1.1.

5 EL SIGLO XIX

• En el siglo XIX fue la edad dorada” de las finanzas.

• El ferrocarril en los Estados Unidos atrajo grandes cantidades
de capital británico.
• Las tasas de interés a largo plazo permanecieron bastante
bajas (2 a 4%) a pesar de la demanda de dinero.
• La invención del papel moneda en el siglo XVIII y el
descubrimientos de oro mantuvo la oferta de dinero.
• Los rápidos incrementos de la productividad mantuvieron a
las Tasas de inflación bajas.
• Londres reemplazó a Ámsterdam como el mayor centro
financiero del mundo.
• Durante este período se establecieron grandes instituciones
financieras:
- bancos de ahorros,
- sociedades de construcción (asociaciones de ahorro y préstamo)
- - asociaciones de crédito cooperativo (uniones de crédito).
• Después de la Revolución, se fundaron varios bancos privados, y
en 1791, fue autorizado el primer banco de los Estados Unidos.
• El banco se fundó para ampliar el crédito disponible en la
economía, pero su permiso no se renovó en 1811, porque había
sido mal administrado y los agricultores del país, se opusieron a
su renovación.
• En 1816 se autorizó el segundo banco de los Estados Unidos,
como una institución financiera que sirviera a los intereses del
país en crecimiento; depuse el banco, cayó por la desconfianza
• El centro financiero de los Estados Unidos se trasladó de Filadelfia
a New York y no hubo otro banco central del gobierno en este país
hasta que se estableció el Banco de la Reserva Federal en 1913.
• En el siglo XIX las tasas de interés en los Estados Unidos era del 5% al 6%
de interés en deudas a largo plazo, se estableció en el Este, y las tasas
permanecieron para instrumentos de deuda garantizada.
• En el Oeste se obtuvieron hipotecas sobre tierras al 36% de interés anual.
Hacia la mitad del siglo, los bancos de ahorro de los Ángeles pagaban el
15% en deposito.
 1.1.6 LAS FINANZAS EN LOS E.U. EN EL SIGLO XX

• El siglo XIX fue la época de mayor prosperidad de los financistas

privados. El desplomo del mercado de acciones de 1929 a 1932
acabó las fortunas de mucha gente
• La legislación de 1930 despojó el poder financiero de las grandes
casas de la banca, al forzar una división entre la banca comercial
y la banca para inversión.
• La Casa de Morgan fue dividida en dos empresas aún activas hoy
como grandes instituciones financieras:
- Morgan, Stanley y Compañía, bancos de inversión.
- Morgan Guaranty Trust, el sexto banco comercial más grande de
los Estados Unidos.
• el siglo XX el mercado de acciones estaba dominado por
instituciones financieras que dependen de los inversionistas
individuales para sus fondos.
• En 1930 los préstamos hipotecarios tuvieron períodos de
vencimiento de 5 años, con un “Balance inflado” que el
propietario creía que era capaz de renovar por otros cinco años
cuando el préstamo se vencía.
• Ahora son comunes las hipotecas de treinta años que se pagan
en cuotas mensuales iguales. Las personas puede tomar prestado
dinero para financiar vehículos y aparatos electrodomésticos.
• Tal financiación estuvo disponible hasta después de la Segunda
Guerra Mundial.
Las tasas de interés cayeron a niveles mínimos durante los años
treinta y permanecieron relativamente bajas hasta 1965.
• En agosto de 1974 el Tesoro de los Estados Unidos pago 9% para
tomar prestado dinero por noventa días
• 18 meses después pagó cerca del 4.3% , pero al cabo de dos
años, en enero de 1 976 la Tesorería pagaba el 9% en 90 días.
los bonos del gobierno de los Estados Unidos a largo plazo han
pagado en los últimos 10 años tasas de interés nunca antes
pagadas desde 1880.
• Las obligaciones de la ciudad de New York pagaron el 14 % anual
- libre de impuestos federales.
 1.1.7 EVOLUCIÓN DE LAS FINANZAS
• surgieron como un campo de estudios independiente a principios
de este siglo. En su origen se relacionaron con los documentos,
instituciones y con los mercados de capital.
• Con la década iniciada en 1920, las innovaciones tecnológicas y
las nuevas industrias provocaron la necesidad de fondos,
impulsando el estudio de las finanzas para destacar la liquidez y el
financiamiento de las empresas.
• En The Financia) Policy Of. Corporations (1920), introdujeron
nuevas ideas y la enseñanza de las finanzas durante muchos
años.
• La depresión de los años 30 obligó a centrar el estudio de las
finanzas en los aspectos defensivos de la:
-supervivencia.
- la preservación de liquidez.
-las quiebras.
- las liquidaciones y reorganizaciones
• La preocupante del financiamiento externo era saber cómo un
inversionista podía protegerse.
• los fraudes de los que fueron victima numerosos inversionistas,
hicieron crecer la demanda de regulaciones.
• Hubo un creciente y control gubernamental de los negocios,.
• aumentaron la información financiera que debían dar a conocer
las empresas.
• el análisis financiero fue más amplio ya que el analista podía
comparar las condiciones financieras y el desempeño de las
empresas.
• Los estudiantes aprendían más sobre el análisis de los flujos de
efectivo de la empresa y se hablaba más sobre la planeación y el
control.
• La década de 1950 aparecieron Nuevos métodos y técnicas para
seleccionar los proyectos de inversión de capital y distribución
eficiente dentro de la empresa.

• Surgieron sistemas de información y comenzaron a brindar al

administrador financiero información sobre la cual tomar
decisiones correctas.
• uso las técnicas de investigación de operaciones y de decisiones,
se hicieron posibles los análisis financieros más disciplinados y
provechosos.
 1.1.8 DESARROLLO DE LAS FINANZAS MODERNAS

El desarrollo de la teoría del portafolio y su aplicación,

administración financiera fue un acontecimiento importante en la
década de 1960.
• el riesgo de un activo individual no debe ser juzgado sobre la
base de las posibles desviaciones, sino más bien en relación con
su contribución marginal al riesgo global de un portafolio de
activos
• los documentos que representan pasivos y capital de una
empresa son negociados en mercados que pueden ser más o
menos eficientes, según las circunstancias.
• En la década de 1970, inicio la fijación de precios de los activos
de capital.
• Black y Scholes formularon el modelo de fijación de precios de
opciones para la evaluación relativa de los derechos financieros.
• En la década de 1980, los Proveedores y empleados, han sido un
área de investigaciones por diversas decisiones financieras
-emisión de valores,
-políticas de dividendos,
- inversión en activos,
-adquisiciones y otras formas de reestructuración corporativa.
• En 1990 El gerente de finanzas se ha convertido en parte activa:
la generación de la riqueza. Para determinar si genera riqueza
debe conocerse quienes aportan el capital que la empresa
requiere para tener utilidades.
• fue la globalización de las finanzas. A medida que se integran los
mercados financieros mundiales en forma creciente, el
administrador de finanzas debe buscar el mejor precio de las
fronteras nacionales.
• Es muy fuerte la competencia entre los proveedores de capital y
los proveedores de servicios financieros. La incertidumbre
económica mundial, los efectos periódicos en los costos de
energía, los problemas de financiamiento externo, los problemas
de préstamos internos.
 1.2.1 CONCEPTO ETIMOLOGICO DE
FINANZAS

El origen etimológico del vocablo finanzas, del latín o de lenguas

neolatinas, es más bien aproximado y propio de una disciplina
que ha evolucionado con el tiempo.

Se atribuye su origen al vocablo del latín "finis", que significa

término, fin, remate, conclusión. en ingles "fine" tiene el
significado de pena o multa económica por una ofensa.
Igualmente, antiguamente en el
mismo idioma se tomaba como
conclusión de un negocio. "Finas"'
del francés (plural) se refiere a
Erario o Fisco, como el dinero
público.
TEORIA DE DECISION DE
CONSUMO E INVERSION
La teoría del consumo tiene como finalidad analizar
cuáles son los fundamentos racionales del
comportamiento del consumidor ante el deseo de
satisfacer sus necesidades.

La inversión, es el flujo de producto de un

período dado que se usa para mantener o
incrementar el stock de capital de la
economía.
La inversión es cualquier sacrificio de recursos
hoy, con la esperanza de recibir algún
beneficio en el futuro. Estas inversiones
pueden ser temporales, a largo plazo, privada
(gasto final del sector privado) y pública (gasto
final del gobierno).
 1.2.2 Diversos Conceptos y
Definiciones de Finanzas
● Son una derivación de la
economía que trata el tema
relacionado con las
transacciones y gestión de los
instrumentos financieros por
parte de particulares, empresas,
administraciones públicas y en
general cualquier organización.
Se refieren a la forma como se
obtienen los recursos
financieros. La forma en que se
gastan o se invierten, pierden o
rentabilizan. Por lo tanto, el
concepto ampliado de finanzas
es el de una ciencia que,
utilizando modelos matemáticos,
brinda las herramientas para
optimizar los recursos materiales
de las empresas y las personas.
• Disciplina integrada por los
conocimientos básicos relativos a
la determinación de las
necesidades monetarias de una
entidad económica y a su
satisfacción.
• Área de la economía, que se
relaciona con el estudio de las
actividades de inversión de sus
activos, así como de la
administración de los mismos.

• Teoría relacionada con la

búsqueda y la utilización del dinero
por las entidades económicas y el
estudio de los mercados
financieros y en el aspecto
relacionado con las decisiones de
inversión.
• Simón Andrade, define el término finanzas de las
siguientes maneras:
1) "Área de actividad económica en la cual el dinero
es la base de las diversas realizaciones, sean éstas
inversiones en bolsa, en inmuebles, empresas
industriales, en construcción, desarrollo agrario,
etc.“

2) "Área de la economía en la que se estudia el

funcionamiento de los mercados de capitales y la
oferta y precio de los activos financieros" .
 Según Bodie y Merton,
las finanzas "estudian la
manera en que los
recursos escasos se
asignan a través del
tiempo".
 Para Ferrel O. C. y
Geoffrey Hirt, el término
finanzas se refiere a
"todas las actividades
relacionadas con la
obtención de dinero y su
uso eficaz".
 El término finanzas incluye los siguientes
elementos básicos que debemos tomar en
cuenta:
 Es una rama de la economía: Recordemos que
una de las definiciones de economía es: "La
recta y prudente administración de los recursos
escasos de una sociedad, familia o individuo,
con la finalidad de satisfacer sus necesidades en
lo material". Dentro de ese contexto, las
finanzas se enfocan en los recursos
económicos (dinero).
 Estudia la obtención y uso eficaz del dinero: De esa manera,
y en términos generales, ayuda a tomar decisiones acerca
de:
1) Cuánto gastar 2) Cuánto ahorrar
3) Cuanto prestarse 4) Cuánto invertir
5) Cuánto riesgo correr.
 Afecta a individuos, empresas, organizaciones y Estados: De
ahí que las finanzas se especializan según su campo de
acción en: finanzas personales, corporativas y públicas.
1.2.3 Objetivos De Las Finanzas

OBJETIVOS:

Obtener la utilidad más elevada para

la entidad.
Alcanzar el máximo valor posible para
la empresa.

Maximización de la riqueza de los

propietarios.

Maximización del precio de las

acciones comunes.

Obtención de recursos de las fuentes

más baratas posibles y se aplicación
en los proyectos más rentables.
 Características:
► Maximizar el valor actual neto de una
empresa.
► Proporcionar financiación para respaldar las
operaciones, inversiones de capital y
crecimiento.
► Registrar la situación financiera de la
empresa, mediante la contabilidad
► Analizar información financiera contra
presupuestos y planes.
► Informar sobre rendimiento de inversiones y
capital empleado.
 1.4.2 Valor y eficiencia economica
Las ideas valiosas*

Parte de la base de que las nuevas

ideas (la creación de nuevos
productos o servicios) pueden
proporcionar rendimientos
extraordinarios. La mayoría de
estas ideas rentables ocurren en
el mercado de los activos reales,
aunque la Ingeniería Financiera
se ha encargado de lanzar
productos muy rentables en el
campo financiero.
Pero para que la idea sea realmente
valiosa es necesario crear unas
barreras de entrada a la competencia
como, por ejemplo, el registro de la
patente, o la necesidad de realizar
fuertes inversiones para su desarrollo,
que difícilmente podrá acometer la
competencia.
Puede parecer difícil el reconciliar este
principio con el de la eficiencia en los
mercados de capitales. Ambos
muestran que aunque los mercados
financieros sean eficientes y exista una
gran competencia en los mismos,
puede crearse un nuevo producto,
servicio, o idea, que proporcione
rendimientos extraordinarios.
La diferencia fundamental entre ambos es que el
principio de las ideas valiosas se refiere a la
ganancia asociada al creador de la oportunidad,
mientras que el de la eficiencia hace referencia al
rendimiento asociado con la simple adquisición de
parte de la oportunidad.
La ventaja comparativa*

Este principio es la base de nuestro sistema

económico. Si cada persona hiciese aquello que
hace mejor, tendríamos desempeñando cada tipo de
trabajo a los más calificados. De esta forma se
crearía eficiencia económica, dado que pagaríamos
a otros por hacer el trabajo que saben hacer mejor
que nosotros y éstos, a su vez, nos pagarían por
realizar lo que hagamos mejor que ellos.
Este principio de la ventaja comparativa es la base del
comercio internacional. Cada país produce los
bienes y servicios que puede realizar más eficiente-
mente y al comerciar entre sí ambos se benefician
mutuamente.
El valor de la opcion*

Una opción es un derecho, no una obligación, para

hacer algo durante un tiempo determinado. El
propietario de la misma (su comprador) puede
requerir de su emisor (el vendedor) la realización de
las transacciones especificadas en el contrato de
opción, a cambio de lo cual pagará a éste último un
precio por poseer dicho derecho. El derecho a
adquirir un activo se denomina opción de compra, y
el derecho a venderlo, opción de venta.
Una opción no puede tener un valor negativo para el
propietario debido a que éste siempre puede decidir
no hacer nada. Así que su valor será nulo, o
positivo; de hecho, basta con que exista una
pequeña probabilidad de obtener un beneficio en el
futuro, a través de la transacción especificada en el
contrato de opción, para que éste tome un valor
positivo.
Las opciones se clasifican en financieras si el activo
subyacente, que so-porta el derecho, es un activo
financiero, y reales si se trata de un activo no
financiero.
El flujo de caja incremental*

Como instrumento de medición del valor utilizaremos

los flujos de caja y no los beneficios contables. Los
flujos de caja pueden reinvertirse, distribuirse como
dividendos o cupones e, incluso, utilizarse para
consumir. Con los beneficios no siempre se puede
hacer lo mismo porque lo más probable es que no
estén en forma líquida (recuerde que se obtienen
mediante la diferencia entre ingresos y gastos de la
explotación). Los flujos de caja se definen como la
diferencia entre los cobros y los pagos habidos
durante un determinado intervalo de tiempo.
 1.4.3 Transacciones financieras
Rendimiento – Riesgo*

Este principio implica que si una

persona quiere conseguir grandes
beneficios, deberá correr el riesgo de
lograr grandes pérdidas. Y una
dimensión importante del riesgo es
que cuanto mayor es, mayor es la
probabilidad de obtener un mal
resultado, es preciso señalar que la
mayoría de la gente está dispuesta a
aceptar una reducción del
rendimiento esperado a cambio de
ver reducido su riesgo.
Diversificacion del riesgo*

Un inversor prudente no invertirá toda su riqueza en

un único negocio, puesto que si fracasa el negocio
perderá todo su dinero. Pero si divide su inversión
entre varias empresas sólo perderá toda su riqueza
si todas ellas quebrasen, lo cual es mucho más
improbable que si sólo una lo hace.el inversor debe
ser consciente de que mediante la diversificación
sólo podrá reducir su riesgo pero no eliminarlo. Pero
también deberá saber que la parte del riesgo que
puede eliminarse mediante su diversificación no
proporcionará ningún rendimiento. Por tanto, si no
diversifica el riesgo todo lo que pueda, estará
corriendo un exceso de riesgo de forma gratuita.
La eficiencia del mercado de capitales*

Esta hipótesis de eficiencia se divide en tres tipos o

formas:

- La forma débil de eficiencia: Supone que todos los

participantes en un mercado disponen del
comportamiento histórico del mismo, es decir, de los
precios habidos hasta la fecha en el pasado. Por
ello, en un mercado eficiente, en su forma débil, los
precios de los activos reflejan únicamente la
información pasada.
- La forma intermedia de eficiencia: Los precios
reflejan no sólo la información histórica sino también
la que está actualmente a disposición del público en
general. De hecho si un mercado se comporta así la
única manera de batirlo es utilizando información
privada o privilegiada.

- La forma fuerte de eficiencia: Supone que los precios

reflejan todo tipo de información pasada y presente,
incluida la privilegiada. Hay muchos estudios que
avalan que los principales mercados financieros
cumplen las dos primeras formas pero no la tercera.
El valor temporal del dinero*

En su forma más simple el valor

temporal del dinero es el coste
de oportunidad de recibir
intereses en una inversión en
deuda pública. Si una persona
mantuviese una cantidad de
dinero ociosa en su casa, por
ejemplo, en vez de en bonos del
Estado, esa persona estaría
incurriendo en un coste de
oportunidad, puesto que estaría
dejando de ganar un interés por
"alquilar" su dinero.
 el tipo de interés actúa como una medida del coste
de oportunidad. De hecho, debido a la eficiencia de
los mercados de capitales, podremos utilizar
nuestras diferentes alternativas de inversión en
dichos mercados como puntos de comparación
contra las que medir otras oportunidades de
inversión. No realizaremos éstas inversiones a
menos que sean como mínimo tan buenas como las
inversiones en el mercado de capitales. La
existencia de la inflación agudiza el problema.
Porque si (g) es la tasa de inflación esperada para
el próximo año, entonces la tasa de interés sin
riesgo nominal (k) será igual a la suma del tipo de
interés real (i) más la inflación esperada (g) y más
sobre los intereses (i x g).
k = i + g + (i x g)
El modelo matemático que expresa el valor futuro del
dinero (VF) en función del valor actual (VA) y del tipo
de interés anual (k), expresado para un período de
tiempo de un año, es el siguiente:
VF = VA + VA x k = VA x (1 + k)
Si quisiéramos expresarlo para n años la expresión
pasaría a ser:
VF = VA x (1 + k)n
De forma análoga si quisiéramos conocer el valor
actual en función del valor futuro y del tipo de
interés, la expresión sería:
VA= V F/ (1 + k)n