CALCUL DES SIG

EXERCICE EXERCICE
PRECEDENT

+ PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) 15,310.00 13,697.00 1,613.00 12%

Ventes de biens et services produits 15,272.00 13,575.00 1,697.00 13%
Variation de stocks de produits 38.00 59.00 - 21.00 -36%
Immobilisations produites par lEse pour elle même - 63.00 - 63.00 -100%
- CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) 6,337.00 5,512.00 825.00 15%
Achats consommes de matieres et fournitures 3,622.00 2,793.00 829.00 30%
Autres charges externes 2,715.00 2,719.00 - 4.00 0%
= VALEUR AJOUTEE ( I+II+III ) 8,973.00 8,185.00 788.00 10%
+ Subventions d'exploitation 174.00 - 174.00 -100%
- Impôts et taxes 569.00 537.00 32.00 6%
- Charges de personnel 5,398.00 4,745.00 653.00 14%

= EBE 3,006.00 3,077.00 - 71.00 -2%

+ Autres produits d'exploitation 1.00 4.00 - 3.00 -75%

- Autres charges d'exploitation 145.00 1.00 144.00 14400%
+ Reprises d'exploitation: transfert de charges 308.00 150.00 158.00 105%
- Dotations d'exploitation 1,355.00 1,250.00 105.00 8%
= RESULTAT EXPLOITATION 1,815.00 1,980.00 - 165.00 -8%
RESULTAT FINANCIER - 221.00 - 227.00 6.00 -3%
= RESULTAT COURANT ( + ou - ) 1,594.00 1,753.00 - 159.00 -9%
RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) - 274.00 - 246.00 - 28.00 11%
Participation des salariés 155.00 186.00
- Impôts sur les resultats 470.00 535.00 - 65.00 -12%
= RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 695.00 786.00 - 91.00 -12%

CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) - AUTOFINANCEMENT

RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) 695.00 786.00

* Benefice + 695.00 786.00

* Perte - - -

+ Dotations d'exploitation 1,275.00 1,163.00

+ Dotations financieres - -
+ Dotations non courantes 279.00 449.00

- Reprises d'exploitation 308.00 150.00

- Reprises financieres - -
- Reprises non courantes 141.00 54.00

- Produits des cession des immobilisation 42.00 105.00

+ Valeurs nettes des immobilisations cedees 11.00 1.00

CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) 1,769.00 2,090.00

- Distributions de benefices 0.50 0.60

AUTOFINANCEMENT 1,768.50 2,089.40

Calcul de la variation du BFR N N-1

Actif circulant hors trésorerie 6,328.00 5,420.00
Passif hors trésorerie 4,134.00 3,948.00
BFR 2,194.00 1,472.00
VAR BFR 722.00

CAF 1,768.50 DU POINT DE VUE TRESORERIE, LES CASH

VAR BFR 722.00 FLOW DEGES AU COURS DE L EXERCICE
NE SONT PAS SUFFISANT POUR
CASH FLOW BRUT 1,046.50 COUVRIR LES REBOURSEMENTS ET
REMBOURSEMENT EMPRUNT 351.00 L INVESTISSEMENT
INVESTISSEMENT 1,005.00
INSUFFISANCE - 309.50

CALCUL DE L'EBITDA

Résultat net 1,768.50

Charges d'intérêt 242.00

Charges d'impôt 470.00
Dotations aux amortissement 1,273.00
Dotations aux provisions 2.00

EBITDA 3,755.50

Dotations aux amortissement 1273.00

Dotations aux provisions 2.00

EBITDA 5,030.50
 Evolution des sooldes intermédiaires de gestion

N-8 N-7 N-6 N-5 N-4 N-3 N-2

Production de l'exercice 7,636 8,439 7,898 9,063 9,909 10,561 11,085
Valeur ajoutée 3,886 4,516 3,781 4,310 4,841 5,566 5,945
Excédent brut d'exploitation 887 1,170 350 708 996 1,335 1,429
Résultat d'exploitation 691 963 10 337 484 629 909
Résultat courant avant impôts 703 931 - 28 231 283 424 743
Bénéfice ou perte 477 490 228 170 143 154 345

Evolution des SIG

18,000
16,000
14,000 Productio
Valeur ajo
12,000
Excédent
10,000 Résultat d
8,000 Résultat c
6,000 Bénéfice o
4,000
2,000
-
-2,000 N-8 N-7 N-6 N-5 N-4 N-3 N-2 N-1 N

Commentaires

La production de l'exercie N s'élève à 15310 KMAD contre 13697KMAD en N-1 soit une évolution de 12%. Cette perform
à l'exercice précédent

La valeur ajoutée s'est orientée également à la hausse. Cependant le taux d'augmentation ne dépasse pas 10% du fait

Paradoxalement, l'EBITDA est quasi stagnant en N et N-1 et ce endépit de l'évolution positive de la production et de la v
Cette situation reflète la non maitrise des charges de personnel qui se sont bondies de 14%. En effet l'EBIDTA représen

Par ailleurs, le résultat d'exploitation a baissé de 8% par rapport à N-1 du fait de l'augmentation des dotations aux amo

Le résultat courant, quant à lui, suit le même allure que le résultat d'exploitation. Le résultat financier n'a pas subi de v

La baisse du résultat d'exploitation conjuguée au résultat non courant respctivement de 8% et 12% a conduit une chute
de gestion

N-1 N
13,697.0 15,310.0
8,185.0 8,973.0
3,077.0 3,006.0
1,980.0 1,815.0
1,753.0 1,594.0
786.0 695.0

Production de l'exercice
Valeur ajoutée
Excédent brut d'exploitation
Résultat d'exploitation
Résultat courant avant impôts
Bénéfice ou perte

ion de 12%. Cette performance s'explique essentiellement par la hausse du CA de plus de 13% par rapport

e dépasse pas 10% du fait de l'accroissement de la consommation de l'exercice N de plus de 15%

de la production et de la valeur ajoutée.

En effet l'EBIDTA représente 34% de la valeur de N contre 38% un an aupar-avant

on des dotations aux amortissement pour un taux similaire.

inancier n'a pas subi de variation significative.

t 12% a conduit une chute du résultat net de 12%

 RENTABILITE

N-4 N-3
Entreprise Secteur Entreprise Secteur
Rentabilité nette 1.45% -0.82% 1.45% 1.49%
Rend. des capitaux propres nets 13.05% 21.75% 10.16% 20.53%
Rend. des ress. durables nettes 11.31% 8.84% 14.67% 3.54%
Rentabilité économique 10.10% -0.69% 12.55% 6.54%
Performance 2.87% -0.26% 3.99% 1.49%
Rend. brut des f. propres nets 22.32% 27.50% 25.04% 29.61%

100.00%

50.00%

0.00%
Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Se
N-4 N-3 N-2 N-1

-50.00%

-100.00%

-150.00%

-200.00%

D'après les satistiques du secteur, nous constatons que :

la rentabilité nette comme la rentabilité économique mais aussi la performance sont large
En effet la rentabilité nette moyenne de l'entreprise durant les 5 dernières années est env
Idem pour la rentabilité économique dont la moyenne durant les 5 dernières années s'élè

Nous en déduisons que, d'après les statistiques, la firme étudiée peut être classée parmi les leaders de son secteur.

PER Cours de l'action / Bénéfice par action

N N-1
Bénéfice 695,000.00 786,000.00
Nombre d'action 842,040 842,040
Bénéfice / action 0.83 0.93

Cours de l'action 16.80 12.21

PER 20.36 13.08

TITRE SOUS COTE.

 N-2 N-1 N Moyen
Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur
3.12% 0.98% 5.70% 1.96% 4.56% 0.88% 3.26% 1%
21.55% 30.82% 37.04% -168.67% 25.23% 32.86% 21.41% -12.54%
15.37% 13.05% 27.89% 10.18% 24.25% 53.03% 18.70% 17.73%
12.93% 5.44% 22.37% 5.78% 19.68% 3.82% 15.53% 4.18%
6.72% 1.38% 12.74% 2.29% 10.44% 1.07% 7.35% 1.19%
41.84% 47.32% 82.76% -154.59% 57.85% 53.53% 45.96% 0.67%

Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur

N-2 N-1 N Rentabilité nette
Rend. des capitaux propres nets
Rend. des ress. durables nettes
Rentabilité économique
Performance
Rend. brut des f. propres nets

ais aussi la performance sont largement supérieur aux moyennes sectorielles

ant les 5 dernières années est environ 3.26% contre une moyenne de 1% enregistré par le secteur
urant les 5 dernières années s'élève à 15.53% contre 4.18% chez la concurrence.

les leaders de son secteur.

N N-1
17.15 11.99
ce par action 17.13 12.00
17.11 11.50
17.09 13.00
17.12 12.67
17.14 13.92
 17.15 11.99
17.20 11.20
18.50 12.01
16.40 12.10
14.13 12.10
15.50 11.99
Cours moyen 16.80 12.21
 PROFITABILITE

La profitabilité d'une entreprise est sa capacité à générer des profits à partir de ses ventes

N-4 N-3 N-2 N-1

Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise
Profitabilité 10.10% -0.69% 12.55% 6.54% 12.93% 5.44% 22.37%
EBITDA/ CA

Il ressort de ces données que la profitabilité réalisée par l'entreprise est nettement supérieur à c
En effet chaque 100 dhs de ventes lui procure 15 d'EBE (part du CA revant à l'entreprise) contre
Et ce malgré la modification de la structure de la clientèle durant les trois derniers exercices. En
de 60% en N-2 à 40% en N. A contrario, les ventes destinées aux PME/PMI ont évoluées en sens
Néamoins, la clientèle est fidèle du fait que plus 48% des clients ont une ancienneté de plus de 1
 N-1 N Moyen
Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur
5.78% 19.68% 3.82% 15.53% 4.18%

est nettement supérieur à celle réalisée par les concurents.

revant à l'entreprise) contre 4 dhs, moyenne sectorielle.
trois derniers exercices. En effet, le CA réalisé avec les grandes entreprises a passé
ME/PMI ont évoluées en sens inverse durant la même période (de 40% à 60%)
une ancienneté de plus de 10 ans
 Ratios de rotation

N-4 N-3 N-2

Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur
Rotation des stocks jours 36.90 21.24 32.39 22.28 27.67 20.31
Crédit clients jours 86.75 85.88 99.00 84.42 82.36 77.74
Crédit fournisseurs jours 110.87 95.76 117.00 97.74 99.36 87.91

Les délais de rotation réalisés par l'entreprise demeurent raisonnables eu égard aux moyens sec

140.00

120.00

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

-
Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Sec
N-4 N-3 N-2 N-1
n

N-1 N Moyen
Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur
25.00 20.29 25.94 19.89 29.58 20.80
81.93 79.25 83.00 78.70 86.61 81.20
80.33 95.50 80.24 113.03 97.56 97.99

es eu égard aux moyens sectoriels

Rotation des stocks jours

Crédit clients jours
Crédit fournisseurs jours

teur Entreprise Secteur Entreprise Secteur

N-1 N
 Etude de la structure du bilan

MASSES Exercice
a

1 Financement Permanent 7,575.00

2 Moins actif immobilisé 4,854.00
3 = FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) 2,721.00
4 Actif Circulant 6,328.00
5 Moins passif circulant 4,135.00
6 = BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) 2,193.00
7 TRESORERIE NETTE (ACTIF-PASSIF) = A-B 528.00

Vérification N
TRSORERIE -ACTIF 529
TRSORERIE - PASSIF 2
TRSORERIE NETTE 527
VAR TRESORERIE - 82.00

Le fond de roulement demeure largement positive. Les ressources stables couvrent largement les investissme
Cependant, l'évolution du fond de roulement dégagée en N n'était pas suffisant pour couvrir l'augmentation du
la trésorerie pour financer cette insuffisance. Néamoins, l'entreprise bénéficie d'une structure financière équilib
est toujours positif est couvre largement le BFR
La trésorerie demeure positive. L'entreprise ne recourt que rarement à des concours bancaires pour financer s

En revanche, la société devrait prendre des mesures afin de limiter l'explosion du BFR:
A ce titre, elle peut:
Revoir les délais de recouvrement des créances qui sont déjà supérieurs à ceux pratiqués les autres entreprise
Renégocier avec les fournisseurs pour bénéficier des délais de règlement suplémentaires
Recours à la mobilisation des créances (factoring) en négociant avec les banques pour limiter les charges finan

Toutefois, ces mesures présentes les limites suivantes:

la négociation du délai de recouvrement ne sera pas une tâche facile du fait que 40% des ventes sont destiné
La mobilisation des créances peut générer des charges financières importantes du fait de l'abondance des clie
 Variations a - b
Exercice
préc. b Emplois Ressources
c d
7,131.00 444.00
5,049.00 195.00
2,082.00 639.00
5,420.00 908.000
3,949.00 186.00
1,471.00 722.000
611.00 83.00

N-1
609

609
82.00

uvrent largement les investissments.

nt pour couvrir l'augmentation du BFR, ce qui amené l'entreprise à utliser
d'une structure financière équilibrée dans la mesure où le fond de roulement

oncours bancaires pour financer son cycle d'exploitation

ux pratiqués les autres entreprises du même sectuer

émentaires
ques pour limiter les charges financières

que 40% des ventes sont destinées aux grandes structures

es du fait de l'abondance des clients de petites et moyennes tailles
 Entreprise Secteur Entreprise Secteur Entreprise
Endettement 32.72% 27.11% 38.66% 30.66% 44.07%
Rentabilité nette 4.56% 0.88% 5.70% 1.96% 3.12%
Rend. des capitaux propres nets 25.23% 32.86% 37.04% -168.67% 21.55%
Rend. des ress. durables nettes 24.25% 53.03% 27.89% 10.18% 15.37%
Indépendance financière 27.67% 23.17% 26.78% 18.37% 24.84%
Endettement 32.72% 27.11% 38.66% 30.66% 44.07%
Autonomie financière 29.49% 21.78% 26.19% 20.74% 21.91%
Degré d'amort. des immob. corp. 51.58% 66.10% 43.50% 65.82% 34.92%
Taux d'intérêt financier 1.58% 1.19% 1.74% 0.96% 1.61%
Intérêts / Chiffre d'affaires 1.58% 1.59% 1.74% 1.32% 1.61%
Taux d'endettement 118.30% 232.81% 144.38% 270.67% 178.16%
Capacité d'autofinancement 12.11% 4.01% 15.82% 4.46% 4.98%
Poids des BFR d'exploitation 41.14% 37.05% 39.85% 38.52% 36.04%
Exportation 2.56% 1.83% 2.99% 1.83% 2.75%
Taux d'investissement productif 11.56% 19.99% 16.08% 23.60% 42.28%
Rentabilité économique 19.68% 3.82% 22.37% 5.78% 12.93%
Performance 10.44% 1.07% 12.74% 2.29% 6.72%
Rend. brut des f. propres nets 57.85% 53.53% 82.76% -154.59% 41.84%
Taux de valeur ajoutée 58.75% 42.93% 60.29% 44.28% 53.81%
Part des salariés 61.89% 83.41% 60.26% 86.00% 71.04%
Part de l'Etat 11.58% 9.26% 13.10% 11.17% 12.80%
Part des prêteurs 2.70% 2.36% 2.89% 4.67% 2.98%
Part de l'autofinancement 20.61% 8.34% 26.58% 21.85% 9.26%
Return on Total Assets 13.62% 2.87% 15.82% 2.39% 7.68%
Cost of Employees / Turnover 35.34% 37.74% 34.96% 37.14% 37.16%
Rotation des stocks jours 36.90 21.24 32.39 22.28 27.67
Crédit clients jours 86.75 85.88 99.00 84.42 82.36
Crédit fournisseurs jours 110.87 95.76 117.00 97.74 99.36
Endettement global jours 193.75 207.40 215.80 185.93 242.65
Couv. du C.A. par le f.d.r. jours 64.12 64.01 55.21 43.30 35.59
Couv. du C.A. par bes. en fdr jours 50.64 1.26 38.77 11.76 10.14
Liquidité réduite 1.29 1.54 1.23 1.51 1.07
Equilibre financier 1.28 4.81 1.24 4.06 1.15
Liquidité générale 1.65 1.74 1.52 1.70 1.27
Capacité de remboursement 2.21 5.38 1.93 1.00 6.83
Secteur Entreprise Secteur Entreprise Secteur
26.88% 37.21% 28.47% 47.36% 34.44%
0.98% 1.45% 1.49% 1.45% -0.82%
30.82% 10.16% 20.53% 13.05% 21.75%
13.05% 14.67% 3.54% 11.31% 8.84%
23.30% 27.17% 19.74% 21.55% 16.12%
26.88% 37.21% 28.47% 47.36% 34.44%
19.90% 26.06% 19.15% 19.94% 19.83%
65.77% 42.23% 65.25% 35.44% 63.72%
1.10% 2.18% 1.23% 2.39% 1.68%
1.53% 2.18% 1.69% 2.42% 2.21%
196.51% 136.94% 246.07% 221.41% 213.22%
3.19% 8.27% 4.81% 6.81% 4.69%
35.42% 35.14% 36.25% 36.89% 40.10%
1.91% 2.79% 1.65% 1.88% 1.80%
18.32% 5.15% 13.29% 43.25% 15.52%
5.44% 12.55% 6.54% 10.10% -0.69%
1.38% 3.99% 1.49% 2.87% -0.26%
47.32% 25.04% 29.61% 22.32% 27.50%
44.03% 52.55% 45.20% 49.11% 41.29%
82.49% 70.91% 82.46% 73.60% 84.82%
9.88% 10.27% 8.84% 8.21% 8.68%
5.56% 4.14% 3.30% 4.86% 3.86%
14.11% 15.80% 11.29% 13.87% 6.00%
2.94% 5.98% 3.24% 4.00% 2.51%
36.99% 36.72% 37.27% 35.90% 39.72%
20.31 25.00 20.29 25.94 19.89
77.74 81.93 79.25 83.00 78.70
87.91 80.33 95.50 80.24 113.03
181.78 175.52 185.04 204.38 208.73
33.10 46.45 34.36 44.97 95.59
3.18 37.07 5.64 42.56 12.31
1.50 1.21 1.64 1.14 1.53
2.99 1.25 4.85 1.23 4.47
1.69 1.44 1.83 1.40 1.72
4.03 2.88 2.96 4.62 - 3.52
1) Risques encours sur les créances étrangères
La société exportatrice s'expose au risque de perte de change suite à une baisse des cours de change
Pour couvrir le risque encouru, la société peut recourir à plusieurs instruments financiers à savoir:

- Vente à terme du devise pour garantir au moins le cours du jour de la naissance de la créanc
Dans la société va s'engager avec une banque de lui céder les devises encaissées chez le clei

- Acheter une option de vente de devises avec un taux d'exercice fixé le jour de l'acquisition de
Ainsi elle aura le droit d'exercer ou abondonner suivant l'évolution des cours de change

2) Emprunt obligataire

Pour attirer les investisseurs à souscrire à son emprunt obligataire, la société peut:

emmettre des obligations à prime : le prix de remboursement sera supérieur au prix d'émissi
emmettre des obligations convertibles en actions. Les prêteurs auront le droit de devenir des

Le risque associé à l'opération d'émission de l'emprunt obligataire:

Le taux d'interet de l'emprunt est indexé sur le prix de marché. En conséquence, il y a risque
Pour contrecarrer ce risque, la société peut utliser les instruments financiers, à savoir:

Un swap de taux d'inéteret avec sa banque:

La société craint une hausse des taux d’intérêt. Elle négocie avec sa ban
Elle s’engage donc à payer des intérêts sur la base du taux fixe négocié
Elle reçoit en échange des intérêts calculés sur la base du taux variable.

Ainsi, chaque année l’entreprise :

– paie les intérêts au taux du marché + 2% (contrat d'origine)
– paie les intérêts au taux fixe à sa banque, suite au swap;
– reçoit les intérêts au taux du marché de la banque, suite au swap.

Conclure FRA:
Par ce contrat la sociét va fixer le taux d'emprunt dés le départ
Le contrat de F.R.A sera réalisé avec une banque
Aucun versement lors de la signature du contrat

Le différentiel d'intérêt sera versé (à la date de départ de l'emprunt)

En effet, bien comprendre que la banque ne s'est pas engagée à prêter une cert

3) PORTEFEUILLE
La société envisage de déder les actions MAROC TELECOM. Elle encourt le risque de la baisse

Ventes des actions à terme avec un prix prédetrminé. Cependant, elle ne pourra pas bénéfici

Acheter une option de vente. Au cas où il y aura une baisse anormale des cours, elle aura le
des cours de change
anciers à savoir:

la naissance de la créance étrangère

es encaissées chez le cleints étrangers à taux de change fixé dès la conclusion du contrat

le jour de l'acquisition de l'option. Elle paie la prime.

es cours de change

upérieur au prix d'émission

nt le droit de devenir des associés

onséquence, il y a risque de la hausse du taux d'intérêt suite à l'augmentation du taux de marché.

nanciers, à savoir:

le négocie avec sa banque un swap de taux à un taux fixe.

e du taux fixe négocié avec la banque.
base du taux variable.

rat d'origine)
e au swap;
ue, suite au swap.

épart de l'emprunt)
ngagée à prêter une certaine somme mais à ce que l'entreprise paye "x%" d'intérêt pendant "tant" de mois !

urt le risque de la baisse des cours de ces actions. Pour se couvrir, elle peut:

le ne pourra pas bénéficier d'une évolution favorable des cours

e des cours, elle aura le droit d'abondonner le droit de vendre.