Anlagebulletin CAPITAL / Januar 2011
Ausblick erstes
Halbjahr 2011
Die erste Ausgabe des CAPITAL im neuen Jahr
widmen wir beinahe schon traditionsgemäss
unseren Erwartungen für den Wirtschafts-
verlauf der kommenden Monate und den Aus-
wirkungen, die sich daraus auf die Kursent-
wicklung von Aktien, Währungen, Zinsen und
Rohstoffen ergeben.
Benno Giger
Bereichsleiter Private Banking
Wirtschaft USA
Die amerikanische Wirtschaft leidet unter drei haupt-
sächlichen Faktoren: hohe Arbeitslosigkeit, sinkende
Immobilienpreise und ausbleibende Kreditnachfrage.
Die riesigen Vermögensverluste durch Aktien und
Immobilien, die massive Verschuldung und hohe
Arbeitslosigkeit werden die Ausgaben der Privathaus-
halte auf mittlere Sicht stark einschränken. Aufgrund
dessen wird die US-Wirtschaft nur moderat wach-
sen, machen doch die Konsumausgaben über zwei
Drittel des US-Bruttoinlandproduktes aus. Durch die
neuerliche Liquiditätsspritze der US-Notenbank FED
von 600 Milliarden US-Dollar werden die Zinsen wei-
terhin tief gehalten, was den leichten Aufschwung
unterstützt und den Kauf von risikoreicheren Anlagen
(Aktien, Rohstoffe) begünstigt.
Editorial
Liebe Leserin, lieber Leser
Ein durchzogenes Anlagejahr ist zu Ende,
das dem Schweizer Anleger unter dem Strich
nicht viel Ertrag gebracht hat. An der Schwei-
zer Börse stand der Index am Jahresende
ungefähr auf dem Niveau von Ende 2009.
Gewinne an ausländischen Börsenplätzen,
die besser als unser Heimmarkt abgeschlos-
sen haben, wurden durch Währungsverluste
mehrheitlich zunichte gemacht.
Die EU-Verschuldungsproblematik und
die Öffnung der Geldschleusen durch die
Notenbanken zur Linderung der weltweiten
Wirtschaftskrise haben uns einen schmerzlich
hohen Frankenkurs und historisch tiefe Zinsen
beschert. Die Folgen dieser Rettungsaktionen
sind noch nicht absehbar, werden uns aber
noch einige Jahre beschäftigen. Unsere
Kundenberaterinnen und Kundenberater
unterstützen Sie gerne, um die nächsten
herausfordernden Anlagejahre erfolgreich
zu meistern.
Ich wünsche Ihnen ein spannendes und
entspanntes 2011.
Stephan Weigelt
2  Ausblick erstes Halbjahr 2011
Wirtschaft Euroland
In Europa erwarten wir eine weitere Zunahme des
Gefälles zwischen den einzelnen EU-Staaten. Die
Peripherie-Staaten Griechenland und Irland mussten
sich bereits unter den Schutzschirm der EU und des
IWF begeben, um ihre Zahlungsfähigkeit sicherzu-
stellen. Weitere Wackelkandidaten sind Portugal und
Spanien. Demgegenüber stehen Deutschland, die
Niederlande und mit Abstrichen Frankreich, deren
wirtschaftliche Verfassung als robust zu bezeich-
nen ist und die keine übermässige Verschuldung
aufweisen. Für den Euroraum prognostizieren wir
ein leichtes Wachstum, hauptsächlich getrieben von
Deutschland, während die GIPS-Staaten wegen der
Rückführung der Staatsschulden ein Null- oder sogar
negatives Wachstum aufweisen werden.
Wirtschaft Schweiz
Die Schweizer Wirtschaft zeigt sich nach wie vor von
ihrer besten Seite, gestützt von einem ungebrochen
robusten Konsum und tiefen Arbeitslosenraten. In der
ersten Jahreshälfte 2011 dürfte aber das Wirtschafts-
wachstum leicht zurückgehen, da sich der starke
Franken bei der Exportindustrie und im Tourismusbe-
reich negativ bemerkbar machen wird. Der Anstieg
des Einkaufsmanagerindexes ist zu einem grossen
Teil auf die erhöhte Lagerhaltung der Schweizer
Unternehmen zurückzuführen, was ebenfalls für eine
nachlassende Dynamik in den nächsten sechs Mona-
ten sorgen wird.
Wirtschaft Emerging Markets
Das Wirtschaftswachstum in den Emerging Markets
ist nach wie vor ungebrochen. Vor allem die fern-
östlichen Staaten haben viele Trümpfe im Ärmel:
günstige demografische Voraussetzungen, tiefe
Lohnkosten, Rohstoffreichtum, solide Staatsfinanzen,
Produktivitätsfortschritte, zunehmender Wohlstand.
Vor allem in China sind aber die Anzeichen einer
Überhitzung nicht zu übersehen. Die dortigen Wirt-
schaftslenker werden nicht umhinkommen, durch
geeignete Massnahmen das Wirtschaftswachstum
etwas einzudämmen. Wir erwarten, dass auch 2011
die Emerging Markets den grössten Beitrag zum
Weltwirtschaftswachstum leisten werden.
Aktien USA
Die von der US-Notenbank bereitgestellte zusätzliche
Liquidität und die zumeist besser als erwartet ausge-
fallenen Unternehmensabschlüsse haben zu einem
erfreulichen Anstieg der Aktienkurse in den letzten
Monaten geführt. Wir erwarten, dass die Unterneh-
men aufgrund der tiefen Kostenbasis und den Pro-
duktivitätsfortschritten die Gewinne weiter steigern
können. Zudem werden mangels Anlagemöglichkei-
ten die Unternehmen vermehrt Aktienrückkaufpro-
gramme auflegen oder aber Übernahmen tätigen.
Aktien Euroland
Im Euroland ziehen wir die Aktien aus den nörd-
lichen Staaten vor, da in den Peripheriestaaten durch
Steuererhöhungen und staatliche Ausgabenkürzun-
gen das Wirtschaftswachstum – wenn überhaupt
vorhanden – bescheiden bleiben wird. Innerhalb
der Kernländer bevorzugen wir Aktien von export-
orientierten Unternehmen, die vom schwachen
Euro überproportional profitieren werden. Gänzlich
meiden würden wir Finanztitel, da die Engagements
der Banken und Versicherungen in Staatsanleihen
von «gefährdeten» EU-Staaten riesig sind und zu
erheblichen Rückstellungen führen könnten. Der
untenstehende Chart verdeutlicht die unterschied-
liche Entwicklung der Börsen innerhalb Europas im
vergangenen Jahr.
SMI IBEX 35 DAX Quelle: Telekurs
Grafik: Börsensentwicklung
Aktien Schweiz
Der Schweizer Aktienmarkt hat ein verlorenes Jahr
hinter sich, der SMI notierte bei Niederschrift dieser
Zeilen um ein Prozent tiefer als zu Jahresbeginn. Für
2011 empfehlen wir weiterhin Aktien von Unterneh-
men, die einen grossen Geschäftsanteil in Fernost
besitzen. Luxusgüter, kleinere und mittlere Unterneh-
men mit Nischenprodukten und Infrastruktur gehören
zu unseren favorisierten Anlagen.
Aktien Emerging Markets
In den Emerging Markets bevorzugen wir Anlagen in
China, Indonesien, Malaysia, Thailand, Singapur und
Brasilien. Die mehrheitlich junge Bevölkerung, das
ungebrochene Wachstum und der breitere Schichten
erfassende Wohlstand machen Aktien aus diesen
Ländern zu einer lohnenden Investition. Aktien aus
diesen Ländern decken wir durch börsengehandelte
Indexfonds ab.
Aktien Japan
Der japanische Aktienmarkt ist im langfristigen Ver-
gleich günstig bewertet. Die Unternehmen haben ihre
Hausaufgaben gemacht und ihre Bilanzen bereinigt.
Mit den Halbjahresabschlüssen haben die Firmen
bereits über 65 Prozent der prognostizierten Jahres-
gewinne ausgewiesen. Die Dividendenrendite der
Aktien ist wegen der Nullzinspolitik der japanischen
Notenbank für inländische Anleger interessant und
die Nähe zu den aufstrebenden Märkten Südostasiens
ist für die japanischen Firmen ein grosser Vorteil.
 Ausblick erstes Halbjahr 2011  3

Zinsen
In den USA erwarten wir für 2011 keine Zinserhöhun-
gen. Dasselbe gilt für die Länder der Eurozone, wo
eine Zinserhöhung zum jetzigen Zeitpunkt das falsche
Signal wäre. In der Schweiz dürfte es angesichts
der Wechselkurssituation Euro/Schweizer Franken
von Seiten der SNB ebenfalls keine Änderung in der
Zinspolitik geben. Zinserhöhungen erwarten wir in
China und punktuell in Australien, wo die Konjunktur
Überhitzungserscheinungen zeigt.
Währungen
Die amerikanische Notenbank hat im grossen Stil
die Notenpresse angeworfen, um die US-Wirtschaft
anzukurbeln. Die Resultate sind – vorläufig wenigs-
tens – noch nicht nachhaltig und der US-Dollar hat
sich stark abgeschwächt. Dies verbessert die Kon-
kurrenzfähigkeit der US-Industrie und unterstützt das
Wachstum des Bruttoinlandprodukts. Als weiteren
Pluspunkt für den US-Dollar sehen wir den Mangel
an Alternativen zur Weltwährung Nummer eins.
Edelmetalle
Angesichts der weltweit historisch tiefen Zinsen
glauben wir, dass der Goldpreis weiteres Aufwärts-
potenzial besitzt. Die Unsicherheiten in Bezug auf
die weitere Wirtschaftsentwicklung und der Vertrau-
ensverlust der Anleger in das Papiergeld sind weitere
Gründe, die uns einen Anstieg des Preises für Gold
plausibel erscheinen lassen.
Im Kielwasser des gelben Metalls schwimmt zumeist
der Preis des Silbers mit. Allerdings sind im Silber
immer wieder spekulative Übertreibungen zu beo-
bachten, die eine objektive Einschätzung schwierig
machen. Tendenziell dürfte aber die Preisentwicklung
weiter nach oben gerichtet sein.

Der Euro leidet nach wie vor unter der europäischen
Schuldenkrise und dürfte unserer Meinung nach
kaum zu einer markanten Erholung ansetzen, wobei
wir allerdings ein Auseinanderbrechen des Euro
ausschliessen.
Der japanische Yen dürfte den grössten Teil seines
Höhenfluges hinter sich haben, bleibt allerdings von
steigenden Kapitalzuflüssen gut unterstützt. Ausser-
dem ist der Yen bei Krisensituationen immer wieder
eine beliebte Fluchtwährung.
Gold 1 Uz Silber 1 UZ Quelle: Telekurs
Grafik: Entwicklung Edelmetalle
Industriemetalle
Das auf hohem Niveau erwartete Wirtschaftswachs-
tum in den Ländern Asiens, allen voran in den bevöl-
kerungsreichsten Ländern China und Indien, wird die
Preise der Industriemetalle weiter in die Höhe treiben.
Der Rohstoffhunger ist weit davon entfernt, gestillt zu
sein. Die fortlaufende Urbanisierung und Motorisie-
rung in China erzeugt eine konstant hohe Nachfrage
nach Kupfer, Aluminium, Kohle und Stahl.

Rohstoffe
Das Bevölkerungswachstum in China und Indien,
die Änderung der Essgewohnheiten und steigender
Wohlstand in weiten Teilen Asiens wird auch in den
kommenden Monaten und Jahren für eine Erhöhung
der Preise von Weizen, Mais, Zucker, Kaffee, Kakao,
USD/CHF EUR/CHF JPY/CHF Quelle: Telekurs
Fleisch und Orangensaft verantwortlich sein.
Grafik: Währungsentwicklung

Konditionen im Anlage- und Wertschriftengeschäft per 1. Januar 2011

Die Bank CA St.Gallen ist darum bemüht, ihre Dienstleistungen zu marktgerechten und fairen Konditionen für
Kunde und Bank abzurechnen. Eine Analyse hat gezeigt, dass die administrativen Aufwände für banklagernde
Korrespondenz und Pseudonymkonti und -depots stark gestiegen sind. Aus diesem Grund ist eine Anpassung
der Konditionen auf jeweils CHF 300.00 notwendig.

Weiter wird für Käufe und Verkäufe von Immobilienfonds ab dem 1. Januar 2011 neu der Courtagetarif für
Aktien am entsprechenden Börsenplatz angewendet.

Die aktuelle Übersicht der Dienstleistungspreise finden Sie unter www.casg.ch.

Wir danken Ihnen für Ihr Verständnis.

4  Prognosen / Empfehlungen

Prognosen / Empfehlungen
Laufende Produkte
Valor Produkt Kurs 08.12.2010 Höchst 2010 Tiefst 2010

2'305'550 CA Globe Invest B CHF 664.59 CHF 713.52 CHF 584.20

11'328'484 Basket «Erneuerbare Energien» II EUR 83.20 EUR 104.80 EUR 80.00
11'113'679 Basket «Luxury Goods» II EUR 144.80 EUR 144.80 EUR 97.35
2'886'695 BRIC EUR 108.35 EUR 116.99 EUR 96.67
11'800'571 Basket Small und Mid Caps CHF 107.20 CHF 107.20 CHF 99.70

Anlagetipps der Bank CA St.Gallen 2010

Gesellschaft Kurs 26.01.2010 Kurs 08.12.2010 Kursziel

Richemont CHF 35.15 CHF 56.65 CHF 44.00

BNP Paribas EUR 52.70 EUR 50.61 EUR 66.00
United Technologies USD 68.59 USD 77.69 USD 86.00
IBM USD 126.12 USD 144.98 USD 157.00
Vale do Rio Doce USD 27.54 USD 33.59 USD 35.00
DWS Invest Global Agribusiness USD 110.89 USD 125.29 USD 133.00

Prognosen
Index / Währung Bandbreite Tendenz

SMI Swiss Market Index 6'300 - 6'800

Standard & Poors 500 1'270 - 1'320
EuroStoxx50 2'850 - 2'925
Nikkei225 11'000 - 11'400
USD/CHF 1.0000 - 1.1000
EUR/CHF 1.2700 - 1.3500
JPY/CHF 1.1700 - 1.2500
Gold 1'400 - 1'500

Ausgesuchte Empfehlungen
Gesellschaft Valor Kurs 08.12.2010 Kommentar
Panalpina 216'808 CHF 118.10 Das weltweite Frachtaufkommen wird weiter steigen, was dank der
globalen Präsenz und Kundennähe von Panalpina zu Mehraufträgen
führen soll. Die Unternehmung weist zudem ein gutes Wachstum
auf, auch die Produktivität soll weiter ausgebaut werden können.
Aurubis 917'955 EUR 41.735 Der Kupferproduzent und -verarbeiter will seine Kapazitäten ausser-
halb Europas ausbauen, die Standorte in Deutschland und anderen
europäischen Ländern werden wegen der hohen Energiekosten kurz
gehalten. Dies soll zu einer deutlichen Margenverbesserung führen,
auch dank der steigenden Rohstoffpreise.
Cavium 2'938'656 USD 38.89 Der sehr innovative Anbieter von speziellen Prozessoren ist haupt-
sächlich Zulieferer für die Mobilfunkbranche inklusive Smartphones
und MP3-Player und verfügt über eine sehr gut gefüllte Pipeline. In
den kommenden zwölf Monaten sollen Produkte lanciert werden,
welche die schnell wachsenden Datenübertragungsraten mit Leich-
tigkeit bewältigen können.

Die Informationen in dieser Publikation wurden durch die Bank CA St.Gallen AG zusammengetragen und stammen aus Quellen,
welche wir für zuverlässig erachten. Trotzdem können wir weder für ihre Vollständigkeit noch Richtigkeit garantieren. Dieses
Doku­ment kann nicht die persönlichen Anlageziele und finanziellen Verhältnisse jedes Anlegers berücksichtigen. Sollten Ihnen bei
Entscheidungen, die auf Basis dieser Publikation gefällt werden, irgendwelche Zweifel aufkommen, wenden Sie sich bitte an Ihren
persönlichen Anlageberater. Wir weisen Sie darauf hin, dass Aktien und Optionsscheine risikobehaftete Finanzinstrumente darstellen,
aus denen im schlimmsten Fall ein Totalverlust resultieren kann. Im Weiteren verweisen wir Sie auf unsere Risikobroschüre, die Sie
jederzeit bei uns beziehen können.

Bank CA St.Gallen AG: Marktplatz 1, 9004 St.Gallen, Tel. 071 226 73 73, Fax 071 226 75 00, www.casg.ch, info@casg.ch