Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
In 2008 consumul total al produselor din cereale a scazut cu 0.2%, desi productia vegetala la nivel national s-
a dublat comparativ cu 2007. Anul 2009 se anunta foarte dificil datorita conditiilor meteo nefavorabile din
primele 5 luni din 2009 fiind de asteptat o scadere a productiei vegetale.
Piata de panificatie este controlata in proportie de Boromir Prod SA face parte din grupul Boromir,
aproximativ 40% de jucatori mari, precum: Vel elementul cheie al grupului fiind SC Boromir Ind
Pitar Ramnicu Valcea, Dobrogea Grup, Pajura, SRL Ramnicu Valcea, care controleaza in mod
Lujerul, Spicul, Bneasa si Pambac Bacau, restul de direct si indirect 9 societati comerciale dintre care
60% regasindu-se la producatori de mici 7 societati pe actiuni si 2 societati cu raspundere
dimensiuni. limitata.
Pe piata moraritului gradul de concentrare este
usor mai pronuntat Boromir, Dobrogea Grup, SC Boromir Ind SRL Ramicu Valcea este controlat
Pambac si Titan SA detin cca 60%, restul de 40% in proportie de 39% de familia Boromiz Constantin
revenind producatorilor mici. si Mariana.
2
Societatile pe actiuni din cadrul grupului Boromir desfasoara activitati care cuprind intreaga industrie de
morarit si panificatie si anume:
activitatea de morarit desfasurata de SC Boromir Ind SRL Ramicu Valcea, SC Moara Cibin SA Sibiu si
SC Boromir Prod SA Buzau;
activitatile de depozitare si comertul cu cereale, seminte si furaje desfasurate de SC Comcereal SA
Valcea, SC Comcereal SA Sibiu;
fabricarea amidonului si a produselor din amidon, activitate desfasurata de SC Amylon SA Sibiu
fabricarea produselor de panificatie si de patiserie realizate de catre SC Boromir Med SA Medias, SC
Boromir Pan SA Buzau si SC Boromir Prod SA Buzau.
Cele doua societati cu raspundere limitata din cadrul grupului Boromir, SC Eurostar Invest SRL Buzau si SC
Hard Wood SRL Ramnicu Valcea, desfasoara activitati de consultanta pentru afaceri si management,
respectiv, fabricarea de furnire si panouri de lemn.
Date informative
nr actiuni 123,589,496 pret de referinta (lei) 0.43 min 52 sapt 0.18
valoare nominala 0.1 capitalizare bursiera (lei) 53,143,483 max 52 sapt 0.51
capital social 12,358,949.60 valoare tranzactii ultimele 52 sapt 5,864,397 crestere in 2009 126.3%
Situatie actionariat:
Actiuni Procent
SC Boromir Ind SRL 76,070,704 61.55%
Alti actionari 47,518,792 38.45%
Total 123,589,496 100.00%
Obiect de activitate:
Principalele activitati desfasurate de catre Boromir Prod SA sunt: macinarea cerealelor, fabricarea si
comercializarea produselor de morarit si panificatie, patiserie, cofetarie si comert.
Produse realizate:
Din grupa de panificatie, patiserie si cofetarie,
societatea realizeaza o gama diversificata de produse,
ponderea principala fiind detinuta de painea alba de
gramaj redus, care concentreaza cca 70% din totalul
produselor de panificaţie.
3
Clienti:
Cea mai mare pondere in cifra de afaceri realizata o detin clientii pentru produsele de panificatie si morarit.
Pe segmentul de panficatie printre principalii clienti se regasesc: SC Rewe Romania, SC Luxor, SC Agricola
Internaţional, SC Gimar Com.
Pe segmentul de morarit desfacerea se realizeaza in zona geografica a Moldovei si cea a Munteniei. Dintre
principalii clienti amintim: SC Can Serv, SC San Pauli Com, SC Cuptorul de Aur, SC Melisa Prod, SC Comfruct,
SC Madexport, SC Superpan Lux.
Produsele de patiserie sunt valorificate atat pe piata locala, cat si pe cea nationala pe urmatoarele canale de
distributie: magazine proprii de desfacere, distribuitori, en-gross, lanturi magazine.
Furnizori
Pentru produsele cerealiere, principalii furnizori sunt: Cargill Agricultura SRL, RO Agroital SRL, Alfred C.
Toepfer International SRL, SC Agricover SA, SC Somalex SRL, SC A&S International SRL, SC Acvila SRL.
Pentru panificatie, respectiv patiserie, principalii furnizori sunt: SC Cope SA Costisa Neamt, SC Enzime si
Derivate Costisa, SC Orkla Foods SA Craiova, SC Slik Impex SRL Buzau, SC Esarom Romania SRL Sibiu, SC
Lesaffre Romania SRL Otopeni.
4
Ambalajele necesare sunt furnizate de: SC Malvina Com Impex SRL Pantelimon, SC Electron SRL Braila, SC
Living Plastic Industry SA Buzau, SC Barleta SRL Bacau, SC Bavost SRL Buzau.
Concurentii
Concurentii directi ai firmei sunt: SC Pambac SA Bacau, SC Dobrogea Grup SA, SC Lulis SA, SC Baneasa SA, SC
Velpitar SA, SC Mopan SA.
Printre distribuitorii importanti ai societatii pentru produsele zaharoase, paste si ambulate de morarit se
numara: SC Mihandro SRL, SC El Casido SRL, SC Transmim SRL, SC Se-Co SRL, SC First SRL, SC Grosing SRL, SC
Comly SRL, SC Slik SRL, SC Ginavidor SRL, SC Devero SRL. In toate cazurile de distributie ale produselor
societatea are incheiate contracte ferme cadru bazate pe comenzi.
Investitii
Investitiile realizate de societate in ultimii 4 ani sunt prezentate mai jos sub forma tabelara:
Investitiile au fost realizate din surse proprii, urmarind in principal marirea valorii de inventar a cladirilor,
precum si modernizarea echipamentelor tehnologice. Obiectivele care au suportat investitii in cursul anilor
mentionati sunt urmatoarele: Fca Sud, Fca Nord, Patiserie Central, Hala Centrala, Siloz grau, Subunitate
Ramnici Sarat, Patiserie Select, Subunitate Slobozia, Moara Buzau, Sucursala Iasi.
5
Valoarea capitalurilor proprii a urcat cu 2.1% in primul semestru in conditiile realizarii unui profit de
2.27 milioane lei, nivelul rentabilitatii financiare anualizate (ROE ttm) fiind de 5.9%, apropiata de
valoarea medie pe industrie.
6
• Cifra de afaceri s-a diminuat cu 28.5% in primul semestru din 2009 pana la 57.3 milioane lei, in timp
ce veniturile operationale au scazut cu 32% pana la 87.5 milioane lei
• Chiar daca cheltuielile de exploatare au scazut intr-un ritm similar (-31%) rezultatul din exploatare
(EBIT) ca coborat mult mai puternic (-62.9%) pana la 1.38 milioane lei pe seama reducerii marjei
operationale de la 4.6% in 2008 la 2.4% in primele 6 luni din 2009
• Performantele mai slabe pe partea operationala au fost contrabalansate de rezultate bune pe filiera
financiara astfel ca profitul brut a scazut in prima jumatate a anului cu doar 24%.
Comparativ cu dinamica din T1 ’09, in T2 se observa o temperare a contractiei cifrei de afaceri (-5.7%
fata de T1 si -27% fata de T2 2008)
In schimb performantele operationale (EBIT) au fost modeste in T2 ’09 in conditiile in care
cheltuielile cu salariatii si cu prestatiile externe au crescut comparativ cu perioada similara din 2008
6. Multipli de evaluare
Companie P/E ttm ROS P/E 09e P/B ROE EV/S EV (mln lei) EV/EBITDA
Boromir Prod (SPCU) 9.07 4.20% 9.5 0.53 5.9% 0.68 94.2 6.7
Titan Bucuresti (MPN) 13.24 4.70% 13.04 1.01 7.6% 1.08 275.9 7.2
Median CEE Food&Beverages 16.5 2.20% 16.5 0.6 4.9% 0.6 8.1
7
Index: P/E ttm – Pret/Profit net pe actiune pe ultimele 12 luni; ROS – marja profitului net;
P/E 09e – Pret/Profit net estimat pentru 2009; P/B – pret/valoare contabila;
ROE – rentabilitatea financiara; EV – Enterprise Value (Capitalizare + Datorii – Lichiditati);
- Actiunile SPCU prezinta indicatori de evaluare mult mai atractivi comparativ cu cei ai Titan Bucuresti
(MPN), unul dintre principalii concurenti ai societatii Boromir, doar la capitolul
rentabilitate/profitabilitate performantele societatii analizate sunt usor mai slabe decat ale societatii
Titan.
- De asemenea, o comparatie cu valorile medii sectoriale pentru companiile din domeniu bunurilor de
larg consum (alimente&bauturi) cotate pe pietele din regiune (Europa Centrala si de Est - CEE)
precum si cu valorile medii pe industrie ale companiilor care intra in cosul indicelui EuroStoxx releva
existenta unui discount semnificativ al pretului la care se tranzactioneaza actiunile SPCU in prezent.
- Considerand un EBITDA estimat pentru sfarsitul anului 2009 de cca 14 milioane lei (-15% fata de
2008) si un multiplu de 8*EBITDA (nivelul mediu de evaluare pe pietele externe) Boromir Prod SA ar
fi evaluata la aprox. 128 milioane lei, iar dupa deducerea datoriilor societatea ar valora cca 84
milioane lei, respectiv o valoare intrinseca a actiunii de 0.68 lei.
7. Analiza SWOT
Puncte tari :
• Apartenenta la un grup puternic din Oportunitati :
industria alimentara; • Dinamica pozitiva de expansiune a
• Pozitionarea foarte buna pe piata - in sectorului;
special la nivel local; • Numar redus de competitori semnificativi
• Derularea unor programe investitionale la nivelul sectorului;
de modernizare; • Risc sectorial redus;
• Cresterea si diversificarea gamei de
produse de panificatie in ultimii ani. Amenintari :
- Tendinta descendenta a consumului de
Puncte slabe : paine la nivel national;
- Marje de profitabilitate relativ-reduse; - Deprecierea monedei nationale ar putea
- Cheltuielile cu dobanzile influenteaza in aduce scumpiri ale materiei prime
mod semnificativ rezultatul net al folosite.
companiei; - Cresterea presiunilor salariale in ultimii
ani.
20 august 2009
8
NOTA: Acest material are un scop informativ, neconstituind o recomandare de cumparare sau vanzare a unor
valori mobiliare. SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor
informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere,
corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. SSIF Broker SA ar putea detine in diferite
momente valori mobiliare la care se face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata
pentru acestea.