Вы находитесь на странице: 1из 29

Содержание

Введение...................................................................................................................2
1.1 Принципы и подходы к управлению портфелем ценных бумаг в
современной теории портфельного инвестирования...........................................3
1.2 Современные методы составления инвестиционного портфеля и их
особенности.............................................................................................................3
1.3 Диверсификация портфеля ценных бумаг в условиях современных
тенденция.................................................................................................................3
Заключение..............................................................................................................3
Список использованной литературы.....................................................................3
Введение
Управление портфелем ценных бумаг – это владение и распоряжение
пакетом специальных документов. Портфель ценных бумаг – ряд ценных
бумаг, принадлежащих юридическому лицу или физическому лицу. Главные
особенности портфеля ценных бумаг: количество и общая стоимость; типы и
категории; ликвидность; риски, врожденные от них, и т.д.
Управление портфелем ценных бумаг требует знаний и опыта. Многие
инвесторы, рискнувшие вложить деньги в акции отечественных и
зарубежных компаний, частично или полностью теряют свои средства. И
наоборот, значительная часть инвесторов работает со стабильной прибылью,
существенно приумножая свой капитал. Разница между ними в том, что
грамотные инвесторы знают, акции каких компаний приобретать, и как ими
управлять с максимальной прибылью1.
Актуальность темы исследования можно обосновать тем, что игра на
рынке ценных бумаг напоминает игру в казино. Точный результат
неизвестен, и все зависит от совершенно непредсказуемых факторов. Однако
высокий уровень дохода заставляет людей и управляющих корпорациями
хранить свои средства в ценных бумагах, а не на банковских счетах, ведь
увеличение размеров состояния никогда еще никому не надоедало.
Целью исследования является изучение теоретических аспектов
управления портфелем ценных бумаг. Задачи:
- изучить принципы и подходы к управлению портфелем ценных бумаг
в современной теории портфельного инвестирования;
-рассмотреть современные методы составления инвестиционного
портфеля и их особенности;
-изложить диверсификацию портфеля ценных бумаг в условиях
современных тенденция.

1
Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова М: Финансы и Статистика, 2016, с.82.

2
Эффективное управление портфелем ценных бумаг означает выявление
и анализ всех возможных связей между ценными бумагами, чтобы снизить
дисперсию доходности самого портфеля практически до нуля. Для этих
целей довольно часто приобретаются ценные бумаги, обращающиеся на
совершенно различных рынках и нередко даже в разных странах. Как и
управление денежными средствами и ликвидностью предприятия,
предполагающее точный расчет всех возможных вероятностей, работа с
ценными бумагами не терпит пренебрежения к мелочам. Именно
скрупулезный подход к деталям отличает хорошего финансового аналитика.
Он не должен быть провидцем, предсказывающим будущее, но должен
сотворить такой портфель, который будет обеспечивать владельца желаемым
доходом, несмотря на любые катаклизмы и экономические перевороты2.
Однако, что делать для того, чтобы в погоне за дополнительным
доходом не потерять самое внушительное (с небольшим запасом денежных
средств на рынок ценных бумаг обычно не выходят) состояние? Прежде, чем
ввязываться в инвестирование в те или иные ценные бумаги, необходимо
составить стратегию денежных вложений, а также изучить основные
правила, позволяющие осуществлять управление портфелем ценных бумаг,
наиболее эффективным способом.

2
Чикишева Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля. - СПб.: СПбУЭФ, 2018, с.53

3
1.1 Принципы и подходы к управлению портфелем ценных бумаг в
современной теории портфельного инвестирования
Портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, принадлежащих
физическому или юридическому лицу, которая выступает как целостный
объект управления. В портфель входят ценные бумаги одного или разных
видов, состав которых может меняться. Цель формирования портфеля
ценных бумаг - улучшить условия инвестирования свободных денежных
средств.
Вкладывая средства в акции одной-двух компаний, даже самых
надежных, инвестор очень сильно рискует. Возможны любые
неожиданности, и если у выбранной компании в силу каких-то причин дела
пойдут плохо, инвестор может частично или полностью потерять свой
капитал.
История знает немало примеров банкротства очень крупных и
уважаемых компаний, поэтому инвестору важно исключить саму
возможность подобной ситуации. И этому способствует создание портфеля
акций. Благодаря этому инвестор:
-Обеспечивает диверсификацию риска;
-Подбирает наиболее подходящий набор финансовых инструментов;
-Получает возможность работать в соответствии с выбранной
стратегией.
Но самым важным моментом является то, что портфель акций
приобретает новое инвестиционное качество с нужными инвестору
характеристиками. Он становится гибким управляемым инструментом,
позволяющим эффективно решать поставленные задачи. Добиться такого
результата вложением средств в 1-2 ценные бумаги невозможно.
Именно благодаря портфельным инвестициям у инвестора появляется
возможность получать прибыль практически при любой ситуации на рынке –
разумеется, при грамотном подборе акций и квалифицированном управлении
ими. Если по каким-то ценным бумагам появляется убыток, то другие
4
компенсируют его своей прибылью. Как правило, даже в неудачный год
опытный инвестор в худшем случае остается с прежним капиталом. Хотя
возможность потерь, конечно, всегда есть, и это следует учитывать.
Можно выделить определенные инвестиционные этапы, позволяющие
лучше понять специфику работы с ценными бумагами:
-Определение целей;
-Определение спектра инструментов;
-Выбор модели управления;
-Приобретение ценных бумаг;
-Управление портфелем;
-Оценка эффективности работы.
Все этапы одинаково важны, поэтому каждому следует уделять самое
пристальное внимание3.
Для каждого портфеля ценных бумаг существует свой баланс между
доходом и риском. Это соотношение определяет тип портфеля, который в
зависимости от источника дохода может быть портфелем роста или
портфелем дохода.
Портфель роста - формируется из акций компаний, курсовая стоимость
которых растет. Цель портфеля - рост капитальной стоимости вместе с
получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.
Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего
дохода - процентных и дивидендных выплат. Величина дохода соответствует
минимальному уровню риска. В состав портфеля входят высоконадежные
инструменты. Здесь также различают несколько типов портфелей.
Типы портфелей роста:
Портфель агрессивного роста - нацелен на максимальный прирост
капитала, сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний.

3
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: 1ФКК, 2017, с.72

5
Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый
высокий доход.
Портфель консервативного роста - наименее рискованный. Он состоит
из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение
длительного времени, нацелен на сохранение капитала.
Портфель среднего роста - представляет сочетание инвестиционных
свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с
надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые
инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и
умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель
среди инвесторов, не склонных к большому риску.
Типы портфелей дохода:
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных
ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций
корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфели роста и дохода формируются с целью минимизации потерь
на фондовом рынке. Формирование портфелей позволяет защитить
инвестора, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных
выплат.
Показатели качества портфеля ценных бумаг:
Ликвидность портфеля. Ликвидность - это возможность быстрого
превращения ценных бумаг портфеля в денежную наличность.
Налоговые льготы. Некоторые ценные бумаги предоставляют
значительные налоговые послабления.
Отраслевая принадлежность ценных бумаг. Не секрет, что вероятность
получения высоких доходов зависит от успешности и темпов развития
отрасли, в которую инвестируются свободные средства.
Мониторинг – метод управления портфелем ценных бумаг
6
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается совокупность
методов, которые позволяют:
-сохранить первоначально инвестированные средства;
-достигнуть максимального уровня дохода;
-обеспечить инвестиционную управляемость портфеля.
Основным способом управления портфелем является мониторинг
(анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового
рынка, анализ показателей эмитента, инвестиционных качеств ценных
бумаг). Мониторинг может быть активными и пассивным.
Активный мониторинг предполагает постоянную ревизию портфеля.
Пассивный мониторинг требует создания хорошо
диверсифицированных портфелей, с учетом длительной перспективы. Это
возможно при достаточной эффективности рынка, насыщенного ценными
бумагами хорошего качества и низкого риска.
В управлении портфелем можно выделить две основные стратегии:
пассивную и активную. Как подтверждает мировой опыт, чем выше риски на
рынке ценных бумаг, тем более высокие требования предъявляются к
портфельному управляющему.
Пассивное управление заключается в приобретении бумаг на
длительный срок. Это относительно новое направление в инвестиционной
деятельности. До середины 1960-х инвесторы стремились найти неверно
оцененные акции. Определенные черты пассивной стратегии носила покупка
на длительный срок «голубых фишек» (акций надежных, первоклассных
компаний). Концепция широкой диверсификации и пассивного управления
на практике не использовалась. Отношение изменилось в 60-е годы, когда
стала общеизвестной концепция выбора портфеля Марковица и представлена
гипотеза эффективности рынка4.

4
Чикишева Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля. - СПб.: СПбУЭФ, 2018, с.53

7
В начале 50-х годов Гарри Марковиц предложил математическую
модель выбора оптимального портфеля. Эффективным рынком был признан
такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее
инвестиционной стоимости — стоимости бумаги на данный момент с учетом
перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.
Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают,
что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости часто
пересматривать портфель, поскольку эффективный рынок всегда
«правильно» оценивает активы. Сущность пассивного управления состоит в
том, что инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует
портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения
показателя. Выбранный целевой показатель обычно представляет собой
широко диверсифицированный рыночный индекс. Поэтому пассивное
управление называют индексированным, а сами пассивные портфели —
индексными фондами5.
Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить
равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными
сроками обращения и полярной срочности. А для определения наиболее
эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг (детальный
анализ общего положения эмитентов ценных бумаг). При этом существует
целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ
эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда
ценных бумаг). Важным принципом проведения мониторинга является
сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо
применять единую методику и использовать ее через равные интервалы
времени.
Результативность мониторинга во многом зависит от качества
построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности, а

5
Фабоцци Фрэнк Дж.Управление инвестициями: Университетский учебник. – М., 2018, с.216

8
также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим
отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.
Активное управление имеет множество подходов, однако любое
активное управление включает поиск неверно оцененных бумаг или их
групп. Точное выявление и умелая покупка или продажа этих ценных бумаг
дают возможность активному инвестору получить более высокие результаты,
чем пассивные и за меньший срок. Вместе с тем комиссионные, взимаемые
активными менеджерами, как правило, значительно выше, чем у пассивных,
выше при активном управлении и трансакционные расходы6.
Все это позволяет сторонникам пассивного управления утверждать, что
они получают лучшие результаты, чем активные менеджеры. Сторонники же
активного управления стоят на такой точке зрения, что наличие портфеля
ценных бумаг — явление динамичное, временное, поэтому оперативно
отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие
управляющие легко расстаются с низкодоходными и ненадежными ценными
бумагами.
Но, несмотря на быстрый рост активов, которые управляются
пассивными менеджерами, при управлении большей частью национальных и
международных портфелей акций и облигаций используются методы
активного управления. Крупные институциональные инвесторы, так же как
пенсионные фонды, выбирают средний вариант управления: они пользуются
услугами и пассивных и активных управляющих.
Что же касается российской практики, то
портфельное инвестирование еще не стало «нормой жизни», поскольку
рынок ценных бумаг еще формируется, нет нормальных статистических
рядов по большинству финансовых инструментов, исторической
статистической базы.

6
Ахмедов Ф.Н. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг // Финансовая аналитика: проблемы и
решения. 2014. № 10. С. 19–25.

9
1.2 Современные методы составления инвестиционного портфеля
и их особенности
Инвестиционная политика занимает одно из главенствующих мест в
арсенале экономических инструментов предприятия. Грамотное составление
инвестиционного портфеля дает возможность организации эффективно
сохранять и приумножать денежные средства инвесторов. Для достижения
наилучшего эффекта важно соблюдать ряд принципов составления и
управления портфелем ценных бумаг.
Главная цель при формировании инвестиционного портфеля состоит в
достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом.
Формирование инвестиционного портфеля – это подбор наиболее
эффективных и надежных инвестиционных вложений в соответствии с
инвестиционной политикой предприятия.
Основные показатели инвестиционного портфеля должны
соответствовать следующим критериям:
-     безопасность вложений (стабильность дохода, неуязвимость на
рынке инвестиционного капитала),
-     доходность вложений,
-     рост вложений,
-     ликвидность вложений.
Построение эффективного и портфеля начинается с его формирования
списка ценных бумаг. Существуют несколько основообразующих принципов
на которые необходимо ориентироваться на этапе формирования
инвестиционного портфеля7:
-     Отбор компаний – начальный этап формирования любого портфеля,
причем этот этап не должен прекращаться никогда;
-     Портфелирование – приобретение ценных бумаг при
сопутствующих фундаментальных и технических факторах;

7
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. – М.: 1ФКК, 2017, с.72
10
-   Управление – постоянная замена одних элементов портфеля другими
с целью максимизации доходности и минимизации риска.
1.  Принципы отбора компаний:
Один из главных вопросов при формировании инвестиционного
портфеля, это вопрос о правильном выборе соотношения пропорций ценных
бумаг с различными свойствами.
Если рассматривать классическую (малорисковую) модель
формирования портфеля, то для нее основными принципами построения
будут: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип
достаточной ликвидности.
-Принцип консервативности. Данный прицеп отражает то, что
соотношение между высоконадежными и рискованными долями должно
поддерживаться на таком уровне, чтобы возможные потери от доли портфеля
с высокорисковыми активами, с подавляющей вероятностью покрывались
доходами от надежных активов. Инвестиционный риск, таким образом,
состоит не в потере части основной суммы, а в уменьшении уровня доходов.
-Принцип диверсификации. Диверсификация вложений является
главенствующим принципом портфельного инвестирования. Суть данного
принципа состоит в том, чтобы как можно сильнее разнообразить объекты
инвестирования. Смысл данного прицепа можно выразить старинной
английской поговоркой: «Не кладите все яйца в одну корзину». Только такая
сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае
ошибки.
-Принцип достаточной ликвидности. Суть данного прицепа состоит в
том, чтобы поддерживать долю высоколиквидных активов в составе
портфеля не ниже определенного уровня, достаточного для проведения
неожиданных срочных высокодоходных сделок и удовлетворения
потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что
выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть
даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро
11
реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные
предложения.
Возникающая проблема количественного соответствия между
прибылью и риском, должна решаться оперативно, с учетом целей
инвесторов и структурой уже сформированных инвестиционных портфелей.
Для эффективного снижения рисков инвесторов необходимо
диверсифицировать инвестиционный портфель не только по количеству
используемых объектов инвестирования, но также по их качеству.
Первым этапом в процессе диверсификации портфеля может стать
подбор ценных бумаг из различных отраслей экономики. Причем желательно
подбирать ценные бумаги в тех отраслях экономики, чьи отраслевые индексы
показывают динамичный рост выше, чем в среднем по экономике, и при этом
данные отрасли должны показывать хорошую динамику по
сопротивляемости при снижении отраслевых индексов. Также в процессе
диверсификации портфеля стоит помнить, что не стоит вкладывать в один
актив более 10% имеющихся средств. Для достижения лучшей
диверсификации следует рассматривать для включения в портфель не только
инструменты фондового рынка (акции, облигации, паи), но и срочного
(фьючерсы и опционы), и валютного, а также прочие биржевые
инструменты. При соблюдении данных правил при формировании
инвестиционного портфеля, можно считать, что сформированный портфель
ценных бумаг хорошо диверсифицирован8.
Также стоит помнит то, что процесс анализа финансового рынка и
подбор потенциально подходящих для инвестирования бумаг, недолжен
прекращается даже если все имеющиеся денежные средства уже
запортфелированы. Инвестору необходимо отслеживать состояние рынка,
проводить технический и фундаментальный анализ для выявления
потенциально интересных для инвестирования ценных бумаг, а также для

8
Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова М: Финансы и Статистика, 2016, с.82.

12
отслеживания бумаг уже находящихся в портфеле. В таком случае, при
необходимости инвестор может заменить ценные бумаги, которые не
показывают необходимую динамику, на бумаги более подходящие под цели
инвесторов. Данный процесс анализа должен быть постоянным, так как
зачастую рынки характеризуются неустойчивым уровнем волатильности.
2.  Принципы портфелирования:
Основной принцип портфелирования, это принцип постепенного
набора ценных бума в инвестиционный портфель. Данный принцип означает
то, что не следует включать ценные бумаги в портфель одномоментно.
Введение ценных бумаг в портфель следует проводить постепенно, в те
моменты, когда отслеживаемые биржевые индексы находятся в необходимом
инвестору тренде, а интересующие ценные бумаги подходят к своим
поддержкам и начинают расти.
Причина проста - подобное поведение снижает риск свободных
колебаний цены акции внутри тренда. По этому, приобретение ценных бумаг
в момент составления инвестиционного портфеля будет являться ошибкой.
Для отслеживания нужных моментов для приобретения ценных бумаг,
портфельному инвестору необходимо воспользоваться методами биржевого
анализа рынка9.
Еще одним принципом портфелирования является принцип
совмещения разнонаправленных позиций внутри портфеля. Добавление
коротких позиций в портфель помогает инвестору создать инвестиционный
портфель, который сможет более сбалансированно приносить прибыль.
Включая в портфель короткие позиции по некоторым бумагам в момент их
локальных максимумов, дает возможность генерировать прибыль даже в
моменты рыночного снижения, когда длинные позиции не показывают роста.
Стоит заметить что открытие «шортов» можно производить не только по

9
Филатова М. Е. Применение технического и фундаментального анализа при формировании портфеля
ценных бумаг в коммерческом банке // Современное бизнес-пространство: актуальные проблемы и
перспективы. 2014. № 1 (2). С. 49–53. 

13
основным ценным бумагам, но и по производным. Следование данному
принципу важно в момент нестабильности на финансовых рынках и высоких
внешних рисках.
3.  Принципы управления:
Как оговаривалось выше, управления инвестиционным портфелем
является сложным процессом постоянного анализа и манипуляций с
ценными бумагами, который не заканчивается и не прерывается все время
существования инвестиционного портфеля. Вся эта деятельность
направленна на выполнение главной задачи управления портфелем ценных
бумаг, которой является контроль рисков.
Контроль над рисками инвестиционного портфеля трудоемкий
многогранный процесс, требующий от инвестора постоянного анализа
рыночных показателей при сохранении неугасающей выдержки и
концентрации. При этом возникает множество вопросов связанных с тем,
какие способы контроля рисков инвестиционного портфеля более
эффективны. Так в портфеле в состав которого включены бумаги компаний
которые не входят в высший экономический эшелон, использование «стоп
заявок» по позициям не всегда будет эффективным, из-за высокого уровня
волатильности таких бумаг.
В таких случаях более эффективным методом контроля над рисками,
будет определение того, насколько сильно коррелирует весь портфель с
основными индексами, это можно сделать посредством расчета бета-
коэффициента портфеля к определенному индексу и последующее
хеджирование портфеля при помощи индексных опционов. В таком случае
по цене опциона можно приобрести некого рода биржевую страховку на срок
действия опционного контракта10.
Рынок часто бывает нестабильным, и волатильность бумаг, из которых
состоит портфель также изменчива. Так одни бумаги достигают своих
10
Халиков М.А., Максимов ДА. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем
неинституционального инвестора – агента российского фондового рынка // Фундаментальные исследования.
2015. №2. С. 3136–3145.

14
целевых ориентиров и их дальнейший рост неочевиден, другие бумаги
вообще не показывают тенденций по движению к запланированным уровням.
Поэтому дальнейшее нахождение данных бумаг в составе портфеля
нецелесообразно.
Все это и обуславливает то, что процесс анализа рынка и
корректировки бумаг входящих в портфель, недолжен прекращаться все
время действия портфеля. Так в моменты устойчивого роста рыночных
трендов в портфеле должно преобладать количество акций, а в моменты
рыночной нестабильности – количество облигаций11.
Выбор метода формирования инвестиционного портфеля предприятия
определяется в зависимости от инвестиционных задач. Методы
формирования могут сильно отличаться в зависимости от целей инвесторов,
но в основе каждой из методов будут присутствовать приведенные выше
принципы формирования инвестиционного портфеля.
Традиционно составление портфеля – это поиск равновесия между
риском и доходностью различных финансовых инструментов. Но когда
говорим о личных финансах, то во главу угла встают цели и возможности
инвестора. Они кардинально влияют на выбор комбинации активов. 
Таким образом, рассматриваем составление инвестиционного портфеля
как уравнение, в котором необходимо увязать ваши цели и возможности с
такими рыночными параметрами активов, как риск и доходность. В этом нам
поможет наша шахматная доска инвестора.

11
Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2015, с.358

15
Сейчас разберем, как ей пользоваться. Итак, за возможности инвестора
у нас отвечают параметры: «доступность», «сложность/активность». За цели
будут отвечать параметры «ликвидность», «предсказуемость дохода». А
традиционную комбинацию «риск / доходность» рассмотрим после отдельно.
Например, у нас есть задача инвестировать 500 000 рублей сроком на
один год. Необходима высокая ликвидность, поскольку деньги будут
использоваться через год, например, в качестве первого взноса за квартиру.
Первым шагом отбрасываем все варианты, которые нам недоступны по
сумме средств: отпадает недвижимость, а также структурные продукты
(поскольку вкладывая более половины средств в один структурник, создадим
слабо-диверсифициорованный портфель).
16
Вторым шагом смотрим следующее очевидное правило, а именно
«сложность/активность»12. Если вы неподготовленный инвестор, и для вас
важна предсказуемость дохода то необходимо отбросить, все что в красной
зоне по этим параметрам. Остается такая таблица.

12
Ахмедов Ф.Н. Формирование оптимального портфеля ценных бумаг // Финансовая аналитика: проблемы и
решения. 2014. № 10. С. 19–25.
17
Таким образом, у нас остаются депозиты, облигации и валюта. Далее
нам следует прогнать эти активы по остальным важным для нас параметрам
на соответствие целям:
Таким образом, разобрались с целями и возможностями, осталось
сбалансировать риск и доходность, учесть возможные дополнительные
расходы.
Риски можно разделить на 2 большие группы – системные, когда
«падает все» и несистемные, присущие конкретному активу. Например,
системным фактором в РФ сейчас является – экономический, финансовый и
валютный кризис. Этому риску Пример несистемного риска – это риск того,
что лопнет конкретный банк, не потому, что в стране кризис, а потому, что у
руля были жулики.
Самый простой способ избежать несистемных рисков – работать
только с т.н. «голубыми фишками», т.е. компания у которых высокая
репутация и рейтинг. Что касается системных рисков – то здесь задача
составить диверсифицированный портфель, т.е. так подобрать активы, чтобы
они имели разную степень зависимости от рисков системы. И такие активы
есть – поскольку для кого-то кризис становится временем возможностей.
Приведу пример из бизнеса – в 2008 году, когда в реальном секторе
экономики компании банкротились одна за другой, компания Магнит
открывала все новые и новые магазины, став более конкурентоспособным
игроком на рынке, где снова были востребованы низкие цены. Акции
компании Магнит также стремительно росли, против всего российского
фондового рынка13. 
Итак, вернемся к нашему портфелю и попробуем собрать
диверсифицированный портфель с учетом этих условий. Исходим из того,
что в данном случае идет речь о консервативном инвесторе, для которого
важным параметром является низкий риск. При таком раскладе
минимальный риск у нас по таблице при вложении в депозиты, поэтому 50%
13
Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера – 7-е изд. – М.: Альпина бизнес букс, 2016, с.24
18
всех средств положим в надежный банк. При этом к этим средствам
применим валютную диверсификацию.
Возьмем либо мультвалютный вклад, либо разделим на 2 вклада, в
разных банках. Учитывая нестабильность системы в целом, 10% средств
оставим в наличной валюте. Оставшиеся 40% вложим в облигации, но для
диверсификации рисков системы не будем использовать облигации банков, а
поищем компании, которые в кризис чувствуют себя хорошо - например,
экспортеры. При этом здесь тоже поступим хитро, и применим валютную
диверсификацию: половину облигаций купим в рублях, а другая половина –
пусть будут еврооблигации. 
Современный метод управления характеризуется тем, что инвестор
ищет взаимосвязи между рыночным доходом и риском, начинает
формировать достаточно рискованный портфель, но, в тоже время, дающий
больший доход. Для того, чтобы его применять необходимо приобрести
достаточно дорогое и сложное компьютерное и математическое обеспечение.
Для этих целей математики вместе с программистами разрабатывают
различные пакеты программ, которые создаются специально для инвесторов
и различаются по возможностям, и, естественно, по ценам. Благодаря
компьютерам, которые ведут постоянную обработку всей биржевой
информации, инвестор может сосредоточиться только на самом принятии
решении и анализе тех тенденций, которые выбирает компьютер. Поэтому на
современном этапе управление инвестиционным портфелем начинается,
прежде всего, с приобретения программ, современных компьютеров и
изучения специфики работы с ними14.
Традиционный подход управления портфелем ценных бумаг не
включает современные методы управления, поэтому, если к данному
подходу управления портфелем добавить их, то получим схему пропорций
(плавающих). Достаточно сложная и трудоемкая схема управления, но
дающая поразительные результаты при инвестировании не только в ценные
14
Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2015, с.358
19
бумаги. Инвестор должен обладать определенным искусством улавливания
циклических колебаний разных курсов спекулятивных ценных бумаг. Для
этого устанавливаются определенные соотношения для регулирования
стоимости портфеля ценных бумаг, причем регулирования именно
консервативной и спекулятивной частей.
Для того, чтобы застраховать себя от резких изменений конъюнктуры
(рыночной), инвестор, который управляет портфелем ценных бумаг больших
размеров использует фьючерсные контракты с индексами. Например,
инвестор решает увеличить долю облигаций, тогда ему необходимо продать
фьючерсный индексный контракт с акциями и купить фьючерсный
индексный контракт с желаемыми облигациями, эта операция действует и в
обратном направлении.
Современный подход управления портфелем ценных бумаг исходит из
принципа периодического пересмотра изначальной структуры
инвестиционного портфеля через определенные промежутки времени. Это
происходит обычно тогда, когда цели инвестора меняются, но только после
взвешенного анализа доходности и рисков, связанных с этим15.
Обычно причинами продажи ценных бумаг могут явиться следующее:
не приносят дохода и не дают даже надежд на это в будущем; если разные
ценные бумаги достигли цели инвестора (принесли доход); если на фондовом
рынке появились более эффективные пути инвестирования денежных
средств.

15
Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – Сыктывкар, 2018, с.78
20
1.3 Диверсификация портфеля ценных бумаг в условиях
современных тенденция
Под диверсификацией инвестиций принято понимать наличие особого
вида инвестиционных стратегий. Это расширение или изменение
деятельности относительно инвестиций. Портфели с ценными бумагами,
строящиеся согласно с условиями принципа диверсификации – это особая
комбинация, которую составляют ценные бумаги в больших количествах. Их
главная характеристика – разнонаправленная динамика движений стоимости
курсов (неодинаковый доход). Такого рода диверсификация может быть как
отраслевая, так и региональная. Также ее могут проводить совершенно
разные эмитенты.
Кроме того, целью диверсификации может стать снижение
инвестиционных рисков с одновременным обеспечением максимального
уровня доходов. Этого можно достичь в случаях возникновений колебаний
между доходами и курсовой стоимостью ценный бумаг, входящих в
конкретный портфель.
Специфический риск. Возникновение специфического
(несистематического) риска возможно тогда, когда начинают действовать
уникальные, специфические для отдельных компаний либо отраслей
факторы, влияющие на размеры доходов по отдельно взятым ценным
бумагам. Такого рода риск очень легко можно сократить при помощи
диверсификации, то есть взять и распределить инвестиции между теми
бумагами, которые наиболее чувствительны к экономическим событиям в
разных компаниях или отраслях.
Таким образом, можно назвать процесс диверсификации сознательным
комбинированием объектов инвестиционного характера, с возможным
достижением не только их разнообразия, но и четко определенной
взаимосвязи между процентом дохода и рисками.
Когда портфели составляются из разных групп с акциями, то с
применением диверсификации можно сокращать риски в средине отдельных
21
групп акций, но полного обеспечения от риска не произойдет. Для того,
чтобы с помощью диверсификации по максимуму сократить возможные
риски по портфелю акций в целом, необходимо применение и других
финансовых инструментов – облигаций, золота и недвижимого имущества.
Подходы к диверсификации. Портфельная теория выделила главные
подходы к проведению процесса диверсификации портфелей с
инвестициями16.
При традиционном подходе к ведению процесса диверсификации
(«наивной» диверсификации, или «финансового декорирования»)
инвесторами производится вложение собственных финансовых средств в
некоторые активы с надеждами на то, что вариации ожидаемого уровня
дохода от портфеля будут незначительными. К примеру, в рамках подобного
вида диверсификации допускается владение ценными бумагами разных
видов (акциями, облигациями), ценными бумагами разных предприятий и
разных отраслей. Такой подход может подтолкнуть к выводам, что лучшая
диверсификация – вложить свои средства в большое количество ценных
бумаг, принадлежащих разным предприятиям в разных отраслях. Но, как
показывает практика, максимально сократить все возможные риски
возможно только в тех случаях, когда в портфеле имеется около 10 – 15
разных ценных бумаг, при этом можно достигнуть достаточного
диверсификационного уровня без сильных увеличений в издержках
портфеля.
Далее увеличивать портфель нет необходимости, ведь начнет
развиваться излишняя диверсификация, которая не принесет никакого
положительного эффекта. Уменьшение количества ценных бумаг внутри
портфеля может привести к возникновению повышенного риска, так как
возрастет вероятность одновременных отклонений в качествах бумаг к
снижению.

16
Халиков М.А., Максимов ДА. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем
неинституционального инвестора – агента российского фондового рынка // Фундаментальные исследования.
2015. №2. С. 3136–3145.
22
Диверсификация портфеля ценных бумаг – это внедрение
определенных инвестиционных стратегий в операции с ценными бумагами,
где преследуется цель избежать существенных убытков в случае снижения
цен одной или нескольких бумаг. Активы по-разному реагируют на
волатильность рынка, поэтому убыток по одному из активов будет
скомпенсирован прибылью по другому, так как все акции имеют
разнонаправленное колебание доходности.
Диверсификация портфеля смешанного типа снижает отрицательные
показания доходности, нежели по портфелю, который состоит из одной
акции. За минимальный риск от производимых операций, итоговая
накопленная доходность портфеля в денежном выражении варьируется в
пределах минимальной границы.
Портфели с ценными бумагами, сформированные согласно условиям
принципа диверсификации, составляют особую комбинацию из ценных
бумаг в больших количествах. Приоритетным фактором является
разнонаправленное колебание стоимости курсов. Подобная диверсификация
портфеля ценных бумаг может выступать как региональной, отраслевой, так
и проводиться по различным эмитентам17.
Портфель, состоящий из различных групп акций, посредством
диверсификации сокращает риск по отдельным видам акций, однако,
полностью устранить его не может. Для максимального использования
диверсификации с сокращением риска по портфелю, требуется включать в
него и иные финансовые инструменты.
Диверсификация портфеля, основанная на различиях курсовой
стоимости бумаг и колебаниях доходов, способна снизить инвестиционные
риски при условии обеспечения максимальной доходности.

17
Никонова И.А. «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO,
облигационных займов и инвестиционных операций» – М., 2016, с.102

23
Таблица 1 - Формы диверсификации портфеля ценных бумаг
портфель по типу программ с ценными
валютный депозитн кредитный
финансовой реального бумагами
ый
деятельност инвестирова депозитный
и ния
валютный
Для Крупные Предполага Используют Рассматрива Минимизация
осуществления суммы ется ся варианты ются уровня
внешнеэкономи средств разнообрази получения инвестицион несистематиче
ческих операций размещаю е прибыли из ные проекты ского риска
предусматривае тся на покупателей различных с учетом портфеля.
т выбор хранение . Цель – источников альтернатив Шкала
нескольких в снизить финансовы ного доходности не
валют. нескольки кредитный х операций отраслевого уменьшается
Снижаются х банках, риск (реальное и
убытки по что компании. В инвестиров регионально
валютному позволяет основном, ание, го
риску компании обеспечит проводится краткосроч ориентира.
ь с ные Общий
минимиза лимитирова вложения) инвестицион
цию нием ный риск
показател кредитных уменьшаетс
я операций, я
депозитно устанавлива
го риска я кредитный
портфеля, лимит
с
сохранени
ем уровня
его
доходност
и

24
Если активов в портфеле много (свыше 16), он становится
трудноуправляемым. Возникает излишняя диверсификация,
характеризующаяся превалированием темпов прироста издержек над
темпами прироста рентабельности портфеля.Такой портфель не принесет
инвестору прогнозируемого финансового результата и может привести к
неблагоприятным последствиям (возрастут затраты на изучение рынка,
приобретение ненадежных финансовых инструментов, маленьких пакетов
активов). Совокупностьдиверсификации и риска портфеля ценных бумаг
имеет положительную корреляцию, за счет активов, цены на которые
регулярно изменяются в равном направлении.
Таблица 2 - Пример рисков в зависимости от диверсификации

Поэтому инвестору необходимо определиться с принципами


заполнения своего портфеля18.
Ещё одна форма диверсификации – наивная, под которой
подразумевается приобретение несколько разных ценных бумаг – риски
разделяются без учета опасностей по проводимому страхованию. К примеру,
если инвестор приобретает несколько нефтяных предприятий, а ситуация на
мировых ценах на нефть негативное, тогда и соответственно будет
реагировать весь портфель инвестора. Такой метод не защищает от общих
изменений конъюнктуры экономики.

18
Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера – 7-е изд. – М.: Альпина бизнес букс, 2016, с.24

25
Минимизировать инвестиционные риски от вложения денег в
акции полностью невозможно, однако, их воздействие можно существенно
снизить. К примеру, государственные риски минимизируется за счет рисков
по странам. Крупные компании и частные игроки рынка компенсируют
риски за счет покупки активов иностранных компаний и государств.
Влияние экономических рисков возможно достичь путем снижения
через использование активов разного класса. В некоторых отдельных
сегментах риски устраняются через хеджирование, а влияние
инвестиционных рисков минимизируется по схеме добавления в портфель
активов разноплановых отраслей экономики.
В целях диверсификации портфеля ценных бумаг и сокращению риска
уменьшения стоимости портфеля используются ценные бумаги, по которым
доход мало коррелирован. При минимальной корреляции ценных бумаг в
портфеле результат будет наилучшим в случае, если корреляция бумаг с
доходностью рыночного портфеля и между собой будет незначительной.

26
Заключение
Базовые принципы управления портфелем ценных бумаг универсальны
и позволяют эффективно работать с любым портфелем. Тем не менее,
управление набором инструментов частного инвестора и управление
портфелем ценных бумаг предприятия имеют существенные отличия. Как
правило, различия начинаются еще на этапе постановки цели, поэтому
частный инвестор может использовать далеко не все рекомендации по
формированию портфеля, подходящие для организаций.
В частности, в портфелях предприятий бывает достаточно много
облигаций, обладающих высокой надежностью при низкой прибыли. Для
частного инвестора наиболее удобной является работа с акциями
предприятий (фондовый рынок) и фьючерсами на акции (срочный рынок). На
практике вы можете у одного и того же брокера получить выход как на
фондовый, так и на срочный рынок19.
Как быть, если формирование портфеля и управление им
представляются вам слишком сложным делом или вам просто не хочется
вникать во все связанные с этим проблемы? В этом случае можно
использовать другие способы инвестирования. Среди самых
привлекательных можно назвать два:
-Вложение средств в инвестфонды;
-Инвестирование в счета ПАММ (валютный рынок);
Вложение средств в инвестфонды с хорошей репутацией позволит вам
получать в среднем 20 % прибыли в год. Это не так много, но и немало.
Намного больший доход можно получить на валютном рынке, вкладывая
деньги в счета профессиональных управляющих. При грамотном подходе
можно получать до 100%  прибыли в год. На сегодняшний день есть
множество ПАММ-сервисов, позволяющих инвестировать средства.

19
Никонова И.А. «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить стоимость компании с помощью IPO,
облигационных займов и инвестиционных операций» – М., 2016, с.102

27
Список использованной литературы
1. Ахмедов Ф.Н. Формирование оптимального портфеля ценных
бумаг // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2014. № 10. С. 19–25.
2. Блок Ф.Е, Коттл С., Мюррей Р.Ф., «Анализ ценных бумаг» Грэма и
Додда / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2014. 704 с.
3. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых
инструментов. – М.: 1ФКК, 2017, с.72
4. Захаров А. Роль биржи в инфраструктуре фондового рынка// Рынок
ценных бумаг. М., 2015. №15. С. 52-54.
5. Игонина Л.Л. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Экономистъ, 2015,
с.358
6.  Ильина Л.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное
пособие. – Сыктывкар, 2018, с.78
7. Кох И. Современные возможности диверсификации на рынке
акций // Рынок ценных бумаг. 2017. №7. С. 54.
8. Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов. М.:
ИНФРА-М, 2018. 420 с.
9.Найман Э.Л. Малая энциклопедия трейдера – 7-е изд. – М.: Альпина
бизнес букс, 2016, с.24
10. Никонова И.А. «Ценные бумаги для бизнеса: Как повысить
стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и
инвестиционных операций» – М., 2016, с.102
11. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова М:
Финансы и Статистика, 2016, с.82.
12. Фабоцци Фрэнк Дж.Управление инвестициями: Университетский
учебник. – М., 2018, с.216
13. Филатова М. Е. Применение технического и фундаментального
анализа при формировании портфеля ценных бумаг в коммерческом банке //
Современное бизнес-пространство: актуальные проблемы и перспективы.
2014. № 1 (2). С. 49–53. 
28
14.Халиков М.А., Максимов ДА. Особенности моделей управления
инвестиционным портфелем неинституционального инвестора – агента
российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. 2015. №2.
С. 3136–3145.
15.Чикишева Н.М. Применение теории инвестиционного портфеля. -
СПб.: СПбУЭФ, 2018, с.53
16.Хазанович Э. С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э. С. Хазанович. М.:
КноРус, 2016. 320 с.
17. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. СПб.:
Питер, 2015. 368 с.

29