Examen final - Semestre 6

Université Ibn Zohr Marchés des Capitaux et

(session principale)
Ecole Nationale de Commerce Instruments Financiers
Durée : 1h30
et de Gestion d’Agadir A.U. : 2018-2019
Nombre de pages : 4

Nom :…………………………………….. Prénom :………………………………………

Numéro d’examen :…………………….. Numéro d’étudiant :………………………….

Professeur responsable : K. EL BADRAOUI

Avertissement :
L’usage d’une calculatrice est autorisé (mémoire vive vidée). La détention d’un téléphone
portable sera considérée comme une tentative de fraude. Les documents sont interdits.

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Problème 1 (6 points)

Les éléments permettant de répondre aux questions de ce problème n’ont pas été traités en
présentiel.

Problème 2 (5 points) :

Les éléments permettant de répondre aux questions de ce problème n’ont pas été traités en
présentiel.

Problème 3 (5 points) :

Un investisseur cherche à acheter une action Victoria & Co. Il estime qu’il pourra la revendre
dans 3 ans au prix de 1250 dhs. Durant cette période de 3 ans, la société devrait lui verser 50
dhs par an. Le taux d’actualisation a été évalué à 10%.
TAF
1. Quel est le prix de l’action aujourd’hui (P0)?
P0 = 50/1.1 + 50/1.152 + (50+1250)/1.153 = 1063.49 dhs.
2. Que vaudrait-elle aux yeux de cet investisseur s’il considère que la rentabilité attendue
devrait être de 15% en fonction du risque ?
Avec l’augmentation du taux de rentabilité exigée, le prix de l’action va baisser :
P0 = 50/1.15 + 50/1.152 + (50+1250)/1.153 = 936.05 dhs.
3. En reprenant le taux de 10%, que valent l’action, la rentabilité attendue, le rendement
et la plus-value aux différentes périodes ?
T=0 T=1(*) T=2 T=3
Div. par action /////////////// 50 50 50
Prix 1063.49 1119.83 1181.82 1250
Rentabilité /////////////// 10% 10% 10%

1/4
Plus-value /////////////// 5.30% 5.54% 5.77%
Rendement /////////////// 4.70% 4.46% 4.23%
* Produire les calculs justificatifs pour l’année T = 1 seulement.
 P1= 50/1.1 + (50 + 1250)/1.12 = 1119.83
 Rentabilité = (1119.83 – 1063.49 + 50)/1063.49 = 10%
 Plus-value = (1119.83 – 1063.49)/1063.49 = 5.30%
 Rendement = 50/1063.49 = 4.70%

Problème 4 (5 points) :

Considérons un zéro-coupon venant à échéance dans 10 ans et de valeur faciale égale à 100.
Supposons que le taux d’intérêt en vigueur sur le marché soit de 5%.
TAF :
1. Calculer le prix de zéro-coupon.
Il s’agit d’une obligation zéro-coupon, il n’existe donc qu’un seul flux financier associé à
cette obligation : le remboursement à l’échéance.
P = 100/1.0510 = 61.39 dhs.
2. Quelle est la duration de ce zéro-coupon ?
La duration d’un zéro-coupon est égale à sa maturité, soit 10 ans.
Supposons que le taux d’intérêt diminue de 60 points de base (0.60%).
3. Sur la base de la duration calculée précédemment, quelle variation du prix du zéro-
coupon atteindriez-vous ?
Calculons d’abord la sensibilité (S) de cette obligation :
S = -Duration/(1+r) = -10/1.05 = -9.52 Une variation du taux d’intérêt de -60 bp entrainerait
une augmentation du prix de l’obligation de :
ΔP/P = -9.52 * -0.6% = -5.71%.
Le prix du zéro coupon passerait donc de 61.39 à 61.39 *(1+ 5.71%) = 64.89 dhs.

4. Vérifiez la précision de l’approximation fondée sur la duration en calculant le prix du

zéro coupon si le taux d’intérêt est de 4.40%. Quelle est la source de l’erreur ?
Vérification :
Si le taux d’intérêt est 4.40%, le prix du zéro coupon est : 100/1.04410 = 65.01.
On constate un écart de prix de 0.12 dhs entre le prix exact et le prix calculé sur la base de la
duration. Cet écart s’explique par le fait que la duration donne une approximation linéaire et
ne tient donc pas compte de la convexité de la relation entre le prix de l’obligation et le taux
d’intérêt.
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