Н. A.

Теплякова

ФИНАНСЫ
И ФИНАНСОВЫЙ
РЫНОК
Ответы на экзаменационные вопросы
2-е издание, переработанное и дополненное

Минск
«ТетраСистемс»
УДК 336(075.8)
ББК 65.262.2я73
Т34
Автор
доцент кафедры маркетинга и учетно-финансовых дисциплин
Белорусского государственного экономического университета
(филиал – г. Бобруйск) Н. А. Теплякова
Рецензент
кандидат экономических наук, профессор кафедры финансов
и финансового менеджмента Белорусского государственного
экономического университета Т. И. Василевская

Теплякова, Н. А.
Т34 Финансы и финансовый рынок : ответы на экзаме-
нац. вопр. / Н. А. Теплякова. – 2-е изд., перераб. и доп. –
Минск : ТетраСистемс, 2012. – 224 с.
ISBN 978-985-536-283-9.
Пособие подготовлено на основе типовой учебной программы
по дисциплине «Финансы и финансовый рынок». В нем в краткой
форме изложены основные темы курса в виде ответов на экзамена-
ционные вопросы. Предназначено для использования студентами
при подготовке к практическим занятиям, тестированию, семина-
рам, экзамену.
Адресуется студентам высших учебных заведений и учащимся
средних специальных учебных заведений.

УДК 336(075.8)
ББК 65.262.2я73

ISBN 978-985-536-283-9 © Теплякова Н. А., 2010

© Теплякова Н. А., 2012, с изменениями
© Оформление. НТООО «ТетраСистемс», 2012
 ÂÂÅÄÅÍÈÅ
В пособии в доступной форме изложены ряд тем и воп-
росов курса дисциплины «Финансы и финансовый рынок»,
а именно: вопросы сущности финансов и финансовых ре-
сурсов государства; финансовая система государства, орга-
ны управления финансовыми ресурсами государства; фи-
нансовая политика и финансовый механизм государства;
финансы предприятий, их денежные расходы и доходы;
формирование капитала предприятия, способы привлече-
ния заемных финансовых ресурсов; инвестиции в оборот-
ный и основной капитал, управление ими; оценка финансо-
вого состояния предприятия; вопросы финансовых рисков,
инвестиций в ценные бумаги; основы функционирования
финансового рынка и рынка ценных бумаг в условиях раз-
вивающейся рыночной экономики в Республике Беларусь,
операции на кредитном и валютном рынках, другие вопро-
сы. Целью данного пособия является оказание помощи сту-
дентам при подготовке к практическим занятиям, тестиро-
ванию, семинарам, экзаменам по дисциплине «Финансы и
финансовый рынок».
Пособие предназначено для студентов высших учебных
заведений дневной и заочной форм обучения экономичес-
ких специальностей. Может быть использовано учащимися
средних специальных учебных заведений.

3
 Òåìà 1
ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÀß ÑÓÙÍÎÑÒÜ
È ÔÓÍÊÖÈÈ ÔÈÍÀÍÑÎÂ

1.1. Ïîíÿòèå ôèíàíñîâ, èõ ïðèçíàêè

Финансы – объективная экономическая категория, свя-
занная с системой денежных отношений в процессе распре-
деления и перераспределения стоимости валового внутрен-
него продукта (ВВП) и национального дохода по поводу
формирования и использования фондов денежных средств
и денежных накоплений у государства и субъектов хозяйс-
твования [27, с. 8]. Необходимость появления финансов
обусловлена рядом факторов: развитием товарно-денежно-
го обмена; действием закона стоимости, обеспечивающего
распределение ВВП; разрывом во времени процессов про-
изводства и потребления. Появление финансов обусловле-
но возникновением государства, его развитием и отражают
они, главным образом, денежные отношения между госу-
дарством и субъектами хозяйствования. Между понятиями
«финансы» и «деньги» имеются существенные различия.
Деньги – это всеобщий эквивалент товаров, и их сущность
выражается в следующих функциях: меры стоимости,
средства обращения, средства платежа, средства накопле-
ний, мировых денег. Финансы же выполняют две функции:
распределительную и контрольную. В отличие от денег,
финансы – это экономическая категория, связанная с фор-
мированием и распределением фондов денежных средств
посредством финансовых отношений. Финансы обладают
следующими специфическими признаками, отличающими
их от других экономических категорий:
• финансы всегда имеют денежную форму выражения;
• финансы как экономическая категория носят распреде-
лительный характер финансовых отношений;
• финансы всегда связаны с формированием фондов де-
нежных доходов и накоплений, используемых в качестве
финансовых ресурсов.

4
 1.2. Îñíîâíûå ôóíêöèè ôèíàíñîâ
Функция – это внешнее проявление свойства какого-
либо объекта в данной системе отношений. Сущность фи-
нансов проявляется в их функциях: распределительной и
контрольной.
Распределительная функция обеспечивает каждое зве-
но финансовой системы финансовыми ресурсами и прояв-
ляется при распределении национального дохода, когда в
процессе распределения среди участников общественного
производства формируются основные (первичные) дохо-
ды. Они делятся на две группы: доходы предприятий и за-
работную плату, и их сумма равна национальному доходу.
Первичного распределения недостаточно для успешного
функционирования экономики, поэтому необходимо даль-
нейшее перераспределение национального дохода между
территориями, отраслями производства, различными соци-
альными группами населения. Осуществляется это с помо-
щью налогов и обязательных отчислений в соответствии с
законодательством. Посредством распределительной функ-
ции осуществляется возмещение стоимости потребленных
средств производства, образование доходов, формирование
целевых бюджетных и внебюджетных фондов, содержание
и развитие социальной сферы; происходит внутриотрасле-
вое, межотраслевое и межтерриториальное перераспределе-
ние национального дохода.
Объектами действия распределительной функции фи-
нансов являются ВВП, национальный доход, амортизаци-
онные отчисления (в случае, когда предприятия перечисля-
ют часть амортизационного фонда в инновационные фонды
при министерствах и ведомствах), часть национального бо-
гатства страны. Субъектами при финансовом распределении
являются государство, юридические и физические лица, в
распоряжении которых формируются и используются фон-
ды целевого назначения. Основными целями распределения
и перераспределения валового внутреннего продукта и на-
ционального дохода являются:
• равномерное и эффективное развитие всех отраслей на-
родного хозяйства;

5
 • укрепление государства, его экономики, обороноспо-
собности;
• повышение социального уровня населения страны.
Контрольная функция финансов не зависит от воли и со-
знания людей, имеет объективный характер. Контрольная
функция финансов обслуживает весь воспроизводственный
процесс сферы материального производства, а также форми-
рование и использование централизованного фонда государс-
тва. Контрольная функция имеет нормативную основу. Фор-
мой реализации контрольной функции является финансовая
информация, отражающая такие основные финансовые
показатели, как выручка, прибыль, рентабельность, ликвид-
ность, платежеспособность, оборачиваемость и другие. Реа-
лизуется контрольная функция на практике через осущест-
вление финансового контроля посредством специального
финансового аппарата. Финансовый контроль охватывает
производство товаров и услуг и направлен на повышение
экономического стимулирования, рациональное и бережное
расходование финансовых ресурсов и природных богатств,
сокращение непроизводительных расходов и потерь, предуп-
реждение бесхозяйственности и расточительства.

1.3. Ôèíàíñîâûå ðåñóðñû.

Ðîëü ôèíàíñîâ â ðàçâèòèè ýêîíîìèêè
Материальным содержанием финансов являются фи-
нансовые ресурсы, которые аккумулируются в централи-
зованных денежных фондах государства (государственном
бюджете и внебюджетных фондах) и децентрализованных
денежных фондах накопления и потребления хозяйствую-
щих субъектов и населения. Финансовые ресурсы являются
основой бизнеса, его эффективного развития.
Финансовые ресурсы – это фонды денежных средств, на-
ходящихся в распоряжении государства, субъектов хозяйс-
твования, органов местного самоуправления, населения. Их
можно физически потрогать, подсчитать, ощутить. Источ-
никами финансовых ресурсов являются:
• на уровне субъектов хозяйствования: прибыль, амор-
тизационные отчисления, кредиты, доходы от реализации
6
ценных бумаг, проценты, дивиденды по ценным бумагам,
выпускаемым другими эмитентами;
• на уровне населения: заработная плата, надбавки к за-
работной плате, премии, выплаты социального характера,
доходы от предпринимательской деятельности, от операций
с личным имуществом, потребительский кредит и т. д.;
• на уровне государства, органов местного самоуправле-
ния: доходы от государственных и муниципальных пред-
приятий; доходы от приватизации государственного и му-
ниципального имущества; доходы от внешнеэкономической
деятельности; налоговые доходы; эмиссия денег и доходы от
эмиссии ценных бумаг [30, с. 14].
Финансовые ресурсы государства в форме налогов и обя-
зательных отчислений, сосредоточенные в государствен-
ном бюджете и внебюджетных фондах, используются для
финансирования расходов государства по выполнению его
функций, финансовых обязательств, социальной защиты
населения, выполнения государственных программ.
Финансовые ресурсы субъектов хозяйствования в виде
фондов накопления и потребления используются на теку-
щие затраты и затраты по обновлению и расширению произ-
водства, удовлетворение социально-культурных потребнос-
тей работающих. От размеров, источников формирования
денежных фондов предприятия, методов их распределения
зависит непрерывная деятельность предприятия, его выжи-
вание в условиях рыночных отношений и конечные финан-
совые результаты работы субъекта хозяйствования.
В отличие от финансовых ресурсов, финансы – это де-
нежные отношения, которые являются абстрактной катего-
рией, их нельзя физически потрогать, ощутить. К финансам
не относятся: процессы купли-продажи между отдельными
гражданами; акты дарения и наследования денег; денежные
отношения, связанные с денежным обращением; система
планового ценообразования, использования денег как средс-
тва учета и контроля за мерой труда и потребления и т.п.

7
 Òåìà 2
ÔÈÍÀÍÑÎÂÀß ÑÈÑÒÅÌÀ
ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÀ

2.1. Îáùåå ïîíÿòèå

î ôèíàíñîâîé ñèñòåìå ãîñóäàðñòâà.
Âçàèìîñâÿçü ñ êðåäèòíîé ñèñòåìîé
Финансовая система представляет собой совокупность
различных сфер и звеньев финансовых отношений, каждые
из которых характеризуются особенностями в формирова-
нии и использовании централизованных и децентрализо-
ванных фондов денежных средств, а также различной ролью
в общественном воспроизводстве.
Каждая сфера и звено финансовой системы обладают
относительной обособленностью и самостоятельностью в
рамках единой экономической категории финансов, и в то
же время они взаимосвязаны между собой. Посредством
финансовой системы государство воздействует на форми-
рование централизованных и децентрализованных денеж-
ных фондов, используя налоги, государственный бюджет и
государственный кредит.
В рыночной экономике финансовая система представля-
ет совокупность рынков и других институтов, используемых
для заключения финансовых сделок, обмена активами и
рисками. К институтам относятся банки, инвестиционные и
страховые компании, основная роль которых заключается в
продаже финансовых активов и предоставлении различных
финансовых услуг: открытие и ведение счетов; предостав-
ление коммерческих займов и ипотечных кредитов; страхо-
вание рисков; участие во взаимных фондах. С финансовой
системой тесно взаимодействует кредитная система, кото-
рая представляет собой совокупность кредитных отноше-
ний и институтов, организующих эти отношения. Различие
между ними состоит в том, что кредитная система опериру-
ет только возвратными денежными средствами. Общее то,
что и финансовая, и кредитная системы оказывают огром-

8
ное воздействие на все стороны социально-экономического
развития страны.

2.2. Ñôåðû è çâåíüÿ ôèíàíñîâîé ñèñòåìû,

èõ êðàòêàÿ õàðàêòåðèñòèêà
Финансовая система Республики Беларусь включает в
себя сферы: общегосударственные (централизованные фи-
нансы); финансы предприятий, учреждений, организаций
(децентрализованные финансы) и финансовый рынок. Фи-
нансовый рынок – это совокупность экономических отноше-
ний, обеспечивающих мобилизацию, распределение, куплю-
продажу, эффективное использование временно свободных
финансовых средств.
Основными средствами на финансовом рынке выступа-
ют деньги, ценные бумаги, депозиты, кредиты. Чем больше
уровень доходности, тем больше степень риска.
Состав финансовой системы Республики Беларусь ха-
рактеризуется следующими звеньями (рис. 2.1):

Финансовая система Республики Беларусь

Общегосударственные Финансовый Финансы субъектов

(централизованные) хозяйствования
финансы рынок (децентрализованные)

Государственный
бюджет Финансы неком-
Финансы коммер-
мерческих органи-
ческих организаций
Государственные бюд- заций
жетные и внебюджет-
ные фонды
Финансы домашних
хозяйств
Государственный
кредит

Рис. 2.1. Состав финансовой системы Республики Беларусь

9
 Общегосударственные финансы представляют систему
денежных отношений по формированию централизованных
фондов денежных средств и использованию их для выпол-
нения функций государства. Главным звеном финансовой
системы является государственный бюджет.
Государственный бюджет – совокупность экономичес-
ких отношений по поводу формирования и использования
государственного централизованного фонда денежных
средств. Через бюджет государство концентрирует и пере-
распределяет большую часть национального дохода для фи-
нансирования государственных программ, социальной сфе-
ры, обороны страны, содержания органов государственной
власти, управления, милиции, армии и т. д.
Значительную роль в составе общегосударственных фи-
нансов играют внебюджетные фонды, создание которых
вызвано ограниченностью бюджетных средств, необходи-
мостью перераспределения финансовых ресурсов и обеспе-
чения строго целевого направления поступающих средств в
соответствии с приоритетами социального и экономического
развития. Они представляют собой средства Правительства и
органов местной власти. Формирование внебюджетных фон-
дов осуществляется за счет обязательных целевых отчисле-
ний предприятий. Порядок формирования и использования
внебюджетных и целевых бюджетных фондов регламенти-
руется законодательством Республики Беларусь.
Государственный кредит отражает кредитные отношения
по поводу мобилизации государством временно свободных
денежных средств предприятий, организаций, населения
на началах возвратности для финансирования государс-
твенных расходов, покрытия дефицита государственного
бюджета на неинфляционной основе. Объективная необхо-
димость существования государственного кредита заключа-
ется в постоянном наличии бюджетного дефицита. Дополни-
тельные финансовые ресурсы государство привлекает путем
продажи на финансовом рынке облигаций, казначейских
обязательств и других видов государственных ценных бумаг.
Основным звеном финансовой системы государства яв-
ляются финансы коммерческих предприятий, где создается
чистый доход – главный источник формирования финансо-

10
вых ресурсов остальных звеньев финансовой системы. Фи-
нансовые ресурсы субъектов хозяйствования накапливают-
ся в их децентрализованных денежных фондах накопления
и потребления. В зависимости от отраслевой направлен-
ности финансы подразделяются на финансы предприятий
промышленности, сельского хозяйства, строительства, тор-
говли, лесного хозяйства и т. д. Финансы некоммерческих
организаций характерны тем, что здесь в основном не пре-
следуется получение прибыли, за исключением пассажирс-
кого транспорта, страховых и кредитных организаций, ряда
других учреждений. Эти организации осуществляют пред-
принимательскую деятельность в пределах их уставных це-
лей, ради которых они созданы. Домашнее хозяйство – хо-
зяйство, которое ведется одним или несколькими совместно
проживающими и имеющими общий бюджет лицами. Оно
может включать, помимо родственников, еще и наемных
работников. Финансы домашних хозяйств формируют два
основных фонда, направленных на обеспечение их жизнеде-
ятельности: фонд потребления, используемый для удовлет-
ворения личных потребностей членов домашних хозяйств,
и фонд сбережений, который создается для дальнейшего
расширения домашнего хозяйства в будущем.
Все сферы и звенья финансовой системы тесно взаимо-
связаны между собой. Проявляется это в следующем: фи-
нансы субъектов хозяйствования взаимодействуют с обще-
государственными (централизованными) финансами – при
уплате налогов и неналоговых платежей в бюджеты и госу-
дарственные целевые бюджетные и внебюджетные фонды,
при получении средств из них; внутри сферы существуют
связи между субъектами хозяйствования при совершении
финансовых операций; бюджеты (республиканский, мест-
ные) взаимодействуют между собой и с государственными
целевыми бюджетными и внебюджетными фондами и т. д.
Взаимосвязи каждой сферы и звена финансовой системы в
совокупности оказывают большое воздействие на процессы
формирования фондов денежных средств, которые исполь-
зуются затем на финансирование многочисленных мероп-
риятий, предусматриваемых в финансовых планах разных
уровней.

11
 2.3. Ôèíàíñîâûé àïïàðàò
êàê ñïåöèôè÷åñêàÿ ñôåðà
ôèíàíñîâîé ñèñòåìû
Управление финансами – это осознанное воздействие ор-
ганов управления на финансы страны и на все финансовые
процессы, происходящие в ней и связанные с получением
доходов и прибыли, необходимых для выполнения функций
государства [30, с. 161]. Объектами управления выступают
финансовые отношения, связанные с формированием, рас-
пределением и использованием фондов денежных средств,
субъектами управления – те организационные структуры,
которые осуществляют управление.
Государственное управление финансами включает (рис. 2.2):

Макроэкономи- Микроэкономи-
ческое ческое
Государственное
управление
финансами Прогнозирование
Прямое админис-
экономического
тративное воз-
и социального
действие
развития

Рис. 2.2. Основные направления государственного управления

финансами

Макроэкономическое управление финансами состоит в

разработке основных направлений развития финансов, ис-
пользования финансовых ресурсов, законодательной базы
управления финансами, методов финансового регулирова-
ния и т. д.
Микроэкономическое управление финансами состоит в
обеспечении выполнения прогнозных показателей соци-
ально-экономического развития страны в рассматриваемом
периоде за счет развития рыночных структур, изыскания
источников финансирования государственных программ,
регулирования уровня цен на социально значимые товары,
развития инновационных технологий в финансовой, бан-
ковской сфере и т. д.
12
 Прямое административное воздействие связано с госу-
дарственным финансовым дотированием и субсидирова-
нием сельского хозяйства, транспорта, жилищно-комму-
нального хозяйства, здравоохранения, других отраслей и
производств, применением акцизного и льготного нало-
гообложения, оказанием адресной помощи малоимущим,
применением финансовых санкций и т. д. Прогнозирование
экономического и социального развития страны предусмат-
ривает разработку конкретных прогнозных финансовых по-
казателей на определенный период.
Занимается государственным регулированием и управ-
лением финансами в Республике Беларусь финансовый
аппарат, к которому относятся органы общего, оператив-
ного и отраслевого управления финансами. Органы общего
управления финансами (парламент, Совет Министров) оп-
ределяют финансовую политику государства, утверждают
финансовое законодательство, осуществляют общий конт-
роль за его соблюдением. Органы оперативного управления
(Министерство финансов, Национальный банк, Минис-
терство по налогам и сборам, Министерство экономики, Де-
партамент по ценным бумагам при Министерстве финансов
Республики Беларусь и др.) проводят единую финансовую,
бюджетную, налоговую, валютную политику, утвержденную
парламентом, Президентом и Правительством Республики
Беларусь. Отраслевое управление финансами осуществляют
министерства, ведомства, концерны и т. д. через созданные
финансовые департаменты, управления, отделы.
Финансовый аппарат как орган управления финансами
имеет исключительно важное значение в общей системе
управления. Он проводит работу по мобилизации финансо-
вых ресурсов предприятий, государства в целом; является
важнейшим экономическим центром, который участвует
в разработке и реализации всех экономических реформ в
стране; в расширении рыночных отношений; приватиза-
ции государственной собственности; поддержке рыночных
структур. Управление финансами тесно связано с финансо-
вым планированием и прогнозированием, оперативным уп-
равлением и финансовым контролем.

13
 Финансовое планирование занимает центральное место
в управлении финансами. Оно позволяет определить опти-
мальные объемы производства и продаж продукции, снизить
затраты производства, предусмотреть финансовые меры по
обеспечению сбалансированности денежных потоков. Ба-
зируется финансовое планирование на основе анализа фи-
нансовой информации, которая должна быть полной и до-
стоверной. Источниками финансовой информации служат
бухгалтерская, статистическая и оперативная отчетность.
Финансовое прогнозирование осуществляется на перспек-
тиву на основе отчетных данных за прошедшие периоды и с
учетом основных направлений социально-экономического
развития страны. Имеет своей целью определение финансо-
вых ресурсов, установление их размера для осуществления
государственных программ.
Оперативное управление финансами заключается в изу-
чении достоверной финансовой информации, анализе те-
кущей финансовой ситуации и принятии эффективных уп-
равленческих решений по перераспределению финансовых
ресурсов для выполнения принятых финансовых планов.
Финансовый контроль осуществляется на всех стадиях
управления финансами с целью соблюдения законодатель-
ства по формированию и распределению централизован-
ных и децентрализованных фондов денежных средств.

14
 Òåìà 3
ÔÈÍÀÍÑÎÂÀß ÏÎËÈÒÈÊÀ
ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÀ
3.1. Ôèíàíñîâàÿ ïîëèòèêà ãîñóäàðñòâà,
åå ñîäåðæàíèå, öåëè, çàäà÷è
Финансовая политика – это целенаправленная деятель-
ность государства, связанная с мобилизацией финансовых
ресурсов, их рациональным распределением и использова-
нием на основе финансового законодательства [27, с. 22].
Финансовая политика государства включает:
• определение и разработку научно обоснованной страте-
гии и тактики развития финансов в соответствии с главны-
ми целями экономического развития страны;
• механизм распределения и перераспределения финан-
совых ресурсов в соответствии с основными направления-
ми их использования;
• разработку и осуществление конкретных мероприятий
для достижения поставленных целей.
Основой финансовой политики являются финансовые
отношения между государством и субъектами хозяйство-
вания по поводу формирования финансовых ресурсов и их
использования.
Основными целями финансовой политики являются: на-
иболее полная мобилизация финансовых ресурсов и соот-
ветствующее наращивание государственных финансов для
удовлетворения потребностей общества; повышение уров-
ня доходности на душу населения; увеличение бюджетной
обеспеченности жителей; выполнение социальных стан-
дартов, повышение жизненного уровня населения страны.
Посредством финансовой политики государство оказывает
прямое влияние на структурную перестройку экономики,
реструктуризацию предприятий, приватизацию, определе-
ние приоритетных направлений развития страны. Базиру-
ется финансовая политика на соблюдении ряда требований:
научный подход; учет конкретных исторических условий;
тщательный анализ практики предшествующей хозяйствен-
ной и финансовой деятельности; применение комплексного
15
подхода к выработке и проведению финансовой политики
для выполнения поставленных задач конкретного этапа
развития; повышение эффективности использования фи-
нансовых ресурсов; прогнозирование результатов финансо-
вой политики с учетом многовариантности расчетов; анализ
достоверной информации о финансовом потенциале, объек-
тивных возможностях предприятия и т. д. В зависимости от
длительности периода и характера решаемых задач финан-
совая политика подразделяется на финансовую стратегию и
финансовую тактику.

3.2. Ôèíàíñîâàÿ ñòðàòåãèÿ

è ôèíàíñîâàÿ òàêòèêà
Финансовая стратегия – это долговременный курс фи-
нансовой политики государства, определенный на перспек-
тиву и предусматривающий решение крупномасштабных
задач, поставленных экономической и социальной страте-
гией развития страны. В процессе ее разработки прогнози-
руются основные тенденции развития финансов, направле-
ния их использования, намечаются принципы организации
финансовых отношений в соответствии с долговременными
целями социально-экономического развития Республики
Беларусь.
Финансовая тактика – это комплекс мероприятий, на-
правленных на решение задач конкретного этапа развития
государства на основе разработанной финансовой страте-
гии, связанных с оперативным изменением форм и методов
организации финансовых отношений, перегруппировкой
финансовых ресурсов исходя из потребностей страны. Стра-
тегия и тактика неразрывно связаны между собой. Страте-
гия создает благоприятные условия для решения такти-
ческих задач. Тактика, определяя наиболее острые пробле-
мы развития экономики и социальной сферы, предлагает
оперативные способы изменения финансовых отношений,
позволяет в более сжатые сроки с наименьшими потерями
и затратами решить задачи, намечаемые финансовой стра-
тегией. Финансовая стратегия в Республике Беларусь как
элемент финансовой политики государства регламентиро-
вана следующими основными документами:
16
 • Основными положениями программы социально-эконо-
мического развития Республики Беларусь на 2011–2015 годы;
• Стратегией развития банковского сектора Республики
Беларусь на 2011–2015 годы;
• Инвестиционным кодексом Республики Беларусь.
Основные направления финансовой стратегии в Рес-
публике Беларусь следующие:
– совершенствование структуры и механизмов взимания
установленных налогов и сборов с ориентацией на макси-
мальное приближение по их составу и периодичности упла-
ты к налоговым системам развитых стран;
– оптимизация бюджетных расходов и повышение эф-
фективности использования бюджетных средств;
– концентрация бюджетных средств на приоритетных
направлениях социально-экономического развития страны;
– повышение эффективности управления государствен-
ным долгом;
– снижение уровня инфляции;
– усиление поддержки наиболее нуждающихся граждан
и создание условий для повышения уровня их жизни;
– расширение спектра банковских услуг и повышение их
качества;
– формирование золотовалютных резервов на уровне,
обеспечивающем экономическую безопасность страны;
– развитие предпринимательства, создание условий для
его динамичного развития;
– дальнейшая либерализация валютного законодательства;
– развитие сектора ценных бумаг и производных финан-
совых инструментов;
– развитие инвестиционных фондов;
– направление инвестиционной политики на модерниза-
цию существующих и создание более одного миллиона но-
вых рабочих мест и др.
Финансовую стратегию в нашей стране определяют ор-
ганы государственного управления – парламент; Админист-
рация Президента; Министерство финансов; Министерство
по налогам и сборам Республики Беларусь и другие. Осу-
ществляется финансовая политика с помощью финансового
механизма. Финансовый механизм – это совокупность уста-
новленных государством видов, форм и методов организа-
17
ции финансовых отношений. Различают директивный и ре-
гулирующий финансовые механизмы. Директивный финан-
совый механизм определяется государством путем разработки
и введения обязательных для всех субъектов хозяйствования
финансовых отношений в сфере бюджетного устройства, на-
логообложения, финансового рынка. Регулирующий финан-
совый механизм связан с распределительными отношениями
общего характера в той сфере финансов предприятий, где ин-
тересы государства прямо не затрагиваются.
Система финансового механизма включает в себя ряд
групп и методов. Финансовый механизм государства обес-
печивает постоянное совершенствование законодательной
базы финансов, развитие финансовых отношений, их регу-
лирование, укрепление финансовой системы государства,
стабилизацию его финансов, дальнейшее развитие внешне-
экономических связей; местных органов власти – изыскание
источников финансового обеспечения потребностей тер-
риторий. Бюджетный механизм направлен на разработку
эффективной системы налогообложения, обеспечивающей
формирование доходов бюджета, определение направлений
их использования и методов финансирования.
Механизм внебюджетных фондов обеспечивает сбор це-
левых денежных средств, предназначенных для финанси-
рования конкретных мероприятий по социальной защите
населения. В коммерческих предприятиях финансовый ме-
ханизм направлен на формирование и использование де-
нежных фондов.
Финансовый механизм некоммерческих организаций связан
с бюджетным дотированием, субсидированием и получени-
ем дополнительных доходов, связанных с коммерческой де-
ятельностью. Механизм финансового рынка направлен на ак-
кумулирование и эффективное использование временно сво-
бодных денежных средств физических и юридических лиц.
К методам финансового механизма, раскрывающими его
конструкцию, относятся инструменты, рычаги, финансовое
обеспечение.
Инструменты, рычаги – это элементы распределения
доходов (цена, налоги, прибыль и т. д.). Они способству-
ют формированию финансовых ресурсов и использованию
фондов денежных средств. По выполняемым функциям
18
подразделяются на: стимулы, санкции, нормы, нормативы,
лимиты. Роль стимулов выполняют льготы; роль санкций –
пени, штрафы и т. д.
Финансовое обеспечение включает изыскание различных
источников финансовых ресурсов для выполнения поставлен-
ных целей (собственные, заемные, лизинг, факторинг и др.).

3.3. Ñîñòàâíûå ÷àñòè ôèíàíñîâîé ïîëèòèêè

Финансовая политика государства многовекторна и со-
стоит из следующих основных частей (рис. 3.1):

Финансовая политика

Бюджетная политика Налоговая политика

Денежно-кредитная
Ценовая политика
политика

Рис. 3.1. Основные части финансовой политики

Бюджетная политика – это стратегия и тактика выра-
ботки форм финансовых отношений, с помощью которых
осуществляется мобилизация доходов в государственный
бюджет для выполнения функций государства. Она связа-
на с распределением фонда денежных средств государства,
дальнейшим его использованием по целевому, отраслевому,
территориальному назначению и ориентирована на дости-
жение сбалансированного бюджета по доходам и расходам,
на преодоление бюджетного дефицита. Налоговая поли-
тика – это стратегия и тактика государства по выработке
форм финансовых отношений, позволяющих производить
прямое изъятие части доходов у субъектов хозяйствования
и населения в бюджет страны. Свое назначение и функ-
ции налоги осуществляют в едином бюджетном процессе,
выполняя фискальную и стимулирующие функции. Фис-
кальная функция реализуется посредством изъятия доходов
хозяйствующих субъектов и населения для формирования
бюджетного фонда. Стимулирующая функция выражает-
19
ся через экономические рычаги воздействия (мотивация к
труду; экономия финансовых ресурсов; финансовая подде-
ржка рыночных реформ) и влияет на воспроизводственный
процесс, стимулируя или сдерживая его развитие. Ценовая
политика – стратегия и тактика государства по регулирова-
нию процесса ценообразования и выработке форм финансо-
вых отношений, связанных с получением доходов в бюджет
государства.
Основную роль по реализации бюджетно-налоговой по-
литики в Республике Беларусь выполняет Министерство
финансов и Министерство по налогам и сборам. Денежно-
кредитная политика – это стратегия и тактика государства
в лице Национального банка Республики Беларусь по вы-
работке форм финансовых отношений, предназначенных
для достижения и поддержания высокого уровня экономи-
ки страны, стабилизации цен; укрепления национальной
денежной единицы, уменьшения инфляции. Текущая де-
нежно-кредитная политика направлена на: предоставление
кредитов субъектам хозяйствования и населению на более
привлекательных условиях; развитие финансового рынка;
повышение устойчивости белорусского рубля; внедрение
инноваций в банковскую сферу; привлечение иностранных
инвестиций в реальный сектор экономики.

20
 Òåìà 4
ÔÈÍÀÍÑÎÂÛÉ ÊÎÍÒÐÎËÜ
4.1. Ñîäåðæàíèå è çíà÷åíèå
ôèíàíñîâîãî êîíòðîëÿ
Финансовый контроль – это система проверки степени
надлежащего исполнения финансовой, основной и инвес-
тиционной деятельности предприятия с целью установле-
ния правильности и законности проводимых финансовых
операций, выявления резервов повышения эффективности
производства. Объектами финансового контроля выступа-
ют денежные и распределительные процессы при формиро-
вании и использовании финансовых ресурсов, а субъекта-
ми – внешние и внутренние контролеры.
В зависимости от субъектов, осуществляющих финансо-
вый контроль, различают следующие его виды (рис. 4.1):

Финансовый контроль

Государственный
Аудит
финансовый контроль

Общегосударствен- Ведомственный
ный финансовый финансовый Внешний Внутренний
контроль контроль

Внутриведомственный Внутрихозяйственный

Рис 4.1. Виды финансового контроля в зависимости от субъектов

Финансовый контроль является формой реализации

контрольной функции финансов, основу которой составляет
движение финансовых ресурсов. Его целью является обес-
печение полного и своевременного поступления денежных
средств в централизованные и децентрализованные фонды
21
финансовых ресурсов, доведение их до получателя, эффек-
тивное и целевое их использование. Система организации
финансового контроля состоит из трех основных звеньев:
государственного финансового контроля, негосударствен-
ного аудиторского контроля и общественного контроля.

4.2. Ãîñóäàðñòâåííûé ôèíàíñîâûé êîíòðîëü

Государственный финансовый контроль осуществляется
с целью обеспечения качества эффективности финансо-
во-хозяйственного управления, проверки соблюдения фи-
нансового законодательства субъектами хозяйствования,
содействия проводимой государством единой финансовой,
кредитной и денежной политики, выявления внутренних
резервов использования финансовых ресурсов во всех сфе-
рах производства и распределения общественного продукта.
Предметом финансового контроля выступают денежные,
распределительные процессы, формирование и использова-
ние финансовых ресурсов на уровне предприятий, отраслей,
территориальных единиц, государства в целом. Объектами
финансового контроля являются конкретные предприятия,
организации, органы управления. Государственный финан-
совый контроль делится на общегосударственный и ведомс-
твенный.
Общегосударственный финансовый контроль осущест-
вляется органами государственной власти и государствен-
ного управления общей компетенции, а также специальны-
ми контрольными органами, предназначенными для этих
целей. К ним относятся: Комитет государственного контро-
ля Республики Беларусь, Департамент финансовых рассле-
дований, Министерство финансов, Министерство экономи-
ки, Министерство по налогам и сборам, Государственный
таможенный комитет, Национальный банк, Министерство
внутренних дел и другие. Комитет государственного конт-
роля является высшим органом контроля Республики Бела-
русь и осуществляет финансовый контроль за исполнением
республиканского бюджета, использованием государствен-
ной собственности, исполнением законов и указов Прези-
дента Республики Беларусь, Совета Министров, Парламен-

22
та Республики Беларусь, других государственных органов,
регулирующих отношения государственной собственности,
финансовые, хозяйственные и налоговые отношения.
Одним из важнейших государственных органов контроля
и регулирования является Национальный банк Республики
Беларусь, который действует исключительно в интересах
Республики Беларусь. Основными целями его деятельности
являются: развитие и укрепление банковской системы Рес-
публики Беларусь; защита и обеспечение устойчивости бело-
русского рубля, в том числе его покупательной способности
и курса по отношению к иностранным валютам; обеспечение
эффективного, надежного и безопасного функционирования
платежной системы страны. Национальный банк подотчетен
Президенту Республики Беларусь. Ведомственный финансо-
вый контроль проводится специализированными подразде-
лениями, созданными внутри ведомств (министерств, кон-
цернов, органов управления исполнительской власти) с це-
лью проверки соблюдения актов законодательства в области
хозяйственной и финансовой деятельности подведомствен-
ных субъектов хозяйствования. В зависимости от времени
проведения контроля и времени совершения проверяемых
финансово-хозяйственных операций различают следующие
основные формы финансового контроля:
• предварительный контроль – осуществляется до прове-
дения контролируемой операции на стадии планирования и
утверждения финансовых планов с целью установления за-
конности проводимой операции и ее целесообразности;
• текущий финансовый контроль – осуществляется пов-
седневно в процессе реализации финансовой политики
предприятия и конкретного вида контролируемой деятель-
ности для их оперативного управления и регулирования;
• последующий финансовый контроль – осуществляется
после проведения контролируемой операции для оценки
эффективности реализации финансовой политики пред-
приятия.
Осуществляется финансовый контроль с помощью ни-
жеперечисленных методов:
• финансовый анализ – процесс изучения финансов
предприятия и управления ими на основе бухгалтерской и
финансовой отчетности;
23
 • обследование – комплекс мероприятий по изучению
действительного состояния контролируемого объекта по
интересующим вопросам;
• проверка – процесс изучения отдельных сторон финан-
совой деятельности предприятия;
• ревизия – всестороннее обследование финансово-хо-
зяйственной деятельности предприятия в целях установления
ее законности, целесообразности, достоверности отчетности.

4.3. Àóäèòîðñêèé êîíòðîëü,

åãî ñóùíîñòü è íàçíà÷åíèå
В рыночной экономике важную роль играет достоверная
информация о деятельности предприятия, которая необхо-
дима собственникам предприятия для определения даль-
нейшей стратегии развития, способов повышения эффек-
тивности его деятельности; государственным органам – для
контроля за соблюдением законодательства в финансо-
во-хозяйственной деятельности; кредитно-финансовым и
страховым организациям – для оценки платежеспособнос-
ти субъектов хозяйствования при выдаче кредитов, опреде-
ления страховых рисков. Во всех странах с развитой рыноч-
ной экономикой осуществляется независимый финансовый
контроль за финансово-хозяйственной и коммерческой де-
ятельностью предприятий и организаций, достоверностью
их бухгалтерской и финансовой отчетности, который назы-
вается аудиторским независимым контролем. Назначение
аудита – удовлетворение потребностей заказчика аудитор-
ской проверки в объективной информации о финансовом
состоянии субъекта проверки с целью оценки его финансо-
вого положения. Аудиторская деятельность – предприни-
мательская деятельность по независимой проверке (аудиту)
бухгалтерского учета и бухгалтерской (финансовой) отчет-
ности и других документов организаций, индивидуальных
предпринимателей, а при необходимости – и по проверке
их деятельности в целях выражения мнения о достовернос-
ти бухгалтерской (финансовой) отчетности и соответствии
совершенных финансовых (хозяйственных) операций зако-
нодательству.
24
 Пользователями бухгалтерской и финансовой отчетнос-
ти признаются учредители (участники, собственники иму-
щества) аудируемого лица, инвесторы, кредиторы, аудиру-
емые лица, иные юридические и физические лица, а также
государственные органы и иные субъекты права, заинте-
ресованные в информации об аудируемом лице, в случаях,
предусмотренных законодательством.
Различают следующие виды аудиторского контроля.
Внешний аудит проводится сотрудниками аудиторских ор-
ганизаций или аудиторами, занимающимися предприни-
мательской деятельностью, имеющими лицензию на право
занятия аудиторской деятельностью.
Целью внешнего аудита является проверка достовер-
ности бухгалтерской, финансовой отчетности и других
документов аудируемого лица, а при необходимости – и
проверка деятельности, отраженной в бухгалтерской отчет-
ности. Объектом внешнего аудита является финансово-хо-
зяйственная деятельность субъекта хозяйствования. Внут-
ренний аудит проводится органами контрольно-ревизион-
ных управлений (отделов) соответствующих отраслевых
министерств и ведомств, а также контрольно-ревизионными
службами предприятий и организаций. Объектом внутрен-
него аудита являются финансово-хозяйственная деятель-
ность и производственная деятельность предприятия. Цель
внутреннего аудита – совершенствование организации и
управления производством; поиск резервов повышения
эффективности деятельности предприятия; контроль за со-
хранностью материальных ценностей и их рациональным
использованием; анализ производственной, финансовой и
коммерческой деятельности; проверка соблюдения закон-
ности проводимых операций. Внешние аудиторские службы
в своей деятельности опираются на результаты внутреннего
контроля. Аудиторский контроль в Республике Беларусь
осуществляют: Главное управление аудита Министерства
финансов Республики Беларусь; аудиторские юридические
организации; аудиторы – физические лица, занимающиеся
предпринимательской деятельностью и имеющие соответс-
твующие лицензии. Организация аудиторского контроля
Республики Беларусь регламентируется законом «Об ауди-

25
торской деятельности», другими нормативными документа-
ми. В соответствии с законом «Об аудиторской деятельнос-
ти» в Республике Беларусь проводится также обязательный
аудит.
Обязательный аудит – аудит, обязательность проведе-
ния которого установлена законодательными актами Рес-
публики Беларусь. Ежегодно проводится обязательный
аудит достоверности годовой бухгалтерской (финансовой)
отчетности:
– открытых акционерных обществ;
– банков, небанковских кредитно-финансовых организа-
ций;
– бирж;
– коммерческих организаций с иностранными инвести-
циями;
– страховых организаций, страховых брокеров;
– резидентов Парка высоких технологий;
– организаций, осуществляющих гарантированное воз-
мещение банковских вкладов (депозитов) физических лиц;
– иных организаций и индивидуальных предпринимате-
лей, у которых объем выручки от реализации товаров (вы-
полнения работ, оказания услуг) за предыдущий отчетный
год составляет более 600 тысяч евро.
Контроль за соблюдением аудиторскими организациями
и аудиторами – индивидуальными предпринимателями за-
конодательства об аудиторской деятельности осуществля-
ется Министерством финансов Республики Беларусь, за ис-
ключением контроля за соблюдением законодательства об
аудиторской деятельности в банках, небанковских кредит-
но-финансовых организациях, банковских группах, банков-
ских холдингах, который осуществляется Национальным
банком Республики Беларусь. Контроль за выполнением
актов законодательства об аудиторской деятельности осу-
ществляется Комитетом государственного контроля Рес-
публики Беларусь.

26
 Òåìà 5
ÑÓÙÍÎÑÒÜ È ÐÎËÜ ÑÒÐÀÕÎÂÀÍÈß
 ÑÈÑÒÅÌÅ ÝÊÎÍÎÌÈ×ÅÑÊÈÕ
ÎÒÍÎØÅÍÈÉ
5.1. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóùíîñòü ñòðàõîâàíèÿ
è åãî ôóíêöèè
С переходом на рыночные отношения повысились риски
в производственной деятельности субъектов хозяйствова-
ния и снизилась роль государства в возмещении матери-
альных ущербов. В связи с этим повысилась потребность в
страховых услугах и стал развиваться страховой рынок.
Страховой риск – предполагаемое событие, обладающее
признаками вероятности и случайности, на случай наступ-
ления которого проводится страхование. Страхование – от-
ношения по защите имущественных интересов граждан
Республики Беларусь, иностранных граждан, лиц без граж-
данства, организаций, в том числе иностранных и междуна-
родных, а также Республики Беларусь и ее административ-
но-территориальных единиц, иностранных государств при
наступлении определенных событий (страховых случаев)
за счет страховых резервов, формируемых страховщиками
из уплачиваемых страховых взносов (страховых премий).
Экономическая сущность страхования представляет сис-
тему перераспределительных отношений по поводу фор-
мирования страховых резервов за счет страховых взносов,
использования созданных резервов на возмещение ущерба
при различных непредвиденных обстоятельствах и оказа-
ние помощи участникам страхования, а также пополнение
страховых резервов за счет инвестиционной деятельности.
Экономическая сущность страхования проявляется в его
функциях. Распределительная функция связана с формиро-
ванием страховых резервов за счет взносов (премий) и их
использованием для возмещения ущербов. Контрольная
функция заключается в целевом формировании и использо-
вании средств страховых резервов и фондов. Рисковая фун-
кция означает, что страхуются определенные риски, могу-
27
щие произойти в неопределенный момент времени. Предуп-
редительная функция заключается в проведении страховой
организацией профилактических мер по предупреждению
страхового риска. Восстановительная (защитная) функция
состоит в выплате обусловленной договором страхования
денежной суммы для полного или частичного возмещения
потерь, понесенных физическими или юридическими ли-
цами. Сберегательная функция проявляется в случае про-
ведения накопительных видов страхования. Страхование в
экономике рыночного типа выполняет двоякую роль: с од-
ной стороны – это объединение средств страхователей для
возмещения ущерба при наступлении страхового случая, а с
другой стороны – сфера бизнеса, приносящая прибыль.
В соответствии с законодательством различают обяза-
тельное страхование и добровольное.
В Республике Беларусь осуществляются следующие
виды обязательного страхования:
– обязательное страхование строений, принадлежащих
гражданам;
– обязательное страхование гражданской ответственнос-
ти владельцев транспортных средств;
– обязательное страхование гражданской ответственнос-
ти перевозчика перед пассажирами;
– обязательное медицинское страхование иностранных
граждан и лиц без гражданства, временно пребывающих
или временно проживающих в Республике Беларусь;
– обязательное страхование ответственности коммерчес-
ких организаций, осуществляющих риэлтерскую деятель-
ность, за причинение вреда в связи с ее осуществлением;
– обязательное страхование с государственной поддержкой
урожая сельскохозяйственных культур, скота и птицы;
– обязательное страхование гражданской ответствен-
ности временных (антикризисных) управляющих в произ-
водстве по делу об экономической несостоятельности (бан-
кротстве);
– обязательное страхование от несчастных случаев на
производстве и профессиональных заболеваний;
– обязательное государственное страхование (предус-
мотренное в законодательстве обязательное страхование

28
жизни, здоровья и (или) имущества граждан за счет средств
соответствующего бюджета);
– иные виды обязательного страхования, определенные
в актах Президента Республики Беларусь или законах.
Обязательное страхование осуществляется государс-
твенными страховыми организациями и (или) страховыми
организациями, в уставных фондах которых более 50 про-
центов долей акций находятся в собственности Республи-
ки Беларусь и (или) ее административно-территориальных
единиц, если иное не установлено актами Президента Рес-
публики Беларусь.
Обязательное страхование основывается на определен-
ных принципах.
Обязательности. Предусматривает обязательность вы-
платы страховщиком возмещения в установленные сроки, а
для страхователя – внесение страховых платежей по дейс-
твующим ставкам за подлежащее страхованию имущество.
Сплошного охвата. Все указанные в законодательном
акте объекты подлежат сплошному охвату данным видом
страхования.
Автоматичности. Страхование автоматически распростра-
няется на все объекты, указанные в законодательном акте.
Независимости действия страхования от внесения
страховых взносов. Обязательное страхование действует
независимо от внесения страхователем страховых взносов.
В случае неуплаты страховые взносы взыскиваются в судеб-
ном порядке.
Бессрочности. Обязательное страхование теряет силу
только при гибели застрахованного имущества.
Нормирования страхового покрытия. Страховое обес-
печение и страховое возмещение устанавливаются законо-
дательным актом в процентах от страховой суммы или в аб-
солютных величинах.
Виды добровольного страхования в Республике Беларусь
в соответствии с правилами страхования, утвержденными
страховщиком либо объединением страховщиков и согла-
сованными с Министерством финансов, включают:
– страхование, относящееся к страхованию жизни, в том
числе страхование:

29
 жизни (на случай смерти и достижения определенно-
го возраста застрахованным лицом, а также страхование
жизни с условием периодических страховых выплат (рен-
ты). Дополнительно в договоре добровольного страхования
жизни может быть предусмотрено страхование на случай
причинения вреда жизни или здоровью застрахованного
лица в результате несчастного случая, включая случаи ут-
раты трудоспособности и получения инвалидности, а также
наступления в жизни застрахованного лица иного предус-
мотренного в договоре страхового случая);
дополнительной пенсии;
– страхование, не относящееся к страхованию жизни, в
том числе страхование:
от несчастных случаев; от несчастных случаев и болезней
на время поездки за границу; медицинских расходов;
имущества юридического лица; имущества граждан;
грузов; строительно-монтажных рисков; предпринима-
тельского риска;
гражданской ответственности владельцев автотранспор-
тных средств;
гражданской ответственности владельцев воздушных су-
дов;
гражданской ответственности перевозчика и экспедитора;
гражданской ответственности организаций, создающих
повышенную опасность для окружающих;
гражданской ответственности нанимателя за вред, при-
чиненный жизни и здоровью работников;
гражданской ответственности за причинение вреда в свя-
зи с осуществлением профессиональной деятельности;
иные виды добровольного страхования, не относящиеся
к страхованию жизни.
Как один из видов страхования может применяться пе-
рестрахование или сострахование. Перестрахование – стра-
хование одним страховщиком (перестрахователем) на опре-
деленных в договоре условиях риска выполнения части сво-
их обязательств у другого страховщика (перестраховщика).
Сострахование – страхование по одному договору совмес-
тно несколькими страховщиками одного и того же объекта
страхования.

30
 Добровольное страхование осуществляется путем за-
ключения договора между страхователем и страховщиком
в соответствии с законодательством. Условия, на которых
заключается договор добровольного страхования, опреде-
ляются в правилах соответствующего вида страхования,
утвержденных страховщиком либо объединением страхов-
щиков и согласованных с Министерством финансов. Срок
действия договоров добровольного страхования жизни
и дополнительных пенсий не может быть менее трех лет.
Страховой тариф по видам добровольного страхования ус-
танавливается страховщиками по согласованию с Минис-
терством финансов.
Добровольное страхование основывается на следующих
принципах: добровольности; выборочного охвата; срочнос-
ти; зависимости действия страхования от уплаты страховых
взносов; зависимости страхового покрытия от желания стра-
хователя. При страховании объектов применяются актуар-
ные расчеты, представляющие собой процесс определения
расходов на страхование данного объекта, себестоимость и
стоимость услуг, предоставляемых страховщиком страхо-
вателю. Расходы на страхование определяются актуарной
калькуляцией. Она позволяет определить страховые плате-
жи по договору страхования в зависимости от предполагае-
мого риска для страховщика. В основе актуарных расчетов
заложены страховые тарифы. Страховой тариф – ставка
страхового взноса с единицы страховой суммы с учетом объ-
екта страхования и характера страхового риска. Страховой
тариф включает в себя базовый страховой тариф и приме-
няемые к нему корректировочные коэффициенты. Базовый
страховой тариф (брутто-тариф) состоит из нетто-тарифа
и нагрузки. Нетто-тариф – это часть страхового тарифа,
предназначенная для формирования страховых резервов в
соответствии с законодательством. Нагрузка (расходы на ве-
дение дела) – это часть страхового тарифа, предназначенная
для покрытия затрат страховщика на осуществление стра-
хования. Нагрузка включает в себя расходы на ведение дела
и прибыль. Для более полного соответствия между ставкой
взносов и вероятностью гибели (повреждения) конкретного
объекта применяется дифференциация тарифов, учитываю-

31
щих различные степени рисков и использование понижаю-
щих и повышающих коэффициентов. Страховые тарифы
являются основой формирования резервов страховщика,
гарантирующих рентабельное проведение операций по
страхованию.

5.2. Îñíîâíûå ïîíÿòèÿ è òåðìèíû.

Ó÷àñòíèêè ñòðàõîâûõ îòíîøåíèé
В страховании применяются специальные термины, от-
ражающие страховые интересы, формирование и использо-
вание страхового фонда. К основным из них относятся:
срок страхования – временный интервал, в течение ко-
торого застрахованы объекты страхования;
страховое поле – максимальное количество объектов
страхования, которые могут быть охвачены тем или иным
видом страхования;
страховой взнос (страховая премия) – сумма денежных
средств, подлежащая уплате страхователем страховщику за
страхование;
страховой интерес – мера материальной заинтересован-
ности юридического или физического лица в страховании;
застрахованный – это лицо, на имя которого заключен
договор страхования;
страховая стоимость – действительная стоимость иму-
щества или предпринимательского риска. Страховой сто-
имостью считается: для имущества – его действительная
стоимость в месте нахождения в день заключения договора
страхования; для предпринимательского риска – убытки от
предпринимательской деятельности, которые страхователь
понес бы при наступлении страхового случая;
страховая сумма (лимит ответственности) – установлен-
ная в законе, акте Президента Республики Беларусь или
договоре страхования денежная сумма, в пределах которой
страховщик обязан произвести страховую выплату при на-
ступлении страхового случая;
страховая выплата – сумма денежных средств, выпла-
чиваемая страхователю (застрахованному лицу, выгодопри-
обретателю) при наступлении страхового случая. При иму-
32
щественном страховании и страховании ответственности
страховая выплата производится в виде страхового возме-
щения, при личном страховании – в виде страхового обес-
печения;
франшиза – условие договора страхования, предусмат-
ривающее освобождение страховщика от возмещения убыт-
ков, не превышающих определенного размера;
страховой случай – предусмотренное в договоре стра-
хования или законодательстве событие, при наступлении
которого у страховщика возникает обязанность произвести
страховую выплату страхователю (застрахованному лицу,
выгодоприобретателю).
Основными субъектами страхового дела являются стра-
хователи и страховщики. В страховых отношениях могут
принимать также участие застрахованные лица, выгодопри-
обретатели, перестраховщики, страховые органы государс-
твенного надзора, посредники. Страхователи – граждане
Республики Беларусь, иностранные граждане, лица без
гражданства, организации, в том числе иностранные и меж-
дународные, а также Республика Беларусь и ее админист-
ративно-территориальные единицы, иностранные государс-
тва, заключившие со страховщиками договоры страхования
либо являющиеся таковыми в силу закона или акта Прези-
дента Республики Беларусь. Страховщики – коммерческие
организации, созданные для осуществления страховой де-
ятельности и имеющие специальные разрешения (лицен-
зии) на осуществление страховой деятельности. Страхов-
щики концентрируют страховые взносы (премии) страхо-
вателей в страховых резервах для возмещения выплат при
наступлении событий, указанных в договоре страхования, а
также инвестируют временно свободные средства.
Страховая деятельность – деятельность по страхова-
нию, в том числе по сострахованию и перестрахованию.
Страховой агент – физическое лицо или организация, осу-
ществляющая от имени страховой организации посредни-
ческую деятельность по страхованию. Страховой брокер –
коммерческая организация, осуществляющая посредничес-
кую деятельность по страхованию от своего имени на осно-
вании поручения страховой организации или страхователя

33
либо одновременно каждого из них на основании специаль-
ного разрешения (лицензии) на осуществление страховой
деятельности, выданного Министерством финансов.
Выгодоприобретатель – это лицо, в пользу которо-
го заключается договор страхования и которое получает
страховую сумму при наступлении страхового случая. Пе-
рестраховщики – это профессиональная организация, за-
ключающая договор перестрахования со страховщиком и
принимающая на себя все или часть его обязательств перед
страхователями, либо страховщик, заключающий как дого-
воры страхования, так и перестрахования.
Страховщики и страховые брокеры подлежат государс-
твенной регистрации в Министерстве финансов. Мини-
мальный размер уставного фонда устанавливается в сумме,
эквивалентной:
1 млн евро – для страховщика, осуществляющего виды
страхования, не относящиеся к страхованию жизни;
2 млн евро – для страховщика, осуществляющего виды
страхования, относящиеся к страхованию жизни;
5 млн евро – для страховщика, осуществляющего исклю-
чительно перестраховочную деятельность.
Уставный фонд страховщика должен быть сформирован
его учредителями к дате государственной регистрации пол-
ностью. Государственное регулирование страховой деятель-
ности осуществляется Президентом Республики Беларусь,
Национальным собранием Республики Беларусь, Советом
Министров Республики Беларусь, Министерством финансов.

5.3. Ñòðàõîâîé ìàðêåòèíã

Маркетинг в страховании – это особый вид коммерчес-
кой деятельности, направленной на достижение стратеги-
ческих и тактических целей страховой организации. За-
дачи маркетинга состоят в изучении и определении рынка
страховых услуг, выявлении потенциального спроса на них;
анализе и прогнозировании конъюнктуры страхового рын-
ка; увеличении количества страхователей за счет внедрения
новых страховых продуктов; достижении максимально воз-
можной степени удовлетворения потребностей страховате-

34
лей. Сущность маркетинга в страховании определяется его
функциями (рис. 5.1).

Функции маркетинга

Производс-
Аналитическая Сбытовая Управленческая
твенная

Рис. 5.1. Функции маркетинга страхования

Аналитическая функция состоит в сборе, обработке, ана-

лизе всей маркетинговой информации. Производственная
функция реализуется через создание новых услуг и модер-
низацию существующих. Сбытовая функция реализуется
через каналы распространения страховых услуг, систем
маркетинговых коммуникаций. Функция управления про-
является посредством принятия управленческих решений,
направленных на эффективную работу в деле страхования.
Обязательными условиями существования страхового рын-
ка являются:
• наличие законодательной базы в стране для оказания
страховых услуг;
• наличие спроса на страховые услуги;
• наличие страховщиков, способных удовлетворить этот
спрос.
Объективной основой страхового рынка является необ-
ходимость обеспечения бесперебойного воспроизводствен-
ного процесса путем оказания денежной помощи постра-
давшим от несчастных случаев. Специфическим товаром на
страховом рынке выступает страховая услуга, цена которой
выражается в страховом тарифе. Предоставляется страхо-
вая услуга на основе договора при добровольном страхова-
нии или закона при обязательном страховании. С развитием
рыночных отношений страховые компании начали выпол-
нять еще и функции кредитных институтов, т.е. кредитовать
отдельные отрасли народного хозяйства, так как обладают
большими аккумулированными денежными средствами.
Приток денежных средств в виде страховых премий и дохо-

35
дов от активной деятельности значительно превышает сум-
му ежегодных выплат держателям страховых полисов. Это
позволяет страховым компаниям увеличивать инвестиции
в высокодоходные ценные бумаги с фиксированным сро-
ком погашения. Деятельность страховых компаний в Рес-
публике Беларусь организуется в соответствии с законом
Республики Беларусь «О страховании» и «Положением о
страховой деятельности в Республике Беларусь». Для вы-
платы страховых возмещений страховые компании создают
страховые резервы (фонды) двух видов:
• страховые резервы по видам страхования, относящим-
ся к страхованию жизни (математические резервы);
• страховые резервы по иным видам страхования (техни-
ческие резервы).
В своей деятельности страховые компании с помощью
службы маркетинга, используя ее информацию, анализ
рынка страховых услуг, собственные технические и финан-
совые возможности, должны координировать работу всех
своих подразделений с целью выработки оптимальной стра-
тегии и тактики воздействия на страховой рынок с целью
его освоения и успешной работы в конкурентной борьбе с
другими страховщиками.

36
 Òåìà 6
ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÅÍÍÛÉ ÁÞÄÆÅÒ

6.1. Ãîñóäàðñòâåííûé áþäæåò,

åãî ôóíêöèè, ðîëü
Государственный бюджет является важнейшим звеном
финансовой системы страны, имеющим тесную взаимосвязь
со всеми другими ее звеньями.
Закон Республики Беларусь «О бюджетной системе Рес-
публики Беларусь и государственных внебюджетных фон-
дах» определяет бюджет как «основной финансовый план
формирования и использования денежных средств для
обеспечения функций государственных органов, экономи-
ческого и социального развития Республики Беларусь или
соответствующих административно-территориальных еди-
ниц».
Бюджетный план отражает все доходы государства, на-
правления и пропорции распределения основной части
централизованных финансовых ресурсов на конкретный
финансовый период (год), размер дефицита бюджета, ос-
новные направления финансовой политики страны. В Рес-
публике Беларусь различают вышестоящий бюджет и ни-
жестоящий бюджет. Вышестоящий бюджет – это респуб-
ликанский бюджет или бюджет вышестоящей администра-
тивно-территориальной единицы по отношению к бюджету
нижестоящей административно-территориальной единицы.
Сущность бюджета проявляется в его функциях: распреде-
лительной и контрольной.
Распределительная функция бюджета функционирует
посредством распределения и перераспределения денеж-
ных доходов между отраслями народного хозяйства, соци-
альными слоями общества, уровнями государственного уп-
равления. Распределительная функция формирует денеж-
ные отношения, имеющие объективный характер, которые
складываются у органов государственной власти и органов
местного самоуправления с юридическими и физическими
лицами по поводу перераспределения национального до-
37
хода. Эти денежные отношения называются бюджетными
и являются частью финансовых отношений. Контрольная
функция бюджета проявляется в том, что с ее помощью
выявляется финансовое положение конкретных субъектов
хозяйствования, отраслей народного хозяйства, админис-
тративно-территориальных образований. Она позволяет
анализировать своевременность и полноту поступления
финансовых ресурсов в распоряжение органов государс-
твенной власти и местного самоуправления, соответствие
пропорций распределения бюджетных средств величине
предусмотренных расходов, определить их влияние на соци-
ально-экономическое развитие регионов и страны в целом.
Функции государственного бюджета объективны и формой
их реализации является бюджетный механизм. Бюджетный
механизм определяет методы мобилизации доходов, виды
доходов бюджета, порядок их исчисления и взимания, фор-
мы бюджетных расходов, принципы и порядок предоставле-
ния бюджетных средств, формы межбюджетного распреде-
ления и перераспределения средств [30, с. 90].
Бюджетный механизм осуществляет регулирование эко-
номики посредством маневрирования бюджетными денеж-
ными средствами за счет того, что в бюджете отсутствует
принцип закрепления доходов за конкретными видами и
направлениями расходов, и поэтому поступающие в бюджет
средства обезличиваются и могут быть использованы по
любому направлению (за исключением денежных средств
целевых бюджетных фондов). Бюджет как совокупность де-
нежных отношений является исключительно важным инс-
трументом воздействия на развитие экономики и социаль-
ной сферы страны. Это воздействие бюджет оказывает через
соответствующие группы бюджетных отношений – доходы
и расходы бюджета. Доходы бюджета – это часть бюджет-
ных отношений, связанных с формированием фондов де-
нежных средств, а расходы бюджета – с распределением и
использованием фондов денежных средств, находящихся в
распоряжении органов государственной власти и местного
самоуправления.

38
 6.2. Áþäæåòíîå óñòðîéñòâî
è áþäæåòíàÿ ñèñòåìà ãîñóäàðñòâà
Бюджетное устройство характеризует организацию
бюджетной системы, принципы ее построения. Для выпол-
нения своих функций бюджет имеет разветвленную сеть
структурных подразделений, которые обеспечивают акку-
мулирование денежных средств и финансирование опреде-
ленных направлений на различных региональных уровнях
и представляют бюджетную систему. Бюджетная систе-
ма – это совокупность всех бюджетов, действующих на тер-
ритории страны. В соответствии с Конституцией Респуб-
лики Беларусь, бюджетная система страны состоит из двух
уровней: республиканского и местных бюджетов. Местные
бюджеты состоят из бюджетов областей, которые в свою
очередь включают областной бюджет, бюджет городов об-
ластного подчинения, бюджеты районов. Бюджет районов
состоит из районного бюджета, бюджетов городов районно-
го подчинения, бюджетов поселков городского типа и бюд-
жетов сельсоветов. Бюджеты областей, города Минска и
республиканский бюджет составляют консолидированный
бюджет Республики Беларусь (бюджет страны). Консоли-
дированный бюджет не утверждается законодательно, так
как он представляет собой статистический свод бюджетных
показателей, составленных Министерством финансов Рес-
публики Беларусь для бюджетного планирования и опреде-
ления нормативов отчислений от регулирующих налогов в
бюджеты областей и районов. Бюджетная система Респуб-
лики Беларусь базируется на определенных принципах.
Основные принципы бюджетной системы:
1. Единства. Означает, что вся бюджетная система обес-
печивается единой законодательной базой, единой бюджет-
ной классификацией, единым исполнением бюджета и т. д.
2. Полноты отражения. Означает, что все доходы и рас-
ходы бюджетов подлежат их обязательному отражению в
бюджетах.
3. Сбалансированности – объем расходов бюджета дол-
жен соответствовать сумме доходов бюджета и поступлений
из источников покрытия его дефицита.
39
 4. Гласности – обсуждение, рассмотрение и принятие за-
кона о бюджете на очередной год, бюджетов местных орга-
нов власти происходит открыто.
5. Самостоятельности – утверждение республиканско-
го бюджета осуществляется законом Республики Беларусь,
местных бюджетов – решениями местных Советов депута-
тов трудящихся.
6. Достоверности – формирование бюджета осуществля-
ется на основе обоснованных прогнозных макроэкономичес-
ких показателей социально-экономического развития страны.
7. Целевого назначения – бюджетные средства исполь-
зуются только по целевому назначению.
8. Ответственности – каждый участник бюджетного
процесса несет ответственность за свои действия на каждой
стадии бюджетного процесса.

6.3. Äîõîäû è ðàñõîäû áþäæåòîâ

Для выполнения своих функций государственный бюд-
жет должен располагать устойчивой базой, которая форми-
руется за счет распределения и перераспределения ВВП и
национального дохода. В бюджетной системе используются
единые формулировки доходов и расходов, определяемые
бюджетной классификацией.
В соответствии с бюджетной классификацией все виды
бюджетных доходов делятся на следующие группы (рис. 6.1):
Налоговые Неналоговые
Доходы бюджета
платежи платежи

Отчисления в социальные
фонды
Рис. 6.1. Классификация групп бюджетных доходов

Налоговые платежи являются основным источником

формирования бюджета Республики Беларусь и представ-
ляют собой обязательные безвозмездные и безвозвратные
платежи в бюджет, взимаемые органами государственного
управления в соответствии с законодательством Республи-
ки Беларусь. К налоговым поступлениям относятся также

40
взимание с юридических и физических лиц в индивидуаль-
ном порядке сборов, пошлин в связи с оказанием государс-
твенными органами юридических услуг.
Неналоговые доходы включают в себя возмездные опера-
ции от прямого предоставления государством услуг и прода-
жи товаров: доходы от предпринимательской деятельности;
поступления от продажи товаров и услуг, случайных про-
даж; кассовую прибыль или проценты, получаемые от На-
ционального банка Республики Беларусь и органов денеж-
но-кредитного регулирования в виде эмиссионного дохода.
Кроме возмездных поступлений, к неналоговым платежам
относятся также безвозмездные поступления в виде штра-
фов, санкций, конфискаций, добровольные поступления от
физических и юридических лиц, поступления от продажи
бывших в употреблении товаров, отходов и лома.
Расходы государственного бюджета представляют собой
процесс выделения и использования финансовых ресур-
сов для выполнения государством его функций. Основным
видом осуществления бюджетных расходов является бюд-
жетное финансирование, т.е. безвозвратное и безвозмездное
предоставление денежных средств из бюджета для осущест-
вления государственной деятельности, повышения произ-
водительности труда и роста национального дохода, разви-
тия экономики и культуры, повышения жизненного уровня
населения страны.
По общественному назначению расходы государства раз-
деляются на следующие группы (рис. 6.2):

Расходы на внешне- Расходы на создание

Военные расходы
экономическую де- государственных за-
ятельность пасов и резервов

Расходы бюджета

Экономические Расходы на управ- Расходы на социаль-

расходы ление ные нужды

Рис. 6.2. Классификация групп бюджетных расходов

по общественному назначению

41
 Экономические расходы используются с целью государс-
твенного регулирования реального сектора экономики. К
ним относится государственная поддержка нерентабель-
ных, но имеющих социальную значимость производств:
городское благоустройство, сельское хозяйство, железно-
дорожный транспорт, жилищно-коммунальное хозяйство,
дотирование цен на социально важную продукцию, расходы
на научно-исследовательские разработки и т.п.
Расходы на социальные нужды предусматривают фи-
нансирование сферы услуг: здравоохранение, образование,
искусство, культура; выделение помощи малоимущим и
многодетным семьям, нетрудоспособным слоям населения
и т.п. Расходы на управление предусматривают обеспечение
содержания органов государственного и муниципального
управления, правопорядка, судебных органов, обслужива-
ние внутреннего и внешнего государственного долга. Воен-
ные расходы – это расходы на оборону страны, содержание
армии, на создание и закупку военной техники, другие ана-
логичные расходы. Расходы на внешнеэкономическую де-
ятельность включают в себя: содержание дипломатических
представительств, консульств; участие в различных меж-
дународных мероприятиях, выставках; государственную
поддержку экспортеров и т.п. Расходы на создание государс-
твенных запасов и резервов создаются для ликвидации пос-
ледствий стихийных бедствий, военных действий, других
непредвиденных обстоятельств.
Основными направлениями сокращения бюджетных рас-
ходов являются:
• снижение расходов на содержание органов государс-
твенного аппарата управления;
• сокращение в допустимых пределах военных расходов;
• повышение эффективности направлений использова-
ния бюджетных средств в отраслях народного хозяйства;
• уменьшение дотаций отдельным отраслям и регионам;
• снижение расходов по обслуживанию государственно-
го долга;
• усиление финансового контроля за расходованием
бюджетных средств на всех уровнях управления.

42
 6.4. Áþäæåòíûé äåôèöèò, óïðàâëåíèå èì
В социально-культурном развитии отдельных регионов
страны (областей, районов) значительную роль играет бюд-
жетное регулирование. Бюджетное регулирование – это про-
цесс распределения доходов и перераспределения финан-
совых ресурсов между бюджетами разных уровней в целях
выравнивания доходной базы местных бюджетов. Основой
бюджетного регулирования является закрепленное законом
распределение источников дохода между бюджетами разно-
го уровня. Цель бюджетного регулирования – поддержание
и обеспечение стабильности экономики, структурных сдви-
гов, решение стратегических задач функционирования и
развития общества.
Превышение расходов над доходами составляет дефицит
бюджета. Различают структурный и циклический дефици-
ты. Дефицит, заложенный в структуру доходов и расходов
при формировании бюджета, называется структурным.
Циклический дефицит бюджета представляет собой следс-
твие колебаний экономической активности в ходе делово-
го цикла. При этом изменения в налоговых поступлениях
и расходах бюджета происходят автоматически. Дефицит
бюджета является следствием: чрезмерных государствен-
ных расходов; ограниченности финансовых возможностей
государства по мобилизации необходимых доходов (со-
знательное сокращение налогов в целях стимулирования
деятельности субъектов хозяйствования или из-за низкой
собираемости доходов); циклических спадов в экономике.
Предельный размер дефицита бюджета и источники его
финансирования устанавливаются и утверждаются Законом
о бюджете Республики Беларусь на очередной финансовый
(бюджетный) год. Основная роль в сокращении дефицита
бюджета в Республике Беларусь отводится внутренним ис-
точникам, в частности, выпуску государственных ценных
бумаг и поступлениям от приватизации как источникам,
позволяющим осуществлять финансирование дефицита
бюджета на безинфляционной основе. В качестве меропри-
ятий, направленных на снижение дефицита бюджета, будут
использоваться меры, которые, с одной стороны, стимули-

43
руют приток поступлений в бюджет, а с другой – способс-
твуют сокращению расходов государства. К ним относятся:
• повышение эффективности работы отраслей народно-
го хозяйства;
• диверсификация направлений государственных инвес-
тиций;
• привлечение иностранного капитала в реальный сектор
экономики страны;
• разработка и реализация эффективных мероприятий
в финансово-экономической сфере, которые содействуют
росту доходов и снижению расходов бюджета.
При благоприятных условиях развития экономики го-
сударство может иметь профицит бюджета – когда доходы
превышают расходы. Профицит республиканского бюдже-
та может использоваться для погашения основного долга, а
профицит местных бюджетов – для погашения долгов мест-
ных Советов депутатов. В случае отсутствия долговых обя-
зательств профицит бюджета может быть использован на
иные цели, определенные законодательными актами.

6.5. Áþäæåòíûé ïðîöåññ è åãî ñòàäèè

Бюджетный процесс – это регламентируемая нормами
законодательства Республики Беларусь деятельность испол-
нительных и законодательных органов власти по составле-
нию, рассмотрению, утверждению и исполнению бюджетов.
Бюджетный процесс включает в себя следующие стадии:
1. Составление проектов бюджетов на очередной год.
2. Рассмотрение и утверждение бюджета страны и бюд-
жетов органов местной власти.
3. Исполнение бюджетов (республиканского и местных).
4. Составление отчета об исполнении бюджетов и их ут-
верждение.
Указанные стадии осуществляются в течение бюджет-
ного периода – срока, в течение которого действует утверж-
денный бюджет. В Республике Беларусь бюджетный период
составляет 12 месяцев и длится с 1 января по 31 декабря.
Различают также счетный период – это бюджетный период
(бюджетный год) и льготный период после его окончания

44
(1 месяц), в течение которого завершаются операции по
обязательствам, принятым в период исполнения бюджета
за прошедший финансовый год. Деятельность государства в
течение срока от начала составления государственного бюд-
жета до утверждения отчета об его исполнении называется
бюджетным циклом.
Разработка проекта республиканского бюджета осущест-
вляется Правительством Республики Беларусь не позднее,
чем за 10 месяцев до начала очередного финансового года.
Непосредственное составление проектов бюджетов произ-
водится Министерством финансов Республики Беларусь
и местными финансовыми органами. Не позднее 1 октября
текущего года Президент Республики Беларусь вносит про-
ект закона о бюджете на очередной финансовый год в Пала-
ту представителей, и после его утверждения он принимает
силу закона, который вступает в действие с 1 января буду-
щего года. Местные исполнительные и распорядительные
органы разрабатывают проекты решений местных Советов
депутатов о бюджете, вносят их для утверждения в соот-
ветствующие местные Советы депутатов, и затем они рас-
сматриваются и утверждаются на сессиях местных Советов
депутатов. Составление бюджетов происходит в соответс-
твии с Бюджетным кодексом Республики Беларусь.
Важной составляющей в бюджетном процессе является
исполнение бюджета. Исполнение бюджета – это комплекс
мероприятий, направленных на полное и своевременное
поступление доходов в бюджет, а также на их расходование
в соответствии с утвержденными бюджетными назначения-
ми. Исполнение республиканского бюджета и местных бюд-
жетов осуществляется на основе закона о республиканском
бюджете и решений местных Советов депутатов трудящих-
ся на очередной финансовый год. Исполнение бюджета по
доходам предусматривает: перечисление и зачисление дохо-
дов на единый счет бюджета; распределение в соответствии
с утвержденным бюджетом регулирующих доходов; возврат
излишне уплаченных в бюджет сумм доходов; учет дохо-
дов бюджета. Исполнить бюджет по расходам – это значит
эффективно осуществить финансирование учреждений и
мероприятий в соответствии с бюджетным законодательс-

45
твом. В течение финансового года в доходную и расходную
части бюджета могут вноситься изменения Законом Респуб-
лики Беларусь, актами Президента Республики Беларусь,
Правительства Республики Беларусь, решениями местных
Советов депутатов трудящихся в пределах утвержденного
бюджета и предоставленных им прав. Завершающим эта-
пом бюджетного процесса является составление органами
казначейства отчета об исполнении республиканского бюд-
жета за истекший год и представление его на рассмотрение в
форме проекта закона Правительству Республики Беларусь.
Одобренный Правительством Республики Беларусь проект
закона об утверждении отчета об исполнении республикан-
ского бюджета за отчетный год представляется Президенту
Республики Беларусь, который вносит его в Палату пред-
ставителей для утверждения в срок, не более пяти месяцев
со дня окончания отчетного финансового года.

46
 Òåìà 7
ÁÞÄÆÅÒÍÛÅ È ÂÍÅÁÞÄÆÅÒÍÛÅ ÔÎÍÄÛ

7.1. Ôîðìèðîâàíèå è èñïîëüçîâàíèå

ãîñóäàðñòâåííûõ öåëåâûõ áþäæåòíûõ ôîíäîâ
Государственные целевые бюджетные фонды – это фон-
ды денежных средств, образуемые в соответствии с законо-
дательством Республики Беларусь в составе бюджета стра-
ны за счет доходов целевого назначения и используемые по
отдельной смете. К целевым бюджетным фондам в Респуб-
лике Беларусь относятся: республиканский фонд охраны
природы; фонд национального развития; фонд организации
сбора (заготовки) и использования отходов в качестве вто-
ричного сырья; фонд универсального обслуживания (резерв
универсального обслуживания); инновационные фонды.
Республиканский фонд охраны природы образуется за
счет налогов за выбросы (сбросы) загрязняющих веществ в
окружающую среду; штрафов за загрязнение окружающей
среды; средств, полученных за возмещение вреда, причи-
ненного окружающей среде; средств от реализации конфис-
кованных орудий охоты и рыболовства; добровольных взно-
сов юридических лиц, других природопользователей при их
долевом участии в финансировании природоохранных ме-
роприятий и т. д. Средства фонда расходуются на осущест-
вление мероприятий и программ по охране окружающей
среды, воспроизводству природных ресурсов, строительс-
тво, техническое перевооружение, реконструкцию и ремонт
природоохранных объектов, создание и обустройство запо-
ведников, заказников, старинных парков и т. д. Направле-
ния и размеры использования указанного фонда в пределах
расходов устанавливаются Президентом Республики Бела-
русь. Превышение доходов республиканского фонда охраны
природы над установленными расходами республиканского
фонда охраны природы, составляющими 5 % поступлений,
направляются в резервный фонд Президента Республики
Беларусь для целевого финансирования мероприятий по
социальной поддержке молодежи.
47
 Фонд национального развития формируется за счет час-
ти прибыли (дохода) отдельных высокорентабельных уни-
тарных предприятий и хозяйственных обществ сверх части
прибыли, перечисляемой в бюджет в соответствии с законо-
дательством Республики Беларусь; иных источников. Пере-
чень таких предприятий и хозяйственных обществ, размер
части прибыли (дохода), порядок и сроки уплаты устанав-
ливаются Советом Министров Республики Беларусь по со-
гласованию с Президентом Республики Беларусь. Расходы
государственного целевого бюджетного фонда националь-
ного развития осуществляются по решению Президента
Республики Беларусь.
Фонд организации сбора (заготовки) и использования от-
ходов в качестве вторичного сырья формируется за счет пла-
тежей за использование природных ресурсов (экологичес-
кого налога), за производство и импорт стеклянной тары,
тары на основе бумаги и картона и т. д. Направления и раз-
меры использования указанного фонда в пределах расходов
устанавливаются Президентом Республики Беларусь.
Инновационные фонды создаются республиканскими ор-
ганами государственного управления за счет отчислений от
себестоимости продукции (работ, услуг) подведомствен-
ных организаций. Норматив отчислений устанавливается
ежегодно Законом «О бюджете Республики Беларусь». Ис-
пользуются средства фондов на финансирование государс-
твенных, отраслевых и региональных научно-технических
программ; инновационных проектов; создание и развитие
новых производств; программ по энергосбережению; выда-
чу бюджетных займов; исполнение гарантий Правительства
Республики Беларусь по выданным кредитам и т. д. Средс-
тва инновационных фондов имеют строго целевое назна-
чение и не подлежат изъятию или расходованию на другие
мероприятия, не предусмотренные Положением о форми-
ровании и использовании инновационных фондов.
Инновационный фонд Министерства архитектуры и стро-
ительства образуется за счет отчислений в размере: 13,5 %
от себестоимости строительных (в том числе ремонтно-
строительных, реставрационно-восстановительных), мон-
тажных, специальных строительных работ, выполненных

48
на территории Республики Беларусь; 4,5 % от себестоимос-
ти работ (услуг), продукции, товаров при осуществлении
деятельности в области строительства, промышленности
строительных материалов, а также финансируемых за счет
средств республиканского и (или) местных бюджетов, бюд-
жета Союзного государства; 0,25 % от себестоимости вы-
полненных работ, оказанных услуг, финансируемых за счет
спонсорской и гуманитарной помощи, прямых иностран-
ных инвестиций; себестоимости продукции, произведенной
на экспорт; выполненных работ за пределами Республики
Беларусь по договорам. Формируется юридическими ли-
цами, осуществляющими строительно-монтажные рабо-
ты, кроме объектов жилищно-коммунального хозяйства и
осуществлении строительно-монтажных работ в сельских
населенных пунктах. Порядок зачисления средств в фонд
и направления его использования определяются Советом
Министров Республики Беларусь по согласованию с Пре-
зидентом Республики Беларусь. В основном эти средства
расходуются на обновление основных фондов в строитель-
ной отрасли. Контроль за формированием и использовани-
ем средств фонда осуществляется Министерством архитек-
туры и строительства Республики Беларусь.

7.2. Ãîñóäàðñòâåííûå âíåáþäæåòíûå ôîíäû

Государственные внебюджетные фонды – это фонды де-
нежных средств, образуемые вне республиканского бюдже-
та и бюджетов местных органов власти и используемые по
отдельной смете. К целевым внебюджетным фондам в Рес-
публике Беларусь относится только один фонд – Фонд со-
циальной защиты населения (ФСЗН) Министерства труда
и социальной защиты Республики Беларусь. Образуется за
счет следующих источников:
– обязательных страховых взносов нанимателей, предна-
значенных на выплату пенсий;
– обязательных страховых взносов граждан;
– ассигнований из республиканского бюджета;
– добровольных пожертвований физических и юриди-
ческих лиц;
49
 – доходов от капитализации временно свободных
средств государственного социального страхования;
– поступлений по обратному требованию (регрессу) к
юридическим и физическим лицам, являющимся причини-
телями вреда, или лицам, ответственным за причиненный
вред согласно законодательству, в размере суммы пособий
и пенсий, выплаченных в связи с увечьем или иным пов-
реждением здоровья гражданина, а также по случаю потери
кормильца вследствие указанных причин;
– сумм недоимок, пеней и административных штрафов;
– других поступлений.
Размеры обязательных страховых взносов на пенсион-
ное и социальное страхование устанавливаются Законом
Республики Беларусь «Об обязательных страховых взносах
в фонд социальной защиты населения Министерства труда
и социальной защиты Республики Беларусь». Начисления
на пенсионное страхование и на социальное страхование
производятся раздельно, а уплата производится платель-
щиком единым платежом. Обязательные страховые взносы
в Фонд социальной защиты составляют 34 % от фонда опла-
ты труда плюс 1 % с доходов физических лиц.
Плательщиками обязательных страховых взносов в фонд
социальной защиты населения являются юридические лица,
индивидуальные предприниматели, работающие физичес-
кие лица. Объектом начисления обязательных страховых
взносов в фонд являются:
• для работодателей и работающих граждан – все виды
выплат в денежном и (или) натуральном выражении, начис-
ленные в пользу работников за истекший месяц;
• для физических лиц, самостоятельно уплачивающих
обязательные страховые взносы, а также членов крестьянс-
ких (фермерских) хозяйств – определяемый ими доход.
Основными задачами Фонда являются: реализация го-
сударственной политики по управлению средствами госу-
дарственного социального страхования, разработка в пре-
делах его компетенции предложений о совершенствовании
законодательства о государственном социальном страхова-
нии, осуществление профессионального пенсионного стра-
хования, международное сотрудничество в этих областях
деятельности.
50
 В соответствии с возложенными на него задачами Фонд
выполняет следующие функции:
– организует и координирует работу по управлению
средствами государственного социального страхования;
– осуществляет сбор и аккумулирование обязательных
страховых взносов, взносов на профессиональное пенсион-
ное страхование и иных платежей на государственное соци-
альное страхование (далее – взносы);
– финансирует расходы на выплату трудовых и профес-
сиональных пенсий, пособий в установленных законода-
тельством случаях, мероприятия по обеспечению занятости
населения, а также иные расходы, предусмотренные законо-
дательством о государственном социальном страховании;
– организует и ведет индивидуальный (персонифициро-
ванный) учет сведений о застрахованных лицах для целей
государственного социального страхования;
– финансирует расходы на санаторно-курортное лечение
и оздоровление;
– размещает средства профессионального пенсионного
страхования в банке, уполномоченном обслуживать госу-
дарственные программы, осуществляет их капитализацию;
– назначает и выплачивает профессиональные пенсии;
– осуществляет контроль за правильностью начисле-
ния, своевременностью и полнотой уплаты (перечисления)
взносов;
– контролирует правильность использования средств го-
сударственного социального страхования;
– сотрудничает с международными организациями по
вопросам своей компетенции, участвует в разработке и ре-
ализации международных договоров по вопросам государс-
твенного социального страхования;
– разрабатывает и вносит предложения о совершенс-
твовании законодательства о государственном социальном
страховании;
– осуществляет разработку и внедрение информацион-
ных технологий и автоматизированных систем обработки
информации по вопросам государственного социального
страхования, назначения и выплаты профессиональных
пенсий; ведет базу данных по всем категориям плательщи-
ков взносов и получателям профессиональных пенсий;
51
 – проводит ревизии финансово-хозяйственной деятель-
ности территориальных органов;
– осуществляет иные функции, предусмотренные зако-
нодательством.
Средства государственного социального страхования
имеют целевое назначение и направляются на:
• выплату трудовых пенсий по возрасту, инвалидности,
за выслугу лет, по случаю потери кормильца, профессио-
нальных пенсий;
• выплату пособий по государственному социальному
страхованию;
• оказание материальной помощи нуждающимся нетру-
доспособным гражданам;
• финансирование выплат на санаторно-курортное лече-
ние и оздоровление;
• финансирование деятельности Фонда, в том числе его
материально-технического обеспечения;
• финансирование иных расходов в соответствии с зако-
нодательством о государственном социальном страховании.
От уплаты обязательных страховых взносов освобожда-
ются:
– общественные объединения инвалидов и пенсионеров,
в составе которых инвалиды и пенсионеры составляют не
менее 80 %;
– организации, имущество которых находится в собс-
твенности общественных объединений инвалидов и пен-
сионеров, если численность инвалидов среди работающих
граждан составляет не менее 50 %, а их доля в общей сумме
выплат составляет не менее 25 %;
– общественные объединения инвалидов и пенсионеров,
а также организации, имущество которых находится в собс-
твенности таких объединений в части выплат в пользу рабо-
тающих граждан, являющихся инвалидами;
– члены крестьянских (фермерских) хозяйств, являю-
щиеся инвалидами либо достигшие общеустановленного
пенсионного возраста.
Основными видами расходов фонда являются выплата
пенсий пенсионерам (до 80 %) и финансирование выплат
пособий по государственному социальному страхованию
(до 17 %).
52
 Òåìà 8
ÃÎÑÓÄÀÐÑÒÂÅÍÍÛÉ ÊÐÅÄÈÒ
8.1. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóùíîñòü
ãîñóäàðñòâåííîãî êðåäèòà
Государственный кредит отражает кредитные отноше-
ния, возникающие между государством, юридическими и
физическими лицами по поводу аккумуляции денежных
средств государством для финансирования государственных
расходов. Государство может выступать в качестве заемщика,
кредитора или в качестве гаранта. Гарантом государство вы-
ступает в тех случаях, когда берет на себя ответственность
за погашение займов, взятых юридическими лицами страны
у других государств. Государство чаще всего выступает в ка-
честве заемщика денежных средств, гораздо реже – в качест-
ве кредитора, когда предоставляет кредиты другим государс-
твам или субъектам хозяйствования внутри страны. Привле-
чение временно свободных денежных средств юридических
и физических лиц государство осуществляет на условиях
возвратности, платности и срочности. Государственный
кредит является важнейшим дополнительным источником
мобилизации финансовых ресурсов на нужды государства
и, прежде всего, для покрытия бюджетного дефицита на без-
инфляционной основе. Основной формой государственно-
го кредита являются займы. Конкретные сроки погашения
займов определяются Советом Министров Республики Бе-
ларусь либо по его решению – Министерством финансов.
Республика Беларусь может выступать в качестве кре-
дитора по отношению к иностранным государствам при ус-
ловии включения такого кредита в Программу предостав-
ления Республикой Беларусь государственных кредитов и
которые не имеют просроченной задолженности по ранее
предоставленным государственным кредитам. Государс-
твенный кредит выполняет следующие функции: распреде-
лительную, контрольную и регулирующую. Распределитель-
ная функция осуществляет формирование централизован-
ных денежных фондов государства за счет перераспределе-
ния ранее созданного национального дохода и использова-
53
ния их на принципах срочности, платности и возвратности.
Контрольная функция связана с деятельностью государства
и состоянием централизованных денежных фондов, госу-
дарственного бюджета; охватывает движение стоимости в
двухстороннем порядке; осуществляется как финансовыми,
так и кредитными учреждениями. Регулирующая функция
государственного кредита проявляется, когда государство,
вступая в кредитные отношения, воздействует на состояние
денежного обращения, уровень процентных ставок на рын-
ке денег и капиталов, на производство и занятость.

8.2. Îñíîâíûå ôîðìû

ãîñóäàðñòâåííîãî êðåäèòà
Государственный кредит может выступать в двух основ-
ных формах: товарной и денежной. Наибольшее распро-
странение получила денежная форма в виде государствен-
ного займа, осуществляемого путем выпуска и реализации
облигаций и других видов ценных бумаг. Облигация – цен-
ная бумага, дающая право ее владельцу по истечении опре-
деленного срока получить обратно сумму долга и проценты.
Государственные займы классифицируются по определен-
ным признакам (рис. 8.1).
Закладные займы обеспечиваются конкретным доходом,
имуществом (займы местных органов власти); беззакладные
займы – обеспечением служит все имущество государства
или местных органов власти. Рыночные заемные инструмен-
ты свободно продаются и покупаются на рынке и являют-
ся основой погашения бюджетного дефицита. Нерыночные
инструменты не подлежат обращению на рынке ценных
бумаг и используются для мобилизации средств страховых
компаний, негосударственных пенсионных фондов. В насто-
ящее время в Республике Беларусь государственные займы
представлены государственными краткосрочными (ГКО) и
долгосрочными облигациями (ГДО). Выпускаются облига-
ции по решению Совета Министров Республики Беларусь и
хранятся в центральном депозитарии Национального банка
на основании договора, заключаемого с Министерством фи-
нансов. Для размещения облигаций среди физических лиц в

54
 По виду Займы Правительства Займы местных
эмитента органов власти
К По признаку Юридичес- Юридические
Л держателей Население лица, населе-
кие лица
А ценных бумаг ние
С
С По месту размещения Внутренние Внешние
И
Ф Процентные Выигрышные Беспроцентные
И По способу
К выплаты до-
хода С купонным Процентно-выигрышные
А доходом
Ц
И По способу обес- Закладные Беззакладные
Я печения

З По срокам Краткосрочные Среднесрочные Долгосрочные

А привлечения (до одного года) (до пяти лет) (более пяти лет)
Й
М
О По методам Добровольные Принудительные
В размещения

По характеру об- Рыночные Нерыночные

ращения

Рис 8.1. Классификация государственных займов

Республике Беларусь выпускаются облигации государствен-

ных сберегательных займов. Посредством государственного
кредита государство осуществляет инвестиции в народное
хозяйство, регулирует денежное обращение в стране за счет
размещения займов среди различных слоев населения. Од-
ной из форм государственного кредита являются гарантии,
предоставляемые Правительством Республики Беларусь
по кредитам, выдаваемым банками страны юридическим
лицам Республики Беларусь. Предельный размер гарантий
устанавливается ежегодно законом о бюджете страны на
очередной год. Государственные гарантии по внутренним
и внешним займам предоставляются на платной основе в
соответствии с законодательством Республики Беларусь.
Государственные гарантии не предоставляются по займам
(кредитам) резидентам Республики Беларусь, имеющим
задолженность по платежам в бюджет и государственные
целевые внебюджетные фонды.
55
 8.3. Ãîñóäàðñòâåííûé äîëã è óïðàâëåíèå èì
Государственный кредит тесно связан с государственным
долгом. Государственный долг – это сумма задолженности по
обязательствам государства перед физическими и юридичес-
кими лицами: резидентами, иностранными государствами,
международными организациями и т. д. В Республике Бела-
русь государственный долг делится на внутренний и внешний.
Под государственным внутренним долгом понимаются
долговые обязательства Правительства Республики Бела-
русь перед юридическими и физическими лицами на опре-
деленный момент времени (начало года). Займы админис-
тративно-территориальных единиц и получаемые им кре-
диты к государственному долгу не относятся. Гарантиями
государства по возврату долга служат имущество и другие
активы, находящиеся в республиканской собственности.
Национальное собрание Республики Беларусь ежегодно
утверждает лимит прироста внутреннего государственного
долга по отношению к ВВП.
Под внешним государственным долгом понимается общая
сумма основного долга Республики Беларусь и ее резиден-
тов по внешним государственным займам по состоянию на
определенный момент времени (иностранные кредиты; зай-
мы, получаемые от размещения на внешних финансовых
рынках государственных ценных бумаг). Основными целями
внешних займов являются: покрытие дефицита республи-
канского бюджета; пополнение валютных резервов страны;
реализация инвестиционных проектов и государственных
программ в соответствии с приоритетными направлениями
развития экономики Республики Беларусь. Различают так-
же капитальный и текущий государственный долг. Капи-
тальный государственный долг – это сумма выпущенных и
непогашенных долговых обязательств государства на опре-
деленную дату, включая начисленные проценты, подлежа-
щие уплате. Текущий государственный долг – это расходы по
выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательс-
твам государства и погашению обязательств, срок оплаты ко-
торых наступил в отчетном периоде. Общая сумма государс-
твенного долга является показателем состояния финансов
государства. Причинами возникновения государственного
долга могут быть: недостаток финансовых ресурсов в наци-
56
ональной и иностранной валюте, вызванный неэффектив-
ной маркетинговой политикой предприятий по сбыту своей
продукции, высокой себестоимостью продукции, убыточ-
ной деятельностью предприятий и т. д. Источником возвра-
щения государственного кредита и процентов по нему явля-
ются налоги. Управление государственным долгом состоит в
совокупности мероприятий государства по выплате доходов
кредиторам и погашению займов, изменению условий уже
выпущенных займов, определению условий выпуска новых
государственных ценных бумаг. Осуществляет управление
государственным долгом в Республике Беларусь Прави-
тельство Республики Беларусь; долгом местных Советов
депутатов – местные исполнительные и распорядительные
органы власти. При этом используются различные методы
регулирования государственного долга:
– новация – соглашение между заемщиком и кредитором по
замене существующего обязательства другим обязательством;
– рефинансирование – погашение прежнего займа путем
выпуска новых займов;
– конверсия – изменение первоначальных условий зай-
ма, его доходности;
– унификация – объединение нескольких займов в один
и обмен их на облигации нового займа;
– консолидация – изменение сроков действия уже выпу-
щенных государственных займов, как правило, в сторону
увеличения;
– отсрочка погашения займа, при которой прекращается
выплата доходов;
– аннулирование государственного долга – применяется
государством в случае его несостоятельности; изменении
политического режима, не желающего принимать на себя
финансовые обязательства предыдущих властей.
Конверсия, унификация, консолидация осуществляются
только для внутренних займов; новации и отсрочка погаше-
ния обязательств могут применяться для внешних займов
по согласованию с кредиторами. Может проводиться также
реструктуризация долга, т. е. перенос на более поздние сро-
ки платежей по долгу. Эффективное управление государс-
твенным долгом является важнейшим инструментом ус-
корения социально-экономического развития Республики
Беларусь.
57
 Òåìà 9
ÔÈÍÀÍÑÛ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈÉ
9.1. Ôèíàíñû ïðåäïðèÿòèé,
ïðèíöèïû èõ îðãàíèçàöèè
Финансы предприятия – это специфическая часть де-
нежных отношений, возникающих в процессе производс-
тва и реализации продукции (работ, услуг) и включающих
формирование, распределение и использование денежных
доходов, обеспечение кругооборота средств в воспроизводс-
твенном процессе, организацию взаимоотношений с други-
ми субъектами хозяйствования.
Исходной сферой финансовой системы государства яв-
ляются финансы предприятий, которые разделяют на две
группы: финансы коммерческих предприятий и финансы
некоммерческих организаций. Главная роль в развитии эко-
номики страны принадлежит финансам коммерческих пред-
приятий (сфера материального производства). В результате
распределения и перераспределения доходов, созданных в
сфере материального производства, покрываются расхо-
ды самих субъектов хозяйствования, формируются фонды
производственного назначения, предназначенные для рас-
ширения производства, фонды потребления, государствен-
ные целевые бюджетные и внебюджетные фонды, а также
содержится непроизводственная сфера.
Основой возникновения и существования финансов
предприятий является товарное производство, опосредо-
ванное денежными отношениями, и процесс первичного
распределения созданных в сфере материального произ-
водства доходов. Состояние финансов предприятий тесно
взаимосвязано с финансовым положением государства и
состоянием денежных доходов населения.
В отраслях материального производства возникают раз-
личные по характеру финансовые отношения:
• с государством – уплата налогов и других обязатель-
ных платежей для формирования централизованных фи-
нансовых фондов, а также при получении предприятием
финансовых ресурсов из этих фондов и их возврате;
58
 • с потребителями его продукции – образование выруч-
ки от реализации товаров;
• с его работниками – оплата труда и предоставление со-
циальных льгот из фонда потребления, реализация ценных
бумаг и выплата по ним дохода и др.;
• с учредителями – формирование и изменение уставно-
го (акционерного) капитала, управление им;
• с поставщиками материальных ценностей – выполне-
ние договорных обязательств, уплата и получение финансо-
вых санкций и др.;
• с кредитно-финансовыми учреждениями – получение и
погашение кредитов, займов, других финансовых вложений,
хранение денежных средств на счетах банков;
• с вышестоящей организацией, дочерними предприятия-
ми – перераспределение финансовых ресурсов;
• с населением – закупка сельскохозяйственной продукции
и продажа товаров в кредит;
• со страховыми организациями – формирование и ис-
пользование страховых фондов.
Для эффективного формирования финансовых ресурсов
предприятия, управления ими с целью выполнения постав-
ленных задач хозяйственной деятельности и выполнения
обязательств перед финансово-кредитной системой пред-
приятия формируют финансовую политику, механизм реа-
лизации которой базируется на следующих основных при-
нципах:
• принцип прогнозирования и плановости – предусматри-
вает разработку различных по срокам и видам финансовых
планов во взаимосвязи производственных и финансовых
показателей в соответствии с потребностями производства
и возможностями их финансирования;
• самофинансирования и рентабельности производства –
заключается в полной окупаемости затрат на производство
и реализацию продукции, а также возможности инвести-
рования в развитие производства в основном за счет собс-
твенных источников, при необходимости – за счет других
источников;
• материальной ответственности – предусматривает
индивидуальную ответственность каждого работника пред-

59
приятия за сохранность и эффективное использование иму-
щества предприятия (выражается через неустойки, пени,
штрафы, взимаемые при нарушении договорных условий,
невыполнении своих обязательств и т. д.);
• материальной заинтересованности в конечных резуль-
татах хозяйственной деятельности – выражается в стиму-
лировании каждого работника по результатам его труда и
коллектива в целом;
• финансовой устойчивости предприятия – предусмат-
ривает такую организацию финансово-производственной
деятельности, которая обеспечивала бы платежеспособ-
ность предприятия и его финансовую независимость;
• создания финансовых резервов – для уменьшения рис-
ков предпринимательской деятельности.
Сущность финансов предприятия как экономической
категории выражается в их функциях:
• воспроизводственной – выражается через финансовые
отношения, связанные с распределением чистого дохода
предприятий сферы материального производства и фор-
мированием фондов производственного назначения, пред-
назначенных для расширенного воспроизводства предпри-
ятий; образованием целевых бюджетных и внебюджетных
фондов государства для обеспечения расширенного вос-
производства других подразделений народного хозяйства и
экономического роста государства в целом;
• распределительной – посредством которой происходит
первичное распределение стоимости ВВП, формирование
на ее основе первичных доходов и их перераспределение как
на уровне предприятия, так и на уровне государства.
Финансы предприятий – объективно существующая эко-
номическая категория, без которой не может существовать
ни одна сфера финансовой системы государства. Функцио-
нируют финансы на научной основе, исходя из принципов
их организации, реализация которых должна осуществлять-
ся при разработке финансовой политики предприятия и ор-
ганизации управления финансами.

60
 9.2. Êëàññèôèêàöèÿ ôèíàíñîâ ïðåäïðèÿòèé
В соответствии с Гражданским кодексом Республики Бе-
ларусь предпринимательской деятельностью могут занимать-
ся юридические лица и индивидуальные предприниматели.
Предпринимательская деятельность – это инициативная
самостоятельная деятельность граждан, их объединений,
направленная на получение прибыли.
Юридическое лицо – это организация (предприятие),
прошедшая государственную регистрацию, имеющая в
собственности, хозяйственном ведении или оперативном
управлении обособленное имущество и отвечающая по сво-
им обязательствам этим имуществом.
Предпринимательская деятельность, осуществляемая
без привлечения наемного труда, считается индивидуаль-
ной трудовой деятельностью. Имущество индивидуального
предпринимателя, предназначенное для его хозяйственной
деятельности, не обособлено от другого имущества, и поэто-
му, по своим обязательствам индивидуальный предприни-
матель отвечает всем своим имуществом.
Предприятия могут классифицироваться по следующим
признакам:
– отраслевой принадлежности (промышленность, транс-
порт, торговля, сельское хозяйство и т. д.);
– организационно-правовой формы хозяйствования;
– форме собственности (государственные, частные, сме-
шанные);
– типу предприятия (крупное, среднее, мелкое).
В соответствии с законодательством Республики Бела-
русь существуют следующие организационно-правовые
формы деятельности предприятий (см. рис. 9.1).
Целью коммерческих организаций является получение
прибыли, некоммерческие организации такую цель не ставят.
Товарищества представляют собой объединение граждан,
юридических лиц для совместного ведения хозяйственной
деятельности. Участие в деятельности товарищества каждо-
го члена обязательно, и член товарищества в соответствии с
законодательством не может состоять одновременно в дру-
гих аналогичных организациях. Полное товарищество со-

61
Потребительские Общественные и религиоз- Фонды, союзы,
союзы ные организации организации

Унитарные Некоммерческие Производствен-

предприятия: ные кооперативы

на праве Организационно-
хозяйственного правовые формы Акционерные
ведения предприятий общества:
– закрытое
на праве оператив- – открытое
ного управления Коммерческие
(казенные) Холдинговая
компания
Хозяйственные
Общества: товарищества Финансовая
– с ограниченной и общества компания
ответственностью Финансовая
– с дополнитель- Товарищества: группа
ной ответствен- – полное
ностью – коммандитное Концерн

Рис. 9.1. Организационно-правовые формы предприятий

в Республике Беларусь
здается за счет вкладов полных товарищей в любой форме,
принадлежит товариществу на праве собственности и фун-
кционирует на основе заключенных между его участника-
ми договоров, которые от имени товарищества занимаются
предпринимательской деятельностью и несут по обязатель-
ствам товарищества солидарную ответственность своим
имуществом. Управление деятельностью товарищества осу-
ществляется по общему согласию его участников.
В товариществе коммандитном (на вере) наряду с пол-
ными товарищами, которые осуществляют предпринима-
тельскую деятельность и отвечают по обязательствам това-
рищества всем своим имуществом, имеются один или более
коммандитов (вкладчиков), которые не принимают участия
в предпринимательской деятельности и несут риск убытков
в пределах сумм внесенных ими вкладов. Коммандитное то-
варищество ликвидируется при выбытии всех вкладчиков.
Общество с ограниченной ответственностью (ООО) –
учрежденное несколькими лицами общество, уставный
62
капитал которого разделен на доли определенных учреди-
тельными документами размеров. Участники общества не
отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, свя-
занных с деятельностью общества в пределах стоимости
внесенных ими вкладов.
Общество с дополнительной ответственностью (ОДО) –
учрежденное несколькими лицами общество, уставный
капитал которого разделен на доли определенных учреди-
тельными документами размеров. Участники ОДО несут
по обязательствам товарищества солидарную ответствен-
ность своим имуществом в одинаковом для всех кратном
размере к стоимости вкладов. При банкротстве одного из
участников ответственность по его обязательствам распре-
деляется между остальными участниками пропорциональ-
но их вкладам.
Акционерное общество (АО) имеет уставный капитал,
разделенный на определенное количество акций равной
номинальной стоимости, и действует на основании устава.
Акционеры не отвечают по обязательствам общества и не-
сут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в
пределах стоимости принадлежащих им акций. В ЗАО ак-
ции распространяются только среди его участников; в ОАО
акции распространяются путем открытой подписки или
продажи. АО могут объединяться в корпорации в виде хол-
динговых компаний, финансовых компаний, финансовых
групп, концернов.
Холдинговая компания – это головная компания, вла-
деющая контрольным пакетом акций других акционерных
обществ (дочерних предприятий). Специализируется на уп-
равлении.
Финансовая компания специализируется на финансиро-
вании других корпораций и не имеет контрольного пакета
акций.
Финансовая группа (финансово-промышленная груп-
па – ФПГ) представляет собой объединение предприятий в
единое целое и не имеет головной группы, специализирую-
щейся на управлении.
Концерн – крупная многоотраслевая корпорация, пред-
приятия которой не имеют реальной самостоятельности и

63
контролируются финансовыми органами руководства кон-
церна.
Производственные кооперативы – это добровольное
объединение граждан на основе членства для совместной
производственной или хозяйственной деятельности. Члены
кооператива лично участвуют в производстве, несут по обя-
зательствам кооператива субсидиарную ответственность,
осуществляют свою хозяйственную деятельность на осно-
вании устава.
Унитарное предприятие (УП) – это коммерческая орга-
низация, не наделенная правом собственности на закреплен-
ное за ней имущество. Имущество УП является неделимым
и не может быть распределено по вкладам (долям, паям), в
том числе между работниками предприятия.
В зависимости от того, в чьей собственности находит-
ся имущество, закрепленное собственником за унитарным
предприятием, различают государственные (республиканс-
кие или коммунальные) и частные. Имущество республи-
канского унитарного предприятия находится в собственнос-
ти Республики Беларусь и принадлежит предприятию на
праве хозяйственного ведения или оперативного управле-
ния; имущество коммунального УП – в собственности соот-
ветствующей административно-территориальной единицы
и принадлежит предприятию на праве хозяйственного ве-
дения; частного унитарного предприятия – в собственнос-
ти физического лица (совместной собственности супругов,
юридического лица, образованного на частной собственнос-
ти и т. д.) и принадлежит предприятию на праве хозяйствен-
ного ведения. Все УП осуществляют свою хозяйственную
деятельность на основании устава и отвечают по своим обя-
зательствам принадлежащим им имуществом.
Некоммерческие организации не ставят основной целью
извлечение прибыли и не могут распределять полученную
прибыль между своими участниками. Они могут осущест-
влять предпринимательскую деятельность лишь постоль-
ку, поскольку она необходима для их уставных целей, ради
которых они созданы. Такими целями являются культур-
ные, образовательные, научные, социальные, благотвори-
тельные и др.

64
 Распределение прибыли в предприятиях различных ор-
ганизационно-правовых форм производится в соответствии
с их учредительными документами (уставом, учредитель-
ным договором) на основании законодательства Республи-
ки Беларусь (табл. 9.1).
Таблица 9.1
Распределение прибыли в предприятиях различных
организационно-правовых форм
Организаци-
Вид
онно-право- Распределение прибыли
прибыли
вая форма
Товарищества общая Уплачиваются все налоги, предусмот-
прибыль ренные законодательством
чистая Между полными товарищами пропор-
прибыль ционально их доле в уставном фонде;
в коммандитном товариществе ком-
мандиты имеют право также получать
часть чистой прибыли товарищества,
причитающуюся на их долю в уставном
капитале. Остальная часть чистой при-
были – на развитие производства и др.
Общества общая Уплачиваются все налоги, предусмот-
(ООО прибыль ренные законодательством
и ОДО) чистая Образуются целевые денежные фонды
прибыль (резервный, фонд накопления, фонд
потребления), размеры которых опре-
деляет само общество. В составе фон-
да потребления предусматриваются
средства для выплаты учредителям до-
ходов на их долю в уставном фонде
Акционерные общая Уплачиваются все налоги, предусмот-
общества прибыль ренные законодательством
чистая Формируются резервный фонд; фонд
прибыль накопления для расширенного воспро-
изводства средств производства; фонд
потребления для расширенного воспро-
изводства рабочей силы; дивидендный
фонд; фонд акционирования для приоб-
ретения акций, продаваемых акционе-
рами, и дальнейшего их размещения

65
 Организаци-
Вид
онно-право- Распределение прибыли
прибыли
вая форма
Концерн Распределение прибыли каждый участ-
ник концерна после уплаты всех обяза-
тельных налогов и сборов, определен-
ных законодательством Республики
Беларусь, производит самостоятельно
Холдинг Распределение прибыли осуществля-
ется так же, как у акционерного обще-
ства
Финансово- консолиди- Отражается на балансе центральной
промышлен- рованная компании и распределяется решением
ная группа прибыль совета управляющих

9.3. Ñîäåðæàíèå ôèíàíñîâîé ðàáîòû

íà ïðåäïðèÿòèè
Финансовая работа на предприятии – это деятельность,
направленная на обеспечение предприятия финансовыми
ресурсами в целях его бесперебойной и эффективной ра-
боты, осуществления воспроизводства, инвестиционной
деятельности, своевременного выполнения финансовых
обязательств перед финансовыми институтами государства,
банками, партнерами по бизнесу, работниками предприятия,
для повышения рентабельности производства. Предмет фи-
нансовой работы на предприятии – денежные отношения и
финансовые потоки.
Основные направления финансовой работы предпри-
ятия:
• финансовое планирование – это процесс обоснования
потребности предприятия в финансовых ресурсах и ее сба-
лансирование в соответствии с планируемыми источника-
ми их покрытия для получения максимального конечного
финансового результата хозяйственной деятельности – чис-
той прибыли;
• оперативно-управленческая работа – состоит в посто-
янном мониторинге за совершаемыми предприятием сдел-
ками, их обоснованностью, эффективностью, качеством, со-
зданием имиджа предприятия в деловом мире;
66
 • контрольно-аналитическая работа – имеет своей це-
лью объективную оценку экономической эффективности,
рентабельности и целесообразности хозяйственных опера-
ций предприятия.
Финансовая работа на предприятиях осуществляется
финансовой службой, которая является самостоятельным
структурным подразделением, предназначенным для ор-
ганизации отношений предприятия с внешней средой (го-
сударством, собственниками, другими предприятиями, уч-
реждениями финансово-кредитной сферы) и управления
финансами предприятия в зависимости от объектов управ-
ления, отраженных в бухгалтерском балансе.
В зависимости от размеров предприятия, объема произ-
водства, его организационно-правовой формы финансовая
служба может быть в виде финансового отдела, финансовой
группы, финансового сектора, на небольших предприятиях
эту работу может выполнять бухгалтер.
Основные задачи финансовой службы:
• обеспечение предприятия финансовыми ресурсами те-
кущих затрат, инвестиций, внедрение новой техники, инно-
ваций;
• обеспечение выполнения обязательств перед бюдже-
том; проведение расчетов с поставщиками, кредитно-фи-
нансовыми учреждениями;
• выявление и использование резервов по увеличению
прибыли и повышению рентабельности;
• составление финансовой отчетности, справок, инфор-
мации об использовании денежных средств, финансовом
состоянии предприятия и т. д.;
• контроль за целевым использованием финансовых ре-
сурсов, обеспечением сохранности и ускорением оборачи-
ваемости оборотных средств.
В обязанности финансовой службы входит обеспечение
производства источниками финансирования производс-
твенного процесса, а также оптимальное сочетание различ-
ных источников; эффективное использование финансовых
ресурсов для выполнения стратегических и тактических це-
лей предприятия.
Финансовая служба имеет право получать необходимую
информацию от других служб предприятия, контролиро-
67
 Таблица 9.2
Функции финансовой службы
Вид
Функция
деятельности
В инвестици- Планирование – формирование планов капиталь-
онной деятель- ных вложений, разработка вариантов инвестиций,
ности выбор оптимального из них, определение структуры
источников финансирования
Учет состояния и движения основных производс-
твенных фондов
Контроль, анализ состояния и движения основных
фондов; контроль и оценка финансовых вложений
В текущей Финансовое планирование, определение плановой
деятельности потребности в оборотных средствах
Учет и анализ эффективности использования обо-
ротных средств
Контроль за приобретением производственных за-
пасов, выполнением финансовых планов, качества
продукции, цены товара
Оперативное управление – дополнительное фи-
нансирование недостатка оборотных средств, осу-
ществление мер по ускорению их оборачиваемости,
сохранности; использование высвобождаемых обо-
ротных средств (при наличии таковых) в качестве
источника финансирования других затрат
В финансовой Постоянный мониторинг за состоянием фондового
деятельности рынка и доходностью портфеля ценных бумаг

вать работу других служб предприятия по выполнению фи-

нансовых показателей.
Функции финансовой службы предприятия зависят от
видов его деятельности (табл. 9.2).
В рыночных условиях хозяйствования возрастает роль
финансов предприятий сферы материального производства
и повышаются требования к качеству управления финанса-
ми предприятий – финансовому менеджменту.

9.4. Ôèíàíñîâûé ìåíåäæìåíò

êàê ñèñòåìà óïðàâëåíèÿ ïðåäïðèÿòèåì
â óñëîâèÿõ ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè.
Ðîëü ôèíàíñîâ ïðåäïðèÿòèé
Финансовый менеджмент представляет собой систему
принципов и методов разработки и реализации управлен-
68
ческих решений, связанных с формированием, распределе-
нием и использованием финансовых ресурсов предприятий
и организаций и оборота их денежных средств. Объектом
управления выступают финансы предприятия и его фи-
нансовая деятельность. Осуществляется управление фи-
нансами предприятия с помощью финансового механизма.
Финансовый механизм представляет собой систему управ-
ления финансами предприятия, выражающуюся в органи-
зации, планировании и стимулировании использования фи-
нансовых ресурсов с целью эффективного их воздействия
на конечные результаты производства [24, с. 19].
В его структуру входят такие взаимосвязанные элементы,
как финансовые методы (форма осуществления финансовых
отношений, их взаимосвязь с производственно-хозяйствен-
ным процессом), финансовые инструменты (прием воздейс-
твия финансового метода), финансовые рычаги (форма осу-
ществления финансовых приемов), приемы и обеспечение
(см. рис. 9.2).
Финансовые рычаги и инструменты – это элементы воз-
действия и регулирования распределительных процессов:
дохода, денежных фондов, амортизационных отчислений и
т. д. Главное отличие финансовых инструментов от различ-
ных платежных, расчетных и других финансовых докумен-
тов состоит в их торгуемости на финансовом рынке.
Основной целью финансового менеджмента является
обеспечение максимизации благосостояния собственников
предприятия в текущем и перспективном периодах.
Основные задачи финансового менеджмента:
• обеспечение сбалансированности денежных потоков
по срокам поступления и расходования денежных средств;
• формирование достаточного объема финансовых ре-
сурсов и эффективное их использование в разрезе основных
направлений деятельности предприятия;
• максимизация прибыли предприятия при ожидаемом
уровне риска;
• достижение на каждом этапе развития предприятия
повышения его рыночной стоимости, финансовой устойчи-
вости, платежеспособности;
69
 финансовые методы
финансовое планирование, инвестирование, кредитова-
ние, ценообразование, страхование, налогообложение,
авансирование, финансовый анализ, регулирование, фи-
нансовый контроль
Ф
И приемы
Н виды планирования, формы кредитования, способы ин-
А вестирования, виды стимулирования и т. д.
Н
С финансовые рычаги
О цены, прибыль, льготы, процентные ставки, арендная
В плата, финансовые санкции
Ы
Й обеспечение
правовое – законодательные акты, постановления, ука-
М зы Президента;
Е нормативное – инструкции, нормативы, нормы тариф-
Х ных ставок, методические указания и т. д.;
А информационное – финансовая, коммерческая, эконо-
Н мическая информация
И
З финансовые инструменты
М инструменты денежного рынка: денежные знаки, деби-
торская задолженность, кредиторская задолженность;
кредитные инструменты: чеки, векселя, кредитные кар-
точки;
инструменты фондового рынка: акции, облигации, фью-
черсы, опционы
Рис. 9.2. Структура финансового механизма предприятия

Основные функции финансового менеджмента пред-

приятия:
• как управляющей системы:
– стратегическое и текущее финансовое планирование;
– создание организационных структур, обеспечивающих
принятие и реализацию управленческих решений;
– осуществление анализа различных аспектов финансо-
вой деятельности предприятия;
– формирование эффективных информационных сис-
тем, обеспечивающих обоснование альтернативных
вариантов управленческих решений;
– разработка действенной системы стимулирования ре-
ализации управленческих решений;
70
 – эффективный контроль за реализацией принятых уп-
равленческих решений;
• как специальной области управления предприятием:
– управление вложениями во внеоборотные активы (ос-
новные средства нематериальные активы, незавершен-
ными вложениями во внеоборотные активы, доходны-
ми вложениями в активы);
– управление оборотными активами (производственны-
ми запасами, дебиторской задолженностью, денежны-
ми средствами, финансовыми вложениями);
– управление капиталом и резервами предприятия – ис-
точниками финансирования производства и удов-
летворения интересов собственников (собственным
капиталом и средствами, приравненными к нему, фон-
дами предприятия, созданными в соответствии с учре-
дительными документами, прибылью предприятия);
– управление заемным капиталом, кредиторской задол-
женностью, резервами предстоящих расходов, всеми
краткосрочными обязательствами;
– управление денежными потоками;
– управление инвестициями;
– управление финансовыми рисками.
Суть финансового менеджмента в управлении финан-
сами предприятия состоит в эффективном принятии уп-
равленческих решений в непосредственной финансовой
деятельности, связанной с формированием и использовани-
ем фондов денежных средств, в сфере капитальных вложе-
ний, в области налогообложения, на финансовых рынках и
др. Осуществляется это с помощью финансовой политики
предприятия.
Финансовая политика – это совокупность мероприятий,
разрабатываемых предприятием по формированию и ис-
пользованию финансовых ресурсов для достижения глав-
ных стратегических целей предприятия, часть экономичес-
кой политики предприятия.
В ее состав входят:
– политика в области распределения прибыли предпри-
ятия, формирования и использования финансовых фондов;
– политика в области формирования финансовых ресур-
сов и их размещения;
71
 – политика управления затратами;
– учетная политика;
– кредитная политика и т. д.
Финансовая политика предприятия включает в себя сле-
дующие составные части: выработку научно обоснованной
стратегии и тактики предприятия; определение основных
направлений использования финансов; осуществление
практических действий для решения поставленных задач.
Различают следующие виды финансовой политики
(рис. 9.3):

Виды финансовой политики

Финансовая стратегия направ-

лена на реализацию долгосроч-
ных целей и задач предприятия,
на привлечение и эффективное
размещение его форм, методов и
направлений их последующего
использования
Финансовая тактика – это опе-
ративная работа на предпри-
ятии, этап финансовой страте-
гии по реализации текущих за-
дач финансового менеджмента

Рис. 9.3

Финансовые ресурсы составляют основу бизнеса. С дви-

жения денег начинается и завершается кругооборот средств
предприятия, оборот всего капитала. Правильная и рацио-
нальная организация финансов предприятия является глав-
ным фактором его успешной производственно-хозяйствен-
ной деятельности.

72
 Òåìà 10
ÊÀÏÈÒÀË ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß,
ÅÃÎ ÔÎÐÌÈÐÎÂÀÍÈÅ
È ÈÑÏÎËÜÇÎÂÀÍÈÅ

10.1. Ïîíÿòèå êàïèòàëà è åãî êëàññèôèêàöèÿ

Капитал предприятия представляет собой общий объем
авансируемых в его деятельность ресурсов, необходимых
для обеспечения эффективного функционирования субъ-
екта хозяйствования, и является основным объектом уп-
равления деятельностью предприятия. По экономической
сущности капитал обладает следующими особенностями,
выделяющими его из других объектов управления произ-
водственной деятельностью предприятия: определяющий
фактор производства; основной источник доходов как пред-
приятия, так и его собственников; показатель эффективнос-
ти работы предприятия; измеритель рыночной стоимости
предприятия.
Возрастание собственного капитала предприятия в ре-
зультате его хозяйственной деятельности характеризует
высокий уровень организации и управления финансами на
предприятии, соблюдение пропорций распределения чис-
той прибыли предприятия между фондами накопления и
потребления. Капитал является главным объектом финан-
сового управления на предприятии.
Капитал классифицируется по следующим признакам
(табл. 10.1):
Таблица 10.1

Классификация капитала
Признак Форма капитала Характеристика
По времени Первоначальный Создается при образовании пред-
создания приятия его участниками для на-
чала хозяйственной деятельности
Текущий Создается предприятием в процес-
се его хозяйственной деятельности

73
 Признак Форма капитала Характеристика
По прина- Собственный Отражает общую стоимость средств
длежности предприятия, принадлежащих ему
на праве собственности
Заемный Привлекается предприятием для
его производственной деятельнос-
ти на возвратной основе
По объекту Основной Инвестируется во все виды вне-
инвестиро- оборотных активов
вания Оборотный Инвестируется в оборотные акти-
вы, участвующие непосредственно
в процессе производства
По формам Денежный
существова- Производитель- Принимает товарную форму в про-
ния ный цессе производства продукции
Товарный Принимает денежную форму в
процессе реализации продукции
По целям Производитель- Инвестируется в активы пред-
использова- ный приятия для расширения его хо-
ния зяйственной деятельности и пред-
ставляет авансирование денежных
средств в оборотные и внеоборот-
ные активы
Ссудный Инвестируется в финансовые ак-
тивы
Спекулятивный Используется для инвестиций с
целью получения дохода, основан-
ного на разнице в ценах покупки и
продажи ценных бумаг

10.2. Ñîáñòâåííûé êàïèòàë ïðåäïðèÿòèé

è åãî ôîðìèðîâàíèå
Важнейшим показателем финансовой стабильности пред-
приятия является величина его собственного капитала.
Структура собственного капитала:
• уставный капитал – это минимальный размер иму-
щества предприятия, определяемый государством для его
создания и зависящий от организационно-правовой формы
предприятия, является источником формирования основ-
ного и оборотного капитала;

74
 • резервный капитал – создается на предприятии в целях
покрытия коммерческих убытков, а также может использо-
ваться для выплаты доходов акционерам, другим инвесто-
рам. Формируется за счет отчислений из чистой прибыли
и положительной разницы, возникающей в результате фор-
мирования уставного капитала в иностранной валюте;
• добавочный капитал – включает результаты переоцен-
ки основных фондов, безвозмездные поступления на произ-
водственные цели, пополнение оборотных средств, эмисси-
онный доход от продажи акций по цене, превышающей их
номинальную стоимость. Расходуется в соответствии с ус-
тановленным порядком на увеличение уставного капитала,
на погашение убытка текущего года;
• нераспределенная прибыль – включает в себя остаток
прибыли прошлых лет, не использованную на потребление и
имеющуюся в распоряжении предприятия на отчетную дату;
• целевое финансирование – средства, полученные пред-
приятием из бюджета, внебюджетных и других фондов спе-
циального назначения;
• доходы будущих периодов – средства, полученные в от-
четном году, но относящиеся к будущим периодам;
• фонды накопления и потребления – образуются за счет
чистой прибыли предприятия в соответствии с учредитель-
ными документами.
Величина собственного капитала определяется стоимос-
тью чистых активов предприятия. Чистые активы представ-
ляют собой сумму внеоборотных активов и чистого оборот-
ного капитала.
К внеоборотным активам относятся основные фонды
(здания, сооружения, оборудование, машины), нематери-
альные активы (права пользования, патенты, лицензии и
т. д.), прочие внеоборотные активы (долгосрочные капиталь-
ные вложения, незавершенные капитальные вложения).
К оборотным активам относятся оборотные производс-
твенные фонды (производственные запасы, незавершен-
ное производство, расходы будущих периодов, полуфаб-
рикаты собственной выработки) и фонды обращения (го-
товая продукция, товары отгруженные, денежные средства
в кассе и др.).

75
 Чистый оборотный капитал определяется как разность
между текущими активами и текущими обязательствами
предприятия.
Чистые активы являются критерием размера уставного
фонда предприятия, порядок их определения устанавлива-
ется Министерством финансов Республики Беларусь.

10.3. Ôîðìû ïðèâëå÷åíèÿ çàåìíîãî

êàïèòàëà. Ýôôåêò ôèíàíñîâîãî ðû÷àãà
Эффективная производственно-хозяйственная деятель-
ность невозможна без привлечения заемного капитала, ко-
торый позволяет субъектам хозяйствования увеличивать
выпуск продукции, повышать рентабельность собственного
капитала, осуществлять техническое перевооружение пред-
приятий. Заемный капитал, используемый предприятием,
характеризует объем его финансовых обязательств, и по-
этому управление заемным капиталом является одной из
важнейших задач финансового менеджмента предприятия.
Финансовый менеджер должен хорошо ориентироваться в
различных формах привлечения заемных средств с целью
выбора оптимального варианта их привлечения.
Формы привлечения заемного капитала:
• банковский кредит – предоставление ссудного капита-
ла во временное пользование на условиях платности, сроч-
ности, возвратности, целевой направленности и материаль-
ной обеспеченности; может осуществляться в виде кредит-
ной линии, овердрафтного кредитования, кредитования по
счету-контокорренту, другими формами кредитования;
• коммерческий кредит – кредитная сделка между про-
давцом и покупателем на условиях отсрочки платежа в оп-
лате счетов за поставленные товары;
• лизинг – способ кредитования субъекта хозяйствова-
ния путем предоставления ему в аренду основных фондов
за плату;
• факторинг – операция по приобретению фактором
(банком или факторинговой компанией) денежных требо-
ваний продавца к покупателю с выплатой продавцу суммы
денежного обязательства покупателя за вычетом дисконта;
76
 • форфейтинг – операция по покупке коммерческим бан-
ком или финансовой компанией на длительный срок (от 3 до
10 лет) у экспортера задолженности покупателя по ставкам
ниже кредитных ставок с перечислением на счет продавца
суммы сделки за вычетом комиссионного вознаграждения;
• франчайзинг – система финансово-инновационных
взаимоотношений между продавцом лицензии на техноло-
гию или товарный знак фирмы-лидера и их покупателем,
строящаяся на контрактной основе и имеющая долгосроч-
ный характер;
• облигации – ценные бумаги, выражающие отношения
займа с установленным годовым доходом в виде купонного
дохода или фиксированного дисконтного дохода.
Для субъекта хозяйствования основным критерием при-
влечения заемных средств в форме банковского кредита
является процентная годовая ставка по кредиту (цена кре-
дита), которая ложится на затраты предприятия и влияет
на конечный финансовый результат его хозяйственной де-
ятельности. Поэтому, обосновывая решение о взятии креди-
та, необходимо учитывать его эффективность и целесооб-
разность.
Цена банковского кредита определяется по формуле:
ПКб ⋅ (1 − С нп )
ЦБК = ,
1 − ЗП б

где ЦБК – цена банковского кредита; ПКб – процентная

ставка по кредиту, %; Снп – ставка налога на прибыль, выра-
женная десятичной дробью; ЗПб – уровень расходов по при-
влечению банковского кредита к его сумме, выраженный
десятичной дробью.
Если предприятие не имеет дополнительных расходов по
привлечению банковского кредита, то формула использует-
ся без знаменателя. Управление стоимостью банковского
кредита сводится в основном к минимизации процентной
ставки за кредит при прочих равных условиях и сведению
затрат на его получение к нулю.
При коммерческом кредите (кредиторская задолжен-
ность предприятия) плата за кредит включается в цену
товара, определяется контрактный срок погашения задол-

77
женности. В целях стимулирования ускорения расчетов за
поставленную продукцию поставщики в контрактах могут
предусматривать скидки с цены товара за ускорение расче-
тов, в результате чего кредиторская задолженность получит
свою цену.
Стоимость коммерческого кредита определяется в зави-
симости от формы его предоставления:
– цена коммерческого кредита в форме краткосрочной
отсрочки платежа:

ЦККк =
(ЦС ⋅ 365)⋅ (1 − Снп ),
ПО
где ЦККк – цена коммерческого кредита, предоставляемого
на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %; ЦС – це-
новая скидка при осуществлении платежа за продукцию в
срок или раньше, %; Снп – ставка налога на прибыль, выра-
женная десятичной дробью; ПО – период предоставления
отсрочки платежа за продукцию в днях;
– цена коммерческого кредита в форме долгосрочной от-
срочки платежа с оформлением векселя:
ПКв ⋅ (1 − С нп )
ЦККв = ,
1 − ЦС
где ЦККв – цена коммерческого кредита в форме долго-
срочной отсрочки платежа с оформлением векселя, %;
ПКв – процентная ставка по вексельному кредиту, %; Снп –
ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЦС – ценовая скидка, предоставляемая поставщиком при
предварительной или немедленной оплате за продукцию,
выраженная десятичной дробью.
Для определения эффективности коммерческого кре-
дита необходимо его цену сравнить с ценой банковского
кредита, учитывая размер потерь от утраченной ценовой
скидки, которую поставщик предоставляет при немед-
ленной оплате. Управление стоимостью коммерческого
кредита сводится к нахождению оптимального варианта,
позволяющего минимизировать расходы, связанные с его
использованием. При использовании коммерческого креди-
та имеется обоюдная выгода: продавец имеет рынки сбыта
78
своей продукции, а покупатель оплачивает приобретенный
товар через определенное время, используя свои финансо-
вые ресурсы в этот период для других целей.
Лизинг осуществляется на основании договора лизинга,
регулирующего все правовые аспекты сделки. В качестве
объекта лизинга может быть любое движимое и недвижимое
имущество, а также программные средства и инструменты,
обслуживающие объект лизинга.
Преимущества лизинга в том, что лизинг предполагает
100 %-е финансирование и лизингополучателю дается от-
срочка платежей, что позволяет без резкого финансового
напряжения обновлять производственные фонды, исполь-
зовать новейшие достижения научно-технического про-
гресса, приобретать дорогостоящее оборудование. Платежи
по лизингу производятся не единовременно, а по частям и в
согласованном размере. Кроме того, лизинг более доступен
для клиентов, чем банковский кредит, так как его обеспече-
нием является само имущество, сданное в лизинг.
Для определения эффективности финансового лизинга
необходимо его стоимость сравнить с ценой банковского
кредита. Как правило, цена лизинговых услуг намного выше
цены банковского кредита, и поэтому в каждой конкретной
лизинговой сделке необходимо обосновывать ее целесооб-
разность.
Виды лизинга различаются в зависимости от размера
возмещения первоначальной стоимости объекта лизинга,
перехода права собственности на объект сделки.
Виды лизинга:
• оперативный – это лизинг, по которому срок аренды
имущества значительно короче нормативного срока его
службы и расходы лизингодателя, связанные с приобре-
тением и содержанием сдаваемого в аренду имущества, не
покрываются лизинговыми платежами в течение одного
лизингового контракта. По истечении договора лизинга ли-
зингополучатель возвращает объект лизинга, в результате
чего он может передаваться в лизинг многократно в течение
полного срока его амортизации;
• финансовый – лизинг, при котором лизинговые платежи
в течение договора лизинга возмещают лизингодателю пол-

79
ную стоимость объекта лизинга или большую его часть – не
менее 75 % его первоначальной (восстановительной) стои-
мости независимо от того, будет ли сделка завершена выку-
пом объекта лизинга лизингополучателем или нет. Продажа
объекта лизинга лизингополучателю по окончании догово-
ра лизинга производится на основании отдельного договора
купли-продажи по остаточной стоимости. Финансовый ли-
зинг является средством минимизации рисков при продаже
продукции в кредит на большую сумму.
Стоимость финансового лизинга определяется на основе
процентной ставки по лизингу, учитывающей постепенный
возврат суммы основного долга и стоимость лизинговых ус-
луг по обслуживанию долга.
Рассчитывается по формуле:

СФЛ =
(ЛС − НА )⋅ (1 − Снп ),
1 − ЗП фл
где СФЛ – стоимость финансового лизинга, %; ЛС – годовая
лизинговая ставка по кредиту, %; НА – годовая норма амор-
тизации объекта лизинга, %; Снп – ставка налога на прибыль,
выраженная десятичной дробью; ЗПфл – уровень расходов
по приобретению объекта лизинга к стоимости этого актива,
выраженный десятичной дробью.
При факторинге фактором сразу может быть выплачено
до 80 % суммы долговых требований, остальная часть сум-
мы выплачивается продавцу фактором после поступления
денег от покупателя.
Дисконт – это разница между суммой денежного обяза-
тельства и суммой, выплачиваемой фактором поставщику.
Может устанавливаться в виде процентов, начисленных на
сумму денежного обязательства.
Факторинг выгоден всем участникам операции: продав-
цу, который сразу после отгрузки товара получает от фак-
тора определенную сумму денег (меньше контрактной);
покупателю, который имеет возможность по времени моби-
лизовать необходимую сумму для платежа; факторинговой
компании, имеющей комиссионное вознаграждение за свои
услуги. Факторинг имеет краткосрочный характер.
Для определения эффективности факторинговой опе-
рации необходимо определить величину ее годовой ставки
80
и сравнить с процентной ставкой по банковскому кредиту.
Годовая процентная ставка по факторингу определяется по
формуле:
В ⋅ 365
ПСф = ,
Ос
где ПСф – годовая процентная ставка по факторингу; В – ве-
личина процента за факторинговые услуги за определенный
период времени; Ос – продолжительность оплаты счетов за
отгруженную продукцию.
Операцией, близкой к факторингу, является форфей-
тинг, который применяется как форма кредитования для
внешней торговли.
Форфейтинг отличает длительный срок кредитования и
отсутствие права регресса коммерческого банка или финан-
совой компании по отношению к поставщику при неопла-
те счетов должниками. Эта операция более дорогостоящая,
чем факторинг.
Франчайзинг применяется в сфере производства, в сфере
обращения и услуг за плату, которая взимается в процентах
к объему реализации или прибыли покупателя франчайзин-
говых услуг.
Купонные облигации приобретаются по номинальной сто-
имости, и ее владельцу гарантируется сумма периодических
купонных выплат и возвращение суммы номинала облига-
ции в момент ее погашения.
Номинальная стоимость облигации – это цена, которую
определяет эмитент при ее выпуске и которую он заплатит
держателю ценной бумаги в момент ее погашения.
Стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе
эмиссий облигаций с купонным доходом, определяется по
формуле:
СК ⋅ (1 − С нп )
СОЗк = ,
1 − ЭЗо
где СОЗк – стоимость заемного капитала за счет эмиссии об-
лигаций, %; СК – ставка купонного процента по облигации,
%; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной
дробью; ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к
объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.
81
 Дисконтные облигации продаются по цене ниже номи-
нальной, и их владельцам выплачивается номинал облига-
ции в день ее погашения.
Стоимость заемного капитала, привлекаемого на основе
эмиссии облигаций с дисконтным доходом, определяется по
формуле:
Д г ⋅ (1 − С нп )⋅100
СОЗд = ,
(Н о − Дг )⋅ (1 − ЭЗо )
где СОЗд – стоимость заемного капитала за счет эмиссии
дисконтных облигаций, %; Дг – среднегодовая сумма дис-
конта по облигации; Снп – ставка налога на прибыль, выра-
женная десятичной дробью; Но – номинальная стоимость
облигации, подлежащей погашению; ЭЗо – уровень эмисси-
онных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет
эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.
Управление стоимостью привлекаемого капитала за счет
эмиссии облигаций сводится к эффективной эмиссионной
политике, обеспечивающей полную реализацию облигаций
эмитента по ценам, не выше среднерыночных.
Привлекая заемный капитал, предприятие должно оп-
ределять предельно возможный объем заемных средств,
позволяющий сохранять финансовую устойчивость пред-
приятия и максимизировать его рентабельность. Для этого
применяется понятие финансового рычага.
Финансовый рычаг позволяет оптимизировать соотноше-
ние между собственным капиталом и заемными средствами
с целью максимизации рентабельности собственного капи-
тала.
Эффект финансового рычага показывает прирост рента-
бельности собственного капитала, обусловленный исполь-
зованием заемных средств, и определяется по формуле:
ЗК
ЭФР = (1 − С нп )⋅ (РА − ПС )⋅
,
СК
где ЭФР – эффект финансового рычага; Снп – ставка нало-
га на прибыль, выраженная десятичной дробью; РА – рен-
табельность активов; ПС – процентная ставка за заемные
средства; ЗК – сумма заемного капитала; СК – сумма собс-
82
твенного капитала; (РА − ПС ) – дифференциал финансово-
ЗК
го рычага; – плечо финансового рычага.
СК
При положительной величине дифференциала выгоднее
использовать привлеченные ресурсы, так как предприятие
получит прибавку к рентабельности собственного капита-
ла в результате привлечения заемных средств; при отрица-
тельной – собственные средства, так как предприятие будет
иметь не прибавку, а вычет из рентабельности собственного
капитала при использовании кредитов банка. Плечо финан-
сового рычага характеризует соотношение собственных и
заемных средств. Чем больше плечо финансового рычага,
тем больше риск кредитора.

10.4. Ìåòîäèêà ðàñ÷åòà öåíû êàïèòàëà.

Ïîíÿòèå ñðåäíåâçâåøåííîé ñòîèìîñòè
êàïèòàëà
Цена капитала – это величина затрат на его приобрете-
ние из различных источников. Цена капитала показывает
минимально допустимый уровень доходности операций хо-
зяйствующего субъекта и является одним из критериев осу-
ществления инвестиционных проектов.
На рыночную цену капитала оказывают влияние: спрос
и предложение на капитал; уровень конкуренции на финан-
совых рынках, степень их развития; денежно-кредитная по-
литика Национального банка Республики Беларусь; состо-
яние экономики страны; уровень риска вложения капитала;
источники финансирования, структура капитала.
Затраты на создание требуемого объема ресурсов уста-
навливаются в процентах к сумме капитала, и в рыночных
условиях цена должна соответствовать обязательной норме
окупаемости используемых ресурсов. Так как финансовые
ресурсы получают из различных источников, то цена каж-
дого источника капитала рассматривается как процентная
норма, которая отражает соотношение между расходами на
приобретение этих ресурсов, их использованием в течение
года и рыночной ценой данного капитала.
83
 Этапы оценки капитала на предприятии:
I. Оценка стоимости базовых элементов собственного ка-
питала предприятия;
II. Оценка стоимости базовых элементов привлекаемого
предприятием заемного капитала;
III. Оценка средневзвешенной стоимости капитала пред-
приятия.
Этап I. Оценка стоимости базовых элементов собствен-
ного капитала предприятия. Для оценки суммы собствен-
ного капитала предприятия используются отчетные балан-
совые данные предприятия за отчетный период. При этом
определяется стоимость базовых элементов собственного
капитала.
Базовые элементы собственного капитала:
• стоимость функционирующего собственного капитала;
• стоимость нераспределенной прибыли последнего от-
четного периода;
• стоимость дополнительно привлекаемого акционерно-
го (паевого) капитала за счет:
– привилегированных акций;
– простых акций (дополнительных паев).
1. Стоимость функционирующего собственного капитала
предприятия за отчетный период определяется по формуле:
ЧП с
СКфо = ⋅100,
СК
где СКфо – стоимость функционирующего собственного ка-
питала предприятия в отчетном периоде, %; ЧПс – сумма
чистой прибыли, выплаченная собственникам за отчетный
период; СК – средняя сумма собственного капитала пред-
приятия в отчетном периоде.
2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего от-
четного периода определяется по формуле:
СНП = СКфо ⋅ ПВТ = СКфп ,

где СНП – стоимость нераспределенной прибыли; СКфо –

стоимость функционирующего собственного капитала
предприятия в отчетном периоде, %; ПВТ – планируемый
темп роста выплат прибыли собственникам на единицу

84
вложенного капитала, выраженный десятичной дробью;
СКфп – стоимость функционирующего собственного капи-
тала предприятия в плановом периоде, %.
Нераспределенная прибыль – это та часть капитализиро-
ванной прибыли, которая будет использована в предстоя-
щем периоде и ее ценой выступают планируемые на ее сум-
му выплаты собственникам, которым она принадлежит.
3. Стоимость привлечения дополнительного капитала за
счет эмиссии привилегированных акций определяется по
формуле:
Д пр ⋅100
ССК пр = ,
К пр ⋅ (1 − ЭЗ )
где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемо-
го за счет эмиссии привилегированных акций, %; Дпр – сум-
ма дивидендов по привилегированным акциям; Кпр – сум-
ма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
привилегированных акций; ЭЗ – затраты по эмиссии при-
вилегированных акций, выраженные десятичной дробью по
отношению к сумме эмиссии.
4. Стоимость привлечения дополнительного капитала за
счет эмиссии простых акций:
Ка ⋅ Д па ⋅ ПВТ ⋅100
ССК па = ,
К па ⋅ (1 − ЭЗ )
где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемо-
го за счет эмиссии простых акций, %; Дпа – сумма дивиден-
дов по простым акциям; Кпа – сумма собственного капитала,
привлекаемого за счет эмиссии простых акций; ЭЗ – затраты
по эмиссии простых акций, выраженные десятичной дробью
по отношению к сумме эмиссии; ПВТ – планируемый темп
выплат дивидендов, выраженный десятичной дробью.
Этап II. Оценка стоимости отдельных элементов при-
влекаемого предприятием заемного капитала.
Базовые элементы стоимости заемного капитала:
• стоимость банковского кредита;
• стоимость финансового лизинга;
• стоимость коммерческого кредита:

85
 – в форме краткосрочной отсрочки платежа;
– в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформлен-
ной векселем;
• стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии
облигаций.
Этап III. Оценка средневзвешенной стоимости капитала
предприятия. Предприятие в своей деятельности исполь-
зует финансовые ресурсы из различных источников. На ос-
нове цены собственного и заемного капитала определяется
средневзвешенная цена капитала предприятия, представля-
ющая собой среднее из стоимостей отдельных элементов и
их удельного веса в общей структуре капитала.
Средневзвешенная цена капитала предприятия опреде-
ляется по формуле:
п
СЦК = ∑C i ⋅Yi ,
i =1

где СЦК – средневзвешенная цена капитала предприятия;

Ci – стоимость i-го элемента капитала; Уi – удельный вес i-го
элемента капитала в общей сумме, выраженный десятичной
дробью.
Среднегодовая величина кредиторской задолженности
поставщикам, по заработной плате работникам предприятия
при расчете средневзвешенной цены капитала определяется
по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное
финансирование предприятия за счет этого вида заемного
капитала.
Рассчитанная средневзвешенная цена капитала являет-
ся главным критерием в определении структуры капитала
предприятия, так как от ее величины зависит рентабель-
ность принимаемых инвестиционных решений.
Рентабельность должна быть выше цены капитала, иначе
его использование теряет смысл.

86
 Òåìà 11
ÄÅÍÅÆÍÛÅ ÐÀÑÕÎÄÛ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

11.1. Äåíåæíûå ðàñõîäû ïðåäïðèÿòèÿ,

èõ õàðàêòåðèñòèêà è èñòî÷íèêè
ôèíàíñèðîâàíèÿ
В процессе производственно-хозяйственной деятельнос-
ти промышленные предприятия осуществляют множество
расходов, которые в зависимости от их содержания могут
выступать в виде затрат. Под затратами понимают стоимос-
тную оценку ресурсов, потребленных организацией в про-
цессе производства и реализации продукции, выполнения
работ, услуг. Затраты, не приводящие к получению эконо-
мических выгод, признаются расходами предприятия.
Денежные расходы классифицируются в зависимости от
экономического содержания, целевого назначения и источ-
ников возмещения.
Классификация расходов предприятия:
• затраты на производство и реализацию продукции,
работ, услуг – связаны с осуществлением предпринима-
тельской деятельности и извлечением прибыли (затраты на
заработную плату, сырье, топливо, материалы, электроэнер-
гию и т. д.). Финансируются за счет выручки от реализации
продукции, кредиторской задолженности, краткосрочных
кредитов и займов;
• операционные расходы – обусловлены операциями, не
относящимися к основной деятельности предприятия, и не
связаны с извлечением прибыли. К ним относятся расходы,
связанные с: продажей, выбытием активов; аннулировани-
ем производственных заказов; предоставлением за плату во
временное пользование активов, если это не является пред-
метом деятельности предприятия; участием в уставных фон-
дах других организаций; операциями с тарой; расходами по
ценным бумагам, кредитам и займам (проценты), кроме слу-
чаев, когда проценты относятся в конце года на стоимость
активов; прочими расходами, признаваемыми операцион-
ными. Источники возмещения – операционные доходы, по-

87
лучаемые от реализации активов, совместной деятельности,
прибыль, проценты, выплачиваемые банком и др.;
• внереализационные расходы – непосредственно не свя-
заны с основной деятельностью предприятия, иногда имеют
принудительный характер, определяются законодательс-
твом и условиями заключенных договоров. Это штрафы,
пени, неустойки, уплаченные за нарушение договоров; сум-
ма недостач, потерь, порчи активов в соответствии с зако-
нодательством; перечисления в возмещение убытков, при-
чиненных другим организациям; отрицательные курсовые
разницы, возникающие при переоценке имущества и обяза-
тельств; потери и расходы, вызванные чрезвычайными об-
стоятельствами; потери от простоев по внешним причинам;
убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году; расхо-
ды, связанные с благотворительной деятельностью; прочие
расходы, признаваемые внереализационными. Источники
возмещения – внереализационные доходы, при их недостат-
ке – прибыль предприятия;
• затраты на воспроизводство производственных фон-
дов – состоят из капитальных вложений и вложений в обо-
ротный капитал. Источниками возмещения: для капиталь-
ных вложений – амортизационные отчисления, прибыль,
привлеченный и заемный капитал; для вложений в оборот-
ный капитал – прибыль, краткосрочные кредиты, кредитор-
ская задолженность;
• социально-культурные расходы – направляются на со-
держание объектов оздоровительного характера, детских до-
школьных учреждений, жилищно-коммунального хозяйства,
находящихся на балансе предприятия. Источники возмеще-
ния – доходы предприятия, средства профсоюзных органи-
заций, целевых бюджетных фондов и др.
Затраты на производство и реализацию продукции вли-
яют на размер прибыли, получаемой предприятием, и на
величину налоговых платежей в государственный бюджет.
Для единства подходов к формированию прибыли и правил
ее налогообложения государство устанавливает принципы
и порядок ведения учета затрат на производство и реализа-
цию продукции, регламентирует источники покрытия раз-
ных групп.

88
 11.2. Ïîíÿòèå ñåáåñòîèìîñòè ïðîäóêöèè.
Îñíîâíûå ïîëîæåíèÿ ïî ñîñòàâó çàòðàò,
îòíîñèìûõ íà ñåáåñòîèìîñòü
Себестоимость – это стоимостная оценка всех мате-
риальных ресурсов, затрат на оплату труда, других затрат,
потребленных предприятием в процессе производства и
реализации продукции, оказания услуг, выполнения работ.
Отнесение расходов на себестоимость продукции должно
быть отражено в учетной политике предприятия. При этом
текущие затраты рекомендуется объединять в нижепере-
численные группы:
• материальные затраты: стоимость сырья, материалов
за вычетом возвратных отходов; покупных комплектующих
и полуфабрикатов, запчастей, топлива, энергии всех видов,
в том числе и покупной, расходуемых на производственные
цели и хозяйственные нужды предприятия; платежи за добы-
чу природных ресурсов, за выбросы загрязняющих веществ в
окружающую среду, за размещение отходов; стоимость работ
производственного характера, выполняемых другими орга-
низациями на договорной основе и др. Покупные матери-
альные ресурсы относятся на себестоимость продукции по
цене приобретения без учета НДС в объеме, затраченном на
реализованную продукцию. Нормированные затраты вклю-
чаются в себестоимость в пределах норм их расхода;
• затраты на оплату труда: заработная плата в денеж-
ной и натуральной форме; премии; оплата отпусков; вы-
платы компенсационного характера. Относятся на себесто-
имость при их начислении независимо от того, выплачена
заработная плата или нет;
• отчисления на социальные нужды: взносы в Фонд
социальной защиты населения; производятся по установ-
ленным законодательством нормам в процентах к заработ-
ной плате; относятся на себестоимость при начислении за-
работной платы;
• амортизация основных средств и нематериальных ак-
тивов: сумма амортизационных отчислений по основным
средствам и нематериальным активам, используемым в
предпринимательской деятельности; включается в себес-
89
тоимость ежемесячно по нормам от балансовой стоимости
объектов;
• прочие затраты: страховые взносы; оплата услуг; рек-
лама; проценты по кредитам в оборотные активы, кроме
процентов по просроченным кредитам; арендная плата; ли-
зинговые платежи; командировочные, представительские
расходы; налоги и отчисления, включаемые в себестоимость
продукции в соответствии с законодательством Республики
Беларусь. Относятся на себестоимость в пределах установ-
ленных норм и (или) в сумме фактических расходов.
Различают производственную себестоимость (затраты на
производство продукции) и полную себестоимость, вклю-
чающую в себя производственную себестоимость, и относи-
мые на себестоимость коммерческие расходы, связанные с
продвижением товаров на рынки сбыта.

11.3. Ïëàíèðîâàíèå çàòðàò

íà ïðîèçâîäñòâî è ðåàëèçàöèþ ïðîäóêöèè
Финансовое планирование – это разновидность управ-
ленческой деятельности, направленной на определение не-
обходимого объема финансовых ресурсов, их оптимальное
распределение и эффективное использование с целью обес-
печения финансовой устойчивости хозяйствующего субъ-
екта. Финансовое планирование является составной частью
планирования деятельности предприятия в целом. Основ-
ным назначением финансового планирования на предпри-
ятии является расчет потребности в денежных средствах,
необходимых для финансирования расходов и выполнения
обязательств, объема и структуры затрат, определение эф-
фективности итогов работы предприятия.
Классифицируются затраты по различным признакам
(табл. 11.1).
Деление затрат на переменные и постоянные позволя-
ет определить точку безубыточности, валовую прибыль,
критический объем производства, оптимальную структуру
выпускаемой продукции. Сумма постоянных и переменных
затрат представляет собой полные (общие) затраты.
90
 Таблица 11.1
Классификация затрат

Признак Вид Характеристика

В зависимос- Переменные Находятся в прямой зависимости от

ти от объема объема производства и реализации про-
производства дукции (стоимость сырья и материалов,
и реализации полуфабрикатов, топливно-энергети-
продукции ческих ресурсов на технологические
цели; сдельная заработная плата и т. п.).
Их динамика пропорциональна дина-
мике объемов основной деятельности
предприятия
Постоянные Не зависят от изменения объема выпус-
ка продукции (топливо и энергия на не
технологические цели; амортизацион-
ные отчисления; повременная заработ-
ная плата; вспомогательные материалы
и т. п.)
В зависи- Прямые Относятся на конкретный вид продук-
мости от ции по нормам их расхода и расценкам
способа рас- (сырье, материалы, амортизационные
пределения отчисления и т. п.)
затрат между Косвенные Связаны с производством всех видов
видами про- продукции (общехозяйственные, об-
дукции щецеховые расходы; расходы по содер-
жанию оборудования и др.). Относятся
на себестоимость пропорционально
определенному показателю (основной
заработной плате, стоимости материа-
лов, сырья и др.)
В зависимос- Нормируе- Командировочные и представительские
ти от степени мые расходы; расходы по использованию
регулирова- топлива и энергии; выбросов (сбросов)
ния загрязняющих веществ в атмосферу,
расходы на размещение отходов про-
изводства; расходы на рекламу, марке-
тинговые услуги; информационные и
консультационные услуги, амортизаци-
онные отчисления, др.
Ненормиру- Средства в расчетах, дебиторская задол-
емые женность, денежные средства на счетах
в банках и др.

91
 Этапы планирования затрат на производство и реализа-
цию продукции:
I этап. Планирование затрат на единицу продукции
(калькулирование затрат). Составляется плановая кальку-
ляция себестоимости продукции, отражающая прямой рас-
чет затрат в разрезе отдельных калькуляционных статей на
единицу выпускаемой продукции на основе нормирования
затрат материалов, труда, топлива, энергии, использования
оборудования для каждого конкретного изделия товарной
продукции. Группировка затрат осуществляется по целе-
вому назначению расходов и позволяет планировать цену
реализации готовых изделий, прибыль и экономическую
эффективность отдельных видов продукции;
II этап. Определение общих затрат на весь планируемый
объем выпуска продукции. Включает:
1) составление сметы продаж – определяются объемы ре-
ализации в натуральном и денежном выражении, цена прода-
жи единицы товара, стоимость реализуемой продукции;
2) составление сметы объема производства – определяет-
ся сметный объем производства в натуральном выражении,
который равен сумме запланированного объема продаж и
необходимого количества продукции на конец года за ми-
нусом остатков материальных запасов на начало года;
3) составление сметы затрат на производство и реализа-
цию продукции (сводный расчет) – включает в себя затраты
в разрезе экономических элементов, обусловленные сметным
объемом продаж и необходимой величиной материальных
запасов; определяется полная себестоимость продукции по
предприятию, плановая прибыль, потребность в оборотных
средствах; расчет ведется прямым методом; общая величина
затрат в целом по предприятию определяется как сумма про-
изведений объема производства отдельных видов продукции
на полную себестоимость единицы товара, определенную в
плановых калькуляциях;
4) составление сводной плановой калькуляции всей то-
варной продукции – составляется для проверки правиль-
ности расчетов, сделанных в калькуляции себестоимости и
смете затрат; расчет ведется прямым методом.

92
 III этап. Планирование затрат на объем реализуемой
продукции (Ср).
Осуществляется по формуле:
Cp = O1 + T − O2,
где О1, О2 – переходящие остатки нереализованной готовой
продукции соответственно на начало и конец планируемого
года по производственной себестоимости; Т – выпуск товар-
ной продукции по полной себестоимости.
О1, О2 включают в себя: готовую продукцию на складе, в
неоформленных отгрузках; продукцию: срок оплаты кото-
рой не наступил; не оплаченную в срок покупателем; нахо-
дящуюся на ответственном хранении у покупателя. Вели-
чина О1 равна сумме остатков счетов бухгалтерского учета
на последнюю отчетную дату 43 «Готовая продукция» и
45 «Товары отгруженные», скорректированной на возмож-
ные изменения до конца года. Величина О2 определяется как
произведение совокупной нормы запаса готовой продукции в
днях на однодневный выпуск товарной продукции в IV квар-
тале планового года.
В процессе разработки планов необходимо определить,
какие виды затрат являются приростными, при каких изме-
нениях объемов производства также могут изменяться пос-
тоянные затраты и насколько существенными могут быть
эти изменения. Рассчитывают также изменения сумм затрат
при различных объемах производства, так как их повыше-
ние должно быть обоснованным. Затраты на производство
и реализацию продукции являются основными в себестои-
мости, и их планированию и прогнозированию на предпри-
ятии уделяется основное внимание.

11.4. Êîíòðîëëèíã è áþäæåòèðîâàíèå

â ñèñòåìå ïëàíèðîâàíèÿ è óïðàâëåíèÿ
çàòðàòàìè íà ïðåäïðèÿòèè
Снижение себестоимости продукции является важней-
шим фактором успешного развития экономики. Поэтому
осуществление эффективного финансового контроля над
текущими затратами является одной из основных задач фи-
93
нансовой службы предприятия и центров затрат. Центры
затрат – это отдельные структурные подразделения пред-
приятия, руководители которых самостоятельно принима-
ют решения и несут ответственность за полноту и своевре-
менность расходования выделенных средств.
Контроллинг – это опережающий контроль и оператив-
ное отслеживание текущих событий для своевременного
предупреждения возможных отклонений от намеченных
планов.
Специфические методы контроллинга:
• нормирование – позволяет повышать эффективность
процесса финансового планирования, оценивать эффектив-
ность управления путем сравнения фактических и заплани-
рованных показателей, прогнозировать будущие затраты и
результаты для принятия управленческих решений, упро-
щать процесс калькулирования себестоимости;
• планирование – включает в себя определение целей и
средств для их достижения, реализуется через разработку
краткосрочных и долгосрочных планов на предприятии;
• бюджетирование – это планирование, учет и контроль
движения денежных средств и анализ финансовых резуль-
татов конкретных направлений деятельности предприятия.
Цель бюджетирования – определение суммы и структуры
расходов предприятия и его отдельных подразделений на
конкретные цели и финансовое обеспечение их покрытия.
Бюджет предприятия – это оперативный или краткосроч-
ный план предприятия, характеризующий затраты, поступ-
ления денежных средств по различным направлениям де-
ятельности;
• анализ отклонений – осуществляется путем сравнения
фактических показателей отчетов с плановыми (бюджетны-
ми) значениями. Различают два основных типа отклонений:
отклонения от норм и отклонения от бюджета. Изучают-
ся причины отклонений и принимаются корректирующие
меры для устранения возможных отклонений в будущем;
• метод сумм покрытия – базируется на группировке
затрат в зависимости от их связи с объемом производства
и реализации, определяет себестоимость продукции только
по сумме прямых, чисто производственных (переменных)

94
затрат. Остальные затраты сопоставляются с суммой пок-
рытия – разность цены реализации и прямой производс-
твенной себестоимостью. Эта часть цены должна покрывать
постоянные затраты и обеспечивать прибыль предприятия;
• анализ безубыточности производства – определяется
точкой безубыточности, характеризующей объем производс-
тва, при котором предприятие не имеет ни прибыли, ни убыт-
ка. Превышение объема производства и продаж над безубы-
точным обеспечит получение прибыли предприятию.
Финансовый контроль над текущими затратами осу-
ществляется на всех стадиях финансово-хозяйственной де-
ятельности предприятия: планировании, финансировании,
анализе. Финансовая служба предприятия осуществляет
контроль над затратами, анализирует их уровень, динамику
с целью дальнейшего снижения себестоимости продукции.
Основные показатели затрат, применяемые предприяти-
ем в планировании, анализе в зависимости от состава, номен-
клатуры и степени обновления продукции:
• затраты на один рубль готовой продукции – рассчи-
тываются при частом обновлении ассортимента продукции;
определяются путем деления полной себестоимости про-
дукции на ее объем в отпускных ценах;
• себестоимость единицы продукции – определяется в
плановой калькуляции для всех видов продукции;
• снижение себестоимости сравнимой готовой продукции
в процентах к предшествующему году – процент снижения
себестоимости сравнимой готовой продукции определяется
делением суммы экономии на себестоимость такой продук-
ции предшествующего года (при ее преобладании в общем
выпуске продукции); достигается за счет сокращения мате-
риальных затрат, регулирования постоянных затрат и сни-
жения накладных расходов на единицу продукции, оптими-
зации управленческих затрат.

95
 Òåìà 12
ÄÅÍÅÆÍÛÅ ÏÎÑÒÓÏËÅÍÈß È ÄÎÕÎÄÛ
ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

12.1. Ñîñòàâ è ñòðóêòóðà äåíåæíûõ

ïîñòóïëåíèé è äîõîäîâ ïðåäïðèÿòèÿ
Денежные поступления – это совокупность всех денежных
средств, поступающих на счета предприятия (рис. 12.1).

Денежные поступления предприятия

Выручка от Операцион- Средства Займы, субси-

реализации ные и внереа- учредителей, дии, кредиты,
продукции лизационные паевые взносы авансы в счет оп-
(работ, услуг) доходы и т. д. латы продукции

Денежные доходы
предприятия

Рис. 12.1. Структура денежных поступлений предприятия

Доходы предприятия – это денежные средства и

имущество, поступившие предприятию за определен-
ный период в результате его производственно-хозяй-
ственной деятельности, увеличивающие его активы и даю-
щие предприятию экономическую выгоду. Они различают-
ся по содержанию и источникам образования. В общей сум-
ме денежных доходов предприятия выручка от реализации
продукции (работ, услуг) составляет наибольший удельный
вес и представляет собой денежные средства, получаемые
предприятием за отгруженную покупателям продукцию
(работы, услуги).
Состав выручки от реализации продукции:
• денежные средства, полученные или подлежащие по-
лучению в результате реализации товаров, готовой продук-
ции (работ, услуг);

96
 • имущество в денежном выражении, полученное или
подлежащее получению в результате реализации товаров,
готовой продукции (работ, услуг);
• дебиторская задолженность, образовавшаяся при про-
даже продукции (товаров, работ, услуг) на условиях ком-
мерческого займа.
Состав операционных доходов:
• доходы от продажи и прочего выбытия внеоборотных и
оборотных активов;
• доходы, связанные с предоставлением за плату во времен-
ное пользование активов и прав на нематериальные активы,
когда это не является предметом деятельности предприятия;
• проценты (доходы) по ценным бумагам, когда это не
является предметом деятельности предприятия;
• проценты, выплачиваемые банком предприятию за поль-
зование денежными средствами, находящимися на его счетах;
• доходы от совместной деятельности по договору про-
стого товарищества, от участия в уставных фондах других
организаций;
• доходы, полученные по операциям с тарой;
• прочие доходы, признанные операционными.
Операционные доходы – финансовый результат от опе-
раций, не относящихся к видам деятельности предприятия,
внереализационные – от операций, непосредственно не свя-
занных с производственной деятельностью предприятия.
Состав внереализационных доходов:
• штрафы, пени, неустойки, полученные за нарушение
договорных обязательств;
• прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году;
• излишки имущества, выявленные при инвентаризации;
• сумма дооценки активов;
• стоимость безвозмездно полученных активов;
• поступления в возмещение причиненных предприятию
убытков;
• кредиторская и депонентская задолженность с истек-
шим сроком исковой давности;
• положительные курсовые разницы, возникающие при
переоценке имущества и обязательств;
• прочие доходы, признанные внереализационными.

97
 12.2. Âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè
(ðàáîò, óñëóã). Îñíîâíûå íàïðàâëåíèÿ
ðàñïðåäåëåíèÿ
Главным источником доходов предприятия является вы-
ручка от реализации продукции (работ, услуг). От ее свое-
временного поступления зависит непрерывность производс-
твенного процесса, устойчивость финансового состояния
предприятия, размер прибыли, своевременность расчетов с
бюджетом и бюджетными фондами, работниками предпри-
ятия, поставщиками. Она является основным оценочным
критерием рыночного спроса на реализуемую продукцию,
ее качества и цены. В соответствии с законодательством
субъекты хозяйствования вправе самостоятельно выбирать
один из следующих методов определения и учета выручки
от реализации продукции, работ, услуг.
Методы определения и учета выручки от реализации:
• кассовый метод (по оплате) – реализация считается
совершенной, когда деньги зачислены на счет предприятия
или поступили наличными в кассу;
• метод начислений (по отгрузке) – реализация считает-
ся совершенной по факту отгрузки продукции покупателю
и предъявлении ему расчетных документов.
Выбор метода влияет на исчисление и уплату налогов.
Выручка от реализации продукции (работ, услуг) подлежит
налогообложению всеми оборотными налогами и распреде-
ляется в соответствии с законодательством (рис. 12.2):

Выручка от реализации

Себестоимость –
Прибыль – источник Косвенные налоги и
стоимостная
финансирования рас- отчисления (НДС,
оценка всех затрат,
ширенного воспроиз- акцизы, местные
используемых в
водства, социального налоги) – источники
процессе произ-
развития, налогов, на- государственных
водства продукции
числяемых на прибыль доходов
и ее реализации

Рис. 12.2. Распределение и использование выручки от реализации

продукции
98
 Факторы, влияющие на размер выручки от реализации:
• внутренние факторы:
– в сфере производства: наличие производственного по-
тенциала, уровень управления им, ассортимент продукции,
ее качество, рентабельность;
– в сфере обращения: соблюдение договорных обяза-
тельств, ритмичность отгрузки продукции, своевремен-
ность оформления транспортных и расчетных документов,
соблюдение сроков документооборота, уровень цен;
• внешние факторы, не зависящие от деятельности пред-
приятия: государственное регулирование, инфляция, изме-
нение конъюнктуры рынка, несвоевременная оплата про-
дукции покупателями и др.

12.3. Óïðàâëåíèå âûðó÷êîé îò ðåàëèçàöèè,

åå ïëàíèðîâàíèå
Планированию выручки должен предшествовать финан-
совый анализ деятельности предприятия на рынке, главны-
ми задачами которого являются: определение конкурент-
ных позиций предприятия, обоснованного выбора своей
ниши на рынке; вида продукции и оптимизации затрат на ее
изготовление и реализацию; приемлемых вариантов цены;
динамики объемов продаж и факторов, оказывающих на нее
влияние; наличие производственных мощностей, позволяю-
щих выпускать востребованный рынком объем продукции.
Выручка от реализации продукции в зависимости от за-
дач, стоящих перед предприятием, может планироваться на
различный срок.
Виды планов реализации продукции в зависимости от
сроков:
• перспективные – разрабатываются на длительный пе-
риод, характеризуют поступление денежных средств на ос-
нове разработанных бизнес-проектов, содержат укрупнен-
ные показатели и основные источники поступления выруч-
ки от реализации;
• текущие (годовые) – разрабатываются на основе офор-
мленных договорами поставок продукции, государствен-
ного заказа, заявок потребителей; отражают соответствие
99
плана объема выпуска и объема реализации на основании
потребительского спроса на продукцию;
• оперативные – разрабатываются на короткий период
времени (месяц, декаду) на основе плана производства про-
дукции, ее поступления на склад готовой продукции, плана
отгрузки продукции с разбивкой заданий на каждый день,
обоснованием финансовых решений и контролем за их ис-
полнением по следующим показателям: объем выпуска про-
дукции, сдача на склад, отгрузка, поступление выручки на
счет предприятия в установленный договором срок, состоя-
ние дебиторской задолженности.
При планировании выручки от реализации необходимо
учитывать объемы переходящих остатков продукции на на-
чало и конец планового года, так как не вся произведенная в
данном периоде продукция будет в нем и реализована. Для
расчета используется формула реализации (Р):
Р = О1 + Т − О2,
где О1 – переходящие остатки нереализованной готовой
продукции на начало года в отпускных ценах периода, пред-
шествующего планируемому; О2 – переходящие остатки не-
реализованной готовой продукции на конец планируемого
года в отпускных ценах планируемого периода; Т – выпуск
товарной продукции в отпускных ценах планируемого пе-
риода.
Методы планирования выручки от реализации:
• метод прямого счета – состоит в расчете для каждого
производимого на предприятии изделия в отдельности по
формуле реализации объема реализации в отпускных ценах,
результаты суммируются и образуют планируемый объем
выручки от реализации; применяется при ограниченном ас-
сортименте продукции, под заключенные договора с огово-
ренными объемами и ценами;
• расчетный метод – состоит в определении планового
объема выручки от реализации на основе общего объема
выпуска товарной продукции в планируемом году в отпус-
кных ценах и общей суммы входных и выходных остатков;
применяется на крупных предприятиях с большим ассорти-
ментом продукции.
100
 Расчет ведется в следующей последовательности:
– определяются входные остатки нереализованной про-
дукции на начало планируемого года (О1); принимаются в
фактических размерах или в размере ожидаемой величины
по производственной себестоимости;
– определяется коэффициент пересчета для перевода пе-
реходящих остатков на начало планового года из производс-
твенной себестоимости в отпускные цены; коэффициент пе-
ресчета равен отношению объема продукции в IV квартале
отчетного года в отпускных ценах к тому же объему по про-
изводственной себестоимости;
– определяются входные остатки нереализованной про-
дукции на начало планируемого года (О1) в отпускных ценах
как произведение их объема по производственной себестои-
мости на коэффициент пересчета;
– определяется сумма выходных остатков нереализован-
ной продукции в отпускных ценах на конец планового года
(О2) как произведение однодневного выпуска готовой про-
дукции в IV квартале планового года на установленную на
предприятии норму запаса готовой продукции на складе и
в отгрузке;
– определяется плановый объем выручки от реализации в
планируемом периоде по формуле реализации.
Своевременное поступление выручки от реализации и
в полном объеме непосредственно связано с осуществле-
нием ежедневного контроля за ее поступлением на основе
оперативных планов реализации продукции, эффективным
управлением дебиторской задолженностью и разработкой
мероприятий по ее снижению.
Дебиторская задолженность – это средства, которые
принадлежат предприятию и должны быть перечислены на
его счет в качестве оплаты за поставленную продукцию или
оказанные услуги.
Основные методы управления дебиторской задолжен-
ностью:
• оперативный контроль за состоянием расчетов с поку-
пателями по отсроченным и просроченным платежам;
• диверсификация покупателей продукции, увеличение
их количества с целью снижения риска неуплаты за постав-
ленную продукцию несколькими крупными покупателями;
101
 • анализ соотношения дебиторской и кредиторской за-
долженностей с целью соблюдения финансовой устойчи-
вости предприятия;
• синхронизация денежных потоков, т. е. максимально
возможное приближение по времени получения дебиторс-
кой и погашения кредиторской задолженностей;
• продажа дебиторской задолженности с дисконтом фак-
торинговым компаниям или банкам, которые занимаются ее
взысканием с клиентов;
• снижение объема денежных средств, находящихся в
пути за счет использования электронных чековых перево-
дов, и др.
Наличие дебиторской задолженности отрицательно ска-
зывается на финансовом состоянии предприятия, так как
эти средства не участвуют в производственно-хозяйствен-
ной деятельности предприятия.
Кредиторская задолженность также влияет на объем вы-
ручки от реализации. Она представляет собой долг предпри-
ятия за полученные товары, продукцию, сырье, материалы
и возникает при расчетах с поставщиками, когда платежи
производятся после отгрузки продукции.
Наличие непросроченной кредиторской задолженности
положительно влияет на деятельность предприятия, так
как позволяет ему использовать материальные ресурсы,
полученные от других субъектов хозяйствования до произ-
ведения расчетов по ним и, по сути, пользоваться чужими
финансовыми ресурсами. Оптимальное соотношение деби-
торской и кредиторской задолженностей равно 1,0.

102
 Òåìà 13
ÏÐÈÁÛËÜ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß
13.1. Ïðèáûëü îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè.
Âèäû ïðèáûëè
Прибыль – это обобщающий абсолютный показатель фи-
нансовых результатов хозяйственной деятельности пред-
приятия, определяемый как разница между выручкой от
основной деятельности (за вычетом косвенных налогов) и
суммой затрат на эту деятельность.
Как экономическая категория прибыль отражает доход,
созданный в сфере хозяйственной деятельности. Размер
прибыли определяет конкурентоспособность предприятия
на рынке, его финансовую устойчивость.
Прибыль необходима предприятию для расширенного
воспроизводства, увеличения основных и оборотных фон-
дов, создания фондов для социального развития коллек-
тива. Расширение производства происходит за счет капи-
тальных вложений в увеличение и модернизацию основных
фондов, в рост оборотных средств. Часть прибыли предпри-
ятия может инвестироваться в ценные бумаги и приносить
предприятию дополнительный доход.
Значение прибыли и в том, что она является источником
повышения уровня оплаты труда работников и его матери-
ального стимулирования, источником финансирования рас-
ходов на содержание социальной сферы, находящейся на
его балансе. За счет прибыли улучшается благосостояние
собственников, так как она является источником выплаты
дивидендов; налоговые отчисления от прибыли пополняют
государственный бюджет страны.
Состав общей прибыли:
• прибыль от реализации продукции, работ, услуг (Пр),
которая представляет собой разницу между выручкой от
реализации (за вычетом косвенных налогов) и полными за-
тратами на их производство и реализацию и определяется
по формуле:
П р = Вр − Н − З,

103
где Вр – выручка от реализации; Н – косвенные налоги
(НДС, акцизы и др.); З – затраты на производство и реали-
зацию продукции;
• прибыль от операционной деятельности предпри-
ятия – разность между операционными доходами (за вы-
четом косвенных налогов) и операционными расходами
предприятия. Прибыль от реализации основных фондов и
нематериальных активов (По) определяется по формуле:
П o = Вa − НДС − С − З,
где Ва – выручка от реализации активов; С – остаточная сто-
имость основных фондов; З – затраты на демонтаж и реали-
зацию активов;
• прибыль от внереализационной деятельности (Пв) –
разность между внереализационными доходами и внереа-
лизационными расходами; определяется по формуле:
П в = Вд − З,
где Вд – внереализационные доходы; З – фактические вне-
реализационные расходы.
Общая прибыль предприятия отражает всю совокуп-
ность экономических выгод, полученных предприятием в
результате его хозяйственной деятельности за определен-
ный период времени.
Распределение и использование общей прибыли осу-
ществляется в соответствии с Законом о предприятии, За-
коном о налоге на доходы и прибыль, Законом об акционер-
ном обществе.
Распределение общей прибыли предприятия:
• прибыль, подлежащая налогообложению, – это прибыль,
уменьшенная на сумму льготируемой прибыли и налога на
недвижимость. Определяется по формуле:
П обл = П р + П о + П в − П л − Н н ,
где Пл – льготируемая прибыль; Нн – налог на недвижи-
мость.
Не учитываются при определении налогооблагаемой
базы прибыли целевые средства, полученные предприятием

104
из централизованных фондов республики, союзного госу-
дарства; в виде международной технической помощи; при-
быль, полученная от дивидендов; прибыль от реализации
(погашения) ценных бумаг;
• прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия –
это прибыль, остающаяся после вычета из общей прибыли
налога на недвижимость и налога на прибыль;
• чистая прибыль – это прибыль, которая остается в собс-
твенности предприятия после вычета из прибыли, остающей-
ся в распоряжении предприятия всех местных налогов и сбо-
ров; распределяется в соответствии с уставом предприятия
на фонды накопления, потребления и резервные фонды.
Так как прибыль является главным финансовым ресур-
сом предприятия, за счет которого осуществляются затраты
по расширению производства, материальному стимулиро-
ванию работников, развитию социальной сферы и другие,
то ее планированию уделяют особое внимание.

13.2. Ìåòîäû ïëàíèðîâàíèÿ ïðèáûëè

При планировании прибыли используются следующие
методы расчетов:
• Метод прямого детального счета – включает следу-
ющие этапы планирования:
1) определение ассортимента продукции по всем номенк-
латурным позициям;
2) составление калькуляций по изделиям сравнимой
продукции;
3) определение плановой себестоимости и договорных
цен по несравнимой продукции (составление сметы произ-
водства по ее элементам);
4) установление цен реализации продукции;
5) определение прибыли (П) от реализации по отде-
льным видам изделий или группам однородных изделий по
формулам:
П = В − Н − С,
где В – выручка от реализации продукции в отпускных це-
нах; Н – косвенные налоги; С – полная себестоимость реа-
лизованной продукции;
105
или
П = О1 + Т − О2,
где О1, О2 – прибыль в остатках готовой продукции соот-
ветственно на начало и конец планируемого года (остатки
учитываются по производственной себестоимости); Т –
прибыль в товарной продукции планируемого года, опреде-
ляемая на основе плана производства продукции по полной
себестоимости и отпускным ценам планируемого года (все
коммерческие расходы условно относятся на выпуск товар-
ной продукции);
6) определение плановой прибыли от реализации про-
дукции в целом по предприятию путем суммирования полу-
ченных прибылей от реализации отдельных видов изделий
или групп однородных изделий;
7) для получения общей прибыли к прибыли от реали-
зации прибавляют (вычитают) сальдо операционных и вне-
реализационных доходов и расходов.
Метод прямого детального счета применяется на пред-
приятиях с небольшим ассортиментом продукции.
• Аналитический метод. Расчет прибыли может произ-
водиться на основе следующих показателей:
1) затраты на 1 рубль товарной продукции.
Прибыль от выпуска всего объема товарной продукции
(П) определяется по формуле:
Т ⋅ (100 − З )
П= ,
100
где Т – товарная продукция в отпускных ценах за вычетом
косвенных налогов; З – затраты на 1 рубль товарной про-
дукции, исчисленные в ценах реализации.
Полученный результат корректируется на изменение
прибыли в переходящих остатках готовой продукции на на-
чало и конец планируемого года. Применяется при ускорен-
ном планировании;
2) показатель базовой рентабельности.
Базовая рентабельность – это отношение прибыли от
выпуска товарной продукции за прошлый год, скорректи-
рованной на изменения отпускных цен планового года, к ее
полной себестоимости.
106
 Расчет прибыли этим способом осуществляется в следу-
ющем порядке:
– определяется прибыль по сравнимой товарной продук-
ции на основе процента базовой рентабельности путем ум-
ножения объема готовой продукции планируемого года по
полной себестоимости на процент базовой рентабельности;
– определяется влияние на прибыль по сравнимой про-
дукции отдельных факторов: себестоимости, качества, ас-
сортимента, цен реализации;
– определяется прибыль в переходящих остатках гото-
вой продукции;
– определяется прибыль от реализации;
– определяется прибыль методом прямого счета по не-
сравнимой товарной продукции;
– определяется общая прибыль от реализации сравни-
мой и несравнимой продукции;
– определяется общий финансовый результат по пред-
приятию с учетом сальдо операционных и внереализацион-
ных доходов и расходов.
Планирование прибыли по показателю базовой рента-
бельности применяется в условиях стабильной экономики,
в отраслях с широким ассортиментом продукции в допол-
нение к методу прямого счета. Но на практике, в условиях
развития инфляции и экономической нестабильности, пред-
приятия могут планировать прибыль будущего года аналити-
ческим методом, исходя от достигнутого финансового резуль-
тата текущего года и прогнозируемого роста индекса цен.
Планирование прибыли в инфляционной экономике:
• при совпадении планируемых уровней инфляции на сы-
рье и отпускную цену готовой продукции по формуле:
П = П отч ⋅ И и ,
где Потч – прибыль отчетного года; Ии – индекс инфляции.

И и = (1 + т ) ,
12

где m – коэффициент уровня инфляции в месяц; 12 – коли-

чество месяцев в году;
• при несовпадении планируемых уровней инфляции на
сырье и отпускную цену готовой продукции по формуле:
107
 П = ( В − Н )⋅ (1 + т ) − З ⋅ (1 + п ) ,
12 12

где В – выручка от реализации; Н – косвенные налоги; З – за-

траты; (1 + m)12 – коэффициент роста инфляции на отпускные
цены; (1 + n)12 – коэффициент роста инфляции на сырье.

13.3. Ðåíòàáåëüíîñòü,
ïîêàçàòåëè ðåíòàáåëüíîñòè
Рентабельность – это показатель эффективности де-
ятельности предприятия, показывающий степень отдачи
средств, используемых в производстве. Выражается в про-
центах.
Показатели рентабельности в зависимости от цели фи-
нансового анализа:
• рентабельность продукции как отношение прибыли от
реализации продукции к полной себестоимости продукции;
характеризует получение прибыли на единицу затрат, оку-
паемость затрат;
• рентабельность продаж как отношение прибыли от ре-
ализации продукции к выручке от реализации продукции;
определяет доходность основной деятельности;
• рентабельность всех активов как отношение чистой
прибыли ко всем активам; показывает уровень прибыльнос-
ти на весь капитал (норму прибыли);
• рентабельность общего капитала как отношение чистой
прибыли ко всему капиталу;
• рентабельность собственного капитала как отношение
чистой прибыли к собственному капиталу; показывает уро-
вень прибыльности для собственников;
• рентабельность акционерного капитала как отноше-
ние чистой прибыли к акционерному капиталу (если пред-
приятие акционерное); показывает уровень прибыльности
акционерного капитала;
• рентабельность оборотного капитала как отношение
чистой прибыли к оборотным активам в товарно-матери-
альных ценностях;
• рентабельность инвестиционного капитала как отно-
шение чистой прибыли к сумме собственного и долгосроч-
ного заемного капитала;
108
 • рентабельность производства как отношение прибыли
к сумме основного и оборотного капитала.
Базовыми показателями рентабельности являются рен-
табельность продукции, рентабельность продаж и рента-
бельность производства.
Определение рентабельности позволяет сопоставлять
плановые и фактические результаты деятельности, отслежи-
вать динамику их изменений за ряд периодов для принятия
обоснованных решений по корректировке управленческих
действий в целях максимизации прибыли.
Основными направлениями повышения рентабельности
являются:
• совершенствование финансового механизма предпри-
ятия;
• снижение себестоимости продукции;
• увеличение объемов производства и реализации про-
дукции;
• повышение эффективности использования производс-
твенных фондов;
• улучшение качества продукции, установление опти-
мальных цен.

13.4. Óïðàâëåíèå ïðèáûëüþ ïðåäïðèÿòèÿ

Прибыль является одним из главных показателей эф-
фективности предприятия и главным источником форми-
рования его финансовых ресурсов. Основной объем прибы-
ли формируется за счет выручки от реализации продукции
(работ, услуг).
Основные факторы, влияющие на величину прибыли от
реализации продукции:
• изменение отпускных цен на реализацию продукции –
определяется как разность между объемом выручки отчет-
ного года в ценах отчетного периода и в ценах базисного
периода;
• изменение объема продукции – рассчитывается путем
умножения базисной прибыли на коэффициент изменения
объема реализации продукции и последующего вычитания
сумм базисной прибыли;

109
 • изменение структуры реализованной продукции – оп-
ределяется путем перемножения базисной прибыли на раз-
ность между коэффициентами изменения объема реализа-
ции по отпускным ценам и изменения объема реализации по
базисной себестоимости;
• изменение себестоимости продукции – определяется
как разность между себестоимостью реализованной продук-
ции отчетного периода в базисных ценах и фактической се-
бестоимостью реализованной продукции отчетного периода;
• изменение затрат на 1 рубль продукции – определяет-
ся путем сравнения базисной себестоимости реализованной
продукции отчетного периода и фактической себестоимости,
рассчитанной с учетом изменения цен на сырье, материалы.
Управление прибылью на предприятии имеет своей це-
лью эффективное управление факторами, влияющими на
величину прибыли, которые обеспечили бы безубыточную
работу предприятия.
Основные направления управления прибылью предпри-
ятия:
1. Определение объема реализации продукции, обеспечи-
вающего безубыточную работу предприятия (точка безубы-
точности).
Точка безубыточности (Тб) – это такой объем выручки от
реализации, при котором предприятие не получает ни при-
были, ни убытков (порог рентабельности); определяется
как отношение постоянных затрат на выпуск продукции к
цене за единицу товара (без косвенных налогов) минус пе-
ременные затраты на единицу продукции.
Определяется по формуле:

Т б = ПОЗ − ПЗед ,
Цед
где ПОЗ – общая величина постоянных затрат на весь вы-
пуск продукции; Цед – цена единицы товара (без косвенных
налогов); ПЗед – величина переменных затрат на единицу
товара.
2. Расчет цен безубыточности, при которых предприятие
хоть и не получает прибыль, но и не несет убытки.
3. Определение величины маржинальной прибыли (суммы
покрытия), обеспечивающей безубыточную работу.
110
 Маржинальная прибыль (МП) – это разница между вы-
ручкой от реализации (В) и переменными затратами (ПЗ):
М П = В − ПЗ.
Если из маржинальной прибыли вычесть условно-посто-
янные затраты, то определится конечный финансовый ре-
зультат: прибыль или убыток. Точку безубыточности в этом
случае можно определить по формуле:

Т б = ПОЗ = 1.
МП
Деятельность предприятия убыточна при ПОЗ > МП или
Тб > 1.
До достижения точки безубыточности предприятию выгод-
нее использовать собственные средства, а потом – наоборот.
4. Определение эффекта операционного рычага. Рассчи-
тывается для конкретного объема продаж и определяет пря-
мо пропорциональную зависимость прироста прибыли от
реализации от прироста выручки от реализации. На каждый
процент прироста выручки приходится несколько процен-
тов прироста прибыли. Сила воздействия операционного
рычага (С) определяется по формуле:
М
С = П , или С = В − ПЗ ,
П П
где П – прибыль от реализации.
Изменяя соотношение между постоянными и перемен-
ными затратами, предприятие может воздействовать на оп-
тимизацию прибыли. Чем больше постоянные затраты и чем
меньше прибыль, тем сильнее воздействие операционного
рычага. При росте объема продаж доля постоянных затрат
в себестоимости уменьшается и воздействие операционного
рычага также уменьшается.
5. Определение запаса финансовой прочности в абсолют-
ном выражении определяется по формуле:
ЗФП = ОПЛ − Т б ,
где ЗФП – запас финансовой прочности; ОПЛ – плановый
объем реализации; Тб – точка безубыточности.
111
 Показатель запаса финансовой прочности показывает,
что предприятие для осуществления прибыльной произ-
водственной деятельности не должно снижать объемы про-
изводства продукции более чем на величину полученной
разницы. В стоимостном выражении запас финансовой про-
чности определяется по формуле:
ЗФП = ОПЛ ⋅ Цед − Т б ⋅ Цед ,
где Цед – цена единицы товара.
Чем выше показатель запаса финансовой прочности для
предприятия, тем меньше риск потерь для него.

112
 Òåìà 14
ÎÁÎÐÎÒÍÛÉ ÊÀÏÈÒÀË ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

14.1. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñóùíîñòü

îáîðîòíûõ ñðåäñòâ, èõ êëàññèôèêàöèÿ
Оборотные средства – денежные средства, инвестируе-
мые предприятием в текущие активы для обеспечения не-
прерывного цикла производства и реализации продукции.
Состав оборотных средств по материально-вещественно-
му признаку:
• оборотные производственные фонды. К ним относятся
производственные запасы (сырье, основные и вспомога-
тельные материалы, топливо, тара, запасные части, мало-
ценные и быстроизнашивающиеся инструменты, покупные
полуфабрикаты и комплектующие изделия, незавершенное
производство, расходы будущих периодов). Они однократ-
но участвуют в хозяйственном процессе и полностью пере-
носят свою стоимость на изготавливаемый продукт в тече-
ние одного производственного цикла;
• фонды обращения: готовая продукция на складе; товары
отгруженные; денежные средства; краткосрочные финансо-
вые вложения; дебиторская задолженность; прочие текущие
активы.
Оборотные средства промышленного предприятия в про-
цессе производства и реализации продукции совершают не-
прерывный кругооборот, принимая последовательно форму
фондов обращения и оборотных производственных фондов.
Стадии кругооборота оборотных средств:
1-я стадия: из сферы обращения в сферу производства.
Превращение выделенных предприятию денег в период его
организации при закупке сырья, материалов в производс-
твенные запасы;
2-я стадия: производство. Оборотные средства принима-
ют форму полуфабрикатов и незавершенного производства;
3-я стадия: из сферы производства в сферу обращения.
Созданная продукция поступает на склад готовых изделий,
отгружается покупателю и в результате реализации готовой
113
продукции, вложенные в нее оборотные средства полностью
возмещаются из выручки от реализации, т. е. принимают де-
нежную форму.
Находясь в непрерывном движении, меняя одну форму
на другую, оборотные средства функционируют на всех ста-
диях параллельно во времени, обеспечивая непрерывность
процесса производства и реализации продукции. Период,
в течение которого оборотные средства совершают полный
кругооборот, характеризует их оборачиваемость. Чем мень-
ше длительность оборота оборотных средств предприятия,
тем выше его финансовая устойчивость, так как предпри-
ятие имеет возможность направлять высвобождаемые в
результате ускорения оборачиваемости оборотных средств
денежные средства для дальнейших инвестиций и своевре-
менно выполнять свои платежные обязательства.
Классификация оборотных средств:
• по источникам формирования и финансирования:
– собственные (уставный капитал, резервный фонд, на-
копленная прибыль, устойчивые пассивы);
– заемные (банковские и коммерческие кредиты, налого-
вый кредит, временная отсрочка налоговых платежей, фак-
торинг, франчайзинг) и др.;
• по функциональному назначению:
– оборотные производственные фонды;
– фонды обращения;
• по принципам организации и планирования:
– нормируемые – нормированию подлежат производс-
твенные запасы, заделы незавершенного производства, за-
пасы готовой продукции;
– ненормируемые – денежные средства на счетах в бан-
ках; средства, вложенные в ценные бумаги, дебиторская за-
долженность и т. д.;
• по степени ликвидности (скорости превращения в де-
нежные средства):
– абсолютно ликвидные (денежные средства на счетах в
банке, кассе, краткосрочные финансовые вложения);
– быстро реализуемые активы (товары отгруженные, де-
биторская задолженность и прочие оборотные активы);
– медленно реализуемые активы (производственные за-
пасы);
114
 • по степени риска вложений капитала:
– с минимальным риском вложений (денежные средства,
краткосрочные финансовые вложения);
– с малым риском вложений (производственные запасы,
остатки готовой продукции, дебиторская задолженность);
– со средним риском вложений (незавершенное производс-
тво, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы);
– с высоким риском вложений капитала (залежалые про-
изводственные запасы, сомнительная дебиторская задол-
женность, сверхнормативные остатки незавершенного про-
изводства, остатки готовой продукции, не пользующейся
спросом и др.)1.
Все формы собственного и заемного капитала предпри-
ятия имеют свою цену, поэтому одной из главных задач
предприятия является формирование рациональной струк-
туры оборотного капитала путем определения обоснованно-
го размера каждого элемента оборотных средств и их объема
в целом с учетом фактических потребностей предприятия.

14.2. Îáîñíîâàíèå îïòèìàëüíîé

ïîòðåáíîñòè â îáîðîòíûõ ñðåäñòâàõ
â ðàçðåçå ýêîíîìè÷åñêèõ ýëåìåíòîâ
è ïî ïðåäïðèÿòèþ â öåëîì
Определение плановой потребности в оборотных средс-
твах находится в компетенции предприятия и достигается
за счет нормирования оборотных производственных фон-
дов и фондов обращения, а также регулирования величины
денежных средств, авансируемых в ненормируемые элемен-
ты оборотных средств.
В процессе нормирования оборотных средств разрабаты-
ваются следующие показатели:
• норма характеризует отношение необходимого пред-
приятию запаса материальных ценностей к определенному
показателю его деятельности. Устанавливается в днях запа-
са к расходу или к обороту товаров;
1 Финансы предприятий: учеб. пособие / Н. Е. Заяц [и др.]; под

общ. ред. Н. Е. Заяц, Т. И. Василевской. – 4-е изд., испр. – Минск:

Выш. шк., 2008. – С. 136–139.
115
 • норматив оборотных средств – это абсолютный по-
казатель, отражающий минимально необходимую сумму
денежных средств, авансированных в оборотные активы и
обеспечивающих нормальную работу предприятия.
Определяется норматив путем умножения нормы на тот
показатель, по отношению к которому она установлена, по
формуле:
Н = Д ⋅ Ор ,
где Д – норма оборотных средств в днях; Ор – однодневный
расход материальных ценностей (сырье, материалы, топли-
во, тара); однодневные затраты (по незавершенному произ-
водству); однодневный выпуск (по готовой продукции).
Однодневный расход определяется путем деления квар-
тальной суммы соответствующей статьи сметы затрат на
производство на 90 (условное количество дней в квартале).
Расчет производится по прогнозным данным на IV квартал
планируемого года.
При нормировании должны учитываться особенности
кругооборота отдельных элементов оборотных средств, в
особенности – производственных запасов. В настоящее вре-
мя, в условиях мирового финансового кризиса, производс-
твенные запасы промышленных предприятий по готовой
продукции составляют 60–70%, что негативно влияет на на-
личие оборотных средств у предприятий. Основной задачей
нормирования производственных запасов является опреде-
ление их оптимальных размеров и снижение затрат на их
хранение. При расчете потребности в оборотных средствах
производственные запасы разделяют на текущие (складские),
сезонные и излишние, которые необходимо реализовать.
Нормирование оборотных средств может осуществляться
различными методами: методом прямого счета, экономико-
аналитическим или методом коэффициентов. Наиболее точ-
ным методом нормирования является метод прямого счета.
Определение норм и нормативов производственных за-
пасов происходит следующим образом:
I. Определяется норма запасов оборотных средств по
сырью, основным и вспомогательным материалам. Она
включает пять видов запасов:

116
 1. Текущий (складской) запас является основным. Рассчи-
тывается на основе среднего интервала между поставками
ценностей в соответствии с договорами. При отсутствии
договорных сроков интервал между поставками может быть
определен в размере средневзвешенной величины по фак-
тическим поставкам.
Норма оборотных средств в текущем запасе устанавли-
вается в размере половины среднесложившегося интервала
между поставками.
2. Гарантийный (страховой) запас создается для обес-
печения ритмичной работы предприятия при наступлении
непредвиденных обстоятельств в размере, равном 50% теку-
щего запаса.
3. Разгрузочный запас включает в себя время на доставку,
разгрузку, приемку и складирование ценностей и опреде-
ляется в соответствии с технологическими процессами или
путем хронометража.
4. Подготовительный запас определяет время на предва-
рительную подготовку материалов к производству, исходя
из конкретных условий.
5. Транспортный запас исчисляется как разница между
временем движения груза и временем документооборота в
случаях, когда срок оплаты расчетных документов опережа-
ет срок поставки материалов. Определяется как средневзве-
шенная величина.
В целом по предприятию норма оборотных средств по
сырью и материалам исчисляется как средневзвешенная ве-
личина норм запасов по каждому их виду и однодневного их
расхода на производство.
Норматив оборотных средств по сырью, материалам,
покупным полуфабрикатам в целом по предприятию опре-
деляется как произведение совокупной нормы запаса на од-
нодневный расход ценностей.
II. Норматив оборотных средств по топливу для нужд
предприятия определяется аналогично нормативу на сырье
и материалы.
III. Норма запаса по таре определяется по каждому ее
виду методом прямого счета.
На тару собственного производства норма запаса опреде-
ляется временем ее изготовления до упаковки в нее готовой
117
продукции. На покупную тару норма запаса определяется
так же, как и для сырья и материалов. На тару, подлежа-
щую возврату поставщикам, – временем продолжительнос-
ти одного оборота тары от сдачи расчетных документов в
банк до их оплаты за возвратную тару; не подлежащую воз-
врату – временем нахождения сырья и материалов в таре.
Общий норматив оборотных средств на тару в целом по
предприятию равен сумме нормативов по каждому виду тары.
IV. Расчет норматива оборотных средств на запасные
части (НЗЧ) производится по формуле:

Н ЗЧ = Ч ⋅ М ⋅ К ⋅ С ⋅ Ц ,
В
где Ч – количество однотипных деталей в одном механизме;
М – число механизмов одного вида; К – коэффициент по-
нижения запаса деталей; С – норма запаса деталей в одном
механизме в дн.; В – срок службы детали, дн.; Ц – цена од-
ной детали.
V. Норматив оборотных средств по незавершенному про-
изводству определяется по длительности производственно-
го цикла от первой технологической операции до полного
изготовления изделия. При обработке изделий с различным
сроком изготовления производственный цикл определяется
по каждой группе изделий, а затем в целом по предприятию
как средневзвешенный показатель. При расчете нормы дли-
тельность производственного цикла должна быть скоррек-
тирована на коэффициент нарастания затрат. При равно-
мерном нарастании затрат коэффициент рассчитывается по
формуле:
Е + 0,5П
К НЗ = ,
Е +П
где Е – сумма единовременных затрат; П – последующие за-
траты.
К единовременным затратам относятся сырье, материа-
лы, покупные полуфабрикаты. Остальные затраты – после-
дующие или нарастающие. Норма оборотных средств в не-
завершенном производстве определяется как произведение
средней длительности производственного цикла на коэф-
фициент нарастания затрат.
118
 VI. Норматив оборотных средств по готовой продукции
равен произведению однодневного выпуска товарной про-
дукции по отпускным ценам на норму запаса в днях.
Совокупный норматив оборотных средств по предпри-
ятию равен сумме нормативов по отдельным элементам.
Прирост норматива оборотных средств – разность меж-
ду совокупным нормативом оборотных средств планового
периода и его величиной за отчетный период. Прирост нор-
матива на очередной плановый год планируется в финансо-
вом плане с указанием источников финансирования.

14.3. Èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ è ïîïîëíåíèÿ

îáîðîòíûõ ñðåäñòâ
Источники формирования и пополнения оборотных
средств предприятия:
1. На стадии создания предприятия – собственные обо-
ротные средства (средства учредителей; средства от реали-
зации акций; другие поступления).
2. В период функционирования предприятия и развития
предпринимательской деятельности финансирование обо-
ротных средств направлено на обеспечение источниками
прироста норматива собственных оборотных средств и по-
полнение недостатка собственных оборотных средств.
Источниками финансирования прироста норматива
оборотных средств являются собственные, приравненные
к собственным источники, заемные и привлеченные средс-
тва. Собственные источники: чистая прибыль, нераспреде-
ленная прибыль прошлых лет, остатки фондов и резервов
предприятия. Источники, приравненные к собственным (ус-
тойчивые пассивы) – кредиторская задолженность; перехо-
дящая минимальная задолженность по оплате труда работ-
ников и отчислениям на социальное страхование; резервы
предстоящих платежей и т. д.
Устойчивые пассивы покрывают прирост норматива обо-
ротных средств в сумме их увеличения в планируемом году.
В связи с несовпадением даты выплаты заработной платы со
сроками ее начисления образуется минимальная задолжен-
ность по оплате труда (МЗ) работникам предприятия.
119
 Определяется по формуле:
Ф
М З = ЗП ⋅ Д ,
90
где ФЗП – фонд заработной платы в IV квартале планового
года; Д – количество дней с начала месяца до даты выплаты
денежных средств.
Минимальная задолженность по отчислениям на социаль-
ное страхование и социальное обеспечение определяется как
произведение минимальной задолженности по заработной
плате на норматив отчислений в Фонд социальной защиты
населения. Резерв предстоящих платежей создается для на-
копления средств по оплате отпусков; рассчитывается на ос-
нове минимального остатка резерва предстоящих платежей
за отчетный год и планируемого изменения фонда заработной
платы. В связи с несовпадением сроков начисления налогов
и сроков их уплаты, на предприятии образуется переходящая
задолженность бюджету, величина которой рассчитывается
исходя из промежутка времени между концом расчетного пе-
риода, за который производятся платежи, и конкретных сро-
ков уплаты их в бюджет. По другим видам устойчивых пасси-
вов их величина принимается в расчет в половинном размере
минимального остатка за отчетный период.
Заемные средства (краткосрочные кредиты банков, фи-
нансово-кредитных организаций; коммерческий кредит; фак-
торинг, кредиторская задолженность) – покрывают времен-
ную, дополнительную потребность в финансовых ресурсах.
3. Восполнение недостатка собственных оборотных
средств должно осуществляться преимущественно за счет
средств самого предприятия: чистой прибыли предприятия;
остатков резервных фондов: привлечения акционерного ка-
питала. При недостатке этих средств привлекаются заемные
средства. Для определения недостатка собственных оборот-
ных средств необходимо сравнить их фактические остатки с
нормативными значениями на определенную дату.

120
 14.4. Ïîêàçàòåëè ýôôåêòèâíîñòè
èñïîëüçîâàíèÿ îáîðîòíûõ ñðåäñòâ
Эффективность использования оборотных средств зави-
сит от скорости их оборачиваемости. Оборачиваемость обо-
ротных средств – это время, в течение которого денежные
средства совершают полный кругооборот, от приобретения
производственных запасов и до поступления на счета в бан-
ке выручки от реализации продукции. Скорость оборачи-
ваемости оборотных средств исчисляется с помощью ниже-
приведенных показателей:
• коэффициент оборачиваемости оборотных средств
(КО) – показывает количество оборотов за анализируемый
период, совершенное оборотными средствами. Определяет-
ся как отношение выручки от реализации продукции (Р) к
среднему остатку оборотных средств (ОС):

КО = Р .
ОС
Показывает фондоотдачу оборотных средств, т. е. долю
реализованной продукции, приходящейся на рубль оборот-
ных средств. Аналогично можно определить коэффициенты
оборачиваемости производственных запасов, дебиторской
задолженности (в знаменателе соответственно величины
производственных запасов и дебиторской задолженности)
по формуле:
Д
КО = ,
ОД
где Д – число дней в анализируемом периоде; ОД – длитель-
ность одного оборота в днях;
• длительность одного оборота в днях – характеризует
продолжительность прохождения оборотными средствами
отдельных стадий производства и обращения. Определяет-
ся по следующим формулам:
Д
ОД = , или ОД = Д ⋅ ОС ;
КО Р
• коэффициент загрузки оборотных средств (КЗ) пока-
зывает величину оборотных средств, авансированных на
один рубль реализации. Рассчитывается по формуле:
121
 К З = ОС .
Р
Чем меньше величина коэффициента загрузки, тем эф-
фективнее используются оборотные средства.
Экономический эффект от ускорения оборачиваемости
оборотных средств состоит в их высвобождении из оборота и
использовании в производстве. Различают абсолютное и отно-
сительное высвобождение средств. Абсолютное высвобожде-
ние характеризуется снижением суммы оборотных средств
в анализируемом периоде по сравнению с предшествующим
периодом при сохранении или росте объема реализации.
Относительное высвобождение оборотных средств харак-
теризуется одновременным ускорением оборачиваемости и
ростом объема производства и реализации продукции.

14.5. Óïðàâëåíèå îáîðîòíûì êàïèòàëîì

ïðåäïðèÿòèÿ
Управление оборотным капиталом предприятия состоит
в эффективном управлении денежными средствами, деби-
торской задолженностью, материальными запасами, инвес-
тиционной деятельностью предприятия.
При управлении денежными средствами (денежные
средства в кассе, на счетах в банке, депозиты до востребо-
вания) необходимо одновременно обеспечивать требуемую
ликвидность и недопущение избыточных остатков денеж-
ных средств предприятия на счетах в банке. Оптимальный
остаток денежных средств в банке должен обеспечивать
предприятию ежедневные платежи, уплату банковских ко-
миссий, вознаграждений, погашение кредитов и процен-
тов в случае наступления сроков по ним, непредвиденные
расходы. Избыток денежных средств может направляться
предприятием на приобретение безрисковых ценных бумаг,
на депозиты для получения дополнительного дохода. Важ-
ное значение придается управлению расчетами и поступле-
ниями денежных средств. При этом важно добиваться сба-
лансированности денежных поступлений и денежных рас-
ходов предприятия. Как один из способов для этого может
служить отсрочка денежных платежей.
122
 Управление дебиторской задолженностью состоит в пос-
тоянном контроле за ее поступлением, так как она напрямую
влияет на прибыль предприятия. Скорость поступления де-
биторской задолженности определяется системой оформ-
ления заказов, выставления счетов и получения денежных
средств. Предприятие должно выработать такую систему
управления, которая позволила бы до минимума сократить
время от продажи товаров до выставления счетов покупате-
лям и получения выручки, а также уменьшить суммы плохих
долгов. При этом можно применять различные стимулы по-
лучения дебиторской задолженности: скидки за досрочную
оплату счетов; изменение условий кредитования и т. д.
Управление материальными запасами направлено на оп-
ределение и поддержание их оптимального уровня, необхо-
димого для бесперебойной работы предприятия. Обеспечи-
вается путем нормирования производственных запасов и
зависит от многих факторов: объема продаж, ликвидности
запасов, надежности поставщиков, получения заказов на из-
готовление продукции и т. д.
При обосновании оптимальной величины оборотного
капитала определяется потребность в чистом оборотном
капитале, который представляет собой разность между
текущими активами и текущими пассивами за исследуе-
мый период. Превышение текущих активов над текущими
обязательствами характеризует эффективное управление
оборотным капиталом предприятия. Важным элементом
управления оборотным капиталом предприятия является
определение рациональной структуры оборотного капита-
ла, соотношения собственных и заемных средств.
Управление оборотными средствами предприятия долж-
но быть направлено на их эффективное использование с це-
лью увеличения конечного финансового результата хозяйс-
твенной деятельности предприятия – чистой прибыли.

123
 Òåìà 15
ÈÍÂÅÑÒÈÖÈÈ Â ÎÑÍÎÂÍÎÉ ÊÀÏÈÒÀË
ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

15.1. Èíâåñòèöèè â îñíîâíûå ôîíäû êàê

÷àñòü ðåàëüíûõ èíâåñòèöèé
В соответствии с Инвестиционным кодексом Респуб-
лики Беларусь под инвестициями понимаются «любое
имущество, включая денежные средства, ценные бумаги,
оборудование и результаты интеллектуальной деятельнос-
ти, принадлежащие инвестору на праве собственности или
ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые
инвестором в объекты инвестиционной деятельности в це-
лях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного
значимого результата».
Инвестиции в объекты предпринимательской деятель-
ности осуществляются в различных формах и классифици-
руются по следующим критериям (рис. 15.1):

По степени риска:
– низкорисковые
– безрисковые
– венчурные

По способу финансиро- По региональному при-

вания: знаку:
– прямые – внешние
– косвенные Виды – внутренние
инвестиций
По объекту вложений: По срокам финансиро-
– реальные вания:
– финансовые – краткосрочные
– интеллектуальные – среднесрочные
– долгосрочные
По форме собственности инвестора:
– государственные
– частные
– совместные
– иностранные
Рис. 15.1. Классификация инвестиций по различным критериям

124
 Прямые инвестиции предполагают непосредственное
участие инвестора в выборе объекта для вложения денеж-
ных средств; косвенные – осуществляются через финансо-
вых посредников (коммерческие банки, инвестиционные
компании и фонды).
Краткосрочные инвестиции характеризуют вложение
капитала сроком до одного года; среднесрочные – от одного
до пяти лет; долгосрочные – свыше пяти лет.
Безрисковые инвестиции обеспечивают максимальное
снижение риска потери капитала и гарантируют получение
инвестиционной прибыли.
Низкорисковые инвестиции выражают вложения капитала
в объекты, риск по которым ниже среднерыночного уровня.
Венчурные инвестиции характеризуют вложение капитала
в наиболее рисковые инвестиционные проекты, по которым
ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.
Государственные инвестиции – вложения средств, осу-
ществляемые республиканскими и местными органами
власти за счет средств государственного бюджета, внебюд-
жетных фондов, государственными предприятиями за счет
собственных и заемных средств.
Внутренние инвестиции – это вложение средств в объек-
ты, размещенные на территории данной страны.
Внешние инвестиции – объекты инвестирования распо-
ложены в других государствах.
Финансовые инвестиции – вложения средств в различ-
ные финансовые активы (портфельные инвестиции).
Интеллектуальные инвестиции предусматривают вло-
жение средств в нематериальные активы: развитие науч-
но-исследовательских работ, приобретение лицензий на
использование новых технологий, ноу-хау, прав на исполь-
зование торговых марок известных фирм и т. д.
Реальные инвестиции – это долговременные вложения
средств в материальные и нематериальные активы, связан-
ные с приобретением и умножением движимого и недвижи-
мого имущества. Это затраты на создание, реконструкцию и
расширение действующего капитала:
– все виды проектно-изыскательских, строительно-мон-
тажных и геологоразведочных работ;

125
 – затраты на приобретение машин, оборудования;
– модернизация; подготовка строительства;
– создание материальных резервов, страховых запасов и т. д.
Реальные инвестиции имеют большое значение для эко-
номики страны, так как вложение средств в основной капи-
тал обеспечивает реализацию стратегических целей эконо-
мического развития предприятий, расширенного воспро-
изводства, способствует росту рыночной стоимости пред-
приятий, их эффективному функционированию в условиях
рынка. Они могут осуществляться в различных формах.
Основные формы реальных инвестиций:
• новое строительство;
• модернизация;
• инвестиции в нематериальные активы;
• реконструкция;
• приобретение имущественных комплексов;
• инвестиции на прирост оборотных средств.
Выбор конкретных форм реальных инвестиций предпри-
ятия зависит от выбранных на перспективу приоритетов
его развития, потенциала формирования инвестиционных
ресурсов, задач, стоящих перед отраслью, регионом, целе-
сообразностью вложения инвестиций и сроками их окупа-
емости.

15.2. Ñóùíîñòü êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé

è èñòî÷íèêè èõ ôèíàíñèðîâàíèÿ

Одним из важнейших видов инвестиционной деятель-

ности предприятия является вложение финансовых и ма-
териальных ресурсов в основной капитал предприятия с
целью его воспроизводства. Основной капитал – это денеж-
ные средства, вложенные в долгосрочные активы с целью их
долгосрочного использования в целях получения прибыли.
К нему относятся основные фонды, нематериальные активы
и прочие внеоборотные фонды.
Основные фонды представляют собой совокупность ма-
териально-вещественных ценностей, функционирующих в
126
натуральной форме в течение длительного периода времени
и по частям переносящие свою стоимость в виде амортиза-
ционных отчислений на готовую продукцию. В зависимос-
ти от целевого назначения, роли и выполняемых функций
в производственном процессе основные фонды классифи-
цируются по следующим группам (рис. 15.2):

производственные
По функциональному
назначению
непроизводственные

О арендованные
С По праву собствен-
Н ности собственные: на праве хозяйс-
О твенного ведения и на праве
В оперативного управления
Н
Ы
Е активные: станки, оборудова-
По степени участия ние и др.
Ф в производственном
процессе пассивные: здания, сооруже-
О ния и др.
Н
Д
Ы действующие
По степени использо-
вания неиспользуемые: в запасе (ре-
зерве); в стадии достройки, ре-
конструкции; частично ликви-
дированные; на консервации
Рис. 15.2. Классификация основных фондов по отдельным признакам

К нематериальным активам относятся не имеющие фи-

зической формы неденежные активы, предназначенные для
использования в производстве или поставке товаров или
услуг, для административных целей или сдачи в аренду (ис-
ключительные права на патент, товарный знак, программы
ЭВМ, селекционные достижения и др.). Для оценки эффек-
тивности использования основного капитала применяется
система показателей.

127
 Показатели оценки эффективности использования ос-
новного капитала:
1. Фондоотдача (ФО) показывает объем выпускаемой
продукции, приходящийся на единицу активной части ос-
новных фондов. Влияют факторы: доля и структура актив-
ной части основных фондов; время работы оборудования;
состояние оборудования; уровень среднечасовой выработ-
ки. Определяется по формуле:
Bop
ФО = ,
ОФcc
где Вор – выручка от реализации продукции за вычетом кос-
венных налогов; ОФсс – среднегодовая стоимость основных
производственных фондов.
2. Фондоемкость (ФЕ) показывает, сколько рублей сто-
имости основных фондов приходится на один рубль выруч-
ки от реализации продукции. Определяется по формуле:
ОФcc
ФE = .
Bop
3. Фондовооруженность (ФВ) показывает, сколько руб-
лей стоимости основных производственных фондов прихо-
дится на одного работника. Определяется по формуле:
ОФcc
ФB = ,
CЧ p
где СЧр – среднесписочная численность работников основ-
ного производства.
4. Рентабельность основного капитала (Рок) показывает
прибыль, приходящуюся на единицу основного капитала.
Рассчитывается по формуле:
Poк = П ,
OKcc
где П – прибыль; ОKсс – среднегодовая стоимость основного
капитала.
5. Рентабельность основных фондов (Роф) показывает
прибыль, приходящуюся на единицу активной части основ-
ных фондов. Определяется по формуле:
Poф = Ч П ,
OФcc
где ЧП – чистая прибыль.
128
 Основным источником воспроизводства основных фон-
дов являются капитальные вложения.
Капитальные вложения – это часть валового внутреннего
продукта, а также иностранные инвестиции, направляемые
на создание и обновление основных фондов.
Капитальные вложения в основные фонды имеют следу-
ющую структуру (рис. 15.3):

Капитальные вложения

Капитальное строительство:
– новое строительство
– техническое перевооруже-
ние
– расширение
– реконструкция
Технологическая структура:
– проектно-изыскательские
работы
– проектно-конструкторские
работы
– приобретение оборудования
– монтажные и пусконаладоч-
ные работы

Отраслевая структура:
– промышленность;
– строительство;
– сельское хозяйство;
– транспорт и т. д.
Рис. 15.3. Структура капитальных вложений

Финансирование основных фондов – это процесс финан-

сового (денежного) воспроизводства основных фондов
предприятия. Источниками финансирования капитальных
вложений на предприятии могут быть собственные средс-
тва (чистая прибыль, амортизационные отчисления, акци-
онерный капитал); заемные средства (кредиты банков, ком-
мерческие кредиты, бюджетные ссуды, эмиссия облигаций,
займы других субъектов хозяйствования и т. д.); прочие
средства (факторинг, лизинг, средства страховых фондов,
отраслевых инновационных фондов и т. д.).
Важнейшим документом, позволяющим определить це-
лесообразность капитальных вложений, является инвес-
тиционный бизнес-план. В нем содержатся все основные

129
аспекты инвестиционного проекта, анализируются все
проблемы, с которыми может столкнуться предприятие и
способы их решения, обосновываются источники для реа-
лизации инвестиционного проекта, его экономическая эф-
фективность, анализируются риски и пути их минимиза-
ции. В соответствии с инвестиционным бизнес-планом для
реализации каждого конкретного реального инвестицион-
ного проекта разрабатываются инвестиционный бюджет и
календарный график реализации инвестиционного проекта.
Инвестиционный бюджет разрабатывается на период до
одного года и отражает все поступления и расходы средств,
связанные с реализацией данного инвестиционного проек-
та. Для реализации инвестиционного проекта субъект хо-
зяйствования должен располагать необходимым объемом
финансовых ресурсов.

15.3. Àìîðòèçàöèîííûå îò÷èñëåíèÿ.

Ñïîñîáû íà÷èñëåíèÿ àìîðòèçàöèè
è åå ðîëü â îáíîâëåíèè îñíîâíûõ ôîíäîâ
В качестве собственных источников финансирования
капитальных вложений на предприятии выступают чистая
прибыль, амортизационные отчисления, а у акционерных
обществ – еще и акционерный капитал. Для предприятия
основным собственным источником финансирования капи-
тальных вложений являются амортизационные отчисления.
Амортизационные отчисления – это денежное выраже-
ние части стоимости основных средств, которая в процессе
производства изнашивается физически и морально и посте-
пенно переносит свою стоимость на вновь созданный про-
дукт. В соответствии с Положением о порядке начисления
амортизации основных средств и нематериальных активов
объектами начисления амортизации являются основные
средства и нематериальные активы предприятий всех форм
собственности. Амортизационные отчисления использу-
ются на предприятии для возмещения стоимости объектов
основных средств, выбывших вследствие физического и мо-
рального износа.
130
 Способы начисления годовой суммы амортизации:
1. Линейный – заключается в равномерном (по годам) на-
числении амортизации в течение всего нормативного сро-
ка службы или срока полезного использования основных
средств или нематериальных активов. Годовая сумма амор-
тизационных отчислений определяется путем умножения
амортизируемой стоимости на принятую годовую линей-
ную норму амортизационных отчислений.
2. Нелинейный – заключается в неравномерном (по го-
дам) начислении амортизации в течение срока полезного
использования объекта основных средств или нематериаль-
ных активов (не распространяется на машины, оборудова-
ние, транспортные средства с нормативным сроком службы
до 3 лет). Годовая сумма амортизации рассчитывается мето-
дом суммы чисел лет либо методом уменьшаемого остатка
с коэффициентом ускорения от 1 до 2,5 раза. Нормы начис-
ления амортизации в первом и каждом из последующих
лет срока применения нелинейного способа могут быть
различными.
3. Производительный – рассчитывается с помощью сле-
дующей формулы:
О ⋅A
АО = б c ,
OП
где Ас – стоимость объекта; Об – объем выпущенной про-
дукции; ОП – прогнозируемый объем продукции в течение
срока эксплуатации объекта.
Применение метода суммы чисел лет предполагает опре-
деление годовой суммы амортизационных отчислений ис-
ходя из амортизируемой стоимости объекта и отношения, в
числителе которого – число лет, остающихся до конца срока
полезного использования объекта, а в знаменателе – сумма
чисел лет срока полезного использования объекта. Сумма
чисел лет определяется по формуле:
СПИ ⋅ (СПИ + 1)
СЧЛ = ,
2
где СЧЛ – сумма чисел лет выбранных организацией в пре-
делах установленного срока полезного использования объ-
екта; СПИ – срок полезного использования объекта.
131
 При методе уменьшаемого остатка годовая сумма амор-
тизации рассчитывается исходя из определяемой на начало
отчетного года недоамортизированной стоимости (разности
амортизируемой стоимости и суммы начисленной до начала
отчетного года амортизации) и нормы амортизации, исчис-
ленной исходя из срока полезного использования объекта и
коэффициента ускорения (от 1 до 2,5 раза), принятого орга-
низацией.
Для расчета амортизационных отчислений основных
фондов необходимо определить по группам среднегодовую
стоимость всех амортизируемых основных производствен-
ных фондов.
Среднегодовая стоимость основных производственных
фондов рассчитывается по следующей формуле:
И ⋅ (12 − М )
С = Б + В⋅ М − ,
12 12
где Б – балансовая стоимость основных фондов на начало
планового года; В – стоимость основных фондов, вводимых
в действие в планируемом году; М – количество полных ме-
сяцев функционирования основных фондов в планируемом
году; И – стоимость основных фондов, выбывающих в пла-
нируемом году; 12 – число месяцев в году.
Фонды считаются введенными с 1-го числа месяца, сле-
дующего за месяцем ввода, а выбывшими – с 1-го числа ме-
сяца, следующего за месяцем выбытия.
Амортизация не начисляется в период проведения мо-
дернизации, технического перевооружения объектов; ре-
конструкции оборудования; консервации объекта на срок
не более 1 года; в др. случаях.
Роль амортизации заключается в том, что она является
целевым источником финансирования капитальных вложе-
ний и предназначена для обеспечения воспроизводства ос-
новных фондов и нематериальных активов; служит допол-
нительным источником финансовых ресурсов, постоянно
находится в обороте предприятия.

132
 15.4. Óïðàâëåíèå èíâåñòèöèîííîé
äåÿòåëüíîñòüþ ïðåäïðèÿòèÿ
В соответствии с Инвестиционным кодексом Республи-
ки Беларусь инвестиционная деятельность – это совокуп-
ность практических действий государства, юридических и
физических лиц, направленных на привлечение и вложение
всех видов имущественных и интеллектуальных ценностей
в расширенное воспроизводство основного и оборотного ка-
питала для получения прибыли (дохода) и (или) достиже-
ния иного значимого результата.
Инвестиционная деятельность предприятия – это про-
цесс формирования инвестиционных ресурсов и реализа-
ции инвестиционных проектов, направленных на развитие
и техническое совершенствование производства с целью по-
лучения максимальной прибыли. Объектами инвестицион-
ной деятельности могут быть имущественные комплексы,
основные фонды, оборотные средства, научно-техническая
продукция, интеллектуальные ценности, земля и природ-
ные ресурсы, другие объекты собственности.
Процесс управления инвестиционной деятельностью
предприятия включает в себя: определение стратегических
целей инвестирования; поиск и отбор наиболее эффектив-
ных и с минимальным риском проектов; оценку их по до-
ходности, окупаемости; выбор приемлемого проекта, его
реализацию, контроль за осуществлением.
Одним из важнейших инвестиционных решений для
субъектов хозяйствования является выбор оптимального
варианта инвестиционного проекта. Объективность оценки
инвестиций зависит от используемых методов оценки. При-
меняются две группы методов оценки эффективности инвес-
тиций: статистические методы и методы дисконтирования.
Статистические методы базируются на проведении рас-
четов в соответствии с Типовой методикой определения
экономической эффективности капитальных вложений, со-
гласно которой определяются коэффициент экономической
эффективности и срок окупаемости капитальных вложений.
Коэффициент экономической эффективности по инвес-
тиционному проекту статистическим методом рассчитыва-
133
ется как отношение прогнозируемой прибыли к инвестици-
онным затратам на реализацию проекта:
Э= П,
К
где Э – коэффициент экономической эффективности; П –
прогнозируемая прибыль по проекту; К – величина капи-
тальных вложений по проекту.
Типовая методика определения экономической эффек-
тивности капитальных вложений содержит утвержденные
нормативные коэффициенты эффективности капитальных
вложений по всем отраслям народного хозяйства (для про-
мышленности Эн = 0,14, что соответствует нормативному
сроку окупаемости капитальных вложений – 7 лет).
Срок окупаемости инвестиций (СОК) – это период, за ко-
торый окупаются капитальные вложения по инвестицион-
ному проекту:
СОК = К .
П
Достоинством статистических методов является их про-
стота. Применяются они для оценки небольших проектов с ма-
лым денежным оборотом, а также для быстрой общей оценки
проектов в условиях дефицита инвестиционных ресурсов.
Основными недостатками являются следующие:
• статистические методы не учитывают фактор времени;
для расчетов берутся несопоставимые величины: сумма ин-
вестиций в текущей стоимости и величина прибыли в буду-
щей стоимости;
• за показатель возврата инвестиционного капитала при-
нимается только прибыль, хотя реально инвестиции возвра-
щаются в виде денежного потока, состоящего из прибыли,
амортизационных отчислений, выручки от реализации иму-
щества и других поступлений.
В рыночной экономике для оценки эффективности ин-
вестиционных проектов применяются методы дисконтиро-
вания. В Республике Беларусь оценка эффективности ин-
вестиционных проектов осуществляется в соответствии с
Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных
проектов, утвержденными Министерством экономики Рес-
публики Беларусь от 31 августа 2005 г. № 158.
134
 В соответствии с Правилами по разработке бизнес-пла-
нов инвестиционных проектов основными показателями
эффективности инвестиционного проекта являются:
• чистый дисконтированный доход;
• индекс рентабельности (доходности);
• внутренняя норма доходности;
• динамический срок окупаемости.
Оценка эффективности инвестиционных проектов осу-
ществляется поэтапно.
1 этап. Определяется чистый поток наличности как раз-
ность между чистым доходом по проекту и суммой общих
инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), свя-
занной с осуществлением капитальных затрат по проекту.
2 этап. Определяется коэффициент дисконтирования
(Кt) для приведения будущих потоков и оттоков денежных
средств за каждый расчетный период к начальному периоду
времени. Дисконтирование денежных потоков осуществля-
ется с момента начала финансирования инвестиций и рас-
считывается по формуле:
Кt = 1 ,
(1 + Д )t
где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта); t – пери-
од (год) реализации проекта.
Ставка дисконта – это минимальная норма прибыли,
при которой инвесторы согласны вложить свои средства в
инвестиционный проект и ниже которой вложение капита-
ла нецелесообразно.
Допускается принятие ставки дисконтирования на уров-
не ставки рефинансирования Национального банка Респуб-
лики Беларусь при проведении расчетов в национальной
валюте или фактической ставки процента по долгосрочным
валютным кредитам банка при проведении расчетов в ус-
ловных единицах. В необходимых случаях может учиты-
ваться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дис-
контирования для безрисковых вложений, а также уровень
инфляции.
3 этап. Определяется чистый дисконтированный доход
(ЧДД) как величина, полученная дисконтированием (при

135
постоянной ставке процента отдельно для каждого года)
разницы между годовыми притоками и оттоками реальных
денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:
Т П t −1
ЧДД = ∑ t −1
,
t =1 (1 + Д )

где П – чистый поток наличности за период (год), t = 1, 2,

3, …, Т; Т – горизонт расчета; Д – ставка дисконтирования.
Горизонт расчета – временный интервал, характеризую-
щий расчетный период реализации проекта.
Чистый дисконтированный доход характеризует эффект
(результат) от реализации проекта в абсолютной сумме. Ин-
вестиционный проект признается эффективным, если вели-
чина чистого дисконтированного дохода имеет положитель-
ное значение (выше ставки дисконта).
4 этап. Определяется внутренняя норма доходности
(ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахож-
дением ставки дисконтирования, при которой стоимость бу-
дущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0)
из соотношения:
Т Пt
∑ t −1
− И П = 0,
t =1 (1 + ВНД )

где ИП – стоимость общих инвестиционных затрат и платы

за кредиты (займы), связанной с осуществлением капиталь-
ных затрат по проекту за расчетный период (горизонт рас-
чета).
При заданной инвестором норме дохода на вложенные
средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или пре-
вышает установленный показатель. Этот показатель харак-
теризует также запас прочности проекта, выражающийся в
разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процен-
тном исчислении).
5 этап. Определяется индекс рентабельности (доходнос-
ти) (ИР) по формуле:
ЧДД + ДИ
ИР = ,
ДИ
где ДИ – дисконтированная стоимость общих инвестицион-
ных затрат и платы за кредиты (займы), связанной с осущест-
136
влением капитальных затрат по проекту за расчетный период
(горизонт расчета).
Инвестиционный проект эффективен при ИР > 1.
6 этап. Определяется срок окупаемости инвестиционно-
го проекта. Различают простой срок окупаемости и динами-
ческий.
Простой срок окупаемости – это период времени, по
окончании которого чистый объем поступлений (доходов)
перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект и со-
ответствует периоду, при котором накопительное значение
чистого потока наличности изменяется с отрицательного на
положительное.
Расчет динамического срока окупаемости проекта осу-
ществляется по накопительному дисконтированному чис-
тому потоку наличности. Если горизонт расчета проекта
превышает динамический срок окупаемости на три и более
года, то для целей оценки эффективности проекта расчет
ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный дина-
мическому сроку окупаемости проекта, плюс один год.
При инвестировании необходимо учитывать следующее:
• чистая прибыль от данного вложения должна превышать
величину от помещения средств на банковский депозит;
• рентабельность инвестиций, исчисленная как отноше-
ние чистой прибыли к их общему объему, должна быть выше
темпов роста инфляции;
• рентабельность инвестиционного проекта с учетом
фактора времени (дисконтированной стоимости) должна
быть выше рентабельности альтернативных проектов;
• рассматриваемый проект соответствует главной стра-
тегии поведения предприятия на товарном рынке с точки
зрения рациональной ассортиментной структуры произ-
водства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых
источников покрытия издержек производства и обеспечения
стабильности поступления доходов от реализации проекта.

137
 Òåìà 16
ÎÐÃÀÍÈÇÀÖÈß ÔÈÍÀÍÑÎÂÎÃÎ
ÏËÀÍÈÐÎÂÀÍÈß ÍÀ ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈßÕ

16.1. Ôèíàíñîâîå ïëàíèðîâàíèå,

åãî îñíîâíûå çàäà÷è, ïðèíöèïû è ìåòîäû
Финансовое планирование – вид управленческой деятель-
ности, направленной на обоснование и определение необ-
ходимого объема финансовых ресурсов, их оптимального
распределения и эффективного использования для обес-
печения платежеспособности и финансовой устойчивости
субъектов хозяйствования.
Основные задачи финансового планирования:
• обеспечение финансовыми ресурсами предприятия, до-
статочными для его успешной деятельности
• обоснование предполагаемых затрат по всем видам хо-
зяйственной деятельности предприятия;
• сбалансированность материальных и финансовых ре-
сурсов для эффективного управления производством;
• разработка политики инвестиционных и финансовых
вложений предприятия с целью увеличения капитала пред-
приятия;
• определение взаимоотношений с бюджетом, оптимиза-
ция налоговой нагрузки;
• установление оптимальных пропорций в распределении
финансовых ресурсов между структурными звеньями пред-
приятия.
С помощью финансового планирования осуществляет-
ся конкретизация экономических и финансовых прогнозов,
разрабатываются мероприятия по их осуществлению, приме-
няются более совершенные методы для их реализации. Фи-
нансовое прогнозирование – это разработка научно обосно-
ванных показателей развития предприятия на перспективу.
Основные принципы финансового планирования:
• принцип единства финансовых планов, базирующийся
на применении единых норм, нормативов, единой учетной и
финансовой политик;
138
 • координации и увязки финансовых планов с планами
экономического и социального развития предприятия, от-
расли, региона и т. д.;
• непрерывности и преемственности планирования, обес-
печивающий сочетание текущих финансовых планов с пер-
спективными долгосрочными планами;
• гибкости финансовых планов – состоит в способности
планов изменяться при возникновении непредвиденных об-
стоятельств, используя для этого резервные фонды;
• точности финансовых планов – состоит в конкретиза-
ции и детализации планов;
• рентабельности капиталовложений – обосновываю-
щий привлечение заемного капитала на длительный срок и
увязку его со сроками окупаемости;
• платежеспособности – обеспечивающий планирова-
ние денежных средств в достаточном объеме для погашения
краткосрочных обязательств.
Методология финансового планирования базируется на
применении экономически обоснованных расчетов, в осно-
ву которых положены прогрессивные нормы, разработан-
ные с учетом действующего законодательства, новейших
технологий, передового опыта.
Методы финансового планирования:
• метод экстраполяции (расчетно-аналитический) осно-
ван на анализе достигнутого уровня финансовых показате-
лей и их корректировки с учетом планируемых изменений
на будущий период на основе их динамики; применяется
при отсутствии нормативов;
• нормативный метод – потребность в финансовых ре-
сурсах и источниках их образования определяется на осно-
ве заранее установленных норм и нормативов;
• балансовый метод – основан на балансировании доходов
и расходов в каждом финансовом плане и обеспечивает увяз-
ку потребностей в финансовых ресурсах и их источниках;
• метод математического моделирования – заключа-
ется в построении математической модели, имитирующей
конкретные финансовые отношения и отражающей взаи-
мосвязи между финансовыми показателями и факторами,
влияющими на эти показатели. Придавая различные число-

139
вые значения факторам, определяют оптимальный вариант
финансовых показателей. Метод особенно эффективен при
многовариантности расчетов.

16.2. Âèäû ôèíàíñîâûõ ïëàíîâ.

Ïåðñïåêòèâíûå ôèíàíñîâûå ïëàíû,
ìåòîäèêà èõ ñîñòàâëåíèÿ
Финансовый план – плановый документ, отражающий
объем поступления и расходования денежных средств на
определенный период.
Виды финансовых планов:
• в зависимости от периода действия:
– перспективный финансовый план – разрабатывается на
срок более года с использованием укрупненных показате-
лей в форме баланса доходов и расходов, бизнес-плана;
– текущий финансовый план (годовой) – составляется на
1 год с разбивкой по кварталам в форме баланса доходов и
расходов, бюджета, бизнес-плана;
– оперативный финансовый план – составляется на срок
от одного дня до одного месяца в форме платежного кален-
даря;
• в зависимости от формы плана:
– баланс доходов и расходов – включает разделы: «Дохо-
ды и поступления средств»; «Расходы и отчисления»; «Вза-
имоотношения с бюджетом»;
– шахматная таблица – как проверочная таблица к ба-
лансу доходов и расходов;
– бюджет – состоит из разделов: «Доходы»; «Расходы»;
– смета (смета доходов; смета затрат; смета доходов и
расходов);
– финансовые расчеты к бизнес-плану;
• по назначению:
– финансовый план: валютный, кредитный, план движе-
ния денежных средств, платежный календарь и т. д.
Источниками информации для составления финансового
плана предприятия являются утвержденные на планируе-
мый год финансовые задания, бухгалтерская и статистичес-
кая отчетность за последние 2-3 года, действующие нормы
140
и нормативы, проекты отпускных цен. При составлении
финансовых планов производятся экономические расче-
ты, в основу которых положены финансовые показатели
прошлого года или средние показатели за ряд лет, которые
корректируются в соответствии с планируемыми измене-
ниями объема выпуска продукции и ее реализации, цен, за-
трат и т. д. Предприятия самостоятельно определяют виды
и периодичность разрабатываемых финансовых планов.
К перспективным финансовым планам предприятия отно-
сится бизнес-план, который в развивающейся рыночной
экономике выполняет роль стратегического плана.
Бизнес-план – это план развития предприятия, финан-
сово-экономическая программа его хозяйственной деятель-
ности, обоснование стратегии и тактических мер по эффек-
тивному управлению производством, освоению новых ви-
дов бизнеса, техническому перевооружению, созданию но-
вых предприятий. Разрабатывается на срок от трех до пяти
лет. Основные показатели для первого года в бизнес-плане
рассчитываются в помесячной разбивке, для второго года –
в поквартальной разбивке и для последующих лет – в рас-
чете на годовой период.
Функции бизнес-плана:
• определение стратегии бизнеса, степени жизнеспособ-
ности и будущей устойчивости предприятия, снижение рис-
ка предпринимательской деятельности;
• конкретизация перспектив бизнеса в виде системы ко-
личественных и качественных показателей;
• привлечение потенциальных инвесторов и дополни-
тельных кредитных ресурсов.
Этапы разработки бизнес-плана:
1 этап. Определяются основные цели разработки бизнес-
плана: выпускаемая продукция, ее объемы, планируемый
доход от ее реализации.
2 этап. Планирование маркетинга: рынки сбыта продук-
ции, анализ конкурентов, позиции предприятия на этих
рынках.
3 этап. Оценка финансового состояния предприятия в
настоящем периоде (за последние 3 года) и в будущем пе-
риоде с учетом эффективности и окупаемости прогнозиру-
емых вложений.
141
 4 этап. Определение различных источников инвестиций и
выбор оптимальных вариантов.
В зависимости от цели разработки бизнес-плана (для
освоения новых видов деятельности, получения кредитных
ресурсов, создания совместных предприятий, оказания го-
сударственной поддержки и т. д.), бизнес-план может содер-
жать разное количество разделов (от 4-х до 12-и).
Примерная структура бизнес-плана
I. Общеэкономические разделы II. Финансовые разделы
1. Общие сведения о предприятии 7. Оценка рисков и страхование
и его бизнесе
2. Оценка рынков сбыта, изучение 8. Финансовый план
конкурентов
3. Стратегия маркетинга 9. Стратегия финансирования
4. План производства
5. Организационный план
6. Юридический план
Резюме

Резюме составляется как заключение, в котором содер-

жатся основные выводы по каждому разделу бизнес-плана в
краткой и доступной форме для потенциальных инвесторов.
Обязательным в составе бизнес-плана является наличие
финансового плана, где обобщены в стоимостном выраже-
нии все предыдущие разделы.
Финансовые расчеты в составе бизнес-плана и их ха-
рактеристика:
• прогноз объемов реализации – содержит обоснование
прогнозируемой суммы выручки от реализации продукции,
основываясь на анализе рынков сбыта, цен, условий про-
даж, конкурентоспособности продукции; составляется для
предприятия;
• таблица доходов и затрат – обосновывает доходность
бизнеса путем расчета величины чистой прибыли и опреде-
ления ее доли в выручке от реализации; составляется для
инвесторов;
• баланс денежных расходов и поступлений – отражает
платежеспособность предприятия, синхронизацию денеж-
ных поступлений и расходов, движение всех денежных ре-
142
сурсов предприятия; составляется для предприятия и вне-
шних пользователей;
• прогнозный баланс активов и пассивов – составляется
для определения ликвидности предприятия; служит источ-
ником информации для инвесторов;
• график достижения безубыточности (точка безубы-
точности) – показывает пороговый (критический) объем
производства в натуральном выражении, начиная с которо-
го предприятие будет получать прибыль; составляется для
предприятия и внешних пользователей информации.

16.3. Òåêóùèå è îïåðàòèâíûå ôèíàíñîâûå

ïëàíû, èõ õàðàêòåðèñòèêà
Основной формой управления финансовыми ресурсами
на предприятии являются текущие годовые финансовые
планы, которые составляются по направлениям хозяйс-
твенной деятельности и отражают движение всех денежных
средств предприятия в разрезе кварталов года. Объединя-
ет финансовые результаты планирования по всем видам
деятельности предприятия, текущий годовой финансовый
план в форме баланса денежных доходов и расходов.
Этапы разработки текущего финансового плана:
1 этап. Анализ показателей за отчетный период.
2 этап. Определение учетной политики на плановый год.
3 этап. Составление таблиц плановых доходов и расхо-
дов.
4 этап. Доведение плановых заданий до подразделений.
Баланс доходов и расходов предприятия
I раздел: Доходы и поступления средств:
1. Общая прибыль
2. Амортизация
3. Прирост устойчивых пассивов
4. Прочие доходы и поступления
Определяется общий итог доходов и поступлений
II раздел: Расходы и отчисления:
1. Отчисления в резервные фонды, фонды накопления и потреб-
ления
2. Прочие расходы и отчисления
Определяются: а) общий итог расходов и отчислений
б) превышение доходов над расходами

143
 Баланс доходов и расходов предприятия
III раздел: Взаимоотношения с бюджетом:
1. Ассигнования из бюджета
2. Платежи в бюджет: налог на недвижимость; налог на прибыль;
другие налоги
Определяются: а) итог ассигнований из бюджета
б) итог платежей в бюджет
в) превышение платежей в бюджет над ассигновани-
ями из бюджета

При разработке текущего финансового плана осущест-

вляется множество финансовых расчетов с использованием
соответствующих методик, норм и нормативов. Обязатель-
ным условием является обеспечение увязки каждого вида
вложений с источниками финансирования, для чего в ка-
честве проверки составляется шахматная таблица. Основ-
ное назначение шахматной таблицы – определить источни-
ки финансирования по каждой статье затрат и распределить
доходы, а также сбалансировать доходы и расходы в разрезе
отдельных статей и по предприятию в целом. Составление
проверочной шахматной таблицы начинается с заполнения
итоговых граф по доходам и расходам. По горизонтали от-
ражаются доходы, а по вертикали – расходы. Итог должен
совпадать. Финансовый план считается правильно состав-
ленным, если величина превышения доходов над расходами
равна сумме превышения платежей в бюджет над ассигно-
ваниями из бюджета.
Финансовый план может составляться в виде бюджета.
Бюджет – финансовый план, отражающий расходы и пос-
тупления средств по текущей (операционной), инвестици-
онной и финансовой деятельности предприятия.
Состоит из двух разделов: доходы и расходы. Отражает
финансовые показатели, характеризующие денежные пото-
ки и финансовые результаты на любой момент времени, ис-
ходя из прогноза объема продаж, планируемых отпускных
цен. Управление финансами осуществляется на основе бюд-
жетирования, т. е. формирования и исполнения бюджетов.

144
 Òåìà 17
ÎÖÅÍÊÀ ÔÈÍÀÍÑÎÂÎÃÎ ÑÎÑÒÎßÍÈß
ÏÐÅÄÏÐÈßÒÈß

17.1. Ïîíÿòèå ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ

ïðåäïðèÿòèÿ, åãî âèäû.
Ôèíàíñîâûé àíàëèç, åãî âèäû è ìåòîäû
Финансовое состояние предприятия – это комплексное
понятие, характеризующееся системой взаимосвязанных
показателей, отражающих наличие, размещение и исполь-
зование финансовых ресурсов для ведения непрерывной
хозяйственной деятельности предприятия и его функцио-
нирования в условиях рынка.
Различают следующие виды финансового состояния
предприятия:
• устойчивое – финансирование текущей деятельности
осуществляется за счет собственных средств, инвестицион-
ной – за счет собственных средств и долгосрочных кредитов
банка;
• неустойчивое – финансирование текущей деятельнос-
ти осуществляется за счет собственных средств и пассивов,
имеющих устойчивый характер; инвестиционная деятель-
ность практически не осуществляется;
• кризисное – при котором финансирование текущей
деятельности осуществляется за счет устойчивых пасси-
вов, а инвестиционная деятельность практически не осу-
ществляется.
В мировой практике применяется и другая классифика-
ция финансового состояния предприятия: отличное, хоро-
шее, удовлетворительное, неудовлетворительное. Отличное
финансовое состояние характеризуется соответствием по-
казателей ликвидности предприятия мировым стандартам,
положительной динамикой финансовых результатов де-
ятельности предприятия, финансовой устойчивостью. При
хорошем финансовом состоянии предприятие постоянно
работает с прибылью, своевременно выполняет свои финан-
145
совые обязательства, имеет показатели абсолютной и отно-
сительной ликвидности не ниже среднеотраслевых. При
удовлетворительном финансовом состоянии предприятие
испытывает кратковременные финансовые затруднения в
погашении кредиторской задолженности, могут возникать
кратковременные убытки, которые предприятие стремится
ликвидировать. Неудовлетворительное финансовое состо-
яние характеризуется постоянными убытками, уменьшени-
ем собственного капитала, значительным ростом кредитор-
ской задолженности, погасить которую предприятие уже не
в состоянии. Производственно-хозяйственная деятельность
такого субъекта приостанавливается из-за недостачи сырья,
материалов, невозможности их поставок вследствие непла-
тежеспособности субъекта хозяйствования, что может при-
вести к его банкротству. Для того чтобы произвести оценку
финансового состояния предприятия, необходимо проана-
лизировать финансовые результаты его деятельности и по-
казатели платежеспособности предприятия.
Финансовый анализ является частью общего анализа
хозяйственной деятельности предприятия, и объектами
анализа выступают следующие показатели финансовой де-
ятельности предприятия (рис. 17.1):

Объекты финансового
анализа
Затраты Доходы

Источники финансирования Финансовое состояние

Имущество

Рис. 17.1. Объекты финансового анализа

Финансовый анализ является одним из основных инс-

трументов управления хозяйственной деятельностью пред-
приятия и способствует решению нижеприведенных задач.
Задачи финансового анализа:
• произвести оценку поступления финансовых ресурсов
и их использования;

146
 • определить отклонения фактических финансовых по-
казателей от плановых для принятия оперативных мер их
устранения;
• разработать модель финансового состояния предпри-
ятия при различных вариантах использования финансовых
ресурсов.
Виды финансового анализа:
• в зависимости от назначения:
– внешний – осуществляется контролирующими органа-
ми, банками, инвесторами;
– внутренний – проводится финансовыми службами
предприятия;
• в зависимости от времени проведения:
– текущий анализ – проводится с целью контроля за вы-
полнением плановых заданий и их корректировки;
– осуществляемый на основе данных прошлого перио-
да – проводится для обоснования плановых заданий;
– осуществляемый на основе прогнозных показателей –
проводится для выбора оптимального варианта при приня-
тии инвестиционного проекта, прогнозных планов;
• в зависимости от полноты охвата объекта:
– частичный;
– полный.
Методы финансового анализа:
• сравнительный – основывается на сравнении финансо-
вых показателей отчетного периода с их плановыми значе-
ниями и значениями прошлого периода, нормами, нормати-
вами и т. д.;
• многофакторный – используется прием цепных под-
становок для выявления влияния отдельных факторов на
уровень совокупного финансового показателя;
• метод коэффициентов – предполагает расчет число-
вых отношений между отдельными позициями отчета или
позициями разных отчетов, определение взаимосвязей по-
казателей;
• горизонтальный анализ – определяет абсолютное и от-
носительное изменения показателей финансовой отчетнос-
ти за конкретный период путем сравнения каждой позиции
отчета с предыдущим периодом;

147
 • вертикальный анализ – определяет рациональную
структуру баланса, эффективность использования имущес-
тва и капитала предприятия.
Согласно «Инструкции по анализу и контролю за фи-
нансовым состоянием и платежеспособностью субъектов
предпринимательской деятельности», утвержденной Ми-
нистерством финансов РБ, Министерством экономики
РБ, Министерством статистики и анализа РБ от 27.04.2007
№ 69/76/52 используются нижеперечисленные источники
информации для проведения анализа финансового состоя-
ния организации.
Источники информации для проведения анализа фи-
нансового состояния:
1. Бухгалтерский баланс (форма 1).
2. Отчет о прибылях и убытках (форма 2).
3. Отчет об изменении капитала (форма 3).
4. Отчет о движении денежных средств (форма 4).
5. Приложение к бухгалтерскому балансу (форма 5).
6. Отчет о целевом использовании полученных средств
(форма 6).
Анализ финансового состояния предприятия проводит-
ся по следующим основным направлениям (рис. 17.2):
Анализ финансового состояния предприятия

Анализ Анализ
Анализ соста-
Анализ платежеспо- использова-
ва имущества
финансовых собности ния основных
и его источ-
результатов и финансовой и оборотных
ников
устойчивости средств

Рис. 17.2. Основные направления финансового анализа

17.2. Àíàëèç ôèíàíñîâûõ ðåçóëüòàòîâ

äåÿòåëüíîñòè ïðåäïðèÿòèÿ
Анализ финансовых результатов деятельности предпри-
ятия осуществляется путем сравнения на начало и конец
отчетного года, а также в динамике за ряд лет; сравниваются
полученные результаты отчетного периода с базовым пери-
148
одом, среднеотраслевыми показателями, выявляются при-
чины отклонений, принимаются управленческие решения,
направленные на повышение эффективности производства.
Достоверная оценка финансового состояния предприятия
имеет первостепенное значение для собственников пред-
приятия, инвесторов, партнеров по бизнесу, а также для по-
вышения имиджа предприятия.
Анализ финансовых результатов деятельности предпри-
ятия определяется на основе бухгалтерского баланса (фор-
ма 1), отчета о прибылях и убытках (форма 2) в установлен-
ной последовательности.
Порядок анализа финансовых результатов деятельнос-
ти предприятия:
1. Определяется фактический финансовый результат
отчетного периода и сравнивается с планом и предыдущим
периодом для определения его динамики.
2. Анализируется величина прибыли (убытка) по отде-
льным видам деятельности.
3. Определяется рентабельность хозяйственной деятель-
ности предприятия в процентах.

17.3. Àíàëèç ïëàòåæåñïîñîáíîñòè

è ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè ïðåäïðèÿòèÿ,
èñïîëüçîâàíèÿ êàïèòàëà
Платежеспособность – это способность субъекта хо-
зяйствования своевременно и полностью выполнять свои
текущие (краткосрочные) финансовые обязательства за
отчетный период или на конкретную дату. Обеспечивается
наличием денежных средств на счетах в банке, а также сте-
пенью ликвидности баланса.
Ликвидность баланса характеризует степень покрытия
обязательств предприятия его активами, срок превращения
которых в денежную форму соответствует сроку погашения
обязательств.
Для определения ликвидности баланса используются
следующие коэффициенты.
Коэффициент текущей (общей) ликвидности (К1) харак-
теризует общую обеспеченность предприятия собственны-
149
ми оборотными средствами для ведения хозяйственной де-
ятельности и своевременного погашения его срочных обя-
зательств.
Определяется как отношение фактической стоимости
находящихся в наличии у предприятия оборотных активов
в виде запасов и затрат, налогов по приобретенным товарам,
работам, услугам, расчетов с учредителями, дебиторской за-
долженности, денежных средств, финансовых вложений и
прочих активов к краткосрочным обязательствам предпри-
ятия:
II A
К1 = ,
IV Ï
где II А – итог раздела II актива баланса; IV П – итог раздела
IV пассива баланса.
Нормативное значение в зависимости от отрасли народ-
ного хозяйства 1 ≤ К1< 2.
Коэффициент срочной ликвидности (Ксл) определяется
как отношение наиболее ликвидной части активов (денеж-
ных средств, краткосрочных денежных вложений и деби-
торской задолженности) к текущим обязательствам:
Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения
К сл = .
Краткосрочные обязательства
0,7 ≤ Ксл < 1.
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кабс) определя-
ется как отношение суммы денежных средств к краткосроч-
ным обязательствам. Показывает, какая часть краткосроч-
ных обязательств может быть погашена немедленно.
Денежные средства
Кабс = . Кабс ≥ 0,2.
Краткосрочные обязательства
Инструкция по анализу и контролю за финансовым со-
стоянием и платежеспособностью субъектов предпринима-
тельской деятельности устанавливает систему критериев
для оценки структуры бухгалтерского баланса организа-
ции, состоящую из ряда показателей, нормативные значе-
ния которых дифференцированы по отраслям народного
хозяйства и их величины указаны в Приложении 1 к данной
инструкции. К таким критериям относятся коэффициент
150
текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собс-
твенными оборотными средствами, коэффициент обеспе-
ченности финансовых обязательств активами. Сравнивая
полученные при анализе финансового состояния значения
установленных в качестве критериев коэффициентов с их
нормативными значениями, определяют степень платежес-
пособности организации.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотны-
ми средствами (К2) характеризует наличие у предприятия
собственных оборотных средств, необходимых для ее фи-
нансовой устойчивости:
Собственный оборотный капитал
К2 = .
Оборотные активы
Имеет нормативное значение в зависимости от отрасли
народного хозяйства.
Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств
активами (К3) характеризует способность предприятия
рассчитаться по своим финансовым обязательствам после
реализации активов.
IV Ï + V Ï К3 ≤ 0,85 для всех отраслей народ-
Kç= ,
ÂÁ ного хозяйства
где VП – итог раздела V пассива баланса; ВБ – валюта ба-
ланса.
Финансовая устойчивость – это способность предпри-
ятия функционировать, сохранять равновесие своих ак-
тивов и пассивов в рыночных условиях работы, иметь пос-
тоянную платежеспособность и инвестиционную привле-
кательность. На финансовую устойчивость предприятия
влияют следующие факторы:
Внешние Внутренние
– государственная налоговая, – структура капитала предпри-
амортизационная, таможенная, ятия по источникам его образо-
процентная политика вания и направлениям исполь-
– уровень инфляции и безрабо- зования
тицы в стране – уровень управления денежны-
– положение на финансовых ми потоками, обеспечивающий
международных рынках и рын- их синхронизацию и постоянное
ках сбыта продукции превышение доходов над расхо-
– финансовое состояние пред- дами для обеспечения платежес-
приятий-контрагентов пособности предприятия

151
 Показатели, характеризующие структуру источников
капитала и финансовую устойчивость предприятия:
• коэффициент автономии (Ка) или независимости по-
казывает независимость предприятия от заемных источни-
ков средств:
Собственный капитал
Ка = . Ка = 0,5 ÷ 0,6
Валюта баланса
• коэффициент финансовой напряженности (зависимос-
ти) (Кзав) показывает долю долга в общей сумме капитала
предприятия:
Заемный капитал
К зав = . Кзав ≤ 0,5
Валюта баланса
• коэффициент финансовой неустойчивости (Кфн) или
финансового рычага показывает, сколько заемных средств
приходится на один рубль собственных средств:
Заемный капитал
Кфн = . Кфн ≤ 1
Собственный капитал
• коэффициент финансовой устойчивости (Кфу) или пок-
рытия задолженности показывает, насколько каждый рубль
долга подкреплен собственными средствами:
Собственный капитал
Кфу = . Кфу ≥ 2
Заемный капитал
При анализе финансового состояния предприятия про-
водится детальный анализ состава и структуры актива и
пассива бухгалтерского баланса предприятия на последнюю
отчетную дату и предшествующих периодов за 2-3 года. При
этом, при рассмотрении структуры бухгалтерского баланса
для сопоставимости исследуемых данных по статьям ба-
ланса, анализ проводится на основе удельных показателей,
рассчитываемых к валюте бухгалтерского баланса, которая
принимается за 100 %.
Большое значение при анализе финансового состояния
предприятия придается оценке деловой активности пред-
приятия и эффективности его производственно-хозяйс-
твенной деятельности, которые характеризуются показате-
лями оборачиваемости оборотного капитала и показателя-
ми рентабельности.
152
 Òåìà 18
ÔÈÍÀÍÑÎÂÛÉ ÐÛÍÎÊ È ÅÃÎ ÐÎËÜ
 ÐÀÇÂÈÒÈÈ ÝÊÎÍÎÌÈÊÈ

18.1. Ñóùíîñòü ôèíàíñîâîãî ðûíêà,

åãî ñòðóêòóðà
Рыночная система хозяйствования предполагает нали-
чие трех видов рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабо-
чей силы и финансового рынка.
Финансовый рынок как экономическая категория – это
совокупность рыночных экономических отношений и ин-
ститутов, обеспечивающих функционирование механизма
мобилизации и перераспределения финансовых ресурсов
между различными субъектами в различных отраслях и на
разных рынках. Возникновение финансового рынка связа-
но с процессом движения капитала в различных его формах
(рис.18.1):
Торгово-
Финансо- Фиктив-
промыш- Денежный Ссудный
вый капи- ный капи-
ленный капитал капитал
тал тал
капитал

Финансовый рынок

Рис. 18.1. Формирование финансового рынка

Торгово-промышленный капитал функционирует в сфе-

ре производства в форме долгосрочных производственных
активов и создает денежный капитал, который, при его из-
бытке над потребностью производства может превращать-
ся в ссудный капитал. Банки и небанковские специализи-
рованные кредитно-финансовые институты аккумулируют
ссудный капитал, образуя рынок ссудных капиталов, и ис-
пользуют его для дальнейшего воспроизводства в отраслях
народного хозяйства в виде инвестиций в реальный сектор
экономики.
153
 В результате взаимодействия денежного капитала в
форме ссудного капитала, финансовых инвестиций и тор-
гово-промышленного капитала в форме основного капита-
ла реальных инвестиций образуется финансовый капитал,
которому присущи черты как ссудного, так и реального
производительного капитала. Дальнейшее использование
финансового капитала приводит к появлению фиктивного
капитала, под которым понимается процесс аккумуляции
денежного капитала путем выпуска и размещения ценных
бумаг. Эмитент, осуществляющий выпуск ценных бумаг за
счет мобилизации временно свободных денежных средств,
имеет увеличение реального капитала. Инвестор имеет
фиктивное увеличение своего капитала за счет вложений в
ценные бумаги, дающих право на получение дохода по ним.
По Инвестиционному кодексу Республики Беларусь цен-
ные бумаги относятся к инвестициям и вкладываются ин-
вестором в объекты инвестиционной деятельности в целях
получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного
значимого результата. Фиктивный капитал формирует ры-
нок ценных бумаг, на котором ценные бумаги выступают
отдельным инвестиционным товаром, имеющим свою стои-
мость и являющимся объектом купли-продажи.
Система финансового рынка состоит из сегментов (рис.
18.2).
Основной функцией финансового рынка является мо-
билизация и перераспределение денежных средств между
кредиторами и заемщиками. Товаром на финансовом рынке
являются деньги, кредиты, ценные бумаги.
Денежный рынок – это сегмент финансового рынка, в
котором осуществляются вложения временно свободных
денежных средств в краткосрочные обязательства, а также
происходит изменение права собственности на активы.
Рынок краткосрочных обязательств – это рынок, на ко-
тором происходит размещение временно свободных денеж-
ных средств в ликвидные и краткосрочные долговые обя-
зательства. Ликвидность ценной бумаги – это скорость ее
продажи без существенной потери стоимости. Валютный
рынок представляет собой систему экономических отно-
шений, связанных с осуществлением операций купли-про-

154
 Структура финансо- Рынок ценных
Денежный рынок
вого рынка бумаг

Рынок краткосроч- Рынок ссудных

Рынок капиталов
ных обязательств капиталов

Рынок собственных Рынок банковских

Валютный рынок капиталов кредитов

Рынок акционерно- Рынки собственных Рынок государс-

го капитала капиталов других твенного кредита
(акции) форм коммерческой
организации (паи) Рынок
корпоративных
облигаций

Рынок
коммерческого
кредита

Рис. 18.2. Структура финансового рынка

дажи (обмена) с иностранными валютами и платежными

документами в иностранной валюте (чеки, векселя, перево-
ды, аккредитивы). Рынок капиталов предназначен для дол-
госрочного заимствования денежных средств, обеспечения
участия в капитале других предприятий. Основным отли-
чием денежного рынка и рынка капиталов является лик-
видность активов, обращающихся на данных рынках, и срок
исполнения обязательств: на денежном рынке обращаются
краткосрочные обязательства (сроком до одного года) и с
более высокой ликвидностью; на рынке капиталов – срок
исполнения их более года, а их ликвидность более низкая
по отношению к активам денежного рынка.
Рынок ценных бумаг – совокупность экономических от-
ношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг
между его участниками (часть финансового рынка), где
осуществляется эмиссия и обращение специальных доку-
ментов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость и
способных самостоятельно обращаться на рынке. На рынке
ценных бумаг обращаются различные по срокам и ликвид-
155
ности активы в виде ценных бумаг, кроме части рынка цен-
ных бумаг – деривативов (производных ценных бумаг).
Теория эффективности финансового рынка выделяет
три формы его эффективности в зависимости от объема ин-
формации, влияющей на цену актива:
– слабая форма эффективности, при которой текущая
цена ценной бумаги не отражает ее действительную инвес-
тиционную стоимость, а базируется на прошлом состоянии
рынка, его курсов, объемов торгов и т. д., т.е. прошлой ин-
формации;
– средняя форма эффективности, при которой текущая
цена ценной бумаги базируется на основе общедоступной
информации об эмитенте ценной бумаги и опять не может
полностью отражать ее справедливую стоимость;
– сильная форма эффективности, при которой вся ин-
формация полностью отражена в цене ценной бумаги и она
совпадает с ее инвестиционной стоимостью.
Современный финансовый рынок характеризуется сле-
дующими основными тенденциями (рис.18.3):

Тенденции развития финансового рынка

Глобализация Секьюризация Дезинтермедиации

Рис. 18.3. Основные тенденции развития финансового рынка

Глобализация – это процесс стирания границ между на-

циональными рынками и международная интеграция в кре-
дитно-финансовой сфере. Секьюризация – преобразование
необращаемой задолженности в обращаемые ценные бума-
ги, а также придание другим инструментам форм, присущих
ценным бумагам. Дезинтермедиации – это снижение доли
банковского сектора в перераспределении денежных ресур-
сов и рост доли средств, перераспределяемых через инсти-
туты рынка ценных бумаг [17, с.13].

156
 18.2. Îñíîâíûå ìîäåëè îðãàíèçàöèè
ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ
Уровень развития финансовых рынков определяется ря-
дом факторов (рис.18.4).
Факторы, влияющие Уровень
Экономическое
на развитие финансовых сбережений
развитие страны
рынков населения

Традиции функционирования
Уровень производственного
в стране кредитного рынка и
накопления в стране
рынка ценных бумаг

Рис. 18.4. Основные факторы, влияющие на развитие финансовых

рынков
Определяющим фактором в развитии финансовых рын-
ков является уровень экономического развития страны.
Данному критерию в наибольшей степени соответствуют
три мировых центра экономического развития: США, За-
падная Европа и Япония. В этих странах существуют мощ-
ные финансовые рынки, которые отличаются между собой
моделями построения.
Модели финансового рынка:
1. Американская (рыночная). Характеризуется наличи-
ем двух мощных звеньев – кредитной системы и рынка цен-
ных бумаг; высоким уровнем накопления капитала; широ-
кой интернационализацией; максимальным ограничением,
накладываемым на деятельность коммерческих банков на
финансовом рынке; высокой долей акционерного капитала
на рынке ценных бумаг; преобладающим участием инвести-
ционных фондов, брокерских компаний, других небанков-
ских инвестиционных институтов; низкой долей прямого
банковского кредита в финансировании экономики страны;
покрытием дефицита бюджета только путем выпуска цен-
ных бумаг.
2. Европейская (банковская). Отличается от американ-
ской модели меньшим объемом операций; недостаточной
развитостью отдельных кредитно-финансовых институтов;
относительной ограниченностью рынка ценных бумаг; ши-
157
роким участием в операциях и финансировании экономики
страны универсальных коммерческих банков, государствен-
ных или смешанных кредитно-финансовых учреждений;
высокой долей финансирования за счет облигационных
займов; низкой долей акционерного капитала. Относятся
финансовые рынки Англии, Германии, Франции, Швейца-
рии, др.
3. Смешанная. Предполагает присутствие на финансо-
вом рынке одновременно и банков, и небанковских инвес-
тиционных институтов при наличии у них равных прав и
возможностей при проведении операций (финансовый ры-
нок Японии).
В Республике Беларусь складывается смешанная модель
финансового рынка, поскольку в операциях на нем участ-
вуют как коммерческие банки, так и небанковские специа-
лизированные кредитно-финансовые организации, облада-
ющие практически равными возможностями для работы на
рынке.

18.3. Îñíîâíûå ó÷àñòíèêè ôèíàíñîâîãî

ðûíêà
Участники финансового рынка – это юридические и фи-
зические лица, вступающие в определенные экономические
отношения по поводу купли-продажи финансовых активов,
их обмена или обращения. К ним относятся:
• инвесторы – юридические и физические лица, госу-
дарство, которые инвестируют свободные денежные средс-
тва в различные активы на различных сегментах финансо-
вого рынка для получения прибыли;
• пользователи – юридические и физические лица, госу-
дарство, которые покупают на сегментах финансового рынка
финансовые ресурсы для дальнейшего их использования;
• распорядители – различные посредники, коммерчес-
кие банки, которые осуществляют мобилизацию финансо-
вых ресурсов и их перераспределение среди пользователей
финансового рынка.
Основную роль в функционировании финансового рын-
ка играют финансовые посредники, в качестве которых вы-
158
ступают различные финансово-кредитные институты (бан-
ки, небанковские специализированные кредитно-финансо-
вые организации), оказывающие весь спектр банковских и
финансовых услуг, предусмотренных Банковским кодексом
и законодательством. Финансовые посредники обеспечива-
ют на финансовом рынке связь между продавцами и поку-
пателями, эмитентами и инвесторами, способствуют моби-
лизации и более эффективному перераспределению финан-
совых ресурсов, уменьшению расходов на проведение опе-
раций, расширению потенциальных инвесторов. Одни и те
же юридические и физические лица могут выступать в роли
продавца и покупателя, кредитора и заемщика, эмитента и
инвестора и посредников.
Функционирование финансового рынка обеспечивает
многоуровневая инфраструктура (финансовый механизм),
в обязанности которой входит организация проведения ре-
гулярных торгов, их гласность, доступность, обеспечение
ликвидности обращающихся на рынке финансовых инстру-
ментов, регулирование финансового рынка.

18.4. Êëàññèôèêàöèÿ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ

Доходность финансовых активов неразрывно связана с
их риском.
Риск – это вероятность возникновения потерь, убытков,
недопоступлений планируемых доходов, прибыли. Риск как
экономическая категория представляет собой событие, ко-
торое может наступить при определенных обстоятельствах
или не наступить. Причинами финансовых рисков могут
быть инфляция, финансовый кризис, рост ставки рефинан-
сирования, падение курса акций, неблагоприятные измене-
ния валютного курса, другие факторы.
Финансовые риски условно можно разделить на два вида:
• риски, определяемые изменением покупательной спо-
собности денег (риск ликвидности, валютный риск, инфля-
ционный риск, дефляционный риск);
• риски, связанные с вложением капитала (инвестици-
онные).
Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при
реализации ценных бумаг, других финансовых инструмен-
159
тов на различных сегментах финансового рынка из-за изме-
нения оценки их качества и потребительского спроса.
Валютный риск присущ финансовым операциям, сопро-
вождающим внешнеэкономическую и кредитную деятель-
ность предприятия. Он имеет два основных аспекта: риск
выбора валюты и риск колебания ее курса. При повышении
курса валюты потери несут импортеры, при его пониже-
нии – экспортеры.
Инфляционный риск можно охарактеризовать как воз-
можность обесценения реальной стоимости капитала, до-
ходов, прибыли предприятия в связи с ростом инфляции.
Дефляционный риск – это риск падения уровня цен, ухуд-
шения экономических условий предпринимательства и сни-
жения его доходности.
Инвестиционный риск выражает возможность возникно-
вения непредвиденных потерь в процессе инвестиционной
деятельности. К инвестиционным рискам относятся следу-
ющие их подвиды: риск упущенной выгоды, риск снижения
доходности, риск прямых финансовых потерь.
Риск упущенной выгоды характеризуется недополучени-
ем прибыли, дохода из-за неосуществления какого-либо ме-
роприятия (страхования, инвестирования и др.).
Риск снижения доходности обусловлен возможным сни-
жением размера процентов и дивидендов по вкладам, кре-
дитам, портфельным инвестициям. Включает в себя про-
центный и кредитный риски. Процентный риск заключа-
ется в непредвиденном изменении процентной ставки на
финансовом рынке (депозитной, кредитной). Процентным
рискам подвержены кредитно-финансовые учреждения в
результате возможного превышения процентных ставок,
выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками
по предоставленным кредитам. Такая ситуация может воз-
никнуть вследствие конъюнктуры финансового рынка под
воздействием государственного регулирования.
Отрицательные финансовые последствия этого вида рис-
ка проявляются в эмиссионной деятельности предприятия
и его дивидендной политике. В этом случае процентные
риски могут возникнуть у инвесторов в связи с изменением
дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям и
др. ценным бумагам.
160
 Кредитный риск возникает при кредитовании на срок
юридических и физических лиц, при покупке любых дол-
говых обязательств (государственных ценных бумаг, кор-
поративных облигаций, векселей) и связан с опасностью
потерь, вызванных неуплатой заемщиком основного дол-
га и процентов или невозможностью эмитента выполнить
свои долговые обязательства. Он включает в себя следую-
щие подвиды риска прямых финансовых потерь: биржевые
риски, связанные с рисками неплатежей по коммерческим
сделкам; селективные риски, связанные с неправильным вы-
бором финансовых инструментов для инвестирования; риск
банкротства, ведущий к полной потере собственного капи-
тала инвестора вследствие неправильного выбора способа
вложения капитала и, как следствие, неспособности рассчи-
таться по своим обязательствам.
На оба вида финансовых рисков может оказывать свое
влияние риск случайности. Риск случайности имеет место
всегда. К нему относят неожиданные повышения ставок на-
логов на участников внешнеторговых операций; изменение
учетной ставки и ставки рефинансирования Национальным
банком Республики Беларусь; экономические кризисы; вве-
дение или отмена определенных механизмов валютного ре-
гулирования и их соответствующих норм.
Можно выделить наиболее общие и традиционные средс-
тва управления финансовыми рисками:
• использование принципа взвешивания рисков;
• учет внешних рисков (отраслевого, регионального, стра-
нового);
• применение принципа разделения рисков, проведение
политики их диверсификации;
• установление лимитов и ограничений на определенные
банковские операции;
• применение страхования и хеджирования (сниже-
ния риска за счет занятия инвестором противоположных
по отношению к определенному фактору риска позиций),
использование производных финансовых инструментов
(фьючерсы, свопы, опционы, форварды и др.).
Для минимизации финансовых рисков и получения же-
лаемого дохода производится диверсификация (изменение)

161
финансовых вложений инвестиционного портфеля. Дивер-
сификация снижает инвестиционный риск в силу того, что
возможные потери по одним видам финансовых инструмен-
тов будут компенсированы высокими доходами по другим.
Лимитирование финансовых рисков – это применение со-
ответствующих нормативов по финансовым операциям, ко-
торые могут выйти за пределы уровня допустимого риска.
Страхование финансовых рисков проявляется:
• в формировании соответствующей «премии за риск»,
т.е. в требовании дополнительного дохода по рисковым опе-
рациям сверх того уровня, который могут принести безрис-
ковые финансовые операции;
• в обеспечении компенсации возможных финансовых
потерь за счет предусматриваемой системы штрафных сан-
кций (пени, неустоек и др.), которые должны включаться в
условия контрактов за их нарушение;
• в преодолении негативных финансовых последствий за
счет резервирования части финансовых ресурсов. Это внут-
реннее страхование финансовых рисков за счет создания
страхового фонда, целевых резервных фондов, образования
нераспределенного остатка прибыли по тем операциям, по
которым возмещение потерь не может быть возложено на
партнеров.
Основными методами по управлению валютным риском
являются: прогнозирование валютных курсов; лимитирова-
ние потерь; хеджирование. Хеджирование проявляется в со-
здании встречных требований и обязательств. При этом ши-
роко используются производные финансовые инструменты
(фьючерсы, свопы, опционы, форварды и др.). Валютные
фьючерсные контракты представляют собой соглашение
купить или продать определенное количество иностранной
валюты в определенный день в будущем. Валютные сво-
пы – соглашение между двумя сторонами об обмене в буду-
щем сериями платежей в разных валютах. Валютные опци-
оны дают право их владельцу купить некоторое количество
иностранной валюты по определенному курсу в рамках ог-
раниченного периода времени или по окончании этого пе-
риода. Форвардные валютные контракты предполагают за-
ключение срочных соглашений между банком и клиентом о

162
покупке-продаже иностранной валюты по фиксированному
курсу и фиксированной сумме сделки.

18.5. Îðãàíû ãîñóäàðñòâåííîãî

ðåãóëèðîâàíèÿ è êîíòðîëÿ íà ôèíàíñîâîì
ðûíêå
Вся деятельность на финансовом рынке осуществля-
ется и регулируется с помощью инфраструктуры, в фор-
мировании которой основная роль отводится государству.
Государственное регулирование финансового рынка – это
воздействие со стороны государственных органов власти и
управления, направленное на упорядочение деятельности
на нем всех участников рынка и операций между ними.
К основным целям регулирования финансового рынка
относятся (рис.18.5):
Создание условий для Создание новых инструментов для рас-
работы всех участников ширения и совершенствования финансо-
рынка вых рынков

Защита участников рын- Создание

Цели эффективного
ка от недобросовестнос- регулирования
ти, мошенничества рынка

Обеспечение свободного, Воздействие на рынок для достижения

открытого процесса це- общественных целей (снижение
нообразования инфляции, рост экономики)

Рис. 18.5. Основные цели регулирования финансового рынка

Нормативной правовой основой регулирования финан-

сового рынка в Республике Беларусь являются: Банков-
ский кодекс Республики Беларусь, Гражданский кодекс,
Инвестиционный кодекс, законы Республики Беларусь «О
ценных бумагах и фондовых биржах», «О хозяйственных
обществах», « О депозитарной деятельности и центральном
депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь», другие
законодательные акты.
Государственное регулирование может осуществлять-
ся в форме прямого административного воздействия или

163
косвенного (экономического) регулирования. Прямое ад-
министративное воздействие проявляется через лицензи-
рование профессиональной деятельности на финансовом
рынке; установление одинаковых правил поведения и тор-
говли финансовыми инструментами для всех участников;
одинаковое информационное обеспечение; обязательную
регистрацию эмиссий ценных бумаг и эмитентов; систему
контроля и санкций за несоблюдение законодательства и
др. Методами косвенного (экономического) регулирования
являются: налоговая, денежно-кредитная, бюджетная, цено-
вая, таможенная политика государства, с помощью которых
регулируются финансовые отношения между государством,
участниками рынка, эмитентами и др.
Президент РБ, Национальное собрание, Совет Минист-
ров Республики Беларусь, Министерство финансов, Наци-
ональный банк разрабатывают и принимают соответству-
ющие нормативные правовые акты, определяют стратегию
развития финансового рынка в стране, осуществляют конт-
роль за его развитием.
Органы государственного контроля и их функции:
Министерство финансов Республики Беларусь – рес-
публиканский орган государственного управления, высту-
пает от имени Правительства Республики Беларусь:
– эмитент государственных ценных бумаг;
– осуществляет методическое руководство финансовым
рынком, разрабатывает предложения по его совершенство-
ванию;
– регулирование финансовых взаимоотношений между
участниками рынка;
– организация учета, проведения и контроля за финансо-
выми операциями на рынке, связанными с государственны-
ми финансовыми средствами;
– разработка и уточнение правил управления государс-
твенными финансовыми средствами;
– определение стратегии государственной политики в
области развития финансового рынка.
Департамент по ценным бумагам при Министерстве
финансов Республики Беларусь – республиканский орган
государственного управления рынком ценных бумаг:

164
 – осуществляет лицензирование профессиональной де-
ятельности по ценным бумагам;
– регулирование операций, проводимых на рынке с госу-
дарственными ценными бумагами;
– контроль и надзор за выпуском и обращением ценных
бумаг;
– производит регистрацию выпусков ценных бумаг.
Министерство экономики:
– проведение антимонопольной политики в целях защи-
ты и развития конкуренции на финансовом рынке Респуб-
лики Беларусь;
– управление пакетами акций;
– проведение чековых или денежных аукционов по про-
даже пакетов акций, находящихся в государственной собс-
твенности.
Национальный банк Республики Беларусь:
– разработка и реализация денежно-кредитной политики;
– осуществление эмиссии ценных бумаг НБ РБ;
– установление правил и порядка операций с ценными
бумагами;
– организация функционирования платежной системы;
– выполнение функции финансового агента Правитель-
ства;
– реализация функции центрального депозитария ГЦБ и
ценных бумаг НБ РБ;
– лицензирование деятельности по ценным бумагам;
– осуществляет первичное размещение государственных
ценных бумаг, участвует в создании вторичного рынка ГЦБ
и ценных бумаг собственного выпуска;
– надзор и контроль за безопасной деятельностью фи-
нансового рынка.
Финансовый рынок играет значительную роль в разви-
тии экономики страны, так как мобилизует и эффективно
перераспределяет денежный капитал между его конечными
потребителями, формирует рыночные цены на отдельные
финансовые инструменты и услуги, минимизирует финан-
совые и коммерческие риски, ускоряет оборот капитала и
тем самым способствует активизации экономических про-
цессов.

165
 Òåìà 19
ÐÛÍÎÊ ÖÅÍÍÛÕ ÁÓÌÀÃ

19.1. Ðûíîê öåííûõ áóìàã è åãî ôóíêöèè

Рынок ценных бумаг – совокупность экономических от-
ношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг, а
также формы и способы этого обращения. Основное назна-
чение рынка ценных бумаг состоит в аккумулировании и
перераспределении денежных средств между отраслями на-
родного хозяйства, сферами рыночной деятельности, а так-
же в переводе сбережений домашних хозяйств из непроиз-
водительной в производительную форму. Является частью
финансового рынка.
В Республике Беларусь рынок ценных бумаг с каждым
годом увеличивает свою значимость в экономике страны.
Заложена прочная его основа: функционирует ОАО «Бело-
русская валютно-фондовая биржа»; создана двухуровневая
депозитарная система; на высоком качественном уровне
осуществляются расчеты по операциям с ценными бума-
гами; на рынке работают более сотни профессиональных
участников рынка ценных бумаг, создавших свою ассоци-
ацию; постоянно совершенствуется нормативная правовая
база по ценным бумагам.
Сущность рынка ценных бумаг проявляется через его
функции, которые подразделяются на общие и специаль-
ные. К общим функциям рынка ценных бумаг относятся
(рис. 19.1):

Общие функции рынка ценных бумаг

Ценообразую- Информацион-
Коммерческая Регулирующая
щая ная

Рис. 19.1. Общие функции рынка ценных бумаг

Коммерческая функция предусматривает получение до-

хода от операций на финансовом рынке. Ценообразующая
166
функция заключается в определении рыночных цен на цен-
ные бумаги в результате их спроса и предложения на финан-
совом рынке. Регулирующая функция рынка ценных бумаг
заключается в регулировании денежных потоков в эконо-
мике посредством законодательно установленных правил
торговли на рынке, условий формирования для непрерыв-
ного движения денег в процессе совершения расчетных опе-
раций посредством векселей, чеков, пластиковых карточек
и др. Информационная функция проявляется в аккумули-
ровании необходимой информации об объектах торговли и
ее участниках и предоставлении этой информации широ-
кому кругу потребителей (гражданам, предпринимателям,
органам государственного управления, предприятиям и
т. д.). Наиболее известной информацией являются данные о
движении котировок по конкретным фондовым ценностям
и значениям биржевых индексов. К специальным функциям
рынка ценных бумаг относятся: перераспределительная и
страхование рисков (хеджирование).
Перераспределительная функция заключается в перерас-
пределении денежных капиталов между отраслями и сфе-
рами рыночной деятельности, прав собственности путем
купли-продажи долевых ценных бумаг – акций. Посредс-
твом выпуска государственных ценных бумаг осуществля-
ется финансирование дефицита государственного бюдже-
та страны на безинфляционной основе. При этом уровень
доходности по государственным ценным бумагам является
ориентиром, относительно которого оценивается целесо-
образность совершения операций с другими финансовыми
инструментами. Хеджирование (страхование ценовых и фи-
нансовых рисков) осуществляется путем операций с произ-
водными ценными бумагами (фьючерсами, опционами).

19.2. Ñòðóêòóðà ðûíêà öåííûõ áóìàã

Различают следующие виды рынков ценных бумаг (см.
рис. 19.2):
Подготовка к выпуску, определение вида ценных бумаг,
их номинальной стоимости, объемов размещения, доход-
ности, сроков обращения и продажа ценных бумаг первым

167
Международные Национальные Региональные

Первичный
Виды рынков Биржевой,
ценных бумаг внебиржевой
Вторичный

Организованный Неорганизованный
Кассовый, срочный
рынок рынок

Рис. 19.2. Виды рынков ценных бумаг

владельцам происходит на первичном рынке ценных бумаг.

Первичный рынок осуществляет мобилизацию временно
свободных денежных средств и их инвестирование в эко-
номику. Развитие первичного рынка находится в прямой
зависимости от процессов приватизации и разгосударствле-
ния. Различают две формы первичного размещения ценных
бумаг: частное (закрытое) и публичное (открытое). При
частном размещении ценные бумаги реализуются огра-
ниченному кругу заранее определенных инвесторов. При
публичном предложении ценные бумаги продаются неогра-
ниченному количеству инвесторов в пределах объемов их
выпуска. Способами размещения ценных бумаг на первичном
рынке являются: подписка, торги, аукционы, конкурсы.
На вторичном рынке осуществляется обращение ранее
выпущенных ценных бумаг на рынке посредством прове-
дения финансовых операций по перераспределению собс-
твенности. Этот рынок образуется в результате превыше-
ния спроса со стороны инвесторов над предложением опре-
деленных финансовых инструментов на первичном рынке.
При этом дилеры, которые приобрели ценные бумаги на
первичном рынке ценных бумаг, продают их по рыночной
цене. Основное назначение вторичного рынка состоит в пере-
распределении капиталов, полученных на первичном рынке
между субъектами хозяйствования, поддержании ликвид-
ности рынка ценных бумаг, реализации интересов инвесто-
ров. Вторичный рынок ценных бумаг может быть организо-
ванным, когда обращение ценных бумаг осуществляется на
168
основе установленных правил и процедур между участни-
ками рынка, и неорганизованным – когда соблюдение еди-
ных для всех участников рынка правил не является обяза-
тельным. Рынок ценных бумаг может быть биржевым и вне-
биржевым. Биржевой рынок – это организованный рынок
торговли ценными бумагами наиболее надежных инвесто-
ров на фондовых биржах по строго определенным правилам
между его участниками; внебиржевой – минуя фондовую
биржу. Товаром на биржевом рынке являются в основном
акции и производные ценные бумаги. Все параметры сде-
лок на биржевом рынке стандартизированы и обеспечены
информационным обслуживанием. На внебиржевом рынке
обращаются ценные бумаги, не прошедшие процедуру бир-
жевого листинга – допуска участия в торговле на бирже, а
также новые выпуски ценных бумаг небольших компаний,
муниципальных и корпоративных облигаций. Кассовый ры-
нок ценных бумаг («спот»-рынок) – это рынок, на котором
производятся расчеты по сделкам в течение 1-2-х рабочих
дней; срочный рынок ценных бумаг – срок исполнения более
двух рабочих дней. В зависимости от территории обраще-
ния ценных бумаг рынки ценных бумаг подразделяются на:
национальные (ценные бумаги обращаются только на внут-
реннем рынке страны); международные (ценные бумаги
обращаются на территориях других стран); региональные –
рынки обращения ценных бумаг местных органов власти.

19.3. Ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã

Участники рынка ценных бумаг – это юридические и фи-
зические лица, вступающие в определенные экономические
отношения по поводу обращения ценных бумаг. В зависи-
мости от роли и функционального назначения все участни-
ки рынка ценных бумаг разделяются на следующие основ-
ные группы: эмитенты; фондовые посредники; организации,
обслуживающие рынок ценных бумаг; государственные ор-
ганы регулирования и контроля; саморегулируемые органи-
зации.
Эмитенты – это юридические лица и органы государс-
твенного управления, выпускающие в обращение ценные

169
бумаги для привлечения денежных средств и обязующиеся
выполнить все обязательства, вытекающие из условий их
выпуска. В качестве эмитентов могут выступать государс-
тво в лице его органов (Министерство финансов, Нацио-
нальный банк, местные органы власти), а также негосударс-
твенные структуры (акционерные общества, инвестицион-
ные фонды, предприятия, банки, биржи). Инвесторы – это
юридические или физические лица, приобретающие ценные
бумаги с целью получения дохода. Различают индивидуаль-
ных и институциональных инвесторов. Институциональ-
ные инвесторы – это финансовые посредники, которые вы-
пускают собственные ценные бумаги, а на вырученные от их
продажи средства, приобретают финансовые активы других
компаний (инвестиционные фонды, страховые компании).
Индивидуальные инвесторы – это юридические и физичес-
кие лица, покупающие ценные бумаги за свой счет, все до-
ходы от которых принадлежат им самим.
Фондовые посредники обеспечивают на рынке ценных бу-
маг связь между эмитентами и инвесторами, способствуют
мобилизации и более эффективному перераспределению
финансовых ресурсов, расширению потенциальных ин-
весторов. На рынке ценных бумаг, как отдельном сегмен-
те финансового рынка, в качестве посредников выступают
профессиональные участники рынка ценных бумаг, зани-
мающиеся брокерской и дилерской деятельностью, а также
деятельностью по управлению ценными бумагами. Профес-
сиональные участники рынка ценных бумаг – это юридичес-
кие лица любой формы собственности, получившие лицен-
зию на профессиональную деятельность по ценным бумагам
государственного регулирующего органа.
Брокерская деятельность – это посредническая деятель-
ность профессионального участника по совершению сделок
с ценными бумагами по поручению и за счет клиента в ка-
честве поверенного или комиссионера. Брокерская деятель-
ность включает: операции по размещению ценных бумаг
эмитента; сделки со всеми видами ценных бумаг; анализ и
прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг; консультацион-
ные услуги по вопросам выпуска, размещения, обращения
ценных бумаг и их оценке; услуги по информационному

170
обеспечению участников рынка; функции оператора счета
«депо» (счет по учету ценных бумаг); услуги по оформле-
нию договоров и регистрации сделок с ценными бумагами и
др. Осуществляет эти сделки брокер по договору комиссии
или поручения за вознаграждение.
Дилерская деятельность – коммерческая деятельность
профессионального участника по совершению сделок с цен-
ными бумагами от своего имени и за свой счет, в том чис-
ле на условиях публичного объявления сделки. Дилерская
деятельность включает: сделки со всеми видами ценных
бумаг; совершение сделок по заранее объявленным ценам;
консультационные услуги по вопросам выпуска, размеще-
ния, обращения ценных бумаг и их оценке; анализ и прогноз
конъюнктуры рынка и др. Осуществляет эти сделки дилер,
и его доход состоит из разницы цен продажи и покупки цен-
ных бумаг.
Трастовые компании осуществляют доверительное уп-
равление средствами, ценными бумагами, управление пере-
данным им во владение имуществом. Получают от своей де-
ятельности прибыль, а свои услуги они оказывают за плату
в виде комиссионных вознаграждений.
Инвестиционные компании (фонды) специализируются
на привлечении ресурсов инвесторов путем выпуска собс-
твенных ценных бумаг и размещения мобилизованных
средств в инструменты денежного рынка, рынка капиталов,
в специализированные активы (недвижимость), что отли-
чает их от других финансовых посредников (брокеров, ди-
леров), которые не обладают правом выпуска собственных
долговых обязательств. Создаются в форме открытого акци-
онерного общества. Инвестиционные фонды обеспечивают
своим инвесторам ряд преимуществ: снижение риска инвес-
тирования; снижение затрат на управление инвестициями;
профессиональное управление активами инвестиционных
фондов; повышенная надежность вложений, высокая их
ликвидность.
Кредитно-финансовые институты представлены на
рынке ценных бумаг коммерческими банками и различны-
ми специализированными небанковскими кредитно-фи-
нансовыми организациями, осуществляющими на рынке

171
кредитные, валютные, финансовые операции с целью моби-
лизации финансовых ресурсов и их эффективного исполь-
зования за счет перераспределения между различными от-
раслями народного хозяйства страны.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, – это
организации, которые не участвуют в процессе инвестиро-
вания, купли-продажи на рынке, но способствуют прове-
дению этих операций, их эффективности и безопасности.
К ним относятся: фондовые биржи, депозитарии, регистра-
торы, клиринговые организации и др.
Фондовая биржа – это организация с правом юридичес-
кого лица, созданная для обеспечения профессиональным
участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для
торговли ценными бумагами, определения их курса (рыноч-
ной цены) и его публикации для ознакомления всех заин-
тересованных лиц, регулирования деятельности участников
рынка ценных бумаг. Создается в форме открытого акцио-
нерного общества. Фондовая биржа – это организованный
рынок, на котором происходит отбор ценных бумаг и их
торговля между членами биржи. Может оказывать профес-
сиональным участникам рынка и другие услуги: хранение,
учет и расчеты по ценным бумагам, информационное обес-
печение. Фондовая биржа в своей деятельности не пресле-
дует целей получения прибыли.
В целях осуществления централизованного учета и хра-
нения государственных ценных бумаг, ценных бумаг Наци-
онального банка Республики Беларусь, иных ценных бумаг
и учета прав на эти ценные бумаги, в Республике Беларусь
создана двухуровневая депозитарная система, включающая
в себя центральный депозитарий и депозитарии, установив-
шие корреспондентские отношения с центральным депози-
тарием. Функции центрального депозитария по государс-
твенным ценным бумагам и ценным бумагам Национально-
го банка возлагаются на Национальный банк; по иным цен-
ным бумагам – на государственное предприятие «Респуб-
ликанский центральный депозитарий ценных бумаг» (РУП
«РЦДЦБ»). Регистраторы – организации, осуществляю-
щие по договору с эмитентом реестр владельцев именных
ценных бумаг на конкретную дату и имеющие в своем штате

172
не менее одного сотрудника, обладающего квалификаци-
онным аттестатом Департамента по ценным бумагам при
Министерстве финансов Республики Беларусь. Клиринго-
вые организации осуществляют расчетные (вычислитель-
ные) операции по сделкам с ценными бумагами на основе
использования современных компьютерных систем и ме-
тодов. Клиринг – это обособленная часть сделки, представ-
ляющая собой определение и зачет взаимных обязательств
ее сторон; установление того, кто, что и кому должен в про-
цессе торговли на рынке и в какие сроки эти обязательства
необходимо выполнить. Функционирует клиринговая сис-
тема на базе электронного документооборота по принципу
«поставка против платежа», что означает поставку ценных
бумаг лишь тогда, когда произойдет платеж.

19.4. Öåííûå áóìàãè, èõ õàðàêòåðèñòèêà,

êëàññèôèêàöèÿ
В соответствии с Гражданским кодексом Республики Бе-
ларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий
с соблюдением установленной формы и (или) обязатель-
ных реквизитов имущественные права, осуществление или
передача которых возможна только при его предъявлении.
С экономической точки зрения ценная бумага – это сово-
купность имущественных прав на те или иные материаль-
ные объекты, которые обособились от своей материальной
основы и получили собственную материальную форму в
виде документов или записи по счетам.
Ценной бумагой признается только та, которая обладает
следующими фундаментальными свойствами (см. рис. 19.3).
Обращаемость характеризуется способностью ценной
бумаги покупаться и продаваться на рынке, выступать в
роли платежного инструмента. Стандартность и серий-
ность предусматривают стандартизацию всех параметров
ценных бумаг и сделок с ними, что делает ценную бумагу
товаром; осуществление их выпуска отдельными однород-
ными партиями (сериями).
Документальность определяет обязательную форму
ценной бумаги в виде документа. Доступность для граж-
173
 Стандартность
Обращаемость Документальность
и серийность

Рыночность
Доступность для Свойства ценной
гражданского оборота бумаги
Ликвидность

Признание государс- Обязательность

твом и регулируемость исполнения обяза- Рискованность
тельств

Рис. 19.3. Основные свойства ценных бумаг

данского оборота предусматривает возможность использо-

вания ценной бумаги не только в качестве объекта купли-
продажи, но и как объекта других гражданских отношений
(дарения, хранения и т. д.). Признание государством и регу-
лируемость означают, что выпускаемые эмитентами ценные
бумаги должны соответствовать законодательству Респуб-
лики Беларусь, быть признанными государством и регули-
роваться им.
Обязательность исполнения обязательств гарантирует
инвесторам выполнение долговых обязательств эмитентами
ценных бумаг. Рыночность предусматривает наличие своего
рынка для ценных бумаг как особого вида товара. Ликвид-
ность характеризует способность ценной бумаги быстро
превращаться в денежные средства без существенных по-
терь в ее стоимости. Рискованность означает возможность
получения убытков либо минимизации прибыли от финан-
совой операции в силу специфических факторов.
Для ценной бумаги, как документа, характерны особые
признаки, отличающие ее от иных объектов гражданского
оборота.
Особые признаки ценных бумаг:
• специально оформленный финансовый документ с соб-
людением специальной формы и реквизитов и отнесенный
Законом к статусу ценных бумаг;
• удостоверяет определенные права;
• неразрывность самой ценной бумаги и зафиксирован-
ного в ней имущественного права;
174
 • свойство публичной достоверности: публикации про-
спектов эмиссии, доходности;
• установленные Законом способы фиксации прав вла-
дельца (держателя) ценных бумаг.
К ценным бумагам, в соответствии со ст. 144 Гражданско-
го кодекса Республики Беларусь, относятся (рис 19.4):
Государственные Депозитный и сбе-
Вексель Чек
облигации регательный серти-
фикат

Банковская сбере-
гательная книжка Ценные бумаги Складское свиде-
на предъявителя тельство

Приватизационные
Облигация Коносамент Акция ценные бумаги

Рис. 19.4. Виды ценных бумаг в Республике Беларусь

Облигация – ценная бумага, подтверждающая обяза-

тельство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее
номинальную стоимость в установленный срок с уплатой
фиксированного процента (если иное не предусмотрено
условиями выпуска). Облигации являются инструментом
займа и выпускаются сериями. При выпуске облигаций с
дисконтом от номинала фиксированным доходом является
этот дисконт, так как погашение облигации осуществляет-
ся по номиналу. Эмитентом облигаций может быть только
юридическое лицо. Объем эмиссии облигаций может со-
ставлять не более 80 % стоимости обеспечения. Облига-
ция – это долговая ценная бумага.
Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обще-
ством при его создании, независимо от того, создается новое
предприятие (учреждение, организация) или преобразуется
действующее. Акция – это бессрочная эмиссионная ценная
бумага, свидетельствующая о вкладе в уставный фонд ак-
ционерного общества и удостоверяющая права ее владельца
на участие в управлении этим обществом, получение части
его прибыли в виде дивидендов и части имущества, остав-
шегося после расчета с кредиторами, или его стоимости в
175
случае ликвидации акционерного общества. Акции могут
выпускаться как в документарной форме, так и бездокумен-
тарной – в виде соответствующих записей на счетах; про-
стые и привилегированные. Доля привилегированных акций
в общем объеме уставного фонда акционерного общества
не должна превышать 25 %. Простая акция дает право ее
владельцу на получение дивиденда, размер которого уста-
навливается акционерным обществом в зависимости от по-
лученной прибыли, на участие в управлении обществом и
получение части имущества при ликвидации предприятия.
Привилегированная акция дает ее владельцу право голоса на
собрании акционеров в случаях, установленных законом, но
по ней устанавливается фиксированный дивиденд и пре-
имущественное право перед другими акционерами на полу-
чение части имущества после ликвидации предприятия.
Сберегательный сертификат – ценная бумага, удостове-
ряющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика
(физического лица – держателя сертификата) или его пра-
вопреемника на получение по истечении установленного
срока суммы вклада и процентов по нему в банке, выдавшем
сертификат.
Депозитный сертификат – ценная бумага, удостоверя-
ющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика
(юридического лица, индивидуального предпринимателя –
держателя сертификата) или его правопреемника на полу-
чение по истечении установленного срока суммы вклада и
процентов по нему в банке, выдавшем сертификат, или лю-
бом филиале (отделении) этого банка.
Вексель – письменное долговое безусловное обязательс-
тво строго установленной формы уплатить какому-то лицу
(векселедержателю) определенную сумму денег в опреде-
ленном месте в определенный срок. Чек – платежный доку-
мент, содержащий письменное поручение чекодателя банку
уплатить чекополучателю указанную в нем сумму.
Коносамент – это документ (ценная бумага), содержа-
щий условия договора морской перевозки груза, удостове-
ряющий его погрузку, перевозку и право на получение.
Складское свидетельство – документарная ценная бума-
га, подтверждающая факт заключения договора хранения
и принятия товара на хранение, а держатель свидетельства
176
получает право распоряжаться товаром в то время, когда то-
вар находится на хранении.
Банковская сберегательная книжка на предъявителя –
документ, выдаваемый вкладчику банка в подтверждение

Государственные (выпускаются
от имени Правительства)
Муниципальные (от имени местных
По эмитентам органов власти)
Корпоративные (частные)
К
Л Краткосрочные (до одного года)
А По сроку
С обращения Долгосрочные (свыше одного года)
С Бессрочные (акции)
И
Ф Долевые, удостоверяют право собствен-
И ности владельца на активы (акции)
К
А По функцио- Долговые, выражают отношения займа
Ц нальному (облигации, векселя, банковские серти-
И назначению фикаты)
Я Производные – ценные бумаги, в осно-
ве которых лежат другие ценные бума-
Ц ги (акции, облигации)
Е
Н Именные (имя владельца зафиксиро-
Н вано на бланке и (или) в реестре собс-
Ы твенников)
Х По способу
На предъявителя – для передачи прав
передачи права
другому лицу достаточно ее вручения
Б собственности
У Ордерные – права передаются путем
М индоссамента (передаточной надписи)
А
Г По способу Эмиссионные (акции, облигации)
выпуска Неэмиссионные (векселя, банковские
и регистрации сертификаты)

По форме вы- Выпущенные в документарной форме

пуска и сущест-
вования Выпущенные в виде записей на счетах
Рис. 19.5. Классификация ценных бумаг
177
вклада, в котором не указывается имя предъявителя. Она
может передаваться из рук в руки, а владельцем вклада бу-
дет то лицо, которое предъявит эту книжку в банк для оп-
латы. Это свойство оборотности, в отличие от простой сбе-
регательной книжки, придает банковской сберегательной
книжке на предъявителя характер документарной ценной
бумаги.
Приватизационные ценные бумаги предназначены для
участия граждан в процессах приватизации собственного
жилья и государственного имущества.
Классифицируются ценные бумаги по следующим при-
знакам (см. рис. 19.5).

19. 5. Ìåòîäû ãîñóäàðñòâåííîãî

ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã
Государственное регулирование рынка ценных бумаг – это
воздействие со стороны уполномоченных государственных
органов, направленное на упорядочение деятельности на
нем всех участников рынка и операций между ними в со-
ответствии с поставленными целями. Объектами регулиро-
вания являются участники рынка ценных бумаг. Основными
целями государственного регулирования являются:
• создание равных условий для работы всех участников
рынка;
• обеспечение эффективного рынка и стабильности его
работы;
• мобилизация денежных средств для дальнейшего ин-
вестирования в экономику страны;
• воздействие на рынок с целью повышения курса наци-
ональной валюты, снижения инфляции;
• обеспечение свободного ценообразования на ценные
бумаги на основе спроса и предложения и др.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг мо-
жет осуществляться в двух формах: административно (ме-
тод прямого регулирования) и косвенно (экономически).
Методы прямого регулирования включают: установление
обязательных для исполнения всеми участниками рынка
требований; лицензирование профессиональной деятель-
178
ности по ценным бумагам; регистрация эмиссий ценных
бумаг, эмитентов; обеспечение участников рынка достовер-
ной информацией; гласность проводимых на рынке опера-
ций; обеспечение контроля за соблюдением норм и правил
функционирования рынка и др. Косвенное регулирование
осуществляется государством с помощью экономических
рычагов: налоговой политики; денежно-кредитной поли-
тики (изменение ставки рефинансирования, нормы обяза-
тельных резервов) и др.
Система государственного регулирования рынка ценных
бумаг включает в себя следующие элементы: разработку и
создание нормативно-правовой базы регулирования рынка;
создание соответствующей инфраструктуры, обеспечива-
ющей эффективное функционирование рынка; наделение
уполномоченных государственных органов соответствую-
щими функциями.
Нормативно-правовой базой регулирования фондово-
го рынка в Республике Беларусь являются следующие ос-
новные законодательные документы: Гражданский кодекс
Республики Беларусь; Банковский кодекс Республики Бе-
ларусь; Инвестиционный кодекс Республики Беларусь; за-
коны Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых
биржах», «О хозяйственных обществах», «О депозитарной
деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в
Республике Беларусь», другие законодательные акты по
вопросам рынка ценных бумаг.
К органам государственного регулирования рынка цен-
ных бумаг относятся: Президент РБ, Национальное собра-
ние Республики Беларусь, Совет Министров Республики
Беларусь, Министерство финансов, Министерство эконо-
мики, Национальный банк Республики Беларусь. Функции
отдельных из них изложены в п.18.5.
В инфраструктуру рынка ценных бумаг в Республике
Беларусь входят: ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа»; профессиональные участники рынка ценных бу-
маг; двухуровневая депозитарная система.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется как
государством, так и саморегулируемыми организациями.
Саморегулируемые организации (СРО) на рынке ценных
бумаг – это добровольные объединения профессиональных
179
участников на рынке ценных бумаг, которые берут на себя
часть регулирующих и иных функций на рынке. Статус са-
морегулируемой организация получает на основании раз-
решения, выданного государственным органом регулирова-
ния ценных бумаг. Основными целями деятельности СРО
являются:
• защита собственных интересов;
• обеспечение условий деятельности профессиональных
участников рынка;
• соблюдение профессиональных стандартов;
• координация предпринимательской деятельности чле-
нов организации на рынке ценных бумаг;
• установление правил проведения операций с ценными
бумагами;
• обеспечение контроля за проведением операций.
Саморегулируемые организации могут разрабатывать
правила, стандарты в соответствии с законодательством
Республики Беларусь, проводить обучение работников ор-
ганизаций, осуществлять профессиональную деятельность
на рынке ценных бумаг и т. д. В Республике Беларусь в ка-
честве некоммерческой организации зарегистрирована и
действует с 2003 года Белорусская ассоциация участников
рынка ценных бумаг (БАУРЦБ). Деятельность саморегули-
руемых организаций на рынке ценных бумаг способствует
повышению эффективности управления рынком, качеству
проводимых операций, уменьшению финансовых рисков,
развитию и совершенствованию системы функционального
регулирования рынка ценных бумаг.

180
 Òåìà 20
ÂÈÄÛ ÖÅÍÍÛÕ ÁÓÌÀÃ

20.1. Àêöèè, èõ âèäû, ýêîíîìè÷åñêèå

õàðàêòåðèñòèêè
Ценная бумага имеет номинальную, эмиссионную и ры-
ночную цену. Номинальная цена – это формальное счетное
значение, закрепленное за ценной бумагой на стадии ее вы-
пуска и применяемое в качестве базы для начисления ди-
видендов, процентов. Эмиссионная цена – это цена продажи
при первичном размещении ценных бумаг. Рыночная цена –
это цена обращения ценных бумаг на вторичном рынке, за-
висящая от соотношения спроса и предложения на данный
вид ценной бумаги, выражается через такие показатели, как
курсовая стоимость, курс, доход, доходность и т. д.
Акции характеризуются следующими видами стоимост-
ных оценок:
• номинал акции (нарицательная стоимость) – это стои-
мость, указанная на ее лицевой стороне при выпуске акций
на бумажной основе. Номинал всех акций акционерного
общества должен быть одинаковым, обеспечивать всем де-
ржателям акций этого общества равный объем прав и для
акций, выпущенных на территории Республики Беларусь,
выражаться только в белорусских рублях. Номинальная
стоимость (На) акции определяется как
Ca
Ha= ,
Ka
где Са – сумма акционерного капитала, р.; Kа - общее коли-
чество размещенных акций, шт.;
• эмиссионная стоимость – это стоимость акции, по ко-
торой ее приобретает первый держатель при дополнитель-
ном выпуске акций. Она может быть равна номинальной
или превышать ее. При размещении дополнительно выпус-
каемых акций акционерным обществом их эмиссионная
стоимость существенно превышает номинальную, так как
вследствие развития компании-эмитента стоимость ее ак-
181
тивов растет. Разница между эмиссионной ценой и номи-
нальной стоимостью акции называется эмиссионным дохо-
дом. Эмиссионный доход увеличивает собственный капитал
акционерного общества.
Рыночная (курсовая) цена акции – это цена, установлен-
ная при ее продаже на вторичном рынке на основании спро-
са и предложения. Цену спроса устанавливает покупатель,
цену предложения – продавец. Между ними находится ры-
ночная цена. Определяется по формуле:
Äèâèäåíä
Öð = ⋅100%,
ññóäíûé ïðîöåíò (ÑÐ )
где Цр – рыночная цена акции; Да – дивиденды на акцию;
СР –ставка рефинансирования, %.
Определить рыночную стоимость акции можно по ожи-
даемой доходности:
Äî + ΔÊ
Öð = ⋅100 %,
Óòä
где ΔК – прирост курсовой стоимости; До – ожидаемый ди-
виденд; Утд – требуемый уровень доходности, %.
Курс акции – это отношение ее рыночной цены к номи-
нальной стоимости в расчете на сто денежных единиц:
Öð
Êà = ⋅100 %.
Í
В зависимости от вида ценных бумаг, входящих в пор-
тфель, инвесторы могут получать разные виды доходов
(рис. 20.1).

Дивиденды Доходы от ценных Премия при вложении

бумаг денежных средств в
опционы и фьючерсы
Проценты

Доход от увеличения
Дисконт курсовой стоимости
Рис. 20.1. Виды доходов от ценных бумаг

Доход от акций состоит из дивидендов и дохода от при-

роста их стоимости (положительная разница между ценой
продажи и ценой покупки акции).
182
 Дивиденд – часть чистой прибыли акционерного обще-
ства, распределяемая между его акционерами в расчете на
одну акцию. Дивиденд может быть выражен в абсолютной
сумме и в виде коэффициента.
Отношение общей суммы дивидендов к сумме чистой
прибыли акционерного общества, направляемой на выпла-
ту дивидендов, называется коэффициентом выплаты диви-
дендов (Кд):
ÑÄ
Êä = ,
Ï÷
где Кд – коэффициент выплаты дивидендов; СД – общая
сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам, р.; Пч –
чистая прибыль акционерного общества, направляемая для
выплаты дивидендов акционерам, р.
Дивиденды на одну акцию рассчитываются по формуле:
ÑÄ
Äà = ,
Êà
где Да – дивиденд на одну акцию, р.; Ка – количество акций,
шт., или в процентах к номиналу акций:
ÑÄ
Äí = ⋅100 %,
Ñà
где Дн – дивиденд в процентах к номиналу акции; Са – сто-
имость всех акций акционерного общества по номиналу.
Дивиденды по привилегированным акциям исчисляются
по фиксированному проценту к номиналу. Периодичность
выплаты дивидендов устанавливает общее собрание акцио-
неров. Полный доход по акциям определяется по формуле:
ПДа = СД + (Цпра – Цпа),
где ПДа – полный доход по акции; СД – сумма выплачен-
ных дивидендов; Цпра – цена продажи акции; Цпа – цена
покупки акции.
Выплата дивидендов по акциям может осуществляться
после полной оплаты уставного фонда и при условии, что
стоимость чистых активов акционерного общества после
выплаты дивидендов будет больше размера уставного фон-
да и резервного фонда. Доход и все его составляющие явля-
ются абсолютными показателями. Инвестора, как правило,
183
интересует доходность инвестиций. Доходность – относи-
тельная величина, характеризующая доход на единицу за-
трат и показывающая эффективность вложений.
Различают текущую и конечную доходность.
Текущая доходность (Да тек) определяется по формуле:
Äà Т
Äà òåê = 100 % ⋅ ,
Ö ðà t
где Да – дивиденды, выплаченные по акции, р.; Цра – ры-
ночная цена акции, р.; Т – годовой период, (360, 365) дней;
t – период, за который получены дивиденды, дней.
Конечная доходность (Да кон) акции с учетом ее прода-
жи рассчитывается по формуле:
Äà + (Öïðà − Öïà)
Äà êîí = ⋅100 %.
Öïà
Если выплата дивидендов не производится, то конечная
доходность акции равна при ее продаже:
Öïðà − Öïà
Äà êîí = ⋅100 %.
Öïà
Если период инвестирования больше года, то конечная
доходность акции с учетом ее продажи будет равна:
n
∑ Äà + (Öïðà − Öïà)
Äà êîí = i =1 ⋅100 %,
Öïà n
где n – время нахождения акции у инвестора.

20.2. Îáëèãàöèè, èõ âèäû, ýêîíîìè÷åñêèå

õàðàêòåðèñòèêè
Облигации имеют следующие характеристики:
• Номинальная цена указывается на лицевой стороне об-
лигации при ее выпуске на бумажной основе и является ба-
зовой величиной для расчета дохода по облигации, купон-
ных выплат. Определяется по формуле:
Çî ,
Íî =
Êî

184
где Но – номинальная цена облигации; Зо – сумма облига-
ционного займа, р.; Ко – количество выпущенных облига-
ций, шт.
При обращении на вторичном рынке рыночная цена в
момент эмиссии может быть ниже номинала, равна номи-
налу или выше номинала. После эмиссии и первичного раз-
мещения рыночная цена зависит от ситуации на финансо-
вом рынке, срока до погашения, уровня процентной ставки,
других факторов. Чем меньше срок до погашения в момент
покупки облигации, тем выше ее рыночная стоимость. Так
как рыночная цена является одним из важнейших факторов
для инвесторов, то в Республике Беларусь расчет рыночной
цены эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обраще-
нию на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», ус-
тановлен законодательно следующим образом:
• в случае, если в течение торгового дня на дату расчета
рыночной цены по эмиссионной ценной бумаге было совер-
шено десять сделок и более, то рыночная цена рассчитыва-
ется как средневзвешенная цена (курс) одной эмиссионной
ценной бумаги по сделкам, совершенным в течение торго-
вого дня;
• в случае, если в течение торгового дня на дату расчета
рыночной цены по эмиссионной ценной бумаге было совер-
шено менее десяти сделок (в том числе отсутствие сделок),
то рыночная цена рассчитывается как средневзвешенная
цена (курс) одной эмиссионной ценной бумаги по послед-
ним десяти сделкам, совершенным в течение последних
30 торговых дней;
• в случае, если по эмиссионной ценной бумаге в течение
последних 30 торговых дней было совершено менее десяти
сделок, то рыночная цена не рассчитывается.
При этом предельная граница колебаний рыночной цены
эмиссионных ценных бумаг, допущенных к обращению на
бирже, не должна превышать 20 % [17, с. 47].
Для сопоставимости рыночных цен служит показатель
«курс облигации».
Курс облигации (Кро) – это значение рыночной цены об-
лигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Рассчиты-
вается по формуле:

185
 Öðî
Êðî = ⋅100 %,
Íî
где Цро – рыночная цена облигации, р.; Но – номинальная
цена облигации, р.
Рыночная цена облигации равна:
Íî ⋅ Êðî
Öðî = .
100 %
Осуществляя инвестирование в ценные бумаги с посто-
янным процентом, инвесторы рассчитывают, с одной сто-
роны, на низкий риск, а с другой – на получение высокой
доходности на вложенный капитал. Инвестор может приоб-
рести либо дисконтные облигации, либо купонные.
Купонные облигации приобретаются по номинальной
стоимости, и ее владельцу гарантируется сумма периоди-
ческих купонных выплат и возвращение суммы номинала
облигации в момент ее погашения. Дисконтные облигации
продаются по цене ниже номинальной, и их владельцам вы-
плачивается номинал облигации в день ее погашения.
Порядок начисления и размер дохода по облигациям ого-
вариваются условиями выпуска облигаций. Доход владельца
облигаций состоит из двух компонентов: периодически вы-
плачиваемого купонного дохода и положительной разницы
между ценой продажи и ценой покупки облигации. Доход по
дисконтным облигациям определяется как разница между но-
минальной стоимостью и ценой покупки облигации:
До = Но – Цо,
где Дo – доход по дисконтной облигации; Но – номинальная
стоимость облигации; Цo – цена приобретения облигации.
Купонный доход по облигациям зависит от принятого
метода начисления процентов. При использовании метода
простых процентов начисление процентов происходит все
время на номинальную стоимость облигации. В случае пе-
риодической выплаты купонного дохода расчет годового
дохода осуществляется по формуле:
Ê
Äêóï = Íî(1 + ),
100

186
где Дкуп – годовой купонный доход; Но – номинальная сто-
имость облигации; К – ставка купонного дохода, %.
При применении метода сложных процентов база на-
числения изменяется вследствие того, что каждый раз к ос-
новной сумме долга добавляются проценты, начисленные в
предыдущем периоде (процесс капитализации процентов).
В этом случае купонный доход определяется по формуле:
n
Ê ⎞
Äêóï = Íî⎛⎜1+ ⎟ ,
⎝ 100 ⎠
где Дкуп – сумма купонного дохода в конечный период;
К – ставка купонного дохода, %; n – количество купонных
периодов.
Для определения эффективности вложений инвестору
необходимо знать доходность по облигации. Различают те-
кущую и конечную доходность по облигациям. Текущая до-
ходность (Дтек) рассчитывается по формуле:
ÊÄî
Äòåê = ⋅100%,
Öî
где КДо – сумма выплаченного купонного дохода.
При сравнении доходности данной облигации с доход-
ностью альтернативных вложений используют показатель
рыночной доходности (Дро), рассчитываемый по формуле:
ÊÄî
Äðî= ,
Öðî
где Цро – рыночная цена облигации.
Конечная доходность характеризует полный доход за пе-
риод владения облигацией:
n
∑ (ÊÄîi + (Öïðî − Öî) T
i =1
Äêîí = 100 % ⋅ ,
Öî t
где n – количество купонных выплат; Т – годовой период
(360, 365) дней; t – период владения облигацией, дней; Цо –
цена приобретения облигации; Цпро – цена погашения об-
лигации.

187
 20.3. Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè
Государственные ценные бумаги представляют собой
ценные бумаги, выпущенные государственными органами
власти и управления. Основная форма выпуска ценных бу-
маг – государственные облигации.
Государственные облигации – это государственные дол-
говые обязательства в форме ценных бумаг, которые удос-
товеряют отношения займа. Могут выпускаться как в бело-
русских рублях, так и в валюте. Государственные облигации
выпускаются сроком обращения до одного года (краткос-
рочные) и долгосрочные – сроком обращения более года.
Объем эмиссии облигаций определяется Министерством
финансов.
Рынок государственных ценных бумаг выполняет следу-
ющие функции:
• привлечение временно свободных денежных средств
на покрытие дефицита государственного бюджета на безин-
фляционной основе;
• устранение краткосрочных кассовых разрывов между
поступлением доходов в бюджет и финансированием расхо-
дов;
• финансирование целевых государственных программ;
• погашение предыдущих займов государства;
• регулирование денежной массы в обращении, уровня
инфляции, валютного курса и т. д.
Размещение государственных ценных бумаг среди юри-
дических лиц осуществляется путем [17, с. 74]:
• продажи на аукционе, проводимом Национальным
банком Республики Беларусь;
• продажи на аукционе, проводимом Министерством фи-
нансов через ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;
• прямой продажи Министерством финансов юридичес-
ким лицам на условиях, утвержденных этим министерством:
• их передачи или продажи банкам для их последующей
реализации.
Собственниками государственных облигаций могут яв-
ляться и физические лица. Для физических лиц выпуска-
ются облигации государственного сберегательного займа

188
Республики Беларусь и облигации государственного выиг-
рышного валютного займа Республики Беларусь. Имеют-
ся следующие особенности: операции на вторичном рынке
производятся через банки Республики Беларусь; физичес-
кие лица для приобретения облигаций заключают с банком
договор комиссии или доверительного управления, пере-
числяют денежные средства; открывают счет «депо» только
в депозитарии банка, с которым заключен договор комиссии
или доверительного управления. Государственные ценные
бумаги обладают по сравнению с другими ценными бума-
гами большей ликвидностью, меньшим риском, льготным
налогообложением.
Переход права собственности на ценные бумаги от про-
давца к покупателю происходит в момент регистрации сдел-
ки биржей и фиксируется биржевым свидетельством. При
проведении торгов соблюдаются принципы стандартности
сделок, их гласности, свободного ценообразования, соблю-
дения прав и обязанностей участников торгов, обязатель-
ности исполнения условий сделок.
Профессиональный участник торгов имеет право осу-
ществлять сделки с облигациями на фондовой бирже от
своего имени и за свой счет, а также от своего имени и за
счет своих клиентов. Сделки купли-продажи облигаций за
счет клиентов осуществляют физические лица – трейдеры,
полномочия которых подтверждаются соответствующей
доверенностью. Сделки с облигациями на вторичном рынке
заключаются через торговую систему биржи в следующих
режимах [17, с. 190]:
• сделки «до погашения» – это сделки купли-продажи
облигаций, заключаемые между двумя участниками. Эти
заявки являются лимитными, т.е. по ним устанавливаются
предельные цены покупки («купить не выше») и продажи
(«продать не ниже»);
• сделки «РЕПО» – сделки купли-продажи облигаций,
заключаемые между двумя участниками с обязательством:
для продавца – последующего их выкупа (обратный вы-
куп); для покупателя – последующей их продажи (обратная
продажа).
Участниками сделок РЕПО в Республике Беларусь мо-
гут быть только банки. С целью снижения рисков участни-
189
ков рынка на фондовой бирже создаются системы обеспе-
чения выполнения обязательств по сделкам, организуется
контроль за деятельностью участников.
Указом Президента Республики Беларусь № 245 от
13.05.2010 г. «О выпуске государственных облигаций» Со-
вету Министров было предоставлено право на выпуск в те-
чение 2010 – 2011 гг. еврооблигаций на 2 млрд долл. США
со сроком обращения не менее 5 лет и размещения их за пре-
делами территории страны. Еврооблигация – это предъяви-
тельская ценная бумага в форме сертификата с фиксирован-
ной процентной ставкой, по которой доход может выпла-
чиваться 1 раз путем предъявления купонов к оплате, или
погашение производится единовременным платежом в кон-
це срока из фонда погашения. Стоимость такой облигации
(номинал) выражается в свободно конвертируемой валюте,
являющейся иностранной валютой как для эмитента, так и
для инвестора. Приставка «евро» означает, что облигации
эмитента размещаются за пределами страны происхожде-
ния валюты облигации. Различают два вида еврооблигаций:
евробонды и евроноты. Евробонды – это предъявительские
ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при
торговых системах. Их выпускают в основном развиваю-
щиеся страны и для них не резервируется обеспечение, что
особенно важно для эмитента. Евроноты представляют со-
бой именные ценные бумаги, которые эмитируют страны с
развитой рыночной экономикой. Для них обязательно пре-
дусматривается создание обеспечения.
Главным условием выхода эмитента еврооблигаций на
рынок является наличие рейтинга кредитоспособности эми-
тента. В мае 2010 г. международное рейтинговое агентство
Standard & por’s (S&P) подтвердило суверенные кредитные
рейтинги Беларуси на уровне «В+» в иностранной валюте и
«ВВ» в национальной валюте, что означает «негативный» и
характеризуется низким уровнем ликвидности.
Основная цель выпуска еврооблигаций в нашей стра-
не – привлечение иностранных инвестиций в экономику
Республики Беларусь. Указом установлено, что выплата
комиссий, расходов, связанных с выпуском, размещением
и обращением облигаций, будет производиться Министерс-

190
твом финансов за счет средств по обслуживанию внешнего
государственного долга, предусмотренных в республиканс-
ком бюджете. В июле 2010 г. Республика Беларусь выпусти-
ла и разместила на внешнем рынке еврооблигации на сумму
600 млн долл. США с доходностью 9 %. Ставка купона –
8,75 %, срок погашения – 5 лет. В августе 2010 г. было до-
полнительно размещено еврооблигаций на сумму 400 млн
долл. США с доходностью 8,25 %. Еврооблигации прошли
процедуру листинга на Люксембургской фондовой бирже.
Спрос на еврооблигации при первичном их размещении
превысил предложение более чем в 2 раза. В январе 2011 г.
Республика Беларусь выпустила и разместила еврообли-
гации на сумму 800,0 млн долл. США в Российской Феде-
рации. Ставка купона – 8,75 %, срок погашения – 2018 год.
При качественном обслуживании своих долговых обяза-
тельств по выплате процентов по еврооблигациям, возврату
основного долга страна сможет сформировать авторитет на-
дежного должника, повысить свой кредитный рейтинг, уве-
личить интересы иностранных инвесторов к нашей стране и
открыть белорусским компаниям путь на международный
финансовый рынок.

191
 Òåìà 21
ÊÐÅÄÈÒÍÛÉ ÐÛÍÎÊ
21.1. Êðåäèòíûé ðûíîê, åãî ôóíêöèè,
ó÷àñòíèêè
Кредитный рынок (рынок ссудных капиталов) входит в
состав финансового рынка, и на нем осуществляется рас-
пределение и перераспределение свободных ресурсов (де-
нежных, товарных) на принципах срочности, платности и
возвратности. С институциональной точки зрения кредит-
ный рынок представляет собой совокупность кредитных
институтов, фондовых бирж, осуществляющих посредни-
ческую деятельность при распределении и перераспределе-
нии кредитных ресурсов; с функциональной точки зрения –
это организационная форма купли-продажи свободных ре-
сурсов нуждающимися в них субъектами хозяйствования,
государством, частными лицами. Основными участниками
кредитного рынка являются Национальный банк Респуб-
лики Беларусь, коммерческие банки, небанковские кре-
дитно-финансовые организации, которые аккумулируют и
осуществляют размещение собственных и привлеченных
средств среди заемщиков. Основными заемщиками высту-
пают государство, субъекты хозяйствования, население. На
межбанковском кредитном рынке коммерческие банки мо-
гут выступать как в роли кредиторов (при проведении ими
активных операций по размещению ресурсов), так и в роли
кредитополучателей (при проведении пассивных операций
по привлечению ресурсов). Под межбанковскими кредит-
ными операциями понимается предоставление кредитных
ресурсов в любой форме, которая может представлять обя-
зательства по кредитам, векселям, депозитам, финансовому
лизингу, активным остаткам по корреспондентскому счету,
исполненным гарантиям, выданным за другие банки. Для
межбанковских кредитов и кредитов клиентам существу-
ет ряд требований, установленных Национальным банком
Республики Беларусь:
• ограничение максимального размера кредита, выдан-
ного одному кредитополучателю;
192
 • необходимость документального оформления кредит-
ных сделок;
• применение способа обеспечения исполнения обяза-
тельств по кредитным договорам;
• необходимость формирования специального резерва
на покрытие возможных убытков по активам и операциям,
не отраженным на балансе банка.
Условия выдачи и погашения кредитов на межбанковс-
ком рынке банки определяют самостоятельно. Межбанковс-
кие ресурсы могут предоставляться с оформлением кредит-
ных или депозитных договоров. Предоставление межбан-
ковских кредитов на короткий срок возможно по согласию
обеих сторон без оформления договоров залога и гарантий-
ных обязательств. Особенности межбанковского кредито-
вания заключаются в том, что на межбанковские кредиты не
распространяются требования конкретизации в кредитном
договоре целевого назначения и целевого использования.
Межбанковские кредиты используются коммерческими
банками также для поддержания текущей ликвидности.
В структуре кредитного рынка в зависимости от формы
предоставляемого кредита различают: рынок банковского
кредита; лизинговый рынок; рынок коммерческого креди-
та и т. д. В зависимости от сроков предоставления кредитов
различают: рынок краткосрочных кредитов; рынок одно-
дневных кредитов; рынок долгосрочных кредитов.
Специфическим товаром на кредитном рынке является
ссужаемая стоимость, за пользование которой заемщики уп-
лачивают кредиторам процент. Ссудный процент – это плата
за временное пользование ссужаемой стоимостью. Процент
выражает экономические отношения между кредитором и
заемщиком и выступает в форме процентной ставки.
Существуют различные виды процента. В зависимости
от формы кредита он бывает: банковский процент; процент
по лизингу; процент по коммерческому кредиту; по госу-
дарственному кредиту и т. д. В зависимости от вида проводи-
мой операции различают: депозитный процент; процент по
кредитам; учетный процент; ставка рефинансирования.
Для процентов за кредит во всех его видах характерно
то, что он выступает в денежной форме. На величину ста-

193
вок процента влияет ряд факторов макроэкономических
(соотношение спроса и предложения ресурсов; уровень
инфляции; степень доходности на других сегментах фи-
нансового рынка; система налогообложения; денежно-кре-
дитная политика центрального банка, другие факторы) и
микроэкономические факторы, зависящие от конкретных
условий сделок как по привлечению ресурсов, так и по их
размещению. Порядок начисления и взимания процентов
определяется договором между кредитором и заемщиком.
Депозитный процент – это плата банка (других кредитных
учреждений) за хранение денежных средств, ценных бумаг,
других материальных ценностей на счетах банка, в депози-
тариях, хранилищах. Депозитная политика нашей страны
направлена на обеспечение максимальной выгоды кредито-
рам (населению, юридическим лицам) от размещения вре-
менно свободных денежных средств, а кредитные учреж-
дения имеют возможность использовать мобилизованные
средства в кредиты. Размер депозитного процента зависит
от следующих факторов: вида депозита, его срока, размера
процента по кредитам, ставки рефинансирования, учетного
процента, уровня ставок налогов на прибыль, уровня инф-
ляции, затрат банка и других факторов. Применяются как
фиксированные ставки, так и плавающие (изменяющиеся
в зависимости от изменения ставки рефинансирования НБ
РБ). Размещение временно свободных денежных средств
осуществляется на договорной основе. Условия размещения
средств зависят от вида депозита и могут иметь различные
способы начисления процентов: простые проценты, начис-
ляемые ежемесячно в зависимости от остатка и срока депо-
зита, подлежащие снятию клиентом или перечислению на
его текущий счет; сложные проценты, когда сумма ежеме-
сячно начисляемых процентов присоединяется к основной
сумме депозита (капитализация процентов) и начисление
процента в следующем месяце происходит с учетом сово-
купной суммы. Особые условия начисления процентов ого-
вариваются договором депозита при его досрочном растор-
жении. Разница между средними процентными ставками
по кредитным и депозитным операциям составляет маржу
банка, т.е. его доход.

194
 Учетный процент (дисконт) – плата предприятия ком-
мерческому банку, взимаемая за покупку (учет) векселя,
других ценных бумаг до наступления срока платежа по
ним. Банк, к примеру, покупает вексель у клиента по цене
ниже номинала векселя на величину дисконта (доход бан-
ка). Процентная ставка по учету векселей устанавливается
коммерческим банком самостоятельно и зависит от суммы
векселя, срока его предъявления, наличия ресурсов у банка,
учетной ставки НБ РБ, других факторов.
Ставка рефинансирования – плата за кредитные ресурсы
центрального банка, которые он предоставляет коммерчес-
ким банкам. Зависит от темпов инфляции, спроса на ресур-
сы, процентной политики в целом.
Учетная ставка центрального банка – это ставка, кото-
рую применяет центральный банк в операциях с коммер-
ческими банками по учету государственных ценных бумаг,
банковских векселей. Последние годы учетная ставка НБ
РБ совпадает со ставкой рефинансирования НБ РБ.
Кредитный рынок выполняет следующие функции:
– посредническую: проявляется в перераспределении ре-
сурсов рынка, их движении от собственника к заемщику;
– регулирующую: определяет соотношение спроса и
предложения на ресурсы;
– стимулирующую: ускоряет развитие экономики стра-
ны за счет кредитования реального сектора экономики;
– социальную: способствует повышению жизненного
уровня населения страны за счет льготного кредитования;
– информационную: обеспечивает участников рынка до-
стоверной информацией, сведениями.

21.2. Íàöèîíàëüíûé áàíê

Ðåñïóáëèêè Áåëàðóñü, åãî îïåðàöèè
íà êðåäèòíîì ðûíêå
Основными функциями Национального банка Республи-
ки Беларусь являются:
– разработка и реализация денежно-кредитной полити-
ки Республики Беларусь;
– снижение уровня инфляции;
195
 – регулирование денежного обращения, кредитных от-
ношений;
– расширение спектра банковских услуг и повышение их
качества;
– формирование золотовалютных резервов на уровне,
обеспечивающем экономическую безопасность страны;
– защита и обеспечение устойчивости белорусского руб-
ля, в том числе его покупательной способности по отноше-
нию к иностранным валютам;
– осуществление функции «банка банков» (организация
системы межбанковских расчетов, рефинансирование бан-
ков, хранение свободных денежных средств коммерческих
банков на своих счетах) и др.
Особое внимание Национальный банк Республики Бе-
ларусь уделяет регулированию текущей ликвидности ком-
мерческих банков, которая характеризуется способностью
банков своевременно выполнять свои краткосрочные обяза-
тельства, используя в том числе перераспределение средств
между банками через кредитный рынок. Операции регули-
рования ликвидности состоят из операций изъятия ликвид-
ности и операций поддержания ликвидности путем рефи-
нансирования коммерческих банков. Для изъятия ликвид-
ности Национальный банк может осуществлять продажу
государственных ценных бумаг, находящихся в портфеле
Национального банка Республики Беларусь, производить
эмиссию своих облигаций, осуществлять прием средств
коммерческих банков в депозиты. Депозитные операции
Национального банка Республики Беларусь включают:
прием денежных средств по фиксированным процентным
ставкам, указанным в договоре срочного депозита, заклю-
ченного между Национальным банком и коммерческим
банком; прием депозитов по результатам депозитных аук-
ционов, проводимых ежемесячно в последний рабочий день
периода выполнения обязательных резервных требований.
Депозитные аукционы могут проводиться в форме кон-
курса процентных ставок или как аукцион по объявленной
процентной ставке. Для участия в депозитном аукционе не-
обходимо заключение генерального договора срочного де-
позита с Национальным банком Республики Беларусь, со-

196
ставление заявки на участие в аукционе с указанием суммы
перечисляемого депозита, перечисление Национальному
банку задатка в указанном им объеме.
Поддержание ликвидности коммерческих банков (рефи-
нансирование) может осуществляться путем кредитования
под залог ценных бумаг (однодневные кредиты «овернайт»
в пределах установленных лимитов и ломбардные кредиты
сроком до 30 дней), предоставлением овердрафта по коррес-
пондентскому счету коммерческого банка и другими инс-
трументами. Ломбардные кредиты могут предоставляться
двумя способами: по заявлению коммерческого банка по
установленной Национальным банком фиксированной
ставке на срок, указанный в заявлении; по результатам лом-
бардного кредитного аукциона (проводятся еженедельно и
ежемесячно в последний рабочий день периода выполнения
обязательных резервных требований). Основой для уста-
новления процентных ставок на кредитном рынке является
ставка рефинансирования Национального банка Республи-
ки Беларусь. При ее увеличении сокращается объем креди-
тов, получаемых коммерческими банками от центрального
банка и, следовательно, уменьшаются объемы кредитова-
ния реального сектора экономики; при снижении ставки
рефинансирования увеличиваются объемы заимствования
кредитных ресурсов в центральном банке коммерческими
банками и расширяются объемы кредитования отраслей на-
родного хозяйства.

21.3. Óñëóãè è îïåðàöèè êîììåð÷åñêèõ

áàíêîâ, íåáàíêîâñêèõ êðåäèòíî-ôèíàíñîâûõ
îðãàíèçàöèé íà êðåäèòíîì ðûíêå
Под банковской услугой понимается деятельность банка,
осуществляемая по поручению клиента с целью удовлет-
ворения его потребностей в банковском обслуживании (в
кредите, расчетно-кассовом обслуживании, покупке-прода-
же валюты и т. д.). Розничная банковская услуга – это услу-
га, оказываемая физическим лицам. Каждый клиент банка
желает получить не только стандартный набор банковских
услуг, но и комплексное содействие своему бизнесу. Комп-
197
лексная банковская услуга – предоставление определенного
набора услуг клиентам на более выгодных условиях, чем
если бы эти услуги предлагались раздельно. Рынок рознич-
ных банковских услуг – это сфера рыночных отношений,
складывающихся по поводу удовлетворения потребностей
физических лиц в банковских услугах. Для повышения эф-
фективности банковской деятельности банки должны ос-
ваивать и предлагать клиентам новые банковские услуги.
Новая банковская услуга – это существующая (уже оказы-
ваемая) услуга, модифицированная с целью улучшения ее
потребительских свойств или вновь созданная услуга, то
есть услуга с новыми потребительскими свойствами. Для
привлечения клиентуры банку необходимо постоянно по-
вышать качество оказываемых банковских услуг.
Банковские операции – это комплекс взаимосвязанных
действий (сделок) банков и клиентов, производимых от
имени банка, с учетом исключительного права банков на эти
операции. Банковские операции разделяются на активные и
пассивные.
Пассивные банковские операции – это операции по моби-
лизации денежных средств, а также по формированию собс-
твенного капитала банка.
В результате проведения пассивных операций проис-
ходит увеличение денежных средств, находящихся на пас-
сивных или активно-пассивных счетах в части превышения
пассивов над активами. Выделяют четыре основные формы
пассивных операций банков:
• первичное размещение ценных бумаг собственной
эмиссии для формирования уставного фонда банка;
• формирование или увеличение фондов банка за счет
отчислений от прибыли банка;
• депозитные операции;
• кредиты и займы, полученные от других юридических
лиц.
Наибольшую часть ресурсов коммерческих банков со-
ставляют привлеченные средства. Они могут покрывать до
85 % всей потребности банков в денежных ресурсах. Основ-
ная часть привлеченных ресурсов формируется банками в
результате зачисления средств на текущие (расчетные) и

198
другие счета до востребования, при приеме банком срочных
вкладов (депозитов). Пассивные операции, проводимые
банками, подвержены различным рискам. Основными из
них являются риски одновременного снятия средств до вос-
требования, а также срочных депозитов, так как существует
возможность их досрочного снятия, что может повлечь за
собой потерю ликвидности коммерческого банка. Поэтому
банки постоянно контролируют состав и структуру своих
пассивов, следят за наличием свободных ресурсов, сроками
исполнения обязательств по депозитам, стоимостью при-
влекаемых средств. Благодаря проведению пассивных опе-
раций банки аккумулируют временно свободные денежные
средства клиентов, которые потом используют для проведе-
ния своих активных операций.
Активные банковские операции – это операции по предо-
ставлению денежных средств банками с целью получения
прибыли и поддержания ликвидности. Активы банков мож-
но разделить на группы:
• касса и приравненные к ней средства;
• инвестиции в ценные бумаги;
• кредиты;
• основные средства и нематериальные активы.
Наибольшую долю среди активных операций банка за-
нимают кредитные операции и банковские инвестиции.
Кредитные операции – это предоставление (размеще-
ние) банком привлеченных и (или) собственных денежных
средств от своего имени и за свой счет на условиях возврат-
ности, платности, срочности и обеспеченности. Кредитные
операции банка подразделяются на две большие группы:
пассивные, когда банк выступает в роли кредитополучате-
ля, и активные, когда банк выступает в роли кредитодателя,
предоставляя средства клиентам. В свою очередь у каждого
банка как пассивные, так и активные кредитные операции
подразделяются на межбанковские и операции с клиентами.
К кредитным операциям с клиентами относятся все виды
кредитных отношений, возникающие при привлечении ре-
сурсов и их размещении, с небанковскими финансовыми,
коммерческими, некоммерческими организациями, инди-
видуальными предпринимателями, органами государствен-
ной власти и населением.
199
 Активные кредитные операции с клиентами по их видам
подразделяются на: кредиты; лизинг; факторинг; средства,
перечисленные в качестве исполнения обязательств; средс-
тва, предоставленные при выдаче (продаже) векселей с от-
срочкой оплаты, займы. К активным кредитным операциям
относятся также операции по перечислению банком средств
в качестве обеспечения исполнения обязательств клиента-
ми перед другими банками. Возникают такие операции при
предоставлении банком в качестве способа обеспечения
обязательства гарантийного депозита денег. При других
способах обеспечения исполнения обязательств (залог, га-
рантия, поручительство и др.) и при исполнении своих обя-
зательств банком по причине невыполнения договорных
условий клиентами возникают кредитные операции в виде
исполненных обязательств за клиентов.
С 2006 года к кредитным активным операциям отнесены
займы. В соответствии с Гражданским кодексом Республи-
ки Беларусь по договору займа одна сторона (заимодавец)
передает в собственность другой стороне (заемщику) де-
ньги или другие вещи, определенные родовыми признака-
ми, а заемщик обязуется возвратить заимодавцу такую же
сумму денег (сумму займа) или равное количество других
полученных им вещей того же рода и качества. Кредитные
операции возникают также при предоставлении банком
клиентам отсрочке оплаты при выдаче векселя или продаже
векселя на вторичном рынке.
Банковские кредиты классифицируются по различным
признакам: по срокам выдачи и объектам кредитования
кредиты подразделяют на краткосрочные и долгосрочные.
Краткосрочные кредиты – это кредиты, выдаваемые на фор-
мирование оборотных активов, создание и движение теку-
щих активов со сроком полного погашения до одного года.
Под долгосрочным кредитом понимается кредит, предо-
ставленный для целей, связанных с созданием и движением
внеоборотных (долгосрочных) активов, со сроком полного
погашения свыше одного года. С учетом предназначения
кредиты разделяют на производственные и потребитель-
ские (населению). С точки зрения техники предоставления
выделяют кредиты вексельные, ломбардные, консорци-

200
альные, в виде кредитных карточек, авансовые, наличные,
безналичные. В зависимости от средств, которые выдаются,
различают кредиты в денежной и кредитной форме. Кредит-
ная форма – это использование кредитоспособности банка в
виде выдачи поручительства, гарантий. По срокам погаше-
ния кредиты бывают срочные, просроченные, пролонгиро-
ванные, досрочно погашаемые.
Способом краткосрочного кредитования является овер-
драфтное кредитование. Овердрафтное кредитование – это
выдача кредита на сумму, превышающую остаток денежных
средств на счетах кредитополучателя для его потребностей.
Сумма кредита при овердрафтном кредитовании уста-
навливается в кредитном договоре путем определения ли-
мита овердрафта. Лимит овердрафта определяется исходя
из объемов производства кредитополучателя, условий пос-
тавок товарно-материальных ценностей, реализации гото-
вой продукции (товаров, работ, услуг), наличия источников
покрытия текущих запасов и затрат. Срок предоставления
кредита устанавливается в зависимости от фактического
срока оборачиваемости оборотных активов кредитополуча-
теля, но не может превышать 30 дней.
В Республике Беларусь применяется микрокредитова-
ние по упрощенной схеме, при условии, что совокупная сум-
ма кредита не должна превышать 7500 базовых величин.
На кредитном рынке оказывают услуги также небанков-
ские кредитно-финансовые организации (инвестиционные
фонды, лизинговые и факторинговые компании, страховые
компании и т. д.).
Согласно Банковскому кодексу Республики Беларусь не-
банковская кредитно-финансовая организация – юридичес-
кое лицо, имеющее право осуществлять отдельные банковс-
кие операции и виды деятельности, за исключением осущест-
вления в совокупности следующих банковских операций:
– привлечение денежных средств физических и юриди-
ческих лиц во вклады (депозиты);
– размещение привлеченных денежных средств от своего
имени и за свой счет на условиях возвратности, платности,
и срочности;
– открытие и ведение банковских счетов физических и
юридических лиц.
201
 Небанковские кредитно-финансовые организации под-
лежат государственной регистрации в Национальном банке
Республики Беларусь.
Факторинговые компании осуществляют торгово-комис-
сионные операции, связанные с инкассацией предприятием
дебиторской задолженности (т.е. получением денег в пога-
шение задолженности по причитающимся к погашению ему
платежам). Правовую базу осуществления факторинговых
операций в нашей стране обеспечивает Гражданский кодекс
РБ, Банковский кодекс и Правила проведения банками и
небанковскими кредитно-финансовыми организациями
финансирования под уступку денежного требования (фак-
торинга). Фактором может выплачиваться поставщику
полная сумма долга (за вычетом дисконта) или только ого-
воренная договором факторинга часть суммы (зависит от
платежеспособности поставщика и его кредитной истории).
Правовой основой взаимоотношений фактора с кредитором
является договор факторинга, заключенный в соответствии
с законодательством Республики Беларусь.
В целях снижения возможных рисков фактор вправе
потребовать от кредитора представления дополнительного
обеспечения исполнения обязательств по договору факто-
ринга (залогом, поручительством, другими способами). При
постоянном долгосрочном сотрудничестве, надежных парт-
нерских связях может заключаться генеральный договор на
факторинговое обслуживание, позволяющий многократно
осуществлять факторинговые операции.
Лизинговые компании осуществляют лизинговые опера-
ции. Могут быть специализированными, осуществляющими
сделки с одним или двумя товарами, и универсальными, со-
вершающими операции со многими объектами. Лизинго-
вая компания может осуществлять также различного рода
посреднические, консультационные, технические и другие
виды услуг.
Инвестиционные фонды занимаются привлечением вре-
менно свободных денежных средств путем выпуска собс-
твенных ценных бумаг и последующим размещением этих
денежных средств в ценные бумаги других юридических лиц
с целью получения дополнительного дохода. Финансовые

202
компании создаются с целью содействия развитию рынка
ценных бумаг, привлечения временно свободных денежных
средств и последующего их инвестирования, занимаются
посреднической и коммерческой деятельностью по ценным
бумагам, оказывают консультационные услуги, производят
эмиссии собственных ценных бумаг.
Ссудосберегательные общества мобилизуют денежные
средства мелких вкладчиков и используют их в интересах
как членов общества, так и всего государства. Занимаются
расчетно-кредитными операциями по ставкам, ниже ставок
коммерческих банков, выпускают сберегательные сертифи-
каты, другие ценные бумаги для аккумуляции средств, при-
влекают средства вкладчиков на сберегательные депозиты,
выдают ссуды под залог недвижимости. К ним относятся
почтово-сберегательные кассы, сберегательные банки, вза-
имосберегательные общества и т. д.
Банковские инвестиции – это вложения средств банков в
ценные бумаги, в уставные фонды других банков, предпри-
ятий. К активам банка, приравненным к кассовым, относят-
ся средства, вложенные в валютные ценности, драгоценные
металлы, остатки на корреспондентских счетах в других
банках. Между пассивными и активными операциями бан-
ка существует тесная связь. Структура активных операций
и их объем зависят от объема привлеченных ресурсов, а до-
ходы от активных операций увеличивают ресурсную базу
банка.

21.4. Ïåðñïåêòèâû ðàçâèòèÿ êðåäèòíîãî

ðûíêà â Ðåñïóáëèêå Áåëàðóñü
Кредитный рынок в Республике Беларусь постоянно раз-
вивается, расширяется комплекс банковских услуг, предо-
ставляемых участниками кредитного рынка. Все более зна-
чимую роль на рынке играют небанковские кредитно-фи-
нансовые организации, создавая конкуренцию коммерчес-
ким банкам. Происходит либерализация кредитного рынка,
характеризующаяся снижением законодательно установ-
ленных ограничений при проведении отдельных операций,
упрощаются процедуры выдачи кредитов, увеличивается
203
потенциал банков по формированию ресурсной базы, воз-
растают качество и объемы кредитных сделок. Быстрыми
темпами развивается рынок розничных банковских услуг.
Набор розничных услуг для населения включает: вкладные
операции; потребительский кредит; эмиссию и расчеты с
помощью банковских карточек; денежные переводы и пла-
тежи; валютно-обменные операции и др. Стратегическими
целями развития рынка розничных банковских услуг в Рес-
публике Беларусь являются:
• достижение уровня обслуживания, позволяющего мак-
симально удовлетворять потребности физических лиц в
банковских услугах;
• приближение параметров розничных банковских услуг
в республике к уровню развитых стран.
Для достижения поставленных целей деятельность бан-
ков должна вестись по следующим направлениям:
• стандартизация и автоматизация процесса оказания
розничных банковских услуг;
• внедрение современных стратегий продаж;
• развитие и оптимизация филиальной сети;
• расширение спектра розничных банковских услуг и по-
вышение их качества.
Основной результат развития розничных банковских ус-
луг для банковской системы будет состоять в увеличении
числа клиентов, объемов привлекаемых ресурсов, улучше-
нии их структуры, росте возможностей банков по прове-
дению активных и посреднических операций. Кроме того,
на основе стандартизации услуг массового характера и по
мере внедрения современных элементов инфраструктуры
банковского рынка должна неуклонно повышаться рента-
бельность сектора розничных банковских услуг. Все это бу-
дет способствовать повышению устойчивости банковской
системы и улучшению ее качественных параметров. Для
физических лиц важнейшие результаты развития данного
сегмента банковского рынка будут заключаться в улучше-
нии качества и расширении спектра оказываемых услуг.

204
 Òåìà 22
ÂÀËÞÒÍÛÉ ÐÛÍÎÊ

22.1. Âàëþòíûé ðûíîê, åãî ôóíêöèè

Валютный рынок – это система валютных и организа-
ционных отношений, связанных с куплей-продажей валют
на основе спроса и предложения, операций с валютными
ценностями, предоставлением кредитов в иностранной ва-
люте; часть финансового рынка. С функциональной точки
зрения – это место проведения валютных и валютно-обмен-
ных операций, операций хеджирования, диверсификации
валютных резервов. С институциональной точки зрения
валютный рынок представляет собой совокупность коммер-
ческих банков, различных компаний, осуществляющих на
рынке валютные операции.
Субъекты валютного рынка: центральные банки; ком-
мерческие банки; не банковские финансовые учреждения
(страховые компании, фирмы по управлению активами);
импортеры и экспортеры; спекулянты рынка.
Основным товаром валютного рынка является иност-
ранная валюта в форме валютных депозитов, срочных и до
востребования, а также любые финансовые требования, вы-
раженные в иностранной валюте.
Основной функцией валютного рынка является форми-
рование валютного курса между отдельными валютами и
удовлетворение спроса субъектов хозяйствования, физи-
ческих лиц в иностранных валютах.
Различают валютные рынки национальные и междуна-
родные (в Нью-Йорке, Токио, Париже, Лондоне и др.). По
территориальному признаку совершения валютных сделок
различают внутренний и внешний валютные рынки. Внут-
ренний валютный рынок Республики Беларусь – сфера об-
ращения иностранных валют и белорусских рублей в ре-
зультате совершения:
• сделок покупки, продажи, конверсии иностранной ва-
люты, совершаемых на торгах открытого акционерного об-
щества «Белорусская валютно-фондовая биржа» с участи-
205
ем банков, а также банков-нерезидентов, если их участие на
биржевом валютном рынке предусмотрено международны-
ми договорами Республики Беларусь;
• сделок покупки, продажи, конверсии иностранной ва-
люты между субъектами валютных операций – резидентами
и банками, между банками;
• сделок покупки, продажи, конверсии иностранной ва-
люты между банками и банками-нерезидентами, между бан-
ками и субъектами валютных операций – нерезидентами, за
исключением сделок, совершаемых на биржах иностранных
государств.
Внешний валютный рынок – сфера обращения иностран-
ных валют и белорусских рублей в результате совершения:
• сделок покупки, продажи, конверсии иностранной ва-
люты между субъектами валютных операций – резидента-
ми и банками-нерезидентами, между субъектами валютных
операций – резидентами и субъектами валютных опера-
ций – нерезидентами, между нерезидентами;
• сделок покупки, продажи, конверсии иностранной ва-
люты, совершаемых на биржах иностранных государств.
В зависимости от уровня организации валютного рынка
различают биржевой валютный рынок (валютно-обменные
операции совершаются на ОАО «Белорусская валютно-
фондовая биржа) и внебиржевой валютный рынок (межбан-
ковский), когда валютно-обменные операции совершаются
между банками, банками и субъектами валютных отноше-
ний, банками и банками-нерезидентами. Основными фун-
кциями биржевого рынка являются: определение спроса и
предложения на валюты, установление валютных курсов и
их прогнозирование; выработка определенной стратегии и
тактики центрального банка относительно денежно-кредит-
ной политики и системы валютного регулирования. Бирже-
вой рынок по сути является национальным и небольшим по
объему, а на межбанковском рынке осуществляются валют-
ные операции с ведущими иностранными валютами: долл.
США, евро, японской иеной, английским фунтом стерлин-
гов, китайским юанем и др. Покупка (продажа) иностранной
валюты субъектами хозяйствования может осуществляться
как на биржевом, так и внебиржевом рынках. По форме рас-

206
четов по операциям с валютой различают наличный и безна-
личный валютный рынки.
В зависимости от срока осуществления операций с ва-
лютой различают: текущий (спотовый) валютный рынок и
срочный (форвардный и фьючерсный рынки). Спотовый
рынок представляет собой рынок, на котором осуществля-
ются операции текущего, немедленного обмена валютами
между двумя сторонами (конвертация валют может совер-
шаться в день заключения сделки или на второй день со
дня ее заключения по курсу, зафиксированному в момент
сделки). При обмене валют используются две цены: цена
продавца (она всегда выше) и цена покупателя (ниже цены
продавца). Разность между ценой продавца и ценой покупа-
теля называется абсолютным спредом, который служит для
покрытия расходов банка и страхования валютного риска.
Разность между курсом продавца и покупателя по отноше-
нию к цене покупателя называется относительным спредом.
Курсы немедленного обмена валют называются текущими
(«спот») и являются базовыми, на основе которых рассчи-
тываются другие курсы на валютном рынке. С помощью
операций «спот» формируется рынок наличной валюты и
коммерческие банки имеют возможность немедленно обес-
печивать своих клиентов необходимой иностранной валю-
той для осуществления внешнеторговых расчетов, совершать
спекулятивные операции с целью получения прибыли.
Форвардный рынок – это внебиржевой рынок, на котором
осуществляются срочные валютные операции с иностран-
ной валютой. Форвардные сделки представляют собой конт-
ракты, по которым две стороны договариваются о поставке
оговоренного количества валюты в определенный срок по
курсу, зафиксированному на момент заключения сделки.
Такой курс называется форвардным обменным курсом и от-
личается от курса «спот». Разность между курсом «спот» и
курсом «форвард» определяется как скидка и называется
дисконтом, если курс по форвардной сделке ниже, чем по
«спот», и премией, если валюта по форвардной сделке ко-
тируется дороже, чем по наличной операции. Форвардные
сделки являются обязательными для исполнения. Интер-
вал между моментом заключения сделки и ее выполнением

207
может достигать от 1-2-х недель до нескольких месяцев и
лет. Форвардные сделки преследуют следующие цели: стра-
хование портфельных или других инвестиций от рисков;
получение прибыли за счет разницы курсов; покупка-про-
дажа валюты.
Валютные фьючерсы представляют собой сделки по куп-
ле-продаже валют в будущем, заключаемые на биржевом
рынке между сторонами по заранее оговоренному курсу.
Отличие от форвардных контрактов в том, что фьючерсные
контракты стандартизированы (например, на канадский
доллар заключается контракт на сумму 100 тыс. канадс-
ких долларов; на английский фунт стерлингов – на сумму
62,5 тыс. фунтов и т. д.); сделки заключаются на суммы
меньше, чем по форвардным контрактам и лишь на опре-
деленные валюты; валютные фьючерсы обладают хорошей
ликвидностью, и их можно перепродать до срока их выпол-
нения на фьючерсном рынке; цена фьючерсных контрактов
определяется на основании спроса и предложения на них и
на валюту, указанную в контракте.

22.2. Âèäû è ðåæèìû âàëþòíûõ êóðñîâ

Для проведения международных расчетных и валютно-
обменных операций необходимо сопоставление между со-
бой цен национальной и иностранной валют, что приводит
к возникновению валютного курса.
Валютный курс – это количество единиц одной валюты,
которое необходимо для приобретения одной единицы дру-
гой валюты. Периодическая оценка курса валют называется
котировкой валют. Различают два метода котировки инос-
транной валюты по отношению к национальной валюте:
прямой и косвенный. Прямая котировка – курс единицы
иностранной валюты выражается в национальной валюте.
Косвенная котировка – курс единицы национальной валю-
ты выражается в определенном количестве иностранной ва-
люты (менее распространен). Метод котировки обязательно
учитывается при анализе динамики валютных курсов. Так,
если валютный курс, определенный методом прямой коти-
ровки, снижается (например, если 1 долл. США был равен

208
8800 бел. руб., а стал равным 8500 бел. руб.), то националь-
ная валюта дорожает и наоборот, при возрастании валютно-
го курса национальная валюта обесценивается.
В практике международных валютных отношений ис-
пользуют следующие виды валютных курсов:
• номинальный валютный курс – это обменный курс двух
валют, установленный центральным банком на валютном
рынке страны в настоящий момент (официальный валют-
ный курс). Применяется в расчетах с клиентами;
• реальный валютный курс – это номинальный валют-
ный курс, скорректированный на уровень инфляции, т.е. с
учетом изменения цен в своей стране и той стране, к валюте
которой котируется национальная валюта;
• кросс-курс – это курс обмена двух валют (1 и 2) через
третью валюту (3).
Сначала производится конвертация валюты 1 в валюту 3,
а затем валюты 3 в валюту 2:
1 3 1.
⋅ =
3 2 2
Операция обмена двух валют через третью валюту с це-
лью получения прибыли за счет разности между обменным
курсом и кросс-курсом называется трехсторонним арбит-
ражем.
По типу режимов валютных курсов различают: фиксиро-
ванный, свободно плавающий, смешанный.
Режим фиксированных валютных курсов представляет со-
бой систему, при которой государство официально устанав-
ливает соотношение между национальной и иностранными
валютами (валютный курс фиксируется), а его колебания
регулируются государством. Свободно плавающий валют-
ный курс – это курс, который изменяется под воздействи-
ем спроса и предложения на валютном рынке. Смешанные
валютные курсы – это режим, сочетающий в себе элементы
регулируемого фиксированного и свободно плавающего ва-
лютных курсов.
Политика курсообразования имеет огромное значение
для экономики страны. Фиксированный валютный курс
позволяет субъектам хозяйствования четко планировать
ценообразование, свои доходы и расходы, связанные с эк-
209
спортом-импортом; ограничивает внутреннюю денежно-
кредитную политику центрального банка. В то же время
фиксированные курсы предусматривают четкое регулиро-
вание их со стороны государства, что вызывает недоверие у
населения и приводит к спекулятивным действиям по отно-
шению к иностранным валютам. Фиксированные валютные
курсы характерны для стран с развивающейся рыночной
экономикой. Страны с высоким уровнем дохода и рыноч-
ной экономикой используют плавающие валютные курсы,
что избавляет центральный банк от проведения валютных
интервенций для поддержания валютного курса. Однако
плавающие валютные курсы, формируемые валютным рын-
ком, не всегда соответствуют долгосрочным прогнозам их
изменения, что существенно затрудняет эффективное пла-
нирование и ценообразование.
В Республике Беларусь за период ее независимости при-
менялись следующие варианты курсообразования: множес-
твенные курсы; фиксированные курсы; привязка к россий-
скому рублю; привязка к доллару США; свободно плаваю-
щий курс; плавающий курс, регулируемый государством;
валютный коридор; привязка к валютной корзине. В насто-
ящее время валютный курс национальной валюты форми-
руется на основании спроса и предложения на валютном
рынке (плавающий курс), но в то же время может корректи-
роваться центральным банком для сглаживания временных
резких колебаний курса.
На валютный курс влияют следующие факторы:
• долгосрочного характера: уровень развития националь-
ного производства (рост ВВП, производительности труда в
сравнении с другими странами, роль страны в мировой тор-
говле и др.); инфляция (более высокие темпы национальной
инфляции по сравнению с темпами обесценивания ведущих
мировых валют вызывают снижение курса валюты данной
страны); относительный уровень реальных процентных
ставок (при их повышении увеличивается приток капита-
ла в страну, предложение иностранной валюты, возрастает
спрос на национальную валюту; снижение ставок вызывает
отток капитала из страны, возрастает спрос на иностранную
валюту, национальная валюта обесценивается); состояние

210
платежного баланса страны (при активном балансе валюта
страны укрепляется, так как предложение иностранной ва-
люты превышает ее спрос; при пассивном балансе – наобо-
рот); паритет покупательной способности валют – соотно-
шение двух валют, при котором определенная сумма денег
может быть обменена на одинаковую по составу и объему
рыночную корзину товаров и услуг в обеих странах;
• краткосрочного характера: рыночные ожидания по по-
вышению (снижению) валютного курса; валютное спекуля-
тивное движение капиталов; валютные интервенции цент-
рального банка и др.

22.3. Âàëþòíûå îïåðàöèè

Валютные операции – это сделки с валютными ценнос-
тями. В сфере валютного регулирования понятие «валют-
ные ценности» включает следующие элементы:
• иностранная валюта;
• ценные бумаги, цена которых выражена в иностранной
валюте – платежные документы (чеки, векселя, аккредити-
вы и т. д.); фондовые ценности (акции, облигации) и другие
долговые обязательства, цена которых выражена в иност-
ранной валюте;
• белорусские рубли при использовании их в качестве
средства платежа во внешнеторговых операциях;
• драгоценные металлы – золото, платина, металлы пла-
тиновой группы в виде банковских слитков.
Понятие «иностранная валюта» в сфере валютного ре-
гулирования включает следующие элементы:
• денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов,
монет, находящихся в обращении и являющихся законным
платежным средством в соответствии с действующим зако-
нодательством иностранного государства или группы госу-
дарств, а также изъятые и изымаемые из обращения, но под-
лежащие обмену денежные знаки иностранных государств;
• средства на счетах в денежных единицах иностранных
государств и международных денежных или расчетных еди-
ницах.
К валютным операциям относятся:
• операции, связанные с переходом прав собственности
на валютные ценности, в том числе и операции, при которых
211
иностранная валюта выполняет функцию денег как средс-
тва платежа;
• ввоз и пересылка в Республику Беларусь, а также вывоз
и пересылка из Республики Беларусь валютных ценностей,
валюты Республики Беларусь и ценных бумаг в валюте Рес-
публики Беларусь, иностранной валюты и ценных бумаг в
иностранной валюте, драгоценных металлов в виде слитков;
• операции между резидентами и нерезидентами в бело-
русских рублях;
• осуществление международных денежных переводов,
в том числе и операций неторгового характера; операции
между нерезидентами в белорусских рублях;
• переводы иностранной валюты по счетам в банках-ре-
зидентах, не влекущие перехода прав собственности на нее;
• переводы нерезидентам белорусских рублей по счетам
в банках-резидентах, не влекущих перехода прав собствен-
ности на них.
Валютные операции разделяются на текущие и связан-
ные с движением капитала.
Текущие валютные операции включают в себя:
• осуществление расчетов по экспорту и (или) импорту
товаров, работ, услуг, информации, результатов интеллекту-
альной деятельности, в том числе исключительных прав на
них, если срок между датой поступления платежа и датой
отгрузки товаров не превышает 180 календарных дней, вклю-
чая осуществление таких расчетов с использованием ценных
бумаг, выполняющих функции расчетных документов;
• получение и предоставление кредитов в денежной фор-
ме на срок не более 180 календарных дней;
• переводы в Республику Беларусь и из Республики Бе-
ларусь процентов, дивидендов и иных доходов по вкладам,
кредитам и операциям, связанным с движением капитала;
• переводы неторгового характера в Республику Бе-
ларусь и из Республики Беларусь, включая переводы на
благотворительные цели, а также другие аналогичные опе-
рации, перечень которых установлен международными до-
говорами Республики Беларусь и (или) законодательством
Республики Беларусь.
Текущие валютные операции осуществляются между ре-
зидентами и нерезидентами без ограничений, и для их про-
212
ведения разрешений (лицензий) Национального банка не
требуется.
Валютные операции, связанные с движением капитала
включают в себя:
• прямые инвестиции, т.е. вложения в уставной фонд ка-
питала предприятия с целью получения дохода или получе-
ния прав на участие в управлении предприятием;
• портфельные инвестиции, т.е. приобретение ценных
бумаг;
• переводы в оплату права собственности на здания и
сооружения, иное имущество, включая землю, ее недра, от-
носимое по законодательству страны к недвижимому иму-
ществу;
• предоставление и получение отсрочки платежа на
срок не более 180 календарных дней по экспорту (в особых
случаях по импорту) товаров, работ, услуг (коммерческий
кредит);
• предоставление и получение кредитов в денежной фор-
ме на срок более 180 календарных дней;
• все иные операции, не попадающие под классифика-
цию операций текущего характера, после согласования с
Национальным банком Республики Беларусь.
Банк, получивший право на совершение операций в
иностранной валюте (лицензию), выполняет функции аген-
та валютного контроля за валютными операциями своих
клиентов. Основой валютного законодательства Республи-
ки Беларусь является закон «О валютном регулировании и
валютном контроле». Органами валютного регулирования
являются Совет Министров Республики Беларусь и Наци-
ональный банк. Органами валютного контроля определены
Совет Министров, Национальный банк, Комитет государс-
твенного контроля, Государственный таможенный комитет
Республики Беларусь.
К валютно-обменным операциям относятся:
• покупка иностранной валюты – обмен банками бело-
русских рублей субъекта валютных операций, банка, бан-
ка-нерезидента на иностранную валюту по установленным
обменным курсам;
• продажа иностранной валюты – обмен банками инос-
транной валюты субъекта валютных операций, банка, бан-
213
ка-нерезидента на белорусские рубли по установленным
обменным курсам;
• конверсия иностранной валюты – обмен банками одно-
го вида иностранной валюты субъекта валютных операций,
банка, банка-нерезидента на другой вид иностранной валю-
ты по установленным обменным курсам.
Субъект валютных операций – резидент вправе покупать
иностранную валюту на внутреннем валютном рынке Рес-
публики Беларусь для проведения следующих валютных
операций:
– осуществление расчетов в рамках проводимых с не-
резидентом текущих валютных операций (в том числе для
расчетов по ценным бумагам, выполняющим функции рас-
четных документов, если плательщиком по данной ценной
бумаге выступает субъект валютных операций – резидент,
являющийся импортером);
– осуществление расчетов по сделкам, предусматриваю-
щим экспорт и (или) импорт товаров (работ, услуг), охра-
няемой информации, исключительных прав на результаты
интеллектуальной деятельности, если срок между датой
поступления денежных средств (платежа) и датой отгрузки
(поступления) товара (выполнения работ, оказания услуг),
передачи охраняемой информации, исключительных прав
на результаты интеллектуальной деятельности превышает
180 дней, включая осуществление таких расчетов с исполь-
зованием ценных бумаг, выполняющих функции расчетных
документов, если срок платежа по ценной бумаге обеспечи-
вает поступление (уплату) денежных средств в срок, пре-
вышающий 180 дней с (до) даты отгрузки (поступления)
товара (выполнения работ, оказания услуг), передачи охра-
няемой информации, исключительных прав на результаты
интеллектуальной деятельности;
– осуществление расчетов по договорам аренды имущес-
тва, находящегося на территории Республики Беларусь и
относимого по законодательству Республики Беларусь к
недвижимому имуществу;
– осуществление расчетов по договору финансовой арен-
ды (лизинга);

214
 – осуществление переводов иностранной валюты в ка-
честве членских взносов в связи с участием в международ-
ных организациях;
– осуществление расчетов по получению кредитов и
(или) займов на срок, превышающий 180 дней;
– осуществление расчетов по возврату суммы займа и
(или) выплате процентов по займам, предоставленным Ми-
нистерством финансов Республики Беларусь (далее – Ми-
нистерство финансов) в иностранной валюте, а также для
возмещения Министерству финансов платежей, проведен-
ных по погашению и обслуживанию кредитов в иностран-
ной валюте, полученных под гарантию Правительства Рес-
публики Беларусь;
– уплата налогов, сборов, пошлин, иных обязательных
платежей в республиканский и местные бюджеты, госу-
дарственные целевые бюджетные и внебюджетные фонды,
а также на счета органов взыскания или уполномоченных
взимать платежи в бюджет, государственные целевые бюд-
жетные и внебюджетные фонды в случае, если возможность
уплаты их в иностранной валюте предусмотрена актами за-
конодательства Республики Беларусь;
– оплата расходов, связанных с поездками за пределы
Республики Беларусь, а именно:
расходы, связанные со служебными командировками за
границу, в том числе на обучение, а также на стажировку, се-
минар, конференцию и иные мероприятия, связанные с по-
вышением квалификации работников субъекта валютных
операций – резидента;
расходы, связанные с направлением за границу иных лиц
в случаях, установленных законодательством;
расходы, связанные с разъездами индивидуальных пред-
принимателей – резидентов за пределами Республики Бе-
ларусь;
выдача под отчет водителям автобусов и грузовых авто-
мобилей, работающих на регулярных международных пас-
сажирских и грузовых линиях, работа которых протекает в
пути, для оплаты за пределами Республики Беларусь стра-
хового взноса, премии по договорам страхования, дорож-
ных, экологических, таможенных пошлин и сборов, налогов,
215
вынужденного мелкого ремонта, приобретения горюче-сма-
зочных материалов, стоянки;
выплата надбавок, выплачиваемых в иностранной ва-
люте в соответствии с законодательством Республики Бе-
ларусь, за подвижной и разъездной характер работы, про-
изводство работы вахтовым методом, за постоянную работу
в пути, работу вне места постоянного жительства (полевое
довольствие);
– осуществление расчетов по валютной операции с банком;
– осуществление расчетов по договору финансовой арен-
ды (лизинга), заключенному с субъектом валютных опера-
ций – резидентом;
– оплата страхового взноса, осуществление расчетов по
договорам страхования, сострахования, перестрахования
между субъектами валютных операций – резидентами;
– осуществление расчетов по исполнительным докумен-
там судов;
– иные валютные операции при наличии разрешения
Национального банка на покупку иностранной валюты.
Основные принципы приобретения иностранной валюты:
целевое назначение покупки валюты; срочность ее исполь-
зования (7 дней); свобода курсообразования.
Под операциями неторгового характера в сфере валют-
ного регулирования принято понимать операции, не связан-
ные с обслуживанием экспортно-импортных сделок, опера-
ции по покупке-продаже наличной иностранной валюты и
других платежных документов в иностранной валюте за счет
личных средств граждан. Покупка иностранной валюты на
биржевом валютном рынке осуществляется субъектом ва-
лютных операций – резидентом только через исполняющий
банк.

216
 ËÈÒÅÐÀÒÓÐÀ
1. Банковский кодекс Республики Беларусь. Минск, 2006.
2. Бюджетный кодекс Республики Беларусь: Кодекс Респ.
Беларусь, 16 июля 2008 г., № 412-З: принят Палатой предста-
вителей 17 июня 2008 г.: одобр. Советом Респ. 28 июня 2008 г.:
в ред. Закона Респ. Беларусь от 23.07.2008 г.
3. Гражданский кодекс Республики Беларусь. Минск, 2006.
4. Инвестиционный кодекс Республики Беларусь от
22.06.2001г., № 37-3 (с изм. и доп. 2004 г.) // Нац. Реестр право-
вых актов Респ. Беларусь. 2004. № 175.2/1074.
5. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Респ.
Беларусь от 12.03. 1992 г., № 1512 – XII (с изм. и доп. 1996,
2002 гг.) // Нац. Реестр правовых актов Респ. Беларусь. 2002.
№ 128.2/897.
6. Основные положения программы социально-экономи-
ческого развития Республики Беларусь на 2011–2015 годы.
7. Стратегия развития банковского сектора Республики Бе-
ларусь на 2011–2015 годы.
8. Об аудиторской деятельности: Закон Респ. Беларусь,
8 нояб. 1994 г., № 3373-ХII: в ред. Закона Респ. Беларусь от
25.07.2007 г.
9. Об утверждении Инструкции о порядке начисления амор-
тизации основных средств и нематериальных активов: поста-
новление М-ва финансов Респ. Беларусь, М-ва архитектуры
Респ. Беларусь, М-ва экономики Респ. Беларусь, 27.02.2009 г.,
№ 37/18/6 (с изм. и доп.).
10. Бочаров, В. В. Управление денежным оборотом предпри-
ятий и корпораций: учеб. пособие / В. В. Бочаров. М., 2001.
11. Бухгалтерский учет в торговле и общественном пита-
нии: практ. пособие / Л. И. Кравченко, С. Л. Зверович, М. А.
Кравченко [и др.]; под ред. А. И. Кравченко. Минск, 2008.
12. Глинников, М. Бюджетирование – история и практика /
М. Глинников // Директор информационной службы. 2004. № 3.
13. Зарубинский, В. Бизнес-планирование на предприятии /
В. Зарубинский // Финансовый менеджмент. 2005. № 1.
14. Званкович, О. Проблемы внедрения контроллинга на
предприятиях Республики Беларусь / О. Званкович // Бух-
галтерский учет и анализ. 2004. № 6.
15. Иванов, А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных
бумаг. Оценка рисков. Управление портфелем. Налогообложе-
ние. Дивидендная политика. М., 2004.

217
 16. Лаптик, Т. Планирование доходов и расходов предпри-
ятия. Составление балансов в условиях финансового плани-
рования / Т. Лаптик // Экономика. Финансы. Управление.
2004. № 1.
17. Маманович, П. А. Рынок ценных бумаг: учеб. пособие.
Минск, 2006.
18. Менеджмент в торговле: учеб. пособие / Г. А. Короленок.
Минск: БГЭУ, 2007.
19. Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных
проектов от 31.08.2005 № 158. Минск, 2006.
20. Сплетухов, Ю. А. Страхование: учеб. пособие / Ю. А. Спле-
тухов, Е. Ф. Дюжиков. М.: ИНФРА-М, 2005.
21. Титкин, А. Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие /
А. Г. Титкин. Минск, 2006.
22. Управление оборотными активами предприятия: теория
и практика: пособие для студ. вузов / М. И. Ткачук, О. А. Пу-
занкевич. Минск: Тесей, 2007.
23. Финансы предприятий: практикум / Т. Е. Бондарь [и др.];
под ред. Т. Е. Бондарь. Минск, 2006.
24. Финансы предприятий: учеб. пособие / Н. Е. Заяц [и др.];
под общ. ред. Н. Е. Заяц, Т. И. Василевской. Минск, 2005.
25. Финансы предприятий / Л. Г. Колпина [и др.]; под ред.
Л. Г. Колпиной. Минск, 2004.
26. Финансовый менеджмент / А. М. Ковалева [и др.]; под
ред. А. М. Ковалевой. М., 2004.
27. Финансы и кредит / М. И. Плотницкий [и др.]; под ред.
М. И. Плотницкого. Минск, 2005.
28. Финансы и кредит: учебник / под ред. проф. М. В. Ро-
мановского, проф. Г. Н. Белоглазовой. 2-е изд., перераб. и
доп. М.: Высш. образование, 2008.
29. Финансы предприятий / Е. М. Попов [и др.]; под ред.
Е. М. Попова. Минск, 2005.
30. Фисенко, М. К. Финансовая система Беларуси: учеб. по-
собие / М. К. Фисенко. Минск, 2008.
31. Фондовый рынок: учеб. пособие / Г. И. Кравцова,
Е. В. Берзинь, Е. М. Шелег [и др.]; под ред. Г. И. Кравцовой.
Минск: БГЭУ, 2008.
32. Чернобривец, А. Анализ показателей рентабельности
предприятия / А. Чернобривец // Экономика. Финансы. Уп-
равление. 2005. № 2.
33. Шапкин, А. С. Управление портфелем инвестиций цен-
ных бумаг / А. С. Шапкин, В. А. Шапкин. М., 2006.

218
 ÑÎÄÅÐÆÀÍÈÅ

ВВЕДЕНИЕ ...................................................................................................... 3
Тема 1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ
ФИНАНСОВ.................................................................................... 4
1.1. Понятие финансов, их признаки ................................................. 4
1.2. Основные функции финансов...................................................... 5
1.3. Финансовые ресурсы. Роль финансов в развитии
экономики ................................................................................................... 6
Тема 2. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ГОСУДАРСТВА................. 8
2.1. Общее понятие о финансовой системе государства.
Взаимосвязь с кредитной системой ................................................... 8
2.2. Сферы и звенья финансовой системы, их краткая
характеристика .......................................................................................... 9
2.3. Финансовый аппарат как специфическая сфера
финансовой системы .............................................................................12
Тема 3. ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА ..........15
3.1. Финансовая политика государства, ее содержание, цели,
задачи ..........................................................................................................15
3.2. Финансовая стратегия и финансовая тактика .....................16
3.3. Составные части финансовой политики ................................19
Тема 4. ФИНАНСОВЫЙ КОНТРОЛЬ..............................................21
4.1. Содержание и значение финансового контроля ..................21
4.2. Государственный финансовый контроль................................22
4.3. Аудиторский контроль, его сущность и назначение ...........24
Тема 5. СУЩНОСТЬ И РОЛЬ СТРАХОВАНИЯ
В СИСТЕМЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ОТНОШЕНИЙ....27
5.1. Экономическая сущность страхования и его функции .....27
5.2. Основные понятия и термины. Участники страховых
отношений .................................................................................................32
5.3. Страховой маркетинг ....................................................................34
Тема 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ БЮДЖЕТ .....................................37
6.1. Государственный бюджет, его функции, роль.......................37
6.2. Бюджетное устройство и бюджетная система
государства................................................................................................39
6.3. Доходы и расходы бюджетов ......................................................40
219
 6.4. Бюджетный дефицит, управление им......................................43
6.5. Бюджетный процесс и его стадии .............................................44
Тема 7. БЮДЖЕТНЫЕ И ВНЕБЮДЖЕТНЫЕ ФОНДЫ ........47
7.1. Формирование и использование государственных
целевых бюджетных фондов ..............................................................47
7.2. Государственные внебюджетные фонды.................................49
Тема 8. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ КРЕДИТ........................................53
8.1. Экономическая сущность государственного кредита ........53
8.2. Основные формы государственного кредита........................54
8.3. Государственный долг и управление им .................................56
Тема 9. ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЙ ..............................................58
9.1. Финансы предприятий, принципы их организации ..........58
9.2. Классификация финансов предприятий ................................61
9.3. Содержание финансовой работы на предприятии..............66
9.4. Финансовый менеджмент как система управления
предприятием в условиях рыночной экономики.
Роль финансов предприятий..............................................................68
Тема 10. КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ,
ЕГО ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ......73
10.1. Понятие капитала и его классификация ..............................73
10.2. Собственный капитал предприятийи
его формирование...................................................................................74
10.3. Формы привлечения заемного капитала.
Эффект финансового рычага .............................................................76
10.4. Методика расчета цены капитала. Понятие
средневзвешенной стоимости капитала .........................................83
Тема 11. ДЕНЕЖНЫЕ РАСХОДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ .................87
11.1. Денежные расходы предприятия, их характеристика
и источники финансирования ...........................................................87
11.2. Понятие себестоимости продукции. Основные
положения по составу затрат, относимых на себестоимость .....89
11.3. Планирование затрат на производство и реализацию
продукции .................................................................................................90
11.4. Контроллинг и бюджетирование в системе
планирования и управления затратами на предприятии .........93
Тема 12. ДЕНЕЖНЫЕ ПОСТУПЛЕНИЯ И ДОХОДЫ
ПРЕДПРИЯТИЯ........................................................................96
12.1. Состав и структура денежных поступлений и доходов
предприятия .............................................................................................96
12.2. Выручка от реализации продукции (работ, услуг).
Основные направления распределения..........................................98
220
 12.3. Управление выручкой от реализации,
ее планирование ......................................................................................99
Тема 13. ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЯ ........................................... 103
13.1. Прибыль от реализации продукции. Виды прибыли.... 103
13.2. Методы планирования прибыли.......................................... 105
13.3. Рентабельность, показатели рентабельности .................. 108
13.4. Управление прибылью предприятия .................................. 109
Тема 14. ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ ........... 113
14.1. Экономическая сущность оборотных средств,
их классификация ............................................................................... 113
14.2. Обоснование оптимальной потребности в оборотных
средствах в разрезе экономических элементов и по
предприятию в целом ......................................................................... 115
14.3. Источники формирования и пополнения оборотных
средств ..................................................................................................... 119
14.4. Показатели эффективности использования
оборотных средств............................................................................... 121
14.5. Управление оборотным капиталом предприятия .......... 122
Тема 15. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ
ПРЕДПРИЯТИЯ .................................................................... 124
15.1. Инвестиции в основные фонды как часть реальных
инвестиций ............................................................................................ 124
15.2. Сущность капитальных вложений и источники
их финансирования ............................................................................ 126
15.3. Амортизационные отчисления. Способы начисления
амортизации и ее роль в обновлении основных фондов ....... 130
15.4. Управление инвестиционной деятельностью
предприятия .......................................................................................... 133
Тема 16. ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВОГО
ПЛАНИРОВАНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ .......... 138
16.1. Финансовое планирование, его основные задачи,
принципы и методы ........................................................................... 138
16.2. Виды финансовых планов. Перспективные
финансовые планы, методика их составления .......................... 140
16.3. Текущие и оперативные финансовые планы,
их характеристика ............................................................................... 143
Тема 17. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ
ПРЕДПРИЯТИЯ.................................................................... 145
17.1. Понятие финансового состояния предприятия,
его виды.Финансовый анализ, его виды и методы .................. 145
17.2. Анализ финансовых результатов деятельности
предприятия .......................................................................................... 148
221
 17.3. Анализ платежеспособности и финансовой
устойчивости предприятия, использования капитала ........... 149
Тема 18. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО РОЛЬ
В РАЗВИТИИ ЭКОНОМИКИ ......................................... 153
18.1. Сущность финансового рынка, его структура ................. 153
18.2. Основные модели организации финансовых рынков .. 157
18.3. Основные участники финансового рынка ........................ 158
18.4. Классификация финансовых рисков.................................. 159
18.5. Органы государственного регулирования и контроля
на финансовом рынке ........................................................................ 163
Тема 19. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ .............................................. 166
19.1. Рынок ценных бумаг и его функции................................... 166
19.2. Структура рынка ценных бумаг ........................................... 167
19.3. Участники рынка ценных бумаг ........................................... 169
19.4. Ценные бумаги, их характеристика, классификация ... 173
19.5. Методы государственного регулирования рынка
ценных бумаг......................................................................................... 178
Тема 20. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ .................................................. 181
20.1. Акции, их виды, экономические характеристики .......... 181
20.2. Облигации, их виды, экономические характеристики ... 184
20.3. Государственные ценные бумаги.......................................... 188
Тема 21. КРЕДИТНЫЙ РЫНОК ...................................................... 192
21.1. Кредитный рынок, его функции, участники .................... 192
21.2. Национальный банк Республики Беларусь,
его операции на кредитном рынке ................................................ 195
21.3. Услуги и операции коммерческих банков,
небанковских кредитно-финансовых организаций
на кредитном рынке............................................................................ 197
21.4. Перспективы развития кредитного рынка
в Республике Беларусь ...................................................................... 203
Тема 22. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК ........................................................ 205
22.1. Валютный рынок, его функции ............................................ 205
22.2. Виды и режимы валютных курсов....................................... 208
22.3. Валютные операции.................................................................. 211
Л и т е р а т у р а ........................................................................................... 217

222
 По вопросам оптового приобретения книг в Республике Беларусь
обращаться по тел.: (+375 17) 219-73-88, 219-73-90, 298-59-85, 298-59-87

По вопросу поставок белорусских книг в Россию обращаться

в ООО “Матица-М”. Тел. в Москве (+107 495) 771-22-48.
E-mail: tetrasystems@rambler.ru
Книжный интернет-магазин http://www.litera.by

Учебное издание

Теплякова Нина Андреевна

ФИНАНСЫ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Ответы на экзаменационные вопросы
2-е издание, переработанное и дополненное

Ответственный за выпуск А. Д. Титов

Подписано в печать 02.02.2012. Формат 84×108 1/32.

Бумага типографская № 2. Печать офсетная.
Усл. печ. л. 11,76. Уч.-изд. л. 9,27. Тираж 1000 экз. Заказ

Научно-техническое общество с ограниченной ответственностью

«ТетраСистемс».
ЛИ № 02330/0494056 от 03.02.2009.
Ул. Железнодорожная, 9, 220014, г. Минск. Тел. 219-74-01,
e-mail: rtsminsk@mail.ru, http://www.ts.by.

Унитарное полиграфическое предприятие

«Витебская областная типография».
ЛП № 02330/0494165 от 03.04.2009.
Ул. Щербакова-Набережная, 4, 210015, г. Витебск.