FINANZAS INTERNACIONALES

Mg. Jesús Vidarte Dávila

NORMAS DE CONVIVENCIA

• Ingresar a la hora indicada.

• Mantener el celular apagado una vez iniciado las

clases.
SYLLABUS
CRITERIOS DE EVALUACION
Finanzas Internacionales

UNIDAD 2:

Instrumentos derivados

Contenido Semana 9

9.1. Futuros en moneda extranjera

LOGRO DE APRENDIZAJE

Al finalizar la unidad el estudiante analiza los tipos de

contratos option y forward sobre el tipo de cambio con

el objetivo de maximizar su relación con la cobertura

de riesgo en beneficio de su estrategia financiera.

LOGRO DE LA SESIÓN

Conocer los mercados de futuros y la manera como se

negocian los contratos.

IMPORTANCIA DE LA SESIÓN

Es importante por que nos permite conocer como

funciona los comportamiento de la paridad de las

tasas de interés.
SABERES PREVIOS

Matemáticas Financieras, Economía,

 9.1. Futuros en moneda extranjera

Mercados de futuros
 Un contrato a futuros es un instrumento derivado bursátil. Desde el punto de vista económico,
un contrato a futuros es casi idéntico a un contrato a plazo (forward). Ambos implican la
compra o venta de una cierta cantidad de moneda extranjera en una fecha específica en el
futuro, a un precio determinado a la firma del contrato. El objetivo económico es fijar hoy el
precio de la moneda extranjera que estará vigente en algún momento. Sin embargo, hay
muchas diferencias en la construcción y el funcionamiento de los dos tipos de contrato, por lo
que cada uno se usa en circunstancias distintas. Como un contrato forward, un contrato a
futuros es un instrumento financiero derivado, cuyo valor proviene del valor de la moneda que
es objeto del contrato. Se puede usar tanto para administrar el riesgo cambiario como para
especular. Los mercados a futuros desempeñan un papel económico muy importante, aun
cuando su liquidez es mucho menor que la de los mercados forward.
 9.1. Futuros en moneda extranjera

Mercados de futuros
 En 1919 se estableció la Bolsa Mercantil de Chicago (Chicago Mercantile Exchange, CME por
sus siglas) para negociar los futuros en productos básicos (commodities). Al principio los
futuros se limitaban a los productos agrícolas y más tarde incluyeron también los productos
mineros
 En 1972, a consecuencia del derrumbe del Sistema de Bretton Woods, la CME introdujo
futuros de algunas monedas extranjeras. Se constituyó el Mercado Monetario Internacional
(International Monetary Market, IMM por sus siglas) como una división de la Bolsa Mercantil de
Chicago. La estructura organizacional y los métodos de negociación de los futuros financieros
son semejantes a los de los futuros físicos. En Estados Unidos la jurisdicción sobre los futuros
financieros pertenece a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC)
 9.1. Futuros en moneda extranjera

Mercados de futuros
Las principales funciones del mercado de futuros de divisas incluyen:
 Reasignación del riesgo cambiario entre administradores de riesgo y especuladores.
Descubrimiento del precio (pronóstico del tipo de cambio futuro).
 Reducción de la variabilidad de los tipos de cambio spot.
 Competencia con los mercados de forwards y de opciones.

 A diferencia de los forwards, que están hechos a la medida, los contratos a futuros se
estandarizan. La necesidad de estandarizar se deriva de la negociación cara a cara (open
outcry) de los contratos en el piso de remates de una bolsa de valores organizada.1 Los
corredores (brokers) no tienen tiempo para analizar los detalles de cada contrato. Necesitan
contratos estandarizados. En cambio, los contratos forward, que pertenecen a los mercados
no organizados (OTC), se negocian por teléfono y se refieren a cantidades grandes.
 9.1. Futuros en moneda extranjera

Mercados de futuros

A Los contratos a futuros son muy riesgosos por su propia naturaleza. El riesgo consiste en que
el precio en el futuro no evolucione de acuerdo con las expectativas del tenedor del contrato. En
sus inicios, los contratos a futuros también implicaban el riesgo de crédito.2 Por eso, desde hace
varias décadas se estableció y se fue perfeccionando un complejo sistema que prácticamente lo
elimina: la Cámara de Compensación (Clearing House), que garantiza el cumplimiento porque es
la contraparte en cada contrato..
 9.1. Futuros en moneda extranjera

Mercados de futuros

Desde que se estableció la CME, ningún negociante ha perdido dinero por causa de
incumplimiento. La integridad del proceder aumenta la confianza y alienta el uso de los futuros
tanto por parte de los administradores de riesgo, como de los especuladores.
 9.1. Futuros en moneda extranjera
Especificación de los contratos (CME)
 El tamaño del contrato depende de la moneda,3 pero oscila entre 50 mil y 100 mil dólares.
 Los tipos de cambio se cotizan en términos americanos (dólares por peso u otra moneda). El
número de dígitos después del punto decimal es seis.
 Las fechas de vencimiento son estándar (el tercer miércoles del mes de vencimiento). Los
contratos se negocian un ciclo mensual. El último día de negociación es el lunes anterior a la
fecha de vencimiento.
 Como garantía de cumplimiento es obligatorio un depósito de margen inicial (generalmente
inferior a 5% del valor nocional del contrato) y un margen de mantenimiento, que por tradición
es igual a 75% del margen inicial.
 Al vencimiento la entrega física es posible, pero poco frecuente. La mayoría de las posiciones
se cierran antes del vencimiento. Para cerrar una posición original es necesario establecer una
posición opuesta. Por ejemplo, para cancelar su posición el vendedor de una moneda a
futuros tiene que comprar la misma cantidad de contratos en la misma moneda a la misma
fecha (una vuelta completa).
 9.1. Futuros en moneda extranjera
Especificación de los contratos (CME)

 Los clientes pagan una comisión a sus agentes por realizar una vuelta completa.
Recientemente era de cerca de 15 dólares por contrato, pero a menudo los costos de
transacción bajan por la competencia.
 La Cámara de Compensación es la contraparte en todos los contratos. Los corredores que no
son miembros de ella realizan las transacciones para sus clientes a través de los que sí lo son.
Tipos de riesgos que intenta cubrir

1. Exchange rate risk 1. Riesgo de tipo de

cambio
2. Riesgo de tipo de
2. Interest rate risk interés.
3. Riesgo de los
3. Commodity price risk productos básicos
4. Riesgo crediticio
4. Credit risk
 Contratos de futuros

 Un contrato de futuros es un acuerdo

para comprar o vender un activo en
una fecha futura a un precio
determinado.

 Por el contrario, en un contrato al

contado existe un acuerdo para
comprar o vender un activo de forma
inmediata (o en un periodo de tiempo
muy corto).
Mercados organizados de futuros

 Chicago Board of Trade (CBOT) 1848

 Chicago Mercantile Exchange (CME)
 LIFFE (Londres).
 Eurex (Europa).
 BM&F (Sao Paulo, Brasil).
 TIFFE (Tokyo).
 ROFEX , MATBA (Argentina)
 El precio de los
futuros para un Al igual que un
contrato precio al contado,
Precio de los
determinado es el está determinado
futuros
precio al que se por la oferta y la
acuerda comprar o demanda.
vender.
Ejemplos de contratos de futuros

Acuerdo para:
 Comprar 100 onzas de oro a 1.400
dólares estadounidenses (USD) por
onza en diciembre (COMEX).
 Vender 62.500 libras esterlinas
(GBP) a 1,500 USD por GBP en
marzo (CME).
 Vender 1.000 barriles de petróleo a
90 USD por barril en abril (NYMEX).
 Terminología

 La parte que ha acordado comprar tiene

una posición larga (long position).

 La parte que ha acordado vender tiene

una posición corta (Short position).
 Volumen Operado:
6,000
Futuros 1990 – 2007
Commodities
Equity Index
5,000 Currency
Interest Rate
Millones de Contratos
4,000
5,238
Millones de contratos
operados en 2006
3,000

2,000

1,000

0
1995

1999

2001
1990

1991

1992

1993

1994

1996

1997

1998

2000

2002

2003

2004

2005

2006

2007*
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges
by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
 Volumen Operado:
7,000
Opciones
1990 –2007
6,000 Single Stocks
Commodities
Equity Index
6,763
Millones de Contratos 5,000 Currency Millones de contratos
Interest Rate operados en
4,000
2006

3,000

2,000

1,000

0
1995

2005
1990

1991

1992

1993

1994

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2006

2007*
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges
by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
 Valor nominal en los Mercados de
Derivados 1998 – 2007
97 Trillones de
100 Dólares

90
El PIB en USA en el 2006
80
Equity Index
fue de 13.2 Trillones
Currency
de Dólares*
70
Trillones de Dólares

Interest Rate
60

50

40

30

20

10

0
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007*
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by
instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A.
*Source: World Bank
 Valor Nominal de contratos
abiertos OTC
450
415 Trillones USD

Credit Default Swaps

400 Other
Commodity contracts
350
Equity-linked contracts
Trillones de USD

Interest rate contracts

300
Foreign exchangecontracts
250

200

150

100

50

0
1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by
instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-A.
 Contratos a
plazo
 Se diferencian de los contratos de
futuros en que se realizan en mercados
over-the counter.

 Los contratos a plazo sobre divisas,

commodities y tipos de interés son muy
utilizados.
 TALLER

 Identifiquen y reconocer lo que significa

Costos por procesos.
 El estudiante tendrá 10 minutos para leer
ambas tablas y enviar al docente a través
del chat la letra de la respuesta correcta y
justificar su respuesta.
 Un voluntario que quiera compartir su
cámara y pueda dar la explicación a través
de la videoconferencia.
 TALLER
A B
Futuros en moneda extranjera Futuros en moneda
extranjera
. .
REFLEXIONEMOS

Que situaciones favorece

los tipo de cambio a largo
plazo. ?
 RECORDEMOS

“Un contrato a futuros es un instrumento de especulación a corto plazo independientemente de

su fecha de vencimiento.”

Futuros en moneda
extranjera
 CONCLUSIONES
1. Entender la naturaleza de un contrato a futuros.
2. Conocer los mercados de futuros y la manera como se negocian los contratos.
3. Saber diferenciar entre los contratos a plazo (forwards) y los contratos a futuros.
4. Saber aprovechar la información contenida en las cotizaciones.
5. Apreciar el sistema que garantiza la integridad de los contratos.
6. Calcular los movimientos en la cuenta de margen, tanto de una posición larga como de una posición
corta. Cerrar una posición a futuros.
7. Especular con futuros.
8. Dibujar y entender los perfiles de rendimiento de los contratos. Utilizar los contratos a futuros de la tasa
de interés en eurodólares
 REFERENCIAS

 KRUGMAN, PAUL (1995) Economía internacional : teoría y política, McGraw-Hill

 MISHKIN, FREDERIC S. (2008) Moneda, banca y mercados financieros, Pearson
Educacion.
 PARODI TRECE, CARLOS (2011) Globalización y crisis financieras
internacionales, Universidad del Pacifico, Centro de Investigación.