TALLER MERCADO BURSÁTIL O DE CAPITALES

UNIVERSIDAD DEL ROSARIO

INTEGRANTES:

OLGA CONSTANZA ÁVILA

MELVI JOHANA CÁRDENAS RODRÍGUEZ
JAIME OSWALDO GIL SILVA
ANA MARCELA LÓPEZ G.
DIANA MARCELA SUÁREZ HERNÁNDEZ

GRUPO 4

1. Ubicándose como inversionistas ¿qué aspectos evaluarían para decidir si invierten

en bonos ordinarios emitidos por una empresa o en un CDT bancario?
2. ¿Qué es tasa activa, cómo está compuesta y qué importancia tiene para una
empresa que busca financiación?
3. Explique dos diferencias entre mercado primario y mercado secundario.
4. Cómo opera la novación en el funcionamiento de la Cámara de Riesgo Central de
Contraparte?
5. Qué clase de funciones desempeña el Autorregulador del Mercado?

SOLUCIÓN:

1. Ubicándose como inversionistas ¿qué aspectos evaluarían para decidir si

invierten en bonos ordinarios emitidos por una empresa o en un CDT
bancario?

Como inversionista abría de analizar con detalle sus objetivos de rentabilidad, la

capacidad de soportar pérdidas temporales y su horizonte de inversión (a corto, medio o
largo plazo), asimismo, evaluar en ambos títulos las características, beneficios,
desventajas y considerar la inversión de menor riesgo, aspectos tributarios de las
inversiones, la ganancia de capital (diferencia entre el precio de compra y el precio de
venta), lo anterior, con el objeto de definir cuál es más beneficioso para la inversión.

Aspectos a tener en cuenta en los bonos ordinarios:

 Son títulos de deuda, cuando adquirimos un bono le estamos prestando recursos a

la entidad que los emite. La empresa emisora adquiere la obligación de devolverle
el monto de la inversión al tenedor del bono una vez transcurra un período de
tiempo, más una suma de dinero equivalente a los intereses que se comprometió a
pagar.
 Son títulos de renta fija, pues el inversionista sabe con anticipación cuál será su
ganancia en la fecha de pago.
 La rentabilidad de los bonos depende de la solidez de la empresa. Básicamente, la
rentabilidad de un bono depende de las probabilidades de que el emisor del bono

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 devuelva el dinero. Los bonos emitidos por las grandes empresas son ligeramente
más rentables que los del Estado
 Los bonos son renta fija y por eso no deben utilizarse como una inversión
permanente, ya que la inflación daña mucho su rentabilidad real.
 Si bien los bonos solamente se pagan una vez ha transcurrido el tiempo pactado,
estos pueden ser vendidos antes de la fecha de vencimiento (caso en el cual se
convertirá en un título de renta variable, pues el vendedor estará sujeto al precio
que ofrezca el mercado por ese título).
 La forma más cómoda de invertir en bonos para un pequeño inversor es a través
de fondos de inversión.
 Si un bono se mantiene hasta el vencimiento se reciben exactamente las
cantidades acordadas tanto de capital como de intereses, pero si se vende antes
de que llegue el vencimiento se puede obtener una rentabilidad inferior o superior
a la esperada, pudiendo incluso llegar a ser negativa.
 Cuanto mayor sea el tiempo que queda para el vencimiento del bono mayor es la
influencia de las oscilaciones de los tipos de interés en el precio del bono, en el
caso de que se venda antes del vencimiento.
Aspectos a tener en cuenta en el CDT bancario:

 El CDT (Certificado de Depósito a Término) es un título valor que emite un banco a

un cliente que ha hecho un depósito de dinero con el propósito de constituir el
CDT.
 El CDT se hace por un plazo o término de tiempo determinado que debe ser como
mínimo de 30 días.
 El CDT es redimible o reembolsable sólo en los plazos y términos pactados al
momento de constituir el CDT, lo que quiere decir, que si el CDT se pactó a 360
días el banco no lo pagará ni podrá ser obligado a pagarlo hasta tanto se venza
dicho término.
 El CDT puede ser negociado o endosado.
 Cada entidad financiera fija un monto o valor mínimo para la apertura de un CDT.
 La tasa de interés que se paga por un CDT depende del plazo pactado y del
monto del CDT.
 Por lo general, los intereses o rendimientos financieros se pagan al vencimiento
del título valor junto con el capital.
 Un CDT puede ser renovado de forma automática
 Los rendimientos financieros de los CDTs están sometidos a Retención en la
fuente a una tarifa del 7% (10% sobre el 70% del pago o abono en cuenta por
concepto de rendimientos financieros).
 El rendimiento financiero que se paga por un CDT es superior al que paga una
cuenta de ahorros.
 La razón por la que una entidad financiera paga intereses superiores por los
CDTs, se debe a que un CDT por ser a un plazo determinado, le asegura a la
entidad financiera una disponibilidad de efectivo para poder trabajarlo o disponer
de él.
 Una desventaja para quien constituye un CDT puede ser la imposibilidad de
convertirlo en efectivo antes del plazo pactado, lo que en parte es posible de

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 solucionar puesto que un CDT se puede negociar mediante Endoso, pero en tales
casos se hará sacrificando parte del rendimiento inicialmente esperado.
 Cuando el dinero no se reclama al finalizar el plazo, es posible renovarlo por el
mismo periodo inicialmente pactado, conservando todas sus características, salvo
en lo que respecta a la tasa de interés, la cual podrá variar de acuerdo con la tasa
vigente para el momento de la renovación.
 Las entidades financieras que pueden emitir este tipo de títulos son los bancos, las
corporaciones financieras, las compañías de financiamiento comercial y las
cooperativas financieras.
 Estas inversiones se encuentran protegidas por el seguro de depósitos
administrado por el Fondo de Garantías de Instituciones Financieras (FOGAFIN)
tratándose de inversiones en CDTs emitidos por bancos, corporaciones financieras
y compañías de financiamiento comercial.
De acuerdo lo anterior, el inversionista una vez estudiado los aspectos ya señalados
tanto de los Bonos Ordinarios como del CDT, deberá elegir en el título más provechoso
para sus interés, teniendo en cuenta como último detalle:

Que al invertir en bonos deben revisar detalladamente el prospecto de emisión, en

colaboración con la sociedad comisionista de bolsa que los está asesorando. El prospecto
de emisión es el documento que contiene toda la información relativa a dichos bonos. En
particular es importante tener en cuenta los siguientes aspectos: factores de riesgo;
derechos de los tenedores de los bonos; obligaciones a cargo de la sociedad emisora; y
calificación de riesgo (documento que evalúa el riesgo que tiene la empresa y la
capacidad de ésta para cumplir con el pago de las sumas que se ha obligado a pagar,
incluyendo los intereses).

De otra parte, respecto del CDT el riesgo de invertir en este tipo de valores es menor por
tratarse precisamente de una inversión de renta fija conservadora, característica que hace
que los rendimientos tiendan a ser menores respecto de otro tipo de inversiones.

Así las cosas, el inversionista deberá ser cuidadoso a la hora de escoger su alternativa de
inversión, ya que deberá analizar sus necesidades de efectivo durante el tiempo en que la
inversión se encuentre vigente.

2. ¿Qué es tasa activa, cómo está compuesta y qué importancia tiene para una
empresa que busca financiación?

Tasa activa: es la tasa de interés que reciben los intermediarios financieros (Bancos) de
los demandantes (Clientes) por los préstamos otorgados. En pocas palabras es la tasa de
interés que te cobra el banco por prestarte dinero.

Tasa activa: es la que cobra.

Tasa pasiva: es la que paga.

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La tasa activa está compuesta:

Costo de los fondos (bonos del tesoro + riesgo país + riesgo de devaluación)

Más

Riesgo de un préstamo (riesgo de default por parte de la empresa + riesgo de liquidez,

producto de una inesperada extracción de depósitos + costos administrativos del banco
para conceder créditos).

La tasa activa de interés es una variable importante para la economía de un país, ya que
indica el costo de financiación de una empresa o persona.
Cualquier cambio en las tasas de interés repercute en el valor de las acciones, eso se ha
demostrado en el transcurrir de la historia. Ya que la caída en las tasas de interés,
equivale a una disminución en los costos de una empresa y a tener una mayor utilidad.
Con frecuencia esa variación hace subir el precio de las acciones.

La tasa de interés activa es fundamental en el momento de hacer inversiones o no, ya que

encarece o abarata los créditos.

3. Explique dos diferencias entre mercado primario y mercado secundario.

a. Como primera diferencia se encuentra que en el mercado primario los valores se

emiten o salen por primera vez al mercado colocados directamente por la empresa
emisora, en cambio, en el mercado secundario, la compra y venta de los mismos,
es de aquellos que ya han sido emitidos y se encuentran en circulación, es decir,
que han pasado por el mercado primario previamente. Así las cosas, en el
mercado primario los inversionistas reciben valores recién creados que adquieren
directamente del emisor, pero en el mercado secundario, los inversionistas
adquieren los valores en circulación de manos de otro inversionista.

b. Teniendo en cuenta lo anterior, como segunda diferencia se tiene que al mercado

primario acuden las empresas para obtener recursos y los inversionistas para
realizar sus inversiones y al mercado secundario, recurren los propietarios de los
valores para obtener liquidez. De esta manera, la colocación de acciones en el
mercado primario supone siempre un aumento del capital social de la empresa
emisora, pero por el contrario, las acciones del mercado secundario son títulos
valores ya existentes en la sociedad comercial que no suponen un aumento en el
capital social.

4. Cómo opera la novación en el funcionamiento de la Cámara de Riesgo

Central de Contraparte?

RTA: La novación en la Cámara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) funciona u

opera como mecanismo de interposición, toda vez, que la CRCC desempeña sus
funciones como contraparte central en la liquidación y compensación de las Operaciones
Aceptadas, interponiéndose entre las partes para actuar como comprador de todo
vendedor y vendedor de todo comprador. Este fenómeno se presenta a través de la

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novación, la cual permite a la CRCC interponerse entre las partes de una operación
celebrada en los sistemas transaccionales y en el mercado mostrador.

Lo anterior lo basamos de acuerdo con el Artículo 2.3.2 del Reglamento de

Funcionamiento de la CRCC que dice:

(…) los derechos y obligaciones derivados de las Operaciones Aceptadas por la

Cámara como contraparte se entenderán automáticamente novados, con ocasión
de la interposición de la Cámara como contraparte, surgiendo nuevos derechos y
obligaciones de y frente a ésta y extinguiéndose los que hasta ese momento
existieran entre quienes hubieran celebrado la operación en su origen.

Para explicar este procedimiento nos basamos en el artículo 1687 del Código Civil define
la novación como la sustitución de una nueva obligación a otra anterior, la cual por tanto
queda extinguida. Es decir, en un contrato, la novación deberá satisfacer los requisitos
esenciales y formalidades necesarias para su nacimiento. Esto implica la necesidad de un
consentimiento válido exento de vicios, la intención de novar, la capacidad de las partes y
en general, la concurrencia de las formalidades y condiciones que debe cumplir el nuevo
acto jurídico. La novación es el acuerdo de voluntades que debe incorporar la intención de
novar (animus novandi). Tal intención debe orientarse a extinguir la obligación inicial para
crear una nueva. Por lo tanto, en el artículo 1693 del Código Civil, nos indica:

(…) para que haya novación es necesario que lo declaren las partes, o que
aparezca indudablemente que su intención ha sido novar, porque la nueva
obligación envuelve la extinción de la antigua. Si no aparece la intención de novar,
se mirarán las dos obligaciones como coexistentes, y valdrá la obligación primitiva
en todo aquello en que la posterior no se opusiere a ella, subsistiendo en esa parte
los privilegios y cauciones de la primera (…)

La novación como tal, tiene como efecto la extinción de la obligación existente y el

surgimiento de una nueva. En el reglamento de funcionamiento de la CRCC establece
que para la compensación y liquidación de las Operaciones Aceptadas dichas
operaciones se entenderán novadas. Dicha novación es realizada en virtud de acuerdos
previos entre la CRCC y los miembros participantes (Miembros liquidadores, miembros no
liquidadores y terceros) que son la contrapartes en la operación, de tal forma que en los
contratos de derivados negociados en los sistemas transaccionales, las partes
contractuales terminan siendo, la CRCC en un extremo y el inversionista en otro. La
CRCC sustituye a la otra punta de la operación.

Para que pueda existir un negocio jurídico se hace necesario que exista una
manifestación de voluntad, la que por esencia debe ser clara, libre y eminentemente
voluntaria. Ahora bien, la función de la CRCC respecto a dichas operaciones negociadas
en los sistemas transaccionales, será la de interponerse entre las partes a través de la
figura de la novación, teniendo en cuenta que la novación requiere de las partes una
manifestación clara de la intención de novar. El animus novandi se encuentra establecido
en el contenido mínimo que debe tener el convenio celebrado entre la CRCC y el miembro
liquidador, los miembros no liquidadores y los terceros. Las entidades que participan

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como miembros de la CRCC suscriben un contrato con la Cámara que contiene la
siguiente declaración:

“Declara que los derechos y obligaciones derivados de las Operaciones Aceptadas

por la CRCC se entenderán automáticamente novados, con ocasión de la
interposición de la CRCC como Contraparte, surgiendo nuevos derechos y
obligaciones de y frente a ésta y extinguiéndose los que hasta ese momento
existieran entre quienes hubieran celebrado la operación en su origen.”

En el caso de un tercero, éste deberá suscribir una oferta de servicios donde se establece
que un miembro de la CRCC actuara por su cuenta, y declara expresamente que: “Acepta
que las Operaciones Aceptadas por la CRCC y que realice el miembro por cuenta del
tercero, se entenderán automáticamente novadas por la CRCC con ocasión de su
interposición como contraparte, en los términos y con el alcance previsto en el
Reglamento”.

A través de los diferentes convenios y acuerdos celebrados entre las partes intervinientes
en las operaciones susceptibles de ser aceptadas por la CRCC, las contrapartes de las
mismas acuerda la realización de la novación para efectos de que la CRCC lleve a cabo
la liquidación y la compensación de estas operaciones. En este orden de ideas, con la
novación se presenta el surgimiento de un nuevo contrato, en el cual se da un cambio en
un elemento estructural del contrato original celebrado en los sistemas transaccionales.

Teniendo en cuenta lo anterior, con la figura de la novación, se encontraría en riesgo de

extinguirse las garantías que soportan el cumplimiento las operaciones transadas,
teniendo que éstas son elementos accesorios de la obligación creada en virtud del
contrato de derivado. Frente a esta situación el Reglamento de funcionamiento de la
CRCC en su artículo 2.3.2 dispone que: Las Garantías constituidas a favor de la Cámara,
bien sea por los Miembros o por los Terceros, no se verán afectadas por la novación
antes referida, todas las cuales se mantendrán vigentes y quienes las constituyeron
convienen en su reserva a favor de la Cámara por la sola emisión de la Orden de Compra
de Servicios.

5. ¿Qué clase de funciones desempeña el Autorregulador del Mercado?

El autorregulador del mercado (AMV), es el más conocido, pero no el único, tiene tres
tipos de funciones, a saber:

a. Normativa: A través de reglamentos que son aprobados por la superfinanciera,

por medio de la cual puede expedir normas sobre intermediación en el mercado
de valores (comisión, corretaje, más antiguas y más conocidas, más no son las
únicas). Solo cumple la función de intermediación, no la de calificador de valores,
no se involucra con la actividad de la banca. NO ES INTERMEDIARIO
FINANCIERO (captación para colocación).
b. Seguimiento: Es la vigilancia para verificar que la norma se esté cumpliendo.
c. Disciplinaria: Ésta es una función de Investigación, análisis de la investigación y
toma de las decisiones que correspondan para garantizar el debido proceso,

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 amparados en el artículo 29 de la Constitución Política, bajo marcos
reglamentarios que no pueden ser ajenos a la Carta Política.

Hay otro autorregulador que se creó especialmente para la intermediación, no tiene un

nombre específico, ya que se conforma con un grado de independencia, no son
empleados de la bolsa, hay independencia respecto de la administración.

Como son las bolsas de productos (commodity) y las sociedades de comisionistas

miembros de las bolsas de productos, están conformados por un área de seguimiento y
una cámara disciplinaria. La cámara, está conformada por miembros independientes y
miembros dependientes o internos (representantes legales de sociedades comisionistas
miembros de la bolsa), los independientes son 4 abogados, actividad en consultoría de
valores, que no pueden ofrecer servicios, salvo los académicos, pero están vinculados a
la cámara disciplinaria.

En el AMV también hay miembros dependientes e independientes. No pueden asesorar a

firmas comisionistas de la bolsa.

El AMV y los otros autorreguladores, cuentan con su sustento jurídico en la ley 964 de
2005, su función no es pública, como sí lo es la de la Superintendencia Financiera, pero
ambas pueden sancionar.

Su origen es gremial, su fuente nace cuando se crea la bolsa de valores y se cree en el

valor de la palabra, a medida que avanza el tiempo se van creando códigos de conducta
(cámara disciplinaria).

Las firmas comisionistas de bolsa, antes de la ley 964, eran las únicas vigiladas o
autorreguladas.