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EJERCICIOS ADICIONALES

1. Para financiar su nuevo programa de colocaciones en operaciones de leasing, un


banco local ha decidido colocar en el mercado un bono, cuyas características se
describen a continuación:

BONO DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Plazo 6 años
Tasa cupón 5%
Frecuencia del cupón anual
Amortización del principal 0% durante 1 año
5% cada año, durante 2 años
30% cada año, durante 3 años
Rating A-
Valor nominal US$5,000
Precio de colocación A la par

Se sabe que la curva cupón cero para un bono emitido por una empresa similar, pero
calificada con un rating AA, es la que se muestra en el cuadro siguiente:

Año 1 2 3 4 5 6 7
YTM (TEA) 3.25% 3.35% 3.55% 3.85% 4.25% 4.75% 5.35%

Escala de clasificación de Bonos, según riesgo.


Rating AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB
Nota: Recuerde que 1% = 100 bps, y que bps = puntos básicos

a. Determinar el precio del Bono de Arrendamiento Financiero e indicar si está bajo


la par, a la par o sobre la par. El “spread” o diferencial de riesgo de crédito por
cada escalón o “notch” (escalón de riesgo) es de 15 bps.
b. Si usted adquirió al momento de la colocación 3,500 Bonos de Arrendamiento
Financiero, ¿cuál será la ganancia o pérdida de capital estimada de su inversión?

2. Un analista especializado en valorización de instrumentos de deuda


internacional le ha enviado información de dos bonos internacionales (globales)
recientemente emitidos para que le ayude a determinar los precios de cada uno,
ya que no se tienen precios de mercado ni tampoco un YTM para bonos
similares. La única herramienta disponible es la curva cupón cero de bonos
internacionales con rating A y el spread de riesgo de crédito de 25 puntos básicos
(bps ó basis points) por cada escalón (notch). La información enviada por el
analista está resumida en las siguientes tablas:
Características del Bono Bono I Bono II
Plazo 4 años 6 años
Tasa cupón anual 5% 7%
Frecuencia del cupón Anual Anual
Tipo de cupón Fijo Fijo
Amortización del principal Bullet Bullet
Moneda Dólares Dólares
Rating (riesgo de crédito) A+ A-
Valor nominal US$1,000 US$10,000
Precio de Colocación A la par 97.50

Curva Cupón Cero para bonos con rating A (internacional o global)


Plazo (años) 1 2 3 4 5 6 7 8
Tasa Spot % 4.75 5.25 5.75 6.25 6.75 7.25 7.35 7.45

Escala de clasificación de Bonos, según riesgo.


Rating AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB
Nota: Recuerde que 1% = 100 bps, y que bps = puntos básicos

a. Usando la curva cupón cero comparable correspondiente al bono I, determine


el precio e indique si está sobre la par, a la par o bajo la par.
b. Si usted adquirió al momento de la colocación 1,500 Bonos I, ¿cuál será la
ganancia o pérdida de capital estimada de su inversión?
c. Usando la curva cupón cero comparable correspondiente al bono II, determine
el precio e indique si está sobre la par, a la par o bajo la par.
d. Si usted adquirió al momento de la colocación 1,500 Bonos II, ¿cuál será la
ganancia o pérdida de capital estimada de su inversión?

3. Se espera que South Park Corporation pague los siguientes dividendos a lo largo
de los cuatro próximos años: 4.75, 3, 2 y 1 dólares. Después de esa fecha, la
compañía se compromete a mantener una tasa constante de crecimiento de
dividendos de 9% a perpetuidad. Si el rendimiento requerido sobre las acciones
es de 16%, ¿cuál es el precio actual por acción?

4. El siguiente cuadro resume los dividendos en efectivo por acción pagados así
como las estimaciones de crecimiento a largo plazo de los dividendos en efectivo
de 2 compañías de la industria del cemento que cotizan en BVL. El crecimiento
anual estimado del año 1 toma como referencia el último dividendo en efectivo
pagado por acción.
Empresa Último Precio por Crecimiento Crecimiento Crecimiento
dividendo acción anual estimado anual estimado anual
pagado Cotización durante los durante el año estimado a
(por en la Bolsa años 1 y 2 3 perpetuidad
acción) (después del
año 3)

S/.1.60 S/.23.00 22% 2% 5%


Cementos Norte

S/.2.50 S/.19.50 15% 0% 2%


Cementos Sur

Sobre la base de esta información, calcule el valor de cada una de las acciones
e indique qué acciones están subvaluadas o sobrevaluadas de acuerdo al modelo de
valorización de descuento de dividendos (compárelos con el precio en BVL). El
costo de oportunidad del capital es de 15%.
a) Según los cálculos realizados de las empresas del sector cemento indique si las
acciones están sobrevaluadas o subvaluadas? Explique su respuesta.
b) ¿En cuál acción invertiría usted? Explique su respuesta.