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Problèmes et solutions

Date : Août 2004

Exercice 5.3
Impression inc.
Vous êtes analyste financier pour la firme de courtage Rolland et Rolland. Votre supérieur vous
demande votre avis sur la société Impression inc. À cet effet, vous obtenez les plus récents états
financiers consolidés de la société. La société Impression exerce ses activités dans le secteur de
l’imprimerie pour une clientèle diversifiée située au Québec et en Ontario.
IMPRESSION INC.
BILAN CONSOLIDÉ
AU 30 JUIN 2002
(en milliers de dollars)
2002 2001

Actif
À court terme
Encaisse 186 $ 1 367 $
Placements temporaires 2 959 7 524
Clients 17 297 11 399
Stocks 16 417 8 124
Autres 605 101
37 464 28 515
Immobilisations nettes 9 647 5 879
47 111 $ 34 394 $

Passif
À court terme
Emprunt bancaire 7 500 $ -- $
Fournisseurs et charges à payer 9 912 6 598
Impôts à payer 122 119
17 534 6 717

Avoir des actionnaires


Capital actions 10 000 10 000
Bénéfices non répartis 19 577 17 677
29 577 27 677
47 111 $ 34 394 $

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Problèmes et solutions

ÉTAT CONSOLIDÉ DES RÉSULTATS


EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002
(en milliers de dollars)

2002 2001
Ventes 89 403 $ 75 198 $
Coûts des marchandises vendues 70 415 56 752
Bénéfice brut 18 988 18 446

Charges d’exploitation
Frais de vente 6 117 6 317
Frais d’administration 3 890 6 458
Frais financiers 815 85
10 822 12 860
Bénéfice d’exploitation 8 166 5 586
Impôts sur le revenu 3 266 2 234
Bénéfice net 4 900 $ 3 352 $

IMPRESSION INC.
ÉTAT CONSOLIDÉ DES BÉNÉFICES NON RÉPARTIS
EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002
(en milliers de dollars)

2002 2001

Solde en début d’exercice 17 677 $ 14 325 $


Bénéfice net 4 900 3 352
Dividendes 3 000 ---
Solde en fin d’exercice 19 577 $ 17 677 $

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Problèmes et solutions

IMPRESSION INC.
ÉTAT CONSOLIDÉ DES FLUX DE TRÉSORERIE
EXERCICE TERMINÉ LE 30 JUIN 2002

2002 2001

Activités d’exploitation
Bénéfice net 4 900 $ 3 352 $
Amortissement 990 1 020
5 890 4 372
Évolution des éléments hors caisse liés à l’exploitation (11 378) (514)
(5 488) 3 858

Activités de financement
Emprunt bancaire 7 500 ---
Dividendes versés (3 000) ---
4 500 ---

Activités d’investissement
Acquisitions d’immobilisations (4 758) (1 213)
Évolution des espèces et quasi-espèces (5 746) 2 645
Espèces et quasi-espèces
Espèces début d’exercice 8 891 6 246
Espèces fin d’exercice 3 145 $ 8 891 $

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Problèmes et solutions

Pour vous aider dans votre analyse, vous avez calculé les ratios suivants :

2002 2001 Industrie

- Ratio de la marge de bénéfice net ou


Ratio de la marge bénéficiaire nette 5,5 % 4,5 % 6%
- Ratio de la marge brute ou
Ratio de la marge bénéficiaire brute 21,2 % 24,5 % 24 %
- Ratio de la rentabilité de l’actif ou
Rendement de l’actif ou
- Rendement du capital investi 10,4 % 9,7 % 7,5 %
- Ratio de rentabilité des capitaux propres ou
Rendement des capitaux propres ou
Rendement de l’avoir des actionnaires 16,6 % 12,1 % 10 %
- Taux de rotation de l’actif 1,9 fois 2,2 fois 2 fois
- Taux de rotation des stocks 4,3 fois 7,0 fois 8 fois
- Délai de recouvrement des clients 71 jours 55 jours 45 jours
- Délai de paiement des fournisseurs 51 jours 42 jours 50 jours
- Ratio du fonds de roulement 2,1 4,2 2,0
- Ratio de liquidité 1,17 3,02 1,0
- Ratio d’endettement 37,2 % 19,5 % 25 %

Travail à faire :
En utilisant l’information disponible et toutes autres informations pertinentes, préparez un
rapport d’analyse financière sur Impression inc. pour votre supérieur. Dans le rapport, vous
devez commenter la situation financière de Impression inc. aux 30 juin 2002 et 2001 au niveau
de sa rentabilité, de ses activités (efficacité de gestion), de sa solvabilité et de son financement.
Votre rapport devrait comprendre un maximum de quatre pages.

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Problèmes et solutions

Date : Août 2004

Solution - Exercice 5.3


Impression inc.
Vue générale de l’entreprise (informations importantes)

- Les ventes ont augmenté de 18,9 %;


- Le bénéfice net a augmenté de 46,2 %; meilleur contrôle sur les coûts?
- Le CMV a augmenté de 24 %; le contrôle ne s’est pas exercé à ce niveau;
- Les charges d’exploitation (autres que le CMV) ont diminué de 15,8 %; il y a donc eu un
meilleur contrôle sur les frais de vente et d’administration;
- Par contre, les frais financiers ont augmenté de 859 % à cause de l’emprunt bancaire
important;
- L’actif à court terme a augmenté de 31,3 % et représente 79,2 % de l’actif total : structure
mal équilibrée;
- Les comptes clients représentent 46,1 % de l’actif à court terme et les stocks 43,8 %. Ces
deux postes représentent donc 89,9 % de l’actif à court terme. L’entreprise devrait faire
attention aux opérations sur ces postes;
- Les comptes clients ont augmenté de 51,8 % alors que les ventes ont augmenté seulement de
18,9 %; problèmes au niveau du Service de recouvrement et/ou de crédit;
- Les stocks ont augmenté de 102 %; problèmes au niveau du Service des achats et/ou de la
politique d’entreposage.
- Le passif à court terme a augmenté de 161 % principalement à cause de l’emprunt bancaire
et des comptes fournisseurs;
- Il n’y a pas de passif à long terme; structure de financement non équilibrée;
- Baisse importante des liquidités au cours de l’exercice (5,7M).

Ratios de rentabilité

1. Ratio de rentabilité générale (RCI)


- Ratio à la hausse par rapport à l’année précédente et très supérieure à la norme de
l’industrie;
- Bonne performance de l’entreprise;
- L’utilisation de l’actif paraît de plus en plus rentable.

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Problèmes et solutions

2. Ratio de la marge bénéficiaire nette


- En hausse par rapport à l’année précédente mais un peu plus faible que l’industrie;
- Cause principale de l’augmentation du RCI;
- Meilleur contrôle sur les frais de vente et d’administration.
3. Ratio de la marge bénéficiaire brute
- 3% inférieure à l’année précédente et à l’industrie;
- Il faudrait revoir la politique d’achat ou de fixation du prix de vente afin d’optimiser la
marge;
- Si prend les mesures nécessaires, la marge bénéficiaire nette pourrait s’améliorer.
4. Rendement de l’avoir des actionnaires
- En hausse par rapport à l’année dernière et de loin supérieur à l’industrie;
- Les actionnaires doivent apprécier ce rendement;
- L’entreprise pourrait recourir à l’autofinancement (diminution du rendement mais
pourrait le maintenir supérieur à l’industrie) si elle le désirait mais ici attention : il n’y a
pas de dette à long terme.
- Envisager le financement à long terme pour profiter de cette source de financement afin
de mieux équilibrer la structure de l’entreprise;
- L’achat d’immobilisation a été financée par un emprunt bancaire à court terme et par les
placements temporaires.

Ratios d’activités (efficacité de gestion)


1. Taux de rotation de l’actif
- Moins bonne utilisation de l’actif par rapport à l’année précédente mais à peu près en
ligne avec l’industrie;
- Peut voir ici qu’il y a surabondance des éléments de l’actif à court terme (augmentation
importante) et des acquisitions d’immobilisations importantes durant l’exercice;
- L’augmentation des ventes a donné lieu à une augmentation plus que proportionnelle de
l’actif.
2. Taux de rotation des stocks
- Cet actif tourne pratiquement deux fois moins vite que ceux de l’industrie et que l’année
antérieure (détérioration importante);
- Pas tout à fait normal qu’une augmentation des ventes de 18,9% entraîne une
augmentation des stocks de 102%;
- En redressant la gestion des stocks on pourrait augmenter la marge brute et la marge nette
ce qui augmenterait le rendement de l’entreprise;
- Risque de perte au niveau des stocks et frais d’entreposage élevés.

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Problèmes et solutions

3. Délai de recouvrement des comptes clients


- En hausse de 16 jours par rapport à l’année dernière et 26 jours supérieur à la norme de
l’industrie;
- Augmentation des comptes clients très importante par rapport à l’augmentation des
ventes;
- Service de recouvrement et/ou de crédit pas très efficace;
- Risque élevé de créances douteuses;
- Les stocks et les comptes clients sont des postes très importants en % de l’actif à court
terme; ceci explique le besoin de financement externe et la charge d’intérêts importante
par rapport à l’année dernière;
- Impact négatif important sur les liquidités de l’entreprise.
4. Délai de paiement des comptes fournisseurs
- Paie moins rapidement que l’année dernière mais en ligne avec l’industrie;
- Profite mieux du financement accordé par les fournisseurs;
- Point important ici parce que manque de liquidités.

Ratios de solvabilité

1. Ratio du fonds de roulement


- Ratio en ligne avec l’industrie mais importante détérioration par rapport à l’exercice
précédent;
- Les créanciers à court terme sont quand même assez bien protégés;
- Bien surveiller les opérations sur les stocks et les comptes clients si on veut rencontrer les
échéances et réduire les besoins de financement;
- Détérioration du ratio et importante augmentation de l’actif à court terme permettent
d’expliquer la faiblesse du taux de rotation de l’actif;
- Par ricochet on peut déduire que les immobilisations sont surutilisées; risque de bris et
peut-être remplacement.
2. Ratio de liquidité
- Détérioration importante par rapport à l’année dernière (même si l’actif à court terme a
augmenté considérablement, le passif à court terme a subi aussi une importante
augmentation);
- Légèrement supérieur à l’industrie;
- Liquidités de l’entreprise ont diminué de 5,7 M durant l’exercice (baisse de l’encaisse,
des placements temporaires et versement non approprié du dividende).

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Problèmes et solutions

Ratio de financement

1. Ratio d’endettement
- Augmentation importante par rapport à l’année dernière et supérieur à l’industrie;
- Situation particulière : ici ce ne sont que les créanciers à court terme et les actionnaires
qui financent l’entreprise;
- Les actionnaires financent 62,8% de l’entreprise : ils assument une grande part du risque
même s’ils ont un bon rendement;
- Il faudrait mieux équilibrer la structure de financement (profiter du financement à long
terme) même si le rendement des actionnaires devrait diminuer un peu.

Conclusion
1. C’est une entreprise rentable qui a connu une importante croissance des ventes.
2. Par contre, cette croissance s’est effectuée au détriment de la gestion courante.
3. L’entreprise doit redresser la gestion des clients et de ses stocks.
4. Devrait engager un contrôleur et un directeur de crédit.
5. Donc, l’entreprise est rentable mais semble avoir une crise de croissance. Elle possède
toutefois la marge de manœuvre pour se rajuster.

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