ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ТОРГОВЛИ

ТАДЖИКСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА КОММЕРЦИИ

ФАКУЛЬТЕТ «ФИНАНСЫ И БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЁТ»

КАФЕДРА «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

Конспект лекций
ПО ДИСЦИПЛИНЕ
«Введение в специальность и основы научного исследования»
для студентов специальности 25.01.04-07
«Финансы и кредит в ВЭД»
(для дневной формы обучения)

ХУДЖАНД, 2012
 ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ И ТОРГОВЛИ
ТАДЖИКСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА
КОММЕРЦИИ

«Утверждаю»
И.о. зав. кафедрой финансы и
кредит доцент
______________Тухтаев Т.М.
«_____»_________________2012г
.

Конспект лекций составлен на основании силлабуса дисциплины, в

соответствии Государственного стандарта высшего профессионального
образования доцентом Исмоиловым М.М.

Конспект лекций обсужден и одобрен на заседании методической комиссии

кафедры «Финансы и кредит» и рекомендован к применению в учебном процессе.
протокол №___________ от «_________»_______________________2012 г.

Председатель методической
комиссии кафедры Туракулова Л.Т.
 ВВЕДЕНИЕ В СПЕЦИАЛЬНОСТЬ «ФИНАНСЫ И КРЕДИТ»

Курс «Введение в специальность ФИНАНСЫ И КРЕДИТ» является основным в

цикле финансовых дисциплин, преподаваемых студентам экономических
специальностей. В процессе изучения курса студенты получат представление о
государственных финансах и бюджетной политике государства, о сегментах финансового
рынка: рынок ссудного капитала; рынок ценных бумаг;
В результате изучения дисциплины студенты должны владеть и уметь раскрыть
содержание таких категорий как: финансы; финансовая политика; деньги; денежные
агрегаты; денежный оборот; кредит; ценные бумаги; бюджет; бюджетный процесс;
государственный долг; доходы; расходы; затраты; прибыль предприятия; собственный,
заемный капитал, платежеспособность, финансовая устойчивость предприятия структура
кредитной системы и внебюджетных фондов.
Понять особенности функционирования отдельных звеньев финансового рынка
Таджикистана, валютной системы Запада; уметь анализировать финансовые проблемы,
Основное внимание уделено раскрытию сущности современной денежно-кредитной и
валютной политики Таджикистана.
Необходимость изучения курса связана с тем, что он дает студентам целостное
представление об избранной специальности и помогает сориентироваться при выборе
конкретного направления профессиональной специализации.
Предметом курса является исследование финансово-кредитной системы в целом и ее
отдельных звеньев, их особенностей и взаимосвязи отдельных элементов, выполняемых
функций. Цепью курса является изучение студентами основного понятийного аппарата, а
также овладение специальной терминологией, используемой при изучении многих
специальных дисциплин. В целях более глубокого изучения отдельных тем и вопросов
курса рекомендуется подготовка студентами рефератов.

Тема 1. Финансы, финансовая система

Раздел посвящен рассмотрению того, что включают в себя финансовые
отношения, как формируется финансовая система, какова роль этой системы в
общей социально-экономической системе государства. В лекции также показаны
изменения, произошедшие в финансовой системе Республики Таджикистан в ходе
коренных экономических преобразований.
План
1.Сущность финансовых отношений, задачи и структура финансовой системы.
2. Основные этапы становления и развития финансовой системы в РТ

1.Сущность финансовых отношений, задачи и структура финансовой системы.

Финансы (от лат. financia –платеж) появляются с возникновением денег, Финансы как
экономическая категория, выражают отношения, связанные с образованием,
распределением и использованием финансовых (денежных ) средств.
Финансовые отношения складываются:
между: предприятиями в процессе приобретения товарно-материальных ценностей,
реализации товаров и услуг;
между предприятиями и вышестоящими организациями при создании централи-
зованных фондов денежных средств и их распределении;
между государством и предприятиями при уплате ими налогов в бюджетную систему
и во внебюджетные фонды;
между государством и гражданами при внесении ими налогов и других платежей и
получении трансфертов;
 между отдельными уровнями бюджетной системы;
между органами имущественного и личного страхования и предприятиями и
гражданами при уплате страховых взносов и возмещении ущерба, при наступлении
страхового случая.
По своему материальному содержанию финансы - это целевые фонды денежных
средств, в совокупности, представляющие финансовые ресурсы страны. Главным
материальным источником финансовых ресурсов является национальный доход.
Движение потоков финансовых ресурсов по многочисленным каналам обращения в
процессе общественного воспроизводства формируют финансовую систему народного
хозяйства.
В условиях рыночной экономики главной целью финансовой системы является
обеспечении при помощи своих специфических методов и инструментов
макроэкономической стабильности, или другими словами, создание таких финансовых
условий, при которых воспроизводство национального продукта будет осуществляться
при полной занятости населения и низком уровне инфляции.
В процессе достижения этой стратегической цели финансовая система должна решать
следующие задачи:
осуществлять эффективный обмен товаров и услуг;
создавать капитал в денежной форме, соответствующий потребностям экономики;
способствовать превращению потребностей в реальные блага.
Для реализации своих функций финансовая система должна создавать и внедрять
финансовые инструменты, использование которых позволит эффективно распределять
и перераспределять потоки финансовых ресурсов в стране.
В качестве таких инструментов выступают эмиссия (создание и выпуск в обращение)
денежных знаков и ценных бумаг, различные виды ценных бумаг, аккумулирование
сбережений (открытие различных видов депозитов), кредитование и т.п.
Для каждой страны, исходя из особенностей ее политического и экономического
устройства, присуща своя специфическая структура финансовой системы.
При рассмотрении финансовой системы той или иной страны обычно выделяют два
уровня: микро- и макро-уровень.
Микроуровень финансовой системы предполагает изучение деятельности
финансовых институтов (организаций), закономерностей финансовых рынков и способов
управления теми и другими.
Макроуровень включает в себя изучение крупномасштабных финансовых процессов
таких, как, например, цели и методы проведения кредитно-денежной и налогово-
бюджетной политики
В современной западной экономической литературе под финансовой системой чаще
всего понимается совокупность финансовых институтов (посредников) и органов,
контролирующих и регулирующих их деятельность.
Финансовые институты в Системе Национального Счетоводства определяются как
юридические лица, занимающиеся посреднической деятельностью между инвесторами и
сберегателями и извлекающие доход из этого вида деятельности. В качестве финансовых
институтов (посредников) выступают, прежде всего, коммерческие баки, а также
небанковские структуры: пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании,
кредитные союзы и пр.
Например, для США характерно наличие большого количества небанковских
финансовых посредников. Они подразделяются на небанковских финансовых
посредников в частном секторе экономике и на небанковских финансовых посредников в
общественном секторе экономике, или небанковских посредников государственного
правительства.
 Небанковские финансовые посредники в частном секторе экономике, как и любые
другие коммерческие предприятия, в своей деятельности ориентируются на получение
максимальной прибыли. Существовавшее ранее в США законодательство довольно
строго определяло задачи и виды деятельности, разрешаемые отдельным финансовым
учреждениям. Только коммерческие банки могли предоставлять услуги по открытию
текущих вкладов до востребования и выдаче коммерческих ссуд. Прочие депозитные
учреждения не обладали правом предоставления услуг такого рода.
За последние несколько десятилетий в финансовом секторе американской экономике
произошли существенные изменения. Депозитные учреждения получили более широкие
права, в силу чего различия между ними и коммерческими банками практически исчезли.
Особенно это коснулось четырех типов финансовых посредников, непосредственно
конкурирующих с коммерческими банками за сбережения населения:
ссудосберегательных ассоциаций, взаимных сберегательных банков, кредитных союзов и
взаимных фондов денежного рынка.
Ссудосберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки и кредитные
союзы составляют группу, получившую название ссудосберегательные институты.
В настоящее время ссудосберегательные институты и коммерческие банки с
макроэкономической точки зрения не имеют никаких различий. В работах по
макроэкономике под термином “банк” имеется в виду как собственно коммерческий
банк, так и ссудосберегательный институт. Хотя некоторые ссудосберегательные
институты продолжают с успехом для себя занимать небанковские рыночные ниши, а
также сохранять некоторые различия между коммерческими банками и
ссудосберегательными институтами, а также между самими ссудосберегательными
институтами.
Финансовые посредники государственного правительства не рассматривают
прибыль в качестве своей главной цели. Их основная задача содействовать реализации
какой-либо социальной программы. Например, решение жилищной проблемы в городах
для малообеспеченных слоев населения, поддержка малого бизнеса и фермерского
хозяйства, помощь молодежи в получении образования и т.п.
Среди основных финансовых посредников государственного правительства США
можно выделить Федеральную национальную ипотечную ассоциацию (“Фанни Мэй”),
Государственные банки по кредитованию жилищного строительства, Банки по
кредитованию фермерских хозяйств. Ассоциацию по кредитованию студентов (“Салли
Мэй”).
Основными органами, которые контролируют и регулируют деятельность
финансовых институтов, являются Министерства Финансов и Центральные
(эмиссионные) Банки. В США к таким органам относятся Служба Контролера Денежного
Обращения, Государственная Резервная Система и Государственная Корпорация по
Страхованию Депозитов
Как правило, в каждой стране существует один центральный банк – Банк Англии (в
Великобритании), Бундесбанк (в Германии). Банк Франции (во Франции), Национальный
Банк Таджикистане (в Республики Таджикистан). Аналогом центрального банка в США
является Государственная Резервная Система (ФРС).
В большинстве стран центральные банки имеют вертикальную централизованную
систему управления. Такая система, в частности, существует у Центрального Банка
Республике Таджикистан(Банка Таджикистане).
ФРС США по сравнению с другими центральными банками является
децентрализованной. Это объясняется отчасти большой территорией страны,
неравномерностью социально-экономического развития отдельных регионов, а также
существующим в США сильным противодействием любой попытке концентрации
экономической власти в едином центре. Согласно Государственному Резервному Акту
(1913 г.) вся территория США была поделена на 12 государственных резервных округов,
в каждом из которых был создан свой государственный резервный банк. Каждый
отдельно взятый государственный резервный банк сам по себе играет важную роль в
проведении кредитно-денежной политики, несмотря на то, что руководство этими
процессами в целом принадлежит Совету Управляющих ФРС.
Центральные банки являются независимыми организациями и, как правило,
подотчетны органам законодательной власти. В РТ Национальный Банк Таджикистане
подотчетен Государственной Думе РТ. ФРС США является органом Конгресса США и
находится вне любого контроля со стороны исполнительной власти
В Российской экономической теории финансовая система определяется как
совокупность финансов отдельных секторов экономики. Эти сектора, совершая
финансовые операции, подключаются к финансовой системе и становятся ее отдельными
звеньями. Обычно выделяют пять основных звеньев финансовой системы:
государственная бюджетная система, внебюджетные специальные фонды, денежно-
кредитная система, фонды страхования, финансы предприятий различных форм
собственности. Некоторые авторы учебников по финансам добавляют финансы
домашних хозяйств.
Ведущим звеном финансовой системы выступает государственный бюджет,
который представляет собой форму образования и расходования централизованного
фонда денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и
функций государства и органов территориального (регионального и местного)
самоуправления.
Внебюджетные специальные фонды образуются за счет страховых взносов
работников, самозанятых лиц, предпринимателей, а также дотаций из государственного
бюджета. Главная причина возникновения внебюджетных фондов – необходимость
выделения особо важных для общества расходов в специальную группу и обеспечение их
самостоятельными источниками доходов. Средства этих фондов используются для
выплаты пенсий по возрасту, инвалидности, по случаю потери кормильца, по временной
нетрудоспособности, по безработице, беременности и родам и др.
Денежно-кредитная система включает в себя финансовые ресурсы коммерческих
банков и прочих депозитных организаций. Они формируются за счет вкладов населения и
предприятий и предназначены для кредитования экономических агентов. К этой системе
можно отнести финансовые ресурсы, чье движение опосредовано рынками ценных бумаг,
а также государственный кредит.
Фонды страхования формируются за счет страховых взносов населения и
предприятий и предназначены для возмещения причиненного виновной стороной
материального ущерба и покрытия страховых рисков
Финансы предприятий является основой финансовой системы. На предприятиях
формируется основная часть финансовых ресурсов страны.

2. Основные этапы становления и развития финансовой системы в РТ.

Преобразования финансовой системы в Таджикистане началось раньше всех
экономических структур, так как финансовая система плановой экономики не позволяла
даже приступить к решению задач перехода к рынку.
Эти преобразования коснулись всех звеньев финансовой системы, которые были
рассмотрены выше.
Коренная перестройка государственной бюджетной системы началась в 1991
году. До этого момента государственный бюджет РСФСР, как и других союзных
республик, включался в государственный бюджет СССР, в котором отражались все
бюджеты на территории страны, включая сельские и поселковые.
В настоящее время бюджетная система РТ состоит из трех уровней:
 1. Государственный бюджет РТ
2. Бюджеты субъектов федерации
3. Местные бюджеты
Государственная бюджетная система РТ включает республиканский
(государственный) бюджет, бюджеты 21 республики, которые входят в РТ, 55 краевых и
областных бюджетов, 2 городских бюджета (Москвы и Санкт-Петербурга), 10 окружных
бюджетов автономных округов, бюджет Еврейской автономной области и около 29 тысяч
местных бюджетов (городских, поселковых, сельских).
Бюджеты нижестоящих органов самоуправления не входят своими доходами и
расходами в бюджеты вышестоящих уровней.
Основными принципами построения современной бюджетной системы в РТ
являются: единство бюджетной системы, разграничение доходов и расходов между
уровнями бюджетной системы, самостоятельность бюджетов.
Единство бюджетной системы РТ обеспечивается за счет единой правовой базы,
денежной системы, форм бюджетной документации, принципов бюджетного процесса,
единого порядка ведения бухгалтерского учета средств государственного бюджета,
бюджетов субъектов федерации и местных бюджетов.
Разграничение доходов и расходов означает закрепление соответствующих видов
доходов (частично или полностью) и полномочий по осуществлению расходов за
органами государственной власти РТ. Органами государственной власти субъектов РТ и
органами местного самоуправления.
Самостоятельность бюджетов предполагает наличие собственных источников
доходов бюджетов каждого уровня. Эти источники определяются в соответствии с
законодательством РТ. Органы власти самостоятельно принимают решения о
направлениях использования полученных средств.
Внебюджетные фонды РТ в настоящее время, образуются в соответствии с Законом
РСФСР “Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР” от 10
октября 1991 г. Решения об образовании или ликвидации соответствующих
внебюджетных фондов принимают Маджлиси Оли РТ, а также государственные органы
представительной власти субъектов федерации и местного самоуправления
Внебюджетные фонды имеют строго целевое назначение. Обычно наименование
фонда отражает направление использования средств.
По своему назначению внебюджетные фонды делятся на две группы: социальные
фонды и экономические фонды.
В зависимости от правового статуса различают внебюджетные фонды, находящиеся в
собственности государственной власти – государственные фонды, и фонды, создаваемые
по решению органов власти субъектов федерации и местных органов самоуправления –
региональные фонды, а также внебюджетные фонды создаваемые группами предприятий
– отраслевые и межотраслевые фонды.
Так, например, к основным социальным государственным фондам относятся
Пенсионный фонд, Фонд социального страхования. Государственный фонд занятости
населения, фонды обязательного медицинского страхования. К экономическим фондам
относятся государственные и региональные дорожные фонды, к региональным
социальным фондам - фонды развития жилищной сферы, к экономическим отраслевым и
межотраслевым фондам - фонды НИОКР и пр.
В настоящее время средства большинства государственных и региональных
внебюджетных фондов включены в соответствующие бюджеты.
Денежно-кредитная система Республике Таджикистанраньше других звеньев
финансовой системы подверглась радикальной перестройке. Фундаментом новой
денежно-кредитной системы стали преобразования в банковской сфере. В
дореформенный период фактически существовала однобанковская система, в которой
Госбанк СССР распределял в соответствии с планом через свои филиалы все финансовые
ресурсы в стране. Кроме того, лишь один банк мобилизовывал сбережения населения –
Сбербанк, являвшийся, по сути, отделением Госбанка.
Перестройка банковской сферы началась в 1987 году. Первый этап включал создание
двух уровней банковской системы. Госбанк был преобразован в Центральный Банк
Советского Союза. Он стал ответственным за проведение денежно-кредитной политики,
обеспечение стабильности национальной валюты, надзор за коммерческими банками и
проведение межбанковских расчетов. Все остальные функции были возложены на второй
уровень банковской системы, состоящий из пяти специализированных банков:
сберегательного банка (Сбербанк СССР), банка для внешней торговли (Внешторгбанк
СССР), банка для строительства и промышленности (Промстройбанк СССР), банка для
обслуживания социальной сферы и малых предприятий (ЖилсоНБТанк СССР)
сельскохозяйственного банка (Агропромбанк СССР).
В конце 1988 г. и в начале 1989 г. прошел второй этап. Он характеризовался быстрым
ростом разветвленной сети отраслевых и региональных коммерческих банков. Которые
создавались как акционерные компании или кооперативы. Коммерческие банки также
организовывались общественными организациями, научно-исследовательскими
институтами, группами государственных предприятий и частными лицами.
Появление большого количества коммерческих банков означало ослабление
монополизма в денежно-кредитной сфере и развитие конкуренции.
В 1991 году три крупных специализированных банка – Промстройбанк,
Агропромбанк и ЖилсоНБТанк – были перерегистрированы как самофинасируемые,
акционерные банки со своими центральными конторами и региональными отделениями.
Сбербанк был утвержден в качестве коммерческого, но со своими специфическими
функциями обслуживания вкладов населения.
В конце 1991 г. в связи с распадом СССР Национальный Национальный Банк
Таджикистана взял на себя все полномочия Госбанка СССР. В январе 1992 г. был
упразднен союзный Сбербанк, а его таджикское отделение преобразовано в
АмонатНациональный Банк Таджикистана.

Бывшие специализированные банки стали крупнейшими коммерческими банками

Таджикистана. Появился ряд совместных банков с участием иностранного капитала (ЗАО
"КазкоммерНБТанк Таджикистан», ЗАО «AccessBank Tajikistan», ЗАО "Дочерний банк
НБП Пакистана в Таджикистане, ЗАКО "Ренессанс - Капитал" и др.). Они
специализируются на международных операциях и различного вида финансовых услуг.
Всего в РТ в настоящее время действует 18 коммерческих банков, 33 микродепозитных
организаций, 44 микрозаёмных организаций, 46 микрозаёмных фондов.

Девяностые годы в Таджикистане характеризуются также быстрым ростом

небанковских финансовых посредников: кредитных союзов, ссудосберегательных
ассоциаций и т.п. Особое место среди небанковских финансовых структур занимают
инвестиционные фонды. В Таджикистане они появились, прежде всего, в виде ЧИФов
(чековых инвестиционных фондов). Это было вызвано принятием законодательных актов
о ваучерной приватизации. Множественные ограничения в деятельности фондов и
экономическая ситуация в стране не позволили этим фондам проявить себя в полной мере
в качестве надежного инвестора.
 С 1993 г. в РТ начинает формироваться рынок ценных бумаг государственных
эмитентов и коммерческих банков Постепенно ценные бумаги превращаются в
важнейший инструмент аккумулирования денежных средств предприятий и населения и
кредитования реального сектора экономики.
Получило новое направление система государственного кредита. Он стал важным и
открытым источником покрытия бюджетного дефицита. Государство стало использовать
его рыночные формы – различные формы краткосрочных и среднесрочных
государственных займов при отказе от прямого кредитования расходов со стороны
Национального Банка.
В 1990-ые годы в Таджикистане возрождается национальный страховой рынок. В
условиях административно-командной системы действовала государственная монополия
на страховое дело. Госстрах СССР, через свои филиалы, осуществлял страхование на
всей территории страны. Законодательную базу правового регулирования национального
страхового рынка заложил Закон РТ “О страховании” от 27 ноября 1992 года,
вступивший в силу 12.1.93 г. В это же время был создан органы страхового надзора -
государственные службы по надзору за страховой деятельностью, которой были приданы
контрольные функции за отечественным страховым рынком. В 1996 г. эти органы были
преобразованы в Департамент страхового надзора Министерства Финансов РТ.
Демонополизация страхового дела привела к созданию независимых частных
страховых компаний, введению новых направлений и видов страхования, изменению в
соотношении между обязательными и добровольными формами страхования. В
настоящее время на страховом рынке Таджикистана действуют несколько страховых
компаний. Самый крупный из них – «Таджиксугурта». Происходит постепенное
становление вторичного рынка страховых услуг (перестраховочной деятельности).
С начала девяностых годов претерпели радикальные изменения в своем кругообороте
и финансовые ресурсы предприятий. Признание свободы предпринимательской
деятельности, введение разнообразных форм хозяйствования, приватизация
государственной собственности привели к необходимости создания принципиально
нового финансового механизма на предприятии. Развитие акционерной формы
собственности на предприятиях стало основой для формирования фондовых рынков.
За последние 10-12 лет в РТ кардинальным образом изменилось управления
финансовой системой. К существовавшему ранее единому органу управления –
Министерству Финансов добавился ряд специализированных финансовых и контрольных
органов: Государственная налоговая служба, Государственная служба налоговой
полиции, Счетная палата, Государственный таможенный комитет и т.д. Наряду с
развитием государственных органов контроля широкое развитие получил независимый
аудиторский финансовый контроль.
 Тема 2. Деньги, денежное обращение
В разделе раскрываются современные представления о сущности и функциях
денег, вопросы денежной системы и денежного обращения.

План
1.Сущность, функции и виды денег
2.Денежная масса и способы ее измерения
3.Денежная система Республики Таджикистан
Сущность, функции и виды денег
В современной экономической теории деньги определяются как совокупность
активов, используемых для совершения сделок. Сущность денег, обычно,
рассматривается через три основные функции, которые они должны выполнять: средства
обращения, единиц счета и средства сбережения (накопления).
1.Деньги как средство обращения. В качестве средства обращения деньги – это то,
что используется для приобретения товаров и оплаты услуг и долгов. Альтернативой
денежного обращения является бартер (бартерная сделка) – обмен одного товара на
деньги.
Преимущества денежного обращения достаточно очевидны. Оно требует гораздо
меньше времени и усилий, чем бартер. В современной экономической системе люди
обычно получают свой заработок в денежной форме, а затем покупают все, что им
необходимо.
В настоящее время, хотя использование денег и снижает издержки обращения, бартер
все же сохраняется. Обычно в странах с исключительно высоким уровнем инфляции
торговля с помощью бартера более предпочтительна, чем использование наличных денег,
так как издержки, связанные с хранением денег, могут превосходить потери и неудобства
бартера. В странах с нормальными экономическими условиями использование бартера
связано с нехваткой наличных денег в обращении. Современные информационные
системы позволили создать бартерные клубы, занимающиеся бартерными сделками.
Использование компьютерной обработки информации позволяет снизить издержки
обращения, вообще не прибегая к помощи денег.
2. Деньги как единицы счета. Деньги служат единицами, в которых выражаются
цены товаров и услуг.
На практике с функцией денег как единицы счета связано такое понятие как
масштаб цен. Под масштабом цен имеются в виду покупательная способность единицы
национальной валюты: доллара США, таджикского сомони и т.д.
Изменение масштаба цен называется денежной реформой. Денежная реформа может
осуществляться в трех основных формах: девальвация, ревальвация и деноминация.
Девальвация означает уменьшения масштаба цен, или официальное снижение курса
национальной валюты. Причиной девальвации выступает высокий уровень инфляции.
Подобный вид денежной реформы используется как средство уменьшение дефицита
государственного бюджета.
Ревальвация – процесс обратный девальвации. Ревальвация означает увеличение
масштаба цен и повышение курса национальной валюты. Причиной ревальвации является
дефляция. Ревальвация особенно выгодна импортерам товаров и экспортерам капиталов
Деноминация – это укрупнение национальной денежной единицы путем обмена по
установленному соотношению старых денежных знаков на новые. Причиной
деноминации национальной валюты является гиперинфляция. Цель деноминации –
облегчить денежное обращение, учет и расчеты в стране.
3. Деньги как средство сбережения (накопления). Деньги в качестве средства
сбережения рассматриваются как актив особого рода, который сохраняется после
продажи товаров и услуг, и обеспечивает покупательную способность в будущем.
 Хранить свое богатство можно в виде акций, облигаций, произведений искусств,
драгоценностей и т.п. Средством накопления может служить любой ликвидный актив,
то есть такой актив, который может быть использован как средство платежа или легко
превращен в такое средство. Деньги обладают абсолютной ликвидностью. Всем
остальным активам ликвидность присуща в большей или меньшей степени.
Деньги, выполняющие три выше рассмотренные функции, в разное время и в разных
местах, выступали в различных видах. Из общей массы товаров всегда выделялся какой-
либо один или несколько наиболее удобных товаров для выполнения роли посредника
при обмене. Это могли быть ракушки, соль, меха и т.п. На протяжении долгого времени
повсеместно признанными деньгами являлись золото и серебро. Предполагают, что
впервые бумажные деньги появились в Китае в ХШ веке. Во Франции, Англии и
Таджикистане бумажные деньги были выпущены в ХУШ веке. Вначале бумажные
деньги представляли собой долговые обязательства государственной власти, которые
свободно могли размениваться на серебряные и медные монеты. Со временем крупные
банки также стали выпускать бумажные деньги, которые получили название банкнот.
Банкноты (долговые обязательства банков) в отличие от казначейских
(государственных) билетов разменивались на золото. В настоящее время ни одна
денежная единица не имеет золотого содержания и на золото не разменивается.
На протяжении ХХ века в индустриально развитых странах наличные деньги
(металлические монеты и бумажные купюры) постепенно заменялись трансакционными
банковскими депозитами. Трансакционные депозиты (трансакционные деньги) – это
такие депозиты (вклады в банках), средства с которых могут быть переведены другим
лицам в виде платежей по сделкам. Чаще всего эти депозиты привлекаются к
использованию с помощью чеков, поэтому они получили название чековых депозитов,
или чековых счетов.
Одна из причин того, что чековые депозиты в развитых странах становятся
основным средством обращения, состоит в том, что эти вклады обладают большей
сохранностью, чем наличные деньги, которые нужно хранить и которые могут украсть.
Чеки выписываются на точную сумму, что позволяет вести четкие записи о расходах.
Особенно они удобны для совершения платежей при крупных сделках.
Другой способ использования средств лежащих на трансакционных депозитах –
электронный перевод. Его применение стало новой ступенью в развитии видов денег.
При совершении электронного перевода сообщение, передаваемое из компьютера одного
банка в компьютер другого банка, заменяет бумажный чек. Электронные переводы
денежных средств, или электронные деньги быстро завоевали доминирующие позиции в
международных экономических расчетах и в расчетах на рынке ценных бумаг.
Постепенно возрастает значение электронных денег и в потребительских сделках.
Инструментом такого перевода служат кредитные (пластиковые) карточки.
Денежная масса и способы ее измерения
Изменение количества денег, циркулирующих в экономической системе, оказывают
существенное воздействие на реальный выпуск продукции, уровень цен и занятость.
Следовательно, контроль за количеством денег в обращении очень важен для
обеспечения макроэкономической стабильности. Проблема измерения количества денег в
обращении заключается в том, что в современной экономике различные видов активов
выполняют в той или иной мере все три функции денег.
Для решения этой проблемы используют статистическое (условное) понятие –
денежный агрегат. Денежный агрегат – это любая из нескольких специфических
группировок ликвидных активов, служащих в качестве измерителей денежной массы в
обращении. Денежные агрегаты формируют и рассчитывают центральные (эмиссионные)
банки.
 В основе формирования денежных агрегатов лежат единые для всех стран принципы:
во-первых, каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий, во-вторых,
является менее ликвидным по отношению к предыдущему и, в-третьих, каждый
последующий денежный агрегат выступает носителем большей денежной массы, чем
предыдущий. Денежные агрегаты в различных странах отличаются по их содержанию.
Содержание денежных агрегатов определяется существующими в данной стране
ликвидными активами (финансовыми инструментами).
Так, например, Государственная резервная система США выделяет следующие
денежные агрегаты:
С – наличные деньги в обращении
М1- С + трансакционные депозиты
М2 – М1 + средства взаимных фондов денежного рынка + сберегательные вклады до
востребования + срочные вклады + однодневные соглашения об обратном выкупе ценных
бумаг + однодневные займы в евродолларах и т.д.
М3 – М2 + депозитные сертификаты + срочные соглашения об обратном выкупе
ценных бумаг + срочные займы в евродолларах и т.д.
L – М3 + сберегательные облигации + краткосрочные ценные бумаги
государственного правительства США + коммерческие бумаги.
Национальный Национальный Банк Таджикистана для расчета совокупной денежной
массы применяет агрегаты М0, М1, М2, М3.
М0 – наличные деньги в обращении;
М1 – М0 + средства предприятий на расчетных, текущих и специальных счетах в
банках + депозиты населения до востребования в сберегательных банках + средства
страховых компаний;
М2 – М1 + срочные депозиты населения в сберегательных банках;
М3 – М2 + краткосрочные ценные бумаги Государственного правительства РТ.

Денежная система Республики Таджикистан

Денежная система – это устройство денежного обращения в стране, сложившееся
исторически и закрепленное национальным законодательством. Современные денежные
системы в различных странах, несмотря на свои особенности, имеют много общего. Они
включают следующие элементы: денежную единицу, масштаб цен, виды денег,
являющихся законным платежным средством, эмиссионную систему и государственный
аппарат регулирования денежного обращения.
Правовые основы функционирования денежной системы Таджикистана
определены в Государственном законе о Центральном Банке РТ (Национальном Банке
Таджикистане) от 12 апреля 2011 г.
Официальной денежной единицей в нашей стране (валютой) является сомони.
Введение на территории РТ других денежных единиц запрещено. Соотношение между
сомони и золотом или другими драгоценными металлами Законом не установлено.
Фиксированный масштаб цен, таким образом, отсутствует и устанавливается
государством. Официальный курс сомони к иностранным валютам определяется НБТ и
публикуется в печати.
Исключительным правом эмиссии наличных денег, организации их обращения и
изъятия на территории РТ обладает Национальный Банк Таджикистана. Он отвечает за
состояние денежного обращения с целью поддержания нормальной экономической
деятельности в стране.
Видами денег, имеющими законную платежную силу, являются банкноты и
металлические монеты, которые обеспечиваются всеми активами Национального Банка
Таджикистана. К этим активам относятся золотой запас, иностранная валюта,
государственные ценные бумаги, резервы кредитных организаций, находящихся на счета
в НБТ.
Образцы банкнот и монет утверждаются Национальным Банком Таджикистана.
Сообщение о выпуске новых образцов банкнот и монет, а также их описание
публикуются в средствах массовой информации. Они обязательны к приему по их
нарицательной стоимости на всей территории страны и во всех видах платежей, а также
для зачисления на счета, во вклады и для перевода. Срок изъятия старых банкнот не
должен быть меньше одного года, но и не более пяти лет. При обмене не допускается
какое-либо ограничение сумм и субъектов обмена. Банкноты и монеты могут быть
объявлены недействительными (утратившими силу законного платежного средства).
Подделка и незаконное изготовление денег преследуются по закону.
Обращение денег в РТ осуществляется в двух формах: наличной и безналичной.
Налично-денежный оборот включает движение всей налично-денежной массы
(банкнот и металлических монет) за определенный период времени
Наличные деньги используются для кругооборота товаров и услуг и для расчетов,
не связанных непосредственно с движением товаров и услуг, например, выплата
заработной платы, пособий, пенсий, стипендий, при оплате ценных бумаг и выплат по
ним доходов и т.д.
В целях организации наличного денежного обращения на территории РТ на
Национальный Банк Таджикистане возложены следующие обязанности:
прогнозирование и организации производства, перевозка, хранение банкнот и монет,
а также создание их резервных фондов;
установление правил хранения, перевозки и инкассации наличных денег для
кредитных организаций;
определение признаков платежеспособности денежных знаков и порядка замены
поврежденных банкнот и монет, а также их уничтожения;
разработка порядка ведения кассовых операций для кредитных организаций.
Для осуществления кассового обслуживания кредитных организаций, а также
других юридических лиц на территории РТ создаются расчетно-кассовые центры при х
главном территориальном управлении НБТ. Эти центры формируют оборотную кассу по
приему и выдаче наличных денег, а также резервные фонды банкнот и монет. Резервные
фонды представляют собой запаса не выпущенных в обращение банкнот и монет в
хранилищах Национального Банка Таджикистана. Эти фонды имеют важное значение для
организации и регулирования кассовых ресурсов. Остаток наличных денег в оборотной
кассе лимитируется, и при превышении установленного лимита излишки денег
передаются из оборотной кассы в резервные фонды.
Безналичное обращение – это движение стоимости без участия наличных денег,
перечисление денежных средств по счетам кредитных организаций, взаимных
требований. В качестве платежных документов для безналичных расчетов используются
векселя, кредитные карточки, платежные поручения, расчетные чеки, аккредитивы,
платежные требования-поручения и т.п.
Безналичное обращение имеет важное экономическое значение в ускорении
оборачиваемости оборотных средств, сокращении наличных денег в обращении,
снижении издержек обращения.
В зависимости от экономического содержания различают две группы безналичных
расчетов: по товарным операциям и финансовым обязательствам. К первой группе
относятся расчеты за товары и услуги, ко второй – платежи в бюджет (налог на прибыль,
налог на добавленную стоимость и другие обязательные платежи) и внебюджетные
фонды, погашение банковских ссуд, уплата процентов за кредит, расчеты со страховыми
компаниями.
 Все процессы, связанные с организацией и регулированием безналичных расчетов
определяются Национальным Банком Таджикистана в соответствии с действующим
законодательством. Он устанавливает правила, формы, сроки и стандарты осуществления
безналичных расчетов. В его обязанности входит лицензирование расчетных систем
кредитных организаций. Законом предусмотрен общий срок безналичных расчетов не
более двух операционных дней в пределах субъекта федерации и пяти дней в пределах
РТ.
Между наличным и безналичным денежным обращением существует взаимосвязь
и взаимозависимость: деньги постоянно переходят из одной сферы обращения в другую,
наличные деньги меняют форму на счета в кредитной организации и обратно.
Безналичный оборот возникает при внесении наличных денег на счет в кредитной
организации. Таким образом, безналичное обращение невозможно без наличного. В
целом, они образуют общий денежный оборот страны, в котором действуют единые
деньги одного наименования.

Тема 3. Ценные бумаги

В рыночной экономике ценные бумаги выступают в качестве основных

финансовых инструментов. В лекции рассматриваются их разновидности, а также,
факторы, определяющие выбор тех или иных ценных бумаг инвесторами.

План

1. Виды ценных бумаг

2. Определение доходности и текущей (дисконтированной) стоимости ценных
бумаг
3. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
Виды ценных бумаг
Существует большое количество видов ценных бумаг и их классификаций. Ценные
бумаги подразделяются на ценные бумаги первичного и вторичного рынков ценных
бумаг, на долевые и долговые, на документарные и бездокументарные. Ценные бумаги
можно также классифицировать в зависимости от их эмитентов.
На первичном рынке ценных бумаг их продажа осуществляется эмитентами.
Традиционными бумагами первичного рынка являются акции, облигации и
векселя.
Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении известного пая (доли) в
капитал акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде
дивиденда.
Основными видами акций являются привилегированные и простые, именные,
обыкновенные акции.
Привилегированные, преференциальные акции (префакции) дают право на
получение дивиденда в виде фиксированного, заранее определенного процента. При
распределении прибыли среди акционеров в первую очередь выплачиваются доходы по
привилегированным акциям. Стоимость этих акций может погашаться по истечении
срока их действия. Как правило, привилегированные акции не дают их держателям право
голоса при решении проблем акционерного общества.
Простые, именные, обыкновенные акции не имеют заранее определенного
дивиденда, он становится известен только после подведения годового баланса
акционерной компании. Распределение прибыли между владельцами этих акций
производится пропорционально вложенному капиталу, в соответствии с количеством
приобретенных акций. Простые, именные, обыкновенные акции дают их держателям
право голоса во время проведения собраний акционеров.
Облигация – это ценная бумага, являющаяся разновидностью долгового
обязательства. В отличие от владельцев акций владельцы облигаций не являются
собственниками акционерной компании. Лица, купившие облигации выступают
кредиторами компаний. Они могут получить свои деньги обратно в любое время, продав
эти ценные бумаги.
Существует большое количество разновидностей облигаций.
Облигация в “классическом” виде приносит ее держателю фиксированный,
регулярный денежный доход. На них имеется купон, являющийся свидетельством права
владельца на получении процента по наступлению соответствующих сроком.
Облигации бывают конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемые
облигации обмениваются на акции, выпустившей их компании.
Акции и облигации могут быть как документарными, так и бездокументарными
ценными бумагами.
Вексель – письменное долговое обязательство строго установленной законом
формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю),
предоставляющее право последнему требовать с заемщика уплаты к определенному
сроку суммы денег, указанной в векселе.
Лицо, в пользу которого выписан вексель, может не дожидаться срока оплаты
векселя и использовать его для платежей по своим обязательствам или учесть его в банке.
При передаче векселя необходимо соблюдать определенные формальности,
предусмотренные вексельным законодательством. На оборотной стороне векселя имеется
место для специальной передаточной надписи – индоссамент, удостоверяющей переход
прав по этому документу другому лицу. При передаче векселя должна быть выдержана
непрерывность передаточных надписей. Кроме передаточной функции индоссамент
выполняет гарантийную функцию. Лицо, передающее вексель берет на себя
ответственность за погашение обязательств по векселю перед всеми последующими
владельцами.
В том случае, если должник отказывается производить платеж по векселю,
держатель векселя в установленном законом порядке должен опротестовать вексель, т.е.
оформить факт отказа в нотариальной конторе. Своевременное совершение протеста
позволяет векселедержателю предъявить иск к любому лицу, отвечающему за платежи по
векселю.
Наиболее распространенными типами векселей являются простые, переводные
(тратты) и коммерческие векселя.
Простой вексель – это долговое письменное обязательство без специального
обеспечения. В простом векселе может быть предусмотрена оплата по требованию, а
также поставлены подписи поручителей. Большинство коммерческих банков выдает
ссуды под простые векселя.
Переводной вексель (тратта) – один из основных расчетных документов во
внешней торговле. Переводный вексель представляет собой безусловный письменный
приказ одного лица другому уплатить по предъявлении этого документа в назначенный
срок сумму денег предъявителю или указанному в документе лицу. Тратта выписывается
(выставляется) и подписывается не должником, а кредитором. При торговых сделках
продавец является должником в отношении банка и кредитором в отношении покупателя.
При помощи тратты продавец переводит долговое требование на третье лицо (банк).
Коммерческий вексель – это вексель, выдаваемый под залог товаров.
На вторичном рынке продажа и покупка, выпущенных в обращение ценных бумаг,
осуществляется финансовыми посредниками.
 В 1980-ые годы процентные ставки и курсы ценных бумаг на фондовых рынках
изменялись чаще и быстрее, чем в прошлом. Это привело к росту рынков,
функционирование которых основано на будущих изменениях курсовой стоимости
ценных бумаг и к появлению новых разновидностей ценных бумаг, которые
рассматриваются как вторичные по отношению к традиционным ценным бумагам.
Наибольшее распространение из “вторичных” ценных бумаг получили опционы и
фьючерсы.
Опцион (опционный контракт) – это соглашение, заключенное между двумя
сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а другая покупает его,
получая на оговоренный срок право в зависимости от вида опциона либо купить по
фиксированной цене в определенное время ценные бумаги у лица, выписавшего опцион,
либо продать их ему. Существуют несколько разновидностей опциона: опцион продавца,
опцион покупателя, двойной опцион и т.п. Реализация опциона не обязательна и имеет
место в тех случаях, когда это выгодно держателю.
Фьючерс (фьючерсный контракт) также является разновидностью срочных сделок.
Он предполагает уплату денежной суммы за ценные бумаги через определенный срок
после заключения сделки по цене, установленной в договоре. Основной целью
фьючерсной сделки является получение разницы в стоимости ценных бумаг,
возникающей к ликвидационному сроку (сроку погашения сделки). В отличие от
опциона, фьючерс является обязательством купить эти ценные бумаги по ценам и в
сроки, зафиксированные в контракте. Таким образом, лицо планирующее приобрести
ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них
возрастет. Однако, если цены упадут, то покупатель утрачивает возможность приобрести
эти ценные бумаги по низким ценам.
Опционные и фьючерсные контракты могут быть перепроданы третьим лицам. В
результате они превращаются в ценные бумаги, которые создают свои собственные
рынки, на которых определяется их курсовая стоимость и доходность.
В соответствии с международной практикой эмитентами ценных бумаг выступают:
государственные правительства, правительства местных органов власти и корпорации
(акционерные общества).
В любой стране значительную часть рынка ценных бумаг занимают ценные бумаги
государственного правительства.
Ценные бумаги государственного правительства выпускаются в основном в виде
облигаций и векселей. Они делятся на две основные категории: рыночные и нерыночные.
Рыночные ценные бумаги предназначены для перепродажи третьим лицам. Главная
цель их эмиссии – покрытие бюджетного дефицита, а также создание ликвидных активов
для коммерческих предприятий.
Большая часть этих ценных бумаг находится у относительно небольшого количества
дилеров. В роли дилеров выступают отделения крупных коммерческих банков,
финансово-промышленные корпорации и фирмы, специализирующиеся на купле-
продаже ценных бумаг государственного правительства. Дилеры торгуют в основном с
холдинг-банками, страховыми компаниями, корпорациями, пенсионными фондами,
иностранными фирмами, иностранными коммерческими и центральными банками.
Нерыночные ценные бумаги не предназначены для перепродажи третьим лицам. Они
не имеют вторичного рынка. Главная цель их эмиссии – создание дополнительных
ликвидных активов для организаций, выполняющих какие-либо общественные функции
В Таджикистане в настоящее время обращаются следующие основные виды ценных
бумаг государственного правительства:
1. Государственные краткосрочные облигации (ГКО)
2. Облигации государственного займа (ОФЗ)
3. Казначейские обязательства (КО)
 4. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)
Большая часть ценных бумаг государственного правительства РТ эмитируется для
покрытии бюджетного дефицита.
Ценные бумаги местных органов власти получили общее название муниципальные
облигации. В РТ их эмитентами являются органы исполнительной власти субъектов
федерации и муниципальных образований. Значительную их часть составляют целевые
облигации, которые выпускаются для финансирования частных предприятий. Например,
московский жилищный заем и аналогичные займы в других городах Таджикистане.
Доход от муниципальных облигаций не облагается государственным подоходным
налогом, что делает эти ценные бумаги особенно привлекательными для лиц с высокими
доходами.
Ценные бумаги корпораций (акционерных обществ) в отличие от ценных бумаг
государственного правительства и местных органов власти могут выпускаться как в виде
долговых обязательств (облигаций, векселей), так и долевых ценных бумаг (простых и
привилегированных акций).
Эмиссия ценных бумаг для корпорации - это, прежде всего, способ привлечения
денежных средств с меньшими издержками, ем банковский процент.

Определение доходности и текущей (дисконтированной) стоимости ценных

бумаг

На рынке ценных бумаг их покупатель выступает в роли инвестора. Как инвестора

его будет интересовать ожидаемая прибыль, или норма доходности приобретаемой
ценной бумаги. Покупка ценной бумаги означает, по сути, покупку обещания в будущем
вернуть потраченные деньги и получить дополнительный доход. Свои обещания
отдельные эмитенты могут выполнять по-разному, поэтому ценные бумаги обладают
различной степенью риска.
Обычно ценные бумаги корпораций приносят больший доход, чем ценные бумаги
государственного правительства и местных органов власти. Правительство вряд ли
пойдет на нарушение своих долговых обязательств в отличие от частных компаний. В то
же время более сильные в финансовом отношении корпорации менее склонны к
нарушениям своих обязательств, чем остальные корпорации. Чем рискованнее
инвестиции, тем большего дохода требует держатель ценных бумаг и соответственно
больший доход предлагает эмитент.
Для каждого вида ценной бумаги существуют формулы, позволяющие
спрогнозировать ее норму доходности, которую она принесет при заданной цене и сроке
погашения.
Так, например, норма доходности краткосрочных ценных бумаг определяется двумя
способами: при помощи ставки по векселям и нормы купонного эквивалентного дохода.
Ставка по векселям рассчитывается по следующей формуле
r = [(100 - p)/100] х 360/d
где г – норма дисконта в виде десятичной дроби, р – цена уплачиваемая за сто
денежных единиц, d – количество дней до погашения.
Формула, используемая для вычисления нормы купонного эквивалентного дохода,
позволяет более точно определить доходность краткосрочных ценных бумаг. Она имеет
следующий вид:
i=[(100 - р)/р] х 365/d
где i – норма купонного эквивалентного дохода в виде десятичной дроби, р – цена
уплачиваемая за сто денежных единиц, d – количество дней до погашения.
 Существует также несколько формул для вычисления цены, по которой инвестор
согласится купить облигацию с определенным номиналом, купонной ставкой и сроком
погашения или акцию корпорации, предлагающую тот или иной дивиденд.
Для подобных вычислений в мировой практике чаще всего используется метод
дисконтирования. Текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги зависит от
нормы процента, который инвестор мог бы получать от альтернативных вложений своих
денежных средств. Например, норма доходности аналогичных ценных бумаг с таким же
кредитным риском
1.Текущая стоимость облигации со сроком погашения в один год без
промежуточных выплат
РV = М/(1 + i)
где РV - текущая стоимость, М – стоимость на момент погашения (номинал), i –
ставка рыночного процента в виде десятичной дроби
2. Текущая стоимость облигации погашения с многолетним сроком:
а) формула для расчета текущей стоимости облигации, удерживаемой в течение
нескольких лет при отсутствии периодических выплат по процентам:
РV = M/(1+i)ª
где а – количество лет до погашения
б) формула для расчета текущей стоимости облигации, удерживаемой в течение
нескольких лет при наличии ежегодных процентных выплат:
РV = B/(1+i) + В/(1+i)² + ... + B/(1+i)ª + М/(1+i)ª,
где В – ежегодно выплачиваемый процент по купону.
Для расчета текущей стоимости облигации, по которой процент выплачивается чаще,
чем один раз в год, требуются более сложные формулы.
3. Текущая стоимость акции
Цена акции зависит от трех факторов: ежегодно выплачиваемых дивидендов,
продажной цены акции и нормы рыночного процента. Она определяется по следующей
формуле:
РV = D/i .
где РV- текущая (настоящая) стоимость акции, D – ежегодно выплачиваемые
дивиденды, i – ставка рыночного процента.
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг
При покупке ценных бумаг инвестор должен знать ответ на пять основных вопросов.
1. Достаточна ли выручка компании для выполнения обязательств перед
держателями ее ценных бумаг? Значительный избыток выручки компании сверх суммы,
необходимой для выплаты процентов по ценной бумаге и ее погашения рассматривается
как одна из форм защиты инвестора. Чем больше этот избыток, тем выше безопасность
инвестиций.
2. Достаточен ли поток наличных, чтобы погасить задолженность, или какова
ликвидность компании? Ликвидность компании означает ее способность погашать свои
долги (в данном случае по ценным бумагам) наличными деньгами.
3. Находится ли долг компании в разумной пропорции к ее собственному капиталу?
Собственный капитал компании складывается из акционерного капитала и
нераспределенной прибыли. Долги по ценным бумагам должны составлять определенный
процент от стоимости собственного капитала.
4. Достаточны ли активы компании для обеспечения ее долга? Активы компании
отражают направления использования привлеченных средств, в том числе и с помощью
эмиссии ценных бумаг. Значительное превышение активов над долгом по ценным
бумагам считается непременным условием для получения выручки, достаточной для
выполнения обязательств перед держателями ценных бумаг компании.
 5. Какой рейтинг ценные бумаги компании имеют у независимых рейтинговых
агентств, или какова независимая оценка платежеспособности компании?
Под рейтингом ценной бумаги понимается уровень риска для инвестора. В основе
рейтинга лежит фундаментальный анализ ценной бумаги, включающий анализ отрасли,
которой принадлежит компания, историю компании, ее имущества и т.д. Перемещение
ценной бумаги с одного рейтинга на другой оказывает значительное влияние на ее
стоимость. Оценки, выставляемые независимыми рейтинговыми организациями ценным
бумагам, имеют на инвестора большое влияние.
Информацию о деятельности всех крупных компаний собирают, обрабатывают и
публикуют специальные статистические агентства. Наиболее известными и старейшими в
мире статистическими агентствами являются “Стандарт & Пур” и “Служба Муди”.
Аналогичные службы существуют практически в каждой стране.
Аналитические центры при этих службах, специализирующиеся на оценке
инвестиционных качеств ценных бумаг, разрабатывают свои методики для определения
рейтинга ценных бумаг тех или иных компаний. Они также предлагают минимальные
стандарты, дающие представление о пороге безопасности инвестиций и, следовательно, о
способности компании выполнять обязательства перед своими кредиторами или
акционерами.
Рейтинги, ценных бумаг различных рейтинговых агентств, по своему содержанию
почти ничем не отличаются друг от друга. Неодинаковы, как правило, обозначения
рейтингов.
В качестве примера рассмотрим рейтинги облигаций, которые присваивает “Служба
Муди”.
Ааа – облигации высшего качества. Это особо надежные первоклассные облигации.
Они обладают наименьшей степенью инвестиционного риска. Дают максимальную
защиту, как по основному долгу, так и по процентным выплатам. Компании,
выпустившие эти облигации, продемонстрировали способность противостоять перепадам
конъюктуры и имеют долгую историю безупречного выполнения обязательств перед
кредиторами и доказательства того, что так будет и впредь.
Аа – высокое качество по всем стандартам. Вместе с облигациями, имеющими
рейтинг Ааа, они входят в категорию облигаций высшего качества. Они оцениваются
ниже, потому что отношение выручки, или активов к долгу у них меньше, чем у
облигаций более высокого рейтинга.
А – хорошее качество, или качество выше среднего. Облигации с таким рейтингом
имеют благоприятные характеристики, делающие их объектами долгосрочных
инвестиций. Их эмитентов отличает от предыдущих компаний зависимость от перепадов
конъюктуры. .
Ваа - среднее качество. Хотя в настоящей момент основной долг и процентные
платежи защищены соответствующим образом, в будущем, скорее всего, возникнут
факторы, способные ослабить эту защиту.
Ва - качество ниже среднего. Инвестиционное значение облигаций с таким рейтингом
ограничено. Покрытие долга выручкой и активами – скромное или нестабильное. Резкое
ослабление защиты основного долга и процентных выплат может произойти на любой
фазе экономического цикла.
В – плохое качество. Облигации такого рейтинга не имеют характеристик, делающих
их объектами долгосрочных инвестиций. Покрытие долга выручкой и активами ниже
минимального уровня и нет уверенности в том, что ситуация улучшится в будущем.
Саа – компании, чьи облигации имеют такой рейтинг, находятся в бедственном
финансовом положении. Есть сомнения в том, что будут выплачены проценты и
возвращен основной долг. Возможно, компания находится в состоянии дифолта.
 Са – в высшей степени спекулятивные облигации. Скорее всего компания находится в
состоянии дифолта.
С – облигации самого низкого качества. Они не имеют никаких реальных
инвестиционных перспектив.
Практически аналогичные рейтинги присваиваются “Службой Муди”
привилегированным акциям. К привилегированным акциям высшего качества относятся
акции, чьи рейтинг обозначаются “ааа” и “аа”. Рейтинг “а” означает для этих акций
качество выше среднего. И далее привилегированные акции располагаются от “ваа” –
среднего качества до “с” – самого низкого качества.
Высшими рейтингами, как правило, обладают облигации и префакции крупных
национальных и транснациональных компаний, выпускающих ходовую продукцию и
являющихся признанными лидерами в своих отраслях.
Низкие рейтинги ценных бумаг, в основном, имеют молодые компании,
принадлежащие к развивающимся и нестабильным отраслям экономики.

Тема 4. Организация фондового рынка

Фондовый рынок наряду с рынками товаров и труда является важным

структурным элементом рыночной экономики. В лекции рассматриваются виды
профессиональной деятельности на этом рынке и организационные формы торговли
ценными бумагами.

План

1. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

2. Фондовая биржа
3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг и саморегулируемые
организации профессиональных участников фондового рынка в РТ.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Законодательством определены следующие виды профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг.
Брокерская деятельность. Брокерской деятельностью признается совершение
гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или
комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также
доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия
поверенного или комиссионера в договоре.
Брокер заключает сделки, как правило, за счет клиента. За посредничество между
покупателями и продавцами ценных бумаг он получает определенную плату, или
комиссионные. Размер комиссионных устанавливается либо по соглашению сторон, либо
в соответствии с биржевой таксой.
Дилерская деятельность. Дилерской деятельностью признается совершение
сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного
объявления цен покупки и\или продажи определенных ценных бумаг с обязательством
покупки и\или продажи этих ценных бумаг по ценам объявленным лицом,
осуществляющим такую деятельность.
Дилер принимает на себя большую долю риска от операций по купле--продажи
ценных бумаг. Доходы дилера образуются за счет разницы в курсах ценных бумаг.
Деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельность по управлению
ценными бумагами означает осуществление юридическим лицом или индивидуальным
предпринимателем от своего имени, за вознаграждение, в течение определенного срока,
доверительного управления переданными ему во владение денежных средств и ценных
бумаг, принадлежащих другому лицу. Управление предполагает инвестирование этих
средств в другие ценные бумаги, и осуществляется в интересах владельцев средств или
указанных владельцем третьих лиц
Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг). Клиринговая
деятельность включает определение взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка
информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов) и
их зачету по поставкам ценных бумаг.
Депозитарная деятельность. Депозитарной деятельностью является оказание
услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и\или учету и переходу прав на ценные
бумаги.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Этот вид
деятельности предполагает сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление
данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – это предоставление
услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами
между участниками рынка ценных бумаг.
Для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
заинтересованная организация или граждане обязаны получить лицензию в порядке,
установленном законодательством.

Фондовая биржа
Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг, не
совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности на
рынке ценных бумаг, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по
определению взаимных обязательств. Фондовая биржа создается в форме
некоммерческого партнерства и организует торговлю только между членами биржи –
зарегистрированными, аккредитованными агентами. Другие участники рынка ценных
бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов
биржи.
В настоящее время в индустриально развитых странах через фондовые биржи
мобилизуется основная часть средств для долгосрочных инвестиций в промышленность и
сельское хозяйство Биржа является основным ориентиром для инвесторов. Весь поток
сбережений устремляется к тем компаниям, чьи ценные бумаги котируются на фондовых
биржах.
Классическая биржа – это аукцион. Всего в мире насчитывается около двухсот
фондовых бирж в шестидесяти странах. Существует Международная Федерация
Фондовых Бирж (МФФБ), в которую входят более тридцати фондовых бирж.
История развития фондовых бирж насчитывает несколько столетий. Первая из них
была учреждена в Антверпене в 1531 году, затем в Лондоне - в 1566 году, в Амстердаме –
в 1608 году (эта биржа действует и сейчас). Самая крупная в настоящее время нью-
йоркская фондовая биржа (США) была основана в 1792 году. В Таджикистане первая
официальная биржа была открыта в Петербурге в 1703 году. До 30-ых годов Х1Х века
биржа была преимущественно товарной, однако на ней обращались также иностранные
ценные бумаги и облигации государственных займов. С 90-ых годов Х1Х в. В связи с
распространением акционерной формы собственности предприятий и банков биржевой
оборот ценных бумаг получил широкое развитие. К 1914 году в Таджикистане
действовало 115 бирж. В СССР универсальные биржи (товарные и фондовые
одновременно) существовали в период с 1921 по 1930 год.
 В 1990-ые годы смена общественного строя в Таджикистане, переход от плановой
экономики к рыночной, явились основой для возрождения рынка ценных бумаг.
Исходным документом, определяющим основные моменты функционирования этого
рынка было “Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в
ССР Таджикистан”, утвержденное постановлением Правительства ССР Таджикистан от
28.12.1991 г № 78.
Первым рынком ценных бумаг, на котором участвовало большое количество
организаций и частных лиц, стал рынок приватизационных чеков. Основными торговыми
площадками были Таджикская Товарно-Сырьевая Биржа (ТТСБ).
Основное назначение биржи состоит в определении сегодняшней стоимости
будущих благ. Что неизбежно предопределяет во многом спекулятивный, рискованный
характер биржевой деятельности. Биржевая игра на повышение и понижение стоимости
ценных бумаг, особенно в Х1Х и в начале ХХ в., сопровождалась паникой и крахами. В
результате одни люди разорялись, а другие обогащались буквально за считанные минуты.
Возможность быстрого обогащения привлекала и привлекает на биржу большое
количество мошенников. В прошлом, биржевой кризис, как правило, перерастал в кризис
экономический. С этой точки зрения показательна биржевая паника 1929 года в США, с
которой начался период Великой Депрессии.
За последние 60 – 70 лет в индустриально-развитых странах в характере
функционирования фондовых бирж произошли значительные изменения. Суть этих
изменений заключается не в ликвидации риска (риск – неотъемлемая черта конкурентной
экономики), а в его снижении до такого уровня, при котором уменьшается опасность
массового падения стоимости ценных бумаг. И в настоящее время биржевые крахи
нередко приводят к разорению непосредственных участников биржевой игры, но
преодолеваются сравнительно быстро, без тяжелых последствий для экономики в целом.
Управление фондовой биржей осуществляет биржевой комитет. Главная задача
биржевого комитета – обеспечение ликвидности. Ликвидность для биржи означает: а)
частые сделки, б) узкий разрыв между ценой продавца и покупателя ценных бумаг, в)
небольшие колебания цен от сделки к сделке. Отклонение от этих норм, чревато
развитием криминальной ситуации и паники. Поэтому не случайно в основе работы
биржи лежат такие принципы как: 1) личное доверие между клиентом и биржевым
посредником (сделки на бирже заключаются устно и юридически оформляются задним
числом). 2) гласность (публикуются сведения о всех сделках и все данные,
предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей).
Для регулирования деятельности участников биржевых торгов комитетом биржи и
независимыми аудиторами применяются жесткие финансовые, административные и
бухгалтерские правила.
Торговля ценными бумагами производится в присутственные часы на бирже, или так
называемое биржевое время. Например, на нью-йоркской бирже – это время с 8.00 до
12.00 и с 13.00 до 16.00.
Единица измерения ценных бумаг при сделках называется лотом. В качестве более
или менее стандартных единиц измерения также выступают полулот и отдельная партия.
В США один лот не превышает одного миллиона долларов.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг и саморегулируемые

организации профессиональных участников фондового рынка

Государственным органом исполнительной власти по проведению государственной

политики на рынке ценных бумаг и контролю за деятельностью профессиональных
участников рынка ценных бумаг является государственный комитет по рынку ценных
бумаг (ГКНБТ) Таджикистана.
 ГКНБТ Таджикистана создан в соответствии с государственным законом “О
рынке ценных бумаг” и Указом Президента Республики Таджикистан от 1 июля 1996
года № 1009 и является правоприемником Государственной комиссии по ценным
бумагам и фондовому рынку. Комитет является коллегиальным органом и состоит из
шести человек. Члены ГКНБТ назначаются и освобождаются от должности Президентом
Республики Таджикистан.
Деятельность комитета направлена на развитие таджикского рынка ценных бумаг,
обеспечивающего привлечение инвестиций в экономику страны. Главной задачей
комитета является построение инфраструктуры фондового рынка, без которой
невозможно его дальнейшее развитие и увеличение объемов торговли ценными
бумагами. ГКНБТ оказывает всемерную поддержку инфраструктурным проектам –
созданию торговых систем, депозитариев, клиринговых и расчетных организаций.
ГКНБТ Таджикистана разрабатывает основные направления развития фондового
рынка координирует деятельность государственных органов по вопросам регулирования,
устанавливает требования к проспектам эмиссии и операциям с ценными бумагами,
лицензирует различные виды деятельности на рынке ценных бумаг. В функции комитета
входит контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка
ценных бумаг и их саморегулируемыми организациями требований законодательства
Республики Таджикистан, а также стандартов и правил, утвержденных ГКНБТ
Таджикистане.
Одним из приоритетных направлений работы комитета является защита прав
субъектов фондового рынка – инвесторов, эмитентов, профессиональных участников.
Поэтому особое внимание ГКНБТ Таджикистана уделяет совершенствованию
нормативной правовой базы фондового рынка, повышению информационной
прозрачности, открытости рынка.
Порядок на фондовом рынке не может поддерживаться только государственными
органами, особое значение в системе регулирования рынка приобретают
саморегулируемые организации его профессиональных участников.
Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных
бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка
ценных бумаг, действующее в соответствии с Государственным законом и
функционирующее на принципах некоммерческого партнерства.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками
рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности этих
участников, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов
владельцев ценных бумаг и иных клиентов, являющихся членами саморегулируемой
организации.
Особенностью работы российских фондовых бирж в начале 1990-ых годов было
отсутствие торговли акциями приватизированных промышленных предприятий. Успешно
торгуя ваучарами и предъявительскими ценными бумагами, биржи упустили момент,
когда нужно было начать формирование инфраструктуры цивилизованного фондового
рынка со всеми его атрибутами.: регистраторами, депозитариями, клиринговыми
центрами и т.п. После первых лет бурного и хаотичного развития таджикского рынка
акций приватизированных предприятий его участники пришли к осознанию того, что
дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке
невозможна.
В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных
компромиссов за основу построения будущей ассоциации была принята американская
модель фондового рынка, предусматривающая управления им при помощи
саморегулируемых организаций.
 В мае 1994 года в Москве представителями 15-ти ведущих компаний была
официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка
(ПАУФОР) и утвержден ее устав. Основными задачами создания ПАУФОР были
разработка стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного
воздействия на их нарушителей, а также создания для членов ассоциации внебиржевой
компьютерной торговой системы Активное создание такой системы началось уже в
сентябре 1994 года, а летом 1995 года начала свою работу таджикская торговая система
(РТС). С 1 сентября 1995 года ведется расчет ежедневного Индекса РТС. Для его расчета
используются котировки ценных бумаг 30 наиболее ликвидных компаний.
Объединение брокерских фирм в саморегулируемые организации происходило не
только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний объединились в союзы
аналогичные ПАУФОР. В ноябре 1995 года было объявлено о создании
межрегионального объединения участников фондового рынка, которое стало прообразом
будущей саморегулируемой всероссийской организации – Национальной ассоциации
профессиональных участников фондового рынка (НАУФОР). Сейчас ассоциация
объединяет около 500 компаний.
В настоящее время в НАУФОР разработаны и действуют документы,
регулирующие профессиональную деятельность ее членов, правила торговли в РТС.
Комплекс мер дисциплинарного воздействия и т.п.
Некоторое время НАУФОР совмещала в себе как функции саморегулируемой
организации участников фондового рынка, так и организатора внебиржевой торговли. В
январе 1997 года совет директоров НАУФОР принял решения исключить из компетенции
НАУФОР вопросы, связанные с организацией торговли в РТС. Все полномочия по их
решению были переданы созданному под эгидой НАУФОР Некоммерческому
партнерству “ таджикская торговая система”. В марте 1997 года ГКНБТ принял решение
выдать лицензию организатора торговли Некоммерческому партнерству “Торговая
система РТС” Таким образом, таджикская торговая система стала первым в истории
таджикского фондового рынка официально признанным внебиржевым организатором
торговли.
С самого начала своего существования РТС находится в постоянном развитии. Это
не только численное и географическое расширение числа участников системы, но и
добавление новых функций и возможностей, создание новых рынков в рамках единой
электронной системы. При этом технические возможности РТС позволяют легко
создавать такие рынки без особых материальных затрат, используя уже имеющиеся
вычислительные и телекоммуникационные ресурсы.

Тема 5. Коммерческий банк

В условиях рыночной экономики коммерческий банк выступает в роли главного

финансового посредника. В лекции раскрываются основные аспекты деятельности
коммерческого банка.

План

1. Происхождение, сущность и функции коммерческих банков

2. Основные операции коммерческих банков

Происхождение, сущность и функции коммерческих банков

Слово “банк” происходит от итальянского “banco” и означает “стол”.
Предшественниками банков были средневековые менялы – представители денежно-
торгового капитала. Они принимали денежные вклады у купцов и специализировались на
обмене денег различных городов и стран. Со временем менялы стали использовать эти
вклады, а также собственные денежные средства для выдачи ссуд и получения процентов
В ХУ1-ХУП вв. купеческие гильдии ряда городов (Венеции, Генуи, Милана,
Амстердама и др.) создали специальные жиробанки для осуществления безналичных
расчетов между своими клиентами-купцами. Свободные денежные средства жиробанки
предоставляли в ссуду государству, городам и внешнеторговым компаниям.
Первый акционерный банк был учрежден в Англии –Английский банк – в 1694 году.
Он получил от правительства право выпуска банкнот. В Англии банкиры были
выходцами либо из среды золотых дел мастеров, либо купцов
Термин “коммерческий банк” возник на ранних этапах развития банковского дела,
когда банки обслуживали в основном торговлю. Постепенно с развитием промышленного
производства возникли операции по кредитованию промышленного цикла. Термин
“коммерческий банк” стал означать “деловой” характер банка.
Первым коммерческим банком Таджикистане стал Петербургский частный
коммерческий банк (1864 г.), уставный капитал которого составлял 5 млн. сомони В 1914
году в Таджикистане насчитывалось около 5О коммерческих банков и около 800 их
филиалов.
В настоящее время коммерческие банки представляют собой учреждения,
занимающиеся особым видом предпринимательской деятельности, связанной с
движением ссудных капиталом, их мобилизацией и распределением. В отличие от
ростовщика банкир получает не ссудный процент, а банковскую прибыль.
В Государственном Законе “О банках и банковской деятельности”, принятом
государственной Думой 07.07.1995 г., дается следующее определение банка: “Банк –
кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в
совокупности следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных
средств физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени
и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение
банковских счетов физических и юридических лиц”.
Банки выполняют в рыночном хозяйстве следующие основные функции:
- посредничество в кредите между инвесторами и сберегателями;
- посредничество в платежах;
- мобилизация денежных доходов и сбережений и превращение их в капитал;
- создание кредитных инструментов обращения.
Привлекая капиталы, сбережения населения и другие временно свободные денежные
средства, высвобождающиеся в процессе хозяйственной деятельности, коммерческие
банки предоставляют их во временное пользование тем, кто нуждается в дополнительных
денежных ресурсах. Эта деятельность банка приносит реальную пользу всем
заинтересованным сторонам. Вкладчики на вложенные денежные средства в виде
депозитов получают доход – проценты. Заемщики получают доступ к финансовым
ресурсам на различные сроки, что позволяет им вести деловые операции, приносящие
прибыль.
Выступая в качестве финансовых посредников, банки в процессе своей деятельности
создают новые требования и обязательства, которые становятся товаром на денежном
рынке, или новыми финансовыми инструментами.
В современных условиях по характеру деятельности коммерческие банки
подразделяются на специализированные и универсальные.
Специализированные банки включают банки, занимающиеся определенным видом
кредитования. К таким банкам в частности относятся инвестиционные, ипотечные,
сберегательные и др.
Инвестиционные банки занимаются финансированием и долгосрочным
кредитованием различных отраслей народного хозяйства. Через инвестиционные банки
удовлетворяется значительная часть потребностей предприятий в основном капитале. Эти
банки мобилизуют подавляющую часть своих ресурсов путем выпуска собственных
акций и облигаций. Они также играют активную роль в выпуске и размещении акций
промышленных и других компаний.
Ипотечные банки предоставляют долгосрочные ссуды под залог недвижимости –
земли и строений. Они мобилизуют ресурсы посредством выпуска особого вида ценных
бумаг – закладных листов, обеспечением которых служат заложенные в банках объекты
недвижимости. Клиентами ипотечных банков являются фермеры, население, а в ряде
случаев - предприниматели.
Сберегательные банки специализируются на аккумулировании денежных вкладов
населения.
Универсальные банки в процессе своей деятельности осуществляют несколько
вышеперечисленных операций.
В странах, имеющих развитую кредитную систему, особенностью современной
банковской деятельности является выполнение множества банковских операций с
широкой клиентурой. Например, крупнейшие коммерческие банки Великобритании
используют в своей деятельности около 100 различных видов операций по обслуживанию
клиентов, коммерческие банки США – свыше 15О видов операций, банки Японии –
около 300 видов.
Коммерческие банки осуществляют свою деятельность в целях получения прибыли.
Основными источниками банковской прибыли являются:
превышение получаемых банками процентов по выдаваемым кредитам над
процентами, выплачиваемыми по депозитам;
проценты и дивиденды от инвестиций в ценные бумаги;
комиссионные вознаграждения по расчетным, переводным, факторинговым,
трастовым и другим комиссионным операциям;
от биржевых сделок;
от валютных операций и др.
1. Основные операции коммерческих банков
Все операции проводимые банками подразделяются на пассивные и активные.
Пассивные операции коммерческих банков направлены на формирование
банковских ресурсов. В практике российских коммерческих банков к пассивным
операциям относят: прием вкладов (депозитов); открытие и ведение счетов клиентов, в
том числе банков-корреспондентов; выпуск собственных ценных бумаг (акций;
облигаций), финансовых инструментов (векселей, депозитных и сберегательных
сертификатов); получение межбанковских кредитов; получение централизованных
кредитных ресурсов.
Особой формой банковских ресурсов является собственный капитал банка. В
составе собственного капитала банка выделяют: уставный, резервный и другие
специальные фонды. Уставный фонд – основной элемент собственного капитала банка.
Он формируется в зависимости от организационно-правового статуса банка, или формы
собственности.
Банки могут образовываться на основе любой из форм собственности:
государственной, частной, коллективной, акционерной, смешанной, совместной.
В РТ исключается возможность создания банка одним лицом (юридическим или
физическим), так как уставный фонд коммерческого банка должен быть сформирован
средствами трех или более участников.
Коммерческие банки могут создаваться как паевые – в форме товариществ с
ограниченной ответственностью, так и акционерные – в форме акционерных обществ
открытого и закрытого типа.
 Размер уставного фонда, порядок его формирования и изменения определяется
Уставом банка.
Резервный фонд предназначен для покрытия возможных убытков банка по
проводимым им операциям. Размер его устанавливается в процентах от величины
уставного фонда. Источником формирования резервного фонда является прибыль банка.
Банки формируют также специальные фонды. Они могут формироваться за счет
амортизационных отчислений, а также из прибыли – например, фонды экономического
стимулирования и развития.
Собственный капитал в составе ресурсов банка составляет малую величину, как
правило, не более 10 – 15%.
Основную часть ресурсов банка формируют привлеченные средства.
Коммерческий банк имеет возможность привлекать средства предприятий, учреждений,
населения и других банков в форме вкладов и открытия им соответствующих счетов.
Операции, связанные с привлечением денежных средств, называются депозитными. Для
банков – это главный вид пассивных операций. Существуют различные признаки
классификации вкладов. В зависимости от вкладчика депозиты принято разделять на
депозиты юридических и физических лиц. В зависимости от срока и порядка изъятия
вклады подразделяются на срочные депозиты и депозиты до востребования.
Вклады до востребования размещаются в банках на различных счетах,
открываемых клиентами. Они предназначены для осуществления текущих расчетов и в
любой момент могут быть полностью или частично востребованы. Изъятие этих вкладов
возможно как наличными деньгами, так и в форме безналичных расчетов.
Срочные вклады – это –денежные средства, зачисляемые на депозитные счета на
строго оговоренный срок с выплатой процента. Ставка по ним зависит от размера и срока
вклада. Разновидностями срочных вкладов являются депозитные и сберегательные
сертификаты.
Депозитный сертификат – это письменное свидетельство банка о внесении
денежных средств, которое дает право вкладчику на получение по окончании
установленного срока вклада и процентов по нему. Депозитный сертификат выдается
только юридическим лицам. Право на получение вклада по депозитному сертификату
может быть передано другому лицу. Для физических лиц используется сберегательный
сертификат.
В современных условиях коммерческие банки могут привлекать необходимые им
средства на межбанковских рынках денежных ресурсов. На этом рынке происходит
продажа денежных средств, мобилизованных другими кредитными организациями.
Межбанковский кредит предоставляется, как правило, в рамках корреспондентских
отношений.
Пассивной операцией коммерческих банков является также получение ими
централизованных кредитов. Кредиты НБТ РТ предоставляются банкам в порядке
рефинансирования и на конкурсной основе.
Активные операции коммерческих банков направлены на прибыльное размещение
мобилизованных банком ресурсов.
Среди активных операций коммерческих банков выделяют ссудные, инвестиционные,
кассовые и пр.
Ссудные операции составляют основу активной деятельности банка в размещении
его ресурсов.
Коммерческие банки предоставляют своим клиентам разнообразные ссуды, которые
можно классифицировать по различным признакам:
по типам заемщиков – ссуды предприятиям, государственным органам власти,
населению, банкам;
 по срокам использования – возможны ссуды краткосрочные (до 1 года),
среднесрочные (от 1 года до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет);
в зависимости от сферы функционирования – ссуды для сферы производства и сферы
обращения;
по отраслевой принадлежности заемщиков – выделяют ссуды для промышленности,
сельского хозяйства, торговли, транспорта;
по характеру обеспечения – ссуды залоговые, гарантированные, застрахованные и
необеспеченные бланковые (основанные на доверии к заемщику);
по методам погашения - различают ссуды погашаемые одновременно и частями.
Кредитные отношения между банком и заемщиками оформляются и регулируются
кредитным договором. Кредитование осуществляется на условиях срочности,
возвратности и платности.
.Другой важной активной операцией банков является их инвестиционная
деятельность, в процессе которой банки выступают в качестве инвестора, вкладывая
ресурсы в ценные бумаги или приобретая права по совместной, хозяйственной
деятельности. Такими ценными бумагами могут служить привилегированные акции,
облигации, государственные долговые обязательства, финансовые инструменты (векселя
и др.). Так, например, активные операции банка с векселями включают: учетные
(дисконтные) и переучетные операции, кредитные операции по акцепту, инкассированию,
выдаче вексельного поручительства и т.д. Операции с фондовыми бумагами включают
операции с ценными бумагами, которые котируются на бирже. В этом случае
коммерческие банки могут заключать с Центральным Банком РТ договора по
обслуживанию операций с государственными краткосрочными облигациями.
В структуре активов коммерческих банков выделяют так называемые
высоколиквидные активы: остаток кассовой наличности, находящейся у банка и
обеспечивающей его платежи в наличной форме; резерв платежных средств на счетах в
НБТ РТ (корреспондентский и резервный счета) и других коммерческих банках
(корреспондентские счета).
Банки обязаны обеспечить четкое и своевременное кассовое обслуживание своих
клиентов, выполняя кассовые операции. Содержание кассовых операций – это прием,
выдача и хранение денежных средств. Ведение кассовых операций регулируется
Правилами, устанавливаемыми НБТ РТ.
Прочие активные операции разнообразны по своей форме и их развитие приносит
банкам доход. К их числу относят операции с иностранной валютой, трастовые,
расчетные и др.
Под влиянием усиливающейся межбанковской конкуренции коммерческие банки
постоянно расширяют количество своих операций за счет операций, которые могут
осуществлять не только кредитные организации. Так, в банковской сфере в группе
активных ссудных операций появились лизинговые и факторинговые операции.
Лизинговые операции заключаются в предоставлении на условиях аренды на
долгосрочный период машин, оборудования, недвижимости и других элементов
основного капитала предприятиям-арендаторам.
В лизинговой сделке обычно участвуют три стороны. В лице собственника имущества
– лизингодателя, предоставляющего имущество в пользование на условиях лизингового
соглашения, чаще всего выступают лизинговые компании или коммерческие банки.
Пользователем имущества – лизингополучателем является юридическое лицо
(предприятие любой формы собственности). Кроме того в лизинге участвует продавец
имущества – поставщик, которым может быть производитель или торговое предприятие.
Обычно потенциальный лизингополучатель сам подбирает поставщика нужного для
него имущества, но, не имея возможности приобретения его в собственность, обращается
к лизингодателю, например банку, с просьбой об участии в сделке. Банк покупает у
поставщика в собственность за счет своих средств и сдает его лизингополучателю на
условиях, оговоренных в соглашении. Таким образом, банк оказывает пользователю
финансовую услугу, сходную с кредитной операцией. Банк приобретает имущество в
собственность за полную стоимость, которую возмещает за счет периодических взносов
клиентов.
Факторинг представляет собой переуступку банку не оплаченных долговых
требований, возникающих между контрагентами в процессе реализации продукции,
выполнения работ, оказания услуг, и является разновидностью торгово-комиссионной
операцией, сочетающейся с кредитованием. При этом речь идет, как правило, о
краткосрочных требованиях.

Тема 6.Финансы коммерческих предприятий

Финансы предприятий – это относительно самостоятельная сфера системы

финансов государства. Именно в этой сфере формируется основная часть
финансовых инструментов. В разделе рассматриваются проблемы организации
финансовой деятельности на предприятии.

План

1. Сущность и принципы организации финансов предприятия

2. Факторы, влияющие на организацию финансовой деятельности предприятия
3. Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования и направления
использования

Сущность и принципы организации финансов предприятия

Финансы предприятий являются основным звеном финансовой системы, они
функционируют в сфере материального производства, где в основном создается
национальный продукт и национальный доход.
Финансы предприятия - это финансовые отношения, возникающие в ходе
предпринимательской деятельности в процессе формирования собственного капитала,
целевых фондов денежных средств, их распределения и использования.
По экономическому содержанию всю совокупность финансовых отношений можно
сгруппировать по следующим направлениям:
1) между учредителями в момент создания предприятия, связанные с формированием
собственного капитала;
2) между предприятиями и организациями, возникающие в процессе производства и
реализации продукции. Это финансовые отношения между поставщиками и
покупателями средств производства, готовой продукции, отношения со строительными
организациями при осуществлении инвестиционной деятельности, транспортными
организациями при перевозке грузов, с предприятиями связи и т.д.;
3) между предприятиями и его подразделениями (филиалами, цехами, бригадами) –
по поводу финансирования расходов, распределения и использования оборотных средств
и прибыли;
4) между предприятием и его работниками – при распределении и использовании
доходов, выплате процентов, дивидендов;
5) между предприятием и вышестоящей организацией, внутри финансово-
промышленных групп, внутри холдинга, с союзами и ассоциациями, членом которых
является предприятие. Эта группа отношений связана, как правило, с внутриотраслевым
перераспределением денежных средств и направлена на поддержку и развитие
предприятия. Финансовые отношения в этом случае возникают при формировании,
распределении и использовании централизованных целевых денежных фондов и
резервов, финансировании целевых программ, проведения маркетинговых исследований,
научно-исследовательских работ и т.п.;
6) между коммерческими организациями и предприятиями, возникающие в процессе
эмиссии и размещения ценных бумаг, взаимного кредитования, долевого участия в
создании совместных предприятий;
7) между предприятием и финансовой системой государства – при уплате налогов и
осуществление других платежей в бюджет, формировании внебюджетных фондов,
предоставлении налоговых льгот, применения штрафных санкций, финансировании из
бюджета;
8) между предприятиями и банковской системой - при хранении денег в
коммерческих банках, получении погашении банковских ссуд уплаты процентов за
банковский кредит, покупки и продажи валюты, оказании других банковских услуг;
9) между предприятиями и страховыми компаниями – при страховании имущества,
отдельных категорий работников, коммерческих и финансовых рисков;
10) между предприятиями и инвестиционными институтами – в ходе размещения
инвестиций, приватизации и др.
Каждая из перечисленных групп отношений имеет свои особенности и сферу
применения. Однако, все они носят двусторонний характер и их основой является
движение финансовых ресурсов.
Финансовые отношения коммерческих предприятий строятся на определенных
принципах, связанных с основами хозяйственной деятельности. Среди них в качестве
основных выделяют следующие принципы: хозяйственной самостоятельности,
самофинансирования, материальной заинтересованности, материальной ответственности,
обеспечения финансовыми резервами.
Принцип хозяйственной самостоятельности Развитие рыночных отношений
существенно расширило самостоятельность предприятий. Коммерческие предприятия
независимо от форм собственности самостоятельно определяют свои расходы, источники
финансирования, направления вложений денежных средств с целью получения прибыли.
Хотя государство регламентирует отдельные стороны их деятельности. Так,
коммерческие предприятия всех форм собственности в соответствии с законодательством
уплачивают необходимые налоги, участвуют в формировании внебюджетных фондов.
Начисление амортизации происходит по нормам, которые также устанавливаются
законодательно.
Принцип самофинансирования. Реализация этого принципа – одно из основных
условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность
хозяйствующего субъекта. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на
производство и реализацию продукции, инвестирование и развитие производства.
Принцип материальной заинтересованности. Объективная необходимость
подобного принципа диктуется основной целью предпринимательской деятельности –
максимизацией прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности
в равной степени присуща коллективам предприятий в целом и отдельным работникам.
Реализация этого принципа обеспечивается достойной оплатой труда, соблюдением
экономически обоснованных пропорций в распределении чистой прибыли на
потребление и накопление.
Принцип материальной заинтересованности. Этот принцип предполагает наличие
определенной системы ответственности за результаты финансово-хозяйственной
деятельности предприятия. Для руководителей коммерческих предприятий принцип
материальной ответственности реализуется через систему штрафов в случае нарушения
договорных обязательств, несвоевременности возврата ссуд, погашения векселей,
нарушения налогового законодательства. В случае неэффективной деятельности к
данному предприятию может быть применена процедура банкротства
Принцип обеспечения финансовых резервов. Необходимость формирования
финансовых резервов связана с риском, который всегда сопровождает
предпринимательскую деятельность.
Законодательно этот принцип реализуется в открытых и закрытых акционерных
обществах.
Финансовые резервы могут образовывать и хозяйствующие субъекты других форм
собственности по своему усмотрению.

Факторы, влияющие на организацию финансовой деятельности предприятия

На организацию финансовой деятельности на предприятии оказывают влияние два
фактора:
организационно-правовая форма хозяйствования;
отраслевые технико-экономические особенности.
Организационно-правовая форма хозяйствования определяется Гражданским
Кодексом РТ. Коммерческие предприятия могут создаваться в форме хозяйственных
организаций и обществ, производственных кооперативов, унитарных (государственных и
муниципальных) предприятий.
Особенности организации финансовой деятельности коммерческих предприятий
проявляются в следующем:
1. В формировании уставного капитала. Образование капитала коммерческих
предприятий основано на принципах корпоративности. Участники полного товарищества
и общества с ограниченной ответственностью создают уставный капитал за счет вкладов
участников, т.е. по существу - это складочный капитал. Имущество производственного
кооператива состоит из паевых взносов его членов в соответствии с уставом кооператива.
Открытое и закрытое акционерное общество формируют уставный (акционерный)
капитал исходя из номинальной стоимости акций общества. Открытое акционерное
общество имеет право проводить открытую подписку на выпускаемые ими акции и
осуществлять их свободную продажу на фондовых рынках. Акции закрытого
акционерного общества распространяются только среди его учредителей. Имущество
унитарных предприятий формируется на базе государственной и муниципальной
собственности.
2. В распределении прибыли. Прибыль коммерческих предприятий, остающаяся после
уплаты налогов, распределяется между ее участниками на принципах корпоративности. В
акционерных компаниях часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов по
привилегированным и обычным акциям, а другая часть направляется на развитие
производства. Прибыль унитарных предприятий после уплаты налогов и других
обязательных платежей остается в распоряжении предприятия и используется на
производственное и социальное развитие.
3. В определении издержек. В акционерных обществах наряду с традиционными
затратами, связанными с развитием производства, относятся затраты на эмиссию и
размещение ценных бумаг.
4. В источниках привлечения средств. Для акционерных обществ предусмотрена
такая форма привлечения денежных средств, как эмиссия собственных ценных бумаг.
5. В порядке образования резервных фондов. Акционерные общества создают
резервные фонды в обязательном порядке из валовой прибыли. Величина резервного
фонда регламентирована и не может быть менее 15% величины оплаченного
акционерного капитала и более 50% налогооблагаемой прибыли. Предприятия с другими
формами хозяйствования могут создавать резервные фонды из чистой прибыли , т.е.
после уплаты налогов.
 6. В предоставлении финансовой отчетности. Для акционерных компаний
обязательна публичная форма отчетности. Они обязаны опубликовывать свои ежегодные
Балансовые отчеты и Отчеты о прибылях и убытках.
Отраслевые технико-экономические особенности влияют на состав и структуру
производственных фондов, длительность операционного цикла. Отраслевая специфика
также связана с преобладанием той или иной формы собственности, особенностями
учетной политики.
Существует определенная специфика организации финансовой деятельности в
промышленности, сельском хозяйстве, на транспорте, в торговле и т.д.
Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования
и направления использования
Для осуществления хозяйственной деятельности предприятие должно располагать
основным и оборотным капиталом. Деление капитала на основной и оборотный связано с
характером их кругооборота и формой участия в создании готовой продукции.
Основной капитал – это часть активов предприятия, вложенная в основные
средства, незавершенные долгосрочные инвестиции, нематериальные активы,
долгосрочные финансовые вложения. Основной капитал участвует в процессе
производства в течение длительного времени (как правило, срока превышающего один
год) и постепенно, частями переносит свою стоимость на стоимость готовой продукции.
Основные средства – это средства, вложенные в основные производственные
фонды, материально-вещественные ценности, относящиеся к орудиям труда и
используемые в процессе производства в течение периода, превышающего один год, или
имеющие стоимость на дату приобретения свыше стократно установленного законом
размера минимальной месячной оплаты труда за единицу независимо от срока полезного
использования. По материальному составу основные средства представляют собой
здания, сооружения, станки, оборудование, землю и т.п. Кругооборот основных средств
включает: износ основных средств, начисление амортизации (за исключением земли),
накопление средств для полного восстановления, замену основных средств путем прямых
инвестиций.
Незавершенные долгосрочные инвестиции – затраты на приобретение
оборудования и вложения в незавершенное строительство, которые еще не могут быть
использованы в хозяйственной деятельности и на которые еще не начисляется
амортизация.
Нематериальные активы – это активы, не имеющие физической формы. К ним
относятся, например, деловая репутация фирмы, торговая марка, торговый знак, патенты,
затраты на НИОКР. Их приобретение связано с долгосрочными вложениями, поэтому их
кругооборот аналогичен кругообороту основных средств.
Долгосрочные финансовые вложения – затраты на долевое участие в уставном
капитале других предприятий, вложения в ценные бумаги разного вида на долгосрочной
основе, стоимость имущества, переданного в аренду на праве финансового лизинга.
Источники финансирования основного капитала: подразделяются на
собственные средства хозяйствующего субъекта и заемные.
Собственные средства (капитал) предприятия включает в себя взносы
учредителей и часть денежных средств, полученных в результате финансово-
хозяйственной деятельности предприятия. К последним относятся амортизационные
отчисления и прибыль. Амортизационные отчисления представляют собой денежную
форму перенесенной на готовый продукт части стоимости основных средств. Эти
отчисления формируют амортизационный фонд. Его средства являются основным
источником долгосрочных инвестиций для предприятий в РТ. Прибыль, остающаяся у
предприятия, также может быть направлена на финансирование инвестиций. В РТ доля
прибыли предприятий в источниках долгосрочного финансирования незначительна из-за
кризисного состояния экономики в целом.
Заемные средства предприятие может формировать за счет долгосрочных
банковских ссуд, эмиссии долгосрочных, долговых ценных бумаг (облигаций),
приобретения основных средств на основе финансового лизинга, инвестиционного
налогового кредита. Для финансирования нематериальных активов может использоваться
фрэнчайзинг.
В Таджикистане в качестве долгосрочных инвестиций используются средства
иностранных инвесторов и средства государственных и местных бюджетов.
Оборотный капитал (оборотные средства) – это капитал предприятия,
предназначенный для обеспечения текущей деятельности предприятия, непрерывного
процесса производства и реализации продукции. Часть оборотного капитала
авансирована в сферу производства и формирует оборотные производственные фонды,
другая его часть находится в сфере обращения и образует фонды обращения.
Оборотные производственные фонды по вещественному содержанию
представляют собой предметы труда (сырье, материала и пр.). Они обслуживают сфру
производства и полностью переносят свою стоимость на стоимость готовой продукции,
изменяя первоначальную форму в течение производственного цикла.
Фонды обращения хотя и не участвуют в процессе производства, но необходимы
для обеспечения единства производства и обращения. К ним относятся готовая
продукция на складе, товары отгруженные, денежные средства в кассе предприятия и на
счетах в коммерческих банках, дебиторская задолженность, средства в расчетах.
Одинаковый характер движения оборотных производственных фондов и фондов
обращения, позволяет объединить их в единое понятие – оборотные средства.
Источниками финансирования оборотных средств предприятия являются
прибыль, собственные оборотные средства, эмиссия краткосрочных долговых
обязательств (векселей), минимальная кредиторская задолженность, краткосрочные
банковские кредиты, факторинг, коммерческий кредит.
В РТ процент за пользование банковским и коммерческим кредитами включается
заемщиком в себестоимость продукции в пределах ставки рефинансирования
Центрального Банка РТ, увеличенной на три пункта (процента). В остальной части он
уплачивается из чистой прибыли предприятия.

Тема 8. Финансовая политика государства.

Финансовая политика государства является базой, на которой строится вся

система управления финансами в стране. Цель раздела - показать, как формируется
и реализуется финансовая политика в РТ на современном этапе.

План

1. Содержание, цели и задачи финансовой политики государства

2. Институты законодательной и исполнительной власти и их функции в сфере
финансов в РТ.

1. Содержание, цели и задачи финансовой политики государства.

Финансовая политика государства представляет собой совокупность мероприятий
по использованию финансовых отношений для выполнения государственных функций.
 Финансовая политика является составной частью экономической политики
государства. В ней конкретизируются главные направления развития народного
хозяйства, определяется общий объем финансовых ресурсов, их источники и направления
использования, разрабатывается механизм регулирования и стимулирования
финансовыми методами социально-экономических процессов.
В то же время финансовая политика выступает относительно самостоятельной сферой
деятельности государства. Она имеет свое конкретное содержание, а также свои цели,
задачи, объекты, формы и методы регулирования.
Выделяют следующие основные составляющие финансовой политики
государства:
-денежно-кредитная политика;
-налоговая политика;
-бюджетная политика;
-политика в области международных финансов.
Содержание финансовой политики включает в себя широкий комплекс
мероприятий:
разработку общей концепции финансовой политики, определение ее основных
направлений, целей и главных задач;
создание адекватного финансового механизма;
управление финансовой деятельностью государства и других субъектов экономики.
Основу финансовой политики составляет выбор стратегических направлений,
которые определяют долгосрочную и среднесрочную перспективу использования
финансов. Одновременно государство осуществляет выбор текущих, тактических
целей своей финансовой политики, направленной на адаптацию к изменяющимся
условиям воспроизводства в коротком периоде. При этом текущие цели находятся под
непосредственным влиянием целей стратегических.
Важной составной часть финансовой политики является формирование
финансового механизма, при помощи которого происходит осуществление деятельности
государства в области финансов. Финансовый механизм представляет собой систему
установленных государством форм, видов и методов организации финансовых
отношений. К элементам финансового механизма относятся формы финансовых
ресурсов, методы их формирования, система законодательных норм и нормативов,
которые используются при определении доходов и расходов государства, организации и
регулирования бюджетной сферы, финансов предприятий и рынка ценных бумаг.
Финансовый механизм – это наиболее динамичная часть финансовой политики.
Его изменения происходят в связи с решением различных тактических
задач, и поэтому финансовый механизм чутко реагирует на все особенности
социальной и экономической ситуации в стране. Одно и тоже финансовое отношение в
стране может быть организовано по-разному. По-разному может использоваться один и
тот же инструмент финансового регулирования.
Управление финансами предполагает целенаправленную деятельность
государства, связанную с практическим использованием финансового механизма. Эта
деятельность осуществляется специальными организационными структурами.
Управление включает в себя ряд функциональных элементов: прогнозирование,
планирование, оперативное управление, регулирование и контроль. Все эти элементы
обеспечивают проведение мероприятий финансовой политики в стратегической и
текущей деятельности государственных органов, юридических лиц и граждан.
Цели и содержание финансовой политики определяют ее основные задачи:
- обеспечение условий для формирования максимально возможных финансовых
ресурсов;
- рациональное распределение и использование финансовых ресурсов;
 - организация регулирования и стимулирования финансовыми методами
экономических и социальных процессов в стране;
- выработка финансового механизма и его развитие в соответствии с изменяющимися
социально-экономическими целями.
Оценка результатов финансовой политики государства основывается на ее
соответствии интересам общества и большинства его социальных групп, а также на
достигнутых результатах, вытекающих из поставленных целей и задач.
Результативность финансовой политики во многом зависит от качественной
разработки механизма согласования и реализации интересов различных слоев общества и
имеющихся у государства объективных возможностей использования всесторонних
факторов воздействия на ход реализации финансовой политики.
2. Институты законодательной и исполнительной власти и их функции в сфере
финансов в РТ.
Управление финансами в Республики Таджикистан, прежде всего, осуществляют
высшие законодательные органы власти – это Маджлиси Оли и две его палаты:
Маджлиси Милли и Маджлиси намояндагон. Ими рассматриваются и утверждаются
государственный бюджет и отчет о его исполнении. Маджлиси Оли рассматривает также
законы о налогах, сборах и обязательных платежах. Кроме того, оно устанавливает
предельный размер государственного внутреннего и внешнего долга.
Основным органом государственного финансового контроля со стороны
законодательной власти выступает Счетная палата Республики Таджикистан. Она
образована Маджлиси Оли и подотчетна только ему.
Счетная палата осуществляет контрольно-ревизионную, экспертно-аналитическую,
информационную и другие функции.
Контрольные полномочия Счетной палаты распространяются на государственные
органы и учреждения в Республики Таджикистан, государственные внебюджетные
фонды. Деятельность органов местного самоуправления, предприятий (том числе
некоммерческих и общественных), финансово-кредитных организаций, их объединений
контролируется Счетной палатой только, если вышеперечисленные органы и учреждения
получают средства из государственного бюджета, используют федеральную
собственность или управляют ею, а также в случае предоставления им налоговых,
таможенных и других льгот и преимуществ.
Наряду со Счетной палатой РТ созданы аналогичные по выполняемым функциям
контрольно-счетные органы в субъектах федерации. Их деятельность регламентируется
законодательством субъектов РТ.
Еще одним органом, реализующим финансовую политику государства и подотчетным
законодательной власти (Маджлиси Оли), является Национальный банк Республики
Таджикистан. Национальный Банк Таджикистана совместно с правительством РТ
разрабатывает и представляет на рассмотрение и утверждение Маджлиси Оли основные
направления денежно-кредитной политики. Он также обслуживает счета бюджетов и
реализует функции генерального агента по государственным ценным бумагам
Республики Таджикистан.
Особую, ведущую роль в функционировании финансовой системы играет
Министерство финансов Республике Таджикистан и его органы на местах. Минфин
РТ является государственным органом исполнительной власти, обеспечивающим
проведение единой финансовой, политики в стране и координирующим деятельность в
этой сфере иных органов исполнительной власти.
К основным задачам Минфина относятся:
совершенствование бюджетной системы и развитие бюджетного федерализма;
разработка и реализация единой финансовой, бюджетной, налоговой и валютной
политики в РТ;
 концентрация финансовых ресурсов на приоритетных направлениях социально-
экономического развития;
осуществление государственного финансового контроля;
разработка программ государственных заимствований и управление государственным
внутренним и внешним долгом;
обеспечение методологического руководства бухгалтерским учетом и отчетностью, а
также аудитом.
Министерство финансов РТ в соответствии с возложенными на него задачами
выполняет следующие функции:
подготавливает предложения и реализует меры по совершенствованию бюджетной
системы РТ, развитию бюджетного федерализма и механизма межбюджетных отношений
с субъектами РТ;
участвует в разработке и осуществлении мер по финансовому оздоровлению и
структурной перестройке экономике, поддержки отечественных производителей товаров
и исполнителей работ и услуг;
участвует в разработке прогнозов социально-экономического развития РТ на
долгосрочную, среднесрочную и краткосрочную перспективу;
разрабатывает проекты государственного бюджета и прогноза консолидированного
бюджета РТ, исполняет государственный бюджет, составляет отчет об исполнении
государственного бюджета и консолидированного бюджета РТ;
участвует в разработке мер и осуществлении контроля за поступлением доходов от
имущества, находящегося в государственной собственности;
контролирует рациональное и целевое использование средств государственных
внебюджетных фондов и других государственных средств;
осуществляет по поручению правительства РТ сотрудничество с международными
финансовыми организациями;
регистрирует выпуск ценных бумаг в пределах своих полномочий;
осуществляет другие функции, предусмотренные законодательством.
В настоящее время в центральном аппарате Министерства функционируют
следующие подразделения: департамент бюджетной политики, департамент отраслевого
финансирования, департамент межбюджетных отношений, департамент управления
государственным внутренним долгом, департамент управления внешним
государственным долгом, департамент оборонного комплекса и правоохранительных
органов и др.
Важным подразделением Министерства финансов выступает Управление
Государственного Казначейства, отвечающее за кассовое исполнение бюджета. В РТ
функционирует единая централизованная система органов государственного
казначейства, включающая Главное управление государственного казначейства
Министерства финансов РТ и подчиненные ему территориальные органы
государственного казначейства по субъектам РТ, городам (кроме городов районного
подчинения), районам и районам в городах.
Важным элементом финансовой системы являются органы, обеспечивающие
проведение налоговой политики в стране. К таким органам относятся налоговые органы,
таможенные органы, государственные органы налоговой полиции, а также органы,
контролирующие уплату государственной пошлины и других сборов.
В систему налоговых органов входят Налоговый комитет при Правительстве РТ
и его территориальные органы по регионам РТ и муниципальным образованиям –
налоговые инспекции.
Налоговые органы представляют собой единую систему контроля за соблюдением
налогового законодательства: правильностью исчисления, полнотой и своевременностью
внесения в соответствующий бюджет налогов и других обязательных платежей, а также
контроля за соблюдением валютного законодательства.
За поступлением таможенных пошлин ответственность несет Государственный
таможенный комитет Республики Таджикистан (ГТК Таджикистана).
Организационная структура ГТК Таджикистана включает региональные таможенные
управления, таможни и таможенные посты РТ, таможенные лаборатории.
Таможенные органы осуществляют контроль за соблюдением налогового
законодательства при пересечении товаров границы РТ, правильностью исчисления и
уплатой таможенных пошлин.
Основными задачами ГТК Таджикистана являются обеспечения экономической
безопасности и защита экономических интересов РТ, обеспечение единства таможенной
территории РТ, организация, применение и совершенствование средств таможенного
регулирования хозяйственной деятельности, организация таможенного дела.
На ГТК Таджикистане возложены следующие функции:
- разработка правовых, экономических и организационных механизмов реализации
таможенной политики;
- организация взимания и обеспечение своевременного и полного внесения в
государственный бюджет таможенных пошлин и налогов. относящихся к товарам,
перемещаемым через таможенную границу, контроля за правильностью определения
таможенной стоимости товаров;
- обеспечение эффективного использования таможенных режимов при перемещении
товаров и транспортных средств через таможенную границу;
- выдача лицензий и квалификационных аттестатов, обеспечение ведение реестров, -
утверждение размеров обязательных платежей;
- организация таможенного оформления товаров и транспортных средств;
- развитие таможенной инфраструктуры;
-участие в организации таможенного и экспортного контроля, контроля за вывозом
стратегических товаров и культурных ценностей. Осуществление валютного контроля;
- организация борьбы с контрабандой и преступлениями в сфере таможенного дела;
- ведение товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности и др.

Тема 9. Денежно-кредитная политика

В разделе рассматриваются общие методологические подходы к проведению

денежно-кредитной политики, разработанные в рамках двух основных
экономических теорий, а также содержание этой политики в РТ.

План

1.Основные концепции регулирования денежно-кредитных отношений на

макроуровне (кейнсианство и монетаризм) .
2.Национальный Банк Таджикистана: направления и методы денежно-
кредитной политики
***
1. Основные концепции регулирования денежно-кредитных отношений на
макроуровне (кейнсианство и монетаризм)
Денежно-кредитная политика выступает в качестве неотъемлемой части
общенациональной стабилизационной политики. Целью денежно-кредитной политики
является создание при помощи своих инструментов таких экономических условий, при
которых совокупный объем производства будет достигаться при полной занятости и
низком уровне инфляции.
Современная макроэкономическая теория включает в себя несколько
конкурирующих между собой концепций, пытающихся объяснить механизм
функционирования рыночной системы и дать рекомендации по управлению народным
хозяйством, в том числе и в сфере денежно-кредитных отношений.
Наиболее существенное влияние на становление и развитие современной
макроэкономической теории и политики оказали два течения в экономической мысли:
кейнсианство и монетаризм.
Вышедшая в 1936 году книга английского экономиста Джона Мейнарда Кейнса
“Общая теория занятости, процента и денег” сыграла выдающуюся роль в экономической
теории и в значительной степени революционизировала отношение общества к
экономической политике. Идеи, изложенные в “Общей теории”, нашли свое отражение во
всех последующих экономических исследованиях по проблемам рыночной экономики,
включая и те, которые принадлежат критикам Кейнса.
Кейнсианство, возникшее в конце 1930-ых годов, занимало ведущее положение в
макроэкономической теории и политике после второй мировой войны вплоть до 1970-ых
годов. Считается, что благодаря осуществлению на практике кейнсианских рекомендаций
по государственному регулированию экономки, в США и в странах Западной Европы со
второй половины 1940-ых годов и до конца 1960-ых годов ХХ века не наблюдалось
глубоких экономических кризисов, а темпы инфляции были невысоки.
Трудности, возникшие в экономике США и других индустриально-развитых стран
в конце 1960-ых – начале1970-ых годов, привели к необходимости пересмотра
кейнсианской интерпретации государственного регулирования рыночной экономики.
Так называемое “ортодоксальное кейнсианство” почти с самого начала своего
оформления являлось предметом многочисленных атак. И прежде всего, со стороны
представителей “неоклассических” теорий, возрождение и распространение которых
возглавила в 1950-ые – 1960-ые годы монетаристская школа. В настоящее время ее
общепризнанным лидером является лауреат Нобелевской премии по экономике 1976 года
американский экономист М.Фридман.
На протяжении уже более трех десятилетий монетаризм занимает ведущее место
среди теорий, претендующих на роль альтернативы кейнсианству в объяснении основных
макроэкономических процессов.
В 1980-ые годы монетаристская концепция находит свое практическое применение
в качестве теоретической основы экономической политики правительств Р.Рейгана и
Дж.Буша в США и М.Тэтчер в Великобритании. На сегодняшней день, монетаризм
является официальной теорией таких международных финансовых организаций, как
Международный Валютный Фонд (МВФ), Международный банк Реконструкции и
Развития (МБРР), Всемирный Банк (ВБ).
Хотя критика кейнсианства со стороны монетаристов шла под лозунгами –
“неоклассического возрождения”, “кейнсианской контрреволюции”, “монетарной
революции” – противоречия между ними не столь остры, а различия не столь
противоположны, как это пытаются представить сторонники этих двух концепций.
У монетаристов и кейнсианцев наблюдается сходство взглядов и мнений по
многим вопросам:
1. Методологической основой обеих концепций является теория общего равновесного
анализа;
2. Главное место в их исследованиях макроэкономических явлений отводится
совокупному спросу;
 3. В обеих моделях деньги воздействуют на чистый национальный продукт (ЧНП) в
одинаковом направлении – расширение денежного предложения увеличивает ЧНП, и
наоборот;
4. В качестве основных целей государственной политики кейнсианцы и монетаристы
рассматривают борьбу с инфляцией и безработицей.
Принципиальные расхождения между представителями этих теорий можно
проследить по следующему ряду позиций:
1.Оценка рыночной системы и отношение к государственному вмешательству в
экономику. С кейнсианской точки зрения рыночная система по своей природе
неустойчива, она лишена механизма, обеспечивающего экономическое равновесие. Более
того, стабильность противоречит самой природе рыночных отношений: колебания и даже
резкие, внезапные спады являются неотъемлемыми чертами рынка. Для многих рынков
характерна несовершенная конкуренция. Государство в этих условиях, по мнению
кейнсианцев, должно и может играть активную роль в стабилизации экономики.
Монетаристы, наоборот считают, что рыночное хозяйство представляет собой в
высшей степени устойчивую систему, идеально приспособленную для
саморегулирования и находящуюся в естественном состоянии плавного и равномерного
роста. По убеждению монетаристов ни одно, даже самое мудрое правительство никогда
не сможет достичь лучших результатов в экономике, чем коллективная мудрость всех
экономических агентов, проявляющаяся через рыночные взаимосвязи.
2. Аналитическая основа. Кейнсианцы и монетаристы строят свой анализ на
специальных уравнениях.
В кейнсианской теории основным фактором, определяющим реальный объем
производства, занятости и уровня цен являются совокупные расходы, или совокупный
спрос. Он складывается из четырех основных компонентов и представляет собой валовой
национальный продукт, подсчитанный через расходы. Основное кейнсианское уравнение
имеет следующий вид:
ВНП = С + Ig + G + Xn

где С – потребительские расходы домашних хозяйств. Они включают расходы на

предметы текущего потребления и предметы длительного пользования, а также
потребительские расходы на услуги.
Ig – валовые частные внутренние инвестиции. К ним относятся все инвестиционные
расходы фирм, предназначенные для замещения оборудования и сооружений, которые
потреблены в ходе производства в текущем году плюс любые чистые добавления к
объему капитала в экономике. К валовым частным внутренним инвестициям относятся
также затраты домашних хозяйств на строительство жилья.
G – государственные закупки товаров и услуг. Данная группа расходов включает все
государственные расходы: государственные и местные на конечную продукцию
предприятий и на все прямые закупки ресурсов со стороны государства. Государственные
трансфертные платежи здесь не учитываются, поскольку подобные расходы не отражают
увеличения производства, а являются простой передачей государственных доходов
определенным семьям и индивидам.
Хn – чистый экспорт товаров и услуг., или разница между экспортом и импортом.
Представляет собой величину, на которую зарубежные расходы на товары и услуги
данной страны превышаю затраты данной страны на иностранные товары и услуги.
Основополагающим уравнением монетаристов является уравнение обмена:

МV = PQ

где М - -предложение денег

 V - скорость обращения денег, или среднее количество сделок, которое обслуживает
одна денежная единица в течение одного года, ее величину монетаристы считают
постоянной.
Р – средняя цена, по которой продается каждая единица физического объема
производства товаров и услуг
Q - физический объем произведенных товаров и услуг.
Название “уравнение обмена” объясняется тем, что его левая часть (MV)
представляет собой общее количество расходов покупателей на приобретение
произведенных благ, а правая часть (РQ) представляет собой общую выручку продавцов
этого объема.
По мнению монетаристов, совокупные расходы (совокупный спрос) – это
предложение денег умноженное на скорость их обращения.
3. Методы проведения денежно-кредитной политики в рамках общей
экономической политики. В кейнсианской концепции государственного регулирования
экономики денежно-кредитная политика занимает второе место. Главная роль в создании
совокупного эффективного спроса отводится налогово-бюджетной политике. Деньги в
кейнсианском уравнении присутствуют постольку, поскольку каждый компонент
совокупного спроса имеет денежное выражение. Изменение в предложении денег, по
мнению кейнсианцев, влияет на совокупный спрос через сложную цепь причинно-
следственных связей. Большое значение, при этом, имеет политическое решение о
проведении денежно-кредитной политики в одной из двух основных форм: политики
дорогих денег и политики дешевых денег.
Согласно кейнсианской концепции выбор того или иного вида денежно-кредитной
политики определяется тем какая из двух основных причин макроэкономической
нестабильности является наиболее существенной в данный момент: рост инфляции или
увеличение безработицы. Конфликт макроэкономических целей (кривая Филлипса)
определяет выбор между политикой дорогих денег и политикой дешевых денег.
Политика дорогих денег имеет в качестве основной цели ограничение
совокупного спроса и снижение уровня инфляции. Это достигается среди прочих мер,
прежде всего, повышением учетной ставки. Политика дорогих денег понижает
доступность кредита и увеличивает его издержки, что приводит к сокращению денежного
предложения, к сокращению спроса на инвестиции, к сокращению доходов и к снижению
уровня инфляции со стороны спроса.
Политика дешевых денег направлена на увеличение совокупного спроса и
сокращение уровня безработицы. Понижение учетной ставки делает кредит дешевым и
легкодоступным, что в конечном итоге увеличивает предложение денег, увеличивает
спрос на инвестиции, растет занятость населения, растут доходы населения,
увеличивается совокупный спрос.
По мнению кейнсианцев, наиболее существенное влияние денежно-кредитная
политика оказывает, на такие составляющие совокупного спроса, как инвестиции (Ig) и
чистый экспорт (Хп). Изменения в инвестициях через эффект мультипликатора влияют на
потребление домашних хозяйств (С). Величина государственных расходов (G)
непосредственно зависит от проводимой в стране налогово-бюджетной политики.
На проведение внутренней денежно-кредитной политики сильное влияние
оказывает открытость экономики и усложняющиеся международные экономические
связи. На величину чистого экспорта (Хп) оказывают непосредственное воздействие
изменения учетной ставки и уровня цен в стране.
Влияние политики дорогих денег на совокупный спрос усиливается сужением
чистого экспорта. Аналогичным образом политика дешевых денег усиливается
сопутствующим расширением чистого экспорта, которое в свою очередь, ускоряется
повышением учетной ставки внутри страны. Таким образом, при определенных
обстоятельствах возникает альтернатива – проводить денежно-кредитную политику в
целях экономической стабилизации в стране или же для устранения дисбаланса в
международных экономических сделках.
По мнению кейнсианцев последствия проведения денежно-кредитной политики
невозможно предсказать и оценить однозначно. Влияние денежно-кредитной политики на
уровень производства, цены и занятость опосредовано таким большим количеством
факторов, плохо поддающихся контролю и управлению, что делает ее малоэффективной.
Монетаристы убеждены, что денежно-кредитная политика определяет уровень
экономической активности в стране в гораздо большей степени, чем считают
кейнсианцы. По мнению монетаристов, денежное предложение является единственно
важным фактором, оказывающим воздействие на уровень производства, цены и
занятость.
Они предлагают отличную от кейнсианской модель причинно-следственных связей
между предложением денег и уровнем экономической активности. Так как скорость
обращения денег у монетаристов стабильна в том смысле, что ее колебания невелики, и
она не изменяется в ответ на изменение денежного предложения, то само денежное
предложение оказывает предсказуемое воздействие на уровень совокупного спроса
(номинального ВНП = РQ).
Монетаристы выступили с резкой критикой кейнсианских методов прямого
воздействия государства на объем и структуру совокупного спроса через бюджет
посредством манипуляций с расходами и налогами. Представители монетаризма
отрицают эффективность налогово-бюджетной политики в перераспределении ресурсов и
стабилизации экономики.
С точки зрения монетаристов, предлагаемая кейнсианцами политика дорогих и
дешевых денег – вредна и бессмысленна. Конфликт макроэкономических целей не
поддается разрешению путем использования мер денежно-кредитной и бюджетной
политики
Главная причина макроэкономической неустойчивости, как утверждают
монетаристы, лежит в сфере денежных процессов. Инфляция, безработица, спад
производства не характерны для рыночной системы как таковой, а проистекают от
неправильной денежной политики, осуществляемой государством.
Проведение эффективной финансовой политики согласно монетаристским
рекомендациям предполагает:
1. Отказ от произвольных изменений в налоговой или денежно-кредитной политике
ради поставленных экономико-политических целей. Экономика, по их мнению, крайне
сложная и еще недостаточно изученная система, поэтому государственное
вмешательство, направленное на устранение различных кризисных явлений вызывает
обратный эффект, т.е. вносит еще больший хаос;
2. Отказ от бюджетной политики в кейнсианском понимании (как инструмента
антициклической политики) и замена ее другой политикой, предполагающей , что
государство будет играть роль “служащего”, который будет планировать расходы и
налоги без необходимости обеспечивать экономическую стабильность;
3. Главным инструментом по поддержанию долгосрочной стабильности должна стать
денежно-кредитная политика, основывающаяся на долгосрочном, стабильном росте
денежного предложения в соответствии с монетарным правилом. Монетарное правило
означает ежегодное расширение денежного предложения в том же темпе, что и
ежегодный темп роста реального ВВП. По оценкам монетаристов, денежное
предложение должно устойчиво возрастать в пределах 3-5% в год (для США);
4. Законодательное установление монетарного правила с учетом многолетних
тенденций в динамике ключевых экономических показателей.
 В 1975 году конгресс США принял специальную резолюцию, в которой потребовал
от Государственной Резервной Системы (ФРС) обеспечить долговременный рост
денежных агрегатов в соответствии с долговременными потенциальными возможностями
экономики по увеличению производства. ФРС было вменено в обязанность устанавливать
пределы денежной массы на предстоящей период. В 1977 г. это положение было
закреплено законом. И с тех пор ФРС публикует на предстоящие 12 месяцев целевые
ориентиры для денежной массы и нормы дисконта с пересмотром их каждые три месяца.
Дискуссии между кейнсианцами и монетаристами об экономической роли
государства в рыночной экономике позволили переосмыслить некоторые наиболее
фундаментальные аспекты макроэкономической теории. Сегодня очень немногие
экономисты придерживаются крайнего кейнсианского взгляда, согласно которому
“деньги не имеют значения” или противоположной монетаристской крайности “только
деньги имеют значение”. Современная денежно-кредитная политика использует все
положительное, что есть в этих двух концепциях.

2. Национальный банк Таджикистана: направления и методы денежно-

кредитной политики
В соответствии с законом РТ “О Национальном Банке Таджикистана” от 14 апреля
2011 года, основная задача Национального Банка Таджикистана – осуществление общего
руководства кредитно-денежной политикой в стране.
Основные направления деятельности НБТ включают:
1. Разработку единой законодательной и нормативной базы денежно-кредитной
политики в стране;
2. Эмиссию денег;
3. Защиту и обеспечение устойчивости сомони как государственной валюты, т.е. его
покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам;
4. Поддержание стабильности денежного обращения;
5. Развитие и укрепление банковской сферы РТ, в т.ч. расширение кредитования
коммерческих банков в основном за счет ресурсов эмиссионного фонда;
6. Расширение возможностей неэмиссионного кредитования и покрытия бюджетного
дефицита на разных уровнях системы власти;
7. Обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы
расчетов.
Для реализации своих задач в области денежно-кредитной политики НБТ РТ
использует следующие методы и инструменты:
1. Процентные ставки по операциям;
2. Резервные требования;
3. Операции на открытом рынке;
4. Рефинансирование банков;
5. Межбанковские аукционы;
6. Валютное регулирование;
7. Ориентиры роста денежной массы;
8. Прямые количественные ограничения.
Процентные ставки представляют собой ставки, по которым Национальный Банк
Таджикистане осуществляет свои операции. Банк может устанавливать одну или
несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную
политику без фиксации процентных ставок.
Операции, проводимые Национальным Банком Таджикистана, отражены в его
сводном балансе.
 Основные статьи активов и пассивов сводного баланса НБТ РТ
___________________________________________________________ _________
Активы
Золото
Иностранная валюта
Наличные деньги в кассах
Кредиты Министерству Финансов РТ
Операции с ценными бумагами
Кредиты
Межгосударственные расчеты
Прочие активы
Баланс
Пассивы
Уставный капитал
Резервы и фонды
Валютные счета
Наличные деньги в обращении
Средства коммерческих банков
Средства бюджетов и клиентов
Прочие пассивы
Баланс
Основными статьями активов являются золото, иностранная валюта, кредиты
Минфину, операции с ценными бумагами. В совокупности они составляют более 70%
активов баланса.
НБТ является главным депозитарием золотовалютных резервов государства и
организует все операции по продаже и покупке золота и иностранных валют по ценам
спроса и предложения на мировых золотых и валютных рынках.
Резервные требования, или нормативы обязательных резервов, депонируемых в
Национальном Банке Таджикистана. НБТ образует резервный фонд кредитной системы
страны. Средства этого фонда формируются путем резервирования части привлеченных
средств коммерческих банков на резервном счете в НБТ. Проценты по этому счету не
начисляются. При прекращении деятельности коммерческого банка НБТ перечисляет
средства с резервного счета на корреспондентский счет и осуществляет расчеты по
обязательствам коммерческого банка.

Уровень обязательных резервов = [(кассовые остатки + средства на резервном

счете в НБТ)/общая величина депозита] * 100%

Рефинансирование банков. Банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Для

этого им устанавливается специальная процентная ставка, так называемая ставка
рефинансирования. Кредиты коммерческим банкам предоставляются как
непосредственно, так и в форме переучета векселей и перезалога ценных бумаг. С 1999
года НБТ начал оказывать коммерческим банкам новый вид услуг – ломбардные кредиты.
В соответствии с “Положением о порядке предоставления Национальным Банком
Таджикистана ломбардного кредита банкам” от 13 марта 1999 г. № 36 эти кредиты
выдаются под залог ГКО и ОФЗ.
Операции на открытом рынке ценных бумаг – это покупка и продажа
государственных ценных бумаг. Инвестиции в государственные ценные бумаги для
эмиссионных банков представляет собой форму вложения свободных денежных средств,
способ финансирования государства и метод воздействия на денежный рынок. Для
государства эмиссия ценных бумаг – это, прежде всего, способ покрытия бюджетного
дефицита. В РТ повышение роли государственных займов в покрытии бюджетного
дефицита сопровождалось введением фондовых операций РЕПО. Суть этих операций
состоит в обратном выкупе у инвесторов облигаций государственных замов. Цель РЕПО
– поддержание курса ценных бумаг государства и стабилизация фондового рынка.
Организация межбанковских аукционов проводится НБТ в целях последовательного
внедрения рыночных методов управления денежно-кредитной сферой. Национальный
Банк Таджикистана организует продажу кредитных ресурсов по цене спроса и
предложения. Цель подобных аукционов – обеспечить более активное участи
банковского капитала в кругообороте капитала предприятий.
Валютное регулирование предполагает использование следующих методов:
установление валютного коридора, валютные интервенции, установление ограничений на
вывоз валюты из страны, определение нормативов реализации валютной выручки внутри
страны, установление курса сомони по результатам торгов на Межбанковской Валютной
Бирже (МВБ).
Ориентиры роста денежной массы НБТ рассчитывает и публикует на основе
прогнозного варианта целей макроэкономической политики.
К этим показателям относятся:
Номинальный ВВП (Валовой внутренний продукт) в млрд. сомони;
Реальный ВВП, в процентах к предыдущему году;
Среднемесячные темпы прироста цен, в процентах;
Индекс потребительских цен;
Дефлятор ВВП;
Денежный агрегат М2, трлн. сомони;
Среднемесячный темп прироста М2, в процентах;
Темпы прироста М2 за год, в процентах.
Прямые количественные ограничения касаются деятельности коммерческих банков.
Главными целями государственного контроля за работой коммерческих банков состоит в
обеспечении их ликвидности, сохранности средств вкладчиков и предотвращении
банковских банкротств.
В настоящее время контроль за деятельностью коммерческих банков осуществляется
в соответствии с ИНСТРУКЦИЕЙ № 1 НБТ “О порядке регулирования деятельности
кредитных организаций” (март 1999 г.) Данной инструкцией установлены следующие
обязательные экономические нормативы:
Минимальный размер уставного капитала;
Нормативы достаточности капитала;
Нормативы ликвидности;
Максимальный размер риска на одного заемщика;
Максимальный размер крупных кредитных рисков;
Максимальный размер риска на одного кредитора;
Максимальный размер кредитов, гарантий, поручительств, предоставляемых банком
своим участникам и инсайдерам;
Максимальный размер привлеченных денежных средств населения;
Нормативы использования собственных средств банка для приобретения долей, акций
других юридических лиц.
Еще ряд нормативов устанавливается другими нормативными актами НБТ РТ,
например – предельный размер неденежной части уставного капитала, минимальный
размер резервов, создаваемых под высокорискованные активы, размеры валютного,
процентного и иных рисков.

Тема 10. Налоги, налоговая политика

 Налоги исторически связаны с появлением государства и выполнением целого
ряда общегосударственных функций. В разделе рассматриваются проблемы
установления, взимания налогов и формирования налоговой политики в РТ.

План

1. Налоги и их функции
2. Основные элементы налогов.
3. Налоговая политика в Республике Таджикистан

1 Налоги и их функции.
Налог – как экономическая категория отражает централизуемую часть национального
дохода в бюджетах всех уровней, устанавливаемую на основании закона и
обусловленную необходимостью функционирования государства.
Помимо налогов государство устанавливает и пошлины сборы, или обязательные
взносы, взимаемые с организаций и физических лиц, уплата которых является одним из
условий совершения в интересах плательщиков государственными органами, органами
местного самоуправления, другими уполномоченными органами и должностными
лицами юридических действий, в том числе предоставление определенных прав и выдача
разрешений.
Налоги бывают прямые и косвенные. Прямые налоги взимаются с конкретного
юридического или физического лица. Например, налоги на доходы и имущество, на
прибыль предприятий, на социальное страхование и т.п. Косвенные налоги частично или
полностью переносятся на цену товара или услуги. К ним относятся налоги на сделки с
недвижимостью, ценными бумагами, акцизы и пр.
Прямые налоги трудно перенести на потребителя, Хотя часть из них – налоги на
землю и на другую недвижимость - все же могут частично включаться в арендную и
квартирную плату, цену сельскохозяйственной продукции. Косвенные налоги
переносятся на потребителя в зависимости от степени эластичности спроса на товары и
услуги, облагаемые этими налогами, и эластичности их предложения. Чем менее
эластичен спрос, тем большая часть налога перекладывается на потребителя. Чем менее
эластично предложение, тем меньшая часть налога перекладывается на потребителя, а
большая уплачивается за счет прибыли. В долгосрочном периоде эластичность
предложения увеличивается, и на потребителя перекладывается все возрастающая часть
косвенных налогов.
С точки зрения налогообложения, или распределения дохода между государством и
юридическими и физическими лицами, налоги подразделяются на фиксированные,
пропорциональные, прогрессивные и регрессивные Фиксированные (твердые) налоги
устанавливаются в абсолютной сумме на единицу налогообложения независимо от
величины налогооблагаемой базы в стоимостном выражении. В основе деления налогов
на пропорциональные, прогрессивные и регрессивные лежит соотношение между
изменением доли, изымаемой в виде налога, и изменением величины налогооблагаемой
базы в стоимостном выражении. Пропорциональные налоги предполагают одинаковые
доли изъятия без учета дифференциации величины налогооблагаемой базы. В РТ
пропорциональным является налог на доходы физических лиц в размере 13%. У
прогрессивных налогов – эта доля возрастает по мере роста величины объекта налога.
Регрессивные налоги - это те налоги, у которых она снижается по мере роста величины
налогооблагаемой базы. В Таджикистане подавляющая часть налогов являются
прогрессивными.
Денежные средства, вносимые в виде налогов, не имеют адресной направленности.
Они поступают в бюджет (или внебюджетные фонды) и используются на нужды
государства. Государство не предоставляет налогоплательщику какой-либо эквивалент за
вносимые им налоги. Безвозмездность налоговых платежей является одной из черт,
составляющих их юридическую характеристику.
Социально-экономическая сущность, назначение налогов проявляется через их
функции. Налоги выполняют четыре основные функции:
1. Обеспечение финансирование государственных расходов (фискальная функция);
2. Государственное регулирование экономики (регулирующая функция);
3. Поддержание социального согласия путем изменения соотношения между
доходами отдельных социальных групп с целью сглаживания неравенства между ними
(социальная функция);
4. Стимулирующая функция.
Фискальная функция означает то, что за счет налогов формируется доходная часть
бюджетов всех уровней. С ее помощью образуются государственные денежные фонды,
т.е. материальные условия для функционирования государства.
Регулирующая функция налогов состоит в использовании налогов со стороны
государства в качестве инструмента воздействия на рыночную экономику. Налоги
влияют на уровень и структуру совокупного спроса. Через механизм рыночного спроса
они могут содействовать производству или тормозить его. Маневрируя налоговыми
ставками, льготами, штрафами, изменяя условия налогообложения, вводя одни и отменяя
другие налоги, государство создает условия для ускоренного развития определенных
отраслей производства, и способствует решению актуальных для общества задач.
Социальная, или перераспределительная функция налогов позволяет придать
рыночной экономике социальную направленность, сгладить дифференциацию в доходах
между отдельными социальными группами, возникающую в результате первичного
распределения национального дохода по факторам производства. Это достигается путем
установления прогрессивных налогов, направления значительной части бюджетных
средств на социальные нужды населения, полного или частичного освобождения от
налогов граждан, нуждающихся в социальной защите.
Последняя функция налогов – стимулирующая. С помощью налогов, льгот и
санкций государство стимулирует технический прогресс, увеличение количества рабочих
мест, инвестиции в производство. Стимулирование научно-технического прогресса с
помощью налогов проявляется, прежде всего, в том, что сумма прибыли, направленная на
техническое перевооружение, реконструкцию, расширение производства освобождается
от налогов. Во многих развитых странах освобождаются от налогов затраты на НИОКР
(научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки).
Рассмотренное разграничение функций налогов носит условный характер, так как
все они переплетаются и осуществляются одновременно.
2. Основные элементы налогов.
Налоговая политика базируется на соответствующих законодательных актах
государства. Главная роль в Законодательстве Республике Таджикистан налогах и сборах
принадлежит Налоговому кодексу РТ, принятому в июле 2011 года. Налоговый кодекс РТ
устанавливает виды налогов, сборов и пошлин, взимаемых в Республики Таджикистан,
основания возникновения, изменения, прекращения и порядок исполнения обязанностей
по уплате налогов, сборов и пошлин. В нем также определяются права и обязанности
налогоплательщиков, налоговых органов и других участников налоговых отношений,
формы и методы налогового контроля, ответственность за совершение налоговых
правонарушений, порядок обжалования действий налоговых органов и их должностных
лиц.
В соответствии с Налоговым кодексом РТ по каждому виду налога определяются
следующие его основные элементы:
субъект налога, или налогоплательщики и плательщики сборов и пошлин - это
физические и юридические лица, которые в соответствии с налоговым законодательством
должны платить налоги, а также уплачивать сборы и пошлины;
объект налога – это то, что подлежит налогообложению. Объектом налога являются
имущество, прибыль предприятия, доход, стоимость реализованных товаров,
выполненных работ, оказанных услуг, другое экономическое основание, имеющее
стоимостную, количественную или физическую характеристику, с наличием которого у
налогоплательщика законодательство о налогах и сборах связывает возникновение
обязанности по уплате налога;
источник налога – то из чего выплачивается доход. Например, источником налога на
заработную плату является номинальная заработная плата работника. Предприятия
выплачивают свои налоги частично из себестоимости, частично из валовой прибыли,
некоторые виды налогов с предприятий взимаются из чистой прибыли;
налоговая база – стоимостная, физическая или другие характеристики объекта
налогообложения. Например, величина дохода, подлежащего налогообложению, или срок
использования объекта (таможенные пошлины на автомобили);
ставка налога - это величина налоговых начислений на единицу измерения
налоговой базы;
налоговый оклад – сумма налога, уплачиваемая его субъектом;
налоговая льгота – это предоставление отдельным категориям налогоплательщиков,
предусмотренных законодательством, преимуществ по сравнению с другими
плательщиками налогов, сборов и пошлин. В качестве налоговой льготы может
использоваться необлагаемый минимум налоговой базы; изъятие из обложения
отдельных элементов объекта налога; освобождение от уплаты налога отдельных лиц или
категорий плательщиков; понижение налоговой ставки; вычет из налогового оклада за
расчетный период; отсрочка (или рассрочка) взимания налога. Применяются также
целевые налоговые льготы;
налоговый период - это календарный год или другой период времени применительно
к отдельным налогам, по окончании которого определяется налоговая база и исчисляется
сумма налога, подлежащая уплате.
Кроме перечисленных элементов, Налоговый кодекс определяет сроки., порядок
уплаты налогов, штрафы и другие санкции за неуплату, и несвоевременную уплату
налогов.
3. Налоговая политика в Республики Таджикистан.
Налоговая политика выступает составной частью финансовой политики государства.
Она воплощается в совокупности мероприятий государства по установлению и взиманию
налогов и использования их в общегосударственных интересах.
Формирование современной налоговой политики в РТ происходило в условиях
перехода к новым, рыночным методам регулирования народного хозяйства. Эти
обстоятельства привели к радикальным изменениям в существовавшей ранее налоговой
системе, созданию и внедрению принципиально нового налогового механизма.
Основными целями налоговой политики в РТ являются обеспечение более
полной и своевременной мобилизации доходов бюджетов различных уровней власти, и
создание условий для регулирования производства и потребления как в народном
хозяйстве в целом, так и по его отдельным сферам.
Налоговая политика в Таджикистане осуществляется на основе единых для всех
экономических агентов принципов независимо от их ведомственной подчиненности,
форм собственности и организационно-правового статуса. Основными из этих принципов
являются: равнонапряженность налогового изъятия, однократность налогообложения,
стабильность, гибкость, простота, доступность и определенность налогового
законодательства.
Содержанием налоговой политики является организация и развитие налоговой
системы в государстве. В Республике Таджикистан налоговая система имеет два
уровня налогов и сборов:
1) государственные налоги, сборы и пошлины;
2) местные налоги и сборы.
К государственным относятся налоги, сборы и пошлины, устанавливаемые
Налоговым кодексом РТ и обязательные к уплате на всей территории Таджикистане.
К местным относятся налоги и сборы, устанавливаемые Налоговым кодексом РТ и
нормативными правовыми актами представительных органов местного самоуправления.
Они вводятся в действие в соответствии с Налоговым кодексом РТ, нормативными
правовыми актами представительных органов местного самоуправления и обязательны к
уплате на территории соответствующих муниципальных образований.
При установлении местных налогов представительные органы власти местного
самоуправления определяют следующие элементы налога:
- налоговые ставки в пределах, установленных Налоговым кодексом РТ;
- порядок и сроки уплаты налогов;
- форму отчетности по каждому виду местного налога;
- налоговые льготы и основания их использования налогоплательщиками.
К основным видам государственных косвенных налогов относятся налог на
добавленную стоимость (НДС), акцизы, таможенные пошлины. На них приходится около
70% общей суммы доходов государственного бюджета.
НДС обеспечивает около 30% всех налоговых доходов государства. С фискальной
точки зрения это исключительно эффективный налог. Он используется почти всеми
развитыми странами (за исключением США). В РТ НДС введен с 1 января 1992 года.
Налог на добавленную стоимость определяется как форма изъятия в бюджет части
добавленной стоимости, создаваемой на всех стадиях производства и определяемой как
разница между стоимостью реализованных товаров и услуг и стоимостью материальных
затрат, отнесенных на издержки производства и обращения.
В соответствии с налоговым законодательством плательщиками НДС являются все
организации независимо от форм собственности и ведомственной принадлежности,
имеющие статус юридических лиц. Объектами НДС являются:
- обороты по реализации товаров, выполненных работ и оказанных услуг на
территории РТ;
- все товары, ввозимые на территорию Таджикистан.
При реализации товаров объектом налогообложения являются обороты по реализации
всех товаров, как собственного производства, так и приобретенных на стороне. В целях
налогообложения товаром считается вся продукция, в том числе производственно-
технического назначения.
Официально НДС взимается с производителей и продавцов. Однако фактически его
плательщиками выступают покупатели товаров. НДС является ценообразующим
фактором, на его величину автоматически повышаются цены товаров.
Отдельные категории товаров и плательщиков освобождаются от уплаты НДС.
Льготы устанавливаются, как правило, в отношении социально значимых (товаров, работ)
в целях ограничения роста цен.
Акцизы – это налоги на производство и продажу определенных товаров, включаемый
в цену или тариф отдельных групп. Ими облагается установленный законом перечень
товаров. В настоящее время в РТ в этот перечень включает спирт этиловый из всех видов
сырья, спиртосодержащие растворы, алкогольная продукция, табачные изделия,
ювелирные изделия, нефть, включая газовый конденсат, бензин автомобильный,
автомобили, а также отдельные виды минерального сырья. Устанавливаются разные
ставки акцизов для различных товаров.
Акцизы зачисляются в бюджеты соответствующих уровней в порядке и на условиях,
устанавливаемых государственным законом о государственном бюджете на конкретный
год.
Таможенные пошлины, как разновидность налогов, взимаются при ввозе, вывозе и
провозе товаров через границы данного государства. Основными целями использования
таможенных пошлин являются
- рационализация товарной структуры импорта;
- поддержание рационального соотношения экспорта и импорта, валютных доходов и
расходов;
- создание условий для изменений в структуре производства и потребления товаров в
соответствии со стратегией развития;
- защита экономики от неблагоприятного воздействия иностранной конкуренции
обеспечение условий для эффективной интеграции Таджикистане в мировую экономику.
В РТ применяются следующие виды таможенных пошлин:
- импортные таможенные пошлины, взимаемые при ввозе товаров;
- экспортные таможенные пошлины, взимаемые при вывозе товаров;
- особые пошлины (специальные, антидемпинговые, компенсационные),
применяемые в целях защиты экономических интересов российских предпринимателей.
Используемые ставки таможенных пошлин подразделяются на:
- адвалорные – пошлины, определяемые в процентах к таможенной стоимости
товаров;
- специфические – пошлины, устанавливаемые в твердой сумме за единицу товара;
- комбинированные – пошлины, сочетающие элементы адвалорных и специфических
таможенных пошлин.
Основными государственными прямыми налогами являются налог на прибыль
предприятий и организаций и подоходный налог с физических лиц.
Налог на прибыль предприятий и организаций взимается со всех юридических лиц
независимо от форм собственности. Объектом обложения является валовая прибыль,
полученная в сомони и иностранной валюте. В настоящее время по налогу на прибыль
существуют многочисленные льготы. При его исчислении облагаемая прибыль
уменьшается на суммы, которые направляются на финансирование жилищного
строительства, на проведение НИОКР, финансирования капитальных вложений
производственного назначения и т.д.
Подоходный налог с физических лиц представляет собой форму изъятия части вновь
созданной стоимости, распределяемой в пользу физических лиц. Его плательщиками
выступают граждане РТ, а также иностранные граждане и лица без гражданства,
проживающие на территории Таджикистане в общей сложности не менее 180 дней в
календарном году.
Объектом налогообложения у физических лиц является совокупный доход,
полученный в календарном году как в денежной форме (валюте Республике Таджикистан
иностранной валюте), так и в натуральной форме, в том числе в виде материальной
выгоды.
По доходному налогу с физических лиц в РТ применяется широкая система льгот.
Эти льготы существуют в формах различных вычетов из налогооблагаемой базы,
исключения некоторых видов доходов (пенсий, проценты и выигрыши по ценным
бумагам государства и т.д.), понижение налоговых ставок, освобождение от уплаты
налога.
 Кроме рассмотренных выше видов налогов Государственноеправительство
устанавливает и взимает налог на доходы банков, налог на операции с ценными
бумагами, гербовой сбор, Отчисления на воспроизводство материально-сырьевой базы,
налог с имущество переходящего в порядке наследования и дарения и пр.
К республиканским налогам относятся налог на имущество предприятий, налог на
недвижимость, налог с продаж, лесной доход, региональные лицензионные сборы и т.д.
Местные налоги включают налог на имущество физических лиц, регистрационный
сбор с физических лиц, занимающихся предпринимательской деятельностью, сбор за
парковку автотранспорта, сбор с владельцев собак и т.д.
В ближайшей перспективе основными направлениями совершенствования
налоговой политики в РТ станут:
- построение стабильной налоговой системы, обеспечивающей единство,
непротиворечивость и неизменность в течение финансового года системы налогов и
прочих платежей;
- сокращение числа налогов путем их укрупнения и отмены целевых налогов, не
дающих значительных поступлений;
- облегчение налогового бремени производителей (товаров и услуг);
- сокращение льгот и исключений из общего режима налогообложения;
- увеличение доли экологических налогов и штрафов.
Главной задачей по-прежнему останется обеспечение роста доли налоговых
поступлений в ВВП за счет собираемости налогов.

Тема 11. Бюджет государства, бюджетная политика

Для организации бесперебойного кругооборота фондов в масштабе всей

экономики и обеспечения социальной поддержки населения необходима
централизация денежных ресурсов, выходящих за рамки отдельны хозяйств и
отраслей. Эту функцию выполняет государство, реализуя свою бюджетную
политику. В разделе рассматриваются проблемы формирования и использования
бюджетных средств.

План
1. Бюджетная политика государства, доходы и расходы бюджетов разных
уровней
2. Бюджетный дефицит (профицит), государственный долг
3. Основные проблемы и направления совершенствования бюджетной политики
в РТ
1. Бюджетная политика государства, доходы и расходы бюджетов разных
уровней.
Под бюджетной политикой понимаются целенаправленные действия
правительства, связанные с формированием и использованием централизованного фонда
денежных средств, предназначенных для удовлетворения общегосударственных
потребностей. Этот централизованный фонд денежных средств получил название
государственный бюджет.
Государственный бюджет, являясь частью финансов, характеризуется теми же
чертами, которые присущи финансам в целом. Одновременно государственный бюджет
рассматривается в качестве самостоятельной экономической категории со своими
специфическими особенностями:
1. Государственный бюджет – это особая форма перераспределительных отношений,
связанная с обособлением части национального дохода в руках государства и
использованием ее в целях удовлетворения потребностей всего общества и его
отдельных, государственно-территориальных образований;
2. С помощью государственного бюджета происходит перераспределение
национального дохода (национального богатства) между отраслями народного хозяйства,
сферами деятельности, территориями страны, социальными группами населения
Как и в других федеративных государствах, в Республике Таджикистан бюджет
государства выступает в виде системы состоящей из двух уровней: государственного
бюджета, и местных бюджетов.
Для свода статистических показателей бюджетной системы и их анализа
используется консолидированный бюджет РТ, который включает бюджет центрального
правительства и консолидированные местные бюджеты. Консолидированный бюджет РТ
не утверждается законодательным органом власти.
Правовую основу функционирования бюджетной системы составляют Бюджетный
кодекс Республики Таджикистан и государственные законы о государственном бюджете
на соответствующий год.
Главная роль в регулировании бюджетных процессов в государстве принадлежит
Бюджетному Кодексу РТ. Ныне действующий Бюджетный кодекс был принят в июле
2008 года. Он представляет собой свод законов о функционировании и развитии
бюджетной системы Республики Таджикистан. Кодекс устанавливает общие принципы
бюджетного законодательства, правовое положение субъектов бюджетных отношений,
порядок регулирования межбюджетных отношений, определяет основы бюджетного
процесса на различных уровнях бюджетной системы, основания и виды ответственности
за нарушения бюджетного законодательства.
Бюджеты любого уровня системы власти представляет собой главные финансовые
планы государства, субъектов федерации и муниципальных образований на текущий год.
Все эти планы имеют силу закона. Составляются они в форме баланса расходов и
доходов.
Доходы бюджетов разных уровней.
Согласно Бюджетному кодексу РТ доходы бюджетов – это часть национального
дохода, подлежащая централизации в бюджеты различных уровней. Они могут
формироваться на налоговой и неналоговой основе и за счет безвозмездных
перечислений. Доходы бюджетов подразделяются на собственные и регулирующие.
Собственные доходы бюджетов – доходы, закрепленные на постоянной основе
полностью или частично за соответствующими бюджетами действующим
законодательством. К собственным доходам бюджетов относятся налоговые доходы,
часть неналоговых доходов, безвозмездные перечисления.
Регулирующие доходы бюджетов – виды доходов, получаемые бюджетами в форме
отчислений от собственных доходов, бюджетов других уровней бюджетной системы в
соответствии с установленными на определенный срок нормативами отчислений.
Доходы государственного бюджета. В доходы государственного бюджета
зачисляются собственные налоговые доходы, кроме налоговых доходов, передаваемых в
виде регулирующих доходов бюджетам других уровней. В доходы государственного
бюджета полностью поступают собственные неналоговые доходы. В них также
направляются доходы субъектов федерации, централизуемые в государственном бюджете
для целевого финансирования мероприятий общегосударственной значимости.
К налоговым поступлениям государственного правительства относятся
государственные налоги и сборы, государственные сборы и пошлины, таможенные сборы
и пошлины.
Неналоговые доходы государственного бюджета формируются за счет:
• доходов от использования и продажи имущества, находящегося в государственной
собственности;
 • части прибыли унитарных предприятий, созданных Республикой Таджикистан;
• прибыли Национального Банка Таджикистане по нормативам, установленным
государственными законами;
• доходов от внешнеэкономической деятельности;
• доходов от реализации государственных запасов и резервов.
Доходы местных бюджетов формируются за счет собственных доходов и доходов
за счет отчислений от государственных и региональных регулирующих налогов и сборов.
К налоговым доходам местных бюджетов относятся:
- собственные налоговые доходы местных бюджетов от местных налогов и сборов,
определенные налоговым законодательством РТ;
- отчисления от государственных и региональных регулирующих налогов и сборов;
- государственная пошлина.
Неналоговые доходы местных органов власти формируются за счет прибыли
муниципальных унитарных предприятий, продажи имущества, находящегося в
муниципальной собственности, доходы от платных услуг, оказываемых органами
местного самоуправления и бюджетными учреждениями, находящимися в ведении
органов местного самоуправления.
Расходы бюджетов разных уровней.
Расходы бюджетов представляют собой процесс выделения и использования
финансовых ресурсов, аккумулированных в бюджетах каждого уровня, в соответствии с
законами о бюджетах на конкретный финансовый год.
Расходы бюджетов в зависимости от их экономического содержания делятся на
капитальные и текущие.
Капитальные расходы бюджетов связаны с расширенным воспроизводством, при
осуществлении которого создается или увеличивается имущество, находящееся в
собственности РТ, субъектов федерации, муниципальных образований. Они
обеспечивают инновационную и инвестиционную деятельность. К ним относятся
расходы, предназначенные для инвестиций, на проведение капитального ремонта,
средства предоставляемые в качестве бюджетных кредитов на инвестиционные цели и
т.п. В составе капитальных расходов бюджетов формируются бюджеты развития.
Текущие расходы бюджетов обеспечивают текущую работу органов
государственной власти, местного самоуправления, бюджетных учреждений, оказание
государственной поддержки другим бюджетам и отдельным отраслям экономики в форме
бюджетных кредитов, бюджетных ссуд, дотаций, субсидий и субвенций.
Бюджетный кредит – это средства, выделяемые из бюджетов юридическим лицам
на возвратной и платной основе, не являющимся государственными или
муниципальными унитарными предприятиями, бюджетными учреждениями.
Бюджетная ссуда- это бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого
уровня на возвратной, безвозмездной или возмездной основе на срок не более шести
месяцев пределах финансового года.
Дотация – это средства, передаваемые из вышестоящего бюджета в твердой сумме
для сбалансирования нижестоящих бюджетов при их дефиците.
Субсидия – это бюджетные средства, предоставляемые на условиях долевого
финансирования целевых расходов физическим или юридическим лицам
Субвенция – это бюджетные средства, предоставляемые на безвозмездной и
безвозвратной основе на финансирование целевых расходов физическим или
юридическим лицам.
Значительная часть бюджетных расходов принадлежит трансфертам
населению, или бюджетным средствам для финансирования обязательных выплат
населению: пенсий, стипендий, пособий, компенсаций, других социальных выплат,
установленных законодательством РТ, субъектов РТ и правовыми актами местных
органов самоуправления.
Осуществление бюджетных расходов в Республике Таджикистан основано на
разграничении полномочий и ответственности между уровнями бюджетной системы.
Из государственного бюджета финансируются расходы на обеспечение
деятельности государственных органов государственной власти, работу государственной
судебной системы, международной деятельности в общегосударственных интересах,
национальную оборону и обеспечение государственной безопасности, пополнение
государственных запасов драгоценных металлов и драгоценных камней,
фундаментальные исследования, формирование государственной собственности,
финансовую поддержку субъектов РТ и т.д.
Только из средств местных бюджетов финансируются расходы на содержание
местных органов власти, формирование и управление муниципальной собственностью,
охрану общественного порядка, содержание и развитие муниципального жилищного
фонда, муниципальное дорожное строительство и содержание дорог, охрану окружающей
среды на территории муниципальных образований и т.п.
Совместно за счет средств государственного бюджета, бюджетов субъектов РТ
и местных бюджетов финансируются расходы на государственную поддержку отраслей
промышленности, обеспечение правоохранительной деятельности, противопожарной
безопасности, социальную защиту населения, обеспечение деятельности средств
массовой информации, предупреждение и ликвидацию последствий чрезвычайных
ситуаций и стихийных бедствий межрегионального масштаба и т.д.
3. Бюджетный дефицит (профицит), государственный долг.
В процессе составления, утверждения и исполнения бюджетов может иметь место
сбалансированность доходов и расходов, превышение доходов над расходами –
профицит бюджета, либо превышение расходов над доходами – дефицит бюджета.
В случае профицита могут быть сокращены налоговые поступления в бюджеты.
Выделяют понятие “первичный профицит”. Под первичным профицитом понимается
превышение доходов бюджета над его расходами без учета расходов на обслуживание
государственного долга. В этом случае сумма расходов на обслуживание
государственного долга превышает сумму дефицита бюджета.
В целях обеспечения сбалансированности бюджетов соответствующие
представительные органы власти могут устанавливать предельные размеры дефицита
бюджета. Если в процессе исполнения бюджета происходит превышение предельного
уровня дефицита или наблюдается значительное снижение поступлений доходов
бюджета, то вводится механизм секвестра расходов. Он заключается в
пропорциональном снижении государственных расходов ежемесячно по всем статьям
бюджета в течение оставшегося времени текущего финансового года. Секвестру не
подлежат защищенные статьи, к которым относятся заработная плата с учетом взносов на
социальное страхование, фонд занятости населения, стипендии, государственные пособия
и т.п.
При принятии бюджета на очередной финансовый год с дефицитом законом об
этом бюджете утверждаются источники его финансирования.
Источниками финансирования дефицита бюджета центрального
правительства являются:
- внутренние источники (кредиты, полученные РТ от кредитных организаций в
национальной валюте, государственные займы, осуществляемые путем выпуска ценных
бумаг от имени РТ, бюджетные ссуды, полученные от бюджетов других уровней
бюджетной системы РТ);
- внешние источники (государственные займы, осуществляемые в иностранной
валюте путем выпуска ценных бумаг, кредиты правительств иностранных государств,
банков и фирм, международных финансовых организаций, предоставленные в
иностранной валюте).
Источниками финансирования дефицита местного бюджета могут быть:
- муниципальные займы, осуществляемые путем выпуска муниципальных ценных
бумаг;
- бюджетные суды, полученные от бюджетов других уровней бюджетной системы РТ;
- кредиты, полученные от кредитных организаций.
Заимствование средств бюджетами разных уровней на различных финансовых
рынках приводит к формированию соответственно государственного и муниципального
долга. Государственный и муниципальный долг – это накопленная задолженность
Республики Таджикистан, субъектов РТ и муниципальных образований, подлежащая
погашению в форме основного долга и начисленных на него процентов Содержание и
структура этих долгов определяется источниками финансирования и их удельным весом в
соответствующем бюджете. Самым крупным заемщиком является Правительство
Республики Таджикистан.
Долговые обязательства государственного правительства подразделяются на
краткосрочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (со сроком погашения от
1 года до 5 лет) и долгосрочные (со сроком погашения от 5 до 30 лет). Они
обеспечивается всем находящимся в государственной собственности имуществом
(государственной казной).
В настоящее время государственный долг государственного правительства РТ
складывается из задолженности НБТ по кредитам на покрытие бюджетного дефицита,
предприятиям и населению по ценным бумагам (ГКО-ОФЗ), целевым займам и прочим
СССР, по кредитам Лондонскому, Парижскому клубам кредиторам, Международному
Валютному Фонду, задолженности по еврооблигациям и т.д.
Региональные и муниципальные органы исполнительной власти также могут
осуществлять внешние заимствования в соответствии со специальными указами
президента и постановлениями правительства Республики Таджикистан.
Право на внешние заимствование может быть предоставлено только тем органам
региональной и муниципальной, исполнительной власти, которые не получают
финансовых средств из других бюджетов.
В настоящее время действует единая система учета и регистрации государственных
заимствований Республики Таджикистан. Муниципальные образования регистрируют
свои заимствования в Минфине Таджикистане, который ведет государственные книги
внутреннего и внешнего долга РТ.
4. Основные проблемы и направления совершенствования бюджетной политики
в РТ.
Становление и развитие рыночной экономики привели к коренной перестройке
бюджетного процесса и серьезным изменениям в бюджетной политике государства.
Политическая экономическая и, как следствие, финансовая неустойчивость в стране с
переходной экономикой обусловили выбор главной цели бюджетной политики
государства в 1990-ые годы – снижение бюджетного дефицита. Ее реализация
происходила в условиях возрастания государственного долга и снижения собираемости
налогов. Свою неспособность собирать налоги правительство пыталось компенсировать
эмиссией своих ценных бумаг. В результате чрезмерный оборот государственных ценных
бумаг, захлестнул финансовый рынок, отвлекая денежные средства от реального сектора
экономики. Непродуманность бюджетной политики закономерно привела экономику
страну к дефолту в августе 1998 года.
Предпринятые в последние годы меры по совершенствованию бюджетной политики в
стране привели к росту ее эффективности, о чем свидетельствует, в частности, некоторый
рост доходной части консолидированного бюджета, прежде всего за счет налоговых
поступлений. Однако слабость современной бюджетной системы Республике
Таджикистан очевидна.
Главным направлением бюджетной деятельности государства должно стать
формирование новой концепции бюджетной политики. В первую очередь определение
и детализация ее целей.
В западной экономической литературе выделяют три основные концепции
бюджетной политики государства: 1) концепция ежегодно балансируемого бюджета; 2)
концепция бюджета балансируемого в ходе экономического цикла и 3) концепция
функциональных финансов. Суть этих концепций рассматривалась в курсе
экономической теории. Необходимо отметить, что в отличие от правительства
Таджикистана, для правительств индустриально-развитых стран ежегодно
балансируемый бюджет не является основной целью бюджетной политики, начиная со
второй половины 40-ых годов.
Совершенствование бюджетной политики государства на современном этапе
предполагает также решение таких первостепенных задач как финансовое оздоровление
экономики, разработку реальных бюджетов всех уровней, увеличение доходов за счет мер
по легализации частнопредпринимательской инициативы, реформирование
межбюджетных отношений, укрепление вертикали финансового контроля и др.
Так, например, созданная в 1994 году система межбюджетных отношений позволила
перейти от индивидуального согласования объемов финансовой помощи субъектам РТ к
единым правилам ее распределения. Однако эта система не создала в полной мере
условий для обоснования закрепления расходных полномочий для каждого уровня
бюджетов.
Дальнейшее развитие и укрепление федерализма в нашей стране требует
совершенствования законодательства о самоуправлении и территориальных финансах.
Крайне актуальной является проблема расширения собственной доходной базы бюджетов
регионов и местных органов исполнительной власти. Перекладывание государственным
правительством на местные бюджеты дополнительных расходов по финансированию
социальной сферы и ряда других расходов не сопровождается расширением их доходной
базы.
В тоже время существует необходимость снижения роли перераспределительных
процессов, осуществляемых государственным правительством. Дотации, субсидии,
субвенции как методы наделения финансовыми ресурсами территориальных бюджетов -
несовершенны. Они не стимулируют у территориальных органов власти развитие
хозяйственной инициативы. Такая практика передачи средств ослабляет и возможности
финансового контроля. Главным направлением использования финансовых ресурсов для
территорий должно стать финансирование местной производственной базы как основы
для получения в будущем собственных бюджетных доходов.
Другой острейшей проблемой бюджетной политики является размер
государственного долга, его нарастание, необходимость повышения эффективности
управления этим долгом.

Рекомендуемая литература и нормативные акты

Законы Республики Таджикистан
О государственных финансах Республики Таджикистан
О казначействе
О государственном финансовом контроле
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2012 год(тадж.)
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2012 год(рус.)
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2011 год(тадж.)
 О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2011 год(рус.)
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2010 год
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2008 год
О Государственном бюджете Республики Таджикистан на 2006 год
О государственной службе
Об аудиторской деятельности
О драгоценных металлах и драгоценных камнях
О Страховании
Об иных обязательных платежах в бюджет
О бухгалтерском учете
О государственной пошлине
О Национальном Банке Таджикистана
О нормативно-правовых актах
О финансовой аренде (лизинге)
О ценных бумагах и фондовых биржах
1. Банковское дело: Учебник для студентов ВУЗов, по напр. «Экономика», спец.
«Финансы, кредит и денежное обращение»/ Под ред. Колесникова В. И., Кроливецкой
Л.П, - 4-е изд./ перераб. И доп.- М.: Финансы и статистика, 2001.-464 с. ил.
2. Банковское законодательство: Учеб. пособие для ВУЗов по эконом. Спец./ Под ред.
Жукова Е.Ф.-М.:ЮНИТИ,2001.-303 С.; 3. Гражданский кодекс РТ: Полный текст с
изменениями и дополнениями на 15 апреля 2000 г.- М.: Проспект, 2000.-416 с.;
4. Гражданское право: Учебник/ Под ред. Сергеева А.П., Толстого Ю.К..- 3-е изд. /
перераб. и доп.- М.: Проспект. - 22 см. Т.2. - 2000. – 736 с.
5. Денежное обращение и банки: Учеб. пособие по спец. «Финансы и кредит», «Бух.учет
и аудит», «Мировая Экономика» / Под ред. Белоглазовой Г.Н., Толоконцевой Г. В. - М.:
Финансы и статистика», 2000.-272 с.: ил.;
6. Деньги, Кредит, Банки: Учебник для студ. ВУЗов , обуч. По эконом. спец./ Под ред.
Лаврушина О. И. - 2-е изд./ доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. -464 с.: ил.
7. Деньги, Кредит, Банки: Учебник для студ. ВУЗов, обуч. По эком. Спец. / Под ред.
Жукова Е.Ф. - М.: ЮНИТИ, 2000. - 622 с.;
8. Колпакова Галина Михайловна. Финансы. Денежное обращение. Кредит.: Учебник для
эконом. ВУЗов / Колпакова Г.М. - М.: Финансы и статистика, 2001. -368с. ил.:
9. Лиман Ирина Александровна. Мировая экономика и международные валютно-
кредитные отношения: [Учеб. пособие] / РТ МО ТюмГУ, МИФУБ, Лиман И.А. -Тюмень:
Изд - во ТюмГУ, 2001, - 232 с.;
10. Финансы, Денежное обращение, Кредит.: учебник для студентов ВУЗов под
редакцией Поляка Г. Б. - 2 - ое издание - М.: ЮНИТИ, 2002 - 512 с. ил.
11. 11.Кидуэлл Д.С., Петерсон Р.Л., Блэкуэл Д.У. Финансовые институты, Рынки и деньги
- СПб: издательство «Питер», 2000 =- 752 с. ил.
12. Свиридов Олег Юрьевич. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие для ВУЗов эконом.
Спец./ Свиридов О.Ю. Ростов на Дону : Феникс, 2000. - 448с.;
13. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. Сенчагова В. К.,
Архипова А. И. - Проспект, 2001. - 496 с.
14. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для ВУЗов/ Под ред. Поляка Г.Б.-2-
еизд.-М.: ЮНИТИ, 2002.-= 512 С.;