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Holding
NewCo
Dividende
Régime d’intégration fiscale
OpCo
Société cible
Dans cette exemple, l’effet de levier est égal à 100/30, car avec 30% d’apport en fonds propres, le
sponsor contrôle 100% de la cible.
Exercice : Afin d’acquérir sa cible, le holding emprunte 170000000 d’euros et paie un taux
d’intérêts de 5,25%. La cible dégage un résultat avant impôts de 40000000 d’euros. Le taux IS est
de 34.
Quel régime devrait-on choisir lors de cette opération : mère-fille ou intégration ?
Solution :
Si on applique le régime mère-fille :
OpCo : 40000000*34%= 13600000
Si on applique RIF :
170M * 5,25%= 8925000
40000000-8925000= 31075000
31075000*34%= 10565500
Chapitre 2 : Les stratégie de l’ingénierie financière
Exercice : La société Ariane envisage d’absorber la société Liliane dont elle détient 22000 actions.
Un groupe d’actionnaires possédant 53% du capital de la société Ariane et une participation
minoritaire de 12% dans la société Liliane a exprimé son refus d’accepter un tel projet s’il devait en
résulter pour ce groupe la perte de la majorité qu’il détient dans la société A.
Les informations de la société Liliane :
Capitaux propres 9744000
-Value sur stocks -260000
-value sur provision -4000
-value sur immobilisation corporelle -1480000
L’entreprise Liliane a 50000 actions.
Questions :
Calculez la VM des deux actions
Calculez la parité d’échange
Le nombre d’actions à créer pour rémunérer l’apport
Quelle est la conséquence de l’augmentation de capital réalisée ?
Quelle doit être la stratégie du groupe ?
Solutions :
Valeur mathématique des deux actions :
VM= actif réel net / nombre d’actions
Actif réel net= Capitaux propres +/- value latente – Actif fictif
Entreprise Liliane
Actif réel net= 9744000 – 260000 – 4000 – 1480000 = 8000000
VM= 8000000/50000= 160
Entreprise Ariane
Actif réel net= 36120000 + 490000 + 700000 + 10000 + 1100000= 38420000
VM= 38420000/60000= 640
Parité d’échange :
Parité= VM de la société absorbée / VM société absorbante
Parité= 160/640= 0,25