Oferta 3

Oferta
Juan José Echavarría

24 de septiembre de 2007
Temas
• La Curva de Oferta: 3 modelos
• Supuestos alternativos sobre las
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
• Cambio técnico y los 4 casos
• La Economía Neokeynesiana
• El Modelo de Información
Imperfecta de Lucas
• La Curva de Phillips y los costos de
la desinflación
• Un modelo Escalonado de Salarios
2
1
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
3
Tres modelos de oferta agregada
1. Salarios rígidos
2 Información imperfecta
2.
3. Precios rígidos
Los tres modelos implican :
Y = Y + α (P − P e )
agg. the expected
output price level
a positive
natural rate parameter the actual
of output price level
2
P LRAS
Y = Y + α (P − P e )
P >Pe 1
⇒ P = Pe + (Y − Y )
α
P =Pe 1 P −Pe
con =
α Y −Y
P <Pe
Y
Y
e
P2e > P1e
SRAS 2 ( P )
P LRAS
2
SRAS1 ( P1e )
P3 = P3e
P2
AD2
P2e = P1 = P1e
AD1
Y
Y2
Y 3 = Y1 = Y
3
Respuesta a choques de demanda
anticipados y no anticipados en un
régimen keynesiano (salarios y
precios rígidos): curva ASA
Expansión monetaria menor a lo que

la gente espera ⇒ política recesiva
ADbc
y3
8
4
Modelo 1: Salarios rígidos
• Las firmas y los trabajadores negocian los
contratos y fijan el salario nominal
– Antes de conocer el nivel de precios “futuro”
• El slario nominal W será el producto de
– El salario real “objetivo” – target (w)
– El nivel de precios esperado (Pe)
Target
real
W = ω ×Pe wage
W Pe
⇒ (salario real ex-post) = ω ×
P P
Salarios rígidos
W Pe
=ω×
P P
Si resulta ex-post que: entonces
El empleo y la producción en
P =Pe su nivel natural
P >Pe W/P muy bajo ⇒ L↑ ⇒ y↑
P <Pe W/P muy alto ⇒ L↓ ⇒ y↓
5
Modelo 2: información
imperfecta
Supuestos:
– Salarios y precios perfectamente flexibles,
flexibles con
mercados que se ajustan (clear)
– Cada productor produce un bien y consume
muchos bienes
– Cada productor conoce el precio nominal de lo que
produce (e.g. bicicletas), pero no conoce el nivel
d precios
de i agregado d
• Cuando el precio de su bicicleta sube él no sabe si se
debe a un cambio favorable en precios relativos o a mayor
inflación en el conjunto de la economía
Modelo 2: información
imperfecta
• La oferta de bicicletas depende de su precio
relativo: pi vs el nivel de precios agregado
• El productor no conoce P (el nivel de precios
agregado), por lo que usa las expectativas (Pe)
en sus decisiones.
– Con todos los productores operando en esta
forma Y↑ cuando P (el agregado de los
forma,
proeductores de bicicletas y de los dem´’as
bienes) se incrementa por encima de P e.
6
Oferta y Demanda cuando hay
percepciones erróneas a la Lucas
14
Modelo 3: precios rígidos

• Razones
– Contratos
C t t de d largo
l plazo
l entre
t firmas
fi y
clientes
– Costos de menu
– Firmas que no quieren molestar a sus
clientes con cambios frecuentes en
precios
• Supuesto
– La firma fija sus precios
• e.g., como en competencia monopolística.
7
El precio deseado por la firma es:
p = P + a (Y −Y ) (1)
i d a > 0
siendo
Asuma dos tipos de firmas:
•Firmas con precios flexibles ,
determinan sus precios como en (1)
•Firmas con precios rígidos ,
deben fijar sus precios antes de conocer P y Y
p = P e + a (Y e −Y e ) (2)
asuma que estas firmas (precios rígidos) esperan
que el producto coincida con el nivel natural.
Y e −Y e
⇒ p = Pe

se a s e l s h a re d e firm a s q u e fija n p re c io s
(1 -s) e l sh a re d e firm a s c o n p re c io s fle x ib le s
e
P = sP
+ (1 − s ) [
P + a ( Y − Y )]

e
⇒ P − (1 − s )P = s P − (1 − s )P + (1 − s )[ P + a ( Y − Y )]

⇒ sP = s P e
+ (1 − s )[ a ( Y − Y )]
e ⎡ (1 − s ) a ⎤
⇒ P = P + ⎢ ⎥ (Y − Y )
⎣ s ⎦
s
⇒ Y −Y = (P − P e )
(1 − s ) a
Y = Y + α (P − P e )
s
con α =
(1 − s ) a
8
Y = Y + α (P − P e )
P LRAS s
α=
(1 − s )a
P >Pe ⇒ pendiente:
1
=
(1 − s )a
α s
P =Pe s = 0 ⇒ curva de oferta vertical
s = 1 ⇒ curva de oferta horizontal
P <Pe combinación ⇒ curva "normal"
(con pendiente positiva)
Y
Y
p = P + a (Y −Y ) (1)
p = P e + a (Y e − Y e ) (2)
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
19
9
3. Supuestos alternativos sobre la rigidez
de salarios y p
precios
1. Caso l: El modelo de Keynes (salarios rígidos)
2. Caso 2: Precios rígidos, salarios flexibles y un
mercado laboral competitivo
3. Caso 3: Precios rígidos, salarios flexibles e
imperfecciones reales del mercado laboral
4. Caso 4: Salarios rígidos, precios flexibles y
competencia imperfecta
Apéndice 1: un modelo de competencia
perfecta
imperfecta
20
Resumen: supuestos y conclusiones alternativos

sobre la rigidez de salarios y precios
Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

Nominales Laboral de Bienes Real -up de empl
Oferta eo
1 Rígidos Flexibles SI
C 1 +
2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

P C
petitivo Imperfecta zontal
3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

P C
cciones imperfecta Zontal
Reales
4 Rígidos Flexibles Competencia ?? ?? SI
C
imperfecta
(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 21
10

Oferta eo
C 1 +

P C

P C
Reales
C
imperfecta
W =W ()
(1)
Y = F ( L); F ´(.) > 0 (2)
W
F ´( L) = (3)
P
Demanda de trabajo; precios flexibles
con empresas competitivas
23
11
Curva de oferta con pendiente positiva:
W
↑⇒ w ↑⇒ L ↓⇒ Y ↓
P↓
cuando P ↓⇒ Y ↓
A´
24
• el salario real en los Estados Unidos y en

otros países es relativamente acíclico o
moderadamente pro cíclico
– El nivel de empleo tiene un comportamiento más
pro-cíclico en el caso de los trabajadores menos
calificados y con menor salario
– Por lo que el salario real agregado, una vez
ajustado según los niveles de calificación, será
probablemente mas pro cíclico que el salario real
agregado sin dicho ajuste
25
12
Los salarios no son anti-
cíclicos
26
Los salarios no son anti-

cíclicos
27
13
Escalonamiento en los
contratos laborales?
• Existe evidencia de staggering- escalonamiento en
los contratos laborales
– Pero éstos existen solo para el 20% de la fuerza laboral de
los Estados Unidos
– Muchos contratos contienen clausulas de indexación
• Que son state dependent (si la inflación sube por encima de
x% se dispara la cláusula de indexación)
– Estos contratos son generalmente time dependent
• Con cláusulas de reapertura (reopening) que son pocas veces
invocadas
– En esos contratos los salarios nominales son
predeterminados (y no fijos)
• E.g., 100 el año entrante; 110 el siguiente etc
28
Qué más sabemos sobre los

determinantes de los salarios? Poco
• 1. No parecen reflejar la influencia de
l sindicatos
los i di t
• 2. No hay evidencia de que los salarios
mayores se paguen en trabajos con
malas condiciones
29
14
• 3. Las industrias que mayores salarios pagan
son:
– intensivas en capital
• Pues requieren trabajadores con mayores habilidades?
– Presentan altas tasas de ganancia
– Pagan altos salarios en todas las ocupaciones
– La p
proporción
p de hombres (y de sindicalizados))
es alta
30
• Ninguna teoría “simple” (salarios de

eficiencia, por ejemplo) logra explicar un
buen porcentaje de las características
anteriores. Las explicaciones de “la realidad”
combinan:
– salarios de eficiencia
– costos de monitoreo
– percepciones de “justicia” –fairness-
fairness
– poder relativo de los trabajadores en la
negociación
31
15
Hicks: The Crisis in
Keynesian Economics, p.65
• “What is needed is that the worker
hi
himselflf should
h ld feel
f l that
th t he
h is
i being
b i
treated fairly.
• In fairness, in that sense, there are
many elements; and they do not fit
together at all well”
well
32
• It is unfair, says A, that B (whom I think is no

more deserving than I am) should get a
higher wage than I do; but B, who gets the
higher wage, may also think it unfair if A´s
wage is rising faster than his.
• C feels it to be unfair if his employer is
making large profits,
profits but does not raise his
wages; but if he does raise C´s wages, others
(whose employers are not making such large
profits) will think it unfair.
33
16
• It is felt to be unfair if prices are rising
and d wages are nott rising
i i in i the
th same
proportion; but it is also felt to be
unfair if wages are rising faster than
prices, but not so much faster as they
did a year or two ago. And so on, and
so on.
34
• A system of wages which will satisfy all

th demands
the d d for
f fairness
f i that
th t may be
b
made upon it is quite unattainable.
• No system of wages, when it is called
in question, will ever be found to be
fair
fair”
35
17
Romer, Problema 5.11
• En el caso 1 se asume que el empleo está
determinado p por la demanda laboral. Un supuesto
p
más realista puede ser que para un determinado
nivel de salario real el empleo es equivalente al
mínimo entre oferta y demanda laboral (short side
rule)
– a) Dibuje un diagrama que muestre esta situación en
el mercado laboral
• i- El nivel de P genera el máximo nivel de producto
• ii- El nivel de P está por encima del que genera el máximo
nivel de producto
– b) Con estos supuestos como es la curva de OA?
36
(5.11) a.i & a.ii

F´ OO OA
P G
w/p*
E
P*
G´
w/p’
D F
L’ L*
Y*
FE : Pr ecios bajos (salarios reales altos): el capitalista desea emplear
poca gente
t (y
( entre
t másá bajos
b j losl preciosi y más á altos
lt los
l salarios,
l i
menos trabajadores desea emplear)
GE: Precios altos (salarios reales bajos): el trabajador desea trabajar poco
(y entre más bajos, menos desea trabajar)
37
18

Oferta eo
C 1 +

P C

P C
Reales
C
imperfecta
Modelo 2
• Este modelo 2 es importante por tres
razones.
razones
– 1. es el punto de partida natural de aquellos
modelos en los que la rigidez nominal tiene que
ver con los precios más que con los salarios
– 2. muestra que no existe una conexión necesaria
entre rigidez nominal y desempleo involuntario
– 3. es fácil de usar
39
19
Son rígidos los precios? Número de
meses que transcurren entre cambios de
precios
40
Frecuencia de ajustes de precio para un

conjunto de firmas entrevistadas
41
20
• Carlton (1986) y Blinder (1998)
encuentran
t un intervalo
i t l típico
tí i ded
cambios en precios de alrededor de 1
año
• Cecchetti (1986) encontró que los
precios de las revistas en los quioscos
cambian, en promedio, cada tres años
42
• el ajuste de precios no sigue ningún patrón

g de
claro. En el estudio de catálogos
“L.L.Bean” estudiado por Kashyap
– el precio de un bien cambia típicamente después
de que la inflación haya erosionado su precio real
en alrededor de un 10%
43
21
• Bean publica más de 20 catálogos al
año,
ñ pero los
l precios
i se cambianbi
únicamente en dos de ellos (en otoño y
en primavera).
– Incluso en estos catálogos, la mayor parte
de los precios suelen quedar como
estaban
44
• Cuál es el costo de cambiar los precios

nominales?
– Levy, Bergen, Dutta y Venable (1997)
confeccionan un listado de datos sobre
cada uno de los pasos que sigue un
supermercado al modificar sus precios
• Para las tiendas incluidas en su muestra, el
gasto medio representa entre el 0,5 y el 1 por
100 de los ingresos
– distan de ser triviales
45
22
Cambios de precios en Colombia:
bibliografía
• Tesis U.Javeriana (reproduce la encuesta de Blinder para
Colombia)
• Jaramillo C.C Felipe,
Felipe Caicedo Edgar,
Edgar y Espinosa Alexandra
(2001). Caracterización del Ajuste macroeconómico de precios
en Colombia. Borrador de economía #177
• Estudios Económicos del Banco de la Republica. ¿Son los
precios flexibles a la baja?
• Jaramillo C. Felipe, Cerquera Daniel (1999) Price behavior in an
inflationary Environment: Evidence from Supermarket data
• Jaramillo C. Felipe, Caicedo Edgar, y Alvarado Mónica (1995)
Inflexibilidad a la baja en los precios al Consumidor en
Colombia. Boletín d estadística DANE Vol. 511 p. 97-150
46
Tesis Universidad Javeriana

• encuesta similar a la de Blinder, realizada
por el Banco de la República
– entre marzo y junio de 2001
– para una muestra de firmas manufactureras
• más del 50% de las ventas totales de la industria
– 229 entrevistas con directivos de empresas
• 7 ciudades
– Bogota, Cali, Barranquilla, Medellín, Bucaramanga, Pereira y
Cartagena
• No incluye firmas cuyos productos son regulados por el
gobierno
47
23
Ajuste de precios: % en cada
categoría
50 Colombia USA
39 39
40
32
30
20 14 13 16
10 9 8 10
10 6
4
0
0
Quincenal
Semanal
Mensual
Trimestral
Semestral
>1
Anual
48
Ajuste de precios en cada

categoría: % acumulado
USA
120 Colombia
100
100 100
100 90
80
61
60 51
35
40 29
22
20 15 15
6 10 6
0
Semanal
Quincenal
Mensual
Trimestral
Semestral
>1
Anual
49
24
Los productos en que existen
menos cambios de precios a la
baja (no- transables):
Número de meses q que
P d t
Producto
reducen precios (total de 65)
Exámenes de laboratorio 10
Servicios de hospitalización y ambulancia 10
Arrendamiento imputado 9
Medicina especializada 9
Matrículas 9
Otros servicios 8
Reparación 8
Comidas rápidas calientes 8
Revelado de fotografía 8
Aseguramiento privado 6
Arrendamiento efectivo 6
Servicios bancarios 5
Porte de cartas 3
Pan 3
Matrículas 3
Pensiones 2
Juegos de azar 1
Revistas 1
Otros costos educativos 1 50
Servicio doméstico 0
• La hipótesis de que los precios de los bienes no son

completamente
p flexibles va casi siempre
p
acompañada de otro supuesto: que el mercado de
bienes no es perfectamente competitivo. Por dos
razones.
– 1. las empresas están vendiendo menos de lo que desean
• En competencia perfecta la firma no incrementa producción a
menos que suban los precios (P=C´)
– Y las firmas son price takers
• En competencia imperfecta la firma desea elevar su
producción aún con precios rígidos si la demanda crece
– 2. el objetivo último de la teoría es derivar el ajuste
incompleto de precios (en vez de suponerlo)
51
25
Mark-up
Mark-up:
Py
a) μ =
WL
y/L
b) μ = (Romer llama F
F´(L)
(L) a y/L)
W /P
c) P = μ C´
W y/L P μ WL
pues b) ⇒ = ⇒ = ⇒P=μ = μ C´ q.e.d
P μ W y/L y
en competencia perfecta μ =1 pues P = C´
W y
o = ⇒ μ =1 en b)
P L
Semántica: en Blanchard (2006) P=(1+μ ).C´=(1+μ ).W
____
AF '( L) W
Ojo. Si existe cambio técnico A , con Y = AF ( L ) : μ = ;P = μ
W /P AF '( L)
____
Más formalmente, para W=W
∂ (WL) ∂L ∂W W
C´= =W +L =
∂y ∂y ∂y ∂y / ∂L 52
η η
Puede mostrarse que μ = ⇒ P= C´
η -11 η -11

μ
η es el valor absoluto de la elasticidad de demanda

a) por ello μ puede ser contra-cíclico, altamente
contra-cíclico, constante, etc, dependiendo de η (y)
b) En competencia imperfecta siempre se opera
con η >1 (en caso contrario C´ tendría que ser
g
negativo ppara producir
p P>0;; y μ = ∞ si η =1))
c) El máximo poder monopolístico se ejerce
cuando la elasticidad de demanda es baja
η
si η =1.1 ⇒ μ = = 11;
η -1
η
si η =1.2 ⇒ μ = =6
η -1 53
26
Mark-up y curva de oferta agregada?
P = μ C´
Por qqué es alástica la curva de oferta agregada?
g g
–A) la curva de costos es relativamente horizontal
–B) La curva de costo marginal es "normal" (crece con y) pero
el mark up es anti − cíclico
54
Oligopolio, mark-up y elasticidades

R = Py ⇒ dR = Pdy + ydP
dR dy dP dP y
⇒ R´( y ) = =P +y = P[1 + ]
dy dy dy P dy
1 1 η −1
⇒ R´( y ) = P[1 + ] = P[1 − ] = P[ ]
dy / y η η
dP / P
η = valor absoluto de la elasticidad de demanda
η −1
⇒ R´= C´= P[ ]
η
η
⇒P= C´
η −1
eg. si η = 3 ⇒ mark-up=3/2=1.5
el monopolio nunca operará donde la curva de demanda es inelástica:
η <1 ⇒ Rés negativo, y no puede ser igual a C´ (+)
55
27
Elasticidades y curva de
demanda
P
η =∞ η >1
B
η =1 η <1
η =0
A y
y dy / y p/ y
η= = = :
lp dp / p dp / dy
en A: η =0 (pues p / y = 0); en B: η =∞ (pues p / y = ∞)
el mark-up μ será pro-cíclico,constante, etc dependiendo
de las características de η (y)
56
Rigideces de Precios
Y > Ymax , la firma comienza a racionar
Si la empresa deja los precios rígidos
producirá
d i á y3
cuanto le cuesta a la firma no bajar
precios? el área sombreada (costos de
menú
la caída en la demanda podría causar
bajas en el salario W ⇒ curva C´ se
movería hacia abajo
max
y3 y2 y1 y2max y1
57
28
Curva de oferta horizontal: impacto de
un incremento en demanda
P = P (5.27)
(5 27)
⎛W ⎞ S´
L = LS ⎜ ⎟ , L (.) > 0 (5.28)
⎝P ⎠
Y´ Y
58
Y = F ( L); F´(.) > 0 (2) ⇒ L = F −1 (Y )

- La demanda de trabajo crece con la demanda de bienes ("demanda efectiva")
a menos que los salarios sean muy altos (curva de demanda
B´ por trabajo "normal" (tienen que subir los precios, bajar el salario real
para que sea rentable producir más)
B
− No hay desempleo "involuntario"
W
− El salario real es pro-cíclico (L ↓⇒ ↓)
P
y / L F´(L) AC
- Mark-up: = = (es contra-cíclico)
W/P W/P AE´
A´ A
F −1 (Ymax )
59
29
Romer, Problema 5.12
En el Modelo 2 suponga que la demanda agregada en P
es igual a Ymax. Muestre la situación resultante en el
mercado laboral
60
W/P Si operamos en Ymax es por que la

OO curva de demanda de trabajo efectivo
intersecta a la curva de oferta en A,
A justo en el punto en el cual su
pendiente cambia.
Cualquier desplazamiento adicional de
L
la demanda hacia la derecha no
L max
tendrá efecto sobre la intersección de
las curvas (en A).
Si la demanda de trabajo efectiva se
desplaza hacia fuera, el empleo no se
incrementa: no puede superar Lmax:
la firma comienza a racionar a sus
clientes (e.g. el que primero llegue) 61
30
Son los mark-up
contracíclicos?
• La evidencia empírica muestra, en
efecto,
f t que ell mark-up
k es altamente
lt t
contra-cíclico
– Es alto en las recesiones, e.g. durante los
años 30s
– La idea se remonta a Pigou (1927) y luego
es desarrollada también por Michael
Kalecky
– Una interpretación moderna en Woodford
& Rotenberg (1999)
62
Mark-up contracíclico: 4 explicaciones

posibles
• El mark-up tiene que ser contracíclico para que los
precios se mantengan constantes cuando cae la
d
demanda
d agregada d (y
( por lo
l tanto
t t disminuye
di i ell
costo marginal):
– P-=μ↑.MC↓
• En nuestro modelo el mark-up es contracíclico
debido al comportamiento de F´(L)/(w/p). Pero
pueden existir muchas otras razones para ello.
• 1) Relaciones de largo plazo de la firma con sus
clientes
• En épocas de bonanza la firma no sube precios mantiene los
precios a sus clientes
– Pero si sube salarios
63
31
• 2) Elasticidad de demanda pro-cíclica
– El monopolista
o opo sta ddisminuye
s uye su mark-up
a up ene tiempos
t e pos
de boom
• μ= η /η-1
• e.g. Alto y ⇒ η=1.2 (μ=6); bajo y ⇒ η=1.1 (μ=11)
– E.g. pues durante los booms se producen más bienes (sustitutos más
cercanos); con elasticidades de demanda más altas y menores mark-
up
– El incentivo para reclutar nuevos clientes puede ser mayor durante las
expansiones (implica bajos precios en las expansiones)
• 3) Colusión contracíclica
– El monopolista disminuye su mark-up en tiempos
de boom
• En las recesiones hay más colusiones y el nuevo
conglomerado no baja precios
64
• 4)) Curvas de demanda “kinked”

– La demanda por el bien de la firma cae mucho cuando la
firma sube su precio, pero sube lentamente cuando la firma
baja el precio
• Si la firma baja el precio la competencia también lo hace; si la
firma sube el precio no es seguida por las demás
– El precio actual puede ser óptimo para la firma, y no lo moverá
fácilmente
– La teoría es vieja, y enfrenta problemas. No ha sido
formalizada;; y afirmaría q
que el monopolio
p muestra precios
p
más flexibles que las industrias oligopólicas. Pero el caso
contrario parece presentarse en la realidad (Rotenberg &
Saloner, 1987)
P
A
65
Q
32

Oferta eo
C 1 +

P C

P C
Reales
C
imperfecta
Las empresas tienen algún tipo de ”función de salario real”

(
(e.g. por salarios
l i de d eficiencia).
fi i i ) Como
C en ell Modelo
M d l 2 los
l precios
i
están fijos en el nivel P y la producción se relaciona con el nivel de
empleo mediante la función de producción
P = P; Y = F ( L);
W
pero
pero, = w( L),
) w´((.)) ≥ 0 (5
(5.29)
29) - función de salario real
real-
P
67
33
La determinación del salario de eficiencia
68
Exceso de oferta de trabajo cuando

existe salarios de eficiencia
69
34
Oferta de trabajo
efectiva
B
Desemleo
involuntario: EA
70
Otras posibles “imperfecciones” reales

en el mercado laboral
• “Contratos implícitos”
– La firma (que es neutra al riesgo)
ofrece un seguro a los trabajadores
contra la incertidumbre en sus
ingresos
• En los malos tiempos la firma no baja
t t llos salarios;
tanto l i y en los
l buenos
b
tiempos la firma no los sube tanto
– Los trabajadores son más adversos al riesgo que las
firmas, y no tienen acceso a los mercados de capital
71
35
• “insiders-outsiders”
– Los trabajadores empleados tienen cierto
poder para influir la negociación salarial
• Este tipo de modelos conduce a mas
fluctuaciones del empleo y menos ajuste en
salarios que para los mercados de trabajo
p
competitivos (Blanchard
( & Fishcer,, p.453)
p )
72


Oferta eo
C 1 +

P C

P C
Reales
C
imperfecta
36
Modelo 4 (=Modelo 1 ampliado)
• ahora extendemos el Caso I (keynes,
salarios
l i nominales
i l rígidos)
í id )
introduciendo imperfecciones reales en
el mercado de bienes
– Ya no hay imperfecciones “reales” en el
mercado laboral
74
• no modelaremos los determinantes del

mark-up
– nos limitaremos a suponer que existe una
«función de mark-upp
F ´( L)
μ ( L) = (5.30)
W /P
3 alternativas: μ constante; μ ligeramente contracíclico;
μ : altamente
l contracíclico
í li
75
37
a) μ = constante
curva de oferta: pendiente positiva; si L (=y) ↑ :
A B
μ
p =W ↑
F´( L) ↓
W
salario real contra-cíclico: si L(=y) ↑ , ↓
P
D
Desempleo:AB
l AB sii W
W=W
W
b) μ ligeramente contra-cíclico
e.g. μ se mueve igual a la productividad del trabajo: L ↑⇒ F ´( L) ↓
si μ ↓= F ´( L) ↓ ⇒ curva de oferta agregada: horizontal
μ↓
si L(=y) ↑ : p = W =p
F ´( L) ↓
W
salario real: constante (= )
p
A c ) μ altamente contra-cíclico μ ↓↓ cuando L ↑

B curva de oferta agregada: pendiente negativa;
μ ↓↓
si L (=y) ↑ : p = W ↓
F ´( L) ↓
W
salario real: pro-cíclico; si L ↑, ↑
p↓
F´( L) W F ´( L) Desempleo: muy extraño pues tendría lugar cuando
μ= ⇒ =
W/P P μ los salarios son muy bajos (problemas de convergencia?) 76
Y
77
38
Resumen
• Las diferentes visiones sobre el origen del ajuste
nominal incompleto y de las características de
los mercados de bienes y de trabajo j tiene
diferentes implicaciones respecto del nivel de
empleo, sobre cuan pro o anti cíclicos son el
salario real y el margen de beneficio, y sobre la
pendiente de la curva de oferta
• Por ello las teorías keynesianas no hacen
predicciones precisas respecto del
comportamiento de estas variables.
• ell hecho
h h ded que ell salario
l i reall sea pro-cíclico
í li es
compatible con la idea de una curva de oferta
agregada no vertical
• el comportamiento de estas variables se puede
utilizar para contrastar ciertos modelos
keynesianos
78
– Se refuta el modelo keynesiano simple (1)
Pensando en términos de mark-ups e imperfecciones

en el mercado laboral (Blanchard, 2006, caps 6-7)?
1) Wage Setting Relation

− +
W = P e F (u , z ) (6
(6.1)
1)
W − +
⇒ = F (u , z ) (6.4)
P
suponiendo que P = P e (por ello vamos a hablar de u n )
el salario nominal depende de
- el precio esperado (P e ), - la tasa de desempleo (u , "bargaining power")
- otros factores (z : unemployment benefits, etc)
2) Price-Setting Relation
Y = N (Y = AN , con A = 1)) (6.2)
( )
en competencia perfecta P=W, pero en competancia imperfecta, P=μ .W (6.3)
W 1
⇒ = (6.5)
P μ
μ : mark-up; W: marginal cost
3) Equilibrium
1
(6.4) & (6.5) ⇒ F (u n , z ) = (6.7)
μ 79
39
Mercado Laboral
1
Equilibrio: F (u n , z ) =
μ
W 1
=
P μ
W − +
= F (u , z )
P
80
Incremento en el seguro al
desempleo
Z 2 > Z1 : mayores unemployment benefits
⇒ un ↑
W − +
= F (u , z 2 )
P
W − +
= F (u , z 1 )
P
81
40
Incremento en el poder oligopólico de las
firmas
μ2 > μ1 (crece el poder oligopólico
en la economía) ⇒ u n ↑
1 W 1
μ1 =
P μ1
1 W 1
μ2 =
P μ2
82
Incremento en el precio de petróleo

Antes:
Y = N (o Y = AN )
Ahora:
Y = Y ( N , MP), MP : materias primas
P↑ y
si el precio de MP ↑⇒ μ ↑ =
WL
W 1 μ2 > μ1
=
P μ1
W 1
=
P μ2
83
41
Desempleo y la Curva de
Oferta
From unemployment to employment:
U L−N N
u= = = 1−
L L L
N = L(1 − u ); N n = L(1 − u n )
From employemnt to output:
Yn = N n = L(1 − u n )
Yn
⇒ un = 1 −
L
Y 1
(6.7) ⇒ F (1 − n , z ) = (6.8)
L μ
n
u
____
1
F (u n , z ) = (6.7)
μ 84
Desempleo y la Curva de
W = P F (u , z )
e
Oferta
P = μW
P
⇒ P e F (u , z ) =
μ
⇒ P = P μ F (u , z )
e
U L−N N Y
u= = = 1− = 1−
L L L L
⎛ Y ⎞
P = P e μ F ⎜1 − , z ⎟
⎝ L ⎠
_____
antes teníamos Y = Y + α ( P − P e )
1
⇒ P = P e + (Y − Y )
α 85
42
Curva de Oferta
Y ↑⇒ N ↑ Función de producción
N ↑⇒ u ↓ Ley de Okun
u ↓⇒ W ↑ Wage setup
W ↑⇒
↑ P↑ ↑↑= μ ↑ .W ↑
t P ↑↑
P i setup
Price
86
Curva de Oferta
87
43
Efecto de un incremento en el
precio del petróleo
88

de salarios y p
precios
perfecta
imperfecta
89
44
Modelo de competencia perfecta:
principales conclusiones
1
qi = li = ( pi − p )
γ −11
1
coincide con la elasticidad de la oferta
γ −1
laboral a los salarios en el modelo de
y = 0 (el crecimiento del dinero no tiene impacto
alguno sobre el crecimiento de la
la producción)
⇒Y =1
p = m (el crecimiento de los medios de pago
coincide uno a uno con el de los precios)
90
El Productor
La economía produce muchos bienes diferentes
Consideremos el caso de un productor representativo de un
bien típico, al que llamaremos “bien i”.
La función de producción de este individuo es simplemente
Qi = Li (6.1)
L : cantidad de trabajo del individuo
Q : cantidad de bienes que produce
Pi Qi ( = ingresos, no emplea trabajadores ni recibe salario )
Ci ( consumo individual ) =
P
P es un índice de precios de todos los bienes
91
45
Supondremos
p :
1
U i = Ci − Lγi , γ > 1 (6.2)
γ
De modo que la utilidad marginal del consumo es constante
y la desutilidad marginal del trabajo es creciente.
∂U ∂U γ
= 1; = − Lγ −1 = − Lγ −1
∂C ∂L γ
92
Cuando los agentes conocen el nivel de precios P

el problema de maximización del individuo es sencillo :
PQ
sustituyendo Ci = i i
& Qi = Li en (6.2):
P
Pi Li 1 γ
Ui = − Li (6.3)
P γ

Ci
∂U i P γ
con = 0 ⇒ i − Lγi −1 = 0 (6.4)
∂Li P γ
1 1
P
⇒ ( Lγi −1 ) γ −1 = Li = ( i ) γ −1 (6.5)
P
Utilizando logaritmos & Qi = Li :
1
qi = li = ( pi − p ) (6 6)
(6.6)
γ −1
____
1
U i = Ci − Lγi , γ > 1 (6.2)
γ
1
en el siguiente modelo (competencia imperfecta) (elasticidad de la oferta laboral)
γ −1 93
46
Demanda
qi = y + zi − η ( pi − p ) (6.7)
η es la elasticidad de la demanda de cada bien
z i = 0 (se trata de shocks de demanda relativa)
donde también supondremos que: y = q i ; p = p i
En el lado de la demanda agregada :
y = m− p (6.10)
otra forma de modelar (6.10 sería y = m + v - p
_____
en niveles : Qi = YZ ( Pi / P ) −η
94
Equilibrio
1
Oferta=Demanda: de (6.6) y (6.7): ( pi − p ) = y + zi − η ( pi − p ) (6.11)
γ −1
qi
qi
1 1 + η (γ − 1)
( pi − p )[ + η ] = y + zi ⇒ ( pi − p )[ ] = y + zi
γ −1 γ −1
(γ − 1)( y + zi )
⇒ ( pi − p ) =
1 + ηγ − η
γ −1
⇒ pi = ( y + zi ) + p (6.12)
1 + ηγ − η
γ −1
⇒p = y+ p (6.13)
1 + ηγ − η
pues zi = 0 & pi = p
⇒ y = 0 ⇒ Y = e0 = 1 (6.14)
Por (6.10): p = m (6.15)
_______
1
qi = li = ( p − p) (6.6)
γ −1 i
qi = y + zi − η ( pi − p ) (6.7)
y = m− p (6.10) 95
47
de salarios y p
precios
perfecta perfecta
imperfecta
96
Cómo formalizar la Gráfica 6.3?
97
48
Principales conclusiones
Pi η W
= (mayor mark-up cuando η es bajo) (6.40)
P η −1 P
1
W
Li = ( ) γ −1 (6.42)
P
1
(elasticidad de la oferta laboral al salario real)
γ −1
W
= Y γ −1 (6.43)
P
el salario real es pro-cíclico
Pi η γ −1
= Y (6.44)
P η −1
η
(6.44) en logs: p − pi = ln
*
+ (γ − 1) y ≡ c + φ y (6.45)
i
η −1
1
φ : coeficiente de "rigidez real"; mucha rigidez real si γ es bajo ( ⇒ si es alto)
γ −1
η −1
1
γ −1
Y =( ) (6.46)
η
⇒ Y < 1 (el nivel de producción es sub-óptimo; y más bajo
1
cuando η es pequeño (alto poder de mercado) y cuando γ bajo (elasticidad alta)
γ −1
M l=M
m (es la misma m = p )
P= (6.47) ⇒ P
η − 1 γ −1
1
( )
η
nuevamente, la moneda es neutral 98
Comparaciones entre los dos modelos

Supuestos (CP: competencia perfecta; CI: competencia imperfecta)
CP CI
_____________ ______________________
PQ ( Pi − W ).Qi + WL
Ci = i i
CI : Ci =
P P
∂U ∂U ∂U
=0 =0& =0
∂L ∂L ∂Pi
η − 1 γ −1
1
Y =1 Y =( ) <1
η
p=m p=m
99
49
Otras características del
modelo
dY
Y = L =1⇒ =1 (óptimo social);
dL
P i = P; en equilibrio Pi = P; Qi = Y
Ya no se supone (como en el modelo en competencia)
que cada individuo produce sus propios bienes directamente:
existe un mercado de mano de obra
existe obra en el cual los
individuos pueden comprar y vender mano de obra
100
• La economía esta formada por un gran

numero de individuos
– cada uno de los cuales es el único productor de
algún bien y fija su precio
• el único factor de producción es el trabajo
– Los individuos interactúan en un mercado de
trabajo
j competitivo
p en el q
que pueden
p vender o
comprar trabajo
101
50
En el modelo de competencia perfecta :
qi = y + zi − η ( pi − p ) (6.7)
ahora se omite z i para simplificar
en niveles: Qi = Y ( Pi / P ) −η
η
η > 1 ( pues si η = 1 ⇒ μ = = ∞)
η −1
y = qi ; p = pi ;
102
Como en el modelo de competencia:

1
U i = Ci − Lγi , γ > 1 (6.2)
γ
Pero ( en lugar de 6.3, ahora paga salarios y se emplea ) :

profits
wages
( Pi − W )Qi + WLi 1 γ
Ui = − Li (6.37)
P γ
Nuevamente :
y = m− p (6.10)
como en el modelo de competencia perfecta, y a diferencia de lo
que ocurre en el modelo de Lucas (abajo),
(abajo) la oferta monetaria
es de conocimiento.público.
______
Pi Li 1 γ
antes, CP: U i = − Li (6.3)
P γ 103
51
(6.37) y la ecuación de demanda:
P
( Pi − W ) Y ( i ) −η + WLi
P
1
Ui = − Lγi
Qi
(6.38)
P γ
___
( P − W )Qi + WLi 1 γ
Ui = i − Li (6.37)
P γ
Qi = Y ( Pi / P)−η
104
P P 1
Y ( i ) −η .1 − ( Pi − W )ηY ( i ) −η −1 ( )
∂U P P P = 0 (6.39)
Para (6.38) : =0⇒
∂Pi P
Pi η +1
multiplicando por P.( ) & dividiendo por"y" en los dos lados de la ecuación (al otro lado es 0)
P
( i )η +1 PY ( i )−η .1− PY ( i )η +1 ( Pi −W )η ( i )−η −1
P P P P 1
P P P P P =0
PY Maximizació
P P 1 P P n con
⇒ ( i )η +1 ( i ) −η − ( Pi − W )η ( i )η +1 ( i ) −η −1 = 0 respecto a
P P P P P
P 1 P −W Pi Pi W Pi
⇒ ( i) −( i )η = 0 ⇒ − η+ η =0
P P P P P
Pi W Pi η W
⇒ (1 − η ) + η = 0 ⇒ =−
P P P 1−η P
P η W P W
⇒ i = (⇒ i > ) (6.40)
P η −1 P P P
η
( k ) =∞ sii η =1;
(mark-up): 1 =22 sii η =2; 1 25 sii η = 5 (mark-up
2 =1.25 ( k ↑ sii η ↓ )
η −1
siempre se opera con η > 1
______
P
( Pi − W )Y ( i ) −η + WLi
P 1
Ui = − Lγi (6.38)
P γ 105
52
( 6.38) también implica que la condición de primer orden con respecto a Li es :
∂U W
= 0 ⇒ − Lγi −1 = 0 (6.41)
∂Li P
1
W γ −1
⇒ Li = ( ) (6.42) Maximización
P con respecto
la oferta de trabajo es función creciente del salario real a Li
1
y su elasticidad es igual a
γ −1
____
P
( Pi − W )Y ( i ) −η + WLi
P 1
Ui = − Lγi ((6.38))
P γ
106
Equilibrio
Dada la simetría del modelo, cuando el sistema esta en equilibrio, todos los
individuos
indi id os prod
producen
cen lo mismo y trabajan lo mismo;
así que la producción de equilibrio coincide con el nivel común de oferta de trabajo
podemos usar la ecuación ( 6.41) o la ( 6.42 ) para expresar la producción como
función el salario real
W
Lγi −1 = ( )
P
γ −1 W
⇒Y = (6 43)
(6.43)
P
_________
1
W γ −1
Li = ( ) (6.42)
P
107
53
Pi * η γ −1
(6.43) en (6.40): = Y (6.44)
P η − 1 W
P
η
g pi* − pi = ln
((6.44)) en logs: + (γ − 1)) y ≡ c + φ y (6.45)
( )
η −1
φ =γ -1; φ > 0 para que haya estabilidad
φ bajo indica una alta rigidez real de precios
φ es positivo pues los salarios suben con y
____
Pi η W
= (6.40)
P η −1 P
W
= Y γ −1 (6.43)
P
108
Puesto que la situación de los productores es simétrica, el precio de los

distintos bienes ha de ser el mismo
–luego el índice de precios ( P ) es igual a este precio común
el equilibrio requiere que cada productor, tomando como dado el valor de P iguale el
precio de su bien con ese valor
–es decir, el precio relativo óptimo para cada productor = 1
es decir
η η − 1 γ −1
1
Por (6.44): 1O = ( )Y γ −1 ⇒ Y = ( ) (6.46) ⇒ Y < 1

Pi* η − 1 η
P
en competencia oligopólica se produce por debajo del óptimo social (=1, ver abajo)
y se produce aún menos cuando la elasticidad de demanda es baja - se ejerce
el poder oligopólico con más facilidad -, y cuando γ es bajo (la elasticidad
1
de oferta laboral es alta)
γ −1
______
Pi* η γ −1
= Y (6.44)
P η −1
109
54
M M
Con P = y (6.46) ⇒ P = (6.47)
Y η − 1 1/(γ −1)
( )
η

Y
⇒P l=Mm
en competencia oligopólica también existe neutralidad
del dinero
____
η − 1 γ −1
1
Y =( ) (6.46)
η 110
Implicaciones
Cuando los productores tienen poder de mercado, producen menos del óptimo social
( Y < 1) :( 6.46 ) muestra que la producción de equilibrio del modelo es inferior a 1; y
el gap es mayor si η es baja.
En cambio el óptimo social es Y
Y=1
1
en este modelo simétrico, si cada individuo suministra L , la producción y el consumo
también aumentan en L
hallar el mejor resultado posible en una situación simétrica se reduce a la elección de
un valor de L que maximice la expresión
1 γ ∂ (.) γ
max[ L − L ] ; ≡ 0 ⇒ 1 − L = 0 ⇒ L = 1 ⇒ Y = 1 (o recuerde el modelo en
γ ∂L γ
competencia perfecta, en que Y=1)
_____
( P − W )Qi + WLi 1 γ
Ui = i − Li (6.37)
P γ
η − 1 γ −1
1
Y =( ) <1 (6.46) 111

η
55
Intuitivamente, el hecho de que los productores se enfrenten a curvas de demanda
cuya pendiente es negativa implica que el ingreso marginal del trabajo es menor
que su producto marginal
En consecuencia , el salario real (<1) es menor que el producto marginal del trabajo ( = 1)
dY
Y =L⇒ =1
dL
De ( 6.40 ) (y
( del
d l hecho
h h ded que en equilibrio
ilib i todos
d los
l precios
i individuales,
i di id l Pii coinciden
i id
Pi
con P: = 1,
P
η W W η −1
⇒ 1O = ⇒ = < 1 (el salario real es menor que la productividad marginal del trabajo)
Pi η −1 P P η
P
________
i = η W (6.40)
P
(6 40)
P η −1 P
112
• Y (& L) son menores al óptimo social

– la brecha con respecto al óptimo social
es mayor cuando los productores
tienen mas ppoder de mercado (η es
bajo)
– y cuando la oferta de trabajo es mas
sensible al salario real (γ es bajo)
η − 1 γ −1
1
L =Y =( ) <1 (6.46)
η
La producción Y (<1) es menor al óptimo social (=1)
113
56
• Si la producción de equilibrio es menor
que la
l óptima
ó ti
– las expansiones se encuentran más cerca
del óptimo social
– y las recesiones más lejos
114
Las decisiones de precios tienen

externalidades…que operan a través de la demanda
global
• la brecha entre la producción de equilibrio y la que
corresponde al óptimo social implica que hay externalidades
asociadas con la fijación de precios
• una reducción marginal de mi precio reduce P y eleva M/P (y
la producción agregada)
• el incremento de la producción agregada hace que la curva de
demanda del bien que produce el individuo se desplace hacia fuera
(y ello incrementa el bienestar del individuo que vende a un precio
por encima del costo marginal)
• se eleva el salario real vigente [vease (6.43)], se eleva la demanda y
el bienestar (pues se está produciendo con un precio mayor al
costo marginal)
g )
– no tiene efectos sobre el bienestar del individuo puesto que éste no es ni un
comprador ni vendedor neto de trabajo
• Pero el productor i podría no tener incentivos para bajar sus
precios dados los precios de los demás productores
qi = Y ( Pi / P ) −η W
P
= Y γ −1 (6.43) 115
57
Se mantiene la neutralidad
del dinero
• la competencia imperfecta,
imperfecta por sí sola,
sola no
implica la no-neutralidad del dinero
– Un cambio de la oferta monetaria conduce a
cambios proporcionales en el salario nominal
y en todos los precios nominales
• Y la producción y el salario real no se modifican
[(6 46) y (6
[(6.46) (6.47)]
47)]
η − 1 1/(γ −1) W P=
M
Y =( ) (6.46) = Y γ −1 (6.43) η − 1 1/(γ −1)
(6.47)
η P (
η
) 116
ϕ y la rigidez de precios
η
pi* − pi = ln + (γ − 1) y ≡ c + φ y (6.45)
η −1
1
es la elasticidad de la oferta a los salarios reales
γ −1
φ bajo indica "alta rigidez real de precios"
En nuestro modelo φ es positivo pues los salarios suben con Y
( 6.43) ; pero también ( 6.45 ) puede surgir de muchas situaciones adicionales:
costos crecientes de insumos, rendimientos decrecientes o costos de ajuste a
y producci
la mayor p ón
Se requiere que φ sea positivo para que el modelo sea estable
_____
W
= Y γ −1 (6.43)
P
117
58
Apéndice 3. Desigualdad de
Jensen
En general:
E E[ ( )] ≠ g(E[x])
l E[g(x)] (E[ ])
Para el caso en que g(x) es cóncava (i.e. g´´(x)<0), la desigualdad
de Jensen ⇒ E[g(x)] ≤ g(E[x]). Por ejemplo E[log(x)] ≤ log (E[x])
118
Apéndice 3: valor esperado, varianzas y

covarianzas
1.cov[ x, y ] = E[ xy ] − E[ x].E[ y ]
2. si x & y son independientes ⇒ cov[x,y]=E(x).E(y)-E(x).E(y)=0
3 En
3. E general, di t ⇒ E[ g1 ( x)).g 2 ( y )] = E[( g1 ( x)].
l sii g1 ( x) & g 2 ( y ) son independientes
i d )] E[ g 2 ( y )]
σ xy
4. r[ x, y ] = ρ xy = donde σ xy es la covarianza; σ x es la desviación standard
σ xσ y
5. E ( ax + by + c) = aE ( x) + bE ( y ) + c
6.var(ax + by + c) = var(ax + by ) = a 2 var x + b 2 var y + 2ab cov( x, y )
7. Si x & y son no correlacionados ⇒ var( x + y ) = var( x - y ) = var( x) + var( y ) ± 2 cov( x, y )
8.Si ri y pi tiene una distribución conjunta normal,
entonces
t
σr
E ( ri / pi ) = E ( ri ) + ρ ( p − E ( pi ) )
i
σp ii
donde ρ es el coeficiente de correlación entre ri y pi

Cov ( ri , pi ) E ( ri pi ) − E ( ri ) E ( pi ) E ( ri pi )
ρ= = =
σrσ p σrσ p σrσ p
i i i i i i
119
59
Apéndice 3. Mercado laboral de un
monopsonio
Puesto que la pendiente de S es positiva, ME estará siempre por encima de S
S puede pensarse como el costo promedio; ME como el costo marginal de
contratar trabajadores
∂wl ∂w ∂w
MEi = = w+l . En un mercado competitivo =0
∂l ∂l ∂l
∂w
en un mercado monopsónico: > 0 ⇒ MEi > w (se demanda
∂l
l1 (con salario w1 ), menos que en competencia (l*− w*)
120
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
121
60
Desempleo Natural y Cambio Técnico–Blanchard. 2006,
cap.13)
1) Wage Setting Relation

− +
W = P e AF (u , z ) −mano de obra "efectiva" (6.1)
W − +
⇒ WS : = AF (u, z ) (6.4)
P
suponiendo que P = P e (por ello vamos a hablar de u n )
2) Price-Setting Relation
Y = AN (6.2)
W W
en competencia perfecta P= , pero en competancia imperfecta, P ↓ =μ . (6.3)
A A↑
ell precio
i dependerá
d d á inversamente
i t de
d la
l productividad
d ti id d (A)
W A
⇒ PS : = (6.5)
P μ
3) Equilibrium
A 1
(6.4) & (6.5) ⇒ AF (u n , z ) = ⇒ F (u n , z ) = (6.7)
μ μ
(esta es la misma ecuación de antes; el cambio técnico no debe afectar a un )
122
Equilibrio:
Antes:
W 1
W
= A´
1
= F (u n , z ) =
P μ P μ
W 1
=A Ahora:
P μ
W A
= AF (u n , z ) =
W − +
= A´F (u , z )
P μ
P
1
W − +
= AF (u , z ) ⇒ F (u n , z ) =
P μ
Antes:
WS:
W − +
= F (u , z )
un no cambia
P
123
61
Relación entre productividad laboral y
desempleo (promedios móviles, 10 años)
124
Por qué podría haber (más bien) una relación

negativa entre productividad y desempleo?
e.g. cuando la productividad deja de crecer el

desempleo "natural" crece (y viceversa)
Si A<A e
W A
PS : =
P μ
W − +
WS : = Ae F (u, z )
P
P = P e (por ello hablamos de un )
− + A 1
⇒ F (un , z ) ↓= < ⇒ un ↑
Ae μ μ
(lo contrario podría estar sucediendo
hoy en Colombia?) A>A e (???)
125
62
Cambio técnico y empleo
Krugman (1998) The Accidental Theorist, pp.18-23
Consumo:
C p = Cs = 30´ ( ⇒ 30´ de pperros calientes))
p: panes; s: salchichas
Producción:
Yp = Ys = 30´ ( ⇒ 30´ de perros calientes)
Productividad:
Y Y 1
( ) p = ( )s =
L L 2
(e.g. se produce un pan y/o una salchicha con 2 trabajadores;
o 2 dias hombre para producir 1 pan o 1 salchicha)
L p = L s = 60´de trabajadores ( ⇒ L = 120´ de trabajadores,
pleno empleo aprox)
126
Después del cambio técnico

Consumo:
- Lo que ocurre en
C p = Cs = 40´ (antes eran 30´) 1 sector no es
generalizable para
p: panes; s: salchichas el conjunto de la
Producción: economía (falacia
de composición)
Yp = Ys = 40´ ( ⇒ 40´ de perros calientes) El sector ineficiente
Productividad: tiene que absorber
los trabajadores
Y Y 1 “desplazados”
( ) p = 1; ( ) s =
L L 2 Hay desempleo
hubo cambio técnico en el sector "panes" cuando el mercado
laboral no funciona
(e.g. se produce un pan con 1 trabajador/día y una
salchicha con 2 trabajadores día)
L p = 40´; Ls = 80´( ⇒ L = 120´ de trabajadores,
pleno empleo aprox) 127
63
• Por qué crece el consumo con el ingreso?
– Por qué no?
• Si no lo hace, ello depende más de las condiciones monetarias
y de demanda agregada
• Por qué hay pleno empleo en el mediano plazo
(antes y después del shock de cambio técnico)?
– Por qué el desempleo depende básicamente de las
condiciones del mercado laboral: salarios flexibles?
• Y qué sucedió con el desempleo de “pleno empleo”? o
desempleo natural?
– para ello vimos el modelo de Blanchard
128
Esa es la historia de las

economías capitalistas
• El sector servicios ((ineficiente y con
bajo crecimiento en productividad) ha
absorbido los empleos desplazados en
el sector manufacturero
• Por qué se teme, entonces, tanto al
cambio
bi técnico?
té i ?
– Pánico a la apertura comercial
• desplazamiento laboral de unos sectores a
otros
129
64
Second Source of 'De-industrialisation': a declining relationship, 1960-98
manufacturing employment (% in total)

35% 35%
1960
30% 1970 30%
25% 25%
1980
20% 20%
1990
15% 15%
10% 1998 10%
5% 5%
0% 0%
5.4 6 6.5 7 7.5 8 8.4 8.9 9.4 9.9 10.3 10.8
Log of per capita income (1985 int $)
130
131
65
Argentina, Brasil y Chile
132
Países andinos
133
66
Cambio Técnico, Oferta Agregada y
Demanda Agregada
134
Cambio técnico y producción

agregada Y
A=
N
o, más general
Y
A=
N α K β MPγ
si las firmas mantienen N ≈ N también
se observará esta relación
135
67
Cambio técnico y distribución del
ingreso
136
Desigualdad al interior de los países

% del Ingreso total que va al top 0.1%
68
Desigualdad al interior de los países. Estados Unidos
Desempleo según el DANE: cambio técnico?
20
18
16
12.2
14 11.6 2003
12 11.1 2004
10 2005
7.8 2006
8
6 2007
4
2
0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
69
Con una disminución del total
de ocupados!!!
55.0 Los ocupados cayeron 437 mil
Los ocupados cayeron 133 mil
53.0
2003
2004
51.0 2005
2006
2007
49 0
49.0
47.0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades
Incremento del empleo asalariado como proporción del

empleo total ⇒ caída en el total de ocupados no
asalariados
64.0
250 mil
58.0
536 mil
52.0
754 mil
46.0 2003
40.0 2004
34.0 2005
2006
28.0
218 mil 2007
22.0
16.0
10.0
Nacional Area Rural Cabeceras 13 Ciudades Fuente: DANE
70
• Los cambios en la encuesta parecen no
h b afectado
haber f t d los
l resultados
lt d para los
l
jefes de hogar
– Con cambios importantes para los
miembros secundarios
Jefes de hogar: tasa de

desempleo
Tasa de desempleo y de desempleo del
j f d
jefe dell hogar
h (nacionales)
( i l ) - I Trimestre
T i t
16
13,60 13,97
14 12,51
11,70 11,46
12
10
%
8 6,7
6,2 5,6
6 5,3
, 50
5,0
4
2
0
2003 2004 2005 2006 2007
Tasa de desempleo Tasa
Añode desempleo jefe de hogar
71
Empleo
• En junio las encuestas del DANE,
dif
diferentes
t a la
l encuesta
t de
d hogares,
h
continúan mostrando un crecimiento
relativamente fuerte en el empleo:
– Encuesta anual manufacturera: + 4.2%
– Encuesta al comercio: + 6.6%
• También muestran crecimientos
importantes las cifras de afiliación a la
seguridad social
• Encuesta de Hogares:
– En jjunio cayó
y el desempleo
p
• Pero con una caída en el número de empleados
– Hay menos gente participando en el mercado laboral
» Dejan de participar los ocupados
De los ocupados se están retirando los no asalariados
• Una posibilidad: los jefes de hogar están mejor
– ⇒ su esposa (o) e hijos estudian o dejan de trabajar
• Otras posibilidades (no excluyentes):
– cambio técnico: no es un problema en el mediano plazo
– aún persisten fuertes rigideces en la legislación laboral?
72
Romer. Problema 5.13
• Suponga una función de producción de
l forma
la f Y=AF(L)
Y AF(L) (donde
(d d F´(.)>0,
F´( )>0
F´´(.)<0 y A>0)
– y A cae (regresión tecnológica)
• Como afecta este shock tecnológico negativo
la curva de oferta en cada uno de los 4
Modelos considerados?
146
Modelo 1 (Keynes, salarios

rígidos)
Las firmas contratan mano de obra hasta el punto en que
el producto marginal del trabajo es igual al salario real.
∂Y W W W /P
Y = AF ( L) ⇒ = ⇒ AF´( L) = (1) ⇒ F´( L) = ↑⇒ L ↓
∂L P P A↓
La caída en A desplaza la curva de demanda por trabajo hacia
la izquierda
El producto generado por las firmas es ahora más bajo por dos razones:
Cada trabajador produce menos ( A ↓)
las firmas contratan menos trabajo para cada P (cada salario real W/P)
Por ello la curva de oferta agregada (OS) se desplaza hacia la izquierda (menos y para cada p)
w/p P OA´
OA OA
Y 147
L
73
Modelo 2: precios rígidos, salarios flexibles,
y un mercado laboral competitivo
W/P
OO
•la curva de oferta continúa siendo horizontal en
P=P-, hasta Ymax.
•Sin embargo Ymax cambia con la reducción
de A
Ymax es mas bajo por dos razones:
El máximo nivel de trabajo que es óptimo
L contratar es mas bajo
Lmax’ L max
un nivel dado de trabajo es menos productivo
W /P
F´( Lmax ) = ↑⇒ Lmax ↓⇒ Ymax ↓
P A↓
OA
Y
148
Ymax´ Ymax
Modelo 3: precios rígidos, salarios

flexibles, competencia imperfecta y
mercado laboral imperfecto
• Se obtiene un resultado similar al del modelo 2.
• El nivel de producciónó al cual el costo marginal
iguala el precio fijo disminuye con la caída de A
– La curva AS continúa siendo horizontal, pero el
Ymax disminuye
P
OA
Ymax´ Ymax
149
74
Modelo 4: salario rígido, precios flexibles
y competencia imperfecta
W A ↓ F '( L)
=
P μ ( L) Una caída en A aumenta el costo marginal
W para cada L.
P ↑= μ ( L) ↑
A ↓ F '( L) Asumiendo que el markup no depende de A,
el nivel de precios aumenta con la caída de A.
Las curvas de demanda por trabajo se
desplazan hacia abajo, independientemente
de su pendiente
La curva de oferta se desplaza hacia arriba,
independiente de si su pendiente es +, - o es
horizontal
Para cada L (o Y) P es mayor
150
Modelo 4
El desempleo aumentó
Los salarios reales bajan y el desempleo disminuye

Pero la pendiente de la curva es muy "extraña"
(baja el salario real y baja la demanda)
151
75
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
152
La Economía Neokeynesiana
Son suficientes las fricciones

pequeñas? Un ejemplo
cuantitativo
La necesidad de rigidez real
153
76

pequeñas? Un ejemplo
pequeñas?.
cuantitativo
154
• Para los Keynesianos, si las imperfecciones

y sobre las fluctuaciones
nominales influyen
de la actividad agregada
– Es porque ciertas fricciones nominales que en el
nivel microeconómico son pequeñas tienen, de
algún modo, grandes efectos en el nivel
macroeconómico.
• Gran parte de la investigación sobre los
fundamentos microeconómicos de la rigidez
nominal se dedica a estudiar en qué medida
esta afirmación es correcta
155
77
Pueden los “costos de menú” dar lugar a una
rigidez nominal significativa en respuesta a
perturbaciones monetarias transitorias?
• No basta con asumir competencia imperfecta, pues
p
vimos en el Apéndice que
q la moneda es neutra en un
modelo de competencia imperfecta. También se
requiere analizar los costos de ajuste (costos de
menú)
• nos concentraremos en un modelo estático en que el
ajuste de precios genera un costo de menú
– el pequeño costo fijo en el que incurren las empresas por el
hecho de cambiar un precio nominal.
• el ejemplo tradicional es el costo al que debe hacer frente un
restaurante para imprimir nuevamente su menú
156
• El análisis que sigue sirve mas para

caracterizar
t i las
l condiciones
di i
microeconómicas que producen la
lentitud del ajuste
– que para explicar los efectos “macro” de
esas condiciones
157
78
• en qué condiciones las empresas cambiaran
sus p
precios en respuesta
p a una discrepancia
p
entre la demanda agregada y el nivel
esperado de demanda agregada?
– supongamos que la demanda es menor que la
esperada
– Puesto que la economía es de gran tamaño, cada
empresa acepta como dadas las acciones de las
otras empresas.
p
• De modo que un nivel constante de precios nominales
constituye un equilibrio si las ganancias de ajustar los
precios son menores que los costos de ajustarlos
(costos de menú)
158
Competencia imperfecta: cuándo deja

la empresa los precios rígidos?
El triángulo
á es
menor cuando
a) la linea MC
es relativamente
horizontal
b) hay un
cambio grande
en MR
Utilidades
adicionales Ojo: la línea MC
de ajustar también podría
precios saltar, si la caída
Ymax
en demanda
castiga los
salarios
159
79
• Puede ocurrir que la empresa no tenga grandes
incentivos para reducir sus precios incluso cuando
l caída
la íd de
d la
l demanda
d d sea alta
lt
– La empresa preferiría la primitiva curva de demanda pero no
puede hacer nada al respecto; pero sí puede elegir un punto
en la nueva curva de demanda
• Esto es un ejemplo de la externalidad de la
demanda agregada de la que hablamos en la
Sección 6.4 (precios escalonados):
– la empresa representativa se ve perjudicada por el hecho de
que las otras empresas no recorten sus precios frente a una
caída de la oferta monetaria (M/P subiría y también Y)
160
Es pequeño el triángulo del Gráfico

6.3?
En el modelo de competencia imperfecta (apéndice) se tenía:
1 1
pi W p p M pi 1−η M p M
π i = Qi ( − ) = Y ( i ) −η ( i − Yv ) = ( ) − ( )( i ) −η ( ) v =
P P P P W / P (6.43)
P p P P
P

Qi (6.7)
(6 7) Y Y Y
1+ v
M pi 1−η M p
= ( ) − ( ) ( i ) −η (6.88)
v
P p P P
1 1
v≡ (elasticidad de respuesta del empleo al salario real) ⇒ γ -1 =
γ −1 v
______
M
qi = y − η ( pi − p ) ((6.7)) ⇒ Qi = Y ( Pi / P) −η ; Y =
P
( P − W )Qi + WLi 1 γ W
1
Ui = i − Li (6.37); = Y γ −1 = Y v (6.43)
P γ P
pi* η γ −1 η M 1v
= Y = ( ) (6.44)
p η −1 η −1 P
M η −1 v 161
(6.44) ⇒ =[ ]
P η
80
q condición debe cumplirse
qué p para
p que
q los precios
p nominales representen
p
un equilibrio de Nash cuando M difiere de su valor esperado?
queremos encontrar la condición que, de cumplirse, hará que una
empresa no quiera pagar el costo de menú de ajustar sus precios si
todas las otras empresas tampoco lo hacen
π ajuste - π precios fijos <Z (costos de menu)
162
Si la firma no ajusta los precios ( tampoco las otras firmas )

pi 1−η
Pi = P ⇒ ( ) =1
p

1
1+ v
M M
en (6.88) : π precios fijos = −( ) v
(6.89)
P P
_____
1+ v
M pi 1−η M v pi −η
πi = ( ) − ( ) ( ) (6.88)
P p P P
163
81
Si la firma ajusta su precio lo lleva al valor que maximiza utilidades:
1+ v
M η M v 1−η η
1 1
M M
(6.44) en (6.88): π ajuste = [ ( ) ] −( ) v
[ ( ) v ]−η
P η −1 P P η −1 P

pi pi
p p
1−η 1+ v −η
M η 1−η M M η M v
= ( ) ( ) v
−( ) v
( )−η ( ) =
P η −1 P P η −1 P
1+ v −η 1+ v −η
η M η M
=( )1−η ( ) v
−( )−η ( ) v
η −1 P η −1 P
1+ v −η
η −η M η 1
= [( ) ( ) v
][( ) − 1]
η −1 P η −1
1+ v −η
1 η −η M
= ( ) ( ) v
((6.90))
η −1 η −1 P
______
1+ v
M pi 1−η M p
πi = ( ) − ( ) v ( i ) −η (6.88);
P p P P
pi* η M 1v
= ( ) (6.44)
p η − 1 P 164
Y
1
si v= = 0.1 (elasticidad de oferta de la mano de obra a los salarios reales)
γ −1
η η −1 v
η = 5(elasticidad precio de la demanda) ⇒ = 1.25 ⇒ Y * = ( ) ≈ 0.978 (6.46)
η −1 η
si ΔM = −3% ⇒ Y = 0.97Y * (pues y = m - p ) ⇒ Y=0.97 * 0.978
1+ 0.1−5
1 5 −5
(6 90) ⇒ π ajuste =
(6.90) ( ) (0.97
(0 97 * 00.978)
978) 01
0.1
= 00.6398
6398
5 −1 5 −1
1+ 0.1
π precios fijos = 0.97 − (0.97
* 0.978
* 0.978)

0.1
= 0.389
Y Y
π ajuste − π fijos = 0.6398 − 0.389 = 0.25122 vs Y * ≈ 1

⇒ incentivo a ajustar precios = 25% del ingreso (enorme)
_____________
η − 1 1/(γ −1)
Y =( ) (6.46)
η
1+ v 1+ v −η
M M 1 η −η M
π fijos = −( ) v
(6.89); π ajuste = ( ) ( ) v
(6.90)
P
P η −1 η −1 P
Y Y
165
82
• Con un incentivo cercano al 25% del
i
ingreso las
l empresas ajustaran
j t sus
precios en respuesta a casi todas las
perturbaciones (excepto las muy
pequeñas)
– y la oferta monetaria será p
prácticamente
neutra
166
• El origen de este resultado se encuentra en

el mercado laboral: ppues asumimos una
oferta de trabajo inelástica (v=0.1)
– Como en el Modelo 2 de la Sección 5.3 el salario
real cae considerablemente cuando lo hace la
producción agregada
• En consecuencia, los costos de los productores caen
mucho, lo que les da grandes incentivos para recortar
precios y elevar producción.
– mantener fijos los precios nominales no puede constituir un
equilibrio en estas condiciones
• Hay una inmensa “flexibilidad real” (ϕ alto)
– Cuando cae la demanda (y) caen los precios
167
83
• Y la situación es aún peor, pues el
modelo no tiene dinámica:
– no deberíamos comparar el costo de
menú con los beneficios de cambiar
precios este año, sino con el valor
presente de tales beneficios
• Ello sugiere, también, que es más probable
que los precios SI sean ajustados cuando el
cambio en el shock monetario se percibe
como permanente (y no como transitorio)
168
• Además, en una economía donde hay

i fl ió los
inflación, l productores
d t ajustan
j t
precios con más frecuencia; y la
importancia de los costos de menú
debería ser aún menor
169
84
• Finalmente, se asume en el modelo que
t d los
todos l productores
d t comienzan
i de
d
una situación de equilibrio donde sus
precios coinciden
– Qué pasa si la situación inicial es diferente
y los precios al comienzo del ejercicio
analítico no son iguales para todos los
productores?
170
• No es posible evitar el problema mediante el

p
supuesto de que
q el costo del ajuste
j se aplica
p
a los salarios en vez de a los precios
– En este caso, el incentivo para recortar los
precios sería efectivamente bajo, pero en cambio
sería alto el incentivo para recortar Ios salarios
• las empresas (que podrían reducir en gran medida sus
costos laborales) y los trabajadores (que podrían
incrementar mucho la cantidad de horas trabajadas)
propondrían salarios mas bajos
171
85
pequeñas?. Un ejemplo
cuantitativo
172

• Un segundo ejemplo cuantitativo:
mercadod laboral
l b l con salarios
l i de d
eficiencia
• Fuentes adicionales específicas de
rigidez real
• Una analogía
• Rigidez Nominal y Real (Ball y Romer
(2003)
173
86
mercadod laboral
l b l con salarios
l i de d
eficiencia
rigidez real
• Una analogía
(2003)
174
• Vimos en la Sección “Son suficientes las

fricciones pequeñas?
pequeñas?. Un ejemplo
cuantitativo”
– Es muy costoso para una firma no ajustarse pues
podría dejar de ganar cerca de un 25% de su
ingreso
• En esta Sección se muestra que el % de pérdida es muy
b j cuando
bajo d existe
i t una rigidez
i id reall tal
t l como salarios
l i de d
eficiencia
– Los salarios crecen poco cuando crece la demanda, y caen
poco cuando cae la demanda
» Por ello la firma tiene menos presiones para ajustar
precios relativos cuando cambia la demanda
175
•
87
Salarios de eficiencia
(precios rígidos) –modelo
3-
una función de
salario
l i reall ((e.g.
salarios de
eficiencia) muy
diferente a la curva
de oferta laboral
176
• Supongamos que las empresas

pagan salarios que están por encima
del nivel de equilibrio del mercado, y
que la elasticidad del salario real
q
respecto de la producción agregada
es igual a β
– De modo que, como en el Caso 3 de la
Sección 5.3,
W
= AY β (6.91) - función de salarios reales-
P
177
88
1−η 1+ β −η
M ⎛ Pi ⎞ ⎛M ⎞ ⎛ Pi ⎞
Por (6.37) y (6.88): π i = − A⎜ ⎟
P ⎜⎝ P ⎟⎠ ⎜P⎟ (6.92)
⎝ P⎠ ⎝ ⎠
_________
( Pi − W )Qi + WLi 1 γ
Ui = − Li (6.37)
P γ
1+ v
M pi 1−η M p
πi = ( ) − ( ) v ( i ) −η (6.88)
P p P P
178
Nuevas comparaciones: puede

demostrarse que, en este caso:
1+ β
M ⎛M ⎞
π precio fijo = − A⎜ ⎟ (6.93)
P ⎝ P⎠
1−η β (1−η )
M⎛ η ⎞ 1−η ⎛M ⎞
π ajuste = ⎜ ⎟ A ⎜ ⎟
P ⎝η −1⎠ ⎝ P⎠
1+ β −η − βη
⎛M ⎞ ⎛ η ⎞ ⎛M ⎞
−η
− A⎜ ⎟ ⎜ ⎟ A ⎜ ⎟
⎝ P⎠ ⎝η −1⎠ ⎝ P⎠
−η 1+ β − βη
1 ⎛ η ⎞ ⎛M ⎞
= A1−η
η − 1 ⎜⎝ η − 1 ⎟⎠ ⎜⎝ P ⎟⎠
(6.94)
179
89
Nuevas comparaciones: puede
demostrarse que, en este caso:
• Si el valor de β (el parámetro que rige el
comportamiento cíclico del salario real) es
pequeño,
– este cambio del modelo tiene efectos
sorprendentes sobre los incentivos para el ajuste
de precios
• Si β = 0.1; η=5; A= 0.806 (de modo que el nivel de Y con
precios flexibles es 0,928, o sea, alrededor de un 95 por
100 por encima de su nivel con v = 0,10 1 y un mercado
laboral en equilibrio); M/P se reduce en un 3 por 100
– Los beneficios de ajustar=0,0018 % de los ingresos (en lugar de 0.389
en el ejercicio anterior cuando v=0.1).
180
Rigidez real e impacto de los cambios

nominales
Cuál es la diferencia entre el ejemplo 1 y el ejemplo 2 (rigidez real)?
que en el ejemplo 2 no caen tanto las utilidades si la firma no
ajusta sus precios, pues los salarios no caen tanto cuando cae la demanda
en el ejemplo 1 se pierden muchas utilidades al no ajustar pues los
salarios reales caen mucho cuando cae la demanda
en el ejemplo 2 se pierde poco no ajustando
181
90
Definición de rigidez real (Romer,
Palgrave)
• Real rigidities are forces
– that reduce the responsibeness of firms
firms´ profit
profit-maximizing
maximizing
real prices (pi-p)
• to variations in aggregate output
– resulting from variations in real aggregate demand
• Real rigidities make firms less inclined

– to take actions that dampen movements in aggregate
output,
• and so increase the responsiveness of output to disturbances
• The smaller the amount the firm would want to
increase its real price (pi-p)
– in response to a given increas in aggregate output,
• the greater the degree of real rigidity
182
mayor
y rigidez
g real significa
g que
q las empresas
p no q
quieren que
q los pprecios
de sus bienes se alejen mucho de los de otras empresas
cuando haycambios en la demanda (φ bajo en (6.45)
η
pi* − pi = ln + (γ − 1) y ≡ c + φ y (6.45)
η −1
así, en Romer (2006) un bajo valor de γ (o sea un alta elasticidad
1
de oferta laboral ) crea mayor rigidez real (los salarios bajan
γ −1
menos ante caídas en demanda, y por ello las utilidades...)
183
91
AB: incentivo de la empresa para ajustar el precio. Depende de:
a) del salto de la curva hacia abajo (nivel de rigidez real)
si el salto es muy fuerte la firma ajustará sus precios
baja rigidez real
En general si el salto es pequeño la firma quizá no ajuste precios

alta rigidez real
b) de la curvatura de la función de utilidades (costos de menu)
a) la pendiente es muy alta ⇒ la firma ajustará precios
se pierden muchas utilidades no ajustando
b) la pendiente es baja ⇒ la firma quizá no ajuste precios
η
p − p = ln
*
+ (γ − 1) y ≡ c + φ y (6.45);φ bajo ⇒ mayor rigidez real
i
η −1
π : utilidades
Y ↓⇒
184
• en términos de la función de utilidades lo

que se requiere para que la firma no ajuste
sus precios (rigidez nominal considerable)
es
– la curva salta poco hacia abajo
• Alta rigidez real
– una función de beneficios relativamente
horizontal, con utilidades insensibles a cambios
del precio óptimo
• Serían bajos los costos de no ajustar precios
– Sobre la función de beneficios insensible, recuerde el triángulo de
pérdidas por no ajustar en el Gráfico sobre el monopolio
185
92
• Entender la rigidez nominal en función de la rigidez
real y la insensibilidad de la función de utilidades
permite comprender por qué en nuestro calculo
preliminar el incentivo para ajustar los precios era
tan grande:
– lo que había allí era una inmensa “flexibilidad real” (v=1/γ-
1=0 1) la elasticidad del empleo a los salarios reales era
1=0.1),
muy baja
• Los salarios reales bajan mucho cuando Y cae
– Por (6.44) si la elasticidad de la oferta de trabajo, v, es
pequeña, entonces la elasticidad de (P,/P)* respecto de Y
será grande.
• Por ejemplo, si v = 0.1 la elasticidad de (Pi/P) respecto de Y
será igual a 10
pi η 1
= (Y ) v (6.44)
p η −1
η
pi* − p = ln + (γ − 1) y ≡ c + φ y (6.45)
η −1 186
Formalmente (Ball & Romer)
Formalmente, rigidez nominal:

1-x* ,1 + x*
2z
x* =
π W12
x * ↑ (mayor rigidez nominal)
z : costos de menú; x*: nivel de rigidez nominal
π : rigidez real (π ↓ indica mayor rigidez real)
Si z=0 (no hay costos de menú) ⇒ x* = 0 (no hay rigidez nominal)
187
93
Real rigidity and strategic
complementarity
real rigidity:
pi* − p = φ y
strategic complementarity:
con y = m - p
pi* = φ m + (1 − φ ) p
when φ is lower,, each firm wants its
price to move more closely with other
prices
188

mercadod laboral
l b l con salarios
l i de d
eficiencia
rigidez real
• Una analogía
(2003)
189
94
Romer - Palgrave
• Many possible real rigidities
– Some might not be commonly thought of
as “rigidigies”
• En nuestro modelo more elastic labor supply is
a type of real rigidity
– Pero ello no se ha validado empíricamente
– Por eso se buscan non-walrasian sources
of real rigidity
190
Many possible real rigidities

• Es probable que el factor central sea el
mercado
d laboral
l b l
– Un mercado laboral flexible (e.g. no hay
salarios de eficiencia) crea incentivos muy
fuertes al ajuste de precios
• Que sobre-compensan todos los factores
mencionados en los slides anteriores
– Por ello la importancia del ejemplo en que W/P=AYβ
191
95
• Mercado laboral
– Salarios de eficiencia
– Poca movilidad laboral
• los salarios caen poco en la recesión
• Conseguir trabajadores para expandir la
producción (y cortar precios) va a ser costoso
en la recesión
192

• Goods markets
– Rigideces
g reales cuando los mark-ups
p son
contracíclicos
• En una recesión los mark-up suben y las
firmas no bajan tanto sus precios
– when economic activity is greater, firms’ incentives to
disseminate information and consumers’ incentives to
acquire it are greater, and so demand is more elastic.
» La firma no sube tanto sus precios
• Economías de escala
– Cuando y↓ sube el costo medio
• y la firma no reduce tanto sus precios 193
96
• Input – Output links
– If the prices charged by intermediate
suppliers are sticky
194

• Capital-market imperfections
– y↓⇒
↓ baja el cash-flow de las firmas y el
colateral
• Los bancos le prestan a mayor tasa de interés
– Menor incentivo para bajar precios
195
97
Razones para un cambio bajo en
precios cuando Y cae (alta rigidez
real)
• A) Costos (MC)
– Se buscarán,, entonces,, aquellos
q factores que
q lleven a
costos menos pro-cíclicos
• Bajo desplazamiento hacia abajo en la curva de costo marginal cuando
y↓
• Baja pendiente de la curva de costo marginal
– También implica una baja sensibilidad de la función de beneficios
• B) Ingreso (MR)
– Se buscarán factores que suban los markups en las
recesiones ((markups
p contracíclicos)) p
para que
q no bajen
j
tanto los precios de la firma en competencia oligopólica
• Alto desplazamiento hacia abajo de la curva de ingreso marginal
cuando y↓
• Alta pendiente de la curva de ingreso marginal
196
P
a) Mayor rigidez real cuando la curva de costo marginal cae poco
MC0
Po
MC1
P1 MC2
P2
MR0
D
A
B
D
D´ C
Q
a) El precio de equilibrio cae menos; b) El costo de no cambiar precios es
menor (triángulo ABD vs ACD´) 197
98
P b) Mayor rigidez real cuando la curva de ingreso marginal cae
mucho ⇒ incentivo a cambiar precios ABC
MC0
A D0
B D1
MR0
C
MR1
Q
198
b) Mayor rigidez real cuando la curva de ingreso marginal cae

P mucho ⇒ A´BĆ´ es muy pequeño
MC0
D0
A´ B´ D2
MR0
C´
MR2
Q
199
99
Mayor rigidez real: por qué puede bajar poco la
curva de C´ en una recesión?
Encadenamientos insumo – producto
Las firmas encaran costos fijos por sus insumos
con competencia imperfecta por los insumos
Imperfecciones en el mercado de capital
Los costos de la financiación crecen en las recesiones
Reducciones de cash-flow
Caídas en el precio de activos colaterales
Los bancos cobran “altos” intereses a las firmas cuando hay una recesión
Externalidades relacionadas con “thick markets”
Es más difícil (mayores costos) comprar insumos y/o vender
productos en tiempos de recesión
E
Economías
í ded escala
l externas
t
Cuando y ↓ los costos ↑
Poca movilidad laboral
los salarios caen poco en la recesión
Salarios reales poco pro-cíclicos, e.g salarios de eficiencia (ver ejemplo)
200
Mayor rigidez real y MR

• Se buscan factores que produzcan
markk ups contra-cíclicos
t í li
– Cuando y↓ el mark-up (P/MC)↑
• por lo que hay bajo incentivo a que la firma
reduzca sus precios
201
100
Posibles razones para que la firma no baje
precios en recesión (mark-ups contracíclicos)
• Efectos de “thick market”
– Mucho más difícil para la firma diseminar información (y para los
consumidores adquirirla)
q ) en tiempos
p de recesión
• Si la firma baja precios en la recesión, la gente no se entera
– Por ello la firma termina sin bajar sus precios
• Combinación entre a) relaciones de largo plazo entre firmas y clientes
y b) imperfecciones en el mercado de capital
– A los viejos clientes no se le bajan los precios; y los nuevos clientes que
aparecen por la reducción de precios “pagan” en el futuro
• Entre tanto la firma se quiebra pues no tiene cash-flow con préstamos costosos
de los bancos
• Cambios en la composición de demanda
– Hacia bienes más elásticos en la expansión
↑
• La firma no sube precios cuando y↑
• Menos competencia y mayor colusión en tiempos de recesión
– Como resultado de la salida de las firmas
– La firma no tiene que bajar precios en la recesión
202

mercadod laboral
l b l con salarios
l i de d
eficiencia
rigidez real
• Una analogía
(2003)
203
101
Analogía
• las perturbaciones monetarias pueden tener
efectos reales ppor las mismas razones por
p
las que las tiene el cambio de horario que se
usa en algunos países para ahorrar energía
• El cambio de hora es una modificación
meramente nominal:
– simplemente modifica los rótulos asignados a
diferentes momentos del día
– Pero
P generalmente
l t “produce”
“ d ” modificaciones
difi i de
d
los horarios reales de las personas
• es decir, cambios del momento en que se realizan
diversas actividades en relación con la posición del sol
204
• Si el costo de cambiar los horarios nominales y

comunicar este cambio a los demás fuera cero
– lo único que lograría el cambio de horario seria que todos
cambiaran sus horarios nominales y no tendría efecto sobre
los horarios reales.
• Para que el cambio de horario tenga efecto sobre los
horarios reales, el cambio de los horarios nominales
debe implicar cierto costo.
– Estos costos son análogos
g a los costos de menú q
que
implica un cambio de precios
• Estos costos tampoco parecen ser de gran magnitud
205
102
• La razón por la cual estos pequeños costos hacen
que el cambio de horario tenga
q g efectos reales es,
aparentemente,
– que los individuos y las empresas suelen estar mas
preocupados por la relación de sus horarios con los de los
demás que con la posición del sol
• De modo que si todo el mundo cambió su reloj ,un
individuo aislado no querrá correr los costos de
hacer algo
g diferente
– i.e si ninguna firma cambia su precio, yo tampoco quiero
cambiarlo
206
• Finalmente, cuanto menos le preocupe

a los
l individuos
i di id cuales
l sean sus
horarios exactos
– menos dispuestos estarán a asumir el
costo de cambiarlos
• algo análogo a la insensibilidad de la función
d utilidades
de tilid d en ell gráfico
áfi
207
103
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
221
El Modelo de Información
Imperfecta de Lucas
• Idea central del modelo de Lucas-
Ph l
Phelps
– cuando un productor observa un cambio
en el precio de su producto,
• no sabe si este cambio refleja una alteración
del precio relativo del bien
• o una variación
i ió del
d l nivel
i l de
d precios
i agregado d
222
104
• Desde el punto de vista del productor, la
respuesta racional consiste en atribuir parte
del cambio a un aumento del nivel de precios
y parte a un incremento del precio relativo
– y elevar su producción en una determinada
cantidad
223
• Esto implica que la curva de la oferta

agregada
d tiene
ti pendiente
di t positiva
iti
224
105
– En el modelo hay dos tipos de
perturbaciones
• 1) existen variaciones aleatorias de las
preferencias que modifican la demanda relativa
de los diferentes bienes
• 2) se pueden producir también perturbaciones
de la oferta monetaria o, mas en general, de la
d
demandad agregada d
225
• el modelo de Lucas considera que existe

información imperfecta sobre P (el nivel
general de precios), con base en dos
supuestos (ninguno de los dos parece
aceptable):
– La información con que cuentan los agentes
acerca del nivel de p
precios es imperfecta
p
– grado considerable de sustitución ínter temporal
de la oferta de trabajo
226
106
Resultados centrales del modelo de
Lucas con información imperfecta
1 Vr
li = b.( pi − E [ p ]) (6.20) con b = .
γ −1 Vr + Vp

elasticidad de oferta laboral
1
p = E (m) + (m − E(m)) (6.26)
1+ b
y = b[ p − E[ p]) (6.21) curva de oferta
b
y= ( m − E[m]) (6.27) impacto de la política monetaria - de la demanda agregada en general-
1+ b
1 b
el impacto de la sorpresa se reparte entre sobre precios o sobre y: + =1
1+ b 1+ b
b ↑ (elasticidad de oferta ↑ ) ⇒ fuerte impacto de la política monetaria (de las sorpresas...) y vicerversa
b 1
en (6.27) ↑=
1+ b 1
↓ +1
b↑
_____
1
qi = li = ( pi − p) (6.6); qi = y + zi − η ( pi − p),η > 0 (6.7)
γ −1
1 Vr 1 Vz
b= = . (6.29)
γ − 1 Vr + Vp γ − 1 Vz + Vm
si hay fuerte inflación (con alta volatilidad de la inflación) "b" es bajo y la curva de oferta (y la curva de Phillips)
es relativamente vertical. En Argentina la política monetaria tiene bajo impacto sobre la producción. 227
6.2 Información Imperfecta:

resultados centrales
Si definimos
d fi i ri = pi − p
Demostraremos que :
Vr
E ( ri / pi ) = ( pi − E[ p]) (6.19)
Vr + V p
228
107
El productor
los productores pueden observar el precio de sus propios

bienes pero no el nivel de precios agregado
ri = pi − p ⇒ pi = p + ri (6.16)
229
El individuo querría basarexclusivamente en la variable ri

la decisión de la cantidad a producir ⎡⎣ véase ( 6.6 ) ⎤⎦ ,
–debe estimarla a partir de la observación de pi pues no
conoce el nivel general de precios p
________
1
qi = li = ( p − p) ((6.6))
γ −1 i
230
108
En este punto, Lucas introduce dos supuestos simplificadores.
1) supone que el individuo estima ri a partir de pi ,
2) el productor estima ri a partir de pi de un modo racional
( expectativas racionales )
1
(6.6) ⇒ li = E[ri | pi ] (6.17)
γ − 1
p −p
i
Para que el cálculo de E[ri / pi ] sea manejable se supone que la

perturbación monetaria ( m ) y las perturbaciones de las demandas de los
bienes individuales ( z ) siguen una distribución normal
________
1
li = ( p − p) (6 6)
(6.6)
γ −1 i
231
Una regla estadística importante dice que cuando dos variables siguen una
distribución normal conjunta (como ocurre con ri y pi ),
la expectativa de una es función lineal de la observación de la otra
si E[ri | pi ] = α + β pi (6.18)
Vr
con E ( ri / pi ) = ? ( pi − E[ p]) ((6.19))
Vr + V p
232
109
D e m o s tra c ió n d e (6 .1 9 ):
T e n e m o s : p i = ri + p
E ( ri ) = E ( p i ) − E ( p ) = 0
V a r ( p i ) = V a r ( ri ) + V a r ( p ) + 2 c o v ( ri , p )
C o m o ri y p i t i e n e u n a d i s t r i b u c i ó n c o n j u n t a n o r m a l,
e n to n c e s
σ
E ( ri / pi )= E ( ri ) + ρ
σ
ri
(p i − E ( p i ))
pi
d o n d e ρ e s e l c o e f i c i e n t e d e c o r r e la c i ó n e n t r e ri y p i
C o v ( ri , p i ) E ( ri p i ) − E ( ri ) E ( p i ) E ( ri p i )
ρ = = =
σ rσi pi σ rσ i pi σ rσ i pi
Re emplazando
E ( ri pi ) ⎡ σ ri ⎤
E ( ri / pi ) = ⎢ ⎥ ( pi − E ( p ) )
σ ri σ pi ⎢⎣ σ pi ⎥⎦

ρ
Pero:
⎛ ⎞
E ( ri pi ) = E ⎜ ri (ri + p ) ⎟ = E ( ri 2 + ri p ) = E ( ri 2 ) + E ( ri p ) = E ( ri 2 )
⎜ ⎟
⎝ pi ⎠
234
110
E ( ri 2 )
Reemplazando E ( ri / pi ) =
σ p2
( p − E ( p ))
i
i
note que: cov(ri , ri )[≡ var(ri )] = E (ri .ri ) − E (ri ).E (ri )
⇒ Var ( ri ) = E ( ri 2 )
Pero: Var ( pi ) = Var ( ri ) + Var ( p )
Vr
⇒ E ( ri / pi ) = ( pi − E[ p]) (6.19)
Vr + V p
235
(6.17) en (6.19) ⇒ li =
1 Vr
γ − 1 Vr + V p
( pi − E[ p]) ≡¿ bO [ pi − E[ p ]) (6.20)
1 V
. r
γ −1 Vr +V p
E ( ri / pi )
Y al promediar ( 6.20
6 20 ) para el conjunto de los productores
productores,
mediante el uso de las definiciones de y & p :
y = b[ p − E[ p]) (6.21)
____
1
li = E[ r | p ] (6.17)
γ −1 i i
Vr
E ( ri / pi ) = ( pi − E[ p]) (6 19)
(6.19)
V r + V p es la curva de oferta de Lucas
•La ecuación (6.21)
236
111
Equilibrio
(6.21) ⇒ y = bp − bE[ p ] = m − p ⇒ p (1 + b) = m + bE[ p ]
1 b
⇒p = m+ E[ p ] (6 22)
(6.22)
1+ b 1+ b
1 b 1+ b −1 b
(6.10) ⇒ y == m − m− E[ p ] = m− E[ p ]
+b 1+ b
1 1+ b 1+ b
p
b b
= m− E[ p ] (6.23)
1+ b 1+ b
____
y = b[ p − E[ p ]) (6.21)
y = m− p (6.10)
237
Tomando valores esperados sobre (6.22):

1 b
E[ p ] = E[m] + E[ p] (6.24)
1+ b 1+ b
b 1
E[ p ](1 − ) = E[m]
1+ b 1+ b
1 1
⇒ E[ p ] = E[m]
1+ b 1+ b
⇒ E[ p ] = E[m] (6 25)
(6.25)
_______
1 b
p= m+ E[ p ] (6.22)
1+ b 1+ b
238
112
1 b
(6.22) & (6.25) ⇒ p = {E[ m] + m − E[m]} + E[m] =
1 + b
m
1 + b
E ( p)
1+ b 1 1
= E[ m] + (m − E[m]) = E[m] + (m − E[m]) (6.26)
1+ b 1+ b 1+ b
1
(6 10) & (6
(6.10) 26) ⇒ y = m − E[m] −
(6.26) (m − E[m]) =
1 + b

p
1 b
= ( m − E[m])(1 − )= (m − E[ m]) (6.27)
1+ b 1+ b
_______
y = m− p (6.10)
1 b
p= m+ E[ p ] (6 22)
(6.22)
1+ b 1+ b
b b
y= m− E[ p ] (6.23)
1+ b 1+ b
E[ p ] = E[ m] (6.25)
239
Para completar el modelo, debemos expresarlo en función de los

parámetros subyacentes ( z, y, b ) , en vez de hacerlo respecto de
las varianzas de p y ri :
1
(6 26) ⇒ V p
(6.26) = V [ E (m)] + V [ m − E (m)] +
(1 + b) 2
1
2.1. cov[ E (m), ( m − E (m)]
1+ b
Vm
= (6.26)´
(1 + b) 2
_______
1
p = E[ m] + ( m − E[m]) (6.26)
1+ b
240
113
y demanda ( 6.7 ) y la curva de oferta ( 6.21) ,
Podemos emplear la curva de
para hallar Vr ( la varianza de pi – p ) .
qi = b( p − E[ p]) + zi − η ( pi − p ) (1)

y
(6.20) ⇒ li = b( pi − E[ p]) = b( pi − p) + b( p − E[ p ]) (2)

( ) ⇒ li − qi = 0 = b( pi − p ) − zi + η ( pi − p )
((2)) − (1)
zi Vz
⇒ ( pi − p )(b + η ) = zi ⇒ pi − p = ⇒ Vr = (3)
(η + b) (η + b) 2
_______
qi = y + zi − η ( pi − p ) (6.7)
y = b[ p − E[ p ]) (6.21)
1 Vr
li = ( p − E[ p]) ≡ b[ pi − E[ p]) (6.20)
γ − 1 Vr + V p i
241
De (6.20) & (3) & (6.26):

⎡
Vr
⎤
⎢ Vz ⎥ ⎡ ⎤
⎢ ⎥ ⎢ ⎥
1 Vr 1 ⎢ (η + b) 2
⎥ = 1 ⎢ V ⎥
b= = z
γ − 1 Vr + V p γ − 1 ⎢ Vz Vm ⎥ γ −1 ⎢ (η + b) 2
⎥
⎢ + ⎥ +
⎢ z (1 + b) 2 m ⎥
V V
(η + b) 2 (1 + b) 2 ⎥
⎢ ⎣ ⎦

⎣⎢ Vr Vp ⎦⎥
b crece con
l = bV
i [ pz −yEdecrece
i [ p]) con V
(6.20)
m
1 Vz
Si η =1 ⇒ b = (6.29)
γ − 1 Vz + Vm
____
1
p = E[ m] + (m − E[m]) (6.26)
1+ b
Vz Vm
Vr = (3);V p = (6.26´)
(η + b) 2 (1 + b) 2
1 Vr
li = ( p − E[ p]) ≡ b[ pi − E[ p]) (6.20)
γ − 1 Vr + V p i
242
114
(6.26) & (6.26)ímplican que p & ri son funciones lineales de m & zi .
Puesto que m & z i son independientes, p & ri son independientes; y
puesto que las funciones lineales de variables normales son normales,
p & ri son normales. Esto valida los supuestos hechos arriba sobre
dichas variables
1 Vm
p = E[m] + (m − E[m]) (6.26) Vp = (6.26´)
1+ b (1 + b) 2
243
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
244
115
La Curva de Phillips y los costos de
la desinflación
Producción vs desempleo: Ley de Okun
L Curva
La C d
de Phillips:
Philli existe
i t una relación
l ió
permanente entre la producción e
inflación?
El papel de las expectativas
La curva de Phillips y la crítica de Lucas
La tasa natural de desempleo
Inflación y curva de Phillips: neo-keynesianos
vs Lucas
Credibilidad y el costo de una “desinflación” 245

la desinflación

La Curva de Phillips: Existe una relación
inflación?
vs Lucas
246
Credibilidad y el costo de una “desinflación”
116
la desinflación

La Curva
C de Phillips: Existe una relación
ó
inflación?
vs Lucas
Ley de Okun desde 1970

ut − ut −1 = −0.4( y t − 3%)
⇒ si y t < 3% el desempleo crece
o ( y − 3%) = −2.5(u − u )
t t t −1
3%: "normal" growth rate

y − y n = −2.5(u − u )
t t t t −1
248
117
La ley de Okun en Estados Unidos,
desde 1951 (1951-1998)
249
Producción vs desempleo: Ley de

Okun
La ley de Okun permite
hablar indiferentemente
de producción o de
empleo desempleo
empleo-desempleo
( y t − 3%) = −2.5(ut − ut −1 )
( y t − y t ) = −2.5(ut − ut −1 )
n
Si el desempleo es 15% en lugar de la tasa natural de 8%,

el “gap”del producto es 17.5% (7% * 2.5)
250
El país pierde 17.5% del PIB por tener desempleo tan alto
118
la desinflación

L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
Phillips (1958) para el Reino Unido, Siglo

XIX
• Phillips (1958) demostró que en el Reino Unido y a lo
largo
g de todo el siglo
g XIX existió efectivamente una
fuerte y relativamente estable relación negativa entre
el desempleo y la inflación de salarios.
– investigaciones posteriores identificaron una relación
similar entre el desempleo y la inflación de precios, relación
que se terminará conociendo como curva de Phillips.
• Así pues, parecería existir una base, tanto teórica
como empírica, para suponer una relación estable
entre el desempleo y la inflación.
252
119
Como en el Reino Unido, en Estados Unidos los
precios subían y bajaban antes de 1950 ⇒ expectativas
estáticas?
253
Curva de Phillips en los 1960s
254
120
Pero…inflación y el desempleo en
Estados Unidos, 1970-1998
255
Curva de Phillips en Alemania
256
121
Curva de Phillips en el área del Euro
astonishingly vertical 257
La curva de Phillips en Colombia 1990:1-

1999:4
1990
1990
1999
258
122
Curva de Phillips en Colombia?
1980 − 1989
2000 − 2006
1990 − 1999
259
Inglaterra
260
123
Inglaterra
261
Inglaterra
262
124
la desinflación

L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
• Una de las causas del fracaso empírico

de la curva de Phillips es trivial:
– si las perturbaciones pertenecen a la
oferta agregada más que a la demanda
agregada
• Suben los precios (o la inflación) y cae la
producción
d ió
Poπ
– Contrario a la predicción del a curva de Phillips
y 264
125
• Pero estas perturbaciones de la oferta
no pueden
d explicar
li todos
t d losl fracasos
f
de la curva de Phillips en los setenta y
en los ochenta
– Por ejemplo, en 1981 y 1982 no se pueden
identificar perturbaciones de la oferta
apreciables
265
El Modelo de Blanchard
(2006, cap 8) y expectativas
−
PS : Pt = Pt e μ F (u , z ) = Pt e μ (1 − α u + z ) (8.1)
(8 1)

−
F (u , z )
Pt P μ (1 − α u + z )
e
⇒ = t
Pt −1 Pt −1
Pt P + Pt −1 − Pt −1 P − Pt −1
pero = t = 1+ t = 1+ πt
Pt −1 Pt −1 Pt −1
Pt e Pt e + Pt −1 − Pt −1 Pt e − Pt −1
y = = 1+ = 1 + π te
Pt −1 Pt −1 Pt −1
266
126
⇒ 1 + π t = (1 + π te ) μ (1 − α u + z )
1 + πt
⇒ = (1 − α u + z )
(1 + π te ) μ
si π t , π te y μ son pequeños
1 + πt
≈ 1 + π t − π te − μ − 1
(1 + π t ) μ
e
⇒ 1 + π t − π te − μ − 1 = 1 − α u + z
⇒ π t = π te + ( μ − 1 + z ) − α ut
267
El Modelo de Blanchard (2006, cap 8) y

expectativas
π t = π te + ( μ − 1 + zt ) − α ut (8.3)
Tasa natural, cuando π t = π te
μ −1+ z
⇒ un =
α
el desempleo natural se eleva con μ y con z
⇒ π t = π te − α ut + α un = π te − α (ut − un ) ((8.9))
Y si hay choques aleatorios de oferta:
π t = π te − α (ut − un ) + vt
268
127
Alternativas sobre formación de
expectativas
a) π e = 0 o π expectativas estáticas
b) π e = π −1 expectativas adaptativas
c) π e = π +1 expectativas racionales
269
Expectativas
Alternativas:
a) expectativas estáticas
a1 ) sii π te = 0 ⇒ π t = −α (ut − un )
a2) si π te = π ⇒ π t = π − α (ut − un )
relación negativa y permanente entre inflación (π ) y desempleo (ut )
b) Expectativas adaptativas
π e = θπ t −1 ⇒ π t = θπ t −1 − α (ut − un )

πe
θ = 0 ⇒ πt = −α (ut − un ) - expectativas estáticas-

θ > 0 ⇒ π t = θθπ t −1 −α (ut − un )
θ = 1 ⇒ π t − π t −1 = −α (ut − un )
alternativas
(alto desempleo ⇒ π t − π t −1 creciente)
lo que ocurrió en los Estados Unidos en los
70s fue que θ cambió de ≈ 0 a θ ≈ 1
c) También podría ser que π e = π +1
270
128
π = π e − α (u − u n ) + v
Si π e = π , la curva no salta
The short-run
Phillips curve
Expectativas Estáticas
Un ejemplo de Curva de Phillips

estática (Romer)
Wt = γ Pt −1, A > 0 (5.39)
Yt = F ( Lt ), F´(.) > 0, F´´(.) < 0 (5.40)
Wt
F´( Lt ) = (5.41)
Pt

Wt
γP γ
) ⇒ F´(( Lt ) ↓= t −1 =
((5.39)) en (5.41)
(
Pt 1 + πt ↑
⇒ F ´( Lt ) ↓ ⇒ L ↑ (Yt ↑ ) si π t ↑
curva de Phillips estática
(ojo: esto es relativamente similar a Pt − Pt −1 ⇒ π t ≈ 0 272
129
Expectativas Cambiantes
People adjust π = π e ↑ − α (u − u n ) + ν
their π π 2e > π 1e
expectations
t ti
over time,
so the π = π 2e
tradeoff only π = π 1e
holds in the
short run. π 2e + ν
La curva de Phillips salta con π e (π 1e + ν )

en la misma forma que la la curva u
un
de oferta saltaba con los cambios
en P e
θ=1 (NAIRU)
π t = π t −1 − α (ut − utn ) + vt
En este caso u n es conocido como NAIRU
(non accelarating inflation Rate of Unemployment)
si no hay choques de oferta y si el desempleo está
en el nivel u n , la inflación se mantiene constante
π t = π t −1
ojo: en lugar de "non accelerating" debería llamarse
non-increasing
274
130
Regresión con πe=π-1
Curva de Phillips original: π t = −α (ut − un ) + v
Curva de Phillips modificada: π t = π t −1 − α (ut − un ) + v
275
Expectativas adaptativas: inflación que se acelera,

con mínimas ganancias vía mayor producto
π t = π t −1 − α (ut − utn ) + vt 276
131
Dos implicaciones: a) la curva de phillips
es vertical en el largo plazo
En el largo
plazo, la
tasa
natural de
desempleo
es
compatible
con
cualquier
nivel de
inflación
277
b) el “trade off” de una política inflacionaria no es muy

atractivo cuando existen expectativas adaptativas
una caída de 1
año en el
desempleo,
contra mayor
inflación
permanente;
O una caída
permanente en el
desempleo con
inflación
creciente
278
132
Un caso de expectativas adaptativas?
279
Expectativas racionales
Si los agentes comienzan en algún momento a mirar hacia delante
π t = π te − α (ut − un ) + v
(too strong
(t t implications)
i li ti )
A natural compromise
π t = φπ te + (1 + φ )π t −1 − α (ut − un ) + v
Se supone que la inflación estructural es un promedio
ponderado de la inflación pasada y la inflación esperada.
Para bajar la inflación se requiere en general que:
ut > un o, en términos de producto, que Yt < Yt
_____
En el modelo del Banco de la República (MMT)
π tNT = 0.65π tNT
−1 + 0.35π t + 0.29( yt − yt )
e
280
133
La curva de phillips ampliada por
expectativas…mejoran los resultados
π = π e − α (u − u n ) + ε ts
281
Beneficios de elevar la inflación de 0% a 10% bajo

diferentes escenarios de expectativas
1
π t = π te − α (ut − u n ) ⇒ ut − u n = − [π t − π te ]; con π te = f (π t −1 + π te−1 )
α
1
π t -π te =π t − f π t −1 − f π te−1 ; u n = 5%; = 0.2; f = 0.5
α
282
134
Inflación Esperada Sorpresa Inflacionaria
12 12
10 10
8 8
6 6
4 4
2 2
0 0
2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005
Estáticas Estáticas
Adaptativas Adaptativas
Racionales Racionales
Desempleo
5.2
4.8
4.4
40
4.0
3.6
3.2
2.8
2001 2002 2003 2004 2005
Estáticas
Adaptativas
Racionales
283
Algunas implicaciones de expectativas

adaptativas
π t − π te = −α (ut − u n ) (1)
con π = f (π t −1 + π )
t
e e
t −1 (2)
(2) en (1) : π t − f (π t −1 + π ) = −α (ut − u )
e
t −1
n
desempleo bajo (ut < u n ) implica que π t > π te (la inflación va creciendo)
además, para mantener la brecha constante (e.g u t − u n = cte < 0)
π t − π te = −α .cte > 0
para mantener la brecha constante se necesita una inflación creciente
284
135
El gobierno eleva la inflación de 0% a 10%
Tasa de Sorpresa
desempleo Inflacionaria
1
ut = u n − ( )[π − π e ]
α
π t − π te π te = f (π t −1 + π te−1 ) πt π te
(1) (2)=(4)-(3) (3) (4) (5)
1 3.000 10.00 0.00 10 0.0
2 4.000 5.00 5.00=0.5*10+0.5*0 10 0.00
3 4.500 2.50 7.50=0.5*10+0.5*5 10 5.00
4 4.750 1.25 8.75=0.5*10+0.5*7.5 10 7.50
5 4.875 0.63 9.38 10 8.75
6 4.938 0.31 9.69 10 9.38
7 4.969 0.16 9.84 10 9.69
1
π t = π te − α (ut − u n ) ⇒ ut − u n = − [π t − π te ];
α
1
con π te = f (π t −1 + π te−1 ); u n = 5%; = 0.2 (⇒ α = 5); f = 0.5
α 285
Mantener una brecha ut-un=-1 (constante)

conlleva niveles crecientes de inflación
u Brecha π t − π te = π te = f (π t −1 + π te−1 ) π t = π te + 5
: ut − un −α (ut − u ) n
Si f=0.5; 1/α=0.2
1 4 -1 5 0.0 5.0
2 4 -1 5 0.5*5+0.5*0 7.5
=2.5
3 4 -1 5 0.5*7.5+0.5*2 10.0
.5=5.0
4 4 -1 5 0.5*10+0.5*5 12.5
=7.5
5 4 -1 5 0.5*12.5+0.5* 15.0
7.5=10.0
6 4 -1 5 12.5 17.5
286
7 4 -1 5 15.0 20.0
136
Expectativas racionales
• Los agentes económicos cuentan con un buen
“modelo” de lo q que motiva a las autoridades de
gobierno, de manera que pueden adivinar con
bastante precisión –y sin incurrir en errores
sistemáticos- cuál será la curva de demanda
agregada el año próximo
• El supuesto de las expectativas racionales es
atractivo para los economistas -incluidos tanto los
keynesianos como los clásicos
clásicos- porque se ajusta
bien al supuesto de los economistas de que la gente
busca inteligentemente su propio provecho
económico
287
Expectativas racionales: qué nos dice la

política económica actual y futura sobre
la inflación futura?
• Si las condiciones económicas están
variando muy y rápido
p y (p
(por ello)) los agentes
g
incurren en altos costos cuando cometen
errores, las expectativas cambiarán de
adaptativas a racionales
• La curva de Phillips se desplaza tan rápido
como los cambios de política económica que
afectan la demanda agregada. Los cambios
previstos de política económica no afectan el
nivel de producción o empleo
• π= πe
288
137
Qué tipo de expectativas
tenemos?
• Un período durante el cual la inflación sea baja y
estable llevara a la gente a dejar de hacer
predicciones
di i sobre
b ellall y de
d prestarles
t l atención
t ió
– por lo que las expectativas sobre la inflación tienden a
convertirse en expectativas estáticas.
• En un período durante el cual la inflación sea alta,
volátil y este relacionada con cambios visibles de la
política económica, las expectativas sobre la
inflación serán mas racionales.
• En un periodo intermedio de variabilidad
considerable, pero lenta, probablemente muchos
directivos y trabajadores adoptaran la regla de las
expectativas adaptativas.
289
• Pero el atractivo teórico de las

expectativas
t ti racionales
i l evidentemente
id t t
no es suficiente
– a los economistas les gustaría saber si la
gente tiene realmente expectativas
racionales sobre importantes variables
económicas.
ó i
290
138
• La idea de las expectativas racionales
puede
d contrastarse
t t con datos
d t
procedentes de encuestas, en las que
se pregunta a la gente por su opinión
sobre el futuro de la economía
291
• supongamos que tenemos datos de una encuesta

en la que se pide a la gente que prediga el nivel
de precios del año que viene imaginemos que
esta encuesta se repite anualmente
En Pt − Pt e = ε t
Si la gente tiene expectativas racionales, estos errores

de predicción deberían ser números aleatorios
impredecibles.
Pero si los errores de predicción son
sistemáticamente positivos o negativos -lo cual
significa que la gente tiende sistemáticamente a
predecir un nivel de precios mas bajo o un nivel
mas alto que el realmente observado-- las
expectativas no son racionales. 292
139
• Los primeros estudios de las
predicciones
di i del
d l nivel
i l de
d precios
i
realizadas por consumidores,
periodistas, economistas profesionales
y otros tendían a rechazar la teoría de
las expectativas racionales
293
• Algunos estudios más recientes de las predicciones

del nivel de p
precios han sido más favorables a la
teoría de las expectativas racionales.
• Croushore (1996, a economistas, a “expertos” y a

particulares) observó que las predicciones de cada
uno de estos grupos eran coherentes en general con
las expectativas racionales
– aunque parecía que las expectativas mostraban una cierta
tendencia a ser mas bajas que la realidad en los periodos
en los que la inflación subía o bajaba bruscamente
294
140
Un caso de expectativas racionales
• Francia inmediatamente después de la elección del presidente

socialista Francois Mitterrand en 1981.
– Durante toda su campaña,
campaña Mitterrand prometió una rápida expansión de la
demanda y de la producción para reducir el desempleo
• cuando tomo posesión, las empresas y los sindicatos franceses estaban
preparados para subir sus precios y sus salarios en previsión de las medidas
expansivas que esperaban.
– Cuáles fuero las consecuencias? Entre mediados de 1981 y mediados de
1983, la inflación se acelero significativamente, peso el desempleo no
disminuyo.
• La curva de Phillips se había desplazado en sentido ascendente lo
suficientemente rápido para impedir que las medidas expansivas influyeran en la
producción y en el empleo
295
Tasa de Cambio (Col$/US$) en t+k y

Expectativas en t sobre t+k (k=30, 360)
000
000
30
30
2600
2600
2200
2200
jan, 04 jan, 05 jan, 06 jan, 07 jan, 04 jan, 05 jan, 06 jan, 07

jul, 04 jul, 05 jul, 06 jul, 04 jul, 05 jul, 06
E t+30 E_enc t, t+30 E t+360 E_enc t, t+360

10
10
%
%
0
0
-10
-10
-20
-20
jan, 04 jan, 05 jan, 06 jan, 07 jan, 04 jan, 05 jan, 06 jan, 07

jul, 04 jul, 05 jul, 06 jul, 04 jul, 05 jul, 06
Dev t, t+30 Dev_enc t - t+30 Dev t, t+360 Dev Esperada t - t+360
296
141
Regresión de et+k vs eet+k
et + k − et = α ex + β ex (e e t +k
t − et ) + μt
Ho: βex=1
αεξ βex Obs R2
valor p
30 dias -0.09 1.24 0.18 715 0.19
(-3.9***) (7.0)***
1 año -0.25 2.05 0.05 385 0.53
( 6 2***)
(-6.2***) (3 8)***
(3.8)***
297
Curva de Rendimientos y Expectativas Racionales (tasa de interés

de mercado 9 años después vs predicción para dentro de 9 años,
1949-1991
298
142
la desinflación

L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
• Para Lucas, los modelos econométricos

p
“ordinarios” no capturan la estructura real
de la economía (y por lo tanto son
inestables). Simplemente describen el
comportamiento de la economía en el
pasado
– Si las políticas no cambian (si las autoridades no
tratan de “utilizar” – sacar provecho de la
relación)
• , el modelo probablemente proyectará el futuro
correctamente
– Pero ello no ocurre en el caso contrario
300
143
Un ejemplo
Modelo "observado"
• Un econometrista podría estimar
Q = b0 + b1 ( M − M −1 ) (1)
una relación lineal entre el
producto y la variación en la oferta monetaria en la forma
Modelo "correcto" (solo los cambios inesperados afectan Q)
siguiente: e
Q = a0 + a1 ( M − M ) ((2);
)
M e es el valor esperado para M en t-1;
Q = b + b ( M − M ) (1)
1 adaptativas M−1= M −1 , el
si existen expectativas
0
e
econometrista encontrará una relación estable entre

Q y M - M −1
Pero los agentes pueden comenzar a mirar hacia adelante
Cuando el modelo “correcto” es, bajo expectativas
en la medida en que la inflación crece
racionales (cambios inesperados):
b1 dependerá de la relación promedio entre ( M - M -1 ) & ( M - M e )

en el pasado.
Si la mayoría del crecimiento en M fue no esperado, se
encontrará una relación cercana entre el crecimiento de M y Q. Pero, si todo
el crecimiento futuro de M es esperado, M - M -1 no tendrá efecto alguno sobre Q. 301
Otro ejemplo…La curva de

Phillips
En los años 60s muchos econometristas estimaron regresiones del tipo:
π t = − β 0 ut + β1π t −1 (1)
y la consideraron (erróneamente) estable
Una especificación mejor hubiese sido:
π t = −γ 0 u + γ 1π e (2)
A comienzos de los 1960s β1 ≈ 0.2

0 2 en las estimaciones
econométricas
A fines de los 1960s β1 ≈ 0.9
pues la relación entre π −1 y π e cambió en el tiempo
302
144
Otro ejemplo: función consumo
Modelo estimado:
C=C(yt ); yt : ingreso transitorio (1)
Modelo correcto:
C=C(y p ); y p : ingreso permanente (2)
La estimación estadística de (1) será "correcta"
en la medida en que yt y y p se encuentren
altamente correlacionados
pero esta correlación puede ser cambiante en el
tiempo, dependiendo de las expectativas de los
agentes sobre el futuro
303

(Romer, 2006, p.280)
Si mt = mt −1 + c + ut (6 30) ⇒ E[mt ] = E[mt −1 ] + c + E[ μt ]

(6.30)

0
donde ut es ruido blanco; además, mt −1 = E[mt −1 ] (ya pasó)

⇒ mt − E[mt ] = mt −1 + c + μ − ( E[mt −1 ] + c) = μ (6.30´)

mt E [ mt ]
⇒ mt − E[mt ] = μ (6.30´)
ojo: (6.30) también implica que: mt −1 = mt − 2 + c + ut −1 (6.30´´)
304
145
E
[ mt
−1 ]
1
(6.26) ⇒ pt = mt −1 + c + μ (6.31)
1 + b t
E[ M t ) m− E[ m]
b
(6.27) ⇒ yt = μt (6.32)
1 + b m −
E[ m]
μt −1
(6.31) ⇒ pt −1 = mt − 2 + c + (6.31´)
1+ b
1 1
⇒ πt = pt − pt −1 = [mt −1 + c + ut ] − [mt − 2 + c + ut −1 ] =
1+ b 1+ b
pt (6.31)
(6 31) pt −1 (6.31´)
(6 31´)
1 1
= (mt −1 − mt − 2 ) + ut − ut −1 =
1+ b 1+ b
1 1
= (c + ut −1 ) + u − u =
1 + b t 1 + b t −1
m −m
t −1 t −2
b 1
πt =c+ ut −1 + ut (6.33)
1+ b 1+ b
____
1
p = E[ m ] + (m − E[m]) (6.26)
1+ b
b
y= (m − E[m]) (6.27)
1+ b
mt = mt −1 + c + ut (6.30)
mt −1 = mt − 2 + c + ut −1 (6.30´´)
mt − E[mt ] = μ (6.30´)
E[mt ] = E[mt −1 ] + c
E[mt −1 ] = mt −1
305
Cómo evitar la crítica de Lucas? Trabajar

con “parámetros profundos”
e.g . en el modelo de información imperfecta de Lucas
1
p = E ( m) + (m − E (m)) ((6.26))
1+ b
b
y= ( m − E[m]) (6.27)
1+ b
y = b[ p − E[ p]) (6.21) curva de oferta
1 b
el impacto de la sorpresa se reparte entre sobre precios o sobre y: + =1
1+ b 1+ b
1 Vr 1 Vz
b ↓= . = .
γ −1 Vr + V p γ − 1 Vz + Vm ↑

elasticidad
l i id d ded oferta
f laboral
l b l
b 1
Si Vm es alto (Argentina) b ↓ ⇒ ↓=
1+ b 1
↑ +1
b↓
es bajo el impacto de ( m − E[m]) sobre y
_______
qi = y + zi − η ( pi − p ),η > 0 (6.7) 306
146
Son correctos los planteamientos de
Lucas?
• La investigación empírica de Robert Barro (1977)
parecía ofrecer algún respaldo a la hipótesis de
Lucas.
– Barro señaló que, para el periodo de posguerra en Estados
Unidos, solo los incrementos no anticipados en la oferta
monetaria habían afectado el producto.
• A principios de los años 80, sin embargo, nuevas
investigaciones realizadas, entre otros, por Frederic
Mishkin, mostraron evidencia de que la política
monetaria anticipada también afectaba el producto.
• Por otra parte, el mismo Barro & Herkowitz (1980)
presentaron evidencia adicional que arrojaba nuevas
dudas sobre sus resultados anteriores
307
Son correctos los planteamientos de

Lucas?
• Ball (1991), basándose en el trabajo de
Sargent (1983) estudia lo que sucede con el
producto luego de que el gobierno realiza
anuncios de contracción monetaria
– El modelo de Lucas sostiene que no debería
haber impacto sobre la producción de políticas
anunciadas al público
– Pero Ball concluye que ello no es cierto. No solo
las sorpresas afectan el producto, también los
cambios en m, aún cuando estos son anunciados
308
147
A nivel teórico
• 1) las fluctuaciones del empleo en el modelo
de Lucas (lo mismo que en los modelos de
ciclo económico real) proceden de cambios
de la oferta de trabajo
– el modelo requiere que la oferta de trabajo sea
considerablemente elástica a corto plazo.
• no existe evidencia que corrobore esta hipótesis
309
• 2) supuesto de la información
i
imperfecta.
f t En
E las
l economías í
modernas, los agentes conocen los
cambios de los precios (generales y
relativos)
310
148
• Paradójicamente, el programa de
i
investigación
ti ió keynesiano
k i sobre
b costos
t
de menu (sección 6.9) podría rescatar a
Lucas:
– los individuos pueden tener razones para
no aprovechar las oportunidades de
obtener a bajo costo la información que
necesitan para decidir sus precios
311

la desinflación

L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
149
Resumen…
• la hipótesis de la tasa natural afirma que
existe alguna tasa de desempleo «normal» o
«natural» y que la política monetaria no
puede mantener indefinidamente el
desempleo por debajo de ese nivel.
• Sean los que sean los determinantes exactos
de la tasa natural no tiene importancia.
Friedman y Phelps meramente afirmaron que
esa tasa dependía de fuerzas reales y no de
fuerzas nominales.
π t = π te + −α (ut − u n ) + vt 313
Según Friedman
• “…la tasa natural de desempleo .. es el
nivel
i l que produciría
d i í ell sistema
i t
walrasiano de ecuaciones de equilibrio
general, suponiendo que en éstas se
incluyan las características
estructurales de los mercados de
trabajo y de bienes”
314
150
La tasa de desempleo natural se elevó en
Europa en los 1980s
cuando π t = π t −1 ?
⇒ Δπ t ≈ 0
1980s
1960s
1970s
315
Tasas de desempleo: natural vs actual en

los Estados Unidos
en el modelo de Blanchard
π t = π te + ( μ − 1 + zt ) − α ut (8.3)
Tasa natural: cuando π t = π te
μ −1+ z
⇒ un =
α
316
151
Se ha reducido la tasa de desempleo natural en
los 1990s en los Estados Unidos?
317
De qué depende la tasa natural de

desempleo?
• Demografía
• Instituciones
• Productividad
• Histéresis (el nivel de desempleo del
pasado)
En el modelo de Blanchard:
μ −1+ z
un =
α 318
152
Histéresis: tasas de
desempleo en Europa
319
Tasa natural de desempleo en Estados

Unidos y en Japón
La tasa de desempleo promedio en Japón
desde 1960 ha sido 2.1%, y de 6.1% in the
USA.
Diferencia relacionada con la permanencia
de los japoneses en la firma a lo largo de
su vida?
Table 1 Cumulative Number of Jobs Held by Males of

Different Ages, In Japan and the United States.
Age Group 16-19 20-24 25-29 … 55-64
Japan 0.72 2.06 2.71 … 4.91
United 2.0 4.40 6.15 … 10.95
States
320
153
L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
Contrastes empíricos
• El modelo de Lucas predice que el
efecto
f t reall de
d una perturbación
t b ió de d lal
demanda agregada
– será menor en aquellas economías donde
la varianza de esas perturbaciones es
mayor
322
154
• Para contrastar esta predicción, es necesario
identificar un indicador de las perturbaciones de
la demanda agregada.
– Lucas (1973) usa la variación del logaritmo del PIB
nominal (los cambios en demanda afectan bien sea la
producción o los precios)
• Para que esto sea totalmente correcto, se deben

cumplir dos condiciones.
– La elasticidad de la curva de demanda agregada debe
ser igual a 1
• Los cambios de oferta no cambian el PIB nominal (Δy=- ΔP)⇒ΔY=0
– Segundo, la variación del logaritmo del PIB nominal no
debe ser
se ppredecible
edec b e ni obse
observable
ab e
• sorpresas
323
ln( yt ) = c + γ t + τ ln(ΔYt ) + λ ln( yt −1 ) (6.34)

donde: y : PIB real; Y:PIB nominal; t: tiempo
Se estima ( 6.34 ) ppara varios ppaíses,, y se
obtiene τ para cada país; luego se estima :
τ i = α + βσ ΔY ,i (6.35)
∂ ln(yi )
donde: τ i =
∂ ln(ΔYi )
324
155
Lucas realiza el siguiente ejercicio (actualizado para 43 países
por Ball, Mankiw y D. Romer, 1988):
τ i = 0.388− 1.639 σ ΔY ,i
0.057 0.482
R = 0.201, s.e.e. = 0.245

2
(6.36)
325
∂y
τ=
∂Y
σ ΔY
326
156
Versión neo-keynesiana (costos de
menú) de la misma evidencia empírica
• Será, más bien, que los países como Argentina
tienen alta inflación y los costos de menú son poco
relevantes?
l t ?
– Es decir, Argentina ajusta precios como en el mundo
clásico.
• Las empresas ajustan precios cuando m aumenta, con poco efecto
sobre la producción
327
τ=
∂y Antes: Lucas e
∂Y imperfecciones
de información
σ ΔY
Ahora: costos de ∂y
τ=
∂Y
menú?
π
328
157
τ i = 0.600− 4.835 π i + 7.118
0.079 1.074 2.088
R 2 = 0.388 s.e.e. = 0.215 (6.95)

τ i = 0.589− 5.729 π i + 8.406π i + 1.241σ ΔY − 2.380 σ Δ2Y
2
0.086 1.973 3.849 2.467 7.062
R = 0.359
2
0 359 s.e.e. = 00.219
219 (6.96)
(6 96)
____
Antes se tenía (Lucas): ln( yt ) = c + γ t + τ ln(ΔYt ) + λ ln( yt −1 ) (6.34)
donde: y : PIB real; Y:PIB nominal; t: tiempo
∂ ln(yi )
τ i = α + βσ ΔY ,i (6.35) donde: τ i =
∂ ln( ΔYi )
τ i = 0.388− 1.639 σ ΔY ,i ; R 2 = 0.201, s.e.e. = 0.245 (6.36)
0.057 0.482
329
Indexación salarial y curva de Phillips

λ (proporción) indexados: fijan sus precios con respecto a π t
(1 − λ ) no indexados. fijan sus precios con respecto a π te
π t = [λπ t + (1 − λ )π te ] − α (ut − un )
Si π te = π t −1
⇒ π t = [λπ t + (1 − λ ) π t −1 ] − α (ut − un ) (8.11)

πt
e
Si λ =0 ⇒ π t − π t −1 = −α (ut − un ) (8.12)
(la vieja ecuación)
Si λ ≠ 0 ⇒ π t − [λπ t + (1 − λ )π t −1 ] = −α (ut − un )
⇒ ((1 − λ )(π t − π t −1 ) = −α (ut − un )
−α
⇒ π t − π t −1 = (ut − un ) (8.13)
(1 − λ )
la pendiente de la curva de Phillips es mayor (más empinada)
en (8.13) que en (8.12)
⇒ la indexación de precios y salarios hace más vertical
330
la curva de Phillips
158
la desinflación

L Curva
La C d
de Phillips:
Philli Existe
E i t una relación
l ió
inflación?
vs Lucas
• La tasa de sacrificio (TS) es la cantidad de

producción que se pierde (en términos del
PIB potencial de 1 año) cuando se reduce 1
punto porcentual la tasa de inflación.
– También suele medirse en términos de desempleo
adicional generado por la desinflación
• Las dos medidas pueden relacionarse mediante la Ley
de Okun. E.g si la tasa de sacrificio es 2.1 puntos de
desempleo por 1 punto de inflación, la tasa de sacrifico
en términos de producto es 2.1*2.5=5.3
332
159
• Una definición simple de TS
1 l l
[(uo − u ) + (u1 − u ) + ...(uT − u ) Con uo − u = −( )( P 1 − P0 )
Tasa de sacrificio (TS)= (1) b
(P 0 − P T ) 1 l l
u1 − u = −( )( P 2 − P1 )
b
[((uo − u ) + (uo − u ) + ...((uT − u ) = 1 l

uT − u = −( )( P
b
l
T − P T −1 )
1 l l 1 l l 1 l l
= −( )( P1 − P 0 ) + ( )( P 2 − P1 )... + ( )( PT − PT −1 )
b b b
1 l l l l l l
= −( )[− P 0 + ( P1 − P1 ) + ( P 2 − P 2 )... + P T ]
b
1 l l
= −( )[− P 0 − − PT ]
b
1
(2) en (1) ⇒ TS = −
b
En los ejercicios empíricos que siguen, sin embargo, la

tasa natural de desempleo varía en el tiempo 333
• Otras metodologías de medición de

TS (Ball)
⎡T + 4 ⎤
⎢ ∑ ( yt − y t ) ⎥
TS = ⎣ t = P ⎦
π piso − π pico
334
160
335
• Zhang introduce el supuesto de que

los shocks pueden tener efectos
duraderos en la economía
– Esto implica que el costo del producto
generado por una política
desinflacionaria, puede ser mayor al
obtenido por Ball
• Utiliza el filtro de Hodrick y Prescott
para obtener la tendencia del
producto
– Ya es posible analizar periodos sin
saber necesariamente la fecha en que el
periodo termina 336
161
• (Zhang) Su representación grafica
seria de la siguiente forma:
337
• Ball (1993) analiza un conjunto de episodios

de desinflación (caída superior a 2 puntos en
π promedio-trend) en países de la OECD con
inflación moderada (e.g. menos de 20%)
entre 1960 y 1991
– 28 episodios en 9 países utilizando información
trimestral
– 65 episodios en 19 países utilizando inflación
anual
338
162
Tasa de sacrificio (sacrifice ratio): 2.92%
del PIB Potencial de 1 año en Alemania
339
De qué depende la Tasa de sacrificio?

Resultados
• Es menor cuando
– la desinflación es rápida
– las instituciones laborales son flexibles
• No es claro (poco robusto) el efecto de
– la inflación inicial
– las políticas de ingresos y salarios
• No tiene impacto
– La apertura al comercio
340
163
De qué depende la Tasa de sacrificio?
• A) Velocidad de la desinflación:
– Se argumenta frecuentemente que las
desinflaciones son menos costosas cuando se
dan lentamente (como en Colombia?)
• Pues se da tiempo para que los precios y los salarios
se ajusten a la nueva política monetaria
contraccionista
• En el modelo de Taylor (1983) de ajuste de precios
escalonado, un ajuste rápido reduce Y, pero un
ajuste lento no lo reduce
Ball, L.(1993), "What Determines the Sacrifice Ratio?", NBER Working Paper Series 4306.
341
– Sargent (1983) (expectativas racionales)

argumenta
g lo contrario
• Una desinflación rápida es mucho menos costosa pues
produce ajustes importantes en expectativas
• El “gradualismo” invita a especular sobre una posible
reversa en las políticas anti-inflacionarias
– Idem para la teoría de los costos de menú
• La teoría de los costos de menú indicaría que los shocks
fuertes producen mayores ajustes de precios
– Un cambio fuerte en la política monetaria puede producir
efectos neutrales; Un conjunto de pequeños cambios puede
reducir la producción en forma sustancial
342
164
• Resultados empíricos:
– Las desinflaciones fuertes y rápidas son
mucho menos costosas
– E.g para un episodio determinado, la TS es
2.6% cuando la velocidad es 1, y 5.7%
cuando la velocidad es 1/2
343
• B) Políticas de ingresos (precios) y

salarios
– Es menos costoso reducir la inflación cuando
existen políticas mandatorias o voluntarias de
ajustes coordinados en precios y salarios?
• Esta tipo de políticas estuvo “de moda” en los
Estados Unidos durante el gobierno de Nixon
• Pacto social en México antes del “tequilaso” de 1995
• Colombia: Pacto Social durante el gobierno Samper?
– “acuerdos voluntarios” (voluntary guideposts)
y acuerdos negociados con capitalistas y
trabajadores
– Se parte del supuesto de que existe alta
inflación inercial que es necesario modificar
por ley o acuerdos entre trabajadores,
gobierno y capitalistas 344
165
• Resultados
– Las políticas “voluntarias” resultan
inefectivas, pero las que son forzosas
(mandatory) resultan efectivas
• Estos resultados no son muy robustos, sin
embargo
345
De qué depende la tasa de sacrificio? factores

relacionados con el trade-off entre inflación y el
desempleo
• C) Flexibilidad de los contratos

l b
laborales
l
– Los “nuevos keynesianos” han disminuído
la importancia de este factor, enfatizando
rigideces de precios más que de salarios
346
166
• Índices de rigidez laboral
– Indice de Bruno & Sachs: duración de los
contratos laborales (+), grado de indexación (-) y
grado de sincronización entre sectores (+)
• Frecuencia de los ajustes salariales (3 años en USA, 1
año en Japón)
• Indice de Grubb, Jackman & Layard (1983)
– Se construye a partir de una regresión en el
tiempo entre salarios, precios y desempleo
347
• Resultados
– Se confirma (borderline) que la rigidez
laboral es un determinante importante de
la TS
• Ello indica que los gobiernos deberían
tratar de reducir la duración de los
contratos laborales
348
167
• D) El nivel inicial de la inflación
– Las curvas de Phillips son relativamente
verticales cuando hay alta inflación
• Hay menos rigidez nominal; la curva de Phillips tiene
mayor pendiente cuando existe alta inflación
– Existe curvatura en la curva de phillips
• Resultados
– Contradictorios para distintos grupos de países y
data
349
• E) El nivel de apertura de la economía

– La revaluación producida por la
contracción monetaria afecta más los
precios en una economía con alta relación
importaciones/producción
• Resultados
– Negativos…no se confirma la hipótesis
350
168
• F) La credibilidad del Banco Central
– Factor no considerado por Ball (1993)
351
TS en Colombia
• Gomez, Javier (2000). Teoría y Política
Monetaria Capitulo 9
Monetaria.
• Gomez, Javier (2002) Wage Indexation,
inflation inertia, and the cost of Disinflation.
• Reyes, J. Daniel (2003). The Cost of
Disinflation in Colombia- A Sacrifice Ratio
Approach DNP
Approach. DNP, Archivos de Economía
Economía,
Documento 243
352
169
• Gómez (2002) encuentra que para, los
años
ñ 90s,
90 bbajar
j la
l inflación
i fl ió en un punto
t
porcentual implica sacrificar 1.337
puntos porcentuales del producto
– Implica ello que Colombia perdió más de
20% del PIB por bajar la inflación?
353
Desinflaciones estudiadas por Reyes

(2003)
Se identifican 6 periodos de des-inflación en Colombia (1957-1961, 1963-1965, 1966-1968,

1974-1975, 1977-1978, 1980-1984, y 1991-…)
354
170
Diferencias entre la tasa de desempleo
real y natural, 80s y 90s
355
TS en Reyes (2003)
356
171
Temas
rigideces
i id de
d salarios
l i y precios
i
Imperfecta de Lucas
la desinflación
357
172

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Juan José Echavarría

Tres modelos de oferta agregada

Tres modelos de oferta agregada

Expansión monetaria menor a lo que

P >Pe W/P muy bajo ⇒ L↑ ⇒ y↑

P <Pe W/P muy alto ⇒ L↓ ⇒ y↓

Modelo 3: precios rígidos

Modelo 3: precios rígidos

Resumen: supuestos y conclusiones alternativos

Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 21

Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 22

• el salario real en los Estados Unidos y en

Los salarios no son anti-

Qué más sabemos sobre los

• Ninguna teoría “simple” (salarios de

• It is unfair, says A, that B (whom I think is no

• A system of wages which will satisfy all

(5.11) a.i & a.ii

Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 38

Frecuencia de ajustes de precio para un

• el ajuste de precios no sigue ningún patrón

• Cuál es el costo de cambiar los precios

Tesis Universidad Javeriana

Ajuste de precios en cada

• La hipótesis de que los precios de los bienes no son

η es el valor absoluto de la elasticidad de demanda

Oligopolio, mark-up y elasticidades

Y = F ( L); F´(.) > 0 (2) ⇒ L = F −1 (Y )

W/P Si operamos en Ymax es por que la

Mark-up contracíclico: 4 explicaciones

• 4)) Curvas de demanda “kinked”

Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 66

Las empresas tienen algún tipo de ”función de salario real”

Exceso de oferta de trabajo cuando

Otras posibles “imperfecciones” reales

Resumen: supuestos y conclusiones alternativos

Salarios Precios Mercado Mercado Salario Mark Curva Des

2 Flexibles Rígidos Com Competencia Hori- NO

3 Flexibles Rígidos Imperfe- Competencia Hori- SI

(C): contra-cíclico; (P): pro-cíclico 73

• no modelaremos los determinantes del

A c ) μ altamente contra-cíclico μ ↓↓ cuando L ↑

Pensando en términos de mark-ups e imperfecciones

1) Wage Setting Relation

Incremento en el precio de petróleo

3. Supuestos alternativos sobre la rigidez

Cuando los agentes conocen el nivel de precios P

Cómo formalizar la Gráfica 6.3?

Comparaciones entre los dos modelos

• La economía esta formada por un gran