à distância de outros países da amostra.
25 Head e Mayer [2004] se concentram exclusivamente no impacto das regiões vizinhas - PIB (ou potencial
de mercado) no IDE japonês na Europa e encontram uma correlação positiva significativa com o IDE.
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Trad - A Review of The Empirical Literature On FDI Determinants

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Atlantic Economic Journal (2005) 33: 383–403 * IAES 2005

DOI: 10.1007 / s11293-005-2868-9

Uma revisão da literatura empírica

384 BRUCE A. BLONIGEN

Características firmes que afetam a decisão da EMN

DETERMINANTES DO IDE 385

Efeitos da taxa de câmbio

Em resumo, a literatura derivou modelos importantes e interessantes em nível empresarial de como

A literatura também começou recentemente a examinar outros impostos relacionados além do

DETERMINANTES DO IDE 391

Os primeiros artigos de Lipsey e Weiss [1981, 1984] encontram um coeficiente positivo ao

Outros estudos consideraram o impacto do keiretsu horizontal na atividade do IDE japonês. O

Análise Geral de Equilíbrio das Decisões e Localização do IDE

DETERMINANTES DO IDE 393

DETERMINANTES DO IDE 395

Um caminho paralelo para o desenvolvimento de modelos cada vez mais sofisticados de

396 BRUCE A. BLONIGEN

A questão de saber se há evidências de IED vertical significativo é interessante. Um artigo

DETERMINANTES DO IDE 397

A literatura sobre os determinantes das decisões da EMN e a localização do IDE é bastante

398 BRUCE A. BLONIGEN

nível de comportamento do IDE. Independentemente da abordagem, a interconectividade do

DETERMINANTES DO IDE 399

400 BRUCE A. BLONIGEN

Bergstrand, Jeffrey H .; Egger, Peter. BA Modelo Teórico e Empírico de Comércio Internacional e

DETERMINANTES DO IDE 401

402 BRUCE A. BLONIGEN

FDI DETERMINANTS 403

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